prodigy public company limited pdg

1

Initial Coverage

บรษทหลกทรพยบยอนด จากด (มหาชน) BEYOND SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED

เลขท 63 อาคารแอทธน ทาวเวอร ชน 5,17 หองเลขท 1701, 1705-1707. ถนนวทย แขวงลมพน เขตปทมวน กรงเทพฯ 10330

5yrs Price Performance (Adjusted Price)

Source: SET

Sustainability with Value and Quality

เราเรมตนคาแนะนา “ซอ” ดวยมลคาพนฐานป 2564 ทราคา 4.7 บาท : เราเรมตนคาแนะนา “ซอ” สาหรบ PDG ดวย 3 เหตผล ดงน 1) หนกลมบรรจภณฑเปนหนกลมททาผลงานไดดในภาพรวมในชวงการแพรระบาดของโรคโควด -19 โดยไดอานสงคจากมาตรการลอกดาวนของภาครฐรวมถงการ Work From Home (WFH)ทมากขนหนนยอดขายและรายไดของบรษท 2) ราคาหน PE ตากวาคาเฉลยบรษทเทยบเคยงผนวกกบโครงสรา งของผถอหนทดโดยผถอหน 2 รายใหญเปนบรษทนามนอาหารซงเปนลกคารายใหญของทางบรษทพรอดดจ 3)ฐานะทางการเงนแขงแกรง มระดบมระดบหนสนตอสดสวนของผถอหนคอนขางตาเพยง 0.2 และมอตราสวนสภาพคลองคอนขางสงเทอเปรยบเทยบกบบ รษทเทยบเคยง

แนวโนมผลประกอบการป 2564 เพมขนเลกนอย คาดเตบโตแบบกาวกระโดดในป 2565 : เราคาดกาไรสทธป2564 ท 74 ลานบาท โดย 1) คาดรายไดรวม 635 ลานบาท โต 1%YoY จากผลกระทบ COVID-19 ทยดเยอทาใหกาลงซอผบร โภคชะลอตว ซงตางกบในระลอกแรกทผบรโภคมการแหกกตนสนคา 2) คาดอตรากาไรขนตนลดลงสบเนองจากการทตนทนวตถดบPET ทปรบตวสงขนแตอยางไรกตามคาดบรษทจะพยายามควบคมตน ทนสนคาได โดยการตอรองกบ supplier เพอรกษา Margin 3) คาดSG&Aของบรษทจะเพมขนเนองจากการเพมขนของจานวนพนกงานเพอไปรองรบคลงสนคาทจงหวดสรนทร เพอขยา ยฐานลกคา โดยเราคาด SG&Aตอ Sales จะปรบตวเพมขนท 10% ซงสงกวาตวของกาลงซอผบรโภค การขยายฐานลกคาทภาคตะวนออกเฉยงเหนอตอนลางจากโรงงานทสรนทรบว กกบความคาดการณทวาสถานการณการแพรระบาดของโรคโควด -19จะดขน การกระจายของวคซนทมากขนสงผลใหบรษทสามารถเขาพบลกคารายใหมไดมากขน

ราคาหนตากวาคาเฉลยบรษทททาธรกจใกลเคยงกน : เพอสะทอนศกยภาพทากาไรทด บวกกบราคาหนปจจบนม Upside 18.4% จากมลคาพนฐานป 2564 ท 4.70 บาท (องวธ FCFF WACC = 7%, Terminal growth = 1%)ท งน เมอพจาราณาจากMarket Cap ของบรษททมขนาดเลกสดเมอเทยบกบบรษทเทยบเคยงโดยTrailing PE ของบรษทอยท 10.7 เทา ซงตากวาคาเฉลยของบรษทเทยบเคยงท 10.83 เทา ทงน ณ ราคาเปาหมาย PE ของ PDG จะอยท 17.3 เทา ในขณะท PE ของบรษทเทยบเคยงท 22.6 เทา ซอถอวาเทรดตากวาคาเฉลยพอสมควรเราจงมมมมองเชงบวกตอบรษทแนะนา “ซอ”

FINANCIAL SUMMARY Year end 31 Dec 2018A 2019A 2020A 2021F 2022F

Sales (Baht m) 700 673 627 635 731 Net Profit (Baht

56.81 65.88 98.25 73.56

82 EPS (Baht) 0.21 0.24 0.36 0.27 0.30 DPS (Baht) 0.15 0.15 0.18 0.14 0.15 Dividend Yield (%) 3.69 3.82 4.48 3.42 3.82 PER (x) 11.95 10.97 10.73 17.3 15.5 BVS (Baht) 2.09 2.14

2.28 2.42 2.57 PBV (X) 2.25 2.20 2.06 1.94 1.83 ROE (%) 11.36 11.70 15.72 10.22 9.80

Stock Data Date 25 สงหาคม 2021

Sector3.98

18.38270

1128.64.64/3.26

50.150.8

At least 500.5

Source: SET

Price (THB)up/down side (%)Shares in Issue (mn)Market Cap (THB mn)

สนคาอตสาหกรรม

52 Week High/Low (THB)Free Float (%)NVDR (%)Dividend Policy (%)Par Value (THB)

27 กนยายน 2564

ฝายวจยหลกทรพยบยอนด

นกวเคราะห

นางสาวองควภา กงสนารกษ

เลขทะเบยนนกวเคราะห: 118323

Email: [email protected]

Tel: +662 8200 200

ผชวยนกวเคราะห

รชนกรณ เหรยญวทยากล

Source: SET, Forecasts by BYD Research

CG Report:

Prodigy Public Company Limited PDG

2

Initial Coverage



บรษท น�ามนพชไทย จากด(มหาชน) 31.85

บรษท น�ามนบรโภคไทย จากด 11.11

บรษท เชยร กรป โฮลด�งส จากด 5.00

นาย มน เธยรวร 3.84

นาย วชร วทยฐานกรณ 2.22

Source: SET

บรษทฯ ประกอบธรกจผลตและจาหนายบรรจภณฑประเภทขวด Polyethylene Terephthalate ("ขวด PET") กลมผลตภณฑของบรษทฯ สามารถแบงออกไดเปน 4 กลม ตามลกษณะการนาขวด PET ไปใชงาน ไดแก 1)กลมบรรจภณฑขวด PET สาหรบนาผลไมบรรจขวด 2)กลมผลตภณฑขวด PET สาหรบนามนพช 3)กลมผลตภณฑขวด PET สาหรบนาดมบรรจขวด และ 4)กลมผลตภณฑขวด PET สาหรบนาปลาและเครองปรงรส

เตรยมคลงกระจายสนคาภาคตะวนออกเฉยงเหนอตอนลางขยายฐานลกคา

ผนวกกบโครงสรางผถอหนทด : บรษทพรอดดจ ใชเวลาเตรยมการเพอเปนค ลงกระจายสนคาภาคตะวนออกเฉยงเหนอตอนลาง โดยเรมสรางโรงงานทจงหวดสรนทรตงแตป 2563 เพอขยายฐานลกคาและเพมสวนแบงทางการตลาดเนองจากบรษททราบวาลกคาทางบรเวณนนประสบปญหากบคาขนสงทคอนขางแพง บรษทจงพยายามทจะเปนศนยกระจายสนคาทบรเวณอสานใตเพอชวยลดปญหาทางดานคาขนสงใหกบลกคา แตเนองจากปญหา COVID-19 ทระบาดหนกหลายระลอก ทาใหบรษทตดปญหาในการเขาพบลกคารายใหม สงผลใหตว เลขยอดขายยงไมสามารถครอบคลมคา ใชจา ย ของโรงงานทจงหวดสรนทรได แตอยางไรกตามเรายงมมมมองเชงบวกตอการเตบโตของศนยกระจายสนคาแหงนหลงจากทการแพรระบาดของโรคโควด-19คลคลายลง เราคาดบรษทจะสามารเขาพบลกคารายใหมไดมากขนรวมกบการทบรษทเตรยมการเพมจานวนพนกงานเพอให เพยงพอตอการรองรบการขยายตวของฐานลกคาบวกกบพนฐานโครงสรางผถอหนทดโดยมบรษทนามนรายใหญเปนผถอหนหนนยอดขายของบรษทใหตอเนองไดแก บรษทนามนพชไทย จากด(มหาชน)และบรษทนามนบรโภคไทยจากด

ผถอหนรายใหญ % หน

Source:Prodigy.co.th

บรรจภณฑขวด PET สาหรบนามนพช

• ผผลตนามนพชขนาดใหญ ไดแก บรษท นามนพชไทย จากด(มหาชน) ผผลตนามนพชตรา "องน" และบรษท นามนบรโภคไทย จากด

