les canaux de transmission de la politique monétaire
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Les canaux de transmission de la politique montaire
sont des voies par lesquelles une dcision de politiquemontaire, en affectant le comportement des agents conomiques, agit sur la croissance et sur les prix.
Dcision de politique montaire
Comportement des agents conomiques
La croissance et les prix
Le Mcanisme de transmission de la politique montaireest une action conjugue des diffrents canaux par lesquels la politique montaire agit sur la production et les prix, souvent au terme de dlais qui sont a la fois longs et variables et qui ne peuvent tre entirement anticips.
Les Dlais moyen de transmission sont entre18 et 24 mois pour quune dcision de politique montaire se
rpercute sur le niveau des prix.
On distingue gnralement 3 canaux de transmission :
Le canal traditionnel du taux dintrt
Les canaux des prix dautres actifs
Les canaux du crdit
Ce canal agit principalement sur les dcisions
dinvestissement des entreprises mais aussi sur lesdcisions dinvestissement des mnages (Investissement en logement et acquisition de biens
de consommation durables)
La
conception de
keynsienne transmission
traditionnelle de la
du
mcanisme
politique
montaire peut se rsumer par le schma suivant, qui illustre les effets dune expansion montaire :
Le taux dintrt nominal : est celui qui est fix lors delopration demprunt ou de prt, celui qui est inscrit dans le contrat qui lie lemprunteur et le prteur, et
celui qui est pay par lemprunteur au prteur.
Le taux dintrt rel : au fil du temps, linflation vient grignoter (baisser) la valeur relle des sommes prtes et rembourses. On calcule donc le taux dintrt rel en corrigeant le taux dintrt nominal des effets dinflation :Taux dintrt rel Taux dintrt nominal Taux dinflation
Le fait que ce soit le taux dintrt rel, et non nominal, qui exerce une influence sur les dpenses constitue un mcanisme important de la faon dont la politique montaire est susceptible de stimuler lconomie.
Avec des taux dintrt nominaux au plancher, une croissance de la masse montaire est susceptible
dlever le niveau des prix attendu et donc linflationanticipe, entranant par consquent une rduction des taux dintrt rels mme lorsque le taux dintrt nominal est fix zro, et une stimulation des dpenses par le canal du taux dintrt suivant :
Croissance de la masse montaire Augmentation du niveau des prix attendu Augmentation de linflation anticipe Baisse des taux dintrt rels Augmentation dinvestissement Accroissement de la demande globale et de la production
Il existe deux actifs-cls, en plus des obligations, qui font lobjet de beaucoup dattention dans la littrature consacre aux mcanismes de transmission : les devises et les actions. Les canaux des prix dautres actifs se composent
essentiellement de 3 canaux :1. Canal du taux de change 2. Canal du cours des actions 3. Canaux des prix des logements et des terrains
Ce canal fait galement intervenir les effets du taux dintrt et joue un rle important dans la faon dont la politique montaire affecte lconomie nationale. Croissance de la masse montaire Baisse des taux dintrt rels Dprciation de la monnaie nationale Augmentation des exportations nettes Accroissement de la demande globale et de la production
Il existe deux canaux importants impliquant les cours des actions pour le mcanisme de transmission de la politique montaire : ils se rfrent la thorie de linvestissement de
Tobin (coefficient q) et aux effets de richesse sur laconsommation.
Tobin dfinit le coefficient q comme tant le rapport entrela valeur boursire des entreprises et le cot de renouvellement du capital. Ainsi si la valeur boursire des
entreprises augmente, le coefficient q augmente aussi etles entreprises peuvent acqurir beaucoup de biens dquipement en mettant peu dactions nouvelles.
La chute des taux dintrt dcoulant dune politique montaire expansionniste rduit lattrait des obligations par rapport aux actions, ce qui suscite une hausse des cours de ces dernires. Croissance de la masse montaire Hausse des cours des actions Augmentation du coefficient q
Augmentation dinvestissement Accroissement de la demande globale et de la production
Lorsque les cours des actions slvent, la valeur de ce patrimoine financier saccrot et, par consquent, les ressources globales des consommateurs pendant lensemble de leur vie augmentent, et par consquent la consommation. Croissance de la masse montaire Hausse des cours des actions Effets richesse Augmentation de la consommation Accroissement de la demande globale et de la production
Les deux canaux de la richesse et du coefficient q de Tobin, dcrits ci-dessus, sappuient sur une dfinition tout fait gnrale du capital. Croissance de la masse montaire Hausse les prix des terrains et des logements Effets richesse et Augmentation du coefficient q Augmentation de linvestissement et de la consommation Accroissement de la demande globale et de la production
Il existe deux canaux de base pour la transmission de la politique montaire, dcoulant des problmes dinformation sur les marchs du crdit : le canal du crdit bancaire et le canal du bilan.
Une politique montaire expansionniste, qui contribue accrotreles rserves et les dpts bancaires, augmente la quantit de prts bancaires disponibles. Compte tenu du rle spcifique des banques en tant que prteurs certaines catgories demprunteurs, cette augmentation du volume de prts conduira une hausse des dpenses dinvestissement (et ventuellement de consommation). De faon schmatique, leffet de politique
montaire est le suivant :
Croissance de la masse montaire
Augmentation des dpts bancaire
Augmentation des prts bancaire
Augmentation de linvestissement et de la consommation
Accroissement de la demande globale et de la production
La politique montaire est susceptible daffecter lesbilans des entreprises de plusieurs manires. Une politique montaire expansionniste , qui entrane une hausse des cours des actions, renforce la situation nette des entreprises et aboutit donc une
augmentation des dpenses dinvestissement et de lademande globale. On en dduit donc le schma suivant, pour un canal de transmission de la politique montaire par le bilan :
Croissance de la masse montaire
Hausse des cours des actions
Renforcement de la situation nette des entreprises
Augmentation des prts et de linvestissement
Accroissement de la demande globale et de la production