finance podniku · 1. daň z nemovitých věcí 2. daň silniční 3. daň z nabytí nemovitých...

1

FINANCE PODNIKU

1FP2011FP212 1FP214

podklady ke kurzům

ÚVOD DO FINANCÍ PODNIKU

Finanční management= přijímání finančních rozhodnutí trojího typu:

1. Do čeho investovat?

2. Z čeho investovat?

3. Kolik vyplatit na podílech na zisku?

Investiční axiomy1. Každý investor preferuje více peněz než méně.

2. Každý investor preferuje méně rizika než více.

3. Každý investor preferuje stejné množství peněz dnes spíše než

zítra.

Investoři

• racionální• iracionální

© Petr Marek 2020

2


Maximalizace tržní hodnoty

podniku

Maximalizace interních

finančních zdrojů

Udržování likvidity

Ostatní cíle

Maximalizace zisku

Maximalizace odpisů

Maximalizace ostatních interních

finančních zdrojů

© Petr Marek 2020


Krátkodobý finanční management= finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí

s důsledky na dobu kratší 1 roku

• řízení likvidity a pracovního kapitálu• řízení krátkodobých aktiv a jejich jednotlivých složek• řízení krátkodobých pasiv a jejich jednotlivých složek• sestavení krátkodobého finančního plánu

Finanční analýza= proces vyšetřování a vyvozování závěrů z výsledků finančního

hospodaření určité osoby

Dlouhodobý finanční management= finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí

s důsledky na dobu delší 1 roku

• rozhodování o investicích do dlouhodobého majetku• optimalizace finanční struktury• rozhodování o podílech na zisku• sestavení dlouhodobého finančního plánu

© Petr Marek 2020

3

William F. Sharpe(*1934)

Harry M. Markowitz

(*1927)

Merton H. Miller

(*1923 – †2000)

Franco Modigliani

(*1918 – †2003)


Finance podniku jako vědní disciplína

© Petr Marek 2020

ČASOVÁ HODNOTA PENĚZ

Časová hodnota peněz= finanční metoda sloužící k porovnání dvou či více peněžních částek

z různých časových období

Úroková míra= poměr výnosu k vynaloženému kapitálu

• nominální úroková míra

– délka poměřovaného období

RNÚM = 2PNÚM = 4ČNÚM = 12MNÚM = 365 (360, 366)DNÚM

– četnost skládání úroků

• reálná úroková míra

© Petr Marek 2020

4

Skládání úroků


1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

úrok

© Petr Marek 2020

Roční skládání úroků


1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Čtvrtletní skládání úroků

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

© Petr Marek 2020

5


Skládání úroků– nespojité skládání

– spojité skládáníe = Eulerovo číslo = 2,718281826459045…

© Petr Marek 2020


Kapitálové období= období, na které byl poskytnut kapitál

Úrokové období= období, za které bylo provedeno právě jedno složení úroků

Kapitálové versus úrokové období● kapitálové období se rovná násobku přirozeného čísla a úrokového období složené úročení

● kapitálové období je kratší nebo rovno úrokovému období jednoduché úročení

● kapitálové období je delší než úrokové období a současně se nerovnánásobku přirozeného čísla a úrokového období smíšené úročení

Kapitálové období 1. rok 2. rok 3. rokÚrokové období roční roční roční

Kapitálové období 1. rok 2. rok ½ rokÚrokové období roční roční roční

Kapitálové období ½ rokÚrokové období roční

© Petr Marek 2020

6

Současná hodnota peněz


Budoucí hodnota peněz

Období 0 1 2 3 n

FV

úročitel

odúročitel

Future value

Present value

Kapitálové období se rovná násobku přirozeného čísla a úrokového období

© Petr Marek 2020




Future value

Present value

Kapitálové období je kratší nebo rovno úrokovému období

Standardy délky kapitálového období● standard 30E/360 (evropský)

● standard 30A/360 (americký)

● standard ACT/360 (francouzský)

● standard ACT/365 (anglický)

Kapitálové období: 3 měsíceÚrokové období: 1 rok (12 měsíců)d = 3 / 12 = 0,25Kapitálové období: 2 měsíceÚrokové období: 1 čtvrtletí (3 měsíce)d = 2 / 3 = 0,6667

© Petr Marek 2020

7




Future value

Present value

Kapitálové období je delší než úrokové období a současně se nerovná násobku přirozeného čísla a úrokového období

© Petr Marek 2020


Anuita= série pravidelných plateb ve stejné výši za určité období

• anuita placená pozadu

• anuita placená dopředu

• perpetuita

ordinary annuity

annuity due

perpetuity

© Petr Marek 2020

8


Budoucí hodnota anuity placené pozadu

Současná hodnota anuity placené pozadu

Období 0 1 2 3 n

FVAz

střadatel

fondovatel

zásobitel

umořovatel

© Petr Marek 2020


Budoucí hodnota anuity placené dopředu

Současná hodnota anuity placené dopředu

Období 0 začátek 2 začátek 3 začátek n konec n

FVAp

Anuitní platba v anuitě placené dopředu

© Petr Marek 2020

9


Současná hodnota perpetuity

© Petr Marek 2020


Úvěr s anuitním splácenímúvěrová částka = 200tis.Kč, úroková míra = 10%, doba splatnosti =3 roky,

zaokrouhlení anuitní platby na celé tisícikoruny dolu

ObdobíPočáteční

bilanceÚroková platba

Celková platba

SplátkaKonečná bilance

0 200 000,00 0,00 0,00 0,00 200 000,00

1 200 000,00 20 000,00 80 000,00 60 000,00 140 000,00

2 140 000,00 14 000,00 80 000,00 66 000,00 74 000,00

3 74 000,00 7 400,00 80 000,00 72 600,00 +1 400

3 (úprava) 74 000,00 7 400,00 81 400,00 74 000,00 0,00

© Petr Marek 2020

10

RIZIKO

Riziko= nebezpečí, že se skutečné výsledky budou lišit od výsledků námi

očekávaných

Nejistota= nemožnost spolehlivého stanovení budoucího výsledku

- vnější (objektivní) faktory

- vnitřní (subjektivní) faktory

Pravděpodobnost

• obor hodnot: <0;1> resp. v % <0;100>• měření

– objektivní– subjektivní

Událost i pi

nízká poptávka 1 0,3

průměrná poptávka 2 0,5

vysoká poptávka 3 0,2

Celkem 1,0

© Petr Marek 2020

Variační koeficient

RIZIKO

Průměrný očekávaný výnos investice

Směrodatná odchylka

Rozptyl

Událost i (Ai – EA)2 ∙ pi

nízká poptávka 1 97,2

průměrná poptávka 2 2,0

vysoká poptávka 3 96,8

Celkem 196,0

Událost i pi Ai pi ∙ Ai

nízká poptávka 1 0,3 –10 –3

průměrná poptávka 2 0,5 10 5

vysoká poptávka 3 0,2 30 6

Celkem EA 8

© Petr Marek 2020

11

Diverzifikace

RIZIKO

Portfolio= kombinace aktiv pro investiční účely

Riziko

Počet různých aktiv v portfoliu

Riziko• diverzifikovatelné (nesystematické, jedinečné, reziduální, specifické)

• nediverzifikovatelné (systematické, tržní)

Nediverzifikovatelné

Diverzifikovatelné

Podmínky: • riziko další investice < riziko portfolia• KK další investice a aspoň 1 investice z portfolia < 1

© Petr Marek 2020

RIZIKO

Kovariance

Korelační koeficient

• obor hodnot: <–1;1>• kde KK = 1 dokonalá přímá závislost

KK = 0 nezávislostKK = –1 dokonalá nepřímá závislost

© Petr Marek 2020

12

RIZIKO

Očekávaný výnos portfolia

Příklad

© Petr Marek 2020

RIZIKO

Rozptyl

© Petr Marek 2020

13

RIZIKO

Směrodatná odchylka

Variační koeficient

© Petr Marek 2020

RIZIKO

Beta koeficient

BetaVztah mezi vývojem výnosů cenného papíru a

tržním výnosemß > 1 Ei roste (klesá) rychleji než roste (klesá) Em

ß = 1 Ei roste (klesá) stejně rychle jako roste (klesá) Em

0 < ß < 1 Ei roste (klesá) pomaleji než roste (klesá) Em

ß = 0 Ei je nezávislý na Em

–1 < ß < 0 Ei roste (klesá) pomaleji než klesá (roste) Em

ß = –1 Ei roste (klesá) stejně rychle jako klesá (roste) Em

ß < –1 Ei roste (klesá) rychleji než klesá (roste) Em

© Petr Marek 2020

14

RIZIKO

Efektivní hranice= hranice efektivních portfolií

Pravidla1. Existuje portfolio se stejným nebo nižším rizikem a současně s vyšším

výnosem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliemporovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice.

2. Existuje portfolio se stejným nebo vyšším výnosem a současně s nižšímrizikem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliemporovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice.

= portfolia poskytující současně při daném riziku nejvyšší možnývýnos a při daném výnosu nejnižší možné riziko

© Petr Marek 2020

RIZIKO

Efektivní hranice



Ep

σp

NE

© Petr Marek 2020

15

RIZIKO

Efektivní hranice



Ep

σp

2. Existuje portfolio se stejným nebo vyšším výnosem a současně s nižšímrizikem? Jestliže ano, pak portfolio, které je s tímto portfoliemporovnáváno, nemůže být součástí efektivní hranice.

ANO

© Petr Marek 2020

RIZIKO

Efektivní hranice

Ep

σp

Postoje k riziku

– zamilovaný postoj (sklon k riziku)

– neutrální postoj

– averzní postoj

silná averze

středně silná averze

slabá averze

Harry M. Markowitz

(*1927)

© Petr Marek 2020

16

OCEŇOVÁNÍ FINANČNÍHO MAJETKU

Finanční trh■ podstata

- instituce určená pro obchodování s finančním kapitálem

■ typy

- peněžní

- finanční kapitál závazkové povahy se splatností do 1 roku

- kapitálový

- finanční kapitál majetkové povahy

- finanční kapitál závazkové povahy se splatností nad 1 rok

- devizový trh

- trh drahých kovů

© Petr Marek 2020


Finanční trh■ podstata

- instituce určená pro obchodování s finančním kapitálem

Podnik

Finanční trhPeníze

AkcieDluhopisy

© Petr Marek 2020

17


Dluhopis= cenný papír, s nímž je spojeno právo majitele (věřitele)

na splacení dlužné částky a na vyplácení výnosu z této částky,a povinnost emitenta (dlužníka) toto právo uspokojit

– angl. bond

■ podle způsobu stanovení výnosu

- dluhopis s pevnou úrokovou sazbou

- dluhopis s rostoucí pevnou úrokovou sazbou

- dluhopis s pohyblivou úrokovou sazbou

- dluhopis s podílem na ziskuVH ≤ 100 mil. Kč ÚS = 8 %VH > 100 mil. Kč ÚS = 12 %

- dluhopis s prémií

- dluhopis neúročenýJHD = 1000 Kč, TCD = 920 Kčvýnos = JHD – TCD = 80 Kč

- dluhopis s kombinovaným nebo jinak stanoveným výnosem © Petr Marek 2020


Dluhopis= příklady státních dluhopisů

■ státní dluhopis fixní- pevná roční úroková sazba 1,5 %

■ státní dluhopis reinvestiční- proměnlivá pevná roční úroková

sazba

■ státní dluhopis proti-inflační- pohyblivá roční úroková sazba

= procentní změna bazického indexu spotřebitelských cen

+ marže 0,50 % p. a. Dluhopis č. 007 © Petr Marek 2020

1. rok (1.10.2019 – 30.9.2020) 0,75 %2. rok (1.10.2020 – 30.9.2021) 1,00 %3. rok (1.10.2021 – 30.9.2022) 1,25 %4. rok (1.10.2022 – 30.9.2023) 1,50 %5. rok (1.10.2023 – 30.9.2024) 2,25 %6. rok (1.10.2024 – 30.9.2025) 3,00 %