ผผลตนามนราขาวตรา "คง"

บรรจภณฑขวด PET สาหรบนาดมบรรจขวด

• บรษทผลตนาดมบรรจขวดขนาดกลางและใหญ ทตงอยบรเวณกรงเทพฯ และปรมณฑลทไมมเครองจกรผลตขวดเปนของตนเอง ลกคา

กลมนจะเปน ผรบจางผลตนาดมบรรจขวดใหแกกลมผคาปลกสมยใหม โรงพยาบาล ธราคารพาณชย และรานอาหารขนาดใหญ

บรรจภณฑขวด PET สาหรบนาผลไมบรรจขวด

• บรษทผลตนาผลไมบรรจขวดขนาดกลางและขนาดใหญ ทตงอยบรเวณกรงเทพฯ และปรมณฑลทไมมเครองจกรผลตขวดเปนของ

ตนเอง

บรรจภณฑขวด PET สาหรบเครองปรงรส

• ผผลตเครองปรงรสขนาดกลางในเขตกรงเทพฯ และปรมณฑลทไมมเครองจกรผลตขวดเปนของตนเอง ซงเปนผผลตนาปลา ซอว

นาสมสายชและนามะนาวปรงรส

ผลตภณฑ Preform

• ผผลตขวดทเปนประกอบการทงขนาดเลกและขนาดใหญ กลมลกคาทมเครองเปาเปนของตนเอง หรอ รบจางเปาขวด

ลกษณะลกคาและกลมลกคาเปาหมาย

ภาพรวมของบรษทพรอดดจ

3

Initial Coverage



ความเปนมาและความเปลยนแปลงทสาคญ

2535

• จดทะเบยนจดตง บรษท พรอดดจ จากด เมอวนท 23 เมษายน 2535 ดวยทนจดทะเบยน 30 ลานบาท

• ซอเครองจกรชดแรกจากประเทศสหรฐอเมรกา กาลงการผลต 50 ตนพลาสตกวตถดบตอเดอนและ มการกอสรางอาคารหลงท 1 ซงม

พนทใชสอยประมาณ 2,400 ตารางเมตร เพอใชเปนโรงงานและโกดงเกบสนคา

2536• บรษทฯ เพมทนจดทะเบยนชาระแลวเปน 50 ลานบาท โดยการรวมทนของกลมบรษท น ามนบรโภคไทย จากด และนาเงนทไดไปซอ

เครองจกรจากประเทศญปนกาลงการผลต 30 ตนพลาสตกวตถดบตอเดอน

2539-

2551

• กอสรางอาคารหลงท 2 ซงมพนทใชสอยประมาณ 2,400 ตารางเมตร เพอใชเปนโกดงเกบสนคา

• สงซอเครองจกร เพอผลตขวดขนาดใหญ (ขวดขนาด 5 ลตร) ซงมกาลงการผลต 30 ตนตอเดอน

• กอสรางอาคารหลงท 3 เพอใชเปนโรงงานผลต ซงมขนาดพนทใขสอย 2,700 ตารางเมตร และ กอสรางอาคารหลงท 4 เพอใชเปนโกดงเกบ

สนคา ซงมขนาดพนทใชสอย 2,000 ตารางเมตร

• ไดรบการรบรองระบบควบคมคณภาพ ISO 9001:2000จากบรษท Intertek Certification Ltd.

2548-

2553

• ซอเครองจกรเพมเตมอยางตอเนอง โดยมการเพมเครองจกรทงสนรวม 15 เครอง คดเปนกาลงการผลตรวม 500 ตนพลาสตกตอเดอน

• ซอเครองจกรญปน เพอเพมกาลงการผลตขนอกกวารอยละ 50 ของกาลงการผลตเดม

2553• ไดรบการรบรองระบบควบคมคณภาพ ISO 9001 : 2008 ระบบการจดการดานความปลอดภยของอาหาร GMP และระบบการวเคราะห

อนตรายและจดวกฤตทตองควบคมในการผลตอาหาร HACCP จากบรษท Intertek Certification Ltd.

2554-

2555

• ซอเครองจกร เพอเพมกาลงการผลตรวม 10 เครอง

• ตดตงเครองปดฉลากขวด PET อตโนมตจานวน 5 ชด กาลงการผลตประมาณ 6 ลานขวดพลาสตกตอเดอน และตดตงเครองบรรจขวด PETใส

หบหออตโนมตจานวน 1 ชด กาลงการผลตประมาณ 1.2 ลานขวดพลาสตกตอเดอน

2556

• กอสรางอาคารหลงท 5 เพอใชเปนโรงงานผลต และ ตดตงเครองบรรจขวด PET ใสหบหออตโนมตจานวน 1 ชด กาลงการผลตประมาณ 2.4

ลานขวดพลาสตกตอเดอน

• บรษทไดแปรสภาพเปน "บรษทมหาชน" เพอเตรยมจดทะเบยน เปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

2557-

2560

• คณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพยไดรบอนญาตใหบรษท สามารถนาหนสามญของบรษท เปนหลกทรพยจดทะเบยน

สามารถซอ-ขาย ในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยได

• ไดรบการรบรองใบประกาศนยบตรอตสาหกรรมสเขยวระดบท 2 และ ไดรบการรบรองระบบควบคมคณภาพ ISO 9001:2015 จากบรษท

Intertek Certification Ltd.

• ขยายพนทบรเวณอาคาร 5 เพอรองรบการตดตงเครองจกรใหม และสงซอเครองจกรใหม เพอผลต Preform ซงเปนสนคากลมใหม ทจะรองรบ

การขยายธรกจในอนาคต

2561• เรมจาหนายผลตภณฑ Preform ซงเปนผลตภณฑใหมของบรษทและบรษทไดรบรองจากโครงสรางแนวรวมปฏบตของภาคเอกชนไทยในการ

ตอตานการทจรต "CAC"

2563 • กอสรางโรงงานผลตทจงหวดสรนทร เมอตลาคม 2563 เพอใหบรการลกคาในเขตอสานใต


4

Initial Coverage



1.กลมผลตภณฑขวด PET สาหรบนาผลไมบรรจขวด

บรษทฯ ผลตขวดทมขนาดบรรจตงแต 200 มลลลตร จนถง 1,000 มลลลตร และมสใสและสขาวทบแสง ซงจะชวยเพมอายของผลตภณฑ

สาหรบเครองดมทมความไวตอแสง บรษทมรายไดจากการผลตและจาหนายผลตภณฑประเภทน คดเปนสดสวนรอยละ 19.96,15.49,4.15

ของรายไดจากการขายรวมใน ป 2561 ป 2562 และป 2563ตามลาดบ

2.กลมผลตภณฑขวด PET สาหรบนามนพช

บรษทฯ ผลตขวดทมขนาดบรรจตงแต 250 มลลลตร จนถง 5,000 มลลลตร ลกคาหลกของบรษท ในกลมนามนพชไดแก บรษทนามนพช

ไทย จากด (มหาชน) ภายใตเครองหมายการคา “องน” และบรษท นามนบรโภคไทย จากด ภายใตเครองหมายการคา “คง” ซงบรษทม

รายไดจากการผลตและจาหนายผลตภณฑประเภทน คดเปนสดสวนรอยละ 50.74,41.68,47.83 ของรายไดจากการขายรวมใน ป 2561 ป

2562 และป 2563 ตามลาดบ


ลกษณะของผลตภณฑ

บรษท เปนผผลตและจาหนายบรรจภณฑพลาสตกประเภทขวด PET โดยบรษทฯ สามารถผลตขวด PET ไดหลากหลายรปทรงและขนาด

บรรจ ตามรปแบบความตองการใชงานของลกคา โดยขนาดบรรจของผลตภณฑขวด PET ซงบรษท ผลตและจาหนาย เรมตงแต 60

มลลลตร ไปจนถง 6,000 มลลลตร ทงน วตถดบสวนใหญทบรษท ใชในกระบวนการผลตมาจากเมดพลาสตก (PET Resin) ทงน กลม

ผลตภณฑสามารถแบงออกไดเปน 5 กลม ตามลกษณะการนาขวดไปใชงาน ดงน

บรษทหลกทรพยบยอนด จากด (มหาชน) BEYOND SECURITIES PUBLIC COMPANY LIMITED เลขท 63 อาคารแอทธน ทาวเวอร ชน 5,17 หองเลขท 1701, 1705-1707. ถนนวทย แขวงลมพน เขตปทมวน กรงเทพฯ 10330

Initial Coverage

5

3.กลมผลตภณฑขวด PET สาหรบนาดมบรรจขวด

บรษทฯ ผลตขวดทมขนาดบรรจตงแต 350 มลลลตร จนถง 6,000 มลลลตร มทงขวดใสและขวดสฟาใส ซงบรษทมรายไดจากการผลตและ

