economÍa polÍtica capÍtulo 7. el dinero y la polÍtica monetaria
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Captulo 7El dinero y la poltica monetariaEconoma Poltica
Profesor Dr. Manuel Salas Velasco
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Contenidos
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 2
El dinero: concepto y funciones
La demanda de dinero y la oferta monetaria
Los bancos comerciales y la creacin de dinero bancario
El banco central y la poltica monetaria
Economa Poltica Captulo 7
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Cmo puedo preparar el captulo?
Economa Poltica Captulo 7 Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 3
Economa Poltica. Teora y
aplicaciones
Segunda edicin
Editorial Comares, Granada, 2015
Prcticas de Economa Poltica
Segunda edicin
Editorial Comares, Granada, 2015
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El dinero: concepto y funciones
DINERO: DEFINICIN, FUNCIONES Y TIPOS
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 4Economa Poltica Captulo 7
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Medio de cambio
Depsito de valor
Unidad de cuenta
Poder liberatorio de las deudas
El dinero: concepto y funciones
Definicin Funciones
Dinero (del latn denariuso denario, moneda romana) es todo medio de cambio generalmente aceptado por una sociedad que es usado para el pago de bienes (mercancas) y servicios, y para la cancelacin de cualquier tipo de obligaciones (deudas)
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 5Economa Poltica Captulo 7
El cambista y su mujer, de Marinus van
Reymerswaele (siglo XVI)
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Medio de cambio
Una funcin importante del dinero es la de facilitar los intercambios de bienes y servicios entre los agentes de la economa, y reducir los costes de transaccin
En nuestro sistema econmico, caracterizado por un elevado grado de especializacin y divisin del trabajo, los individuos intercambian bienes y servicios por dinero; con ste adquieren bienes y servicios producidos y proporcionados por otros individuos
De no existir dinero como medio de cambio nos situaramos en el trueque directo
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 6Economa Poltica Captulo 7
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Pero el dinero desempea otras funciones
Depsito de valor
Otra de las funciones del dinero es la de servir como forma de mantener y acumular riqueza
El dinero es un activo (lquido), pero su poder de compra vara cuando se altera el nivel general de precios
Unidad de cuenta
La unidad de cuenta es aquella en la que se fijan los precios y se llevan las cuentas (contabilidad)
En la actualidad, el valor de mercado de los bienes y servicios viene expresado en unidades monetarias (euros, dlares, etc.)
Poder liberatorio de las deudas
El dinero es un medio generalmente aceptado para la cancelacin de deudas
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Clases o tipos de dinero
Dinero mercanca
Dinero signo Dinero de curso legal
Dinero bancario
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 8Economa Poltica Captulo 7
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Dinero mercanca
Son bienes generalmente aceptados como medios de cambio o pago, y tambin son comprados o vendidos como bienes ordinarios
Han sido los metales preciosos oro y plata los que con ms frecuencia se han utilizado como dinero
Su valor intrnseco coincide con su valor representativo
Algunas caractersticas:
Durabilidad
Divisibilidad
Transportable
Homogeneidad
Oferta limitada
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 9Economa Poltica Captulo 7
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Dinero signo
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Es aquel medio de cambio o pago cuyo poder adquisitivo o valor como dinero es superior a su valor como mercanca
Por ejemplo, los billetes y monedas que usamos actualmente para la realizacin de transacciones
Un billete de 50 vale mucho ms como dinero que lo que cuesta un trozo de papel de buena calidad y su impresin a doble cara
Qu hace posible la existencia del dinero signo (o dinero representativo)?
La condicin esencial es que debe haber un control del derecho a producir dinero
Si los individuos pudieran imprimir libremente billetes, aumentara la cantidad de dinero en circulacin reducindose el poder adquisitivo de cada billete
El dinero signo sobrevive, pues, principalmente porque la produccin privada de dinero es ilegal
Economa Poltica Captulo 7
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Dinero de curso legal
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Es aqul que el Estado ha declarado como medio de cambio y como forma legal de cancelar deudas (medio de pago con plena capacidad liberatoria)
El dinero de curso legal constituye lo que se denomina circulacin fiduciaria, formada por los billetes y monedas que circulan en un pas
Fiduciario (del latn fiducia), significa fe o confianza
El dinero de curso legal (o dinero fiduciario) se sita, en parte, en forma de efectivo en manos del pblico y, el resto, en poder del sistema crediticio
Economa Poltica Captulo 7
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Dinero bancario
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Son los depsitos creados por las entidades financieras y que tienen un elevado grado de liquidez
Los depsitos a la vista (cuentas corrientes) constituyen el dinero bancario por ser aceptados, en general, como medios de cambio o pago debido a la confianza que tiene el pblico en las entidades bancarias
Los depsitos a la vista vienen caracterizados por:
El titular de la cuenta corriente puede retirar su dinero con solo exigirlo en el momento que quiera
Dichos depsitos son movilizables mediante cheques
Ningn agente tiene la obligacin de aceptar un cheque como medio de pago por lo que no sera dinero legal, aunque hoy da se ha convertido en un instrumento generalizado de pago
Economa Poltica Captulo 7
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Cuasi-dinero
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Hay otros depsitos bancarios que no son dinero en sentido estricto, pero se consideran dinero en sentido amplio
Depsitos de ahorro (libretas de ahorro) No se pueden emitir cheques
Menos lquidos que los depsitos a la vista
Depsitos a plazo Existe una penalizacin si se retiran los fondos
Mayor rentabilidad
Nota. El cheque y la tarjeta de crdito/dbito no son dinero; son formas de movilizar (de trasladar) el dinero.
