bab 1 - perkembangan ekonomi dunia · berbagai tantangan dan kekhawatiran yang tinggi atas...
TRANSCRIPT
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGANDAN KERJA SAMA INTERNASIONAL
TRIWULAN III - 2012
Departemen Internasional
Perkembangan EkonomiGlobal
Perkembangan EkonomiIndividu Negara
Perkembangan Pasar KeuanganDan Pasar Komoditas
Perkembangan Kerja Sama Internasionaldan Lembaga Internasional
A r t i k e l
ii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama
Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para
penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.
Pengutipan diizinkan dengan menyebutkan sumbernya.
Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik
demi perbaikan terbitan ini.
Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,
laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.
Alamat Redaksi:
Grup Kerjasama dan Studi ASEAN
Departemen Internasional
Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6
Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110
Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358
iii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Kata Pengantar
Tidak dapat dipungkiri bahwa kondisi perekonomian global dewasa ini terus menunjukan
pemburukan dengan bayang-bayang ketidakpastian. Dikoreksinya proyeksi laju PDB dunia di
triwulan laporan oleh IMF menjadi 3,2% yoy, atau lebih rendah dibandingkan dua triwulan
sebelumnya sebesar 3,5% yoy dan 3,3% yoy, merupakan pertanda meningkatnya ketidakpastian
perekonomian global. Hal itu sejalan dengan kian memburuknya kinerja ekonomi Kawasan Euro
dan pemulihan ekonomi AS yang masih rentan. Di sisi lain, ekonomi negara emerging utama
seperti China, India, Korea, dan Brazil yang diharapkan mampu menjadi mesin baru dunia ternyata
tumbuh lebih rendah dari perkiraan sebelumnya. Bahkan perekonomian Asia yang sebelumnya
dinilai resilien kini juga semakin merasakan imbas negatif krisis ekonomi global.
Kompleksitas permasalahan yang membayangi pertumbuhan ekonomi pada gilirannya
memaksa otoritas di negara maju untuk kembali mengambil langkah akomodatif dan
inkonvensional untuk menstimulasi perekonomian mereka. Federal Reserve kembali
memperpanjang kebijakan suku bunga tetap dari 2014 menjadi pertengahan 2015 dan
mengeluarkan kebijakan Quantitative Easing tahap tiga (QE3), sementara otoritas Eropa memilih
untuk mengimplementasikan program transaksi moneter langsung di pasar sekunder untuk
obligasi sovereign di Kawasan Euro. Langkah akomodatif negara maju tersebut tampak mampu
menumbuhkan sentimen positif dan menjaga stabilitas di pasar keuangan, walaupun hanya
bersifat temporer (buying time).
Namun, kebijakan yang ditempuh tersebut dinilai belum disertai langkah serius
memperbaiki masalah utang, fundamental ekonomi, dan struktural perbankan di Kawasan Eropa.
Otoritas AS juga belum berhasil meredakan kekhawatiran atas risiko peningkatan pajak dan
pengurangan pengeluaran secara otomatis (fiscal cliff). Artinya, permasalahan struktural di negara
maju masih menghantui ekonomi dunia. Dalam konteks ini, menarik menyimak dampak program
ekonomi Obama yang terpilih kembali sebagai presiden terhadap prospek ekonomi AS. Tapi,
lagi-lagi program Obama banyak disorot karena masih lebih menekankan stimulus (dari sisi
pengeluaran) untuk mendorong perekonomian daripada kebijakan-kebijakan yang sifatnya
struktural.
iv
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Jakarta, November 2012
Departemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen InternasionalDepartemen Internasional
Berbagai tantangan dan kekhawatiran yang tinggi atas kerentanan ekonomi negara maju
pada muaranya mendorong berbagai fora kerja sama regional dan multilateral untuk terus
menguatkan mekanisme surveillance. Langkah itu dilatarbelakangi keinginan agar kita mampu
secara lebih dini mengantisipasi dampak spillover krisis global.
Hal-hal di atas kembali mengingatkan kita bahwa prospek pemulihan ekonomi dunia
banyak berpulang pada sejauh mana kemauan dan kemampuan negara maju merespon turbulensi
yang dihadapi perekonomiannya secara lebih serius dan struktural. Terkait itu kami mengangkat
judul ≈Langkah Pemulihan Krisis di Negara Maju∆≈Langkah Pemulihan Krisis di Negara Maju∆≈Langkah Pemulihan Krisis di Negara Maju∆≈Langkah Pemulihan Krisis di Negara Maju∆≈Langkah Pemulihan Krisis di Negara Maju∆ sebagai tema PEKKI kali ini
Selamat membaca!
v
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Daftar IsiHalaman
KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................ ...................................................................... iiiiiiiiiiiiiii
DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................DAFTAR ISI ........................................................................................ .................................................................................................................................. vvvvv
DAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATAN .................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... viviviviviRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIF ................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 11111
BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL ..................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 55555
Perkembangan Ekonomi Global dan Regional ............................................................... 7
Boks Asesmen Outlook Perekonomian Global: Prospek Pemulihan Ekonomi Global
yang Kian Memburuk .................................................................................... 24
BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ...................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ................... ............................................................................................................................................ 2727272727A. Negara Maju ............................................................................................................ 27
A.1. Amerika Serikat ............................................................................................. 27A.2. Eropa (Kawasan Euro dan Inggris) .................................................................. 39
2.1. Kawasan Euro ......................................................................................... 392.2 Inggris ..................................................................................................... 53
A.3. Jepang ............................................................................................................ 58B. Negara Berkembang ................................................................................................ 62
B.1 China ............................................................................................................ 62B.2 India .............................................................................................................. 66B.3 Korea ............................................................................................................ 70B.4 Malaysia ........................................................................................................ 75B.5 Filipina ........................................................................................................... 79B.6 Singapura ...................................................................................................... 85B.7 Thailand ........................................................................................................ 89B.8 Vietnam......................................................................................................... 93B.9 Brazil ............................................................................................................. 99
BAB IIIBAB IIIBAB IIIBAB IIIBAB III PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASPASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ................................................................................................................................................................................................................................................ 107107107107107A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... 108
A.1. Pasar Saham ..................................................................................................... 108A.2. Pasar Obligasi ................................................................................................... 110A.3. Pasar Keuangan Syariah .................................................................................... 120
B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... 125C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 128
vi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
BAB IVBAB IVBAB IVBAB IVBAB IV PERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANPERKEMBANGAN KERJA SAMA INTERNASIONAL DANLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONALLEMBAGA INTERNASIONAL ............................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 135135135135135
A. Kerja Sama Multilateral ............................................................................................ 136
Boks Penguatan Resources IMF ............................................................................... 140B. Kerja Sama Regional ................................................................................................ 142
BAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKEL ....................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 145145145145145
Artikel 1: Program Presiden Amerika Serikat Terpilih Guna Mendorong Perekonomian 145Artikel 2: Memahami Kembali Akar Permasalahan Krisis Global:
Sebuah Perspektif Baru .............................................................................. 150
LAMPIRANLAMPIRANLAMPIRANLAMPIRANLAMPIRAN.................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 157157157157157Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................... 158Tabel 2 Angka Pengangguran ...................................................................................... 159Tabel 3 Inflasi IHK ........................................................................................................ 160Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ................................................................. 161Tabel 5 Pertumbuhan Uang Beredar ............................................................................. 162Tabel 6 Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................... 163Tabel 7 Neraca Berjalan ................................................................................................ 164Tabel 8 Cadangan Devisa ............................................................................................. 165Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ....................................................................... 166Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia ................................................ 167Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................. 168Tabel 12 Harga Komoditi Dunia .................................................................................... 169Tabel 13 Yield Obligasi Indonesia .................................................................................. 170Tabel 14 Premi CDS Indonesia, Peers, dan Periferal Eropa .............................................. 171Tabel 15 Penerbitan Sukuk ............................................................................................ 171Tabel 16 Indeks Saham Syariah ..................................................................................... 171
vii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Daftar Singkatan
AC Advanced Countries
ABS Asset- Backed Securities
ADL Autoregressive Distributed Lag
AFAS ASEAN Framework Agreement on Services
AFI Alliance for Financial Inclusion
AIA ASEAN Investment Area
AMRO ASEAN+3 Macroeconomic Research Office
APP Asset Purchase Program
ASA ASEAN Swap Arrangement
ASEAN Association of South East Asian Nations
ASEAN+3 Kelompok Kerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan
ASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
Filipina
ASEAN6 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura, Thailand,
Filipina dan Vietnam
Aspac Asia Pasifik
BANXICO Bank Sentral Mexico
BBMBCBBCBSBIS Bahan Bakar MinyakBanco Central do Brazil/bank Sentral BrazilBasel
Committee on Banking SupervisionBank for International Settlements
BNM Bank Negara Malaysia
BOE Bank of England
BoK Bank of Korea
BOJ Bank of Japan
BOT Bank of Thailand
BRIC Negara Brazil, Rusia, India, dan China
BSP Bangko Sentral ng Pilipinas/Bank Sentral Philipina
BUMN Badan Usaha Milik Negara
CAP Cannes Action Plan
CDS Credit Default Swap
CF Consensus Forecast
CGFS Committee on the Global Financial System
CMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization
viii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
CPI Consumer Price Index
CRR Cash Reserve Ratio
DIFX Dubai International Financial Exchange
DJIM Dow Jones Islamic Market
EBA European Bank Authority
ECB European Central Bank
EFSF European Financial Stability Facility
EM Emerging Countries
EMDCs Emerging Market and Developing Countries
EMEAP Executives» Meeting of East Asia-Pacific Central Banks
ERPD Economic Review and Policy Dialogue
ESM European Stability Mechanism
FATF Financial Action Task Force
FCL Flexible Credit Line
FDI Foreign Direct Investment
Fedres Federal Reserve
FIEG Financial Inclusion Experts Group
FOMC Federal Open Market Committee
FSAP Financial Sector Assessment Program
FSB Financial Stability Board
FSN Financial Safety Net
FSSB Growth Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth
FTA Free Trade Area
FX Foreign Exchange
G-3 Group-3 yang terdiri dari Amerika Serikat, Jerman, dan Jepang
G-20 Group-20 yang terdiri dari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,
Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab
Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, Amerika Serikat dan Uni Eropa.
G-SIFIs Global Systematically Important Financial Institutions
GDP Gross Domestic Product
GFSN Global Financial Safety Nets
GPFI Global partnership for Financial Inclusion
ix
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
GWM Giro Wajib Minimum
ICDPS Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector
IILM International Islamic Liquidity Management
IFA International Financial Architecture
IFC International Finance Corporation
IFI International Financial Institutions
IHK Indeks Harga Konsumen
IMF International Monetary Fund
IMFC Internasional Monetary and Financial Committee
IMS International Monetary System
ISM Institute for Supply Management
JCRA Japan Credit Rating Agency
JIIKPR Jakarta Islamic IndexKredit Perumahan Rakyat
KRW Korean Won
Latam Latin America: Kelompok Negara di KawasanAmerika Latin
LCBMs Local Currency Bond Markets
LEI Leading Economic Indicators
LGUs Local Government Units
LICs Low Income Countries
LTROs Longer-term Refinancing Operations
LTV Loan To Value
MAP Mutual Assesment Process/Proses Mutual Assesment
MAS Monetary Authority of Singapore
MCI Monetary Condition Index
MDGs Millennium Development Goals
MEA Masyarakat Ekonomi ASEAN
MPI Manufacturing Production Index
MSCI Morgan Stanley Capital International Indices
NAB New Arrangement to Borrow
NCBs National Central Banks
NCJ Non Cooperative Jurisdiction
NDRC National Development and Reform Commission
x
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
NEER Nominal Effective Exchange Rate
NPL Non Performing Loan
OECD Organisation for Economic Co-operation and Development
OIS Overnight Indexed Swap
OPR Overnight Policy Rate
PBoC People»s Bank of China
PCE Personal Consumption Expenditure
PCL Precautionary Credit Line
PDB Produk Domestik Bruto
PIIGS Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol
PLL Precautionary and Liquidity Line
PLN Pinjaman Luar Negeri
PMI Purchasing Manager Index
PPI Producer Price Index
PPP Public Private Partnership
PSI Private Sector Involvement
PTA Preferential Trading Arrangement
QE Quantitative Easing
QEP Quantitative Easing Policy
QFII Qualified Foreign Institutional Investor
QOQ Quarter on Quarter
QTQ Quarter to Quarter
RBI Reserve Bank of India
REER Real Effective Exchange Rate
REO Regional Economic Outlook
RFA Regional Financial Arrangement
RUU Rancangan Undang-Undang
SAP Seoul Action Plan
SBA Stand-By Arrangement
SBV State Bank of Vietnam
SELIC The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National
Treasury and The Banco Central do Brasil
xi
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
SLR Statutory Liquidity Ratio
SME Small Medium Enterprise
SPV Special Purpose Vehicle
SSE Shanghai Stock Exchange
S&P Standard & Poor»s
TW Triwulan
TWI Trade Weighted Index
ULN Utang Luar Negeri
UMKM Usaha Mikro Kecil dan Menengah
USD US Dollar
WB World Bank
WEO World Economic Outlook
WPI Wholesale Price Index
WTI Western Texas Intermediate
VAT Value Added Tax
YOY Year on Year
xii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Halaman ini sengaja di kosongkan
1
Ringkasan Eksekutif
Ekonomi dunia hingga TW3-12 terus tumbuh melambat dengan prospek yang semakinEkonomi dunia hingga TW3-12 terus tumbuh melambat dengan prospek yang semakinEkonomi dunia hingga TW3-12 terus tumbuh melambat dengan prospek yang semakinEkonomi dunia hingga TW3-12 terus tumbuh melambat dengan prospek yang semakinEkonomi dunia hingga TW3-12 terus tumbuh melambat dengan prospek yang semakin
dibayangi ketidakpastiandibayangi ketidakpastiandibayangi ketidakpastiandibayangi ketidakpastiandibayangi ketidakpastian. PDB dunia di triwulan laporan diperkirakan sebesar 3,0% yoy, lebih
rendah dari 3,2% yoy di TW2-12 dan 3,3% yoy di TW1-12. Pelemahan pertumbuhan dunia
masih berakar dari masih memburuknya kinerja Kawasan Euro dan rentannya pemulihan ekonomi
AS. Ekonomi Kawasan Euro melanjutkan kontraksi yang sudah berlangsung sejak triwulan
sebelumnya. Ekonomi AS juga belum pulih sepenuhnya meski indikator tenaga kerja sedikit
membaik. Mempertimbangkan itu semua, IMF di World Economy Outlook Oktober 2012
menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi dunia 2012 dan 2013 menjadi 3,1% dan 3,6%,
lebih rendah dari perkiraan April sebesar 3,3% dan 4,0%.
Guna mengatasi berbagai permasalahan yang ada, negara maju selama TW3-12Guna mengatasi berbagai permasalahan yang ada, negara maju selama TW3-12Guna mengatasi berbagai permasalahan yang ada, negara maju selama TW3-12Guna mengatasi berbagai permasalahan yang ada, negara maju selama TW3-12Guna mengatasi berbagai permasalahan yang ada, negara maju selama TW3-12
melanjutkan kebijakan yang bersifat akomodatifmelanjutkan kebijakan yang bersifat akomodatifmelanjutkan kebijakan yang bersifat akomodatifmelanjutkan kebijakan yang bersifat akomodatifmelanjutkan kebijakan yang bersifat akomodatif. Selain mempertahankan tingkat suku bunga
rendah, Kawasan Euro, AS, dan Jepang kembali menerapkan Quantitative Easing (QE). ECB
pada 6 September 2012 mengimplementasikan program Outright Monetary Transactions (OMTs).
Fed mengeluarkan QE3 pada 13 September 2012 berupa pembelian aset pasar keuangan
khususnya yang berjangka panjang. BOJ meningkatkan Asset Purchase Program (APP) pada 19
September sebesar JPY10 triliun yang di antaranya ditujukan untuk pembelian surat utang
pemerintah. Untuk sementara, berbagai kebijakan akomodatif itu berhasil menstabilkan pasar
keuangan serta memperbaiki jalur transmisi suku bunga. Namun, kebijakan akomodatif itu
dipandang belum mengatasi masalah fundamental yang menjadi sumber pelemahan ekonomi
dan pasar keuangan negara maju.
Sulitnya mengatasi krisis semakin mengkonfirmasi pandangan bahwa penyebab krisisSulitnya mengatasi krisis semakin mengkonfirmasi pandangan bahwa penyebab krisisSulitnya mengatasi krisis semakin mengkonfirmasi pandangan bahwa penyebab krisisSulitnya mengatasi krisis semakin mengkonfirmasi pandangan bahwa penyebab krisisSulitnya mengatasi krisis semakin mengkonfirmasi pandangan bahwa penyebab krisis
sesungguhnya jauh lebih kompleks daripada yang diperkirakan sebelumnyasesungguhnya jauh lebih kompleks daripada yang diperkirakan sebelumnyasesungguhnya jauh lebih kompleks daripada yang diperkirakan sebelumnyasesungguhnya jauh lebih kompleks daripada yang diperkirakan sebelumnyasesungguhnya jauh lebih kompleks daripada yang diperkirakan sebelumnya. Pada saat mulainya
krisis global di 2008, pemahaman umum yang berkembang adalah krisis bersumber dari
penggelembungan sektor finansial yang melewati batas wajar dan akhirnya pecah, dan
menyebabkan kontraksi tajam di permintaan agregat. Pandangan yang lebih kritis dalam mencoba
menemukan akar permasalahan krisis global kemudian sampai kepada permasalahan struktural
yang kompleks di negara-negara maju, yang sudah muncul jauh sebelum krisis dan merupakan
konsekuensi dari pilihan kebijakan yang diambil pemerintah negara-negara maju dalam upaya
merespons permasalahan struktural tersebut. Kerangka baru yang berkembang dalam memahami
penyebab krisis ini kini menghubungkan permasalahan struktural ekonomi negara maju dengan
Ringkasan Eksekutif
“Langkah Pemulihan Krisis di Negara Maju”
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
2
masalah kesenjangan pendapatan yang melebar, serta respon pemerintah yang lebih menekankan
kebijakan sisi permintaan yang justru melahirkan leverage utang tinggi dan memicu krisis.
Dalam konteks ini menarik untuk menyimak potensi dampak hasil Pemilu Presiden diDalam konteks ini menarik untuk menyimak potensi dampak hasil Pemilu Presiden diDalam konteks ini menarik untuk menyimak potensi dampak hasil Pemilu Presiden diDalam konteks ini menarik untuk menyimak potensi dampak hasil Pemilu Presiden diDalam konteks ini menarik untuk menyimak potensi dampak hasil Pemilu Presiden di
pertengahan November 2012 pada prospek pemulihan ekonomi ASpertengahan November 2012 pada prospek pemulihan ekonomi ASpertengahan November 2012 pada prospek pemulihan ekonomi ASpertengahan November 2012 pada prospek pemulihan ekonomi ASpertengahan November 2012 pada prospek pemulihan ekonomi AS. Dalam kampanyenya,
Presiden Obama cenderung memilih meningkatkan pajak golongan menengah-atas, mengurangi
sebagian pengeluaran, namun tetap memberikan stimulus jangka pendek dan investasi untuk
menciptakan lapangan kerja. Berdasarkan satu simulasi, program itu diperkirakan mampu
mendorong pertumbuhan dan menciptakan lapangan kerja yang lebih tinggi dari program
kandidat Partai Republik, serta menyebabkan tambahan defisit fiskal yang lebih rendah. Hal ini
dimungkinkan karena dalam kondisi krisis, stimulus sisi pengeluaran dipandang lebih efektif
daripada pemotongan pajak. Banyak pihak kini menanti dampak implementasi program tersebut.
Memburuknya ekonomi negara maju masih berdampak pada melemahnya ekspor negaraMemburuknya ekonomi negara maju masih berdampak pada melemahnya ekspor negaraMemburuknya ekonomi negara maju masih berdampak pada melemahnya ekspor negaraMemburuknya ekonomi negara maju masih berdampak pada melemahnya ekspor negaraMemburuknya ekonomi negara maju masih berdampak pada melemahnya ekspor negara
emergingemergingemergingemergingemerging. Pelemahan ekspor tersebut semakin bertambah dengan melambatnya perekonomian
China yang sebelumnya diharapkan dapat menjadi motor pertumbuhan ekonomi dunia. Selain
itu, ekspor antarnegara kawasan Asia yang sebelumnya cukup tinggi terus mengalami
perlambatan. Di sisi lain, permintaan domestik di negara emerging juga melambat meski masih
solid. Di tengah semakin terbatasnya ruang kebijakan moneter, hanya beberapa negara emerging
saja yang melanjutkan penurunan suku bunga kebijakan. India dan China lebih banyak memilih
pelonggaran melalui penurunan GWM. Selain itu, Brazil juga berupaya untuk menjaga kestabilan
nilai tukar di tengah meningkatnya arus modal masuk yang besar. Hal ini untuk meningkatkan
daya saing ekspor dan mendorong aktivitas industri yang masih terhambat.
Ke depan, risiko (Ke depan, risiko (Ke depan, risiko (Ke depan, risiko (Ke depan, risiko (downside riskdownside riskdownside riskdownside riskdownside risk) prospek ekonomi global diperkirakan terus berlanjut) prospek ekonomi global diperkirakan terus berlanjut) prospek ekonomi global diperkirakan terus berlanjut) prospek ekonomi global diperkirakan terus berlanjut) prospek ekonomi global diperkirakan terus berlanjut,,,,,
terutama di negara majuterutama di negara majuterutama di negara majuterutama di negara majuterutama di negara maju. Risiko yang bersifat paling segera di negara maju adalah masih
tertundanya atau belum cukupnya policy action di Kawasan Euro yang semakin memperbesar
krisis di kawasan. Di AS, risiko jangka pendek berkaitan dengan kemungkinan adanya
pengencangan fiskal yang berlebihan. Sementara itu, risiko jangka menengah panjang terkait
dengan ketidakcukupan kemajuan dalam mengembangkan rencana yang kredibel atas konsolidasi
fiskal di Amerika Serikat dan negara maju lainnya, yang dapat memicu goncangan di pasar
keuangan dunia.
Di negara Di negara Di negara Di negara Di negara emergingemergingemergingemergingemerging, risiko pertumbuhan terutama bersumber dari kondisi eksternal., risiko pertumbuhan terutama bersumber dari kondisi eksternal., risiko pertumbuhan terutama bersumber dari kondisi eksternal., risiko pertumbuhan terutama bersumber dari kondisi eksternal., risiko pertumbuhan terutama bersumber dari kondisi eksternal. Masih
tingginya kemungkinan perlambatan ekonomi negara maju dan China dikhawatirkan akan
berdampak pada semakin melambatnya perekonomian negara emerging. Selain itu, negara
emerging juga masih akan menghadapi permasalahan yang besar akibat fluktuasi pasar keuangan
di negara maju yang akan berpengaruh pada arus modal masuk dan keluar yang besar. Arus
modal masuk yang besar ke pasar keuangan dikhawatirkan akan menyebabkan peningkatan
3
Ringkasan Eksekutif
harga aset melebihi fundamentalnya dan berisiko mendorong terjadinya bubble. Dengan demikian,
kebijakan moneter di negara emerging akan menghadapi tantangan yang kian sulit apabila
pertumbuhan ekonomi global terus lemah dan berpotensi menimbulkan dilema.
Pasar keuangan global pada TW3-12 masih dibayangi oleh lesunya fundamental ekonomiPasar keuangan global pada TW3-12 masih dibayangi oleh lesunya fundamental ekonomiPasar keuangan global pada TW3-12 masih dibayangi oleh lesunya fundamental ekonomiPasar keuangan global pada TW3-12 masih dibayangi oleh lesunya fundamental ekonomiPasar keuangan global pada TW3-12 masih dibayangi oleh lesunya fundamental ekonomi
dunia dan buruknya persepsi investor global terhadap kondisi Eropadunia dan buruknya persepsi investor global terhadap kondisi Eropadunia dan buruknya persepsi investor global terhadap kondisi Eropadunia dan buruknya persepsi investor global terhadap kondisi Eropadunia dan buruknya persepsi investor global terhadap kondisi Eropa. Meski tekanannya mulai
menurun, risiko pasar keuangan global diperkirakan masih tetap tinggi. Penyelesaian krisis utang
negara di Kawasan Euro dan penyelesaian permasalahan fiskal di AS yang masih penuh
ketidakpastian mendorong sentimen negatif investor. Perkembangan tersebut menyebabkan
kinerja pasar obligasi global masih diwarnai oleh aksi flight to quality selama TW3-12. Meski
demikian, langkah Otoritas Moneter AS dan Euro untuk menahan pemburukan ekonomi lebih
lanjut dengan meluncurkan kebijakan stimulus lanjutan (QE3) serta kebijakan Outright Monetary
Transaction (OMT) untuk sementara menenangkan pasar keuangan terutama pada akhir TW3-
12. Namun, tren bullish tidak terjadi di Jepang sebagai dampak naiknya defisit fiskal dan necara
perdagangan. Di negara emerging, memasuki periode akhir TW3-12, kinerja bursa saham Asia
terutama ASEAN juga menunjukkan penguatan signifikan. Hal ini diperkirakan sebagai dampak
dari sentimen positif di bursa saham global ditambah dengan kondisi fundamental ekonomi
emerging yang dianggap relatif kuat. Di pasar keuangan syariah, pasar sukuk dan pasar saham
berbasis syariah juga menunjukkan kinerja yang baik. Ke depan, ketidakpastian di pasar keuangan
global diperkirakan masih tinggi, terutama di negara maju. Gejolak pasar keuangan internasional
diperkirakan masih akan terus berlanjut. Perekonomian AS yang masih rentan dan masalah krisis
utang di Eropa yang masih belum ditangani dengan baik diperkirakan masih menjadi sumber
gejolak pasar.
Harga komoditas pada triwulan laporan bergerak variatif namun secara keseluruhan masihHarga komoditas pada triwulan laporan bergerak variatif namun secara keseluruhan masihHarga komoditas pada triwulan laporan bergerak variatif namun secara keseluruhan masihHarga komoditas pada triwulan laporan bergerak variatif namun secara keseluruhan masihHarga komoditas pada triwulan laporan bergerak variatif namun secara keseluruhan masih
berada di level tinggi, di atas level harga saat krisis (2008-2009). berada di level tinggi, di atas level harga saat krisis (2008-2009). berada di level tinggi, di atas level harga saat krisis (2008-2009). berada di level tinggi, di atas level harga saat krisis (2008-2009). berada di level tinggi, di atas level harga saat krisis (2008-2009). Di kelompok komoditas energi,
tren penurunan harga tertahan oleh kenaikan harga gas alam menyusul kenaikan konsumsi
musim panas di AS dan Eropa. Harga base metal secara keseluruhan mengalami penurunan
kecuali emas. Sementara, komoditas pertanian khususnya gandum, jagung, dan kedelai terus
bergerak naik menyusul adanya gangguan produksi akibat kekeringan di wilayah pertanian AS
dan Eropa Timur.
Fora kerjasama multilateral IMF, G20, APEC, dan BIS masih memfokuskan perhatianFora kerjasama multilateral IMF, G20, APEC, dan BIS masih memfokuskan perhatianFora kerjasama multilateral IMF, G20, APEC, dan BIS masih memfokuskan perhatianFora kerjasama multilateral IMF, G20, APEC, dan BIS masih memfokuskan perhatianFora kerjasama multilateral IMF, G20, APEC, dan BIS masih memfokuskan perhatian
pada langkah moneter ekspansif dan inkonvensional yang ditempuh di negara majupada langkah moneter ekspansif dan inkonvensional yang ditempuh di negara majupada langkah moneter ekspansif dan inkonvensional yang ditempuh di negara majupada langkah moneter ekspansif dan inkonvensional yang ditempuh di negara majupada langkah moneter ekspansif dan inkonvensional yang ditempuh di negara maju khususnyakhususnyakhususnyakhususnyakhususnya
Eropa dan AS.Eropa dan AS.Eropa dan AS.Eropa dan AS.Eropa dan AS. Kebijakan tersebut dipandang positif meningkatkan kepercayaan di pasar keuangan
meski belum terbukti mampu mendorong aktivitas ekonomi riil. Langkah kebijakan yang diambil
oleh negara maju hendaknya juga didukung oleh reformasi kebijakan struktural, penguatan
sumber dana IMF dalam mengatasi krisis, serta penguatan surveillance IMF.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
4
Di tataran regional, terdapat kesepahaman akan perlunya peningkatan kapasitasDi tataran regional, terdapat kesepahaman akan perlunya peningkatan kapasitasDi tataran regional, terdapat kesepahaman akan perlunya peningkatan kapasitasDi tataran regional, terdapat kesepahaman akan perlunya peningkatan kapasitasDi tataran regional, terdapat kesepahaman akan perlunya peningkatan kapasitas
surveillancesurveillancesurveillancesurveillancesurveillance untuk menjaga kestabilan perekonomian kawasan di tengah kondisi perekonomian untuk menjaga kestabilan perekonomian kawasan di tengah kondisi perekonomian untuk menjaga kestabilan perekonomian kawasan di tengah kondisi perekonomian untuk menjaga kestabilan perekonomian kawasan di tengah kondisi perekonomian untuk menjaga kestabilan perekonomian kawasan di tengah kondisi perekonomian
global yang belum pulihglobal yang belum pulihglobal yang belum pulihglobal yang belum pulihglobal yang belum pulih. Upaya penguatan kapasitas surveillance ekonomi dilakukan melalui
perbaikan berbagai modalitas surveillance ekonomi. Inisiatif tersebut mencerminkan semangat
perubahan dalam proses surveillance kawasan serta menandakan keseriusan kawasan untuk
terus berbenah dan menjaga stabilitas di tengah kondisi perekonomian global yang tidak menentu.
5
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
Ekonomi dunia hingga TW3-12 terus tumbuh melambat dengan prospek yang semakin
dibayangi ketidakpastian. PDB dunia di triwulan laporan diperkirakan sebesar 3,0% yoy, lebih
rendah dari 3,2% yoy di TW2-12 dan 3,3% yoy di TW1-12. Pelemahan pertumbuhan dunia
masih berakar dari kian memburuknya kinerja ekonomi Kawasan Euro dan masih rentannya
pemulihan ekonomi Amerika Serikat (AS). Memburuknya kinerja Kawasan Euro terlihat dari
semakin terkontraksinya pertumbuhan ekonomi yang sudah berlangsung sejak triwulan
sebelumnya. Selain itu, perekonomian AS juga belum pulih sepenuhnya meskipun indikator
sektor tenaga kerja sedikit membaik. Meskipun di TW4-12 diperkirakan sedikit membaik,
pertumbuhan ekonomi dunia di 2012 dan 2013 diperkirakan lebih lambat dibandingkan perkiraan
sebelumnya.
Kondisi perekonomian yang masih lemah ditambah dengan kondisi pasar keuangan yang
juga masih rentan mendorong negara maju menerapkan kebijakan yang bersifat akomodatif.
Sumber ketidakpastian terbesar bagi ekonomi dunia berasal dari belum berhasilnya kebijakan
Kawasan Euro mengatasi krisis utang dan kebijakan AS mengatasi risiko peningkatan pajak dan
pengurangan pengeluaran secara otomatis (fiscal cliff). Krisis utang Eropa belum terlihat ujungnya
dan bahkan sempat mengalami eskalasi di triwulan sebelumnya. AS juga belum berhasil
meredakan kekhawatiran atas risiko terjadinya fiscal cliff tersebut sehingga diperkirakan akan
berdampak pada kontraksi fiskal yang tajam. Guna mengatasi berbagai permasalahan yang ada,
negara maju selama TW3-12 telah menerapkan kebijakan yang bersifat akomodatif. Selain
mempertahankan tingkat suku bunga rendah, Kawasan Euro, AS, dan Jepang kembali
menerapkan kebijakan Quantitative Easing (QE). ECB di 6 September 2012 mengimplementasikan
program Outright Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi moneter langsung di pasar
sekunder untuk obligasi pemerintah di Kawasan Euro. Federal Reserves (Fed) mengeluarkan QE3
di 13 September 2012 berupa pembelian aset pasar keuangan khususnya yang berjangka panjang.
Bank of Japan (BOJ) meningkatkan Asset Purchase Program (APP) pada 19 September sebesar
JPY10 triliun yang di antaranya ditujukan untuk pembelian surat utang pemerintah. Untuk
Perkembangan Ekonomi Global
1B A B
6
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
sementara, berbagai kebijakan tersebut berhasil menurunkan kerentanan dan menstabilkan pasar
keuangan global serta memperbaiki jalur transmisi suku bunga. Namun demikian, kebijakan
tersebut belum mengatasi permasalahan fundamental yang menjadi sumber pelemahan ekonomi
dan pasar keuangan kawasan sebagaimana tercermin pada masih tingginya risiko perbankan di
Kawasan Euro, rendahnya pembiayaan ke sektor riil, serta tingginya defisit fiskal dan rasio utang
pemerintah. Kondisi tersebut dikhawatirkan akan menimbulkan berbagai risiko dan potensi gejolak
pasar keuangan ke depan yang masih tinggi.
Pelemahan perkonomian negara maju tersebut berdampak pada melemahnya ekspor di
negara emerging baik di Asia maupun Amerika Latin (Latam). Pelemahan ekspor tersebut semakin
bertambah dengan melambatnya perekonomian China yang sebelumnya diharapkan dapat
menjadi motor pertumbuhan ekonomi dunia. Selain itu, ekspor antarnegara kawasan Asia yang
sebelumnya cukup tinggi terus mengalami perlambatan. Di sisi lain, permintaan domestik di
negara emerging juga melambat, meskipun di beberapa negara masih tumbuh solid. Hal yang
relatif serupa juga terjadi di Brazil. Tingginya ketergantungan ekspor Brazil terhadap pertumbuhan
AS dan China berdampak pada melemahnya ekspor negara itu. Lemahnya ekspor yang dibarengi
oleh melambatnya permintaan domestik berdampak pada semakin melambatnya pertumbuhan
negara emerging.
Di tengah semakin terbatasnya ruang kebijakan moneter, hanya beberapa negara emerging
saja yang melanjutkan penurunan suku bunga kebijakan. Penurunan suku bunga kebijakan
khususnya terjadi di Vietnam dan Brazil, sementara China, Korea, dan Filipina hanya menurunkan
suku bunga kebijakan secara terbatas. Namun demikian, di tengah kekhawatiran akan kembali
naiknya ekspektasi inflasi, India dan China lebih banyak memilih pelonggaran melalui penurunan
GWM. Selain itu, Brazil juga berupaya untuk menjaga kestabilan nilai tukar pada level BRL2 per
USD sejak Mei 2012 di tengah meningkatnya arus modal masuk yang besar. Hal ini dimaksudkan
untuk meningkatkan daya saing ekspor dan mendorong aktivitas industrinya yang masih
terhambat.
Ke depan, risiko (downside risk) prospek ekonomi global diperkirakan terus berlanjut.
Risiko yang bersifat paling segera di negara maju adalah masih tertundanya atau belum cukupnya
policy action di Kawasan Euro yang semakin memperbesar krisis di kawasan. Di AS, risiko jangka
pendek berkaitan dengan kemungkinan adanya pengencangan fiskal yang berlebihan. Sementara
itu, risiko jangka menengah panjang terkait dengan ketidakcukupan kemajuan dalam
mengembangkan rencana yang kredibel atas konsolidasi fiskal di Amerika Serikat dan negara
maju lainnya, yang dapat memicu goncangan di pasar keuangan dunia. Di negara emerging,
risiko pertumbuhan terutama bersumber dari kondisi eksternal. Masih tingginya kemungkinan
perlambatan ekonomi negara maju dan China dikhawatirkan akan berdampak pada semakin
7
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL DAN
REGIONAL
Ekonomi dunia di TW3-12 diperkirakanEkonomi dunia di TW3-12 diperkirakanEkonomi dunia di TW3-12 diperkirakanEkonomi dunia di TW3-12 diperkirakanEkonomi dunia di TW3-12 diperkirakan
masih memburuk dengan prospek yang tidakmasih memburuk dengan prospek yang tidakmasih memburuk dengan prospek yang tidakmasih memburuk dengan prospek yang tidakmasih memburuk dengan prospek yang tidak
pasti. pasti. pasti. pasti. pasti. Hal ini sebagaimana ditunjukkan oleh
perlambatan ekonomi baik di negara maju dan
berkembang (Tabel 1.1 dan Grafik 1.1). PDB di
triwulan ini diperkirakan tumbuh sebesar 3,0%
yoy, lebih buruk dari proyeksi sebelumnya
(3,3% yoy) dan melambat dibandingkan dua
triwulan sebelumnya masing-masing sebesar
3,2% yoy di TW2-12 dan 3,3% yoy di TW1-
12. Pelemahan pertumbuhan dunia masih
berakar dari kian memburuknya kinerja
ekonomi Kawasan Euro dan masih rentannya
pemulihan ekonomi AS. Meski masih relatif
solid, pertumbuhan ekonomi negara-negara
emerging utama seperti China, India, Korea,
Brazil dan sejumlah negara ASEAN yang lebih
rendah dari perkiraan sebelumnya turut
menyumbang pada perlambatan ekonomi
dunia.
Ekonomi Kawasan Euro pada TW3-12Ekonomi Kawasan Euro pada TW3-12Ekonomi Kawasan Euro pada TW3-12Ekonomi Kawasan Euro pada TW3-12Ekonomi Kawasan Euro pada TW3-12
diperkirakan terus memburuk.diperkirakan terus memburuk.diperkirakan terus memburuk.diperkirakan terus memburuk.diperkirakan terus memburuk. PDB di TW3-12
diperkirakan terkontraksi menjadi minus 0,8%
yoy, lebih buruk dari triwulan sebelumnya
(minus 0,5% yoy). Kontraksi perekonomian
diperkirakan terjadi di hampir semua negara
kawasan termasuk negara inti Euro seperti
Perancis, Spanyol, dan Italia. Kondisi ini terjadi
di tengah terbatasnya pengeluaran
masyarakat, buruknya sektor tenaga kerja, dan
rentannya sektor keuangan. Di pasar
keuangan, indikator risiko dan volatilitas pasar
keuangan masih relatif tinggi. Sovereign spread
sejumlah negara termasuk Italia dan Spanyol
berada di bawah tekanan pasar dan kembali
melebar mendekati level di November 2011.
Jerman dan Perancis yang selama ini menjadi
penopang utama kinerja ekonomi kawasan
juga turut terkena imbas krisis utang di negara
periferal Euro. Belum terlihatnya langkah-
langkah pemulihan yang kuat atas
permasalahan utang dan fundamental
ekonomi di negara-negara periferal, dinamika
politik yang kurang menguntungkan, dan
sistem keuangan yang memiliki masalah serius
akibat krisis utang mengakibatkan Kawasan
Euro sulit untuk bangkit dalam waktu singkat.
melambatnya perekonomian negara emerging. Selain itu, negara emerging juga masih akan
menghadapi permasalahan yang besar akibat fluktuasi pasar keuangan di negara maju yang
akan berpengaruh pada arus modal masuk dan keluar yang besar. Arus modal masuk yang
besar ke pasar keuangan dikhawatirkan akan menyebabkan peningkatan harga aset melebihi
fundamentalnya dan berisiko mendorong terjadinya bubble. Dengan demikian, kebijakan moneter
di negara emerging akan menghadapi tantangan yang kian sulit apabila pertumbuhan ekonomi
global terus lemah dan berpotensi menimbulkan dilema. Di sisi positif, risiko harga minyak telah
mereda selama triwulan laporan. Mempertimbangkan itu semua, IMF di World Economy Outlook
Oktober menurunkan proyeksi pertumbuhan ekonomi dunia 2012 dan 2013 menjadi 3,1% yoy
dan 3,6% yoy, lebih rendah dari perkiraan April sebesar 3,3% yoy dan 4,0% yoy.
8
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
Secara keseluruhan, ekonomi Kawasan Euro
diperkirakan akan mulai memasuki periode
kontraksi dalam jangka waktu yang relatif
panjang setidaknya hingga akhir 2012. Bahkan
kontraksi ekonomi berpotensi cukup besar
berlanjut hingga 2013. Pada WEO Oktober
2012, IMF mengkonfirmasi pemburukan
ekonomi Kawasan Euro dan merevisi ke bawah
proyeksi PDB 2012 dan 2013 masing-masing
menjadi minus 0,5% yoy (sebelumnya minus
0,3% yoy) dan 0% yoy (sebelumnya 0,7% yoy).
Sejalan dengan pelemahan Kawasan Euro,
ekonomi Inggris juga masih lemah dan belum
stabil. Meski rilis sementara PDB TW3-12
mengindikasikan bahwa Inggris keluar dari
resesi secara teknis dengan pertumbuhan
minus 0,5% yoy pada triwulan sebelumnya
menjadi 0,0% yoy, berbagai indikator ekonomi
terkini masih menunjukkan perkembangan
yang masih lemah.
Grafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI Dunia Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)
Grafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB Dunia Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)
%, yoy
FORECAST
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
DuniaNegara Maju
Negara Berkembang
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah
%, yoy
FORECAST
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
Dunia
Kawasan AmerikaKawasan EropaKawasan Aspac
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah
Indeks
30
35
40
45
50
55
60
65
2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
PMI Manufaktur
PMI Services
PMI Composite
Sumber: Bloomberg
IndeksIndeks
80
85
90
95
100
105
110
2007 2008 2009 2010 2011 2012
0
10
20
30
40
50
60
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
USA-Leading indikator (lhs) OECD Eurozone Leading Indicator (lhs)
Jpn-Economy Watchers Survey-Expect. (rhs)
Sumber : Bloomberg
9
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
Meski membaik, sinyal pemulihan Meski membaik, sinyal pemulihan Meski membaik, sinyal pemulihan Meski membaik, sinyal pemulihan Meski membaik, sinyal pemulihan
ekonomi AS masih rentan dan belum stabilekonomi AS masih rentan dan belum stabilekonomi AS masih rentan dan belum stabilekonomi AS masih rentan dan belum stabilekonomi AS masih rentan dan belum stabil.....
Ekonomi AS di TW3-12 diperkirakan tumbuh
2,3% yoy, sedikit membaik dari 2,1% yoy di
triwulan sebelumnya. Permintaan domestik
diperkirakan masih menjadi penopang utama
pertumbuhan ekonomi AS di tengah
melemahnya permintaan dunia serta masih
rentannya kepercayaan masyarakat dan
investor. Sementara itu, seiring dengan
melemahnya permintaan dunia, net-ekspor
diperkirakan masih mengalami kontraksi.
Perbaikan ekonomi tersebut juga didukung
oleh meningkatnya beberapa indikator
perumahan seperti indikator housing start dan
angka penjualan rumah baru selama triwulan
laporan. Selain itu, angka pengangguran AS
turun ke level 7,8% di akhir TW3-12 setelah
sempat mencapai level 8,2% di akhir TW2-12.
Namun demikian, berbagai sinyal perbaikan
tersebut diperkirakan belum stabil dan aktivitas
ekonomi ke depan terutama investasi
diperkirakan masih lemah. Selain itu, beberapa
indikator penuntun konsumsi juga masih
lemah. Hal ini dapat dijadikan indikasi bahwa
aktivitas ekonomi ke depan masih dipenuhi
ketidakpastian.Terlebih ruang untuk
melakukan stimulus fiskal sangat terbatas
bahkan berkurang sehubungan dengan upaya
mengatasi masalah utang. Secara keseluruhan,
WEO Oktober 2012 memperkirakan bahwa
PDB AS selama 2012 akan tumbuh 2,2% yoy.
Meskipun lebih tinggi dari perkiraan Juli 2012
sebesar 2,0% yoy, pertumbuhan ekonomi AS
di 2013 diperkirakan sedikit melambat ke 2,1%
yoy.
Di tengah perlambatan ekonomi,Di tengah perlambatan ekonomi,Di tengah perlambatan ekonomi,Di tengah perlambatan ekonomi,Di tengah perlambatan ekonomi,
kondisi perekonomian negara maju masihkondisi perekonomian negara maju masihkondisi perekonomian negara maju masihkondisi perekonomian negara maju masihkondisi perekonomian negara maju masih
dihadapkan pada berbagai risikodihadapkan pada berbagai risikodihadapkan pada berbagai risikodihadapkan pada berbagai risikodihadapkan pada berbagai risiko
ketidakpastian yang tinggi yang berpotensiketidakpastian yang tinggi yang berpotensiketidakpastian yang tinggi yang berpotensiketidakpastian yang tinggi yang berpotensiketidakpastian yang tinggi yang berpotensi
mengganggu kestabilan ekonomi dan pasarmengganggu kestabilan ekonomi dan pasarmengganggu kestabilan ekonomi dan pasarmengganggu kestabilan ekonomi dan pasarmengganggu kestabilan ekonomi dan pasar
keuangan global. keuangan global. keuangan global. keuangan global. keuangan global. Di kawasan Euro,
ketidakpastian tersebut meliputi (i)
memburuknya krisis utang sovereign termasuk
negara inti seperti Spanyol dan Italia yang
berdampak pada akses pembiayaan yang ketat,
(ii) potensi risiko sistemik pada perbankan
kawasan akibat memburuknya kondisi
perbankan yang terpapar pada utang sovereign
dan risiko likuiditas, dan (iii) dampak program
pengetatan fiskal (austerity measures). Kondisi
tersebut dikhawatirkan kian melonjakan biaya
pinjaman yang berpotensi mengganggu
kestabilan ekonomi dan keuangan serta proses
penyesuaian fiskal. Di AS, potensi downside
risk pertumbuhan ekonomi juga masih tinggi,
yang meliputi (i) masih rentannya sektor tenaga
kerja dan properti yang dapat mempengaruhi
investasi, (ii) potensi pemburukan sektor
keuangan yang berpotensi menganggu daya
beli masyarakat, (iii) masih tingginya risiko
solvabilitas keuangan pemerintah AS dan
memburuknya utang sovereign di Kawasan
Euro yang dapat menurunkan kepercayaan
pelaku pasar, dan (iv) kegagalan super
committee mencapai kesepakatan penurunan
utang pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun
yang berdampak pada pemotongan
pengeluaran otomatis senilai USD1,2 triliun
sehingga berpotensi menurunkan PDB AS. Di
Jepang, tingginya kebutuhan pemerintah
untuk mendorong pertumbuhan ekonomi
10
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
pascabencana tahun 2011 menyebabkan
tingginya kebutuhan pembiayaan fiskal dan
semakin meningkatnya rasio utang pemerintah
tehadap PDB. Kondisi tersebut dikhawatirkan
akan mendorong tingginya yield obligasi
sovereign.
Guna mengatasi hal tersebut, negaraGuna mengatasi hal tersebut, negaraGuna mengatasi hal tersebut, negaraGuna mengatasi hal tersebut, negaraGuna mengatasi hal tersebut, negara
maju melaksanakan kebijakan moneter yangmaju melaksanakan kebijakan moneter yangmaju melaksanakan kebijakan moneter yangmaju melaksanakan kebijakan moneter yangmaju melaksanakan kebijakan moneter yang
bersifat akomodatif. bersifat akomodatif. bersifat akomodatif. bersifat akomodatif. bersifat akomodatif. ECB di Juli 2012
menurunkan suku bunga kebijakannya dari
1,0%, yang telah bertahan sejak Desember
2011, menjadi 0,75%. Selain itu, ECB di 6
September 2012 memutuskan untuk
mengimplementasikan program Outright
Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi
moneter langsung di pasar sekunder untuk
obligasi sovereign di Kawasan Euro. Melalui
program OMTs tersebut, ECB akan membeli
obligasi pemerintah negara di Kawasan Euro
untuk tenor satu hingga tiga tahun. Pembelian
obligasi di pasar sekunder tersebut ditujukan
untuk mengatasi distorsi yang sudah cukup
parah di pasar obligasi pemerintah akibat
tingginya sentimen negatif pelaku pasar
sehingga yield obligasi pemerintah di sejumlah
negara di Kawasan Euro meningkat. Fed pada
pertemuan FOMC 13 September 2012
memutuskan untuk tetap menerapkan
kebijakan moneter yang sangat akomodatif.
Kebijakan tersebut dilakukan dengan
memperpanjang kebijakan suku bunga tetap
yang saat ini berada di level rendah sebesar 0-
0,25% hingga pertengahan 2015 (sebelumnya
hingga akhir 2014) dan mengeluarkan
kebijakan quantitative easing (QE) tahap tiga.
Kebijakan QE3 tersebut dilakukan melalui
pembelian Agency Mortgage-Backed Securities
sebesar USD40 miliar per bulan, melanjutkan
kebijakan QE berupa operation twist (maturity
extension program) hingga akhir 2012 (semula
berakhir Juni 2012). Bank of Japan (BOJ)
meningkatkan Asset Purchase Program (APP)
pada 19 September sebesar JPY10 triliun
hingga total APP menjadi JPY80 triliun (17%
PDB). Kebijakan ini diharapkan dapat
menurunkan suku bunga jangka waktu yang
lebih panjang dan membantu kondisi sektor
keuangan menjadi lebih akomodatif.
Untuk sementara, kebijakan tersebutUntuk sementara, kebijakan tersebutUntuk sementara, kebijakan tersebutUntuk sementara, kebijakan tersebutUntuk sementara, kebijakan tersebut
berdampak positif terhadap kestabilan pasarberdampak positif terhadap kestabilan pasarberdampak positif terhadap kestabilan pasarberdampak positif terhadap kestabilan pasarberdampak positif terhadap kestabilan pasar
keuangan Kawasan Euro, AS, dan global.keuangan Kawasan Euro, AS, dan global.keuangan Kawasan Euro, AS, dan global.keuangan Kawasan Euro, AS, dan global.keuangan Kawasan Euro, AS, dan global.
Kondisi pasar keuangan yang sempat
memburuk di triwulan sebelumnya cenderung
membaik khususnya di akhir TW3-12. Harga
saham AS selama triwulan laporan cenderung
naik dibandingkan rata-rata TW2-12. Perilaku
risk averse investor menurun seiring dengan
adanya kebijakan Fed untuk tetap menerapkan
kebijakan moneter yang sangat akomodatif.
Selain itu, pelaku pasar juga memberi respon
positif atas kebijakan ECB untuk
mengimplementasikan program OMTs. Seiring
dengan meningkatnya perilaku investor untuk
membeli aset-aset yang memiliki imbal hasil
lebih tinggi, yield US T-Note1 10 tahun di akhir
periode TW3-12 sedikit meningkat.....
1 US T-Note merupakan salah satu instrumen save haven currencyatau instrumen yang aman ketika terjadi fluktuasi di pasarkeuangan. Ketika terjadi eskalasi krisis Euro di Mei 2012, investorcenderung menempatkan dananya di US T-Note sehingga yieldinstrumen ini jadi menurun di tengah peningkatan yield di negaraemerging. Sebaliknya ketika kondisi pasar keuangan membaik,investor akan kembali memburu instrumen yang memberikan hasilyang lebih tinggi sehingga membuat yield US T-Note kembalimeningkat.
11
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
Grafik 1.6Grafik 1.6Grafik 1.6Grafik 1.6Grafik 1.6Sovereign Yield Bonds 10 yr - Periferal EuroSovereign Yield Bonds 10 yr - Periferal EuroSovereign Yield Bonds 10 yr - Periferal EuroSovereign Yield Bonds 10 yr - Periferal EuroSovereign Yield Bonds 10 yr - Periferal Euro
Grafik 1.5Grafik 1.5Grafik 1.5Grafik 1.5Grafik 1.5Sovereign Yield Bonds 10 yr - Core EuroSovereign Yield Bonds 10 yr - Core EuroSovereign Yield Bonds 10 yr - Core EuroSovereign Yield Bonds 10 yr - Core EuroSovereign Yield Bonds 10 yr - Core Euro
Dibandingkan rata-rata Agustus 2012, rata-
rata yield US T-Note 10 tahun di September
2012 naik sebesar 1,5% mom. Selanjutnya,
penurunan risiko di pasar keuangan
berdampak pada turunnya CDS AS bertenor
10 tahun selama September 2012, rata-rata
turun 9,3% mom. Di kawasan Euro, yield utang
pemerintah Spanyol, Italia dan negara periferal
Euro yang dalam beberapa triwulan
sebelumnya cenderung meningkat, mulai
berangsur turun memasuki periode akhir TW3-
12. Kekhawatiran akan memburuknya prospek
ekonomi dan kemampuan pemerintah dalam
memenuhi komitmen fiscal austerity di tengah
menurunnya dukungan politik dalam negeri
untuk sementara tidak menjadi fokus perhatian
pelaku pasar. Sejalan dengan membaiknya
sentimen pelaku pasar, pasar saham di negara
kawasan cenderung naik selama TW3-12.
