• Oscar G Garretón• Montevideo, 2009

ENFRENTANDO LA CRISIS Y LA POST CRISIS

Política fiscal contracíclica

El diseño institucional quepermite amortiguar los shocks externos

Fuente: FMI, WEO abril 2009

Nuestras fortalezas provienen de:

• Una regla de superávit fiscal que desvincula el gasto de loscomponentes transitorios del ingreso

• El Banco Central es independiente y cuenta con una altaCredibilidad

• Una estricta regulación financiera nos permite tener unsistema financiero sólido y dinámico

Beneficios de la política fiscal contracíclicaimplementada en Chile en la última década

• Solvencia fiscal y continuidad de las políticas sociales y depromoción del crecimiento y desarrollo• Incrementa la credibilidad y efectividad de las políticasmacroeconómicas• Reducción de la deuda fiscal e incremento de los activossoberanos durante los períodos en que el precio del cobreha estado alto• A fines de febrero, los fondos soberanos acumulabanrecursos por el 13% del PIB

Aprovechamos los años buenos para prepararnos para los años malos

Regla fiscal1. Ahorro fiscal: somos acreedores netos2. Fondos soberanos: en 5 años acumulamos 28% del PIB3. Ley de responsabilidad fiscal: estabiliza el gasto social y lainversión pública a futuroAcumulación de Reservas Internacionales1. US$24 mil millones, el doble que hace 5 añosTipo de cambio flexible1. Se ajusta a shocks externosMetas de inflación1. Ayuda a estabilizar el ciclo y minimizar los costos de manteneruna inflación baja y estable (credibilidad)Supervisión bancaria1. Supervisión preventiva, que incorpora la evaluación de gestióny solvencia de las instituciones financieras

El Estado chileno ha pasado a seracreedor neto. Aprovechamos los años

buenos para prepararnos para los malos

Deuda pública(como porcentaje del PGB)

Fuente: Dipres

Plan fiscal de US$ 4 mil millones:

• Estímulos a la inversión y al consumo- Inversión pública adicional por US$ 700 millones más US$1.000 millones para financiar los planes de inversión de Codelco

• Fortalecimiento del acceso al financiamiento de empresas- Nuevas líneas de crédito dirigidas a la pequeña empresa paraque refinancie sus deudas usando garantías estatales. Más recursos para factoring

• Apoyo a las personas- Bono especial para las familias de bajos ingresos

• Fortalecimiento empleo y capacitación- Subsidio a la contratación de jóvenes de bajos ingresos

El quinto estímulo fiscal más grande del mundo en relación al PIB

Paquetes de estímulo fiscal (% PIB)

FUENTE: FMI

El déficit fiscal del 2009 será de 4,1% del PIB

FUENTE: Bloomberg

En enero proyectábamos un déficit de 2,9% del PIB, es decir, 1,2 puntos del PIB inferior•De la diferencia 0,2 puntos del PIB se explican por más gasto y 1,0 puntos del PIB se explican por menores ingresos (recaudación cae 24,3% c/resp Ley Presupuesto)

¿Cómo calificamos este déficit de US$6.132 MM para el 2009, de grande, mediano o pequeño?•No tan grande comparado con los cerca de 28% del PIB en superávits acumulados por el gobierno en los últimos 5 años, correspondientes a US$42.135 MM• Tampoco tan grande comparado con lo esperado por el FMI para EE.UU. (13,6%), Reino Unido (9,8%) o España (7,5%)

Política monetariacontracíclica

El Banco Central redujo drásticamente su tasa de interés, la cual se ha ido traspasando al mercado

Evolución de la Tasa de Política Monetaria en Chile (puntos porcentuales)

Fuente: Banco Central de Chile

Los banco centrales del mundo han estadohaciendo lo mismo, aunque en menor medida

Variación de las tasas de interés(puntos base entre diciembre de 2008 y abril 2009)

Fuente: Bloomberg

Mantenemos nuestra competitividad graciasal esquema de tipo de cambio flexible y el

manejo prudente de los excedentes fiscales

Tipo de cambio real multilateral (a abril de 2009)