จาหนายผลตภณฑประเภทน คดเปนสดสวนรอยละ 15.52,14.52,9.14 ของรายไดจากการขายรวมใน ป 2561 ป 2562 และป 2563

ตามลาดบ

4.กลมผลตภณฑขวด PET สาหรบนาปลาและเครองปรงรส

บรษทฯ ผลตขวดทมขนาดบรรจตงแต 60 มลลลตร จนถง 2,000 มลลลตร ซงบรษทมรายไดจากการผลตและจาหนายผลตภณฑประเภทน

คดเปนสดสวนรอยละ 10.84,13.56,15.47 ของรายไดจากการขายรวมใน ป 2561 ป 2562 และป 2563 ตามลาดบ

5.กลมผลตภณฑ Preform สาหรบการเปาขวด

บรษทฯผลตพรฟอรม 2 ขนาด คอ 13.5 และ 31 กรม และมทงชนดขาวใส และ สฟาใส ซงบรษทฯ เรมจาหนายพรฟอรมในชวงไตรมาสสอง

ของป 2561 ทาใหมรายไดจากการผลตและจาหนายผลตภณฑประเภทน คดเปนสดสวนรอยละ 2.94,14.75,24.20 ของรายไดจากการขาย

รวมใน ป 2561 ป 2562 และป 2563 ตามลาดบ



Initial Coverage

6

การจาหนายผานทมงานฝายการตลาด บรษทจะดาเนนการตดตอลกคาโดยตรงผานทมงานฝายการตลาดของบรษท ทมประสบการณ ความรและความสามารถ เขาใจถง

ความตองการของลกคาไดเปนอยางด โดยทมงานฝายการตลาดของบรษท จะไปพบลกคาและมการนาเสนอผลตภณฑ ขอมล

รายละเอยดเกยวกบตวสนคาใหตรงกบความตองการของลกคา และทาใหทราบถงความตองการใหมๆของลกคา รวมถงใน

บางครงอาจมการประสานงานรวมกบหลายๆฝายในบรษท เพอรวมกนจดทาและนาเสนอขอมลเพอใหตรงกบความตองการของ

ลกคาแตละราย

การจาหนายโดยลกคาเขามาตดตอบรษทโดยตรง บรษท มการทาประชาสมพนธผานทางเวบไซดของบรษท คอ http://www.prodigy.co.th และมการประชาสมพนธโดยใ ชสอ

โฆษณาบนตวรถขนสงสนคาของบรษท รวมถงใชสอสงคมออนไลน เชน Facebook Line เพอใหลกคาสามารถตดตอกบทางบรษท

ไดอยางสะดวกในทกชองทางการสอสาร ในการใหบรการจดสงสนคาใหกบลกคาในเขตกรงเทพฯ และปรมณฑล โดยไมคด

คาใชจาย สาหรบลกคาทสงซอสนคาครบตามจานวนขนตาททางบรษท กาหนดไว

Source: Set.or.th

ชองทางการจดจาหนาย

โครงสรางรายได

บรษทฯ มรายไดหลกมาจากลกคากลมนามนพชและกลมนาดม โดยบรษทฯ ไมไดพงพากลมลกคา กลมใดกลมหนง นอกจากน

บรษทฯ ยงมรายไดจากลกคากลมนาปลาและเครองปรงรสรวมถงพรฟอรม ซงมรายละเอยดของโครงสรางรายไดของบรษท

ดงตอไปน

รายได (ลานบาท) รอยละ รายได (ลานบาท) รอยละ รายได (ลานบาท) รอยละ297.493 47.46 280.47 41.68 355.148 50.74

56.831 9.07 97.728 14.52 108.634 15.5225.794 4.11 104.205 15.49 139.751 19.9696.245 15.35 91.208 13.56 75.848 10.84150.51 24.1 99.235 14.75 20.602 2.94

626.873 100 672.846 100 699.983 100

รายไดจากลกคากลมน�าผลไมรายไดจากลกคากลมเคร�องปรงรสหรออ�นๆ

รายไดจากลกคากลมพรฟอรมรายไดจากการขาย

2563 2562 2561กลมลกคา

รายไดจากลกคากลมน�ามนพชรายไดจากลกคากลมน�าด�ม

http://www.prodigy.co.th/


Initial Coverage

7

ธนาคารแหงประเทศไทยประเมนเศรษฐกจไทยในป 2564 คาดวาจะขยายตวรอยละ 1.8 จากสาเหตการระบาดของโควด-19ระลอก

สามทมมายาวนานและยดเยออกทงยงมแนวโนมรนแรงมากขนสงผลกระทบตอภาพรวมเศรษฐกจในประเทศคณะกรรมการรวมสภา

หอการคาแหงประเทศไทย สภาอตสาหกรรมแหงประเทศไทย สมาคมธนาคารไทย (กกร.) ไดมการปรบเปาจดพ ของปน เหลอ -1.5% ถง

0.0% หลงจากทการแพรระบาดโควด-19 ระลอกสามสงผลใหเศรษฐกจในไตรมาส2ทผานมาหดตวลงโดยเฉพาะภาคบรโภคเอกชนทหดตว

ลงทกภาคการใชจายประกอบกบความเชอมนของผบรโภคทลดลงอยางมากหลงจากภาครฐไดประกาศลอกดาวนและปดกจการในบางแหง

อาทเชนรานอาหาร โรงแรม รวมถงยอดตดเชอโควด-19 ทเพมขนอยางตอเนองซง ณ วนท 20 สงหาคม ทผานมายอดผตดเชอสะสมทะล 1

ลานรายไปแลว แตอยางไรกตาม จากผลสารวจจาก Smithers Pira คาดวาป 2563-2567 ตลาดบรรจภณฑพลาสตกทวโลกจะเตบโตเฉลย

2.8% ตอป ทงนในประเทศไทย จากขอมลสถตสานกงานเศรษฐกจอตสาหกรรม(สศอ) อตราการเตบโตเฉลยยอนหลง 5 ปของภาชนะ

พลาสตก อยท -2.2% แตเนองจากสถานการณการแพรระบาดของ COVID-19 ในปทผานมาสงผลใหความตองการใชภาชนะพลาสตกมาก

ขนโดยอตราการเตบโตภาชนะพลาสตก จากเดอน 6 ป 2020-เดอน 6 2021 โดยประมาณอยท 5.5 % โดยไดปจจยหนนจากธรกจเดลเวอร

และธรกจอาหารในรปแบบ Ready to Eat หรอพรอมรบประทานนนไดรบความนยมและเพมจานวนความตองการขนเปนอยางมากอก ทง

มาตรการใหเงนเยยวยาและมาตรการกระตนเศรษฐกจเพมเตมของภาครฐรวมถงการกระจายวคซนทมความคบหนามากขนมสงผลใหความ

เชอมนของผบรโภคปรบตวดขน แตอยางไรกตามเนองจากในสถานการณปจจบนภาคครวเรอนกาลงเผชญภาระหนทเพมขนสงถงรอยละ

90.5 ตอจดพ โดยยอดคงคางหนครวเรอนไทยในไตรมาส 1/2564 ปรบขนมาอยท 14.13 ลานลานบาท ซงนบเปนระดบสงสดในรอบ 18 ป

ตามสถตทมการเกบรวบรวมจากธนาคารแหงประเทศไทย (ธปท.) และยงคงสงขนตอเนองจากระดบ 89.4% ตอจดพ ในไตรมาสท 4/2563

โดยหนครวเรอนทเพมขนในไตรมาส 1/2564 มาจากหนใน 3 กลม อนไดแก หนเพอใชจายชวตประจาวน, หนบาน และหนประกอบอาชพ

ทงนจากภาพรวมดงกลาวเราจงคาดวาอตสาหกรรมบรรจภณฑพลาสตกในปนนนอาจจะปรบขนไมมากนกเนองจากกาลงซอของผบรโภค

ซบเซาอยางหนกเมอเปรยบเทยบกบปทแลว เราจงคาดวาปนอตราการเตบโตอตสาหกรรมบรรจภณฑพลาสตกจะขยายตวโดยประมาณรอย

ละ 2-3 ทงนยงคงขนอยกบหลายหลายปจจย:สถานการณความยดเยอของการระบาดและการกลายพนธของไวรส, แผนการจดหาและการ

กระจายวคซนของไทย, เมดเงนเยยวยาและฟนฟเศรษฐกจจากภาครฐซงขนอยกบฐานะทางการเงนของภาครฐและฐานะทางการเงนของ