Economa Poltica Captulo 7
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La demanda de dinero y la oferta monetaria
DEMANDA Y OFERTA DE DINERO
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 14Economa Poltica Captulo 7
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La demanda de dinero
La gente quiere tener una parte de su dinero en efectivo (demanda de dinero o de liquidez) por diversos motivos
Keynes los clasificaba en tres:
1. Motivo transaccin
Liquidez necesaria para poder hacer frente a las transacciones cotidianas
2. Motivo precaucin
Para hacer frente a contingencias imprevistas (pagos imprevistos)
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La demanda de dinero (cont.)
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3. Motivo especulacin
El inversor que espera que el tipo de inters suba a corto plazo
Este es el nuevo motivo que aade Keynes a los dos anteriores, que fueron ya introducidos por los autores clsicos
Keynes pone el acento en que el dinero es un activo financiero alternativo al resto de activos que generan rentabilidad
La incertidumbre sobre los tipos de inters hace que los individuos guarden dinero con fines especulativos, manteniendo dinero (liquidez mxima pero rentabilidad nula) a la espera de que se eleven los tipos de inters
Economa Poltica Captulo 7
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La curva de demanda de dinero (o funcin de preferencia por la liquidez)
Economa Poltica Captulo 7 Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 17
La demanda de dinero es la proporcin de riqueza que los agentes desean mantener en forma de dinero (liquidez)
La demanda de dinero es una demanda de saldos reales
El pblico tiene dinero atendiendo a su poder adquisitivo, es decir, por lo que puede adquirir
La conducta racional de los individuos est libre de ilusin monetaria
Se consideran saldos reales al valor de las posesiones de dinero medido en funcin de su poder adquisitivo
=
La cantidad demandada de dinero es menor cuanto mayor es el tipo de inters, es decir, cuanto mayor es el coste de oportunidad de mantener liquidez
-
La funcin de demanda de dinero
La demanda de dinero es una funcin del tipo de inters y de la renta nacional
Variaciones en el tipo de inters, dada la renta, provocan cambios en la cantidad demandada de dinero (movimientos a lo largo de la curva de demanda de dinero)
Cambios en la renta, dado el tipo de inters, desplazan la curva
Por ejemplo, un aumento en la renta desplaza la curva hacia la derecha
Aumentos en la renta incrementan el nmero de transacciones que hacen los agentes: ms transacciones significa que la gente demandar ms dinero al mismo tipo de inters
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= ,
Tip
o d
e in
ter
s
Cantidad de dinero [saldos reales de dinero]
Demanda de dinero
Tip
o d
e in
ter
s
Demanda de dinero (inicial)
Cantidad de dinero [saldos reales de dinero]
Demanda de dinero (final)
-
Efectivo en manos del pblico + Depsitos a la vista
= M1
+ Depsitos de ahorro
= M2
+ Depsitos a plazo
= M3
La oferta de dinero u oferta monetaria
Los agregados monetarios son variables que cuantifican el dinero existente en una economa y que los bancos centrales suelen definir para efectuar anlisis y tomar decisiones de poltica monetaria (definiciones oficiales de dinero)
M1 = oferta monetaria (o cantidad de dinero) en sentido estricto
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La curva de oferta de dinero
La curva de oferta de dinero muestra cmo vara la cantidad de dinero ofrecida en funcin del tipo de inters
La funcin de oferta de dinero es vertical porque es el banco central el que determina la oferta monetaria
Si suponemos que los precios estn dados (P), el control de la cantidad de saldos nominales M se traduce en que el banco central tambin determina la oferta de saldos reales (M/P)
La teora de la preferencia por la liquidez supone que hay una oferta fija de saldos reales
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Tipo de inters
Cantidad de dinero [saldos reales de dinero]
Curva de oferta de dinero, M
M
Oferta de dinero elegida
por el banco central
Economa Poltica Captulo 7
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El equilibrio monetario (equilibrio en el mercado de dinero)
La oferta monetaria M equivale a la cantidad de dinero existente formada segn las actuaciones de las autoridades monetarias
La demanda de dinero L depende de los hbitos del pblico en cuanto a la tenencia de efectivo
La demanda es decreciente y la oferta es completamente rgida por ser fijada por la autoridad monetaria; el punto de cruce entre ambas determinar el tipo de inters de equilibrio
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Cuando la oferta monetaria es igual a la demanda de dinero se alcanza
el equilibrio monetario
Tipo de
inters
Cantidad de dinero
ie E
Tipo de inters de equilibrio
MCurva de oferta de dinero
M
Curva de demanda de
dineroL
Oferta de dinero elegida por
el banco central
Equilibrio
Economa Poltica Captulo 7
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Equilibrio y restablecimiento del equilibrio en el mercado monetario Qu ocurrira si el tipo de inters no fuera el
de equilibrio?
