monitor del banquero central: un aÑo de pandemia
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MONITOR DEL BANQUERO CENTRAL:
UN AÑO DE PANDEMIA
Investigaciones Económicas
Marzo 2021
Resumen (1/3)
2
• Decisión de política monetaria de marzo 2021:
• Después de un año desde que inició la pandemia, y en el estreno como codirectores de Bibiana Taboada y Mauricio
Villamizar, esperamos que la Junta de BanRep mantenga la tasa de intervención en 1,75% por 6º mes consecutivo.
• Antes de la última reunión habíamos señalado que las nuevas cuarentenas nublaban el panorama para 2021 y
abrían la puerta a la discusión sobre recortes adicionales de tasas.
• No obstante, la recuperación de varios indicadores líderes y las mejores perspectivas asociadas al avance del plan
de vacunación, deberían debilitar los argumentos a favor de bajar la tasa que tuvieron algunos codirectores en las
reuniones de diciembre y enero. Así, vemos una probabilidad alta de que la decisión sea unánime en marzo.
• Inflación menos baja: la sorpresa de menor desaceleración en febrero (variación anual IPC de 1,56%), junto con la
expectativa de que la inflación 12 meses registre un piso de 1,45% en marzo –muy superior a la proyección de 1,0% que
publicó el equipo técnico en el último informe de política monetaria– para luego iniciar una senda alcista en 2T21, reducen
el margen para recortes adicionales de tasas.
• Actividad económica: mantenemos el optimismo. En línea con lo anticipado, la imposición de nuevos confinamientos
en enero debilitó la dinámica de la actividad productiva, interrumpiendo temporalmente su proceso de recuperación
gradual. No obstante, hacia adelante las perspectivas son positivas, por lo que ratificamos nuestra expectativa de
crecimiento de 5,3% para 2021.
• Liquidez amplia en el sistema financiero. Los establecimientos de crédito usan tanto las ventanillas de expansión como
de contracción. Las tasas de colocación tienen reducciones leves frente a la reunión anterior, a pesar de que la cartera
crece al ritmo más bajo de los últimos años. Adicionalmente, el Gobierno Nacional ha venido usando los depósitos de la
Dirección del Tesoro Nacional a un ritmo similar al observado al cierre de años previos, probablemente por los gastos
asociados con las vacunas, así como los pagos que se derivan de la emergencia por COVID-19.
Resumen (2/3)
3
Contexto externo y mercados financieros:
• Nuevas olas de contagio y avance de la vacunación: la recuperación económica gana tracción a medida que avanza
la vacunación, sin embargo, la imposición de nuevas restricciones en algunos países supone un riesgo a la baja para la
actividad. En materia de política monetaria, los bancos centrales mantienen un nivel de acomodación elevado: la Fed no
reaccionará ante incrementos transitorios de la inflación, el Banco Central Europeo (BCE) aumentará el ritmo de compra
de activos, y el Banco de Japón anunció un nuevo régimen de remuneración de reservas.
• Alta volatilidad en mercados financieros:
• Las cotizaciones del crudo han retrocedido recientemente por los temores sobre la recuperación de la demanda, en
la medida que crecen los contagios por coronavirus y se imponen nuevamente cuarentenas en el mundo.
• La renta fija registra pérdidas a nivel global:
• En EEUU las tasas de los bonos del Tesoro alcanzan tasas altas no observadas desde antes de la pandemia,
debido a las perspectivas de mayor inflación y la incorporación de una mayor prima de riesgo fiscal.
• En Europa se han visto pérdidas generalizadas en los títulos de deuda, lo que ha llevado al BCE a ampliar su
posición acomodaticia.
• En Emergentes, por la mayor incertidumbre y expectativas de una inflación persistente, tres bancos centrales
(Brasil, Rusia, Turquía) incrementaron sus tasas de referencia, lo que ha llevado a una volatilidad generalizada
en los mercados financieros y desaceleración de los flujos de fondos a este grupo de países.
