sicrea hr a- sistema de crédito automotriz hr2 s.a. de c.v. · empresas de autofinanciamiento (vs....

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*HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings) es una institución calificadora de valores registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Norteamérica como una NRSRO para este tipo de calificación. El reconocimiento de HR Ratings como una NRSRO está limitado a activos gubernamentales, corporativos e instituciones financieras, descritos en la cláusula (v) de la sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act of 1934.

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Sicrea Sistema de Crédito Automotriz

S.A. de C.V.

HR A- HR2

Instituciones Financieras

28 de febrero de 2019

Calificación Sicrea LP HR A- Sicrea CP HR2 Perspectiva Estable Contactos Daniel Rojas Analista Sr. [email protected]

Angel García Subdirector Sr. Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS [email protected]

Definición

La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para Sicrea es HR A- con Perspectiva Estable. La calificación determinada significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. El signo de “-” representa una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo (CP) que determina HR Ratings para Sicrea es HR2. La calificación determinada significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia.

HR Ratings ratificó la calificación de HR A- con Perspectiva Estable y de HR2 para Sicrea.

La ratificación de la calificación para Sicrea1 se basa en los adecuados niveles de los principales indicadores de la Empresa, a pesar de las circunstancias adversas que enfrenta la industria automotriz y el sector de autofinanciamiento. La rentabilidad mostró una mejora importante debido a un mayor volumen de ingresos por remanentes grupales, un menor servicio de deuda, por el incremento proporcional del financiamiento de cartera con recursos propios, y, finalmente, por una constante generación de eficiencias. Adicionalmente, la solvencia se mantiene en rangos saludables por el robustecimiento del capital, a raíz de una continua generación de utilidades, y por la disminución en el volumen de activos sujetos a riesgo. No obstante, la calidad de la cartera muestra un deterioro por el incremento en los siniestros por robo de automóvil en el Área Metropolitana de la Ciudad de México. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son:

Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son:

Posición de solvencia saludable, mejorando tanto el apalancamiento de Sicrea, como el índice de capitalización consolidado, cerrando en 5.2x y 25.1% al 3T18 (vs. 6.2x y 22.0% al 3T17). Esta mejora se debe al constante fortalecimiento del capital ante la generación de utilidades, así como de la estrategia de reducir las obligaciones con costo por las circunstancias económicas existentes.

Mejora en los indicadores de rentabilidad cerrando con un ROA y ROE Promedio de 1.9% y 11.7% al 3T18 (vs. 1.3% y 9.6% al 3T17). La combinación de mayores ingresos por remanentes grupales con menores obligaciones con costo y una continua mejora en la eficiencia conllevaron a un crecimiento anual en el resultado neto acumulado doce meses (12m) de la Empresa, de 34.3%, cerrando en P$336.2m al 3T18 (vs. 23.4% del 3T16 al 3T17 y P$250.4m al 3T17).

Presión en la calidad de la cartera, exhibiendo un índice de morosidad y ajustado del Fideicomiso de 5.4% y 5.8%, respectivamente, al 3T18 (vs. 3.7% y 4.1% al 3T17). La presión proviene del incremento en los índices de robo de automóviles, principalmente en la Zona Metropolitana de la Ciudad de México, y con énfasis en vehículos utilizados para el transporte público, los cuales cuentan con un bajo porcentaje de recuperación del valor del vehículo mediante la aseguradora y no alcanza a cubrir el total del adeudo.

Adecuada diversificación y disponibilidad de las herramientas de fondeo. Sicrea cuenta con sus herramientas de fondeo por un monto total autorizado de P$6,509m de las cuales mantienen el 49.0% de disponibilidad al 3T18 (vs. P$6,509m y 39.7% al 4T17), contando con amplios recursos para retomar el crecimiento en la colocación en cuanto el sector automotriz se recupere.

Sólido perfil de liquidez cerrando con una brecha acumulada y ponderada a capital de P$7,570m y 57.1% al 3T18 (vs. P$7,695m y 57.1% al 4T17). Esto se explica por la baja utilización de pasivos con costo para financiar su crecimiento siendo que la cartera cuenta con una baja revolvencia, brindándole a Sicrea recursos líquidos amplios para hacer frente a alguna contingencia adicional al cumplimiento de sus obligaciones.

1 Sistema de Crédito Automotriz, S.A. de C.V. (Sicrea y/o la Empresa).

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Principales Factores Considerados Sicrea fue constituida el 9 de septiembre de 1980 en respuesta a las necesidades de financiamiento de los clientes de la red de distribuidores de la marca automotriz Nissan. Con ello, la Empresa forma parte de Grupo Sicrea2 y se encarga de ofrecer servicios de autofinanciamiento para la adquisición de autos nuevos de la marca Nissan. Lo anterior mediante aportaciones mensuales por parte de los clientes a Sicrea, con la finalidad de financiar la adquisición de un automóvil, mismo que puede ser adjudicado a través de sorteos, subastas y por puntualidad de pago. Los servicios de la Empresa van dirigidos a personas físicas y morales con un perfil socioeconómico de ingresos medio y medio-bajo, que no poseen facilidad en el acceso a fuentes de fondeo bancarias. Actualmente, la Empresa entrega en promedio 1,000 autos mensuales y mantiene participación en los 32 estados de la República Mexicana. Antes de hablar de la Empresa, es importante hacer mención del comportamiento del sector automotriz y del financiamiento de automóviles. Al mes de septiembre de 2018, se registraron 1,028,379 unidades comercializadas de automóviles en México durante el año, lo que representa una contracción contra el mismo periodo del 2017 de -7.1% (vs. 1,106,848 a septiembre de 2017 y -8.1% del 2016 al 2017). Se observa de tal forma una tendencia negativa en el sector derivado de la continua pérdida en el poder adquisitivo de consumidores de automóviles, principalmente subcompactos, y de las presiones en tasas de interés al alza. Por su parte el volumen de unidades desplazadas mediante financiamiento se contrajo -7.5% cerrando en 704,061 unidades acumuladas de enero a septiembre de 2018 (vs. 1.7% del 2016 al 2017 y 761,158 a septiembre de 2017), de las cuales el 68.5% fueron financiadas por financieras, 28.3% por bancos y 3.2% por empresas de autofinanciamiento (vs. 71.1%, 24.8% y 4.1%). Sicrea, perteneciente a este último grupo, también presentó una contracción en el volumen de unidades financiadas de -25.4%, cerrando a septiembre de 2018 en 8,669 (vs. 11,617 a septiembre de 2017), sin embargo, la disminución fue menor al del total de empresas de autofinanciamiento, incrementando así su participación de 36.9% a 38.5% en dicho periodo. Es importante mencionar que la cartera de autofinanciamiento de Sicrea se mantiene dentro de un fideicomiso de administración en donde la Empresa actúa como fideicomitente y Banamex3 participa como fideicomisario y fiduciario. Lo anterior con la intención de manejar contabilidades independientes debido a que no son recursos propios de la Empresa, por lo que la cartera total no se registra en el Balance General de Sicrea. Dicho esto, HR Ratings analizó indicadores del Fideicomiso y de Sicrea, sin embargo, dado el manejo de los estados financieros, el índice de eficiencia operativa, el índice de capitalización y razón de cartera vigente a deuda neta se calcularon de forma consolidada. El saldo de cartera en el Fideicomiso de administración de Sicrea de forma análoga presentó una contracción de -4.4% anual, cerrando en P$11,456m al 3T18, quedando por debajo de lo esperado por HR Ratings en el último reporte de calificación bajo un escenario base (vs. 1.6% del 3T16 al 3T17 y P$11,989m al 3T17). Tomando en cuenta la tendencia negativa del sector, se espera que el saldo se mantenga en los mismos niveles el siguiente año y posteriormente crecería paulatinamente.