Si el tipo de inters es superior al de equilibrio, los individuos invertiran el exceso de liquidez (BC) en productos o activos financieros con mayor remuneracin
En definitiva, el resultado de un tipo de inters superior al de equilibrio es un aumento de la adquisicin de activos financieros
Pero la fuerte demanda de estos productos alternativos (depsitos a plazo, renta fija, etc.) hara descender sus tipos de inters; se restablecera de nuevo el equilibrio
En cambio, si el tipo de inters es inferior al nivel de equilibrio, los individuos tratan de obtener dinero retirando fondos de sus depsitos bancarios
Para atraer fondos, ahora ms escasos, los bancos y los emisores de bonos responden subiendo el tipo de inters que ofrecen; por lo que finalmente el tipo de inters alcanza el nivel de equilibrio
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Tipo de inters inferior al de
equilibrio
Tipo de inters
superior al de equilibrio
Tipo de
inters
Cantidad de dinero
ieE
A B C
D FG
M
M
L
Economa Poltica Captulo 7
O
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Desplazamientos del equilibrio
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 23
Tipo de
inters
Cantidad de dinero
M
L1
ie L2
L3
i'e
i''e
M
Una cada de la demanda de dinero desplaza la curva de demanda de dinero a la izquierda
Un aumento de la demanda de dinero desplaza la curva de demanda de dinero a la derecha
E1
E2
E3
Economa Poltica Captulo 7
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Desplazamientos del equilibrio
Cmo responde el tipo de inters a las variaciones de la oferta monetaria?
Si la cantidad de dinero aumenta (disminuye), la curva de oferta se desplaza hacia la derecha (izquierda) y, por consiguiente, el tipo de inters disminuye (aumenta)
El banco central dispone de tres instrumentos de control de la oferta monetaria:
las operaciones de mercado abiertoy los crditos a la banca privada, que modifican la base monetaria;
y la manipulacin del coeficiente legal de reservas, que modifica el multiplicador monetario
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Tipo de
inters
Cantidad de dinero
M1
L
iei'e
i''e
1M 2M
M2M3
3M
Un aumento de
la oferta
monetaria
provoca una
cada en el tipo
de intersE1
E2
E3
Poltica monetaria
restrictiva
Poltica monetaria
expansiva
Economa Poltica Captulo 7
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Los bancos comerciales y la creacin de dinero bancario
LOS BANCOS Y LA CREACIN DE DINERO BANCARIO. EL
MULTIPLICADOR MONETARIO
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 25Economa Poltica Captulo 7
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Los bancos comerciales Los bancos comerciales son
instituciones financieras privadas que tienen autorizacin para aceptar depsitos y conceder crditos
El coeficiente de caja (c) es igual al porcentaje entre los activos de caja del sistema bancario o reservas (R) y los depsitos entregados por los ahorradores al banco (D):
c = R / D (porcentaje de los depsitos que un banco mantiene como reservas)
Otras denominaciones de este coeficiente son encaje bancario y coeficiente de reservas
Coeficiente legal de caja: es el porcentaje de reservas mnimas que las entidades de crdito deben mantener obligatoriamente en las cuentas de los bancos centrales nacionales
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Balance de un banco comercial
Activo Pasivo
Reservas bancarias (R)
1. Depsitos en el
banco central
2. En efectivo en
cajas fuertes
Depsitos (D)
1. A la vista
2. De ahorro
3. A plazo
Activos rentables
1. Crditos
2. Prstamos
3. Valores pblicos y
privados
Prstamos
1. Del banco
central
2. De otros
intermediarios
financieros
Otras cuentas de activoOtras cuentas de
pasivo
Economa Poltica Captulo 7
Pnico bancario en Mary Poppins
http://www.aprendeainvertir.info/panico-bancario-en-mary-poppins/
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Proceso de expansin mltiple del dinero bancario
Supuestos de partida: Coeficiente legal de caja del 20%: significa que por cada 100 que
depositamos en la entidad, sta mantiene 20 como reservas legales y tiene la capacidad de invertir o conceder crditos por valor de 80
Los bancos prestan el mximo
Los individuos a los que se les concede un prstamo vuelven a depositarlo ntegramente en otro banco
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Balance simplificado del Banco X
Activo Pasivo
Reservas
requeridas
20 Depsitos 100
Reservas
excedentes
80
100 100
Economa Poltica Captulo 7
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Los bancos y la creacin de dinero bancario
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 28
Activo Pasivo
Reservas .