18


Prémiový dluhopis

Dluhopis č. 007 © Petr Marek 2020




– angl. bond

■ podle způsobu splácení

- dluhopis s jednorázovým splacením ke stanovenému termínu splatnosti

- dluhopis s procentuálním splácením

- dluhopis s anuitním splácením

- dluhopis s nepravidelným nebo jiným splácením

© Petr Marek 2020

19




– angl. bond

■ zvláštní druhy

- vyměnitelný dluhopis

- prioritní dluhopis

- podřízený dluhopis

- indexový dluhopis

© Petr Marek 2020


Současná hodnota dluhopisu= současná hodnota příjmů z dluhopisu

= součet současné hodnoty splátek a

současné hodnoty úrokových plateb

Rozhodovací kritérium

■ SHD > TCD ANO koupit (resp. neprodat) dluhopis

■ SHD = TCD = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat dluhopis

■ SHD < TCD NE kupovat (resp. prodat) dluhopis

© Petr Marek 2020

Present Value of Bond (PVB)

20


Výnos ke dni splatnosti= taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHD rovná TCD


■ VDS > ZÚM ANO koupit (resp. neprodat) dluhopis

■ VDS = ZÚM = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat dluhopis

■ VDS < ZÚM NE kupovat (resp. prodat) dluhopis

Přímý výpočet

■ TCD < JHD VDS > KÚM ∙ (1 - SDzÚ)

■ TCD = JHD VDS = KÚM ∙ (1 - SDzÚ)

■ TCD > JHD VDS < KÚM ∙ (1 - SDzÚ)

© Petr Marek 2020


Riziko při investování do dluhopisů■ spojené s emitentem

■ spojené se znehodnocením příjmů z dluhopisu ve vztahu k ostatním příjmům

© Petr Marek 2020

21


Akcie= majetkový cenný papír, s nímž jsou spojena práva jeho majitele

jako akcionáře podílet se podle zákona o obchodních korporacích a stanov a. s. na jejím řízení, na zisku a na likvidačním zůstatku

– angl. share, stock

■ kmenová

■ prioritní

- přednostní právo

- buď na podílu na zisku

- nebo na likvidačním zůstatku

- anebo na obojím

- hlasovací právo

© Petr Marek 2020


Současná hodnota kmenové akcie= současná hodnota příjmů z kmenové akcie

= součet současné hodnoty dividendových plateb a

současné hodnoty příjmu z prodeje akcie


■ SHAK > TCA0 ANO koupit (resp. neprodat) akcii

■ SHAK = TCA0 = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat akcii

■ SHAK < TCA0 NE kupovat (resp. prodat) akcii

© Petr Marek 2020

Present Value ofCommon Stock (PVCS)

22


Celkový akciový výnos= taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHAK rovná TCA0

za předpokladu, že n = 1

© Petr Marek 2020

Total Stock Return (TSR)


Celkový akciový výnos= taková zvažovaná úroková míra, při níž se SHAK rovná TCA0


■ CAV > ZÚM ANO koupit (resp. neprodat) akcii

■ CAV = ZÚM = stejně výhodné koupit i nekoupit, prodat i neprodat akcii

■ CAV < ZÚM NE kupovat (resp. prodat) akcii

© Petr Marek 2020

Total Stock Return (TSR)

23


Rozhodování o investicích do akcií■ technická analýza

- zaměřuje se na odhalení kurzového trendu

- bere v úvahu: - vývoj tržní ceny akcie

- vývoj objemu obchodovaných akcií

■ fundamentální analýza

- zaměřuje se na zjištění, zda akcie je na trhu podhodnocená nebonadhodnocená

- bere v úvahu: - ocenění vnitřní hodnoty akcie (SHAK, CAV)

- finanční analýza

- vztah podniku k prognóze odvětví a ekonomiky

■ psychologická analýza

- zaměřuje se na rozbor chování investiční veřejnosti

- bere v úvahu: - existenci cenových bublin, atd.

© Petr Marek 2020


Rozhodování o investicích do akcií■ technická analýza

- zaměřuje se na odhalení kurzového trendu

- bere v úvahu: - vývoj tržní ceny akcie

- vývoj objemu obchodovaných akcií

■ fundamentální analýza

- zaměřuje se na zjištění, zda akcie je na trhu podhodnocená nebonadhodnocená

- bere v úvahu: - ocenění vnitřní hodnoty akcie (SHAK, CAV)

- finanční analýza

- vztah podniku k prognóze odvětví a ekonomiky

■ psychologická analýza

- zaměřuje se na rozbor chování investiční veřejnosti

- bere v úvahu: - existenci cenových bublin, atd.

© Petr Marek 2020

24


Price-earnings ratio= poměr tržní ceny akcie a výsledku hospodaření na akcii

přístupy k interpretaci

■ z hlediska nadhodnocení jedné akcie vůči druhé akcii

© Petr Marek 2020




■ z hlediska času

- neměnná budoucí očekávání

- změna budoucích očekávání

© Petr Marek 2020

25




■ z hlediska rizika

© Petr Marek 2020


Dividendový výnos= poměr dividendy na akcii a tržní ceny akcie

© Petr Marek 2020

Dividend Yield (DY)

26


Riziko při investování do akcií■ spojené s emitentem

■ spojené se znehodnocením příjmů z akcie ve vztahu k ostatním příjmům

© Petr Marek 2020

VLIV ZDANĚNÍ NA FINANČNÍ ROZHODOVÁNÍ

1. Daň z příjmufyzickýchosob

2. Daň z příjmuprávnickýchosob

Daně v České republice

Přímé daně Nepřímé daně Ostatní daně

Důchodové daně Majetkové daně

1. Daň z nemovitých věcí

2. Daň z nabytí nemovitýchvěcí

3. Daň silniční

1. Daň z přidanéhodnoty

1. Pojistné na sociálnízabezpečenía příspěvekna státnípolitikuzaměstnanosti

2. Pojistné na veřejnézdravotnípojištění

2. Daněspotřební

3. Cla4. Daň ze zem-

ního plynu aněkterýchdalších plynů

5. Daň z pevnýchpaliv

6. Daň z elektřiny

7. Daň z hazard-ních her

© Petr Marek 2020

27


Daň z příjmu právnických osob■ předmět zdanění

- příjmy z veškeré činnosti a z nakládání s veškerým majetkem

■ základ daně

■ celková daňová povinnost

■ sazba daně

- lineární 19 %

© Petr Marek 2020


Daňová úspora= peněžní částka, o níž se sníží daňová povinnost v důsledku vzniku

události, která zakládá nárok na snížení základu daně nebo

na uplatnění slev na dani nebo vede k jiné skutečnosti mající

za následek snížení daňové povinnosti

Položka I. II. Změna

Výnosy 400,00 400,00

Náklady 200,00 220,00 +20,00

Základ daně 200,00 180,00 –20,00

Daň 38,00 34,20 –3,80

Čistý zisk 162,00 145,80 –16,20

Tax Shield

© Petr Marek 2020

28


1. při tvorbě kapitálové struktury■ existence daňové úspory z vyplacených odměn

- u vlastního kapitálu (např. podíly na zisku) - NE

- u cizího kapitálu (např. úroky) - ANO

■ existence daňové úspory z nákladů vynaložených na zvýšení

kapitálu

- u vlastního kapitálu (např. emise akcií) - NE

- u cizího kapitálu (např. emise dluhopisů) - ANO

© Petr Marek 2020


2. při investičním rozhodování■ daňové odpisy

- rovnoměrná metoda

- zrychlená metoda

■ existence daňové úspory ze zůstatkové ceny při vyřazení majetku

z užívání

■ existence daňové úspory z titulu poskytnutí vládního příslibu

tzv. investiční pobídky

- sleva na dani z příjmu

© Petr Marek 2020

29


3. na personální politiku■ daňové zatížení superhrubé mzdy

- pojistné na sociální zabezpečení … – placené zaměstnavatelem- pojistné na veřejné zdravotní pojištění – placené zaměstnavatelem - pojistné na sociální zabezpečení … – placené zaměstnancem- pojistné na veřejné zdravotní pojištění – placené zaměstnancem- daň z příjmu – placená zaměstnancem - daňová úspora ze superhrubé mzdy

■ peněžní plnění vůči pracovníkům

- př. náhrady cestovních výdajů, ...

■ nepeněžní plnění vůči pracovníkům

- př. hodnota osobních ochranných pracovních pomůcek

■ slevy na dani z titulu zaměstnávání pracovníků se zdravotnímpostižením

- př. 18 000 Kč za každého zaměstnance se zdravotním postižením

- př. 60 000 Kč za každého zaměstnance s těžším zdravotním postižením

© Petr Marek 2020

FINANČNÍ ANALÝZA

Finanční analýza= proces vyšetřování a vyvozování závěrů z výsledků finančního

hospodaření minulých nebo budoucích období určité osoby včetnězjišťování jeho slabých a silných stránek, testování jednotlivýchfinančních parametrů a ověřování jejich skutečné vypovídacíschopnosti

Postup práce finančního analytika■ stanovení účelu finanční analýzy a provedení výběru vyšetřované

osoby

■ příprava vstupních dat

■ základní vyšetření

■ specifické vyšetření

■ stanovení diagnózy finančního zdraví a návrh léčebného procesu

© Petr Marek 2020

30

FINANČNÍ ANALÝZA

Způsob vyhodnocení finančních ukazatelů■ časová báze■ prostorová báze■ báze finančního plánu■ báze expertních zkušeností

© Petr Marek 2020

FINANČNÍ ANALÝZA

Způsob vyhodnocení finančních ukazatelů■ časová báze■ prostorová báze

● prostý aritmetický průměr

● vážený aritmetický průměr

● medián

● modus

Podnik

A 9,00 120,00 0,12 1,08

B 8,00 100,00 0,10 0,80

C 6,00 90,00 0,09 0,54

D 6,00 110,00 0,11 0,66

E 5,00 70,00 0,07 0,35

F 4,00 150,00 0,15 0,60

G 4,00 50,00 0,05 0,20

H 3,00 80,00 0,08 0,24

I 3,00 130,00 0,13 0,39

J –2,00 100,00 0,10 –0,20

Součet 46,00 1 000,00 1,00 4,66

(–∞;2> (2;4> (4;6> (6;8> (8;∞)1 4 3 1 1

© Petr Marek 2020

31

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza rentability= jako poměr dosaženého výsledku společnosti k vynaloženému

kapitálu na dosažení tohoto výsledku

Rentabilita úhrnného vloženého kapitálu

příklad

Return On Assets (ROA)

© Petr Marek 2020

FINANČNÍ ANALÝZA




roční

měsíční

denní, ...


© Petr Marek 2020

32

FINANČNÍ ANALÝZA



■ v hrubé podnikové podobě


■ v čisté podnikové podobě

■ v čisté obecné podobě

■ v hrubé obecné podoběEarningsBeforeInterests andTaxes


© Petr Marek 2020

FINANČNÍ ANALÝZA



■ v hrubé podnikové podobě

Rentabilita dlouhodobého kapitálu

■ v čisté podnikové podobě

■ v čisté obecné podobě

■ v hrubé obecné podobě

Return On Capital Employed (ROCE)

© Petr Marek 2020

33

FINANČNÍ ANALÝZA



Rentabilita vlastního kapitálu

■ teze: kladná hodnota Rvk je vždy lepší než záporná hodnota Rvk

Vlastní kapitál

■ Základní kapitál

■ Ážio a kapitálové fondy

■ Fondy ze zisku

■ Výsledek hospodaření minulých let

■ Výsledek hospodaření běžného účetního období

■ Rozhodnuto o zálohové výplatě podílu na zisku

Return On Equity (ROE)

© Petr Marek 2020

FINANČNÍ ANALÝZA



Rentabilita vlastního kapitálu

■ teze: kladná hodnota Rvk je vždy lepší než záporná hodnota Rvk■ teze: hodnota rentability vlastního kapitálu podniku musí

být větší než hodnota výnosové úrokové míry dosahované z dlouhodobých státních dluhopisů, aby pro investora bylovůbec ještě zajímavé investovat do jeho akcií

Ukazatel Hodnota

Výsledek hospodaření 750 000 KčVK v účetní hodnotě 150 000 000 KčPočet akcií 5 000 ksVK na akcii 30 000 Kč

Ukazatel HodnotaRentabilita účetní hodnoty VK 0,5 %Tržní cena akcie 150 KčVK v tržní hodnotě 750 000 KčRentabilita tržní hodnoty VK 100,0 %

Return On Equity (ROE)

© Petr Marek 2020

34

FINANČNÍ ANALÝZA

Příklad I. II. III.

