los riesgos de la gestión financiera internacional
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UNIVERSIDAD NACIONAL DE TUMBES
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICASDEPARTAMENTO ACADÉMICO DE ADMINISTRACIÓN Y ECONOMÍA
ESCUELA ACADÉMICO PROFESIONAL DE ADMINISTRACIÓN
ASIGNATURA
GESTIÓN INTERNACIONAL DE EMPRESAS I
CODIGO: C511062
SEMESTRE ACADÉMICO 2014 – I
TEMA : Los Riesgos de la Gestión Financiera Internacional.
INTEGRANTES: Barquero Rivera Giana Castro Giron Jair
Garcia Lizano YaritzaHuaman Silva LizbeydiLuna Rosillo RichiliuMaldonado Hidalgo MerlyMogollón Zapata, D’leoNinahuaman Reyes YeseniaQuevedo Cruz RonaldRumiche Suarez Graciela
DOCENTES RESPONSABLES: Mg. Andrés A. Cumpa Quiroz Lic. Alex A. Armestar Amaya
CICLO : VII
TUMBES-2014
Universidad Nacional de TumbesFacultad de Ciencias EconómicasEscuela de Administración
DEDICATORIA
Este trabajo elaborado con esmero y
dedicación está dedicado al ser más
importante del universo, DIOS… porque él
nos da la vida y nos permite seguir adelante
superándonos, y guiándonos por él camino
del bien.
A nuestros padres por brindarnos su apoyo
incondicional y siempre darnos sus consejos
que nos orientan hacia un mejor futuro, a las
personas que día a día nos apoyan para
seguir adelante, y a nuestro Docente Mg.
Andrés A. Cumpa Quiroz, Lic. Alex A.
Armestar Amaya, por brindarnos sus
conocimientos que nos ayudan en nuestra
formación profesional.
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ÍNDICE
INTRODUCCIÓN...................................................................................................... 5
LOS RIESGOS DE LA GESTIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL........................6
I. GESTIÓN FINANCIERA.................................................................................6
II. RIESGOS DE LA GESTIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL.....................7
2.1. RIESGOS COMERCIALES.....................................................................8
2.2. RIESGOS POLÍTICOS............................................................................9
2.3. RIESGO-PAÍS.......................................................................................13
2.4. RIESGOS FINANCIEROS.....................................................................15
2.5. OTROS RIESGOS.................................................................................23
III. COBERTURAS DE RIESGOS..................................................................24
3.1. COBERTURA DE RIESGOS POLÍTICOS Y COMERCIALES.............24
3.2. COBERTURA DE RIESGOS FINANCIEROS.......................................25
3.3. INTERACCIÓN ENTRE INVERSIONES Y DECISIONES
FINANCIERAS.................................................................................................27
3.4. DECISIONES DE INVERSIÓN INTERNACIONAL...............................29
3.5. COSTE DE CAPITAL PARA INVERSIONES EN EL EXTRANJERO. .34
CONCLUSIÓN........................................................................................................ 36
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Objetivos:
Generales:
Conocer y explicar los riesgos de la Gestión Financiera Internacional.
Específicos:
Explicar cómo se establecen los riesgos de la Gestión Financiera
Internacional.
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INTRODUCCIÓN
En los riesgos internacionales los riesgos financieros cobran relevancia y dentro de
ellos el riesgo de tipo de cambio que durante los últimos años debido a las constantes
fluctuaciones de monedas como el dólar americano, el yen japonés, la libra esterlina y
el euro han impactado en la situación económica y financiera de las empresas.
En los últimos años ha cobrado real importancia fortalecer a la alta dirección en la
Gestión de Riesgos. Las organizaciones enfrentan diversos tipos de riesgos, ya sean
riesgos propios del negocio en que se desenvuelven, financieros y operacionales,
como riesgos ajenos a su operación, sociales, ambientales, y éticos, los cuales son
cada día más globales y complejos producto del entorno dinámico en que se
encuentran insertas.
Por ello las organizaciones han debido ser hábiles en identificar y gestionar estos
riesgos para encausarlos a niveles aceptables, con el fin que sean percibidos como
oportunidades y no como amenazas. Se ha intensificado considerablemente la
exposición al riesgo de Instituciones Financieras, producto del aumento importante en
el volumen de operaciones y la gran variedad de servicios que proporcionan.
El riesgo es inherente al negocio financiero, razón por la cual es fundamental que las
Instituciones Financieras posean adecuados sistemas de control interno. Se debe
establecer un sistema de control interno formal, cuya preocupación principal se
encuentre orientada a la administración eficiente de los riesgos asociados a los
negocios, en concordancia directa con los objetivos estratégicos empresariales.
En caso de prescindir de este tipo de sistema, podría poner en riesgo no sólo la
continuidad de la organización, sino además el equilibrio y desarrollo del sector en el
que se encuentre inserta. El concepto de Gestión del Riesgo se compone de un
proceso conjunto que es Evaluación del Riesgo y Control del Riesgo.
La evaluación de riesgos es un proceso enfocado a estimar el impacto de aquellos
riesgos que puedan afectar el normal ejercicio de una entidad, recopilando la
información necesaria para que la organización pueda tomar una decisión adecuada
sobre la necesidad de adoptar medidas preventivas.
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LOS RIESGOS DE LA GESTIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL
I. GESTIÓN FINANCIERA
Se refiriere a todos los procesos que se realizan para manejar la actividad
financiera dentro de una empresa, el movimiento de los fondos, la manera
de conseguir y mantener un equilibrio financiero para las inversiones que se
realicen y cómo manejar y responder a esas inversiones. Igualmente se
trata de planificar, de prever una buena gestión a futuro y, las probables
faltas o excesos de dinero (déficit o superávit).
La gestión financiera internacional, se refiere al flujo de efectivo entre
distintos países, lo cual puede dividirse en: la economía internacional, como
el tipo de cambio, las tasas de interés y otros aspectos financieros; y las
llamadas finanzas corporativas, como los mercados y los productos
financieros.
Dicho esto, se puede hablar acerca de la globalización, la cual es un
proceso económico, tecnológico, social y cultural a gran escala, que
consiste en la creciente comunicación e interdependencia entre los distintos
países del mundo unificando sus mercados, sociedades y culturas, a través
de una serie de transformaciones sociales, económicas y políticas que les
dan un carácter global.
La globalización, implica el libre movimiento de capitales y el levantamiento
de distintos tipos de restricciones (físicas, aduaneras, impositivas), así las
finanzas internacionales han adquirido particular importancia.
Un concepto importante dentro de este ámbito es el de divisa, que es la
moneda de un país que es convertible en moneda de otro extranjero en el
mercado cambiario. Para esto, existe la convertibilidad interna, que es la
posibilidad de comprar y vender monedas extranjeras en un país, y la
convertibilidad externa, que es la cotización de una moneda nacional en los
mercados cambiarios de otros países.