Prstamo Sr. D
20
80
100
Balance Banco X
c/c Sr. A .
Activo Pasivo
Reservas .
Prstamo Sr. K
16
64
80
Balance Banco Y
c/c Sr. D .
Activo Pasivo
Reservas .
Prstamo Sr. N
12,80
51,20
64
Balance Banco Z
c/c Sr. K .
En sentido estricto, est integrado nicamente por los depsitos a la vista (cuentas corrientes) mantenidos por el pblico en los bancos comerciales
Dinero bancario
Si el proceso contina indefinidamente
en la misma forma, el dinero a
disposicin del pblico ser:
100 + 80 + 64 + 51,2 + ... = 500
A travs del proceso de expansin mltiple de
los depsitos bancarios se est creando
dinero bancario en la proporcin del
multiplicador (en el ejemplo anterior:
m = 1/0,2 = 5)
multiplicador monetarioprimer trmino
Depsitos totales = Depsito inicial m
= 1001
Economa Poltica Captulo 7
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Los banqueros crean dinero
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 29
Cuando un cliente realiza un depsito en la cuenta de un banco, una parte del importe depositado ser destinado a reservas y el resto puede ser destinado para prstamos a otros clientes
A partir del depsito de una cantidad, el mecanismo del crdito provoca su multiplicacin y el crecimiento de la cantidad de dinero existente
Se trata de una progresin geomtrica; la suma de todos sus trminos es el primero multiplicado por el inverso del coeficiente de reservas (o coeficiente de caja)
Sin embargo, hay un fenmeno que puede interrumpir o reducir el efecto multiplicador
Si uno de los clientes decidiera conservar su dinero en una hucha en vez de depositarlo en un banco, el proceso quedara interrumpido
Si todos los clientes deciden quedarse con parte del dinero en su bolsillo, el efecto multiplicador ser menor
La proporcin de dinero que el pblico desea tener en sus bolsillos depende de su preferencia por la liquidez
Economa Poltica Captulo 7
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En el caso ms general en el que el pblico retiene dinero, el multiplicador monetario m (o multiplicador de la oferta monetaria) se define como:
c es el coeficiente de caja (o coeficiente de reservas)
c = reservas bancarias / depsitos
r es el coeficiente de retencin o coeficiente de efectivo (liquidez mantenida por el pblico)
r = efectivo / depsitos
El multiplicador es de una importancia fundamental y debe ser cuidadosamente estimado, tenido en cuenta y manipulado por los bancos centrales para la elaboracin de la poltica monetaria
Multiplicador del dinero bancario
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 30
cr
rm
1
Economa Poltica Captulo 7
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El banco central y la poltica monetaria
EL PAPEL DE LOS BANCOS CENTRALES. EL MECANISMO DE
TRANSMISIN MONETARIA
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 31Economa Poltica Captulo 7
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Qu es un banco central?
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 32
El banco central es una entidad pblica, autnoma e independiente del gobierno, responsable de la poltica monetaria de un pas
EE.UU.: La Reserva Federal, Washington D.C.