ภาคธรกจและครวเรอนทถดถอยสบเนองจากมาตรการลอคดาวน

นอกจากนการดาเนนธรกจทามกลางกระแสรกษโลกทาใหตองคานงถงผลตภณฑทเปนมตรตอสงแวดลอมมากขนโดยเฉพาะ

ผลตภณฑพลาสตกประเภทใชครงเดยวทงเพราะกอใหเกดปญหาตอสงแวดลอมจงเปนผลใหภาครฐตงเปาหมายยกเลกการใชพลาสตกแบบ

ใชครงเดยวทงทงหมด 7 ชนดภายในป 2565 อนไดแกพลาสตกหมฝาขวดนาดม, ผลตภณฑพลาสตกทผสมสารออกโซ(Oxo), พลาสตกไมโค

รบด (Microbead) , ถงพลาสตกหหวขนาดความหนานอยกวา 36, 40,45,50 ไมครอน, กลองโฟมบรรจอาหาร, แกวพลาสตกแบบบางใชครง

เดยวและหลอดพลาสตก ทงนจากการประกาศงดใชผลตภณฑพลาสตกทเกดขนเพอการรกษาสงแวดลอมดงกลาวนนสงผลใหภาคเอกชน

เรมขบเคลอนตามนโยบายดงกลาวอาทเชนการรณรงคใหใชกระตกนาดม หรอขวดนาใสนาดมจากบานแทนขวดพลาสตก เปนตน

ซงสงผลใหภาพรวมการเตบโตของอตสาหกรรมอาจลดลง1-2%ตอปโดยภาพรวมเราจงปรบประมาณการการเตบโตของอตสาหกรรมบรรจ

ภณฑปนจากขางตน2-3%ลงเหลอประมาณ1-2%ตอปถงแมจะมการรณรงคดงกลาวแตผลตภณฑพลาสตกกยงคงเปนสงทหลกเลยงไดยาก

และยงคงจาเปนในการใชในชวตประจาวน

Source:ธนาคารแหงประเทศไทย, กกร, สศอ , Datareport, EEC, Smithers Pira

แนวโนม อตสาหกรรมบรรจภณฑพลาสตก


Initial Coverage

8

ปจจยถวงแคชวคราวเผยมมมองการเตบโตผานวกฤตโควด-19 PDG เผยกาไรสทธในไตรมาสท 2 อยท11 ลานบาท ซงลดลง 46% QoQ เนองจากพฤตกรรมของผบรโภคเปลยนไป จากภาวะการ

ระบาดของโรคโควด-19ระลอกแรกทผคนแหการกกตนสนคานาพามาซงการปรบตวในระลอกสาม ในปจจบนทผคนไมเรงกกตนสนคา

เหมอนอยางเคย ผคนเรมเขาใจและเรยนรทจะปรบตวตามวถการดารงชวตแบบใหมเพอใหปลอดภยจากการตดเชอควบคไป ประกอบกบ

กาลงซอของผบรโภคทยงไมฟนตวสระดบเดมทงนจากขอมลจากธนาคารแหงประเทศไทย สนคาอปโภคบรโภคมยอดขายลดลงราว 10-30%

ตงแตตนป ซงเหนไดชดในกลม Supplier รานอาหาร รานคาในพนททมผตดเชอสง รวมถงแหลงทองเทยว สบเนองจากพฤตกรรมของ

ผบรโภคทระมดระวงการใชจายมากขน สงผลกระทบตอยอดขายโดยรวม ถงแมวาบรรจภณฑของบรษทพรอดดจจะเปนบรรจภณฑสาหรบ

สนคาบรโภคซงจาเปนตอการใชในชวตประจาวนอาทเชน ขวดสาหรบซอสปรงรส ขวดสาหรบนาดม แตการทผคนลดกจกรรมนอกบาน ทาให

ผประกอบการบางสวนอาทเชนรานอาหาร ไดลดปรมาณการสงซอลง แตอยางไรกตาม ทเนองจากสถานการณลอกดาวนผคนหนมาอยบาน

มากขน การทรฐบาลขอความรวมมอ Work From Home (WFH) ทาใหผคนหนมาปรงอาหารทานในบานมากขน ซงทาใหภาพรวมรายไดของ

บรษทยงคงพอเตบโตได เราคาดภาพรวมการเตบโตรายไดของบรษทภายในสนปนจะไมไดเยอะมาก อาจขยบตวเพมขนเพยงเลกนอย

ประมาณ 1% อยท 635 ลานบาท จากสาเหตหลกทกาลงซอของผประกอบการถดถอยบวกกบลกคาบางรายของบรษทตดปญหาสภาพ

คลอง ทางบรษทยงมการประสบปญหากบการเขาพบลกคาใหมเนองจากสถานการณโควดในปจจบนทาใหลกคาบางรายมการเลอนนดการ

เขาพบออกไปชวคราว เราประเมนวายอดขายจะกลบมาสระดบปกตไดในชวงป 2565 โดยคาดการเตบโตจะเพมขนถง 15% อยท 731 ลาน

บาท เนองจากไดแรงหนนจากศนยกระจายคลงสนคาทจงหวดสรนทร ทาใหขยายฐานลกคาไดมากขน ทงนการประเมนนยงไมไดรวม

ผลตภณฑบรรจภณฑตวใหมสาหรบเครองสาอางคเขาไปดวยเนองจากสถานการณการแพรระบาดโควดทาใหแผนการอาจตองมการเลอน

ออกไปกอนทาใหเรายงไมรวมเขาไปในการประเมนมลคาพนฐานในครงน ทงน อตรากา ไรข นตน ณ ไตรมาส 2 อยท 22.10% ลดลงจาก

26.19% ในไตรมาสแรก เนองจากตนทนทเพมขนจากราคาวตดบหลก PET ทมการปรบตวขนทวโลกสงผลใหตนทนการผลตของบรษทนน

สงขนกวาแตกอน แตอยางไรกตามบรษทไดทาการตกลงซอ PET ลวงหนาทาใหบรษทยงสามารถคง Margin พอสมควร โดยอางองจาก

คาเฉลยตนทนตอรายได 5 ป ยอนหลงอยท 77 % เราจงปรบประมาณการตนทนเพมขนจากปทแลวท 72% เพมเปน 76% ในปนเขาใกล

คาเฉลยสบเนองจากราคาตนทน PET ทปรบตวกาวกระโดดจากราคาประมาณ 31 บาท ณ ตนป เปน ราคา 41.5 บาท ณ เดอนสงหาคม จาก

ขอมลสถต จากสานกงานเศรษฐกจอตสาหกรรม(สศอ) มากกวานบรษทยงมแผนการเพมจานวนพนกงานเพอรองรบคลงกระจายสนคาท

จงหวดสรนทรซงไดกอตงไปตงแตป 2563 เพอชวยลดคาขนสงใหกบลกคาบรเวณทการสงแบบBulk จานวนมาก การขนสงคอนขางยากและ

คาใชจายคอนขางสง ทาใหเราปรบประมาณการคาใชจาย SG&A เพมขนมาท10% ในป 64 จากคาเฉลย 5 ป ยอนหลงท 8 % ดงกราฟ

Source:ธนาคารแหงประเทศไทย, กกร, สศอ , Datareport, EEC, Smithers Pira

0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0%

2016

2019

2016 2017 2018 2019 2020SG&A To Sales 7.8% 7.9% 7.7% 9.5% 8.2%COGs To Sales 74.3% 78.6% 82.8% 78.5% 72.2%

ตารางเปรยบเทยบ SG&A To Sales และ COGs To Sales

SG&A To Sales COGs To Sales


Initial Coverage

9

ทงนเนองจาก ปจจบนรายไดทเกดขนจากโรงงานทสรนทรยงไมสามารถหกคาใชจายทเกดขนได โดยเรามองวาปญหาทเกดขนนน

เปนปจจยถวงแคเพยงชวคราวตาอยางไรกตาม เรายงประมาณในระดบ conservative วาภายในปหนาบรษทยงคงไมสามารถเปดเตม

ศกยภาพได โดยอางองจากสถานการณโควดทยงคงแพรระบาดและกลายพนธในพนทตางๆทวโลก ซงถอเปนอปสรรคตอการพฒนาวคซน

เพอใหทนตอการกลายพนธ บรษทจะยงคงสรางกาไร ในป 65 ไดถง 82 ลานบาท ซงถอเปนการเตบโต 11% YOY โดยในปน ในไตรมาส 4

เรามมมมองเชงบวกตอยอดการสงซอสนคาเนองจากอยในชวงเทศกาลเฉลมฉลองปใหม รวมถงมวนหยดยาว เราจงประมาณการภาพรวม