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Este tipo de cambio puede ser fijo, siendo esto cuando el banco central
establece el valor de la moneda e interviene en el mercado cambiario; o
flexible si el banco central no interviene en el mercado, por lo que el valor
de la moneda queda sujeto al libre juego de la oferta y la demanda.
Por otra parte, es necesario hablar sobre la balanza de pagos, el cual es un
documento contable en el que se registran, de manera sistemática, las
operaciones comerciales, de servicios y de movimientos de capitales
llevadas a cabo por los residentes en un país con el resto del mundo
durante un período determinado, normalmente se habla de un año. En la
balanza de pagos se encuentra el saldo de todas las transacciones
económicas de un país con el resto del mundo, así como también, el
registro de todos los ingresos y los egresos de divisas.
II. RIESGOS DE LA GESTIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL
Para que las empresas busquen entrar en el ámbito internacional como una
medida para expandirse internacionalmente y para sobrevivir, dichas
empresas deben analizar los elementos de la finanzas internacionales que
afectan a los negocios así como detectar en el momento adecuado las
oportunidades que el comercio internacional y los mercados financieros
internacionales les ofrece así como medir los riesgos a los que se enfrentan
con ello e implementar medidas de control para minimizarlos, todo estos
solo para cumplir con el objetivo principal de las empresas que es obtener la
mayor ganancia optimizando sus recursos.
Beneficios de expandir el negocio internacionalmente.- Mayores
opciones de financiamiento, incrementar su rentabilidad mediante la
expansión de mercado o la reducción de costos en materia prima en mano
de obra estos son beneficios que muchas empresas han aprovechado
adecuadamente. Pero no todo es beneficios existen diferentes riesgos a los
que se enfrentan las empresas en los negocios internacionales del cual las
empresas deben buscar informarse y protegerse.
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II.1. RIESGOS COMERCIALES.- En toda operación internacional, ya sea de
compra-venta de mercancías, prestación de servicios, inversión o
cualquier otro activo de una empresa, existe un riesgo comercial que
tiene lugar cuando el deudor no procede al pago de las mercancías o
servicios recibidos o existen dificultades en la repatriación de los
capitales invertidos.
Los riesgos comerciales están directamente relacionados con la
solvencia del comprador y con la propia operación comercial. El riesgo
comercial puede ser consecuencia de una situación jurídica (quiebra,
suspensión de pagos), o fruto de la mala fe de la otra parte. El uso de
medios de pago seguros, como los créditos documentarios, avales
bancarios o pólizas de seguro, ayudan a mitigar estas situaciones.
Dentro de los riesgos comerciales existen dos categorías:
a. Riesgo de insolvencia o riesgo de cobro: Es el derivado de la
insolvencia del importador o de su retraso en el pago.
b. Riesgo de resolución del contrato: Se trata de la cancelación
unilateral de la otra parte del contrato o compromiso de compra.
Dependiendo del sector, la resolución de un contrato puede tener
repercusiones más o menos catastróficas. En el caso de ser
fabricantes de bienes de consumo, la cancelación de un pedido no
tiene porqué ser traumática. Sin embargo, en el suministro de una
planta llave en mano, en la que la fabricación se realiza a medida, la
cancelación del contrato en medio del suministro pode tener
repercusiones importantes.
Por este motivo, se estudiarán los elementos de cobertura de los que se
disponen: créditos documentarios confirmados, exigencia de anticipos
significativos, o pólizas de seguros.
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Las compañías aseguradores tienen multitud de pólizas para cubrir los
riesgos comerciales. Eso sí, en función del país con el que se negocie y
del riesgo país que haya asociado obligarán a pagar una prima u otra.
II.2. RIESGOS POLÍTICOS.- La primera gran diferencia entre el comercio
internacional y el nacional en lo tocante a riesgos es la aparición del
riesgo político. Se trata del riesgo derivado de las circunstancias
políticas y económicas del país con el que se comercia. Por lo tanto,
dependiendo del país con el que se trabaje se tendrá un nivel u otro de
riesgo político.
Está originado principalmente por medidas políticas de las autoridades
de un país, que pueden afectar a la capacidad de sus residentes de
realizar transacciones, o directamente al incumplimiento de alguno de
los objetos del contrato.
Piense sobre qué es realmente el riesgo político de una inversión
extranjera.
Es la amenaza de que el gobierno extranjero cambie las reglas del juego
es decir, rompa una promesa o sobrentendido después de hecha la
inversión.
Algunos directivos piensan en el riesgo político como un acto de Dios,
como; un huracán o un terremoto. Pero las empresas multinacionales
con más éxito estructuran su negocio para reducir el riesgo político.
Los gobiernos extranjeros probablemente no expropiarán un local dé un
i negocio si no pueden operar sin el soporte de su matriz. Por ejemplo,
las subsidiarias extranjeras de producción de ordenadores o empresas
farmacéuticas tendrían un valor relativamente pequeño si se les cortara
la tecnología de la casa matriz. Es mucho menos probable que se
expropien tales factorías que, por ejemplo, una explotación minera que
puede operar como una inversión independiente.
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No le estamos recomendando que transforme su mina de plata en una
empresa farmacéutica, pero debe ser capaz de planificar sus
operaciones de ' producción en el extranjero para mejorar su posición de
negociación con los gobiernos extranjeros. Por ejemplo, Ford ha
integrado sus operaciones de manufactura extranjeras de forma que la
producción de componentes, ensamblaje, y montaje del automóvil está
extendida en diferentes plantas en varios países. Ninguna de esas
plantas tendría demasiado valor por sí sola, y Ford puede cambiar la
producción entre plantas si el clima político de un país se deteriora.
Las empresas multinacionales también han diseñado acuerdos de fi-
nanciación para ayudar a mantener a los gobiernos extranjeros
honestos. Por ejemplo, suponga que su empresa está considerando
invertir 500 millones de dólares para reabrir la mina de plata de Santo
Tomé en Costa guana, con maquinaria moderna, equipo sofisticado y
facilidades de transporte. El gobierno de Costaguana acuerda invertir en
carreteras y otra infraestructura y quedarse con el 20 por ciento de la
plata producida en la mina en lugar de impuestos. El acuerdo consiste
en explotarla durante veinticinco años.
El VAN del proyecto es bastante atractivo. ¿Pero qué sucede si un
nuevo gobierno sube al poder dentro de cinco años e impone un
impuesto del 50 por ciento en cualquier metal precioso exportado de la
República de Costaguana? ¿O cambia la participación del gobierno en el
output del 20 al 50 por ciento? ¿O simplemente se apropia de la mina
«por una compensación justa a ser determinada por el Ministerio de
Recursos Naturales de la República de Costaguana?
