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Europa

Pulso BursátilMadrid, 30 de julio de 2015

POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO.Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.

Análisis de MercadosRenta Variable

EstrategiaLas bolsas europeas se tomaron ayer un pequeño respiro, con la excepción del FTSE 100 y el CAC 40. La tregua en la Bolsa China, que cerró con subidas del 3,4%, permitió a los inversores centrar su atención en los resultados empresariales. El €/$ se mantiene en 1,1033. La Fed dijo que necesita ver más mejoría en el mercado laboral y que la inflacion se mueva hacia el 2% para llevar a cabo una subida de los tipos de interés. Hoy conoceremos la confianza del consumidor en Reino Unido, la tasa de desempleo de Alemania y de la Eurozona y la confianza del consumidor en la Eurozona.

Renta Variable EspañaEl Ibex-35 subió ayer un 0,27%, hasta los 11.282,9 puntos. La prima de riesgo repuntó hasta 125pb, con la rentabilidad del bono español a 10 años en el 1,96%. Hoy publican resultados, entre otros, Telefónica, Banco Santander, Repsol, Acciona, Gamesa y Mediaset.

Compañías Destacadas• Acciona (Sobreponderar): Buenos resultados 2T 2015.

Variación de precios Cierre Ultimo 3m YTD Cierre Ultimo 3m YTD

IBEX35 11.283 11.252 11.385 10.280 SP 10Y Yield (%) 2,0 1,9 1,5 1,6PSI 20 5.699 5.660 6.095 4.799 PT 10Y Yield (%) 2,5 2,5 2,1 2,7DJ EURO 50 3.576 3.554 3.616 3.146 Euribor Yield (%) 0,2 0,2 0,2 0,3EURO/USD 1,10 1,10 1,12 1,21 Bovespa 50.245 49.602 56.229 50.007BRENT 6M $bbl 52,7 52,3 65,4 55,8 Mexico IPC 44.471 44.223 44.582 43.146

Topix 1.634 1.629 1.586 1.408Fuente: Bloomberg

Nota: todos los precios reflejados en este informe corresponden al último cierre bursátil anterior a la fecha de informe

Carteras Propuestas

Acciones Destacadas

Datos de Mercados

Principales Ratios

Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.POR FAVOR VER INFORMACIÓN IMPORTANTE EN LAS TRES ÚLTIMAS PÁGINAS DE ESTE DOCUMENTO. Página 2

Pulso Bursátil 30 de julio de 2015

Acciones Destacadas

Datos de Mercados

Principales Ratios

EspañaLarge Caps Cierre (EUR/acc.) PO (EUR/acc.) YtD (%) % Pot. RevalorizaciónGrupo Santander 6,50 7,60 -2,81 17%

Telefónica 13,76 15,50 20,23 12.6%

Mediaset Spain 12,59 13,00 21,84 3.3%

Galp Energia 10,57 14,20 27,27 34.3%

Grifols 38,47 44,40 17,11 15.4%

Small Caps Cierre (EUR/acc.) PO (EUR/acc.) YtD (%) % Pot. RevalorizaciónFaes 2,55 2,80 51,36 10%

Liberbank 0,63 0,90 -7,25 43.5%

Logista 18,22 22,60 3,82 24.1%

Merlin Properties 9,77 11,00 7,53 12.6%

Deoleo 0,40 0,52 5,33 31.6%

Europac 5,26 6,20 38,62 17.9%Nota: la cartera España refleja las mejores ideas de inversión de BBVA GMR Fuente: Bloomberg y BBVA GMR

Carteras Propuestas



Acciones DestacadasCarteras Propuestas

Datos de Mercados

Principales Ratios

Acciona(Sobreponderar) Precio Objetivo: EUR92.00. Precio de cierre a 29/07/2015: EUR74.75

Buenos resultados 2T 2015Los resultados del 2T 2015 de Acciona han mostrado crecimientos de doble dígito, muy por encima de las guías para el final de 2015 y de nuestras estimaciones para el trimestre (8,5% mayores), fundamentalmente debido al buen comportamiento de su división de Energía (EBITDA 2T 2015 +31,3% vs. 2T 2014 y 9,% por encima de nuestras expectativas). En nuestra opinión, estos resultados deberían apoyar al valor en el corto plazo. Mirando más al medio plazo, pensamos que la atención podría centrarse en la estrategia de rotación de activos y, más específicamente, en: i) una potencial transacción en mercado sobre activos de energía en España, y ii) potenciales alternativas para la división inmobiliaria. Tenemos una visión positiva sobre la compañía, basada en una rentabilidad del flujo de caja atractivo y en los catalizadores de corto plazo.

Basic dataMarket cap (EUR mn) 4,280Number of shares (million) 57.3Average daily volume (EUR mn) 16.7

2014 2015e 2016e 2017eEPS (EUR) 3.23 2.92 3.80 4.38Ord. EPS (EUR) 2.29 2.92 3.80 4.38DPS (EUR) 2.00 2.19 2.85 3.28P/E 17.40x 25.57x 19.68x 17.08xOrd. P/E 24.56x 25.57x 19.68x 17.08xP/CF 2.85x 20.34x 11.01x 9.81xP/BV 0.95x 1.26x 1.25x 1.23xEV/EBITDA 9.08x 9.76x 8.97x 8.42xFCF Yield 35.1% 4.9% 9.1% 10.2%Dividend Yield 3.6% 2.9% 3.8% 4.4%Source: company data and BBVA GMR estimatesFully diluted



Datos de MercadosCarteras Propuestas

Acciones Destacadas

Principales Ratios

Ibex 35Subidas 1d % Subidas 5d % Vol 1/5d subidas % Vol 5/20d subidas %Fcc 4,87 Fcc 5,536 Gas Natural Sdg 126,4 Amadeus It Holdi 82,7Tecnicas Reunida 2,70 Endesa 4,838 Fcc 74,8 Abengoa Sa-B Sh 65,1Amadeus It Holdi 2,27 Tecnicas Reunida 4,408 Abertis 60,7 Aena Sa 54,6Arcelormittal 2,04 Aena Sa 2,857 Amadeus It Holdi 56,8 Distribuidora In 48,0Gamesa 1,90 Amadeus It Holdi 1,611 Acs 45,1 Mapfre Sa 39,1

Bajadas 1d % Bajadas 5d % Vol 1/5d bajadas % Vol 5/20d bajadas %Distribuidora In -4,45 Abengoa Sa-B Sh -17,448 Abengoa Sa-B Sh -64,5 Enagas Sa -52,6Bankia Sa -2,49 Distribuidora In -11,494 Bbva -60,9 Tecnicas Reunida -42,2Aena Sa -2,42 Mapfre Sa -9,007 Red Electrica -60,8 Red Electrica -30,6Gas Natural Sdg -1,90 Banco Sabadell -5,17 Grifols Sa -53,1 Acs -30,4Abertis -1,88 Bankinter -4,772 Mapfre Sa -42,6 Indra Sistemas -30,3Fuente: Bloomberg