2 Grupo Sicrea S.A.P.I. (Grupo Sicrea y/o el Grupo). 3 Banamex, S.A., División Fiduciaria (Banamex).

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En cuanto a la calidad de la cartera, el índice de morosidad exhibe un deterioro pasando de 3.7% al 3T17 a 5.4% al 3T18, derivado del incremento en los índices de robo de automóviles principalmente en la Zona Metropolitana de la Ciudad de México y con énfasis en vehículos utilizados para el transporte público. En este sentido, Sicrea implementó un contrato de mediación mercantil que les permitirá controlar el riesgo de impago en este tipo de unidades, las cuales cuentan con un bajo porcentaje de recuperación del valor del vehículo mediante la aseguradora y no alcanza a cubrir el adeudo, siendo que el cliente tiene incentivos para no continuar pagándolo. Adicionalmente, Sicrea cuenta con una política de castigos, donde se tiene que revisar de manera trimestral la cartera por el Comité de Crédito y Riesgos y el Comité de Auditoría y Prácticas Societarias, dándole un mayor seguimiento. Cabe mencionar que la cobranza, tanto en el call center como en la cobranza extrajudicial, se adecuan a dicha política de castigos impulsando una cobranza preventiva más temprana. Es así como los castigos acumulados 12m alcanzaron un monto de P$289.3m al 3T18 viéndose reflejado en un índice de morosidad ajustado de 7.7% quedando por encima de lo proyectado por HR Ratings y manteniéndose en rangos sanos (vs. P$619.9m y 8.5% al 3T17). En línea con el incremento en contratos con incumplimiento, las provisiones para cuentas incobrables del fideicomiso acumuladas 12m crecieron anualmente a una tasa de 35.6% ubicándose en P$1,468m al 3T18 (vs. -17.4% del 3T16 al 3T17 y P$1,083m al 3T17). Esto representa un índice de cobertura en niveles alineados al del año anterior de 2.4x. Analizando la capacidad de generación de ingresos de Sicrea, los ingresos por servicios acumulados 12m crecieron a un ritmo anual de 2.5%, a pesar de la contracción en el saldo de cartera alcanzando un monto por P$1,064m al 3T18 (vs. 5.9% del 3T16 al 3T17 y P$1,039m al 3T17). Este crecimiento se logra a pesar de la disminución en los ingresos por cuotas de administración ligadas al volumen de clientes, ya que los ingresos por remanentes crecieron por un volumen de amortizaciones de contratos que tenían un factor de actualización implícito mayor comparado con los amortizados el año anterior. Haciendo referencia a dichos remanentes grupales, terminado el plazo de operación de cada grupo, Sicrea se constituye Fideicomisario en un 50.0% de los remanentes; y respecto del 50.0% restante, los dueños son los adjudicatarios propietarios en proporción al número de cuotas pagadas puntualmente y finalmente su aplicación es de acuerdo al contrato de adhesión autorizado por la Secretaría de Economía. Por su parte, los gastos financieros acumulados 12m se contrajeron a un ritmo de -12.0% anual cerrando en P$301.2m al 3T18 ante la estrategia de la Empresa de prepagar la utilización de sus líneas de fondeo externo en reacción a las circunstancias del sector y de los constantes incrementos en las tasas de referencia, siendo que para el cierre de 2018 ya no cuentan con saldo en dichas líneas (vs. 49.7% del 3T16 al 3T17 y P$342.2m al 3T17). En consecuencia, el MAN Ajustado de Sicrea presentó una mejora importante quedando por encima de nuestras proyecciones, cerrando en 71.7% al 3T18 (vs. 67.1% al 3T17), representando en opinión de HR Ratings una fortaleza importante de Sicrea para ajustar de manera eficiente su operación ante las circunstancias de mercado. Consecuentemente, los ingresos totales de la operación acumulados 12m crecieron 9.6% anual exhibiéndose en P$763.0m al 3T18 (vs. -7.4% del 3T16 al 3T17 y P$696.5m al 3T17). Por el contrario, los gastos administrativos se contrajeron anualmente -8.9% alcanzando un monto por P$402.6m al 3T18, como parte de una constante contención