Rúvk1

Rúvk0

abs.zm.

rel.zm.



© Petr Marek 2020

FINANČNÍ ANALÝZA

Pyramidální rozklad

+

++

/=×

+

– =

+

++

+

Nákladová větev Kapitálová větev

+© Petr Marek 2020

35

FINANČNÍ ANALÝZA

Pyramidální rozklad

× ×

–0,2

–0,01–0,21

Výn >VarN zvýšit výrobu

Výn =VarN stop výrobě

Výn <VarN stop výrobě

+VH0+VH1

+VH0–VH1

–VH0–VH1

–VH0+VH1

Metoda postupných změn

ZKRESLUJE!

© Petr Marek 2020

+

FINANČNÍ ANALÝZA

×–

+

+

+

Nákladová větev

Analýza nákladovosti

© Petr Marek 2020

36

+

FINANČNÍ ANALÝZA

×–

=

+

+

+

Nákladová větev

/

Analýza nákladovosti

© Petr Marek 2020

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza obratovosti aktiv a pasiv■ počet obrátek (obrat, obratovost) aktiv či pasiv za určité období

za 1 rok, nebo za 1 den

■ doba obratu aktiv či pasiv v časových jednotkách

v letech, nebo ve dnech

© Petr Marek 2020

37

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza obratovosti zásob

■ doba obratu materiálu ve dnechZÁSOBYMateriálZbožíZásoby vlastní výroby■ Nedokončená výroba■ Polotovary vlastní

výroby■ Výrobky■ Zvířata

Vliv metody oceňování

FIFO (first-in-first-out)LIFO (last-in-first-out)ACM (average-cost-method)

Dmat SMat/V

FIFO

LIFO

© Petr Marek 2020

FINANČNÍ ANALÝZA


■ doba obratu zboží ve dnechZÁSOBYMateriálZbožíZásoby vlastní výroby■ Nedokončená výroba■ Polotovary vlastní


© Petr Marek 2020

38

FINANČNÍ ANALÝZA


■ doba obratu zásob vlastní výroby ve dnechZÁSOBYMateriálZbožíZásoby vlastní výroby■ Nedokončená výroba■ Polotovary vlastní


© Petr Marek 2020

FINANČNÍ ANALÝZA


■ doba obratu zásob ve dnech ZÁSOBYMateriálZbožíZásoby vlastní výroby■ Nedokončená výroba■ Polotovary vlastní


© Petr Marek 2020

Inventory period ratio

39

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza obratovosti pohledávek

■ doba obratu pohledávek z obchodních vztahů ve dnech

■ doba obratu závazků z obchodních vztahů ve dnech

■ obchodní deficit ve dnech

■ vliv obchodního deficitu na peněžní toky

© Petr Marek 2020

Trade receivables collection period ratio

Trade payablespayment period ratio

Trade deficit

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza obratovosti pohledávek

■ vliv obchodního deficitu na zisk obchodníka

● 1. obchodník

– Nákup: 100, Platba: do 30 dnů od vlastního nákupu– Prodej: 100, Platba: do 15 dnů od vlastního nákupu

● 2. obchodník


● 3. obchodník


© Petr Marek 2020

40

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza likvidity

■ likvidita

= schopnost podniku přeměnit svůj majetek na prostředky, kterélze použít k úhradě závazků

■ solventnost

= dlouhodobější dostupnost peněz pro uspokojení finančníchzávazků v termínech splatnosti (1. definice)

= schopnost podniku uhradit ke stanovenému datu ve stanovené podobě a na stanoveném místě všechny své splatné závazky(2. definice)

© Petr Marek 2020

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza likvidity

Aktiva Pasiva

Dlouhodobá aktiva 300 Dlouhodobá pasiva 150

Krátkodobá aktiva 300 Krátkodobá pasiva 450

Celkem 600 Celkem 600

A.s. Nautilius

Dlouhodobá aktiva= majetek s dobou využitelnosti nad 1 rok ke dni vzniku účetního případu

(resp. ke dni sestavení rozvahy v případě pohledávek)

Krátkodobá aktiva= majetek s dobou využitelnosti do 1 roku ke dni vzniku účetního případu

(resp. ke dni sestavení rozvahy v případě pohledávek)

do 2015: KrA = PzUZK + DM + Zás + Dpoh + Kpoh + KFM + ČRA

od 2016: KrA = PzUZK + DM + Zás + Dpoh + Kpoh + KFM + PP + ČRA

© Petr Marek 2020

41

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza likvidity

Aktiva Pasiva




A.s. Nautilius

Dlouhodobá pasiva= vlastní kapitál

a závazky s dobou splatnosti nad 1 rok ke dni sestavení rozvahy

Krátkodobá pasiva= závazky s dobou splatnosti do 1 roku ke dni sestavení rozvahy

do 2015: KrP = VK + Rez + DZáv + KZáv + DBÚ + KBÚ + KFV + ČRP

od 2016: KrP = VK + Rez + DZáv + KZáv + ČRP

© Petr Marek 2020

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza likvidity

Aktiva Pasiva




A.s. Nautilius

■ Běžná likvidita (celková likvidita, obecná likvidita, likvidita 3. stupně)

Strategie Hodnota BLKonzervativní nad 2,5Průměrná mezi 1,5 a 2,5Agresivní pod 1,5

Fiktivní hodnota = hodnota s KrA neupravenými o nelikvidní majetekReálná hodnota = hodnota s KrA upravenými o nelikvidní majetek

© Petr Marek 2020

Current ratio

42

/

+ +

Krátkodobá aktivaKrátkodobá pasiva

Krátkodobá aktivaVýnosy / 365

Krátkodobá pasivaVýnosy / 365

ZásobyVýnosy / 365

Kr. pohledávkyVýnosy / 365

Kr. fin. majetekVýnosy / 365

Skutečná ŽádoucíDzás 54 040Dkpo 70 040Dkfm 2Dpp 18Dkp 80

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza likvidity

Pen. prostředkyVýnosy / 365

+

© Petr Marek 2020

■ Pohotová likvidita(rychlá likvidita, kyselý test, likvidita 2. stupně, běžná likvidita)

Strategie Hodnota PLKonzervativní nad 1,5Průměrná mezi 1 a 1,5Agresivní pod 1

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza likvidity

© Petr Marek 2020

Acid test ratioQuick ratio

43

■ Okamžitá likvidita

■ Peněžní likvidita

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza likvidity

© Petr Marek 2020

Cash ratio

■ Pracovní kapitál

Výchozí stav

ZměnaSoučasný

stav

KrA 10 +1 11,0

KrP 5 +1 6,0

BL 2 −0,2 1,8

PK 5 0 5,0

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza likvidity

© Petr Marek 2020

44

■ Pracovní kapitál

Strategie Hodnota PK/AKonzervativní nad 0,3Průměrná mezi 0,1 a 0,3Agresivní pod 0,1

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza likvidity

Astra Pampeliška

PK 10,00 10,0

Výnosy 100,00 10,0

PK / Výnosy 0,1,0 1,0

Výnosy / Aktiva 0,5,0 0,5,0

Aktiva 200,00 20,0

PK / Aktiva 0,05 0,5

© Petr Marek 2020

Ukazatele měřící celkovou výši zadluženosti

FINANČNÍ ANALÝZA

Analýza zadluženosti

■ Věřitelské riziko ■ Krytí cizího kapitálu

■ Finanční páka ■ Koeficient samofinancování

■ Podíl cizího kapitálu k vlastnímu kapitálu

■ Podíl vlastního kapitálu k cizímu kapitálu

© Petr Marek 2020

45

■ Věřitelské riziko

Ukazatele měřící celkovou výši zadluženosti

FINANČNÍ ANALÝZA


I. II.

CK 110 120

VK −10 −10

ÚVK 100 110

VR 1,1 1,09

Optimální zadluženost?

© Petr Marek 2020

■ Úrokové krytí

■ Průměrná doba splatnosti úvěru

FINANČNÍ ANALÝZA


Ukazatele měřící schopnost splácet dluh

© Petr Marek 2020

46

FINANČNÍ ANALÝZA

= metoda sloužící k odhadu, zda se podnik nachází či nenacházíve finanční tísni

■ finanční tíseň

= podnik není schopen dostát k danému termínu, v dané podobě ana daném místě všem svým splatným závazkům(relativní platební neschopnost)

= hodnota závazků podniku převyšuje hodnotu jeho aktiv(absolutní platební neschopnost)

■ modely

● jednorozměrné= nalezení řady jednotlivých ukazatelů, jež se vyhodnocují samostatně

(Beaverův model)

● vícerozměrné= hodnota ukazatele, který se skládá z více ukazatelů, jimž jsou

pro účely výpočtu přiřazovány určité váhy (Altmanův model)

Predikce finanční tísně

© Petr Marek 2020

Altmanův model

kde x1 = pracovní kapitál / aktiva,

x2 = zadržený zisk / aktiva,

x3 = výsledek hospodaření před úroky a zdaněním / aktiva,

x4 = tržní kapitalizace / cizí kapitál,

x5 = tržby / aktiva.

FINANČNÍ ANALÝZA

Predikce finanční tísně

bankrot

šedá zóna

prosperita

© Petr Marek 2020

47

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MANAGEMENT

Okruhy řízení1. Řízení likvidity a pracovního kapitálu

2. Řízení krátkodobých aktiv a jejich jednotlivých složek

3. Řízení krátkodobých pasiv a jejich jednotlivých složek

4. Krátkodobé finanční plánování

Krátkodobý finanční management= finanční management, v jehož rámci se přijímají finanční rozhodnutí

s důsledky na dobu kratší 1 roku

© Petr Marek 2020

Řízení zásob1. Analýza zásob (obratovosti)

2. Analýza kvality materiálu a zboží od dodavatelů

3. Volba způsobu financování zásob

4. Regulace stavu zásob

5. Regulace struktury zásob

6. Oceňování zásob

7. Hledání rezerv v řízení zásob


© Petr Marek 2020

48


Podle počtu dodávkových období▪ dynamický

– stacionární

– nestacionární

▪ statický

Modely řízení zásob• Kdy realizovat nové objednávky?

• Jak velké by měly být nové objednávky?