Eurostoxx 50Subidas 1d % Subidas 5d % Vol 1/5d subidas % Vol 5/20d subidas %Enel Spa 3,35 Koninklijke Phil 2,86 Air Liquide Sa 72,0 Banco Santander 31,2Unicredit Spa 2,06 Bayer Ag-Reg 1,70 Lvmh Moet Henne 68,1 Basf Se 27,6Inditex 1,53 Lvmh Moet Henne 0,90 L'Oreal 59,1 Volkswagen-Pref 17,0Volkswagen-Pref 1,43 Unibail-Rodamco 0,77 Unicredit Spa 58,9 Koninklijke Phil 16,3Bnp Paribas 1,36 Essilor Intl 0,67 Bayer Ag-Reg 56,4 Daimler Ag 12,0

Bajadas 1d % Bajadas 5d % Vol 1/5d bajadas % Vol 5/20d bajadas %Siemens Ag-Reg -4,18 Basf Se -6,55 Bbva -60,9 Vivendi -25,2Lvmh Moet Henne -1,44 Bayer Motoren Wk -4,94 Banco Santander -40,6 Ing Groep Nv -24,7Unilever Nv-Cva -1,42 Volkswagen-Pref -4,68 Allianz Se-Vink -32,8 Telefonica -24,4Telefonica -1,06 Unicredit Spa -4,25 Basf Se -27,8 Sap Se -24,2Schneider Electr -0,90 Deutsche Post-Rg -3,94 Daimler Ag -26,1 Rwe Ag -23,9Fuente: Bloomberg

S&P100Subidas 1d % Subidas 5d % Vol 1/5d subidas % Vol 5/20d subidas %Anadarko Petrole 4,71 Raytheon Co 12,589 Lockheed Martin 88,8 Biogen Inc 112,2Raytheon Co 4,11 Amazon.Com Inc 8,342 General Dynamics 60,5 Amazon.Com Inc 83,4General Dynamics 3,93 Allergan Plc 7,179 Facebook Inc-A 57,7 Caterpillar Inc 71,2Ford Motor Co 3,61 Visa Inc-Class A 5,613 Target Corp 42,8 Capital One Fina 68,3Halliburton Co 3,27 Ford Motor Co 5,479 Gilead Sciences 40,8 At&T Inc 66,8

Bajadas 1d % Bajadas 5d % Vol 1/5d bajadas % Vol 5/20d bajadas %Celgene Corp -2,42 Biogen Inc -20,013 Amazon.Com Inc -62,8 Walgreens Boots -29,3Biogen Inc -2,06 Capital One Fina -13,126 Qualcomm Inc -54,0 Costco Wholesale -18,8Altria Group Inc -1,54 Bristol-Myer Sqb -6,458 Biogen Inc -53,2 Wal-Mart Stores -18,1Du Pont (Ei) -0,79 Du Pont (Ei) -5,84 Emc Corp/Ma -44,3 Lowe'S Cos Inc -16,6Amgen Inc -0,74 Conocophillips -5,248 Google Inc-C -41,2 Medtronic Plc -15,6Fuente: Bloomberg



Principales RatiosIbex35

Valoración Crecimiento (%)Capitalización Comp. PER EV/EBITDA** BPA EBITDA*** % Dividendo

Rec.* (EUR mn) (%) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015eInditex I 95.868 30,9 33,1 29,2 19,3 17,1 16,0 13,3 16,7 12,6 2,0Grupo Santander S 93.029 -2,8 13,1 11,5 1,0 0,9 7,5 13,5 8,0 10,0 3,1Telefónica S 67.953 20,2 15,5 13,9 6,3 5,8 8,1 11,9 8,6 8,6 3,3Iberdrola S 39.955 14,4 17,0 16,0 9,7 9,4 -0,7 5,9 3,4 3,5 4,3CaixaBank N 24.013 -3,6 15,2 11,6 1,0 0,9 30,8 17,3 9,5 3,8Repsol S 22.427 3,0 16,9 11,2 7,4 5,9 26,3 50,3 33,4 6,2Endesa S 20.190 17,9 19,3 18,0 8,7 8,6 -73,7 7,2 -1,7 0,1 5,2Gas Natural S 20.159 -1,2 13,4 12,5 7,1 6,8 3,1 6,8 11,4 3,8 4,6Amadeus I 17.782 21,2 24,8 23,6 12,9 12,0 13,6 4,8 10,3 4,1 2,2IAG S 15.866 26,2 10,7 11,1 6,7 6,6 51,2 -3,3 33,4 -0,8 0,0Ferrovial S 15.798 32,4 45,2 40,6 18,5 18,0 11,1 11,3 -4,1 3,2 3,5Abertis N 14.007 -7,9 16,7 14,1 9,1 8,3 21,8 21,4 9,4 7,9 4,8Bankia I 13.994 -1,9 12,2 11,8 1,2 1,1 53,2 3,5 0,9 -4,1 2,5Arcelor Mittal S 13.640 -8,1 6,0 7,1 5,1 -94,1 5,6 34,9 4,8Grifols S 11.961 17,1 21,7 20,6 13,3 12,7 17,1 5,3 10,6 2,6 1,7Banco Sabadell N 10.847 4,9 11,7 8,3 0,8 0,8 41,3 -25,5 -6,3 3,0Red Eléctrica I 9.830 0,4 16,1 14,7 10,1 9,9 -15,1 9,7 6,2 3,0 4,4ACS N 9.493 5,6 11,4 10,8 4,6 4,4 -1,0 5,3 9,3 3,2 3,8Banco Popular S 9.098 4,1 20,7 10,8 0,7 0,7 33,8 92,8 -20,8 12,6 1,2Mapfre S 9.085 4,9 8,5 9,1 0,9 0,8 27,1 -7,1 1,9 5,6 5,1Bankinter I 6.278 5,4 16,9 15,2 1,6 1,5 34,9 10,9 9,6 -0,1 3,0Enagás N 6.119 -2,1 14,7 14,2 10,0 10,2 2,3 3,4 -0,3 -4,3 5,2Mediaset Spain S 4.610 21,8 20,5 15,3 14,7 10,7 34,3 78,7 36,9 5,6Gamesa I 4.577 116,8 23,6 21,1 9,9 8,4 11,9 30,2 13,1 1,1DIA S 3.845 5,0 18,7 13,3 7,7 6,9 -37,4 40,6 4,7 9,3 2,1Acerinox S 3.040 -8,8 16,7 10,6 7,8 5,7 30,7 57,7 8,7 33,2 3,9Técnicas Reunidas S 2.582 29,7 16,4 15,6 8,7 7,6 16,1 5,1 20,9 7,3 2,9FCC I 2.558 -16,4 23,2 15,5 9,4 8,5 50,2 8,7 11,8 0,0Abengoa I 2.012 22,5 10,8 11,1 7,9 8,0 35,3 -2,2 1,2 -3,6 5,1Indra I 1.771 33,7 22,3 10,4 13,4 8,4 -21,7 57,9 0,0OHL I 1.770 -2,2 10,5 8,6 5,6 5,3 -52,0 21,3 3,4 6,9 2,0Sacyr Vallehermoso N/R. 1.688 14,0* S = Sobreponderar; N = Neutral; I = Infraponderar; N/A = No Aplicable ** Para Bancos y Seguros, se usará P/BV en vez de EV/EBITDA *** En lugar de crecimiento EBITDA, se usarán el resultado operativo y los resultados de Vida y No Vida para Bancos y Seguros, respectivamente. Fuente: BBVA GMR estimates