Fuente: Banco Central de Chile

Iniciativas para profundizar elsistema financiero y mejorar elacceso al crédito

Tenemos un sistema financiero moderno,sólido y bien regulado

Índice de Basilea (IAC): Patrimonio efectivo aactivos ponderados por

Fuente: SBIF

Fortalecimiento del acceso al crédito

• Iniciativa Pro Crédito complementa el Plan Fiscal anunciado enenero y la agresiva reducción de tasas del BC

• Estas 20 medidas podrían generar US$ 3.600 millones en crédito privado adicional (más US$ 2.4 mil millones extras provenientes de la capitalización del BancoEstado)

• Busca estimular el crédito a las familias y pequeñas y medianas empresas

• Busca profundizar el mercado de capitales para las firmas más grandes

• Más competencia y nuevos actores en el mercado de capitales:compañías de seguro, mercado de bonos, cajas de compensación,

instituciones financieras extranjeras

Algunos efectos de la política contracíclica

Según el FMI caeremos menos y nosrecuperaremos más rápido

Diferencia en las tasas decrecimiento 2009-2008

(precios constantes, moneda local)

Diferencia en las tasas decrecimiento 2010-2008

(precios constantes, moneda local)

Fuente: FMI, WEO abril 2009

Y seremos de los que se recuperarán antes

Diferencia en el crecimiento promedio 2009 y 2010 versus 2007 y 2008(%, precios constantes, moneda local)

FUENTE: FMI

El riesgo chileno ha subido menos que en otros países emergentes

Premio por riesgo (CDS 5Y, puntos base)

FUENTE: Bloomberg

Y la bolsa ha sido de las menos afectadas a nivel global

Rentabilidad de las bolsas (variación % en los últimos 12 meses)

FUENTE: Bloomberg

No seremos de los más afectados, aún considerando el alto grado de exposición al shock externo

Tasa de crecimiento real anual esperada para el 2009 (%, precios constantes)

FUENTE: FMI

La ola que se nos viene

Post crisis distinta a la Pre Crisis

•Más presencia de los gobiernos en la economía

•Menos apalancamiento en la economía

•El consumo en EEUU caerá como proporción de la economía Americana y dejará de ser motor de la economía mundial

•Compañías que busquen altas tasas de crecimiento en el consumo tendrán que mirar cada vez más a Asia

•Los fundamentos de crecimiento de Asia – aumentos de productividad, adopción de tecnologías, cambios culturales e institucionales- son bastante improbables de ser borrados por esta crisis. El centro de gravedad de la economía mundial continuará moviéndose hacia el este.

•Modelos de negocios basados en altos niveles de apalancamiento sufrirán retornos decrecientes Compañías que basen el aumento de sus retornos “a la antigua” – a través de aumentos en la productividad- serán beneficiadas

•La innovación tecnológica continuará. Para los innovadores, los próximos años pueden ser fructíferos; inversionistas que buscan alto riesgo/retorno cambiarán su atención desde ingeniería financiera a ingeniería genética

•Corrección de los precios del riesgo favorece a proyectos “reales”

Cuando finalmente lleguemos a la Post Crisis, el escenario será muy distinto al estado pre-crisis

Ejemplos ganadores en tiemposde cambios estructurales

•La denominada “Long Depression de 1893-97 marcó el fin del boom de los ferrocarriles y el comienzo de una economía basado en bienes sofisticados de consumo. Hershey construyó su marca y cadena de distribución en esta época. GE también fue un producto de esta época, la crisis marcó el comienzo de una nueva economía basado en la electricidad

•Durante la Depresión de los 30, la economía se movió desde bienes de capital hacia bienes de consumo masivo. Industrias como el acero, la goma, vidrio, ferrocarriles y construcción sufrieron mucho, pero marcas de consumo masivo como Kelloggs florecieron. Los pasajeros de aviones subieron. El boom del entretenimiento marcó la era dorada de Hollywood.

•Durante el “New Deal” de Roosvelt, el gobierno debió ampliar su capacidad de gestionar información esto catapultó a IBM.