Podle způsobu stanovení vstupních veličin▪ deterministický

▪ stochastický

Podle druhu zásob, pro který jsou určeny▪ materiálu, zboží, nedokončené výroby, výrobků, zvířat, …

Podle druhu výroby, služeb či obchodu▪ pro výrobu (hromadnou, sériovou, zakázkovou)

▪ pro služby

- pro obchod© Petr Marek 2020

Optimalizační metoda (pro materiál)

• cíl = minimalizovat pořizovací a skladovací náklady

Celkové pořizovací náklady

Celkové skladovací náklady

• předpoklady– nulový počáteční a konečný stav materiálu

– konstantní denní spotřeba materiálu (lineární spotřeba materiálu v čase)

– každá dodávka následuje vždy přesně v tom okamžiku, kdy jespotřebována dodávka předcházející

0 5 621 43


Řízení zásob

© Petr Marek 2020

49


Řízení zásob

• náklady nepřímo závislé na výši zásob− pořizovací− ztráty z množstevních slev− z nedostatku


• cíl = minimalizovat pořizovací a skladovací náklady

• optimální dodávka

• náklady přímo závislé na výši zásob– skladovací – kapitálové– manipulační– pojistné– z úbytků a zastarávání

© Petr Marek 2020


Řízení zásobOptimalizační metoda (pro materiál)• grafické vyjádření

0500 000

1 000 0001 500 0002 000 0002 500 0003 000 0003 500 0004 000 0004 500 0005 000 000

0

5 00

0

10 0

00

15 0

00

20 0

00

25 0

00

30 0

00

35 0

00

40 0

00

45 0

00

50 0

00

55 0

00

60 0

00

Nák

lad

y v

Kč

Velikost dodávky

Celkové náklady

CN skladovací

CN pořizovací

Optimální dodávka

© Petr Marek 2020

50


Řízení zásob

• maximální potřeba materiálu


• průměrná potřeba materiálu

• minimální potřeba materiálu

• charakteristika modelu– dynamický– deterministický– určený pro hromadnou výrobu

• autor modelu– Harris, F. W. (1913): How Many Parts to Make at Once

Ford W. Harris

(*1877 – †1962)

© Petr Marek 2020

stacionární

Řízení peněžních prostředků1. Analýza obratovosti peněžních prostředků

2. Regulace stavu peněžních prostředků (modely)

3. Regulace struktury peněžních prostředků


© Petr Marek 2020

51

Modely řízení očekávaných peněžních toků• cíl

▪ sladit jednotlivé peněžní toky tak, aby vždy byl dostatek peněžníchprostředků k úhradě výdajů a současně v pokladně a na účtech nebyl zbytečný nadbytek peněžních prostředků

• forma▪ plán peněžních toků


Řízení peněžních prostředků

Modely řízení nahodilých peněžních toků• cíl

▪ minimalizace nákladů spojených se získáváním peněžníchprostředků a s jejich držením v pokladně a na účtu

– transakční náklady spojené s nákupem či prodejem pokladničníchpoukázek

– náklady ušlé příležitosti v podobě diskontní míry z pokladničníchpoukázek

• předpoklad▪ podnik současně drží neúročené peněžní prostředky a likvidní

aktivum nesoucí úrok© Petr Marek 2020

Model řízení nahodilých peněžních toků (Millerův a Orrův model)



Merton H. Miller

(*1923 – †2000)

Daniel Orr

(*1933 – †2012)

• autoři modelu– Miller, M. H. – Orr, D. (1966): A Model of the Demand for Money by Firms

© Petr Marek 2020

52


Princip− při dosažení horního limitu, budeme nakupovat pokladniční poukázky,

a to až do dosažení bodu návratu

Horní limit

Bod návratu

Dolní limit

čas

Nákup pokladničních poukázek

Prodej pokladničních poukázek

− při dosažení dolního limitu, budeme prodávat pokladniční poukázky, a to až do dosažení bodu návratu



© Petr Marek 2020


Horní limit

Bod návratu

Dolní limit





1. krok− subjektivní stanovení dolního limitu

Předpoklady− transakce lze uskutečnit kdykoli

− doba transakce je zanedbatelná

čas

© Petr Marek 2020

53


Horní limit

Bod návratu

Dolní limit





2. krok− výpočet rozpětí mezi horním a dolním limitem

Předpoklady− transakční náklady jsou fixní− peněžní toky jsou nahodilé

čas

© Petr Marek 2020


Horní limit

Bod návratu

Dolní limit





3. krok− výpočet horního limitu

čas

© Petr Marek 2020

54


Horní limit

Bod návratu

Dolní limit





4. krok− výpočet bodu návratu

Využitelnost ?

čas

© Petr Marek 2020

Pohledávka


1. Analýza pohledávek (obratovosti)

2. Analýza finanční důvěryhodnosti klientů

3. Zajištění pohledávek

4. Volba obchodních podmínek

5. Volba způsobu financování pohledávek

6. Regulace stavu pohledávek

7. Regulace struktury pohledávek

8. Vymáhání pohledávek

9. Účetní a daňové vypořádání pohledávek po lhůtě splatnosti

Řízení pohledávek

= právo jedné či více osob (věřitelů) na určité plnění ze strany jiné

osoby či jiných osob (dlužníků)

© Petr Marek 2020

55

Odběratel Dodavatelzboží

zboží


Řízení pohledávekPlatební instrumenty - platba jiným zbožím

© Petr Marek 2020


Kč


Řízení pohledávekPlatební instrumenty - platba v hotovosti

§ 4 odst. 1 zákona č. 254/2004 Sb., o omezení plateb v hotovosti

= poskytovatel platby, jejíž výše překračuje částku 270 000 Kč je povinen

provést platbu bezhotovostně

© Petr Marek 2020

56


KčBanka odběratele

Bankadodavatele

Kč Kč


Řízení pohledávekPlatební instrumenty - platba bankovním převodem

© Petr Marek 2020


KčBanka odběratele

Bankadodavatele

Kč Kč


Řízení pohledávekPlatební instrumenty - platba bankovním převodem

© Petr Marek 2020

57

• dlužný cenný papír

• abstraktní závazek

nároky oprávněných majitelů směnky nejsou vázány na příčinu vznikutohoto závazku

jestliže dlužník se cítí nezavázán k zaplacení směnky

– absolutní námitky (nesplnění formálních náležitostí)

– relativní (kauzální) námitky (nesplnění obsahových náležitostí)


Řízení pohledávekPlatební instrumenty - směnka

druhy směnky

• směnka vlastní= bezpodmínečný písemný závazek výstavce uhradit v určitý den určitou

částku oprávněnému majiteli směnky

• směnka cizí= bezpodmínečný písemný příkaz výstavce směnečníku zaplatit v určitý den

určitou částku oprávněnému majiteli směnky– směnečník se k této povinnosti zavazuje jen tehdy, pokud směnku

akceptoval© Petr Marek 2020

OdběratelCtirad

DodavatelAdam

zboží

Kč

Banka odběratele

Ctirada

Bankadodavatele

Bivoje

Kč Kč

DodavatelBivoj

zboží

směnka

směnka

směn

ka

směnka


Řízení pohledávekPlatební instrumenty - směnka

směn

ka

© Petr Marek 2020

58


Banka

KčKč

Směnka s akceptem

Žád

ost Předložení směnky a výzva k platbě

Akc

ept

= přijetí bezpodmínečného příkazu akceptantem zaplatit za směnku− písemná doložka ("přijato", "zaplatím", "akceptuji") a podpis akceptanta− povinnost akceptanta (hlavního dlužníka): proplatit v den splatnosti celou

směnečnou částku, pokud se výslovně nezaváže jen k určité dílčí části


Řízení pohledávekPlatební instrumenty - směnka (bankovní akcept)

Sm

ěnka

© Petr Marek 2020


Banka

KčKč

Směnka s avalem

Žád

ost Předložení směnky a výzva k platbě

Ava

l

= přijetí bezpodmínečné záruky avalisty za směnečný závazek avaláta− písemná doložka ("jako rukojmí", "per aval"), ozn. avaláta a podpis avalisty− závazek avalisty (solidárního dlužníka) je stejný jako osoba, za kterou se

zaručil, pokud se výslovně nezavázal jen k určité dílčí části


Řízení pohledávekPlatební instrumenty - směnka (bankovní aval)

Sm

ěnka

© Petr Marek 2020

59

Smlouvou o otevření akreditivu se výstavce akreditivu zavazuje vůči příkazcivystavit na jeho žádost a účet ve prospěch třetí osoby (oprávněného) akreditiv a příkazce se zavazuje zaplatit výstavci akreditivu odměnu.

(viz § 2682 NOZ č. 89/2012 Sb.)Při dokumentárním akreditivu výstavce akreditivu plní oprávněnému,

jsou-li mu včas předloženy dokumenty určené akreditivem v souladu s akreditivními podmínkami. To platí i v případě, jsou-li dokumenty předloženy výstavci pověřenému akreditivem.

(viz § 2690 NOZ č. 89/2012 Sb.)


Řízení pohledávekPlatební instrumenty - dokumentární akreditiv

= závazek banky odběratele poskytnout na jeho žádost a na jeho účeturčité plnění dodavateli, pokud dodavatel předloží do určité doby požadované dokumenty, a odběratel se zavazuje zaplatit své bance úplatu.

© Petr Marek 2020


Kč

Banka odběratele

Bankadodavatele

Kč Kč

Dokumenty

Avízo

Dokumenty

10 mil. Kč

3 mil. Kč



Žád

ost

Aví

zo

Do

ku

me

nty

Do

ku

me

nty

Aví

zo

© Petr Marek 2020

60

− podle odvolatelnosti:

• odvolatelný: může být kdykoli odvolán bankou plátce• neodvolatelný: lze změnit nebo zrušit pouze se souhlasem všech

zúčastněných stran

− podle zajištění částky akreditivu ze strany banky příkazce:

• krytý − je zajištěn již v okamžiku svého otevření např.− zablokováním částky akreditivu na účtu příkazce− poskytnutím úvěru na částku akreditivu− protizárukou bonitní banky− zástavní smlouvou

• nekrytý − není zajištěn bankou

− podle postavení banky příjemce (dodavatele):

• akreditiv nepotvrzený (avizovaný)− banka příjemce odpovídá jen za správnost avíza a přebíraných dokumentů

• akreditiv potvrzený− banka příjemce se připojuje k závazku za splnění akreditivu

a spolu s bankou plátce ručí za tento závazek společně a nerozdílně



© Petr Marek 2020

= platební instrument, v jehož rámci zajišťuje banka dodavateli, že se odběratel (plátce) nedostane k dokumentům, umožňujícím nakládat s daným zbožím dříve− než zaplatí (D/P documents against payment)− nebo akceptuje směnku (D/A documents against acceptance)− nebo provede jiný sjednaný inkasní úkon


Řízení pohledávekPlatební instrumenty - dokumentární inkasoSmlouvou o inkasu se obstaravatel inkasa zavazuje obstarat pro příkazce

přijetí peněžní částky nebo jiný inkasní úkon od třetí osoby a příkazce se zavazuje zaplatit obstaravateli inkasa odměnu.

(viz § 2694 NOZ č. 89/2012 Sb.)Při dokumentárním inkasu se obstaravatel inkasa vůči příkazci zavazuje vydat

třetí osobě dokumenty, zaplatí-li tato osoba proti vydání dokumentů určitou peněžní částku, nebo provést před vydáním dokumentů jiný inkasní úkon, a příkazce se zavazuje zaplatit obstaravateli inkasa odměnu.

(viz § 2699 NOZ č. 89/2012 Sb.)

© Petr Marek 2020

61


Kč

Banka odběratele

Bankadodavatele

Kč Kč

doku-menty

? Zasílatel

zboží

doku-menty


Řízení pohledávekPlatební instrumenty - dokumentární inkaso

Dokumenty

Do

ku

me

nty

Do

ku

me

nty

© Petr Marek 2020


Bankadodavatele

Eskontní úvěr= převod směnky na banku před termínem splatnosti, přičemž se banka

nevzdává možnosti uplatnit zpětný postih na předchozího majitele, pokud jisměnka nebude uhrazena ve lhůtě


Řízení pohledávekFinanční instrumenty - eskontní úvěr

Směnka

Sm

ěnka

© Petr Marek 2020

62

Odběratel Dodavatel

Kč

Centrálníbanka

Bankadodavatele

KčKč

Směnečná částka: 1 000 000 Kč Doba splatnosti: 180 dníRoční diskontní sazba: 2,5 % Eskontní provize: 0,5 %Částka po sražení diskontu a eskontní provize: 982 500 Kč


Řízení pohledávekFinanční instrumenty - eskontní úvěr

zboží

Směnka

Sm

ěnka

Směnka

Předložení směnky a výzva k platbě

© Petr Marek 2020

= faktorem prováděný odkup pohledávek splňující následující podmínky:– doba splatnosti je kratší 180 dnů,– k jejich vzniku došlo na základě nezajištěného dodavatelského úvěru,– postoupení (cese) pohledávky není vyloučeno,– neexistují k nim práva třetích osob.