Principales RatiosEspaña


Rec.* (EUR mn) (%) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015eAcciona S 4.280 33,0 25,6 19,7 9,8 9,0 -9,5 29,9 1,6 6,1 2,9Cellnex N 3.510 n.a. n.a. 20,0 16,0 67,5 27,1 20,8 0,3Catalana Occidente N 3.395 19,5 13,6 13,2 1,4 1,3 3,4 3,0 6,2 2,8 2,3BME I 3.165 20,5 18,4 17,4 11,9 11,2 4,1 5,8 3,7 5,7 5,2Merlin Properties S 3.156 7,5 33,2 19,1 31,6 21,9 -23,4 73,8 n.a. 43,6 -49,9Atresmedia S 3.133 19,2 21,0 14,5 15,7 11,2 n.a. 45,3 68,3 38,8 4,3Almirall S 3.070 30,5 30,6 12,6 13,8 6,8 -77,6 n.a. -72,3 86,9 1,1Prosegur N 3.055 6,0 14,1 13,6 7,5 7,3 36,3 4,0 14,1 0,6 3,0Ebro Foods N 2.778 33,0 17,4 16,2 11,2 10,4 9,6 7,3 9,1 4,8 3,4Viscofan I 2.615 29,0 19,4 19,3 11,4 11,0 26,6 0,3 21,9 1,2 2,7Logista S 2.418 3,8 21,0 19,2 9,4 9,1 12,6 9,3 1,5 4,0 4,3CIE Automotive S 1.878 30,4 16,9 13,3 9,6 8,4 36,9 27,3 19,9 12,8 1,5Liberbank S 1.640 -7,2 12,2 8,0 0,7 0,7 27,5 52,9 -35,1 20,7 2,7Vidrala N 1.098 17,9 16,2 14,3 8,9 8,0 31,5 13,0 57,5 7,3 1,5CAF N 896 -13,6 11,6 8,7 6,9 5,6 29,9 32,4 27,3 14,2 2,0Zeltia S 894 50,7 37,1 26,0 27,5 21,2 26,1 42,6 5,9 24,7 0,0Talgo S 839 12,1 9,0 8,0 6,2 -98,2 35,0 77,1 24,7 0,0Ence N 831 65,4 12,0 11,4 6,2 6,0 n.a. 5,3 n.a. -2,4 3,3Laboratorios Rovi I 717 39,1 25,7 23,1 17,0 14,8 16,2 10,9 14,7 12,4 1,4Prisa I 635 14,0 13,8 13,2 6,6 5,7 n.a. 4,2 18,7 11,4 0,0Faes S 631 51,4 19,4 14,7 12,2 9,0 21,5 32,1 17,1 27,2 1,3Duro Felguera S 590 11,3 18,7 16,0 8,8 7,0 -34,2 16,6 -15,5 6,4 4,0Europac S 474 38,6 21,7 10,4 7,6 5,9 -11,7 n.a. 13,6 20,7 2,6Deoleo S 456 5,3 15,9 12,1 10,4 8,6 n.a. 30,8 6,8 12,5 0,0Barón de Ley I 409 20,1 20,0 20,0 8,8 8,2 -26,2 0,4 1,6 -1,4 0,0Cementos Portland N 398 101,3 n.a. n.a. 15,2 10,5 -62,8 n.a. 14,7 42,0 0,0Fluidra S 390 12,7 17,9 15,0 8,6 8,0 71,5 19,1 1,9 6,2 2,0Tubacex I 337 -17,5 10,7 9,1 6,3 5,5 35,6 17,8 17,0 8,8 3,7eDreams I 260 47,6 23,0 13,7 5,9 5,1 n.a. 68,0 10,4 8,4 0,0Vocento N 241 10,3 34,4 20,3 9,2 7,7 n.a. 69,0 24,4 12,7 0,0Tubos Reunidos S 229 -23,4 n.a. 15,3 11,0 7,0 n.a. n.a. -12,5 51,4 -0,1Iberpapel S 173 23,0 16,3 14,6 5,1 4,6 17,0 11,4 -1,6 3,2 2,2Clínica Baviera N 107 -21,3 19,7 14,4 8,8 7,0 34,1 36,3 11,2 20,7 4,1Azkoyen S 82 68,2 16,3 13,8 6,3 5,8 34,4 17,9 4,4 4,1 0,0Codere I 64 277,4 n.a. n.a. 4,9 4,5 -74,2 20,2 45,4 5,0 0,0Natra I 27 -12,5 n.a. n.a. 13,7 7,6 -84,8 -86,4 n.a. 77,2 0,0* S = Sobreponderar; N = Neutral; I = Infraponderar; N/A = No Aplicable ** Para Bancos y Seguros, se usará P/BV en vez de EV/EBITDA *** En lugar de crecimiento EBITDA, se usarán el resultado operativo y los resultados de Vida y No Vida para Bancos y Seguros, respectivamente. Fuente: BBVA GMR estimates



Principales RatiosPortugal


Rec.* (EUR mn) (%) YTD 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015e 2016e 2015eEDP N 12.739 14,0 13,9 13,1 9,2 8,6 -11,9 6,2 -1,6 4,7 5,3Galp Energia S 8.765 27,3 24,9 17,5 9,4 6,3 n.a. 42,1 69,5 49,9 3,7Jerónimo Martins I 7.810 51,7 25,1 24,0 11,7 11,0 3,2 4,7 0,4 4,9 2,0EDP Renovaveis S 5.869 25,3 40,7 33,5 10,0 9,1 14,4 21,4 21,7 13,5 0,6BCP S 4.180 7,8 11,5 9,6 1,0 0,9 n.a. 19,4 29,5 -15,6 0,0NOS S 4.070 54,1 44,1 29,8 9,6 8,7 23,6 48,2 2,8 9,3 1,8Portucel I 2.769 29,8 14,9 14,8 9,1 8,6 2,3 0,7 10,2 3,5 5,4BPI I 1.471 -1,6 18,0 10,2 0,5 0,5 n.a. 75,4 49,2 18,3 0,0REN N 1.447 19,7 15,5 11,1 8,3 8,0 -17,3 39,5 -5,4 2,1 6,3CTT - Correios Port. N 1.382 20,6 17,0 15,1 8,9 8,3 6,0 12,3 -26,8 7,4 5,1Altri S 773 55,1 7,6 6,8 6,6 5,7 n.a. 10,6 62,4 6,3 2,1Portugal Telecom N/R. -42,6 0,0* S = Sobreponderar; N = Neutral; I = Infraponderar; N/A = No Aplicable ** Para Bancos y Seguros, se usará P/BV en vez de EV/EBITDA *** En lugar de crecimiento EBITDA, se usarán el resultado operativo y los resultados de Vida y No Vida para Bancos y Seguros, respectivamente. Fuente: BBVA GMR estimates



