財經morning call 10/07(二)

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2014年10月7日星期二

本資料由行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部行銷企劃部整理，資料來源為各家金融機構、投信投顧及媒體，僅供內部教育訓練參考，無推薦介紹特定標的。資料來源：瀚亞活力早報

美股美股美股美股� 美國股市週一下跌，S&P 500指數停止了二天的漲勢，盤中走勢震盪，小型股恢復跌勢帶來拖累。� 美聯儲今日發佈的數據顯示，9月份的就業市場狀況指數為2.5，不及預期。� 企業方面：CNN和TNT電視臺的母公司Turner

Broadcasting宣布將在全球範圍內裁員1475人，占其員工總數的約10%。� 惠普(HP)宣布將分割硬體與服務部門為二家公司，週一股價上漲4.7%。� 曾因與蘋果(Apple Inc.)簽訂藍寶石供應合約而風光一時的極特先進(GT Advanced Technologies Inc.)宣佈聲請破產保護，股價暴跌逾92%，連帶也拖累競爭對手Rubicon Technology, Inc.重挫近12%。� 黃金方面：黃金期貨周一上漲，收盤反彈至每盎司

1200美元之上，美元回檔帶來支撐。歐股歐股歐股歐股� 歐洲股市經歷連續二周跌勢後，周一反彈，擴大上周五的漲勢，德國週一公布8月工廠訂單下降

5.7%，預估為下降2.4%，進一步顯示德國經濟疲弱。� 希臘股市仍下跌1.4%至1035.43，希臘財政部長看好長達6年的經濟衰退有望在今年終結，且預測

2015年GDP將成長2.9%。� 瑞銀法國計劃對其資產管理業務進行重組，並將可能對相關部門進行裁員。此舉表示瑞銀正在努力將公司的重點集中到私人銀行業務上。� 上週股價跳水的英國最大連鎖超商Tesco止跌回穩、收升2.67%。該公司當日任命新董事成員，藉以強化公司治理並改善形象。亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股� 美國上週公布優於預期的就業報告，提振投資人對美國經濟的信心，並激勵亞洲股市基準指數6日出現七個交易日來首見的上漲。� 全球最大智慧型手機製造商三星電子（SamsungElectronics Co.）第3季營業獲利4.1兆韓元，相較上年同期紀錄高點10.2兆韓元和分析師估計中值的5.3兆韓元相較低出許多。� 巴西市場偏愛的候選人Aecio Neves將在10月26日第二回合選舉中與巴西現任總統羅賽芙(Dilma

Rousseff)對決，股市(BOBVESPA指數)6日大漲。

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重點摘要重點摘要重點摘要重點摘要：：：：

新興亞洲政經情勢發展較為穩定，大陸持續受惠國企改革、滬港通、及貨幣寬鬆政策利多推動，東北亞的韓國亦將透過擴大財政赤字來實施刺激政策，整體亞洲股市後市依然偏多。目前大陸基本面穩健，現階段投資股市的風險不高，反映在近期亞股遭提款時，陸股反而相對

抗跌，主要是因為6月底滬港通消息傳出後帶動股市反彈，在近期亞股修正期間反而可伺機布局。

資料來源：工商時報重點摘要重點摘要重點摘要重點摘要：：：：

近期歐洲疲弱的經濟數據，顯示地緣政治制裁對德國及歐元區經濟持續構成壓力，除了有助加快歐洲央行推出

廣泛量化寬鬆政策規畫，也能降低德國對歐洲央行QE政策的不滿情緒，提高政策成功的機率。歐洲經濟持續在復甦軌道上，將帶動企業獲利回升，景氣循環股對景氣與企業獲利敏感度較高，將帶領歐股穩定回升。

重點摘要重點摘要重點摘要重點摘要：：：：

今年來新興亞洲累積上漲3.06％，亞洲因經濟相對穩定，且基本面優勢未改變，未來國際情勢漸明朗化後，亞洲地區仍將持續吸引國際資金回流，觀察亞洲股市的東北亞，因擁有高經常帳盈餘，直接受益美國經濟復甦；至於東協、印度在政治面浮現轉機與政策變革支撐下，可望有好表現。亞股評價面

仍相對便宜，股價淨值比還是在近10年來低檔區，本益比僅13～14倍，遠低於美股16～17倍，預期第4季亞洲仍有不錯的空間。

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本週市場聚焦本週市場聚焦本週市場聚焦本週市場聚焦

【【【【觀察一觀察一觀察一觀察一】】】】新興貨幣新興貨幣新興貨幣新興貨幣美元續強之下新興貨幣的布局方向美元續強之下新興貨幣的布局方向美元續強之下新興貨幣的布局方向美元續強之下新興貨幣的布局方向

【【【【觀察一觀察一觀察一觀察一】】】】亞洲貨幣亞洲貨幣亞洲貨幣亞洲貨幣近期亞洲貨幣表現與展望近期亞洲貨幣表現與展望近期亞洲貨幣表現與展望近期亞洲貨幣表現與展望

資料來源：摩根投信

� 9月新興市場股、債、匯市表現不佳，資金外流原因有別於2013年8月與2014年1月的情況。前兩次市場對美國經濟復甦預期高，美國公債殖利率上升帶動風險偏好提高。這次是擔憂全球經濟成長放緩，在美國以外的多國央行持續祭出寬鬆政策，仍無法有效帶動經濟復甦。