Menurunnya perilaku risk averse investor
tersebut berdampak pada terjadinya apresiasi
nilai tukar Euro. Selama TW3-12 rata-rata EUR/
USD terapresiasi tipis sebesar 3,84% mom.
Sejalan dengan hal ini, spread CDS negara
%
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0Germany
Italy
France
Spain
Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg Sumber : Bloomberg
%
3
8
13
18
23
28
33
38
43
Portugal
Ireland
Greece
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep
2009 2010 2011 2012
Grafik 1.8 CDS Negara MajuGrafik 1.8 CDS Negara MajuGrafik 1.8 CDS Negara MajuGrafik 1.8 CDS Negara MajuGrafik 1.8 CDS Negara MajuGrafik 1.7 Indeks Saham Negara MajuGrafik 1.7 Indeks Saham Negara MajuGrafik 1.7 Indeks Saham Negara MajuGrafik 1.7 Indeks Saham Negara MajuGrafik 1.7 Indeks Saham Negara Maju
IndeksIndeks
TW3-12
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
2010Sep
2011 2012JulMeiMarJanNovSepJulMeiMarJanNovSepJulMeiMarJan
Dow Jones (AS)S&P (AS)
Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhsNikkei 225 (Jepang), rhs
Sumber : Bloomberg
bpsbps
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
2010
28Sep
28Des
28Mar
28Jun
2011
28Sep
28Des
28Mar
28Jun
2012
28Sep
0
50
100
150
200
250
300
350
400JermanJepangUKAS: CitiGroup (rhs)
Sumber : Bloomberg
12
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
Grafik 1.9 Pertumbuhan Ekonomi AsiaGrafik 1.9 Pertumbuhan Ekonomi AsiaGrafik 1.9 Pertumbuhan Ekonomi AsiaGrafik 1.9 Pertumbuhan Ekonomi AsiaGrafik 1.9 Pertumbuhan Ekonomi Asia
kawasan cenderung menurun termasuk di
negara Spanyol dan Portugal.
Kondisi pasar keuangan masih belumKondisi pasar keuangan masih belumKondisi pasar keuangan masih belumKondisi pasar keuangan masih belumKondisi pasar keuangan masih belum
stabil dengan ketidakpastian yang masih tinggi.stabil dengan ketidakpastian yang masih tinggi.stabil dengan ketidakpastian yang masih tinggi.stabil dengan ketidakpastian yang masih tinggi.stabil dengan ketidakpastian yang masih tinggi.
Berbagai kebijakan akomodatif yang dilakukan
oleh negara maju tersebut telah menurunkan
volatilitas di pasar keuangan kawasan dan
memperbaiki transmisi suku bunga yang pada
akhirnya mengurangi risiko meningkatnya
biaya pinjaman. Namun kebijakan tersebut
belum memberikan solusi yang komprehensif
untuk mengatasi permasalahan fundamental
yang menjadi sumber pelemahan ekonomi dan
pasar keuangan negara maju. Hal ini
sebagaimana tercermin pada masih tinginya
risiko perbankan di Kawasan Euro, rendahnya
pembiayaan ke sektor riil, serta tingginya defisit
fiskal dan rasio utang pemerintah. Berbagai
kondisi tersebut memunculkan berbagai risiko
dan potensi gejolak pasar keuangan ke depan
yang masih tinggi.
Di negara Di negara Di negara Di negara Di negara emergingemergingemergingemergingemerging market, hampir market, hampir market, hampir market, hampir market, hampir
semua negara di kawasan Asia Pasific (Aspac)semua negara di kawasan Asia Pasific (Aspac)semua negara di kawasan Asia Pasific (Aspac)semua negara di kawasan Asia Pasific (Aspac)semua negara di kawasan Asia Pasific (Aspac)
dan Amerika Latin (Latam) juga menunjukkandan Amerika Latin (Latam) juga menunjukkandan Amerika Latin (Latam) juga menunjukkandan Amerika Latin (Latam) juga menunjukkandan Amerika Latin (Latam) juga menunjukkan
indikasi perlambatan. indikasi perlambatan. indikasi perlambatan. indikasi perlambatan. indikasi perlambatan. Ekonomi China yang
sebelumnya diharapkan menjadi motor
ekonomi dunia dan Aspac masih menunjukkan
kecenderungan melambat. Perekonomian
China di TW3-12 tumbuh sebesar 7,4% yoy,
terus melambat dari 7,6% yoy di TW2-12 dan
8,1% yoy di TW1-12. Pertumbuhan ekonomi
China di TW3-12 tersebut juga jauh lebih
rendah dari proyeksi Consensus Forecast Juli
2012 sebesar 7,7% yoy. Kinerja ekonomi India
dalam TW3-12 masih menunjukkan indikasi
lemah, meski pertumbuhan triwulan laporan
diperkirakan sebesar 5,8% yoy membaik dari
TW2-12 (5,5% yoy) dan TW1-12 (5,3% yoy).
Hal ini mengingat bahwa pertumbuhan
ekonomi India tersebut masih berada pada
level terendah dalam beberapa tahun terakhir.
Perlambatan ekonomi di TW3-12 tersebut juga
terjadi di hampir semua negara Asia lainnya
seperti Korea, Singapura, Filipina, dan
Malaysia. Di Thailand, pertumbuhan ekonomi
masih cenderung stabil yang didukung oleh
kebijakan yang bersifat pro-pertumbuhan
berupa kenaikan upah minimum dan rice
policy yang menjamin pembelian beras dari
%, yoy
Proyeksi
-15
-10
-5
0
5
10
15
2009 2010 2011 2012
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
China India Korea Jepang
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
%, yoy
Proyeksi
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2009 2010 2011 2012
Indonesia Malaysia Filipina
Singapura Thailand Vietnam
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
13
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
hasil panen. Meski demikian, BoT mengoreksi
pertumbuhan Thailand dari 6,0% yoy menjadi
5,7% yoy di 2012. Secara keseluruhan 2012
dan 2013, PDB kawasan Aspac diperkirakan
masih tumbuh solid 5,2% dan 5,5%
(Consensus Forecast Oktober 2012). Di
Kawasan Amerika Latin (Latam), pertumbuhan
ekonomi Brazil diperkirakan juga melemah
yang bersumber dari semakin besarnya
tekanan eksternal dan permintaan domestik
yang mulai menurun. Dengan perkembangan
tersebut, Banco Central do Brazil (BCB)
merevisi perkiraan pertumbuhan ekonomi di
2012 menjadi 1,6% yoy, dari proyeksi Juni
2012 sebesar 2,5% yoy.
Melambatnya pertumbuhan negaraMelambatnya pertumbuhan negaraMelambatnya pertumbuhan negaraMelambatnya pertumbuhan negaraMelambatnya pertumbuhan negara
emergingemergingemergingemergingemerging terutama disebabkan oleh semakin terutama disebabkan oleh semakin terutama disebabkan oleh semakin terutama disebabkan oleh semakin terutama disebabkan oleh semakin
melemahnya kinerja ekspor.melemahnya kinerja ekspor.melemahnya kinerja ekspor.melemahnya kinerja ekspor.melemahnya kinerja ekspor. Terus
melambatnya perekonomian negara maju
berdampak pada rendahnya permintaan impor
yang berdampak pada terus melambatnya
ekspor negara emerging baik di Asia maupun
Amerika Latin (Latam). Pelemahan ekspor
tersebut semakin bertambah dengan
melambatnya perekonomian China. Selain itu,
ekspor antarnegara kawasan Asia yang
Grafik 1.11 Pertumbuhan Ekspor BrazilGrafik 1.11 Pertumbuhan Ekspor BrazilGrafik 1.11 Pertumbuhan Ekspor BrazilGrafik 1.11 Pertumbuhan Ekspor BrazilGrafik 1.11 Pertumbuhan Ekspor Brazil
Grafik 1.10 Ekspor AsiaGrafik 1.10 Ekspor AsiaGrafik 1.10 Ekspor AsiaGrafik 1.10 Ekspor AsiaGrafik 1.10 Ekspor Asia
Grafik 1.12 Negara Tujuan Ekspor BrazilGrafik 1.12 Negara Tujuan Ekspor BrazilGrafik 1.12 Negara Tujuan Ekspor BrazilGrafik 1.12 Negara Tujuan Ekspor BrazilGrafik 1.12 Negara Tujuan Ekspor Brazil
%, yoy
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0Korea
China
India
Jepang
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
%, yoy
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Indonesia Singapura Philipina
Thailand Vietnam Malaysia
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
Sumber : Bloomberg
%, yoy
60
50
40
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
Sumber : Bloomberg
Q1
2008
Q4 Q3
2009
Q2
2010
Q1
2011
Q4 Q3
2012
Nilai Ekspor
Volume Ekspor
%
Sumber : IMF-DOT
30
25
20
15
10
5
0Q1
2005
Q1
2007 2008 2009 20122006
Q1 Q1 Q1 Q1
2010
Q1
2011
Q1
EU
Argentina
US
China
14
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
Grafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor ke ChinaGrafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor ke ChinaGrafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor ke ChinaGrafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor ke ChinaGrafik 1.13 Pertumbuhan Ekspor ke China
sebelumnya cukup tinggi cenderung
mengalami penurunan. Di kawasan Asia Pasific
(Aspac), ekspor di beberapa negara seperti
India, Jepang, Korea, Indonesia, Thailand, dan
Filipina semakin terkontraksi. Hal yang serupa
juga terjadi di Brazil akibat tingginya
ketergantungan ekspor Brazil terhadap
pertumbuhan AS dan China yang berdampak
pada melemahnya ekspor negara tersebut
(Grafik 7). Selain itu, ekspor antarkawasan Asia
yang sebelumnya diharapkan dapat terjaga,
sejak TW3-12 juga sudah terkontraksi (Grafik
1.13, 1.14, 1.15, dan 1.16). Dampak konflik
kepulauan Senkanku/Diayou antara Jepang
dan China juga memberikan dampak terhadap
terus melambatnya ekspor Jepang ke China
akibat sentimen anti-produk Jepang khususnya
kendaraan bermotor, barang ritel, dan restoran
dengan merek Jepang. Sebaliknya, ekspor
China ke Jepang diperkirakan tidak terlalu
terpengaruh konflik itu. Di India dan Indonesia,
lemahnya kinerja ekspor mendorong defisit
neraca berjalan (current account). Meskipun
membaik dibandingkan dengan triwulan
%, yoy
-80,0
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
140,0
2008 2009 2010 2011 2012
Jepang Hong Kong
Singapura ASEAN 4
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : CEIC
Grafik 1.14 Pertumbuhan Ekspor ke JepangGrafik 1.14 Pertumbuhan Ekspor ke JepangGrafik 1.14 Pertumbuhan Ekspor ke JepangGrafik 1.14 Pertumbuhan Ekspor ke JepangGrafik 1.14 Pertumbuhan Ekspor ke Jepang
%, yoy
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
2008 2009 2010 2011 2012
China Hong Kong
Singapura ASEAN 4
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : CEIC
Grafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor ASEAN5Grafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor ASEAN5Grafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor ASEAN5Grafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor ASEAN5Grafik 1.15 Pertumbuhan Ekspor ASEAN5 Grafik 1.16 Pertumbuhan Ekspor IndonesiaGrafik 1.16 Pertumbuhan Ekspor IndonesiaGrafik 1.16 Pertumbuhan Ekspor IndonesiaGrafik 1.16 Pertumbuhan Ekspor IndonesiaGrafik 1.16 Pertumbuhan Ekspor Indonesia
%, yoy
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Amerika Eropa
Jepang China
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8
Sumber : CEIC
%, yoy
-80,0
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Amerika
Eropa
ASEAN5
Jepang
China
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8
Sumber : CEIC
15
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
sebelumnya, defisit neraca berjalan tersebut
berdampak pada nilai tukar yang cenderung
terdepresiasi di tengah kondisi nilai tukar
kawasan yang terapresiasi.
Berbagai pelonggaran kebijakan
moneter negara-negara emerging belum
mampu mendorong peningkatan aktivitas
investasi dan konsumsi domestik yang masih
melambat. Ini terjadi misalnya di beberapa
negara seperti China, India, dan Vietnam.
China hingga TW3-12 terus melonggarkan
kebijakan moneternya baik melalui penurunan
suku bunga kebijakan sebesar 50 bps dan
GWM sebesar 100 bps selama 2012 serta mulai
gencar mengaktifkan kebijakan stimulus
fiskalnya sejak Juli 2012. Hal yang sama juga
terjadi di India yang secara aktif terus
menurunkan GWM-nya sebesar 150 bps
selama 2012. Vietnam selama 2012 juga telah
menurunkan suku bunga kebijakan sebesar
500 bps. Berbagai pelonggaran tersebut belum
mampu menahan pergerakan permintaan yang
terus melemah meskipun masih cukup solid.
Lemahnya permintaan domestik tersebut
terlihat dari menurunnya indikator konsumsi
dan investasi.
Grafik 1.17 Indeks Produksi AsiaGrafik 1.17 Indeks Produksi AsiaGrafik 1.17 Indeks Produksi AsiaGrafik 1.17 Indeks Produksi AsiaGrafik 1.17 Indeks Produksi Asia
%, yoy
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
Vietnam Singapura
Indonesia Thailand
Philipina Malaysia
Sumber : Bloomberg
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
%, yoy
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
China India
Korea Jepang
Sumber : Bloomberg
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Grafik 1.18 Penjualan Retail AsiaGrafik 1.18 Penjualan Retail AsiaGrafik 1.18 Penjualan Retail AsiaGrafik 1.18 Penjualan Retail AsiaGrafik 1.18 Penjualan Retail Asia
%, yoy
-40
-20
0
20
40
60
80China
India (Penjualan Kendaraan)
Korea
Jepang
Jan Ags Mar Okt Mei Des Jul Feb Sep Apr Nov Jun Jan Ags
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Jan Ags Mar Okt Mei Des Jul Feb Sep Apr Nov Jun Jan Ags
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Indonesia Vietnam
Singapura Malaysia (Penjualan Kendaraan)
Thailand Filipina
16
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
Di sisi lain, kebijakan akomodatif yangDi sisi lain, kebijakan akomodatif yangDi sisi lain, kebijakan akomodatif yangDi sisi lain, kebijakan akomodatif yangDi sisi lain, kebijakan akomodatif yang
dilakukan oleh negara maju mendorong arusdilakukan oleh negara maju mendorong arusdilakukan oleh negara maju mendorong arusdilakukan oleh negara maju mendorong arusdilakukan oleh negara maju mendorong arus
modal masuk ke negara-negara modal masuk ke negara-negara modal masuk ke negara-negara modal masuk ke negara-negara modal masuk ke negara-negara emergingemergingemergingemergingemerging yang yang yang yang yang
meningkatkan harga aset dan apresiasi nilaimeningkatkan harga aset dan apresiasi nilaimeningkatkan harga aset dan apresiasi nilaimeningkatkan harga aset dan apresiasi nilaimeningkatkan harga aset dan apresiasi nilai
tukar.tukar.tukar.tukar.tukar. Sama halnya dengan QE1 dan QE2,
berbagai kebijakan akomodatif yang ditempuh
oleh negara maju tersebut berdampak pada
meningkatnya harga saham dan obligasi baik
di negara maju maupun emerging. Berbeda
halnya dengan kedua QE sebelumnya, pasar
memperkirakan bahwa euphoria QE3 di pasar
keuangan diperkirakan berlangsung lebih
singkat. Investor pada akhirnya melihat masih
suramnya prospek ekonomi dan masih
lemahnya kondisi fundamental di Kawasan
Euro dan AS. Selain itu, berbeda dengan
kondisi pasar modal yang sedang jatuh ketika
kedua QE sebelumnya diluncurkan, pasar
keuangan saat ini sedang berada pada trend
yang meningkat tapi fluktuatif sejalan dengan
eskalasi krisis Euro. Derasnya arus modal masuk
tersebut juga mendorong nilai tukar kawasan
Grafik 1.19 Indeks Saham Kawasan AsiaGrafik 1.19 Indeks Saham Kawasan AsiaGrafik 1.19 Indeks Saham Kawasan AsiaGrafik 1.19 Indeks Saham Kawasan AsiaGrafik 1.19 Indeks Saham Kawasan Asia Grafik 1.20 Indeks Saham Kawasan Amerika LatinGrafik 1.20 Indeks Saham Kawasan Amerika LatinGrafik 1.20 Indeks Saham Kawasan Amerika LatinGrafik 1.20 Indeks Saham Kawasan Amerika LatinGrafik 1.20 Indeks Saham Kawasan Amerika Latin
Grafik 1.21 Yield Sovereign Bond AsiaGrafik 1.21 Yield Sovereign Bond AsiaGrafik 1.21 Yield Sovereign Bond AsiaGrafik 1.21 Yield Sovereign Bond AsiaGrafik 1.21 Yield Sovereign Bond Asia Grafik 1.22 CDS AsiaGrafik 1.22 CDS AsiaGrafik 1.22 CDS AsiaGrafik 1.22 CDS AsiaGrafik 1.22 CDS Asia
Indeks 2006=100
0
50
100
150
200
250
300
350
400QE2 QE3OP. Twist
BSE Sensex (India)
KOSPI (Korea)
PCOMP (Filipina)
SET (Thailand)
JCI (Indonesia)
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt
Sumber : Bloomberg
QE1
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110QE1 QE2 OP. Twist QE3
Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags2007 2008 2009 2010 2011 2012
Merval Index-Argentina IBOV Index-Brazil MEXBOL Index-Meksiko
Sumber : Bloomberg
Indeks2006=100
20
40
60
80
100
120
140
160
Korea 10yr Govt Bond India 10yr Govt Bond
Filipina 10yr Govt Bond Thailand 10yr Govt BondIndonesia 10yr Govt Bond
QE2 QE3Op. Twist
Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul OktJan Apr Jul Okt
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
QE1bps
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2010
28Sep
28Des
2011
28Mar
28Jun
28Sep
28Des
2012
28Mar
28Jun
28Sep
China Indonesia
Malaysia Philipina
Thailand
Sumber : Bloomberg
17
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
Asia cenderung terapresiasi kecuali Indonesia
dan India akibat defisit neraca berjalan kedua
negara. Di Brazil, arus modal masuk yang besar
sejak triwulan sebelumnya telah mengubah
arah pergerakan nilai tukar yang sebelumnya
terdepresiasi. Apresiasi nilai tukar itu
dikhawatirkan semakin menekan daya saing
dan kinerja ekspor.
Tren penurunan inflasi dunia pada TW3-Tren penurunan inflasi dunia pada TW3-Tren penurunan inflasi dunia pada TW3-Tren penurunan inflasi dunia pada TW3-Tren penurunan inflasi dunia pada TW3-
12 masih berlanjut, namun di kawasan Asia12 masih berlanjut, namun di kawasan Asia12 masih berlanjut, namun di kawasan Asia12 masih berlanjut, namun di kawasan Asia12 masih berlanjut, namun di kawasan Asia
tren tersebut mulai tertahan. tren tersebut mulai tertahan. tren tersebut mulai tertahan. tren tersebut mulai tertahan. tren tersebut mulai tertahan. Inflasi TW3-12
di AS turun ke level 1,7% dari 1,9% triwulan
Grafik 1.23 Nilai Tukar AsiaGrafik 1.23 Nilai Tukar AsiaGrafik 1.23 Nilai Tukar AsiaGrafik 1.23 Nilai Tukar AsiaGrafik 1.23 Nilai Tukar Asia
Indeks 2010=100
80
85
90
95
100
105
110
JPY RMB
INR KRW
1Jan
3Jan
5Jan
7Jan
9Jan
11Jan
1Jan
3Jan
5Jan
7Jan
9Jan
11Jan
1Jan
3Jan
5Jan
7Jan
9Jan
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Indeks 2011 =100
85
87
89
91
93
95
97
99
101
103
105
IDR MYR PHP
SGD THB
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
sebelumnya sejalan dengan pelemahan
ekonomi setelah sempat tertahan (Tabel 1.2).
Namun, tekanan inflasi Kawasan Euro pada
triwulan yang sama bertahan pada level 2,5%.
Harga energi dan transportasi berada di balik
tekanan inflasi tersebut. Tren penurunan inflasi
juga masih menjadi warna Asia hingga
triwulan laporan. Inflasi Vietnam terus turun
dan pada TW3-12 telah mencapai level
terendahnya (6,5% yoy) setelah sempat
berada di atas 20% yoy pada semester 2-2011.
Namun, di beberapa negara Asia lainnya
Grafik 1.24 Inflasi DuniaGrafik 1.24 Inflasi DuniaGrafik 1.24 Inflasi DuniaGrafik 1.24 Inflasi DuniaGrafik 1.24 Inflasi Dunia Grafik 1.25 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.25 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.25 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.25 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.25 Inflasi Dunia (per Kawasan)
%, yoy
FORECAST
-2
0
2
4
6
8
10
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
Dunia
Negara MajuNegara Berkembang
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
%, yoy
FORECAST
0
1
2
3
4
5
6
7
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
Dunia Kawasan AmerikaKawasan Eropa Kawasan Aspac
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
18
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
seperti Thailand, Filipina, dan Vietnam inflasi
sudah menunjukkan sedikit kenaikan. Selain
karena faktor base, kondisi ini didorong oleh
menguatnya ekspektasi inflasi di sektor energi
dan pangan. Akibatnya, hampir sebagian besar
negara Asia mempertahankan suku bunga
kebijakannya di triwulan laporan 2012.
Di pasar komoditas, harga beberapaDi pasar komoditas, harga beberapaDi pasar komoditas, harga beberapaDi pasar komoditas, harga beberapaDi pasar komoditas, harga beberapa
komoditas utama pada TW3-12 bergerakkomoditas utama pada TW3-12 bergerakkomoditas utama pada TW3-12 bergerakkomoditas utama pada TW3-12 bergerakkomoditas utama pada TW3-12 bergerak
variatif.variatif.variatif.variatif.variatif. Secara umum harga kelompok energi
dan metal mengalami penurunan sejalan
dengan perlambatan ekonomi global,
sementara harga kelompok komoditas
pertanian sebaliknya mengalami peningkatan.
Penurunan harga kelompok energi khususnya
didorong oleh penurunan harga minyak,
namun tren penurunan harga kelompok
komoditas ini justru tertahan akibat kenaikan
harga gas alam. Faktor musiman dalam bentuk
kenaikan konsumsi gas alam di AS dan Eropa
sebagai bahan bakar mesin pendingin udara
dan pembangkit listrik berada di balik
perkembangan tersebut. Selanjutnya,
perlambatan ekonomi global juga berada di
Grafik 1.26 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.26 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.26 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.26 Inflasi Kawasan AsiaGrafik 1.26 Inflasi Kawasan Asia
%, yoy
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
2010 2011 2012
China
IndiaKorea
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
%, yoy %, yoy
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
2010 2011 2012
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0Thailand, lhs Philippina, lhs
Indonesia, lhs Vietnam, rhs
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
balik penurunan harga base metal secara
keseluruhan. Namun, kenaikan harga terjadi
di komoditas emas sebagai logam mulia
sebagai dampak dari meningkatnya pembelian
emas oleh sejumlah bank sentral untuk
antisipasi pelemahan mata uang terhadap
dollar AS. Sementara itu, komoditas pertanian
khususnya untuk pangan seperti gandum,
jagung, dan kedelai terus bergerak naik.
Gangguan produksi akibat gangguan cuaca
(kekeringan) di wilayah pertanian AS dan Eropa
Timur menjadi faktor penopang kenaikan
harga. Secara keseluruhan, harga komoditas
saat ini masih berada di level tinggi, atau di
atas level harga saat krisis (2008-2009) seperti
ditunjukkan oleh proyeksi lembaga
internasional seperti WB, FAO, EIA, serta
pergerakan harga future. Pelemahan ekonomi
global yang terjadi saat ini berpotensi untuk
sedikit membatasi kenaikan harga komoditas
pertanian lebih lanjut, namun faktor spekulasi
maupun gangguan geopolitik dan gangguan
cuaca juga berpotensi menyebabkan harga
bergerak fluktuatif.
19
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
Di tengah semakin terbatasnya ruangDi tengah semakin terbatasnya ruangDi tengah semakin terbatasnya ruangDi tengah semakin terbatasnya ruangDi tengah semakin terbatasnya ruang
penurunan suku bunga, sebagian negarapenurunan suku bunga, sebagian negarapenurunan suku bunga, sebagian negarapenurunan suku bunga, sebagian negarapenurunan suku bunga, sebagian negara
kawasan Asia cenderung menahan sukukawasan Asia cenderung menahan sukukawasan Asia cenderung menahan sukukawasan Asia cenderung menahan sukukawasan Asia cenderung menahan suku
bunga kebijakan moneternya. bunga kebijakan moneternya. bunga kebijakan moneternya. bunga kebijakan moneternya. bunga kebijakan moneternya. Melanjutkan
pelonggaran sebelumnya, China kembali
menurunkan benchmark suku bunga deposito
dan kreditnya masing-masing sebesar 25 bps
di Juli 2012. Vietnam yang sejak Maret 2012
hingga akhir TW2-12 secara agresif terus
menurunkan suku bunga kebijakannya hingga
mencapai 400 bps, di TW3-12 hanya
menurunkan suku bunga kebijakan sebesar
100 bps di Juli 2012 dan kemudian cenderung
tetap hingga akhir triwulan. Korea dan Filipina
juga hanya menurunkan suku bunga
kebijakannnya sebesar 25 bps di Juli 2012
untuk kemudian tetap hingga akhir triwulan.
Di tengah keterbatasan ruang pelonggaran
kebijakan moneter lebih lanjut akibat tingginya
inflasi, India tidak merubah suku bunga
kebijakannya dan lebih memilih untuk
menurunkan Statutory Liquidity Ratio (SLR)
sebesar 100 bps menjadi 23% di akhir Juli
2012 dan Cash Reserve ratio (CRR) sebesar 25
bps di September 2012. Namun, Brazil masih
terus menurunkan SELIC rate secara agresif
hingga mencapai sebesar 200 bps di TW3-12.
Dengan penurunan tersebut, total penurunan
suku bunga kebijakan sejak Agustus 2012
mencapai 525 bps hingga mencapai level
7,25% di akhir TW3-12. Selain penurunan
suku bunga, Brazil juga berupaya menahan
tekanan apresiasi nilai tukar akibat derasnya
arus modal masuk di level BRL2 per USD sejak
Mei 2012. Hal ini dimaksudkan untuk
meningkatkan daya saing ekspor dan
mendorong aktivitas industrinya yang masih
terhambat akibat krisis global.
Ke depan, perekonomian global masihKe depan, perekonomian global masihKe depan, perekonomian global masihKe depan, perekonomian global masihKe depan, perekonomian global masih
menghadapi risiko yang cukup besar yang akanmenghadapi risiko yang cukup besar yang akanmenghadapi risiko yang cukup besar yang akanmenghadapi risiko yang cukup besar yang akanmenghadapi risiko yang cukup besar yang akan
menghambat proses pemulihan.menghambat proses pemulihan.menghambat proses pemulihan.menghambat proses pemulihan.menghambat proses pemulihan. Kawasan Euro
masih menghadapi fase yang kritis dengan
ketidakpastian yang masih cukup tinggi dan
downside risk yang makin meningkat.
Beberapa risiko yang masih dihadapi oleh
Kawasan Euro di antaranya adalah (i) masih
adanya potensi memburuknya krisis utang
pemerintah termasuk di Spanyol dan Italia
sehingga berdampak pada akses pembiayaan
yang ketat, (ii) potensi risiko sistemik pada
perbankan kawasan masih tinggi, (iii) masih
berlanjutnya proses balance sheet adjustment
baik di sektor keuangan dan nonkeuangan
yang berdampak pada rendahnya penyaluran
kredit, dan (iv) proses austerity yang berlanjut
yang akan mengurangi peran pemerintah
untuk mendorong perekonomian. Di Amerika
Serikat, risiko utama dalam jangka pendek
khususnya berkaitan dengan kemungkinan
adanya pengencangan fiskal yang berlebihan
di Amerika Serikat (fiscal cliff). Kondisi ini dapat
menyebabkan Amerika Serikat mengalami
penurunan defisit fiskal lebih dari 4% dari PDB
pada tahun 2013 dan mengakibatkan
kontraksi fiskal sebesar 2,5% dibandingkan
dengan baseline. Pertumbuhan ekonomi AS
terancam jatuh di 2013 dan pada akhirnya
berimbas signifikan ke seluruh dunia. Risiko
jangka menengah panjang muncul dari
ketidakcukupan kemajuan dalam
mengembangkan rencana yang kredibel atas
20
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
konsolidasi fiskal di Amerika Serikat (termasuk
juga di Jepang dan Kawasan Euro). Tanpa
adanya tindakan kebijakan, rasio utang publik
jangka menengah akan terus bergerak
sepanjang lintasan yang tidak sustainable.
Sebagai motor pemulihan ekonomi global,
kurangnya kemajuan tersebut dapat memicu
kenaikan biaya pinjaman yang dapat berujung
pada gejolak di pasar obligasi dan pasar mata
uang global.
Di negara Di negara Di negara Di negara Di negara emergingemergingemergingemergingemerging, risiko pertumbuhan, risiko pertumbuhan, risiko pertumbuhan, risiko pertumbuhan, risiko pertumbuhan
terutama bersumber dari kondisi eksternal.terutama bersumber dari kondisi eksternal.terutama bersumber dari kondisi eksternal.terutama bersumber dari kondisi eksternal.terutama bersumber dari kondisi eksternal.
Masih tingginya kemungkinan perlambatan
ekonomi negara maju dan China
dikhawatirkan akan berdampak pada semakin
melambatnya perekonomian negara emerging.
Negara emerging juga masih akan menghadapi
permasalahan yang besar akibat fluktuasi pasar
keuangan di negara maju yang akan
berpengaruh pada arus modal masuk dan
keluar yang besar. Arus modal masuk yang
besar ke pasar keuangan dikhawatirkan akan
menyebabkan peningkatan harga aset melebihi
fundamentalnya dan berisiko mendorong
terjadinya bubble. Dengan demikian, kebijakan
moneter di negara emerging akan menghadapi
tantangan yang kian sulit apabila pertumbuhan
ekonomi global terus lemah. Dengan suku
bunga riil di negara maju yang negatif dan risk
premium di negara berkembang yang kian
menyempit, terdapat risiko berlanjutnya arus
modal masuk dan apresiasi nilai tukar. Bank
for International Settlement (Oktober 2012)
menyebutkan bahwa kondisi tersebut
berpotensi menimbulkan dilema. Di satu sisi,
peningkatan suku bunga dalam mencegah
inflasi harga aset akan berdampak pada
pelemahan pertumbuhan dan menambah arus
modal masuk. Di sisi yang lain, penurunan suku
bunga akan semakin mendorong transaksi di
pasar keuangan yang semakin berpotensi
mendorong terjadinya bubble dan inflasi.
Pilihan lain yang dapat ditempuh adalah
melalui kebijakan intervensi yang aktif untuk
tetap menjaga daya saing ekspor. Dengan
demikian, kebijakan makroprudensial dapat
khusus ditujukan pada arus modal masuk agar
dapat berjalan lebih efektif.
Di sisi positif, risiko harga minyak telahDi sisi positif, risiko harga minyak telahDi sisi positif, risiko harga minyak telahDi sisi positif, risiko harga minyak telahDi sisi positif, risiko harga minyak telah
mereda selama triwulan laporan. mereda selama triwulan laporan. mereda selama triwulan laporan. mereda selama triwulan laporan. mereda selama triwulan laporan. Ini
mencerminkan adanya interaksi perubahan
dalam kondisi pasar yang prospektif dan
perkembangan geopolitik. Kondisi pasokan
telah membaik karena peningkatan produksi
di Arab Saudi dan eksportir utama lainnya,
sementara prospek permintaan lemah seiring
dengan melemahnya ekonomi global. Dengan
risiko geopolitik yang rendah pada pasokan
minyak, risiko untuk proyeksi harga minyak kini
lebih seimbang.
21
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
TW1
-12
TW2
-12
TW3
-12
TW4
-12
TW1
-13
TW2
-13
TW3
-13
TW4
-13
Dun
ia*
3,9
3,1
3,6
3,4
3,3
4,0
3,8
3,1
3,5
4,2
3,8
3,8
3,5
3,3
3,2
3,0
3,1
3,3
3,5
3,6
3,6
Neg
ara
Maj
u*1,
61,
21,
91,
31,
21,
91,
61,
21,
92,
21,
41,
51,
31,
61,
41,
11,
11,
11,
41,
72,
0N
egar
a E
mer
ging
*6,
25,
45,
95,
55,
45,
96,
25,
45,
96,
56,
46,
25,
85,
15,
05,
05,
25,
55,
65,
85,
8
Kaw
asan
Am
erik
a*2,
62,
42,
62,
62,
62,
82,
62,
42,
62,
92,
52,
52,
52,
62,
42,
52,
12,
32,
52,
62,
8A
S1,
82,
22,
12,
22,
12,
31,
82,
12,
02,2
1,6
1,5
1,6
2,4
2,1
2,3
1,7
1,6
1,9
2,1
2,3
Can
ada
2,4
1,9
2,0
2,0
2,1
2,2
2,4
2,0
2,0
3,0
2,2
3,0
1,9
1,7
2,2
1,2
1,8
1,8
2,0
2,1
2,3
Am
erik
a La
inny
a4,
53,
23,
93,
73,
74,
14,
53,
23,
94,
54,
54,
54,
53,
23,
23,
23,
23,
93,
93,
93,
9
Kaw
asan
Ero
pa*
2,3
0,6
1,2
0,5
0,6
1,5
2,4
0,6
1,3
3,0
2,4
2,2
1,9
0,9
0,6
0,4
0,6
0,9
1,1
1,4
1,6
Kaw
asan
Eur
o1,
4-0
,50,
0-0
,7-0
,50,
51,
5-0
,50,
22,4
1,6
1,3
0,7
0,0
-0,4
-0,8
-0,5
-0,4
-0,1
0,4
0,8
Jer
man
3,1
0,9
0,9
0,8
0,9
1,3
3,0
0,8
0,9
4,7
2,9
2,7
2,0
1,9
1,2
1,0
1,0
0,8
0,9
1,1
1,4
Per
anci
s1,
70,
10,
40,
20,
20,
71,
70,
10,
32,2
1,7
1,5
1,4
0,4
0,3
-0,1
-0,1
0,0
0,2
0,5
0,7
Ita
lia0,
4-2
,3-0
,7-2
,3-2
,0-0
,30,
5-2
,4-0
,71,0
0,8
0,3
-0,5
-1,4
-2,6
-2,8
-2,4
-1,6
-0,9
-0,4
0,0
Spa
nyol
0,4
-1,5
-1,3
-2,3
-1,7
-0,9
0,7
-1,6
-1,6
0,9
0,8
0,8
0,3
-0,6
-1,3
-1,6
-2,7
-2,8
-2,3
-1,4
-0,2
Ingg
ris0,
8-0
,41,
10,
10,
11,
60,
8-0
,21,
21,7
0,5
0,4
0,5
-0,1
-0,5
-0,1
0,0
0,6
1,3
1,2
1,4
Ero
pa L
ainn
ya4,
32,
42,
92,
52,
53,
14,
32,
42,
94,
34,
34,
34,
32,
42,
42,
42,
42,
92,
92,
92,
9
Kaw
asan
Asi
a P
asifi
k*5,
75,
15,
55,
75,
75,
95,
65,
25,
56,
15,
75,
75,
35,
45,
35,
05,
45,
45,
55,
75,
4Je
pang
-0,8
2,2
1,2
1,9
2,5
1,4
-0,7
2,3
1,3
-0,2
-1,7
-0,5
-0,5
2,9
3,2
1,8
2,0
1,0
1,1
1,4
1,8
Chi
na9,
27,
88,
28,
28,
18,
49,
27,
78,
19,7
9,5
9,1
8,9
8,1
7,6
7,4
7,7
8,0
8,1
8,1
8,0
Indi
a6,
84,
96,
06,
66,
37,
26,
55,
86,
87,8
7,7
6,9
6,1
5,3
5,5
5,8
6,1
6,6
7,0
7,2
7,1
Kor
ea3,
62,
73,
63,
13,
03,
73,
62,
53,
34,2
3,4
3,5
3,4
2,8
2,3
1,6
2,9
3,1
3,5
3,9
3,9
Aus
tral
ia
2,1
3,3
3,0
3,0
3,3
3,1
2,1
3,4
2,9
1,0
1,9
2,5
2,3
4,4
3,7
3,0
3,0
2,5
2,7
3,1
3,4
Sel
andi
a B
aru
1,3
2,2
3,1
2,0
2,4
2,9
1,4
2,4
2,7
1,3
1,1
1,9
1,9
2,3
2,6
2,4
2,7
2,6
2,9
2,9
3,0
AS
EA
N*
4,6
5,1
5,5
5,1
5,1
5,3
4,6
5,2
5,2
5,6
4,5
5,4
2,8
4,4
5,2
4,9
6,8
5,3
5,3
5,5
5,7
AS
EA
N-6
*4,
34,
95,
24,
94,
85,
14,
35,
04,
95,4
4,2
5,2
2,6
4,1
4,9
4,7
6,5
5,0
5,0
5,2
5,4
S
inga
pura
4,9
2,1
2,9
2,9
2,8
4,4
4,9
2,0
3,6
9,3
1,0
5,9
3,6
1,5
2,3
1,3
3,8
2,7
3,6
4,7
4,9
T
haila
nd0,
15,
66,
05,
35,
34,
50,
15,
44,
33,2
2,7
3,7
-9,0
0,4
4,2
4,2
13,9
5,5
4,3
4,3
4,2
F
ilipi
na3,
94,
84,
84,
94,
74,
93,
95,
35,
14,6
3,1
3,6
3,7
6,3
5,9
5,4
4,6
4,4
5,0
5,4
5,8
M
alay
sia
5,1
4,4
4,7
4,3
4,2
4,7
5,1
4,9
4,7
5,2
4,3
5,8
5,2
4,9
5,4
4,6
4,3
4,5
4,6
5,4
6,0
In
done
sia
6,5
6,0
6,3
5,9
6,0
6,2
6,5
6,1
6,0
6,5
6,5
6,5
6,5
6,3
6,4
6,2
6,1
6,2
6,3
6,3
6,4
V
ietn
am5,
95,
15,
95,
35,
36,
25,
95,
15,
85,4
5,6
5,8
5,9
4,0
4,4
4,7
5,1
5,8
5,8
5,8
5,8
Asi
a P
asifi
k La
inny
a4,
83,
23,
64,
14,
14,
24,
83,
23,
64,8
4,8
4,8
4,8
3,2
3,2
3,2
3,2
3,6
3,6
3,6
2,0
Afr
i ka*
3,7
3,8
4,4
4,2
4,2
4,5
3,7
3,8
4,4
3,7
3,7
3,7
3,7
3,8
3,8
3,8
3,8
4,4
4,4
4,4
4,4
Sum
ber:
Blo
ombe
rg, W
EO
Okt
ober
201
2, C
onse
nsus
For
ecas
t Okt
ober
201
2 K
et: *
) D
ata
diol
ah b
erda
sark
an p
angs
a P
PP
Inte
rnat
iona
l Com
paris
on P
rogr
am (
ICP
), D
esem
ber
2007
*
*) D
ata
perk
iraan
PD
B d
unia
, neg
ara
maj
u, n
egar
a em
ergi
ng d
an s
etia
p ka
was
an m
erup
akan
dat
a co
mpo
site
yan
g di
olah
ber
dasa
rkan
Con
sesu
s F
orec
ast O
ktob
er 2
012.
E
= P
roye
ksi;
Cet
ak m
iring
mer
upak
an a
ngka
rea
lisas
i; D
ata
tahu
nan
Indi
a m
erup
akan
Tah
un F
iska
l;
Indi
a m
engg
unak
an T
ahun
Fis
kal,
angk
a T
riwul
anan
Vie
tnam
men
ggun
akan
ang
ka p
roye
ksi t
ahun
an k
ecua
li re
alis
asi
E
kspa
nsi l
ebih
bes
ar a
tau
sam
a de
ngan
Rat
a-R
ata
Jang
ka P
anja
ng
K
ontr
aksi
yan
g m
elam
bat
E
kspa
nsi d
i baw
ah R
ata-
rata
Jan
gka
Pan
jang
Kon
trak
si s
emak
in d
alam
ata
u te
tap
Per
beda
an >
0,2
% d
ari C
onse
sus
For
ecas
t Edi
si s
ebel
umny
aP
erbe
daan
< 0
,2%
dar
i Con
sesu
s F
orec
ast E
disi
seb
elum
nya
%yo
y
Neg
ara/
Kaw
asan
WE
O O
ktob
er 2
012
Co
nse
nsu
s Fo
reca
st
O
kto
ber
20
12
TW1
-11
2011
2012
E20
13E
2011
2012
E20
13E
20
12
E2
01
3E
TW2
-11
Per
kira
an P
EKK
I ed
isi
seb
elu
mn
ya
2013
E20
12E
TW
3-12
Per
kira
an C
on
sen
sus
Fore
cast
**TW
4-1
1TW
3-1
1
22
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
TW1
-12
TW2
-12
TW3
-12
TW4
-12
TW1
-13
TW2
-13
TW3
-13
TW4
-13
Du
nia
*5,
04,
13,
83,
84,
03,
74,
94,
03,
84,6
5,1
5,3
4,8
4,3
4,0
3,8
4,0
3,8
3,8
3,9
3,8
Neg
ara
Maj
u*
2,7
2,0
1,6
2,3
2,5
2,2
3,4
2,5
2,2
2,2
3,4
3,6
3,4
3,0
2,4
2,3
2,3
2,1
2,2
2,3
2,2
Neg
ara
Em
erg
ing
*7,
26,
35,
65,
35,
55,
16,
65,
45,
16,
56,
87,
06,
35,
55,
55,
25,
45,
25,
15,
24,
9
Kaw
asan
Am
erik
a*4,
23,
23,
13,
03,
53,
24,
13,
33,
23,
54,
44,
64,
33,
73,
13,
03,
13,
03,
23,
23,
2A
S3,
12,
01,
81,
52,
01,
93,
12,
12,
02,1
3,5
3,8
3,3
2,8
1,9
1,7
1,9
1,7
2,0
2,0
2,0
Can
ada
2,9
1,8
2,0
2,0
1,9
2,0
2,9
1,8
1,9
2,6
3,4
3,0
2,7
2,3
1,6
1,2
1,6
1,7
1,8
2,1
2,0
Am
erik
a La
inny
a6,
76,
16,
16,
66,
66,
06,
76,
16,
16,
76,
76,
76,
76,
16,
16,
16,
16,
16,
16,
16,
1
Kaw
asan
Ero
pa*
4,3
3,5
3,0
3,6
3,6
3,0
4,3
3,5
3,1
4,1
4,3
4,3
4,4
3,8
3,6
3,6
3,4
3,1
3,1
3,1
3,1
Kaw
asan
Eur
o2,
72,
31,
62,
32,
31,
72,
72,
41,
92,5
2,7
2,7
2,9
2,7
2,5
2,5
2,2
1,9
1,8
1,8
1,8
Jer
man
2,5
2,2
1,9
2,0
2,0
1,8
2,3
2,0
1,9
2,1
2,3
2,5
2,3
2,2
1,9
1,9
1,8
1,8
1,9
2,0
2,0
Per
anci
s2,
11,
91,
02,
02,
01,
62,
12,
11,
71,8
2,1
2,2
2,4
2,3
2,0
2,0
1,8
1,7
1,6
1,7
1,7
Ita
lia2,
93,
01,
83,
23,
02,
02,
93,
22,
32,3
3,0
2,7
3,7
3,5
3,6
3,4
2,7
2,1
1,8
2,2
2,3
Spa
nyol
3,1
2,4
2,4
1,9
1,8
1,5
3,2
2,4
2,4
3,5
3,5
3,1
2,8
2,0
2,0
2,8
2,9
2,8
2,8
2,3
1,8
Ingg
ris4,
52,
71,
92,
72,
72,
04,
52,
72,
24,1
4,4
4,7
4,7
3,5
2,7
2,4
2,2
2,0
2,3
2,3
2,2
Ero
pa L
ainn
ya6,
65,
55,
25,
95,
95,
26,
65,
55,
26,
66,
66,
66,
65,
55,
55,
55,
55,
25,
25,
25,
2
Kaw
asan
Asi
a P
asifi
k*5,
64,
64,
43,
94,
14,
15,
64,
44,
35,
45,
76,
05,
24,
64,
54,
04,
54,
44,
44,
54,
4Je
pang
-0,3
0,0
-0,2
0,1
0,1
0,0
-0,3
0,0
-0,1
-0,5
-0,4
0,1
-0,3
0,3
0,1
-0,4
0,0
-0,2
-0,1
0,1
0,1
Chi
na5,
43,
03,
02,
83,
03,
55,
42,
83,
45,1
5,7
6,3
4,6
3,8
2,9
1,9
2,8
3,1
3,4
3,6
3,3
Indi
a8,
910
,39,
67,
68,
47,
68,
99,
17,
59,0
8,9
9,2
8,4
7,2
10,1
9,8
9,3
8,9
7,7
7,6
7,7
Kor
ea4,
02,
22,
72,
82,
73,
14,
02,
32,
73,8
4,0
4,3
4,0
3,0
2,4
1,6
2,3
2,6
3,0
3,3
2,9
Aus
tral
ia
3,4
2,0
2,6
2,0
1,9
3,0
3,4
1,8
2,9
3,3
3,6
3,5
3,1
1,6
1,2
2,0
2,6
3,3
3,4
2,8
2,7
Sel
andi
a B
aru
4,0
1,9
2,4
1,4
1,6
2,4
4,1
1,6
2,2
4,5
5,3
4,6
1,8
1,6
1,0
0,8
1,9
2,1
2,3
2,4
2,5
AS
EA
N*
5,8
4,1
4,4
4,5
4,6
4,5
5,9
4,1
4,4
5,6
6,1
6,1
5,6
4,6
4,0
3,8
4,4
4,5
4,6
4,7
4,7
AS
EA
N-6
*5,
94,
14,
34,
34,
44,
35,
73,
94,
25,4
5,9
5,9
5,4
4,4
3,8
3,5
4,2
4,2
4,4
4,4
4,4
S
inga
pura
5,2
4,5
4,3
4,0
4,4
3,0
5,2
4,5
3,2
5,2
4,7
5,5
5,5
4,9
5,2
4,2
3,6
3,0
2,8
3,2
3,5
T
haila
nd3,
83,
23,
33,
43,
13,
23,
83,
03,
23,0
4,1
4,1
4,0
3,4
2,5
2,9
3,4
3,5
3,6
3,5
3,6
P
hilip
ina
4,7
3,5
4,5
3,5
3,3
4,0
4,8
3,3
4,0
4,5
5,0
4,7
4,7
3,1
2,9
3,5
3,6
4,1
4,2
4,2
4,2
M
alay
sia
3,2
2,0
2,4
2,2
2,2
2,0
3,2
1,8
2,3
2,8
3,3
3,4
3,2
2,3
1,7
1,4
1,8
2,2
2,3
2,5
2,7
In
done
sia
5,4
4,4
5,1
5,1
4,6
5,2
5,4
4,5
5,3
6,8
5,9
4,7
4,1
3,7
4,5
4,5
5,2
5,3
5,7
5,7
5,5
V
ietn
am18
,78,
16,
29,
29,
28,
818
,68,
88,
312,8
19,4
22,5
19,9
16,0
8,6
5,6
8,8
8,3
8,3
8,3
8,3
Asi
a P
asifi
k La
inny
a8,
68,
57,
76,
76,
76,
28,
68,
57,
78,
68,
68,
68,
68,5
8,5
8,5
8,5
7,7
7,7
7,7
7,7
Afr
ika*
8,8
8,9
7,4
9,3
9,3
7,6
8,8
8,9
7,4
8,8
8,8
8,8
8,8
8,9
8,9
8,9
8,9
7,4
7,4
7,4
7,4
Sum
ber:
Blo
ombe
rg, W
EO
Okt
ober
201
2, C
onse
nsus
For
ecas
t Okt
ober
201
2K
et: *
) D
ata
diol
ah b
erda
sark
an p
angs
a P
PP
Inte
rnat
iona
l Com
paris
on P
rogr
am (
ICP
), D
esem
ber
2007
*
*) D
ata
perk
iraan
Infla
si d
unia
, neg
ara
maj
u, n
egar
a em
ergi
ng d
an s
etia
p ka
was
an m
erup
akan
dat
a co
mpo
site
yan
g di
olah
ber
dasa
rkan
Con
sesu
s F
orec
ast O
ktob
er 2
012.
E
= P
roye
ksi;
Cet
ak m
iring
mer
upak
an a
ngka
rea
lisas
i; D
ata
tahu
nan
Indi
a m
erup
akan
Tah
un F
iska
l;
Indi
a m
engg
unak
an T
ahun
Fis
kal,
angk
a T
riwul
anan
Vie
tnam
men
ggun
akan
ang
ka p
roye
ksi t
ahun
an k
ecua
li re
alis
asi
E
kspa
nsi l
ebih
bes
ar a
tau
sam
a de
ngan
Rat
a-R
ata
Jang
ka P
anja
ng
K
ontr
aksi
yan
g m
elam
bat
E
kspa
nsi d
i baw
ah R
ata-
rata
Jan
gka
Pan
jang
Kon
trak
si s
emak
in d
alam
ata
u te
tap
Per
beda
an >
0,2
% d
ari C
onse
sus
For
ecas
t Edi
si s
ebel
umny
aP
erbe
daan
< 0
,2%
dar
i Con
sesu
s F
orec
ast E
disi
seb
elum
nya
2013
E20
1120
12E
2013
E2
01
2E
TW4
-11
TW3
-11
TW2
-11
TW1
-11
20
13
E
Per
kira
an C
on
sen
sus
Fore
cast
**
2011
2012
E20
13E
TW
3-12
2012
E
Rat
a-ra
ta P
erio
de
%yo
y
Neg
ara/
Kaw
asan
WE
O O
ktob
er 2
012
Per
kira
an P
EK
KI e
disi
se
bel
um
nya
Co
nse
nsu
s F
ore
cast
Okt
ob
er 2
012
23
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
Tabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga Kebijakan
1 AS (Fed fund rate)
2 Euro (Refinancing rate)
3 Inggris (Base rate)
4 Jepang (O/N call rate)
5 Australia (Cash rate)
6 New Zaeland (Cash rate)
7 Korsel (O/N call rate)
8 China (1 Year lending rate) 6,00
9 India (Repo rate)
10 Indonesia (BI rate)
11 Malaysia (O/N policy rate)
12 Thailand (1D repo)
13 Philipina (O/N policy rate)
14 Brazil (Selic rate)
15 Mexico (Target rate)
16 Vietnam (Refinancing rate)
Sumber: Bloomberg, JP Morgan 12 Oktober 2012Ket : *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 12 Oktober 2012
Akhir Periode %, yoy
Negara Berkembang
Negara Maju
Des-10 Des-11 Mar-12 Jun-12 Sep-12Des-12 Mar-13
Prediksi *)No Negara Des-08 Dec-09
0-0,25
1,00
0,50
0,10
3,50
2,50
3,25
6,31
8,00
5,75
3,00
3,00
4,00
8,50
4,50
11,00
0,25
0,75
0,50
0,05
2,75
2,75
2,75
6,00
7,75
5,75
3,00
2,75
3,75
7,25
4,50
-
0,25
0,75
0,50
0,05
3,00
2,50
2,75
6,00
8,00
5,75
3,00
2,75
3,75
7,25
4,50
-
8,00
5,75
3,00
3,00
3,75
7,50
4,50
10,00
0-0,25
0,75
0,50
0,10
3,50
2,50
3,00
0-0,25
1,00
0,50
0,10
4,25
2,50
3,25
6,56
8,50
5,75
3,00
3,00
4,00
9,75
4,50
14,00
0-0,25
1,00
0,50
0,10
4,25
2,50
3,25
6,56
8,50
6,00
3,00
3,25
4,50
11,00
4,50
15,00
0-0,25
1,00
0,50
0,10
4,75
3,00
2,50
5,81
6,25
6,50
2,75
2,00
4,00
10,75
4,50
9,00
0,13
1,00
0,50
0,10
3,75
2,50
2,00
5,31
4,75
6,50
2,00
1,25
4,00
8,75
4,50
8,00
0,25
2,50
2,00
0,1
4,25
5,00
3,00
5,31
6,00
9,25
3,25
2,75
5,50
13,75
8,25
8,50
24
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
Asesmen Outlook Perekonomian Global:Prospek Pemulihan Ekonomi Global yang Kian Memburuk
Perekonomian global diperkirakan
akan semakin memburuk. Asesmen terkini
dari IMF (WEO dan GFSR Oktober 2012)
mengkonfirmasi hal ini dengan kembali
mengoreksi ke bawah prospek
perekonomian global di 2012 dan 2013.
