coparticipación: monto récord en valores corrientes

E & R

E c o n o m í a & R e g i o n e s

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Nº 277

La

Sost

INGRESOS TRIBUTARIOS ENERO 2015

RECAUDACIÓN NACIONAL: Monto récord en valores corrientes, aunque con

una fuerte caída intermensual en su crecimiento (-13 pp vs dic-14). Volvió a

presentar un comportamiento negativo medido en valores constantes.

TRANSFERENCIAS A PROVINCIAS: Acompañaron la desaceleración de la

recaudación, mostrando la menor variación desde diciembre de 2013. No

obstante, la nominalidad de la economía llevó a que el monto girado sea

récord.

FONDO SOLIDARIO DE LA SOJA: La caída del precio de la soja impacta en el

FFS, que apenas se expandió un 3%. En volumen, superó los $510 millones.

AL 3 DE FEBRERO DE 2015

Director Economistas

Alejandro Caldarelli Verónica Sosa

Diego Giacomini

Guillermo Giussi

Mario Sotuyo

Esteban Arrieta

Valeria Sandoval

E & R



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RESUMEN EJECUTIVO

RECAUDACIÓN TRIBUTARIA NACIONAL

La recaudación federal presentó una importante desaceleración respecto a la dinámica observada durante los últimos meses de 2014, cayendo 13 puntos porcentuales desde el +43% observado en diciembre pasado. Más aún, tras presentar un crecimiento positivo en valores constantes durante el mes pasado (+3.2%), la trayectoria de la recaudación volvió a ubicarse por debajo de la tasa de inflación interanual, presentando una caída del 3.7% en términos reales.

En valores absolutos, el monto ingresado fue récord ($117.458 millones), impulsado por la inercia inflacionaria de la economía. De acuerdo a lo informado, el dato mensual se ubicó 1.5% por arriba de la meta presupuestaria (+$1.685 millones).

Desagregando el crecimiento por origen económico, se advierte que los impuestos vinculados al nivel de actividad y fundamentalmente al crecimiento del nivel de precios (consumo, intermediación financiera, etc.), aportaron un 59% del total, liderando la expansión mensual. En segundo orden, lo hicieron los impuestos sobre el mercado laboral (36%), en tanto que el comercio exterior aportó un 5% del crecimiento, afectado por la contracción del comercio internacional en nuestro país, que durante 2014 cerró con una caída combinada del 12% (sumando importaciones y exportaciones).

La persistencia de tasas similares a la de enero incrementará la necesidad de creación de dinero para financiar al Fisco, la cual se ubicaría en $280 mil millones de acuerdo a nuestras proyecciones para 2015.

COPARTICIPACIÓN A PROVINCIAS y FONDO FEDERAL SOLIDARIO

Acompañando la desaceleración de la recaudación, la trayectoria de la coparticipación presentó la menor suba de los últimos 13 meses. En términos interanuales, el crecimiento de enero fue del 28.6%, lo que implica una caída de casi 5% en términos de poder adquisitivo.

Con todo, el monto ingresado alcanzó un nuevo récord en valores corrientes ($29.250 MM), superando en un 2% el récord anterior de Mayo de 2014 y traccionado en gran medida por la nominalidad de la economía. En forma interanual, se transfirieron $6.500 millones adicionales.

Se registró un fuerte crecimiento en los recursos afectados al financiamiento del sistema educativo (+127% a/a), a partir del cambio del año base de cálculo del PIB. La reducción en los recursos de libre disponibilidad afectará la capacidad de financiamiento de los Tesoros Provinciales, ya que mengua el volumen de fondos afectables en garantía al momento de emitir un título de deuda pública. Colateralmente, provocará el desfinanciamiento de los gobiernos municipales, ya que, salvo algunas excepciones, las leyes provinciales de coparticipación deducen los recursos afectados al gasto educativo de la base de cálculo de la masa a coparticipar a los gobiernos locales.

El Fondo Sojero inició el 2015 con una variación interanual apenas positiva (+3%). En valores absolutos, el monto girado a los municipios ascendió a $517 millones, casi un 60% por debajo del promedio mensual 2014 ($1.225 M).Esta performance se mantendría a lo largo del año, explicada por la caída en los precios. En este sentido, La revaluación del dólar en el mundo, las buenas campañas en USA, Brasil y Argentina, y una demanda que no acompaña al crecimiento de la producción, obstaculizan la recuperación del precio de la soja.