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de gastos por parte de Sicrea, combinado con un menor volumen operativo (vs. -3.7% del 3T16 al 3T17 y P$442.1m al 3T17). De esta forma, el índice de eficiencia y de eficiencia operativa consolidado presentaron una mejora cerrando en niveles de 52.8% y 3.4%, respectivamente, al 3T18 alcanzando rangos saludables en opinión de HR Ratings (vs. 63.5% y 3.6% al 3T17). La mejora en la eficiencia refleja la flexibilidad operativa con la que cuenta Sicrea, permitiéndole reducir gastos ante circunstancias de bajo crecimiento o contracciones. En suma, la combinación de mayores ingresos por remanentes grupales con menores obligaciones con costo y una continua mejora en la eficiencia conllevaron a un crecimiento anual en el resultado neto de la Empresa acumulado 12m de 34.3%, cerrando en P$336.2m al 3T18 (vs. 23.4% del 3T16 al 3T17 y P$250.4m al 3T17). De igual forma los indicadores de rentabilidad absorbieron el efecto, cerrando con un ROA y ROE Promedio de 1.9% y 11.8% al 3T18 quedando por encima de lo proyectado por HR Ratings (1.3% y 9.6% al 3T17 y 1.5% y 10.1% en el escenario base). En nuestra opinión, los indicadores de rentabilidad se mantienen en rangos adecuados de acuerdo con su modelo de negocios y demostrando la capacidad oportuna de reacción ante circunstancias económicas poco favorables por parte de Sicrea. Analizando el perfil de solvencia de Sicrea, observamos un índice de capitalización consolidado y una razón de apalancamiento en niveles de 25.1% y 5.3x al 3T18 quedando por encima de lo proyectado por HR Ratings (vs. 22.0% y 6.2x al 3T17 y 22.4% y 5.7x en el escenario base). Esta mejora se debe al constante fortalecimiento del capital ante la generación de utilidades, así como a la estrategia de reducir las obligaciones con costo por las circunstancias económicas existentes. En opinión de HR Ratings el perfil de solvencia se mantiene en rangos adecuados y se espera que continúe con esta tendencia en el corto plazo ante la estabilidad esperada en los activos. Para la distribución del fondeo, Sicrea sostiene su crecimiento principalmente con la disponibilidad en los grupos de autofinanciamiento y recursos propios, representando el 49.3% y 25.9% al 3T18 lo que le permite contener de manera importante el impacto en gastos financieros que representa el incremento en la TIIE. Los CEBURS Fiduciarios participan con el 21.9% del fondeo total, contando con dos emisiones en vasos comunicantes, una tasa fija y la otra a variable que inician el periodo de amortización en agosto del 2020, ante lo cual Sicrea analizaría la posibilidad de una nueva emisión dependiendo de las condiciones del mercado, sin embargo, el resto de las líneas han sido constantemente prepagadas en su totalidad al cierre de 2018. Sicrea decidió amortizar sus pasivos tanto por el exceso de liquidez con el que cuenta, la disminución en la originación por la contracción en la demanda interna por automóviles subcompactos y las condiciones de alzas en la tasa de referencia. En opinión de HR Ratings, la Empresa cuenta con una adecuada diversificación de sus herramientas de fondeo, contando con amplios recursos para hacer frente a imprevistos de liquidez y para retomar el crecimiento en la colocación en cuanto el sector automotriz se recupere.

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Perfil de la Calificación El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y evaluación de los eventos relevantes ocurridos en los últimos meses que influyen en la calidad crediticia de Sicrea. Para mayor información relativa a las calificaciones asignadas por HR Ratings a la Empresa, se puede consultar el reporte inicial publicado el 24 de febrero de 2015 y los reportes de revisión anual publicados el 14 de marzo de 2016, el 3 de marzo de 2017 y el 10 de abril de 2018. Los reportes pueden ser consultados en la página web: http://www.hrratings.com.

Eventos Relevantes

Fortalecimiento de la Estructura Organizacional En los últimos doce meses se incorporaron a Sicrea un Director Comercial en junio de 2018 y un Director de Operaciones en enero de 2019. El primero cuenta con licenciatura en administración y negocios internacionales por parte de la Universidad Panamericana con especialidad en mercadotecnia internacional. Cuenta con 21 años de experiencia, desempeñando posiciones de Dirección Comercial y Marketing Manager en empresas dentro del sector automotriz. El segundo cuenta con licenciatura en administración financiera por la Universidad Autónoma Metropolitana, diplomado en crédito y finanzas por el ITESM y un programa de leadership executive training por el IPADE. Cuenta con 29 años de experiencia y ha desempeñado posiciones de dirección y subdirección en instituciones del sector automotriz.

Plan de Negocios Dadas las condiciones de la industria automotriz y el sector de autofinanciamiento, las expectativas de crecimiento en volumen de cartera de Sicrea es negativo para el 2019, no obstante, la estrategia de Sicrea es mantener el crecimiento en las utilidades mediante la continua generación de eficiencias y la reducción en la utilización de fondeo externo con costo. En temas de calidad, están trabajando en la inclusión de un seguro de protección garantizada para auto que permita cubrir la diferencia entre la cantidad de la deuda y la indemnización a proporcionar por el seguro ante caso de siniestro, esto con el objetivo de retomar el volumen de colocación a unidades de transporte público, las cuales cuentan con una amplia demanda. Finalmente se encuentran en proceso de transformación digital a plataforma Oracle para lograr una mayor integración de los procesos involucrados en el tren de crédito y mayor eficiencia mediante automatización.

Análisis de Activos Productivos y Fondeo

Análisis de la Cartera

Evolución de la Cartera de Autofinanciamiento A septiembre de 2018, la cartera de autofinanciamiento de Sicrea se compone de 64,808 contratos equivalentes a un saldo de P$11,455.7m. Esto se traduce en un saldo promedio por cliente de P$176,764 (vs. 67,453, P$11,902.4m y P$176,454 al 4T17). En cuanto a la oferta de productos, se mantiene el enfoque en el Cronos 60, seguido de

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Cronos 48, derivando en una baja revolvencia de cartera al contar con un plazo original promedio ponderado de 59.3 meses. Adicionalmente, el plazo remanente promedio ponderado se ubica en 28.6 meses, similar a los 28 meses del último reporte de calificación, implicando una alta madurez de la cartera quedando la expectativa de una mayor colocación en el mediano plazo para evitar amortizaciones mayores de contratos impactando el saldo de cartera de la Empresa.

Por otro lado, el factor de actualización se mantiene en línea con el año anterior, no obstante, se espera que en la próxima revisión semestral se dé un incremento como respuesta al alza en las tasas de referencia. En cuanto al área de influencia, Sicrea mantiene su presencia en los 32 estados de la República Mexicana con una importante participación en el Área Metropolitana de la Ciudad de México. El segmento de mercado al que se enfoca la Empresa es aquella población con poder adquisitivo medio y bajo, siendo en su mayoría taxistas formales.

