situación chile: tercer trimestre 2014

Situación ChileTercer trimestre 2014Se concretó el escenario de riesgo para la actividad y se necesita actuar con rapidez para evitar daños mayores

BBVA Research Chile – 5 de agosto de 2014

Hermann González, Economista Principal

1 Escenario Internacional: recuperación gradual del crecimiento

2 Actividad y demanda: se concretó el escenario de riesgo

3 Mercado Laboral: fragilidad más allá de lo evidente

4 Cuenta corriente: no es un riesgo en una economía que se desacelera

5 Dólar: persisten riesgos depreciativos

6 Precios: ¿de dónde sacaremos inflación el próximo año?

7 Política monetaria: recorte de tasas podría ir más allá de 3,25%

8 Riesgos: sesgo a la baja en actividad continúa

Índice

Resumen Internacional

• Los indicadores de coyuntura global son consistentes con un escenario favorable decrecimiento y de bajo nivel de tensiones financieras globales.

• En China, se aleja el riesgo de una desaceleración brusca y se sostendría un crecimientopor encima de 7% gracias a la mejora en las exportaciones y a medidas de apoyo fiscal ymonetario.

• Si bien la caída del PIB de EE.UU. En 1T14 se debió principalmente a factores transitorios,la intensidad del ajuste obliga a rebajar las perspectivas de crecimiento para este año de2,5% a 2%.

• En el escenario más probable, la primera alza de tasas de fondos federales será en 3T15,con un sesgo a que se pueda producir más cerca de mediados de año.

• Las cifras de la Zona Euro son consistentes con una suave recuperación del PIB, acordecon un crecimiento de 1,1% este año, primer crecimiento anual desde 2011, y 1,9% en2015, con sesgo alcista.

• La incertidumbre del escenario base sigue sesgada a la baja por el resurgimiento deriesgos geopolíticos, las dudas sobre el impacto global de la cercanía de la subida de tasasen EE.UU. y los riesgos propios de la economía china.

Página 3

Tras un muy débil 1T14, EE.UU. retoma dinamismo. Proyectamos primer incremento de tasas en 3T15, con riesgos de que el proceso se adelante.

EE.UU.: Indicador semanal de actividad BBVA(% de cambio intersemanal)

Página 4

EE.UU.: Tasa de fondos federales(%)

En China, se aleja el riesgo de una desaceleración brusca gracias a la mejora en las exportaciones y a medidas de apoyo fiscal y monetario.

China: confianza y manufactura(%)

Página 5

China: crecimiento del PIB(%)

Los indicadores de coyuntura global son consistentes con un escenario favorable de crecimiento, pero los riesgos continúan sesgados a la baja.

Previsiones de crecimiento del PIB(%)

Página 6(*) Eagles: China, India, Rusia, Brasil, México, Corea del Sur, Indonesia, Egipto, Taiwán y Turquía.

3.03.33.8

1.92.02.5

-0.4

1.1

1.9

5.3 5.15.4

-2

-1

0

1

2

3

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5

6

13 14 15 13 14 15 13 14 15 13 14 15

Mundo EEUU ZonaEuro

Eagles*

Previs. en ago. 2014 Previs. en may. 2014

Chile: resumen escenario macroeconómico

Página 7

Previsiones macroeconómicas

2011 2012 2013 2014 2015

PIB (% a/a) 5.8 5.4 4.1 2.9 3.8

Inflación (% a/a, fdp) 4.4 1.5 3.0 3.6 2.5

Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 517 477 529 566 585

Tasas de interés (%, fdp) 5.25 5.00 4.50 3.25 3.75

Consumo Privado (% a/a) 8.9 6.0 5.6 2.7 3.7

Consumo Público (% a/a) 2.5 3.7 4.2 7.0 6.7

Inversión (% a/a) 14.4 12.2 0.4 -1.5 3.9

Resultado Fiscal (% PIB) 1.3 0.6 -0.6 -1.8 -1.9

Cuenta Corriente (% PIB) -1.2 -3.4 -3.4 -2.3 -2.6

Fuente: BBVA Research









Índice

La inversión en M&E volverá a contraerse en 2T14 y en 3T14. Repunte de junio obedeció a elementos transitorios