Eurozona: Banco Central Europeo
Frankfurt
Inglaterra: Banco de Inglaterra, Londres
Economa Poltica Captulo 7
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Funciones de un banco central
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 33
Establecer los fines y los instrumentos de la poltica monetaria
Ej. preservar el valor de la moneda y mantener la estabilidad de precios, para ello su principal herramienta es el manejo de los tipos de inters
Centralizar y controlar las operaciones econmicas con el exterior, especialmente realizando la compra y venta de monedas extranjeras que sean necesarias
Supervisar el sistema financiero para garantizar su buen funcionamiento y que no se den problemas que puedan afectar al conjunto de la economa
Autorizar la emisin de monedas y billetes El banco central tiene el monopolio de la emisin del dinero legal
Actuar como banco de los bancos comerciales
Economa Poltica Captulo 7
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Balance de un banco central
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 34
PasivoActivo
Basemonetaria
BM
Efectivo en manos del
pblico
Reservas bancarias
Total activos del banco
central
Pasivos no monetarios del banco central
Economa Poltica Captulo 7
Activos frente al sector
exterior (reservas de oro y
divisas)
Activos frente al sector
pblico (fondos pblicos)
Crditos al sistema bancario
(prstamos a la banca
privada)
Otros activos
Monedas y billetesa. Efectivo en manos del
pblicob. Efectivo en poder del
sistema bancario (dinero en cajas bancarias)
c. Depsitos del sistema bancario en el banco central
Depsitos del sector
pblico en el banco central
Otras cuentas de pasivo
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El mercado de dinero
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 35
Como vimos anteriormente, la cantidad de dinero existente u oferta monetaria est formada por el efectivo en manos del pblico y los depsitos que ste mantiene en los bancos
Esa cantidad de dinero crece o disminuye por efecto del crdito bancario y de la preferencia por la liquidez del pblico, que determinan conjuntamente el valor del multiplicador monetario
La oferta monetaria, M, es por tanto el resultado de la expansin de la base monetaria, BM, por efecto del multiplicador monetario, m:
=
Los cambios en la base monetaria afectan a la oferta monetaria de forma multiplicada
Economa Poltica Captulo 7
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La poltica monetaria
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 36
La poltica monetaria consiste en la utilizacin de sus instrumentos para lograr aumentar o disminuir la oferta monetaria e influir sobre el tipo de inters
El banco central dispone, por tanto, de instrumentos de control de la oferta monetaria, bsicamente:
la manipulacin del coeficiente legal de reservas, que modifica el multiplicador monetario
las operaciones de mercado abierto tambin la emisin de dinero legal y los crditos a la banca privada, que modifican la base monetaria
El coeficiente de liquidez, r, depende de los gustos del pblico pero el coeficiente de reservas, c, puede ser determinado por la autoridad monetaria
Si el banco central autoriza que los bancos operen con menos reservas (se reduce el coeficiente de caja), stos podrn disponer de ms dinero para prestar, aumentando la cantidad de dinero
Economa Poltica Captulo 7
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La manipulacin de la base monetaria
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 37
Analicemos ahora algunas operaciones que amplan la base monetaria
Supongamos que el banco central considera que la oferta monetaria debe expandirse (poltica monetaria expansiva) y no cree oportuno alterar el coeficiente de caja
Una posibilidad es comprar ttulos de deuda pblica a las instituciones financieras, lo que recibe el nombre de operaciones de mercado abierto
Si, por ejemplo, el banco central adquiere ttulos por valor de 10 mill. , aumentar simultneamente el activo en la cuenta de crdito sobre el sector pblico y por el mismo importe alguna de las partidas del pasivo (10 mill. recibidos por los bancos, cajas, etc. por lo que las instituciones financieras tendrn ms fondos para prestar y as aumenta la cantidad de dinero)
El aumento del crdito a la banca privada tambin aumenta la BM
Operaciones que contraen la base monetaria: venta de ttulos en operaciones de mercado abierto y disminuciones en el crdito a la banca privada
Economa Poltica Captulo 7
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Fijacin del tipo de inters
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 38
Tipo de
inters, iUna venta en el
mercado abierto
hace que suban los tipos de inters
Cantidad de dinero
Tipo de
inters, iUna compra en el
mercado abierto
hace que
bajen los tipos
de inters1M 2M
a) Para bajar los tipos de inters
hasta el tipo objetivo iT
Cantidad de dinero
1M2M
b) Para subir los tipos de inters
hasta el tipo objetivo iT
Economa Poltica Captulo 7
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El mecanismo de transmisin monetaria