Net Profit Margin ปน ท 11.6% ถงแมจะเปนการลดลงจากปกอนหนาท Net Profit Margin ท 15.6% สบเนองจากพฤตกรรมของผบรโภคท

เปลยนไป รวมกบกาลงซอของผบรโภคทถดถอยแตในภาพรวมเรายงคงมองวาเปนปญหาระยะสน โดยจากกราฟ Net Profit และ Sales

Revenue ดานลางจะเหนไดวา บรษทมความสามารถในการทากาไรถงแมจะอยในชวงสถานการณการแพรระบาดโดยเราคาดวาบรษทจะ

สามารถทาพลกกลบมาทากาไรไดสระดบชวงกอนหนาการแพรระบาดภายในป 2565

โดยหากเราพจารณาจากสดสวนของผลตภณฑบรรจภณฑของบรษทจะเหนไดวาผลตภณฑบรรจภณฑนามนเปนสดสวนหลกของ

บรษทอยทสดสวนเกอบครงของผลตภณฑบรรจภณฑทงหมดของบรษท โดยสดสวนทมการเตบโตมากทสดจะเปนผลตภณฑประเภทพร

ฟอรม โดยผลตภณฑพรฟอรมนนเรมผลตในป 2560 จากสดสวนเพยงแค 3% เตบโตมาเปน 24% ในป 2564 ซงถอเปนการเตบโตแบบกาว

กระโดด ทงนมลกคาบางสวนจากบรรจภณฑนามนไดเปลยนฐานการผลตไปใชพรฟอรมในบางสวนดวยเนองจากสามารถประหยดคาใชจาย

ไดมากกวา

Source:Prodigy.co.th, Forecast by BYD Research

9%15%

48%

4%

24%

สดสวนผลตภณฑ ป 2563

นาดม ซอสปรงรส นามน นาผลไม พรฟอรม

3% 3%

15%

24%

2017 2018 2019 2020

สดสวนการเตบโตของผลตภณฑพรฟอรม

- 50

100 150 200 250 300 350 400

Net Profit (Million)

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

Sales Revenue(Million)


Initial Coverage

10

ในสวนของธรกจนาดมนนคาดไดรบผลกระทบประมาณหนงจากการรณรงคเลกซอขวดนาดมพลาสตกและหนมาใชกระตกนาแทนเรา

จงคาดสดสวนในปนของนาดมจะอยทประมาณ 6% ลดลงจากปกอนทสดสวน 9% แตอยางไรกตาม จากขอมลสถต จากสานกงานเศรษฐกจ

อตสาหกรรม(สศอ) อตราสวนการเตบโตของบรรจภณฑประเภทนาดมยอนหลง 5 ป อยทประมาณ 3% ถงแมจะมอตราการเตบโตทไมสง

มากนกแตเนองจากนาดมยงคงเปนสงจาเปนในชวตประจาวนเราจงคาด บรรจภณฑขวดนาดมจะยงคงเตบโตตอไปได ผลตภณฑบรรจ

ภณฑนาผลไมนนลกคามการปรบเปลยนสายการผลตมาเปน In Line เราจงคาดสดสวนการผลตในปนจะลดลงจาก4% ในปกอนหนาเหลอ

ประมาณ 2% ในปน ทงนเราคาดการปรบลดสดสวนของทง 2 ผลตภณฑจะไมกระทบรายไดโดยรวมของบรษทเยอะเนองจากอตราสวนของ

รายไดทมาจากบรรจภณฑนาดมมเพยง 9% ในขณะท อตราสวนของรายไดทมาจากบรรจภณฑนาผลไมมเพยง 4% เทานนจากรายไดรวม

ทงหมดของบรษทอางองจากสดสวนรายได ณ ป 63 ทงนเราคาดรายไดในปนจากบรรจภณฑของซอสปรงรสจะใกลเคยงกบปกอนหนาท 96

ลานบาท เปน 99 ลานบาทในปน เนองจากผลตภณฑซอสปรงรสนนมความจาเปนตอทกครวเรอนโดยเฉพาะอยางยงในชวงมาตรการลอก

ดาวนทผคนหนมาปรงอาหารทานเองทบานมากขนเราจงคาดผลกระทบทมตอบรรจภณฑซอสปรงรสคงมไมเปลยนแปลงมากนกแตทงนเรา

ยงคงตองคานงถงปจจยจากผลกระทบจากกาลงซอของผบรโภคทถดถอยซงอาจสงผลใหรายไดการเตบโตอาจเพมไมมากนก

Source:ธนาคารแหงประเทศไทย, Forecast By BYD Research

6%

16%

44%

2%

32%

สดสวนคาดการณผลตภณฑ ป 2564

นาดม ซอสปรงรส นามน นาผลไม พรฟอรม


Initial Coverage

11

บรษท พรอดดจ มโครงสรางผถอหนทดโดยผถอรายหนรายใหญ 2 รายคอ บรษทนามนพชไทย จากด (มหาชน) กบบรษท นามน

บรโภคไทย จากด โดยสดสวนการถอหนอยท 31.85% และ 11.11% ตามลาดบ โดยบรษทนามนพชไทยนน ทาผลตภณฑนามนทาอาหาร

อาทเชนนามนถวเหลองซงครองสดสวนตลาดนามนทาอาหารอยท 60% ในขณะทบรษทนามนบรโภคไทยทาผลตภณฑกลมนามนราขาวคง

ซงทงสองบรษทดงกลาวถอเปน 1 ใน 5 ของลกคาหลกของบรษทพรอดดจสาหรบผลตภณฑบรรจภณฑขวดใสนา มนทาอาหาร อก ทง

ผลตภณฑนามนอาหารยงครองสดสวนมากสดเมอเทยบกบผลตภณฑทงหมดทบรษทผลตจงเปนการแสดงถงรายไดทคอนขางมนคงของตว

บรษทเองเนองจากลกคาเปนผถอหนโดยตรงกบบรษทและเมอพจาราณาจากมลคาหลกทรพยตามราคาตลาดจะเหนไดวาบรษทพรอดดจ

นนมมลคานอยทสดเมอเทยบกบบรษทเทยบเคยงโดย Market Cap ของบรษทพรอดดจมมลคาประมาณ1,28.60 ลานบาทในขณะทท

คาเฉลย Market Cap ของบรษทททาธรกจใกลเคยงกนอยท 3,250.44 ลานบาทแตอตรากาไรสทธ(NPM) 3 ปยอนหลงของบรษทพรอดดจก

ลบสงสดเมอเทยบกบบรษทททาธรกจใกลเคยงกนตามตารางดานลาง

1,12

8.60

6,07

3.83

2,54

8.91

P D G T P A C P J W

MARKET CAP ( BT. M)

Market Cap(Bt.m) 2018 2019 2020 2018 2019 2020 2018 2019 2020 2018 2019 2020 2018 2019 20201128.6 8.1 9.7 15.6 10.0 11.5 16.5 12.0 11.0 10.7 1.4 1.6 1.4 7.8 6.2 5.96073.8 0.9 4.3 8.8 3.0 10.0 16.9 37.6 43.1 13.3 2.5 3.4 2.0 1.3 NA 1.02548.91 -0.4 2.0 4.1 -1.1 6.2 10.9 N/A 29.7 8.5 0.8 0.7 0.8 N/A 6.5 4.63250.44 2.8 5.3 9.5 4.0 9.3 14.7 24.8 27.9 10.8 1.6 1.9 1.4 4.5 6.3 3.8

Source: SETSMART

PER PBV Dividend Yield

PDG

PJWTPAC

คาเฉล�ย

Company Name NPM(%) ROE

หนจวแตพนฐานแนน


Initial Coverage

12

เมอมองภาพรวมประสทธภาพการดาเนนงานของบรษทพบวา บรษทมอตราสวนหนสนตอทนคอนขางตาโดยอยทประมาณ 0.2

เทาซงแสดงใหเหนวาบรษทมภาระการพงพาการกยมคอนขางตาสะทอนความเสยงของบรษททคอนขางตาสภาพคลองสงโดยดไดจาก

อตราสวนสภาพคลองของบรษททคอนขางสงกวาบรษทเทยบเคยงท 4.85 เทา ในขณะทคาเฉลยของบรษทททาธรกจใกลเคยงอยท 2.35 เทา

ณ ป 63 นอกจากนบรษทยงมระยะเวลาเกบหนโดยเฉลยคอนขางตาโดยอยทประมาณ 60 วนในขณะทคาเฉลยของกลมเทยบเคยงอยท 73