Pertumbuhan ekonomi global pada 2012
dan 2013 diperkirakan mencapai 3.3% dan
3.6%. Angka proyeksi tersebut menurun
dibandingkan dengan proyeksi bulan Juli
2012 (Tabel 1). Prospek tersebut juga masih
didasarkan pada asumsi yang sangat kuat,
Boks 1
Tabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi Global (%)Tabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi Global (%)Tabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi Global (%)Tabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi Global (%)Tabel 1. Prospek Pertumbuhan Ekonomi Global (%)
2010 20112012 2013 2012 2013
PDB Dunia 5,1 3,8 3,3 3,6 -0,2 -0,3
Negara Maju 3,0 1,6 1,3 1,5 -0,1 -0,3
AS 2,4 1,8 2,2 2,1 0,1 -0,1
Kawasan Euro 2,0 1,4 -0,4 0,2 -0,1 -0,5
Jerman 4,0 3,1 0,9 0,9 0,0 -0,5
Perancis 1,7 1,7 0,1 0,4 -0,2 -0,5
Italia 1,8 0,4 -2,3 -0,7 -0,4 -0,4
Spanyol -0,3 0,4 -1,5 -1,3 -0,1 -0,7
Jepang 4,5 -0,8 2,2 1,2 -0,2 -0,3
Inggris 1,8 0,8 -0,4 1,1 -0,6 -0,3
Negara Berkembang (EMDCs) 7,4 6,2 5,3 5,6 -0,3 -0,2
Rusia 4,3 4,3 3,7 3,8 -0,3 -0,1
China 10,4 9,2 7,8 8,2 -0,2 -0,2
India 10,1 6,8 4,9 6,0 -1,3 -0,6
ASEAN-5 7,0 4,5 5,4 5,8 0,0 -0,3
Brazil 7,5 2,7 1,5 4,0 -1,0 -0,7
Mexico 5,6 3,9 3,8 3,5 -0,1 -0,2
Timur Tengah dan Afrika Utara 5,0 3,3 5,3 3,6 -0,2 0,0
Volume Perdagangan Dunia 12,6 5,8 3,2 4,5 -0,6 -0,7
ImporNegara Maju 11,4 4,4 1,7 3,3 -0,2 -0,9
EMDCs 14,9 8,8 7,0 6,6 -0,8 -0,4
EksporNegara Maju 12,0 5,3 2,2 3,6 -0,1 -0,7
EMDCs 13,7 6,5 4,0 5,7 -1,7 -0,5
Harga KomoditiMinyak 27,9 31,6 2,1 -1,0 4,2 6,5
Non-fuel 26,3 17,8 -9,5 -2,9 2,6 1,4
InflasiNegara maju 1,5 2,7 1,9 1,6 -0,1 0,0
EMDCs 6,1 7,2 6,1 5,8 -0,2 0,2
ProyeksiJuli 2012 WEO Update
Perbedaan dgn Proyeksi
Year over Year
Sumber: WEO Oktober 2012
25
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
yakni keberhasilan kebijakan otoritas Eropa
dalam mengatasi krisis dan kebijakan AS
terkait fiscal cliff. Asumsi tersebut sama
dengan yang digunakan pada asesmen IMF
sebelumnya (Juli 2012).
Dalam asesmen ini, IMF bahkan
secara implisit mengemukakan tantangan
untuk pemenuhan asumsi tersebut cukup
besar terutama terkait dengan upaya
penyelesaian krisis di kawasan Euro.
Downside risks terindikasi semakin
meningkat terutama terkait dengan
eskalasi krisis di Kawasan Euro dan
persoalan debt ceiling dan fiscal cliff di
Amerika Serikat (AS). Downside risk lainnya
juga diperkirakan berasal dari harga minyak
yang berpotensi mengalami lonjakan.
Meskipun pelemahan perekonomian
global diperkirakan akan menurunkan
harga minyak, namun harga minyak masih
berpotensi meningkat jika persoalan
geopolitik kian menajam.
Outlook terhadap negara-negara
emerging markets dan developing
economies (EMDCs) terutama China, India,
dan Brazil juga mengalami koreksi ke
bawah yang relatif besar seiring dengan
pelemahan ekonomi global yang semakin
dalam dan soft-landing permintaan
domestik di negara-negara tersebut.
Terhadap outlook perekonomian China,
IMF telah kembali melakukan koreksi ke
bawah proyeksi pertumbuhan ekonomi
China untuk 2012 maupun 2013. Namun
arah proyeksi yang menunjukkan rebound
di 2013 perlu dipandang secara lebih
berhati-hati perlambatan ekonomi di China
ditengarai tidak sekedar bersifat siklikal,
namun lebih bersifat struktural. Sementara
pelemahan ekonomi India sejak
pertengahan 2012 merefleksikan
terhentinya aktivitas investasi akibat isu
governance dan birokrasi. Selain itu, India
juga dihadapkan pada persoalan lain
seperti memburuknya persepsi resiko,
defisit current account yang terus melebar,
tekanan inflasi yang masih tinggi, dan
defisit fiskal India yang masih besar terkait
dengan subsidi BBM. Perkiraan utang
pemerintah yang semakin membengkak
berujung pada penurunan outlook credit
rating India oleh Fitch dan S& P dari stabil
menjadi negatif pada Juni 2012.
Di kawasan Amerika Latin, Brazil
juga mengalami pelemahan ekonomi yang
signifikan. IMF bahkan melakukan koreksi
pertumbuhan ekonomi Brazil yang cukup
besar pada proyeksi terkininya (Tabel 1).
Lemahnya permintaan eksternal,
berkurangnya competitiveness, dan
lambatnya transmisi kebijakan moneter
akomodatif yang dilakukan Brazil sejak
Agustus 2011 menyebabkan pertumbuhan
ekonomi domestiknya kian melemah.
Permintaan domestik semakin tertahan
seiring dengan kegiatan investasi yang
belum pulih sebagai dampak kebijakan
moneter ketat pada periode sebelumnya.
26
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
Dengan memperhatikan kondisi
perekonomian global sebagaimana
diuraikan di atas, asesmen outlook IMF
pada Oktober 2012 yang terkesan masih
cederung optimis tersebut perlu dicermati
secara hati-hati mengingat sangat
bergantung pada sejauh mana
keberhasilan implementasi kebijakan di
negara maju, seperti yang diasumsikan oleh
IMF. Terkait dengan hal tersebut, IMF sendiri
bahkan menegaskan beberapa kali dalam
asesmennya apabila kebijakan di negara
maju tidak berjalan sesuai dengan yang
diharapkan, maka resesi akan dialami oleh
negara-negara maju dan pertumbuhan
yang rendah akan terjadi di EMDCs. Ke
depan, proses pemulihan ekonomi global
masih akan menghadapi tantangan yang
semakin berat. Perkembangan terakhir di
perekonomian global semakin
mengkonfirmasi bahwa krisis yang terjadi
saat ini bukan hanya sekedar penurunan
siklus ekonomi normal, melainkan lebih
terkait dengan persoalan struktural
terutama di negara-negara maju. Oleh
karenanya, kemungkinan perekonomian
global akan kembali rebound di 2013 dan
selanjutnya dengan bantuan stimulus
ekonomi perlu dicermati secara lebih hati-
hati.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
27
Perkembangan EkonomiIndividu Negara
2B A B
A. NEGARA MAJU
A.1 Amerika Serikat
Ekonomi AS di TW3-12 tumbuh 2,3% yoy dari 2,1% yoy di triwulan sebelumnya. Namun
peningkatan PDB tersebut lebih disebabkan oleh tertahannya kontraksi pengeluaran pemerintah
dan belum mencerminkan adanya perbaikan pada aktivitas konsumsi swasta dan investasi. Sejumlah
leading indikator AS menunjukkan penurunan dan aktivitas ekonomi ke depan terutama investasi
diperkirakan masih lemah. Di sektor eksternal, menurunnya aktivitas ekonomi global berdampak
pada masih lemahnya kinerja sektor eksternal. Sejalan dengan melemahnya aktivitas ekonomi
domestik dan harga energi, tekanan inflasi terus menurun, di bawah target jangka panjangnya
(2% yoy).
Ke depan, potensi pertumbuhan ekonomi di 2012 lebih rendah dari target diperkirakan
masih besar. Berdasarkan asesmen Fedres terkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakan tumbuh
moderat dengan significant downside risks. Walaupun tingkat pengangguran mulai menurun,
sinyal perbaikan di sektor tenaga kerja diperkirakan masih belum stabil. Di sisi lain, meski indikator
business fixed investment mengalami ekspansi, akselerasi pengeluaran rumah tangga tidak setinggi
periode awal 2012. Lebih lanjut, sektor perumahan masih lemah. Seiring dengan menurunnya
aktivitas ekonomi, inflasi cenderung menurun dan ekspektasi inflasi dalam jangka waktu yang
lebih panjang tetap stabil. Ke depan, gejolak di pasar keuangan global masih menjadi downside
risks ekonomi AS. Hal ini juga sejalan dengan asesmen IMF terkini yang merevisi ke bawah PDB
AS di 2013 menjadi 2,1% yoy (WEO Oktober 2012).
Beberapa potensi downside risks ekonomi AS meliputi: (i) rentannya sektor tenaga kerja
dan properti berimbas pada pendapatan masyarakat/pelaku usaha sehingga mempengaruhi
konsumsi dan investasi, (ii) potensi pemburukan di sektor keuangan yang diperkirakan dapat
mempengaruhi daya beli masyarakat, (iii) masih tingginya risiko permasalahan solvabilitas keuangan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
28
Grafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDB
PDB AS pada TW3-12 tumbuh sebesar
2,3% yoy, dari 2,1% yoy di triwulan
sebelumnya (Grafik 2.1). Meningkatnya PDB
di TW3-12 terutama disumbang oleh
konsumsi. Namun peningkatan PDB tersebut
khususnya didorong oleh tertahannya
kontraksi konsumsi pemerintah dan belum
mencerminkan adanya peningkatan signifikan
pada aktivitas konsumsi masyarakat.
Sementara net ekspor masih terkontraksi
seiring dengan melemahnya ekonomi dunia.
Permintaan domestik masih menjadi penopang
utama pertumbuhan ekonomi AS di tengah
melemahnya permintaan dunia serta masih
rentannya kepercayaan masyarakat dan
investor. Berdasarkan komponennya,
permintaan domestik tumbuh 2,5% yoy, di
mana konsumsi tumbuh sebesar 1,5% yoy dan
investasi 9,5% yoy. Sementara itu,
pengeluaran pemerintah selama triwulan
laporan hanya terkontraksi sebesar 0,6% yoy,
dari minus 2,2% yoy di TW2-12. Berdasarkan
kontribusinya, investasi dan konsumsi masing-
masing menyumbang sekitar 1,2% yoy dan
1,3% yoy terhadap PDB AS. Sedangkan net
ekspor kontribusinya terhadap PDB sebesar
minus 0,1% yoy.
pemerintah dan memburuknya sovereign debt krisis di Kawasan Euro sehingga dikhawatirkan
dapat kembali menurunkan kepercayaan pelaku pasar; dan (iv) kegagalan super committee
mencapai kesepakatan penurunan utang pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun yang diperkirakan
berdampak pada automatic spending cuts senilai USD1,2 triliun yang pada akhirnya berpotensi
menurunkan PDB AS. Hal yang perlu menjadi perhatian pemerintah AS adalah langkah konkrit
konsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudah memasuki kondisi debt trap yang mengkhawatirkan.
Ke depan, perkembangan isu fiskal AS tetap perlu dimonitor secara ketat karena berpotensi
mempengaruhi kredibilitas AS dan USD serta kestabilan ekonomi & keuangan dunia.
Sebagai respon atas perkembangan tersebut, pada pertemuan FOMC 13 September 2012
Fedres memutuskan untuk tetap menerapkan kebijakan moneter yang highly accommodative,
memperpanjang kebijakan suku bunga tetap hingga pertengahan 2015 (sebelumnya akhir 2014)
dan mengeluarkan kebijakan QE tahap tiga melalui pembelian agency mortgage-backed securities,
dan melanjutkan kebijakan quantitative easing berupa operation twist (maturity extension
program) hingga akhir 2012. Kebijakan ini diharapkan dapat menurunkan suku bunga jangka
waktu yang lebih panjang dan membantu kondisi sektor keuangan menjadi lebih akomodatif.
%, yoy %, yoy
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
Konsumsi, lhs Investasi, lhsNet Ekspor, lhs PDB Riil, lhs
Ekspor, rhs Impor, rhs
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2
Proyeksi
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
29
Grafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator KonsumsiGrafik 2.2 Indikator Konsumsi
Konsumsi pada TW3-12 tumbuhKonsumsi pada TW3-12 tumbuhKonsumsi pada TW3-12 tumbuhKonsumsi pada TW3-12 tumbuhKonsumsi pada TW3-12 tumbuh
sebesar 1,5% yoy, dari 1,0% yoy pada triwulansebesar 1,5% yoy, dari 1,0% yoy pada triwulansebesar 1,5% yoy, dari 1,0% yoy pada triwulansebesar 1,5% yoy, dari 1,0% yoy pada triwulansebesar 1,5% yoy, dari 1,0% yoy pada triwulan
sebelumnyasebelumnyasebelumnyasebelumnyasebelumnya. Pertumbuhan konsumsi tersebut
masih ditopang oleh konsumsi swasta yang
tumbuh 2,0% yoy dari 1,9% yoy triwulan
sebelumnya. Sebaliknya kontraksi konsumsi
pemerintah tertahan menjadi minus 0,6% yoy
di periode laporan, dari minus 2,2% yoy di
TW2-12. Berdasarkan kontribusinya terhadap
pertumbuhan PDB, sekitar 1,3% dari total
2,3% pertumbuhan PDB pada triwulan
laporan disumbang oleh konsumsi terutama
konsumsi swasta.
Masih lemahnya aktivitas konsumsiMasih lemahnya aktivitas konsumsiMasih lemahnya aktivitas konsumsiMasih lemahnya aktivitas konsumsiMasih lemahnya aktivitas konsumsi
tersebut sejalan dengan sejumlah indikatortersebut sejalan dengan sejumlah indikatortersebut sejalan dengan sejumlah indikatortersebut sejalan dengan sejumlah indikatortersebut sejalan dengan sejumlah indikator
penuntun konsumsi yang menunjukkanpenuntun konsumsi yang menunjukkanpenuntun konsumsi yang menunjukkanpenuntun konsumsi yang menunjukkanpenuntun konsumsi yang menunjukkan
perkembangan perkembangan perkembangan perkembangan perkembangan mixedmixedmixedmixedmixed selama TW3-12 (Grafik selama TW3-12 (Grafik selama TW3-12 (Grafik selama TW3-12 (Grafik selama TW3-12 (Grafik
2.2).2.2).2.2).2.2).2.2). Indikator penjualan ritel selama TW3-12,
rata-rata tumbuh 4,8% yoy, dari rata-rata
4,7% yoy di triwulan sebelumnya dan masih
jauh di bawah rata-rata pertumbuhan 2011
(8,0% yoy). Sejalan dengan hal itu, indikator
pengeluaran konsumen juga menunjukkan
tren menurun sebagai indikasi masih lemahnya
daya beli masyarakat di tengah sektor tenaga
kerja yang masih sangat rentan. Sementara di
periode yang sama indikator penjualan
kendaraan bermotor juga menurun menjadi
rata-rata tumbuh 14,5% yoy, dari rata-rata
16,4% yoy di TW2-12. Kondisi ekonomi
domestik yang belum sepenuhnya stabil
berdampak pada menurunnya indikator
tingkat kepercayaan konsumen selama periode
laporan. Kepercayaan konsumen pada TW3-
12 rata-rata berada di level 65,0, masih jauh
di bawah rata-rata 10 tahun terakhir sebesar
82,5.
Sejalan dengan lemahnya aktivitasSejalan dengan lemahnya aktivitasSejalan dengan lemahnya aktivitasSejalan dengan lemahnya aktivitasSejalan dengan lemahnya aktivitas
konsumsi domestik dan permintaan global,konsumsi domestik dan permintaan global,konsumsi domestik dan permintaan global,konsumsi domestik dan permintaan global,konsumsi domestik dan permintaan global,
kinerja investasi selama triwulan ketiga 2012kinerja investasi selama triwulan ketiga 2012kinerja investasi selama triwulan ketiga 2012kinerja investasi selama triwulan ketiga 2012kinerja investasi selama triwulan ketiga 2012
menurunmenurunmenurunmenurunmenurun (Grafik 2.3).(Grafik 2.3).(Grafik 2.3).(Grafik 2.3).(Grafik 2.3). Investasi pada TW3-12
tumbuh sebesar 9,5% yoy dari 10,9% yoy
pada TW2-12. Berdasarkan kontribusinya
terhadap PDB, kontribusi investasi pada PDB
di TW3-12 menurun, dari 1,4% di TW2-12
menjadi 1,2% di TW3-12. Penurunan aktivitas
investasi juga tercermin pada sejumlah
Grafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator Investasi
Indeks%, yoy
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2008 2009 2010 2011 2012
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Pengeluaran Konsumen, lhs
Penjualan Retail, lhs
Penjualan Kendaraan, lhs
Kepercayaan Konsumen-rhs
Sumber: Bloomberg
Indeks%, yoy
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
65,0
70,0
75,0
80,0
85,0
90,0
95,0
100,0
105,0
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Fact. Orders-Machinery (Durable Goods), lhsKapasitas Utlisasi, rhs
IP-Indeks, rhsProd. Industri, yoy, lhsFactory Orders, lhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
30
Grafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator Investasi
indikator penuntun investasi di periode
laporan. Indikator produksi industri pada TW3-
12 rata-rata hanya tumbuh 2,3% yoy, turun
dari rata-rata 4,8% yoy pada TW2-12.
Sementara, indikator pemesanan barang ke
pabrik juga cenderung menurun, rata-rata
hanya mampu tumbuh 0,5% yoy selama TW3-
12, dari rata-rata 2,9% yoy periode
sebelumnya. Bahkan indikator pemesanan
barang baru ke pabrik pada periode yang sama
terkontraksi kian dalam. Sejalan dengan
menurunnya aktivitas produksi, kapasitas
utilisasi juga menunjukkan penurunan selama
TW3-12. Secara keseluruhan, perkembangan
tersebut mengindikasikan aktivitas investasi
masih sangat lemah.
Lemahnya aktivitas ekonomi domestikLemahnya aktivitas ekonomi domestikLemahnya aktivitas ekonomi domestikLemahnya aktivitas ekonomi domestikLemahnya aktivitas ekonomi domestik
tercermin pada tercermin pada tercermin pada tercermin pada tercermin pada leadingleadingleadingleadingleading indikator investasi. indikator investasi. indikator investasi. indikator investasi. indikator investasi.
Kondisi ekonomi dan keuangan yang masih
rentan di tengah masih lemahnya permintaan
dunia diperkirakan berdampak pada
menurunnya aktivitas investasi ke depan.
Selain itu, terbatasnya pengeluaran investasi
pemerintah juga diperkirakan menghambat
laju investasi di AS. Dengan kondisi tersebut,
prospek investasi diperkirakan masih penuh
ketidakpastian dan belum akan meningkat
signifikan.
Indeks Indeks Indeks Indeks Indeks Institute of Supply ManagementInstitute of Supply ManagementInstitute of Supply ManagementInstitute of Supply ManagementInstitute of Supply Management
(ISM) manufaktur rata-rata selama TW3-12(ISM) manufaktur rata-rata selama TW3-12(ISM) manufaktur rata-rata selama TW3-12(ISM) manufaktur rata-rata selama TW3-12(ISM) manufaktur rata-rata selama TW3-12
turun ke level 50,3 dari rata-rata 52,7 padaturun ke level 50,3 dari rata-rata 52,7 padaturun ke level 50,3 dari rata-rata 52,7 padaturun ke level 50,3 dari rata-rata 52,7 padaturun ke level 50,3 dari rata-rata 52,7 pada
TW2-12 (indeks >50 indikasi ekspansi) (GrafikTW2-12 (indeks >50 indikasi ekspansi) (GrafikTW2-12 (indeks >50 indikasi ekspansi) (GrafikTW2-12 (indeks >50 indikasi ekspansi) (GrafikTW2-12 (indeks >50 indikasi ekspansi) (Grafik
2.4)2.4)2.4)2.4)2.4). Menurunnya ISM manufaktur tersebut
terutama terjadi pada ISM manufaktur kategori
pemesanan barang baru, barang ekspor,
inventori, produksi dan ketenagakerjaan.
Namun demikian, memasuki akhir TW3-12
penurunan ISM Manufaktur sedikit tertahan.
Sementara itu, indikator ISM non-manufaktur
di periode yang sama sedikit meningkat.
Secara keseluruhan indikator ISM masih belum
stabil dan diperkirakan belum akan meningkat
signifikan, sebagai indikasi bahwa kinerja
investasi ke depan masih lemah.
LeadingLeadingLeadingLeadingLeading indikator sektor manufaktur indikator sektor manufaktur indikator sektor manufaktur indikator sektor manufaktur indikator sektor manufaktur
dan bisnis juga menunjukkan penurunandan bisnis juga menunjukkan penurunandan bisnis juga menunjukkan penurunandan bisnis juga menunjukkan penurunandan bisnis juga menunjukkan penurunan
signifikan, dan berada di level kontraksi selamasignifikan, dan berada di level kontraksi selamasignifikan, dan berada di level kontraksi selamasignifikan, dan berada di level kontraksi selamasignifikan, dan berada di level kontraksi selama
Indeks
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 121 3 6 9 12 1 3 6 9 121 3 6 9
ISM-Non Manufacturing
ISM-Manufac (export order)
ISM-Manufacturing
ISM-Manufac (new order)
> 50 = ekspansi< 50 = kontraksi
Sumber : Bloomberg
Indeks
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Empire Manufacturing Index
Philadelphia Fed Index
Richmond Fed Manufacturing Index
Krisis Keu. Global
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
31
triwulan laporan.triwulan laporan.triwulan laporan.triwulan laporan.triwulan laporan. Indikator Richmond Fed
Manufacturing Index selama TW3-12 kian
terpuruk dan berada di level kontraksi.
Sementara indikator Empire Manufacturing
Index selama TW3-12 turun ke level
terendahnya dalam tiga triwulan terakhir.
Perkembangan ini mencerminkan kondisi
sektor manufaktur dalam jangka waktu enam
bulan ke depan masih belum kuat. Di periode
yang sama indikator Philly Fed Index juga
terkontraksi kian dalam. Perkembangan ini
dapat dijadikan sebagai sinyal awal bagi
investor bahwa prospek bisnis ke depan masih
penuh ketidakpastian.
Meski selama TW3-12 sedikitMeski selama TW3-12 sedikitMeski selama TW3-12 sedikitMeski selama TW3-12 sedikitMeski selama TW3-12 sedikit
meningkat, kondisi sektor perumahan ASmeningkat, kondisi sektor perumahan ASmeningkat, kondisi sektor perumahan ASmeningkat, kondisi sektor perumahan ASmeningkat, kondisi sektor perumahan AS
menunjukkan perkembangan yang belummenunjukkan perkembangan yang belummenunjukkan perkembangan yang belummenunjukkan perkembangan yang belummenunjukkan perkembangan yang belum
stabil (Grafik 2.5). stabil (Grafik 2.5). stabil (Grafik 2.5). stabil (Grafik 2.5). stabil (Grafik 2.5). Daya beli masyarakat yang
masih rendah di tengah masih tingginya angka
pengangguran serta aktivitas ekonomi
domestik yang masih belum stabil diperkirakan
belum akan banyak mendorong kinerja sektor
perumahan secara signifikan. Indikator
housing starts dan indikator angka penjualan
rumah baru selama TW3-12 sedikit meningkat
dibandingkan triwulan sebelumnya. Di periode
yang sama indikator median sales price juga
mengalami peningkatan..... Walaupun sedikit
meningkat, indikator sektor perumahan
tersebut masih relatif rendah apabila
dibandingkan rata-rata sebelum krisis
keuangan global. Masih lemahnya indikator
sektor perumahan diperkirakan karena
beberapa faktor seperti rising foreclosures,
persyaratan standar pinjaman yang semakin
ketat serta angka pengangguran yang
persisten di level tinggi selama lebih dari dua
tahun meski dalam beberapa bulan terakhir
mulai menunjukkan penurunan.
Para pemilik rumah diperkirakan masihPara pemilik rumah diperkirakan masihPara pemilik rumah diperkirakan masihPara pemilik rumah diperkirakan masihPara pemilik rumah diperkirakan masih
menahan penjualan menunggu sampai hargamenahan penjualan menunggu sampai hargamenahan penjualan menunggu sampai hargamenahan penjualan menunggu sampai hargamenahan penjualan menunggu sampai harga
rumah kembali normal.rumah kembali normal.rumah kembali normal.rumah kembali normal.rumah kembali normal. Dengan
mempertimbangkan hal ini, rencana Fedres
untuk menurunkan borrowing costs
diperkirakan tidak terlalu signifikan dapat
mendorong aktivitas di sektor perumahan
mengingat tingginya mortgage rate bukan
faktor utama lemahnya kinerja di sektor
perumahan. Ke depan, sektor properti
diperkirakan masih rentan mengingat angka
pengangguran AS masih relatif tinggi dan
consumer confidence yang masih rendah.
Memasuki periode akhir di TW3-12,Memasuki periode akhir di TW3-12,Memasuki periode akhir di TW3-12,Memasuki periode akhir di TW3-12,Memasuki periode akhir di TW3-12,
angka pengangguran AS turun ke level 7,8%,angka pengangguran AS turun ke level 7,8%,angka pengangguran AS turun ke level 7,8%,angka pengangguran AS turun ke level 7,8%,angka pengangguran AS turun ke level 7,8%,
dari 8,1% di Agustus 2012.dari 8,1% di Agustus 2012.dari 8,1% di Agustus 2012.dari 8,1% di Agustus 2012.dari 8,1% di Agustus 2012. Namun demikian,
indikator tenaga kerja meski secara rata-rata
selama September 2012 menunjukkan
perkembangan yang belum stabil, sebagai
indikasi bahwa sektor tenaga kerja AS masih
sangat rentan. Indikator initial jobless claims
Grafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator Perumahan
Unit%, yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2008 2009 2010 2011 2012
0
200
400
600
800
1000
1200Supply Rumah (dlm bulan)-lhsHarga Median Rumah (% yoy)-lhs
Housing Starts (ribu unit)-rhs
New Home Sales (ribu unit)-rhs
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
32
selama September 2012 cenderung meningkat
sedangkan indikator continuous claims dan
indikator non-farm payroll sedikit menurun.
Secara keseluruhan indikator sektor tenaga
masih menunjukkan sinyal yang belum stabil.
Penurunan angka pengangguranPenurunan angka pengangguranPenurunan angka pengangguranPenurunan angka pengangguranPenurunan angka pengangguran
tersebut belum dapat sepenuhnyatersebut belum dapat sepenuhnyatersebut belum dapat sepenuhnyatersebut belum dapat sepenuhnyatersebut belum dapat sepenuhnya
mencerminkan membaiknya sektor tenagamencerminkan membaiknya sektor tenagamencerminkan membaiknya sektor tenagamencerminkan membaiknya sektor tenagamencerminkan membaiknya sektor tenaga
kerja AS.kerja AS.kerja AS.kerja AS.kerja AS. Menurunnya angka pengangguran
juga dilatarbelakangi oleh berkurangnya
jumlah labour force terutama pria usia
produktif seiring dengan memburuknya iklim
tenaga kerja bukan semata-mata dikarenakan
meningkatnya jumlah penduduk yang bekerja.
Selain itu, rasio penduduk yang bekerja
terhadap populasi pada Agustus 2012 juga
turun. Aktivitas ekonomi dan investasi ke
depan yang diperkirakan masih lemah
diperkirakan belum banyak membantu proses
perbaikan di sektor lapangan kerja.
Ke depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerjaKe depan, sektor tenaga kerja
diperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengandiperkirakan masih rentan seiring dengan
masih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisimasih tingginya ketidakpastian kondisi
ekonomi dan keuangan domestik.ekonomi dan keuangan domestik.ekonomi dan keuangan domestik.ekonomi dan keuangan domestik.ekonomi dan keuangan domestik. Angka
pengangguran diprediksi masih relatif tinggi,
naik dari prediksi sebelumnya. Berdasarkan
proyeksi September 2012, Fedres
memperkirakan angka pengangguran di 2012
berada di kisaran 8,0% - 8,2% (tidak berbeda
dari prediksi Juni 2012). Sementara angka
pengangguran di 2013 diperkirakan akan
mencapai 7,6% - 7,9% (prediksi Juni 2012
sebesar 7,5% - 8.0%).
Kinerja sektor eksternal AS masih belumKinerja sektor eksternal AS masih belumKinerja sektor eksternal AS masih belumKinerja sektor eksternal AS masih belumKinerja sektor eksternal AS masih belum
membaik selama TW3-12membaik selama TW3-12membaik selama TW3-12membaik selama TW3-12membaik selama TW3-12. Baik aktivitas ekspor
maupun impor terus menurun dan defisit
neraca perdagangan AS masih tetap lebar
(Grafik 2.7). Pertumbuhan ekspor selama TW3-
12 rata-rata tercatat sebesar 2,6% yoy dari
rata-rata 5,2% yoy triwulan sebelumnya.
Kinerja ekspor tersebut masih jauh di bawah
rata-rata pertumbuhan ekspor di 2011 yang
mencapai 15% yoy. Berdasarkan produknya,
penurunan ekspor disebabkan oleh
menurunnya permintaan dunia terutama pada
pasokan barang industri (memiliki pangsa 22%
dari total ekspor) dan consumer goods
(memiliki pangsa 8%). Sedangkan ekspor
Grafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga Kerja
Ribu Orang%
4
5
6
7
8
9
10
11
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 911 1 3 5 7 911 2 4 6 9
-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600Unemployment Rate-lhs
Change in Non-farm Payrolls-rhs
Sumber : Bloomberg
Ribu OrangRibu Orang
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
5500
6000
6500
7000Initial Jobless Claims
Initial Jobless Claims 12 MAContinuous Claims-rhs
Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Des Apr Sep DesJul Mar Jun Sep
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
33
Grafik 2.7 Sektor EksternalGrafik 2.7 Sektor EksternalGrafik 2.7 Sektor EksternalGrafik 2.7 Sektor EksternalGrafik 2.7 Sektor Eksternal
%, yoyMiliar USD
-70,0
-65,0
-60,0
-55,0
-50,0
-45,0
-40,0
-35,0
-30,0
-25,0
-20,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
Neraca Perdagangan-lhs
Ekspor-rhs
Impor-rhs
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Canada Mexico
China Japan
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
capital goods (pangsa 24%) masih relatif
lemah. Ke depan, sejalan dengan menurunnya
permintaan dunia, aktivitas ekspor
diperkirakan masih relatif rendah. Ekspor ke
hampir seluruh mitra dagang utama AS
mengalami penurunan, kecuali Jepang.
Bahkan ekspor ke UK dan Jerman sudah
mengalami kontraksi. Ke depan, aktivitas
ekspor diperkirakan masih relatif rendah
sejalan dengan menurunnya permintaan
dunia.
Sejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitasSejalan dengan menurunnya aktivitas
ekonomi domestik, pertumbuhan impor diekonomi domestik, pertumbuhan impor diekonomi domestik, pertumbuhan impor diekonomi domestik, pertumbuhan impor diekonomi domestik, pertumbuhan impor di
periode yang sama juga menurun. periode yang sama juga menurun. periode yang sama juga menurun. periode yang sama juga menurun. periode yang sama juga menurun. Impor
selama TW3-12 terus menurun hingga
mencapai titik terendah dalam lebih dari dua
tahun terakhir. Impor selama TW3-12 rata-rata
hanya tumbuh sebesar 1,1% yoy, dari 3,7%
yoy rata-rata di TW2-12 dan jauh di bawah
rata-rata pertumbuhan impor di 2011 sebesar
14% yoy. Penurunan nilai impor yang jauh
lebih besar dibandingkan nilai ekspor triwulan
sebelumnya tersebut menyebabkan defisit
neraca perdagangan AS di TW3-12 sedikit
menyempit menjadi USD42,6 miliar dari
USD46,4 miliar di TW2-12. Ke depan, defisit
neraca perdagangan AS diprediksi masih tetap
lebar sejalan dengan masih lemahnya
permintaan dunia.
Tren penurunan inflasi yang terjadi sejakTren penurunan inflasi yang terjadi sejakTren penurunan inflasi yang terjadi sejakTren penurunan inflasi yang terjadi sejakTren penurunan inflasi yang terjadi sejak
awal TW4-11 terus berlanjut hingga TW3-12awal TW4-11 terus berlanjut hingga TW3-12awal TW4-11 terus berlanjut hingga TW3-12awal TW4-11 terus berlanjut hingga TW3-12awal TW4-11 terus berlanjut hingga TW3-12
dan masih berada di bawah target 2,0% yoydan masih berada di bawah target 2,0% yoydan masih berada di bawah target 2,0% yoydan masih berada di bawah target 2,0% yoydan masih berada di bawah target 2,0% yoy.
Inflasi selama TW3-12 rata-rata tumbuh 1,9%
yoy dari 1,9% yoy rata-rata triwulan
sebelumnya (Grafik 2.8). Namun demikian,
secara bulanan selama triwulan ketiga 2012
tekanan inflasi berangsur meningkat. Tekanan
Grafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 InflasiGrafik 2.8 Inflasi
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
2008 2009 2010 2011 2012
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
IHK (% mom)-rhsIHK (% yoy)PCE Core (% yoy)PPI (% yoy)
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
34
Grafik 2.9 Inflasi √ KomponenGrafik 2.9 Inflasi √ KomponenGrafik 2.9 Inflasi √ KomponenGrafik 2.9 Inflasi √ KomponenGrafik 2.9 Inflasi √ Komponen
inflasi pada September 2012 terus meningkat
seiring dengan masih tingginya harga energi.
Inflasi di periode akhir TW3-12 naik ke level
2,0% yoy sesuai target 2% yoy, dari
1,7% periode sebelumnya. Berdasarkan
komponennya, kenaikan inflasi terutama
berasal dari inflasi energi, transportasi dan
perumahan. Sementara inflasi makanan
penurunannya tertahan. Peningkatan harga
BBM diperkirakan mendorong kenaikan inflasi
transportasi.
Sejalan dengan hal tersebut, tekananSejalan dengan hal tersebut, tekananSejalan dengan hal tersebut, tekananSejalan dengan hal tersebut, tekananSejalan dengan hal tersebut, tekanan
harga inflasi dari sisi permintaan naik ke levelharga inflasi dari sisi permintaan naik ke levelharga inflasi dari sisi permintaan naik ke levelharga inflasi dari sisi permintaan naik ke levelharga inflasi dari sisi permintaan naik ke level
2,0% yoy pada periode akhir TW3-12 dari2,0% yoy pada periode akhir TW3-12 dari2,0% yoy pada periode akhir TW3-12 dari2,0% yoy pada periode akhir TW3-12 dari2,0% yoy pada periode akhir TW3-12 dari
1,9% yoy bulan sebelumnya1,9% yoy bulan sebelumnya1,9% yoy bulan sebelumnya1,9% yoy bulan sebelumnya1,9% yoy bulan sebelumnya. Sementara PCE
core sedikit meningkat ke level 1,7% yoy di
September 2012. Sementara tren penurunan
tingkat harga produsen (PPI) pada September
2012 kembali tertahan dan PPI meningkat rata-
rata menjadi 1,5% yoy dari 1,0% yoy pada
Agustus 2012. Ke depan, seiring dengan masih
lemahnya aktivitas ekonomi, the Fed
memperkirakan ekspektasi inflasi dalam jangka
panjang tetap terjaga. Selanjutnya, longer-
%, yoy %, yoy
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
2008 2009 2010 2011 2012
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
IHK Housing
Transportation EnergyFood
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 1012 2 4 6 9
Sumber : Bloomberg
term inflation expectation tetap stabil di
kisaran 2,0% yoy.
Sejumlah kebijakan yang ditempuhSejumlah kebijakan yang ditempuhSejumlah kebijakan yang ditempuhSejumlah kebijakan yang ditempuhSejumlah kebijakan yang ditempuh
negara maju mendorong kondisi pasarnegara maju mendorong kondisi pasarnegara maju mendorong kondisi pasarnegara maju mendorong kondisi pasarnegara maju mendorong kondisi pasar
keuangan AS cenderung membaik selamakeuangan AS cenderung membaik selamakeuangan AS cenderung membaik selamakeuangan AS cenderung membaik selamakeuangan AS cenderung membaik selama
TW3-12. TW3-12. TW3-12. TW3-12. TW3-12. Harga saham selama triwulan laporan
cenderung naik dibandingkan rata-rata TW2-
12. Perilaku risk averse investor menurun
seiring dengan adanya kebijakan the Fed untuk
tetap menerapkan kebijakan moneter yang
highly accommodative dan melakukan QE
tahap 3. Selain itu, pelaku pasar juga memberi
respon positif atas kebijakan ECB untuk
mengimplementasikan program Outright
Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi
moneter langsung di pasar sekunder untuk
obligasi sovereign di Kawasan Euro.
Seiring dengan meningkatnya minatSeiring dengan meningkatnya minatSeiring dengan meningkatnya minatSeiring dengan meningkatnya minatSeiring dengan meningkatnya minat
investor untuk membeli aset-aset yanginvestor untuk membeli aset-aset yanginvestor untuk membeli aset-aset yanginvestor untuk membeli aset-aset yanginvestor untuk membeli aset-aset yang
memiliki imbal hasil lebih tinggi, memiliki imbal hasil lebih tinggi, memiliki imbal hasil lebih tinggi, memiliki imbal hasil lebih tinggi, memiliki imbal hasil lebih tinggi, yieldyieldyieldyieldyield US T- US T- US T- US T- US T-
Note 10 di akhir periode TW3-12 sedikitNote 10 di akhir periode TW3-12 sedikitNote 10 di akhir periode TW3-12 sedikitNote 10 di akhir periode TW3-12 sedikitNote 10 di akhir periode TW3-12 sedikit
meningkatmeningkatmeningkatmeningkatmeningkat. Dibandingkan rata-rata Agustus
2012, rata-rata yield US T-Note 10 thn di
September 2012 naik sebesar 1,5% mom.
Meski demikian, hal ini dikhawatirkan hanya
bersifat sementara, kondisi pasar keuangan
masih belum sepenuhnya stabil dengan
ketidakpastian yang sangat tinggi.
Aksi investor yang memburu aset-asetAksi investor yang memburu aset-asetAksi investor yang memburu aset-asetAksi investor yang memburu aset-asetAksi investor yang memburu aset-aset
yang lebih berisiko tersebut mendorong nilaiyang lebih berisiko tersebut mendorong nilaiyang lebih berisiko tersebut mendorong nilaiyang lebih berisiko tersebut mendorong nilaiyang lebih berisiko tersebut mendorong nilai
tukar USD selama September 2012 cenderungtukar USD selama September 2012 cenderungtukar USD selama September 2012 cenderungtukar USD selama September 2012 cenderungtukar USD selama September 2012 cenderung
terus terdepresiasiterus terdepresiasiterus terdepresiasiterus terdepresiasiterus terdepresiasi. Selanjutnya, penurunan
sementara risiko di pasar keuangan berdampak
pada turunnya CDS AS bertenor 10 tahun
selama September 2012, rata-rata turun 9,3%
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
35
antarbank sedikit mengendurantarbank sedikit mengendurantarbank sedikit mengendurantarbank sedikit mengendurantarbank sedikit mengendur. Hal ini
diindikasikan pada indikator spread antara
suku bunga LIBOR dengan suku bunga
kebijakan dan overnight indexed swap (OIS)
yang sejak Maret 2012 mulai mengendur.
Prospek ekonomi AS ke depan masihProspek ekonomi AS ke depan masihProspek ekonomi AS ke depan masihProspek ekonomi AS ke depan masihProspek ekonomi AS ke depan masih
diliputi ketidakpastian yang cukup tinggi.diliputi ketidakpastian yang cukup tinggi.diliputi ketidakpastian yang cukup tinggi.diliputi ketidakpastian yang cukup tinggi.diliputi ketidakpastian yang cukup tinggi.
Dampak pengurangan pengeluaran secara
otomatis (fiscal cliff) yang menyebabkan
kontraksi fiskal yang besar, potensi
pemburukan sovereign debt krisis di Kawasan
Euro serta masih rentannya sektor perumahan
dan tenaga kerja serta pemburukan sovereign
debt crisis Kawasan Euro diperkirakan masih
mom. Ke depan, risiko di pasar keuangan AS
masih tinggi. Penyelesaian permasalahan fiskal
di AS dan sovereign debt krisis di Kawasan Euro
masih jauh dari selesai dan meningkatnya
kerentanan ekonomi Spanyol dan
ketidakstabilan politik di Yunani serta
menurunnya komitmen negara Kawasan Euro
dalam memenuhi fiscal austerity dikhawatirkan
berpotensi menimbulkan gejolak di pasar
keuangan apabila tidak ditangani dengan hati-
hati. Bahkan risiko sovereign debt krisis
merambat ke banking krisis masih tinggi.
Sejalan dengan perkembanganSejalan dengan perkembanganSejalan dengan perkembanganSejalan dengan perkembanganSejalan dengan perkembangan
tersebut, keketatan di pasar keuangantersebut, keketatan di pasar keuangantersebut, keketatan di pasar keuangantersebut, keketatan di pasar keuangantersebut, keketatan di pasar keuangan
Grafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.10 Indikator Pasar Keuangan
Jan 2009 = 100
NASDAQS&P 500
DOW JONES INDUS AVG
90,0
100,0
110,0
120,0
130,0
140,0
150,0
Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jun Jul Ags Sep Okt Nov DesJan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags SepJan Feb Mar Apr Mei
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jun Jul Ags Sep Okt Nov DesJan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags SepJan Feb Mar Apr Mei
2010 2011 2012
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
55,0
60,0
65,0
70,0
75,0CDS 10 thnYield 10 thn (rhs)
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
%
Sumber : Bloomberg
%
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Spread LIBOR-Policy rate
Spread LIBOR-OIS
12 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 3 5 7 9
Sumber : Bloomberg
Indeks
90
95
100
105
110
115
120
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
NEER
REER
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
36
Tabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB ASTabel 2.1 Proyeksi PDB AS
menjadi faktor utama yang mendorong
tingginya ketidakpastian kinerja ekonomi AS
ke depan.
Selain itu, masih terdapat potensi risikoSelain itu, masih terdapat potensi risikoSelain itu, masih terdapat potensi risikoSelain itu, masih terdapat potensi risikoSelain itu, masih terdapat potensi risiko
akibat naiknya harga minyak dampak eskalasiakibat naiknya harga minyak dampak eskalasiakibat naiknya harga minyak dampak eskalasiakibat naiknya harga minyak dampak eskalasiakibat naiknya harga minyak dampak eskalasi
risiko geopolitik.risiko geopolitik.risiko geopolitik.risiko geopolitik.risiko geopolitik. Dengan mempertimbangkan
hal tersebut, ekonomi AS di 2012 dan 2013
diperkirakan berpotensi tumbuh lebih rendah
dari prediksi awal. Kebijakan fiskal ketat yang
harus ditempuh pemerintah guna mengatasi
debt problem disertai dengan menurunnya
aktivitas ekonomi domestik dampak dari
pemburukan sovereign debt crisis di Kawasan
Euro diperkirakan melatarbelakangi
menurunnya kinerja ekonomi.
Berdasarkan hasil asesmen FedresBerdasarkan hasil asesmen FedresBerdasarkan hasil asesmen FedresBerdasarkan hasil asesmen FedresBerdasarkan hasil asesmen Fedres
terkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakanterkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakanterkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakanterkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakanterkini, ekonomi AS pada 2012 diperkirakan
tumbuh lebih rendah dibandingkan proyeksitumbuh lebih rendah dibandingkan proyeksitumbuh lebih rendah dibandingkan proyeksitumbuh lebih rendah dibandingkan proyeksitumbuh lebih rendah dibandingkan proyeksi
Juni 2012 dengan Juni 2012 dengan Juni 2012 dengan Juni 2012 dengan Juni 2012 dengan significant downside riskssignificant downside riskssignificant downside riskssignificant downside riskssignificant downside risks.....
Proyeksi PDB AS di 2012 diturunkan dari
semula diprediksi tumbuh di kisaran 1.9%
sampai dengan 2.4% (proyeksi Juni 2012)
menjadi di kisaran 1.7% sampai dengan 2.0%
yoy (Proyeksi September 2012). Perbaikan
sektor tenaga kerja tertahan dan tingkat
pengangguran cenderung meningkat.
Meskipun business fixed investment
mengalami ekspansi, akselerasi pengeluaran
rumah tangga tidak setinggi periode awal
2012. Lebih lanjut, sektor perumahan masih
tertekan. Seiring dengan menurunnya harga
minyak mentah dan gasoline, inflasi cenderung
menurun dan ekspektasi inflasi dalam jangka
waktu yang lebih panjang tetap stabil. Ke
depan, gejolak di pasar keuangan global masih
menjadi downside risks ekonomi AS.
Berdasarkan asesmen IMF terkini (WEO,
Oktober 2012) PDB AS di 2012 direvisi ke atas,
tumbuh sebesar 2,2% yoy (proyeksi Juli 2012
2,0% yoy). Namun demikian, IMF merevisi ke
bawah PDB AS di 2013 menjadi sebesar 2,1%
yoy (proyeksi Juli 2012 2,3% yoy). Dampak
fiscal cliff diperkirakan cukup signifikan pada
pengetatan fiskal AS sekitar 3% PDB, lebih
besar dibandingkan proyeksi IMF sebelumnya.
Asesmen IMF dalam Spillover Report
mengindikasikan jika risiko tersebut terealisasi
dan terjadi kontraksi fiskal yang tajam, maka
ekonomi AS berpotensi mengarah ke kondisi
resesi (full-fledge recession).
The Fed juga merevisi ke atas proyeksi
inflasi di 2012 dan 2013. Inflasi di 2012 direvisi
dari 1,2% sampai dengan 1,7% yoy (proyeksi
Juni 2012) menjadi 1,7% sampai dengan 1,8%
yoy (proyeksi Sept 2012) sementara inflasi di
2013 menjadi 1,6% sampai dengan 2,0% yoy
Jan-12 Apr-12 Jul-12 Apr-12 Jun-12 Sep-12 Apr-12 Jun-12 Sep-12PDB
WEO Fedres Long run potential growth
Sumber: WEO-IMF dan FedRes
PDB 2011 1,8 1,8 - - - -
PDB 2012 1,8 2,1 2,0 2,2 2,4 – 2,9 1,9 – 2,4 1,7-2,0
PDB 2013 2,2 2,4 2,3 2,1 2,7 – 3,1 2,2 – 2,8 2,5-3,0
PDB 2014 n/a n/a n/a n/a 3,1 – 3,6 3,0 – 3,5 3,0-3,8
Okt-12
2,3 – 2,6 2,3 – 2,5 2,3-2,5
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
37
(dari 1,5% sampai dengan 2,0% yoy).
Selanjutnya guna menjangkar ekspektasi inflasi,
the Fed menetapkan target inflasi dalam jangka
yang lebih panjang berada di kisaran 2% yoy.
Hal ini ditujukan untuk menjaga kestabilan
harga, menjaga suku bunga jangka panjang
dalam level yang moderat, dan mendukung
sektor tenaga kerja (maximum employment).
Kegagalan the 12-member U.S. JointKegagalan the 12-member U.S. JointKegagalan the 12-member U.S. JointKegagalan the 12-member U.S. JointKegagalan the 12-member U.S. Joint
Committee on Deficit Reduction (sebuah komiteCommittee on Deficit Reduction (sebuah komiteCommittee on Deficit Reduction (sebuah komiteCommittee on Deficit Reduction (sebuah komiteCommittee on Deficit Reduction (sebuah komite
gabungan dengan kewenangan sangat besar,gabungan dengan kewenangan sangat besar,gabungan dengan kewenangan sangat besar,gabungan dengan kewenangan sangat besar,gabungan dengan kewenangan sangat besar,
dikenal sebagai super committee) mencapaidikenal sebagai super committee) mencapaidikenal sebagai super committee) mencapaidikenal sebagai super committee) mencapaidikenal sebagai super committee) mencapai
kesepakatan penurunan utang pemerintah ASkesepakatan penurunan utang pemerintah ASkesepakatan penurunan utang pemerintah ASkesepakatan penurunan utang pemerintah ASkesepakatan penurunan utang pemerintah AS
sebesar USD1,5 triliun dalam jangka waktu 10sebesar USD1,5 triliun dalam jangka waktu 10sebesar USD1,5 triliun dalam jangka waktu 10sebesar USD1,5 triliun dalam jangka waktu 10sebesar USD1,5 triliun dalam jangka waktu 10
tahun (diumumkan 21 November 2011)tahun (diumumkan 21 November 2011)tahun (diumumkan 21 November 2011)tahun (diumumkan 21 November 2011)tahun (diumumkan 21 November 2011)
berpotensi menurunkan PDB AS.berpotensi menurunkan PDB AS.berpotensi menurunkan PDB AS.berpotensi menurunkan PDB AS.berpotensi menurunkan PDB AS. Berdasarkan
budget deal kongres AS di Agustus 2011 lalu,
kegagalan tersebut akan berdampak pada
automatic spending cuts senilai USD1,2 triliun
dalam periode 10 tahun, mulai 2013. Dengan
asumsi pemotongan pengeluaran pemerintah
tersebut akan dibebankan secara merata di
setiap tahunnya, diperkirakan pada 2013
pengeluaran pemerintah AS akan turun
signifikan sekitar 0,7% terhadap PDB.
Walaupun kegagalan super committee tersebut
belum berdampak pada fiskal AS di 2012, fiscal
drag (ketidakpastian angka-angka defisit fiskal)
di 2012 diperkirakan akan mencapai lebih dari
USD300 miliar, dengan asumsi beberapa
measures saat ini seperti tax breaks dan
American Reinvestment and Recovery act
(ARRA) spending dibiarkan expired dan
pemerintah AS tidak melakukan stimulus lebih
lanjut.
Risiko terjadinya perlambatan ekonomiRisiko terjadinya perlambatan ekonomiRisiko terjadinya perlambatan ekonomiRisiko terjadinya perlambatan ekonomiRisiko terjadinya perlambatan ekonomi
(((((downside riskdownside riskdownside riskdownside riskdownside risk) yang masih terus membayangi) yang masih terus membayangi) yang masih terus membayangi) yang masih terus membayangi) yang masih terus membayangi
ekonomi AS meliputi:ekonomi AS meliputi:ekonomi AS meliputi:ekonomi AS meliputi:ekonomi AS meliputi: (i) Dampak pengurangan
pengeluaran secara otomatis (fiscal cliff), (ii)
rentannya sektor tenaga kerja dan properti
dapat berimbas pada pendapatan masyarakat/
pelaku usaha sehingga mempengaruhi
konsumsi dan investasi, (iii) rentannya kondisi
solvabilitas keuangan Pemerintah AS, (iv)
pemburukan di sektor keuangan yang
diperkirakan dapat mempengaruhi daya beli
masyarakat, (v) pemburukan krisis utang di
Kawasan Euro; (v) menurunnya kepercayaan
konsumen dan bisnis, dan (vi) kegagalan super
committee mencapai kesepakatan penurunan
utang pemerintah AS sebesar USD1,5 triliun
diperkirakan berdampak pada automatic
spending cuts senilai USD1,2 triliun sehingga
berpotensi menurunkan PDB AS.