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RECAUDACIÓN TRIBUTARIA NACIONAL

DATO MENSUAL: +30.1%

La recaudación federal presentó una importante desaceleración respecto a la dinámica observada

durante los últimos meses de 2014, cayendo 13 puntos porcentuales desde el +43% observado en

diciembre pasado. Más aún, tras presentar un crecimiento positivo en valores constantes durante

el mes pasado (+3.2%), la trayectoria de la recaudación volvió a ubicarse por debajo de la tasa de

inflación interanual, presentando una caída del 3.7% en términos reales, lo que lo ubica como uno

de los 4 peores registros de los últimos doce meses.

En valores absolutos, el monto ingresado fue récord ($117.458 millones), impulsado por la inercia

inflacionaria de la economía. De acuerdo a lo informado, el dato mensual se ubicó 1.5% por arriba

de la meta presupuestaria (+$1.685 millones).

Fuente: E&R, en base a datos del MECON

Desagregando el crecimiento por origen económico, se advierte que los impuestos vinculados al

nivel de actividad y fundamentalmente al crecimiento del nivel de precios (consumo,

intermediación financiera, etc.), aportaron un 59% del total, liderando la expansión mensual. En

segundo orden, lo hicieron los impuestos sobre el mercado laboral (36%), en tanto que el

comercio exterior aportó un 5% del crecimiento, afectado por la contracción del comercio

internacional en nuestro país, que durante 2014 cerró con una caída combinada del 12%

(sumando importaciones y exportaciones).

Al margen de las causas que le dieron origen, la persistencia de tasas similares a la de enero

incrementará la necesidad de creación de dinero para financiar al Fisco, la cual se ubicaría en $280

mil millones de acuerdo a nuestras proyecciones para 2015.

Los ingresos

fiscales del

Gobierno

Nacional

sumaron

$117.458

millones, un

volumen récord

en términos

nominales.

No obstante, la

tasa de

variación cayo

13 pp respecto a

diciembre, y

creció 5 pp por

debajo de la

inflación.

La

desaceleración

de la

recaudación

intensificará la

dominancia

fiscal sobre la

política

monetaria. De

acuerdo a

nuestras

previsiones, en

2015 el BCRA

deberá emitir

cerca de $280

MM para

financiar al

Fisco.

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Recaudado por DGI...

El Impuesto a las Ganancias ($25.875 millones) continuó liderando la expansión recaudatoria, al

aportar el 27.6% del crecimiento mensual. La expansión interanual se mantuvo en niveles

elevados (+41% a/a), aunque desacelerándose respecto a las tasas observadas en los últimos

meses (+58% promedio al tercer cuatrimestre de 2014), lo cual reflejaría el impacto de la exención

del pago del impuesto sobre el aguinaldo en diciembre, como así también menores anticipos de

empresas ante previsiones de caída en la rentabilidad.

El segmento aduanero del Impuesto a las Ganancias reflejó un crecimiento moderado (+11.3%),

reflejando un menor ingreso de percepciones del 35% sobre las compras con tarjetas de débito y

crédito en el exterior.

De igual manera, el Impuesto al Valor Agregado (IVA) presentó una caída de 13 pp en su

evolución respecto a diciembre, explicado por la caída en las importaciones, que impacta sobre la

recaudación del IVA-DGA (+8.5%). El IVA interno, por su parte, mantuvo su crecimiento en niveles

elevados (+35.5%), pese a la desaceleración de la tasa de inflación (en el margen). En forma

adicional, impactó negativamente el crecimiento del 390% en las devoluciones de IVA

(principalmente a exportadores), las cuales pasaron de $300 a $1.469 millones, reflejando el

atraso acumulado en los pagos.

El Impuesto a los Créditos y Débitos Bancarios, con un ingreso de $7.266 millones, creció al

26.4%, cayendo 15 pp respecto al mes anterior. Esto indicaría un menor crecimiento de la

actividad del sector del sistema financiero.

Por su parte, el Impuesto a los Bienes Personales volvió a presentar un sólido crecimiento (+55%),

traccionado por los revalúos patrimoniales y la falta de actualización del mínimo exento, fijo en

$305.000 desde 2007. En valores absolutos alcanzó los $413 millones.

Comercio Exterior...

Las retenciones a las exportaciones presentaron una mala performance durante enero, al

expandirse apenas un 8.5% en forma interanual ($4.344 millones), reflejando las dificultades que

enfrenta el sector exportador argentino, a saber, la caída en la cotización de la soja, la caída en la

demanda brasilera (especialmente en automotores), y la apreciación real del peso, que resta

competitividad a las exportaciones de las economías regionales.