วนโดยประมาณ ซงแสดงใหเหนถงความเสยงของสภาพคลองของบรษทคอนขางตา

Source: SET, BYD Research

ในขณะท Gross Margin ของบรษท ณ ปลาสด 2563 จากตารางดานลางอยท 28% ซงคอนขางสงกวาบรษทเทยบเคยงท 24%

ทงนอาจเปนไปไดวาบรษทมความสามารถในการตอรองราคาของวตถดบตนทน PET ถงแมวา ณ ไตรมาส 1 และ ไตรมาส 2 Gross Margin

ของบรษทจะปรบลดลงตามลาดบเนองจากราคาวตถดบPETมการปรบขนคอนขางสงแตถาเปรยบเทยบกบบรษทเทยบเคยงจะเหนไดวา

Gross Margin ของบรษทยงคงสงกวาคาเฉลยของทง 2 ไตรมาส (3M/64 และ 6M/64) อกทงหากพจารณาจาก PER ของบรษท ณ ปจจบน

จากตารางดานลางท 17.25 เทา ซงนอยกวาคาเฉลยจากบรษทเทยบเคยง ท 22.56 เทา ถงแมวา Net Margin ของบรษทจะปรบตวลดลงจาก

ไตรมาสแรกท 12.64% มา 9.76% ณ ไตรมาส 2 แตยงคงถอวาสงกวากลมเทยบเคยงทงไตรมาส 1 และ ไตรมาส 2 ของป 64

6M/64 PDG TPAC PJW Average 3M/64 PDG TPAC PJW Average 63 PDG TPAC PJW AverageCurrent Ratio (times) 4.36 1.25 0.88 2.16 Current Ratio (times) 4.46 1.36 0.88 2.23 Current Ratio (times) 4.85 1.33 0.88 2.35D/E (times) 0.20 2.10 1.61 1.30 D/E (times) 0.19 1.26 1.64 1.03 D/E (times) 0.17 1.23 1.61 1.00Gross Margin (%) 22.10 21.83 18.91 20.95 Gross Margin (%) 26.19 25.13 19.36 23.56 Gross Margin (%) 27.83 24.04 18.92 23.59667Net margin (%) 9.76 1.75 5.75 5.75 Net margin (%) 12.64 -1.45 5.36 5.52 Net margin (%) 15.61 8.76 4.08 9.483333Assets Turnover Ratio (times) 7.10 7.80 8.85 7.92 Assets Turnover Ratio (times) 6.82 7.22 7.81 7.28 Assets Turnover Ratio (times) 7.58 8.6 8.24 8.14Avg. Collection Period (Days) 57.30 75.31 75.02 69.21 Avg. Collection Period (Days) 70.49 80.35 93.08 81.31 Avg. Collection Period (Days) 56.59 73.77 87.71 72.69Avg. Inventory Period (Days) 51.41 46.82 41.26 46.50 Avg. Inventory Period (Days) 53.52 50.55 46.73 50.27 Avg. Inventory Period (Days) 48.14 42.42 44.29 44.95Avg. Payment Period (Days) 69.38 42.02 66.33 59.24 Avg. Payment Period (Days) 77.97 32.46 84.31 64.91 Avg. Payment Period (Days) 54.3 39.3 74.19 55.93PER(times) 17.25 34.93 15.51 22.56 PER(times) 13.94 29.88 21.38 21.73 PER(times) 10.73 13.3 8.49 10.84 ROE(%) 11.03 9.28 15.29 11.87 ROE(%) 13.58 10.23 11.15 11.65 ROE(%) 16.46 16.92 10.86 14.74667PBV(times) 1.92 3.25 2.25 2.47 PBV(times) 1.85 2.92 2.29 2.35 PBV(times) 1.55 1.96 0.83 1.45Dividend Yield(%) 7.66 1.57 2.82 4.02 Dividend Yield(%) 7.34 1.51 2.72 3.86 Dividend Yield(%) 5.85 1.01 4.64 3.83Market Cap(Bt.m) 1128.60 6073.83 2548.91 3250.45 Market Cap(Bt.m) 1177.20 6302.41 2640.77 3373.46 Market Cap(Bt.m) 923.40 4,049.22 866.86 1946.49


2017 2018 2019 2020หนสนรวม 113.12 120.9 93.22 104.46

สวนของผถอห น 566.95 565.08 576.96 616.58

0100200300400500600700

สดสวนหนสนรวมตอสวนของผถอหน

หนสนรวม สวนของผถอห น


Initial Coverage

13

ประเมนมลคาพนฐานทเหมาะสมป 2564 ท 4.70 บาท

เราเรมตนคาแนะนา “ซอ” PDG ดวยเหตผล 1) ธรกจยงเตบโตไดด สนคาของบรษทเปนสนคาจาเปน โดยเฉพาะอยางยงกบมาตรการลอก

ดาวนของภาครฐรวมถงการ Work From Home(WFH) ทมากข น เราคาดกาไรของบรษทยงเตบโตเฉลย 19.47% (CAGR)ในชวง 3 ป

ขางหนาน (2564-2566) ซงถอเปนการประเมนดวยวธ Conservative ทงนจากกาไรเตบโตยอนเฉลยยอนหลง 3 ป (2561-2563) อยท

31.52% เราจงมมมมองเชงบวกตอภาพรวมการเตบโตของกาไรในอนาคตของบรษท 2) คาดการเตบโตของรายไดจะยงคงมตอเนองและ

สามารถโตเพมขนไดอกจากแรงหนนจากการเตบโตของสดสวนผลตภณฑประเภทพรฟอรมทมมากขนจากการทลกคาบางรายไดยายฐาน

การผลตเนองจากชวยประหยดคาใชจายมากกวาผลตภณฑขวดสาเรจรป ทงนเราคาดสดสวนพรฟอรมจะเตบโตขนจาก 24% ในป 2563

เปน 32% ในป 2564 เราจงประเมนมลคาพนฐานท เหมาะสมโดยใชวธคดลดกระแสเงนสด หรอ DCF เนองจากบรษทมยอดขายทสมาเสมอ

ระดบ 6-7รอยลานบาทตอปในชวง 5 ปยอนหลง โดยราคาหนปจจบนม Upside 18.38% จากมลคาพนฐานป 2564 ท 4.70 บาท (องวธ

DCF WACC=7%, LT-Growth=1%) และเนองจากปจจบน PER ของบรษทปจจบนท 17 เทา ซงตากวาคาเฉลยของหนกลมเดยวกนของ

บรษทททาธรกจใกลเคยงกนท 22.6 เทา เราจงแนะนา “ซอ

DCF Bt (mn) 2021F 2022F 2023F 2024F 2025F 2026F Terminal Value

Net operating

cash flows 134.87 124.7 135.59 160.82 192.92 192.92

Capex 98.95 104 106 105 104 104

FCF 35.92 20.7 29.59 55.82 88.92 88.92 1089.14

PV of Free cash

flow 35.92 19.15 25.28 43.57 62.71 57.14 790.39

Risk-free rate (%) 2% PV of FCF 243.77 Total equity values 1272.16

Mkt Risk Premium

(%) 7%

PV of Terminal

Value 790.39

Shares outstanding

(mn) 270

Beta 0.7 Total PV of FCF 1034.16 Equity value/share 4.7

WACC (%) 7% Less: Debt 20

Terminal

Growth(%) 1% Plus: Cash 258

VALUATION



Initial Coverage

14

1.ความเสยงจากความผนผวนของราคาเมดพลาสตก PET (PET Resin)

จากการทเมดพลาสตก PET (PET Resin) เปนวตถดบหลกในการผลตบรรจภณฑขวด PET เนองจากเปนผลตภณฑตอเนองจากการกลน

นามนดบและกาซธรรมชาต ดงนนอาจไดรบผลกระทบจากราคานามนและราคากาซธรรมชาต ไดแก เมดพลาสตกแปรผนตรงกบราคา

นามนปโตรเลยมในตลาดโลก ซงกมโอกาสทจะสงผลกระทบตออตรากาไรชนตนและฐานะทางการเงนของบรษท

2.ความเสยงจากการทคณภาพของสนคาทผลตอาจไมไดมาตราฐาน

ผลตภณฑท บรษท ผลตและจาหนาย ไดแก บรรจภณฑประเภทขวดพลาสตก PET ซงเปนบรรจภณฑสาหรบการบรรจเครองด มและ

เครองปรงอาหารซงในกระบวนการผลตจะตองคานงถงความสะอาดเปนอยางมากและบรรจภณฑตองไมทาปฏกรยากบสนคาทบรรจอย

ภายในและตองคานงถงความปลอดภยของผบรโภคเปนสาคญดงนนถาขวด PET ท บรษท ผลตไมไดมาตรฐาน อาจถกฟองรองเรยก