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 39
Este trmino hace referencia al mecanismo mediante el cual las variaciones monetarias dan lugar a cambios en el gasto agregado y, por tanto, acaban afectando al nivel de equilibrio de la renta o producto nacional
Si el banco central aumenta la cantidad de dinero ofertado, el tipo de inters bajar (y si disminuye la oferta monetaria, el tipo de inters subir)
El efecto de las variaciones del tipo de inters sobre la economa de un pas son importantes:
si el tipo de inters baja, los empresarios encontrarn rentables ms proyectos, por lo que demandarn dinero para invertir; el aumento en las inversiones tendr un fuerte efecto expansivo sobre el producto nacional
Economa Poltica Captulo 7
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Mecanismo de transmisin monetaria
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 40
I
i1i2
I1 I2
I = f (i)
I
Y
i1i2
Un aumento de la oferta de dinero
reduce, ceteris paribus, el tipo de
inters y aumenta el gasto deseado
de inversin que, a su vez, provoca
un desplazamiento hacia arriba de la
curva de gasto agregado deseado,
aumentando la produccin (PIB) o renta
nacional de equilibrio
1
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Economa Poltica Captulo 7
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El banco central y la poltica monetaria
LA POLTICA MONETARIA NICA
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 41Economa Poltica Captulo 7
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La poltica monetaria nica
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 42
La poltica monetaria nica la define y ejecuta el Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC), que se compone del Banco Central Europeo (BCE) y de los bancos centrales nacionales de la Unin Europea
El BCE es la institucin principal de la poltica monetaria, ya que sus rganos de gobierno son los que dirigen el SEBC
As, el Consejo de Gobierno formula la poltica monetaria mientras que el Comit Ejecutivo la pone en prctica
El Banco Central Europeo y los bancos centrales nacionales solo de los Estados miembros de la Unin Europea que adoptan el euro constituyen el Eurosistema
Veamos un esquema de los rganos del SEBC
Economa Poltica Captulo 7
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Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 43
BCE
SEBC
RGANOS DE GOBIERNO DEL BCE
CONSEJO DE GOBIERNO
CONSEJO GENERAL
COMIT EJECUTIVO
BC de la UE
+
Bancos centrales nacionales de todos los Estados miembros de la
Unin Europea
Economa Poltica Captulo 7
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El Banco Central Europeo
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 44
Fundado el 1 de junio de 1998, con personalidad jurdica propia
Status legal: INDEPENDENCIA de los gobiernos nacionales o del Parlamento Europeo y AUTONOMA en el ejercicio de sus funciones
Principio general: las decisiones comunes a todos los pases del rea euro se toman por el BCE, en el que estn representados todos los BC del euro
El sistema de toma de decisiones, centralizado en el Eurosistema a travs de los rganos rectores del BCE (Consejo de Gobierno y Comit Ejecutivo), asegura la unicidad de la poltica monetaria en la zona del euro
El Consejo de Gobierno es responsable de formular la poltica monetaria de la zona del euro (incluyendo los objetivos monetarios intermedios, los tipos de inters bsicos y el suministro de reservas en el Eurosistema)
En concreto, tiene la facultad de decidir los tipos de inters a los que los bancos comerciales pueden obtener liquidez (es decir, dinero) del Banco Central
Economa Poltica Captulo 7
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El Banco Central Europeo (cont.)
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 45
La aplicacin de la poltica monetaria es competencia exclusiva del Comit Ejecutivo, y no entra en el mbito de competencias del Consejo de Gobierno
Sin embargo, su ejecucin est descentralizada; esto es, son los bancos centrales nacionales de los pases de la zona euro los encargados de poner en prctica la poltica monetaria en sus respectivos mbitos de actuacin
Adicionalmente, un rgano de decisin del SEBC es el Consejo General
El Consejo General participa en las funciones consultivas y de coordinacin del BCE as como en los preparativos de la posible ampliacin de la zona del euro
Economa Poltica Captulo 7
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Unin Europea versus Eurozona
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 46
Debemos distinguir entre pases de la UE que han adoptado el euro de aquellos que no lo han adoptado y an conservan su moneda propia
Pases del rea euro (18): han adoptado el euro como moneda comn; han desaparecido sus antiguas monedas nacionales
Desde1999: Alemania, Francia, Italia, Espaa, Blgica, Holanda, Luxemburgo, Irlanda, Portugal, Austria y Finlandia. Desde 2001, Grecia. Desde 2007, Eslovenia. Desde 2008, Chipre y Malta. Desde 2009, Eslovaquia. Desde 2011, Estonia. Desde 2014, Letonia.