Inversión en M&E e Importaciones de bienes de capital(variación % a/a)

Página 9

-50,0

-30,0

-10,0

10,0

30,0

50,0

70,0

Mar-

09

Ag

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9

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0

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0

No

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0

Ab

r-11

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Dic

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3

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13

Mar-

14

Maquinaria y equipo Importaciones de bienes de capital

Importaciones de bienes de capital (millones de USD)

500

700

900

1.100

1.300

1.500

1.700

1.900

2.100

2.300

Ene-1

0

Jul-10

Ene-1

1

Jul-11

Ene-1

2

Jul-12

Ene-1

3

Jul-13

Ene-1

4

Capital Capital sin vehículos de transportes no comunes

La inversión en construcción también retrocede y las expectativas del sector sufren ajuste mayúsculo

Indicadores de construcción*(promedio móvil trimestral serie

desestacionalizada, índice ene-11=100)Fuente: Cámara Chilena de la Construcción y BBVA Research

Página 10

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

130,0

Mar-

10

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1

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2

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3

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Dic

-13

Mar-

14

Despacho de cemento CChC

Despacho de materiales CChC

Empleo construcción INE

* Datos a mayo 2014

Percepción de los empresarios IMCE(índice con pivote en 50)

15

25

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en

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6

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en

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09

en

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1

jul-

11

en

e-1

2

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12

en

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3

jul-

13

en

e-1

4

Industria Comercio Construcción

La inversión pública lejos de apoyar a la inversión, está contribuyendo a su caída

Página 11

Crecimiento del gasto público(variación % a/a)

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

en

e-1

3

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3

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13

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3

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3

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-13

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no

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3

dic

-13

en

e-1

4

feb-1

4

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14

abr-

14

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4

jun

-14

Gasto Corriente Gasto de Capital Gasto Total

Se suma marcada moderación del consumo privado que dará más persistencia al bajo crecimiento

Ventas del comercio minorista(variación anual del promedio móvil trimestral %)

Confianza de consumidores y percepción de desempleo*

(índices)Fuente: Banco Central de Chile, Adimark, BBVA Research

10

20

30

40

50

60

70

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4

jul-04

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5

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2

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3

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4

Desempleo IPEC Neutral

* En cuanto al nivel de desempleo dentro de los próximos 12 meses ¿Cree que habrá más cesantía, aproximadamente la misma o menos cesantía que en la actualidad? (Rango: 0-100 el valor 100 indica las mejores percepciones)

-10

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10

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Mar-

10

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0

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2

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3

Sep

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Dic

-13

Mar-

14

Jun-1

4

Autos Equipamiento del hogar IVCM durable

Decepcionantes cifras de actividad generan ajustes a la baja en la proyección de crecimiento de mercado

IMACEC y Rango de proyección de crecimiento del PIB año 2014, EEE

(variación % a/a)

Crecimiento del IMACEC(Var. % a/a y m/m anualizada)

Fuente: BBCh y BBVA Research

Página 13

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

Abr-

12

Jun-1

2

Ago-1

2

Oct

-12

Dic

-12

Feb

-13

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3

Ago-1

3

Oct

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Dic

-13

Feb

-14

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14

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4

Rango inferior PIB ImacecRango PIB

-1.4%

0.8%

-6.0%

-4.0%

-2.0%

0.0%

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2

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4

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14

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4

Var m/m, anualizada, % Var a/a, %

En 3T14 veremos cifras de actividad similares o peores que en 1S14 solo por efecto base. 4T14 debería ser un punto de inflexión

Crecimiento del PIB, consumo e inversión(Variación % a/a)

Crecimiento del PIB trimestral (Var. % a/a)

Fuente: BBCh y BBVA Research

Página 14

-15

-10

-5

0

5

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1

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5

6

7

mar-

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-14

mar-

15

sep

-15

Consumo total

Producto Interno Bruto

Formación bruta capital fijo (eje der.)