Principales RatiosEurostoxx 50 Capitalización Ytd PER FY1 PER FY2 PER FY3 Ebitda FY1 Ebitda FY2 Ebitda FY3 DY FY1Anheuser-Busch I 182.455 20,87 20,82 19,64 18,59 18.432 19.670 20.846 1,17%Air Liquide Sa 39.735 12,30 21,55 19,94 18,53 4.243 4.524 4.838 n.d.Airbus Group Se 48.924 50,23 18,42 17,66 13,93 6.394 6.464 7.460 n.d.Allianz Se-Vink 68.550 9,21 10,45 10,48 10,30 n.s. n.s. n.s. n.d.Asml Holding Nv 38.818 0,09 26,78 21,22 17,28 1.898 2.254 2.658 n.d.Basf Se 71.008 10,63 14,53 12,83 11,65 10.888 11.785 12.576 n.d.Bayer Ag-Reg 111.638 19,47 19,16 16,97 15,45 10.362 11.229 12.058 n.d.Bbva 58.658 18,45 16,04 11,73 10,01 n.s. n.s. n.s. 1,07%Bayer Motoren Wk 57.729 -0,32 9,45 8,96 8,60 13.600 14.258 15.075 n.d.Danone 40.188 12,69 20,95 19,19 17,51 3.734 4.019 4.274 n.d.Bnp Paribas 70.073 14,15 10,49 9,27 8,53 n.s. n.s. n.s. n.d.Carrefour Sa 22.804 22,06 18,28 16,10 14,53 4.022 4.325 4.645 n.d.Axa 58.644 24,94 10,75 10,29 10,02 n.s. n.s. n.s. n.d.Daimler Ag 86.742 17,56 10,15 9,20 8,72 18.713 20.495 21.458 n.d.Deutsche Bank-Rg 41.737 21,11 10,79 8,71 7,60 n.s. n.s. n.s. n.d.Vinci Sa 33.618 23,51 16,16 15,19 14,15 5.673 5.814 6.012 n.d.Deutsche Post-Rg 33.102 1,05 15,83 14,22 12,97 4.446 4.899 5.265 n.d.Deutsche Telekom 76.885 25,96 23,25 19,94 17,53 19.200 20.150 20.968 n.d.Essilor Intl 25.882 29,21 31,65 28,32 25,70 1.600 1.748 1.910 n.d.Enel Spa 39.983 15,04 13,33 13,29 12,18 15.038 15.045 15.574 0,94%Eni Spa 57.565 9,17 25,92 16,92 12,45 16.700 20.524 23.922 2,53%E.On Se 23.902 -15,85 14,31 14,55 12,79 7.418 7.416 7.629 n.d.Total Sa 106.992 4,22 11,49 10,22 8,22 25.991 30.320 36.956 1,37%Generali Assic 27.401 3,53 11,39 10,65 10,24 n.s. n.s. n.s. n.d.Soc Generale Sa 35.565 26,09 10,50 9,21 8,33 n.s. n.s. n.s. n.d.Gdf Suez 41.132 -13,07 14,13 12,52 12,02 11.791 12.506 12.958 n.d.Iberdrola Sa 39.955 16,52 16,94 15,77 14,72 7.334 7.685 8.035 1,06%Ing Groep Nv 59.374 41,69 13,16 12,91 11,91 n.s. n.s. n.s. 1,82%Intesa Sanpaolo 57.323 41,95 17,54 14,82 12,83 n.s. n.s. n.s. n.d.Inditex 95.868 29,76 32,97 29,86 26,05 4.775 5.349 5.970 2,08%Lvmh Moet Henne 85.841 27,79 21,72 19,36 17,72 8.272 9.051 9.630 n.d.Muenchener Rue-R 28.097 1,60 9,75 10,00 9,87 n.s. n.s. n.s. n.d.Nokia Oyj 21.978 -8,92 20,12 17,68 15,81 1.878 2.223 2.487 0,00%L'Oreal 95.096 21,97 27,19 25,20 23,45 5.405 5.782 6.185 n.d.Orange 40.793 8,83 16,67 15,57 14,51 12.077 12.247 12.377 n.d.Koninklijke Phil 23.817 3,54 17,91 15,40 13,47 3.013 3.291 3.595 n.d.Repsol Sa 22.427 3,02 13,53 14,01 11,46 4.780 5.788 6.616 3,12%Rwe Ag 11.249 -27,60 9,52 12,03 10,87 6.267 5.884 5.946 n.d.Sanofi 128.480 29,53 17,17 16,45 15,47 11.387 12.009 13.031 n.d.Banco Santander 93.029 -7,12 12,33 11,03 9,91 n.s. n.s. n.s. 0,77%Sap Se 80.012 11,79 17,63 16,23 15,13 6.779 7.304 7.700 n.d.Saint Gobain 24.073 19,16 16,85 14,00 11,64 4.304 4.704 5.260 n.d.Siemens Ag-Reg 81.475 -1,36 14,75 13,39 12,15 9.509 10.143 11.013 0,00%Schneider Electr 36.864 3,51 15,48 13,92 12,72 4.162 4.543 4.941 n.d.Telefonica 67.953 16,76 17,92 16,62 14,53 15.751 16.565 17.101 2,62%Unicredit Spa 35.645 11,90 13,24 10,47 8,49 n.s. n.s. n.s. n.d.Unibail-Rodamco 23.980 14,38 23,00 21,71 20,72 1.436 1.520 1.586 n.d.Unilever Nv-Cva 121.809 24,10 22,04 20,46 19,09 9.287 9.870 10.542 0,64%Vivendi 32.469 14,74 44,79 42,17 40,31 1.464 1.510 1.554 n.d.Volkswagen-Pref 88.864 0,92 7,96 7,15 6,56 28.372 31.283 34.004 n.d.Fuente: Bloomberg