De acuerdo a nuestras estimaciones, las ventas de soja, principal producto de exportación, se

habrían expandido un 1.9% (ver FFS). De acuerdo a lo informado por AFIP, estas fueron las

variaciones en los principales rubros:

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Fuente: AFIP

El crecimiento de los derechos de importación fue apenas superior (+11.6%), evidenciando las

trabas a las importaciones impuestas por el Gobierno Nacional para evitar una mayor pérdida de

reservas, a lo cual se agrega la caída del precio internacional del petróleo, que abarata las compras

de dicho insumo, y recorta los ingresos fiscales de la Nación. El monto recaudado fue $2.785

millones.

Sistema de Seguridad Social...

Los impuestos recaudados por la ANSeS aportaron $37.845 millones, generando un 34.3% del

crecimiento recaudatorio del mes. Los aportes personales alcanzaron los $15.423 millones, en

tanto que las contribuciones patronales superaron los $21.898 millones, ambos valores récord por

el impacto del medio aguinaldo.

En términos de crecimiento (+34.2%), se mantuvo la recuperación observada desde agosto

pasado, vinculada a la aplicación de la última etapa de aumentos salariales de 2014. Con todo, la

tasa volvió a mostrar un signo levemente negativo en términos reales.

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Anexo de Datos…


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TRANSFERENCIAS AUTOMÁTICAS A PROVINCIAS: COPARTICIPACIÓN & FFS

COPARTICIPACIÓN DE IMPUESTOS: +28.6%

Acompañando la desaceleración de la recaudación, la trayectoria de la coparticipación presentó

la menor suba de los últimos 13 meses, desde el 22.7% registrado en diciembre de 2013. En

términos interanuales, el crecimiento de enero fue del 28.6%, lo que implica una caída de casi 5%

en términos de poder adquisitivo, y una contracción de 15 puntos porcentuales (pp) respecto a

la tasa observada en diciembre de 2014. En adición al menor dinamismo de IVA y Ganancias, se

contó con un día hábil menos de transferencias respecto a Enero de 2014.

Fuente: E&R, en base a datos del Ministerio de Economía de la Nación

Con todo, el monto ingresado alcanzó un nuevo récord en valores corrientes ($29.250 MM),

superando en un 2% el récord anterior de Mayo de 2014 y traccionado en gran medida por la

nominalidad de la economía. En forma interanual, se transfirieron $6.500 millones adicionales.

Un punto a subrayar es el fuerte crecimiento en los recursos afectados al financiamiento del

sistema educativo (+127% a/a), los cuales pasaron de $2.490 a $5.662 millones mensuales. Se

recuerda que la Ley de Financiamiento Educativo (LFE) fija una meta de inversión en educación del

6% del producto, estableciéndose una afectación de recursos coparticipados tal que las provincias

aporten anualmente el 60% del incremento necesario para alcanzar dicha meta. En este sentido, la

modificación del año base de cálculo del PIB, que inflacionó en más de un 20% el producto a

valores corrientes, fue lo que dio lugar al aumento exponencial en los recursos afectados, tal

Señal de alerta:

el dato de

Enero arrojó el

crecimiento

más bajo desde

diciembre de

2013.

El monto

ingresado en

las arcas

subnacionales

alcanzó un

nuevo récord

en valores

corrientes

($29.250 MM),

superando en un

2% el récord

anterior de mayo

de 2014.

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como se observa en la tabla.

*PIB base 1993 según Pautas Macrofiscales del Presupuesto Nacional 2014.


En líneas generales, la reducción en los recursos de libre disponibilidad afectará la capacidad de

financiamiento de los Tesoros Provinciales, ya que mengua el volumen de fondos afectables en

garantía al momento de emitir un título de deuda pública. Colateralmente, provocará el

desfinanciamiento de los gobiernos municipales, ya que, salvo algunas excepciones1, las leyes

provinciales de coparticipación deducen los recursos afectados al gasto educativo de la base de

cálculo de la masa a coparticipar a los gobiernos locales.

FONDO FEDERAL SOLIDARIO (FFS): +3%

El Fondo Sojero inició el 2015 con una variación interanual apenas positiva (+3%), aunque

presentando una importante suba respecto al monto transferido durante diciembre (+97%), lo

cual podría responder a la necesidad de contar con capital de trabajo para el inicio de la cosecha

de la campaña 2014/2015. En valores absolutos, el monto girado a los municipios ascendió a $517

millones, casi un 60% por debajo del promedio mensual 2014 ($1.225 M).