Ningún contrato puede restringir absolutamente el poder soberano. Pero
puede arreglar la financiación del proyecto para hacer esos actos tan
dolorosos como sea posible para el gobierno extranjero. Por ejemplo,
podría establecer la mina como una subsidiaria, la cual entonces torna a
préstamo una gran parte de la inversión requerida de un consorcio de los Gest
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mayores bancos internacionales. Si su empresa garantiza el préstamo,
asegúrese de que la garantía se mantiene sólo si el gobierno de
Costaguana mantiene el contrato. El gobierno será reticente a romper el
contrato si origina un impago en los préstamos y mina su situación
crediticia con el sistema bancario internacional.
Si es posible debería financiar parte del proyecto con un préstamo del
Banco Mundial (o una de sus filiales). Incluya una cláusula, de forma que
el impago a cualquier acreedor desencadene un impago en el préstamo
del Banco Mundial. Pocos gobiernos tienen las agallas de enfrentarse al
Banco Mundial.
Hay otra variación sobre el mismo tema. Acuerde tomar a préstamo, di-
gamos, 450 millones de dólares a través de la Agencia de Desarrollo de
Costaguana. En otras palabras, la agencia de desarrollo se endeuda en
el mercado internacional de capitales y presta a su vez a la mina Santo
Tomé. Su empresa acuerda respaldar el préstamo siempre que el
gobierno mantenga sus promesas. Si las mantiene, el préstamo es el
pasivo de su empresa. Si no, el préstamo es el pasivo de la agencia.
Estos acuerdos funcionan. Al final de los sesenta KennecottCopper fi-
nanció la expansión de una mina importante de cobre en Chile utilizando
acuerdos como los que acabamos de describir. En 1970 un nuevo
gobierno llegó al poder, liderado por Salvador Allende, quien prometió
recuperar todas las posesiones extranjeras en Chile no dando «ni un
centavo» a cambio. La mina de Kennecott fue cerrada.
El riesgo político no está confinado al riesgo de expropiación. Las em-
presas multinacionales están siempre expuestas a la crítica de que
retiran poco a poco fondos de los países en que operan y, por tanto, los
gobiernos están tentados a limitar su libertad para repatriar beneficios.
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Esto es más probable que pase cuando hay una incertidumbre
considerable en el tipo de cambio, que es normalmente cuando más le
gustaría sacar su dinero.
Aquí también puede ayudar un. Poco de ingenio. Por ejemplo, a menudo
las restricciones son más onerosas para el pago de dividendos a la
matriz que para el pago de intereses o principal de la deuda. Por ello
puede ser mejor para la matriz poner parte de los fondos en la forma de
préstamo. Los pagos de primas y honorarios de dirección son menos
sensibles políticamente que los dividendos, particularmente si se cargan
de la misma forma en todas las operaciones exteriores. Una empresa
también puede, dentro de los límites, alterar el precio de los bienes que
se compran o venden dentro del grupo, y puede exigir pagos más o
menos rápidos por esas ventas.
Este último caso se da sobre todo cuando el cliente es un gobierno,
normalmente a través de licitaciones internacionales, y decide cancelar o
modificar las condiciones del contrato. Los riesgos políticos están
compuestos por tres parámetros:
a. Fuerza mayor: Son los riesgos derivados de situaciones especiales.
Es lo que se denomina casos de Fuerza mayor. Determinadas
situaciones de emergencia como guerras, actos de terrorismo o
catástrofes pueden provocar que se tomen medidas extraordinarias
por parte de los gobiernos que pueden derivar en la suspensión de
pagos o en cancelación de contratos.
b. Riesgo de transferencia: Si se tienen intereses económicos en un
país en el que su gobierno congela las transferencias al exterior, o no
está garantizada la convertibilidad de las divisas, puede darse un
impago como consecuencia de un riesgo político. Las compañías
aseguradoras, las Entidades Colaboradoras de la Administración y
otros organismos como el MIGA (Multilateral Investment Guarantee
Agency) cubren este tipo de riesgo Gest
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En países en los que la situación económica es muy inestable
pueden darse quiebras o suspensión de pagos de los bancos. La
utilización del crédito documentario confirmado en el propio país,
como medio de pago, evitará este riesgo.
c. Riesgos de incumplimiento de contrato: Las medidas políticas de
un gobierno pueden imposibilitar que los socios comerciales sean
capaces de cumplir con lo que firmaron en el contrato. Se trata de
cualquier medida gubernamental que pueda afectar al cumplimiento
del contrato por parte de las partes. En caso de que el cliente sea
público, también se engloba dentro de este riesgo, la ruptura
unilateral por parte de ese organismo del propio contrato. El único
medio que se tiene para cubrir este riesgo es suscribir una póliza de
seguros o haber usado el crédito documentario como medio de pago.
II.3. RIESGO-PAÍS.- El riesgo país, aunque muy similar al político, tiene más
que ver con la situación socioeconómica y macroeconómica del país,
que un momento concreto puede llegar a impedir el cumplimiento del
contrato. La escasez de divisas, el volumen de deuda externa o el déficit
crónico de la balanza de pagos pueden afectar a nuestras relaciones
comerciales con determinados países.
El riesgo país es un factor que se tiene muy en cuenta a la hora de
otorgar financiación pública para las exportaciones. El riesgo país se
entiende que está relacionado con la eventualidad de que un estado
soberano se vea imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus
obligaciones con algún agente extranjero, por razones fuera de los
riesgos usuales que surgen de cualquier relación crediticia.
Para determinar el valor mínimo de la rentabilidad que debe buscarse,
los inversionistas suelen utilizar el EMBI (Emerging Markets Bonds
Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes), el cual es
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calculado por J.P. Morgan Chase [2] (un banco estadounidense
especializado en inversiones) con base en el comportamiento de la
deuda externa emitida por cada país. Cuanta menor certeza exista de
que el país honre sus obligaciones, más alto será el EMBI de ese país, y
viceversa.
Este indicador, es una herramienta de análisis económico, de poca
profundidad, pero utilizada ampliamente debido a su practicidad
de cálculo, la cual se expresa en puntos básicos (centésimas de punto
porcentual) y expresa la diferencia que hay entre la rentabilidad de una
inversión considerada sin riesgo, como los bonos de la Reserva Federal
del Tesoro (FED) a 30 años, y la tasa que debe exigirse a las
inversiones en el país al que corresponde el indicador; así:
( TIR de bono del país de análisis - TIR de bono de Estados Unidos ) x 100 = Riesgo País
Por ejemplo, si el 8 de julio de 2004 los bonos de la FED rendían 5,22%
de interés anual y el EMBI de Ecuador marcó 931 puntos (equivalentes a
9,31%), la tasa mínima que exigiría un inversionista para invertir en ese
país debería ser 14,53% o, de lo contrario, optaría por inversiones
alternativas.
El riesgo país calculado con base en el EMBI se sustenta en la idea de
que la tasa de interés de los bonos de Estados Unidos está conformada
solo por el premio a la espera, ya que se considera que la posibilidad de
que el Gobierno de Estados Unidos no pague sus obligaciones es muy
baja (menor que cualquier otra) y por tanto el riesgo implícito en sus
bonos es prácticamente inexistente (menor que cualquier otro). Si
el premio a la espera es igual en todos los países, entonces
la diferencia entre tasas será el componente de riesgo del país
analizado.
