1

Robust oppgang

Steinar Juel18. mai 2011

2

En turbulent v år…

� Opprør i Nord-Afrika

� Råvarepriser kraftig opp

� Jordskjelv i Japan

� Budsjettrot i USA

� Oppblussing av finanskriser i euroland

Q1 Q2 Q3 Q4 Year

2008 96.3 122.8 117.2 57.5 98.4

2009 45.7 59.9 68.9 75.5 62.5

2010 77.4 79.3 77.0 87.8 80.4

2011E 106.0 115.0 117.0 118.0 114.0

2012E 119.0 119.0 120.0 121.0 119.8

3

..men veksten i verden består

� Litt svakere i år (USA og Japan) så opp igjen

� Oppjustert noe årets vekst i Kina og Euroområdet

4

Alle opplever h øyere inflasjon – Norge lavere

08 09 10 11-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9% å/å

Norge

Inflasjon, konsumprisindekser*

USA

ØMU

Kina

*Glattet, 3m glidende gjennomnitt

% å/å

5

Internasjonal økonomi

6

Sysselsettingen bedres langsomt

� På linje med hva som har vært normalt etter resesjoner de siste 20 årene

� Høy produktivitetsvekst

� Boligmarkedet og småbedriftene henger etter

Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin

Måneder etter resesjonens slutt-18 -12 -6 0 6 12 18 24

-2

0

2

4

6

8

10

12

-2

0

2

4

6

8

10

12

% %Vekst i sysselsettingen i privat

sektor i USA etter konjunkturbunner

Intervall for de seks resenonene i 1958-19821990-1991 resesjonen2001 resesjonenNåværende sykel

7

Husholdningene tåler h øy oljepris bedre

� Høy sparing som det kan tæres noe på

� Skattelettelsene og bedringen i arbeidsmarkedet hjelper

8

Forskjellene mellom eurolandene øker

� Sterk vekst og bedring i arbeidsmarkedet i nordlige euroland

� Tysk ledighet tilbake på1991-nivå

� Hellas; Svært lang vei frem

– Gjeldssanering knyttet til betingelser trolig eneste vei ut

9

Hellas har en forferdelig gjeldshistorie

CountryYear of independence

Share or years in default since independence or 1800

Number of defaults

EuropeDenmark 980 0 0Finland 1917 0 0France 943 0 8Germany 1618 13 8Greece 1829 50.6 5Hungary 1918 37.1 7Norway 1905 0 0Poland 1918 32.6 3Portugal 1139 10.6 6Russia 1457 39.1 5Spain 1476 23.7 13Sweden 1523 0 0Latin AmericaArgentina 1816 32.5 7Colombia 1819 36.2 7Costa Rica 1821 38.2 9Ecuador 1830 58.2 9Honduras 1821 64 3Mexico 1821 44.6 8Nicaragua 1821 45.2 6Peru 1821 40.3 8Source: Reinhart and Rogoff: This time is different.

� I halvparten av årene etter landet ble selvstendig i 1829 har de vært i misligholdssituasjon

� Bare Ecuador og Honduras er verre…..

10

Priser og lønninger kraftig opp i KinaOppbremsing, men ikke lav vekst

11

Norsk økonomi

12

Oppjustert vekst i år

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

Sysselsettings-vekst

%

BNP-vekst, Fastlands-Norge

Anslag

� Igjen tjener vi påpolitisk uro internasjonalt

� Sterkere investeringsoppgang, også på boliger

– Anslår ca 20 prosent vekst i bolig-investeringene

13

Strømprisoppgangen stanset igjen forbruksvekstenVil ta seg opp igjen

14

Fallende inflasjon tross ”strømprissjokk”

Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin

06 07 08 09 10 11-1

0

1

2

3

4

5

6

-1

0

1

2

3

4

5

6

Underliggende inflasjon(KPI-JAE)

Inflasjon i Norge% år/år

Inflasjonsmålet

Konsumprisindeksensamlet

� Inflasjonen har fortsatt å overraske på nedsiden

� Mye tyder på at inflasjonen fremover kan overraske påoversiden

15

Inflasjonsutsiktene I: Arbeidsmarkedet strammes til

16

Inflasjonsutsiktene II: Matvareprisene skal trolig opp

� Fall i matvareprisene har sikret god kjøpekraft

– Kjøttprisene har særlig falt mye

� Skjer tross stigende matvarepriser internasjonalt

17

Inflasjonsutsiktene III: ”Kina-effekten ” går mot slutten

Kinas andel av eksport til Norge

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20100.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

Fottøy

Kontor- og datautstyr

Klær og tilbehør til klær

El-maskiner og -apparater

Telekom

Møbler og deler

Lavkostland i Asias andel av eksport til Norge

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20100.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

70.0%

Fottøy

Kontor- og datautstyr

Klær og tilbehør til klær

El-maskiner og -apparater

Telekom

Møbler og deler

* Asia ekskl. Japan, Sør-Korea og Taiwan

18

Klokt av Norges Bank å heve renten alt nå

Lav rente og sterk befolkningsvekst risiko for finansiell stabilitet

19

Boligpriser – Norge og Sverige skiller seg ut

Source: Nordea Markets, OECD and Reuters Ecowin

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 1080

100

120

140

160

180

200

220

80

100

120

140

160

180

200

220Index

2000=100

Ireland

USA

Real house prices

Spain

Index2000=100

UK

Source: Nordea Markets, OECD and Reuters Ecowin

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 1080

100

120

140

160

180

200

220

80

100

120

140

160

180

200

220Index

2000=100

Germany

Denmark

Real house pricesIndex2000=100

Sweden

Norway

20

Finansielle anslag

Norway 16-May-11 3M 6M 1Y 2YLeading rate 2.25 2.50 2.75 3.25 4.5010Y (Gov) 3.43 3.92 4.10 4.33 4.75USA 16-May-11 3M 6M 1Y 2Y

Leading rate 0.25 0.25 0.25 1.25 3.5010Y (Gov) 3.16 3.65 3.75 3.90 4.35Euroland 16-May-11 3M 6M 1Y 2Y

Leading rate 1.25 1.50 1.75 2.25 2.25

10Y (Gov) 3.13 3.60 3.70 3.75 3.75Sweden 16-May-11 3M 6M 1Y 2Y

Leading rate 1.75 2.00 2.50 2.75 3.5010Y (Gov) 3.08 3.50 3.80 3.95 4.05

16-May-11 3M 6M 1Y 2YEURNOK 7.864 7.800 7.800 7.800 7.600EURUSD 1.422 1.450 1.350 1.300 1.250USDNOK 5.531 5.379 5.778 6.000 6.080SEKNOK 0.874 0.891 0.891 0.867 0.826GBPNOK 8.972 8.966 8.864 9.286 9.157

21

Takk for oppmerksomheten

Steinar JuelMarkets

steinar.juel@nordea.com

Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc

and Nordea Bank Danmark A/S.

The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other

information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or

the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient.

The information provided herein is not intended to constitute and does

not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific

investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It

is important to note that past performance is not indicative of future results.

Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to

legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction.

This document may not be reproduced, distributed or published for any

purpose without the prior written consent from Nordea Markets.