Pese a mantenerse prácticamente estable respecto a diciembre (+0.6%), la variación internaual

del dólar fue el principal impulso para las transferencias del FFS, ya que el valor observado se

ubicó un 21% por arriba del alcanzado en enero de 2014. Vale recordar que los recursos de este

fondo surgen de la afectación del 30% de los derechos de exportación aplicados al complejo

sojero, los cuales, si bien se liquidan en pesos, son calculados en base a los dólares exportados.

Este movimiento fue compensado en gran medida por la caída en la cotización de la soja y sus

subproductos (harinas y aceite), los cuales presentaron reducciones entre el 7% y el 19%. En

términos de cantidades exportadas, nuestro estimador indica que se habrían expandido un 1.9%

respecto a Enero 2014 para convalidar el incremento alcanzado por el FFS, teniendo en cuenta el

comportamiento de las variables nominales. Nuevamente, si bien la suba respecto a Enero 2014

resulta marginal, si se compara contra el dato de Diciembre 2014 la variación de las cantidades

1 Buenos Aires, Chaco, Mendoza, Rio Negro, Santa Fe y Santiago del Estero.

La caída en los

precios afectará

la performance

del FFS durante

2015.

La revaluación

mundial del

dólar, las buenas

campañas en

USA, Brasil y

Argentina, y una

demanda que no

acompaña la

mayor

producción,

obstaculizan la

recuperación del

precio de la soja.

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exportadas arroja un crecimiento significativo (+102%).


APERTURA REGIONAL Y PROVINCIAL

Agregando el FFS, las transferencias totales a provincias se ubicaron en $29.767 millones,

alcanzando una expansión del 28% a nivel interanual (+$6.520 MM), y un 5% respecto al mes

anterior (+$1.300 MM).

En cuanto a la asignación regional de los fondos, la principal destinataria fue la Región Centro,

con el 22.1% del total distribuido. En términos porcentuales, el bajo crecimiento de la Provincia de

Buenos Aires “arrastró” a la Región Pampeana, que presentó una tasa del 23.6%, 4.5 pp por

debajo del dato consolidado, cediendo 0.8 pp de participación.

DISTRIBUCIÓN REGIONAL DE LAS TRANSFERENCIAS EN ENERO 2015 EN MILES DE PESOS - INCLUYE FFS, NETO FEDEI, FONAVI, ENERGÍA ELÉCTRICA


Limitándose a los recursos de la coparticipación federal, el crecimiento más destacado se registró

en Salta, con una expansión del 31.4%, en tanto que en Buenos Aires se presenta la menor tasa de

variación (23.7%). Incluyendo los giros del FFS, la variación de Salta cae al 30.8%, en tanto que

para la PBA la misma es del 23.3%.

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DISTRIBUCIÓN PROVINCIAL DE LAS TRANSFERENCIAS EN ENERO 2015

EN MILES DE PESOS - INCLUYE FFS, NETO FEDEI, FONAVI, ENERGÍA ELÉCTRICA

Nota: No incluye las transferencias de FONAVI, FEDEI-Combustibles ni Régimen de Energía Eléctrica


Este diferencial de crecimiento entre Buenos Aires y el resto de las jurisdicciones responde, como

se ha destacado en repetidas oportunidades, a la discriminación que sufre en la distribución de los

recursos provenientes del Fondo del Conurbano Bonaerense (FCB), cuya participación se

encuentra congelada en $650 millones desde 1996.

Al igual que en 2014, la participación asignada a Buenos Aires ha sido completada durante el

mes de Enero, generándose la paradoja de que todas las provincias excepto aquella a la cual el

fondo debería beneficiar seguirán recibiendo recursos del FCB a lo largo del año2. De acuerdo a

nuestra proyección recaudatoria de Ganancias para 20153, Buenos Aires se ubicaría en el

anteúltimo lugar en la escala de distribución anual, apenas por arriba de Tierra del Fuego.

2 La Ciudad Autónoma de Buenos Aires no se encuentra incluida en la distribución del excedente del FCB.

3 El FCB y su excedente equivalen al 10% de lo recaudado en concepto del Impuesto a las Ganancias, neto de

una suma fija de $580 MM.

La jurisdicción

más favorecida

resultó Salta,

con un

crecimiento del

30.8% a/a en sus

recursos,

incluyendo el

FFS.

La menor

variación se

registró en

Buenos Aires

(23.3%).

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Fuente: Estimación Propia

La participación

asignada a

Buenos Aires ha

sido completada

durante el mes

de Enero,

generándose la

paradoja de que

…las provincias

…. seguirán

recibiendo

recursos del FCB

a lo largo del

año.

coparticipación: monto récord en valores corrientes

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