S&P 100

Principales Ratios Capitalización Ytd PER FY1 PER FY2 PER FY3 Ebitda FY1 Ebitda FY2 Ebitda FY3 DY FY1Anheuser-Busch I 182.455 20,87 20,82 19,64 18,59 18.432 19.670 20.846 1,17%Air Liquide Sa 39.735 12,30 21,55 19,94 18,53 4.243 4.524 4.838 n.d.Airbus Group Se 48.924 50,23 18,42 17,66 13,93 6.394 6.464 7.460 n.d.Allianz Se-Vink 68.550 9,21 10,45 10,48 10,30 n.s. n.s. n.s. n.d.Asml Holding Nv 38.818 0,09 26,78 21,22 17,28 1.898 2.254 2.658 n.d.Basf Se 71.008 10,63 14,53 12,83 11,65 10.888 11.785 12.576 n.d.Bayer Ag-Reg 111.638 19,47 19,16 16,97 15,45 10.362 11.229 12.058 n.d.Bbva 58.658 18,45 16,04 11,73 10,01 n.s. n.s. n.s. 1,07%Bayer Motoren Wk 57.729 -0,32 9,45 8,96 8,60 13.600 14.258 15.075 n.d.Danone 40.188 12,69 20,95 19,19 17,51 3.734 4.019 4.274 n.d.Bnp Paribas 70.073 14,15 10,49 9,27 8,53 n.s. n.s. n.s. n.d.Carrefour Sa 22.804 22,06 18,28 16,10 14,53 4.022 4.325 4.645 n.d.Axa 58.644 24,94 10,75 10,29 10,02 n.s. n.s. n.s. n.d.Daimler Ag 86.742 17,56 10,15 9,20 8,72 18.713 20.495 21.458 n.d.Deutsche Bank-Rg 41.737 21,11 10,79 8,71 7,60 n.s. n.s. n.s. n.d.Vinci Sa 33.618 23,51 16,16 15,19 14,15 5.673 5.814 6.012 n.d.Deutsche Post-Rg 33.102 1,05 15,83 14,22 12,97 4.446 4.899 5.265 n.d.Deutsche Telekom 76.885 25,96 23,25 19,94 17,53 19.200 20.150 20.968 n.d.Essilor Intl 25.882 29,21 31,65 28,32 25,70 1.600 1.748 1.910 n.d.Enel Spa 39.983 15,04 13,33 13,29 12,18 15.038 15.045 15.574 0,94%Eni Spa 57.565 9,17 25,92 16,92 12,45 16.700 20.524 23.922 2,53%E.On Se 23.902 -15,85 14,31 14,55 12,79 7.418 7.416 7.629 n.d.Total Sa 106.992 4,22 11,49 10,22 8,22 25.991 30.320 36.956 1,37%Generali Assic 27.401 3,53 11,39 10,65 10,24 n.s. n.s. n.s. n.d.Soc Generale Sa 35.565 26,09 10,50 9,21 8,33 n.s. n.s. n.s. n.d.Gdf Suez 41.132 -13,07 14,13 12,52 12,02 11.791 12.506 12.958 n.d.Iberdrola Sa 39.955 16,52 16,94 15,77 14,72 7.334 7.685 8.035 1,06%Ing Groep Nv 59.374 41,69 13,16 12,91 11,91 n.s. n.s. n.s. 1,82%Intesa Sanpaolo 57.323 41,95 17,54 14,82 12,83 n.s. n.s. n.s. n.d.Inditex 95.868 29,76 32,97 29,86 26,05 4.775 5.349 5.970 2,08%Lvmh Moet Henne 85.841 27,79 21,72 19,36 17,72 8.272 9.051 9.630 n.d.Muenchener Rue-R 28.097 1,60 9,75 10,00 9,87 n.s. n.s. n.s. n.d.Nokia Oyj 21.978 -8,92 20,12 17,68 15,81 1.878 2.223 2.487 0,00%L'Oreal 95.096 21,97 27,19 25,20 23,45 5.405 5.782 6.185 n.d.Orange 40.793 8,83 16,67 15,57 14,51 12.077 12.247 12.377 n.d.Koninklijke Phil 23.817 3,54 17,91 15,40 13,47 3.013 3.291 3.595 n.d.Repsol Sa 22.427 3,02 13,53 14,01 11,46 4.780 5.788 6.616 3,12%Rwe Ag 11.249 -27,60 9,52 12,03 10,87 6.267 5.884 5.946 n.d.Sanofi 128.480 29,53 17,17 16,45 15,47 11.387 12.009 13.031 n.d.Banco Santander 93.029 -7,12 12,33 11,03 9,91 n.s. n.s. n.s. 0,77%Sap Se 80.012 11,79 17,63 16,23 15,13 6.779 7.304 7.700 n.d.Saint Gobain 24.073 19,16 16,85 14,00 11,64 4.304 4.704 5.260 n.d.Siemens Ag-Reg 81.475 -1,36 14,75 13,39 12,15 9.509 10.143 11.013 0,00%Schneider Electr 36.864 3,51 15,48 13,92 12,72 4.162 4.543 4.941 n.d.Telefonica 67.953 16,76 17,92 16,62 14,53 15.751 16.565 17.101 2,62%Unicredit Spa 35.645 11,90 13,24 10,47 8,49 n.s. n.s. n.s. n.d.Unibail-Rodamco 23.980 14,38 23,00 21,71 20,72 1.436 1.520 1.586 n.d.Unilever Nv-Cva 121.809 24,10 22,04 20,46 19,09 9.287 9.870 10.542 0,64%Vivendi 32.469 14,74 44,79 42,17 40,31 1.464 1.510 1.554 n.d.Volkswagen-Pref 88.864 0,92 7,96 7,15 6,56 28.372 31.283 34.004 n.d.

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S&P 100 (Continuación)

Principales Ratios Capitalización Ytd PER FY1 PER FY2 PER FY3 Ebitda FY1 Ebitda FY2 Ebitda FY3 DY FY1

