f.i. abierto atlÁntida de liquidez a corto plazo

Clasificación pública Fondos de inversión

El Salvador SCR-INF-60682021 19 de octubre de 2021

“La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes.” 1 El detalle de toda la escala de calificación que utiliza la Calificadora podrá ser consultado en nuestra página www.scriesgo.com

F.I. ABIERTO ATLÁNTIDA DE LIQUIDEZ A CORTO PLAZO Informe de mantenimiento de clasificación de riesgo

Sesión ordinaria: No. 6172021 del 19 de octubre de 2021 Fecha de ratificación: 28 de octubre de 2021 Información financiera no auditada a junio de 2021.

Contactos: Willian Armando Serrano Marco Orantes Mancía

Analista financiero Analista sénior

[email protected] [email protected]

1. CLASIFICACIÓN DE RIESGO El análisis de clasificación corresponde al Fondo de Inversión Abierto Atlántida de Liquidez a Corto Plazo administrado por Atlántida Capital S.A., con información financiera no auditada a junio de 2021

*La clasificación actual no varió con respecto a la anterior.

Explicación de la clasificación otorgada: scr AA (SLV): la calidad y diversificación de los activos del fondo, la capacidad para la generación de flujos, las fortalezas y debilidades de la administración, presentan una alta probabilidad de cumplir con sus objetivos de inversión, teniendo una buena gestión para limitar su exposición al riesgo por factores inherentes a los activos del fondo y los relacionados con su entorno. Nivel muy bueno. Categoría 2: moderada sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Es de esperar que el fondo presente alguna variabilidad a través de cambios en los escenarios de mercado, además de una moderada exposición a los riesgos del mercado al que pertenecen de acuerdo a la naturaleza del Fondo. (+) o (-): las clasificaciones desde “scr AA” a “scr C” pueden ser modificadas por la adición del signo positivo o negativo para indicar la posición relativa dentro de las diferentes categorías.

Perspectiva estable: se percibe una baja probabilidad de que clasificación varíe en el mediano plazo. 1 (SLV): Indicativo de país para las clasificaciones que SCRiesgo otorga en El Salvador. El indicativo no forma parte de la escala de clasificación en El Salvador. La escala utilizada por la Clasificadora está en estricto apego a la Ley del Mercado de Valores y a las Normas técnicas sobre las Obligaciones para las Sociedades Clasificadoras de Riesgo.

2. FUNDAMENTOS

Fortalezas

• El respaldo técnico, financiero y logístico que en opinión de SCRiesgo Grupo Atlántida, brindaría a Atlántida Capital, S.A. Gestora de Fondos de Inversión debido al vínculo con la franquicia, y la importancia estratégica dentro de los planes de expansión.

• La Gestora mantiene políticas, normativas, manuales y procedimientos de Gobierno Corporativo. También, exhibe adecuadas herramientas de análisis para la gestión integral de riesgos y de comercialización.

• El Fondo concentra su estrategia de inversión en instrumentos de emisores clasificados en grado de inversión.

• Adecuada liquidez favorecida por una tendencia al alza de inversiones en instrumentos de fácil realización.

• Baja exposición de riesgo de tasa de interés y controlada volatilidad en el retorno de los activos, reflejado en vencimientos de muy corto plazo, y que permiten rendimientos estables.

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Retos

• Mantener una posición de liquidez apropiada para afrontar salidas significativas de retiros, producto del débil entorno económico causado por el COVID-19.

• Aumentar la penetración en el mercado del Fondo con el objetivo de disminuir los niveles de concentración por partícipes.

Oportunidades

• Oferta reducida en el mercado local de Fondos de Inversión, le puede brindar oportunidades de crecimiento.

• Ampliar los canales de comercialización a través de socios estratégicos y empresas del Grupo.

Amenazas

• La estrategia de crecimiento podría estar limitada debido al entorno económico originado por los efectos aun en desarrollo de la pandemia.

• Eventuales cambios regulatorios en el mercado de valores podrían afectar la operatividad del negocio.

• Creación de nuevos impuestos o incremento de los existentes en las transacciones bursátiles.

• Ingresos de nuevos competidores en un mercado relativamente pequeño.

El Consejo de Clasificación de SCRiesgo, ratifica la Clasificación “AA 2” y dictaminó la mantener la perspectiva “estable”, reflejo de la adecuada administración de la Gestora en el Fondo, que han permitido una sostenida expansión de los activos administrados, estabilidad en la calidad del portafolio de inversión, así como una baja volatilidad en el rendimiento.

3. CONTEXTO ECONÓMICO

3.1. Análisis de la plaza De acuerdo con el Misterio de Salud, el porcentaje de vacunados con dos dosis fue de 55.1% y con una dosis 64.1%

1 Fuente: https://covid19.gob.sv/ fecha: 12-10-2021

al 12 de octubre de 2021. Asimismo, el Gobierno inició el proceso de vacunación para una tercera dosis en septiembre del año en curso1. Durante el primer semestre, la economía mostró signos de recuperación, la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL); mejoró la proyección de crecimiento para el país, ubicándolo como la segunda economía que más crecerá de la región centroamericana. Por su parte, los excesos de demanda acumulada durante el 2020, han originado que la inflación ronde el 5.0% a septiembre 2021, versus -0.4% en igual mes del 2020. El posicionamiento del partido Nuevas Ideas (NI) en la asamblea legislativa (56 diputados); otorgó al Ejecutivo mayor flexibilidad para ejecutar acciones de manera expedita, entre las que revisten importancia: la aprobación de la Ley Bitcoin; la presentación del anteproyecto de reforma a la Constitución de La República, modificaciones a la Ley de Creación del Fondo para el Desarrollo Económico y Social de los Municipios (FODES); y un potencial reforma al sistema de pensiones, entre otras. El modesto crecimiento económico de las últimas dos décadas se profundizó debido al confinamiento y movilidad reducida para evitar contagios masivos por COVID-19. Los recursos económicos destinados a la atención sanitaria y de alivio económico, la creciente dependencia del financiamiento de corto plazo, y una reducida recaudación fiscal entre los meses de abril y agosto de 2020, agudizaron el déficit fiscal y el incremento de la deuda pública. Lo anterior podría dificultar la obtención de financiamiento a través del mercado local y el acceso a los mercados de deuda internacional. Las negociaciones en curso entre el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Gobierno buscan concretar un acuerdo económico hasta por USD1,400 millones para reconfiguración de deuda y refuerzo presupuestario. Como medida para la recuperación de la actividad económica, el Gobierno estructuró el Fideicomiso para la Recuperación Económica de las Empresas Salvadoreñas (FIREMPRESA); por un monto de USD600 millones. También, se aprobó un incremento al salario mínimo del 20%. El Salvador continuó diversificando la matriz energética y efectuando avances en proyectos de infraestructura pública, entre estos: la renovación vial en el área de San Salvador, el viaducto Francisco Morazán, periférico Claudia Lars, inversiones en la red hospitalaria, el tren del pacífico cuyo estudio de factibilidad fue adjudicado

https://covid19.gob.sv/

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al consorcio coreano SOOSUNG Engineering; entre otros proyectos.

3.2. Producción nacional Según el Banco Central de Reserva (BCR); el Producto Interno Bruto (PIB) cerró en USD24,639.0 millones en 2020, y estima un crecimiento del 9.0% al finalizar 2021. Mientras que la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) proyecta que la expansión será de 7.5%. Durante el segundo trimestre de 2021, este indicador mostró un crecimiento del 24.5% interanual, una notable recuperación respecto de la caída del 19.7% experimentada en el mismo periodo del año anterior.

Fuente: Elaboración propia con base en datos del BCR, datos disponibles a junio 2021

3.3. Finanzas públicas En el primer semestre de 2021, los ingresos corrientes del Sector Público No Financiero (SPNF) registraron un saldo de USD3,617.3 millones y un crecimiento anual de 24.6%, explicado por una mejor recaudación de ingresos tributarios entre abril y junio del año en curso. Por su parte, el gasto total (USD4,001 millones) creció en 3.4%, determinado por recursos en gasto corrientes y capital. Al cierre de 2020, el déficit fiscal respecto al PIB incluyendo pensiones registró un 9.9%, afectado principalmente por los recursos económicos para atender la crisis sanitaria, medidas de alivio económico y al pago de intereses de deuda. De

acuerdo con las cifras del presupuesto 2021, para este año el déficit primario alcanzaría USD1,958.2 millones un 3.8% del PIB.2

2 FUSADES. Informe de coyuntura económica mayo 2021

Fuente: Elaboración propia con Informe Mensual del Perfil de la Deuda del MH. *PIB estimado por el Ministerio de Hacienda (MH).

