polÍtica monetaria y

POLÍTICA MONETARIA Y

PERSPECTIVAS

ECONÓMICAS PARA 2007

Enero 11, 2007

I. Panorama EconómicoI.1 Entorno ExternoI.2 Actividad Económica

II. Inflación y Política MonetariaII.1 Esquema de Objetivos de InflaciónII.2 Conducción Reciente de la Política MonetariaII.3 Beneficios de Reducir la Inflación

III. Proyecciones para 2007

IV. Retos y Oportunidades

V. Consideraciones Finales

Índice

3

PIB: Evolución y Pronósticos (Variación % Anual)

/1 Promedio de 79 países.* ObservadoFuente: Consensus Forecasts, diciembre 2006.

2004* 2005* 2006 2007

Mundial /1 3.8 3.4 3.8 3.2

EEUU 3.9 3.2 3.3 2.3

Japón 2.3 2.6 2.4 2.0

Eurozona 1.7 1.5 2.7 2.0Alemania 1.2 0.9 2.5 1.5Francia 2.0 1.2 2.1 1.9

Reino Unido 3.3 1.9 2.6 2.4

China 10.1 10.2 10.5 9.5

América Latina 5.6 4.3 4.9 4.3

I.1 Entorno Externo

4

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

Ene

-03

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ar-0

6M

ay-0

6Ju

l-06

Sep

-06

Nov

-06

IPCIPC SubyacenteDeflactor del GastoDeflactor del Gasto Subyacente

EEUU: Precios al Consumidor y Deflactor del Gasto en Consumo(Variación % Anual)

Fuente: BLS y BEA.

I.1 Entorno Externo

5

EEUU: Tasas de Interés (%)

Fuente: U.S. Treasury y Reserva Federal.

EEUU: Futuros para los Fondos Federales

(%)

Fuente: Bloomberg.

5.25

4.69

4.77

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

Mar

-05

May

-05

Jul-0

5

Sep

-05

Nov

-05

Ene

-06

Mar

-06

May

-06

Jul-0

6

Sep

-06

Nov

-06

Fondos FederalesBono del Tesoro a 10 AñosBono del Tesoro a 30 Años

I.1 Entorno Externo

4.25

4.50

4.75

5.00

5.25

5.50

5.75

1m 2m 3m 4m 5m 6m 7m 8m 9m 10m

11m

12m

31 Mar 0630 Jun 0610-Ene-07

6

Índice de Aversión al Riesgo (Índice)

I.1 Entorno Externo

Fuente: Credit Suisse

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Ene

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5Ju

l-05

Ene

-06

Jul-0

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7

Optimismo Extremo

Pesimismo Extremo

EMBI+ Márgenes Soberanos(Puntos Base)

Fuente: JP Morgan.

90

100

110

120

130

140

150

160

170

180

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-06

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6

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Nov

-06

Ene

-07

150

170

190

210

230

250

270EMBI+ México

EMBI+ (eje derecho)

Índice






I.2 Actividad Económica

Demanda Interna (Variación % Anual; Cifras Ajustadas por Estacionalidad)

Fuente: INEGI con ajuste estacional del Banco de México.

-10

-5

0

5

10

15

I 200

0

III 2

000

I 200

1

III 2

001

I 200

2

III 2

002

I 200

3

III 2

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I 200

5

III 2

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I 200

6

III 2

006

Demanda AgregadaConsumoInversión

Exportaciones Manufactureras(Variación % Anual; Cifras Ajustadas por

Estacionalidad)

Exportaciones Petroleras y No Petroleras(Variación % Anual; Cifras Ajustadas por

Estacionalidad)

Fuente: INEGI.Fuente: INEGI.

-40

-20

0

20

40

60

80

100

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Ene

-01

Jun-

01N

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Petroleras

No Petroleras

-15

-5

5

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25

35

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Ene

-01

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4M

ar-0

5A

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5E

ne-0

6Ju

n-06

Nov

-06

Automotriz

Manufacturas Sin Automotriz


Fuente: Banco de México, Federal Reserve y Blue Chip, enero 2007.