Resumen (3/3)
4
• Mercados financieros locales:
• Deuda pública: el Gobierno ha tenido incremento en el costo de financiamiento. En las subastas de títulos de deuda
que realiza el Ministerio de Hacienda, se registra un aumento en las tasas de hasta 100 pbs respecto a las de inicio
de año. Las referencias de bonos tasa fija presentan las mayores pérdidas, mientras que los títulos en UVR se
desvalorizan en menor proporción ante las expectativas de mayor inflación.
• Los mercados financieros reflejan incertidumbre y riesgo. La inflación implícita en los títulos de deuda ha
aumentado en las últimas semanas. Además, en medio de la coyuntura de la presentación de una reforma tributaria
con ajustes en el IVA y la eliminación de algunos tratamientos tributarios, se esperan incrementos en la tasa de
BanRep más pronto respecto a la reunión pasada.
• Tasa de cambio: las desvalorizaciones en las últimas semanas de las tasas de los Tesoros han impulsado una
reacomodación del portafolio de los inversionistas a nivel global, incrementando su apetito por dólar y generando
una devaluación del peso de 6,9% en lo corrido del año.
5
1. Actividad económica local
2. Inflación
3. Mercados financieros
4. Contexto Externo y Balanza de Pagos
CRECIMIENTO ECONÓMICO: SUPERANDO PIEDRAS EN EL CAMINO
• En 4T20 la economía colombiana mostró una mejor
dinámica de lo esperado, moderando su contracción hasta
-3,6%. Así, el PIB cerró 2020 con una caída de -6,8%,
ligeramente menor a nuestra expectativa de -7,1%• En términos trimestrales, la economía local registró un
crecimiento de 6,0% en la última parte del año, uno de los
más altos de la región
• La mejora estuvo impulsada principalmente por el consumo
de los hogares, el cual moderó su contracción desde -9,0%
en 3T20 hasta -2,2% en 4T20
• A nivel sectorial, 8 de las 12 ramas de actividad económica
registraron contracciones durante 2020
• No obstante, y en línea con lo anticipado, la imposición de
nuevas restricciones a la movilidad en enero afectó el
dinamismo de la actividad productiva• El Índice de Seguimiento a la Economía (ISE) retrocedió
1,5% frente a diciembre, luego de cuatro meses
consecutivos de variaciones mensuales positivas. En
términos anuales, profundizó su contracción desde -2,5%
hasta -4,6% (cerca a nuestra expectativa de -4,8%)
• El sector terciario fue el más afectado y explicó un poco más
del 40% de la caída
Crecimiento anual del PIB - Colombia
Fuente: DANE
ISE* vs Movilidad (índice feb-20 = 100)
Fuente: Google Mobility, DANE. Cálculos Corficolombiana. *Desestacionalizado
100
79
4758
68 68 6877
82 8592
75
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Movilidad (eje der.) ISE
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Los indicadores líderes sugieren un mejor panorama en los próximos meses, aunque no para todos lossectores…
• El gasto real de los hogares medido por Raddar volvió a acelerarse
en febrero y registró un crecimiento real de 1,3%
• Las solicitudes de crédito de consumo e hipotecario por parte de
los hogares registraron un crecimiento de 0,8%a/a en febrero, el
primer dato positivo desde marzo del año pasado
• Los índices de confianza empresarial repuntaron en feb,
alcanzando máximos de los últimos 12 meses
• La demanda de energía se contrajo 5,3% en febrero, afectada por la
elevada base estadística de 2020. En esta línea, el sector industrial
profundizaría su caída en el segundo mes del año
Índices de confianza empresarial
Fuente: Fedesarrollo.
Demanda de energía (trimestre móvil)
Fuente: XM.
Consumo privado
Fuente: DANE, RADDAR CKG. Cálculos Corficolombiana.
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Fuente: Google Mobility. * promedio móvil 7 días
Las restricciones a la movilidad a principios de año fueron generalizadas en la región, pero vemos una recuperación más acelerada en Colombia
Indicador movilidad de Google (enero 2020 = 100)*
-60
-50
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-30
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1
Colombia Brasil Chile
México Argentina Perú
Fuente: Ministerio de Salud, Our World in Data, Cálculos Corficolombiana.