A junio de 2021, la deuda total registró USD22,291.1 millones, que representó el 83.8% del PIB. Actualmente, El Salvador está negociando con el FMI, un acuerdo de servicio ampliado para obtener hasta USD1,400.0 millones como refuerzo del Presupuesto General para los próximos tres años. La reconversión de las obligaciones de corto a largo plazo, ayudaría a liberar presiones de liquidez en la ruta hacia una recuperación post-Covid19. Al cierre de junio de 2021, el Ministerio de Hacienda reportó un saldo en LETES de USD1,329.1 millones y en CETES de USD1,015.0 millones.

3.4. Comercio exterior Las exportaciones registraron un valor de USD3,252.9 millones a junio de 2021 (+48.1%). Los sectores que lideraron el crecimiento de las ventas al exterior fueron: maquila (+102.1%) y la industria manufacturera que incluye productos alimenticios, de caucho y plástico (+41.5%). Por su parte, las importaciones totalizaron en USD7,011.3 millones (+47.7%). Los bienes de consumo crecieron un 35.2%, mientras que los bienes de capital un 67.0%; impulsado por los bienes intermedios para manufactura e industria (+49.2%); factura petrolera (+70.6%), bienes no duraderos (28.3%); así como transporte y comunicación (+64.5%).

3.5. Inversión extranjera directa (IED) A junio de 2021, los flujos acumulados de IED registraron USD366.5 millones, 2.2% mayor a lo observado en igual periodo del año anterior. Principalmente, por la recuperación en los flujos de la industria manufacturera para bienes de consumo e intermedios. Panamá con USD136 millones y EEUU con USD103 millones fueron los principales países con mayor flujo de inversión. En el contexto de la pandemia, con el aplazamiento de inversiones de capital en nuevos proyectos y la interrupción

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en las cadenas de suministro, el sector construcción y tecnologías de la información continúan registrando considerables disminuciones de IED, 60.0% y 100.2%, respectivamente.

3.6. Remesas familiares Al finalizar junio de 2021, las remesas familiares mostraron un crecimiento interanual del 45.3% y alcanzaron un acumulado de USD3,658.5 millones (20% del PIB). El BCR prevé que la continua reducción en la tasa de desempleo de latinos que viven en Estados Unidos y el reciente anuncio de la renovación del Estatus de Protección Temporal (TPS, por sus siglas en inglés) hasta el 31 de diciembre de 2022 favorezca la estabilidad en el envío de remesas familiares a El Salvador. El Gobierno de EEUU, a través del proyecto para el desarrollo de triángulo norte (inversión: USD4,000 millones); busca minimizar la migración; escenario que a futuro podría sensibilizar el flujo y dependencia de las remesas en la economía salvadoreña.

3.7. Sector de fondos de inversión

Pese al impacto general que ha tenido el incremento del riesgo país y los efectos aún en desarrollo de la pandemia que incidieron en la actividad bursátil y financiera en el periodo reciente, la rentabilidad de los fondos de inversión en El Salvador se mantiene estable. La industria continúa experimentando una sostenida expansión de los activos administrados, una estabilidad en la calidad del portafolio de inversión, así como un importante avance en el uso de tecnologías para suscripción y canales de atención a participes.

Fuente: Elaboración propia con información pública por SSF

Hasta junio de 2021, según datos de la Superintendencia del Sistema Financiero (SSF), el patrimonio de los fondos de corto plazo ascendió a USD201.7 millones, un crecimiento interanual del 74.2% (+USD85.9 millones). Explicado principalmente por el traslado de fondos en cuentas de ahorro a instrumentos de inversión por parte de las personas y empresas que ponderan positivamente tener acceso a inversiones con un grado de liquidez inmediata. En cuanto a los fondos de inversión de mediano plazo, pasaron de USD24.3 millones a USD36.1 millones (+48.2%). Al incluir el patrimonio del fondo inmobiliario USD18.1 millones, la industria totaliza un patrimonio administrado de USD255.9 millones, con un crecimiento del 77.4%. Los fondos financieros mantienen posiciones altamente líquidas respecto del patrimonio administrado, priorizando las disponibilidades para contar con recursos suficientes ante posibles rescates de los partícipes. La composición de la cartera por riesgo del emisor concentra al rededor del 85.0% en calificaciones A- hacia arriba. Así como emisiones de corto plazo de nivel 1 y 2 según escala local. Hasta un 83.0% de la industria tiene invertido su portafolio en depósitos a plazo, cuenta corriente o títulos emitidos por el sector bancario. Los fondos abiertos han mostrado resistencia al estrés económico provocado por la pandemia, favorecido por portafolios de inversiones concentrados en instrumentos de emisores con muy buena calidad crediticia y con una baja volatilidad a los cambios en los tipos de interés. SCRiesgo, opina que la reciente apertura del fondo de capital de riesgo por la gestora Atlántida Capital S.A, muestra el proceso de consolidación que está alcanzando la industria de fondos de inversión en el país, al tiempo que facilita y democratiza el acceso a inversiones en el mercado de valores. A la vez que los recursos gestionados por los fondos por medio de inversiones en títulos de emisores de diversas industrias, fortalecen el desarrollo de proyectos de infraestructura, comercio, tecnología, entre otras.

4. ATLÁNTIDA CAPITAL, S.A., GESTORA DE FONDOS DE INVERSIÓN.

La Gestora inicio operaciones en 2017, con la autorización del Consejo Directivo de la Superintendencia del Sistema Financiero en sesión número CD-14/2017 del 6 de abril de 2017, bajo el asiento registral número GE0001-2017. La Gestora es miembro del conglomerado Inversiones Financieras Atlántida, S.A. (IFA). En El Salvador, el grupo está conformado por: Banco Atlántida El Salvador, S.A.,

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Administradora de Fondos de Pensión CONFÍA, Atlántida Securities, S.A., Casa de Corredores de Bolsa, Atlántida Vida, S.A., Seguros de personas y Atlántida Titularizadora, S.A. y AT, S.A, El conglomerado es parte de Inversiones Atlántida, S.A. (INVATLAN) Holding del Grupo Financiero Atlántida de Honduras, con más de 100 años de experiencia y presencia regional en Centroamérica y Belice.

Estructura

Fuente: Atlántida Capital, S.A

La evolución del Grupo Financiero Atlántida es el resultado natural de una franquicia en crecimiento y un plan agresivo de expansión hacia toda la región. Dicha evolución le permite aprovechar sinergias y economías de escala entre las demás entidades del Grupo, logrando consolidar de forma ordenada su estrategia de posicionamiento en Centro América. El pertenecer al Grupo Atlántida le permite transferencias de tecnología y Know-how de experiencias, oportunidades de negocio que facilitan la introducción de nuevas inversiones con relativa rapidez, prudente gestión de riesgos y posicionamiento de marca.

4.1. Gobierno corporativo

Atlántida Capital tiene prácticas de gobierno corporativo formalizadas en cumplimiento con la normativa local y su operación es independiente del Grupo, debido a que cuenta con órganos de gobiernos corporativos establecidos y especializados acorde a la operación. Dentro del Código de Gobierno Corporativo la Gestora ha documentado las responsabilidades fiduciarias del negocio administrado de los Fondos de Inversión, con el propósito de fortalecer las prácticas de Gobierno Corporativo, conforme a los estándares de buenas prácticas internacionales y demás leyes aplicables.

La Gestora posee un esquema de Gobierno Corporativo encabezado por la Junta General de Accionistas, este es el órgano supremo de la Sociedad con la responsabilidad de elegir de manera diligente a los directores que integran a la Junta Directiva, procurando en todo momento que éstos

cumplan con los requisitos de idoneidad y disponibilidad para dirigir el negocio. La Junta Directiva está constituida por 3 directores propietarios y 3 directores suplentes. Los miembros son electos para un período no mayor de 7 años, con opción de ser reelectos. Ningún miembro de la Junta Directiva de la Gestora podrá desempeñar cargo ejecutivo, con excepción del presidente. La Junta Directiva está compuesta por ejecutivos de alto nivel académico y experiencia en varios campos, entre los que destacan: bancario, financiero, bursátil y legal de Honduras y El Salvador. La Junta Directiva y sus nombramientos vencen en el 2023 y está compuesta por los siguientes miembros:


La gerencia general de la Gestora y la administración de inversiones está a cargo de Francisco Javier Mayora Re, quien cuenta con una amplia trayectoria profesional en el ámbito financiero y bursátil, además de un alto perfil académico. Atlántida Capital, ha establecido Comités apoyo a la Junta Directiva en la toma de decisiones, entre estos: el Comité de Riesgos, Comité de Auditoría, Comité de Inversiones, y el Comité de Prevención de Lavado de dinero.