� 對應新興資產表現，新興貨幣在本波資金回流美元資產中承受最大壓力；歐元區也因經濟成長遲緩，歐元兌美元走勢同樣疲軟。年底前美元走勢將續有表現，相對的，新興貨幣兌美元波動恐加劇。建議持有美元資產為主，如為新興市場債券，則建議以美元計價的新興主權債或新興企業債為主。

� 2014年前三季亞洲貨幣表現震盪，年初迄今對美元表現升值者，多數伴隨題材面支撐股市表現不俗，例如印度和泰國。

� 隨美國正式結束QE以及升息時程將近，美元維持相對強勢的姿態未變，連帶使新興貨幣表現偏弱，所幸亞幣在主要新興市場中表現已相對可圈可點。

� 展望第四季，年初表現相對強勢的韓元，近期受到： (1) 經濟成長放緩，(2)

韓國央行利率政策，(3)競爭對手貨幣普遍走弱等三個因素影響，可能將隨其他貨幣一起維持偏弱格局。

� 整體而言，第四季亞幣兌美元維持震盪格局可能性較高，就波動風險而言，不宜將太多資產曝露在新興貨幣中。

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【【【【觀察二觀察二觀察二觀察二】】】】歐洲央行政策歐洲央行政策歐洲央行政策歐洲央行政策歐央未送政策新利多歐央未送政策新利多歐央未送政策新利多歐央未送政策新利多，，，，後續行情視歐央與財報後續行情視歐央與財報後續行情視歐央與財報後續行情視歐央與財報

【【【【觀察三觀察三觀察三觀察三】】】】中國中國中國中國力保增長力保增長力保增長力保增長，，，，中國央行放鬆房地產貸款政策中國央行放鬆房地產貸款政策中國央行放鬆房地產貸款政策中國央行放鬆房地產貸款政策

� 歐央政策符合預期歐央政策符合預期歐央政策符合預期歐央政策符合預期，，，，但未送利多但未送利多但未送利多但未送利多，，，，歐股短線承壓歐股短線承壓歐股短線承壓歐股短線承壓：：：：8月中起市場預期歐央將擴大寬鬆措施，因而帶動歐股一波漲幅，但歐央在上週四的會議上未提及將實施大規模量化寬鬆措施(QE)至購買歐元區政府公債，投資人解讀歐央總裁德拉吉談話不夠積極，引發市場失望賣壓，且近期經濟數據偏弱，投資人選擇暫時退場觀望。

� 歐股後續行情仍視歐央與財報歐股後續行情仍視歐央與財報歐股後續行情仍視歐央與財報歐股後續行情仍視歐央與財報：：：：近期歐洲經濟數據偏弱，9月份通膨年增率下滑至五年低點，增添歐央擴大寬鬆措施來刺激經濟及對抗低通膨的壓力，德拉吉也表示「若有必要，將再採取額外的非傳統貨幣政策」，此將對歐洲經濟及歐股後續表現有正面助益。後續觀察另一重點為歐股企業第3季財報結果，目前預估盈餘年增率為10.5%，若實際公布財報結果多數符合或優於市場預期，歐股在短線整理後可望進一步走高。

� 扭轉房市下滑扭轉房市下滑扭轉房市下滑扭轉房市下滑，，，，首購房認定標準放寬首購房認定標準放寬首購房認定標準放寬首購房認定標準放寬：：：：為提振房市並刺激信貸需求，中國政府繼解除限購令後，上週宣布放鬆先前一直嚴格執行的首套房認定標準，並鼓勵銀行發行MBS與期限較長的專項金融債券以籌措資金、增加首套自住房貸款投放、開展房地產投資信托基金(REITs)試點等，政策力度強於市場預期也反應救市層級提升。

� 市場逐步適應中國市場逐步適應中國市場逐步適應中國市場逐步適應中國「「「「新常態新常態新常態新常態」：」：」：」：中國官方九月份PMI指數與上月持平為51.1，維持穩步增長態勢，但中、小型企業動能明顯較弱，可預見支持實體經濟、農民與小微企業的「定向」改革調整措施仍會是未來「新常態」與政策主軸。

10月歐央會議重點月歐央會議重點月歐央會議重點月歐央會議重點

1.維持利率不變利率決議維持基準利率0.05%、存款利率-0.2%、隔夜貸款利率0.3%等均不變，符合市場預期。

2.啟動資產購買計畫將自10月份下半旬開始購買擔保債券(covered bonds)，第4季開始購買資產抵押證券(ABS)，兩項資產購買計劃將至少實施兩年。加計已推出的TLTRO

將有助於擴大資產負債表至2012年初的水準，推估寬鬆措施總規模可達1兆歐元。


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【【【【信用市場信用市場信用市場信用市場】】】】高收益債與新興美元債券利差擴張高收益債與新興美元債券利差擴張高收益債與新興美元債券利差擴張高收益債與新興美元債券利差擴張

【【【【投資建議投資建議投資建議投資建議】】】】投資佈局更全面投資佈局更全面投資佈局更全面投資佈局更全面，，，，掌握輪動機會掌握輪動機會掌握輪動機會掌握輪動機會


� 截至上週(10/2止)，高收益債相對美國國庫券之利差擴張13個基本點，新興市場美元債利差擴張18個基本點。高收益債考量 a. 基本面仍健康【JPMorgan預估今明年違約率約2%、償債高峰期仍遠(2016~2018年)、企業流動性準備較2007年佳】，b. 對美債利率敏感度較低、c. 收益保護較高之下，全球央行仍實施寬鬆政策下，資金仍需要收益資產，高收益債兼具對美國經濟正向連動與比股市低的波動率，仍具有投資價值。

財經morning call 10/07(二)

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