finanČnÍ systÉm
DESCRIPTION
FINANČNÍ SYSTÉM. Stanislav Polouček Vysoká škola sociálně-správní, Havířov. PRVKY FINANČNÍHO SYSTÉMU. finanční dokumenty, resp. cenné papíry (financial instruments, resp. securities) peníze a peněžní systém finanční trhy (financial markets) - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
FINANČNÍ SYSTÉM
Stanislav Polouček
Vysoká škola sociálně-správní, Havířov
PRVKYFINANČNÍHO SYSTÉMU
finanční dokumenty, resp. cenné papíry(financial instruments, resp. securities)
• peníze a peněžní systém
finanční trhy(financial markets)
• kapitálový trh, peněžní trh, trh derivátů, devizový trh, mezibankovní trh aj.
finanční instituce(financial institutions)
FUNKCEFINANČNÍHO SYSTÉMU
shromažďování úspor a jejich nasměrování k
investicím
vytváření platebního mechanismu
Úspory a investice
Rovnováha v ekonomicepodle J.M. Keynese
Y = C + S
Y = C + I
=> S = I
The General Theory of Employment, Interest and Moneyby John Maynard Keynes
(1936)
John Maynard Keynes (1883-1946)
John Maynard Keynes is unquestionably the major figure in twentieth-century economics. His reputation does not rest solely on the General Theory of Employment, Interest and Money (1936), which initiated the so-called Keynesian Revolution, but also on his other writings, most notably A Treatise on Probability (1921) and A Treatise on Money (1930).
His radical idea that governments should spend money they don't have may have saved capitalism.
Vývoj podílu úspor a investic na HDP v Japonsku a USA(v % HDP, 1960-1990) Graf 1.1
%
0
10
20
30
40
1960 68 74 76 78 80 82 84 86 88 90
Pramen: The Economist, 1993, March 6th, s.13.
Japangross national savings
investments
United Statesgross national savings
investments
1
2
345
678910
1112
131415
1617181920
21
1 Japan 2 Switzerland 3 Norway 4 Austria 5 Portugal 6 Finland 7 Holland 8 Italy & Spain 9 France10 Germany11 Greece12 Australia13 Iceland & New Zealand14 Canada15 Belgium16 Ireland17 Turkey18 Sweden19 Denmark20 United States21 Britain
0.15 0.20 0.25 0.30 0.350.15
0.20
0.25
0.30
0.35
Gross investment as % of GDP
Gro
ss s
avin
g a
s %
of
GD
P
Pramen: The Economist, 1995, June 24th, s. 91.
Úspory a investice v některých zemích Graf 1.2 (1970-1992, průměr)
INVESTICE
reálné a finanční rozšíření produktivní kapacity ekonomiky,
tj. zdroj hospodářského růstu
(ovlivňují nabídku)
x
výroba investičních statků (ovlivňuje poptávku)
VÝZNAM ÚSPOR A INVESTIC
ovlivňují růstový potenciál ekonomiky• zvláště dlouhodobě větší investice = vyšší růst
mají vliv na stabilitu ekonomiky
a hospodářský cyklus• zvláště ovlivňují krátkodobou stabilitu
rozhodnutí spořit a investovat ovlivňuje úroveň výroby, zaměstnanosti a
důchodu
Míra investic a ekonomického růstu v České republice, Polsku a Maďarsku(1993 až 1999) Tabulka 1.2
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999e 1993-1999Česká republikadomácí úspory (% HDP) 28,7 27,8 31,4 27,5 27,1 28,1 26,9 28,2investice (% HDP) 27,4 29,8 34,0 34,9 33,2 29,9 28,5 31,1růst HDP 0,1 2,2 5,9 3,8 0,3 -2,3 -0,5 1,4
Polskodomácí úspory (% HDP) 8,9 16,9 18,7 17,9 18,4 20,2 17,5 16,9investice (% HDP) 15,6 15,9 18,0 20,2 22,4 24,5 25,3 20,3růst HDP 3,8 5,2 7,0 6,0 6,8 4,8 3,5 5,3
Maďarskodomácí úspory (% HDP) 11,7 14,5 19,2 23,8 22,2 27,3 29,1 21,1investice (% HDP) 20,6 24,0 24,7 27,5 28,5 32,1 34,0 27,3růst HDP -0,6 2,9 1,5 1,3 4,6 5,1 4,5 2,8
Pramen: Goldman Sachse - odhad
Faktory ovlivňující růst ekonomik (1995)
velice rychle rostoucí
ekonomiky
chudé země EU
Česká
republika
Polsko
Maďarsko
index ekonomické svobody 2,0 2,6 2,1 2,9 2,8 vládní spotřeba (% HDP) 14,9 44,3 46,6 47,3 53,0 úspory (% HDP) 29,8 20,1 21,2 18,8 17,1 investice (% HDP) 29,9 23,0 30,4 16,9 21,3 obyvatelstvo důchodového věku (% ekonomicky aktivní populace)
7,3 19,9 18,2 15,4 20,2
Chile, Hong Kong, Jižní Korea, Malajsie, Mauritius, Singapur, Tchajwan, Thajsko Řecko, Irsko, Portugalsko, Španělsko 1990
Pramen: The Economist, 1996, October 26th, s. 102.