A la fecha se han aplicado 1,4 millones de dosis de las vacunas en Colombia (2,8% de la población). La velocidad de vacunación se aceleró hasta el 10 de marzo, pero desde entonces ha disminuido por dificultades logísticas. El avance en términos regionales es heterogéneo
Dosis aplicadas por cada 100 habitantes y aplicadas diariamente por cada 100 habitantes a nivel nacional
2,55
0,0
0,1
0,1
0,2
0,2
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Dosis diarias por cada 100 habitantes (eje der.)
Dosis aplicadas por cada 100 habitantes
Dosis aplicadas por cada 100 habitantes a nivel regional
Bogotá
Antioquia
Valle del Cauca
Barranquilla
Cartagena
SantaderSanta Marta
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ar.
-21
El outlook para todo el año sigue siendo muy favorable
• Las restricciones de enero se traducirán en un primer trimestre menos dinámico de lo anticipado inicialmente, pero
hacia adelante estimamos un rebote pronunciado de la economía• El avance del plan de vacunación, los precios del petróleo en niveles más altos y el mejor desempeño esperado para EEUU
y otros socios comerciales sustentan nuestra expectativa
• Nuestro pronóstico de 5,3% luce optimista en el plano local, pero parece conservador frente a la visión de la
mayoría de analistas extranjeros, quienes proyectan crecimientos de 6,0% o más en 2021
Crecimiento del PIB observado y proyectado*
Fuente:, DANE. Cálculos Corficolombiana. *Desestacionalizado
3,3
0,1
-15,6
-8,3
-3,5-1,9
15,8
6,8
2,3
-20
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%
Variación anual
Variación trimestral
Pronósticos de crecimiento Colombia 2021
Fuente: Latin Focus, Citi, JP Morgan
3,84,2
4,5 4,7 4,7 4,7 4,8 4,8 4,8 4,9 5,0 5,0 5,05,3 5,3
6,0 6,06,5 6,7
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MERCADO LABORAL: EL SEGUNDO PICO RETRASA LA RECUPERACIÓN
• En línea con el retroceso de la actividad económica, la tasa de
desempleo nacional ascendió a 17,3% en enero, lo que
representa un incremento anual de 4,3 p.p.
• El número de ocupados volvió a ubicarse por debajo de los 20
millones de personas
• El retroceso del empleo en enero afectó en mayor medida a
los formales. En términos anuales, los ocupados de este
grupo cayeron cerca de 13%, mientras que los informales
cayeron 3,5%
• Debido a que las cuarentenas tuvieron lugar en las principales
ciudades del país, allí el incremento anual del desempleo fue
mayor (6,6 p.p.)
Tasa de desempleo
Fuente: DANE.
19,5
17,3
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nacional
Número de ocupados y desocupados
Fuente: DANE.
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Desocupados
Cambio anual en el empleo por tipo*
Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana.*Trimestre móvil
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Formales
Informales
12
1. Actividad económica local
2. Inflación
3. Mercados financieros
4. Contexto Externo y Balanza de Pagos
INFLACIÓN: DESCENSO CONTROLADO
• La inflación sorprendió al alza en febrero y se desaceleró
menos de lo anticipado, permaneciendo por encima de 1,5%.
• La sorpresa estuvo explicada por el comportamiento de la
inflación de Bienes, la cual se vio afectada por un importante
ajuste al alza en los precios de los artículos que fueron
afectados por el día sin IVA en noviembre
• Los demás grupos generaron presiones a la baja,
contrarrestando parcialmente lo anterior
• A pesar de la sorpresa, seguimos esperando que la inflación
llegue a un mínimo cercano al 1,4% en marzo para luego iniciar
una senda alcista
• Vemos muy poco probable que el nivel de precios descienda
al 1,0% previsto en el último informe de política monetaria de
BanRep
• Aún no vemos señales contundentes de que el proceso de
reactivación económica se esté reflejando en presiones por el
lado de la demanda, por lo que mantenemos nuestro
pronóstico de 2,6% para el cierre de año
• La baja inflación en Colombia contrasta con lo observado
recientemente en algunos países emergentes, donde se
evidencian presiones alcistas en el nivel de precios
(asociadas a fuertes devaluaciones de sus monedas) que han
motivado a los bancos centrales a aumentar su tasa.