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La OCDE se reúne trimestralmente y hace una clasificación de los
países según el riesgo que tienen de originar impagos. Analizan
diferentes variables y clasifican a los países en 7 grupos según el nivel
de riesgo. Cuanto más riesgo tenga un país mayor será la prima que
apliquen las compañías aseguradoras.
II.4. RIESGOS FINANCIEROS.- Son los riesgos relacionados con las fuentes
de recursos financieros y con la gestión de las mismas.
a) Riesgo de cambio.- En las operaciones de comercio internacional
intervienen en muchas ocasiones dos divisas diferentes. Se produce
riesgo de cambio cuando la divisa en la que se basan los costes es
diferente a la divisa en la que se generan los ingresos.
El riesgo de cambio se origina en el hecho de que la cotización de las
divisas no es estática sino que fluctúa en el tiempo. Se puede definir
como riesgo de cambio la diferencia que hay entre el tipo de cambio
existente en el momento de cerrar una operación comercial y
comprometerse a satisfacer un determinado importe, y el tipo de
cambio existente en el momento efectivo de pagar ese importe. Entre
un momento y otro se produce una incertidumbre que puede derivar
en un resultado favorable o desfavorable para nuestra empresa. En
esta situación, se puede optar por cubrir el riesgo de cambio
mediante los mecanismos de cobertura que ofrecen los bancos
(opciones sobre divisas o seguros de cambio) o asumirlo y esperar a
la evolución del mercado.
La única manera de eliminar totalmente el riesgo de cambio sería el
pago por adelantado o simultáneo, pero esta práctica no es habitual
en el comercio internacional.
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b) Riesgo de intereses.- El otro gran bloque de riesgos financieros es
el riesgo de intereses. Este riesgo está muy ligado a las necesidades
de prefinanciamiento que se pueden tener para abordar operaciones
de internacionalización. Si se solicita un préstamo o un crédito
bancario, ya sea en la propia moneda o en alguna divisa, una subida
de los intereses de referencia (Líbor, Euríbor, etc.) podrá tener
repercusiones importantes en los costes financieros.
TIPOS DE INTERÉS Y TASAS DE INFLACIÓN
Ahora a por la cuarta pata! De la misma forma que el agua siempre
fluye cuesta abajo, los capitales siempre fluyen donde las
rentabilidades son mayores. En equilibrio la rentabilidad real
esperada del capital es la misma en los distintos países.
Pero las obligaciones no prometen una rentabilidad real fija:
prometen un pago fijo de dinero. Por tanto tenemos que pensar en
cómo el tipo de interés del dinero en cada país se relaciona con los
tipos de interés reales. Una respuesta a esto la ha proporcionado
Irving Fisher, quien argumenta que el tipo de interés del dinero
reflejara la inflación esperada.
En este caso los Estados Unidos e Italia ofrecerán el mismo tipo de
interés real esperado, y la diferencia de interés nominal será igual a
la diferencia esperada en las tasas de inflación:
Diferencia en tipos de interés
(1+ rSFr)_____________
(1 + rs)
Diferencias esperadas en las tasas de inflación
E (1+ iSFr) ___________
E(1 + Is)
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rSFr(Real)1,045625
_________
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En otras palabras, el equilibrio del mercado de capitales requiere que
el tipo de interés real sea el mismo en dos países cualquiera. En SFr
el tipo de interés real es un 3,5 por ciento.
E (1+ iSFr)
_______________ __ __ 1 = 0,035
E(1 + Is)
¿Es la vida así de sencilla?
Hemos descrito anteriormente cuatro teorías simples que ligan tipos
de interés, tipos a plazo, tipos de cambio al contado, y tasas de
inflación. Por supuesto ninguna teoría económica va a proporcionar
una descripción exacta de la realidad. Necesitamos saber hasta qué
punto estos puntos de referencia simples predicen el comportamiento
real.
1. Teoría de la paridad de tipos de interés. La teoría de la paridad
de los tipos de interés dice que el tipo de interés del SFr cubierto
por el riesgo de cambio debería ser el mismo que el tipo del dólar.
En el ejemplo que dimos antes utilizamos los tipos de interés en
depósitos en eurodólares y euro francos. El mercado de euro
moneda es un mercado internacional que está casi exento de
regulaciones impositivas o gubernamentales. Puesto que el dinero
se puede mover fácilmente entre los distintos depósitos en euro
moneda, la paridad de los tipos de interés se mantiene casi
siempre10. De hecho los agentes establecer, el tipo a plazo de]
franco mirando a la diferencia entre los tipos de interés en euro
francos y eurodólares.
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La relación no se mantiene tan exacta para los mercados de
divisas domésticos. En estos casos las regulaciones
gubernamentales e impositivas prohíben a los ciudadanos de un
país cambiar depósitos domésticos y cubrir su riesgo de tipo de
cambio en el mercado a plazo.
2. La teoría de las expectativas de los tipos a plazo. La teoría de
los tipos a plazo no implica que los directivos sean previsores
perfectos. Algunas veces el tipo futuro al contado real saltará por
encima de los tipos a plazo anteriores. Algunas veces caerá por
debajo. Pero si la teoría es correcta, deberíamos encontrar que en
media el tipo a plazo es igual a] tipo de contado futuro. La teoría
pasa este test simple con amplitud12. Esto es una noticia
importante para el director financiero, significa que unaempresa
que siempre cubre sus compromisos exteriores no tiene que
pagar nada extra por este seguro.
Aunque en media el tipo a plazo es igual al tipo ha contado futuro,
parece que proporciona una estimulación exagerada del probable
cambio en el tipo al contado. Por tanto, cuando el tipo a plazo
parece predecir un incremento brusco en el tipo al contado, el
incremento real generalmente resulta ser menor. Y cuando el tipo
a plazo parece predecir una bajada brusca en el tipo al contado,
la bajada real es también probable que sea menor. Este resultado
no es consistente con la teoría de las expectativas. En cambio
parece como si algunas empresas estuviesen dispuestas a
renunciar a un poco de rentabilidad para comprar divisa a plazo y
que otras veces están dispuestas a renunciar a rentabilidad para
vender divisa a plazo
Deberíamos también advertirle que el tipo a plazo no dice
normalmente demasiado acerca del futuro tipo al contado. Esto no
significa que el tipo o plazo es una medida pobre de las Gest
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expectativas de los directivos; significa simplemente que los tipos
de cambio son muy difíciles de predecir. Muchos bancos y
asesorías producen previsiones de los tipos de cambio futuros.