2.6

4.1

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

mar-

10

sep

-10

mar-

11

sep

-11

mar-

12

sep

-12

mar-

13

sep

-13

mar-

14

sep

-14

Gasto público tiene el potencial de crecer sobre 8% real en 2S14, lo que significa al menos 0,5 pp de mayor crecimiento del PIB que en 1S14

Gasto público en el segundo semestre de cada año

(USD)

Crecimiento del gasto público semestral(Var. % a/a)

Fuente: Dipres y BBVA Research

Página 15

-4%

-2%

0%

2%

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1S

12

2S

12

1S

13

2S

13

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14

2S

14

Gasto Corriente Gasto de Capital Gasto Total

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

2S11 2S12 2S13 2S14

Gasto corriente Gasto capital Gasto total

En 2015 menores ingresos por ajuste en parámetros de largo plazo. Pero ingresos de la RT más que compensarán este efecto

0

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2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Precio de Referencia Precio Efectivo

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

PIB tendencial año siguiente (izq)

PIB efectivo (derecho)

Menores ingresos estructurales en 2015 a distintos niveles de crecimiento tendencial

y precio de referencia del cobre (millones de dólares)

PCu*/PIB* 4,5 4,25 4,0

3,04 -200 -330 -530

3,00 -440 -580 -775

2,90 -1.050 -1.200 -1.400


Precio de referencia del cobre y efectivo Fuente: Dipres y BBVA Research

PIB tendencia y efectivoFuente: Dipres y BBVA Research

Página 16









Índice

El empleo sigue creciendo en doce meses, pero no en el margen y cada vez presenta mayor fragilidad

Crecimiento anual del empleo nacional INE(porcentaje)

Fuente: INE

Ocupados por categoría ocupacional(variación a/a en miles de personas)

Fuente: INE, BBVA Research

2,7

1,3

1,6

1,8

1,5

2,2

2,0

2,7

2,1

1,3

0,0

0,4

0,8

1,2

1,6

2,0

2,4

2,8

3,2

Mar-

12

Jun-1

2

Sep

-12

Dic

-12

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13

Jun-1

3

Sep

-13

Dic

-13

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14

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4

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170

270

370

470

570

670

2010-2013 Jun13-Jun14

Empleadores Cuenta propia

Asalariado Personal de Servicio

Familiar no remunerado

Página 18

Continúa creación de empleo de nivel técnico. A nivel sectorial, comercio destruye empleos en el margen

Página 19

Ocupados por nivel de educación* (variación a/a en miles de personas)


(*) Resto incluye personas que nunca estudiaron o cuyo nivel es ignorado.

Ocupados por rama de actividad económica** (variación a/a en miles de personas)


(**) Resto incluye Transporte, almacenamiento y comunicaciones, Intermediación financiera, Actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler, Administración pública y defensa;planes de seguridad social de afiliación obligatoria, Servicios sociales y de salud, Otras actividades de servicios comunitarios, sociales y personales, Hogares privados con serviciodoméstico y Organizaciones y órganos extraterritoriales.

-50

50

150

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550

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2010-2013 Jun13-Jun14

Primaria Secundaria Técnica

Universitaria pre grado Universitaria post grado Resto

-100

0

100

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300

400

500

600

700

2010-2013 Jun13-Jun-14

Agricultura, pesca, explotación de minas y EGA

Manufactura

Construcción y actividades inmobiliarias

Comercio y Hoteles

Enseñanza

Resto

Aumento de la tasa de desempleo aún es acotado. RM y II región lideran aumento

Tasa de desocupación nacional INE(porcentaje)

Fuente: INE

Cambio en la tasa de desocupación nacional INE

(julio 2013 a junio 2014, porcentaje)Fuente: INE

6,66,5

6,1

6,2 6,2

5,7 5,7

6,5 6,5

5,2

5,6

6,0

6,4

6,8

Jun-1

2

Sep

-12

Dic

-12

Mar-

13

Jun-1

3

Sep

-13

Dic

-13

Mar-

14

Jun-1

4

-3,0

-2,5

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

II

RM

Nacio

nal

I

XV III

VIII V X IV VII

XI

VI

IX

XIV XII

Aumento del desempleo es mayor en hombres jóvenes (entre 20-29 años)

Tasa de desocupación en el Gran Santiago(porcentaje)