Hal yang perlu menjadi perhatianHal yang perlu menjadi perhatianHal yang perlu menjadi perhatianHal yang perlu menjadi perhatianHal yang perlu menjadi perhatian
pemerintah AS adalah langkah konkritpemerintah AS adalah langkah konkritpemerintah AS adalah langkah konkritpemerintah AS adalah langkah konkritpemerintah AS adalah langkah konkrit
Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi ASTabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS
Sep-11 Apr-12 Apr-12 Jun-12 Sep-12 Apr-12 Jun-12 Sep-12Inflasi
WEO Fedres Long run potential growth
Sumber: WEO-IMF dan FedRes
Inflasi 2011 3,0 3,1 3,1 - -
Inflasi 2012 1,2 2,1 2,0 1,9 – 2,0 1,2 – 1,7 1,7-1,8
Inflasi 2013 n/a 1,9 1,8 1,6 – 2,0 1,5 – 2,0 1,6-2,0
Inflasi 2014 n/a n/a n/a 1,7 – 2,0 1,5 – 2,0 1,6-2,0
Okt-12
2,0 2,0 2,0
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
38
konsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudahkonsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudahkonsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudahkonsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudahkonsolidasi fiskal AS karena saat ini AS sudah
memasuki kondisi memasuki kondisi memasuki kondisi memasuki kondisi memasuki kondisi debt trapdebt trapdebt trapdebt trapdebt trap yang yang yang yang yang
mengkhawatirkanmengkhawatirkanmengkhawatirkanmengkhawatirkanmengkhawatirkan. Ke depan, perkembangan
isu fiskal AS tetap perlu dimonitor secara ketat
karena berpotensi mempengaruhi kredibilitas
AS dan USD serta kestabilan ekonomi &
keuangan dunia.
Sebagai respon atas perkembanganSebagai respon atas perkembanganSebagai respon atas perkembanganSebagai respon atas perkembanganSebagai respon atas perkembangan
tersebut, pada pertemuan FOMC 13tersebut, pada pertemuan FOMC 13tersebut, pada pertemuan FOMC 13tersebut, pada pertemuan FOMC 13tersebut, pada pertemuan FOMC 13
September 2012, Fedres memutuskan untukSeptember 2012, Fedres memutuskan untukSeptember 2012, Fedres memutuskan untukSeptember 2012, Fedres memutuskan untukSeptember 2012, Fedres memutuskan untuk
tetap menerapkan kebijakan moneter yangtetap menerapkan kebijakan moneter yangtetap menerapkan kebijakan moneter yangtetap menerapkan kebijakan moneter yangtetap menerapkan kebijakan moneter yang
highly accommodativehighly accommodativehighly accommodativehighly accommodativehighly accommodative, memperpanjang, memperpanjang, memperpanjang, memperpanjang, memperpanjang
kebijakan suku bunga tetap hinggakebijakan suku bunga tetap hinggakebijakan suku bunga tetap hinggakebijakan suku bunga tetap hinggakebijakan suku bunga tetap hingga
pertengahan 2015 dan mengeluarkanpertengahan 2015 dan mengeluarkanpertengahan 2015 dan mengeluarkanpertengahan 2015 dan mengeluarkanpertengahan 2015 dan mengeluarkan
kebijakan QE tahap tigakebijakan QE tahap tigakebijakan QE tahap tigakebijakan QE tahap tigakebijakan QE tahap tiga. Adapun rincian
kebijakan sebagai berikut:
- Suku bunga kebijakan akan terus
dipertahankan di level 0-0,25% hingga
pertengahan 2015 (sebelumnya hingga
akhir 2014).
- Mengeluarkan kebijakan quantitative
easing tahap tiga melalui pembelian
agency mortgage-backed securities
sebesar USD40 miliar per bulan.
- Melanjutkan kebijakan quantitative
easing berupa operation twist (maturity
extension program) hingga akhir 2012
(semula operation twist dijadwalkan
berakhir Juni 2012). Dengan kata lain,
kebijakan pembelian Treasury securities
dengan remaining maturities antara 6
sampai dengan 30 tahun (longer-term)
senilai USD267 miliar serta menjual atau
redeem Treasury dengan nilai yang sama
yang memiliki maturities sekitar tiga tahun
atau kurang (short-term). Kebijakan ini
diharapkan dapat menurunkan suku
bunga jangka waktu yang lebih panjang
dan membantu kondisi sektor keuangan
menjadi lebih akomodatif.
- Tetap mempertahankan kebijakan
reinvesting principal payments from its
holdings of agency debt dan agency
mortgage-backed securities (MBS) di
agency MBS.
Langkah kebijakan tersebut di atas akan
menambah jumlah longer-term securities yang
dipegang oleh Fedres sebesar USD85 miliar per
bulan hingga akhir 2012. Kebijakan ini
diharapkan dapat menurunkan suku bunga
dalam jangka waktu yang lebih panjang,
mendukung pasar mortgage, dan membantu
kondisi pasar keuangan secara keseluruhan
menjadi lebih akomodatif. The Fed akan
mengambil langkah-langkah lebih lanjut apabila
diperlukan guna menopang proses pemulihan
ekonomi dan perbaikan sektor tenaga kerja
dengan tetap menjaga kestabilan harga.
Dasar pertimbangan kebijakan tersebutDasar pertimbangan kebijakan tersebutDasar pertimbangan kebijakan tersebutDasar pertimbangan kebijakan tersebutDasar pertimbangan kebijakan tersebut
di atas sebagai berikut:di atas sebagai berikut:di atas sebagai berikut:di atas sebagai berikut:di atas sebagai berikut: (i) aktivitas ekonomi
selama semester pertama 2012 menurun; (ii)
perbaikan pada sektor tenaga kerja berjalan
lambat, tingkat pengangguran terus
meningkat; (iii) pengeluaran rumah tangga
masih terbatas; (iv) investasi (terutama pada
business fixed investment) masih lemah; (v)
sektor perumahan masih tertekan; dan (vi)
terdapat downside risk yang signifikan terkait
kondisi pasar keuangan global.
Untuk sementara, langkah kebijakanUntuk sementara, langkah kebijakanUntuk sementara, langkah kebijakanUntuk sementara, langkah kebijakanUntuk sementara, langkah kebijakan
Fedres tersebut dianggap mampu untukFedres tersebut dianggap mampu untukFedres tersebut dianggap mampu untukFedres tersebut dianggap mampu untukFedres tersebut dianggap mampu untuk
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
39
menurunkan suku bunga dalam jangka waktumenurunkan suku bunga dalam jangka waktumenurunkan suku bunga dalam jangka waktumenurunkan suku bunga dalam jangka waktumenurunkan suku bunga dalam jangka waktu
yang lebih panjang dan meredakan sentimenyang lebih panjang dan meredakan sentimenyang lebih panjang dan meredakan sentimenyang lebih panjang dan meredakan sentimenyang lebih panjang dan meredakan sentimen
negatif di pasar keuangannegatif di pasar keuangannegatif di pasar keuangannegatif di pasar keuangannegatif di pasar keuangan. Namun demikian,
saat ini AS dihadapkan pada kebijakan yang
sulit seiring dengan semakin terbatasnya
flexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrak
agregat demand (antara lain ancaman
penurunan peringkat utang AS apabila AS
dinilai tidak dapat menurunkan beban
pengelolaan utangnya selama dua tahun ke
depan). Namun di sisi lain, kebijakan
quantitative easing tahap tiga masih diragukan
efektivitasnya dalam mendorong sektor riil
ekonomi AS karena terbukti kebijakan QE
sebelumnya pun tidak efektif untuk
mendorong pertumbuhan ekonomi. Dengan
perkembangan tersebut kebijakan yang
berkaitan dengan reformasi struktural ekonomi
baik terkait dengan pengeluaran pemerintah
seperti kesehatan, social security dan
pertahanan serta penerimaan seperti
peningkatan pajak kepada «penduduk kaya»
sangat krusial. Kredibilitas dan efektivitas
kebijakan AS tersebut akan sangat menentukan
apakah kemampuan AS menghadapi double
dip recession akan meningkat atau tidak di
tengah kondisi politik yg memanas akibat
perbedaan pendapat dan kepentingan yang
tajam.
A.2 Eropa (Kawasan Euro dan Inggris)
2.1 Kawasan Euro
Pertumbuhan ekonomi Kawasan Euro
selama TW3-12 diperkirakan terus menurun.
Kinerja ekonomi Kawasan Euro diperkirakan
lebih rendah dari prediksi sebelumnya selama
TW3-12. Ekonomi kawasan masih dihadapkan
oleh relatif rentan dan lemah di tengah
terbatasnya pengeluaran masyarakat,
tingginya angka pengangguran, dan
rentannya sektor keuangan serta pemerintah.
PDB di TW3-12 diperkirakan terkontraksi
menjadi minus 0,8% yoy. Seluruh komponen
PDB di TW3-12 diperkirakan terus melemah.
Jerman dan Perancis yang selama ini menjadi
penopang utama kinerja ekonomi kawasan
juga turut terkena imbas krisis utang di negara
periferal Euro. Secara keseluruhan, kontraksi
ekonomi kawasan akan terus berlanjut dan
lebih lama dari prediksi sebelumnya setidaknya
hingga pertengahan 2013.
Ekonomi kawasan saat ini masih
menghadapi fase yang kritis dengan
ketidakpastian sangat tinggi dan intensified
downside risks, meliputi: (i) memburuknya
sovereign debt crisis di Kawasan Euro termasuk
negara inti seperti Spanyol dan Italia sehingga
berdampak pada akses pembiayaan yang
sangat ketat; (ii) potensi risiko sistemik pada
perbankan kawasan, akibat memburuknya
bank-bank yang terekspose pada sovereign
debt dan liquidity risks; dan (iii) dampak dari
austerity measures. Hal ini dikhawatirkan kian
mendorong lonjakan biaya pinjaman dan
meningkatnya NPL sehingga mengganggu
kestabilan ekonomi dan keuangan dan proses
adjustment fiskal sehingga berpotensi
mengganggu kestabilan ekonomi dan
keuangan global.
Tekanan di pasar keuangan selama
TW3-12 cenderung menurun terutama
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
40
1 Hingga laporan ini dibuat, data komponen PDB Kawasan Europada TW3 2012 belum dirilis.
memasuki periode akhir TW3-12 namun risiko
masih relatif tinggi. Kekhawatiran akan debt
sustainability di Spanyol dan sovereign debt
crisis di Kawasan Euro untuk sementara tidak
menjadi perhatian pelaku pasar. Selama TW3-
12 sentimen positif pelaku pasar meningkat
seiring dengan diimplementasikannya QE
tahap tiga oleh the Fed dan
diimplementasikannya program Outright
Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi
moneter langsung di pasar sekunder untuk
obligasi sovereign di Kawasan Euro. Namun
sentimen positif tersebut diperkirakan hanya
bersifat sementara mengingat permasalahan
fundamental belum terakomodasi sepenuhnya
dan langkah-langkah recovery yang solid atas
permasalahan hutang dan ekonomi
fundamental negara di Kawasan belum terlihat
jelas. Selain itu, dengan sistem keuangan
kawasan Euro yang memiliki masalah serius
jangka panjang akibat krisis hutang, kondisi
tersebut menyebabkan kawasan Eropa akan
sulit bangkit dalam waktu singkat terlebih bila
tanpa diiringi konsolidasi fiskal yg kredibel, dan
kondisi perbankan kawasan masih rentan dari
waktu ke waktu.
Asesmen terkini IMF mengonfirmasi
pemburukan tersebut dan merevisi ke bawah
proyeksi PDB Kawasan Euro di 2012 dan 2013
masing-masing menjadi minus 0,4% yoy
(sebelumnya minus 0,3% yoy) dan 0,3% yoy
(sebelumnya 0,7% yoy) (WEO-IMF, Oktober
2012/Embargo). Perkembangan terkini
mengindikasikan ketidakpastian kondisi
ekonomi di negara Kawasan Euro sangat tinggi
sehingga PDB di 2012 diperkirakan berpotensi
lebih rendah dari prediksi IMF tersebut. Di sisi
lain, meskipun aktivitas ekonomi menurun,
tingginya harga energi menyebabkan tekanan
inflasi di 2012 diprediksi tetap tinggi dan masih
di atas target 2% yoy. Di tengah ancaman
pemburukan ekonomi selama TW3-12 ECB
menurunkan suku bunga kebijakan 25bps dan
mengimplementasikan program Outright
Monetary Transactions (OMTs) atau transaksi
moneter langsung di pasar sekunder untuk
obligasi sovereign di Kawasan Euro
Ekonomi di Kawasan Euro selama TW3-Ekonomi di Kawasan Euro selama TW3-Ekonomi di Kawasan Euro selama TW3-Ekonomi di Kawasan Euro selama TW3-Ekonomi di Kawasan Euro selama TW3-
12 diperkirakan kian terkontraksi 12 diperkirakan kian terkontraksi 12 diperkirakan kian terkontraksi 12 diperkirakan kian terkontraksi 12 diperkirakan kian terkontraksi (Grafik
2.11)1. . . . . PDB di TW3-12 diprediksi tumbuh
sebesar minus 0,8% yoy dari minus 0,5% yoy
triwulan sebelumnya. Pelemahan ekonomi
diperkirakan terjadi di semua negara di
kawasan termasuk negara inti seperti Jerman,
Perancis, Spanyol dan Italia yang selama ini
menjadi penopang ekonomi kawasan. Bahkan
untuk pertama kalinya Perancis mulai
memasuki periode kontraksi pada TW3-12
(minus 0,1% yoy) menyusul Italia (minus 2,8%
yoy) dan Spanyol (minus 2,1% yoy). Kontraksi
ekonomi Kawasan Euro diperkirakan terus
berlanjut hingga pertengahan 2013.
Seluruh komponen PDB diperkirakanSeluruh komponen PDB diperkirakanSeluruh komponen PDB diperkirakanSeluruh komponen PDB diperkirakanSeluruh komponen PDB diperkirakan
mengalami kontraksi selama periode laporanmengalami kontraksi selama periode laporanmengalami kontraksi selama periode laporanmengalami kontraksi selama periode laporanmengalami kontraksi selama periode laporan.
Sovereign debt crisis di Kawasan Euro yang
terus memburuk diperkirakan kian menggerus
daya beli masyarakat dan memperburuk sektor
tenaga kerja sehingga konsumsi masyarakat
semakin terpuruk. Sejalan dengan hal itu,
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
41
Grafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDBGrafik 2.11 PDB
Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro
aktivitas investasi juga menurun dampak dari
meningkatnya ketidakpastian dan sentimen
negatif pelaku usaha dan menurunnya aktivitas
ekonomi negara di Kawasan Euro dan global.
Selain itu, austerity measures yang diterapkan
oleh sejumlah negara kawasan juga turut
membatasi daya beli masyarakat dan
pengeluaran pemerintah. Sejalan dengan
menurunnya aktivitas ekonomi dan
perdagangan intra-kawasan, kinerja ekspor
kawasan juga diperkirakan masih sangat
lemah. Lebih lanjut, sovereign debt crisis yang
mulai menjalar kepada krisis perbankan di
sejumlah negara kawasan diperkirakan turut
memperburuk ekonomi di Kawasan Euro.
Ke depan, kontraksi ekonomi KawasanKe depan, kontraksi ekonomi KawasanKe depan, kontraksi ekonomi KawasanKe depan, kontraksi ekonomi KawasanKe depan, kontraksi ekonomi Kawasan
Euro diperkirakan masih terus berlanjutEuro diperkirakan masih terus berlanjutEuro diperkirakan masih terus berlanjutEuro diperkirakan masih terus berlanjutEuro diperkirakan masih terus berlanjut
setidaknya hingga pertengahan 2013. setidaknya hingga pertengahan 2013. setidaknya hingga pertengahan 2013. setidaknya hingga pertengahan 2013. setidaknya hingga pertengahan 2013. PDB di
TW4-12 diperkirakan terkontraksi menjadi
sebesar 0,5% yoy (CF, September 2012).
Secara keseluruhan tahun, PDB Kawasan Euro
diprediksi mengalami kontraksi sebesar minus
0,4% yoy (IMF, WEO Oktober 2012).
Aktivitas konsumsi selama triwulanAktivitas konsumsi selama triwulanAktivitas konsumsi selama triwulanAktivitas konsumsi selama triwulanAktivitas konsumsi selama triwulan
ketiga 2012 diperkirakan masih sangat lemahketiga 2012 diperkirakan masih sangat lemahketiga 2012 diperkirakan masih sangat lemahketiga 2012 diperkirakan masih sangat lemahketiga 2012 diperkirakan masih sangat lemah
(Grafik 2.12)(Grafik 2.12)(Grafik 2.12)(Grafik 2.12)(Grafik 2.12). Penurunan konsumsi masyarakat
diperkirakan dampak dari masih lemahnya
daya beli masyarakat yang sejalan dengan
terus meningkatnya angka pengangguran dan
menurunnya upah riil masyarakat. Penurunan
aktivitas konsumsi diperkirakan juga
disebabkan oleh suramnya prospek ekonomi
kawasan yang mendorong konsumen
membatasi pengeluarannya. Di sisi lain, ruang
stimulus fiskal sudah sangat terbatas dan
%
Proyeksi
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
Net EksporInvestasiKonsumsi swastaKonsumsi PemerintahPDB (% yoy)
Sumber : Bloomberg
2012 2013 2012 2013 TW1 TW2 TW3 TW4* TW1 TW2 TW3 TW4
Kawasan Euro -4.3 1.8 -0.5 0.8 -0.3 0.9 2.4 1.6 1.3 0.6 0.0 -0.5 -0.8 -0.5Jerman -5.1 3.6 0.3 1.5 0.6 1.5 4.8 3.0 2.7 1.9 1.2 1.0 0.7 1.0Perancis -2.6 1.4 0.2 1.0 0.5 1.0 2.3 1.7 1.5 1.2 0.3 0.3 -0.1 -0.1Italia -5.2 1.3 -2.2 -0.6 -1.9 -0.3 1.3 1.0 0.4 -0.5 -1.4 -2.5 -2.8 -2.4Spanyol -3.7 -0.1 -1.7 -0.3 -1.8 0.1 0.5 0.5 0.6 0.0 -0.6 -1.3 -2.1 -2.7
Yunani -2.3 -4.4 n/a n/a -4.7 0 -5.5 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/aPortugal -2.5 1.3 n/a n/a -3.3 0.3 -0.6 -1.1 -2.0 -3.0 -2.3 -3.3 n/a n/aIrlandia -7.0 -0.4 n/a n/a 0.5 2.0 -0.9 2.9 1.0 2.8 1.2 n/a n/a n/a
2011 2012*Negara 2009 2010 WEO-Jan-12 WEO-Apr-12
Proyeksi IMF
*) Proyeksi Consensus Forecast, Oktober-12
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
42
austerity measures yang diterapkan pemerintah
kawasan diperkirakan berdampak signifikan
pada menurunnya aktivitas ekonomi di negara
Kawasan Euro.
Lemahnya aktivitas konsumsi selamaLemahnya aktivitas konsumsi selamaLemahnya aktivitas konsumsi selamaLemahnya aktivitas konsumsi selamaLemahnya aktivitas konsumsi selama
TW3-12 juga diindikasikan pada sejumlahTW3-12 juga diindikasikan pada sejumlahTW3-12 juga diindikasikan pada sejumlahTW3-12 juga diindikasikan pada sejumlahTW3-12 juga diindikasikan pada sejumlah
indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi.indikator penuntun konsumsi. Selama triwulan
ketiga 2012, indikator penjualan ritel masih
terus terkontraksi rata-rata sebesar minus 1,2%
yoy, dari rata-rata minus 1,7% yoy pada TW2-
12, melanjutkan kontraksi sejak 2011.
Kontraksi penjualan ritel terjadi hampir di
seluruh negara kawasan kecuali Perancis dan
Irlandia. Kontraksi terdalam terutama terjadi di
Yunani, Spanyol, dan Portugal. Sementara
indikator penjualan kendaraan bermotor
terkontraksi kian dalam selama TW3-12, rata-
rata minus 13,1% yoy dari rata-rata minus
8,3% yoy di TW2-12. Seiring dengan masih
lemahnya kondisi ekonomi negara periferal
Euro dan negara inti Euro terutama di Spanyol
dan Italia, indeks kepercayaan konsumen
terkontraksi kian dalam hingga menyentuh
level 25,9 di akhir TW3-12. Hal ini dapat
dijadikan indikasi bahwa aktivitas konsumsi ke
depan diperkirakan masih lemah. Tren serupa
juga terjadi pada indikator indeks kepercayaan
pedagang ritel yg terkontraksi kian dalam sejak
akhir TW1-11 dan pada akhir TW3-12
mencapai level minus 18,6, sebagai indikasi
aktivitas konsumsi ke depan dan kepercayaan
masyarakat masih rendah.
Sama halnya dengan performaSama halnya dengan performaSama halnya dengan performaSama halnya dengan performaSama halnya dengan performa
konsumsi, kinerja investasi selama periodekonsumsi, kinerja investasi selama periodekonsumsi, kinerja investasi selama periodekonsumsi, kinerja investasi selama periodekonsumsi, kinerja investasi selama periode
laporan juga diperkirakan terus menurun.laporan juga diperkirakan terus menurun.laporan juga diperkirakan terus menurun.laporan juga diperkirakan terus menurun.laporan juga diperkirakan terus menurun.
Penurunan investasi tersebut diperkirakan
masih disebabkan oleh iklim investasi yang
kurang kondusif, prospek ekonomi yang kian
suram, serta permintaan eksternal yang terus
melemah. Perkembangan tersebut diperkirakan
mendorong sentimen negatif masyarakat dan
pelaku pasar yang pada akhirnya menahan
aktivitas investasi. Selain itu, kebijakan austerity
measures pada sejumlah negara di Kawasan
Euro juga diperkirakan mempengaruhi
menurunnya kegiatan investasi.
Penurunan aktivitas investasi tersebutPenurunan aktivitas investasi tersebutPenurunan aktivitas investasi tersebutPenurunan aktivitas investasi tersebutPenurunan aktivitas investasi tersebut
juga tercermin pada sejumlah indikatorjuga tercermin pada sejumlah indikatorjuga tercermin pada sejumlah indikatorjuga tercermin pada sejumlah indikatorjuga tercermin pada sejumlah indikator
penuntun investasi. penuntun investasi. penuntun investasi. penuntun investasi. penuntun investasi. Indikator produksi industri
pada dua bulan pertama TW3-12 terkontraksi
kian dalam menjadi sebesar rata-rata minus
1,6% yoy, dari rata-rata minus 0,8% yoy di
TW2-12. Indikator produksi industri di seluruh
negara kawasan terkontraksi kecuali Irlandia.
Sementara kapasitas utilisasi menurun, di
bawah rata-rata jangka panjangnya. Sejalan
dengan menurunnya ekonomi domestik,
indikator kepercayaan bisnis, industri, dan
pemesanan barang baru untuk industri terus
Grafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator KonsumsiGrafik 2.12 Indikator Konsumsi
Indeks%, yoy
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Kepercayaan Konsumen, rhs
Kepercayaan Perdagangan Ritel, rhs
Penjualan Ritel, lhs
New Passenger Vehicle Sales, lhs
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
43
Grafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator InvestasiGrafik 2.13 Indikator Investasi
Indeks%, yoy
-50,0
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Produksi Industri, lhs Industrial Confidence, lhs
Business Climate Indicator, rhs Kapasitas Utilisasi, rhs
Rata2 Jk. Pj Kapasitas Utilisasi, rhs Industrial New Orders, lhs
Sumber : Bloomberg
menurun, dampak dari memburuknya iklim
investasi, prospek ekonomi, permasalahan
fiskal dan menurunnya permintaan eksternal
(Grafik 2.13). Kondisi ini diperkirakan
mendorong sentimen negatif masyarakat dan
pelaku pasar.
Pergerakan indikator Pergerakan indikator Pergerakan indikator Pergerakan indikator Pergerakan indikator PurchasingPurchasingPurchasingPurchasingPurchasing
Manager IndexManager IndexManager IndexManager IndexManager Index (PMI) hingga akhir periode (PMI) hingga akhir periode (PMI) hingga akhir periode (PMI) hingga akhir periode (PMI) hingga akhir periode
TW3-12 masih mengindikasikan aktivitasTW3-12 masih mengindikasikan aktivitasTW3-12 masih mengindikasikan aktivitasTW3-12 masih mengindikasikan aktivitasTW3-12 masih mengindikasikan aktivitas
investasi ke depan relatif lemah terutama diinvestasi ke depan relatif lemah terutama diinvestasi ke depan relatif lemah terutama diinvestasi ke depan relatif lemah terutama diinvestasi ke depan relatif lemah terutama di
sektor jasa dan tingkat ketidakpastian masihsektor jasa dan tingkat ketidakpastian masihsektor jasa dan tingkat ketidakpastian masihsektor jasa dan tingkat ketidakpastian masihsektor jasa dan tingkat ketidakpastian masih
tinggi.tinggi.tinggi.tinggi.tinggi. Indikator PMI manufaktur, PMI services
dan PMI composite masih berada di level
kontraksi (Grafik 2.14). Indikator PMI
manufaktur di September 2012 terkontraksi
di level 46,0 dari 45,1 periode sebelumnya.
Sementara indikator PMI service terkontraksi
kian dalam, terendah sejak Agustus 2009
sehingga mendorong indikator PMI composite
Tabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan Ritel
Tabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi Industri
Sept Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept
Kawasan Euro -2,5 0,8 -1,1 -0,7 -1,5 -1,9 -1,2 -2,1 0 -3,6 -0,7 -0,8 -1,5 -0,9 -0,8Jerman -2,79 1,1 0,6 1,4 0,9 0,6 -1,7 -2,4 1,6 0 1,9 0,3 -1,7 -1,1 0,0Perancis -0,25 3,9 1,6 2,8 1,3 0,5 0,7 0,2 1,3 -2 1,8 1,5 3,7 1,9 3,0Italia -1,39 0,4 -3,4 -1,3 -3,4 -5,6 -0,2 -2 -1 -4,4 -3,6 -2,2 -2,9 -2,5 -Spanyol -5,48 -2,66 -5,6 -7 -7 -5,6 -5,7 -6,6 -3,8 -9,9 -4,7 -5,3 -7,4 -1,9 -13
Yunani -11,4 -5,85 -6,5 -10,8 -8,9 -12,6 -10,6 -12,8 -16,1 -13 -10 -11 -9,2 -9,1 -Portugal -1,94 -0,24 -6,8 -9,8 -9,2 -8,7 -7,1 -8,6 -4,6 -10 -4,5 -5,4 -7,5 -6 -5,8Irlandia -6,2 -0,68 -3,3 -2,9 -0,5 1,1 -2,4 -1,4 -0,8 -1,7 2 -1,9 0,9 0,6 1,3
Negara Avg2009
Avg2010
2011 2012
Sumber: Bloomberg
Sept Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul AgstNegara Avg
2009Avg2010
2011 2012
Sumber: Bloomberg
Kawasan Euro -14,7 7,3 2,1 1,0 0,0 -1,6 -1,8 -1,8 -1,7 -2,6 -2,6 -2,0 -2,8 -2,9Jerman -15,3 10,1 5,4 4,2 4,3 -0,4 0,8 0,6 1,1 -1,1 -0,3 0,2 -1,5 -1,6Perancis -12,2 5,13 1,2 1,6 0,9 -2,1 -2,5 -1,5 -1,9 1,2 -4,7 -2,8 -3,3 0,3Italia -18,1 6,82 -2,7 -3,8 -4,1 -1,7 -4,8 -6,9 -5,6 -9,3 -6,7 -7,9 -7,2 -5,2Spanyol -15,5 0,96 -1,4 -4,2 -7 -3,5 -4,4 -5,3 -7,6 -8,4 -6,6 -6,1 -5,5 -3,2
Yunani -9,32 -5,58 -1,7 -14,1 -8,7 -12,9 -7,4 -9,2 -8,6 -2,9 -3,1 -0,1 -5,2 2,6Portugal -8,03 1,68 -1,1 -0,2 -3,9 -9,4 -4,9 -7,1 -4,6 -7,7 -6,9 -4,8 -0,3 -2,8Irlandia -4,6 7,77 0 12,1 -6,2 -3,9 0,1 -3,1 4,4 -0,4 4,5 4,9 4,5 -0,6
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
44
Grafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.14 Purchasing Manager Indeks Grafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca PerdaganganGrafik 2.15 Neraca Perdagangan
juga terkontraksi kian dalam. Rencana
pembelian obligasi sovereign yang
direncanakan ECB yang diumumkan pada 6
September 2012 belum memberikan sentimen
positif bagi pelaku usaha di Kawasan Euro
terutama di sektor jasa. Para pelaku usaha
merasakan bahwa sovereign debt crisis serta
austerity measures di Kawasan Euro
berdampak signifikan bagi kinerja ekspor dan
permintaan konsumen. Perkembangan ini
mengindiksikan sinyal perbaikan masih belum
jelas di tengah kian suramnya prospek
ekonomi negara di Kawasan Euro.
Kinerja ekspor dan impor selama TW3-Kinerja ekspor dan impor selama TW3-Kinerja ekspor dan impor selama TW3-Kinerja ekspor dan impor selama TW3-Kinerja ekspor dan impor selama TW3-
12 masih relatif lemah sejalan dengan12 masih relatif lemah sejalan dengan12 masih relatif lemah sejalan dengan12 masih relatif lemah sejalan dengan12 masih relatif lemah sejalan dengan
rendahnya aktivitas ekonomi domestik danrendahnya aktivitas ekonomi domestik danrendahnya aktivitas ekonomi domestik danrendahnya aktivitas ekonomi domestik danrendahnya aktivitas ekonomi domestik dan
menurunnya permintaan global. menurunnya permintaan global. menurunnya permintaan global. menurunnya permintaan global. menurunnya permintaan global. Pertumbuhan
ekspor selama TW3-12 rata-rata tumbuh 7,5%
yoy dari rata-rata 8,2% yoy di triwulan
sebelumnya dan masih di bawah rata-rata
13,4% yoy di 2011 (Grafik 2.15). Ekspor
Jerman, Perancis, dan Italia masing-masing
tumbuh 10,1% yoy (rata-rata triwulan
sebelumnya 11,2% yoy), 10,6% yoy (rata-rata
triwulan sebelumnya 10,2% yoy), dan 8,1%
yoy (rata-rata triwulan sebelumnya 9,6% yoy).
Sejalan dengan masih rendahnyaSejalan dengan masih rendahnyaSejalan dengan masih rendahnyaSejalan dengan masih rendahnyaSejalan dengan masih rendahnya
permintaan domestik, impor kawasan teruspermintaan domestik, impor kawasan teruspermintaan domestik, impor kawasan teruspermintaan domestik, impor kawasan teruspermintaan domestik, impor kawasan terus
menurun dan mulai memasuki level kontraksi,menurun dan mulai memasuki level kontraksi,menurun dan mulai memasuki level kontraksi,menurun dan mulai memasuki level kontraksi,menurun dan mulai memasuki level kontraksi,
sejak April 2012. sejak April 2012. sejak April 2012. sejak April 2012. sejak April 2012. Impor kawasan selama
triwulan laporan rata-rata tumbuh sebesar
minus 4,0% yoy dari rata-rata 1,3% yoy pada
TW2-12. Kinerja impor tersebut sangat jauh
di bawah rata-rata 13% yoy di 2011. Impor di
Jerman dan Italia masih terkontraksi sementara
impor Perancis hanya tumbuh 1,5% yoy.
Penurunan nilai impor yang lebih besar
dibandingkan penurunan nilai ekspor periode
sebelumnya menyebabkan melebarnya
surplus neraca perdagangan. Surplus neraca
perdagangan selama TW3-12 tercatat sebesar
EUR9,8 miliar dari EUR5,2 miliar di triwulan
sebelumnya.
Melemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomiMelemahnya aktivitas ekonomi
menyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terusmenyebabkan sektor tenaga kerja terus
memburukmemburukmemburukmemburukmemburuk. Angka pengangguran persisten di
level tinggi dan terus naik ke level 11,6% di
%, yoyIndeks
30
35
40
45
50
55
60
65
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9
> 50 = ekspansi< 50 = kontraksi
PDB Euro, rhs
PMI Manufaktur, lhs
PMI Services, lhs
PMI Composite, lhs
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 12 4 6 8 1012 2 4 6 9
Euro
Jerman
Perancis
Italia
Spanyol
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
45
akhir TW3-12, dari 11,5% periode
sebelumnya. Berdasarkan data dari Eurostat
terdapat sekitar 18,5 juta orang menganggur
di kawasan per-September 2012.
Dibandingkan Agustus 2012, terdapat
penambahan sekitar 146 ribu orang
yang menganggur. Peningkatan angka
pengangguran terjadi di hampir sebagian besar
negara kawasan. Tingkat pengangguran
tertinggi terjadi terutama pada negara Spanyol
(25,8%), Portugal (15,7%), Irlandia (15,1%),
dan Perancis (10,8%). Sementara angka
pengganguran Yunani di Juli 2012 berada di
level 25,1%, nomor dua tertinggi di kawasan
setelah Spanyol seiring dengan diterapkannya
fiscal austerity dan menurunnya kondisi
ekonomi domestik. Ke depan, angka
pengangguran Yunani dan sejumlah negara
di Kawasan Euro lainnya pada 2012
diperkirakan akan terus meningkat, dampak
dari kebijakan fiskal ketat berupa kebijakan
PHK pada PNS.
Prospek ekonomi kawasan diperkirakanProspek ekonomi kawasan diperkirakanProspek ekonomi kawasan diperkirakanProspek ekonomi kawasan diperkirakanProspek ekonomi kawasan diperkirakan
masih penuh ketidakpastian dan masih penuh ketidakpastian dan masih penuh ketidakpastian dan masih penuh ketidakpastian dan masih penuh ketidakpastian dan leadingleadingleadingleadingleading
indikator terkontraksi kian dalamindikator terkontraksi kian dalamindikator terkontraksi kian dalamindikator terkontraksi kian dalamindikator terkontraksi kian dalam. Leading
indikator ZEW survey dan «OECD Euro Area
Leading Indicator» dan ZEW survey terhadap
situasi saat ini selama TW3-12 rata-rata terus
terkontraksi kian dalam, melanjutkan kontraksi
sejak TW2-11. Hal ini dapat dijadikan indikasi
bahwa situasi ekonomi masih sangat lemah
(Grafik 2.16).
Tekanan inflasi pada akhir TW3-12 terusTekanan inflasi pada akhir TW3-12 terusTekanan inflasi pada akhir TW3-12 terusTekanan inflasi pada akhir TW3-12 terusTekanan inflasi pada akhir TW3-12 terus
meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. Inflasi di akhir TW3-12 naik ke level
2,7% yoy dari 2,4% yoy di akhir TW2-12, di
atas target 2,0% yoy sejak awal 2011. Selama
triwulan laporan, rata-rata inflasi sebesar 2,6%
yoy naik dari 2,5% yoy rata-rata TW2-12
(Grafik 2.17). Tekanan inflasi diperkirakan
berasal dari komponen energi dan transportasi.
Selain itu tekanan harga dari kelompok
administered prices dan pajak tidak langsung
turut berkontribusi pada masih tingginya laju
inflasi seiring dengan proses konsolidasi fiskal
di sejumlah negara. Secara keseluruhan, inflasi
negara di kawasan berada di atas target,
kecuali Yunani dan inflasi di seluruh negara
kawasan naik, kecuali Italia (Grafik 2.18 dan
Grafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.17 Komponen InflasiGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading IndikatorGrafik 2.16 Leading Indikator
Indeks
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9
ZEW-Expectations/OECD Euro Area Lead. Indicator
ZEW Current Situation
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Euro Jerman Perancis
Italia Spanyol Target
12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 9
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
46
Tabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 Inflasi
Grafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euroGrafik 2.18 Inflasi Kawasan euro
Tabel 2.6). Di antara negara core Euro, inflasi
tertinggi tetap dialami Italia meski pada
periode laporan sedikit menurun (3,3% yoy).
Sementara tekanan inflasi dari sisi permintaan
relatif stabil, rata-rata berada di level 1,6% yoy
dua bulan pertama TW3-12, tidak berubah dari
rata-rata TW2-12. Hingga akhir 2012 inflasi
diperkirakan masih di atas target dampak dari
austerity measures negara kawasan dan harga
energi yang diperkirakan masih tinggi
(administered prices dan pajak tidak langsung).
Gejolak pasar keuangan di KawasanGejolak pasar keuangan di KawasanGejolak pasar keuangan di KawasanGejolak pasar keuangan di KawasanGejolak pasar keuangan di Kawasan
Euro selama TW3-12 sedikit menurun namunEuro selama TW3-12 sedikit menurun namunEuro selama TW3-12 sedikit menurun namunEuro selama TW3-12 sedikit menurun namunEuro selama TW3-12 sedikit menurun namun
risiko masih tinggi. risiko masih tinggi. risiko masih tinggi. risiko masih tinggi. risiko masih tinggi. Kekhawatiran akan debt
sustainability di Spanyol dan sovereign debt
crisis di Kawasan Euro untuk sementara tidak
menjadi perhatian pelaku pasar. Memasuki
periode akhir TW3-12 sentimen positif
pelaku pasar meningkat seiring dengan
diimplementasikannya program Outright
Monetary Transactions (OMTs) di Kawasan
Euro oleh ECB dan QE (Quantitative Easing)
tahap tiga oleh the Fed serta komitmen otoritas
kebijakan negara di Kawasan Euro untuk
mengambil langkah-langkah yang diperlukan
guna menahan pemburukan ekonomi dan
keuangan kawasan.
Keketatan di pasar keuanganKeketatan di pasar keuanganKeketatan di pasar keuanganKeketatan di pasar keuanganKeketatan di pasar keuangan
cenderung menurun.cenderung menurun.cenderung menurun.cenderung menurun.cenderung menurun. Keketatan bank lending
mulai berangsur menurun sejak TW1-12. Hal
itu tercermin dari spread antara suku bunga
LIBOR dan Overnight Indexed Swap (OIS) yang
cenderung menyempit hingga TW3-12 (Grafik
2.19).
Seiring dengan sejumlah langkahSeiring dengan sejumlah langkahSeiring dengan sejumlah langkahSeiring dengan sejumlah langkahSeiring dengan sejumlah langkah
kebijakan yang ditempuh ECB serta komitmenkebijakan yang ditempuh ECB serta komitmenkebijakan yang ditempuh ECB serta komitmenkebijakan yang ditempuh ECB serta komitmenkebijakan yang ditempuh ECB serta komitmen
para otoritas kebijakan di Kawasan Euro,para otoritas kebijakan di Kawasan Euro,para otoritas kebijakan di Kawasan Euro,para otoritas kebijakan di Kawasan Euro,para otoritas kebijakan di Kawasan Euro, yield yield yield yield yield
sovereign debt sovereign debt sovereign debt sovereign debt sovereign debt negara kawasan cenderungnegara kawasan cenderungnegara kawasan cenderungnegara kawasan cenderungnegara kawasan cenderung
menurun menurun menurun menurun menurun (Grafik 2.21 dan Grafik 2.22). Yield
%, yoy
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Euro Jerman Perancis
Italia Spanyol Target
12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 9
Sumber : Bloomberg
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sep
Kawasan Euro 2,2 2,3 2,4 2,7 2,8 2,7 2,7 2,5 2,5 3,0 3,0 3,0 2,7 2,7 2,7 2,7 2,6 2,4 2,4 2,4 2,6 2,6Jerman 1,9 2,0 2,2 2,3 2,7 2,4 2,4 2,6 2,5 2,9 2,9 2,8 2,3 2,3 2,5 2,3 2,2 2,2 2,0 1,9 2,2 2,1Perancis 2,0 2,0 1,8 2,2 2,2 2,2 2,3 2,1 2,4 2,4 2,5 2,7 2,7 2,6 2,5 2,6 2,4 2,3 2,3 2,2 2,4 2,2Italia 2,1 1,9 2,1 2,8 2,9 3,0 3,0 2,1 2,3 3,6 3,8 3,7 3,7 3,4 3,4 3,8 3,7 3,5 3,6 3,6 3,3 3,4Spanyol 2,9 3,0 3,4 3,3 3,5 3,4 3,0 3,0 2,7 3,0 3,0 2,9 2,4 2 1,9 1,8 2 1,9 1,8 2,2 2,7 3,5
Yunani 5,2 4,9 4,2 4,3 3,7 3,1 3,1 2,1 1,4 2,9 2,9 2,8 2,2 2,1 1,7 1,4 1,5 0,9 1,0 0,9 1,2 0,3Portugal 2,4 3,6 3,5 3,9 4,0 3,7 3,3 3,0 2,8 3,5 4,0 3,8 3,5 3,4 3,6 3,1 2,9 2,7 2,7 2,8 3,2 2,9Irlandia -0,2 0,2 0,9 1,2 1,5 1,2 1,1 1,0 1,0 1,3 1,5 1,7 1,4 1,3 1,6 2,2 1,9 1,9 1,9 2,0 2,6 2,4
Negara 20102011 2012
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
47
sovereign debt negara Spanyol, Italia dan
negara periferal Euro yang dalam beberapa
triwulan sebelumnya cenderung meningkat,
mulai berangsur turun memasuki periode akhir
TW3-12. Kekhawatiran akan memburuknya
prospek ekonomi dan kemampuan pemerintah
dalam memenuhi komitmen fiscal austerity di
tengah menurunnya dukungan politik dalam
negeri untuk sementara tidak menjadi fokus
perhatian pelaku pasar.
Sejalan dengan membaiknya sentimenSejalan dengan membaiknya sentimenSejalan dengan membaiknya sentimenSejalan dengan membaiknya sentimenSejalan dengan membaiknya sentimen
pelaku pasar, kinerja pasar saham di negarapelaku pasar, kinerja pasar saham di negarapelaku pasar, kinerja pasar saham di negarapelaku pasar, kinerja pasar saham di negarapelaku pasar, kinerja pasar saham di negara
kawasan cenderung naik selama TW3-12kawasan cenderung naik selama TW3-12kawasan cenderung naik selama TW3-12kawasan cenderung naik selama TW3-12kawasan cenderung naik selama TW3-12
(Grafik 2.20)(Grafik 2.20)(Grafik 2.20)(Grafik 2.20)(Grafik 2.20). Menurunnya perilaku risk averse
investor tersebut berdampak pada terjadinya
apresiasi nilai tukar Euro. Selama TW3-12 rata-
rata EUR/USD terapresiasi tipis sebesar 3,84%
mom (Grafik 2.23). Sejalan dengan hal ini,
spread CDS negara kawasan cenderung
menurun termasuk di negara Spanyol dan
Portugal (Grafik 2.24).
Grafik 2.19Grafik 2.19Grafik 2.19Grafik 2.19Grafik 2.19LIBOR-OIS SpreadLIBOR-OIS SpreadLIBOR-OIS SpreadLIBOR-OIS SpreadLIBOR-OIS Spread
%
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
Spread LIBOR-Policy Rate
Spread LIBOR-OIS
12 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 81012 2 4 6 810 1 3 5 7 9
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.20. SahamGrafik 2.20. SahamGrafik 2.20. SahamGrafik 2.20. SahamGrafik 2.20. Saham
Indeks Jan 09=100
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
Germany France
Italy Spain
2Jan
2Mar
2Mei
2Jul
2Sep
2Nov
2Jan
2Mar
2Mei
2Jul
2Sep
2Nov
2Jan
2Mar
2Mei
2Jul
2Sep
2Nov
2Jan
2Mar
2Mei
2Jul
2Sep
2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Indeks Jan 09=100
0
50
100
150
200
250
2Jan
2Mar
2Mei
2Jul
2Sep
2Nov
2010
2Jan
2Mar
2Mei
2Jul
2Sep
2Nov
2011
2Jan
2Mar
2Mei
2Jul
2Sep
2012
Portugal Ireland
Greece Hungary
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.21Grafik 2.21Grafik 2.21Grafik 2.21Grafik 2.21Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core EuroSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr Core Euro
%
0
1
2
3
4
5
6
7Perancis Italia Spanyol
2011 2012
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
1Nov
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
48
Grafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai TukarGrafik 2.23 Nilai Tukar
Grafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.24 Sovereign CDS 5 Yr
Walaupun volatilitas di pasar keuanganWalaupun volatilitas di pasar keuanganWalaupun volatilitas di pasar keuanganWalaupun volatilitas di pasar keuanganWalaupun volatilitas di pasar keuangan
kawasan cenderung menurun, risiko dankawasan cenderung menurun, risiko dankawasan cenderung menurun, risiko dankawasan cenderung menurun, risiko dankawasan cenderung menurun, risiko dan
potensi gejolak pasar keuangan ke depanpotensi gejolak pasar keuangan ke depanpotensi gejolak pasar keuangan ke depanpotensi gejolak pasar keuangan ke depanpotensi gejolak pasar keuangan ke depan
masih tinggi. masih tinggi. masih tinggi. masih tinggi. masih tinggi. Kebutuhan pembiayaan sektor
publik dan perbankan di sejumlah negara di
Kawasan Euro diperkirakan cukup signifikan
dalam beberapa kurun waktu mendatang.
Contagion spillover diperkirakan berasal dari
confident effects yang berpotensi akan
mempengaruhi persepsi credit risk. Penurunan
tekanan di pasar keuangan Kawasan Euro
selama TW3-12 diperkirakan sifatnya hanya
sementara dan risiko di pasar keuangan global
tetap tinggi. Belum terlihatnya langkah-
langkah recovery yang solid atas permasalahan
hutang dan ekonomi fundamental negara
periferal Euro, dinamika politik yang kurang
menguntungkan dan sistem keuangan yang
juga memiliki masalah serius akibat krisis
hutang, mengakibatkan Kawasan Eropa sulit
bangkit dalam waktu singkat dan perbankan
kawasan terancam terseret. Pelaku pasar
Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Grafik 2.22Spread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - PeriferalSpread Sovereign Yield Bonds 10 yr - Periferal
%
0
5
10
15
20
25
30
35
40
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
1Nov
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
2011 2012
Portugal
Irlandia
Yunani
Sumber : Bloomberg
USD/EUR
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
1Jan
1Mei
1Sep
1Jan
1Mei
1Sep
1Jan
1Mei
1Sep
1Jan
1Mei
1Sep
1Jan
1Mei
1Sep
1Jan
1Mei
1Sep
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Indeks Jan 09=100
0
100
200
300
400
500
600
700Germany France
Italy Spain
30Jan
28Feb
31Mar
30Apr
31Mei
30Jun
31Jul
31Ags
30Sep
31Okt
30Nov
31Des
31Jan
28Feb
31Mar
30Apr
31Mei
30Jun
31Jul
31Ags
30Sep
31Okt
30Nov
31Des
31Jan
29Feb
31Mar
30Apr
31Mei
30Jun
31Jul
31Ags
30Sep
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Indeks Jan 09=100
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800Portugal
Ireland
Hungary
30Jan
28Feb
31Mar
30Apr
31Mei
30Jun
31Jul
31Ags
30Sep
31Okt
30Nov
31Des
31Jan
28Feb
31Mar
30Apr
31Mei
30Jun
31Jul
31Ags
30Sep
31Okt
30Nov
31Des
31Jan
29Feb
31Mar
30Apr
31Mei
30Jun
31Jul
31Ags
30Sep
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
49
masih menunggu detail komitmen dari
pemimpin negara di Kawasan Eropa guna
mengatasi sovereign debt crisis.
Belum adanya solusi yang komprehensifBelum adanya solusi yang komprehensifBelum adanya solusi yang komprehensifBelum adanya solusi yang komprehensifBelum adanya solusi yang komprehensif
guna mengatasi guna mengatasi guna mengatasi guna mengatasi guna mengatasi debt crisisdebt crisisdebt crisisdebt crisisdebt crisis menyebabkan menyebabkan menyebabkan menyebabkan menyebabkan
ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi.ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi.ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi.ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi.ketidakpastian di pasar keuangan masih tinggi.
Kekhawatiran atas kemampuan negara
periferal untuk bertahan terhadap
kemungkinan terjadinya insolvensi, bahkan
default juga masih tinggi. Bahkan keraguan
pelaku pasar akan kemampuan pemerintah
Spanyol dan Italia dalam memenuhi target
defisit fiskal tetap tinggi. Dengan
pertimbangan eksposure pasar keuangan,
perbankan, dan perdagangan antarnegara di
Kawasan Euro sangat tinggi, risiko contagion
effect ke negara lainnya masih besar. Ke
depan, mengingat permasalahan struktural di
negara Kawasan Eropa masih belum dapat
ditangani dengan baik, berbagai isu mengenai
perkembangan kondisi sovereign debt di
negara periferal Euro yang mulai menjalar ke
negara inti Euro, dan ancaman downgrade
pada sejumlah negara di Kawasan Euro
termasuk perbankannya diperkirakan masih
berpotensi memicu gejolak di pasar keuangan
global. Pemburukan di pasar keuangan dan
perbankan di Kawasan Euro serta adanya isu
financing gap di sejumlah negara membuka
terulangnya pemburukan ekonomi dan sistem
keuangan yang bisa memicu spillover effect.
Kondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah diKondisi keuangan pemerintah di
Kawasan Euro masih rentan. Kawasan Euro masih rentan. Kawasan Euro masih rentan. Kawasan Euro masih rentan. Kawasan Euro masih rentan. Walaupun rasio
defisit anggaran pemerintah terhadap PDB
menurun, rasio utang pemerintah terhadap
PDB terus meningkat. Berdasarkan data yang
dirilis Eurostat, budget deficit (% terhadap
PDB) pemerintah negara di Kawasan Euro
menurun dari 6,2% terhadap PDB di 2010
menjadi 4,1% terhadap PDB di 2011. Kondisi
tersebut disebabkan oleh pemangkasan
pengeluaran pemerintah sejalan dengan
austerity measures yang telah disepakati (Tabel
2.7). Secara nominal budget deficit pemerintah
di Kawasan Euro menyempit dari minus
EUR569 miliar di 2010 menjadi minus EUR391
miliar di 2011. Sebaliknya, utang pemerintah
pada 2011 mengalami peningkatan, dari
EUR7,8 triliun di 2010 (85,3% terhadap PDB)
menjadi EUR8,2 triliun (87,2% terhadap PDB)
Tabel 2.7 Budget Deficit (% PDB)Tabel 2.7 Budget Deficit (% PDB)Tabel 2.7 Budget Deficit (% PDB)Tabel 2.7 Budget Deficit (% PDB)Tabel 2.7 Budget Deficit (% PDB) Tabel 2.8 Government Debt (% PDB)Tabel 2.8 Government Debt (% PDB)Tabel 2.8 Government Debt (% PDB)Tabel 2.8 Government Debt (% PDB)Tabel 2.8 Government Debt (% PDB)
2007 2008 2009 2010 2011
Kawasan Euro -0.7 -2.1 -6.4 -6.2 -4.1Jerman 0.2 -0.1 -3.2 -4.3 -0.8Perancis -2.7 -3.3 -7.5 -7.1 -5.2Italia -1.6 -2.7 -5.4 -4.6 -3.9Spanyol 1.9 -4.5 -11.2 -9.7 -9.4Yunani -6.5 -9.8 -15.6 -10.7 -9.4Portugal -3.1 -3.6 -10.2 -9.8 -4.4Irlandia 0.1 -7.3 -13.9 -30.9 -13.4
Sumber: Eurostat
2007 2008 2009 2010 2011 Q2-2012
Kawasan Euro 66,3 70,1 79,9 85,3 87,2 90Jerman 65,2 66,7 74,4 83 81,2 81,1Perancis 64,2 68,2 79,2 82,3 85,8 91,0
Italia 103,1 105,7 116 118,6 120,1 126,1Spanyol 36,2 40,2 53,9 61,2 68,5 72,9Yunani 107,4 113 129,4 145 165,3 150,3Portugal 68,3 71,6 83,1 93,3 107,8 117,5Irlandia 24,9 44,2 65,1 92,5 108,2 108,5
Sumber: Eurostat
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
50
di 2011 (Tabel 2.8). Bahkan per TW2-12, utang
pemerintah terus meningkat hingga mencapai
90% terhadap PDB atau senilai EUR8,5 triliun.
