derivados financieros

Derivados Financieros

TEMA INTRODUCTORIO

Por: Red White Finance

Concepto

� Un derivado financiero es un producto financiero cuyo valor se basa en el precio de otro activo, de ahí su nombre. El activo del que depende toma el nombre de activo subyacente, por ejemplo el valor de un futuro sobre el oro se basa en el precio del oro. Los subyacentes utilizados pueden ser muy diferentes, acciones, índices bursátiles, valores de renta fija, tipos de interés o también materias primas.

Características

� Su valor cambia en respuesta a los cambios de precio del activo subyacente. Existen derivados sobre productos agrícolas y ganaderos, metales, productos energéticos, divisas, acciones, índices bursátiles, tipos de interés, etc.

� Requiere una inversión inicial neta muy pequeña o nula, respecto a otro tipo de contratos que tienen una respuesta similar ante cambios en las condiciones del mercado.

� Se liquidará en una fecha futura.

� Pueden cotizarse en mercados organizados (como las bolsas) o no organizados.

Tipos

� Swap

� Futuros(Mercados Organizados) y Forward (OTC)

� Opciones

� Financieros (divisas, tasas de interés, acciones, bonos, riesgo crediticio)

� No Financieros (“commoditties”, metales, cereales, energía)

� Otros (condiciones climáticas, índices)

Futuros

� Los contratos de futuros son operaciones a plazoestandarizadas y negociadas en un mercadoorganizado.

� La estandarización dota de liquidez al mercado,facilita la transparencia en la formación de precios yabarata las transacciones.

� La Cámara de Compensación exige garantías por laposición abierta en futuros y realiza la liquidación delas ganancias y pérdidas diariamente.

� El comprador de futuros espera hacer gananciascuando los precios suban y el vendedor cuando losprecios bajen.

Futuros

� Imagínese una empresa importadora brasileña quedentro de tres meses deba pagar $10 millones enconcepto de pago de una mercancía adquirida hoy auna empresa norteamericana. Las preguntas quesurgen son:

� Cuál será el tipo de cambio a 3 meses?

� Estará la empresa en disposición de hacer un contratoa plazo o un futuro financiero?

� Estará dispuesta a correr con el riesgo cambiario?

Contrato de Futuros en Moneda Extranjera

� Es un acuerdo de intercambio de moneda que requiere la entrega futura de una cantidad estándar de moneda extranjera en una fecha, lugar y precio determinados. Es muy similar a los contratos de futuros que existen para productos, depósitos con interés y oro.

Aspectos de los Contratos de Futuros

• Tamaño específico del contrato.

• Una fecha de vencimiento estándar.

• Un último día de comercio específico.

• Localización en un lugar central (bolsa).

• Precios establecidos por debate abierto.

• El colateral.

• La liquidación.

• Las comisiones.

• El banco de compensación como contraparte.

Futuros vs Forwards

� Son para múltiplos de contratos estándar

� Fecha de vencimiento fijas

� Se negocian por corredores en bolsas

� Oferta y Demanda abierto en bolsa

� Margen inicial

� Pocas veces requieren la moneda

� Se paga una comisión por una sola vez del contrato

� No se conocen las partes

� Hay mercado secundario

� No hay riesgo de impago

� Generalmente no hay entrega física

� Se negocian del tamaño deseado

� Fecha de vencimiento es cualquier fecha

� Se negocian en bancos, por teléfono o personalmente

� Bancos con precios de compra y venta

� Garantía con el banco

� Generalmente si requieren la moneda

� Se paga un precio neto

� El banco de compensación conoce a los negociadores

� No hay mercado secundario

� Hay riesgo de impago

� Es esencial la entrega física

Cámara de Compensación (Clearing House)

• Todo mercado de futuros tiene una Cámarade Compensación que hace de “compradordel vendedor“ y de “vendedor del comprador”.

• Es responsable por cada uno de los agentes ytiene una posición neta nula pues compraexactamente el número de contratosvendidos.