Fuente: Universidad de Chile

Tasa de desocupación por grupo etario(porcentaje)

Fuente: Universidad de Chile

Página 21

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

14-19 20-24 25-29 30-34 35-39 40-44 45-49 50-54 55-60 Más de 60

Jun-13 Jun-14

6,2

5,6

6,96,6

6,4

6,9

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

Total Hombres Mujeres

Jun-13 Jun-14

Incremento de solicitudes de seguro de cesantía especialmente en enseñanza, comercio y construcción

Cambio en pagos y solicitudes aceptadas de seguros de desempleo

(variación anual en nivel de medias trimestrales)Fuente: Superintendencia de Pensiones, BBVA Research

Página 22

Solicitudes aceptadas de seguro de cesantía por rama de actividad (personas)

Fuente: Superintendencia de Pensiones

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

Extracción de RRNN

ManufacturaConstrucción y act.

inmobiliarias

Comercio y Hoteles

Enseñanza Resto

May-13 May-14

-30.000

-20.000

-10.000

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

Mar-

07

Sep

-07

Mar-

08

Sep

-08

Mar-

09

Sep

-09

Mar-

10

Sep

-10

Mar-

11

Sep

-11

Mar-

12

Sep

-12

Mar-

13

Sep

-13

Mar-

14

Solicitudes aceptadas

Pago de seguros

Pago seguros con contrato indef inido

Crece el desaliento ante el deterioro de las perspectivas del mercado laboral

Personas fuera de la fuerza de trabajo por desaliento

Fuente: INE

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

0

20

40

60

80

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120

140

mar-

11

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1

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-11

no

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2

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2

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sep

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2

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3

mar-

13

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3

jul-13

sep

-13

no

v-1

3

ene-1

4

mar-

14

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4

Miles de personas Var. % a/a (eje der.)

Página 23

Inmigrantes ayudaron en momentos de escasez de mano de obra, pero hoy suman presión al mercado laboralPermisos de residencia temporales y definitivos

otorgados (personas) Fuente: Departamento de Extranjería y Migración, Ministerio del Interior y Seguridad

Pública, Chile

Permisos de residencia temporales por tipo(personas)

Fuente: Departamento de Extranjería y Migración, Ministerio del Interior y Seguridad Pública, Chile

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

160.000

180.000

2009 2010 2011 2012 2013

Temporales Definitivas

0

20.000

40.000

60.000

80.000

100.000

120.000

140.000

2011 2012 2013

Temporarias Sujeto a contrato Estudiante

Página 24

Mercado laboral: desempleo seguirá aumentando

(*) Escenario de riesgo supone crecimiento del PIB de 2,5% en 2014 y 3,0% en 2015.


Proyección de la tasa desocupación en Escenario Base y Riesgo de crecimiento (var a/a, %)

FT Ocupados PIB

Elasticidad

Empleo/PIB

Tasa de

desempleo

promedio Empleo (miles)

Tasa de

desempleo

promedio Empleo (miles)

2012 1.2% 2.0% 5.4% 0.38 6.5% 151

2013 1.5% 2.1% 4.1% 0.50 6.0% 156

2014 (ene-jun) 2.1% 2.0% 2.5% 0.81 6.3% -50

2014 1.8% 1.2% 2.9% 0.42 6.5% 95 6.7% 82

2015 2.0% 1.6% 3.8% 0.42 6.9% 126 7.3% 99

Escenario de Riesgo*Escenario Base

Proyección del número de desocupados (promedio año, miles)

Año Escenario base Escenario de riesgo Diferencia

2013 493 -

2014 547 560 13

2015 590 630 40

2014-2013 54 67

2015-2013 97 136

Página 25









Índice

Contribución al crecimiento de las exportaciones de bienes nominales

(variación % a/a)

Contribución al crecimiento de las importaciones de bienes nominales

(variación % a/a)

Sector externo neto contribuirá positivamente al PIB este año, principalmente por menor dinamismo de las importaciones

