Finanzas

Conceptos, instrumentos derivados

Introducción

Ante la búsqueda de novedosos métodos para administrar riesgos, hace más de 30 años, las principales bolsas de valores desarrollaron productos que facilitaran la reasignación eficiente del riesgo, los bancos hicieron lo mismo, actualmente y en ambos mercados, los públicos y los privados, se operan diariamente cuatro instrumentos básicos: forwards, futuros, opciones y swaps. Estos instrumentos pueden ser aplicados indistintamente o utilizar dos o incluso más de manera simultánea, según las estrategias del área financiera.

En los mercados financieros se utilizan constantemente los términos “largo” y “corto”, refiriéndose éstos a la posición del bien subyacente que se tiene o que se toma con los instrumentos derivados, es decir, la expresión largo se refiere a la posesión o tenencia de un bien, la expresión corto indica la ausencia de dicho bien.

Forward

Los forwards son aquellos contratos adelantados que representan una obligación de venta o de compra de un bien subyacente entre una entidad y una contraparte que puede ser otro particular o un banco, y con características determinadas con respecto al precio y plazo; los forwards, son los instrumentos más usados para protegerse de movimientos adversos y no anticipados con respecto al bien subyacente, por lo que el aporte que este instrumento hace es la eliminación de la incertidumbre en precios a una fecha determinada.

El precio forward se determina por cuatro variables, las cuales son: el precio spot del bien subyacente, la tasa de interés de referencia de financiamiento, la tasa de interés de préstamo del bien subyacente y el plazo de vencimiento.

El valor obtenido de su cálculo se conoce también como precio forward, es importante mencionar que si este valor es superior al spot, se dice que el mercado está en “contango”, término que indica que la tasa de financiamiento es superior a la tasa de préstamo del bien, y por consecuencia, si la tasa de préstamo del bien es superior a la de financiamiento se dice que el mercado

está en “backwardation” dando como resultado un precio forward inferior al spot.

Aquellos consumidores de cualquier commodity, asumirán una posición con una compra forward y se beneficiarán fijando un techo para su precio de compra cuando se considere que existe una perspectiva de volatilidad al alza en el precio del bien subyacente.

Todas aquellas compañías productoras de materias primas utilizarán una venta forward para protegerse de una caída sustancial en su precio de venta asegurando un piso y asumiendo una posición larga cuando se considere la perspectiva de volatilidad a la baja en el precio del bien subyacente.

Futuros

Son contratos enteramente estandarizados, recaen sobre mercancías o instrumentos financieros siendo uniformes y no negociables en cuanto a tamaño del contrato, calidad del bien subyacente, divisa en cotización, fluctuación mínima del precio, plazo y entrega al vencimiento. Una vez elegido un contrato, la única variable es el precio.

El contrato de futuros es negociable como en el piso de remates de cualquier bolsa de valores en forma semejante a como se comercian las acciones de una emisora.

Opciones

Una opción, es un contrato que estipula el derecho, más no la obligación de comprar, o vender, una cantidad determinada de un bien a un precio establecido dentro de un período determinado.

Existen dos tipos de opciones, las de venta (put option) y las de compra (call option), por lo que quien adquiere ese derecho puede comprar o vender una opción de venta o comprar y vender una opción de compra, todo esto, bajo el pago de una prima, misma que se establece según las condiciones del contrato.

También existen tres tipos básicos de opciones: aquellas que pueden ejercerse dentro de cualquier momento en un plazo o americanas, las europeas, que sólo pueden ejercerse al finalizar el plazo y las asiáticas, que automáticamente se ejercen una vez que ha coincidido el spot con el strike price.

La opción de venta, es el derecho, más no la obligación de vender a un nivel determinado en cuanto a precio, y lapso de tiempo un bien; el tenedor de ese derecho, podrá ejercerlo el precio spot del bien subyacente está a su conveniencia.

La opción de compra, es el derecho, más no la obligación de comprar a un nivel determinado en cuanto a precio, y lapso de tiempo un bien; el tenedor de ese derecho, podrá ejercerlo si el precio spot del bien subyacente está a su conveniencia.

Ambos tipos, put y call, se determinan bajo un precio spot del bien subyacente, strike price o precio del ejercicio, la tasa de interés de referencia del financiamiento, la tasa de interés de préstamo del bien, la volatilidad del precio spot y la fecha del vencimiento.