Řízení pohledávekFinanční instrumenty - faktoring

© Petr Marek 2020

63

Vývozce Dovozcezboží

Exportfaktor

Importfaktor

úvě

rový

lim

it

faktura

fak

tori

ng

ová

sm

lou

va

fakt

ura

úvě

r

AUD AUD

AUD

faktura

úvěrový limit

?



žád

os

t

© Petr Marek 2020

− podle převzetí úvěrového rizika faktorem:

• faktoring pravý

− faktor garantuje úhradu pohledávky i pro případ, kdy odběratel nezaplatí

• faktoring nepravý

− úvěrové riziko zůstává u dodavatele

• faktoring kombinovaný

− úvěrové riziko se rozdělí mezi faktora a dodavatele

− podle počtu smluvených odkupů:

• faktoring jednorázový

− faktor odkupuje jen jednu pohledávku

• faktoring rámcový

− faktor automaticky odkupuje veškeré pohledávky do určité výšeúvěrového limitu (rámce)



© Petr Marek 2020

64

= forfaiterem prováděný odkup pohledávek splňující následující podmínky:– doba splatnosti je mezi 90 až 180 dny, výjimečně až několik let,– pohledávky jsou zajištěné,– postoupení (cese) pohledávky není vyloučeno,– neexistují k nim práva třetích osob.


Řízení pohledávekFinanční instrumenty - forfaiting

© Petr Marek 2020

• zástavní právo (§§ 1309-1394)– zvláštní úprava pro zastavení podílu v korporaci (§§ 1320-1327)– zvláštní úprava pro zastavení cenného papíru nebo zaknihovaného

cenného papíru (§§ 1328-1322)– zvláštní úprava pro zastavení účtu vlastníka zaknihovaných cenných

papírů (§§ 1333-1334)– zvláštní úprava pro zastavení pohledávky (§1335-1340)– podzástavní právo (§1390-1394)


Řízení pohledávekZajišťovací instrumenty – věcné právo (viz NOZ č. 89/2012 Sb.)

© Petr Marek 2020

• zadržovací právo (§§ 1395-1399)

65

• zástavní právo (§§ 1309-1394)• zadržovací právo (§§ 1395-1399)


Řízení pohledávekZajišťovací instrumenty – věcné právo (viz NOZ č. 89/2012 Sb.)

Zajišťovací instrumenty – platební (viz NOZ č. 89/2012 Sb.)

• dokumentární akreditiv (§§ 2690-2693)

• dokumentární inkaso (§§ 2699-2700)

• faktoring (§§ 1879-1887)

Zajišťovací instrumenty – pojistné• např. EGAP (Exportní garanční a pojišťovací společnost)

Zajišťovací instrumenty – závazkové právo (viz NOZ č. 89/2012 Sb.)

• ručení (§§ 2018-2028)

• finanční záruka (§§ 2029-2039)– bankovní záruka

• zajišťovací převod práva (§§ 2040-2044)• dohoda o srážkách ze mzdy nebo jiných příjmů (§§ 2045-2047)

• smluvní pokuta (§§ 2048-2052)

© Petr Marek 2020

• zaslání upomínek

• zaslání penalizační faktury

• 1. soudní vymáhání

– žaloba (návrh na zahájení řízení)– platební rozkaz– odpor k platebnímu rozkazu– soudní jednání– rozhodnutí soudu– výkon soudního rozhodnutí– exekuce


Řízení pohledávekVymáhání pohledávek

© Petr Marek 2020

66

• zaslání upomínek

• zaslání penalizační faktury

• 2. mimosoudní vymáhání

– nájem inkasní firmy (z Asociace inkasních agentur nebo jiné)– forma příkazní (dříve mandátní) smlouvy– odkup pohledávky– převzetí dluhu (závazku)– zprostředkování započtení pohledávek a závazků– faktoring, forfaiting, dražby, veřejné soutěže, asistenci při soudní

vymáhání pohledávek, poradenství– kapitalizace pohledávek


Řízení pohledávekVymáhání pohledávek

© Petr Marek 2020

Řízení krátkodobých pasiv1. Řízení krátkodobého obchodního úvěru

− podle doby splatnosti

− podle zajištění

− podle věřitelů

− podle měny

2. Řízení krátkodobého bankovního úvěru− eskontní

− kontokorentní


© Petr Marek 2020

67

INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ

Investice= obětování současné spotřeby za účelem dosažení vyšší spotřeby

v budoucnu (makroekonomické pojetí)

= tvorba hrubého kapitálu

- tvorba hrubého fixního kapitálu

= pořízení hmotného i nehmotného investičního majetku za účelem

produktivní činnosti,

- změna stavu zásob

- čisté pořízení cenností (statistické pojetí)

= peněžní nebo v penězích vyjádřitelné výdaje, u nichž se očekává

jejich přeměna na budoucí peněžní nebo v penězích vyjádřitelné

příjmy (pojetí ve financích podniku)

= nabytí aktiva, od něhož se očekává budoucí ekonomický prospěch

(účetní pojetí)

© Petr Marek 2020


Investiční strategie■ dle vztahu k podobě budoucího ekonomického prospěchu

– výnosová

– majetková

– nákladová

– společensko-odpovědnostní

– reprezentativní

– anti-sankční

■ dle stupně přípustnosti rizika

– konzervativní

– vyvážená

– agresivní

© Petr Marek 2020

68


Investiční projekty■ dle jednotlivých investičních strategií

■ dle vztahu k současnému stavu majetku

– obnovovací

– rozšiřující

– expanzivní

■ dle stupně vzájemné závislosti

● vzájemně nezávislé projekty

● vzájemně závislé projekty

– vzájemně se vylučující projekty

– vzájemně se podmiňující projekty

– vzájemně se doplňující projekty (komplementární)

– vzájemně se nahrazující projekty (substituční)

© Petr Marek 2020


Kritéria investičního rozhodování■ peněžní

– hodnotí očekávané investiční peněžní toky– př. ČSH, IČSH, VVP, PDN, DDN

■ nákladová

– hodnotí očekávané úspory nákladů, které mají přinést investice– př. DNP

■ zisková

– hodnotí očekávaný výsledek hospodaření dosažený investicí– př. PVIP

© Petr Marek 2020

69


Investiční peněžní toky■ investiční peněžní příjem

= peněžní příjem podniku při realizování investice– peněžní příjem podniku při nerealizování investice

● výsledek hospodaření, odpisy, ap.

■ investiční peněžní výdaj

= peněžní výdaj podniku při realizování investice– peněžní výdaj podniku při nerealizování investice

● pořízení majetku, přírůstek pracovního kapitálu, ap.

■ čistý investiční peněžní tok

= investiční peněžní příjem – investiční peněžní výdaj

© Petr Marek 2020


Investiční peněžní toky■ konvenční

= takový tok peněz, kdy platí předpoklad, že investiční peněžní výdajejsou na začátku prvního období vyšší a následně převyšují investičnípeněžní příjmy nepřetržitě až do konce určitého období, po němž užjsou vyšší jen investiční peněžní příjmy

■ nekonvenční

= takový tok peněz, kdy neplatí předpoklad, že investiční peněžní výdajejsou na začátku prvního období vyšší a následně převyšují investičnípeněžní příjmy nepřetržitě až do konce určitého období, po němž užjsou vyšší jen investiční peněžní příjmy

Období 0 1 2 3 4 5 6

Alfa

Investiční peněžní příjmy 0 10 50 200 200 200 200Investiční peněžní výdaje 60 50 0 0 0 0 0Čistý investiční peněžní tok –60 –40 50 200 200 200 200

Be

ta

Investiční peněžní příjmy 0 30 30 200 200 200 200Investiční peněžní výdaje 60 10 40 0 0 0 0Čistý investiční peněžní tok –60 20 –10 200 200 200 200

© Petr Marek 2020

70


Zvažovaná úroková míra1. požadovaný výnos

2. vážený průměr kapitálových nákladů

© Petr Marek 2020


= rozdíl mezi současnou hodnotou příjmů z investice

a současnou hodnotou výdajů na investici


■ ČSH > 0 SHP > SHV ANO realizovat investici

■ ČSH = 0 SHP = SHV = stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat

■ ČSH < 0 SHP < SHV NE nerealizovat investici

Čistá současná hodnota Net Present Value (NPV)

© Petr Marek 2020

71


= podíl současné hodnoty příjmů z investice

a současné hodnoty výdajů na investici

Index čisté současné hodnoty

© Petr Marek 2020

Index of Net Present Value (INPV),


■ IČSH > 1 SHP > SHV ANO realizovat investici

■ IČSH = 1 SHP = SHV = stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat

■ IČSH < 1 SHP < SHV NE nerealizovat investici

Benefit-Cost Ratio (BCR)


● versus čistá současná hodnota


Investice Gama

Investice Delta

Investice Epsilon

Investice Delta + Epsilon

SHP (mil. Kč) 100 60 30 90

SHV (mil. Kč) 50 20 30 50

ČSH (mil. Kč) 50 40 0 40

IČSH 2 3 1 1,8

© Petr Marek 2020



72


● versus čistá současná hodnota


Investice Gama

Investice Delta

Investice Fí

Investice Delta + Fí

SHP (mil. Kč) 100 60 50 110

SHV (mil. Kč) 50 20 30 50

ČSH (mil. Kč) 50 40 20 60

IČSH 2 3 1,67 2,2

© Petr Marek 2020




= taková zvažovaná úroková míra, při níž se současná hodnota příjmů z investice rovná současné hodnotě výdajů na investici

Vnitřní výnosové procento

© Petr Marek 2020

Internal Rate of Return (IRR)

Rozhodovací kritérium v případě konvenčních investičních peněžních toků

■ VVP > ZÚM ANO realizovat investici

■ VVP = ZÚM stejně výhodné investici realizovat i nerealizovat

■ VVP < ZÚM NE nerealizovat investici

73


Vnitřní výnosové procento■ konvenční investiční peněžní toky

ČSHG

ČSHH

ČSHI

ČSHJ

VVPGVVPH VVPI VVPJHZÚM

0 0

■ ZÚM > HZÚM ČSHI < ČSHJ VVPI < VVPJ realizovat investici J

■ ZÚM = HZÚM ČSHI = ČSHJ VVPI < VVPJ = dle ČSH jsou oběinvestice stejně výhodné a proto podle VVP volíme investici J

■ ZÚM < HZÚM ČSHI > ČSHJ VVPI < VVPJ realizovat investici I

© Petr Marek 2020



Vnitřní výnosové procento■ nekonvenční investiční peněžní toky

ČSH

VVP

0

ČSH

0

ČSH

0

VVP VVP

VVP

© Petr Marek 2020


74


= počet období, za něž se příjmy z investice vyrovnají výdajům na investici


■ čím nižší PDN, tím lepší investice

Prostá doba návratnosti

Období 0 1 2 3 4 5 6 7 8 PDN ČSH

Kočka –100 40 30 20 10 30 30 30 30 4 47,96

Liška –100 10 20 30 40 30 30 30 30 4 40,43

Medvěd –100 20 20 20 20 20 20 20 2 000 5 930,38

Nutrie –100 50 50 –50 20 30 20 –20 40 – 1,19

© Petr Marek 2020

Payback Period


= počet období, za něž se současná hodnota příjmů z investice vyrovná současné hodnotě výdajů na investici


■ čím nižší DDN, tím lepší investice

Diskontovaná doba návratnosti

© Petr Marek 2020

DiscountedPayback Period

75


= součet současné hodnoty investičních nákladůa současné hodnoty ročních provozních nákladů bez odpisů

Předpoklad

■ zvažované investice přinášejí stejný užitek

Diskontované náklady projektu


■ čím nižší DNP, tím lepší investice

© Petr Marek 2020

Discounted Costsof Project (DNP)


= poměr průměrného výsledku hospodaření po zdanění dosaženéhona základě investičního projektu

a celkových investičních výdajů projektu

Průměrná výnosnost investičního projektu


■ čím vyšší PVIP, tím lepší investice

© Petr Marek 2020

Average Rate of Return of Project (ARP)

76


Další kritéria■ rozhodovací stromy

■ reálné opce

■ simulační modely

© Petr Marek 2020

DLOUHODOBÉ FINANČNÍ ZDROJE

Finanční zdroje podle podoby■ ve stavové podobě

= pasiva (kapitál)

● krátkodobé

= závazky s dobou splatnosti do 1 roku

● dlouhodobé

= vlastní kapitál + závazky s dobou splatnosti nad 1 rok

■ v tokové podobě

= přírůstek pasiv (kapitálu) za určité období

© Petr Marek 2020

77


Finanční zdroje podle místa vzniku■ interní

= finanční zdroje získané na základě vlastní činnosti podniku

● zisk

● odpisy

■ externí

= finanční zdroje poskytnuté externími subjekty

● emise akcií

● emise dluhopisů

● úvěry a půjčky

● finanční podpora z veřejných zdrojů

● leasing

© Petr Marek 2020


Finanční zdroje podle místa vzniku■ interní

● zisk

vlastní: fondy ze zisku, nerozdělený zisk, základní kapitál

cizí: závazky vůči společníkům

● tvorba rezerv

cizí: rezervy

■ externí

● emise dluhopisů

cizí: emitované dluhopisy

● čerpaný úvěr

cizí: úvěr

● emise akcií

vlastní: základní kapitál

© Petr Marek 2020

78


■ otázky

● Které faktory ovlivňují velikost zisku?