Ibm 157.792 0,41 10,23 10,01 9,39 22.699 23.159 24.099 0,78%Intel Corp 137.914 -20,06 12,90 12,14 10,81 22.067 23.953 24.582 0,83%Johnson&Johnson 276.556 -4,63 16,16 15,53 14,69 23.509 25.385 26.726 0,75%Jpmorgan Chase 254.947 10,16 11,77 10,60 9,51 n.s. n.s. n.s. 0,64%Kinder Morgan In 77.244 -16,71 43,94 35,70 33,18 7.399 8.185 8.966 1,44%Coca-Cola Co/The 176.567 -3,86 20,16 19,11 17,77 12.311 12.985 13.834 0,81%Eli Lilly & Co 94.428 23,34 26,17 23,77 21,29 5.457 6.098 6.457 0,59%Lockheed Martin 64.638 8,09 18,38 16,53 14,93 6.601 7.181 7.339 0,72%Lowe'S Cos Inc 64.113 -0,09 20,86 17,42 14,77 7.041 7.729 8.355 0,38%Mastercard Inc-A 109.508 12,27 28,34 23,70 19,64 5.755 6.665 7.727 0,17%Mcdonalds Corp 94.136 4,81 20,87 19,05 17,21 8.658 9.101 9.563 0,87%Mondelez Inter-A 70.107 18,65 25,12 21,36 19,28 5.307 5.726 6.192 0,35%Medtronic Plc 110.137 7,87 17,76 16,03 14,82 9.714 10.621 11.145 0,44%Metlife Inc 63.847 5,79 9,70 9,16 8,51 n.s. n.s. n.s. 0,66%3M Co 96.071 -7,83 19,30 17,46 16,08 8.613 9.119 9.582 0,68%Altria Group Inc 106.662 10,41 19,37 17,86 16,58 8.540 9.124 9.570 1,03%Monsanto Co 47.719 -14,62 17,75 15,68 13,96 4.908 5.322 5.731 0,62%Merck & Co 165.388 3,08 16,85 15,32 14,72 14.968 16.087 15.803 0,77%Morgan Stanley 77.402 1,26 12,87 11,49 10,32 n.s. n.s. n.s. 0,38%Microsoft Corp 374.466 -0,34 17,33 15,18 13,97 32.179 34.428 38.153 0,70%Nike Inc -Cl B 98.301 19,52 27,59 24,31 21,09 5.295 6.026 6.647 0,24%Norfolk Southern 25.910 -21,57 16,00 14,02 12,62 4.063 4.398 4.751 0,69%Oracle Corp 172.533 -11,52 14,60 13,45 12,41 18.702 18.737 18.964 0,34%Occidental Pete 54.429 -12,10 78,04 28,53 17,66 5.796 7.753 9.540 1,06%Priceline Group 63.211 6,95 21,97 18,32 15,79 3.600 4.342 5.187 n.d.Pepsico Inc 141.802 2,08 21,23 19,64 18,11 12.482 13.210 13.850 0,73%Pfizer Inc 220.198 14,80 17,48 15,41 13,96 20.149 22.078 24.100 0,78%Procter & Gamble 218.722 -11,49 20,33 19,36 17,90 18.026 18.410 19.261 0,86%Philip Morris In 132.374 4,91 19,29 17,99 16,71 11.827 12.528 13.306 1,22%Paypal Holdings 46.251 n.s. 30,41 25,50 21,80 2.412 2.846 3.309 n.d.Qualcomm Inc 99.253 -15,01 13,75 13,42 12,01 9.222 9.565 10.093 0,73%Raytheon Co 33.147 0,95 16,46 15,73 13,89 3.475 3.696 4.046 0,61%Starbucks Corp 85.356 40,18 36,31 30,70 26,54 4.522 5.194 5.870 0,30%Schlumberger Ltd 106.159 -1,78 23,64 21,76 16,93 10.329 10.629 12.575 0,60%Southern Co 39.573 -11,28 15,38 14,86 14,41 6.817 7.175 7.540 1,24%Simon Property 58.042 2,39 32,03 29,37 28,81 4.094 4.314 4.934 0,82%At&T Inc 213.258 3,28 13,48 13,01 12,72 42.624 44.703 43.017 1,35%Target Corp 52.254 7,81 17,76 16,15 14,64 7.321 7.592 7.853 0,57%Time Warner Inc 72.656 3,15 18,93 15,27 13,06 7.898 9.051 9.883 0,39%Texas Instrument 51.977 -6,56 18,60 17,09 14,85 5.054 5.301 5.717 0,69%Unitedhealth Grp 115.877 20,21 19,21 16,55 14,48 12.937 15.025 16.934 0,41%Union Pac Corp 85.494 -17,29 17,41 15,40 13,73 10.322 11.235 12.176 0,57%United Parcel-B 90.927 -9,25 19,29 17,48 15,72 9.647 10.310 11.063 0,72%Us Bancorp 79.804 0,13 14,03 12,85 11,86 n.s. n.s. n.s. 0,58%United Tech Corp 88.490 -13,60 15,66 14,36 12,99 11.561 11.711 12.646 0,64%Visa Inc-Class A 168.446 15,96 29,17 25,56 22,17 9.578 10.816 12.168 0,16%Verizon Communic 189.299 -0,47 11,88 11,59 11,64 46.224 46.707 46.669 1,21%Walgreens Boots 105.493 26,75 25,50 21,49 18,35 7.377 9.179 10.021 0,37%Wells Fargo & Co 298.448 5,73 13,97 12,83 11,84 n.s. n.s. n.s. 0,66%Wal-Mart Stores 232.620 -15,89 15,13 14,41 13,25 35.558 36.625 38.126 0,68%Fuente: Bloomberg



Global Markets ResearchDirectorAntonio [email protected]+34 91 374 31 81

Equity GlobalDirectorAna [email protected]+34 91 374 36 72

Equity EuropaTelecoms / MediaAnalista JefeIvón [email protected]+34 91 537 81 44

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / HotelesAnalista JefeAntonio Rodrí[email protected]+34 91 374 66 21

Javier [email protected]+34 91 374 99 07

Luis García, [email protected]+34 91 374 59 77

FinancieroAnalista JefeIgnacio Ulargui, [email protected] +34 91 537 50 47

Silvia [email protected]+34 91 374 32 94

María [email protected]+34 91 537 77 28

UtilitiesAnalista JefeIsidoro del Á[email protected]+34 91 374 75 07

Daniel [email protected]+34 91 537 05 50

Oil / MaterialesAnalista JefeLuis de Toledo, [email protected]+34 91 537 07 09

Consumo / Farma / Small Caps Analista JefeIsabel [email protected]+34 91 374 32 69

Juan [email protected]+34 91 537 88 57

EstrategiaResponsable Estrategia EuropaBeatriz [email protected]+34 91 374 46 61

Derivados EquityAnalista JefeJuan Antonio Rodríguez, [email protected]+34 91 374 30 54

Alfredo de la [email protected]+34 91 537 61 16

Mayte Frutos [email protected]+34 91 374 76 21


Información Importante

Las empresas del Grupo BBVA que han participado en la preparación de este informe o que han aportado información, opiniones, estimaciones, previsiones o recomendaciones para su elaboración se identifican por la ubicación de los autores, que se indica en la primera página del modo siguiente: 1) Madrid, Londres o Europa: Banco Bilbao Vizcaya Argentaria, S.A., incluidas sus sucursales en la UE (en lo sucesivo “BBVA”); 2) Ciudad de México: BBVA Bancomer, S.A. Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer (en lo sucesivo “BBVA Bancomer”); 3) Nueva York: BBVA Securities, Inc. (en lo sucesivo “BBVA Securities”); 4) Sucursal de Nueva York: BBVA, Sucursal de Nueva York; 5) Lima: BBVA Continental; 6) Bogotá: BBVA Colombia S.A.; 7) Santiago de Chile: BBVA Chile S.A.; 8) Hong Kong: BBVA, Sucursal de Hong Kong.Para los destinatarios en la Unión Europea, este documento es difundido por BBVA, un banco supervisado por el Banco de España y por la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España e inscrito en el registro del Banco de España con el número 0182.Para los destinatarios en Hong Kong, este documento es difundido por BBVA, cuya sucursal de Hong Kong es supervisada por la Hong Kong Monetary Authorithy.Para los destinatarios en México, este documento es difundido por BBVA Bancomer, un banco supervisado por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores de México.Para los destinatarios en Perú, este documento es difundido por BBVA Continental, un banco supervisado por la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones.Para los destinatarios en Singapur, este documento es difundido por BBVA, cuya sucursal de Singapur es supervisada por la Monetary Authority of Singapur.Para los destinatarios en EE.UU., los análisis sobre productos distintos de los títulos de renta variable y los swaps son difundidos por BBVA Securities, una filial de BBVA autorizada y supervisada por la U.S. Securities and Exchange Commission e inscrita en los registros de la Financial Industry Regulatory Authority (“FINRA”) y la Securities Investor Protection Corporation. Las personas estadounidenses que deseen realizar alguna operación deben hacerlo exclusivamente a través de un representante de BBVA Securities en EE.UU. A menos que las respectivas legislaciones nacionales estipulen otra cosa, las personas no estadounidenses deben contactar y realizar sus operaciones a través de una sucursal o una empresa participada de BBVA en su jurisdicción de residencia. Los análisis sobre swaps son difundidos por BBVA, un operador de swaps registrado y supervisado por la Commodity Futures Trading Commission (“CFTC”). Las personas estadounidenses que deseen realizar alguna operación deben hacerlo exclusivamente a través de un representante de BBVA. A menos que las respectivas legislaciones nacionales estipulen otra cosa, las personas no estadounidenses deben contactar y realizar sus operaciones a través de una sucursal o una empresa participada de BBVA en su jurisdicción de residencia. Los análisis elaborados por BBVA sobre títulos de renta variable y derivados de renta variable son difundidos por BBVA a “grandes inversores institucionales de EE.UU.” en virtud de la exención de la obligación de registro que establece el artículo 15a-6 de la Ley de Valores de EE.UU. (U.S. Securities Exchange Act) de 1934, en su versión más actual (la “Ley de Valores”). BBVA no está registrada como sociedad de valores y bolsa en EE.UU. y no está sujeta a las normas estadounidenses relativas a la elaboración de análisis o a la independencia de los analistas.

