euroalue ja suomi maailmantalouden myllerryksessä
DESCRIPTION
Euroalue ja Suomi maailmantalouden myllerryksessä. Märten Ross Neuvonantaja Suomen Pankki. Finanssikriisin taustoja. Kriisiä edelsi epätavanomaisen pitkä kasvukausi koko maailmassa. Ns. kehittyvien talouksien osuus nousi yhtä suureksi kuin vanhojen teollisuusmaiden. - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Euroalue ja Suomi maailmantalouden myllerryksessä
Märten Ross
Neuvonantaja
Suomen Pankki
4.9.2012
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND Salassa pidettävä
Finanssikriisin taustoja
24.9.2012
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Kriisiä edelsi epätavanomaisen pitkä kasvukausi koko maailmassa
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Ns. kehittyvien talouksien osuus nousi yhtä suureksi kuin vanhojen teollisuusmaiden
10000
15000
20000
25000
30000
35000
40000
1990 1995 2000 2005 2010
Kehittyneet Kehittyvät
Mlrd 2005 US dollaria
Lähde: IMF WEO 2011
4
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Myös rahapolitiikka oli keveää nopean kasvun vuosina
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
1990 1995 2000 2005 2010
Yhdysvallat, 3 kk Libor-korko Iso-Britannia, 3kk libor
Euroalue/Saksa, 3 kk Euribor
Lähde: Macrobond.
54.9.2012 Mailman talous
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Korkeasuhdanne alkoi lopulta näkyä myös raaka-aineiden hinnoissa
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2000 2005 2010
Ruoka Teollisuus Energia
Indeksi, 2010 = 100
Lähde: WIIW
6
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Velalla tärkeä rooli kasvun kiihtymisessä: esimerkkinä Yhdysvallat
0
50
100
150
200
250
1.1.
1990
1.1.
1991
1.1.
1992
1.1.
1993
1.1.
1994
1.1.
1995
1.1.
1996
1.1.
1997
1.1.
1998
1.1.
1999
1.1.
2000
1.1.
2001
1.1.
2002
1.1.
2003
1.1.
2004
1.1.
2005
1.1.
2006
1.1.
2007
1.1.
2008
1.1.
2009
1.1.
2010
Kotitalouksien velkaantuneisuus Yritysten velkaantuneisuus
Bruttovelka % BKT:sta
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Korkeat kasvuodotukset ja riskin aliarvioiminen pönkitti lainanottoa myös Euroopassa
0
20
40
60
80
100
120
140
1999 2004 2009
Suomi Saksa Ranska ItaliaEspanja Kreikka Irlanti PortugaliViro Ruotsi Iso-Britannia%
Lähde: SDW (IEAQ)
Kotitalouksien velka, % BKT:stä
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Velanoton vaikutukset näkyivät erityisesti asuntomarkkinoilla
60
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260
1999 2004 2009
Suomi Saksa 2003=100 Ranska EspanjaKreikka Irlanti Portugali RuotsiIso-Britannia EMU 16Indeksi, 1999Q1=100 (paitsi Saksalle 2003Q1=100)
Lähde: ESA95 National Accounts
Asuntohinnat/YKHI
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Hyvät ajat jätettiin usein hyödyntämättä myös finanssipolitiikassa
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Velan kasvu voi olla tasapainoista, mutta ei loputtomasti
Velka-asteen nousulle voi olla monta oikeutusta:– Jos tapahtuu edistystä riskien hallinnassa tai …– … riskilisää nostavat väliaikaiset vaikutukset häipyvät.
Mutta:– Korkean velka-asteen on havaittu vähentävän kasvupotentiaalia– Nopean velankasvun aikoina investointien tehokkuus vähenee
Velkakriisin jälkeen kyky/halu velanottoon vähentyy ja velkatasoa pyritään alentamaan (deleveraging)
Talouspolitiikan tulee lieventää velkojen purkamisen haittavaikutuksia mutta ei pyrkiä estämään prosessia
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND Salassa pidettävä
Kriisin kärjistyminen ja suhdannenäkymät
134.9.2012
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Työmarkkinoiden toipuminen hidasta
0
2
4
6
8
10
12
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Euroalue Yhdysvallat Japani Suomi
%
Lähteet: BLS, Eurostat, Bloomberg ja Tilastokeskus.23162@Työttömyys% (FI)
144.9.2012 Mailman talous
Työttömyysaste
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Julkisen sektorin elvytys nostanut velkaa huimasti
15
0
2E+14
4E+14
6E+14
8E+14
1E+15
1,2E+15
0
2E+12
4E+12
6E+12
8E+12
1E+13
1,2E+13
1,4E+13
1,6E+13
1,8E+13
1990 1995 2000 2005 2010
USA (va) Japani (oa)
USD JPY
Lähde: kansalliset tilastokeskukset.