• Asegura la ejecución exitosa del contrato(garantía).

Futuros de Petrólep

Trading Unit 1.000 U.S. barrels (42,000 gallons)

Tick Size 1 cent per barrel ($10 per contract)

Daily Price Limit

$7.50 per barrel ($7,500 per contract) for the first two contract months. Initial back-mont limits of $1.50 per barrel rise to $3 per barrel if the previous day’s settlement price is at the $1.50 limit. In the event of a

$7.50 move in either of the first two contract months, back-month limits are expanded to $7.50 per barrel from the limit in place in the direction of the move.

Contract Months

18 consecutive months plus four long-dated futures that are initially listed 21,24,30, and 36 months prior to

delivery.

Trading Hours 9:45 a.m. to 3:10 p.m. (New

York Time)

Last Trading Day

Third business day prior to the 25th calender day of the month preceding

the delivery month.

Deliverable Grades

Specific crudes with 0.5 percent sulfer by weight or less, not less than 34 degrees API gravity nor more than 45 degrees API gravity. The following crude

streams are deliverable: West Texas Intermediate, Mid-Continent Sweet, Low Sweet Mix, New Mexico Sweet, North Texas Sweet, Oklahoma Sweet, South Texas Sweet, Brent Blend, Bonny Light, and Oseberg

Blend. Contact the exchange for details on price discounts and premiums.

Futuros de Maíz

Trading Unit 5,000 bushels

Tick Size ¼ cent per bushel ($12.50 per contract)

Daily Price Limit

12 cents per bushel ($600 per contract) above or

below the previous day’s settlement price (expandable to 18 cents per bushel). No limit in the spot month.

Contract Months

December, March, May, July, September

Trading Hours 9:30 a.m. to 1:15 p.m. (Chicago time), Monday through Friday. Trading in expiring contracts closes at noon on the last trading day.

Last Trading Day

Seventh business day preceding the last business day of the delivery month.

Deliverable Grades

No. 2 Yellow at par and substitution at differentials established by the exchange.

Futuros de DivisasT r a d i n g U n i t D M 1 2 5 , 0 0 0

T i c k S i z e . 0 0 0 1 p e r m a r k ( $ 1 2 . 5 0 p e r c o n t r a c t )

D a i l y P r i c e L i m i t O p e n i n g l i m i t b e t w e e n 7 : 2 0 a . m . t o

7 : 3 5 a . m . ( C h i c a g o t i m e ) o f 2 0 0 p o i n t s .

G L O B E X ® p r i c e l i m i t s o f 2 0 0 p o i n t s .

A f t e r t h e o p e n i n g p r i c e l i m i t h a s

e x p i r e d , a s c h e d u l e o f s e q u e n t i a l

e x p a n d e d d a i l y p r i c e l i m i t s w i l l b e

e f f e c t i v e f o r 1 5 - m i n u t e i n t e r v a l s .

C o n t a c t t h e e x c h a n g e f o r d e t a i l s .

C o n t r a c t M o n t h s J a n u a r y , M a r c h , A p r i l , J u n e , J u l y ,

S e p t e m b e r , O c t o b e r , D e c e m b e r , s p o t

m o n t h

T r a d i n g H o u r s 7 : 2 0 a . m . t o 2 : 0 0 p . m . ( C h i c a g o T i m e ) ,

M o n d a y t h r o u g h F r i d a y , e x c e p t o n t h e

l a s t t r a d i n g d a y o f a n e x p i r i n g c o n t r a c t ,

w h e n t r a d i n g c l o s e s a t 9 : 1 6 a . m . T h e

c o n t r a c t a l s o t r a d e s o n t h e G L O B E X ®

s y s t e m .

L a s t T r a d i n g D a y S e c o n d b u s i n e s s d a y i m m e d i a t e l y

p r e c e d i n g t h e t h i r d W e d n e s d a y o f t h e

c o n t r a c t m o n t h

D e l i v e r y T h i r d W e d n e s d a y o f t h e c o n t r a c t

m o n t h

Términos en los Futuros

� Los términos “largo”, “corto” y “posición”se utilizanfrecuentemente en los mercados de futuros.