Pengelolaan ekonomi dan keuanganPengelolaan ekonomi dan keuanganPengelolaan ekonomi dan keuanganPengelolaan ekonomi dan keuanganPengelolaan ekonomi dan keuangan
yang kurang yang kurang yang kurang yang kurang yang kurang prudentprudentprudentprudentprudent tersebut menyebabkan tersebut menyebabkan tersebut menyebabkan tersebut menyebabkan tersebut menyebabkan
ekonomi Kawasan Euro terutama negara PIIGSekonomi Kawasan Euro terutama negara PIIGSekonomi Kawasan Euro terutama negara PIIGSekonomi Kawasan Euro terutama negara PIIGSekonomi Kawasan Euro terutama negara PIIGS
(Portugal, Italia, irlandia, Yunani (Greece), dan(Portugal, Italia, irlandia, Yunani (Greece), dan(Portugal, Italia, irlandia, Yunani (Greece), dan(Portugal, Italia, irlandia, Yunani (Greece), dan(Portugal, Italia, irlandia, Yunani (Greece), dan
Spanyol menghadapi permasalahanSpanyol menghadapi permasalahanSpanyol menghadapi permasalahanSpanyol menghadapi permasalahanSpanyol menghadapi permasalahan
ketidakseimbangan eksternal yang cukupketidakseimbangan eksternal yang cukupketidakseimbangan eksternal yang cukupketidakseimbangan eksternal yang cukupketidakseimbangan eksternal yang cukup
seriusseriusseriusseriusserius. Guna mengatasi permasalahan defisit
fiskal yang kian membengkak, negara PIIGS
(Portugal, Irlandia, Italia, Yunani, dan Spanyol)
melakukan pengetatan fiskal (austerity
program). Namun target defisit fiskal negara
PIIGS diperkirakan sulit dicapai, mengingat
reformasi struktural yang berjalan lamban di
tengah beban utang pemerintah yang sangat
tinggi.
Ke depan, kinerja ekonomi KawasanKe depan, kinerja ekonomi KawasanKe depan, kinerja ekonomi KawasanKe depan, kinerja ekonomi KawasanKe depan, kinerja ekonomi Kawasan
Euro diperkirakan terus menurun. Krisis utangEuro diperkirakan terus menurun. Krisis utangEuro diperkirakan terus menurun. Krisis utangEuro diperkirakan terus menurun. Krisis utangEuro diperkirakan terus menurun. Krisis utang
di negara kawasan Euro diperkirakandi negara kawasan Euro diperkirakandi negara kawasan Euro diperkirakandi negara kawasan Euro diperkirakandi negara kawasan Euro diperkirakan
berpotensi terus memburuk. berpotensi terus memburuk. berpotensi terus memburuk. berpotensi terus memburuk. berpotensi terus memburuk. Asesmen terkini
IMF mengkonfirmasi pemburukan tersebut
dan merevisi ke bawah proyeksi PDB di 2012
dan 2013 masing-masing menjadi minus 0,4%
yoy (sebelumnya minus 0,3% yoy) dan 0,3%
yoy (sebelumnya 0,7% yoy) (WEO-IMF,
Oktober 2012). Namun perkembangan terkini
mengindikasikan ketidakpastian sangat tinggi
sehingga PDB di 2012 diperkirakan berpotensi
lebih rendah dari prediksi IMF tersebut.
Sementara inflasi di 2012 diprediksi tetap di
atas target 2% yoy.
Berdasarkan proyeksi ECB SeptemberBerdasarkan proyeksi ECB SeptemberBerdasarkan proyeksi ECB SeptemberBerdasarkan proyeksi ECB SeptemberBerdasarkan proyeksi ECB September
2012 (Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 20132012 (Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 20132012 (Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 20132012 (Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 20132012 (Tabel 2.9), PDB di 2012 dan 2013
diperkirakan lebih rendah dari prediksi ECB didiperkirakan lebih rendah dari prediksi ECB didiperkirakan lebih rendah dari prediksi ECB didiperkirakan lebih rendah dari prediksi ECB didiperkirakan lebih rendah dari prediksi ECB di
Juni 2012. Juni 2012. Juni 2012. Juni 2012. Juni 2012. PDB di 2012 diprediksi antara minus
0,6% sampai dengan 0,2% yoy dan antara
minus 0.4% yoy sampai dengan 1,4% yoy di
2013. Sementara proyeksi inflasi direvisi ke
atas, masing-masing diprediksi 2,3% yoy s.d.
2,5% yoy (2012) dan 1,3% yoy s.d. 2,5% yoy
(2013). Peningkatan inflasi di 2012 dengan
asumsi tekanan harga energi serta
peningkatan administered prices dan pajak
tidak langsung seiring dengan proses
konsolidasi fiskal di sejumlah negara di
kawasan sehingga mendorong inflasi tetap di
atas target.
Ekonomi kawasan saat ini masihEkonomi kawasan saat ini masihEkonomi kawasan saat ini masihEkonomi kawasan saat ini masihEkonomi kawasan saat ini masih
menghadapi fase yang kritis denganmenghadapi fase yang kritis denganmenghadapi fase yang kritis denganmenghadapi fase yang kritis denganmenghadapi fase yang kritis dengan
ketidakpastian cukup tinggi dan ketidakpastian cukup tinggi dan ketidakpastian cukup tinggi dan ketidakpastian cukup tinggi dan ketidakpastian cukup tinggi dan intensifiedintensifiedintensifiedintensifiedintensified
downside risksdownside risksdownside risksdownside risksdownside risks. Risiko tersebut meliputi: (i)
memburuknya sovereign debt crisis di Kawasan
Euro termasuk di Spanyol dan Italia sehingga
berdampak pada akses pembiayaan yang
Proyeksi
2012 (% yoy) 2013 (% yoy)
Sept-2012 Juni-2012 Mar-2011 Sept-2012 Juni-2012 Mar-2011
PDB - 0,6 s.d -0,2 - 0,5 s.d. 0,3 -0,5 s.d. 0,3 - 0,4 s.d 1,4 0,0 s.d. 2, 0 0, 0 s.d. 2, 2
Inflasi 2,3 s.d 2.5 2,3 s.d. 2, 5 2,1 s.d. 2, 7 1,3 s.d. 2.5 1,0 s.d. 2, 2 0, 9 s.d. 2, 3
Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)Tabel 2.9 Proyeksi ECB Terkini (PDB)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
51
sangat ketat; (ii) potensi risiko sistemik pada
perbankan kawasan, akibat memburuknya
bank-bank yang terekspos pada sovereign debt
dan liquidity risks; (iii) proses balance-sheet
adjustment baik di sektor keuangan maupun
nonkeuangan; dan (iv) dampak dari austerity
measures. Hal ini dikhawatirkan kian
mendorong lonjakan biaya pinjaman dan
meningkatnya NPL sehingga mengganggu
kestabilan ekonomi dan keuangan dan proses
adjustment fiskal sehingga berpotensi
mengganggu kestabilan ekonomi dan
keuangan global dan proses adjustment fiskal,
serta terus meluasnya risiko penurunan
sovereign, bank and corporate debt rating.
Kebijakan suku bunga rendah danKebijakan suku bunga rendah danKebijakan suku bunga rendah danKebijakan suku bunga rendah danKebijakan suku bunga rendah dan
implementasi langkah-langkah nonstandarimplementasi langkah-langkah nonstandarimplementasi langkah-langkah nonstandarimplementasi langkah-langkah nonstandarimplementasi langkah-langkah nonstandar
guna menyediakan likuiditas perbankan terusguna menyediakan likuiditas perbankan terusguna menyediakan likuiditas perbankan terusguna menyediakan likuiditas perbankan terusguna menyediakan likuiditas perbankan terus
berlanjut selama TW3-12berlanjut selama TW3-12berlanjut selama TW3-12berlanjut selama TW3-12berlanjut selama TW3-12. Pertimbangan
utama penerapan kebijakan tersebut antara
lain pertumbuhan ekonomi yang diperkirakan
tetap lemah serta tingginya tekanan di pasar
keuangan dan meningkatnya ketidakpastian
sehingga berdampak pada memburuknya
kepercayaan dan sentimen pelaku pasar.
Melalui pertemuan 5 Juli 2012 ECB telah
menurunkan suku bunga kebijakan atau
dikenal sebagai main refinancing operation
(yang ditujukan untuk mengatur likuditas
perbankan), suku bunga marginal lending
facility (suku bunga overnight credit yang
diberikan euro system ke perbankan) dan
deposit facility (suku bunga overnight deposit
yg diberikan ke perbankan oleh Eurosystem)
masing-masing sebesar 25bps menjadi 0,75%,
1,5% & 0.0% (Grafik 2.25).
Selanjutnya, pada pertemuan 6Selanjutnya, pada pertemuan 6Selanjutnya, pada pertemuan 6Selanjutnya, pada pertemuan 6Selanjutnya, pada pertemuan 6
September 2012 ECB memutuskan untukSeptember 2012 ECB memutuskan untukSeptember 2012 ECB memutuskan untukSeptember 2012 ECB memutuskan untukSeptember 2012 ECB memutuskan untuk
mengimplementasikan program mengimplementasikan program mengimplementasikan program mengimplementasikan program mengimplementasikan program OutrightOutrightOutrightOutrightOutright
Monetary TransactionsMonetary TransactionsMonetary TransactionsMonetary TransactionsMonetary Transactions (OMTs) atau transaksi (OMTs) atau transaksi (OMTs) atau transaksi (OMTs) atau transaksi (OMTs) atau transaksi
moneter langsung di pasar sekunder untukmoneter langsung di pasar sekunder untukmoneter langsung di pasar sekunder untukmoneter langsung di pasar sekunder untukmoneter langsung di pasar sekunder untuk
obligasi obligasi obligasi obligasi obligasi sovereignsovereignsovereignsovereignsovereign di Kawasan Euro. di Kawasan Euro. di Kawasan Euro. di Kawasan Euro. di Kawasan Euro. Melalui
program OMTs tersebut, ECB akan membeli
obligasi pemerintah negara di Kawasan Euro
untuk tenor satu hingga tiga tahun. Pembelian
obligasi di pasar sekunder tersebut ditujukan
untuk mengatasi distorsi yang sudah cukup
parah di pasar obligasi pemerintah akibat
Grafik 2.25 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.25 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.25 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.25 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.25 Suku Bunga Kebijakan
%
0
1
2
3
4
5
6
1/2/07 10/25/07 8/16/08 6/8/09 3/31/10 1/21/11 11/13/11 9/4/12
Main Refinancing Operation
Deposit Facility
Marginal Lending Facility
EONIA
Sumber : Bloomberg
%
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 7 9
M2 (% yoy)
Policy RateReal Policy rate
InflasiTarget Inflasi
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
52
tingginya sentimen negatif pelaku pasar
sehingga yield obligasi pemerintah di sejumlah
negara di Kawasan Euro meningkat.
Ditegaskan juga bahwa ECB tidak perlu
diperlakukan sebagai kreditur utama jika
terjadi gagal bayar. Pembelian obligasi
pemerintah tersebut akan dilakukan ECB
pada surat utang negara yang telah
menandatangani European Financial Stability
Facility atau program European Stability
Mechanism atau telah menerima bail out dari
Uni Eropa/IMF. Pembelian surat utang itu
diperkirakan akan menambah likuiditas di
pasar keuangan. Selanjutnya guna mengatasi
ekses likuiditas ECB akan melakukan sterilisasi,
seperti misalnya menaikkan bunga untuk bank
yang akan menyimpan dananya di ECB.
Program OMTs ECB juga akanProgram OMTs ECB juga akanProgram OMTs ECB juga akanProgram OMTs ECB juga akanProgram OMTs ECB juga akan
melibatkan IMF.melibatkan IMF.melibatkan IMF.melibatkan IMF.melibatkan IMF. Peran IMF di sini adalah
mendesain persyaratan spesifik untuk negara
yang menerima pembelian ini serta memonitor
komitmen setiap negara. Di samping akan
diterapkannya persyaratan yang ketat dan
efektif, ditegaskan juga bahwa pembelian
surat utang akan dihentikan ketika negara
tersebut tidak mentaati persyaratan yang telah
disepakati sebelumnya.
Sebelumnya ECB juga telahSebelumnya ECB juga telahSebelumnya ECB juga telahSebelumnya ECB juga telahSebelumnya ECB juga telah
mengimplementasikan langkah-langkahmengimplementasikan langkah-langkahmengimplementasikan langkah-langkahmengimplementasikan langkah-langkahmengimplementasikan langkah-langkah
nonstandar untuk menyediakan likuiditas padanonstandar untuk menyediakan likuiditas padanonstandar untuk menyediakan likuiditas padanonstandar untuk menyediakan likuiditas padanonstandar untuk menyediakan likuiditas pada
perbankan.perbankan.perbankan.perbankan.perbankan. Langkah-langkah nonstandar
tersebut berupa kebijakan Quantitative Easing
(QE) versi Eropa berupa kebijakan Three-year
Long Term Refinancing Operations (LTROs)
tahap kedua (29 Feb-12) senilai EUR529,5
miliar kepada sekitar 800 perbankan Eropa dan
meluncurkan LTROs (tahap pertama) berupa
tawaran pinjaman sebesar EUR489 miliar dan
terdapat 523 bank di Eropa yang berpartisipasi
(21 Desember 2011). Namun, perlu dicatat
bahwa kebijakan ini mendorong peningkatan
neraca bank sentral hingga mencapai EUR2,73
triliun (USD3,5 triliun) di Desember 2011
(sebagai perbandingan, sejak berakhirnya aset
purchase programme di Juni 2011, neraca
Fedres rata-rata tercatat USD2,86 triliun).
Sejumlah kebijakan akomodatif QESejumlah kebijakan akomodatif QESejumlah kebijakan akomodatif QESejumlah kebijakan akomodatif QESejumlah kebijakan akomodatif QE
yang diterapkan tersebut untuk sementarayang diterapkan tersebut untuk sementarayang diterapkan tersebut untuk sementarayang diterapkan tersebut untuk sementarayang diterapkan tersebut untuk sementara
mampu menekan peningkatan mampu menekan peningkatan mampu menekan peningkatan mampu menekan peningkatan mampu menekan peningkatan yieldsyieldsyieldsyieldsyields di di di di di
sejumlah negara di kawasan Euro.sejumlah negara di kawasan Euro.sejumlah negara di kawasan Euro.sejumlah negara di kawasan Euro.sejumlah negara di kawasan Euro. Yield
obligasi pemerintah di Spanyol dan Italia serta
beberapa negara periferal kenaikannya
tertahan dan volatilitas di pasar keuangan
kawasan relatif menurun. Diharapkan
kebijakan tersebut dapat memperbaiki
transmisi suku bunga sehingga dapat
mengurangi peningkatan biaya pinjaman.
Akan tetapi, mengingat permasalahan
fundamental negara-negara di Kawasan Euro
belum ditangani secara komprehensif, risiko
di pasar keuangan masih tinggi sehingga
berpotensi menimbulkan gejolak di pasar
keuangan ke depan.
Seiring dengan menurunnya aktivitas
ekonomi ke depan dan kian rentannya kondisi
ekonomi dan keuangan di Kawasan Euro,
kebijakan moneter longgar masih akan terus
ditempuh oleh ECB dalam kurun waktu yang
cukup panjang.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
53
2.2 Inggris
Ekonomi Inggris masih lemah dan
belum stabil. Meski rilis sementara PDB TW3-
12 menunjukkan Inggris mulai keluar dari
technical recession, yaitu mencapai 0,0% yoy
dari minus 0,5% yoy triwulan sebelumnya,
namun berbagai indikator terkini masih
menunjukkan perkembangan yang masih
lemah dan belum stabil. Perbaikan PDB yang
terjadi di TW3-12 tersebut yang lebih
disebabkan oleh pelaksanaan Olimpiade dan
normalnya jumlah hari kerja setelah
pelaksanaan Queen»s Diamond Jubilee
tersebut masih perlu dicermati lagi ke depan
terutama di tengah kinerja eksternal yang
masih memburuk. Di sisi harga, laju inflasi terus
menunjukkan tren penurunan hingga
mendekati target Bank of England (BoE)
seiring dengan meredanya tekanan dari sisi
penawaran dan masih lemahnya aktivitas
domestik.
Di tengah ketidakpastian global, arus
modal masuk ke Inggris selama 2012 terus
meningkat khususnya ketika terjadi
peningkatan volatilitas di pasar keuangan
dunia. Kebijakan QE3 AS, OMT Euro, serta
asset purchased program Inggris dan Jepang
yang masih dipertahankan sampai TW3-12
diprediksi juga akan semakin meningkatkan
capital inflow ke depan. Namun, downside risk
terhadap perekonomian Inggris masih besar.
Kinerja perdagangan eksternal yang masih
memburuk akibat perlambatan ekonomi
global diprediksi semakin terbebani oleh
penguatan poundsterling yang terus terjadi
akibat capital inflow. Di sisa 2012,
perekonomian Inggris diprediksi masih lemah
namun mulai bergerak pulih di pertengahan
2013. Di tengah prospek ekonomi yang masih
suram, BoE menyatakan adanya potensi
kebijakan fiskal dan moneter yang lebih
longgar ke depan.
Memasuki awal semester II-2012,Memasuki awal semester II-2012,Memasuki awal semester II-2012,Memasuki awal semester II-2012,Memasuki awal semester II-2012,
ekonomi Inggris diprediksi masih lemah danekonomi Inggris diprediksi masih lemah danekonomi Inggris diprediksi masih lemah danekonomi Inggris diprediksi masih lemah danekonomi Inggris diprediksi masih lemah dan
belum stabil (Grafik 2.26). belum stabil (Grafik 2.26). belum stabil (Grafik 2.26). belum stabil (Grafik 2.26). belum stabil (Grafik 2.26). Realisasi awal PDB
TW3-12 yang sebesar 0,0% yoy dari minus
0,5% yoy triwulan sebelumnya memberikan
secercah harapan bahwa Inggris akan mulai
keluar dari technical recession. Namun
demikian, perbaikan tersebut diperkirakan
masih belum stabil dan belum akan
sustainable. Peningkatan aktivitas domestik
tersebut diantaranya sebagai dampak dari
penyelenggaraan olimpiade dan mulai
cenderung normalnya hari dan jam kerja
pegawai setelah pada triwulan sebelumnya
lebih banyak diliburkan akibat perayaan
Queens Diamond Jubilee.2 Sehingga
perkembangan perekonomian Inggris ke
depan masih harus dicermati mengingat masih
lemahnya kinerja sektor eksternal. Berdasarkan
sektoral, PDB di TW3-12 disumbang oleh
sektor jasa (distribusi, hotel, dan restoran) dan
sektor produksi (manufaktur).
Aktivitas konsumsi di TW3-12Aktivitas konsumsi di TW3-12Aktivitas konsumsi di TW3-12Aktivitas konsumsi di TW3-12Aktivitas konsumsi di TW3-12
cenderung membaik, sementara pemburukancenderung membaik, sementara pemburukancenderung membaik, sementara pemburukancenderung membaik, sementara pemburukancenderung membaik, sementara pemburukan
investasi di TW3-12 tertahan (Grafik 2.27 daninvestasi di TW3-12 tertahan (Grafik 2.27 daninvestasi di TW3-12 tertahan (Grafik 2.27 daninvestasi di TW3-12 tertahan (Grafik 2.27 daninvestasi di TW3-12 tertahan (Grafik 2.27 dan
2.28).2.28).2.28).2.28).2.28). Penyelenggaraan Olimpiade pada
1 Breakdown PDB Inggris berdasarkan pengeluaran belum tersedia.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
54
Grafik 2.26 Produk Domestik BrutoGrafik 2.26 Produk Domestik BrutoGrafik 2.26 Produk Domestik BrutoGrafik 2.26 Produk Domestik BrutoGrafik 2.26 Produk Domestik Bruto
triwulan laporan mampu mengangkat
kegiatan konsumsi di Inggris seiring dengan
meningkatnya jumlah turis dan pekerja
sambilan baru untuk kegiatan Olimpiade
tersebut. Selanjutnya, pemburukan aktivitas
investasi juga tertahan seiring mulai normalnya
jumlah jam kerja. Namun demikian, aktivitas
konsumsi maupun investasi tersebut masih
tergolong lemah dan belum kembali ke level
sebelum krisis. Perkembangan tersebut
diperkirakan bersifat sementara dan belum
stabil. Kondisi ekonomi yang masih lemah
tersebut menyebabkan indikator kepercayaan
konsumen masih buruk. Sementara itu,
outlook ekonomi yang masih suram seiring
dengan terus memburuknya kinerja eksternal
menyebabkan PMI leading indicator investasi
(PMI manufaktur dan konstruksi) hingga akhir
triwulan masih berada di zona kontraksi.
Tingkat pengangguran mulai berkurangTingkat pengangguran mulai berkurangTingkat pengangguran mulai berkurangTingkat pengangguran mulai berkurangTingkat pengangguran mulai berkurang
meski masih dalam level yang tinggi. meski masih dalam level yang tinggi. meski masih dalam level yang tinggi. meski masih dalam level yang tinggi. meski masih dalam level yang tinggi. Tingkat
pengangguran selama dua bulan berturut-
turut di TW3-12 mulai menurun mencapai
8,1% dan 7,9%, namun masih di atas rata-
rata jangka panjang yang mencapai 7,2% dan
rata-rata periode normal di tahun 2000-2007
yaitu di level 5,2%. Penurunan tingkat
pengangguran hingga di bawah level 8%
tersebut terutama didominasi oleh penyerapan
tenaga kerja musiman akibat adanya
penyelenggaraan Olimpiade.
Sektor properti juga belumSektor properti juga belumSektor properti juga belumSektor properti juga belumSektor properti juga belum
menunjukkan perkembangan yang berartimenunjukkan perkembangan yang berartimenunjukkan perkembangan yang berartimenunjukkan perkembangan yang berartimenunjukkan perkembangan yang berarti
(Grafik 2.29). (Grafik 2.29). (Grafik 2.29). (Grafik 2.29). (Grafik 2.29). Daya beli masyarakat yang masih
lemah menyebabkan penjualan rumah masih
lesu. Harga rumah nasional (nationwide house
price) pada TW3-12 tercatat turun 1,6% yoy,
%
ProyeksiCF Okt-12
%
-35,0
-30,0
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
PDB yoy, rhs Investasi yoy, lhsEkspor yoy, lhs PDB qtq, rhs
Konsumsi Total yoy, rhs-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Sumber: Bloomberg, CEIC, CF Oktober-12
Grafik 2.27 Indikator KonsumsiGrafik 2.27 Indikator KonsumsiGrafik 2.27 Indikator KonsumsiGrafik 2.27 Indikator KonsumsiGrafik 2.27 Indikator Konsumsi
%, yoy %, yoy
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-50
-30
-10
10
30
50
70
Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt
2007 2008 2009 2010 2011 2012
6 per. Mov. Avg. (Penjualan Ritel, lhs)6 per. Mov. Avg. (Gfk Consumer Confidence Index, rhs)
6 per. Mov. Avg. (New Car Registration, rhs)
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.28 Indikator InvestasiGrafik 2.28 Indikator InvestasiGrafik 2.28 Indikator InvestasiGrafik 2.28 Indikator InvestasiGrafik 2.28 Indikator Investasi
Indeks%, yoy
-15
-10
-5
0
5
10
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Produksi Industri
PMI Manufaktur, rhs
Produksi Manufaktur
PMI Konstruksi
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
55
lebih buruk dari penurunan 1% yoy pada
triwulan sebelumnya. Tidak jauh berbeda,
indikator harga rumah lainnya seperti
hometrack house price dan rightmove national
asking price juga masih buruk.
Tingkat inflasi masih menurun di TW3-Tingkat inflasi masih menurun di TW3-Tingkat inflasi masih menurun di TW3-Tingkat inflasi masih menurun di TW3-Tingkat inflasi masih menurun di TW3-
12 dan mulai mendekati target BoE di 2%12 dan mulai mendekati target BoE di 2%12 dan mulai mendekati target BoE di 2%12 dan mulai mendekati target BoE di 2%12 dan mulai mendekati target BoE di 2%
(Grafik 2.30). (Grafik 2.30). (Grafik 2.30). (Grafik 2.30). (Grafik 2.30). Tekanan dari sisi harga yang
dicerminkan oleh inflasi IHK terus mereda,
selama TW3-12 (rata-rata) mencapai 2,4% yoy
dari 2,7% yoy triwulan sebelumnya.
Meredanya tekanan harga barang impor dan
masih lemahnya permintaan domestik berada
dibalik perkembangan tersebut. Berdasarkan
komponennya, penurunan inflasi terutama
terjadi pada kelompok perumahan dan jasa
rumah tangga (turun 1,5%), pakaian dan alas
kaki (turun 1,3%), makanan (turun 1,2%),
furnitur dan perlengkapan rumah tangga
(turun 1,2%), serta kesehatan (turun 0,7%).
Selanjutnya, inflasi inti yang mencerminkan
tekanan dari sisi permintaan masih stabil di
level 2,1%.
Kinerja sektor eksternal masih burukKinerja sektor eksternal masih burukKinerja sektor eksternal masih burukKinerja sektor eksternal masih burukKinerja sektor eksternal masih buruk
seiring dengan perlambatan ekonomi globalseiring dengan perlambatan ekonomi globalseiring dengan perlambatan ekonomi globalseiring dengan perlambatan ekonomi globalseiring dengan perlambatan ekonomi global
(Grafik 2.32). (Grafik 2.32). (Grafik 2.32). (Grafik 2.32). (Grafik 2.32). Defisit neraca pembayaran
Inggris masih besar, tercatat sebesar GBP8,3
miliar per Juni 2012 dan diperkirakan
meningkat di TW3-12. Dampak pelemahan
ekonomi global terhadap ekonomi Inggris
khususnya melalui jalur perdagangan semakin
signifikan. Defisit neraca transaksi berjalan
semakin bertambah terutama disebabkan oleh
memburuknya defisit neraca perdagangan.
Sampai dengan Agustus 2012, defisit neraca
perdagangan tercatat naik menjadi GBP4,2
Grafik 2.29 Harga RumahGrafik 2.29 Harga RumahGrafik 2.29 Harga RumahGrafik 2.29 Harga RumahGrafik 2.29 Harga Rumah
%, yoy
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Hometrack House Prices
Nationwide House Prices
Rightmove Nat. Asking Prices
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.30 InflasiGrafik 2.30 InflasiGrafik 2.30 InflasiGrafik 2.30 InflasiGrafik 2.30 Inflasi Grafik 2.31 BoP BalancesGrafik 2.31 BoP BalancesGrafik 2.31 BoP BalancesGrafik 2.31 BoP BalancesGrafik 2.31 BoP Balances
%, yoy
-10
-5
0
5
10
15
20Inflasi IHK (CPI) Inflasi Inti (CPI Core)Communications Housing
Household FoodHealth
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Bn GBP
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
BoP Balance
CA Balance
KA & FA Balances
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
56
miliar dari defisit GBP1,7 miliar bulan
sebelumnya dan diperkirakan semakin
memburuk (Grafik 2.33). Kondisi Kawasan
Euro sebagai mitra dagang utama yang masih
buruk menyebabkan kinerja ekspor Agustus
2012 terus terkontraksi menjadi 1,3% dari
0,6% yoy. Sementara itu, cenderung
terapresiasinya poundsterling menyebabkan
harga barang impor menjadi relatif lebih murah
sehingga meningkatkan kinerja impor pada
bulan tersebut menjadi 3,6% dari minus 2,0%
yoy bulan sebelumnya.
Di tengah perkembangan global terkiniDi tengah perkembangan global terkiniDi tengah perkembangan global terkiniDi tengah perkembangan global terkiniDi tengah perkembangan global terkini
yang masih penuh ketidakpastian, kinerjayang masih penuh ketidakpastian, kinerjayang masih penuh ketidakpastian, kinerjayang masih penuh ketidakpastian, kinerjayang masih penuh ketidakpastian, kinerja
pasar keuangan Inggris sepanjang 2012pasar keuangan Inggris sepanjang 2012pasar keuangan Inggris sepanjang 2012pasar keuangan Inggris sepanjang 2012pasar keuangan Inggris sepanjang 2012
diperkirakan masih akan mencatat diperkirakan masih akan mencatat diperkirakan masih akan mencatat diperkirakan masih akan mencatat diperkirakan masih akan mencatat capitalcapitalcapitalcapitalcapital
inflowinflowinflowinflowinflow. . . . . Grafik 2.34 menunjukkan bahwa pada
periode krisis ekonomi 2008, terjadi capital
inflow terutama short-term inflow (equity dan
debt securities) di Inggris sebagai dampak aksi
flight to quality. Setelah pemulihan ekonomi
global pada 2009 dan 2010, short-term inflow
mulai menurun seiring dengan pulihnya
kepercayaan pasar serta kembalinya risk
appetite investor terhadap aset emerging yang
Grafik 2.32 Neraca PerdaganganGrafik 2.32 Neraca PerdaganganGrafik 2.32 Neraca PerdaganganGrafik 2.32 Neraca PerdaganganGrafik 2.32 Neraca Perdagangan
Grafik 2.33 Net Capital FlowsGrafik 2.33 Net Capital FlowsGrafik 2.33 Net Capital FlowsGrafik 2.33 Net Capital FlowsGrafik 2.33 Net Capital Flows
Grafik 2.34 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.34 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.34 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.34 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.34 Indeks Saham & Nilai Tukar
Grafik 2.35 CDS dan YieldGrafik 2.35 CDS dan YieldGrafik 2.35 CDS dan YieldGrafik 2.35 CDS dan YieldGrafik 2.35 CDS dan Yield
£ Bn%, yoy
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
-4,5
-4,0
-3,5
-3,0
-2,5
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
Trade Balance, rhs Ekspor Impor
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul
Sumber : CEIC
Bn GBP
-150
-100
-50
0
50
100
150
200
250
Krisis Ekonomi Global 2008 Avg 2009-2010
Krisis Fiskal Euro 2011 2012
FDI Portfolio Others
Sumber : CEIC
IndeksUSD/£
1,40
1,50
1,60
1,70Apresiasi
GBP, lhs
FTSE, rhs
4500
4700
4900
5100
5300
5500
5700
5900
6100
6300
Jan Feb Apr Mei Jul Ags Okt Nov Des FebMar Mei Jun Ags Sep Nov Des FebMar Mei Jun Ags Sep2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
%bps
53
63
73
83
93
103
113
123
133
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
CDS 10 thn, lhs
Yield 10 thn, rhs
Apr Mei Jul Ags Sep Okt Nov Des Apr Mei Jul Ags Sep Nov DesJan Mar Jun Mar Apr Jul Ags Sep OktJan Feb Jun
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
57
memberikan imbal hasil lebih tinggi. Sejak
2011, krisis Kawasan Euro yang dimulai dari
Yunani juga berdampak ke Inggris yang bukan
anggota Euro. Hal ini selain diakibatkan oleh
tingginya keterkaitan perekonomian Inggris
dengan Kawasan Euro, juga karena kondisi
fiskal Inggris yang tidak sehat. Di sisi lain,
kinerja makroekonomi negara emerging
semakin cemerlang di 2011. Perkembangan
tersebut akhirnya menyebabkan penurunan
capital inflow ke Inggris sehingga berdampak
pada cenderung turunnya kinerja pasar
keuangan Inggris di 2012.
Kebijakan akomodatif dari berbagaiKebijakan akomodatif dari berbagaiKebijakan akomodatif dari berbagaiKebijakan akomodatif dari berbagaiKebijakan akomodatif dari berbagai
negara maju menyebabkan berlanjutnyanegara maju menyebabkan berlanjutnyanegara maju menyebabkan berlanjutnyanegara maju menyebabkan berlanjutnyanegara maju menyebabkan berlanjutnya
capital inflowcapital inflowcapital inflowcapital inflowcapital inflow ke Inggris. ke Inggris. ke Inggris. ke Inggris. ke Inggris. Kebijakan QE terkini
yang dikeluarkan oleh AS, OMT oleh Euro,
serta program pembelian aset oleh Inggris dan
Jepang yang masih dipertahankan hingga
akhir TW3-12 diperkirakan meningkatkan
capital inflow ke Inggris. Capital inflow
diprediksi masih akan berlanjut seperti yang
tercermin dari meningkatnya indeks saham,
menurunnya yield obligasi Gilt, serta
terapresiasinya poundsterling (Grafik 2.34 dan
2.35). Namun demikian, jika negara
berkembang mampu bertahan dari tekanan
eksternal dengan mengandalkan aktivitas
domestik sehingga kembali menjadi motor
penggerak ekonomi global, maka akan
kembali terdapat potensi capital outflow dari
negara maju termasuk Inggris masuk ke negara
berkembang sebagai dampak dari kembali
pulihnya risk appetite investor.
Prospek ekonomi Inggris di sisa 2012Prospek ekonomi Inggris di sisa 2012Prospek ekonomi Inggris di sisa 2012Prospek ekonomi Inggris di sisa 2012Prospek ekonomi Inggris di sisa 2012
dan di awal 2013 diprediksi masih lemah dandan di awal 2013 diprediksi masih lemah dandan di awal 2013 diprediksi masih lemah dandan di awal 2013 diprediksi masih lemah dandan di awal 2013 diprediksi masih lemah dan
belum mampu langsung pulih. belum mampu langsung pulih. belum mampu langsung pulih. belum mampu langsung pulih. belum mampu langsung pulih. Kinerja sektor
eksternal terus memburuk, sementara aktivitas
domestik juga belum menunjukkan
perkembangan berarti. Di sisi harga, tekanan
inflasi diprediksi semakin mereda seiring masih
lemahnya permintaan domestik. Tingkat inflasi
diprediksi akan mulai mengarah pada target
BoE (2%) pada awal 2013. Consensus Forecast
Oktober 2012 memproyeksikan PDB Inggris
selama keseluruhan 2012 mencapai minus
0,2% yoy, lebih baik dari minus 0,3% yoy
proyeksi sebelumnya. Berbagai langkah
kebijakan yang telah diambil pemerintah
diharapkan mulai dapat mendongkrak
ekonomi Inggris 2013, sehingga PDB di tahun
tersebut diproyeksikan sebesar 1,2% yoy (CF
Oktober 2012) dan 1,9% yoy (BoE). Namun
demikian, pertumbuhan ekonomi Inggris
berpotensi dapat tumbuh lebih rendah dari
perkiraaan tersebut terkait dengan dampak
perlambatan ekonomi global dan juga
penguatan poundsterling akibat capital inflow
yang semakin menggerus kinerja ekspor
Inggris. Selanjutnya, masih berlanjutnya krisis
Grafik 2.36 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.36 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.36 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.36 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.36 Suku Bunga Kebijakan
%
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
LIBOR 3M
Policy Rate
LIBOR 1M
Jan Mar Mei Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt
2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg, CEIC
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
58
Euro juga menjadi downside risk yang masih
harus diwaspadai.
Prospek ekonomi yang masih suramProspek ekonomi yang masih suramProspek ekonomi yang masih suramProspek ekonomi yang masih suramProspek ekonomi yang masih suram
berpotensi menyebabkan berpotensi menyebabkan berpotensi menyebabkan berpotensi menyebabkan berpotensi menyebabkan emergency supportemergency supportemergency supportemergency supportemergency support
lebih lanjut melalui kebijakan fiskal danlebih lanjut melalui kebijakan fiskal danlebih lanjut melalui kebijakan fiskal danlebih lanjut melalui kebijakan fiskal danlebih lanjut melalui kebijakan fiskal dan
moneter yang lebih longgar.moneter yang lebih longgar.moneter yang lebih longgar.moneter yang lebih longgar.moneter yang lebih longgar. Sampai saat ini,
BoE masih mempertahankan QE sebanyak
GBP375 miliar untuk terus mendorong
perekonomian. BoE menyatakan belum akan
menaikkan suku bunga sampai dengan 2015
dan bahkan jika perlu membuka peluang
penurunan suku bunga kebijakan. Namun
demikian, banyak kalangan menganggap
bahwa kebijakan QE lebih lanjut masih
dibutuhkan guna terus mendorong
perekonomian hingga mampu kembali pulih.
A.3 Jepang
Perekonomian Jepang pada TW3-12
diperkirakan kembali akan mengalami tekanan
kontraksi. Perlambatan ekonomi global
berdampak pada melambatnya PDB Jepang
dari 3,2% yoy di TW2-12 menjadi 1,8% yoy
di TW3-12. Konsumsi domestik yang
berkontribusi sebesar 60% terhadap PDB
Jepang belum memberikan momentum
terhadap perbaikan pertumbuhan. Masyarakat
Jepang saat ini cenderung memilih untuk
menahan uang dan mengurangi konsumsi.
Pada TW3 ini konsumsi domestik turun
sebanyak 1,8% yoy, lebih cepat dari triwulan
sebelumnya sebesar 0,4%. Sementara dari sisi
eksternal, kinerja ekspor Jepang turun akibat
lemahnya permintaan dunia atas komoditas
ekspornya. Di sisi lain, nilai impor Jepang tetap
tinggi yang didorong oleh meningkatnya impor
bahan bakar untuk menggantikan energi
nuklir. Hal ini menyebabkan trade balance
Jepang menjadi defisit yang kemudian
menurunkan kinerja perekonomian Jepang
pada TW3-12.
Indikator produksi industri gagal untukIndikator produksi industri gagal untukIndikator produksi industri gagal untukIndikator produksi industri gagal untukIndikator produksi industri gagal untuk
memenuhi ekspektasi dengan kinerja yangmemenuhi ekspektasi dengan kinerja yangmemenuhi ekspektasi dengan kinerja yangmemenuhi ekspektasi dengan kinerja yangmemenuhi ekspektasi dengan kinerja yang
turunturunturunturunturun. Indeks produksi industri yang sempat
positif pascabencana gempa bumi dan tsunami
tahun lalu, pada triwulan ini kembali turun
sebesar 8,1% yoy. Ini merupakan tiga bulan
berturut-turut terjadinya penyusutan yang
dimulai sejak bulan Juli 2012. Masih
menguatnya nilai tukar Yen dan sedang
lesunya permintaan domestik Cina dan
sengketa atas pulau Senkaku memberikan
dorongan tambahan terhadap lesunya
produksi industri Jepang. Pemesanan mesin
tercatat menurun pada TW3-12 turun
dibandingkan dengan triwulan sebelumnya.
Selain itu, penurunan indeks produksi juga
diakibatkan oleh berakhirnya program subsidi
pembelian mobil hemat energi yang
sebelumnya dimaksudkan untuk mendorong
tingkat konsumsi masyarakat. Dari sisi investasi
publik, proyek rebuilding pascabencana
tsunami tahun 2011 diharapkan masih
memberikan efek positif terhadap
pertumbuhan ekonomi meskipun intensitasnya
sudah mulai menurun. Leading index yang
merupakan komposisi dari 12 indikator utama
ekonomi di Jepang juga terus menurun dan di
September merupakan titik terendah pada
tahun ini.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
59
Grafik 2.38 Perkembangan Produksi dan Leading IndexGrafik 2.38 Perkembangan Produksi dan Leading IndexGrafik 2.38 Perkembangan Produksi dan Leading IndexGrafik 2.38 Perkembangan Produksi dan Leading IndexGrafik 2.38 Perkembangan Produksi dan Leading Index
Grafik 2.37 Indikator Konsumsi dan PenjualanGrafik 2.37 Indikator Konsumsi dan PenjualanGrafik 2.37 Indikator Konsumsi dan PenjualanGrafik 2.37 Indikator Konsumsi dan PenjualanGrafik 2.37 Indikator Konsumsi dan Penjualan
Meskipun masih dibayangi olehMeskipun masih dibayangi olehMeskipun masih dibayangi olehMeskipun masih dibayangi olehMeskipun masih dibayangi oleh
pelemahan industri. Kondisi ketenagakerjaanpelemahan industri. Kondisi ketenagakerjaanpelemahan industri. Kondisi ketenagakerjaanpelemahan industri. Kondisi ketenagakerjaanpelemahan industri. Kondisi ketenagakerjaan
di Jepang membaik dari triwulan sebelumnyadi Jepang membaik dari triwulan sebelumnyadi Jepang membaik dari triwulan sebelumnyadi Jepang membaik dari triwulan sebelumnyadi Jepang membaik dari triwulan sebelumnya.
Tingkat pengangguran meskipun bertahan
pada posisi 4,2% di bulan September 2012
namun masih lebih baik dibandingkan dengan
triwulan sebelumnya yang berada pada posisi
4,3% - 4,6%. Tingkat pengangguran tenaga
kerja wanita meningkat sedangkan pada
laki-laki menurun. Walaupun kondisi
ketenagakerjaan lebih baik dibanding TW2-12,
tingkat job offer turun dari 0,83 menjadi 0,81
IndeksIndeks
0
10
20
30
40
50
60
2010 2011 2012
-20
-15
-10
-5
0
5
10
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Rata2 Jk. Panj. Cons. Confidence
Consumer Conf.-HouseholdsSmall Business Conf. (SBC-lhs)SBC-Manufacturing (lhs)SBC-Profit (rhs)
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
2009 2010 2011 2012
%, yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Penj. Ritel (lhs) Penj. Dept Store (lhs)
Pengeluaran RT (lhs) Penj. Kendaraan (rhs)
Penj. Apartment ma3 (rhs)
Sumber : Bloomberg
yang artinya dari 100 pencari kerja hanya
tersedia 81 lapangan pekerjaan.
Defisit neraca perdagangan JepangDefisit neraca perdagangan JepangDefisit neraca perdagangan JepangDefisit neraca perdagangan JepangDefisit neraca perdagangan Jepang
semakin tajamsemakin tajamsemakin tajamsemakin tajamsemakin tajam. Jatuhnya defisit neraca
perdagangan ini merupakan rekor sejak 12
tahun terakhir dan merupakan defisit terbesar
yang pernah dialami Jepang. Kondisi trade
deficit yang telah dialami Jepang pada tiga
semester terakhir ini telah merusak reputasi
Jepang sebagai negara eksportir utama dunia.
Anjloknya trade deficit Jepang ini di satu sisi
Indeks%, yoy
-45
-30
-15
0
15
30
45
2009 2010 2011 2012
50
75
100
125
150
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Kapasitas Utilisasi (rhs) Produksi Industri (lhs)
Order Mesin (lhs) Order Konstruksi (lhs)
Inventory (lhs)
Sumber : Bloomberg
Indeks
Rata2 Jk. Panj. EWS-Expectations
0
20
40
60
80
100
120
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Leading Index Coincident Index
EWS-Current EWS-Expectations
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
60
didorong oleh tingginya impor terutama
terhadap produk-produk energi seperti minyak
mentah untuk pembangkit listrik thermal serta
impor produk LNG. Pasca terjadinya bencana
di reaktor nuklir Fukushima, permintaan
terhadap produk LNG meningkat 24,3% pada
semester I dan pengapalan masuk produk
minyak mentah meningkat 8,3%. Selain itu,
impor produk telekomunikasi juga meningkat
sebesar 35,2%. Di sisi lain, ekspor Jepang
khususnya produk elektronik menurun sejalan
dengan pelemahan ekonomi global. Hal itu
ditambah lagi dengan meningkatnya intensitas
ketegangan politik dengan Cina dan sentimen
anti produk Jepang semakin menurunkan
ekspor Jepang. Buruknya kinerja neraca
perdagangan Jepang tersebut berimbas
kepada neraca transaksi berjalan. Akhir TW3-
12 surplus neraca transaksi berjalan Jepang
anjlok sebesar 68,7% yoy. Turunnya surplus
neraca perdagangan ini merupakan tanda
bahwa melemahnya kinerja ekspor masih
merupakan risiko utama yang membayangi
perekonomian terbesar ketiga dunia ini.
Fase deflasi masih akan membayangiFase deflasi masih akan membayangiFase deflasi masih akan membayangiFase deflasi masih akan membayangiFase deflasi masih akan membayangi
perekonomian Jepangperekonomian Jepangperekonomian Jepangperekonomian Jepangperekonomian Jepang. Data inflasi pada akhir
TW3-12 masih berada pada tingkat minus
0,3% yang merupakan bulan ke lima Jepang
berada dalam zona deflasi. Turunnya tingkat
harga di Jepang didorong oleh semakin
rendahnya indeks harga bahan makanan,
nonmakanan, dan energi. Sedangkan
perubahan harga pada pendidikan tidak
signifikan. Sebaliknya inflasi di bahan bakar
dan listrik yang cukup tinggi masih belum
dapat mengangkat Jepang ke zona inflasi
sebagaimana ditargetkan oleh Bank of Japan
(BOJ) sebesar 1%. Permasalahan deflasi ini
selain fenomena demand side juga merupakan
fenomena supply side.
BOJ masih akan meneruskan kebijakanBOJ masih akan meneruskan kebijakanBOJ masih akan meneruskan kebijakanBOJ masih akan meneruskan kebijakanBOJ masih akan meneruskan kebijakan
monetary easingmonetary easingmonetary easingmonetary easingmonetary easing dengan dengan dengan dengan dengan zero interest ratezero interest ratezero interest ratezero interest ratezero interest rate
policypolicypolicypolicypolicy (ZIRP) dan (ZIRP) dan (ZIRP) dan (ZIRP) dan (ZIRP) dan Asset Purchase ProgramAsset Purchase ProgramAsset Purchase ProgramAsset Purchase ProgramAsset Purchase Program yang yang yang yang yang
telah berjalan selama dua tahun sebagai upayatelah berjalan selama dua tahun sebagai upayatelah berjalan selama dua tahun sebagai upayatelah berjalan selama dua tahun sebagai upayatelah berjalan selama dua tahun sebagai upaya
stimulus kepada perekonomian danstimulus kepada perekonomian danstimulus kepada perekonomian danstimulus kepada perekonomian danstimulus kepada perekonomian dan
pencapaian sasaran inflasipencapaian sasaran inflasipencapaian sasaran inflasipencapaian sasaran inflasipencapaian sasaran inflasi. Kebijakan ini
dilakukan dengan tujuan untuk mendorong
Grafik 2.39 Perkembangan Neraca PerdaganganGrafik 2.39 Perkembangan Neraca PerdaganganGrafik 2.39 Perkembangan Neraca PerdaganganGrafik 2.39 Perkembangan Neraca PerdaganganGrafik 2.39 Perkembangan Neraca Perdagangan Grafik 2.40 Tingkat InflasiGrafik 2.40 Tingkat InflasiGrafik 2.40 Tingkat InflasiGrafik 2.40 Tingkat InflasiGrafik 2.40 Tingkat Inflasi
miliar yen, sa%, yoy
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2008 2009 2010 2011 2012
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Trade balance, SA (rhs) Ekspor, SA (lhs)
Impor, SA (lhs) US Ekspor (lhs)
Asia Ekspor (lhs) EU Ekspor (lhs)
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2010 2011 2012
%, yoy
-14
-10
-6
-2
2
6
10
14
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
CPI (lhs) CPI ex Food & Energy (lhs)
CPI Food (lhs) CPI Education (rhs)
CPI Fuel & Light (rhs)
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
61
pertumbuhan ekonomi yang stagnan selama
beberapa periode terakhir. Selain suku bunga
kebijakan masih tetap dipatok pada tingkat
0,1%, BOJ pada 19 September 2012 juga
meningkatkan aset purchase program (APP)
sebesar JPY10 triliun hingga total APP menjadi
JPY80 triliun (17% PDB). Sampai dengan akhir
TW3-12, total realisasi injeksi APP yang telah
dilakukan oleh BOJ sejak awal kebijakan ini
diperkenalkan pada tahun 2010 adalah
sebesar JPY61,8 miliar. Rincian alokasi APP ini
adalah untuk pembelian aset sebesar JPY31,1
miliar dan fixed rate fund supplying operation
against pooled collateral sebesar JPY30,7
miliar. Dari total aset purchase yang telah
dilakukan, sebesar JPY18,1 miliar diantaranya
dialokasikan untuk pembelian Japanese
Government Bonds (JGBs) dan JPY7,4 miliar
untuk Treasury Bills. Selain kebijakan
pembelian aset, BOJ juga mengeluarkan
kebijakan stimulasi pinjaman bank (Stimulating
Bank Lending Facility) sebagai upaya
meningkatkan kredit kepada perusahaan
maupun rumah tangga dengan bunga rendah
sebesar 0,1% per tahun. BOJ tidak
menetapkan batasan pagu program fasilitas
ini. Total kredit jenis ini yang telah tersalurkan
hingga Agustus 2012 telah mencapai JPY15
trilyun.
Sejak diimplementasikannya kembaliSejak diimplementasikannya kembaliSejak diimplementasikannya kembaliSejak diimplementasikannya kembaliSejak diimplementasikannya kembali
kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan kebijakan Asset Purchase ProgramAsset Purchase ProgramAsset Purchase ProgramAsset Purchase ProgramAsset Purchase Program, terdapat, terdapat, terdapat, terdapat, terdapat
penurunan premi risiko di pasar keuanganpenurunan premi risiko di pasar keuanganpenurunan premi risiko di pasar keuanganpenurunan premi risiko di pasar keuanganpenurunan premi risiko di pasar keuangan
JepangJepangJepangJepangJepang. Sampai dengan akhir TW3-12, yield
Japan Government Bonds telah mencapai
0,78% yang melanjutkan tren penurunan sejak
diterapkannya kembali kebijakan ini pada
tahun 2010. Sama halnya dengan
perkembangan tersebut, indeks CDS juga
mengalami tren penurunan pada TW3-12.
Sementara itu, tidak terdapat perubahan
berarti pada indeks saham Jepang serta nilai
tukar Yen yang masih tetap kuat sampai
dengan akhir TW3-12.
Grafik 2.41 Premi Risiko, Indeks Harga Saham, dan Nilai Tukar YenGrafik 2.41 Premi Risiko, Indeks Harga Saham, dan Nilai Tukar YenGrafik 2.41 Premi Risiko, Indeks Harga Saham, dan Nilai Tukar YenGrafik 2.41 Premi Risiko, Indeks Harga Saham, dan Nilai Tukar YenGrafik 2.41 Premi Risiko, Indeks Harga Saham, dan Nilai Tukar Yen
%, yoy
1,6
1,4
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
Indeks
160
140
120
100
80
60
40
20
09 12 12963 12963 12963 963
2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Spread LIBOR-Policy Rate (lhs)
Govt10yr Bonds Yield (lhs)
Suku Bunga Kebijakan (lhs)
CDS (rhs)
JPY/USD
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
Indeks
20000
18000
16000
14000
12000
10000
8000
6000
Spot: JPY/USD (lhs)
Nikkei225 (rhs)
JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
62
B. NEGARA BERKEMBANG
B.1 China
Ekonomi China pada TW3-12 masih
mengalami perlambatan pertumbuhan yaitu
sebesar 7,4% yoy, melambat dibandingkan
dengan TW2-12 sebesar 7,6% yoy dan TW1-
12 sebesar 8,1% yoy. Tingkat pertumbuhan
triwulanan ini merupakan yang paling lambat
selama tiga tahun terakhir. Pada TW2-10,
China sempat mencatat pertumbuhan
tertinggi sebesar 11,9% yoy. Perlambatan ini
masih merupakan dampak lanjutan dari
pelemahan ekonomi yang terjadi di negara-
negara maju yang semakin melemahkan
ekspor China. Selain itu pertumbuhan
domestik China juga masih berjalan lambat
meskipun membaik di triwulan laporan.
Berbagai pelonggaran kebijakan yang telah
dilakukan sejak akhir 2011 belum memberikan
hasil yang cukup signifikan terhadap
peningkatan permintaan domestik. Hal
tersebut khususnya sejalan dengan kebijakan
cenderung ketat yang masih diterapkan di
sektor properti. Sektor properti ini mempunyai
backward dan forward linkage yang cukup
besar bagi sektor perekonomian China lainnya.
China mulai mengalami prosesChina mulai mengalami prosesChina mulai mengalami prosesChina mulai mengalami prosesChina mulai mengalami proses
penguatan pada permintaan domestikpenguatan pada permintaan domestikpenguatan pada permintaan domestikpenguatan pada permintaan domestikpenguatan pada permintaan domestik.
Meskipun pertumbuhan ekonomi China pada
TW3-12 tercatat lebih lambat 0,2% yoy
dibandingkan dengan pertumbuhan yoy pada
TW2-12, namun sebenarnya terdapat kondisi
fundamental ekonomi yang cukup baik,
diantaranya dari sisi penjualan ritel maupun
produksi industri yang mengalami perbaikan
pada triwulan ini. Data resmi menegaskan
pada September terjadi peningkatan sebesar
14,2% sebagai akselerasi pertumbuhan
konsumsi yang sempat turun kecepatannya
pada Juli 2012 di level 13,1%. Semakin
menguatnya indikator-indikator konsumsi
merupakan salah satu hasil dari proses
rebalancing ekonomi China antara export-
oriented dan domestic demand driven.