En tiempos de cambios estructurales, más de lo mismo no sirve

OPORTUNIDADES - AMENAZAS

• Tecnología como motor de resurgimiento

• Tecnologías más baratas y en etapas más avanzadas de desarrollo

•Capital humano sofisticado disponible y a precios relativamente más bajos

•Capital de riesgo disponible para invertir en Chile

•Mayor gasto público por política contracíclica

•Búsqueda estratégica de las empresas por diferenciarse en este entorno

•Cambio en el precio relativo del riesgo

•Emergencia de nuevos sectores, nuevas compañías fluidez social

•Mayor disponibilidad de empresas tecnológicas con desarrollos avanzados a precios más bajos, limitan el rol del intermediario (fondos de capital de riesgo, incubadoras, oficinas de transferencia)

•Atracción de institutos internacionales más respetados del mundo

•Mayor restricción del sistema financiero tradicional

•Profundidad de la crisis nos deja aire sólo para poder sobrevivir

Debemos mirar con apertura de menteCambiar o cambiar

La necesidad de cambiar:

Los nuevos paradigmas globales

El paradigma verde

• Un siglo obligadamente verde: CO2 será condicionante y factor de evaluación global

• Meta 2050: reducir 50% las emisiones de CO2• Meta 2050: 2 T de CO2 por c/u de 9.000 MM• UE ya comenzó: 20/20/20• EEUU de Obama se suma (Ley Waxman–Markey)• Nuevas matrices energéticas y de transportes• Copenhague Diciembre de 2009: los

compromisos de cada uno

Chile y el paradigma verde

• No estamos mal en emisiones, pero empeoramos velozmente• Vivimos de los mercados desarrollados:

– Se impone huella de carbono (Carbonfootprint)– Se impone huella de agua (Waterfootprint)

• La matriz energética:– ERNC (solar, eólca y otras– Cambia discusión hidráulica– La eficiencia energética

• El transporte• Construcción verde: huella de CO2 + climatización

El paradigma del atajo: la red global abierta

La innovación está en todas partes y la hace cualquiera. Modelo de innovación abierta dentro de las empresas

• I&D vs C&D

• Gestión vs tecnología

• Angels capital

• Fondos de capital de riesgo

• Nuevos clusters

El paradigma T• Ideo

• Design School de Stanford

• Necesidad de seres humanos T

El paradigma digital y el costo cero

• Costo de transacción se aproxima a cero• Costo marginal cero baja precio a cero• La potencia de cambiar el modelo de negocios– La venta nocturna y el paquete feliz– Vender la casa feliz en unos años: CO2,

climatización, accesos, seguridad, etc

• Twitter: la real time web– Ashton Kutcher: 2.427.148 seguidores

Hay un mundo y un país que terminan

• Mundo distinto e interconectado• Economía de innovación abierta y verde• Un Chile que cierra ciclo exitoso:– Fin a eficacia del sistema político y las coaliciones

actuales– Terminan una generación empresarial y política– Termina el dinamismo de una forma de inserción

global

Por lo hecho, tenemos oportunidad de sobrepasar muchos corredores en el camino al desarrollo

Pero….

apoyados en todo lo construido…

es imperioso cambiar

Muchas Gracias

Customer ExperienceBrandChannelServiceProduct

SystemProduct

PerformanceCore

ProcessEnabling Process

NetworkingBusiness Model

Business Model Process Offering Delivery

Innovationis morethantechnology

volver

Customer ExperienceBrandChannelServiceProduct

SystemProduct

PerformanceCore

ProcessEnabling Process

NetworkingBusiness Model

Business Model Process Offering Delivery

Innovationis more thantechnology

Source: Helin, K. & Lehtonen, J. VOITTO: About Business Plan and Innovation, presentation

volver

Distribución mundial inversión en I&D

EEUU + UE + Japón 75%

China + Rusia + Corea 14%

Total 89%

Resto del mundo 11%

Chile 0,15%

Cambios en la participación enel Mercado Mundial: 1970-1995

(% Exportado con respecto al total mundial)

Productos basados en la ciencia

Productos de especialidad

Total Exportación

EEUU (I+D 44%) 1970 30% 22% 15%

1995 18% 14% 12%

Variación -12% -8% -3%

Europa (I+D 29%) 1970 49% 61% 45%

1995 34% 48% 40%

Variación -15% -13% -5%

NICs Asia (i+D 4%) 1970 1% 1% 2%

1995 18% 9% 11%

Variación +17% +8% +9%Fuente: Fagerberg, 1999

volver

IDEO

volver

d.School

volver

Inversión y reducción de emisiones

volver