Página 27

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

Ene-1

2

Mar-

12

May-1

2

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Sep

-12

No

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2

Ene-1

3

Mar-

13

May-1

3

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Sep

-13

No

v-1

3

Ene-1

4

Mar-

14

May-1

4

Mineras

Agropecuarias, silvícolas y pesqueras

Industriales

Total

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

Ene-1

2

Mar-

12

May-1

2

Jul-12

Sep

-12

No

v-1

2

Ene-1

3

Mar-

13

May-1

3

Jul-13

Sep

-13

No

v-1

3

Ene-1

4

Mar-

14

May-1

4

Consumo Productos energéticos

Resto intermedio Capital

Total

Déficit en cuenta corriente se modera y no es problema en una economía que tiene desaceleración de la inversión y consumo

Cuenta corriente (% del PIB)

Página 28-2

.3

-2.6

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0d

ic-0

3

jun-0

4

dic

-04

jun-0

5

dic

-05

jun-0

6

dic

-06

jun-0

7

dic

-07

jun-0

8

dic

-08

jun-0

9

dic

-09

jun-1

0

dic

-10

jun-1

1

dic

-11

jun-1

2

dic

-12

jun-1

3

dic

-13

2014e

Efectivo Proyectado









Índice

CLP presenta relevante desalineamiento/castigo de corto plazo, pero persiste riesgo depreciativo

Paridades con respecto al dólar

(Índices 30-04-2013=100)

Página 30

Tipo de cambio nominal efectivo y estimado* con modelo de CP ($/USD)

TCN Estimado por fundamentales: IPC Chile, Posición neta en el mercado derivado externo, Precio del cobre , IPC EE.UU., Dow Jones, Precio petróleo WTI. Cowan et al (2006)

-100.0

-50.0

0.0

50.0

100.0

150.0

200.0

250.0

300.0

350.0

400.0

350.0

400.0

450.0

500.0

550.0

600.0

650.0

700.0

Oct-

08

Ab

r-09

Oct-

09

Ab

r-10

Oct-

10

Ab

r-11

Oct-

11

Ab

r-12

Oct-

12

Ab

r-13

Oct-

13

Ab

r-14

TCN TCF Diferencia (eje der.)

95

100

105

110

115

120

125

Ab

r-13

May-1

3

Jun-1

3

Jul-13

Ag

o-1

3

Sep

-13

Oct-

13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene-1

4

Mar-

14

Ab

r-14

May-1

4

Jun-1

4

Jul-14

Ag

o-1

4

CLP Curncy COP Curncy BRL Curncy

PEN Curncy MXN Curncy









Índice

IPC sorprende a la baja en junio y se reduce la dispersión inflacionaria. Estimamos IPC de julio en 0,2% m/m

Productos con variación positiva y negativa e inflación anual

(porcentaje)

Página 32

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

50%

55%

60%

65%

Feb-0

9

May-0

9

Ago-0

9

Nov-0

9

Feb-1

0

May-1

0

Ago-1

0

Nov-1

0

Feb-1

1

May-1

1

Ago-1

1

Nov-1

1

Feb-1

2

May-1

2

Ago-1

2

Nov-1

2

Feb-1

3

May-1

3

Ago-1

3

Nov-1

3

Feb-1

4

May-1

4

% de aumentos % de disminuciones Var. a/a [der.]

IPC m/m, expectativas y sorpresa (porcentaje)

-0,4

-0,2

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

Feb

-13

Mar-

13

Ab

r-13

May-1

3

Jun-1

3

Jul-13

Ag

o-1

3

Sep

-13

Oct-

13

No

v-1

3

Dic

-13

Ene-1

4

Feb

-14

Mar-

14

Ab

r-14

May-1

4

Jun-1

4

Error de proyección IPC Proyección EEE

Inflación muy explicada por efecto dedepreciación cambiara se moderaríael 2S14, cerrando el año en 3,6%

Inflación por componentes(Var. % a/a)

Inflación total e IPC SAE(Var. % a/a)