Dari sisi investasi, China mengalamiDari sisi investasi, China mengalamiDari sisi investasi, China mengalamiDari sisi investasi, China mengalamiDari sisi investasi, China mengalami
sinyal sinyal sinyal sinyal sinyal rebound rebound rebound rebound rebound meskipun masih lemahmeskipun masih lemahmeskipun masih lemahmeskipun masih lemahmeskipun masih lemah. Fixed
Grafik 2.43 Indikator KonsumsiGrafik 2.43 Indikator KonsumsiGrafik 2.43 Indikator KonsumsiGrafik 2.43 Indikator KonsumsiGrafik 2.43 Indikator KonsumsiGrafik 2.42 Pertumbuhan PDBGrafik 2.42 Pertumbuhan PDBGrafik 2.42 Pertumbuhan PDBGrafik 2.42 Pertumbuhan PDBGrafik 2.42 Pertumbuhan PDB
%, yoy
Proyeksi
%, yoy
-55
-44
-33
-22
-11
0
11
22
33
44
55
2009 2010 2011 2012 2013Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
-15
-10
-5
0
5
10
15
PDB-rhsRetail SalesProduksi IndustriEkspor
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
Indeks%, yoy
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
2007 2008 2009 2010 2011 2012
85
90
95
100
105
110
115
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Retail Sales Penjualan KendaraanKepercayaan Konsumen-rhs
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
63
asset investment pada TW3-12 meningkat dari
rata-rata triwulan sebelumnya namun masih
berada pada tingkat 20,5%. Pertumbuhan
fixed asset investment tertinggi berada di
sektor industri primer sebesar 32,3% yoy
disusul oleh industri sekunder 22,94% yoy dan
tertier 19,4% yoy. Meskipun indikator
Purchasing Manager Index (PMI) menunjukkan
perbaikan dari 49,2 di Agustus 2012 menjadi
49,8 di September 2012, PMI tersebut berada
di bawah 50 dan jauh berada di bawah rata-
rata TW2-12 yang mencapai 51,3. Dari
publikasi PMI oleh Badan Statistik China
disebutkan bahwa foreign PMI untuk new
order mengalami peningkatan sebesar 0,5
poin menjadi 49,3 yang juga menandakan
bahwa terdapat tren rebound dari situasi
perdagangan internasional di sektor
manufaktur.
Kinerja neraca perdagangan ChinaKinerja neraca perdagangan ChinaKinerja neraca perdagangan ChinaKinerja neraca perdagangan ChinaKinerja neraca perdagangan China
masih tertekan oleh krisis Eropa, namun masihmasih tertekan oleh krisis Eropa, namun masihmasih tertekan oleh krisis Eropa, namun masihmasih tertekan oleh krisis Eropa, namun masihmasih tertekan oleh krisis Eropa, namun masih
tertolong oleh perdagangan dengan intra-Asiatertolong oleh perdagangan dengan intra-Asiatertolong oleh perdagangan dengan intra-Asiatertolong oleh perdagangan dengan intra-Asiatertolong oleh perdagangan dengan intra-Asia
dan Amerika Serikatdan Amerika Serikatdan Amerika Serikatdan Amerika Serikatdan Amerika Serikat. Setelah mengalami
kontraksi pada Juli dan Agustus, terdapat
Grafik 2.44 Indikator Investasi dan Foreign Direct InvestmentGrafik 2.44 Indikator Investasi dan Foreign Direct InvestmentGrafik 2.44 Indikator Investasi dan Foreign Direct InvestmentGrafik 2.44 Indikator Investasi dan Foreign Direct InvestmentGrafik 2.44 Indikator Investasi dan Foreign Direct Investment
peningkatan transaksi perdagangan China di
September 2012 baik dari sisi ekspor maupun
impor. Surplus neraca perdagangan yang
sempat turun pada Juli kembali tumbuh
sampai dengan 27,67 miliar USD pada
September 2012. Kinerja ekspor ke negara-
negara Eropa yang turun karena sedang
dilanda resesi terbantu oleh naiknya ekspor ke
Asia secara keseluruhan. Naiknya perdagangan
dengan beberapa mitra dagang utama di Asia
seperti Hongkong dan Vietnam dan tetap
stabilnya permintaan pasar Amerika Serikat
%,yoy Indeks
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2007 2008 2009 2010 2011 2012
0
10
20
30
40
50
60
70Fixed Asset InvestmentProduksi IndustriPMI-rhs
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 10
Sumber : Bloomberg
%, yoy, 3-mth ma
-50
-30
-10
10
30
50
70
2007 2008 2009 2010 2011 2012
FDI No of Contract
Value FDI Utilized
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.45 Neraca Perdagangan ChinaGrafik 2.45 Neraca Perdagangan ChinaGrafik 2.45 Neraca Perdagangan ChinaGrafik 2.45 Neraca Perdagangan ChinaGrafik 2.45 Neraca Perdagangan China
-50
-30
-10
10
30
50
70
90Trade Balance (miliar USD)
Exports (% yoy)
Imports (% yoy)
Sumber : Bloomberg
2011 2012
3 6 9 12 3 6 9
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
64
atas komoditas ekspor China di tengah
menurunnya impor China dari Eropa
mendorong trade balance China untuk tetap
surplus pada TW3-12.
Tren penurunan tingkat inflasi masihTren penurunan tingkat inflasi masihTren penurunan tingkat inflasi masihTren penurunan tingkat inflasi masihTren penurunan tingkat inflasi masih
akan berlanjutakan berlanjutakan berlanjutakan berlanjutakan berlanjut. Meskipun sempat mengalami
kenaikan 0,2% yoy pada bulan Agustus 2012,
namun inflasi kembali turun 0,1% ke tingkat
1,9% yoy. Beberapa komoditas yang
mendorong penurunan inflasi di China antara
lain produk bahan makanan (food), dan
Grafik 2.46 InflasiGrafik 2.46 InflasiGrafik 2.46 InflasiGrafik 2.46 InflasiGrafik 2.46 Inflasi
Grafik 2.47 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.47 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.47 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.47 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.47 Pertumbuhan Harga Properti
beberapa bahan nonmakanan (non-food)
seperti tembakau, liquor, dan articles,
peralatan dan perlengkapan rumah tangga
serta layanan kesehatan. Produk transportasi
dan komunikasi juga masih akan meneruskan
tren deflasi di bulan-bulan berikutnya karena
tingkat harga yang turun terus menerus selama
triwulan laporan. Sedangkan beberapa produk
yang menahan turunnya tingkat inflasi adalah
produk pakaian dan properti.
Sektor properti masih tumbuh lambatSektor properti masih tumbuh lambatSektor properti masih tumbuh lambatSektor properti masih tumbuh lambatSektor properti masih tumbuh lambat.
Indeks harga perumahan menunjukkan
indikasi rebound meskipun masih berada pada
zona pertumbuhan yang negatif. Secara
umum, efek kebijakan pemerintah dalam
pengetatan sektor properti dari efek bubble
beberapa periode sebelumnya masih terasa.
Di beberapa daerah di China seperti di Beijing,
Guangzhou, Tanjin, dan Chongqing,
penurunan harga properti sudah mulai
melambat dan diprediksi harga properti akan
kembali naik pada beberapa periode ke depan.
%, yoy
IHKIHK Non FoodIHK FoodIHK Transport &CommIHK Residential
16
14
10
8
6
4
2
0
-2
12
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-4
-2
0
2
4
6
8
10
Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 Mei-11 Jun-11 Jul-11
Ags-11 Sep-11 Okt-11 Nov-11 Des-11 Jan-12 Feb-12
Mar-12 Apr-12 Mei-12 Jun-12 Jul-12 Ags-12 Sep-12
Beijing Shanghai Guangzho Shenzen Tianjin Wuhan Chongqing Shenyang
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
65
Sejalan dengan penurunan inflasi danSejalan dengan penurunan inflasi danSejalan dengan penurunan inflasi danSejalan dengan penurunan inflasi danSejalan dengan penurunan inflasi dan
upaya mendorong perekonomian, Chinaupaya mendorong perekonomian, Chinaupaya mendorong perekonomian, Chinaupaya mendorong perekonomian, Chinaupaya mendorong perekonomian, China
kembali melonggarkan kebijakan moneternyakembali melonggarkan kebijakan moneternyakembali melonggarkan kebijakan moneternyakembali melonggarkan kebijakan moneternyakembali melonggarkan kebijakan moneternya
meskipun terbatas.meskipun terbatas.meskipun terbatas.meskipun terbatas.meskipun terbatas. Selama TW3-12, China
hanya menurunkan benchmark suku bunga
kredit dan depositonya sekitar 25 bps
dan cenderung menahan suku bunga
kebijakannya hingga akhir TW3-12 dan lebih
memilih untuk meningkatkan ekspansi
fiskalnya. Hal tersebut sejalan dengan
kekhawatiran meningkatnya ekspektasi inflasi
ke depan. Sejalan dengan upaya untuk
menjaga likuiditas di pasar uang, People Bank
of China (PBC) sejak Juni 2012 secara aktif
juga melakukan kebijakan repo dengan
membeli securities yang dipegang oleh bank
komersial untuk menambah cash flow di pasar
uang. Berbagai pelonggaran yang dilakukan
tersebut menyebabkan M2 pada akhir TW3-
12 meningkat 14,8% menjadi sebesar
RMB94,37 trilyun dan M1 tumbuh 7,3%
menjadi sebesar RMB26,86 trilyun.
Pertumbuhan pada September tersebut lebih
cepat dibandingkan dengan Agustus dan Juli
Grafik 2.48 Pertumbuhan Kredit dan Uang Beredar dan Suku Bunga KebijakanGrafik 2.48 Pertumbuhan Kredit dan Uang Beredar dan Suku Bunga KebijakanGrafik 2.48 Pertumbuhan Kredit dan Uang Beredar dan Suku Bunga KebijakanGrafik 2.48 Pertumbuhan Kredit dan Uang Beredar dan Suku Bunga KebijakanGrafik 2.48 Pertumbuhan Kredit dan Uang Beredar dan Suku Bunga Kebijakan
meskipun masih lebih lambat dibandingkan
dengan periode yang sama tahun sebelumnya.
Pertumbuhan cadangan devisa ChinaPertumbuhan cadangan devisa ChinaPertumbuhan cadangan devisa ChinaPertumbuhan cadangan devisa ChinaPertumbuhan cadangan devisa China
kembali berakselerasi setelah sejak 2011kembali berakselerasi setelah sejak 2011kembali berakselerasi setelah sejak 2011kembali berakselerasi setelah sejak 2011kembali berakselerasi setelah sejak 2011
mengalami perlambatanmengalami perlambatanmengalami perlambatanmengalami perlambatanmengalami perlambatan. Posisi pada akhir
TW3-12 adalah sebesar USD3,29 triliun
dengan pertumbuhan yang kembali cepat
sebesar 2,61% setelah sempat mengalami
negatif pada Juli 2012. Kinerja neraca
perdagangan China yang masih cenderung
surplus tinggi berdampak pada terus
terapresiasinya Renminbi (RMB). Nilai tukar
Miliar RMB%, yoy
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2007 2008 2009 2010 2011 2012
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000New Loans (Outstanding)-rhs
Uang Beredar-M1
Uang Beredar-M2
Total Loans
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
%%
0
1
2
3
4
5
6
7
2010 2011 2012
0
5
10
15
20
25
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Benchmark Lending Rate
Benchmark Deposit Rate
GWM (rhs)
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.49Grafik 2.49Grafik 2.49Grafik 2.49Grafik 2.49Perkembangan Cadangan Devisa ChinaPerkembangan Cadangan Devisa ChinaPerkembangan Cadangan Devisa ChinaPerkembangan Cadangan Devisa ChinaPerkembangan Cadangan Devisa China
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
2008 2009 2010 2011 2012
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
China Foreign Reserves (US$ Billion)
% yoy Change
Sumber : CEIC
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
66
yang terapresiasi tersebut berpotensi
melemahkan daya saing impor sehingga
mendorong China cenderung melakukan
intervensi di pasar valas sehingga menambah
cadangan devisa. Kondisi tersebut terjadi meski
PBOC sejak April 2012 melonggarkan
intervensi terhadap pergerakan Yuan sampai
batas 1% dari kurs tengah harian dari
sebelumnya hanya 0,5%. Kebijakan
akomodatif yang diterapkan oleh berbagai
negara maju berpotensi semakin
menyebabkan nilai tukar RMB terhadap USD
semakin menguat yang dikhawatirkan akan
semakin mengurangi daya saing ekspor yang
merupakan tumpuan pertumbuhan
ekonominya.
B.2 India
Meskipun diproyeksi lebih tinggi dari
dua triwulan sebelumnya, pertumbuhan India
TW3-12 melambat signifikan dibanding
pertumbuhan periode yang sama tahun
sebelumnya. Di samping kondisi krisis utang
Eropa yang tidak kunjung usai, perlambatan
pertumbuhan India juga dibarengi oleh
buruknya fundamental India yang ditandai
dengan terus meningkatnya tekanan inflasi
serta tingginya defisit current account dan
defisit fiskal. Kondisi tersebut memaksa RBI
menurunkan proyeksi pertumbuhan GDP
tahun fiskal 13 (2012/13) menjadi 5,8% yoy
dan merevisi naik perkiraan inflasi menjadi
7,5%. Perlambatan ekonomi tersebut sejalan
dengan terus melemahnya ekspor India yang
bahkan terkontraksi di TW3-12. Di tengah
perkembangan impor yang meningkat,
perlambatan ekspor tersebut menyebabkan
defisit transaksi berjalan yang melebar menjadi
USD16,4 miliar dari sebelumnya USD13,7
miliar. Sejalan dengan itu, pertumbuhan
konsumsi yang diantaranya diwakili oleh
penjualan kendaraan bermotor terus
mengalami perlambatan. Bahkan pada
Agustus mengalami kontraksi dan semakin
dalam pada akhir triwulan laporan. Sejalan
dengan kebijakan untuk menaikkan harga
bahan bakar di September, Inflasi WPI pada
akhir TW3-12 mencapai 7,8%, tertinggi
selama 2012. Sementara itu, pasar keuangan
India cenderung membaik khususnya di akhir
periode searah dengan perkembangan di
negara emerging market lainnya. Meskipun
demikian, Rupee India terhadap USD justru
terdepresiasi yang dipicu oleh kekhawatiran
terhadap fundamental India yang buruk akibat
defisit neraca berjalan, defisit fiskal, dan
meningkatnya tekanan inflasi, sehingga
memicu capital outflow. Berbagai
perkembangan tersebut membuat India
Grafik 2.50 Nilai Tukar RenminbiGrafik 2.50 Nilai Tukar RenminbiGrafik 2.50 Nilai Tukar RenminbiGrafik 2.50 Nilai Tukar RenminbiGrafik 2.50 Nilai Tukar Renminbi
RMB
6,20
6,60
7,00
7,40
7,80 RMB/USD
2007Jun SepDes
2008JunSep DesMar
2009JunSep DesMar
2010JunSep DesMar
2011JunSep DesMar
2012JunSep DesMar
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
67
cenderung melonggarkan kebijakannya
melalui penurunan GWM untuk mendorong
pertumbuhan ekonomi dan mempertahankan
Repo Rate dan Reverse Repo Rate masing-
masing dipertahankan di 7% dan 8%, sebagai
upaya untuk mengendalikan inflasi.
Meskipun diproyeksi lebih tinggi dariMeskipun diproyeksi lebih tinggi dariMeskipun diproyeksi lebih tinggi dariMeskipun diproyeksi lebih tinggi dariMeskipun diproyeksi lebih tinggi dari
triwulan sebelumnya, pertumbuhan Indiatriwulan sebelumnya, pertumbuhan Indiatriwulan sebelumnya, pertumbuhan Indiatriwulan sebelumnya, pertumbuhan Indiatriwulan sebelumnya, pertumbuhan India
TW3-12 melambat signifikan dibandingTW3-12 melambat signifikan dibandingTW3-12 melambat signifikan dibandingTW3-12 melambat signifikan dibandingTW3-12 melambat signifikan dibanding
pertumbuhan periode yang sama tahunpertumbuhan periode yang sama tahunpertumbuhan periode yang sama tahunpertumbuhan periode yang sama tahunpertumbuhan periode yang sama tahun
sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya.sebelumnya. Setelah tumbuh 5,5% yoy di
triwulan sebelumnya, Concesus Forecast
(Oktober 2012) memperkirakan PDB India
tumbuh 5,8% yoy di TW3-12 (Grafik 2.51).
Prediksi pertumbuhan ini diturunkan dari
proyeksi sebelumnya (CF Juli 2012) di level
6,6% yoy. Sementara pada periode yang sama
tahun sebelumnya, India tumbuh 6,7% yoy.
Di samping kondisi krisis utang Eropa yang
tidak kunjung usai, perlambatan pertumbuhan
India dibarengi oleh buruknya fundamental
India yang ditandai dengan terus
meningkatnya tekanan inflasi serta tingginya
defisit current account dan defisit fiskal. Faktor
global dan domestik yang masih buruk
tersebut memaksa RBI menurunkan proyeksi
pertumbuhan PDB tahun fiskal 13 (2012/13)
dari 6,5% yoy menjadi 5,8% yoy dan merevisi
naik perkiraan inflasi dari 7% menjadi 7,5%
(WPI September 7,8% dan CPI 9,7%). Defisit
fiskal India diperkirakan akan mencapai 5,9%
di 2012/13, lebih tinggi dari target pemerintah
sebesar 5,1%. Hal tersebut terjadi meski India
telah menaikkan harga solar sebesar 12%
pada September lalu. Peningkatan harga
minyak tersebut berdampak pada
meningkatnya inflasi menjadi 7,8% di
September 2012 dari 7,5% di Agustus 2012.
Perlambatan ekonomi India khususnyaPerlambatan ekonomi India khususnyaPerlambatan ekonomi India khususnyaPerlambatan ekonomi India khususnyaPerlambatan ekonomi India khususnya
didorong oleh melambatnya ekspor yangdidorong oleh melambatnya ekspor yangdidorong oleh melambatnya ekspor yangdidorong oleh melambatnya ekspor yangdidorong oleh melambatnya ekspor yang
mengalami kontraksi sehingga jugamengalami kontraksi sehingga jugamengalami kontraksi sehingga jugamengalami kontraksi sehingga jugamengalami kontraksi sehingga juga
berdampak pada defisit neraca perdaganganberdampak pada defisit neraca perdaganganberdampak pada defisit neraca perdaganganberdampak pada defisit neraca perdaganganberdampak pada defisit neraca perdagangan
yang melebar. yang melebar. yang melebar. yang melebar. yang melebar. Pada TW3-12, pertumbuhan
ekspor terkontraksi 11,8% yoy, semakin turun
dari triwulan sebelumnya yang tumbuh minus
Grafik 2.51 Pertumbuhan PDBGrafik 2.51 Pertumbuhan PDBGrafik 2.51 Pertumbuhan PDBGrafik 2.51 Pertumbuhan PDBGrafik 2.51 Pertumbuhan PDB
Growth (%, yoy)Kontribusi (%)
-10
-5
0
5
10
15
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
-30
-15
0
15
30
45
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
Net Ekspor InvestasiKonsumsi Konsumsi, rhsInvestasi, rhs Ekspor, rhsProyeksi CF Ags-12, rhs Proyeksi CF Okt-12, rhsPDB-rhs
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
Grafik 2.52 Neraca PerdaganganGrafik 2.52 Neraca PerdaganganGrafik 2.52 Neraca PerdaganganGrafik 2.52 Neraca PerdaganganGrafik 2.52 Neraca Perdagangan
%, yoyMiliar USD
-18
-12
-6
0
6
12
18
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100Trade Balance (lhs)ExportsImports
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
68
2,1% yoy. Sementara itu, kontraksi
pertumbuhan impor menurun, yaitu dari minus
5,7% yoy pada triwulan sebelumnya, menjadi
tumbuh minus 2,5% yoy pada TW3-12.
Peningkatan impor ini disebabkan oleh naiknya
impor minyak menyusul pulihnya refining
capacity. Perkembangan ekspor impor ini
mengakibatkan defisit neraca perdagangan
melebar menjadi USD16,4 miliar dari
sebelumnya USD13,7 miliar (Grafik 2.52).
Pertumbuhan konsumsi selama triwulanPertumbuhan konsumsi selama triwulanPertumbuhan konsumsi selama triwulanPertumbuhan konsumsi selama triwulanPertumbuhan konsumsi selama triwulan
ketiga 2012 terus melemah.ketiga 2012 terus melemah.ketiga 2012 terus melemah.ketiga 2012 terus melemah.ketiga 2012 terus melemah. Sejak Juli 2012,
salah satu indikator konsumsi yang diwakili
oleh penjualan kendaraan bermotor terus
mengalami perlambatan (Grafik 2.53). Bahkan
pada Agustus mengalami kontraksi (4,1% yoy)
dan semakin dalam pada September (9,8%
yoy). Perlambatan yang paling signifikan terjadi
pada penjualan kendaraan roda dua, dimana
pada September 2012 tumbuh minus 13,3%,
semakin turun dari bulan sebelumnya yang
tumbuh 4,8% yoy. Secara triwulanan,
pertumbuhan penjualan kendaraan bermotor
triwulan laporan merosot drastis dibanding
dua triwulan sebelumnya (TW3-12: minus
2,2% yoy, TW2-12: 9,8% yoy dan TW1-12:
11,5% yoy). Pelemahan konsumsi domestik ini
diantaranya diperkirakan akibat pelemahan
pertumbuhan ekonomi sejalan dengan terus
melambatnya penerimaan ekspor. Sementara
itu, pertumbuhan produksi industri India pada
triwulan laporan sampai dengan Agustus 2012
meningkat dibanding triwulan sebelumnya
(1,25% yoy vs minus 0,2% yoy, Grafik 2.61).
Kenaikan tersebut terutama disumbang oleh
sektor manufaktur, pertambangan dan listrik.
Inflasi akhir triwulan ketiga 2012Inflasi akhir triwulan ketiga 2012Inflasi akhir triwulan ketiga 2012Inflasi akhir triwulan ketiga 2012Inflasi akhir triwulan ketiga 2012
mencapai 7,8%, tertinggi selama 2012. mencapai 7,8%, tertinggi selama 2012. mencapai 7,8%, tertinggi selama 2012. mencapai 7,8%, tertinggi selama 2012. mencapai 7,8%, tertinggi selama 2012. Inflasi
WPI pada TW3-12 tersebut meningkat
dibanding akhir triwulan sebelumnya yang
mencapai 7,58% (Grafik 2.55). Angka inflasi
ini jauh di atas comfort zone yang ditetapkan
RBI di level 4-5%. Kenaikan inflasi yang
khususnya terjadi di September 2012 tersebut
terutama akibat: (1) kenaikan kelompok bahan
bakar (4,0% mom atau 11,9% yoy) menyusul
kenaikan harga diesel; (2) kenaikan produk
manufaktur terutama produk makanan yang
Grafik 2.54 Produksi IndustriGrafik 2.54 Produksi IndustriGrafik 2.54 Produksi IndustriGrafik 2.54 Produksi IndustriGrafik 2.54 Produksi IndustriGrafik 2.53 Penjualan KendaraanGrafik 2.53 Penjualan KendaraanGrafik 2.53 Penjualan KendaraanGrafik 2.53 Penjualan KendaraanGrafik 2.53 Penjualan Kendaraan
%, yoy
-30
-10
10
30
50
70
90
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Motor Vehicle Sales
Three WheelersTwo WheelersAutomobile
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
Indeks%, yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2008 2009 2010 2011 2012
-10
0
10
20
30
40
50
60
Industrial ProductionMining and QuarryingManufacturingOverall Business Situation-rhs
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
69
terimbas kenaikan harga gula; dan (3)
kenaikan harga makanan.
Pasar keuangan India cenderungPasar keuangan India cenderungPasar keuangan India cenderungPasar keuangan India cenderungPasar keuangan India cenderung
membaik.membaik.membaik.membaik.membaik. Hal ini sejalan dengan kondisi pasar
keuangan negara emerging market yang
cenderung membaik khususnya di akhir
periode. Indeks harga saham India dan
indikator persepsi risiko (CDS) masing-masing
cenderung membaik meskipun bergerak
fluktuatif dalam kisaran sempit (Grafik 2.56).
Membaiknya kedua indikator ini
mencerminkan makin menariknya kawasan
emerging market bagi para investor karena
ekonomi pasar negara berkembang relatif
resilien terhadap krisis ekonomi yang masih
terjadi. Kondisi ini sebagai dampak semakin
terbatasnya ruang investasi pada aset di negara
maju terutama karena krisis yang belum
menunjukkan tanda berakhir. Namun
demikian, berbeda dengan perkembangan
mata uang lainnya, Rupee India justru
mengalami depresiasi terhadap USD, yaitu
turun 1,9% qoq atau 20,5% yoy (Grafik 2.57).
Faktor dibalik pelemahan mata uang ini ialah
adanya kekhawatiran terhadap kondisi
fundamental yang masih buruk di India akibat
defisit neraca berjalan, defisit fiskal, dan
meningkatnya tekanan inflasi, yang memicu
sentimen negatif investor sehingga
mendorong terjadinya capital outflow.
India lebih cenderung menurunkanIndia lebih cenderung menurunkanIndia lebih cenderung menurunkanIndia lebih cenderung menurunkanIndia lebih cenderung menurunkan
GWM untuk merespon perlambatan ekonomi.GWM untuk merespon perlambatan ekonomi.GWM untuk merespon perlambatan ekonomi.GWM untuk merespon perlambatan ekonomi.GWM untuk merespon perlambatan ekonomi.
Penurunan GWM tersebut berupa
pemotongan Statutory Liquidity Ratio (SLR)
sebesar 100 bps hingga menjadi 23% di Juli
2012 dan pemotongan Cash Reserve Ratio
Grafik 2.56 Indeks Saham & CDSGrafik 2.56 Indeks Saham & CDSGrafik 2.56 Indeks Saham & CDSGrafik 2.56 Indeks Saham & CDSGrafik 2.56 Indeks Saham & CDSGrafik 2.55 InflasiGrafik 2.55 InflasiGrafik 2.55 InflasiGrafik 2.55 InflasiGrafik 2.55 Inflasi
%, yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
WPI All
WPI Primary Articles
WPI Fuel, Power & Light
WPI Manufactured Products
Sumber : Bloomberg
Indeksbps
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
0
5000
10000
15000
20000
25000
CDS 5 Yr
Sensex Stock Indices-rhs
2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.57 Nilai TukarGrafik 2.57 Nilai TukarGrafik 2.57 Nilai TukarGrafik 2.57 Nilai TukarGrafik 2.57 Nilai Tukar
IR
30
35
40
45
50
55
60
IR/USD
Mar2008
Jun Sep Des Mar2009
Jun Sep Des Mar2010
Jun Sep Des Mar2011
Jun Sep Des Mar2012Jun Sep
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
70
(CRR) sebesar 25 bps di September 2012
hingga menjadi 4,5% (Grafik 2.58).
Pemotongan CRR tersebut merupakan respon
atas kebijakan pemerintah untuk mendorong
pertumbuhan yang terus melambat sejak
pertengahan 2011. Sementara itu, repo rate
dan reverse repo rate masing-masing
dipertahankan di 7% dan 8% setelah terakhir
pada April 2012 keduanya dipotong sebesar
50 bps. Dipertahankannya suku bunga
kebijakan tersebut sejalan dengan masih
tingginya inflasi yang terjadi. Adapun upaya
lain yang dilakukan oleh pemerintah untuk
mendorong pertumbuhan antara lain
memperluas sektor pertanian dan perumahan
yang akan diberikan prioritas pinjaman
perbankan.
B.3 Korea
Pertumbuhan ekonomi Korea terus
melambat. Pada TW3-12 perekonomian
tumbuh 1,6% yoy, terus melambat dari 2,4%
yoy pada TW2-12 dan 2,8% yoy pada TW1-
12. Pertumbuhan triwulan ini merupakan
pertumbuhan terlambat dalam periode tiga
tahun dan jauh di bawah target pertumbuhan
yang ditetapkan BOK untuk semester dua
2012 sebesar 2,2% yoy. Perlambatan
pertumbuhan khususnya didorong oleh
pelemahan permintaan domestik sebagaimana
tercermin dari menurunnya beberapa indikator
konsumsi dan investasi. Sejalan dengan
pelemahan ekonomi, inflasi Korea juga
menurun menjadi rata-rata 1,6% yoy pada
TW3-12, dari rata-rata triwulan sebelumnya
yang mencapai 2,4% yoy. Dengan
perkembangan tersebut pada MPC meeting
11 Oktober 2012, BoK mengumumkan revisi
target pertumbuhan 2012 sebesar 0,6%
menjadi 2,4% yoy. Selain itu, BOK juga
kembali menurunkan suku bunga kebijakan
sebesar 25 bps setelah diturunkan dengan
besaran yang sama pada Juli 2012. Bersamaan
dengan itu, BoK juga memotong suku bunga
aggregate credit ceiling loans 25bps menjadi
1,25%.
Pertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terusPertumbuhan ekonomi Korea terus
melambat.melambat.melambat.melambat.melambat. Setelah pada TW2-12 Korea
tumbuh 2,4% yoy, pertumbuhan Korea pada
TW3-12 semakin melambat ke level 1,6% yoy.
Pertumbuhan pada triwulan ketiga 2012 ini
merupakan pertumbuhan terlambat dalam
periode tiga tahun (Grafik 2.59). Angka TW3-
12 ini jauh dari target pertumbuhan yang
ditetapkan BOK untuk semester 2-12 yaitu
2,2% yoy (target yang ditetapkan per 11
Oktober 2012). Apabila ingin mencapai target
tersebut, pertumbuhan Korea pada TW4-12
minimal harus mencapai 2,7% yoy. Adapun
Grafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.58 Suku Bunga Kebijakan dan GWM
%%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
Real Policy Rate (rhs)Cash Reserve RatioReverse Repo Rate
Repurchase Rate
2006MarJun Sep Des
2007MarJun Sep Des
2008MarJun Sep Des
2009MarJun Sep Des
2010MarJun Sep Des
2011MarJun Sep Des
2012Mar Jun Sep
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
71
Grafik 2.59 Pertumbuhan PDBGrafik 2.59 Pertumbuhan PDBGrafik 2.59 Pertumbuhan PDBGrafik 2.59 Pertumbuhan PDBGrafik 2.59 Pertumbuhan PDB
faktor-faktor yang menarik turun
pertumbuhan pada TW3-12 ini antara lain
adanya kontraksi investasi hingga 6,0% yoy,
melanjutkan penurunan triwulan sebelumnya
yang mencapai 3,5% yoy. Meskipun demikian,
investasi konstruksi menunjukkan perbaikan,
yaitu dari triwulan sebelumnya tumbuh minus
2,1% yoy, pada triwulan ketiga ini tumbuh
minus 1,0% yoy. Membaiknya investasi
konstruksi ini didukung oleh belanja fiskal
pemerintah dan base effect.
Rendahnya pertumbuhan di TW3-12Rendahnya pertumbuhan di TW3-12Rendahnya pertumbuhan di TW3-12Rendahnya pertumbuhan di TW3-12Rendahnya pertumbuhan di TW3-12
tersebut mendorong Bank of Korea terustersebut mendorong Bank of Korea terustersebut mendorong Bank of Korea terustersebut mendorong Bank of Korea terustersebut mendorong Bank of Korea terus
menurunkan proyeksi pertumbuhan di 2012menurunkan proyeksi pertumbuhan di 2012menurunkan proyeksi pertumbuhan di 2012menurunkan proyeksi pertumbuhan di 2012menurunkan proyeksi pertumbuhan di 2012
dan 2013. dan 2013. dan 2013. dan 2013. dan 2013. Setelah pada April 2012 BoK
memprediksi pertumbuhan Korea untuk tahun
2012 sebesar 3,5%, pada Juli 2012 BoK
merevisi turun target pertumbuhan menjadi
3,0%. Selanjutnya, pada 11 Oktober 2012 BoK
kembali merevisi turun perkiraan pertumbuhan
2012 dan 2013 menjadi masing-masing 2,4%
yoy dan 3,2% yoy. Penurunan target
pertumbuhan tersebut sejalan dengan terus
memburuknya krisis utang Eropa dan
kemungkinan adanya fiscal cliff di AS. Di
samping itu, BoK juga melihat kemungkinan
tertahannya pemulihan pengeluaran swasta
oleh pemburukan pasar perumahan dan utang
rumah tangga. Bersamaan dengan itu, BoK
juga merevisi turun target pertumbuhan
ekspor (4,8% yoy menjadi 4,4% yoy),
konsumsi swasta (2,8% yoy menjadi 2,2%
yoy), investasi konstruksi (2,8% yoy menjadi
1,6% yoy) dan investasi fasilitas (6,2% yoy
menjadi 5,8% yoy). Adapun target surplus
current account untuk tahun 2012 direvisi naik,
dari USD14,5 miliar menjadi USD20 miliar. BoK
juga merevisi target inflasi CPI 2012 menjadi
2,3% dari sebelumnya 2,7%.
Perlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomiPerlambatan pertumbuhan ekonomi
khususnya didorong oleh pertumbuhankhususnya didorong oleh pertumbuhankhususnya didorong oleh pertumbuhankhususnya didorong oleh pertumbuhankhususnya didorong oleh pertumbuhan
konsumsi dan investasi yang semakinkonsumsi dan investasi yang semakinkonsumsi dan investasi yang semakinkonsumsi dan investasi yang semakinkonsumsi dan investasi yang semakin
melambat. melambat. melambat. melambat. melambat. Konsumsi yang diwakili oleh
penjualan ritel tumbuh rata-rata 1,7% yoy,
melambat dari triwulan sebelumnya yang rata-
ratanya mencapai 3,8% yoy (Grafik 2.60). Pada
TW3-12, rata-rata penjualan kendaraan
mengalami kontraksi hingga 13,0%
Grafik 2.60 Indikator KonsumsiGrafik 2.60 Indikator KonsumsiGrafik 2.60 Indikator KonsumsiGrafik 2.60 Indikator KonsumsiGrafik 2.60 Indikator Konsumsi
%, yoy
Proyeksi
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
-30
-20
-10
0
10
20
30
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
PDB (lhs)
Konsumsi (rhs)Investasi (rhs)
Ekspor (rhs)
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast
%, yoy%, yoy
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2008 2009 2010 2011 2012
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40Penjualan Ritel (rhs)
Penjualan Dept Store (lhs)
Vehicle Sales-3ma
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
72
sedangkan pada triwulan sebelumnya masih
tumbuh 0,2% yoy. Sejalan dengan
perlambatan konsumsi dan ekspor, Investasi
juga menunjukkan pertumbuhan yang
memburuk dari triwulan sebelumnya (Grafik
2.61). Hampir seluruh indikator investasi
mengalami kontraksi. Investasi peralatan yang
pada TW2-12 tercatat tumbuh minus 0,21%
yoy, pada triwulan laporan terkontraksi
semakin dalam hingga 7,06% yoy.
Perlambatan pertumbuhan indikator investasi
dan konsumsi ini mencerminkan bahwa
kondisi permintaan domestik menjadi semakin
memburuk.
Produksi Industri Korea masih lemahProduksi Industri Korea masih lemahProduksi Industri Korea masih lemahProduksi Industri Korea masih lemahProduksi Industri Korea masih lemah
akibat kompleksitas kondisi ekonomi global,akibat kompleksitas kondisi ekonomi global,akibat kompleksitas kondisi ekonomi global,akibat kompleksitas kondisi ekonomi global,akibat kompleksitas kondisi ekonomi global,
kondisi dalam negeri dan faktor musim. kondisi dalam negeri dan faktor musim. kondisi dalam negeri dan faktor musim. kondisi dalam negeri dan faktor musim. kondisi dalam negeri dan faktor musim. Pada
TW3-12, produksi industri (IP) tumbuh rata-
rata 0,39% yoy, semakin melemah dibanding
triwulan sebelumnya yang tumbuh rata-rata
1,49% yoy. Sementara pada periode yang
sama tahun sebelumnya, IP tumbuh 5,33%
yoy. Pelemahan IP ini disebabkan ancaman
typhoon dan penurunan ekspor yang terus
berlanjut.
Tingkat pengangguran turun, namunTingkat pengangguran turun, namunTingkat pengangguran turun, namunTingkat pengangguran turun, namunTingkat pengangguran turun, namun
kualitas pertumbuhan lapangan kerjakualitas pertumbuhan lapangan kerjakualitas pertumbuhan lapangan kerjakualitas pertumbuhan lapangan kerjakualitas pertumbuhan lapangan kerja
memburuk.memburuk.memburuk.memburuk.memburuk. Pada TW3-12, rata-rata tingkat
pengangguran tercatat 3,1% sa, turun 0,2%
dari TW2-12 (Grafik 2.62). Kontribusi
penurunan tersebut berasal dari pengurangan
jumlah pengangguran hingga 35 ribu dan
kenaikan economically active population
hingga 67 ribu dari bulan sebelumnya.
Meskipun tingkat pengangguran menurun,
kualitas pertumbuhan lapangan kerja dapat
dikatakan memburuk karena kenaikan pekerja
justru terjadi pada pekerja harian dan self-
employed workers.
Permintaan eksternal Korea semakinPermintaan eksternal Korea semakinPermintaan eksternal Korea semakinPermintaan eksternal Korea semakinPermintaan eksternal Korea semakin
melemah akibat perlambatan ekonomi global.melemah akibat perlambatan ekonomi global.melemah akibat perlambatan ekonomi global.melemah akibat perlambatan ekonomi global.melemah akibat perlambatan ekonomi global.
Setelah terkontraksi 8,7% yoy pada Juli 2012,
pertumbuhan ekspor pada Agustus masih
tercatat negatif 6,2% yoy. Sementara itu, pada
September 2012, pertumbuhan ekspor sedikit
membaik meski masih dalam teritori kontraksi
1,8% yoy. Penurunan ekspor secara signifikan
pada Agustus terutama terjadi pada produk
kendaraan. Selain itu, penjualan kendaraan di
dalam negeri pada bulan yang sama juga
Grafik 2.61 Indikator InvestasiGrafik 2.61 Indikator InvestasiGrafik 2.61 Indikator InvestasiGrafik 2.61 Indikator InvestasiGrafik 2.61 Indikator Investasi Grafik 2.62 Angka PengangguranGrafik 2.62 Angka PengangguranGrafik 2.62 Angka PengangguranGrafik 2.62 Angka PengangguranGrafik 2.62 Angka Pengangguran
Indeks%, yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2007 2008 2009 2010 2011 2012
0
20
40
60
80
100
120
Produksi IndustriPemesanan MesinInvestasi PeralatanBSI-rhs
6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
%
2,5
3
3,5
4
4,5
5
2007 2008 2009 2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Pengangguran
Rata-rata Jangka Panjang
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
73
Grafik 2.63 Neraca PerdaganganGrafik 2.63 Neraca PerdaganganGrafik 2.63 Neraca PerdaganganGrafik 2.63 Neraca PerdaganganGrafik 2.63 Neraca Perdagangan
terkontraksi semakin dalam (Juli: minus 8,05
yoy, Agustus: minus 23,7% yoy). Penurunan
produksi kendaraan ini terutama disebabkan
adanya pemogokan serikat pekerja. Sementara
itu, pertumbuhan impor terus merosot hingga
pada Agustus dan September ini masing-
masing terkontraksi mencapai 9,8% yoy dan
6,1% yoy. Dengan perkembangan ini, surplus
neraca perdagangan TW3-12 menyempit
menjadi USD2,6 miliar dari triwulan
sebelumnya yang mencapai USD3,2 miliar
(Grafik 2.63).
Inflasi CPI terus menurun.Inflasi CPI terus menurun.Inflasi CPI terus menurun.Inflasi CPI terus menurun.Inflasi CPI terus menurun. Rata-rata
inflasi TW3-12 tercatat 1,6% yoy, turun dari
triwulan sebelumnya yang rata-ratanya
mencapai 2,4% yoy. Angka inflasi pada
triwulan ketiga 2012 ini merupakan angka
terendah sejak tahun 2000, bahkan berada di
bawah kisaran target yang ditetapkan BoK di
level 3% +/- 1%. Penurunan drastis terjadi
pada Juli dan Agustus dimana inflasi mencapai
1,5% yoy dan 1,2% yoy. Di samping faktor
base effects, terus turunnya inflasi ini ditarik
oleh lemahnya permintaan domestik
dan turunnya harga-harga komoditi.
Perkembangan itu membuat BoK menurunkan
proyeksi inflasi 2012 menjadi 2,7% setelah
pada April 2012 diperkirakan sebesar 3,2%.
Penurunan perkiraan inflasi ini dipicu oleh
perkiraan turunnya harga minyak mentah dari
USD115/barel di semester 1 2012 menjadi
USD99/barel di semester 2 2012, dimana
penurunan ini akan menarik turun harga
bahan baku.
Pemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepadaPemberian kredit perbankan kepada
rumah tangga di triwulan ketiga 2012rumah tangga di triwulan ketiga 2012rumah tangga di triwulan ketiga 2012rumah tangga di triwulan ketiga 2012rumah tangga di triwulan ketiga 2012
mengalami perlambatan dibanding triwulanmengalami perlambatan dibanding triwulanmengalami perlambatan dibanding triwulanmengalami perlambatan dibanding triwulanmengalami perlambatan dibanding triwulan
sebelumnya. sebelumnya. sebelumnya. sebelumnya. sebelumnya. Setelah tumbuh rata-rata 3,6%
yoy pada TW2-12, rata-rata pemberian kredit
kepada rumah tangga hanya tumbuh 2,5%
yoy (Grafik 2.65). Sementara itu, pemberian
kredit kepada rumah tangga dalam bentuk
mortgage loan juga mengalami perlambatan
yaitu dari 5,3% yoy pada TW2-12, menjadi
hanya tumbuh 4,3% yoy pada TW3-12.
Perlambatan tersebut, di samping karena
Grafik 2.64 InflasiGrafik 2.64 InflasiGrafik 2.64 InflasiGrafik 2.64 InflasiGrafik 2.64 Inflasi
Miliar USD%, yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Trade Balance (rhs)
Export (lhs)
Import (lhs)
9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
%, yoy %, yoy
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
IHK Inflasi IntiMakanan PerumahanTransportasi (rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
74
faktor base effect, juga akibat masih rentannya
kondisi permintaan domestik seiring terus
memburuknya kondisi ekonomi global.
Kondisi pasar keuangan Korea relatifKondisi pasar keuangan Korea relatifKondisi pasar keuangan Korea relatifKondisi pasar keuangan Korea relatifKondisi pasar keuangan Korea relatif
membaik seiring membaiknya sentimen pasarmembaik seiring membaiknya sentimen pasarmembaik seiring membaiknya sentimen pasarmembaik seiring membaiknya sentimen pasarmembaik seiring membaiknya sentimen pasar
atas meredanya krisis di Semenajung Koreaatas meredanya krisis di Semenajung Koreaatas meredanya krisis di Semenajung Koreaatas meredanya krisis di Semenajung Koreaatas meredanya krisis di Semenajung Korea
dan kebijakan akomodatif di negara maju.dan kebijakan akomodatif di negara maju.dan kebijakan akomodatif di negara maju.dan kebijakan akomodatif di negara maju.dan kebijakan akomodatif di negara maju. Di
tengah krisis utang Eropa yang tidak kunjung
pulih, pasar keuangan Korea yang dicerminkan
oleh indikator nilai tukar, indeks saham dan
indeks CDS menunjukan perkembangan yang
membaik pada triwulan ketiga 2012. Pada
TW3-12, rata-rata KRW/USD mencapai
1.132,99 per dolar, membaik dari triwulan
sebelumnya yang rata-ratanya mencapai
1.152,37. Sementara itu, indeks Kospi pada
akhir Juni 2012 tercatat sebesar 1.854,01,
pada akhir September 2012 mencapai
1.996,21. Indikator risiko CDS juga
mencerminkan membaiknya sentimen pasar
terhadap Korea yang ditunjukkan dengan
turunnya rata-rata indeks ke level 105,84 pada
TW3-12 sedangkan pada triwulan sebelumnya
berada di kisaran 129 bps.
Cenderung turunnya inflasi danCenderung turunnya inflasi danCenderung turunnya inflasi danCenderung turunnya inflasi danCenderung turunnya inflasi dan
semakin turunnya pertumbuhan ekonomisemakin turunnya pertumbuhan ekonomisemakin turunnya pertumbuhan ekonomisemakin turunnya pertumbuhan ekonomisemakin turunnya pertumbuhan ekonomi
mendorong BoK memotong suku bungamendorong BoK memotong suku bungamendorong BoK memotong suku bungamendorong BoK memotong suku bungamendorong BoK memotong suku bunga
kebijakan 25 bps ke level 3,00%. kebijakan 25 bps ke level 3,00%. kebijakan 25 bps ke level 3,00%. kebijakan 25 bps ke level 3,00%. kebijakan 25 bps ke level 3,00%. Penurunan
suku bunga tersebut dilakukan setelah
bertahan di 3,25% selama hampir 1 tahun.
Penurunan suku bunga ini ditujukan untuk
merespon pelemahan pertumbuhan ekonomi
domestik dan global. Dalam keterangan pers-
nya, gubernur BoK menyampaikan bahwa
pemotongan suku bunga diharapkan dapat
mengurangi beban households debt service
Grafik 2.65 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.65 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.65 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.65 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.65 Kredit Domestik & Harga Properti Grafik 2.66 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.66 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.66 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.66 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.66 Indikator Pasar Keuangan
%, yoy
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Bank lending to HH for MortgageBank Lending to Household (HH)
House Price NationalHouse Price 6 Large Cities
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
bps
0
500
1000
1500
2000
2500
0
100
200
300
400
500
600
700
800KRW/USD
Kospi Stock Indices
CDS 5 yr-rhs
Jun Sep Des Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun SepMar
2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.67 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.67 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.67 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.67 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.67 Suku Bunga Kebijakan
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Real Policy Rate
Policy rate (%)
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
75
mengingat sebagian besar bunga dari utang
rumah tangga tersebut merupakan suku
bunga mengambang. Sesuai perkiraan
Gubernur BoK, pemotongan suku bunga
tersebut pada gilirannya diharapkan dapat
meningkatkan pertumbuhan ekonomi hingga
0,02% pada 2012 dan 0,09% pada 2013.
Selanjutnya, pada MPC Meeting pada 11
Oktober 2012 BoK kembali memotong suku
bunga kebijakannya 25 bps menjadi 2,75%.
Keputusan tersebut didasari oleh melemahnya
permintaan domestik akibat pemburukan
ekonomi global. Bersamaan dengan itu, BoK
juga memotong suku bunga aggregate credit
ceiling loans 25 bps menjadi 1,25%.
S&P menaikkan S&P menaikkan S&P menaikkan S&P menaikkan S&P menaikkan rating currencyrating currencyrating currencyrating currencyrating currency Korea Korea Korea Korea Korea
seiring meredanya risiko geopolitik diseiring meredanya risiko geopolitik diseiring meredanya risiko geopolitik diseiring meredanya risiko geopolitik diseiring meredanya risiko geopolitik di
Semenjung Korea. Semenjung Korea. Semenjung Korea. Semenjung Korea. Semenjung Korea. Pada 14 September 2012
S&P meningkatkan Korea»s foreign currency
long-term rating dari A menjadi A+ dan juga
meningkatkan local currency short-term dari
A+ menjadi AA- dan long-term ratings dari A-
1 menjadi A-1+. Peningkatan rating ini
didasarkan oleh meredanya risiko geopolitik
di Semenanjung Korea. Kenaikan rating oleh
S&P ini menyusul peningkatan rating outlook
Korea dari Stable menjadi Positive oleh
Moody»s pada 2 April 2012 meski pada saat
tersebut tengah terjadi peningkatan risiko
geopolitik di semenanjung Korea menyusul
kematian pemimpin Korea Utara. Adapun
pertimbangan kenaikan rating tersebut adalah:
(1) fiskal fundamental yang kuat dan
meningkat sehingga mampu bertahan di
tengah krisis keuangan global dan
perlambatan ekonomi dunia; (2) mempunyai
posisi keuangan eksternal yang lebih baik,
ditambah dengan inflasi yang relatif
rendah dan economic outlook yang
optimis; (3) berkurangnya tingkat
kerentanan eksternal sektor perbankan
menyusul diimplementasikannya ketentuan
makroprudensial yang mengatur agar
bank mengurangi eksposur valas jangka
pendek; dan (4) tren pertumbuhan ekonomi
jangka menengah yang relatif kuat.
B.4 Malaysia
Di TW3-12 laju perekonomian Malaysia
diproyeksikan melambat di bawah rata-rata
periode sebelumnya. Hal itu merupakan imbas
perlambatan dan ketidakpastian ekonomi
global yang merambat ke perekonomian
domestik khususnya melalui jalur
perdagangan. Mengingat sumber tekanan
perekonomian bersumber dari sektor
eksternal, otoritas di Malaysia berupaya
menjaga kualitas pertumbuhan dengan
menjaga daya beli dan mendorong investasi
domestik di tengah berbagai langkah
pengendalian harga secara ketat. Hal itu pada
gilirannya mendorong laju inflasi Malaysia
bergerak terjaga di dalam comfort zone
otoritas meski di Agustus 2012 terjadi tekanan
inflasi yang bersumber dari perayaan Idul Fitri.
Sejalan dengan stabilitas makroekonomi yang
terjaga, hal itu pada gilirannya berujung pada
meningkatnya kepercayan investor. Hal itu
tercermin dari kinerja pasar saham yang bullish
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
76
Grafik 2.68 Laju PDBGrafik 2.68 Laju PDBGrafik 2.68 Laju PDBGrafik 2.68 Laju PDBGrafik 2.68 Laju PDB
dan apresiasi nilai tukar MYR terhadap USD.
Berdasarkan perkembangan tersebut di
triwulan laporan Bank Negara Malaysia (BNM)
memutuskan untuk kembali mempertahankan
suku bunga kebijakan.
Laju pertumbuhan ekonomi cenderungLaju pertumbuhan ekonomi cenderungLaju pertumbuhan ekonomi cenderungLaju pertumbuhan ekonomi cenderungLaju pertumbuhan ekonomi cenderung
melambatmelambatmelambatmelambatmelambat. Meski di TW3-12 diproyeksi
tumbuh 4,6% yoy (Consensus Forecast
Oktober 2012), laju perekonomian Malaysia
dinilai menunjukan tren melambat. Hal itu
sejalan dengan rata-rata laju PDB Malaysia
yang umumnya terjaga di level 5% yoy. Kinerja
laju pertumbuhan ekonomi yang berada di
bawah rata-rata dipengaruhi oleh melemahnya
global demand yang berimbas pada kinerja
eksternal dan aktivitas industri domestik.
Sejalan dengan kinerja ekspor yang terpukul
maka laju pertumbuhan ekonomi di periode
laporan lebih ditopang oleh domestic demand.
Upaya itu didorong oleh langkah pemerintah
yang menyalurkan berbagai bantuan kepada
masyarakat golongan miskin dan menaikkan
gaji PNS. Di sisi lain upaya pemerintah
mendorong realisasi Economic Transformation
Program (ETP) dinilai juga mampu menarik
aktivitas investasi. Sebagaimana kinerja di
TW2-12, laju investasi di Malaysia mencapai
26,1% yoy (tertinggi sejak tahun 2000) dan
diyakini akan terjaga pertumbuhannya.
Berdasarkan sektornya aktivitas
investasi di Malaysia didominasi sektor
infrastruktur dan properti residensial. Tidak
dapat dipungkiri bahwa kebijakan menjaga
daya beli dan menarik investasi di Malaysia saat
ini turut dipengaruhi oleh persiapan menuju
pemilu di 2013. Oleh karena itu, berbagai
kebijakan pro-growth nampaknya masih akan
terus diterapkan pemerintah yang juga untuk
mencapai target laju pertumbuhan ekonomi
Malaysia 2012 sebesar 4% - 5% yoy.
Berdasarkan proyeksi Consensus Forecast
Oktober 2012, laju pertumbuhan ekonomi
Malaysia 2012 diperkirakan mencapai 4,9%
yoy sedikit di atas proyeksi Juni 2012 yang
sebesar 4,2% yoy.