Buckets de Morosidad En cuanto al perfil de atrasos de la cartera, se observa un incremento importante en el rango de más de 90 días derivado del incremento en los índices de robo de automóviles principalmente en la Zona Metropolitana de la Ciudad de México y con énfasis en vehículos utilizados para el transporte público. En este sentido, Sicrea implementó un contrato de mediación mercantil que les permitirá controlar el riesgo de impago en este tipo de unidades, las cuales cuentan con un bajo porcentaje de recuperación del valor del vehículo mediante la aseguradora y no alcanza a cubrir el adeudo, siendo que el cliente tiene incentivos para no continuar pagándolo. El resto de la cartera se reparte de manera equitativa en los demás rangos, acumulando 0.5% del total (vs. 0.6% al 4T17). Con esto y tomando en cuenta que Sicrea registra como cartera vencida cuotas que tengan desde un día de atraso, el índice de morosidad de la cartera se ubica en 5.4% (vs. 4.1% al 4T17). En opinión de HR Ratings, los buckets de morosidad muestran una sana calidad de la cartera y, además, no se esperaría un deterioro significativo de la misma en periodos siguientes.

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Distribución de la Cartera Total por Producto En cuanto a la composición de la cartera por tipo de producto, mantiene su enfoque en los planes Cronos, siendo el de mayor participación el de 60 meses, con el 95.5% de la cartera total (vs. 91.6% al 4T17). Posteriormente se encuentra el plan a 48 meses con una participación en la cartera de 3.8%, en comparación con 7.3% del último análisis. La mayor demanda se explica por el periodo mínimo de mensualidades a contribuir previo a la entrega del automóvil, contemplada en 10 meses para estos planes mientras que para el resto oscilan entre 12 y 16 meses. Finalmente, los planes de Si-Fácil, Estrenándose y otros personalizados acumulan el 0.7% de la cartera total. A pesar de que la concentración de cartera a un producto es alta, en opinión de HR Ratings, esto no representa un riesgo adicional puesto que dentro del mismo hay una pulverización importante en diversos grupos de clientes.

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Distribución de la Cartera Total por Entidad Federativa La distribución geográfica de la cartera se mantiene en línea con la última revisión anual, ya que Sicrea mantiene presencia en los 32 estados de la República Mexicana, principalmente en el área metropolitana participando el Estado de México y la Ciudad de México con 23.7% y 12.0%, respectivamente, al 3T18 (vs. 23.3% y 11.7% al 4T17). El resto de los estados participan con 10.1% o menos, reflejando una adecuada pulverización, por lo que en opinión de HR Ratings, no representa un riesgo adicional.

Distribución de la Cartera Total por Tipo de Cliente La distribución de la cartera por tipo de cliente se observa con una composición muy similar a la última revisión, siendo los taxistas formales su principal mercado objetivo representando el 50.3% de la cartera al 3T18 (vs. 48.3% al 4T17), seguido de asalariados con un 21.5% (vs. 21.9%) y taxistas informales con 12.9% (vs. 14.4%). Posteriormente continúa el crecimiento de acreditados provenientes de la economía informal participando con el 8.5% al 3T18 (vs. 8.2% al 4T17). El resto se distribuye en personas con actividad empresarial, sin ingresos registrados formalmente y personas morales con 5.3%, 1.2% y 0.4%, respectivamente (vs. 5.5%, 1.3% y 0.4% al 4T17). A consideración de HR Ratings, la alta concentración de cartera por tipo de cliente a taxistas formales, se encuentra en línea con el modelo de negocios de Sicrea y no representa un riesgo adicional al contar con adecuados controles de colocación, seguimiento y cobranza.

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Distribución de la Cartera Total por Plazo Continuando con la composición de cartera por plazo, esta continúa con una concentración mayoritaria al plazo de 60 meses, representando el 93.8% de la cartera total, seguido del plazo de 48 meses con 6.2% (vs. 92.2% y 7.8% al 4T17). Esto se debe al tipo de activo que financian, el cual, al ser bienes de consumo duradero, el segmento de mercado al que se enfocan muestra una tendencia a buscar productos con plazos mayores, suavizando el pago a lo largo de la vida útil del activo. De esta forma, la revolvencia de la cartera continúa baja, no obstante, en opinión de HR Ratings se comporta de acuerdo con el modelo de negocio de autofinanciamiento.

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Estatus de Clientes Durante el tiempo de vida del contrato, el cliente pasa por cuatro estatus distintos. El integrante es aquel que se encuentra en espera para la adjudicación del automóvil una vez que les notifiquen. El propietario se refiere al cliente que recibió su vehículo y se encuentra pagando las mensualidades necesarias para cubrir el valor del vehículo. El adjudicado en trámite se refiere a aquel cliente con la aprobación para recibir el vehículo y se encuentra en proceso de firmas y finalmente, el adjudicatario es aquel que ya ha concretado el proceso de firmas, pero aún no recibe el automóvil. Es así como, la distribución de la cartera por estatus de clientes mantiene la misma estructura que en la última revisión, concentrada en un 98.0% en clientes propietarios, seguido de integrantes, adjudicatarios y adjudicatarios en trámite. Esto refleja también la amplia maduración de la cartera.

Estatus de Contratos Los contratos por su parte se clasifican de acuerdo con sus características específicas. Los contratos adjudicados corresponden a clientes que han recibido su vehículo mediante sorteo, subasta, puntualidad de pago o vencimiento de contrato. Los rescindidos y cancelados se refieren a aquellos contratos que fueron finalizados o anulados por los clientes antes de cubrir el pago del vehículo y, por último, los de propietarios liquidados son los contratos de clientes que recibieron su vehículo, pero aún no reciben su factura por lo que no ha concluido el proceso de adjudicación. En consiguiente, la cartera mantiene relativamente la misma composición, concentrada en su mayoría en contratos adjudicados con el 49.8% de participación al 3T18, seguido de rescindidos con 28.6%, cancelados con 17.5% y liquidados con 4.0%. Aún con el crecimiento en el número de contratos, existe una amplia concentración a cancelados o rescindidos, lo que funge como un impedimento para el crecimiento en el saldo de la cartera total y de la generación continua de ingresos por cuotas de administración y de remanentes.