Pero Richard Levich encontró que más a menudo que menos el
tipo a plazo proporciona una previsión más precisa que
los .servicios de asesoría de divisas
3. La ley del precio único. ¿Qué pasa con nuestro tercer lado del
cuadrilátero, la ley del precio único? Nadie que haya comparado
precios en tiendas extranjeras con tiendas domésticas cree
realmente en que la ley del precio único se da exactamente. Mire
la primera columna del Cuadro 34.2, que muestra el precio de una
Big Mac en diferentes países. Note por ejemplo, que 5,90 francos
suizos compran tantas Big Macs como 2,32 dólares americanos.
Podría decir que el tipo de cambio Big Mac o real es SFr 5,90 =
2,32 $ o equivalente, 2,54 SFr = 1 $15. Éste es el tipo de cambio
que usted esperaría ver si la ley del precio único se mantuviera
para Big Macs. Pero el tipo de cambio de hecho era 1,3 $ este
tipo las Big Macs eran más caras en Suiza que en los Estados
Unidos.
Esto sugiere una forma posible de hacer alguna pasta. ¿Por qué no
compra una hamburguesa para comer fuera del restaurante en China
por el equivalente de 1,05 $ y la lleva para revenderla a Suiza donde
el precio en dólares es 5,20 $? La respuesta, por supuesto, es que la
ganancia no cubriría el coste.
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Precio de las hamburguesa BIG MAC en diferentes paísesPrecio del a moneda
total
Tipo de cambio
(monedaReal/local)
Precio de Moneda al convertirlo en dólares
Australia 1,35 1,82Bélgica 28,4 3.84Canadá 1,39 1.99China 8,54 1,05Dinamarca 5,54 4.92Francia 1,38 3,85Alemania 1,55 3,48Holanda 7,73 3,53Hong Kong 1,702 1,23Italia 84,2 2,64Japón 2,34 4,65Polonia 1,24 2,86España 7,34 3,54Suecia 1,13 5,20Reino Unido 0,62 2,80Estados Unidos ------ 2,32
El mismo bien puede venderse a diferentes precios en distintos
países debido a que el transporte es costoso y engorroso.
Por otra parte, hay claramente alguna relación entre la inflación y las
variaciones en el tipo de cambio. Por ejemplo, entre 1989 y 1994 los
precios en Brasil eran unas 99.999 veces su nivel de 1983. O, puesto
de otra manera, podría decirse que la capacidad de compra del
brasileño bajó sobre un 99,99 por ciento en relación con otros países.
Si los tipos de cambio no se hubiesen ajustado, los exportadores
brasileños hubiesen encontrado imposible vender sus bienes. Pero,
por supuesto, los tipos de cambio se ajustaron.
De en media, un brasileño compró un 99.99 por ciento menos
unidades de moneda extranjera que antes. Por tanto una caída
relativa del 99,99 por ciento en la capacidad de compra, fue cubierta
por una caída del 99,99 por ciento en el valor de la moneda
brasileña.
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Brasil es un caso extremo, pero en la Figura 34.1 hemos plasmado el
cambio relativo en la capacidad de compra para una muestra de
países frente al tipo de cambio. Se repliega es la esquina del fondo a
la izquierda; los Estados Unidos están más cerca de la derecha
superior. Puede ver que aunque la relación está lejos de ser exacta,
grandes diferencias en tipos de inflación están en general
acompañadas por una compensación en el tipo de cambio.
Estrictamente hablando, la ley del precio único implica que el
diferencial de tasas de inflación es siempre idéntico al cambio en el
tipo de cambio. Pero no necesitamos ir tan lejos. Nos deberíamos
contentar si la diferencia esperada en las tasas de inflación iguala el
cambio esperado en el tipo de contado. Esto es todo lo que
escribimos en el tercer lado de nuestro cuadrilátero. Mire por
ejemplo, la Figura 34.2. La línea gruesa muestra que en 1988 una
libra compraba un 70 por ciento de dólares menos que a principios de
siglo. Pero esta caída en el precio de la libra fue en gran parte
correspondida con la tasa de inflación más alta en Gran Bretaña. La
línea estrecha muestra que la inflación ajustada o real y el tipo de
cambio ha sido más constante17. Si usted fuera un directivo
financiero llamado a estimar el cambio a largo plazo en el valor de la
libra, no podría haber hecho mucho más que suponer que compen-
saría la diferencia en tasas de inflación.
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4. Equilibrio en el mercado de capitales. Finalmente llegamos a la
relación entre los tipos de interés en diferentes países. ¿Tenemos
un único mercado de capitales mundial con el mismo tipo de
interés real en todos los países? ¿Podemos incluso extender el
concepto y pensar en un simple mercado mundial de capitales a
riesgo, de forma que el coste de oportunidad real del capital para
inversiones con riesgo sea el mismo en todos los países? Hs una
idea atractiva. Lamentablemente, la evidencia es escasa.
Puesto que los gobiernos no pueden controlar directamente los
tipos de interés en los mercados internacionales de euro
monedas, podríamos esperar,' que en esos mercados, las
diferencias entre los tipos de interés reales esperados fueran
pequeñas. Los gobiernos tienen más control sobre sus tipos de
interés domésticos, al menos en el corto plazo. Por tanto, es
posible para un país tener un tipo de interés real en el mercado
doméstico que está por debajo del tipo real en otros países. Pero
esta posición no se puede mantener indefinidamente con
facilidad. Los individuos y las empresas son capaces de grandes
ingenuidades en su transferencias de tesorería desde países con
tipos de interés real bajo a aquellos con tipos de interés real altos.
No podemos mostrar la relación entre los tipos de interés y la
inflación esperada pero en 1a Figura 34.3 hemos plasmado los
tipos de interés medios en cada uno de los 22 países frente a la
inflación que posteriormente ocurrió. Puede ver que en general,
los países con los tipos de interés más altos también tenían las
tasas de inflación más elevadas. Había unas diferencias muchos
menores entre los tipos de interés real que entre los tipos de
interés nominales (o del dinero).
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II.5. OTROS RIESGOS.- Existen muchos más riesgos en el comercio
internacional. Algunos de ellos coinciden con los mismos que se pueden
encontrar haciendo negocios sin salir de las fronteras, pero otros son
propios del comercio internacional. Algunos de ellos serían los
siguientes:
a) Riesgos fiscales: En lo referente a impuestos, habrá que conocer
muy bien la legislación aplicable y posibles exenciones y beneficios a
los que acogerse. Los riesgos derivados de las aduanas pueden
repercutir en costes, retrasos, restricciones a la entrada de
mercancías, etc.
b) Riesgos logísticos y de transporte: Que pueden derivar en la
pérdida o deterioro de la mercancía. En lo relativo al transporte,
existen seguros específicos para cubrir todos estos problemas (ver
módulo IV dedicado al transporte).
c) Riesgos de construcción: Relacionados con la construcción o
montaje de una infraestructura. Pueden ser riesgos derivados de la
mano de obra, como por ejemplo, de su cualificación y disponibilidad;
asociados a los permisos y normativa; a la maquinaria auxiliar que
interviene en esa construcción (conseguirla, transportarla,
revenderla).
d) Riesgos del contrato: El idioma del contrato, la legislación aplicable,
la gestión de las aceleraciones y retrasos en las entregas, las
cláusulas de revisión de precios, o las variaciones son factores del
contrato en los que el riesgo va inexorablemente asociado.