4.2. Administración y Riesgo Operativo. A junio de 2021, Atlántida Capital se ubicó en la tercera posición por patrimonio administrado con el 25.5% de la cuota de mercado. Administra dos fondos de inversión abiertos: fondo de liquidez y fondo de crecimiento, autorizados en octubre de 2017. Así como, un fondo de inversión cerrado inmobiliario, autorizado en marzo de 2019. Al cierre de septiembre 2021, luego del lanzamiento del primer fondo cerrado de capital de riesgo, la participación de mercado de la Gestora alcanzó el primer lugar con el 35.3%. Con un mercado en evolución y con los efectos aún en desarrollo de la pandemia, el equipo directivo ha logrado rentabilizar la operación de la Gestora y continúa incrementando la participación en la industria. A junio 2021,

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la Gestora registró USD74.4 millones en activos administrados, un incremento del 194.2% (USD49.1 millones) con respecto al periodo anterior. Impulsado principalmente por los fondos financieros (+USD32 millones) y a la incorporación de un tercer inmueble al fondo inmobiliario.

Fuente: Estados Financieros Atlántida Capital, S.A

SCRiesgo considera que la Gestora es una unidad de negocio estratégica para IFA para la expansión de operaciones en El Salvador. La Administración aprovecha el potencial de negocios a través de alianzas con empresas pertenecientes a Inversiones Financieras Atlántida. Esto con el fin de lograr una mayor cobertura de negocios, para atender al segmento meta de los fondos de inversión. Las metas en volumen de activo administrado proyectadas en el Fondo de Inversión Atlántida de Liquidez de Corto Plazo a diciembre de 2020, fueron superadas (+105.6%), por su parte, el Fondo de Inversión de Crecimiento alcanzó un 90.2% y el Fondo Inmobiliario logró un 90.8%.

4.3. Situación financiera de la Gestora. La Gestora acumula activos por USD1.2 millones, con un crecimiento interanual del 5.0%. Con base en criterios que priorizan la liquidez y rentabilidad, la Gestora mantiene una alta concentración en disponibilidades e inversiones (69.1%); una partida moderada en cuentas por cobrar (8.4%) y un adecuado nivel de inversión en infraestructura física, intangibles y otros activos (22.5%). Los pasivos representan sólo un 13.4% del activo total, explicado por cuentas por pagar a corto plazo y la ausencia de apalancamiento financiero desde el inicio de sus operaciones. El patrimonio (USD1.03 millones), se ha mantenido estable durante los últimos 12 meses, esto debido al incremento del

capital social, que contribuyó en la absorción de las pérdidas acumuladas de ejercicios anteriores durante la etapa de consolidación y rentabilización de operaciones. SCRiesgo considera positivo el respaldo patrimonial con la inyección de capital que le brinda el Grupo Atlántida a la Gestora, ante el contexto evolutivo del mercado de fondos de inversión en El Salvador.


Durante los primeros 6 meses, la Gestora reporta ingresos operativos por USD418.0 mil (+348.4%), mientras que los gastos de operación (USD318.9 mil) crecieron en menor medida (+15.9%) ajustándose al volumen de negocio alcanzado. El efecto neto entre otros ingresos y gastos, así como el pago de impuestos determinaron un resultado neto acumulado de USD81.4 mil, en contraste con una pérdida neta de USD171.2 mil reportada en junio 2020.


Los resultados obtenidos durante la etapa de desarrollo y consolidación de mercado, están en línea con las estimaciones de la Gestora, tras alcanzar un volumen de

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activos administrados en fondos de inversión superior a los USD61.0 millones. Los indicadores financieros de la Gestora reflejaron una rentabilidad sobre la inversión de 19.7%, una holgada razón circulante que cubre más de 5 veces las obligaciones de corto plazo, bajos niveles de endeudamiento y una alta absorción de los gastos sobre los ingresos.


5. FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO ATLÁNTIDA DE LIQUIDEZ

Perfil del inversionista del fondo: El Fondo de Inversión Abierto Atlántida Liquidez es dirigido para aquellos Partícipes personas naturales o jurídicas con perfil de riesgo moderado, que deseen manejar su inversión en el corto plazo, con necesidades de liquidez en inversiones como su prioridad, con perfil conservador, con poca tolerancia al riesgo y poca o ninguna experiencia en el mercado de valores.

Fuente: Atlántida Capital, S.A.

5.1 Activos, Patrimonio y Riesgo de Concentración.

Los activos del fondo crecieron a un ritmo acelerado de 269.1% en los últimos doce meses, hasta cerrar en USD27.8 millones, favorecido por la entrada de nuevos de participes, con inversiones por valor de USD20.3 millones. A la fecha el Fondo no ha incurrido en deuda financiera, el pasivo representa 0.3% del activo total concentrado en cuentas por pagar.

Fuente: Elaboración SCRiesgo con información de Atlántida Capital, S.A.

La Gestora mantiene un colchón de liquidez superior 20.0% en depósitos bancarios y valores de alta liquidez, en cumplimiento a las Normas Técnicas para las Inversiones de los Fondos de Inversión, para mitigar efectos de este riesgo a través de su política de inversión. Además, en el histórico de 12 meses hasta junio 2021, el monto promedio diario de rescates con relación al patrimonio osciló entre 0.13% al 0.56%, mientras que el incremento por nuevas cuotas de participación alcanzó USD20.1 millones, sobre un saldo inicial de USD7.5 millones, condición que fortaleció la liquidez del portafolio.

Fuente: Elaboración propia con datos proporcionados por Atlántida Capital, S.A.

El Fondo exhibe un moderado riesgo de concentración de participes, con un impacto controlado sobre la liquidez ante una salida significativa de participaciones. El Comité de Inversiones, posee facultades para limitar la entrada a aquellos inversionistas que representen más de un 25% del valor de las cuotas de participación del Fondo. Lo anterior por tratarse de inversionistas con participaciones significativas en el Fondo. Adicionalmente, la política de rescates contempla plazos de pago más holgados para rescates arriba del 20.0% del valor del patrimonio del Fondo y escenarios de riesgo sistémico con hasta 30 días para

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atender el pago de los rescates solicitados, de acuerdo a la Ley de Fondos de Inversiones. La cantidad de participes creció en 174 y alcanzó un total de 345. Los 20 mayores y el primer inversionista representan el 80.08% y el 19.4% respectivamente, mientras que los 5 mayores acumularon el 54.4%. Sin embargo, el Herfindahl Index (H) medido sobre la concentración dentro de los 20 mayores inversionistas, muestra una tendencia a la baja en el riesgo de concentración.

5.2 Cartera administrada y Riesgo de Crédito.

La estrategia de inversión prioriza la calidad crediticia de su portafolio en emisores y títulos con alto grado de inversión, sin anticipar cambios significativos en su estructura. Este factor contribuye a una exposición moderada al riesgo de crédito, que pudiera materializarse por el incumplimiento de obligaciones de un emisor de títulos valores.


A junio 2021, la cartera de inversiones se concentra en 9 emisores del sector privado, sin exposición directa a títulos de riesgo soberano. Entre estos se incluyen bancos comerciales, sociedades de ahorro y crédito y una entidad de crédito hipotecario. Los 5 emisores con mayor participación son: Banco Atlántida, S.A. (22.8%), Banco Industrial, S.A. (22.4%), Banco G&T Continental El Salvador S.A. (12.9%), Credicomer S.A. (11.1%) y Óptima Servicios Financieros, S.A. (10.9%).

Fuente: Información proporcionada por Atlántida Capital, S.A.