The Economist, 2006, February 2.
Table1 – Saving Rates in Select Countries of Eastern Europe, 1989-95
Country 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995Albania 28,9 12,3 -14,2 -75,8 -38,3 -16,8 -7,8Bulgaria 31,4 22,0 35,8 18,8 10,7 20,9 24,8Croatia - - 2,2 19,5 13,3 12,0 1,4Czech Republic 30,6 29,9 36,8 27,4 20,2 20,1 20,2Hungary 29,9 28,0 18,7 14,9 11,2 15,0 18,9FYR Macedonia 33,0 23,5 11,0 11,9 11,5 4,1 15,0Poland 42,7 32,8 18,0 16,7 16,5 16,9 18,3Romania 29,5 20,8 24,1 23,0 24,0 24,9 22,9Slovakia 28,5 24,2 28,2 24,1 21,8 28,8 31,6Slovenia 33,0 32,6 27,4 26,5 20,6 22,6 21,3Average 32,0 25,0 19,0 11,0 11,0 15,0 17,0Average GDP growth 0,6 -6,4 -14,0 -7,4 0,1 3,4 4,3
Armenia 38,2 35,8 20,5 -19,8 -3,7 -19,2 -19,9Azerbeijan 34,7 31,9 39,4 17,0 -3,2 3,4 3,7Belarus 35,8 29,3 32,9 33,7 21,4 15,6 22,6Estonia 25,9 22,3 34,5 29,7 23,5 17,8 25,0Georgia 25,3 24,9 24,9 1,7 -18,9 -32,7 -9,1Kazakstan 34,7 31,9 39,4 30,2 21,3 12,3 19,6Kyrgyz Republic 13,1 4,0 14,0 7,9 4,0 14,0 10,0Latvia 34,7 38,8 43,5 48,1 25,4 19,5 20,0Lithuania 25,8 25,2 28,5 17,9 14,5 9,4 14,3Moldova 34,7 31,9 39,4 15,0 -6,0 0,0 0,0Russia 34,7 31,9 39,4 38,4 35,0 29,1 25,6Tajikistan 12,5 13,7 17,3 18,0 -10,9 0,0 18,1Turkmenistan 34,7 31,9 39,4 21,0 20,0 14,0 12,0Ukraine - 26,3 28,4 36,4 36,0 19,8 16,8Uzbekistan 18,2 15,7 23,6 33,8 15,9 24,4 20,0Average 28,8 26,4 31,0 21,9 11,6 8,5 11,9Average GDP growth 2,2 -3,2 -8,4 -23,3 -13,2 -13,6 -3,7
- Not available.Source:World Bank data.
Rozložení úspor obyvatel ve vybraných zemích (v %)
Pramen: Bankovnictví, 2004, č. 10.