Con un campo más grande de negocio también se vuelve, más complicado el
control de estos riesgos es decir cuando mas pretenda expandirse la empresa
mas retos y amenazas encontrara en su camino pero esto no debe ser
determinante para que las organizaciones decidan simplemente no arriesgarse
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a participar en un mercado global, solo que no deben elegir incursionar en el
mercado internacional si antes no tienen las herramientas necesarias para
desarrollarse eficazmente en el.
Los riesgos que encontramos en el ámbito internacional son tantos como las
oportunidades que nos ofrecen pero mediante la información y la educación de
las empresas pueden dejar estos riesgos sin efecto y seguir adelante en la
negociaciones internacionales, el principal reto de las organizaciones es
documentarse lo suficiente para estar enterada de todos los riesgos que
existen de cómo les pueden llegar a afectar a cada una en un caso particular,
una herramienta para afrontar estos riesgos es diversificar sus negocios es
decir buscar invertir en diferentes opciones a la vez ya que esto minimiza el
riesgo.
III. COBERTURAS DE RIESGOS
III.1. COBERTURA DE RIESGOS POLÍTICOS Y COMERCIALES
Multitud de compañías aseguradoras ofrecen pólizas de seguros para
cubrir los riesgos comerciales. Las primas suelen calcularse en función
del riesgo país, de la cuantía de la operación, de los informes de
solvencia de los socios, etc.
Las ECAs (Entidades aseguradoras de capital público) ofrecen a las
empresas ofertas muy competitivas. Las entidades aseguradoras
públicas son normalmente las únicas que cubren riesgos políticos.
Asegurarlo en una entidad totalmente personal tendría un coste muy
grande por el elevado nivel de incertidumbre que presentan algunos
mercados.
En este contexto opera CESCE (Compañía Española de Seguros de
Crédito a la Exportación). Es una entidad con capital público cuyo
objetivo es proporcionar cobertura a los riesgos del comercio exterior. En
consecuencia, contribuye al fomento de la competitividad de las
empresas españolas en el exterior. CESCE pone a disposición de los
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exportadores un amplio abanico de pólizas pensadas para diferentes
tipos de proyectos.
CESCE no es la única aseguradora que ofrece coberturas para los
riesgos derivados de las operaciones de comercio exterior. Las
compañías aseguradoras autorizadas por la Dirección General de
Seguros para ofrecer seguros de crédito que disponen de pólizas para
dar cobertura a los riesgos de la internacionalización son: CRÉDITO Y
CAUCIÓN, COFACE IBÉRICA y MAFRE CAUCIÓN Y CRÉDITO.
III.2. COBERTURA DE RIESGOS FINANCIEROS
III.2.1. Cobertura a la entidad financiera
Siguiendo la máxima de que no hay exportación sin financiación y no
hay financiación sobre seguro, CESCE dispone de una serie de pólizas
destinadas a cubrir los riesgos de las entidades bancarias que financian
las operaciones de comercio internacional. De este modo, y bajo las
directrices de la OCDE, se consigue mejorar la competividad exterior.
III.2.2. Cobertura del riesgo de cambio
a) Seguro de cambio: El seguro de cambio es un acuerdo de compra o
venta de divisas para entregar en una fecha futura a un tipo de cambio
prefijado. Es decir, se trata de un acuerdo con la entidad financiera para
asegurar un tipo de cambio en una fecha determinada.
En el seguro de cambio intervienen los dos tipos de cotización de la
divisa: o Cotización de mercado (spot): Que es la cotización al
contado, con un plazo máximo de validez de dos días. o Cotización a
plazo (forward): Que es una cotización a futuros. Es decir, la previsión
de la cotización de la divisa en un plazo de tiempo determinado. El
principal factor que interviene en su cálculo es la evolución de los
intereses de la divisa.
La característica del seguro de cambio es que al vencimiento del plazo
del seguro se aplicará el tipo de cambio estipulado en el seguro, Gest
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independientemente de cuál sea la cotización al contado en ese
momento. Puede darse el caso de que el tipo de cambio acordado en el
seguro sea más favorable, o no. Pero lo que sí está claro es que con el
seguro de cambio se reducen las incertidumbres de la operación; desde
un primer momento se sabe cuál va a ser la rentabilidad a obtener de la
misma.
SEGURO FRENTE AL RIESGO DE CAMBIO
¿Cubrirse o no cubrirse? LakerAirlines fue a la quiebra porque no se
cubrió. Había pedido dólares a préstamo de forma agresiva, cuando la
mayor parte de su ingreso era en libras esterlinas. Cuando el dólar
«despegó» al principio de los años ochenta, Laker no pudo servir la
deuda.
Con desgracias como ésta en mente, la mayoría de las empresas cubren
o al menos limitan su exposición en el extranjero. Por ejemplo, en 1989
otra empresa británica, Enterprise Oíl, compró algunas propiedades
petroleras de Texas Eastern por 440 millones de dólares. Puesto que el
pago se retrasó un par de .meses, el plan de financiación de la deuda de
Enterprise podría haberse ido por la borda si el dólar se hubiese hecho
fuerte durante ese período. Enterprise por tanto cubrió el riesgo de tipo
de cambio endeudándose en libras, comprando dólares al contado, e
invirtiéndolos en instrumentos a corto plazo hasta la fecha de pago.
Al mismo tiempo Enterprise también acordó comprar los activos petrole-
ros de Texas Easten en el Mar del Norte por 1,03 miles de millones de
dólares, pero en este caso la fecha de pago era imprecisa. La solución
de Enterprise fue colocar un soporte del coste en dólares pagando 26
millones de dólares por una opción de compra a noventa días para
comprar los 1,03 miles de millones de dólares que necesitaba. El precio
de ejercicio de la opción era, por supuesto, en libras.
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b) Opciones sobre divisas: Se trata de un derecho de comprar o vender
una cantidad de divisas en una fecha determinada a un precio
preestablecido. Si lo que se adquiere es un derecho a comprar la divisa
se llama call option y si es de venta se llama put option.
Las entidades financieras ponen a disposición de empresas y
particulares las opciones. El comprador de la opción tiene derecho a fijar
el tipo de cambio por el que quiere ejercerla en el momento en el que
vence la operación. A cambio, la entidad financiera va a cobrar una
prima en cuyo cálculo intervienen factores como el tipo de cambio, la
volatilidad de la divisa implicada, la cantidad y plazo y los intereses.
La principal diferencia entre la opción y el seguro de cambio es que al
finalizar el plazo, el seguro de cambio siempre se ejerce. Sin embargo, la
opción sobre divisas, como su propio nombre indica, puede ejercerse o
no.