Indicadores de Producción en México y EEUU (Variación % Anual; Series Ajustadas por Estacionalidad)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

Mar

-00

Ago

-00

Ene

-01

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01

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-01

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-02

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-02

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03

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3

Dic

-03

May

-04

Oct

-04

Mar

-05

Ago

-05

Ene

-06

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06

Nov

-06

Abr

-07

Sep

-07

Feb-

08

Jul-0

8

Dic

-08

México: IGAE

EEUU: Producción Industrial

Pronóstico


Índice






12

1. Autonomía Constitucional a partir de abril de 1994.2. Transición gradual a un esquema de objetivos de Inflación.

II.1 Esquema de Objetivos de Inflación

Objetivo de mediano plazo (converger hacia la inflación de nuestros principales socios comerciales).

Fechas preestablecidas para los anuncios de política monetaria (2 veces por mes).

1999

2000

2001

2002

2003

Definición de inflación subyacente.

Publicación de Informes Trimestrales de Inflación.Meta de inflación de 3% para 2003.

Adopción formal del esquema de objetivos de inflación.

Meta de inflación de largo plazo (3% para la inflación general con un intervalo de variabilidad de +/- 1%).

Los anuncios de política monetaria se realizan una vez al mes.2006

13

II.1 Esquema de Objetivos de Inflación

10

4.5

1213

6.5

0

2

4

6

8

10

12

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16

18

20

1998

1999

2000

2001

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2003

2004

2005

2006

Inflación anualObjetivosBanda superiorBanda inferior

3+/-1

Metas e Inflación Observada(Puntos Porcentuales)

Fuente: Banco de México.

Índice






15Fuente: Banco de México.

INPC y Componentes Subyacente y No Subyacente(Variación % Anual)

1

3

5

7

9

11

Jul-0

3

Sep

-03

Nov

-03

Ene

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Mar

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-04

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Ene

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Mar

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5

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-05

Nov

-05

Ene

-06

Mar

-06

May

-06

Jul-0

6

Sep

-06

Nov

-06

INPC Subyacente No Subyacente

2004 2005 2006

II.2 Conducción de la Política Monetaria

16Fuente: Banco de México.

Índice Subyacente de Alimentos(Variación % Anual)


Índice No Subyacente y Subíndice de Frutas y Verduras(Variación % Anual)

2

4

6

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10

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Dic

-03

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-04

Ago

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Dic

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Ago

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Dic

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Abr

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Ago

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-5

5

15

25

35No SubyacenteFrutas y Verduras (eje derecho)

1.5

2.5

3.5

4.5

5.5

6.5

7.5

8.5

Dic

-03

Abr

-04

Ago

-04

Dic

-04

Abr

-05

Ago

-05

Dic

-05

Abr

-06

Ago

-06

Dic

-06

Alimentos

Alimentos sin Tortillas ni Azúcar


17

4.96

4.23

0

2

4

6

8

10

12

Ene-

02Ag

o-02

Mar

-03

Oct

-03

May

-04

Dic

-04

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5Fe

b-06

Sep-

06

Inf lación NoSubyacente Anual

Media Truncada10%

3.61

3.242.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

Ene

-02

Ago

-02

Mar

-03

Oct

-03

May

-04

Dic

-04

Jul-0

5Fe

b-06

Sep

-06

Inflación SubyacenteAnualMedia Truncada 10%

Inflación General y Media Truncada1/

(% Anual)

Inflación Subyacente y Media Truncada1/

(% Anual)

1/ La media truncada elimina la contribución de las variaciones extremas (10 por ciento superior y el 10 por ciento inferior) en los precios de algunos genéricos sobre la inflación general.Fuente: Banco de México.

