La ardua labor de explicar el riesgo Corren malos tiempos para los ahorradores. Al menos para los que están acostumbrados a rentabilidades nominales elevadas con riesgos muy bajos. Y lo peor es que muchos aún no se han dado ni cuenta. Aún los hay más afortunados, con depósitos contratados en otros tiempos pero que, a medida que venzan, se enfrentarán con esta nueva situación. 2015 ha comenzado de nuevo con fuertes revalorizaciones en las Bolsas, los mercados de renta fija continuaron con el buen tono mostrado en los últimos meses e, incluso el dólar, desde nuestra perspectiva de inversores que pensamos en euros, se ha revalorizado hasta niveles de 1,12. El Banco Central Europeo ha anunciado la puesta en marcha del programa de compra de bonos soberanos y activos privados por nada menos que 60.000 millones de euros al mes y parece que tendremos tipos muy bajos durante un prolongado periodo y un importante soporte para las Bolsas. No es transitorio, es lo que llamamos el new normal. El llamado ahorrador, aquel inversor que huye de la volatilidad y que no quiere ni oír las recomendaciones de invertir en renta variable, no lo tiene fácil. El bono alemán a 10 años cotiza por debajo del 0,35% y el español ha llegado a cotizar al 1,37%. Y en la zona euro hay ya diez países que cotizan en TIR negativa hasta plazos de cinco años. La llamada ‘represión financiera’ es dura para los que durante la crisis fueron premiados con altas rentabilidades. ¿Recuerdan lo de ‘Cash is King’? Ahora, más bien al contrario, el dinero quema en las manos. Los fondos de inversión aportan soluciones para todo tipo de necesidades y esta es una de esas situaciones en las que más se agradece la gestión profesional. Los fondos de asset allocation, los perfilados que invierten en todo tipo de activos con flexibilidad e independencia, son en la actualidad las estrellas en la oferta de las entidades. Son fondos que, con ciertos límites de exposición a activos de riesgo, manejan con habilidad los ciclos en busca de rentabilidad sostenible. Eso sí, su volatilidad irá ligada a la de los mercados, por lo que para los clientes de los que hablamos no son los más adecuados. Para inversores con tolerancia limitada a la volatilidad, los fondos de retorno absoluto buscan maximizar la rentabilidad utilizando todo tipo de estrategias, aprovechando las oportunidades que siempre ofrece el mercado y, lo más importante, con un presupuesto de riesgo predeterminado. Es importante que los gestores expliquen bien sus posiciones, los éxitos y también los fracasos, así como los riesgos que incurren con

sus estrategias. Porque la volatilidad no es idéntico a riesgo. Al menos la ausencia de volatilidad no es ausencia de riesgo, en mi opinión, por dos razones principales: 1.- La ausencia de volatilidad puede provenir de una ausencia de liquidez. Los activos menos líquidos parecen menos volátiles que aquellos que están sujetos al escrutinio continuo de los inversores. Ejemplos encontramos en las inversiones en capital riesgo, algunos Hedge Funds, inversiones en inmuebles… 2.- La volatilidad no detecta riesgos asimétricos. ¿Qué pasa cuando un activo genera una renta pequeña y estable pero en determinados eventos poco probables genera grandes pérdidas? La volatilidad no será alta y el riesgo sí puede llegar a serlo. El ejemplo más claro lo proporcionó el efecto de la crisis subprime en algunos fondos conservadores. Afortunadamente, los inversores han aprendido las lecciones de la crisis. Se invierte en activos cuya rentabilidad y riesgo son bien entendidos. La transparencia y la comunicación eficaz se han convertido en actores fundamentales para depositar nuestro ahorro con confianza. El asesoramiento es cada vez más y mejor utilizado, no para delegar la decisión, sino para tomar una decisión mejor informada.

Miguel Colombás es miembro del Observatorio Inverco