Una opción de compra se ejecutara, si el tipo de cambio spot es superior
al tipo de cambio fijado en la opción más la prima estipulada. En el caso
de opciones de venta convendrá ejercerlas si el tipo de cambio al
contado es inferior al de la opción más la prima pagada.
El uso de las opciones está recomendado para cuando se usan divisas
con un alto índice de volatilidad, cuya evolución es imposible de preveer.
De este modo, si el cambio es muy favorable se puede optar por ejercer
la opción o no, siempre teniendo en cuenta la prima que hay que pagar
por la opción. Para divisas más estables el seguro de cambio es la vía
que parece más idónea.
III.3. INTERACCIÓN ENTRE INVERSIONES Y DECISIONES FINANCIERAS
No puede divorciarse totalmente el valor de un proyecto internacional de
la forma en que se financia. Por ejemplo, los impuestos pagados en la
inversión holandesa de Outland Steel dependen de la forma en que se Gest
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remitan los beneficios a los Estados Unidos. Si presta fondos a la
subsidiaria en vez de proporcionarle capital, el grupo pagará más
impuestos en Estados Unidos y menos en Holanda.
Las inversiones internacionales más importantes a menudo tienen tantos
efectos colaterales de financiación que sería de locos intentar reducir el
análisis del proyecto a una corriente de flujos de caja y un tipo de
descuento ajustado.
Recuerde que el VAA está definido como 1) el VAN del proyecto caso
base más 2) la suma de todos los valores de los efectos colaterales de la
financiación del proyecto.
El VAN del caso-base de un proyecto internacional se calcula
normalmente suponiendo financiación con, capital propio por parte de la
empresa matriz, y que toda la renta revierte en forma de dividendos a la
primera oportunidad.
El paso siguiente es valorar los efectos colaterales de la financiación. Si
financia el proyecto en parte con un préstamo de la matriz en lugar de
capital, debería calcular el valor de cualquier ahorro impositivo que
resulte. Y si el proyecte permite a la empresa como un todo al
endeudarse más por su propia cuenta, debería también calcular
separadamente el valor de cualquier ahorro impositivo en esta deuda.
Cuando .calcula su valor actual neto del caso-basé, debe suponer que
todos los fondos fueron exportados de Estados Unidos y que todo el
ingreso se remitió tan pronto como fue posible. Pero puede ser mejor
conseguir algo de dinero localmente. O puede tener ya un excedente de
fondos en el extranjero que no le están permitidos repatriar o que no
desea repatriar por razones fiscales. En lugar de remitir toda la renta por
canales normales, puede que sea capaz de remitir parte de la renta de
forma más rentable a través de primas u honorarios de dirección, o
puede preferir retener los fondos en el extranjero para futuras Gest
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expansiones. Esos beneficios deberían evaluarse también sepa-
radamente.
Hay otros muchos ejemplos de efectos colaterales de financiación. La
financiación subsidiada proporcionada a MasseyFerguson por Brasil es
un ejemplo. Por tanto haga una lista completa, valore cada efecto
colateral separadamente, y añada todos los valores para conseguir el
VAN.
III.4. DECISIONES DE INVERSIÓN INTERNACIONAL
El negocio de exportación de Outland Steel ha aumentado hasta el punto
en el que vale la pena establecer una subsidiaria en Holanda para
mantener inventarios de acero. La decisión de Outland de invertir en el
extranjero debería estar basada en los mismos criterios que la decisión
de invertir en Estados Unidos, es decir, la empresa debe identificar los
flujos de tesorería increméntales, descontarlos al tipo que refleje el coste
de oportunidad del capital, y aceptar todos los proyectos con un VAN
positivo.
Aquí hay dos maneras en las que Outland podría calcular el valor actual
neto de su inversión en Holanda:
Método 1 Outland podría seguir la práctica de muchas empresas
multinacionales y hacer todos los cálculos de presupuesto de capital
en dólares. En este caso debe estimar primero todos los flujos de
tesorería en florines holandeses de sus operaciones en Holanda y
convertirlos en dólares al tipo de cambio proyectado. Estos flujos de
tesorería en dólares pueden descontarse al coste de capitales en
dólares para dar el valor actual neto de la inversión en dólares.
Método 2. Para evitar la predicción de los tipos de cambio, Outland
podría calcular el valor actual neto del proyecto enteramente en flori-
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nes holandeses. Outland podría convertir esta cifra a dólares al tipo
de cambio corriente.
Cada método tiene 3 pasos, pero los órdenes de los pasos 2 y 3 son
diferentes.
Suponga que Outland utiliza el método 1. ¿De dónde viene la previsión
del tipo? Sería estúpido para Outland aceptar un proyecto pobre
simplemente porque la dirección es particularmente optimista sobre los
florines holandeses si Outland desea especular de esta forma, puede
simplemente comprar florines holandeses a plazo.
De la misma forma, sería estúpido para Outland rechazar un buen
proyecto, simplemente porque es pesimista sobre las perspectivas para
el florín holandés. La empresa haría mucho mejor siguiendo adelante
con el proyecto y vendiendo florines holandeses a plazo. De esta
manera, conseguiría lo mejor de ambos mundos.
Por tanto, siempre y cuando la empresa pueda altera su exposición al
cambio, sus decisiones sobre gastos de capital internacionales no debe-
rían depender en si el directivo cree que la moneda está valorada
erróneamente. En lugar de utilizar su propia previsión de tipo de cambio,
Outland debería basar sus decisiones de inversión de capital en la
previsión consensuada del mercado de divisas. Para medir esta
previsión consensuada, Outland puede hacer uso de las relaciones
simples expuestas a principios de este capítulo. Si los inversores están a
lo que deben, el movimiento esperado en el tipo de cambio es igual a la
diferencia entre los tipos de interés en los dos países.
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Si Outland utiliza cualquiera de los do1? métodos, su decisión también
va a estar muy influida por sus hipótesis sobre la inflación. Aunque el
director financiero de Outland puede tener sus propios puntos de vista
sobre la inflación en Holanda, seria de nuevo estúpido dejar de esas
opiniones influyeran en la decisión de inversión. Después de todo hay
formas más eficientes de especular sobre la tasa de inflación que
construyendo (o no construyendo) un depósito de distribución de acero.
Por tanto el director financiero de Outlánd haría mucho mejor en suponer
que en un mercado de capitales eficiente, la diferencia entre los tipos de
interés holandeses y americanos refleja la posible diferencia entre las
tasas de inflación.
¿Importa qué método está utilizando Outland para valorar su inversión?
Importa si Outland utiliza su propia previsión de tipo de cambio y tasa de
inflación. Sin embargo, siempre y cuando Outland suponga nuestras
relaciones simples de paridad entre tipos de interés de cambio e
inflación, los dos métodos le darán la misma respuesta.