คาเสยหายได ซงอาจจะสงผลกระทบตอผลการดาเนนงานและฐานะทางการเงนของบรษท

3.ความเสยงจากสภาวะการแขงขนในธรกจผลตและจาหนายบรรจภณฑประเภทขวดพลาสตก PET

อตสาหกรรมผลตและจาหนายผลตภณฑพลาสตกขวด PET หาซอวตถดบไดไมยากและเครองจกรการผลตทมจาหนายโดยทวไปจงทาให

บรษท ฯ มคแขงขนเปนจานวนมาก ในปจจบนของ บรษท กอาจพจารณาผลตขวดพลาสตก PET ขนใชเองซงลวนอาจสงผลกระทบในเชงลบ

ตอผลการดาเนนงานและฐานะทางการเงนรอง

4.ความเสยงจากการพงพาลกคารายใหญและกระจกตวของลกคา

ปจจบน บรษท ผลตและจาหนายผลตภณฑประเภทขวดพลาสตก PET สาหรบใชเปนบรรจภณฑในอตสาหกรรมนาดมบรรจขวดนาผลไม

บรรจขวดนามนพชรวมถงนาปลาและเครองปรงรสของรายไดจากการขายรวมและพรฟอรมโดยรายไดดงกลาวรวมรายไดจาก บรษท นามน

พชไทย จากด (มหาชน) และ บรษท นามนบรโภคไทย จากด ซงเปนบคคลทเกยวของและโดยทวไปของ บรษท ไมไดทาสญญาซอขายขวด

พลาสตก PET กนในระยะยาวกบลกคาหาก บรษท สญเสยลกคารายดงกลาวไปอาจจะสงผลกระทบตอผลการดาเนนงานและฐานะทางการ

เงนของบรษท

5.ความเสยงจากการเปลยนแปลงนโยบายของรฐบาล

ปจจบนปจจยดานผลกระทบตอสงแวดลอมไดถกใหความสาคญเปนอยางยงจากองคกรทงภาครฐและเอกชนทวโลกโดยในบางประเทศไดม

การเรยกเกบภาษจากบรรจภณฑโดยมงหวงเพอลดการใชบรรจภณฑบางประเภททไมเปนมตรตอสงแวดลอมและยากตอการนากลบมาใช

ใหมซงการเรยกเกบภาษในอตราทแตกตางกนตามวสดทใชในการผลตบรรจภณฑเชนแกวกระปองพลาสตกกระดาษเปนตนโดยตวอยาง

ประเทศทไดมการนาภาษบรรจภณฑมาบงคบใชแลวเชนประเทศเยอรมนประเทศไอรแลนดและประเทศองกฤษเปนตนซงหากประเทศไทย

ออกกฎหมายดงกลาวมาบงคบใชกอาจสงผลกระทบตอ บรษท จากภาระตนทนทเพมสงขนอนจะสงผลตอราคาขายและความสามารถใน

การแขงขนของผลตภณฑขวด PET

6.ความเสยงจากการลงทนในโครงการในอนาคตของบรษท

โครงการลงทนเครองจกรตางๆบรษท ขนอยกบปจจยหลายประการรวมทงความตองการของผบรโภคตนทนและความพรอมดานแหลงเงนก

ความเสยงดานกฎหมายและกฎระเบยบทเกยวของการเปลยนแปลงเทคโนโลยและการเปลยนแปลงทางการเมองและเศรษฐกจของโลกและ

ประเทศไทยปจจยเหลานอาจสงผลกระทบตอผลการดาเนนงานและฐานะทางการเงนของบรษท

ปจจยความเสยง


Initial Coverage

15

7.ความเสยงจากกระแสการลดปรมาณการใชพลาสตก เพอลดปรมาณขยะพลาสตก

ปจจบนกระแสการลดปรมาณการใชพลาสตกโดยการรณรงคใหลด-ละ-เลกใชพลาสตกหนมาใชถงผา ถงกระดาษ พลาสตกชวภาพ หรอ

พลาสตกทยอยสลายทดแทนได ซงอาจสงผลกระทบตอบรษทของผลตภณฑพลาสตก

8.ความเสยงจากการคกคามทางไซเบอร

ความเสยงจากการคกคามทางไซเบอรเปนเรองทมความสาคญและมผลกระทบตอการดาเนนงานของ บรษท โดยเฉพาะระบบงานตางๆท

สาคญเชนระบบเครอขาย (Network) ระบบบญชและการเงนระบบฐานขอมลลกคาซงเปนระบบขอมลสวนบคคลท บรษท ครอบครองอย

หากเกดปญหาเกยวกบระบบสารสนเทศของ บรษท การเขาถงขอมลดงกลาวยอมสงผลกระทบตอการดาเนนงานและชอเสยงของบรษท

9.ความเสยงจากการเกดโรคระบาดทมความรนแรง

จากปจจบนสถานการณการแพรระบาดของเชอไวรสโควด-19 ทระบาดทวประเทศ อาจสงกระทบอตสาหกรรมการผลตได ในกรณทม

พนกงานตดโควด-19 ขณะปฏบตงาน อาจทาใหผประกอบการหลายรายชะลอการผลตสนคาสงผลใหคาสงซอประเภทขวดบรรจภณฑ

พลาสตกทกกลมปรบตวลดลงไดและสงผลกระทบตอการดาเนนงานและชอเสยงของบรษท


Initial Coverage

16

Financial Statement

Income StatementYear end Dec. (Bt.m) 2020 2021F 2022F 2023F 2024FSales 627 635 731 909 1210Cost of goods sold 452 483 549 678 897Gross profit 174 152 182 231 314SG&A 51 64 84 105 133Operating profit 123 88 98 127 181Other income(expense) 3 4 4 4 4EBIT 126 92 102 131 185Depreciation & Amortization 57 62 61 59 58Interest expense 0 0 0 0 0Corporate tax 23 18 20 26 37Normalized profit 98 74 82 104 148Net profit 98 74 82 105 148

Income Quarterly StatementYear end Dec. (Bt.m) 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21Sales 168 122 147 161 160Cost of goods sold 119 94 105 120 131Gross profit 50 28 41 41 29SG&A 14 12 12 14 16Operating profit 36 16 30 27 13Other income(expense) 7 2 8 7 0EBIT 37 17 27 26 14Depreciation & Amortization -14 -14 -19 -13 -27Interest expense 0 0 0 0 0Corpporate tax 8 3 5 5 3Normalized profit 29 13 21 20 11Net profit 29 13 17 21 11

Balance SheetYear end Dec. (Bt.m) 2020 2021F 2022F 2023F 2024FCash and Cash Equivalent 252 258 239 217 199Account Receivables 97 98 113 141 188Inventory 60 64 72 89 118Other current assets 1 1 1 2 2Total current assets 409 421 425 449 507Property, Plant & Equipment 301 337 380 427 474Others non-current assets 11 9 11 13 18Total Assets 721 767 816 889 999Total short-term loans 9 9 9 9 9Account payables 71 81 89 108 142Other current liabilities 4 4 4 5 7Total current liabilities 84 94 102 122 158Long - term loans - net 20 20 20 20 20other Non-Current liabilities 0 0 0 0 0Total liabilities 104 114 122 142 178Paid-up capital 135 135 135 135 135Retained earniing 325 362 403 456 530Other components of equity 0 0 0 0 0Shareholder's equity 617 653 694 747 821Total equity 617 653 694 747 821Total liabilities & Equity 721 767 816 889 999

Cash Flow StatementYear end Dec. (Bt.m) 2020 2021F 2022F 2023F 2024FNet profit 98 74 82 105 148Depreciation & Amortization 57 62 61 59 58Change in working capital -28 7 -17 -28 -45Other operating activitiesCash flow from operation 157 143 126 136 161Payment For Purchase of pro -70 0 0 0 0Other investing activities 0 -99 -104 -106 -105Cash flow from investing -70 -99 -104 -106 -105Interest expenses 0 0 0 0 0Capital increase 0 0 0 0 0Debt financing 0 0 0 0 0Dividend paid -53 -37 -41 -53 -74Other financing activitiesCash flow from financing -53 -37 -41 -53 -74Inc. (Dec.) in cash 34 7 -19 -23 -18Beginning cash 218 252 258 239 217Ending cash 252 258 239 217 199