� Largo : refiere a posición compradora.

� Corto : refiere a posición vendedora.

� Estos dos términos no son sinónimos exactamente decomprar y vender. Comprar y vender se usan cuandohablamos de un flujo, es decir, de una transacción.Mientras que los términos “largo” y “corto” se utilizancuando hablamos de una situación o posición en elmercado.

Posición en los Futuros

� Una posición larga representa una compra nocompensada con una venta. Alguien enposición larga de un contrato de futuros sebeneficia de un alza de las cotizaciones y sele llama alcista.

� Una posición corta representa una venta nocompensada con una compra. Alguien enposición corta de un contrato de futuros sebeneficia de una baja de las cotizaciones y sele llama bajista.

Ejemplo de Futuro

� Un futuro sobre índices bursátiles (stock index future) es uncontrato por el que el comprador (vendedor) se compromete apagar (recibir) la diferencia entre el valor final del índice sobre elque se hace el contrato, menos el valor pactado (forward),multiplicado por una cantidad. Este múltiplo es el precio de unpunto del índice.

� Por ejemplo un futuro sobre el S&P500 vale $500 por el valor delS&P500. Si compramos un futuro a 300 y al vencimiento elS&P500 vale 320, habremos ganado $500 por cada punto dediferencia entre el valor de compra del índice (300) y el valor avencimiento (320); el vendedor nos tendrá que abonar pues $500* (320 – 300) = $10.000.

ESPECULADORES: Abren posiciones en futuros por

la expectativa de ganancias. Toman riesgo por estaexpectativa.

CUBRIDORES: abren posiciones en futuros con el fin de eliminar el riesgo de precio SPOT.

ARBITRAJISTAS: abren posiciones en los mercados de futuros y spot de manera simultánea, con fin de ganancias de arbitraje.

Traders de futuros según suobjetivo

Especulación

COMPRAR FUTUROS CON EXPECTATIVAS QUE LOS PRECIOS VAN A SUBIR

o

VENDER FUTUROS CON EXPECTATIVAS QUE LOS PRECIOS VAN A BAJAR

Especuladores

Toman riesgo con expectativas de ganancias

Las bolsas aceptan miembros que negocian en el mercado por su

propia cuenta. Los especuladores son de tres tipos:

SCALPERS: Abren posiciones grandes y las cierran luego de pequeños cambios del precio. Nunca dejan su cuenta abierta durante la noche.

DAY TRADERS: Abren posiciones en la mañana y las cierran antes que se termine la misma jornada. Tampoco dejan su cuenta abierta durante la noche.

POSITION TRADERS: Mantienen su posición más de un día. Usualmente, su posición es un SPREAD TEMPORAL: Largo un contrato para un mes, julio digamos, y corto un contrato para otro mes, agosto, por ejemplo.

Spread Temporal

Abrir posiciones opuestas en futuros con diferentesfechas de entrega

LARGO FUTURO para JUNIO

CORTO FUTURO para SEPTIEMBRE.

El especulador:

“LOS PRECIOS NO PRESENTAN LA DIFERENCIA VERDADERA Y VAN A CAMBIAR EN EL FUTURO.”

¿Cómo funcionan los SPREADS?

Las Reglas de los Spreads

Regla 1:

Si las expectativas son que el spread va a estrecharse:

¡vende el spread ahora y cómpralo después!

Regla 2:

Si las expectativas son que el spread va a ensancharse:

¡Compra el spread ahora y véndelo después!

Las Reglas de los Spreads

Regla 1:

Si las expectativas son que el spread va a estrecharse:

compra el futuro con precio bajo y vende el futuro con precio alto.

Regla 2:

Si las expectativas son que el spread va a ensancharse:

compra el futuro con precio alto y vende el futuro con precio bajo.