Kinerja industri Malaysia terusKinerja industri Malaysia terusKinerja industri Malaysia terusKinerja industri Malaysia terusKinerja industri Malaysia terus
melambatmelambatmelambatmelambatmelambat. Sebagai imbas ketidakpastian yang
dihadapi negara mitra dagang yang berujung
pada tertekannya ekspor, laju kinerja industri
di Malaysia terus melambat di bawah
ekspektasi pasar. Dari laju rata-rata Industrial
Production (IP) sebesar 3,7% yoy (TW1-12) dan
4,9% yoy (TW2-12), di triwulan laporan rata-
rata laju IP Malaysia hanya tumbuh sebesar
2,5% yoy. Sektor pertambangan tercatat
mengalami tekanan terbesar hingga
mengalami kontraksi 0,2% yoy sejalan
penurunan indeks komoditi gas alam dan
minyak dunia. Di sisi lain meski IP sektor
%, yoy
PROYEKSI
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
0,3
-5,8
-3,7
-1,1
4,5
10,19
5,2 4,8 5,14,3
5,7 5,2 4,95,4
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
77
Grafik 2.69 IndustriGrafik 2.69 IndustriGrafik 2.69 IndustriGrafik 2.69 IndustriGrafik 2.69 Industri
manufaktur masih tumbuh positif 3,1% yoy
namun kinerja itu dinilai rapuh sebagai
pengaruh melambatnya permintaan produk
elektronik dari China dan Kawasan Eropa.
Karenanya, meski di September 2012 IP
manufaktur tumbuh 5,2% yoy dari kontraksi
1,8 % yoy, tren IP sektor manufaktur diyakini
masih akan terus melambat. Sehubungan
dengan itu, ke depan aktivitas industri akan
lebih bergantung pada permintaan domestik
dari negara Kawasan ASEAN.
Tekanan terhadap kinerja eksternalTekanan terhadap kinerja eksternalTekanan terhadap kinerja eksternalTekanan terhadap kinerja eksternalTekanan terhadap kinerja eksternal
berlanjutberlanjutberlanjutberlanjutberlanjut. Sejalan dengan krisis utang Eropa
yang berkepanjangan dan perlambatan
aktivitas ekonomi yang dihadapi AS dan China,
kinerja ekspor Malaysia di sepanjang 2012
menunjukan tren lemah sehingga surplus
neraca perdagangan juga menyempit. Rata-
rata laju ekspor di TW1-12 yang sebesar 4,4%
yoy kemudian melemah menjadi 2,8% yoy di
TW2-12. Laju ekspor Malaysia bahkan berada
di level kontraksi 1,51% yoy pada TW3-12,
meski di September 2012 mengalami rebound
2,58% yoy. Secara umum, pelemahan laju
ekspor di periode laporan terutama
dipengaruhi oleh melemahnya permintaan
produk minyak sawit (CPO), elektronik, minyak
mentah, dan gas alam dari Kawasan Eropa dan
China. Namun secara mengejutkan di bulan
September 2012 permintaan produk elektronik
(E&E) dari AS, Belanda, Thailand, India dan
Taiwan sempat membaik. Meski demikian
bukan berarti tren laju ekspor Malaysia kembali
bullish mengingat kinerja tersebut bukan
dikarenakan pulihnya pemintaan global,
melainkan lebih dipengaruhi perbaikan
permintaan sementara produk E&E
pascakontraksi di dua bulan triwulan laporan.
Laju inflasi terkendaliLaju inflasi terkendaliLaju inflasi terkendaliLaju inflasi terkendaliLaju inflasi terkendali. Usaha keras
melakukan pengendalian harga berimbas pada
laju inflasi yang terjaga. Di TW3-12 laju inflasi
Malaysia sebesar 1,3% yoy di dalam rentang
target bank sentral 2,5% yoy - 3,0% yoy dan
merupakan yang terendah di kawasan. Tidak
dapat dipungkiri bahwa usaha keras
Pemerintah Malaysia mengendalikan harga
juga didasari oleh keinginan mendorong laju
pertumbuhan dan sebagai persiapan
%, yoy
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
IPIP: Mining
IP: ManufacturingIP: Electricity
3 per. Mov. Avg. (IP)
2008 2009 2010 2011 2012
6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.70 Kinerja EksternalGrafik 2.70 Kinerja EksternalGrafik 2.70 Kinerja EksternalGrafik 2.70 Kinerja EksternalGrafik 2.70 Kinerja Eksternal
%, yoyMilliar Ringgit
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2008 2009 2010 2011 2012
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Trade Balance (lhs)
Exports (rhs)
Imports (rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
78
Grafik 2.71 Laju InflasiGrafik 2.71 Laju InflasiGrafik 2.71 Laju InflasiGrafik 2.71 Laju InflasiGrafik 2.71 Laju Inflasi
menghadapi pemilu 2013. Berdasarkan
kelompoknya, harga bahan makanan masih
menjadi sumber inflasi di Malaysia. Hal itu
tercermin dari inflasi kelompok food and non-
alcoholic beverages (bobot 30%) yang
mencapai 2,7% yoy. Tingginya laju inflasi
kelompok bahan makanan tidak terlepas dari
persiapan masyarakat Muslim Malaysia
menyambut hari raya Idul Fitri di bulan Agustus
2012. Secara keseluruhan Consensus Forecast
memperkirakan laju inflasi Malaysia di 2012
mencapai 1,8% yoy.
Kinerja pasar keuangan terjaga.Kinerja pasar keuangan terjaga.Kinerja pasar keuangan terjaga.Kinerja pasar keuangan terjaga.Kinerja pasar keuangan terjaga.
Stabilitas ekonomi makro Malaysia pada
akhirnya masih menjadikan Malaysia sebagai
salah satu tujuan investasi portofolio di
kawasan. Hal itu tercermin dari rata-rata indeks
saham Malaysia yang sepanjang TW3-12
bergerak positif mencapai 1.633 bps. Kinerja
itu membaik dari dua triwulan sebelumnya
yang rata-rata sebesar 1.553 bps (TW1-12) dan
1.580 bps (TW2-12). Kinerja positif itu pada
gilirannya juga membawa nilai tukar MYR/USD
menguat 12,36% qoq ke level MYR108,74/
USD
Otoritas moneter mempertahankanOtoritas moneter mempertahankanOtoritas moneter mempertahankanOtoritas moneter mempertahankanOtoritas moneter mempertahankan
suku bunga kebijakan. suku bunga kebijakan. suku bunga kebijakan. suku bunga kebijakan. suku bunga kebijakan. Pada Monetary Policy
Meeting September 2012 Bank Negara
Malaysia (BNM) memutuskan untuk
mempertahankan suku bunga kebijakan di
level 3,0%. Hal itu sudah diperkirakan oleh
banyak pihak, mengingat sejak awal tahun
2012 Gubernur BNM menyatakan bahwa suku
bunga di level 3,0% sudah mencapai di level
yang paling akomodatif, baik untuk
mendorong pertumbuhan maupun antisipasi
tekanan laju inflasi yang menguat. Posisi ini
%, yoy%, yoy
0
2
4
6
2010 2011 2012
-1
0
1
2
3
4
5
6
7CPI (lhs)CPI Non Food (lhs)CPI Food (lhs)Furniture&Household (lhs)CPI Transport (rhs)
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.72 Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 2.72 Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 2.72 Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 2.72 Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 2.72 Nilai Tukar dan Indeks Saham
IndeksRinggit/USD
2,85
2,95
3,05
3,15
3,25
3,35
3,45
1220
1270
1320
1370
1420
1470
1520
1570
1620
1670
1720
Jun Sep Des Jun Sep DesMar Jun SepMar2010 2011 2012
Ringgit/USD
Indeks Saham (rhs)
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.73 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.73 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.73 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.73 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.73 Suku Bunga Kebijakan
1,5
2
2,5
3
3,5
4
2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
2,002,25
2,50
2,753,00
BNM Overnight Policy Rate
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
79
diperkirakan akan bertahan sampai dengan
akhir 2012.
Ruang kebijakan fiskal terbatas. Ruang kebijakan fiskal terbatas. Ruang kebijakan fiskal terbatas. Ruang kebijakan fiskal terbatas. Ruang kebijakan fiskal terbatas. Di
tengah kecilnya kemungkinan bank sentral
untuk menurunkan suku bunga kebijakan ke
level yang lebih rendah, ruang kebijakan fiskal
untuk mendorong pertumbuhan dinilai juga
terbatas. Hal ini tercermin dari rasio defisit
anggaran Malaysia yang diperkirakan sudah
di atas 4%. Bagi Malaysia sulit untuk mencapai
rasio defisit fiskal di bawah 4% mengingat
dipertahankannya porsi subsidi dan program
pro-growth sebagai antisipasi pelemahan
Grafik 2.74 Rasio Fiskal Malaysia dan KawasanGrafik 2.74 Rasio Fiskal Malaysia dan KawasanGrafik 2.74 Rasio Fiskal Malaysia dan KawasanGrafik 2.74 Rasio Fiskal Malaysia dan KawasanGrafik 2.74 Rasio Fiskal Malaysia dan Kawasan
Grafik 2.75 Rasio UtangGrafik 2.75 Rasio UtangGrafik 2.75 Rasio UtangGrafik 2.75 Rasio UtangGrafik 2.75 Rasio Utang
ekonomi global yang merambat ke
perekonomian domestik. Di sisi lain, rasio
utang Malaysia juga sudah mendekati 55%
terhadap PDB yang merupakan batas atas yang
diperkenankan. Itu sebabnya dalam anggaran
2013, pemerintah cenderung fokus untuk
melakukan konsolidasi fiskal. Hal itu dilakukan
dengan melakukan reformasi program subsidi
yang disertai pemberlakukan General Sales Tax
(GST) di 2013.
B.5 Filipina
Laju pertumbuhan ekonomi Filipina di
TW3-12 diproyeksi terjaga di level 5,4% yoy.
Perekonomian Filipina cenderung optimis
meski masih dibayangi pemburukan ekonomi
global. Hal itu didukung kinerja ekonomi dan
ekspektasi bahwa momentum pertumbuhan
akan terakselerasi di TW4-12 sehingga target
pertumbuhan ekonomi tahun 2012 diyakini
akan tercapai. Di sisi lain, melemahnya global
demand mendorong aktivitas ekspor Filipina
di TW3-12 kembali mengalami kontraksi
setelah rebound di TW2-12. Di tengah kinerja
perekonomian negara maju yang masih
dibayangi ketidakpastian, kondisi
perekonomian domestik Filipina sepanjang
2012 diproyeksikan masih terjaga. Terjaganya
laju pertumbuhan juga sejalan dengan laju
inflasi yang masih berada di dalam rentang
target bank sentral. Di samping itu, komitmen
pemerintah dalam merealisasikan belanja
pemerintah di sektor infrastruktur dipercaya
dapat memberikan stimulus dan mendorong
% of GDP
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
-10IN LK MY VN PH TW TH CN ID KR SG HK
Sumber : Citi
RM mn % of GDP
600.000
500.000
400.000
300.000
200.000
100.000
0
120
100
80
60
40
20
0
Budget Estimate
Government Debt
% of GDP (rhs)
1978
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Sumber : Citi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
80
permintaan domestik33333. Berdasarkan
perkembangan tersebut, pasar keuangan
Filipina juga menunjukan sinyal positif. Selain
kondisi fundamental, membaiknya kinerja
pasar keuangan Filipina juga dipengaruhi oleh
kepercayaan investor yang meningkat seiring
sinyal positif lembaga pemeringkat terhadap
Filipina. Sejalan dengan hal itu, optimisme juga
dicerminkan oleh menguatnya nilai tukar PHP
terhadap USD yang mencapai rata-rata
PHP41.88/USD di TW3-12.
Laju pertumbuhan ekonomi FilipinaLaju pertumbuhan ekonomi FilipinaLaju pertumbuhan ekonomi FilipinaLaju pertumbuhan ekonomi FilipinaLaju pertumbuhan ekonomi Filipina
diproyeksi sesuai target. diproyeksi sesuai target. diproyeksi sesuai target. diproyeksi sesuai target. diproyeksi sesuai target. Di TW3-12, laju
pertumbuhan ekonomi Filipina diperkirakan
tumbuh 5,4% yoy (Consensus Forecast
Oktober 2012). Meski melemah dibandingkan
kinerja TW2-12, laju pertumbuhan ekonomi
di akhir tahun 2012 diproyeksikan oleh
sejumlah pengamat akan mencapai target
tahunan pemerintah yaitu 5%-6% yoy. Hal itu
didorong oleh realisasi pertumbuhan ekonomi
Filipina di TW1-12 (6,4% yoy) dan TW2-12
(5,9% yoy) yang berhasil melampaui proyeksi
TW1-12 sebesar 3,1% yoy dan TW2-12 4,8%
yoy. Sejalan dengan periode sebelumnya
pertumbuhan ekonomi Filipina secara umum
didorong oleh realisasi belanja pemerintah
yang disertai aktivitas konsumsi yang masih
terjaga dan optimisme di sektor jasa.
Pemerintah Filipina berkomitmen tinggiPemerintah Filipina berkomitmen tinggiPemerintah Filipina berkomitmen tinggiPemerintah Filipina berkomitmen tinggiPemerintah Filipina berkomitmen tinggi
dalam merealisasikan belanja pemerintah gunadalam merealisasikan belanja pemerintah gunadalam merealisasikan belanja pemerintah gunadalam merealisasikan belanja pemerintah gunadalam merealisasikan belanja pemerintah guna
mendorong pertumbuhan ekonomi.mendorong pertumbuhan ekonomi.mendorong pertumbuhan ekonomi.mendorong pertumbuhan ekonomi.mendorong pertumbuhan ekonomi.
3 Data indikator konsumsi, industri, dan kinerja eksternal yangtersedia sampai dengan tulisan ini dibuat adalah per Agustus2012
Sepanjang Januari-September 2012, belanja
negara Filipina, khususnya belanja modal dan
infrastruktur meningkat 58,5% menjadi
sebesar PHP136,5 miliar dibandingkan realisasi
belanja periode yang sama di tahun 2011 yang
hanya sebesar PHP86,1 miliar. Komitmen
pemerintah untuk merealisasikan belanja juga
ditunjukkan oleh defisit budget pada
September 2012 sebesar PHP34,85 miliar,
dibandingkan dengan posisi surplus sebesar
PHP2,5 miliar yang terjadi di bulan Agustus
2012. Dari Januari hingga September 2012,
defisit anggaran belanja pemerintah telah
mencapai sebesar PHP106,06 miliar, dan masih
berada di bawah pagu yang ditetapkan yaitu
PHP183,34 miliar. Dengan demikian, ruang
bagi pemerintah untuk meningkatkan dan
memaksimalkan pengeluaran pemerintah
masih terbuka lebar di periode berikutnya.
Grafik 2.76 PDBGrafik 2.76 PDBGrafik 2.76 PDBGrafik 2.76 PDBGrafik 2.76 PDB
%, yoy
PROYEKSI
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2
PDB (rhs)
Konsumsi RTKonsumsiPemerintah
InvestasiEkspor
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
81
Ekspor kembali mengalami perlambatanEkspor kembali mengalami perlambatanEkspor kembali mengalami perlambatanEkspor kembali mengalami perlambatanEkspor kembali mengalami perlambatan
pertumbuhan. pertumbuhan. pertumbuhan. pertumbuhan. pertumbuhan. Setelah tumbuh menguat rata-
rata 10,53% yoy di TW2-12, pertumbuhan
ekspor Filipina kembali melambat di TW3-12
menjadi rata-rata 6,6% yoy. Hal itu terutama
didorong oleh kontraksi ekspor Filipina di bulan
Agustus 2012 sebesar 9% yang juga
merupakan pencapaian terendah sepanjang
tahun 2012. Kondisi tersebut sebagaimana
halnya tren kinerja eksternal Filipina di TW3-
11 dan TW4-11 yang berada dalam tekanan
sejalan dengan melemahnya permintaan
eksternal. Pelemahan ekspor Filipina yang
Grafik 2.77 Kinerja EksternalGrafik 2.77 Kinerja EksternalGrafik 2.77 Kinerja EksternalGrafik 2.77 Kinerja EksternalGrafik 2.77 Kinerja Eksternal
Grafik 2.78 Pangsa Ekspor FilipinaGrafik 2.78 Pangsa Ekspor FilipinaGrafik 2.78 Pangsa Ekspor FilipinaGrafik 2.78 Pangsa Ekspor FilipinaGrafik 2.78 Pangsa Ekspor Filipina
USD Miliar%, yoy
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2008 2009 2010 2011 2012
-1700
-1200
-700
-200
300
800
1300Neraca Perdagangan (rhs)Ekspor (lhs)Impor (lhs)
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8
Sumber : Bloomberg
terjadi di TW3-12 terutama berasal dari
penurunan ekspor ke Kawasan Asia Timur,
Amerika Serikat dan Eropa. Di kawasan Asia
Timur, penurunan kinerja ekspor didominasi
oleh melemahnya permintaan negara China
dan Jepang. Melemahnya permintaan dari
negara-negara di kawasan Asia Timur, Amerika
Serikat dan Eropa berdampak kepada
beralihnya pangsa ekspor Filipina dari negara-
negara maju ke negara-negara di kawasan
ASEAN dari 19% di TW2-12 menjadi 22% di
TW3-12. Berdasarkan komoditas yang
diperdagangkan, kontraksi ekspor di bulan
Agustus 2012 didorong oleh melemahnya
permintaan produk komponen metal di
pertengahan TW3-12. Di bulan Agustus 2012
pertumbuhan produk komponen metal
mencapai 100% yoy lebih rendah dari posisi
awal TW3-12 yang berhasil tumbuh sampai
783% yoy dan tercatat di level USD647 juta
(tertinggi sejak tahun 2006). Sementara produk
elektronik sebagai pangsa komoditas ekspor
terbesar di Filipina kembali terkontraksi sebesar
14,1% yoy di TW3-12 setelah terkontraksi
sebesar 13,6% yoy di TW2-12.
ASEAN2,61219%
East Asia6,77549%
Europe Union1,57711%
USA2,06615%
Others8516%
Sumber : CEIC
ASEAN2,92222%
East Asia6,44649%
Europe Union1,38810%
USA1,77113%
Others7836%
Sumber : CEIC
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
82
Aktivitas produksi industri kembaliAktivitas produksi industri kembaliAktivitas produksi industri kembaliAktivitas produksi industri kembaliAktivitas produksi industri kembali
tertahan. tertahan. tertahan. tertahan. tertahan. Seiring dengan melemahnya
permintaan eksternal, produksi industri di akhir
periode Agustus 2012 tercatat melemah dari
TW2-12. Rata-rata laju produksi industri
Filipina tercatat tumbuh 3,0% yoy di bawah
kinerja TW2-12 yang mencapai 4,2% yoy.
Melambatnya laju produksi industri Filipina
tidak terlepas dari terkontraksinya ekspor lebih
dalam yang diiringi pula dengan membaiknya
kontraksi impor menjadi 0,4% yoy pada
periode laporan.
Aktivitas konsumsi melemah di tengahAktivitas konsumsi melemah di tengahAktivitas konsumsi melemah di tengahAktivitas konsumsi melemah di tengahAktivitas konsumsi melemah di tengah
penerimaan remitansi yang membaik di awalpenerimaan remitansi yang membaik di awalpenerimaan remitansi yang membaik di awalpenerimaan remitansi yang membaik di awalpenerimaan remitansi yang membaik di awal
TW3-12. TW3-12. TW3-12. TW3-12. TW3-12. Sepanjang TW3-12, laju penjualan
kendaraan bermotor yang merupakan
indikator penuntun aktivitas konsumsi tumbuh
rata-rata 8,7% yoy, lebih rendah dibandingkan
dengan TW2-12 yang tumbuh rata-rata
19,87% yoy. Namun demikian, kondisi
tersebut masih lebih baik bila dibandingkan
dengan penjualan kendaraan bermotor pada
periode yang sama di tahun 2011 yang
Grafik 2.79 ProduksiGrafik 2.79 ProduksiGrafik 2.79 ProduksiGrafik 2.79 ProduksiGrafik 2.79 Produksi Grafik 2.80 KonsumsiGrafik 2.80 KonsumsiGrafik 2.80 KonsumsiGrafik 2.80 KonsumsiGrafik 2.80 Konsumsi
%, yoy
-50,00
-40,00
-30,00
-20,00
-10,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 875
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85Produksi Manufaktur, lhs
Kapasitas Utilisasi, rhs
Sumber : CEIC
%, yoy
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Vehicle Sales
RemittancesM1 riil
Sumber : Bloomberg, CAMPI - diolah
terkontraksi rata-rata 62% yoy. Di lain pihak,
rata-rata laju pertumbuhan sementara
remitansi Filipina di TW3-12 mencapai 6,5%
yoy yang didorong oleh pertumbuhan
remitansi di bulan Agustus sebesar 7,6% yoy
yang merupakan posisi terbaik sepanjang
tahun 2012. Dengan demikian laju
pertumbuhan penerimaan remitansi Filipina
selama 2012 sementara masih berada di level
5,5% yoy dan melebihi target penerimaan
remitansi Filipina di tahun 2012 sebesar 5%
yoy. Berdasarkan negara pengirim, penerimaan
remitansi Filipina terbesar berasal dari AS
(43,1%), diikuti Kanada (9,5%), Arab Saudi
(7,7%), UK (4,9%), Jepang (4,9%), Uni Emirat
Arab (4,2%), dan Singapura (4%).
Survei ekspektasi bisnis yang dilakukanSurvei ekspektasi bisnis yang dilakukanSurvei ekspektasi bisnis yang dilakukanSurvei ekspektasi bisnis yang dilakukanSurvei ekspektasi bisnis yang dilakukan
oleh Bank Sentral Filipina di TW3-12oleh Bank Sentral Filipina di TW3-12oleh Bank Sentral Filipina di TW3-12oleh Bank Sentral Filipina di TW3-12oleh Bank Sentral Filipina di TW3-12
mengisyaratkan ekspektasi bisnis yang kurangmengisyaratkan ekspektasi bisnis yang kurangmengisyaratkan ekspektasi bisnis yang kurangmengisyaratkan ekspektasi bisnis yang kurangmengisyaratkan ekspektasi bisnis yang kurang
kondusif.kondusif.kondusif.kondusif.kondusif. Berdasarkan confidence index terjadi
penurunan dari 44,5% di TW2-12 menjadi
42,5% di TW3-12. Penurunan confidence
index tersebut diantaranya disebabkan oleh
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
83
perlambatan ekonomi dunia, meningkatnya
ekspektasi harga minyak dunia, gangguan
cuaca serta meluasnya banana diseases yang
mempengaruhi pertanian yang berorientasi
ekspor. Sejalan dengan hal itu, indeks business
expectation Filipina di TW3-12 juga cenderung
tertahan dibandingkan periode sebelumnya.
Indeks rata-rata utilisasi kapasitas mengalami
perlambatan di level 74,4 bps setelah menguat
di TW2-12 di level 76,2 bps, sementara indeks
volume pesanan baru juga melemah menjadi
31 bps dari 31,4 bps. Sementara itu, hasil
survey yang dilakukan oleh Bank Sentral
Filipina (BSP) untuk TW4-12 menunjukkan
kondisi yang berbeda. Confidence indeks
menunjukkan peningkatan pada level 59,6%.
Responden survey memiliki optimisme bahwa
momentum pertumbuhan akan terakselerasi
di TW4-12. Hal yang mendorong sentimen
positif tersebut adalah peningkatan belanja
pemerintah terkait dengan infrastruktur,
respon positif dari pemeringkat kredit Moody»s
terkait dengan rating kredit Filipina, dan sinyal
penurunan suku bunga kebijakan di TW4-12.
Grafik 2.81 Business ExpectationGrafik 2.81 Business ExpectationGrafik 2.81 Business ExpectationGrafik 2.81 Business ExpectationGrafik 2.81 Business Expectation Grafik 2.82 InflasiGrafik 2.82 InflasiGrafik 2.82 InflasiGrafik 2.82 InflasiGrafik 2.82 Inflasi
Laju inflasi kembali berada diatas levelLaju inflasi kembali berada diatas levelLaju inflasi kembali berada diatas levelLaju inflasi kembali berada diatas levelLaju inflasi kembali berada diatas level
3%. 3%. 3%. 3%. 3%. Sejalan dengan naiknya harga minyak
dunia yang berimbas pada terdorongnya laju
inflasi kelompok energi, laju inflasi Filipina di
TW3-12 kembali naik menjadi 3,53% yoy dari
2,9% yoy di TW2-12. Dengan perkembangan
tersebut maka rata-rata laju inflasi tahun 2012
sampai dengan TW3-12 berada di posisi 3,2%
yoy dan masih berada di dalam range target
bank sentral, yaitu 3%-5% yoy. Di periode
laporan, inflasi kelompok energi naik mencapai
rata-rata 5,03% yoy di bulan TW3-12 dari
4,4% yoy di TW2-12. Sementara itu, inflasi
kelompok perumahan naik menjadi rata-rata
4,36% yoy di TW3-12 dari 3,4% yoy di periode
sebelumnya. Hal yang sama juga terjadi pada
inflasi kelompok makanan yang mencapai rata-
rata inflasi 3,1% yoy di TW3-12, meningkat
dari rata-rata inflasi TW2-12 yang berada di
level 1,9% yoy. Dengan tren laju inflasi yang
cenderung mengalami peningkatan,
pemerintah mewaspadai risiko peningkatan
inflasi tersebut dengan melakukan monitoring
secara ketat terhadap harga yang
bpsbps
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007 2008 2009 2010 2011 2012
64
66
68
70
72
74
76
78
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3
Volume of Total Order Book
Average Capacity Utilization
Volume of Business Activity
Access to Credit
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-10
-5
0
5
10
15
20
2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Headline CPIPerumahaanServicesAvg jk. pjg
Food, Beverages,& Tobacco
Fuel,Light, & WaterAvg 00-07
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
84
berkembang. Namun demikian, rata-rata laju
inflasi Filipina di akhir tahun 2012
diproyeksikan akan sesuai dengan rentang
target otoritas dan berada di level 3,3% yoy
(Consensus Forecast Oktober 2012).
Pasar keuangan Filipina berada dalamPasar keuangan Filipina berada dalamPasar keuangan Filipina berada dalamPasar keuangan Filipina berada dalamPasar keuangan Filipina berada dalam
kinerja positif. kinerja positif. kinerja positif. kinerja positif. kinerja positif. Kondisi tersebut diperkirakan
didorong oleh sentimen positif pasar atas
optimisme pemerintah dalam meningkatkan
pengeluaran pemerintah di bidang
infrastruktur untuk mendorong
perekonomian. Rata-rata Indeks pasar saham
Filipina di September 2012 ditutup di level
5.346,1 bps, naik 3,13% qoq. Hal ini sejalan
dengan CDS Filipina yang juga turun rata-rata
15,81% qoq menjadi 140,36% di TW3-12 dari
166,72% di TW2-12. Penurunan CDS ini tidak
terlepas dari positifnya pandangan lembaga
pemeringkat Moody»s Investor Service yang
berencana menaikkan sovereign credit rating
Filipina seiring kinerja perkembangan ekonomi
Filipina yang membaik, meningkatnya prospek
pertumbuhan jangka menengah dan stabilitas
sistem keuangan. Sejalan dengan kondisi
Grafik 2.83 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.83 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.83 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.83 Nilai Tukar & Indeks SahamGrafik 2.83 Nilai Tukar & Indeks Saham Grafik 2.84 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.84 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.84 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.84 Yield Govt Bond & CDSGrafik 2.84 Yield Govt Bond & CDS
IndeksPeso/USD
41
42
43
44
45
46
47
48
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
5.500
6.000Nilai TukarIndeks Saham, rhs
Depresiasi
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
bpsYield
1
2
3
50
100
150
200
250
300Yield 10Y Gov't Bond (lhs)
CDS SR 5Y, rhs
Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
tersebut, nilai tukar PHP terapresiasi menjadi
rata-rata PHP41.88/USD di TW3-12 setelah
sebelumnya rata-rata berada di level PHP42.77/
USD di TW2-12.
Suku bunga acuan kembali diturunkan.Suku bunga acuan kembali diturunkan.Suku bunga acuan kembali diturunkan.Suku bunga acuan kembali diturunkan.Suku bunga acuan kembali diturunkan.
Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) di Monetary
Board Meeting 26 Juli 2012 kembali
memangkas suku bunga acuan. BSP
memutuskan untuk kembali memangkas suku
bunga acuan yang ketiga kali di tahun ini
sebesar 25 bps menjadi 3,75%, setelah di
bulan Maret 2012 juga menurunkan suku
Grafik 2.85 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.85 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.85 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.85 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.85 Suku Bunga Kebijakan
bpsYield
1
2
3
50
100
150
200
250
300Yield 10Y Gov't Bond (lhs)
CDS SR 5Y, rhs
Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
85
bunga acuan sebesar 25 bps. Selain didorong
oleh tren laju inflasi yang membaik di TW2-
12, penurunan suku bunga acuan ini juga
didorong oleh ekspektasi inflasi tahunan yang
diperkirakan akan masih berada di rentang
kendali pemerintah. Selanjutnya untuk
mengantisipasi pemburukan ekonomi global
yang berimbas pada perekonomian domestik
melalui jalur perdagangan, Filipina diperkirakan
akan menerapkan kebijakan pendukung untuk
dapat mendorong konsumsi dan investasi
sebagai motor pendukung pertumbuhan
ekonomi.
B.6 Singapura
Tingginya kontribusi sektor eksternal
pada perekonomian membuat Singapura
semakin merasakan imbas ketidakpastian
ekonomi global. Melambatnya aktivitas
ekonomi di Eropa, AS, dan China pada
gilirannya memperlemah kondisi
perekonomian Singapura. Tidak hanya
berimbas pada menurunnya laju eskpor,
melemahnya global demand juga berujung
pada tertahannya aktivitas industri manufaktur
di Singapura. Selain faktor eksternal, tekanan
yang dihadapi oleh perekonomian Singapura
juga bersumber dari tekanan laju inflasi
domestik. Tingginya harga properti dan tarif
Certificate of Entitlement (CoE) kepemilikan
kendaraan bermotor berada di balik tekanan
inflasi di Singapura. Meski dihadapkan pada
tantangan, secara umum kepercayaan
terhadap perekonomian Singapura masih
terjaga. Hal itu tercermin dari pasar saham
yang mencatat pertumbuhan di tengah status
rating Singapura sebagai investment grade.
Laju pertumbuhan ekonomi diproyeksiLaju pertumbuhan ekonomi diproyeksiLaju pertumbuhan ekonomi diproyeksiLaju pertumbuhan ekonomi diproyeksiLaju pertumbuhan ekonomi diproyeksi
terpangkas.terpangkas.terpangkas.terpangkas.terpangkas. Di TW3-12 laju perekonomian
Singapura mencatat pertumbuhan 0,3% yoy,
di bawah proyeksi pasar sebesar 2,1% yoy
(Consensus Forecast Oktober 2012) maupun
proyeksi Consensus Forecast sebelumnya (Juni
2012) yang memproyeksi laju pertumbuhan
ekonomi Singapura sebesar 2,9% yoy. Realisasi
laju pertumbuhan PDB yang di bawah proyeksi
tidak terlepas dari menguatnya pelemahan
permintaan produk ekspor asal Singapura oleh
negara mitra dagang utama sehingga
menekan kinerja ekspor yang pada gilirannya
merambat ke sektor industri domestik. Sejalan
dengan berbagai proyeksi yang menyatakan
bahwa pemulihan ekonomi dunia akan
berjalan lamban, Consensus Forecast (update
Oktober 2012) juga memangkas proyeksi laju
PDB Singapura sepanjang 2012 dari 2,8% yoy
menjadi 2,0% yoy. Perkembangan tersebut
menunjukan bahwa laju kinerja 2012 menjadi
laju PDB terendah pascakrisis global 2008.
Grafik 2.86 PDBGrafik 2.86 PDBGrafik 2.86 PDBGrafik 2.86 PDBGrafik 2.86 PDB
Kontribusi (%)%, yoy
PROYEKSIPDB (lhs)
Konsumsi (rhs)Investasi (rhs)Net Ekspor (rhs)
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2008 2009 2010 2011 2012 2013
-10
0
10
20
30
40
50
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
9,1
1,2
6,03,6
1,5 2,30,3
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
86
Purchasing Manager IndeksPurchasing Manager IndeksPurchasing Manager IndeksPurchasing Manager IndeksPurchasing Manager Indeks (PMI) (PMI) (PMI) (PMI) (PMI)
berada dalam teritori negatifberada dalam teritori negatifberada dalam teritori negatifberada dalam teritori negatifberada dalam teritori negatif. Indeks PMI yang
merupakan indikator pembelian dalam enam
bulan ke depan di September 2012 berada
dalam kontraksi 48,7 bps (terendah dalam
delapan bulan terakhir). Dengan
perkembangan tersebut rata-rata PMI
Singapura di triwulan laporan berada di bawah
level ekspansi (50) yaitu 49,2. Melemahnya
industri sektor elektronik dan menurunnya
pesanan baik dari pasar domestik maupun
pasar global menjadi pendorong indeks PMI
Singapura mencapai posisi terendah dalam tiga
triwulan 2012.
Grafik 2.87 Ekspor (qoq)Grafik 2.87 Ekspor (qoq)Grafik 2.87 Ekspor (qoq)Grafik 2.87 Ekspor (qoq)Grafik 2.87 Ekspor (qoq)
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
Exports of Goods
Exports of Electronics
Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : IMF, CEIC
Grafik 2.88 Purchasing Manager IndexGrafik 2.88 Purchasing Manager IndexGrafik 2.88 Purchasing Manager IndexGrafik 2.88 Purchasing Manager IndexGrafik 2.88 Purchasing Manager Index
Melemahnya indeks PMI SingapuraMelemahnya indeks PMI SingapuraMelemahnya indeks PMI SingapuraMelemahnya indeks PMI SingapuraMelemahnya indeks PMI Singapura
sejalan dengan kinerja industri manufaktur.sejalan dengan kinerja industri manufaktur.sejalan dengan kinerja industri manufaktur.sejalan dengan kinerja industri manufaktur.sejalan dengan kinerja industri manufaktur. Di
periode laporan, rata-rata produksi industri
manufaktur di Singapura mengalami kontraksi
0,8% yoy. Hal itu dipengarui oleh kinerja
industri manufaktur yang pada perkembangan
terakhir (September 2012) terkontraksi 2,5%
yoy. Kontraksi itu merupakan imbas dari
pertumbuhan industri sektor elektronik yang
pada triwulan laporan juga tumbuh dalam
teritori negatif yaitu 8,54% yoy. Di sisi lain,
kinerja industri farmasi dan biomedis (chemical
based product) yang kinerjanya sempat terjaga
di September 2012 juga mulai berada di teritori
negatif 0,2% yoy. Perkembangan di industri
farmasi dan biomedis mengofirmasi asesmen
bahwa laju pertumbuhan industri tersebut saat
ini sudah melewati puncaknya dan memasuki
siklus menurun. Artinya ke depan laju produksi
industri Singapura akan semakin lemah.
Perlambatan laju pertumbuhanPerlambatan laju pertumbuhanPerlambatan laju pertumbuhanPerlambatan laju pertumbuhanPerlambatan laju pertumbuhan
ekonomi yang dialami China, Kawasan Eropa,ekonomi yang dialami China, Kawasan Eropa,ekonomi yang dialami China, Kawasan Eropa,ekonomi yang dialami China, Kawasan Eropa,ekonomi yang dialami China, Kawasan Eropa,
dan AS mempengaruhi kinerja eksternaldan AS mempengaruhi kinerja eksternaldan AS mempengaruhi kinerja eksternaldan AS mempengaruhi kinerja eksternaldan AS mempengaruhi kinerja eksternal
Singapura.Singapura.Singapura.Singapura.Singapura. Hal itu tidak terlepas dari
Grafik 2.89 Produksi ManufakturGrafik 2.89 Produksi ManufakturGrafik 2.89 Produksi ManufakturGrafik 2.89 Produksi ManufakturGrafik 2.89 Produksi Manufaktur
Indeks
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
2008 2009 2010 2011 2012
Manufacturing ElectronicsNew Orders New Export Orders
Production Threshold
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-100
-50
0
50
100
150
200
2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Precission Engineering
Produksi Manufaktur
Chemicals
Electronics
Biomedicals
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
87
sumbangan ekspor ke daerah tersebut yang
mencapai 35% dari total ekspor Singapura.
Laju ekspor di September 2012 berada dalam
kontraksi 6,4% yoy sehingga mendorong laju
ekspor rata-rata TW3-12 ke posisi terendah
sepanjang 2012 yaitu minus 4,0% yoy. Ekspor
ke AS dan Kawasan Eropa dalam triwulan
laporan berada dalam kontraksi masing-
masing sebesar 1,8% yoy dan 1,5% yoy.
Sementara laju pengiriman barang ke China
masih positif meski menunjukan
kecenderungan terus melemah yaitu 0,4% yoy
jauh di bawah rata-rata 2011 yang sebesar
8,6% yoy. Berdasarkan produknya, baik Non
Oil Domestic Exports (NODX) maupun Oil
Domestic Exports (ODX) telah memasuki
kontraksi. Ekspor NODX di periode laporan
terkontraksi 2,8% yoy sementara ekspor ODX
berada dalam kontraksi 13,56% yoy.
Berdasarkan perkembangan tersebut,Berdasarkan perkembangan tersebut,Berdasarkan perkembangan tersebut,Berdasarkan perkembangan tersebut,Berdasarkan perkembangan tersebut,
kinerja eksternal Singapura ke depan akankinerja eksternal Singapura ke depan akankinerja eksternal Singapura ke depan akankinerja eksternal Singapura ke depan akankinerja eksternal Singapura ke depan akan
lebih bergantung pada daya tahan ekonomilebih bergantung pada daya tahan ekonomilebih bergantung pada daya tahan ekonomilebih bergantung pada daya tahan ekonomilebih bergantung pada daya tahan ekonomi
negara di kawasan.negara di kawasan.negara di kawasan.negara di kawasan.negara di kawasan. Namun demikian, semakin
tingginya risiko perlambatan yang dihadapi
China nampaknya akan membuat kinerja
Grafik 2.90 Neraca PeradaganganGrafik 2.90 Neraca PeradaganganGrafik 2.90 Neraca PeradaganganGrafik 2.90 Neraca PeradaganganGrafik 2.90 Neraca Peradagangan Grafik 2.91 Ekspor per ProdukGrafik 2.91 Ekspor per ProdukGrafik 2.91 Ekspor per ProdukGrafik 2.91 Ekspor per ProdukGrafik 2.91 Ekspor per Produk
ekspor Singapura juga semakin tertekan.
Begitu pula sebaliknya, jika China mendorong
pemberian stimulus lebih jauh, ekspor
Singapura dan kinerja ekonomi kawasan
diharapkan akan mendapat imbas positif.
Laju inflasi mengalami moderasi namunLaju inflasi mengalami moderasi namunLaju inflasi mengalami moderasi namunLaju inflasi mengalami moderasi namunLaju inflasi mengalami moderasi namun
masih di level tinggi. masih di level tinggi. masih di level tinggi. masih di level tinggi. masih di level tinggi. Di triwulan laju inflasi
Singapura mencapai 4,2% yoy, terendah
sepanjang 2012. Kondisi itu sedikit diluar
perkiraan mengingat harga properti dan tarif
Certificate of Entitlement (CoE) untuk
kepemilikan kendaraan masih tergolong tinggi.
Moderasi yang dialami laju inflasi Singapura
lebih dipengaruhi oleh faktor base effect dan
realisasi program pengembalian pajak
perumahan (tax rebate). Inflasi perumahan di
periode laporan rata-rata sebesar 6,2% yoy
dari level 9% di dua triwulan sebelumnya,
sementara inflasi kelompok transportasi rata-
rata mencapai sebesar 7,11% yoy. Mengingat
penyebab melemahnya tekanan laju inflasi
bersifat sementara maka ekspektasi laju inflasi
di Singapura masih persisten di level tinggi.
Hal itu tercermin dari dinaikkanya ekspektasi
laju inflasi 2012 menjadi 4-4,5% yoy dari 3,5-
%, yoyMiliar USD
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50Neraca Perdagangan, lhs
Ekspor, rhs
Impor, rhs
Sep Des Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun SepMar Jun
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
%, yoy
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
120,0Ekspor Total
Non-Oil Domestic ExportOil Domestic ExportRe-Export
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
88
4,5% oleh Monetary Authority of Singapore
(MAS).
Eksposur krisis Eropa terhadap pasarEksposur krisis Eropa terhadap pasarEksposur krisis Eropa terhadap pasarEksposur krisis Eropa terhadap pasarEksposur krisis Eropa terhadap pasar
keuangan Singapura masih terbatas.keuangan Singapura masih terbatas.keuangan Singapura masih terbatas.keuangan Singapura masih terbatas.keuangan Singapura masih terbatas. Di tengah
ketidakpastian yang dialami pasar keuangan
Eropa, kondisi pasar keuangan Singapura yang
merupakan salah satu hub, ungan transaksi
keuangan Asia dan Eropa sampai dengan
TW3-12 cenderung terjaga. Hal itu tercermin
dari kenaikan rata-rata indeks saham
Singapura sebesar 5,20% qoq menjadi 5.205
bps. Minimnya imbas krisis Eropa di Singapura
sejalan dengan keterlibatan investor Eropa di
pasar Singapura yang terbatas, tercermin dari
eksposur perbankan Eropa dalam pembiayaan
institusi nonbank di Singapura yang
diperkirakan hanya sebesar 7%. Di sisi lain,
terjaganya pertumbuhan pasar saham di
Singapura juga dipengaruhi oleh peringkat
investasi Singapura yang tergolong investment
grade. Di tengah ketidakpastian ekonomi
global, pasar keuangan Singapura pada
gilirannya menjadi outlet investasi yang
menarik.
Namun demikian tetap menjadiNamun demikian tetap menjadiNamun demikian tetap menjadiNamun demikian tetap menjadiNamun demikian tetap menjadi
perhatian bahwa langkah perhatian bahwa langkah perhatian bahwa langkah perhatian bahwa langkah perhatian bahwa langkah deleveragingdeleveragingdeleveragingdeleveragingdeleveraging
Grafik 2.92 Laju InflasiGrafik 2.92 Laju InflasiGrafik 2.92 Laju InflasiGrafik 2.92 Laju InflasiGrafik 2.92 Laju Inflasi
Grafik 2.93 Tarif Certificate of EntitlementGrafik 2.93 Tarif Certificate of EntitlementGrafik 2.93 Tarif Certificate of EntitlementGrafik 2.93 Tarif Certificate of EntitlementGrafik 2.93 Tarif Certificate of Entitlement
%, yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8
CPI Food
Housing Recreation & Others
Transport
Sumber : Bloomberg
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
100000
90000
80000
70000
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0Januari2005
Januari2006
Januari2007
Januari2008
Januari2009
Februari2010
Maret2011
Maret2012
COE Quota for CAT B
Premium for CatBPremium for CatA
Sumber : RGE, Bloomberg
Grafik 2.94 Pasar KeuanganGrafik 2.94 Pasar KeuanganGrafik 2.94 Pasar KeuanganGrafik 2.94 Pasar KeuanganGrafik 2.94 Pasar Keuangan
IndeksSGD/USD
1,15
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
1,45
1,50
1,55
1000
1500
2000
2500
3000
3500
Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep
2009 2010 2011 2012
SGD/USD (lhs)
Indeks Saham (rhs)
Sumber : Bloomberg
Tabel 2.10 Rating Singapura & KawasanTabel 2.10 Rating Singapura & KawasanTabel 2.10 Rating Singapura & KawasanTabel 2.10 Rating Singapura & KawasanTabel 2.10 Rating Singapura & Kawasan
S&P
China AA- Aa3 A+Hongkong AAA Aa1 AA+Indonesia BB+ Baa3 BBB-Japan AA- -- AAKorea A+ Aa3 AA-Malaysia A- A3 A-Filipina BB+ Ba2 BB+Singapura AAA -- AAAThailand BBB+ Baa1 BBBVietnam BB- B2 B+
Moody’s Fitch
Sumber: AMRO
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
89
perbankan Eropa dikhawatirkan akan turutperbankan Eropa dikhawatirkan akan turutperbankan Eropa dikhawatirkan akan turutperbankan Eropa dikhawatirkan akan turutperbankan Eropa dikhawatirkan akan turut
meningkatkan risiko di pasar saham danmeningkatkan risiko di pasar saham danmeningkatkan risiko di pasar saham danmeningkatkan risiko di pasar saham danmeningkatkan risiko di pasar saham dan
keuangan Singapura.keuangan Singapura.keuangan Singapura.keuangan Singapura.keuangan Singapura. IMF memperkirakan
sejak September 2011 s.d Agustus 2012
transaksi pinjaman antarbank yang bersumber
dari Eropa sudah menurun sebesar 18% .
B.7 Thailand
Pascabencana banjir 2011
perekonomian Thailand terus menunjukan
pemulihan. Namun demikian risiko dari dalam
maupun luar negeri terus menunjukan
peningkatan. Terjaganya laju pertumbuhan
Thailand tidak terlepas dari kebijakan
pemerintah yang pro-growth, yakni dengan
menaikan upah minimum dan program rice
policy yang berujung pada upaya menjaga
disposable income. Pascakebijakan tersebut,
permintaan domestik Thailand cenderung
terjaga meski secara keseluruhan masih di
bawah kondisi sebelum bencana banjir. Meski
permintaan dalam negeri terjaga, namun
permintaan di pasar dunia yang semakin lesu
pada gilirannya berimbas pada menurunnya
kinerja ekspor dan industri manufaktur
Thailand. Sejalan dengan besarnya sumbangan
ekspor dalam PDB, pelemahan tersebut
berimbas negatif pada laju PDB keseluruhan.
Di sisi lain, laju inflasi masih berada di dalam
comfort zone bank sentral meski dengan
tekanan laju inflasi ke depan yang terus
meningkat. Hal itu didorong oleh permintaan
domestik yang terus tumbuh di tengah
sentimen ketidakpastian ekonomi ke depan
yang juga meningkat. Berdasarkan
perkembangan tersebut pada Monetary Policy
Meeting terakhir, Bank of Thailand (BoT)
memutuskan untuk mempertahankan suku
bunga kebijakan di level 3%.
Pemulihan ekonomi berlanjut namunPemulihan ekonomi berlanjut namunPemulihan ekonomi berlanjut namunPemulihan ekonomi berlanjut namunPemulihan ekonomi berlanjut namun
dengan risiko yang kembali meningkatdengan risiko yang kembali meningkatdengan risiko yang kembali meningkatdengan risiko yang kembali meningkatdengan risiko yang kembali meningkat. Di
TW3-12, laju pertumbuhan ekonomi Thailand
mencapai 3,0% yoy di bawah proyeksi
Consensus Forecast Oktober 2012 yang
sebesar 4,2% yoy. Kinerja tersebut di bawah
realisasi TW2-12 yang sebesar 4,4% yoy dan
mencerminkan masih berlanjutnya pemulihan
aktivitas ekonomi pascabencana banjir 2011.
Sebagaimana periode sebelumnya, prestasi itu
dipengaruhi oleh terjaganya permintaan dalam
negeri sebagai imbas semakin pulihnya
aktivitas industri. Di sisi lain, kebijakan
pemerintah menaikkan upah minimum di
periode sebelumnya juga mendorong
permintaan domestik. Bahkan di triwulan
sebelumnya rata-rata upah riil bulanan di
Thailand mampu tumbuh 14,6% yoy. Meski
demikian timbul kekhawatiran bahwa langkah
pemerintah menaikkan upah pada gilirannya
akan memberi pengaruh negatif terhadap
daya saing industri Thailand di mata investor.
Di TW2-12, pemerintah mengeluarkan
kebijakan kenaikan upah minimum nasional
menjadi THB300 per hari sebagai langkah
menjaga disposable income masyarakat yang
terpukul akibat bencana banjir. Sejalan dengan
outlook perekonomian global yang melemah,
kebijakan tersebut dikhawatirkan akan
memberatkan pelaku usaha. Bahkan
berdasarkan asesmen Roubini Global
Economics (RGE), gap antara upah dan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
90
Grafik 2.95 PDB ThailandGrafik 2.95 PDB ThailandGrafik 2.95 PDB ThailandGrafik 2.95 PDB ThailandGrafik 2.95 PDB Thailand
Grafik 2.96 Upah Riil dan ProduktivitasGrafik 2.96 Upah Riil dan ProduktivitasGrafik 2.96 Upah Riil dan ProduktivitasGrafik 2.96 Upah Riil dan ProduktivitasGrafik 2.96 Upah Riil dan Produktivitas
produktivitas di Thailand juga semakin sempit.
Artinya daya saing upah pekerja di Thailand
menjadi semakin kurang kompetitif.
Kekhawatiran itu cukup beralasan mengingat
laju pertumbuhan ekonomi Thailand juga
dinilai akan terus melambat. Hal itu tercermin
dari keputusan Monetary Policy Meeting
terakhir Bank of Thailand yang menurunkan
proyeksi pertumbuhan tahunan menjadi 5,7%
yoy dari 6,0% yoy.
Pemulihan kinerja sektor manufakturPemulihan kinerja sektor manufakturPemulihan kinerja sektor manufakturPemulihan kinerja sektor manufakturPemulihan kinerja sektor manufaktur
belum sesuai harapan. belum sesuai harapan. belum sesuai harapan. belum sesuai harapan. belum sesuai harapan. Di tengah optimisme
pemulihan aktivitas industri pascabencana
banjir, indeks produksi manufaktur Thailand
di bulan September 2012 mengalami kontraksi
13,7% yoy, terendah sepanjang 2012.
Perkembangan tersebut pada gilirannya
mendorong nilai rata-rata Manufacturing
Production Index (MPI) Thailand di triwulan
laporan ke dalam kontraksi yang lebih dalam
dari triwulan sebelumnya yaitu 10,1% yoy. Hal
itu mengejutkan banyak pihak mengingat di
TW2-12 rata-rata kontraksi MPI Thailand sudah
mengecil menjadi 1,2% yoy setelah di TW1-
12 terkontraksi 6,9% yoy sebagai imbas
bencana banjir di akhir 2011. Kontraksi yang
dialami sektor manufaktur masih sebagai
rambatan melemahnya ekonomi global.
Besarnya peran Thailand dalam supply chain
industry global pada gilirannya membuat
ekonomi Thailand sangat bergantung pada
stabilitas ekonomi dunia. Saat ini Thailand
memegang posisi sebagai regional hub, salah
satu basis produsen kendaraan bermotor
dunia, dan produsen hard disc terbesar kedua
di dunia.
Tekanan terhadap kinerja eksporTekanan terhadap kinerja eksporTekanan terhadap kinerja eksporTekanan terhadap kinerja eksporTekanan terhadap kinerja ekspor
menguatmenguatmenguatmenguatmenguat. Sebagaimana negara lain di
%, yoy
Proyeksi
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Net Ekspor Investasi
Konsumsi PDB Riil
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Sumber : Bloomberg
160
150
140
130
120
110
100
902002 2004 2006 2008 2010 2012
Real Manufacturing Wages (2002=100)
Real Manufacturing Labor Productivity (2002=100)
Sumber : RGE
Real Manufacturing Wages (%, y/y, 4qma)
Real Manufacturing Labor Productivity (%, y/y, 4qma)
%
20
15
10
5
0
-5
-102003 2005 2007 2009 2011
Sumber : RGE
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
91
Grafik 2.97 Indeks ManufakturGrafik 2.97 Indeks ManufakturGrafik 2.97 Indeks ManufakturGrafik 2.97 Indeks ManufakturGrafik 2.97 Indeks Manufaktur
kawasan, kinerja ekspor Thailand di periode
laporan juga tertahan. Di periode laporan, rata-
rata laju ekspor Thailand tercatat dalam
kontraksi 3,0% yoy. Hal itu dipengaruhi oleh
melemahnya permintaan produk manufaktur
asal Thailand sebagaimana tercermin dari laju
ekspor produk tersebut yang mengalami
kontraksi rata-rata 2,6% yoy dari kontraksi
2,0% yoy di triwulan sebelumnya. Produk lain
yang juga melemah kinerjanya adalah produk
machinery yang di triwulan laporan mengalami
kontraksi 1,7% yoy dari pertumbuhan positif
16,8% yoy. Kinerja tersebut pada gilirannya
berpengaruh pada keseluruhan PDB
mengingat sektor manufaktur menyumbang
65% total ekspor Thailand sementara
sumbangan ekspor terhadap PDB mencapai
60%. Selain sebagai imbas melemahnya global
demand atas produk-produk manufaktur,
tekanan laju ekspor Thailand juga sebagai
pengaruh menurunnya harga komoditi
pertanian/perkebunan khususnya karet.