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Kriisin opetuksia julkiselle taloudelle
Valtiontaloudella on kolme tärkeää roolia:– Julkisten menojen rahoitus– Kasvua vakauttava suhdannepolitiikka– Kriisipuskuri
Yksikään näistä rooleista ei oikeuta pitkäaikaista korkeaa velkatasoa sekä pysyvää valtionvelan kasvua– Hyvien aikojen hyödyntämättä jättäminen valitettavan yleistä
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Rahapolitiikka erittäin kevyttä
0
1
2
3
4
5
6
7
2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
EKP Yhdysvallat Japani Iso-Britannia Ruotsi
%
Lähteet: EKP ja Bloomberg.22887@Chart2
Keskuspankkien ohjauskorkoja
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Rahapolitiikka yrittää elvyttää myös ”epätavanomaisin keinoin” ja sillä pitää prosessia hallittuna
0
5
10
15
20
25
30
35
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Yhdysvaltain keskuspankki Japanin keskuspankkiEuroopan keskuspankki Englannin pankkiRuotsin keskuspankki
% BKT:sta
Lähteet: Kansalliset tilastoviranomaiset, Eurostat ja Bloomberg.25200@KP_taseet
Keskuspankkien taseita
19
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Deflaatiouhka tai sittenkin inflaatiopeikko?
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Euroalue USA Japani Kiina Brasilia
Prosenttimuutos edellisestä vuodesta
Lähteet: Eurostat, BLS and Bloomberg.23162@Inflaatio (B)
20
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
USA:ssa yksityisen sektorin sopeutuminen kuitenkin edennyt
0
50
100
150
200
250
2000 2005 2010
Julkinen velka % BKT:sta Yksityinen velka, % BKT:sta
Kotitalouksien velka % BKT:sta Yritysten velka % BKT:sta
% BKT:sta
Lähde: Macrobond.
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Eikä maailma sinänsä ole kovinkaan huonosti kehittynyt kriisin puhkeamisen jälkeen (IMF:n WEO
ennuste)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Maailma Kehittyneet taloudet Kehittyvät taloudet
Vuosikasvu %
Lähde:IMF
224.9.2012
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND Salassa pidettävä
Euroalueen ongelmat
234.9.2012
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Euroalueen ongelma ei sinänsä ollut heterogeenisuus
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2000 2005 2010
Saksa Espanja Italia Suomi Euroalue Alankomaat
%
Lähde: Eurostat
24
BKT:n kasvu
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Jotkut erot kehittyivät kuitenkin (ehkä) liian laajoiksi
2521.8.2012
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Iso osa kulutusta rahoitettiin ulkomaisella velalla, sopeutus oli välttämätöntä
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
2004 2006 2008 2010 2012
Italia Portugali Kreikka Espanja Irlanti
% BKT:sta, vaihtotase, 12 kkk
Lähde: kansalliset tilastot
2721.8.2012
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Sama optimismi heijastui valtion kulutuksessa, nyt on jouduttu menoja karsimaan
2821.8.2012
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Tämä näkyy myös työttömyysasteen kehityksessä
5
7
9
11
13
15
17
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Pohjoiset maat Eteläiset maat Euroalue%
Pohjoiset maat = Saksa, Ranska, Hollanti, Belgia, Itävalta & Suomi. Eteläiset maat = Espanja, Italia, Kreikka, Portugal & Irlanti.Lähde; SP.
294.9.2012
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Alle 60 prosentin velkataso antoi joissain maissa liikkumatilaa
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Valtionlainojen korkojen eriytyminen heijastanut useimmiten maiden rakenneongelmia
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
2008 2009 2010 2011 2012
Saksa Suomi RanskaIrlanti Italia PortugaliEspanja Kreikka (oikea)
% %
Lähde: Bloomberg.Lainojen maturiteetti n. 10 vuotta.22887@10v tuottoja (3)
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Ongelmamaiden elintason alentuminen ei ole syklistä – pikemminkin ”oikean tason” etsintä (Kreikan esimerkki)
21.8.2012
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND Salassa pidettävä
Suomen talouden näkymät
344.9.2012
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Suomen talouskasvu jäänyt edellisen huipun alapuolelle
21.04.23
85
90
95
100
105
110
115
120
2002 2004 2006 2008 2010 2012
Kokonaistuotannon suhdannekuvaajaBruttokansantuotteen volyymi
Indeksi, 2005 = 100
Lähde: Tilastokeskus.24515@Kokonaistuotanto
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Teollisuustuotannon kehitys heikkoa kriisin jälkeen
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Teollisuuden volyymi-indeksi Teollisuuden uudet tilaukset
Indeksi, 2005 = 100 Saldoluku
Kausipuhdistettuja lukuja.Lähde: Tilastokeskus.
21.04.23
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Vienti viime vuoden alun tasolla
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Tavaranvienti Tavarantuonti
Mrd. euroa
Kausipuhdistettuja lukuja.Lähde: Tullihallitus.
Viennin ja tuonnin arvo
21.04.23
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Palkkataso nousi taantuman aikana kilpailijamaita nopeammin
21.04.23
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Yksityinen kulutuksen kasvu ollut hyvää
21.04.23
95
100
105
110
115
120
125
2005 2007 2009 2011
Vähittäiskaupan määrä Yksityisen kulutuksen volyymi
Indeksi, 2005 = 100
Kausipuhdistettuja lukuja.Lähde: Tilastokeskus.
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Valtion tulojen ja menojen välillä kuilu
21.04.23
SUOMEN PANKKI | FINLANDS BANK | BANK OF FINLAND
Eläkemenot kasvavat jo nyt
9
10
11
12
13
14
15
0
10
20
30
40
50
60
199019952000200520102015202020252030203520402045205020552060
Vanhuushuoltosuhde Eläkemenojen osuus BKT:sta (oikea ast.)
21.04.23