Black & Sholes es un método de valuación desarrollado para calcular el valor de la prima. Si la relación del precio de mercado o spot comparado con el strike price es idéntica se dice que las opciones se encuentran at the money (en el dinero), si es superior el strike price se conoce como in the money (dentro del dinero), y si es inferior se entiende como out of the money (fuera del dinero).

Los consumidores de materias primas, asumirán una posición con una compra forward, se benefician fijando un techo para su precio de compra cuando se considere que existe una perspectiva de volatilidad al alza en el precio del bien subyacente.

Todas aquellas compañías productoras de algún commodity utilizarán una venta forward para protegerse de una caída sustancial en su precio de venta asegurando un piso y asumiendo una posición larga cuando se considere la perspectiva de volatilidad a la baja en el precio del bien subyacente.

Swaps

Los swaps son un conjunto de contratos adelantados a la medida, donde se intercambian flujos principalmente destinados a cubrir exposición al riesgo de montos a tasa variable o intercambio de divisas.

Hasta hace poco los swaps eran considerados instrumentos exóticos, actualmente su uso ha ido creciendo debido a sus menores costos de transacción y su facilidad para operar en el largo plazo.

Es posible aplicar variaciones a los contratos swaps dependiendo del tipo de riesgo que se quiera cubrir y por supuesto, del costo, además de que siempre deberán incluir cláusulas especiales en cuanto a forma de pago y garantías.

También conocidos como “plain vanillas”, no son comerciables en bolsa, sino que su intermediación depende exclusivamente del mercado interbancario, ya sean bancos comerciales o de inversión.

Warrants

Aunque no es ciertamente considerado como un instrumento derivado, si podría decirse que es constantemente requerido en las negociaciones internacionales. El warrant es un certificado de depósito que avala el resguardo y custodia de un bien físico en algún depósito reconocido por alguna bolsa de futuros.

Ventajas y desventajas

Los instrumentos del mercado de derivados permiten que consumidores y productores administren el mismo riesgo, es importante señalar que la posesión física del bien subyacente no es vital o importante en si, en el caso de commodities como los granos o el petróleo por citar dos ejemplos, éstos son necesarios para otros procesos de producción.

Diferentes riesgos son transferidos de usuarios del mercado de derivados a los vendedores, aunque principalmente son tres: el riesgo del precio spot, el riesgo de la tasa de interés y riesgo de volatilidad en la paridad cambiaria.

La eficacia de la estrategia dependerá de la volatilidad del precio del bien subyacente, pero la volatilidad no es el único factor que genera riesgo, los incrementos bruscos en el precio del bien subyacente pueden derrumbar la estrategia del hedge, ya que en muchas ocasiones la volatilidad en el precio del bien subyacente se verá afectada por la misma eficacia del hedge.

Están diseñados para lograr objetivos financieros, su principal atributo es la clásica arma de dos filos, si el conocimiento y experiencia en el mecanismo de este campo está equilibrado con una estrategia responsable, el uso de estos instrumentos repercutirá en un portafolio de activos cubiertos, de lo contrario, su uso representa un riesgo adicional y podría llevar a la quiebra técnica a cualquier compañía.

Debido a su naturaleza, los mercados en general están expuestos a prácticas especulativas de inversionistas individuales o fondos de inversión, el mercado de derivados también está expuesto a este uso, pero como se verá más adelante, hay mecanismos de regulación que protegen al mercado en general.

LBF y MA Gabriel Romero Chávez

Noviembre del 2010

Bibliografía

Fundamentos de administración financiera, James C. Van Horne y John M. Wachowicz, Jr., 1994, Prentice Hall Hispanoamericana, 859 páginas, ISBN 968-880-341-3

Financial derivatives, Robert W. Kolb, 1996, Blackwell Publisher, 260 páginas, ISBN 1-55786-930-8

Las nuevas finanzas en México, Catherine Carstens Mansell, 1996, Editorial Milenio, 535 páginas, ISBN 968-6141-05-7

Inducción al mercado de valores, BMV Educación, 106 páginas, registro 03-2003-052613561000-01

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Análisis bursátil con fines especulativos: un enfoque técnico moderno, Alfonso Álvarez González, Limusa Noriega Editores, 2005, 366 páginas, ISBN 968-18-6514-6