Struktura finančních aktiv domácnosti v zemích EU a vybraných tranzitivních ekonomikách (2003, v % HDP)
Pramen: The Economist, 2004, May 1, s. 73.
nepřímé financování
finančnízprostředkovatelé
zdroje zdroje
věřitelé - střadatelé
1) domácnosti2) firmy3) vláda4) zahraniční subjekty
zdrojefinanční
trhy zdroje
přímé financování
dlužníci - investoři
1) firmy2) vláda3) domácnosti4) zahraniční subjekty
zdroje
Japonské přebytky a deficity(finanční přebytky/deficity v % HDP)
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
65-74 75-84 85 86 87 88 89 90 91 92 93
domácnosti
centrální vláda
firmy
průměr průměrsource: Bank of Japan
The Economist, 2006, July 29, s. 69.
TRANSFORMACE KAPITÁLUPŘI FINANČNÍM ZPROSTŘEDKOVÁNÍ
kvantitativní (denominační) časová (z hlediska doby splatnosti) teritoriální kvalitativní
o z hlediska obchodovatelnosti
o z hlediska rizika• úvěrového
• devizového
• sektorového
Struktura vkladů na Slovensku(1997-2000, mld. Sk)
Pramen: Biatec, 2001, roč. 9, č. 7.
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
1997 1998 1999 2000
korunové vkladycelkemz toho:netermínovétermínovékrátkodobétermínovéstřednědobétermínovédlouhodobé
METODY FINANCOVÁNÍ
přímé dlužníci získávají
zdroje přímo od věřitelů emisí cenných papírů
založeny na existenci finančních
trhů a sekundárního obchodování
nepřímé
dlužníci získávají zdroje od finančních zprostředkovatelů
MODELY FINANČNÍCH SYSTÉMŮ
M - systém (založený na trhu)
B - systém
(založený na bankách)
MODELY FINANČNÍCH SYSTÉMŮ
univerzální (německý, kontinentální)
specializovaný (anglosaský, angloamerický)
segmentovaný (japonský)
smíšený
Banking sector penetration (banking sector asset as a proportion of GDP)
0
50
100
150
200
250
300
Sw
itzer
land
Irela
nd UK
Bel
gium
Net
herla
nds
Ger
man
y
Aus
tria
Por
tuga
l
Fran
ce
Spa
in
Sw
eden
Cze
ch R
ep.
Slo
vaki
a
Italy
Nor
way
Turk
ey
Gre
ece
Finl
and
Cro
atia
Den
mar
k
Hun
gary
Pol
and
Bul
garia
Rom
ania
Source: IMF and PricewaterhouseCoopers analysis %
Spain: loans and credits versus bonds
20
30
40
50
60
70
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
Bank loans
Bond issuance by Spanish regions
%
Source: Consulatores de las Administraciones Públicas
0
5000001000000
1500000
2000000
25000003000000
3500000
Switz
erlan
d
Belg
ium
Japa
n
Finl
and
Portu
gal
Germ
any
Fran
ce
Spain
Austr
ia Italy
Irelan
d
Gree
ce
Bankovní depozita Tržní kapitalizace Firemní obligace
Velikost finančního sektoru ve vybraných ekonomicky vyspělých zemích (2002, mld. USD)
Velikost finančního sektoru ve vybraných tranzitivních zemích (mld. USD, 2002)
020000400006000080000
100000120000
Česká republika Slovenskárepublika
Maďarsko Polsko
Bankovní depozita Tržní kapitalizace Firemní obligace
Size of financial sectorsin selected developed countries (% GDP, 2000)
59%
107%
28%
85% 99% 84%
38% 53%
106%
48%
103% 94%66% 61%
84% 83%53%
82%52% 58%
95%
185%
154% 36%
175%
79%144%
70%
68%
245%
58% 68% 112% 113%91%
16%72%
87%
44%
96%
15%
101%
22%
0%
68%
89%0% 158%
109%
0%
47% 0%
57%0% 3%
60%
94%21%
28%
0%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
400%A
us
tra
lia
UK
US
A
Ne
w Z
ela
nd
Ne
the
rla
nd
s
Be
lgiu
m
Sw
ed
en
De
nm
ark
Ja
pa
n
Fin
lan
d
Po
rtu
ga
l
Ge
rma
ny
Fra
nc
e
Ca
na
da
Sp
ain
Au
str
ia
Ita
ly
|re
lan
d
No
rwa
y
Gre
ec
e
Bank Deposits Stock Capitalization Corporate Bonds
Size of financial sectors in V4 countries (% GDP, 2000)