FECHA JULIO DICIEMBRE SPREAD

2,5 $0,80/galón $0,92/galón $0,12/galón

El especulador pronostica que el SPREAD va a estrecharse: Aplicamos Regla 1:

Para abrir la estrategia: VENDER EL SPREAD

Estrategia: comprar N futuros para JULIO y

vender N futuros para DICIEMBRE.

Si se realizan las expectativas del especulador, el SPREAD va a disminuir de su valor actual de 12 centavos por galón. Por ejemplo:

Ejemplo de Spread Temporal


2,6 $0,84/galón $0,89/galón $0,05/galón

Para cerrar dicha estrategia: COMPRAR EL SPREAD

vender N futuros para JULIO y

comprar N futuros para DICIEMBRE.

En este caso, la ganancia es:

[$0,12 - $0,05](N)(galones en un futuro)

Por ejemplo: [$0,07](100)(42.000) = $294.000


El especulador pronostica que el SPREAD va a ensancharse: Aplicamos Regla 2:

COMPRAR EL SPREAD AHORA


2.5 $0,80/galón $0,92/galón $0,12/galón

Estrategia: vender N futuros para JULIO Y

comprar N futuros para DICIEMBRE.

Si se realizan las expectativas del especulador, el SPREAD va a ensancharse de su valor actual de 12 centavos por galón. Por ejemplo:



2.6 $0,72/galón $0,88/galón $0,16/galón

Para cerrar dicha estrategia: VENDER EL SPREAD

comprar N futuros para JULIO Y

vender N futuros para DICIEMBRE.

En este caso, la ganancia es:

[- $0,12 + $0,16](N)(galones en un futuro)

Por ejemplo: [$0,04](100)(42.000) = $168.000


Muchos participantes abren estrategias que garanticen ganancias sin riesgo. Más aún, es posible realizar dichas estrategias sin inversión propia.

Dichas actividades se llaman de ARBITRAJE y los inversionistas que las usan se llaman ARBITRAJISTAS. Sus actividades son muy importantes, porque sirven para que los precios SPOT y los precios de los FUTUROS mantengan una relación económica correcta.

Si los precios SPOT y de FUTUROS no mantienen dicha relación, existen condiciones de GANANCIA DE ARBITRAJE. Es decir, el arbitrajista vende en un mercado y simultáneamente compra en otro, sin usar nada de su propio capital para explotar el desequilibrio en los precios.

Actividades de Arbitraje

Arbitraje

Cuando:

F0 , T = S0 + Costo de mantenimiento

no hay oportunidades de arbitraje

El objetivo de los mercados de futuros es HACER COBERTURA (HEDGING)

Para todas las firmas vender o comprar commoditties es su negocio, la cobertura son todas las actividades en los mercados de forwards y futuros, es decir, comprar (posición larga) y vender (posición corta) futuros, con fin de eliminar

o minimizar el riesgo de precio del commodity.

La Cobertura

Tipos de Coberturas

Cobertura larga:

Abrir posición larga en el mercado de futuros con el fin de fijar el precio de compra del commodity en una fecha en el futuro.

Cobertura corta

Abrir posición corta en el mercado de futuros con el fin de fijar el precio de venta del commodity en una fecha en el futuro.

Un productor de crudo observa los siguientes precios en los mercados spot y futuros:

Fecha Spot Futuros

11,5,01 S = $26,50 Fdic = $27,10

El productor teme que el precio spot va a disminuir en noviembre, cuando se vende el crudo. Por lo tanto, el productor abre una posición CORTA en el mercado de futuros:

vender 10 Fs para diciembre

23,11,01 S = $24,60 Fdic = $25,60

vender el crudo spot Comprar 10 Fs

El precio de la venta el 23,11,01 es:

$24,60 + ($27,10 - $25,60)

= $24,60 + $1,50 = $26,10.

$27,10 + ($24,60 - $25,60) = $26,10.