Inflación anual
Fuente: DANE. BanRep.
1,56%
0,93%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
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Inflación total Sin alimentos
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1. Actividad económica local
2. Inflación
3. Mercados financieros
4. Contexto Externo y Balanza de Pagos
• En lo corrido de 2021 el tipo de cambio se ha devaluado 6,9% frente al
cierre de 2020, corrigiendo parcialmente la revaluación observada entre
noviembre y diciembre. Recientemente las expectativas por una mayor inflación
han impulsado el apetito por dólar en el mundo.
• En particular, desde mediados de febrero el repunte en las tasas de los Tesoros
en EEUU viene incorporando unas mayores expectativas de inflación. Esto ha
generado una reacomodación de los portafolios de los inversionistas,
incrementando su apetito por dólar y generando presiones devaluacionistas
sobre la mayoría de las monedas emergentes. Además, una nueva crisis de
política monetaria en Turquía generó algunas presiones adicionales esta
semana.
• Adicionalmente, el aumento en los contagios por coronavirus ha obligado a que
algunos países de Europa y América latina impongan nuevamente restricciones
a la movilidad y cuarentenas, lo que amenaza la todavía incipiente recuperación
económica. A esto se sumó la suspensión en la aplicación de la vacuna de
Astrazeneca por parte de algunas economías del Viejo Continente, por la
reacción adversa en un grupo pequeño de personas.
• Por su parte, aunque las cotizaciones de crudo se han recuperado en los últimos
meses apoyadas en el recorte al suministro de la OPEP+ hasta abril, los
temores sobre la recuperación de la demanda mundial han impulsado un
retroceso en las últimas jornadas.
CONTEXTO CAMBIARIO: CONTINÚA LA TURBULENCIA
Devaluación en 2020 y 2021 en Latinoamérica
Fuente: Eikon. Cálculos Corficolombiana.
Proyección tipo de cambio (escenarios)
Fuente: BanRep. Cálculos Corficolombiana.
3.3513.237
3.459
3.170
3.370
3.570
3.770
3.970
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Base Positivo Negativo
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0,3
0,1
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2,5
2,9
5,3
6,9
8,2
8,8
0 2 4 6 8 10
Peso chileno
Sol peruano
Peso mexicano
Peso colombiano
Real brasilero
Peso argentino
Devaluación
2021
mar-21
• La liquidez del Sistema se mantiene estable, los
establecimientos de crédito usan tanto las ventanillas de
expansión como las de contracción.
• El Saldo en la cuentas de la Dirección del Tesoro Nacional
señala que el Gobierno ha venido ajustando la caja de cara a
las necesidades por la emergencia sanitaria. El último saldo
de recursos en DTN se ubicó en 12 billones, una cifra
similar al cierre del 2019 y 2020.
• Por otra parte, las tasas de interés de colocación registran
reducciones respecto a la reunión pasada. Particularmente, las
modalidades de consumo y comercial son las que exhiben los
descensos más pronunciados.
AGREGADOS MONETARIOS: GOBIERNO NACIONAL USA RECURSOS DE LA DTN
Fecha
Tasa colocación Nominales (%) Tasas de fondeo (%)
Consumo Comercial Hipotecaria BanRep IBR DTFTES Corto Plazo
1 año
27-mar-20 15,8 8,3 10,2 4,25 3,91 4,59 4,72
25-sep-20 14,2 6,7 10,0 2,00 2,00 2,39 2,46
29-ene-21 14,2 6,6 9,48 1,75 1,74 1,93 2,10
5-mar-21 13,8 6,0 9,26 1,75 1,74 1,77 2,34
Cambio vs reunión pasada -32 -59 -21 0 -1 -16 24
Cambio inicio ciclo actual -199 -223 -91 -250 -217 -282 -238Fuente: BanRep. Cálculos Corficolombiana. Cambios en puntos básicos (pbs)
Saldo de disponibilidad de DTN en BanRep
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Último saldo
es similar al
cierre de año
Las tasas de los bonos del Tesoro de EEUU han aumentado en lo corrido del año más de 80 pbs, especialmente en la parte media y larga de la curva. El empinamiento de rendimientos viene generando distorsiones en las curvas de rendimiento globales. Colombia se mantiene como uno de los países emergentes con mayor subida en las tasas de largo plazo
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Fuente: Eikon. Cálculos Corficolombiana
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Diferencial Bonos del Tesoro de 5 y 3 años
Diferencial Bonos del Tesoro de 30 y 5 años
Diferencial Bonos del Tesoro de 10 y 2 años
Pendiente Bonos del Tesoro estadounidensePendiente de la curva de deuda pública
Diferencial rendimientos títulos de 1 y 10 años
Fuente: Eikon. Cálculos Corficolombiana
Los flujos de inversión hacia bonos de países emergentes desaceleraron el ritmo de entrada que se dio al inicio de año, evidenciando el menor apetito por este grupo de países.