68%60%
39% 40%
24%
17%
26% 20%
15%
13%21%
11%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Czech rep. Slovak rep. Hungary Poland
Bank Deposits Stock Capitalization Corporate Bonds
Vývoj zdrojů ve finančním sektoru v České republice(1996-2002, v % HDP)
62% 58% 65% 57% 68%
125%98%
34% 27% 25% 25%24%
16%
22%9%10% 12% 12%
15%
3%3%
0%20%40%60%80%
100%120%140%160%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Deposits Stock capitalization Corporate bonds
Vývoj zdrojů ve finančním sektoru na Slovensku(1996-2002, v % HDP)
58 56 53 56 60 69 79
29 26 19 18 1732
79
0 13 15 14 1313
12
0
50
100
150
200
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Deposits Stock capitalization Corporate bonds
Vývoj zdrojů ve finančním sektoru v Polsku(1996-2002, v % HDP)
30 28 34 35 4050
40
6 813 19
2015
157 6
99
1114 29
0102030405060708090
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Deposits Stock capitalization Corporate bonds
Structure of financial sectors in selected developed countries (%, 2000)
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Sw
itz
ela
nd
UK
US
A
Neth
erl
an
ds
Belg
ium
Sw
ed
en
Den
mark
Ja
pa
n
Fin
lan
d
Po
rtu
ga
l
Germ
an
y
Fra
nc
e
Sp
ain
Au
str
ia
Ita
ly
|rela
nd
No
rwa
y
Gre
ec
e
Bank Deposits Stock Capitalization Corporate Bonds
Struktura finančního sektoru vybraných ekonomicky vyspělých zemí (v %, 2002)
0%20%40%60%80%
100%
Switz
erlan
d
UK
USA
Belgi
um Japa
n
Finlan
d
Portu
gal
Germ
any
Fran
ce
Spain
Austr
ia Italy
Irelan
d
Gree
ce
Bankovní depozita Tržní kapitalizace Firemní obligace
Structure of financial sectors in selected transition countries (%, 2000)
0%
20%
40%
60%
80%
100%
Czech
rep
.
Slo
vak
rep
.
Hu
ng
ary
Slo
ven
ia
Cro
ati
a
Po
lan
d
Mo
ldov
a
Lit
hu
an
ia
Es
ton
ia
Bu
lgari
a
Ro
ma
nia
Ru
ssia
Latv
ia
Kyrg
yzsta
n
Kazakh
sta
n
Ukra
ine
Mace
do
nia
Arm
en
ia
Azerb
aijan
Georg
ia
Bank Deposits Stock Capitalization Corporate Bonds
Struktura finančního sektoru vybraných tranzitivních zemí (v%, 2002)
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%
100%
Česká republika Slovenskárepublika
Maďarsko Polsko
Bankovní depozita Tržní kapitalizace Firemní obligace
Změny ve struktuře finanačního sektoru České republiky(1996-2002, v % )
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Deposits Stock capitalization Corporate bonds
Změny ve struktuře finančního sektoru na Slovensku(1996-2002 v % )
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Deposits Stock capitalization Corporate bonds
Změny ve struktuře finančního sektoru v Polsku(1996-2002 v % )
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Deposits Stock capitalization Corporate bonds
Development of the financial sector’s structure in selected developed countries
(%, 1996-2000)
0%
20%
40%
60%
80%
100%
|rel
and
19
96
|rel
and
19
97
|rel
and
19
98
|rel
and
19
99
|rel
and
20
00
Au
stria
199
6
Au
stria
199
7
Au
stria
199
8
Au
stria
199
9
Au
stria
200
0
Be
lgiu
m 1
996
Be
lgiu
m 1
997
Be
lgiu
m 1
998
Be
lgiu
m 1
999
Be
lgiu
m 2
000
Den
ma
rk 1
996
Den
ma
rk 1
997
Den
ma
rk 1
998
Den
ma
rk 1
999
Den
ma
rk 2
000
Fin
lan
d 19
96
Fin
lan
d 19
97
Fin
lan
d 19
98
Fin
lan
d 19
99
Fin
lan
d 20
00
Ge
rma
ny 1
996
Ge
rma
ny 1
997
Ge
rma
ny 1
998
Ge
rma
ny 1
999
Ge
rma
ny 2
000
Gre
ece
19
96
Gre
ece
19
97
Gre
ece
19
98
Gre
ece
19
99
Gre
ece
20
00
Bank Deposits Stock Capitalization Corporate Bonds