Inflación No Subyacente y Media Truncada1/

(% Anual)

4.05

3.44

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

Ene

-02

Sep

-02

May

-03

Ene

-04

Sep

-04

May

-05

Ene

-06

Sep

-06

Inf lación GeneralAnualMedia Truncada10%


18

Expectativas de Inflación GeneralCierre 2006, 2007 y Próximos 4 Años

(%)

Expectativas de Inflación SubyacenteCierre 2006, 2007 y Próximos 12 Meses

(%)

Fuente: Banco de México. Fuente: Banco de México.


3.00

3.25

3.50

3.75

4.00

4.25

4.50

Mar

-04

Jun-

04

Sep

-04

Dic

-04

Mar

-05

Jun-

05S

ep-0

5

Dic

-05

Mar

-06

Jun-

06

Sep

-06

Dic

-06

Expectativa 2006Expectativa 2007Próximos 4 Años

Dic-04 Dic-05 Dic-062.8

3.0

3.2

3.4

3.6

Dic

-05

Ene

-06

Feb-

06M

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6M

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6Ju

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6A

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6S

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6O

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6D

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6

Subyacente 2006Subyacente 2007

Subyacente Próximos 12 Meses

19

Tasa de Fondeo Bancario(% Anual)


Curva de Rendimientos en México (%)

Fuente: Enlace y Banco de México.

6

7

8

9

10

1 1 3 6 9 1 3 5 10 20 30

10-Ene-07Cuarto Trimestre 2006Tercer Trimestre 2006Segundo Trimestre 2006Cuarto Trimestre 2005

día meses años

3

4

5

6

7

8

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10

11

Ene

-03

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Abr

-04

Sep

-04

Feb-

05

Jul-0

5

Dic

-05

May

-06

Oct

-06


Índice






Menores tasas de interésTasa de Interés de Cetes a 91 días y Diferencial México-EEUU

(Por ciento anual; Puntos Base)

*Diferencial en puntos base entre el Treasury Bill y los Cetes a 91 días.Fuente: Banco de México y U.S. Treasury.

II.3 Beneficios de Reducir la Inflación

0

5

10

15

20

25

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35

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45

Ene

-97

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0

Feb-

01

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Mar

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-05

May

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0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500Cetes a 91 días

Diferencial México-EEUU 91 días*(eje drecho)

22

Profundización financiera


Fuentes de Recursos Financieros(Flujos efectivos anuales en por ciento

del PIB)

Ahorro Financiero e Inflación(Saldos en por ciento del PIB)

*Incluye público, privado y bancario.Fuente: Banco de México.

0

20

40

60

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100

120

140

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180

70 74 78 82 86 90 94 98 02

20

25

30

35

40

45

50

55%

Inflación

M2/PIB (ejederecho)

% del PIB

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Dec

-02

Mar

-03

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03S

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-04

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-04

Mar

-05

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05S

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5M

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6Ju

n-06

Sep

-06

Financiamiento Externo*M4Total Fuentes


23

Acceso al crédito


Crédito al Consumo: Cartera Vigente Total

(Saldo en miles de millones de pesos de febrero de 2006)

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

Dic

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n-01

Mar

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Dic

-02

Sep

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04M

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5D

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5S

ep-0

6

Número de Nuevos Créditos Hipotecarios por Año

(Miles)

0

100

200

300

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500

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1993

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1999

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2001

2002

2003

2004

2005

2006

*

Oct

* 2006 incluye datos hasta octubre. Fuente: CONAFOVI, incluye Infonavit, SHF, Bancos, Sofoles y Fovissste.


Índice






25


-2

0

2

4

6

8

10

IV 1

999

II 20

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IV 2

000

II 20

01

IV 2

001

II 20

02

IV 2

002

EEUU

México

Expectativa de Crecimiento del PIB en EEUU y México (IV 2006 - 2008)

(Variación % Anual)

Crecimiento del PIB en EEUU y México (2000 - 2002)

(Variación % Anual)

Fuente: BLS e INEGI.Fuente: Blue Chip, enero 2007 y Encuesta de Expectativas del Sector Privado.