En línea con los signos de recuperación económica gradual y la mejora en los indicadores de confianza de los inversionistas, se observó una mayor participación de valores de oferta pública en el portafolio, seguido de una conversión de depósitos en cuenta corriente a depósitos a plazo que ofrecen una mejor rentabilidad. Lo anterior atendiendo las políticas de resguardo de la liquidez. Por tipo de instrumento la cartera concentra el 53.3% en depósitos a plazo, el 31.0% depósitos en cuenta corriente, 12.1% en papel bursátil y un 3.7% en certificados de inversión.


5.3 Riesgo-Rendimiento

En los primeros 6 meses de 2021, el rendimiento diario anualizado del Fondo promedió 3.04%, este ha resistido las tensiones del entorno con un resultado favorable comparado con el mercado de fondos de corto plazo (2.90%). La volatilidad (0.69%) se mantiene estable y el comportamiento del rendimiento se corresponde al perfil crediticio del Fondo y las condiciones del mercado.

Fuente: Información proporcionada por Atlántida Capital S.A.

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Destaca la gestión de riesgo de mercado. La máxima pérdida esperada del portafolio en un día, medida a través del indicador de valor en riesgo (VaR), con un 99% de confianza promedió 0.81% a cierre de cada mes, con fluctuaciones entre 0.12% a 3.83%. (Límite VaR 25.0%)

Fuente: Elaboración propia con información pública del mercado.

A partir de la relación riesgo-rendimiento del mercado es posible formar 5 cuadrantes que denotan la posición relativa del fondo. En este sentido, el Fondo Inversión de Liquidez Atlántida se ubica en el primer cuadrante, al mostrar un rendimiento por encima del mercado asociado a una volatilidad menor que éste. Así como un exceso de riesgo muy similar y cercano al Benchmark3 del portafolio óptimo. La estrategia de liquidez continúa priorizando las inversiones de bajo riesgos sobre los instrumentos de mayor rentabilidad. Sin embargo, el Fondo ha comenzado a invertir en activos de mayor duración que reportan mejor rentabilidad en el mediano plazo. En línea con lo anterior, la duración promedio de los activos del fondo aumentó a 87 días desde los 14 días en junio 2020.


La duración Macaulay se ubicó en 0.24 años y el Plazo de Permanencia de Inversión (PPI) se registró 0.5 años. En línea con lo expuesto se observó una recuperación de la inversión en 87 días versus 183 días que los inversionistas en promedio permanecen en el Fondo, arrojando como resultado una brecha de 95 días de holgura favorable al fondo. Por su parte, La Duración Modificada (Hicks) del

3 Ver la sección de “términos a considerar”

portafolio se ubicó en 0.22% superior a la registrada en junio 2020 de 0.06%, explicado por la mayor inversión en instrumentos de mayor duración que favorece un mejor rendimiento a la par de un leve incremento en la exposición de riesgo de tasa de interés.

Resumen de los principales indicadores del F.I

6. TÉRMINOS A CONSIDERAR

6.1 Modelo de Exceso de Riesgo (MER).

El MER tiene como objetivo cuantificar el excedente de riesgo que posee el fondo bajo análisis con respecto al Benchmark histórico. El modelo se construye con el propósito de atacar el desafío que presenta un mercado como el salvadoreño, el cual no cuenta con una profundidad necesaria para definir un indicador de riesgo y rendimiento del mercado. Para su elaboración se utiliza la técnica de construcción de portafolios balanceados o “inteligentes” y cuenta con 5 categorías.

6.2 Benchmark Histórico

Fondo construido por parte de la calificadora, con un histórico de 2 años, que se considera óptimo para la industria específica de los fondos de mercado de dinero, abierto y según el tipo de moneda que corresponda. Se define como un portafolio óptimo (minimiza el riesgo y maximiza la rentabilidad) que resume las mejores prácticas a nivel de la industria.

6.3 Coeficiente de variación

Una medida que intenta incorporar en una única cifra el rendimiento previsto y el riesgo de la inversión (medido como la desviación estándar del rendimiento). En el caso de Fondos de inversión cuanto más bajo es el CV, menor es el riesgo por unidad de rendimiento.

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6.4 Desviación estándar

Indica en cuánto se alejan en promedio los rendimientos diarios del Fondo de Inversión con respecto al rendimiento promedio obtenido durante el período de tiempo en estudio.

6.5 Duración

La duración permite a los inversionistas conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera. También se entiende como el tiempo necesario en recuperar la inversión realizada. Además, se utiliza para medir la exposición de la cartera ante los posibles cambios en la tasa de interés, por lo que se considera que una mayor duración se va a ver traducida en un mayor riesgo.

6.6 Duración modificada

Se define como la sensibilidad del precio del valor del portafolio ante cambios en las tasas de interés. Por ejemplo, si la duración modificada de un portafolio es de 0,30 indicaría que ante una variación de las tasas de interés de un 1%, la porción de valores de deuda del portafolio varía en un 0,30%.

6.7 Rendimiento ajustado por riesgo (RAR)

En un Fondo de Inversión, indica cuántas unidades de rendimiento se obtienen o paga el Fondo por cada unidad de riesgo que asuma. ______________________________________________ Las clasificaciones otorgadas no han sufrido un proceso de apelación por parte de la entidad calificada. SCRiesgo da por primera vez calificación de riesgo a estos fondos desde mayo 2018. Toda la información contenida en el informe que presenta los fundamentos de calificación se basa en información obtenida de los emisores y suscriptores y otras fuentes consideradas confiables por SCRiesgo. SCRiesgo no audita o comprueba la veracidad o precisión de esa información, además no considera la liquidez que puedan tener los distintos valores tanto en el mercado primario como en el secundario. La información contenida en este documento se presenta tal cual proviene del emisor o administrador, sin asumir ningún tipo de representación o garantía. “SCRiesgo considera que la información recibida es suficiente y satisfactoria para el correspondiente análisis”

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Fondo de Inversión Abierto Atlántida de Liquidez

Balance general

En dólares

Información financiera

% jun-20 % sep-20 % dic-20 % mar-21 % jun-21 %

Activos

Activos Corrientes 7,540,234 100% 10,010,222 100% 19,017,021 100% 21,761,602 100% 27,827,643 100%

Efectivo y Equivalente de Efectivo 5,116,724 68% 5,723,110 57% 10,432,349 55% 15,853,318 73% 11,867,666 43%

Depósitos a Plazo 2,022,450 27% 3,735,000 37% 5,762,000 30% 2,275,000 10% 11,225,000 40%

Inversiones Financieras 370,807 5% 517,939 5% 2,787,116 15% 3,562,882 16% 4,582,188 16%

Cuentas por Cobrar netas 18,694 0% 26,896 0% 34,012 0% 65,058 0% 142,207 1%

Otros Activos 11,560 0% 7,278 0% 1,544 0% 5,343 0% 10,583 0%

Activos no Corrientes 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

Bienes recibidos en pago 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

TOTAL ACTIVO 7,540,234 100% 10,010,222 100% 19,017,021 100% 21,761,602 100% 27,827,643 100%

Pasivos

Pasivos Corrientes 15,158 0% 228,979 2% 1,618,169 9% 52,649 0% 84,476 0%

Pasivos Financieros a valor razonable 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

Prestamos con Bancos y otras entidades con Instituciones Financieras 0 0% 0% 0 0% 0 0% 0 0%

Cuentas por Pagar 15,158 0% 228,979 2% 1,618,169 9% 52,649 0% 84,476 0%

Pasivos no Corrientes 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

Provisiones 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

TOTAL PASIVO 15,158 0% 228,979 2% 1,618,169 9% 52,649 0% 84,476 0%

Patrimonio 0% 0% 0 0% 0 0% 0 0%

Participaciones 7,525,076 100% 9,781,243 98% 17,398,851 91% 21,708,953 100% 27,743,168 100%

Otro Resultado Integral 0 0% 0 0% 0 0% 0% 0%

TOTAL PATRIMONIO 7,525,076 100% 9,781,243 98% 17,398,851 91% 21,708,953 100% 27,743,168 100%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 7,540,234 100% 10,010,222 100% 19,017,021 100% 21,761,602 100% 27,827,643 100%


Estado de resultado

En dólares


% jun-20 % sep-20 % dic-20 % mar-21 % jun-21

INGRESOS DE OPERACIÓN 121,325 100% 247,378 100% 434,808 100% 266,256 100% 620,033 100%

Ingresos por Inversiones 121,325 100% 247,378 100% 434,808 100% 266,256 100% 620,033 100%