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Principales Clientes de Grupo de Riesgo Común En cuanto a la concentración de cartera por cliente, Sicrea cuenta con un alto grado de pulverización en línea con su modelo de negocios, la cual involucra la adquisición de automóviles de marca Nissan por parte de un segmento de mercado perteneciente a niveles socioeconómicos medio y bajo. Lo anterior implica un monto promedio de financiamiento bajo. En opinión de HR Ratings, Sicrea no cuenta con riesgo de concentración que pudiera impactar su situación financiera ante casos de incumplimiento por parte de algún cliente principal.

Herramientas de Fondeo Comparado con la última acción de calificación, Sicrea mantiene los convenios de líneas de fondeo con las mismas instituciones bancarias y financieras, siendo el programa de CEBURS Fiduciarios autorizado por P$4,500m su principal herramienta. Sin embargo, el resto de las líneas han sido constantemente prepagadas en su totalidad al cierre de 2018. Sicrea decidió amortizar sus pasivos tanto por el exceso de liquidez con el que cuenta, la disminución en la originación por la contracción en la demanda interna por automóviles subcompactos y las condiciones de alzas en la tasa de referencia.

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En resumen, Sicrea cuenta de sus herramientas de fondeo con un monto total autorizado de P$6,509m de las cuales mantienen el 49.0% de disponibilidad al 3T18, contando con amplios recursos para hacer frente a cualquier imprevisto de liquidez y para retomar el crecimiento en la colocación en cuanto el sector automotriz se recupere (vs. P$6,509m y 39.7% al 4T17). El costo de fondeo por su parte se mantiene bajo las mismas condiciones que en la última revisión, contando con una tasa promedio ponderada de todas sus herramientas de TIIE + 1.7% al 3T18. Para la distribución del fondeo, Sicrea sostiene su crecimiento principalmente con la disponibilidad en los grupos de autofinanciamiento y recursos propios, representando el 49.3% y 25.9% al 3T18, lo que le permite contener de manera importante el impacto en gastos financieros que representa el incremento en la TIIE. Los CEBURS Fiduciarios participan con el 21.9% del fondeo total, contando con dos emisiones en vasos comunicantes, una tasa fija y la otra a variable que inician el periodo de amortización en agosto del 2020, ante lo cual Sicrea analizaría la posibilidad de una nueva emisión dependiendo de las condiciones del mercado. En opinión de HR Ratings, la Empresa cuenta con una adecuada diversificación de sus herramientas de fondeo.

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Brechas de Liquidez Analizando el perfil de liquidez de Sicrea, la Empresa cuenta con una brecha acumulada y ponderada a capital de P$7,570m y 57.1%, respectivamente, al 3T18 (vs. P$7,695m y 57.1% al 4T17). Esto se explica por la baja utilización de pasivos con costo para financiar su crecimiento siendo que la cartera cuenta con una baja revolvencia. HR Ratings opina que las brechas demuestran un sólido perfil de liquidez, brindándole a Sicrea recursos líquidos amplios para hacer frente a alguna contingencia adicional al cumplimiento de sus obligaciones.

Riesgo de Tasas y Tipo de Cambio En materia de riesgo de tasas, Sicrea cuenta con un monto expuesto de P$892m representando el 7.8% de la cartera. Dicho riesgo proviene de que la colocación se realiza bajo un factor de actualización que puede ser modificado cada 6 meses si así lo considera conveniente la Empresa, mientras que se tienen pasivos a tasa variable que se actualiza constantemente. No obstante, para estos pasivos se cuenta con coberturas por hasta P$430.0m. En opinión de HR Ratings, a pesar de contar con un monto expuesto, esto no impactaría significativamente la situación financiera de Sicrea ante cambios importantes en las tasas de referencia ya que tienen la posibilidad de compensar el incremento mediante el factor de actualización de manera semestral. Es importante recalcar que Sicrea no cuenta con exposición al riesgo de tipo de cambio.

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Análisis de Riesgos Cuantitativos

Comportamiento Observado vs Proyectado Las proyecciones tanto del escenario base como estrés incorporadas en el reporte de revisión anual con fecha del 10 de abril de 2018 incluían ciertos supuestos y resultados con la finalidad de plantear el plan de negocios de Sicrea. A continuación, se muestra una tabla comparativa entre los resultados observados y los proyectados por HR Ratings en dicho reporte.

Antes de hablar de la Empresa, es importante hacer mención del comportamiento del sector automotriz y el financiamiento de automóviles. Al mes de septiembre de 2018, se registraron 1,028,379 unidades comercializadas de automóviles en México durante el año, lo que representa una contracción contra el mismo periodo del 2017 de -7.1% (vs. 1,106,848 a septiembre de 2017 y -8.1% del 2016 al 2017). Se observa de tal forma una tendencia negativa en el sector derivado de la continua pérdida en el poder adquisitivo de consumidores de automóviles, principalmente subcompactos, y de las presiones en tasas de interés al alza.