● Jak daně ovlivňují zisk?

● K čemu je vlastně zisk dobrý, aneb jak máme zisk rozdělovat?

● Jaké jsou výhody a nevýhody samofinancování (tj. financování z interních finančních zdrojů)?

Interní finanční zdroje − Zisk

© Petr Marek 2020


■ otázky

● Proč jsou odpisy finančním zdrojem?

● Jaký zvolit vztah mezi účetními a daňovými odpisy?

● Jakou obnovu majetku prostřednictvím odpisů financujeme?

● Jakou zvolit metodu odepisování?

Interní finanční zdroje − Odpisy= peněžní vyjádření postupného opotřebení dlouhodobého majetku

© Petr Marek 2020

79


■ otázky



Položka I. II. III. IV.

Výnosy 800 800 800 800

Náklady 500 500 500 500

Odpisy – 100 – 100

Zisk před zdaněním – – 300 200

Daňová povinnost – – 57 38

Zisk po zdanění 300 200 243 162

Interní finanční zdroje 300 300 243 262

© Petr Marek 2020


■ otázky


● Jaký zvolit vztah mezi účetními a daňovými odpisy?

● Jakou obnovu majetku prostřednictvím odpisů financujeme?


současná hodnota odpisů starého vyřazeného majetku

>současná hodnota nově pořízeného majetku

rozšířená obnova majetku


=současná hodnota nově pořízeného majetku

prostá obnova majetku


<současná hodnota nově pořízeného majetku

zúžená obnova majetku

© Petr Marek 2020

80


■ lineární metoda


■ degresivní metoda ■ progresivní metoda

Odp2

Odp1

1 2 3 4

VC

DŽ

ZC

Oprávky

Odp2

Odp1

1 2 3 4

VC

DŽ

ZC

Oprávky Odp2

Odp11 2 3 4

VC

DŽ

ZC

Oprávky

■ metoda odpisování podle výkonů

© Petr Marek 2020


■ druhy

● emise kmenových akcií

● emise prioritních akcií

■ otázky

● Jak vytvořit nebo navýšit základní kapitál?

● Kolik máme emitovat akcií?

● Kolik vyplatit na dividendách?

● Jak informovat akcionáře?

● Máme požádat o obchodování akcií na burze?

IPO = initial public offering

Externí finanční zdroje − Emise akcií

© Petr Marek 2020

81


■ emise

● soukromá (neveřejná)

● veřejná

– s prospektem

– bez prospektu

Externí finanční zdroje − Emise dluhopisů

■ otázky

● Na jak velkou emisní částku máme emitovat dluhopisy?

● Jak dlouho to trvá než na základě emise dluhopisů získáme peníze?

● Jaká úroková míra bude pro nás přijatelná?

● Jak budeme splácet dluhopisy?

© Petr Marek 2020


■ druhy

● investiční úvěry

● neúčelové úvěry

■ otázky

● Úvěr nebo půjčka?

● Kolik si máme vypůjčit?

● Jak se zaručíme za úvěr?

● Jaká úroková míra je pro nás přijatelná?

● Jak budeme splácet úvěr?

● Jak dlouho to trvá než získáme peníze?

Externí finanční zdroje − Úvěry a půjčky

© Petr Marek 2020

82


■ druhy

● přímá

− na základě veřejné soutěže

− sankce při nedodržení podmínek projektu

− účelová podpora

− požadavek na spolufinancování

− např. investiční dotace

● nepřímá

− upravená právními předpisy

− např. podpory v podobě daňových slev, celních výhod apod.

Externí finanční zdroje − Finanční podpora z veřejných zdrojů

© Petr Marek 2020


■ operativní leasing

● bez smluvního nároku na přechod vlastnictví předmětu pronájmu na nájemce

● doba pronájmu je kratší než doba ekonomické životnosti majetku

● nájemné od 1 nájemce zahrnuje jen určitou část pořizovací ceny

● zpravidla krátkodobý pronájem

– full-service leasing

Externí finanční zdroje − Leasing= specifická forma pronájmu dlouhodobého majetku nájemci za úplatu

■ finanční leasing

● právo či povinnost přechodu vlastnictví předmětu pronájmuna nájemce

● doba pronájmu odpovídá době ekonomické životnosti majetku

● nájemné od 1 nájemce kryje celou pořizovací cenu

● zpravidla dlouhodobý pronájem majetku© Petr Marek 2020

83


■ finanční leasing podle zákona o daních z příjmu= přenechání hmotného majetku vlastníkem k užití uživateli za úplatu,

pokud ● je při vzniku smlouvy ujednáno, že po uplynutí sjednané doby

převede vlastník užívané věci vlastnické právo k ní za kupní cenunebo bezúplatně na uživatele věci nebo ujednáno právo uživatele na tento převod vlastnická podmínka

● doba pronájmu trvá minimálně po dobu odpisování určenou zákonem o daních z příjmů, přičemž u 2. až 6. odpisové skupiny lze tuto doba snížit o 6 měsíců časová podmínka

● kupní cena najaté věci ke dni převodu nesmí být vyšší nežzůstatková cena určená podle daňové rovnoměrné metody odepisování bez zvýšení odpisu v prvním roce odpisování, přičemžtato podmínka neplatí, pokud je pronajatý majetek již 100% odepsán cenová podmínka

Externí finanční zdroje − Leasing

© Petr Marek 2020


■ finanční leasing přímý a nepřímý

● přímý finanční leasing

− pronajímatel pronajímá majetek nakoupený zpravidla od výrobce

● nepřímý finanční leasing (zpětný leasing, angl. Sale and Lease Back)

− pronajímatel pronajímá nájemci majetek, který od něho předtím

odkoupil


© Petr Marek 2020

84


■ finanční leasing versus úvěr

● čistá výhoda leasingu

− peněžní toky spojené s úvěrem

- výdaj na pořízení investice a úvěrová částka- splátka (úmor)- úroková platba- daňová úspora z úrokových plateb- daňová úspora z odpisů- bankovní poplatky- další administrativní náklady- pojištění


− současná hodnota investičních peněžních toků spojených s úvěrem

Net Advantage to Leasing (NAL)

© Petr Marek 2020



● čistá výhoda leasingu

− peněžní toky spojené s leasingem

- leasingová platba- daňová úspora z leasingových plateb

- další administrativní náklady


− současná hodnota investičních peněžních toků spojených s leasingem


© Petr Marek 2020

85



● čistá výhoda leasingu= rozdíl mezi současnou hodnotou investičních peněžních toků

spojených s leasingem a současnou hodnotou investičníchpeněžních toků spojených s úvěrem



■ ČVL > 0 dáme přednost leasingu

■ ČVL = 0 leasing je stejně výhodný jako úvěr

■ ČVL < 0 dáme přednost úvěru


© Petr Marek 2020


■ otázky● Jaká je dostupnost leasingu?● Jak ovlivní leasing zadluženost nájemce?● Co se stane, když se leasingová společnost dostane do úpadku?


© Petr Marek 2020

86


Optimální kapitálová struktura

Nvk

Nck

Věřitelské rizikoOptimální zadluženost

1

Weighted Average Cost of Capital (WACC)Vážený průměr kapitálových nákladů (VPKN)

VPKN

© Petr Marek 2020

ROZDĚLOVÁNÍ VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ

Rozdělení zisku■ zákonné položky

● povinný příděl do rezervního fondu

■ smluvní položky

● podíl na zisku z účasti tichého společníka

■ statutární položky

● výplata přednostních dividend● výplata tantiém● podíly zaměstnanců na zisku● statutární příděl do rezervního fondu● statutární příděly do statutárních fondů ze zisku

■ ostatní položky

● úhrada ztráty z minulých let● výplata kmenových dividend● další příděl do rezervního fondu a do statutárních fondů ze zisku● příděly do ostatních fondů ze zisku● zvýšení základního kapitálu z vlastních zdrojů společnosti

A K CIO V Á

S P O L E Č N O S T

© Petr Marek 2020

87


Vypořádání ztráty● úhrada z nerozděleného zisku minulých let

● úhrada z fondů ze zisku

● převod z kapitálových fondů

● snížení základního kapitálu

● předpis ztráty společníkům

A K CIO V Á


© Petr Marek 2020


Rezervní fond■ § 316 zákona o obchodních korporacích

● tvorba − ve výši vlastních akcií v aktivech● snížení − jen sníží-li se i výše vlastních akcií v aktivech

■ § 311 zákona o obchodních korporacích● tvorba − ve výši poskytnuté finanční asistence● snížení − jen sníží-li se i výše poskytnuté finanční asistence

■ § 318 zákona o obchodních korporacích● tvorba − ve výši obchodních podílů na ovládající osobě● snížení − jen sníží-li se výše těchto obchodních podílů na ovládající

osobě■ § 321 zákona o obchodních korporacích

● tvorba − ve výši nesplacených akcií, zatímních listů ajiných nesplacených účastnických cenných papírů

● snížení − jen sníží-li se hodnota těchto cenných papírů■ § 544 zákona o obchodních korporacích

● tvorba − na vrub ZK a jen do výše 10 % ZK● použití − jen za účelem úhrady budoucí ztráty či k zvýšení ZK

A K CIO V Á


© Petr Marek 2020

88


Dividenda= vyplacený podíl na zisku připadající na 1 akcii

= ta část zisku, která je určená k rozdělení mezi akcionáře

A K CIO V Á


© Petr Marek 2020


Druhy dividend − dle druhu akcie, na níž jsou vypláceny■ kmenová dividenda

● kmenová akcie = akcie bez přednostních práv

■ prioritní dividenda

● prioritní akcie = akcie s přednostním právem − buď na podílu na zisku− nebo na likvidačním zůstatku− nebo na podílu na zisku i na likvidačním zůstatku

− pevná částka− kombinovaná podílová prioritní dividenda

pevná částka ≤ kmenová dividenda prioritní dividenda = kmenová dividenda

pevná částka ≥ kmenová dividenda prioritní dividenda = pevná částka

− nespecifikovaná

A K CIO V Á


© Petr Marek 2020

89


Druhy dividend − dle podoby, v níž jsou vypláceny■ peněžní dividenda

■ akciová dividenda

= zvýšení základního kapitálu z vlastních zdrojů společnosti − buď bezúplatným rozdělením nových akcií mezi akcionáře− nebo zvýšením jmenovité hodnoty dosavadních akcií− nebo kombinací obojího

● příklad: (AD = 3 k 1, TCA = 9 000 Kč, ↓ TCA o 70 %, 100 ks akcií)

A K CIO V Á


Investiční majetek

Před vyplacením dividendy 100 ∙ 9 000 = 900 000

Po vyplacení dividendy 400 ∙ 2 700 = 1 080 000

Změna + 180 000

© Petr Marek 2020

Cash dividend

Stock dividend




● versus akciové rozštěpení - klasické = výměna nižšího počtu starých akcií za vyšší počet

nových při nižší jmenovité hodnotě- převrácené = výměna vyššího počtu starých akcií za nižší počet

nových s vyšší jmenovitou hodnotou

A K CIO V Á


Účetní položka

Akciová dividenda (1)

Akciová dividenda (2)

Rozštěpení akcií – klas.