• El mejor ritmo de vacunación en países desarrollados y las mayores tasas de bonos en EEUU han llevado a los flujos de vuelta a países con perspectivas de crecimiento y recuperación más rápida.
• Las decisiones de una política monetaria contractiva en Turquía, Rusia y Brasil alertan de la falta de herramientas monetarias no convencionales para mantener el costo de la deuda estable, contrario a los países desarrollados, y están generando volatilidad en el mercado en perjuicio de países en desarrollo.
Flujos de fondos de inversión a bonos en países emergentes
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En lo corrido del año se presentó un deterioro del mercado de bonos, tanto en economías emergentes como en desarrolladas
• Bonos en emergentes se afectan por decisiones de sus bancos centrales, con Turquía, Rusia y Brasil liderando los mayoresincrementos de tasas. Colombia es el sexto país emergente con mayor incremento de tasas en lo corrido de 2021, debido tambiénal difícil panorama fiscal local y los interrogantes de si se aprueba una reforma fiscal que evite perder el grado de inversión.
• Los bonos de países desarrollados se desvalorizan en menor proporción ante los anuncios del Banco Central Europeo y el Banco deInglaterra de acelerar la compra de bonos.
Cambio año corrido en tasa de bonos a 10 años de países emergentes (puntos básicos)
Fuente: Eikon. Cálculos Corficolombiana
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Cambio año corrido en tasa de bonos a 10 años de países desarrollados (puntos básicos)
Fuente: Eikon. Cálculos Corficolombiana
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Las tasas de los títulos de deuda pública aumentan más de 100 pbs, con mayor incidencia sobre los títulos tasa fija. Las referencias en UVR se afectan en menor proporción, ante las mayores expectativas de inflación.
En los próximos meses se espera que continúe la volatilidad, pues hay varios eventos que generan incertidumbre:
1. Decisiones de la Fed y cambios en el índice de apalancamiento suplementario (SLR por sus siglas en inglés)
2. Espacio limitado de otros países emergentes para mantener tasas de interés en los niveles actuales
3. Aprobación de la reforma tributaria en Colombia y las implicaciones sobre la sostenibilidad fiscal y recuperación
de la economía.
Fuente: BarRep. Cálculos Corficolombiana
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Diferencia de tasa(eje der)
Diferencia de tasa(eje der)
• En el corto plazo, la inflación implícita se ubica en 2,4% y en plazos de más de 10 años se ubican cerca a 4%.
• La curva swap de IBR ha venido incorporando incrementos de tasas de BanRep en un plazo de 4 meses, mientras que en la reuniónpasada la expectativa indicaba incrementos más allá de horizonte de 12 meses.
Los mercados financieros reflejan incertidumbre y riesgo. La inflación implícita en los títulos de deuda muestra presiones al alza. En medio de la presentación de una reforma tributaria con ajustes en el IVA y eliminación de algunos tratamientos tributarios se esperan incrementos de tasa más pronto respecto a la reunión pasada
Fuente: Precia. Cálculos: Corficolombiana
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Curva de tasas implícitas de los Swaps IBR
Fuente: Precia. Cálculos: Corficolombiana
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Inflaciones implícitas
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1. Actividad económica local
2. Inflación
3. Mercados financieros
4. Contexto Externo y Balanza de Pagos
Fuente: Our World in Data, promedio móvil 7 días. Cálculos: Corficolombiana.