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Las principales marcas que han perdido participación de mercado son Nissan, pasando de 24.3% a 22.3% de septiembre de 2017 a septiembre de 2018 aunque manteniéndose como el número uno en comercialización de vehículos ligeros, y Volkswagen, pasando de 12.9% a 11.0% en el mismo periodo. Caso contrario, marcas como Toyota, KIA y Hyundai han logrado incrementar participación de mercado a pesar de las condiciones del sector. Por su parte, el volumen de unidades desplazadas mediante financiamiento se contrajo -7.5% cerrando en 704,061 unidades acumuladas de enero a septiembre de 2018 (vs. 1.7% del 2016 al 2017 y 761,158 a septiembre de 2017), de las cuales el 68.5% fueron financiadas por financieras, 28.3% por bancos y 3.2% por empresas de autofinanciamiento (vs. 71.1%, 24.8% y 4.1%). Sicrea, perteneciente a este último grupo, también presentó una contracción en el volumen de unidades financiadas de -25.4%, cerrando a septiembre de 2018 en 8,669 (vs. 11,617 a septiembre de 2017), sin embargo, la disminución fue menor al del total de empresas de autofinanciamiento, incrementando así su participación de 36.9% a 38.5% en dicho periodo. Es importante mencionar que la cartera de autofinanciamiento de Sicrea se mantiene dentro de un fideicomiso de administración en donde la Empresa actúa como fideicomitente y Banamex4 participa como fideicomisario y fiduciario. Lo anterior con la intención de manejar contabilidades independientes debido a que no son recursos propios de la Empresa, por lo que la cartera total no se registra en el Balance General de Sicrea. Dicho esto, HR Ratings analizó indicadores del Fideicomiso y de Sicrea, sin embargo, dado el manejo de los estados financieros, el índice de eficiencia operativa, el índice de capitalización y razón de cartera vigente a deuda neta se calcularon de forma consolidada. El saldo de cartera en el Fideicomiso de administración de Sicrea de forma análoga presentó una contracción de -4.4% anual, cerrando en P$11,456m al 3T18, quedando por debajo de lo esperado por HR Ratings en el último reporte de calificación bajo un escenario base (vs. 1.6% del 3T16 al 3T17 y P$11,989m al 3T17). Tomando en cuenta la tendencia negativa del sector, se espera que el saldo se mantenga en los mismos niveles el siguiente año y posteriormente crecería paulatinamente. En cuanto a la calidad de la cartera, el índice de morosidad exhibe un deterioro pasando de 3.7% al 3T17 a 5.4% al 3T18, derivado del incremento en los índices de robo de automóviles principalmente en la Zona Metropolitana de la Ciudad de México y con énfasis en vehículos utilizados para el transporte público. En este sentido, Sicrea implementó un contrato de mediación mercantil que les permitirá controlar el riesgo de impago en este tipo de unidades, las cuales cuentan con un bajo porcentaje de recuperación del valor del vehículo mediante la aseguradora y no alcanza a cubrir el adeudo, siendo que el cliente tiene incentivos para no continuar pagándolo. Adicionalmente, Sicrea cuenta con una política de castigos, donde se tiene que revisar de manera trimestral la cartera por el Comité de Crédito y Riesgos y el Comité de Auditoría y Prácticas Societarias, dándole un mayor seguimiento. Cabe mencionar que la cobranza, tanto en el call center como en la cobranza extrajudicial, se adecuan a dicha política de castigos impulsando una cobranza preventiva más temprana. Es así como los castigos acumulados 12m alcanzaron un monto de P$289.3m al 3T18 viéndose reflejado en un índice de morosidad ajustado de 7.7% quedando por encima de lo proyectado por HR Ratings y manteniéndose en rangos sanos (vs. P$619.9m y 8.5% al 3T17).

4 Banamex, S.A., División Fiduciaria (Banamex).

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En línea con el incremento en contratos con incumplimiento, las provisiones para cuentas incobrables del fideicomiso acumuladas 12m crecieron anualmente a una tasa de 35.6% ubicándose en P$1,468m al 3T18 (vs. -17.4% del 3T16 al 3T17 y P$1,083m al 3T17). Esto representa un índice de cobertura en niveles alineados al del año anterior de 2.4x. Analizando la capacidad de generación de ingresos de Sicrea, los ingresos por servicios acumulados 12m crecieron a un ritmo anual de 2.5% a pesar de la contracción en el saldo de cartera alcanzando un monto por P$1,064m al 3T18 (vs. 5.9% del 3T16 al 3T17 y P$1,039m al 3T17). Este crecimiento se logra a pesar de la disminución en los ingresos por cuotas de administración ligadas al volumen de clientes, ya que los ingresos por remanentes crecieron por un volumen de amortizaciones de contratos que tenían un factor de actualización implícito mayor comparado con los amortizados el año anterior. Haciendo referencia a dichos remanentes grupales, terminado el plazo de operación de cada grupo, Sicrea se constituye Fideicomisario en un 50.0% de los remanentes; y respecto del 50.0% restante, los dueños son los adjudicatarios propietarios en proporción al número de cuotas pagadas puntualmente y finalmente su aplicación es de acuerdo al contrato de adhesión autorizado por la Secretaría de Economía. Por su parte, los gastos financieros acumulados 12m se contrajeron a un ritmo de -12.0% anual cerrando en P$301.2m al 3T18 ante la estrategia de la Empresa de prepagar la utilización de sus líneas de fondeo externo en reacción a las circunstancias del sector y de los constantes incrementos en las tasas de referencia siendo que para el cierre de 2018 ya no cuentan con saldo en dichas líneas (vs. 49.7% del 3T16 al 3T17 y P$342.2m al 3T17). En consecuencia, el MAN Ajustado de Sicrea presentó una mejora importante quedando por encima de nuestras proyecciones, cerrando en 71.7% al 3T18 (vs. 67.1% al 3T17), representando en opinión de HR Ratings una fortaleza importante de Sicrea para ajustar de manera eficiente su operación ante las circunstancias de mercado. Consecuentemente, los ingresos totales de la operación acumulados 12m crecieron 9.6% anual exhibiéndose en P$763.0m al 3T18 (vs. -7.4% del 3T16 al 3T17 y P$696.5m al 3T17). Por el contrario, los gastos administrativos se contrajeron anualmente -8.9% alcanzando un monto por P$402.6m al 3T18, como parte de una constante contención de gastos por parte de Sicrea combinado con un menor volumen operativo (vs. -3.7% del 3T16 al 3T17 y P$442.1m al 3T17). De esta forma el índice de eficiencia y de eficiencia operativa consolidado presentaron una mejora cerrando en niveles de 52.8% y 3.4%, respectivamente, al 3T18 alcanzando rangos saludables en opinión de HR Ratings (vs. 63.5% y 3.6% al 3T17). La mejora en la eficiencia refleja la flexibilidad operativa con la que cuenta Sicrea, permitiéndole reducir gastos ante circunstancias de bajo crecimiento o contracciones. En suma, la combinación de mayores ingresos por remanentes grupales con menores obligaciones con costo y una continua mejora en la eficiencia conllevaron a un crecimiento anual en el resultado neto de la Empresa acumulado 12m de 34.3%, cerrando en P$336.2m al 3T18 (vs. 23.4% del 3T16 al 3T17 y P$250.4m al 3T17). De igual forma los indicadores de rentabilidad absorbieron el efecto, cerrando con un ROA y ROE Promedio de 1.9% y 11.8% al 3T18 quedando por encima de lo proyectado por HR Ratings (1.3% y 9.6% al 3T17 y 1.5% y 10.1% en el escenario base). En nuestra opinión, los indicadores de rentabilidad se mantienen en rangos adecuados de acuerdo con su modelo de negocios y demostrando la capacidad oportuna de reacción ante circunstancias económicas poco favorables por parte de Sicrea.