Han cedido su soberana nacional en todo lo relacionado con la moneda y la poltica monetaria
El resto de los pases de la UE bien porque no han querido adoptar el euro (como el Reino Unido, Dinamarca o Suecia), bien porque son nuevos miembros de la UE que estn en proceso de reunir los requisitos para adoptarlo, conservan su moneda nacional
Los bancos centrales nacionales de los Estados miembros que no han adoptado la moneda nica conservan sus competencias en materia de poltica monetaria de acuerdo con la legislacin nacional y, por lo tanto, no intervienen en la ejecucin de la poltica monetaria nica
Economa Poltica Captulo 7
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Principales funciones del BCE
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 47
Autorizacin de emisin de billetes y monedas
Poltica monetaria nica para el rea euro
Contribucin al buen funcionamiento del sistema de pagos: prestamista de ltima instancia del sistema financiero
Gestin de parte de las reservas de divisas
Asesoramiento tcnico a las instituciones europeas
Armonizacin de estadsticas agregadas para el desarrollo de la poltica monetaria
Economa Poltica Captulo 7
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Instrumentacin de la poltica monetaria comn (BCE)
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OBJETIVO LTIMO de la poltica monetaria (los objetivos finales de la poltica monetariason sus grandes prioridades)
OBJETIVO INTERMEDIO de la poltica monetaria (los objetivos intermedios son necesarios para
llegar al objetivo final)
INSTRUMENTOS de la poltica
monetaria
Mantener la
estabilidad de precios
(incremento interanual
del IPC armonizado de
la zona euro)
Cantidad de dinero
(agregado monetario
M3)
Coeficientes
Operaciones de
mercado abierto
Facilidades permanentes
Existe una relacin entre la
estabilidad de precios y la
cantidad de dinero (ecuacin
cuantitativa del dinero):
YPVM
M = cantidad de dinero
V = velocidad de circulacin del
dinero (o nmero de veces que
cambia de manos)
P = nivel de precios
Y = PIB real
En tasas de crecimiento:
YPVM
donde en el primer trmino tenemos el crecimiento de la oferta monetaria y de la velocidad media de circulacin del dinero, respectivamente; y en el segundo trmino tenemos el crecimiento del nivel general de precios y de la produccin real, respectivamente
Economa Poltica Captulo 7 Prof. Dr. Manuel Salas Velasco
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La poltica monetaria del BCE
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Objetivo prioritario: controlar la inflacin en el rea euro Concrecin del objetivo: tasa de inflacin a medio plazo menor, si
bien cercana, al 2%
Si el BCE prev aumentos de la inflacin > 2%: puede aumentar el tipo de inters (bsico) al que presta regularmente a los bancos:
Menor disponibilidad de crdito en la economa
Menor consumo e inversin: reduccin de la DA
Si el BCE prev que la inflacin sea < 2%: puede reducir el tipo de inters (bsico) al que presta regularmente a los bancos:
Mayor disponibilidad de crdito en la economa
Mayor consumo e inversin: aumento de la DA
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Instrumentos de poltica monetaria
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El Banco Central Europeo puede expandir o reducir la cantidad de dinero inyectando o drenando liquidez en o del sistema, respectivamente, ajustando los tipos de inters a corto plazo (reducindolo y subindolorespectivamente)
Con tal finalidad, el Eurosistema dispone de un conjunto de instrumentos de poltica monetaria; dichos instrumentos se pueden agrupar en tres categoras:
(i) El coeficiente de caja: exige a las entidades de crdito el mantenimiento de unas reservas mnimas (sobre el 2%)
(ii) Los relacionados con operaciones de mercado abierto
Pueden adoptar la forma de operaciones de inyeccin de liquidez (compras) o de absorcin de liquidez (ventas)
Comprando o vendiendo ttulos de deuda pblica en el mercado abierto, el Banco Central puede aumentar o reducir las reservas de los bancos
(iii) Las facilidades permanentes
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Facilidades permanentes
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Instrumento de la poltica monetaria nica que, a travs de los bancos centrales nacionales, ofrece a las entidades de crdito una opcin para ajustar en cualquier momento su liquidez; las facilidades permanentes de crdito proporcionan o absorben liquidez a un da
Hay dos tipos de facilidades permanentes:
la facilidad marginal de crdito, que permite a las entidades obtener crdito a un da, a un tipo de inters predeterminado, sin ms lmite que disponer de activos de garanta suficientes
la facilidad de depsito, que les permite efectuar depsitos a un da, remunerados a un tipo de inters predeterminado
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Relacin a largo plazo entre dinero e inflacin
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Una proposicin ampliamente aceptada por los economistas es que, a largo plazo, es decir, una vez efectuados todos los ajustes en la economa, un cambio en la cantidad de dinero en circulacin en la economa, mantenindose constantes el resto de las variables, se traducir en una variacin del nivel general de los precios y no provocar variaciones permanentes en las variables como el PIB real
Este principio general, conocido como la neutralidad a largo plazodel dinero, subyace a todo el pensamiento macroeconmico convencional y a su marco terico
A largo plazo, la renta disponible o el nivel de empleo en la economa estn determinados, fundamentalmente, por factores reales, como la tecnologa o inversiones en capital humano