Rozštěpení akcií – převr.

VK = = = =ZK = =VH = =JHA = PA =

© Petr Marek 2020

Cash dividend

Stock dividend

Stock split

Stock split-up

Stock split-down

90




■ obligační (dluhopisová) dividenda

■ majetková dividenda

A K CIO V Á


© Petr Marek 2020

Cash dividend

Stock dividend

Bond dividend

Property dividend


Druhy dividend − dle pravidelnosti vyplácení■ řádná dividenda

■ mimořádná dividenda

■ likvidační dividenda

A K CIO V Á


© Petr Marek 2020

91


Dividendová politika= určení způsobu, podle kterého bude společnost zisk rozdělovat

na dividendy

A K CIO V Á


© Petr Marek 2020


Druhy dividendové politiky − stabilní dividendová politika

■ princip č. 1: KDiv1 ≥ KDiv0

■ princip č. 2: DP1 ≤ DPCÍL

■ princip č. 3: KDiv

■ princip č. 4: princip č. 1 je nadřazen principu č. 2

princip č. 2 je nadřazen principu č. 3

A K CIO V Á


rok 1. 2. 3.VH 100 mil. Kč 800 mil. Kč 500 mil. Kč

KDiv 100 Kč 800 Kč 800 Kč

© Petr Marek 2020

Dividend Payout RatioDividendový podíl, DP

92


Druhy dividendové politiky − pasivní reziduální dividendová politika■ princip

= dividenda se vyplácí tehdy a jenom tehdy, nemá-li společnostvýnosnější investiční příležitosti

− dividendová politika založená na stálé výši DP■ princip

= udržovat stálou výši DP

A K CIO V Á


© Petr Marek 2020


Dividendové faktory − legislativní■ hierarchie jednotlivých skupin položek rozdělení zisku

■ stanovení disponibilních finančních zdrojů na výplatu dividendy

● § 350 odst. 2 (nově § 34 odst. 2) zákona o obchodních korporacích

● § 350 odst. 1 (nově § 40 odst. 1) zákona o obchodních korporacích

■ vymezení nezákonné dividendy

■ opatření na ochranu menšinových akcionářů

■ daně

A K CIO V Á


© Petr Marek 2020

93


Dividendové faktory − finanční■ likvidita − stav peněžních prostředků

■ potřeba finančních prostředků − stav disponibilních finančních zdrojů

− ostatní objektivní■ inflace

■ velikost společnosti

− subjektivní■ investiční a spotřebitelské preference akcionářů

A K CIO V Á


© Petr Marek 2020

Rozdělení zisku■ pravidlo (nestanoví-li společenská smlouva jinak)

● zisk se dělí mezi společníky podle výše jejich obchodních podílů

■ položky rozdělení zisku● přiměřeně jako u a.s.

■ položky vypořádání ztráty● přiměřeně jako u a.s.

■ výše disponibilních finančních zdrojů● přiměřeně jako u a.s.


S P O L.

S

RUČ.

OME Z ENÝM

© Petr Marek 2020

94



● zisk se vyplácí nejprve ve výši 25 % splněné vkladové povinnosti− pokud zisk k této výplatě nestačí, rozdělí se mezi společníky

podle výše jejich splněné vkladové povinnosti● zbytek se dělí mezi společníky rovným dílem

Zisk Základ daněV. o. s. 1 000 1 200

− 1. společník (vklad 200)50 + 425

570= 475

− 2. společník (vklad 400)100 + 425

630= 525

VEŘEJNÁ

OBCH.

SPOL.

© Petr Marek 2020


KOMANDITNÍ

SPOL.


● zisk se dělí mezi komplementáře a k.s. rovným dílem● zisk mezi komplementáře se dělí stejně jako u společníků v. o. s.● zisk pro k.s. se po zdanění dělí mezi komanditisty dle výše

splacených vkladů

Zisk Základ daně PoznámkaK. s. 1 000 1 200− komplementáři 500 600

− 1. komplementář 262,5 315 Vklad 200− 2. komplementář 237,5 285 Vklad 100

− k. s. 500 600− daň z příjmu 114 = 600 ∙ 0,19 − komanditisté 386 = 500 − 114− 1. komanditista 289,5 Vklad 30− 2. komanditista 96,5 Vklad 10

Čistý podíl na zisku 1. komanditisty = 289,5 ∙ (1 − 0,15) = 246,075Čistý podíl na zisku 2. komanditisty = 96,5 ∙ (1 − 0,15) = 82,025

© Petr Marek 2020

95


DRUŽSTVO


● zisk se dělí mezi členy družstva dle výše členských vkladů

● u členů, jejichž členství v rozhodném roce trvalo jen po část roku,se tento podíl poměrně krátí

© Petr Marek 2020

FINANČNÍ PLÁNOVÁNÍ

Zásady finančního plánování■ úplnost

■ systematičnost

■ srozumitelnost a přehlednost

■ periodičnost

■ pružnost

■ klouzavost

5letý finanční plán (roční periodicita)2021 2025

20262022

Koordinace při sestavování finančního plánu■ časová: mezi krátkodobým a dlouhodobým finančním plánem

■ prostorová: mezi finančním plánem a ostatními ekonomickými plány

© Petr Marek 2020

96


Obchodníplán

Výrobníplán

Zásobovacíplán

Investičníplán

Personálníplán

Plán1. střediska

Plán2. střediska

Plán3. střediska

PŘEHLED

O

PEN.

TOCÍ

CH

VÝKAZ

ZISKU

A

ZTRÁTY

ROZVAHA

© Petr Marek 2020


Návaznost mezi obchodním, výrobním a zásobovacím plánem• obchodní plán na měsíc květen (15. 4.)

• výrobní plán na měsíc květen (16. 4.)

• zásobovací plán na měsíc květen (17. 4.)

– základní materiál (4 týdny)

– palivo (1 týden)

– barva (3 týdny)

– obalový materiál (4 týdny)

– forma (6 týdnů)

Problém

© Petr Marek 2020

97


Postup práce finančního plánovače1. stanovení metody plánování (viz dále), plánového horizontu

(krátkodobý, střednědobý nebo dlouhodobý) a velikost jednohoplánového období (jeden rok, jeden měsíc, atd.)

2. sběr dat z účetnictví, z ostatních ekonomických plánů z makroekonomických prognóz a z ostatních zdrojů

3. provedení finanční analýzy

4. sestavení finančního plánu

5. kontrola plnění finančního plánu

© Petr Marek 2020


Metody finančního plánování• intuitivní

• statistická

• kauzální nebo-li příčinná

– vstupní veličiny

z účetnictví a z podnikové statistiky z ostatních ekonomických plánů podniku z makroekonomických prognóz z ostatních zdrojů

– žádoucí veličiny

– výstupní veličiny

– kontrolní veličiny

© Petr Marek 2020

98


Krátkodobý plán peněžních toků (platební kalendář)■ účel

● zajistit každodenní platební schopnost podniku

● co nejlépe vyrovnat nedostatek či přebytek peněžních prostředků

■ problém − volba plánového horizontu

● na 14 dní až 1 měsíc dopředu

● na čtvrtletí dopředu

● na rok dopředu

© Petr Marek 2020


Krátkodobý plán peněžních toků (platební kalendář)■ problém − struktura příjmů

● dle stupně rizika

− jisté versus nejisté

● dle plátců

● dle druhu

− inkaso pohledávek, prodej v hotovosti, výnosové úroky, ...

■ problém − struktura výdajů

● dle stupně odložitelnosti

− odložitelné versus neodložitelné

● dle příjemců plateb

● dle druhu

− úhrada závazků, úhrada v hotovosti, výplata mezd, ...

© Petr Marek 2020

99


Krátkodobý plán peněžních toků (platební kalendář)■ problém − způsob vyrovnávání přebytků peněžních prostředků

● termínované vklady

● nákup cenných papírů

● předzásobení, ...

■ problém − způsob vyrovnávání nedostatku peněžních prostředků

● na straně příjmů

− získání nových finančních zdrojů

− prodej aktiv

● na straně výdajů

− odložení výdajů

− prodloužení obvyklé doby splatnosti závazků

− cesta platební neschopnosti

© Petr Marek 2020


Krátkodobý plán peněžních toků (platební kalendář)■ problém − stanovení minimální výše peněžních prostředků

● dle výše rizika přijatelného v platebním kalendáři● v závislosti na ukazatelích likvidity a době obratu

■ problém − volba metody● skutečného stavu● klasická

Fakturace: - rovnoměrná, 15 denní doba splatnosti.

F: 1. – 15. 4. 16. – 30. 4.

I: 16. – 30. 4. 1. – 15. 5.

© Petr Marek 2020

100


Řízení ve finanční tísni − náměty1. Změnit obchodní strategii podniku

2. Změnit organizační strukturu a systém zainteresovanosti

3. Zlepšit hospodaření s pohledávkami

4. Zlepšit hospodaření se zásobami

5. Získat další finanční zdroje (od bank, od společníků, ...)

6. Prodat pro podnikání nepotřebná aktiva

7. Odložit ne nezbytně nutné výdaje

8. Sjednat delší doby splatnosti závazků s dodavateli

9. Podpořit prodej nabízením vyšších slev při nákupu v hotovosti

10. Neplatit penále?

11. Zpracovat žebříček priorit při vlastních platbách?

12. Nenechat se vydírat dodavatelem

13. ???

© Petr Marek 2020


Řízení ve finanční tísni − náměty

§ 175 (Vydírání)

(1) Kdo jiného násilím, pohrůžkou násilí nebo pohrůžkou jiné těžké újmy nutí,aby něco konal, opominul nebo trpěl, bude potrestán odnětím svobody na šest měsíců až čtyři léta nebo peněžitým trestem.

(2) Odnětím svobody na dvě léta až osm let bude pachatel potrestán,a) spáchá-li čin uvedený v odstavci 1 jako člen organizované skupiny,b) spáchá-li takový čin nejméně se dvěma osobami,c) spáchá-li takový čin se zbraní,d) způsobí-li takovým činem značnou škodu, ...

10. Neplatit penále?

© Petr Marek 2020

101


Řízení ve finanční tísni − náměty11. Zpracovat žebříček priorit při vlastních platbách?

A. Soudem nařízené platby a platby za účelem odvrácení exekuce

B. Stát

C. Banky

D. Zaměstnanci

E. Dodavatelé strategicky důležitého zboží

F. Věřitelé, s nimiž bylo sjednáno postupné splácení závazků

G. Ostatní penalizované závazky

H. Nepenalizované závazky

© Petr Marek 2020



§ 222 (Poškození věřitele)(1) Kdo, byť i jen částečně zmaří uspokojení svého věřitele tím, že

a) zničí, poškodí, zatají, zcizí, učiní neupotřebitelnou nebo odstraní, byť i jen část svého majetku,

b) postoupí svou pohledávku, anebo převezme dluh jiného,c) zatíží věc, která je předmětem závazku, nebo ji pronajme,d) předstírá nebo uzná neexistující právo nebo závazek,e) předstírá nebo uzná právo nebo závazek ve větším rozsahu, než odpovídá

skutečnosti,f) předstírá splnění závazku, nebo

g) předstírá úpadek nebo svůj majetek jinak zdánlivě zmenšuje nebo předstírá jeho zánik,

a způsobí tím na cizím majetku škodu nikoli malou, bude potrestán odnětím svobody až na dvě léta nebo zákazem činnosti.