Ejemplo: Cálculos del VAN para la inversión de Outland
Lo ilustraremos con un ejemplo sencillo. Suponga que, la factoría
holandesa de Outland se espera genere los siguientes flujos de tesorería
en florines holandeses:
¿Cuánto vale este flujo de tesorería hoy si Outland quiere una rentabili-
dad del 16 por ciento en dólares de su inversión holandesa?
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El director financiero de Outland mira el periódico y encuentra que el tipo
de interés libre de riesgo es el 8 por ciento en Estados Unidos (is =08) y
el 9 por ciento en Holanda (rn, = 0,09). Se da cuenta inmediatamente de
si se espera que los tipos de interés reales sean iguales en los dos
países, entonces la previsión consensuada de la tasa de inflación
holandesa (rn) debe ser aproximadamente un punto porcentual por
encima que la tasa de inflación en Estados Unidos (is). Por ejemplo, si la
tasa esperada de inflación esperada en Estados Unidos es el 5 por
ciento, entonces el tipo de interés real y la tasa de inflación holandesa se
calculan como sigue:
El director financiero comprueba por tanto si la previsión de] flujo de
tesorería en florines holandeses es consistente con esta tasa de
inflación.
Suponga que el tipo al contado comente es 2,00 florines holandeses por
dólar. Puesto que la tasa de inflación en Holanda es un uno por ciento
más alta que en los Estados Unidos,G
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El director financiero puede utilizar estos tipos de cambio proyectados
para producir una previsión de los flujos de tesorería en dólares:
Ahora utiliza el método 1 y descuenta esos dólares de flujo de tesorería
al coste en dólares del capital:
Note que descuenta al 16 por ciento, no al tipo de interés doméstico del
8 por ciento. El flujo de tesorería es arriesgado, por tanto resulta
apropiado un tipo ajustado por riesgo.
Simplemente como comprobación, el director financiero intenta el
método 2. Puesto que el tipo de interés del florín holandés es más bajo
que el del dólar, el tipo de descuento ajustado por riesgo debe ser en
consecuencia también más bajo.
Para utilizar el método 2 el gestor descuenta los flujos de tesorería en
florines con el tipo de descuento del florín.
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III.5. COSTE DE CAPITAL PARA INVERSIONES EN EL EXTRANJERO
Ahora necesitamos pensar más cuidadosamente sobre el riesgo de las
inversiones en el extranjero y la compensación que los inversores exigen
por soportar ese riesgo. Lamentablemente, estas son cuestiones sobre
las que pocos economistas están de acuerdo.
Recuerde que el riesgo de una inversión no puede considerarse aislada-
mente, sino que depende de los títulos que el inversor posea en su
cartera. Por ejemplo, en un extremo podemos imaginar un sencillo
mercado financiero mundial en el que los inversores de cada país
posean carteras internacionales bien diversificadas. En este caso
Outland podría medir el riesgo de su inversión holandesa por la beta del
proyecto relativo a la cartera del mercado mundial. Puesto que Outland
se enfrentará exactamente al mismo riesgo en su proyecto holandés que
una empresa loca! holandesa de acero, debería obtener exactamente la
misma rentabilidad.
En el otro extremo, podemos imaginar un mundo en el que los mercados
de capitales están completamente segmentados de forma que los
inversores americanos poseen sólo acciones americanas y los
inversores holandeses poseen sólo acciones holandesas. En esas
circunstancias, Outland y la empresa holandesa no se enfrentan al
mismo riesgo. Outland podría medir el riesgo del proyecto por su beta
relativa al mercado de Estados Unidos, mientras una empresa
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holandesa quema medir su beta con relación al mercado holandés. Una
inversión en la industria holandesa de acero podría parecer un proyecto
de bajo riesgo relativo para los accionistas de Outland quienes poseen
sólo acciones de Estados Unidos, mientras podría parecer un proyecto
con riesgo relativo alto para una empresa holandesa cuyos accionistas
están ya muy expuestos a la fortuna del mercado holandés. En este,
caso Outland estaría satisfecha con una rentabilidad más baja del
proyecto que el que demandaría la empresa holandesa. Aquí están los
dos escenarios, resumidos:
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CONCLUSIÓN
Al terminar este trabajo se puede concluir que todas las empresas como
conjunto de recursos y personas están obligadas a ajustarse a las exigencias
del entorno. Partiendo de esto es importante aclarar que estas deben analizar
profundamente que aspectos internos son una debilidad frente a su
competencia, es aquí donde radica la importancia de gestionar adecuadamente
las finanzas de la organización dado que esta es la principal causa del cierre de
las empresas en Perú, ya que los emprendedores por lo general tienen poca
preparación en temas como finanzas, contabilidad, economía o administración
de empresas.
Se puede señalar que todo empresario debe fijarse en aquellas áreas críticas
en donde se produzca el mayor flujo de recursos y se observa que existen
algunos procesos en las compañías que por su responsabilidad en el manejo
de los recursos deberían considerarse como estratégicos para las
organizaciones, ya que una adecuada planeación, unos objetivos bien
planteados y un control efectivo en estas áreas, se traduce en un mejor
rendimiento para la empresa a la vez que repercute en la competitividad y la
capacidad financiera.
También se puede señalar que todas las organizaciones sean pequeñas,
medianas o grandes empresas deben visualizar y seguir el proceso
administrativo dado que una buena gestión económica parte desde la buena
planeación continuando con la buena integración y administración de los
recursos, es importante destacar que el principal problema para las
organizaciones se origina desde la inapropiada o pocas veces analizadas
fuentes de financiación, que muchas veces aqueja a la empresa desde sus
inicios y continua afectándola al momento de tener presupuestos que bien sea
de compras, de ventas y/o de producción no son acordes a la realidad y obligan
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al empresario a apalancarse financieramente con tasas de interés que superan
la utilidad del ejercicio.
De la misma forma la organización se ve perjudicada con algunos malos
hábitos en los empleados que desde su poca ética a veces perjudican los
estados financieros al confabularse o incurrir en prácticas como pueden ser,
negociaciones y ventas a clientes poco confiables que luego harán
devoluciones que afectaran los inventarios y la liquidez, o de la misma manera,
compras poco planeadas que terminaran por agotar recursos financieros vitales
para la organización. Combinado con lo anterior en muchas ocasiones la
empresa termina afectada enormemente al tener una inadecuada gestión de
cartera en la que los recaudos no tienen la rotación requerida.
Considerando que la empresa puede afectar sus finanzas desde diversos
ángulos, esta debe recurrir a los instrumentos y técnicas de las que dispone el
administrador actualmente con el fin de valorar la empresa y de tomar las
decisiones apropiadas soportadas en el análisis y la objetividad, podemos
incluir que en la actualidad existe gran cantidad de herramientas que ayudan a
la gestión y la toma de decisiones, entre estas podemos encontrar la
contabilidad, los presupuestos y la auditoria, apoyados en esto se puede
valorar y medir la empresa por medio de indicadores y tomar las mejores
decisiones que minimicen el riesgo.
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