KEY Financial ratiosYear end Dec. (Bt.m) 2020 2021F 2022F 2023F 2024FGrowth(%) -6.86% 1.35% 15.15% 24.43% 33.10%Sales 626.9 634.8 730.9 909.5 1210.5EBITDA 182.5 149.2 162.1 189.7 242.8Net profit 98.3 73.6 82.0 105.0 148.0EPS 0.4 0.3 0.3 0.4 0.5Profitabilities ratio (%)Gross margin 73% 77% 76% 75% 74%operating margin 20% 14% 13% 14% 15%EBITDA margin 29% 24% 22% 21% 20%EBIT margin 20% 15% 14% 14% 15%Net margin 16% 12% 11% 12% 12%ROAE 17% 11% 11% 11% 14%ROAA 14% 10% 10% 12% 16%Liquidity ratio(x)Current ratio 4.85 4.46 4.15 3.67 3.20Quick ratio 4.15 3.78 3.45 2.94 2.46Leverage ratio(x)Debt/Equity 0.17 0.16 0.15 0.14 0.15Net debt/equity 0.17 0.16 0.15 0.14 0.15Net debt/EBITDA 0.57 0.76 0.75 0.75 0.73Interest Bearing Debt ratio 0.35 0.21 0.20 0.16 0.13Asset utilization (Days)Account receivables days 6.47 6.48 6.47 6.45 6.44Inventory days 7.58 7.54 7.62 7.62 7.60Account payables days 54.30 61.34 59.51 58.32 57.95Per share (Bt)Norm EPS 0.38 0.27 0.30 0.39 0.55EPS 0.36 0.27 0.30 0.39 0.55DPS 0.18 0.14 0.15 0.19 0.27BV 2.28 2.42 2.57 2.77 3.04ValuationPER(x) 10.73 14.50 14.00 13.50 12.50PBV(X) 1.03 0.97 0.92 0.85 0.77EV/EBITDA 0.16 0.13 0.12 0.11 0.08P/CFO 0.03 0.03 0.04 0.03 0.03Dividend yield(%) 9% 7% 8% 10% 14%Dividend payout ratio(%) 49% 50% 50% 50% 50%

AssumptionYear end Dec. (Bt.m) 2020 2021F 2022F 2023F 2024FTotal sales growth(%) -6.86% 1.35% 15.15% 24.43% 33.10%COGs Growth(%) -14% 7% 14% 24% 32%GP Growth(%) -14.4% 6.7% 13.6% 23.6% 32.2%SG&A Growth(%) -19.16% 23.6% 32.4% 24.4% 27.3%SG&A Expense Growth (%) -19% 40% 40% 35% 30%


Initial Coverage

17

คาแนะนาการลงทน

หนรายตว

BUY “ซอ” เนองจากราคาปจจบน ตากวา มลคาตามปจจยพนฐาน โดยคาดหวง ผลตอบแทน 10%

TRADING “เกงกาไร” เนองจากราคาปจจบน ตากวา มลคาตามปจจยพนฐาน โดยคาดหวง ผลตอบแทน 0%-10%

TRADING BUY “ซอเกงกาไรระยะสน” เนองจากมประเดนทมผลบวกในระยะสน หรอ ม แนวโนมทจะปรบประมาณ

การแมวาราคาปจจบนจะสงกวามลคาตามปจจยพนฐาน

SELL “ขาย” เนองจากราคาปจจบน สงกวา มลคาตามปจจยพนฐาน

อตสาหกรรม

OVERWEIGHT “ลงทนมากกวาตลาด” เนองจากคาดหวงผลตอบแทนท สงกวา ตลาด

NEUTRAL “ลงทนเทากบตลาด” เนองจากคาดหวงผลตอบแทนท เทากบ ตลาด

UNDERWEIGHT “ลงทนนอยกวาตลาด” เนองจากคาดหวงผลตอบแทนท ตากวา ตลาด

การเปดเผยขอมล

รายงานนจดทาโดยฝายวเคราะหหลกทรพย บมจ. หลกทรพยบยอนด (“บรษท”) โดยจดทาขนบนพนฐานของแหลงขอมลทนาเชอถอ

บรษทไมอาจยนยนขอเทจจรงหรอรบรองความถกตองของ ขอมลดงกลาวได และเอกสารฉบบนจดทาขนเพอใชประโยชนในการเปน

ขอมลประกอบการตดสนใจลงทนเทานน มไดเปนการชนา ชกชวน หรอเสนอแนะใหซอ หรอ ขาย หรอประกนราคาหลกทรพยตามท

ปรากฏในเอกสารฉบบนแตอยางใด เอกสารฉบบนอาจมการเปลยนแปลงโดยทไมแจงใหทราบลวงหนา ทงนบรษทไมรบผดชอบตอ

ความเสยหาย ใดๆ อนอาจจะเกดขนจากการใชขอมลบทวเคราะหทมการ เผยแพรน ผลงทนควรศกษาขอมลและใชดลยพนจอยาง

รอบคอบในการตดสนใจลงทน บรษทขอสงวนลขสทธในขอมลบทวเคราะหทปรากฏขางตนน หามมใหผใดนาขอมลดงกลาวไปใช

ประโยชน คดลอก ดดแปลง หรอเผยแพรตอสาธารณชนไมวาดวยวธการและ/หรอชองทางใดๆ ไมวาทงหมดหรอบางสวน โดยไมไดรบ

อนญาตเปนลายลกษณอกษร จากบรษท


Initial Coverage

18

Corporate Governance Report Rating (CG Score) (ขอมล ณ วนท 29 พฤษภาคม 2564)

รายงานการประเมนการกากบดแลกจการ (CGR) การเปดเผยผลการสารวจของสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย (IOD) ในเรองการกากบดแลกจการ (Corporate Governance) นเปนการดาเนนการตามนโยบายของสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพย และตลาดลกทรพย โดยการสารวจของ IOD เปนการสารวจ และประเมนจากขอมลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และตลาดหลกทรพย เอมเอไอ ทมการเปดเผยตอสาธารณะ และเปนขอมลทผลงทนทวไปสามารถเขาถงได ดงนน ผลสารวจดงกลาวจงเปนการนาเสนอในมมมองของบคคลภายนอก โดยไมไดเปนการประเมนการปฏบต และมไดมการใชขอมลภายในในการประเมน อนงผลการสารวจดงกลาว เปนผลการสารวจ ณ วนทปรากฏในรายงานการกากบดแลกจการบรษทจดทะเบยนไทยเทานน ดงนนผลการสารวจจงอาจเปลยนแปลงไดภายหลงวนดงกลาว ทงน บรษทหลกทรพย บยอนด จากด (มหาชน) มไดยนยนหรอรบรองถงความถกตองของผลสารวจดงกลาวแตอยางใด


Initial Coverage

19

Anti-Corruption Progress Indicator (ขอมล ณ วนท 29 พฤษภาคม 2564)

ขอมล Anti-Corruption Progress Indicator คาชแจงขอมลบรษททเขารวมโครงการแนวรวมปฏบตของภาคเอกชนไทยในการตอตานทจรต (Thai CAC) ของสมาคมสงเสรมสถาบนกรรมการบรษทไทย ม 2 กลม คอ

-ไดประกาศเจตนารมณเขารวม CAC -ไดรบการรบรอง CAC

การเปดเผยการประเมนดชนชวดความคบหนาการปองกนการมสวนเกยวของกบการทจรตคอรรปชน (Anti-corruption Progress Indicators) ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยท จดทาโดยสถา บนท เกยวของซงมการเปดเผยโดยสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพย และตลาดหลกทรพยน เปนการดาเนนการตามนโยบาย และตามแผนพฒนาความยงยนสาหรบบรษท จดทะเบยนโดยผลการประเมนดงกลาว สถาบนทเกยวของอาศยขอมลทไดรบจากบรษทจดทะเบยนตามทบรษทจดทะเบยนไดระบในแบบแสดง ขอมลเพอการประเมน Anti-Corruption ซงอางองขอมลมาจากแบบแสดงรายการขอมลประจ าป แบบ (56-1) รายงานประจ าป แบบ(56-2) หรอในเอกสารหรอรายงานอนทเกยวของของบรษทจดทะเบยนนน แลวแตกรณ ดงนน ผลการประเมนดงกลาวจงเปนการน าเสนอในมมมอง ของสถาบนทเกยวของซงเปนบคคลภายนอก โดยมไดเปนการประเมนการปฏบตของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และมไดใชขอมลภายในเพอการประเมน เนองจากผลการประเมนดงกลาวเปนเพยงผลการประเมน ณ วนทปรากฏในผลการประเมนเทานน ดงนน ผลการประเมนจงอาจเปลยนแปลงไดภายหลงวนดงกลาว หรอเมอขอมลทเกยวของมการเปลยนแปลง ทงนบรษทหลกทรพย บยอนด จากด (มหาชน) มไดยนยนตรวจสอบ หรอรบรองถงความถกตองครบถวนของผลการประเมนดงกลาวแตอยางใด

prodigy public company limited pdg

Documents