GASTOS DE OPERACIÓN 41,110 34% 94,859 38% 175,901 40% 116,755 44% 276,333 45%

Gastos Financieros por Operaciones con Instrumentos Financieros 1,094 1% 1,217 0% 5,294 1% 481 0% 7,777 1%

Gastos por Gestión 6,286 5% 83,263 34% 152,878 35% 112,194 42% 261,454 42%

Gastos Generales de Administración y Comités 33,729 28% 10,379 4% 17,729 4% 4,080 2% 7,102 1%

RESULTADO DE OPERACIÓN 80,215 66% 152,519 62% 258,907 60% 149,501 56% 343,700 55%

Gastos por Obligaciones con Instituciones Financieras 0 0% 0 0% - 0% - 0% - 0%

Otros Ingresos (Gastos) -2,031 -2% -3,809 -2% 7,108 2% 184 0% 249 0%

UTILIDAD DEL PERIODO 78,185 64% 148,710 60% 266,016 61% 149,685 56% 343,949 55%

Clasificación pública Fondos de inversión

El Salvador SCR-INF-60132021 20 de abril de 2021

“La opinión del Consejo de Clasificación de Riesgo no constituirá una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión; sino un factor complementario a las decisiones de inversión; pero los miembros del Consejo serán responsables de una opinión en la que se haya comprobado deficiencia o mala intención, y estarán sujetos a las sanciones legales pertinentes.” 1 El detalle de toda la escala de calificación que utiliza la Calificadora podrá ser consultado en nuestra página www.scriesgo.com

F.I. ABIERTO ATLÁNTIDA DE LIQUIDEZ A CORTO PLAZO Informe de mantenimiento de clasificación de riesgo

Sesión ordinaria: N°6032021 del 20 de abril de 2021 Fecha de ratificación: 26 de abril de 2021 Información financiera información auditada a diciembre 2020.

Contactos: Willian Armando Serrano Marco Orantes Mancía

Analista financiero Analista sénior

[email protected] [email protected]

1. CLASIFICACIÓN DE RIESGO El análisis de clasificación corresponde al Fondo de Inversión Abierto Atlántida de Liquidez a Corto Plazo administrado por Atlántida Capital S.A., con información financiera auditada a diciembre 2020.

*La clasificación actual no varió con respecto a la anterior.

Explicación de la clasificación otorgada: scr AA (SLV): la calidad y diversificación de los activos del fondo, la capacidad para la generación de flujos, las fortalezas y debilidades de la administración, presentan una alta probabilidad de cumplir con sus objetivos de inversión, teniendo una buena gestión para limitar su exposición al riesgo por factores inherentes a los activos del fondo y los relacionados con su entorno. Nivel muy bueno. Categoría 2: moderada sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Es de esperar que el fondo presente alguna variabilidad a través de cambios en los escenarios de mercado, además de una moderada exposición a los riesgos del mercado al que pertenecen de acuerdo a la naturaleza del Fondo. (+) o (-): las clasificaciones desde “scr AA (SLV)” a “scr C (SLV)” pueden ser modificadas por la adición del signo positivo o negativo para indicar la posición relativa dentro de las diferentes categorías.

Perspectiva estable: se percibe una baja probabilidad de que clasificación varíe en el mediano plazo. 1

2. FUNDAMENTOS

Fortalezas

• El respaldo técnico, financiero y logístico que en opinión de SCRiesgo Grupo Atlántida, brindaría a Atlántida Capital, S.A. Gestora de Fondos de Inversión debido al vínculo con la franquicia, y la importancia estratégica dentro de los planes de expansión.

• La Gestora mantiene políticas, normativas, manuales y procedimientos de Gobierno Corporativo. También, exhibe adecuadas herramientas de análisis para la gestión integral de riesgos y de comercialización.

• El Fondo concentra su estrategia de inversión en instrumentos de emisores clasificados en grado de inversión.

• Adecuada liquidez favorecida por una tendencia al alza de inversiones en instrumentos de fácil realización.

• Baja exposición de riesgo de tasa de interés y controlada volatilidad en el retorno de los activos, reflejado en vencimientos de muy corto plazo, y que permiten rendimientos estables.

Retos

• Mantener una posición de liquidez apropiada para afrontar salidas significativas de retiros, producto del débil entorno económico causado por el COVID-19.

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mailto:[email protected]

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• Aumentar la penetración en el mercado del Fondo con el objetivo de disminuir los niveles de concentración por partícipes.

Oportunidades

• Oferta reducida en el mercado local de Fondos de Inversión, le puede brindar oportunidades de crecimiento.

• Ampliar los canales de comercialización a través de socios estratégicos y empresas del Grupo.

Amenazas

• La estrategia de crecimiento podría estar limitada debido al entorno económico originado por la pandemia.

• Eventuales cambios regulatorios en el mercado de valores podrían afectar la operatividad del negocio.

• Creación de nuevos impuestos o incremento de los existentes en las transacciones bursátiles.

• Ingresos de nuevos competidores en un mercado relativamente pequeño.

3. CONTEXTO ECONÓMICO

3.1. Análisis de la plaza La desaceleración significativa en la economía durante el 2020, fue explicada por la suspensión temporal de algunas actividades productivas, necesarias en su momento para evitar contagios masivos por COVID-19. Esta situación originó incidencias económicas en el desempeño de diversos sectores como: restaurantes, turismo, actividades de entretenimiento, comercio mayorista y minorista, transporte, construcción y sus subsectores. Desde el 2002, El Salvador ha experimentado crecimientos sostenidos en los niveles deuda, situación que lo ubica desde entonces como uno de los países de Latinoamérica con mayor participación de deuda respecto al PIB. Los financiamientos aprobados al Gobierno para asistir la crisis sanitaria y la fase de reactivación, aumentaron aún más las obligaciones de deuda. Esto combinado con una baja recaudación fiscal en el núcleo de la cuarentena, profundizó los resultados en materia de déficit fiscal, condición que ha

limitado el margen de maniobra para una reactivación acelerada a través de la inversión pública. Un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en línea de reconfigurar la deuda, es cada vez más previsible, luego que las recientes elecciones legislativas posicionaron al partido Nuevas Ideas (NI) como la primera fuerza política del país con 56 escaños (mayoría calificada). La despolarización de la Asamblea Legislativa proporcionaría al Ejecutivo una mayor flexibilidad para alcanzar acuerdos estructurales y efectuar procesos de reformas, entre estas: fiscales, previsionales y de seguridad. Asimismo, podrán efectuar acuerdos sobre reformas constitucionales. Para el 2021, una adecuada reactivación de la economía supone el reto de una gestión eficiente de la crisis sanitaria por posibles rebrotes. El lento despliegue de la inmunización a través de la vacuna, condición que se replica en toda la región y países en vías de desarrollo, es una amenaza para retomar la dinámica de las actividades en niveles pre pandémicos. Por otra parte, se observan mejoras en los indicadores de criminalidad, reflejado en una baja del índice de homicidios desde la segunda mitad del 2019; asimismo, el país continuó diversificando la matriz energética y efectuando avances en proyectos de modernización de infraestructura vial y adaptación del sistema educativo a la nueva realidad pandémica.

3.2. Producción nacional A diciembre de 2020, el PIB a precios corrientes cerró en USD24,639.7 millones y mostró una reducción anual del 8.8% (USD2,383.9 millones). Las actividades financieras (+7.9%), información y comunicaciones (+5.4%), administración pública (+4.5%), suministros de agua (3.4%) así como suministros de electricidad/gas (3.0%) incluido el comercio al por mayor (+1.5%), resistieron y alcanzaron crecimientos pese a la crisis. En contraste, las actividades inmobiliarias, construcción, industria manufacturera y enseñanza con un aporte del 37.7% al PIB resultaron afectadas con caídas anuales entre 1.9% y 6.9%. Los sectores de hostelería, turismo y actividades recreativas registraron caídas entre un 16.2% y 29.5%. Para 2021, el Banco Mundial estima que el país crecerá un 4.6%, por encima de la región 3.7%; a medida se flexibilicen las iniciativas para mitigar la pandemia, avance la vacunación, se estabilicen los precios de los principales productos básicos y mejoren las condiciones externas.