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Los contagios de COVID-19 han vuelto a aumentar en los últimos días alrededor del mundo
Nuevos casos por millón de habitantes
Fuente: Our World in Data, promedio móvil 7 días. Cálculos: Corficolombiana.
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Nuevas muertes por millón de habitantes
Sin embargo, las cifras de muertes por COVID-19 en la mayoría de países aumentan en menor proporción que los contagios, lo que reflejaría el avance de la vacunación y evitaría la saturación de los sistemas de salud
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Servicios
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Fuente: : JP Morgan y Oxford University . Cálculos: Corficolombiana. *pronóstico a partir de datos preliminares. ** promedio móvil 7 días
En general, la recuperación económica gana tracción a medida que avanza la vacunación, sin embargo, la imposición de nuevas restricciones supone un riesgo a la baja para la actividad
PMI Global
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Francia Brasil India
Chile Perú Italia
Medidas de restricción**
Italia se encuentra en confinamiento desde el 15 de marzo, Francia desde el 19 marzo, Chile entrará el 25 de marzo y Perú iniciará
confinamiento total en semana santa
Brasil
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Japón
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Las autoridades monetarias mantienen un nivel de acomodación elevado. La Fed ha reiterado que no reaccionará ante incrementos transitorios de la inflación, el BCE aumentará el ritmo de compra de activos durante el próximo trimestre, y el BoJ anunció nuevo régimen de remuneración de reservas. A nivel emergente, los bancos centrales de Turquía, Brasil y Rusia incrementaron sus tasas de referencia en 200, 75 y 25 pbs en el último mes
Fuente: : Eikon y FMI. Cálculos: Corficolombiana.
BCE; 67
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Tasas reales de política monetaria (%) Hojas de balance (% del PIB)% del PIB
La mayoría
continúa en
terreno
negativo
La crisis del COVID-19 desencadenó una
respuesta sin precedentes a nivel monetario,
altamente complementaria con las mayores
necesidades de gasto fiscal
CUENTAS EXTERNAS: PUNTO DE INFLEXIÓN
• Las importaciones y las exportaciones frenaron su recuperación en enero y descendieron 11,7% a/a y
24,2%, lo que fue consistente con una apertura en el desbalance comercial, poniendo fin al cierre
exhibido en 2020 por el choque pandémico.
• Si bien las importaciones registraron un crecimiento positivo en diciembre, en enero interrumpieron su
recuperación por las restricciones a la movilidad, lo que redujo los pedidos al exterior de bienes intermedios para
la industria, consumo duradero y no duradero y equipo de transporte.
• Las exportaciones por su parte mostraron una fuerte caída en el primer mes del año por la reducción de las
ventas externas de carbón y petróleo. Este último refleja que, a pesar de los mejores precios internacionales, la
deteriorada producción de crudo continuará limitando la recuperación de las exportaciones.
• Los datos de balanza de pagos hasta el 4T20 revelaron una reducción en el déficit en cuenta corriente en
2020 hasta el 3,3% del PIB, como consecuencia del menor desbalance comercial de bienes y servicios y los
menores egresos factoriales. Para este año un mayor déficit comercial soportaría un incremento en el déficit en
cuenta corriente cercano al 3,8% del PIB.
Balanza comercial (promedio móvil tres meses)
Fuente: DANE. Elaboración: Corficolombiana
Exportaciones colombianas (trimestre móvil)
Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana.
Importaciones por tipo de bien (trimestre móvil)
Fuente: DANE. Cálculos Corficolombiana.
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Balanza (eje der) Exportaciones Importaciones
Equipo de investigaciones económicas
José Ignacio López
Director Ejecutivo de Investigaciones Económicas.