BBVA y las sociedades del Grupo BBVA (artículo 42 de RD de 22 de agosto de 1885 Código de Comercio) cuenta con una Política de Conducta en los Mercados de Valores que establece estándares comunes aplicables no sólo a la actividad en los mercados de estas entidades sino también a la actividad concreta de análisis y a los analistas. Dicha política está disponible para su consulta en el sitio web: www.bbva.com.

Los analistas que residen fuera de Estados Unidos y que han participado en este informe no están registrados ni reconocidos como analistas por la FINRA ni en la bolsa de Nueva York y no deben considerarse “personas asociadas” a BBVA Securities (conforme a la definición de la FINRA). Como tales, no están sujetas a restricciones de la norma 2711 de la NASD en su comunicación con las compañías en cuestión, apariciones públicas y operativa por cuenta propia de los analistas.

BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, es titular, directa o indirectamente, de al menos un 1% del capital social de la/s siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente informe: BCP, Bolsa, Cemex, OHL, Ohlmex, Repsol, Grupo Santander, Telefónica, Tubos Reunidos.

En los doce meses pasados, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, ha participado como asegurador y/o colocador en ofer-tas públicas de valores de la/s siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente informe: Abertis, ACS, Acerinox, Alsea, Acciona, Bayer AG, BBVA, Bankia, Cemex, Chdraui, DIA, EDP, Endesa, Enagás, Falabella, Ferrovial, Funo, Gamesa, Gas Natural, IAG, Iberdrola, Kof, GRUPO LALA SAB DE CV, Logista, Arcelor Mittal, Oma, Pinfra, Banco Popular, Red Eléctrica, Repsol, Telefónica, Talgo, Telefónica Deutschland.

En los doce meses pasados, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, ha prestado servicios retribuidos de banca de inversiones a la/s siguiente/s Compañía/s, que es/son objeto de análisis en el presente informe: Alicorp, Alsea, Ara, Bimbo, Bolsa, Cemex, Cementos Lima, Enagás, Funo, Gas Natural, Gruma, Herdez, Ica, Mexchem, Ohlmex, Pinfra, Repsol, Telefónica, Telmex.

En los próximos tres meses, BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, espera recibir o intentará obtener compensación por servicios de banca de inversiones de la/s Compañía/s objeto del presente informe.

BBVA o cualquiera de las sociedades del Grupo BBVA, tiene suscritos contratos de liquidez o es creador de mercado respecto a los valores emitidos por la/s siguiente/s sociedad/es, que es/son objeto del presente informe: Amx, Bankia, Cemex, DIA, Endesa, Falabella, Femsa, Gas Natural, Gcarso, Gmexico, Iberdrola, Meliá Hotels Int., Banco Popular, Repsol, Banco Sabadell, Telefónica, Telmex, Televisa, Walmex.

BBVA está sometido a un Reglamento Interno de Conducta en los Mercados de Valores, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el ámbito U.E., el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información. Este Reglamento está disponible para su consulta en la dirección Web siguiente: www.bbva.com Gobierno Corporativo.


BBVA Bancomer está sometido a un Código de Conducta del Grupo Financiero BBVA Bancomer y a un Reglamento Interno de Conducta en los Mercados de Valores, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el ámbito mexicano, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información. El Código y este Reglamento están disponibles para su consulta en la dirección Web siguiente: www.bancomer.com GrupoB-BVABancomer Conócenos.

BBVA Continental está sometido a un Código de Conducta y a un Código de Ética y Estándares de Conducta Profesional en el Ámbito de los Mercados de Valores y de las Inversiones de Recursos Financieros, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el ámbito peruano, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información. Ambos Códigos están disponibles para su consulta en la dirección Web siguiente: http://www.bbvacontinental.pe/tlpu/jsp/pe/esp/conocN/quien/index.jsp.

BBVA Securities está sometido a un Código de Conducta en los Mercados de Capitales, que desarrolla la política global mencionada más arriba para el ámbito americano, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información.

Derivados de Renta Variable – Sistema de recomendaciones

Las estrategias recomendadas en derivados de renta variable pueden incluir la toma de posiciones en el instrumento subyacente (como acciones, índices bursátiles, índices sectoriales, o dividendos sobre acciones o índices bursátiles), la volatilidad o la correlación/dispersión de los instrumentos, y/o productos estructurados. Las estrategias pueden ser: 1.) direccional; posiciones largas o cortas; o 2.) relativa, basada en el diferencial entre productos que son objeto del reporte. Los factores que son tenidos en cuenta en la recomendación de las distintas estrategias pueden incluir los actuales precios y condiciones de mercado, tendencias y perspectivas macroeconómicas, análisis fundamental de las compañías y valores subyacentes, perspectivas de dividendos, así como la volatilidad esperada y el impulso en los precios de los valores. Las estrategias recomendadas son mantenidas hasta su expiración, o cerradas según recomendación en el informe correspondiente.

Las estrategias recomendadas que emplean derivados de renta variable pueden diferir de la valoración hecha por BBVA de las compañías y sus valores subyacentes. Las estrategias a lo largo de diferentes horizontes temporales pueden no ser consistentes Se debe tener en cuenta que los rendimientos reales y los resultados pueden diferir de lo expresado, inferido o previsto en las estrategias recomendadas o precios objetivos, ya que éstas implican riesgos, incertidumbres y suposiciones que están más allá de la capacidad de BBVA o de sus filiales para controlar o predecir. Las acciones futuras, condiciones o eventos (que afectan tanto a las condiciones de mercados como las que no lo son, incluídas las de carácter político o macroeconómico) y los resultados futuros de las operaciones de dichas compañías pueden provocar que los precios de los valores recomendados difieran sustancialmente de los expresados en este documento.