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3.3. Finanzas públicas A diciembre de 2020, los ingresos corrientes del Sector Público No Financiero (SPNF) registraron un saldo de USD5,633.6 millones, con una contracción interanual de 6.4%, explicado principalmente por la menor recaudación entre abril y junio. Por su parte, el gasto total sostuvo una expansión interanual del 13.5%, atribuido a los gastos corrientes (+18.5%) destinado a la atención de la crisis sanitaria. El déficit fiscal incluyendo pensiones registró un 9.9%, afectado principalmente por el incremento en el gasto corriente para atender la crisis sanitaria y al pago de intereses de deuda. En el contexto de la crisis actual, el indicador deuda sobre producto interno bruto (PIB), alcanzó el 85.8% con datos del PIB preliminares del Ministerio de Hacienda (MH) a diciembre de 2020. Mientras que la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) proyectó que dicho indicador alcanzaría el 88.5% a fin de año. La reconversión de las obligaciones corto a largo plazo, liberaría presiones de liquidez en la ruta hacia la recuperación post-Covid19.

3.4. Comercio exterior La balanza comercial continúa reportando un alto déficit. A diciembre 2020, presentó un saldo de USD5,282.6 millones. Sin embargo, a partir de julio y agosto con la reapertura económica se observa una menor tasa de decrecimiento interanual. Al cuarto trimestre 2020, las exportaciones acumularon USD5,044.0 millones, con una variación interanual de -15.1%, USD899.3 millones menos respecto al mismo período del 2019. Las importaciones alcanzaron USD10,326.3 millones, con una variación interanual de -14.1% (USD1,691.0 millones); respecto del año anterior. Por volumen, la industria manufacturera importó 13.1% menos, seguido de maquila (-29.4%) y suministros de electricidad (-57.2%). Las medidas implementadas por el país y sus socios comerciales para evitar contagios, afectaron el comportamiento en la demanda interna y externa de bienes.

3.5. Inversión extranjera directa (IED) Al cierre de 2020, el país registró un flujo neto de IED de USD200.5 millones, cifra un 72.9% menor al mismo periodo del año anterior. Explicado principalmente por un efecto neto negativo en los flujos de las actividades financieras y seguros, suministros de electricidad y otros sectores por USD438.3 millones. Panamá con USD317 millones y España

con USD282.2 millones fueron los principales países con mayor flujo de inversión. En el contexto de la pandemia, con el aplazamiento de inversiones de capital en nuevos proyectos y la interrupción en las cadenas de suministro, el comercio mayorista y transporte también registran considerables disminuciones de IED, con un 48.0% y 125.0% respectivamente.

3.6. Remesas familiares Las remesas familiares mostraron una recuperación a partir de junio 2020, el saldo acumulado a diciembre 2020 alcanzó los USD5,929.9 millones, un crecimiento del 4.8% respecto de 2019, explicado por una mejor dinámica en la actividad económica de los EEUU. La ampliación del TPS hasta octubre de 2021, brinda un alivio temporal de la situación migratoria a los salvadoreños amparados al estatus. Por otra parte, el nuevo gobierno de EEUU, a través de proyectos como el desarrollo de triángulo norte (inversión: USD4,000 millones); buscará minimizar la migración forzada; escenario que a futuro podría sensibilizar el flujo y dependencia de las remesas en la economía salvadoreña.

3.7. Sector de fondos de inversión

El sector continua en una etapa de consolidación y expansión. Al cierre del cuarto trimestre de 2020, existen cinco fondos de inversión abiertos y un fondo de inversión cerrado inmobiliario que reportan a la Superintendencia del Sistema Financiero (SSF), además de fondos abiertos que pertenecen a las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFPs) pero aún no reportan información a través de la SSF.

Fuente: Elaboración propia con información pública por SSF

El patrimonio consolidado de los Fondos ascendió a USD219.6 millones, y experimentó una expansión del 98.7% con respecto a diciembre de 2019; explicado

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principalmente por el crecimiento significativo de los fondos abiertos a corto plazo +127.0% (USD103.5 millones), además de la incorporación de un segundo inmueble al fondo inmobiliario de la gestora Atlántida Capital. De manera conjunta, el patrimonio de los Fondos a corto plazo concentró el 84.2%, a mediano plazo un 12.6% y el Fondo cerrado inmobiliario en 3.2%. Al cierre de 2020, el rendimiento promedio de los fondos a corto plazo fue 3.2%, los de mediano plazo registraron un 5.01%, mientras que el fondo inmobiliario alcanzó un rendimiento de 7.8%.

Fuente: Elaboración propia con información de la SSF.

La composición de la cartera por emisor de los fondos abiertos concentró el 64.0% en el sector bancario, bancos cooperativos y sociedades de ahorro y crédito, el 28.0% en entidades corporativas, el 8.0% en titularizaciones y el 3.4% en sector Gobierno. Por tipo de instrumentos se concentró en depósitos a plazos (41.1%), cuentas corrientes (36.6%), y títulos valores (22.3%). Los fondos financieros presentan una dinámica estable frente a la crisis económica originada por COVID-19, favorecido por portafolios de inversiones en instrumentos de emisores poco vulnerables y títulos que ha mostrado baja volatilidad ante el cambio abrupto del entorno originado por la crisis sanitaria. El Fondo Inmobiliario está expuesto a mayores riesgos implícitos en el sector inmobiliario, principalmente por la débil actividad económica y un exceso de oferta acumulada durante el periodo de reactivación. Sin embargo, el Fondo reflejó estabilidad desde el inicio de operaciones y no presenta afectaciones significativas derivada de la pandemia. Según La ley de Fondos de Inversión, los Fondos están excluidos de la calidad de contribuyentes del Impuesto Sobre la Renta (ISR), del pago de ISR y de cualquier clase de

impuestos, tasas y contribuciones especiales de carácter fiscal. Sin embargo, la exención de impuesto sobre la renta de la que gozan los partícipes personales naturales por los ingresos, réditos o ganancias provenientes de sus cuotas de participación vence 5 años después de la creación del primer fondo de inversión (octubre 2021).

4. ATLÁNTIDA CAPITAL, S.A., GESTORA DE FONDOS DE INVERSIÓN.

El 15 de febrero de 2016, la Gestora se constituyó como sociedad e inicio operaciones en 2017, con la autorización del Consejo Directivo de la Superintendencia del Sistema Financiero en sesión número CD-14/2017 del 6 de abril de 2017, bajo el asiento registral número GE0001-2017. La Gestora es miembro del conglomerado Inversiones Financieras Atlántida, S.A. (IFA). En El Salvador, el grupo está conformado por otras sociedades como: Banco Atlántida El Salvador, S.A., Administradora de Fondos de Pensión CONFÍA, Atlántida Securities, S.A., Casa de Corredores de Bolsa y Atlántida Vida, S.A., Seguros de personas. El conglomerado es parte de Inversiones Atlántida, S.A. (INVATLAN) Holding del Grupo Financiero Atlántida de Honduras, con más de 100 años de experiencia y presencia regional en Centroamérica y Belice.

Estructura


La evolución del Grupo Financiero Atlántida es el resultado natural de una franquicia en crecimiento y un plan agresivo de expansión hacia toda la región. Dicha evolución le permitirá aprovechar sinergias y economías de escala entre las demás entidades del Grupo, logrando consolidar de forma ordenada su estrategia de posicionamiento en Centro América. El pertenecer al Grupo Atlántida le permite transferencias de tecnología y Know-how de experiencias, oportunidades de negocio que facilitan la introducción de nuevas inversiones con relativa rapidez, prudente gestión de riesgos y posicionamiento de marca.

4.1. Gobierno corporativo

Atlántida Capital tiene prácticas de gobierno corporativo formalizadas en cumplimiento con la normativa local y su

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operación es independiente del Grupo, debido a que cuenta con órganos de gobiernos corporativos establecidos y especializados acorde a la operación. Dentro del Código de Gobierno Corporativo la Gestora ha documentado las responsabilidades fiduciarias del negocio administrado de los Fondos de Inversión, con el propósito de fortalecer las prácticas de Gobierno Corporativo, conforme a los estándares de buenas prácticas internacionales y demás leyes aplicables.