(+57-1) 3538787 Ext. 6165
Estrategia Macroeconómica
Julio César Romero
Economista Jefe
(+57-1) 3538787 Ext. 6105
Ana Vera Nieto
Especialista Renta Fija
(+57-1) 3538787 Ext. 6163
Juan Camilo Pardo Niño
Analista de Investigaciones
(+57-1) 3538787 Ext. 6120
Laura Daniela Parra
Analista de Mercados Externos
(+57-1) 3538787 Ext. 6196
Andrés Duarte Pérez
Director de Renta Variable
(+57-1) 3538787 Ext. 6163
José Luis Mojica
Analista de Investigaciones
(+57-1) 3538787 Ext. 6107
Renta Variable
Roberto Carlos Paniagua Cardona
Analista Renta Variable
(+57-1) 3538787 Ext. 6193
Rafael España Amador
Director de Finanzas Corporativas
(+57-1) 3538787 Ext. 6195
Finanzas Corporativas
Sergio Consuegra
Analista de Inteligencia Empresarial
(+57-1) 3538787 Ext. 6197
Maria Paula Contreras
Especialista Economía Local
(+57-1) 3538787 Ext. 6164
Daniel Felipe Duarte Muñoz
Analista Renta Variable
(+57-1) 3538787 Ext. 6194
Daniel Espinosa Castro
Analista de Finanzas Corporativas
(+57-1) 3538787 Ext. 6191
Maria Paula González
Practicante Investigaciones Económicas
(+57-1) 3538787 Ext. 6112
Contactos
Alejandro Pieschacon
Director de Estrategia de Producto
(+57-1) 6062100 Ext. 22724
Análisis y Estrategia
Juan David Ballén
Director Análisis y Estrategia
(+57-1) 6062100 Ext. 22622
María Fernanda Pulido
Analista de Renta Fija
(+57-1) 3538787 Ext. 22814
Omar Suárez
Gerente de Renta Variable
(+57-1) 6062100 Ext. 22619
Juan Felipe D’luyz
Analista Junior Acciones
(+57-1) 6062100 Ext. 22703
Alejandro Forero
Head de acciones Institucional
(+57-1) 6062100 Ext. 22843
Miguel Zapata
Practicante Investigaciones Económicas
(+57-1) 6062100 Ext. 22814
Mesa Institucional Acciones
Juan Pablo Serrano
Trader de acciones Institucional
(+57-1) 6062100 Ext. 22630
Sergio Segura
Analista Junior Acciones
(+57-1) 6062100 Ext. 22636
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documento.
Certificación del analista
El analista(s) que participó (arón) en la elaboración de este informe certifica(n) respecto a cada título o emisor a los que se haga referencia en este informe, que las opiniones
expresadas se hacen con base en un análisis técnico y fundamental de la información recopilada, que se encuentra(n) libre de influencias externas para realizar la
recomendación, y en consecuencia las mismas reflejan su opinión personal. El analista (s) también certifica(n) que ninguna parte de su compensación es, ha sido o será directa
o indirectamente relacionada con una recomendación u opinión específica presentada en este informe.
Información relevante
Algún o algunos miembros del equipo de Investigaciones Económicas poseen inversiones en alguno de los emisores sobre los que está efectuando una recomendación de
inversión, en consecuencia el posible conflicto de interés que podría presentarse se administrará conforme las disposiciones contenidas en el Código de Ética aplicable.
Corficolombiana S.A. o alguna de sus filiales tiene inversiones en activos emitidos por algunos de los emisores sobre los que está efectuando una recomendación de inversión,
su matriz o sus filiales.
Las acciones de Corficolombiana S.A. se encuentran inscritas en el RNVE y cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia por lo tanto algunos de los emisores a los que se hace
referencia en este informe han, son o podrían ser accionistas de la Corporación.
Corficolombiana S.A. hace parte del programa de creadores de mercado del Ministerio de Hacienda y Crédito Público, razón por la cual mantiene inversiones en títulos de
deuda pública.
Algunos de los emisores sobre los que está efectuando una recomendación de inversión, su matriz o alguna de sus filiales han sido, son o posiblemente serán clientes de
Corficolombiana S.A. o alguna de sus filiales.
Algunos de los emisores sobre los que está efectuando una recomendación de inversión, su matriz o alguna de sus filiales han sido, son o posiblemente serán clientes de
Grupo Aval o alguna de sus filiales.