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Finalmente, analizando el perfil de solvencia de Sicrea, observamos un índice de capitalización consolidado y una razón de apalancamiento en niveles de 25.1% y 5.3x al 3T18 quedando por encima de lo proyectado por HR Ratings (vs. 22.0% y 6.2x al 3T17 y 22.4% y 5.7x en el escenario base). Esta mejora se debe al constante fortalecimiento del capital ante la generación de utilidades, así como a la estrategia de reducir las obligaciones con costo por las circunstancias económicas existentes. En opinión de HR Ratings, el perfil de solvencia se mantiene en rangos adecuados y se espera que continúe con esta tendencia en el corto plazo ante la estabilidad esperada en los activos.

Escenarios El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Sicrea para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de Sicrea, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación:

Escenario Base Dentro de los supuestos que considera HR Ratings para la proyección de un escenario base se incorpora un entorno macroeconómico y de mercado favorables que propicien el cumplimiento del plan de negocios de Sicrea. A su vez, se asume una recuperación paulatina de la industria automotriz y del sector de autofinanciamiento en México hacia el mediano plazo, llevando a una mayor colocación de créditos a clientes Nissan México hacia el 2020. Por su parte, Sicrea mantendría su estrategia de financiar su cartera con las disponibilidades de grupos, recursos propios y deuda bursátil ante el incremento constante del servicio de la deuda por el contexto macroeconómico de alza en tasas de referencia. Como resultado de estos supuestos, la cartera desaceleraría su contracción anual, manteniéndose a una tasa anual de -4.4% al cierre del 2018, de -2.1% del 2018 al 2019 y -0.9% del 2019 al 2020, alcanzando un saldo de P$11,040m al cierre del 2020 (vs. -3.3% del 2016 al 2017 y P$11,893m). Alineado a la maduración constante de la cartera, se espera un crecimiento natural en la cartera vencida, alcanzando un índice de morosidad de 5.7% al 4T20 (vs. 4.2% al 4T17). Adicionalmente, se espera que la Empresa continúe con su actual política de castigos trimestrales, por lo que el índice de morosidad ajustado cerraría en niveles de 7.4% al 4T20 (vs. 9.5% al 4T17). Aún con dicho comportamiento, en opinión de HR Ratings, la

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calidad de la cartera se mantendría en rangos saludables en línea con la tendencia histórica gracias a la estrategia prevista de contratación de seguros de protección garantizada para auto que permita cubrir la diferencia entre la cantidad de la deuda y la indemnización a proporcionar por el seguro ante caso de siniestro, esto con el objetivo de retomar el volumen de colocación a unidades de transporte público disminuyendo los riesgos de incumplimiento, las cuales cuentan con una amplia demanda. En línea con lo anterior, se espera también que Sicrea mantenga su perfil de riesgo actual en materia de generación de estimaciones preventivas a través del fideicomiso administrador, con lo cual el índice de cobertura se mantendría en rangos de 2.5x para los años proyectados (vs. 2.5x al 4T17).

Continuando con este escenario, se espera un crecimiento anual promedio de 6.2% anual de los ingresos por servicios de Sicrea, en primer lugar, mediante los ingresos por remanentes grupales ante el grado de madurez de la cartera y los vencimientos de grupos inherentes, y en segundo lugar, de las cuotas por administración hacia el 2020, una vez que se retome el crecimiento de la cartera, mismas que se verían favorecidas también. Cabe mencionar que los ingresos por servicios también se verían beneficiados por el incremento contemplado por la Empresa del factor de actualización en el mediano plazo. Por su parte, ante la amortización total del saldo de pasivos con costo bancarios por parte de Sicrea en el último trimestre del 2018, se espera una disminución importante en los gastos financieros, al combinarse también con una tendencia a la baja esperada de las tasas de referencia en el contexto macroeconómico por parte de HR Ratings bajo un escenario base, disminuyendo así el servicio de la deuda bursátil. La combinación de estos factores llevaría a una mejora constante en el MAN Ajustado de Sicrea exhibiéndose en niveles de 90.0% al 4T20 (vs. 66.4% al 4T17). En opinión de HR Ratings, el indicador alcanzaría niveles de fortaleza, demostrando la capacidad de generación de ingresos provenientes del negocio de Sicrea, a pesar de las circunstancias adversas que enfrenta la industria automotriz y el sector de

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autofinanciamiento. Es así como, los ingresos totales de la operación crecerían a un ritmo promedio anual de 17.6% alcanzando un monto por P$1,114m al cierre de 2020. En contraste, los gastos administrativos crecerían por debajo de los ingresos a un ritmo promedio anual de 1.6%, en línea con la estrategia de la Empresa de generar mayores eficiencias, tanto en la operación con la adopción de la nueva plataforma en sistemas, como en la contención de gastos operativos, con lo cual alcanzarían un volumen de P$448.7m al cierre del 2020. En consecuencia, el índice de eficiencia de Sicrea sostendría una mejora constante cerrando en niveles de 40.3% al 4T20 (vs. 62.5% al 4T17). En opinión de HR Ratings, la eficiencia de la Empresa alcanzaría rangos de fortaleza en respuesta a la flexibilidad operativa con la que cuentan para alinear sus gastos al volumen operativo que las circunstancias de mercado le permitan mantener a Sicrea. De esta forma, la combinación de un constante crecimiento en los ingresos esperados con sana calidad de cartera y con una continua generación de eficiencias, llevarían a un crecimiento sostenido en los indicadores de rentabilidad, mismos que bajo un escenario base se exhibirían con un ROA Promedio y ROE Promedio de 2.8% y 13.1%, respectivamente al 4T20 (vs. 1.4% y 9.9% al 4T17). HR Ratings considera que los rangos esperados de rentabilidad representen una fortaleza relativa en el sector para Sicrea.

Finalmente, en cuanto al perfil de solvencia de Sicrea, se espera una continua mejora por el fortalecimiento del capital proveniente de las buenas utilidades esperadas, combinado con la estabilidad esperada en el volumen de los activos sujetos a riesgo totales y la baja utilización de fondeo externo para financiarlos. En suma, el índice de capitalización consolidado y la razón de apalancamiento de Sicrea cerrarían en niveles de 34.3% y 3.7x, respectivamente, al 4T20 (vs. 23.1% y 6.0x al 4T17).