Página 33

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

Ene-1

0

Ab

r-10

Jul-10

Oct-

10

Ene-1

1

Ab

r-11

Jul-11

Oct-

11

Ene-1

2

Ab

r-12

Jul-12

Oct-

12

Ene-1

3

Ab

r-13

Jul-13

Oct-

13

Ene-1

4

Ab

r-14

IPC Transables IPC No transables

IPC total Meta BC

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

Ene-1

1

Ab

r-11

Jul-11

Oct-

11

Ene-1

2

Ab

r-12

Jul-12

Oct-

12

Ene-1

3

Ab

r-13

Jul-13

Oct-

13

Ene-1

4

Ab

r-14

IPC total IPC SAE

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

Ene-1

0

Ab

r-10

Jul-10

Oct-

10

Ene-1

1

Ab

r-11

Jul-11

Oct-

11

Ene-1

2

Ab

r-12

Jul-12

Oct-

12

Ene-1

3

Ab

r-13

Jul-13

Oct-

13

Ene-1

4

Ab

r-14

Jul-14

EOF a 12 meses EOF a 24 meses

EEE a 12 meses EEE a 24 meses

Expectativas de inflación EOF/EEE(Var. % a/a)

Expectativas de inflación ancladas a la meta del BC. Inflación se ubicaría bajo 3% en 2015

Página 34

3.6

2.5

0

1

2

3

4

5

mar-13 ago-13 ene-14 jun-14 nov-14 abr-15 sep-15

Var. IPC a/a

Proyección BBVA Research

Meta BCCh 3%

Inflación anual efectiva y proyectada (porcentaje)









Índice

Mercado ya descuenta que la TPM llegará a 3,25%.No es descartable que los recortes sean mayores

TPM efectiva y trayectorias implícitas en EEE y swaps (porcentaje)

Página 36

TPM esperada para agosto EOF 2Q julio (porcentaje)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

TPM efectiva Proyección

EEE Swaps0

10

20

30

40

50

60

3.25% 3.50% 3.75%

% de observaciones

Bajo nivel de tasas largas: ciclo expansivo PM, escasez de papeles, menor crecimiento potencial y descenso de tasas externas

Tasa soberana de largo plazo estimada (*)

(porcentaje)

Página 37

Tasas BCP 5 y 10 años y UST 10 años (porcentaje)

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

en

e-0

9

jul-

09

en

e-1

0

jul-

10

en

e-1

1

jul-

11

en

e-1

2

jul-

12

en

e-1

3

jul-

13

en

e-1

4

BCP10 Estimado

(*) Estimaciones en base a modelo de paridad descubierta.

1,6

1,8

2

2,2

2,4

2,6

2,8

3

3,2

4

4,2

4,4

4,6

4,8

5

5,2

5,4

5,6

5,8

Ene-1

3

Ab

r-13

Jul-13

Oct-

13

Ene-1

4

Ab

r-14

Jul-14

BCP5 BCP10 UST10 (eje derecho)









Índice

Riesgos sobre actividad sesgados a la baja

• Localmente se ha concretado el riesgo de una menor confianza agregada y no sondescartables escenarios de mayores retrocesos. De producirse esto podría ponerse enriesgo la recuperación de la inversión prevista para 4T14 y producirse un daño mayorsobre el consumo privado. Desarrollos de las reformas en discusión y las que están porvenir, serán claves.

• En el ámbito externo, una desaceleración económica mayor a la anticipada de China –particularmente en su inversión- se mantiene como el principal riesgo por sus implicanciassobre otras economías emergentes, en el dinamismo del sector exportador, en laconfianza de los agentes domésticos, en los flujos de capitales y en las cuentas fiscales.

• Un segundo riesgo corresponde a la posibilidad de un adelantamiento de la normalizaciónmonetaria en EE.UU. con efectos en las condiciones financieras –flujos de capital y preciosde activos- de Chile y del conjunto de los países emergentes.

• Finalmente, la posibilidad de un recrudecimiento de los riesgos geopolíticos es unelemento que debe seguir monitoreándose por el potencial efecto negativo sobre larecuperación del crecimiento mundial prevista a para lo que resta del año y 2015.

Página 39

Situación ChileTercer trimestre 2014Se concretó el escenario de riesgo para la actividad y se necesita actuar con rapidez para evitar daños mayores

BBVA Research Chile – 5 de agosto de 2014

Hermann González, Economista Principal

situación chile: tercer trimestre 2014

Economy & Finance