La Gestora posee un esquema de Gobierno Corporativo encabezado por la Junta General de Accionistas, conformada por los accionistas legalmente reunidos y es el órgano supremo de la Sociedad. Los accionistas poseen la responsabilidad de elegir de manera diligente a los directores que integren a la Junta Directiva, procurando en todo momento que éstos cumplan con los requisitos de idoneidad y disponibilidad para dirigir el negocio. La Junta Directiva está constituida por 3 Directores Propietarios y 3 Directores Suplentes. Los miembros son electos por la Junta General de Accionistas para un período no mayor de 7 años, con opción de ser reelectos. Ningún miembro de la Junta Directiva de la Gestora podrá desempeñar cargo ejecutivo, con excepción del presidente. La Junta Directiva está compuesta por ejecutivos de alto nivel académico y experiencia en varios campos, entre los que destacan: bancario, financiero, bursátil y legal de Honduras y El Salvador. En febrero de 2021, se reestructuró la Junta Directiva y sus nombramientos vencen en el 2023, estando compuesta por los siguientes miembros:


La gerencia general de la Gestora y la administración de inversiones está a cargo de Francisco Javier Mayora Re, quien cuenta con una amplia trayectoria profesional en el ámbito financiero y bursátil, además de un alto perfil académico. Atlántida Capital, ha establecido Comités apoyo a la Junta Directiva en la toma de decisiones, entre estos: el Comité de Riesgos, Comité de Auditoría, Comité de Inversiones, y el Comité de Prevención de Lavado de dinero.

4.2. Administración y Riesgo Operativo. Atlántida Capital se ubica en la tercera posición por patrimonio administrado con el 16.4% de la cuota de mercado. Administra dos fondos de inversión abiertos: Fondo de liquidez y Fondo de Crecimiento, autorizados según resolución del Consejo Directivo de la Superintendencia del Sistema Financiero CD 38/2017 de fecha 05 de octubre de 2017. Así como, un Fondo de Inversión Cerrado Inmobiliario, autorizado en marzo de 2019, por parte del Consejo Directivo de la Superintendencia del Sistema Financiero; el cual inició operaciones a partir de septiembre 2019. SCRiesgo estima que la Gestora opera en un mercado de fondos de inversión en evolución, condición que representa retos hacia el cumplimiento de las metas. Sin embargo, la gestión ha logrado un crecimiento de los fondos pese a los efectos adversos durante la crisis. Al cuarto trimestre de 2020, la Gestora alcanzó los USD44.4 millones en activos administrados, un incremento del 162.7% (USD27.4 millones) con respecto al periodo anterior. Impulsado principalmente por los fondos financieros y a la incorporación de un segundo inmueble al fondo inmobiliario.


La Administración aprovecha el potencial de negocios a través de alianzas con empresas pertenecientes a Inversiones Financieras Atlántida. Esto con el fin de lograr una mayor cobertura de negocios, para atender al segmento meta de los fondos de inversión. SCRiesgo considera que la Gestora es una unidad de negocio estratégica para IFA en la expansión de operaciones en El Salvador, así como la consolidación del grupo en Centroamérica.

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Las metas en volumen de activo administrado proyectadas en el Fondo de Inversión Atlántida de Liquidez de Corto Plazo a diciembre de 2020, fueron superadas (105.6%), por su parte, el Fondo de Inversión de Crecimiento alcanzó un 90.2% y el Fondo Inmobiliario logró un 90.8%.

4.3. Situación financiera de la Gestora. Los activos de la gestora totalizan USD1.0 millones, con un crecimiento anual del 34.1%, explicado por el incremento de las inversiones financieras (+USD461.2 millones) producto de los flujos de la ampliación del capital social. Mantiene una alta concentración en disponibilidades e inversiones (66.0%), un bajo nivel de cuentas por cobrar (6.0%) y un nivel adecuado de inversión en infraestructura física, intangibles y otros activos (28.1%). Los pasivos totales sólo representan un 9.2% del activo total. El patrimonio (USD949.0 mil), creció en 31.3% anual. A partir del incremento del capital social, que ha contribuido en la absorción de las pérdidas de ejercicios anteriores y del periodo actual. SCRiesgo considera positivo el respaldo patrimonial con la inyección de capital que le brinda el Grupo Atlántida a la Gestora, ante el contexto evolutivo del mercado de fondos de inversión en El Salvador.


Durante el 2020, los ingresos operativos (USD299.6 miles), han crecido 342.1%, mientras que los gastos de operación (USD570.6 miles) se han mantenido estables (-0.6%) para el volumen de negocio alcanzado. Sin embargo, los resultados arrojaron una pérdida acumulada de USD273.6 miles, (USD506.2 miles a diciembre 2019). Según estimaciones de la Gestora, los resultados obtenidos durante la etapa de desarrollo y consolidación de mercado, serán positivos al alcanzar un volumen de activos administrados en fondos de

inversión por USD61.0 millones. La Gestora informó que las proyecciones sobre activos administrados fueron alcanzadas en enero 2021, reportando utilidades en el primer trimestre 2021.


Los indicadores financieros de la Gestora reflejaron una holgada razón circulante, principalmente por el aumento de los activos, nivel bajo de endeudamiento y una alta absorción de los gastos sobre los ingresos; aunque esta última, inferior al resultado del periodo anterior.


5. FONDO DE INVERSIÓN ABIERTO ATLÁNTIDA DE LIQUIDEZ

Perfil del inversionista del fondo: El Fondo de Inversión Abierto Atlántida Liquidez es dirigido para aquellos Partícipes personas naturales o jurídicas con perfil de riesgo moderado, que deseen manejar su inversión en el corto plazo, con necesidades de liquidez en inversiones como su prioridad, con perfil conservador, con poca tolerancia al riesgo y poca o ninguna experiencia en el mercado de valores.

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Fuente: Atlántida Capital, S.A.

5.1 Activos, Patrimonio y Riesgo de Concentración.

Los activos crecieron 433.2% (USD15.5 millones) totalizando USD19.0 millones. El Fondo no ha adquirido deuda financiera, el pasivo representa 8.5% del activo total concentrado en cuentas por pagar. Por su parte, las participaciones aumentaron 390.0% para alcanzar un patrimonio de USD17.4 millones al cierre de 2020.


En opinión de SCRiesgo, el Fondo presenta un moderado riesgo de concentración de participes, con un impacto controlado sobre la liquidez ante una salida significativa de participaciones. La Gestora mitiga este riesgo a través de su política de inversión mantiene un colchón de liquidez superior 20.0% en depósitos bancarios y valores de alta liquidez, en cumplimiento a las Normas Técnicas para las Inversiones de los Fondos de Inversión. Adicionalmente, la política de rescates contempla plazos de pago más holgados para rescates arriba del 20.0% del valor del patrimonio del Fondo y escenarios de riesgo sistémico con hasta 30 días para atender el pago de los rescates solicitados, de acuerdo a la Ley de Fondos de Inversiones.

El importe de rescates pagados durante 2020 fue de USD14.9 millones, mientras que el incremento por nuevas cuotas de participación alcanzó USD28.6 millones, sobre un saldo inicial de USD3.5 millones; fortaleciendo la liquidez del portafolio. En los últimos 6 meses, el monto promedio diario de rescates con relación al patrimonio osciló entre 0.12% al 0.74%. Por su parte, el Comité de Inversiones, podrá limitar la entrada a aquellos inversionistas que puedan representar más de un 25% del valor del Patrimonio del Fondo. Lo anterior por tratarse de inversionistas con participaciones significativas en el Fondo.

Fuente: Elaboración propia con datos proporcionados por Atlántida Capital, S.A.

Los partícipes totalizaron 256, con un crecimiento de 130 inversionistas durante 2020. Los 20 mayores y el primer inversionista representan el 40.6% y el 5.5% respectivamente, mientras que los 5 mayores acumularon el 24.8%. Sin embargo, el Herfindahl Index (H) medido sobre la concentración dentro de los 20 mayores inversionistas, muestra una tendencia a la baja en el riesgo de concentración.

5.2 Cartera administrada y Riesgo de Crédito.

En opinión de SCRiesgo, el Fondo posee una exposición de moderada a baja al riesgo de crédito o contraparte, que pudiera materializarse por el incumplimiento de obligaciones de un emisor de títulos valores. La estrategia de inversión contempla priorizar la calidad crediticia de su portafolio en emisores y títulos con alto grado de inversión, sin anticipar cambios significativos en su estructura.

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El portafolio se encuentra diversificado en 10 emisores del sector privado, que incluye bancos comerciales, sociedades de ahorro y crédito y una entidad de crédito hipotecaria. Los 5 emisores con mayor participación son: Banco Atlántida, S.A. (22.8%), Banco G&T Continental El Salvador S.A. (20.6%), Banco Industrial, S.A. (20.2%), Banco Cuscatlán, S.A. (17.2%) y Banco Agrícola, S.A. (5.9%). Al cierre de diciembre de 2020, el Fondo no posee exposición directa a títulos de riesgo soberano.