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Escenario de Estrés Para el escenario de estrés, HR Ratings plantea un entorno de presión económica y agresiva competencia de mercado, mismos que llevarían a Sicrea a disminuir el factor de actualización para retener participación de mercado dentro de Nissan y en el sector en general. En esta misma línea, la Empresa se vería expuesta a atraer clientes con calidad crediticia incierta dentro de un segmento de mercado que es más propenso al incumplimiento ante escenarios de alto estrés económico, por lo que se presionarían de forma importante los indicadores de morosidad. Aunado a esto, las tasas de referencia presentarían un comportamiento al alza ante un escenario de alta inflación y desempleo, por lo que el servicio de la deuda bursátil de la Empresa se vería impactado. Bajo estos supuestos el índice de morosidad y ajustado alcanzaría máximos de 10.9% y 11.2%, respectivamente al 3T19. Consecuentemente, la Empresa se vería en la necesidad de incrementar el volumen de estimaciones preventivas, no obstante, la presión económica supuesta bajo este escenario no le permitiría mantener el índice de cobertura observado de forma histórica, ubicándose en mínimos de 1.0x en 2019 y 2020 (vs. 2.5x al 4T17). Es así como el MAN Ajustado se vería presionado con los supuestos mencionados alcanzando mínimos de 9.8% al 1T20. En cuanto a gastos administrativos, se espera un crecimiento importante derivado de una estrategia agresiva de promoción y colocación combinado con el incremento en los gastos de cobranza ante el deterioro de cartera. De esta forma, ante un deterioro en la calidad de la cartera, presiones en la eficiencia y un menor volumen operativo, conllevarían a pérdidas significativas en 2019 y 2020 por -P$387.4m y -P$289.5m, respectivamente al cierre de 2020. Finalmente, el capital de la Empresa se vería impactado por la acumulación de pérdidas, llevando a una disminución en el índice de capitalización consolidado alcanzando niveles mínimos de 21.5% al 4T20 (vs. 23.1% al 4T17). En conclusión, el escenario de estrés planteado llevaría a un importante deterioro en la situación financiera de la Empresa, sin

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embargo, la robustez del capital con el que cuenta impediría comprometer la posición de solvencia de Sicrea.

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ANEXOS – Escenario Base

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ANEXOS – Escenario Estrés

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Glosario para IFNB’s Activos Productivos / Sujetos a Riesgo Cartera Total del Fideicomiso + Inversiones Temporales de Sicrea. Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital contable al cierre del periodo evaluado. Brecha Ponderada A/P. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Suma ponderada del monto de pasivos para cada periodo. Cartera Total del Fideicomiso. Cartera de Autofinanciamiento Vigente del Fideicomiso + Cartera de Autofinanciamiento Vencida del Fideicomiso. FLE de Sicrea. Flujo Generado a través de Resultado Neto + Decremento (Incremento) en Cuentas por Cobrar + Decremento (Incremento) en Cuentas por Pagar. FLE del Fideicomiso. Decremento (Incremento) en Cuentas por Cobrar + Decremento (Incremento) en Cuentas por Pagar. Índice de Capitalización Consolidado. Capital Contable de Sicrea / (Cartera Vigente del Fideicomiso + Inversiones en Valores de Sicrea). Índice de Cobertura del Fideicomiso. Estimaciones Preventivas para Riesgo Crediticos del Fideicomiso / Cartera de Autofinanciamiento Vencida del Fideicomiso. Índice de Eficiencia de Sicrea. Gastos de Administración 12m de Sicrea / Ingresos Totales de la Operación 12m. de Sicrea. Índice de Eficiencia Operativa Consolidado. Gastos de Administración 12m de Sicrea / (Cartera total del Fideicomiso Prom. 12m. + Inversiones en Valores de Sicrea Prom. 12m). Índice de Morosidad Ajustado del Fideicomiso. (Cartera de Autofinanciamiento Vencida del Fideicomiso + Castigos 12m) / (Cartera de Autofinanciamiento Total del Fideicomiso + Castigos 12m). Índice de Morosidad del Fideicomiso. Cartera de Autofinanciamiento Vencida del Fideicomiso / Cartera de Autofinanciamiento Total del Fideicomiso. MAN Ajustado de Sicrea. Ingresos Totales de la Operación 12m de Sicrea / Ingresos por Servicios Prom. 12m. de Sicrea. Razón de Apalancamiento de Sicrea. Pasivo Total Prom. 12m de Sicrea / Capital Contable

Prom. 12m. de Sicrea. Razón de Cartera Vigente a Deuda Neta Consolidada. Cartera Vigente del Fideicomiso / (Pasivos con Costo de Sicrea – Inversiones en Valores de Sicrea – Disponibilidades de Sicrea). ROA Promedio de Sicrea. Utilidad Neta 12m de Sicrea / Activos Totales Prom. 12m. de Sicrea. ROE Promedio de Sicrea. Utilidad Neta 12m de Sicrea / Capital Contable Prom. 12m. de Sicrea.

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HR Ratings Contactos Dirección

Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General

Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración

Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130

[email protected] [email protected]

Director General

Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130

[email protected]

Análisis

Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis

Felix Boni +52 55 1500 3133 Pedro Latapí +52 55 8647 3845


Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS

Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546


Roberto Ballinez +52 55 1500 3143

[email protected] Deuda Corporativa / ABS

Metodologías

José Luis Cano +52 55 1500 0763 Alfonso Sales +52 55 1500 3140


Regulación

Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento

Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Rafael Colado +52 55 1500 3817


Negocios

Dirección de Desarrollo de Negocios

Francisco Valle +52 55 1500 3134

[email protected]

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México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735.

Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores.

Calificación anterior HR A- / Perspectiva Estable / HR2

Fecha de última acción de calificación 10 de abril de 2018

Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.

1T12 – 3T18

Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas

Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Bouzas, Reguera, González y Asociados, S.C., proporcionada por la Empresa. Información trimestral interna y anual dictaminada por Rocha Salas y Cía, S.C., proporcionada por el Fideicomiso.

Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).

N/A

HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)

N/A

HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA).

La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis y (iv) las escalas de calificación y sus definiciones. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las “Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores”. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda).

La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar https://www.hrratings.com/es/methodology

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