Ejemplo de Cobertura Corta

El gerente de una refinería observa los siguientes precios de petróleo en los mercados spot y futuros:

Fecha Spot Futuros

11,5,01 S = $26,50 Fdic = $27,10

El gerente teme que el precio spot va a subir en noviembre, cuando la refinería va a comprar el crudo. Por lo tanto, el productor abre una posición LARGA en el mercado de futuros:

comprar 100 Fs para diciembre

23,11,01 S = $28,60 Fdic = $29,60

comprar el crudo vender 100 Fs spot.

El precio de la compra el 23,11,01 es:

$28,60 + ( $27,10 - $29,60)

= $27,10 + ($28,60- $29.60)

= $27,10 – $1,00 = $ 26,10

Ejemplo de Cobertura Larga

Cómo Definir el tipo de Cobertura?

Cobertura larga

Abrir posición larga (comprar futuros) porque en una fecha futura vas a comprar el commodity en el mercado spot.

Cobertura corta

Abrir posición corta (vender futuros) porque en una fecha futura vas a vender el commodity en el mercado spot.

Opciones

� Son instrumentos de inversión tremendamente versátiles y permiten el desarrollo creativo de contratos basados en títulos valores, tasas de interés, índices, tipos de cambio, futuros, entre otros.

� Una opción en moneda extranjera es un contrato que confiere al comprador de opciones (el comprador o poseedor) el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender una cantidad específica de moneda extranjera (la moneda base) a un precio fijo por unidad durante un período específico de tiempo (hasta la fecha de expiración o vencimiento).

Clasificaciones de las Opciones

� Petición CALL: Refiere a la opción de comprar.

� Propuesta PUT: Refiere a la opción de Vender.

� Opción Americana: Da al comprador el derecho de ejecutar la opción en cualquier momento entre la fecha de emisión y vencimiento.

� Opción Europea: Da al comprador el derecho de ejecutar la opción solo a la fecha de vencimiento.

Ejemplos de Opciones

Negociación de Opciones

� Opciones pueden ser sobre acciones, materias primas, divisas, índices bursátiles y tipos de interés

� El activo en que se basa la opción se llama activo subyacente.

� El comprador de la opción paga la prima o precio de la opción como contrapartida al derecho que adquiere frente al vendedor.

� El precio de ejercicio de una opción es el precio al que se intercambiará el activo subyacente si el comprador de la opción decide ejercer su derecho.

� El precio de equilibrio (break-even) es el precio al cual el dueño de la opción ni gana ni pierde al ejecutarla.

� Posición abierta : significa una posición no liquidada, implica una compra o una venta no compensada por una transacción inversa.

� Toda opción tiene un período de vida limitado que concuerda con la fecha de vencimiento, en la cual caducan los derechos y obligaciones inherentes.


� Una opción cuyo precio de ejecución es igual al precio inmediato de la moneda base se dice que está al cambio (at the money) o a la par.

� Una opción que generaría ganancia si se ejecuta inmediatamente se dice que está con ventaja (in the money) o bajo par.

� Una opción que no generaría ganancias si se ejecutara inmediatamente, se conoce como sin ventaja (out of the money) o sobre par.


-30

-20

-10

0

10

20

30

80 90 100 110 120 130

Vendedor de CALL Comprador de CALL


Precio Acción 90,00 100,00 104,50 110,00 115,00

Comprador No ejecuta Ejecuta Ejecuta Ejecuta EjecutaVendedor -------- Entrega Entrega Entrega Entrega

Comprador

Prima Pagada -14,50 -14,50 -14,50 -14,50 -14,50Precio de Ejercicio 0,00 -90,00 -90,00 -90,00 -90,00

Total de Ejercicio 0,00 -104,50 -104,50 -104,50 -104,50

Valor de Mercado 0,00 100,00 104,50 110,00 115,00

Ganancia -14,50 -4,50 0,00 5,50 10,50

derivados financieros

Economy & Finance