(2) …


© Petr Marek 2020

102



§ 223 (Zvýhodnění věřitele)(1) Kdo jako dlužník, který je v úpadku, zmaří, byť i jen částečně, uspokojení

svého věřitele zvýhodněním jiného věřitele, a způsobí tím na cizím majetku škodu nikoli malou, bude potrestán odnětím svobody až na jeden rok nebo zákazem činnosti.

(2) Odnětím svobody na šest měsíců až tři léta bude pachatel potrestán, způsobí-li činem uvedeným v odstavci 1 značnou škodu.

(3) Odnětím svobody na dvě léta až osm let bude pachatel potrestán, a) způsobí-li činem uvedeným v odstavci 1 škodu velkého rozsahu, nebob) způsobí-li takovým činem jinému úpadek.


© Petr Marek 2020

STANOVENÍ HODNOTY PODNIKU

Investiční hodnota= hodnota aktiva pro konkrétního stávajícího nebo předpokládaného

vlastníka s ohledem na jeho individuální investiční nebo provozní cíle

= užitná hodnota

− dána užitkem (prospěchem) pro vlastníka z držení (využívání)

příslušného majetku

= subjektivní hodnota

− představa o budoucích výnosech a nákladech podniku, jeho rizicích

a alternativních možnostech investování

= hraniční (mezní) hodnota

− mezní (maximální) cena pro kupujícího− mezní (minimální) cena pro prodávajícího

© Petr Marek 2020

Investment Value

103


Tržní hodnota= odhadnutá částka, za kterou by měl být majetek nebo závazek směněn

k datu ocenění mezi ochotným kupujícím a ochotným prodávajícím

při transakci mezi samostatnými a nezávislými partnery po náležitém

marketingu, ve které by obě strany jednaly informovaně, rozumně a

bez nátlaku

= směnná hodnota

Market Value

© Petr Marek 2020


Spravedlivá hodnota= odhadovaná cena pro převod aktiva nebo závazku mezi dvěma

konkrétními informovanými a ochotnými stranami, která odráží zájmy

každé z těchto stran

= směnná hodnota

Equitable Value

© Petr Marek 2020

104


Účetní hodnota= vlastní kapitál

= rozdíl mezi hodnotou účetní hodnotou majetku a účetní hodnotou

závazků

Accounting Value

© Petr Marek 2020


Metody stanovení hodnoty podniku■ výnosové

− metoda diskontovaných peněžních toků

■ přímé (z dat kapitálového trhu)

− tržní kapitalizace

■ porovnávací

− srovnatelných podniků (srovnatelných obchodních podílů)

− srovnatelných transakcí

■ majetkové

− substanční

− likvidační

■ kombinované

− průměry

© Petr Marek 2020

105


Metoda výnosová■ metoda diskontovaných peněžních toků

● postup1. zadání účelu stanovení hodnoty2. příprava podkladů3. strategická analýza podniku

- vymezení relevantního trhu- vnější potenciál (prognóza a atraktivita relevantního trhu)- vnitřní potenciál (postavení mezi konkurenty)

4. zpracování finanční analýzy podniku5. rozdělení aktiv na provozně potřebná a provozně nepotřebná6. určení generátorů hodnoty (tempo růstu tržeb, zisková marže, ...)7. sestavení finančního plánu pro zvolené období8. určení vážených průměrných kapitálových nákladů pro diskontování9. propočet volných peněžních toků

© Petr Marek 2020

Discounted Cash Flow Method



● propočet volných peněžních toků

+ korigovaný provozní výsledek hospodaření před zdaněním KPVH

– upravená daň z příjmu (předpokládaná sazba daně z příjmu ∙ KPVH)

= korigovaný provozní výsledek hospodaření po zdanění

+ odpisy

+ ostatní podstatné náklady, které nejsou výdaji v daném období

– investice do provozně nutného pracovního kapitálu

– investice do provozně nutného dlouhodobého majetku

= volný peněžní tok

© Petr Marek 2020


FCF = Free Cash Flow

106



● postup1. zadání účelu stanovení hodnoty2. příprava podkladů3. strategická analýza podniku

- vymezení relevantního trhu- vnější potenciál (prognóza a atraktivita relevantního trhu)- vnitřní potenciál (postavení mezi konkurenty)

4. zpracování finanční analýzy podniku5. rozdělení aktiv na provozně potřebná a provozně nepotřebná6. určení generátorů hodnoty (tempo růstu tržeb, zisková marže, ...)7. sestavení finančního plánu pro zvolené období8. určení vážených průměrných kapitálových nákladů pro diskontování9. propočet volných peněžních toků

10. propočet provozní výnosové hodnoty podniku

© Petr Marek 2020




● propočet provozní výnosové hodnoty podniku

= součet současné hodnoty volných peněžních toků za 1. fázi

a současné hodnoty volných peněžních toků za 2. fázi

© Petr Marek 2020


107



● postup1. zadání účelu stanovení hodnoty2. příprava podkladů

…10. propočet provozní výnosové hodnoty podniku11. připočtení hodnoty odděleně provozně nepotřebných aktiv12. odečtení hodnoty cizího kapitálu netvořícího pracovní kapitál

© Petr Marek 2020


● propočet čisté hodnoty podniku

+ provozní výnosová hodnota podniku

+ hodnota samostatně oceněných provozně nepotřebných aktiv

– hodnota cizího kapitálu nevstupujícího do pracovního kapitálu

= čistá hodnota (hodnota netto) podniku


Přímé■ tržní kapitalizace

© Petr Marek 2020

Market Capitalization

108


Metoda porovnávací■ ocenění na základě srovnatelných podniků (srovnatelných obchodních

podílů)

● volba násobitele

– price-earnings ratio (poměr tržní ceny akcie a VH na akcii)

– poměr tržní ceny akcie a účetní ceny akcie (VK na akcii)

- příklad

■ ocenění na základě srovnatelných transakcí- příklad

© Petr Marek 2020


Metoda majetková■ substanční hodnota

= provozně nutný majetek (ve výši nákladů na znovupořízení)

+ provozně nikoli nutný majetek (ve výši předpokládaných výnosů

z prodeje)

– hodnota dluhu

■ likvidační hodnota

● ve výši předpokládaných výnosů z prodeje majetku

– hodnota dluhu

© Petr Marek 2020

109


Teorie zastoupení■ vztah zastoupení

= vztah, kdy jedna nebo více osob (principálové) najímají jinou osobu nebo jiné osoby (agenty), aby spravovali jejich záležitosti, což zahrnujei delegování určité rozhodovací pravomoci na tyto osoby

● příklady

− akcionář versus manažer

− minoritní akcionář versus majoritní akcionář

− zaměstnavatel versus zaměstnanec,

− věřitel versus dlužník

− daňový poplatník versus vláda, atd.

© Petr Marek 2020

Agency Theory


Teorie zastoupení■ náklady zastoupení v užším pojetí

= ztráty způsobené odchýlením se zájmu agentů od zájmu principálů

● příčiny

− podvodné jednání agenta

− nadspotřeba agenta

− neschopnost agenta

− lhostejnost agenta

© Petr Marek 2020

Agency Costs

110

Teorie zastoupení■ vliv nákladů zastoupení na tržní hodnotu

A

NZMNZA NZBNZC

THM

THB

THA

THC


© Petr Marek 2020


Teorie zastoupení■ náklady zastoupení v širším pojetí

= náklady vznikající v důsledku existence vztahu zastoupení

● složky

− monitorovací náklady

− motivační náklady

− residuální náklady

© Petr Marek 2020

bonding costs

111

SPOJOVÁNÍ PODNIKŮ

Formy spojení podniků■ podle právní formy

● bez změny vlastnické struktury spojovaných podniků (spolupráce)

− zakázané dohody dle zákona č. 143/2001 Sb. o ochraně hospodářské

soutěže (tzv. kartelové dohody)

● se změnou vlastnické struktury spojovaných podniků

− fúze

- sloučení

- splynutí

− akvizice

- nabytí společnosti (sloučení)

- nabytí kapitálového podílu

- nabytí obchodního závodu (§ 2175 až § 2183 NOZ č. 89/2012 Sb.)

A + B = A

A + B = C

mergers

consolidation

acquisition

© Petr Marek 2020


Formy spojení podniků■ podle příbuznosti předmětu činnosti spojovaných podniků

● horizontální

● vertikální

● konglomerátní

© Petr Marek 2020

112


Motivy spojení podniků■ synergie

● dodatečné výnosy

● úspora nákladů

● daňové výhody

■ investiční motiv

■ diverzifikace rizika

■ náklady zastoupení

© Petr Marek 2020


Ekonomický přínos fúze■ v případě splynutí

■ v případě sloučení

© Petr Marek 2020

113

Obrana proti ovládnutí nepřátelskou firmou■ zelená pošta

■ jedovaté pilulky


■ změna struktury aktiv

● korunovační klenoty

● nákup aktiv

■ změna struktury pasiv

● zvýšení zadluženosti

● vložení majetku do zástavy

■ zlatý padák

■ repelent na žraloky

greenmail

shark repellent

posion pills golden parachute

crownjewels

© Petr Marek 2020

FINANČNÍ ŘÍZENÍ HOLDINGU

HOLDING

ŘÍDÍCÍ OSOBA ŘÍZENÁ OSOBA

OVLÁDAJÍCÍ OSOBA

OVLÁDANÁOSOBA

MATEŘSKÁ OBCHODNÍ

KORPORACE

JINÁ OSOBA

DCEŘINÁ OBCHODNÍ

KORPORACE

JINÁ OSOBA

Corporate GroupGroup of Companies

Parent CorporationParent Company

Subsidiary

© Petr Marek 2020

114


Cíl holdingu

© Petr Marek 2020


Druhy holdingu■ podle funkce mateřské společnosti

● správní holding

● finanční holding

● strategický holding

● centralistický holding

■ podle příbuznosti předmětu činnosti společností spojených v holdingu

● horizontální holding

● vertikální holding

● konglomerátní holding

© Petr Marek 2020

115


Druhy holdingu■ podle struktury

A

BC

MS

DSDS

DSDSDSDS

MS

DSDS

DSDSDSDS

● pyramidální holding ● radiální holding ● cyklický holding

© Petr Marek 2020


Finanční plánování v holdingu■ zásady

● úplnost● systematičnost● srozumitelnost a přehlednost● periodičnost● pružnost● klouzavost

■ metody

● strategické plánování● finanční kontrola● strategická kontrola

© Petr Marek 2020

116


Přerozdělování finančních prostředků v holdingu■ peněžní toky z dceřiné společnosti do společnosti mateřské

● podíl na zisku (dividenda)● platby za vnitroholdingové produkty● vnitroholdingové půjčky

■ peněžní toky z mateřské společnosti do společnosti dceřiné

● kapitálový vklad● platby za vnitroholdingové produkty● vnitroholdingové půjčky

■ cash pooling

= bankovní produkt, který sdružuje peněžní prostředky z více vedlejších účtů na jeden hlavní účet, a to se všemi kladnými izápornými zůstatky

● fiktivní – úroky z imaginárního součtu zůstatků ze všech účtů● reálný – kladné zůstatky vedlejších účtů se převedou na hlavní účet

– záporné zůstatky vedlejších účtů se vyrovnají převodem z hlavního účtu

– úroky jen z hlavního účtu© Petr Marek 2020

finance podniku · 1. daň z nemovitých věcí 2. daň silniční 3. daň z nabytí nemovitých...

Documents