1

2

3

4

5

IV 2

006

I 200

7

II 20

07

III 2

007

IV 2

007

I 200

8

II 20

08

III 2

008

IV 2

008

EEUU

México

26


Proyecciones Económicas para 2006 y 2007

General Subyacente

(%) (Miles de Empleos) (% del PIB) (% Anual) (% Anual)

2006 4.3 - 4.8 880* -0.6 4.05* 3.61*

2007 3.25 - 3.75 750 -1.3Alrededor

de 3.5Abajo de 3.5

1/ Se refiere al número de trabajadores asegurados en el IMSS.

* Observado

InflaciónCrecimiento PIB Empleo1/ Cuenta

Corriente

Índice






Fuente: Penn World Tables 6.1 y World Economic Outlook FMI.


PIB Per Cápita Ajustado por PPP(Dólares de 1996; Escala logarítmica)

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.519

60

1963

1966

1969

1972

1975

1978

1981

1984

1987

1990

1993

1996

1999

2002

2005

México Chile Corea Singapur

China Irlanda España

Producto Interno Bruto en 2050(Billones de dólares de 2005)

* BRICs:Brasil, Rusia, India y China. G6: Francia, Alemania, Italia, Japón, Reino Unido y Estados Unidos.Fuente: Goldman Sachs (Dreaming with BRICs: The Path to 2050, Wilson D. y Purushothaman, 2006).

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

Chi

na

EE

UU

Indi

a

Japó

n

Bra

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Méx

ico

Rus

ia

Ale

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Rei

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nido

Fran

cia

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

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90,000

2000

2010

2020

2030

2040

2050

BRICs

G6

Producto Interno Bruto*(Billones de dólares de 2005)


Fuente: Foro Económico Mundial, Reporte de Competitividad Global 2006-2007.

Tiempo Requerido para Iniciar un Negocio

(Días)

Fuente: Banco Mundial.

22

34

62

18

58

5

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5

58

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2733

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10

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EEU

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pa In

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20052006

3.5

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6.0

EEU

U

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pa In

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Asi

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Euro

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mer

gent

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Méx

ico

Am

éric

a La

tina

Índice de Rigidez en Contratación

(Puntaje)

Índice de Mejora en la Eficiencia(Puntaje)

50

63 65

75

97

53

30

40

50

60

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80

90

100

110

EEU

U

Euro

pa E

mer

gent

e

Asi

a Em

erge

nte

Euro

pa In

d.

Am

éric

a La

tina

Méx

ico

Fuente: Botero et al. (2004). Mayores niveles en el índice indican mayor rigidez en los mercados laborales.


31

Es urgente lograr un cambio en la estructura de incentivos en

la economía mediante:

El fomento de la competencia.

Fortalecimiento de las instancias a través de las cuales los consumidores hacen valer sus derechos.

Mejora del marco institucional.

Políticas públicas en actividades y sectores con elevado rendimiento social (educación, seguridad social, infraestructura).

Promoción de un ambiente propicio para la investigación y desarrollo así como la adopción de nuevas tecnologías.

Mayor transparencia en los procesos de regulación.


Índice






33

La estabilidad macroeconómica ha traído beneficios significativos para todos los agentes económicos. Ésta también ha contribuido a reducir la vulnerabilidad de la economía.

Los avances que se han logrado para dotar a la economía de un entorno de estabilidad influyen fundamentalmente a través de sus efectos sobre la demanda agregada, permitiendo patrones de consumo e inversión mayores y más estables a lo largo del tiempo.

Como resultado, México se encuentra en una mucho mejor posición, si se compara con episodios previos, para enfrentar choques adversos.

El reto actual es llevar a cabo cambios estructurales y en la regulación orientados a flexibilizar la estructura productiva de la economía y a modificar la estructura de incentivos, a fin de impactar positivamente su crecimiento potencial.


polÍtica monetaria y

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