A largo plazo, el banco central no puede influir en el crecimiento econmico modificando la oferta monetaria; la afirmacin de que la inflacin es, en ltima instancia, un fenmeno monetario, est relacionada con este principio
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Neutralidad a largo plazo del dinero. Evidencia para la OCDE, 1970-2007
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Crecimiento anual medio de la oferta de dinero
A largo plazo, los aumentos de la oferta monetaria causan aumentos (casi del mismo porcentaje) en los niveles de precios agregados
Cre
cim
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Economa Poltica Captulo 7
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El banco central y la poltica monetaria
EL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 54Economa Poltica Captulo 7
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Introduccin
El sistema financiero se define como el conjunto de instituciones cuyo objetivo es canalizar el excedente que generan las unidades de gasto con supervit para encauzarlos hacia las unidades que tienen dficit
El sistema financiero lo forman:
Las instituciones
Los activos financieros que se generan
Los mercados en que operan
Prof. Dr. Manuel Salas Velasco 55Economa Poltica Captulo 7
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Intermediarios financieros
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Los intermediarios financieros son un conjunto de instituciones especializadas en la mediacin entre ahorradores e inversores, mediante la compraventa de activos en los mercados financieros
Existen dos tipos de intermediarios financieros: Los bancarios, que adems de una funcin de mediacin pueden
generar recursos financieros que son aceptados como medio de pago
Dentro de este grupo est el Banco de Espaa, la banca privada y las cajas de ahorro
Los no bancarios, que se diferencian de los anteriores en que no pueden emitir recursos financieros, es decir, sus pasivos no pueden ser dinero
Dentro de este grupo se encuentran, entre otros, las entidades gestoras de la Seguridad Social, instituciones aseguradoras, leasing, factoring, etc.
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Sistema financiero espaol
Intermediarios que crean dinero (sistema monetario)
Banco de Espaa
Sistema bancario
Banca privada
Cajas de ahorro
Cajas rurales y cooperativas de
crdito
Otros intermediarios
financieros
Instituto de Crdito Oficial
(ICO)
Compaas de seguros
Sociedades de inversin colectiva
Entidades gestoras de la
S.S.
Leasing, Factoring, etc.
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Funciones del Banco de Espaa
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Poseer y gestionar las reservas de divisas y metales preciosos no transferidas al Banco Central Europeo
Promover el buen funcionamiento y estabilidad del sistema financiero, y supervisar la solvencia y el cumplimiento de la normativa especfica de las entidades de crdito, otras entidades y mercados financieros cuya supervisin le haya sido atribuida de acuerdo con las disposiciones vigentes
Poner en circulacin los billetes y monedas
Elaborar y publicar las estadsticas relacionadas con sus funciones y asistir al BCE en la recopilacin de la informacin estadstica necesaria
Prestar los servicios de tesorera y agente financiero de la deuda pblica
Asesorar al gobierno, as como realizar los informes y estudios que resulten procedentes
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Activos financieros
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Los activos financieros (o instrumentos financieros) son ttulos emitidos por las unidades econmicas de gasto, que conforman un medio de mantener riqueza para quienes los poseen y, al mismo tiempo, un pasivo para quienes lo generan
Se convierten en un pasivo para unos y en un activo para otros, por lo que no contribuyen a incrementar la riqueza del pas aunque s a una enorme movilidad de los recursos econmicos
Ejemplos: acciones, obligaciones, etc.
Los activos se caracterizan principalmente por los siguientes elementos: liquidez, riesgo y rentabilidad
La liquidez se mide por la facilidad y certeza de su realizacin a corto plazo sin sufrir prdidas
El riesgo depende de la probabilidad de que, a su vencimiento, el emisor cumpla sin dificultad las clusulas de amortizacin
Finalmente, la rentabilidad se refiere a su capacidad de producir intereses u otros rendimientos (de tipo fiscal, por ejemplo) al adquirente, como pago de su cesin temporal de capacidad de compra y de su asuncin, tambin temporal, de un riesgo
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Mercados financieros
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Un mercado financiero es un mecanismo que permite a los agentes econmicos el intercambio de activos financieros; entre sus principales funciones est la determinacin de los precios de los activos en funcin de su oferta y su demanda
Por los activos transmitidos, se clasifican en: Mercado monetario
Se negocia con dinero o con activos financieros con vencimiento a corto plazo y con elevada liquidez, generalmente activos con plazo inferior a un ao
Mercado de capitales Se negocian activos financieros con vencimiento a medio y largo plazo, bsicos
para la realizacin de ciertos procesos de inversin (ej. Bolsa)
Segn la fase de negociacin de los activos financieros: Mercado primario
Se crean activos financieros (en este mercado los activos se transmiten directamente por su emisor)
Mercado secundario Solo se intercambian activos financieros ya existentes, que fueron emitidos en
un momento anterior
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