Renta Variable - Sistema de Recomendaciones, Distribución e Histórico

Utilizamos tres calificaciones para los valores en función de nuestras expectativas actuales de rentabilidad relativa en un periodo de seis a doce meses: i) “Outperfom” (Mejor que el mercado): prevemos que el valor registrará rentabilidades superiores en más de un 5% a las de su índice de referencia; ii) “Market Perform” (Neutral): esperamos que la evolución del valor sea similar (+/-5%) a la de su índice de referencia; y iii) “Underperform” (Peor que el mercado): esperamos que el valor registre rentabilidades inferiores en más de un 5% a las del índice de referencia. Entre los factores que pueden influir en nuestras calificaciones, destacan: los precios y las condiciones actuales del mercado, los problemas en las actividades de explotación, las necesidades de financiación, las tendencias y perspectivas macroeconómicas, las operaciones de fusión y adquisición y la valoración. Los métodos de valoración empleados por BBVA incluyen el análisis de los múltiplos de empresas comparables, los flujos de caja descontados, la suma de las partes y otros métodos generalmente aceptados que puedan aplicarse a cada caso particular.

Los precios objetivo que se ofrecen están basados en la metodología explicada anteriormente. Debe tener en cuenta que los resultados reales podrían ser sustancialmente diferentes de lo que se expresa, se sobreentiende o se pronostica en estos precios objetivo, ya que estos conllevan riesgos, incer-tidumbres y supuestos que escapan al control o a la capacidad de predicción de BBVA o sus participadas. Las acciones, condiciones o acontecimientos futuros (con repercusiones tanto para los mercados como para otros ámbitos, incluidos las de naturaleza política o macroeconómica) y los resultados de explotación futuros de las empresas cubiertas pueden hacer que los precios de los valores difieran sustancialmente de los indicados en este documento.

A fecha actual, sobre el total universo de compañías en cobertura por BBVA hay un 45,24% recomendaciones de Sobreponderar, un 23,81% recomen-daciones de Neutral, y un 26,19% recomendaciones de Infraponderar. BBVA o cualquiera de las Sociedades del Grupo BBVA ha/n prestado servicios de Banca de Inversión o ha/n actuado como asegurador y/o colocador en ofertas públicas de valores, en un 62,96% de las recomendaciones de Sobreponderar, en un 18,52% de las recomendaciones de Neutral y en un 14,81% de las recomendaciones de Infraponderar.

Certificación de los analistas

“El presente informe es de autoría colectiva. Los analistas que han participado en la elaboración del mismo, cuyos nombre figuran en la página 11 certifican por la presente que las opiciones expresadas en este informe de análisis reflejan fielmente su opinión personal sobre las compañías y los valores objeto de análisis. Asímismo, certifican que no han recibido, no reciben y no van a recibir, ni directa ni indirectamente, ningún tipo de compen-sación por dar una recomendación determinada en el presente informe.”


Aviso Legal

Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados con la finali-dad de proporcionar a los clientes del Grupo BBVA información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. Ni BBVA ni ninguna entidad del Grupo BBVA asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento.

Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas cir-cunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Excepto en lo relativo a la información propia del Grupo BBVA, el contenido del presente documento se basa en informaciones que se estiman disponibles para el público, obtenidas de fuentes que se consideran fiables, pero dichas informaciones no han sido objeto de verificación independiente por BBVA, por lo que no se ofrece ninguna garantía, expresa o implícita, en cuanto a su precisión, integridad o corrección. BBVA no asume responsabilidad (ni tampoco las sociedades de su Grupo) por cualquier daño, perjuicio o pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros.

El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de dichas pérdidas. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.

Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de BBVA u otra entidad del Grupo BBVA pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuida o (iii) citada, sin el permiso previo por escrito de BBVA. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. En particular, este documento no se dirige en ningún caso a, o pretende ser distribuido a, o usado por ninguna entidad o persona residente o localizada en una jurisdicción en donde dicha distribución, publicación, uso o accesibilidad, sea contrario a la Ley o normativa o que requiera que BBVA o cualquiera de las sociedades de su Grupo obtenga una licencia o deba registrarse. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.

El sistema retributivo del/los analista/s autor/es del presente informe se basa en una multiplicidad de criterios entre los cuales figuran los ingresos obtenidos en el ejercicio económico por BBVA e, indirectamente, los resultados del Grupo BBVA, incluyendo los generados por la actividad de banca de inversiones, aunque éstos no reciben compensación basada en los ingresos de ninguna transacción específica de banca de inversiones.

Este documento será distribuido en el Reino Unido únicamente a (i) personas que cuentan con experiencia profesional en asuntos relativos a las inversiones previstas en el artículo 19(5) de la ley de servicios y mercados financieros de 2000 (promoción financiera) de la orden de 2005, (en su versión enmendada, en lo sucesivo, la “orden”) o (ii) entidades de grandes patrimonios sujetas a lo dispuesto en el artículo 49(2)(a) a (d) de la orden o (iii) personas a las que legalmente se les pueda comunicar una invitación o propuesta para realizar una inversión (según el significado del artículo 21 de la ley de servicios y mercados financieros de 2000) (en adelante, todas estas personas serán “personas relevantes”). Este documento está dirigido únicamente a las personas relevantes y las personas que no sean personas relevantes no se deberán basar en el mismo ni actuar de conformidad con él. Las inversiones o actividades de inversión a las que hace referencia este documento sólo están disponibles para personas relevantes y sólo se realizarán con personas relevantes.

La sucursal de BBVA en Hong Kong (CE número AFR194) es regulada por la Hong Kong Monetary Authority y la Securities and Futures Commission de Hong Kong. En Hong Kong, este informe es sólo para su distribución a inversores profesionales, según la definición del Schedule 1 de la Securities and Futures Ordinance (Cap 571) de Hong Kong.

Este documento se distribuye en Singapur por la oficina de Singapur de BBVA solamente como un recurso para propósitos generales de información cuya intención es de circulación general. Al respecto, este documento de análisis no toma en cuenta los objetivos específicos de inversión, situación financiera o necesidades de alguna persona en particular y se exceptúa de la Regulación 34 del Financial Advisers Regulations (“FAR”) (como se solicita en la sección 27 del Financial Advisers Act (Cap. 110) de Singapur (“FAA”)).

BBVA, BBVA Bancomer, BBVA Chile S.A., BBVA Colombia S.A., BBVA Continental y BBVA Securities no son instituciones de depósitos autorizadas de acuerdo con la definición del “Australian Banking Act de 1959” ni están reguladas por la “Australian Prudential Regulatory Authority (APRA)”.

Disclaimer general en el caso de que los lectores accedan al informe a través de internet

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