Změny ve struktuře finančního sektoru v Irsku
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Bankovní depozita Tržní kapitalizace Firemní obligace
Změny ve struktuře finančního sektoru ve Finsku
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Bankovní depozita Tržní kapitalizace Firemní obligace
INFORMAČNÍ ASYMETRIE (1)
v ekonomické (finanční) teorii často používána celá řada předpokladů (zjednodušení)
všechny subjekty na trhumají dokonalé informace
informace jsou volně dosažitelnéa nic nestojí
v realitě tomu tak není
příklady: prodej (koupě) ojetého auta, pojištění, privatizace, daně, zaměstnanec a zaměstnavatel, management a vlastníci, věřitelé a dlužníci, …
INFORMAČNÍ ASYMETRIE (2)
Nobel Price Winners in Economics
(1996) James Mirrlees (Cambridge)+ William Vickrey (Columbia)
(2001) George A. Akerlof + Michael A. Spence + Joseph E. Stiglitz
veřejné informace x soukromé informace+
soukromé aktivity
smlouvy berou v úvahu pouze veřejné informacenarušují
konkurenční prostředí
Základní typy informační asymetrie
nepříznivý (nežádoucí) výběr(adverse selection)
zhoršuje průměrnou kvalita výrobků na trhunejrizikovější klienti jsou při uzavírání kontraktů
(smluv) nejaktivnější
signalizování (signalling)
morální hazard (moral hazard) požadavek podílet se na riziku
REGULACE FINANČNÍHO SYSTÉMU
i v tržních ekonomikách velice regulovaná a centrálně ovlivňovaná oblast ekonomiky
instituce dohledu:– ministerstva– centrální banky– specializované instituce
legislativa
Základní prvky regulace a dohledu
REGULACE
A DOHLED
licencování
vlastní dohled
sankcionování
krizový management
věřitel poslední instance
pojištění depozit
národní model regulace x regulace a dohled na úrovni EU
Výbor pro cenné papíry (CESR) se sídlem v Paříži Výbor pro pojištění a zaměstnanecké penzijní fondy
(CEIOPS) se sídlem ve Frankfurtu Bankovní výbor (CEBS) se sídlem v Londýně
poradenství při technických krocích a při zavádění legislativy EU v jednotlivých členských zemích v daných oblastech
shodný výklad přijaté legislativypravidla a obecné standardyposuzování regulace v praxi tak, aby byla ve všech zemích EU
konzistentní
Úspory přebytkových hospodářských jednotek (surplus economic units)
úspory (saving) v sektoru domácností
nerozdělené zisky (retained earnings)
v sektoru podnikatelském
rozpočtový přebytek (budget surplus)
ve státním sektoru
běžně je používán pro všechny formy termín úspory x deficit pro hospodářské jednotky, které utratí více než jsou jejich čisté příjmy
graf Japan´s credits and debits
CHARAKTERISTIKA ÚSPOR
úspory jsou• tokem (a flow)
• zásobou (a stock)
rozhodnutí spořit [nefinanční rozhodnutí, S = f (Y, i)]
x rozhodnutí kam umístit úspory
[finanční rozhodnutí, závislé na výnosu (úrok nebo dividenda) a riziku]
Změna věkové struktury populace dospělých v ekonomickyvyspělých zemích v letech 1970-2020(podíl věkových skupin v %) Graf 1.3
Pramen: World Bank Policy and Research Bulletin, 1996, July-September, s. 2.
Trend preferencí ukládání úspor v České republice (v %)
duben 1996 říjen 1999 říjen 2000 vkladní knížka 74 59 54 běžný (žiro) účet 0 50 53 stavební spoření 18 42 43 spoření doma 7 40 41 životní pojištění 27 32 34 penzijní připojištění 32 termínovaný vklad 26 26 22 koupě domu nebo bytu 15 zahraniční měna 7 české akcie 5 pozemek 5 zlato nebo diamanty 4 investiční fondy 2 Pramen: SOFRES FACTUM