Por tipo de instrumento el portafolio se concentró el 50.2% en depósitos en cuenta corriente, 34.3% en depósitos a plazos, 12.3% certificados de inversión y 3.2% en papel bursátil. Comparado con diciembre de 2019, se observó una mayor inversión en depósitos en cuenta corriente y a plazo en contraposición a una desinversión en títulos valores. Lo anterior, responde a la estrategia de rediseñar el portafolio para resguardar al menos un 45.0% del patrimonio a posiciones de mayor realización (cuentas de ahorro-corriente); y preservar un nivel apropiado de liquidez durante el periodo de crisis.


5.3 Riesgo-Rendimiento

Durante el 2020, el rendimiento diario anualizado del Fondo promedió 3.34% y ha resistido las tensiones del entorno causado por la pandemia con un resultado favorable comparado con el mercado de fondos de corto plazo (3.15%). La volatilidad (0.16%) se mantiene estable y el comportamiento del rendimiento se corresponde al perfil crediticio del Fondo y las condiciones del mercado. Destaca la gestión de riesgo de mercado. La máxima pérdida esperada del portafolio en un día, medida a través del indicador de valor en riesgo (VaR), con un 99% de confianza promedió 0.60% a cierre de cada mes, con fluctuaciones entre 0.57% a 0.63%. (Limite VaR 25.0%)

Fuente: Información proporcionada por Atlántida Capital S.A.

SCRiesgo considera la estrategia de liquidez en priorizar las inversiones de bajo riesgos sobre los instrumentos de mayor rentabilidad responde a medidas conservadoras en línea con el entorno económico debilitado por el COVID-19.

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La duración promedio de los activos del fondo disminuyó a 43 días desde los 61 días en diciembre 2019. Dicha composición favorece la convertibilidad a posiciones más inmediatas de liquidez.

La duración Macaulay se ubicó en 0.22 años y el Plazo de Permanencia de Inversión (PPI) se colocó en 0.96 años. En línea con lo expuesto se observó una recuperación de la inversión en 80.3 días versus 350 días que los inversionistas están en promedio en el Fondo, arrojando como resultado una brecha de 270 días de holgura favorable al fondo. Por su parte, La Duración Modificada (Hicks) del portafolio se ubicó en 0.16% inferior a la registrada a inicio de año en 0.25%, explicado por la mayor inversión en instrumentos de baja duración que favorece una menor exposición de riesgo de tasa de interés.

Resumen de los principales indicadores del F.I

6. TÉRMINOS A CONSIDERAR

6.1 Coeficiente de variación

Una medida que intenta incorporar en una única cifra el rendimiento previsto y el riesgo de la inversión (medido como la desviación estándar del rendimiento). En el caso de Fondos de inversión cuanto más bajo es el CV, menor es el riesgo por unidad de rendimiento.

6.2 Desviación estándar

Indica en cuánto se alejan en promedio los rendimientos diarios del Fondo de Inversión con respecto al rendimiento promedio obtenido durante el período de tiempo en estudio.

6.3 Duración

La duración permite a los inversionistas conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera. También se entiende como el tiempo necesario en recuperar la inversión realizada. Además, se utiliza para medir la exposición de la cartera ante los posibles cambios en la tasa de interés, por lo que se considera que una mayor duración se va a ver traducida en un mayor riesgo.

6.4 Duración modificada

Se define como la sensibilidad del precio del valor del portafolio ante cambios en las tasas de interés. Por ejemplo, si la duración modificada de un portafolio es de 0,30 indicaría que ante una variación de las tasas de interés de un 1%, la porción de valores de deuda del portafolio varía en un 0,40%.

6.5 Rendimiento ajustado por riesgo (RAR)

En un Fondo de Inversión, indica cuántas unidades de rendimiento se obtienen o paga el Fondo por cada unidad de riesgo que asuma. ______________________________________________ Las clasificaciones otorgadas no han sufrido un proceso de apelación por parte de la entidad calificada. SCRiesgo da por primera vez calificación de riesgo a estos fondos desde mayo 2018. Toda la información contenida en el informe que presenta los fundamentos de calificación se basa en información obtenida de los emisores y suscriptores y otras fuentes consideradas confiables por SCRiesgo. SCRiesgo no audita o comprueba la veracidad o precisión de esa información, además no considera la liquidez que puedan tener los distintos valores tanto en el mercado primario como en el secundario. La información contenida en este documento se presenta tal cual proviene del emisor o administrador, sin asumir ningún tipo de representación o garantía. “SCRiesgo considera que la información recibida es suficiente y satisfactoria para el correspondiente análisis”

de 10


Balance general

En dólares


dic-19 % mar-20 % jun-20 % sep-20 % dic-20 %

Activos

Activos Corrientes 3,566,611 100% 3,819,319 100% 7,540,234 100% 10,010,222 100% 19,017,021 100%

Efectivo y Equivalente de Efectivo 2,696,930 76% 655,501 17% 5,116,724 68% 5,723,110 57% 10,432,349 55%

Depósitos a Plazo 606,000 17% 2,793,450 73% 2,022,450 27% 3,735,000 37% 5,762,000 30%

Inversiones Financieras 244,661 7% 348,015 9% 370,807 5% 517,939 5% 2,787,116 15%

Cuentas por Cobrar netas 10,177 0% 11,697 0% 18,694 0% 26,896 0% 34,012 0%

Otros Activos 8,843 0% 10,657 0% 11,560 0% 7,278 0% 1,544 0%

Activos no Corrientes 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

Bienes recibidos en pago 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

TOTAL ACTIVO 3,566,611 100% 3,819,319 100% 7,540,234 100% 10,010,222 100% 19,017,021 100%

Pasivos

Pasivos Corrientes 15,937 0% 15,033 0% 15,158 0% 228,979 2% 1,618,169 9%

Pasivos Financieros a valor razonable 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

Prestamos con Bancos y otras entidades con Instituciones Financieras 0 0% 0 0% 0 0% 0% 0 0%

Cuentas por Pagar 15,937 0% 15,033 0% 15,158 0% 228,979 2% 1,618,169 9%

Pasivos no Corrientes 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

Provisiones 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

TOTAL PASIVO 15,937 0% 15,033 0% 15,158 0% 228,979 2% 1,618,169 9%

Patrimonio 0% 0% 0% 0% 0 0%

Participaciones 3,550,674 100% 3,804,286 100% 7,525,076 100% 9,781,243 98% 17,398,851 91%

Otro Resultado Integral 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0%

TOTAL PATRIMONIO 3,550,674 100% 3,804,286 100% 7,525,076 100% 9,781,243 98% 17,398,851 91%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3,566,611 100% 3,819,319 100% 7,540,234 100% 10,010,222 100% 19,017,021 100%


Estado de resultado

En dólares


dic-19 % mar-20 % jun-20 % sep-20 % dic-20 %

INGRESOS DE OPERACIÓN 127,043 100% 45,337 100% 121,325 100% 247,378 100% 434,808 100%

Ingresos por Inversiones 127,043 100% 45,337 100% 121,325 100% 247,378 100% 434,808 100%

GASTOS DE OPERACIÓN 37,250 29% 13,346 29% 41,110 34% 94,859 38% 175,901 40%

Gastos Financieros por Operaciones con Instrumentos Financieros 1,211 1% 700 2% 1,094 1% 1,217 0% 5,294 1%

Gastos por Gestión 33,286 26% 12,057 27% 6,286 5% 83,263 34% 152,878 35%

Gastos Generales de Administración y Comités 2,754 2% 589 1% 33,729 28% 10,379 4% 17,729 4%

RESULTADO DE OPERACIÓN 89,793 71% 31,991 71% 80,215 66% 152,519 62% 258,907 60%

Gastos por Obligaciones con Instituciones Financieras 0 0% 0% 0 0% 0 0% - 0%

Otros Ingresos (Gastos) -2,118 -2% -421 -1% -2,031 -2% -3,809 -2% 7,108 2%

UTILIDAD DEL PERIODO 87,675 69% 31,569 70% 78,185 64% 148,710 60% 266,016 61%

f.i. abierto atlÁntida de liquidez a corto plazo

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