Sebagai informasi Thailand, Malaysia, dan
Indonesia adalah tiga besar produsen karet
mentah dunia. Di sisi lain, kebijakan
Pemerintah Thailand menjaga harga beras
Thailand melalui program ≈rice policy∆ sebagai
langkah membantu petani pada gilirannya juga
membuat ekspor beras Thailand menjadi
kurang kompetitif .
Thailand mendorong perdaganganThailand mendorong perdaganganThailand mendorong perdaganganThailand mendorong perdaganganThailand mendorong perdagangan
antarkawasanantarkawasanantarkawasanantarkawasanantarkawasan. Departemen Perdagangan
Thailand berupaya mempercepat pembicaraan
perdagangan bebas (FTA) dengan mitra
dagang utama sebagai mitigasi risiko Thailand
kehilangan ekspor dan investasi langsung dari
Eropa karena krisis utang Kawasan Euro yang
berkepanjangan. Thailand akan memasuki
pembicaraan tentang Regional Comprehensive
Economic Partnership (RCEP) awal tahun
depan jika kerangka tersebut didukung para
pemimpin pada KTT ASEAN bulan November
di Kamboja. Apa yang disebut sebagai
≈generasi kedua perjanjian perdagangan
bebas∆ akan mencakup ASEAN +6 (10
anggota ASEAN ditambah mitra dagang
Jepang, Cina, Korea Selatan, India, Australia
Indeks%, yoy
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
40
45
50
55
60
65
70
75
Manufacturing Prod. Index, nsa (lhs)
Capacity Utilization (rhs)
Capacity Utilization, rata2 jk. panjang (rhs)
1 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.98 Kinerja EksternalGrafik 2.98 Kinerja EksternalGrafik 2.98 Kinerja EksternalGrafik 2.98 Kinerja EksternalGrafik 2.98 Kinerja Eksternal
Miliar USD%, yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Trade Balance, rhs
Ekspor, lhs
Impor, lhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
92
dan Selandia Baru). Selain RCEP, Thailand juga
mempercepat negosiasi FTA dengan India, Chili
dan Peru. Selain itu Thailand juga memutuskan
untuk melanjutkan pembicaraan dengan
perwakilan perdagangan AS pada Oktober
tentang AS yang didukung Trans-Pacific
Partnership, yang melibatkan sembilan negara
sampai saat ini.
Tekanan Laju inflasi mulai terasa.Tekanan Laju inflasi mulai terasa.Tekanan Laju inflasi mulai terasa.Tekanan Laju inflasi mulai terasa.Tekanan Laju inflasi mulai terasa. Pada
triwulan laporan laju inflasi Thailand mencapai
2,9% yoy. Meski masih terjaga dalam comfort
zone bank sentral (3,0% yoy) namun secara
umum tekanannya tergolong meningkat.
Meningkatnya tekanan inflasi di periode
laporan dinilai sebagai pengaruh demand pull
inflation yang didorong oleh meningkatnya
daya beli. Hal itu tercermin dari kenaikan laju
inflasi kelompok nonmakanan dan transportasi
menjadi 2,0% yoy dan 1,8% yoy. Di sisi lain,
inflasi kelompok bahan makanan laju
pertumbuhannya tergolong terjaga di level
4,3% yoy dari 4,8% yoy (TW2-12).
Kepercayaan terhadap kondisi ekonomiKepercayaan terhadap kondisi ekonomiKepercayaan terhadap kondisi ekonomiKepercayaan terhadap kondisi ekonomiKepercayaan terhadap kondisi ekonomi
menurun.menurun.menurun.menurun.menurun. Selain meningkatnya aktivitas
Grafik 2.99 Laju InflasiGrafik 2.99 Laju InflasiGrafik 2.99 Laju InflasiGrafik 2.99 Laju InflasiGrafik 2.99 Laju Inflasi Grafik 2.100 Leading IndicatorGrafik 2.100 Leading IndicatorGrafik 2.100 Leading IndicatorGrafik 2.100 Leading IndicatorGrafik 2.100 Leading Indicator
%, yoy
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2010 2011 20123 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
IHK Food
Transp & Kom Housing & Furnishing
Sumber : Bloomberg
Indeks%, yoy
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2007 2008 2009 2010 2011 2012
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Business Sentiment (rhs)
Leading Index (lhs)
Industry Sentiment (rhs)
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.101 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.101 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.101 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.101 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.101 Indeks Saham & Nilai Tukar
konsumsi, meningkatnya tekanan inflasi
Thailand juga tidak terlepas dari meningkatnya
ekspektasi inflasi yang didorong kekhawatiran
kenaikan harga minyak dunia serta
menurunnya optimisme perekonomian ke
depan. Hal itu terefleksi dari indeks sentimen
bisnis Thailand yang mulai bergerak mendekati
teritori kontraksi. Di TW3-12 rata-rata indeks
sentimen bisnis Thailand mencapai 50,9 bps
(terendah pascabencana banjir 2011).
Menurunnya sentimen atas perekonomian ke
depan juga dipengaruhi oleh potensi
IndeksBHT/USD
Thai Baht/USD (lhs)
Indeks Saham (rhs)
25
27
29
31
33
35
37
39
350
450
550
650
750
850
950
1050
1150
1250
1350
Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep
2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
93
meningkatnya eskalasi politik domestik.
Sebagaimana diketahui di pertengahan
triwulan laporan Pemerintah Thailand
mengeluarkan kebijakan pro-rakyat yang
disebut ≈rice policy∆. Dengan kebijakan
tersebut pemerintah menjamin untuk membeli
beras senilai THB15.000/ton (USD47) untuk
beras biasa (unmilled white rice) dan
THB20.000/ton untuk beras berkualitas tinggi.
Total anggaran yang disiapkan pemerintah
pada tahun fiskal mendatang mencapai
THB260 miliar atau setara 11% dari total
belanja negara. Total anggaran tersebut
diperkirakan akan mampu membeli 16 juta ton
beras dari 2 juta petani Thailand. Namun
demikian langkah itu mendapat tantangan dari
berbagai pihak karena dinilai hanya akan
menguntungkan petani pengumpul dan
rawan tindak pidana korupsi. Tantangan keras
juga dikeluarkan oleh pejabat Bank of Thailand
(BoT). Adanya konflik terbuka antarlembaga
di Thailand dikhawatirkan meningkatkan iklim
politik dalam negeri.
Grafik 2.102 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.102 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.102 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.102 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.102 Suku Bunga Kebijakan
B.8 Vietnam
PDB Vietnam di TW3-12 kembali
tumbuh 4,7% yoy setelah tumbuh 4,4% yoy
di TW2-12. Namun demikian perekonomian
Vietnam tersebut tergolong rendah dan berada
dibawah target 6,0%-6,5% sebagai dampak
lanjutan dari pemburukan ekonomi global.
Tingginya suku bunga kredit selanjutnya
menghambat pertumbuhan bisnis dan
investasi di Vietnam yang tercermin dari
rendahnya pertumbuhan kredit sepanjang
2012. Rendahnya investasi juga didorong oleh
krisis perbankan swasta terbesar Vietnam yang
berimbas pada menurunnya kepercayaan di
sektor perbankan maupun stabilitas
perekonomian secara makro. Kondisi itu juga
diindikasikan oleh perekonomian domestik
yang masih lemah dan pertumbuhan konsumsi
yang melemah. Di sisi lain, kinerja neraca
perdagangan membaik di TW3-12 sebagai
dampak melemahnya impor di tengah
perlambatan laju ekspor. Sementara itu, tren
laju inflasi Vietnam yang melemah di tahun
2012 kembali tertahan di akhir September
2012. Hal itulah yang kemudian juga
menurunkan kepercayaan masyarakat dan
menimbulkan lemahnya optimisme terhadap
pertumbuhan ekonomi yang mulai tercermin
di pasar saham. Untuk mengantisipasti
perkembangan tersebut maka State Bank of
Vietnam (SBV) kemudian mengambil langkah
mempertahankan suku bunga kebijakan.
Langkah ini diambil guna mengantisipasi suku
bunga terlalu rendah yang dikhawatirkan
mendorong peningkatan kredit bermasalah
%, yoy
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Inflasi
Benchmark interest rate
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
94
serta kecemasan akan kemungkinan
penguatan inflasi kembali di periode
selanjutnya.
Laju pertumbuhan ekonomi VietnamLaju pertumbuhan ekonomi VietnamLaju pertumbuhan ekonomi VietnamLaju pertumbuhan ekonomi VietnamLaju pertumbuhan ekonomi Vietnam
diproyeksi terkoreksi dari target. diproyeksi terkoreksi dari target. diproyeksi terkoreksi dari target. diproyeksi terkoreksi dari target. diproyeksi terkoreksi dari target. Di TW3-12,
laju pertumbuhan ekonomi Vietnam mencapai
4,7% yoy. Dibandingkan triwulan sebelumnya
(TW1-12: 4,0% yoy, TW2-12: 4,4% yoy)
pencapaian TW3-12 mengalami peningkatan.
Hal itu menunjukkan keseriusan pemerintah
dalam upaya membawa laju pertumbuhan
ekonomi Vietnam kembali ke jalur dalam
upaya mencapai target. Namun demikian rata-
rata laju pertumbuhan ekonomi sampai
dengan TW3-12 masih jauh dari target
tahunan 6,0%-6,5% yoy. Sejalan dengan
proyeksi World Bank dan ADB proyeksi laju
pertumbuhan ekonomi tahun 2012
diperkirakan hanya akan mencapai level 5,2%
yoy. Meski menuju ke arah yang lebih baik,
namun secara keseluruhan laju pertumbuhan
ekonomi Vietnam masih tergolong lemah
mengingat rata-rata laju pertumbuhan
ekonomi Vietnam di tahun 2011 yang
mencapai 5,7% yoy.
Tertahannya akselerasi lajuTertahannya akselerasi lajuTertahannya akselerasi lajuTertahannya akselerasi lajuTertahannya akselerasi laju
pertumbuhan ekonomi Vietnam di 2012pertumbuhan ekonomi Vietnam di 2012pertumbuhan ekonomi Vietnam di 2012pertumbuhan ekonomi Vietnam di 2012pertumbuhan ekonomi Vietnam di 2012
dipengaruhi oleh tertahannya penyalurandipengaruhi oleh tertahannya penyalurandipengaruhi oleh tertahannya penyalurandipengaruhi oleh tertahannya penyalurandipengaruhi oleh tertahannya penyaluran
kredit sebagai imbas suku bunga yang tinggikredit sebagai imbas suku bunga yang tinggikredit sebagai imbas suku bunga yang tinggikredit sebagai imbas suku bunga yang tinggikredit sebagai imbas suku bunga yang tinggi
dan ketidakpastian yang membayangidan ketidakpastian yang membayangidan ketidakpastian yang membayangidan ketidakpastian yang membayangidan ketidakpastian yang membayangi
perekonomian. perekonomian. perekonomian. perekonomian. perekonomian. Dalam pemberitaan yang
melansir data dari The State Bank of Vietnam
diketahui pertumbuhan kredit hingga
September 2012 baru mencapai 2,35% yoy.
Pencapaian kredit tersebut masih jauh dari
target regulator tahun 2012 yang berada di
rentang 14%-15% yoy. Langkah diambil oleh
Vietnam dalam menyikapi pencapaian tersebut
adalah mengoreksi pertumbuhan kredit
menjadi 8%-10% di 2012. Hal itu diperparah
dengan menurunnya kepercayaan investor di
tengah skandal Asian Commercial Bank (ACB)
yang merupakan bank swasta terbesar
Vietnam (Agustus 2012).
Tingginya biaya bunga di tengahTingginya biaya bunga di tengahTingginya biaya bunga di tengahTingginya biaya bunga di tengahTingginya biaya bunga di tengah
kepercayaan terhadap perekonomian yangkepercayaan terhadap perekonomian yangkepercayaan terhadap perekonomian yangkepercayaan terhadap perekonomian yangkepercayaan terhadap perekonomian yang
lemah pada gilirannya berimbas pada aktivitaslemah pada gilirannya berimbas pada aktivitaslemah pada gilirannya berimbas pada aktivitaslemah pada gilirannya berimbas pada aktivitaslemah pada gilirannya berimbas pada aktivitas
sektor industri dan jasa. sektor industri dan jasa. sektor industri dan jasa. sektor industri dan jasa. sektor industri dan jasa. Hal itu tercermin dari
terpukulnya sumbangan kedua sektor tersebut
pada PDB Vietnam. Sektor industri yang pada
Grafik 2.103 PDBGrafik 2.103 PDBGrafik 2.103 PDBGrafik 2.103 PDBGrafik 2.103 PDB Grafik 2.104 Defisit Fiskal VietnamGrafik 2.104 Defisit Fiskal VietnamGrafik 2.104 Defisit Fiskal VietnamGrafik 2.104 Defisit Fiskal VietnamGrafik 2.104 Defisit Fiskal Vietnam
%, yoy
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Agriculture
Industry & Construction
Services
PDB
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3
Sumber : Bloomberg
2
0
-2
-4
-6
-8
-102002 2004 2006 2008 2010 2012
2
0
-2
-4
-6
-8
-10
-2,3 -2,2
-1,1
0,21,3
-3,1
-4,6
-9,3
-6,6
-4
Sumber : Asian Development Bank
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
95
2010 dan 2011 rata-rata menyumbang
pertumbuhan 2,9% yoy dan 2,4% yoy di 2012
terpangkas hingga hanya 2% yoy. Di sisi lain
aktivitas sektor jasa yang pada 2010 dan 2011
rata-rata menyumbang pertumbuhan 2,9%
yoy dan 2,5% yoy di 2012 rata-rata
pertumbuhannya menjadi 2,1% yoy.
Kemampuan fiskal mendorongKemampuan fiskal mendorongKemampuan fiskal mendorongKemampuan fiskal mendorongKemampuan fiskal mendorong
pertumbuhan terbatas. pertumbuhan terbatas. pertumbuhan terbatas. pertumbuhan terbatas. pertumbuhan terbatas. Sementara itu ruang
kebijakan fiskal yang diharapkan mampu
mendorong pertumbuhan juga tergolong
terbatas. Hal itu tercermin dari total penerimaan
dalam tujuh bulan pertama 2012 yang sebesar
VND393,5 triliun (USD 18,7 miliar) atau 2,8%
di bawah realisasi yang sama tahun lalu atau
hanya sekitar 50% dari target penerimaan. Di
sisi lain, belanja negara dalam periode yang
sama meningkat 15%. Jumlah beban dalam
tujuh bulan terakhir mencapai VND498,16
triliun (USD24 miliar) dengan pengeluaran pada
Juli saja diperkirakan mencapai VND81,26 triliun
(USD3,9 miliar). Menurunnya penerimaan fiskal
tidak dapat dihindari. Hal itu mengingat di awal
tahun Pemerintah Vietnam mengeluarkan
kebijakan pro-growth berupa penundaan
pelaporan dan penurunan tarif pajak. Untuk
mendorong aktivitas bisnis, otoritas pajak
melonggarkan waktu kewajiban pembayaran
(PPN) untuk April, Mei dan Juni senilai VND10
triliun (USD 480 juta) untuk lebih dari 200.000
perusahaan UKM dan yang bersifat padat karya
(labor intensive).
Pertumbuhan konsumsi melemah. Pertumbuhan konsumsi melemah. Pertumbuhan konsumsi melemah. Pertumbuhan konsumsi melemah. Pertumbuhan konsumsi melemah. Hal
ini diindikasikan oleh tren pertumbuhan
penjualan ritel yang terus mengalami
penurunan sejak TW1-12. Namun kondisi ini
masih lebih baik bila dibandingkan dengan
penjualan kendaraan bermotor yang
terkontraksi sepanjang tahun 2012. Kontraksi
penjualan kendaraan bermotor ini
diperkirakan akan terus bertahan sampai
dengan akhir tahun karena didorong oleh
pelemahan ekonomi domestik dan optimisme
yang tertahan terhadap pertumbuhan
ekonomi Vietnam.
Laju penjualan kendaraan yangLaju penjualan kendaraan yangLaju penjualan kendaraan yangLaju penjualan kendaraan yangLaju penjualan kendaraan yang
mengalami kontraksi di TW1 dan TW2-12mengalami kontraksi di TW1 dan TW2-12mengalami kontraksi di TW1 dan TW2-12mengalami kontraksi di TW1 dan TW2-12mengalami kontraksi di TW1 dan TW2-12
berlanjut di triwulan laporan.berlanjut di triwulan laporan.berlanjut di triwulan laporan.berlanjut di triwulan laporan.berlanjut di triwulan laporan. Dari rata-rata
kontraksi sebesar 27,98% yoy di TW2-12
laporan kontraksi laju penjualan kendaraan
bermotor di triwulan laporan mencapai 27,8%
yoy. Hal itu merupakan salah satu dampak
melemahnya aktivitas ekonomi domestik.
Meski laju penjualan kendaraan bermotor
terkontraksi namun aktivitas ritel cenderung
terjaga. Hal itu tercermin dari laju penjualan
ritel Vietnam di TW3-12 yang tumbuh 23,8%
yoy. Pertumbuhan laju penjualan ritel Vietnam
merupakan imbas demografi Vietnam yang
didominasi usia produktif (rata-rata usia 30
tahun). Namun perlu menjadi perhatian bahwa
meski laju penjualan ritel di periode laporan
masih solid, trennya menunjukan penurunan.
Kinerja neraca perdagangan membaikKinerja neraca perdagangan membaikKinerja neraca perdagangan membaikKinerja neraca perdagangan membaikKinerja neraca perdagangan membaik
di TW3-12.di TW3-12.di TW3-12.di TW3-12.di TW3-12. Pertumbuhan impor yang
melambat merupakan salah satu faktor yang
mendorong kinerja neraca perdagangan
terjaga di TW3-12. Hal itu dipicu oleh
terkontraksinya impor di September 2012.
Perlambatan pertumbuhan impor yang terjadi
di TW3-12 terutama di dorong oleh
melemahnya impor kelompok mesin dan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
96
elektronik. Hal itu merupakan dampak dari
menurunnya produksi domestik yang
bersumber dari melambatnya permintaan
eksternal dan tingginya inventori. Impor
kelompok mesin di TW3-12 melambat
pertumbuhannya menjadi rata-rata 3,4% yoy
dibandingkan dengan pertumbuhan di TW2-
12 yang mencapai rata-rata 16,3% yoy.
Sementara itu impor kelompok elektronik juga
melambat pertumbuhannya di TW3-12
menjadi rata-rata 73,3% dibandingkan
dengan TW-2-12 yang mencapai rata-rata
111,1% yoy.
Perkembangan kondisi impor di TW3-Perkembangan kondisi impor di TW3-Perkembangan kondisi impor di TW3-Perkembangan kondisi impor di TW3-Perkembangan kondisi impor di TW3-
12 selanjutnya membawa kinerja neraca12 selanjutnya membawa kinerja neraca12 selanjutnya membawa kinerja neraca12 selanjutnya membawa kinerja neraca12 selanjutnya membawa kinerja neraca
perdagangan membaik di tengahperdagangan membaik di tengahperdagangan membaik di tengahperdagangan membaik di tengahperdagangan membaik di tengah
pertumbuhan ekspor yang cenderungpertumbuhan ekspor yang cenderungpertumbuhan ekspor yang cenderungpertumbuhan ekspor yang cenderungpertumbuhan ekspor yang cenderung
melambat di TW3-12.melambat di TW3-12.melambat di TW3-12.melambat di TW3-12.melambat di TW3-12. Sama halnya dengan
negara lain di kawasan, kinerja eksternal
Vietnam sepanjang 2012 berada dalam
tekanan. Di periode laporan laju ekspor
Vietnam tumbuh 17,6% yoy di bawah dua
triwulan sebelumnya (TW1-12: 32, 8% yoy,
TW2-12: 23,8% yoy). Tidak hanya itu, rata-
rata laju ekspor 2012 juga berada di bawah
rata-rata tahun 2010 dan 2011 yang masing-
masing sebesar 26,8% yoy dan 32,9% yoy.
Kelompok produk ekspor alas kaki,Kelompok produk ekspor alas kaki,Kelompok produk ekspor alas kaki,Kelompok produk ekspor alas kaki,Kelompok produk ekspor alas kaki,
komoditi karet dan ikan merupakan kelompokkomoditi karet dan ikan merupakan kelompokkomoditi karet dan ikan merupakan kelompokkomoditi karet dan ikan merupakan kelompokkomoditi karet dan ikan merupakan kelompok
yang mendorong perlambatan eksporyang mendorong perlambatan eksporyang mendorong perlambatan eksporyang mendorong perlambatan eksporyang mendorong perlambatan ekspor
Vietnam. Vietnam. Vietnam. Vietnam. Vietnam. Laju ekspor produk alas kaki Vietnam
turun menjadi rata-rata 6,9% yoy di TW3-12
dari 18,8% yoy di periode sebelumnya,
sedangkan komoditi karet dan ikan di triwulan
laporan mengalami kontraksi. Komoditi karet
terkontraksi rata-rata 19,3% yoy di TW3-12
dibandingkan dengan periode sebelumnya
yang tumbuh 13,1% yoy. Sementara komoditi
ikan rata-rata kontraksi yang terjadi di TW3-
12 mencapai 5,3% yoy setelah tumbuh di
periode sebelumnya sebesar 7,5% yoy.
Meski demikian, defisit neracaMeski demikian, defisit neracaMeski demikian, defisit neracaMeski demikian, defisit neracaMeski demikian, defisit neraca
pedagangan maupun neraca berjalan Vietnampedagangan maupun neraca berjalan Vietnampedagangan maupun neraca berjalan Vietnampedagangan maupun neraca berjalan Vietnampedagangan maupun neraca berjalan Vietnam
diperkirakan tidak akan terkontraksi dalam dandiperkirakan tidak akan terkontraksi dalam dandiperkirakan tidak akan terkontraksi dalam dandiperkirakan tidak akan terkontraksi dalam dandiperkirakan tidak akan terkontraksi dalam dan
membaik dari periode yang sama di tahunmembaik dari periode yang sama di tahunmembaik dari periode yang sama di tahunmembaik dari periode yang sama di tahunmembaik dari periode yang sama di tahun
2011.2011.2011.2011.2011. Hal itu dikarenakan terjaganya
penerimaan remitansi di tengah laju impor
yang tertahan seiring aktivitas ekonomi
Grafik 2.105 Indikator KonsumsiGrafik 2.105 Indikator KonsumsiGrafik 2.105 Indikator KonsumsiGrafik 2.105 Indikator KonsumsiGrafik 2.105 Indikator Konsumsi Grafik 2.106 Neraca PerdaganganGrafik 2.106 Neraca PerdaganganGrafik 2.106 Neraca PerdaganganGrafik 2.106 Neraca PerdaganganGrafik 2.106 Neraca Perdagangan
%, yoy %, yoy
-20
-10
0
10
20
30
40
2007 2008 2009 2010 2011 2012
-100
-50
0
50
100
150
200
Penjualan Ritel (lhs)
Penjualan Kendaraan (rhs)
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
Juta USD%, yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9-4000
-3500
-3000
-2500
-2000
-1500
-1000
-500
0
500
1000
1500
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Trade Balance
Ekspor
Impor
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
97
domestik maupun investasi Vietnam yang
melambat. Sepanjang TW3-12 neraca
perdagangan Vietnam mengalami surplus rata-
rata sebesar USD268,33 juta. Di sisi lain dalam
Consensus Forecast Agustus 2012
memproyeksikan neraca berjalan Vietnam di
2012 mengalami defisit USD4,2 miliar.
Laju inflasi Vietnam kembali melemah.Laju inflasi Vietnam kembali melemah.Laju inflasi Vietnam kembali melemah.Laju inflasi Vietnam kembali melemah.Laju inflasi Vietnam kembali melemah.
Tren laju inflasi Vietnam yang melambat sejak
awal 2012 tertahan di September 2012.
Setelah melemah dari 5,4% yoy menjadi 5,0%
yoy di dua bulan pertama triwulan laporan, di
September 2012 laju inflasi Vietnam menguat
menjadi 6,5% yoy sehingga mendorong rata-
rata inflasi TW3-12 menjadi 5,6% yoy. Namun
demikian, dibandingkan dengan periode
sebelumnya (TW1-12 16% yoy dan TW2-12
8,6% yoy) rata-rata inflasi di TW3-12 tergolong
membaik. Hal itu merupakan cerminan upaya
pemerintah Vietnam dalam usaha
pengendalian terhadap inflasi dan penciptaan
stabilitas ekonomi.
Kenaikan laju inflasi di September 2012Kenaikan laju inflasi di September 2012Kenaikan laju inflasi di September 2012Kenaikan laju inflasi di September 2012Kenaikan laju inflasi di September 2012
dipengaruhi oleh kenaikan laju inflasidipengaruhi oleh kenaikan laju inflasidipengaruhi oleh kenaikan laju inflasidipengaruhi oleh kenaikan laju inflasidipengaruhi oleh kenaikan laju inflasi
Grafik 2.107 InflasiGrafik 2.107 InflasiGrafik 2.107 InflasiGrafik 2.107 InflasiGrafik 2.107 Inflasi Grafik 2.108 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.108 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.108 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.108 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.108 Indikator Pasar Keuangan
kelompok kesehatan dan pendidikan yangkelompok kesehatan dan pendidikan yangkelompok kesehatan dan pendidikan yangkelompok kesehatan dan pendidikan yangkelompok kesehatan dan pendidikan yang
masing-masing tumbuh 31,34% yoy danmasing-masing tumbuh 31,34% yoy danmasing-masing tumbuh 31,34% yoy danmasing-masing tumbuh 31,34% yoy danmasing-masing tumbuh 31,34% yoy dan
18,38% yoy yang didorong oleh kebijakan18,38% yoy yang didorong oleh kebijakan18,38% yoy yang didorong oleh kebijakan18,38% yoy yang didorong oleh kebijakan18,38% yoy yang didorong oleh kebijakan
pemerintah menaikkan tarif kedua layananpemerintah menaikkan tarif kedua layananpemerintah menaikkan tarif kedua layananpemerintah menaikkan tarif kedua layananpemerintah menaikkan tarif kedua layanan
tersebut.tersebut.tersebut.tersebut.tersebut. Consensus Forecast update
September 2012 memproyeksikan laju inflasi
Vietnam 2012 mencapai 9,0% yoy. Meski
secara keseluruhan proyeksi laju inflasi Vietnam
di 2012 di bawah kinerja 2011 yang mencapai
18,6% yoy, namun laju inflasi Vietnam masih
termasuk kategori tertinggi di kawasan yang
sampai dengan triwulan laporan laju inflasi
tahun 2012 sudah mencapai 10,1%. Sebagai
respon dari tren inflasi yang mulai menguat di
September dan kekhawatiran kemungkinan
penguatan kembali di triwulan berikutnya
pada tanggal 28 Oktober 2012 PM Nguyen
Tan Dung menargetkan supaya inflasi tahun
2012 berada di rentang 8%. PM Nguyen Tan
Dung juga meminta kepada The State Bank
of Vietnam untuk secara ketat melakukan
monitoring pasar emas, melakukan kebijakan
moneter serta mengendalikan budget balance
ke level yang sesuai untuk mecapai target
inflasi akhir tahun.
%, yoy
Rata2 2010 = 6,9%Rata2 2011 = 18,6%
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
IHK
Food & FoodstuffTransport dan Comm.
ClothingHouse
Sumber : Bloomberg
Indeks%
8
10
12
14
16
18
300
350
400
450
500
550
600Interbank Rate-3 M
Govt Bond Yield-1 Yr
Indeks Saham, rhs
Jun Sep Des Jun Sep DesMar Jun SepMar
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
98
Menurunnya kepercayaan masyarakatMenurunnya kepercayaan masyarakatMenurunnya kepercayaan masyarakatMenurunnya kepercayaan masyarakatMenurunnya kepercayaan masyarakat
dan lemahnya optimisme terhadapdan lemahnya optimisme terhadapdan lemahnya optimisme terhadapdan lemahnya optimisme terhadapdan lemahnya optimisme terhadap
pertumbuhan ekonomi mulai tercermin dipertumbuhan ekonomi mulai tercermin dipertumbuhan ekonomi mulai tercermin dipertumbuhan ekonomi mulai tercermin dipertumbuhan ekonomi mulai tercermin di
pasar saham. pasar saham. pasar saham. pasar saham. pasar saham. Skandal yang menimpa sektor
perbankan pada gilirannya memberi pengaruh
negatif di pasar saham. Setelah tumbuh
optimis karena laju inflasi yang melemah di
TW2-12, di triwulan laporan kinerja pasar
saham Vietnam mengalami koreksi. Rata-rata
indeks pasar saham Vietnam yang pada TW2-
12 rata-rata tumbuh di level 447,63 bps di
TW3-12 terkoreksi menjadi 408,58 bps (rata-
rata melemah 8,7% qoq). Meski demikian
nampaknya hal itu belum berdampak besar
pada nilai tukar. Hal itu tercermin dari nilai
tukar VND/USD yang stabil di level VND20.800/
USD di TW3-12 sebagaimana kinerja triwulan
sebelumnya.
RatingRatingRatingRatingRating Vietnam diturunkan. Vietnam diturunkan. Vietnam diturunkan. Vietnam diturunkan. Vietnam diturunkan. Berbagai
tantangan dan kelemahan yang dihadapi
Vietnam pada akhirnya berujung pada
diturunkannya rating oleh lembaga
pemeringkat internasional. Moody»s pada 28
September 2012 menurunkan rating Vietnam
Grafik 2.109 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.109 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.109 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.109 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.109 Suku Bunga Kebijakan Grafik 2.110 Indeks KepercayaanGrafik 2.110 Indeks KepercayaanGrafik 2.110 Indeks KepercayaanGrafik 2.110 Indeks KepercayaanGrafik 2.110 Indeks Kepercayaan
dari B1 menjadi B2 dengan outlook stable. Hal
itu didasarkan pada hasil asesmen sbb:
(1) Tingginya contingent risk terhadap
neraca pemerintah karena terus melemahnya
sistem perbankan Vietnam.
(2) Prospek pertumbuhan ekonomi
jangka menengah Vietnam yang rendah
karena sistem perbankan yang terbebani oleh
intermediate credit.
Otoritas moneter mempertahankanOtoritas moneter mempertahankanOtoritas moneter mempertahankanOtoritas moneter mempertahankanOtoritas moneter mempertahankan
suku bunga kebijakan. suku bunga kebijakan. suku bunga kebijakan. suku bunga kebijakan. suku bunga kebijakan. Di TW3-12, State Bank
of Vietnam (SBV) mempertahankan suku
bunga kebijakannya di level 10% (refinancing
rate) dan 8% (discount rate). Kondisi itu
berbeda dengan periode sebelumnya yang
secara agresif menurunkan suku bunga
kebijakan guna menggiring penurunan suku
bunga. Indeks domestic investor convidence
index yang turun menjadi 90,82 bps di TW3-
12 dari 98,03 di TW2-12 (mendekati rata-rata
jangka panjang: 90,4 bps) sebagai dampak
menguatnya laju inflasi September 2012, juga
mendorong Vietnam untuk menahan
USD/VND%
0
5
10
15
20
25
2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
17000
17500
18000
18500
19000
19500
20000
20500
21000
21500Refinancing Rate, lhs
Inflasi, lhs
Discount Rate, lhs
Base Rate, lhs
VND/USD, rhs
Sumber : Bloomberg & CEIC
Indeks
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Domestic Investor Confidence Index (DICI)Rata-rata DICI
Foreign Investor Confidence Index (FICI)Rata-rata FICI
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
99
penurunan suku bunga kebijakan. Langkah itu
dilakukan untuk mengantisipasi suku bunga
terlalu rendah yang dikhawatirkan mendorong
peningkatan kredit bermasalah serta
kecemasan akan kemungkinan penguatan
inflasi kembali. Seperti juga halnya pendapat
IMF dan World Bank saat IMF/WB Annual
Meeting di Tokyo, Jepang yang menyatakan
bahwa pemerintah Vietnam sebaiknya
menghindari penurunan suku bunga kebijakan
pada periode ini dan fokus terhadap stabilitas
makro ekonomi, pencapaian inflasi di level
yang rendah dan restrukturisasi sektor
perbankan.
B.9 Brazil
Memasuki TW3-12 pertumbuhan
ekonomi Brazil diperkirakan masih melemah
yang bersumber dari semakin besarnya
tekanan eksternal dan permintaan domestik
yang mulai menurun. Indikasi pelemahan
ekonomi Brazil juga dikonfirmasi oleh asesmen
terkini IMF maupun Banco Central do Brasil
(BCB) yang mengoreksi ke bawah
pertumbuhan ekonomi Brazil di 2012 dan
2013. Tekanan eksternal terhadap pelemahan
ekspor terkait dengan belum pulihnya ekonomi
negara-negara maju yang menjadi mitra
dagang (AS dan Kawasan Euro) dan mulai
melambatnya ekonomi negara-negara
emerging markets seperti China dan Argentina
yang juga menjadi mitra dagang Brazil.
Dampak melalui jalur perdagangan ini telah
menekan kinerja neraca pembayaran Brazil
pada TW3-12.
Dampak eksternal melalui jalur finansial
juga mulai terealisasi di TW3-12. Hal ini antara
lain tercermin dari menurunnya kinerja neraca
modal dan finansial sebagai dampak
penurunan signifikan pada neraca modal.
Sementara dampak deleveraging di kawasan
Euro ke Brazil terindikasi masih berlangsung
sebagaimana terlihat dari semakin
berkurangnya penempatan perbankan
Kawasan Euro ke perbankan Brazil. Namun
demikian, aliran modal masuk dalam bentuk
FDI maupun investasi portofolio (debt
securities) masih mencatat aliran masuk pada
TW3-12. Sementara dampak QE3 terhadap
perkembangan nilai tukar diperkirakan lebih
moderat seiring dengan upaya pemerintah
Brazil untuk menahan laju apresiasi nilai
tukarnya.
Tekanan inflasi di TW3-12 meningkat
akibat kenaikan harga pangan, namun masih
berada pada kisaran target bank sentral.
Sebagai respon terhadap pelemahan ekonomi
domestik, BCB kembali menurunkan suku
bunga kebijakannya. Ke depan BCB
diperkirakan akan mempertahankan SELIC rate
pada tingkat rendah dalam jangka waktu yang
lama mengingat stabilisasi kondisi moneter
masih diperlukan untuk mendorong
pertumbuhan ekonomi dengan tetap
menjamin konvergensi inflasi terhadap target.
Pertumbuhan ekonomi BrazilPertumbuhan ekonomi BrazilPertumbuhan ekonomi BrazilPertumbuhan ekonomi BrazilPertumbuhan ekonomi Brazil
diperkirakan semakin melemah. diperkirakan semakin melemah. diperkirakan semakin melemah. diperkirakan semakin melemah. diperkirakan semakin melemah. Sebagaimana
pada TW2-12 yang hanya tumbuh 0,5% yoy
(Grafik 2.111), lebih rendah dibandingkan
triwulan sebelumnya (0,75% yoy),
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
100
pertumbuhan ekonomi Brazil pada TW3-12
diperkirakan masih akan melambat. Indikasi
pelemahan ekonomi Brazil juga dikonfirmasi
oleh asesmen IMF terkini4 maupun proyeksi
BCB5 yang kembali mengoreksi ke bawah
pertumbuhan Brazil di 2012 dan 2013.
Pelemahan ekonomi tersebut terutama dipicu
baik oleh tekanan eksternal terhadap kinerja
ekspor maupun menurunnya permintaan
domestik.
Konsumsi rumah tangga danKonsumsi rumah tangga danKonsumsi rumah tangga danKonsumsi rumah tangga danKonsumsi rumah tangga dan
pemerintah diperkirakan masih menjadi faktorpemerintah diperkirakan masih menjadi faktorpemerintah diperkirakan masih menjadi faktorpemerintah diperkirakan masih menjadi faktorpemerintah diperkirakan masih menjadi faktor
penahan perlambatan pertumbuhan ekonomipenahan perlambatan pertumbuhan ekonomipenahan perlambatan pertumbuhan ekonomipenahan perlambatan pertumbuhan ekonomipenahan perlambatan pertumbuhan ekonomi
Brazil. Brazil. Brazil. Brazil. Brazil. Hingga TW2-12 realisasi pengeluaran
konsumsi rumah tangga masih tumbuh positif
di kisaran 2,5%, jauh lebih rendah dari tahun
sebelumnya (rata-rata 4%). Di TW3-12,
aktivitas konsumsi rumah tangga diperkirakan
masih tumbuh positif sejalan dengan indeks
4 IMF dalam WEO October 2012 memperkirakan pertumbuhanekonomi Brazil diperkirakan hanya 1.5% di 2012 dan 4% di2013.
5 Banco Central do Brazil dalam Inflation Report September 2012merevisi proyeksi PDB di 2012 menjadi 1.6%, 0.9% di bawahproyeksi sebelumnya (Juni 2012) dan di 3.3% di 2013.
Grafik 2.111 PDB BrazilGrafik 2.111 PDB BrazilGrafik 2.111 PDB BrazilGrafik 2.111 PDB BrazilGrafik 2.111 PDB Brazil Grafik 2.112 Indeks Penjualan RitelGrafik 2.112 Indeks Penjualan RitelGrafik 2.112 Indeks Penjualan RitelGrafik 2.112 Indeks Penjualan RitelGrafik 2.112 Indeks Penjualan Ritel
USD/VND%
0
5
10
15
20
25
2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
17000
17500
18000
18500
19000
19500
20000
20500
21000
21500Refinancing Rate, lhs
Inflasi, lhs
Discount Rate, lhs
Base Rate, lhs
VND/USD, rhs
Sumber : Bloomberg & CEIC
Indeks
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Domestic Investor Confidence Index (DICI)Rata-rata DICI
Foreign Investor Confidence Index (FICI)Rata-rata FICI
Sumber : Bloomberg
penjualan ritel yang masih meningkat (Grafik
2.112) dan indeks kepercayaan konsumen
yang kembali membaik (Grafik 2.113). Selain
itu, kenaikan gaji di sektor perbankan dan
pegawai negeri6 diharapkan dapat mendorong
aktivitas konsumsi rumah tangga. Namun
demikian, tren payroll nominal yang menurun
diperkirakan dapat menjadi faktor penahan
aktivitas konsumsi yang lebih tinggi (Grafik
2.114).
Kegiatan investasi masih lemah.Kegiatan investasi masih lemah.Kegiatan investasi masih lemah.Kegiatan investasi masih lemah.Kegiatan investasi masih lemah.
Pelemahan aktivitas investasi yang mulai terjadi
sejak akhir 2010 diperkirakan semakin dalam.
Bahkan kontraksi aktivitas investasi yang sudah
terjadi sejak awal tahun 2012 diperkirakan
masih akan berlanjut di TW3-12. Hal ini
dikonfirmasi oleh tren pertumbuhan tahunan
indeks produksi barang modal yang masih
terkontraksi hingga September 2012 (Grafik
2.115) maupun neraca modal (dalam neraca
pembayaran) yang semakin menurun. Kinerja
6 Bloomberg. Sep »12. Brazil to offer 16 pay Increase to civil servantsdan Bloomberg. Agustus »12. Brazil Bank Workers to Seek SalaryIncrease.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
101
Grafik 2.113Grafik 2.113Grafik 2.113Grafik 2.113Grafik 2.113Indeks Kepercayaan Konsumen dan BisnisIndeks Kepercayaan Konsumen dan BisnisIndeks Kepercayaan Konsumen dan BisnisIndeks Kepercayaan Konsumen dan BisnisIndeks Kepercayaan Konsumen dan Bisnis
Grafik 2.114 Perkembangan Grafik 2.114 Perkembangan Grafik 2.114 Perkembangan Grafik 2.114 Perkembangan Grafik 2.114 Perkembangan PayrollPayrollPayrollPayrollPayroll
Indeks
Sumber : Banco Central do Brasil
Indeks
48
50
52
54
56
58
60
62
64
2011 2012
140
145
150
155
160
165
170
175
Businness Confidence Index
Consumer Confidence Index (aksis kanan)
Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb MarApr Mei Jun Jul Ags Sep Okt
115
110
105
100
95
90
85
80
Indeks Jan 2008 = 100
Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
industri manufaktur yang masih terkontraksi
(Grafik 2.115) meskipun telah mendapatkan
stimulus dari pemerintah dan persepsi pelaku
usaha yang belum membaik sebagaimana
tercemin dari perkembangan indeks
kepercayaan bisnis yang masih menurun
hingga Oktober 2012 (Grafik 2.113) diduga
menjadi faktor yang menghambat pemulihan
kegiatan investasi.
Perlambatan ekspor Brazil terkaitPerlambatan ekspor Brazil terkaitPerlambatan ekspor Brazil terkaitPerlambatan ekspor Brazil terkaitPerlambatan ekspor Brazil terkait
dengan masih lemahnya permintaan dunia dandengan masih lemahnya permintaan dunia dandengan masih lemahnya permintaan dunia dandengan masih lemahnya permintaan dunia dandengan masih lemahnya permintaan dunia dan
tren harga komoditas internasional yang masihtren harga komoditas internasional yang masihtren harga komoditas internasional yang masihtren harga komoditas internasional yang masihtren harga komoditas internasional yang masih
Grafik 2.115 Produksi Industri ManufakturGrafik 2.115 Produksi Industri ManufakturGrafik 2.115 Produksi Industri ManufakturGrafik 2.115 Produksi Industri ManufakturGrafik 2.115 Produksi Industri Manufakturdan Ekstraksi Mineraldan Ekstraksi Mineraldan Ekstraksi Mineraldan Ekstraksi Mineraldan Ekstraksi Mineral
turunturunturunturunturun. Melemahnya permintaan ekspor Brazil
sebagaimana dikonfirmasi oleh kontraksi nilai
dan volume ekspor (Grafik 2.116) terjadi
sejalan dengan belum pulihnya ekonomi di
negara-negara maju yang menjadi tujuan
ekspor utamanya (AS dan EU) dan
menurunnya perekonomian negara-negara
berkembang yang menjadi mitra dagang
utamanya terutama China dan Argentina
(Grafik 2.117). Peran China terhadap ekspor
Brazil kian meningkat sebagaimana tercermin
dari pangsa ekspor Brazil ke China yang
%, yoy
Sumber : Banco Central do Brasil
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep
IP Manufaktur
IP Ekstraksi MineralProd Besi
Prod-material konstruksiProd-Brg Modal
Grafik 2.116Grafik 2.116Grafik 2.116Grafik 2.116Grafik 2.116Pertumbuhan Nilai dan Volume EksporPertumbuhan Nilai dan Volume EksporPertumbuhan Nilai dan Volume EksporPertumbuhan Nilai dan Volume EksporPertumbuhan Nilai dan Volume Ekspor
Sumber : Bloomberg
%, yoy
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
2008Q1 2008Q4 2009Q3 2010Q2 2011Q1 2011Q4 2012Q3
Nilai Ekspor
Volume Ekspor
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
102
meningkat signifikan sejak awal 2009 dan
bahkan telah melebihi pangsa ekspor Brazil ke
AS (Grafik 2.117). Dibandingkan dengan
negara-negara emerging markets lainnya,
keterkaitan ekspor Brazil ke China terlihat
paling tinggi (Tabel 2.11), sehingga
perlambatan ekonomi China7 terutama
menurunnya kegiatan investasinya ditengarai
memiliki efek rambatan yang lebih signifikan
ke kinerja ekspor Brazil. Selain faktor
permintaan, kinerja ekspor Brazil juga
diperburuk oleh tren harga komoditas
Grafik 2.117Grafik 2.117Grafik 2.117Grafik 2.117Grafik 2.117Ekspor Brazil ke Berbagai Negara TujuanEkspor Brazil ke Berbagai Negara TujuanEkspor Brazil ke Berbagai Negara TujuanEkspor Brazil ke Berbagai Negara TujuanEkspor Brazil ke Berbagai Negara Tujuan
Grafik 2.118Grafik 2.118Grafik 2.118Grafik 2.118Grafik 2.118Harga Komoditas DuniaHarga Komoditas DuniaHarga Komoditas DuniaHarga Komoditas DuniaHarga Komoditas Dunia
internasional yang masih turun, khususnya
harga besi dan peralatan transportasi yang
merupakan komoditas ekspor utama Brazil
(Grafik 2.118).
Memburuknya kinerja eksporMemburuknya kinerja eksporMemburuknya kinerja eksporMemburuknya kinerja eksporMemburuknya kinerja ekspor
memberikan tekanan ke neraca pembayaranmemberikan tekanan ke neraca pembayaranmemberikan tekanan ke neraca pembayaranmemberikan tekanan ke neraca pembayaranmemberikan tekanan ke neraca pembayaran
Brazil di TW3-12. Brazil di TW3-12. Brazil di TW3-12. Brazil di TW3-12. Brazil di TW3-12. Perkembangan NPI yang
pada awal 2011 masih cukup baik secara
perlahan mulai menurun hingga mencapai titik
terendahnya pada TW3-12 (Grafik 2.119)
seiring dengan defisit kinerja neraca berjalan
akibat kontraksi ekspor yang semakin besar
%
Sumber : DOT, IMF
0
5
10
15
20
25
30
2005Q1 2006Q1 2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1 2012Q1
EU US
Argentina China
USD
Sumber : Bloomberg
USD
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2005Q1 2006Q1 2007Q1 2008Q1 2009Q1 2010Q1 2011Q1 2012Q1
Peralatan transportasi
Besi (Iron ore)
Kedelai (aksis kanan)
7 Perlambatan ekonomi China merupakan dampak rambatan darimelemahnya kinerja perekonomian global dan proses rebalancingpermintaan domestiknya.
Tabel 2.11 Pangsa Ekspor Negara EmergingTabel 2.11 Pangsa Ekspor Negara EmergingTabel 2.11 Pangsa Ekspor Negara EmergingTabel 2.11 Pangsa Ekspor Negara EmergingTabel 2.11 Pangsa Ekspor Negara Emerging(Rata-rata 2009 -2010)(Rata-rata 2009 -2010)(Rata-rata 2009 -2010)(Rata-rata 2009 -2010)(Rata-rata 2009 -2010)
Negara AS EU China
Brazil 10,26 18,04 16,71
Rusia 3,32 33,41 6,26
India 10,82 13,86 11,01
Indonesia 8,53 8,82 12,08
Sumber: DOT-IMF
Grafik 2.119 Kinerja Neraca PembayaranGrafik 2.119 Kinerja Neraca PembayaranGrafik 2.119 Kinerja Neraca PembayaranGrafik 2.119 Kinerja Neraca PembayaranGrafik 2.119 Kinerja Neraca Pembayaran
USD Juta
Sumber : Banco Central do Brazil
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
20092008 2010* 2011* 2012*
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
27649
1186
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
103
(Grafik 2.116). Hal ini mengindikasikan efek
rambatan pelemahan ekonomi negara-negara
maju ke perekonomian Brazil melalui jalur
perdagangan semakin terealisasi.
Sejalan dengan itu, tekanan eksternalSejalan dengan itu, tekanan eksternalSejalan dengan itu, tekanan eksternalSejalan dengan itu, tekanan eksternalSejalan dengan itu, tekanan eksternal
terhadap perekonomian Brazil melalui jalurterhadap perekonomian Brazil melalui jalurterhadap perekonomian Brazil melalui jalurterhadap perekonomian Brazil melalui jalurterhadap perekonomian Brazil melalui jalur
finansial semakin besar di TW3-12. finansial semakin besar di TW3-12. finansial semakin besar di TW3-12. finansial semakin besar di TW3-12. finansial semakin besar di TW3-12. Hal ini
tercermin dari kinerja neraca modal dan
finansial (NMF) yang kian menurun (Grafik
2.121) yang terutama dipicu oleh penurunan
yang signifikan di sisi capital account sejalan
Grafik 2.120 Kinerja Neraca BerjalanGrafik 2.120 Kinerja Neraca BerjalanGrafik 2.120 Kinerja Neraca BerjalanGrafik 2.120 Kinerja Neraca BerjalanGrafik 2.120 Kinerja Neraca Berjalandan Neraca Kapital & Financialdan Neraca Kapital & Financialdan Neraca Kapital & Financialdan Neraca Kapital & Financialdan Neraca Kapital & Financial
USD Juta
Sumber : Banco Central do Brazil
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
50000
2008 2009* 2010* 2011* 2012*
Neraca Berjalan
Neraca Kapital dan Finansial
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
Grafik 2.121Grafik 2.121Grafik 2.121Grafik 2.121Grafik 2.121Kinerja Neraca Modal dan FinansialKinerja Neraca Modal dan FinansialKinerja Neraca Modal dan FinansialKinerja Neraca Modal dan FinansialKinerja Neraca Modal dan Finansial
dengan menurunnya kegiatan investasi.
Sementara FDI yang merupakan komponen
terbesar neraca finansial cenderung stabil.
Sementara, investasi portofolio yang
didominasi oleh debt securities masih mencatat
aliran modal masuk hingga TW3-12 (Grafik
2.122).
Dampak Dampak Dampak Dampak Dampak deleveragingdeleveragingdeleveragingdeleveragingdeleveraging di Kawasan Euro di Kawasan Euro di Kawasan Euro di Kawasan Euro di Kawasan Euro
ke perbankan Brazil masih berlanjut. ke perbankan Brazil masih berlanjut. ke perbankan Brazil masih berlanjut. ke perbankan Brazil masih berlanjut. ke perbankan Brazil masih berlanjut. Proses
deleveraging yang masih berlangsung di
Kawasan Euro terutama di sektor perbankan
USD Juta
Sumber : Banco Central do Brazil
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
50000
2008 2009 2010* 2011* 2012*I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
Grafik 2.122Grafik 2.122Grafik 2.122Grafik 2.122Grafik 2.122Aliran Modal MasukAliran Modal MasukAliran Modal MasukAliran Modal MasukAliran Modal Masuk
Sumber : Banco Central do Brazil
USD Juta
-50000
-40000
-30000
-20000
-10000
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
2008 2009 2010* 2011* 2012*
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
Other investments
Financial derivatives
Portfolio investments
Direct investment
Grafik 2.123Grafik 2.123Grafik 2.123Grafik 2.123Grafik 2.123Tagihan Asing Perbankan Euro ke BrazilTagihan Asing Perbankan Euro ke BrazilTagihan Asing Perbankan Euro ke BrazilTagihan Asing Perbankan Euro ke BrazilTagihan Asing Perbankan Euro ke Brazil
USD Juta
Sumber : Banking Statistics
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
2008-Q1 2008-Q4 2009-Q3 2010-Q2 2011-Q1 2011-Q4
Belanda France Spain
Swiss Belgium
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
104
menyebabkan terjadinya penarikan
penempatan perbankan di negara-negara di
luar kawasan Euro, termasuk Brazil. Hal ini
tercermin dari perkembangan tagihan asing
(foreign claims) perbankan Euro ke Brazil yang
masih menurun hingga TW1-12, terutama dari
perbankan Spanyol (Grafik 2.123). Relatif
besarnya ketergantungan terhadap perbankan
Euro menyebabkan dampak penurunan
tagihan asing Euro ke Brazil cenderung lebih
besar dibandingkan dengan negara-negara
berkembang lainnya (Grafik 2.124).
Dampak QE3 terhadap pasar keuanganDampak QE3 terhadap pasar keuanganDampak QE3 terhadap pasar keuanganDampak QE3 terhadap pasar keuanganDampak QE3 terhadap pasar keuangan
Brazil di TW3-Brazil di TW3-Brazil di TW3-Brazil di TW3-Brazil di TW3-12 belum dapat teridentifikasi12 belum dapat teridentifikasi12 belum dapat teridentifikasi12 belum dapat teridentifikasi12 belum dapat teridentifikasi
dengan jelasdengan jelasdengan jelasdengan jelasdengan jelas. Apabila ekses likuiditas AS pasca
dikeluarkannya QE3 belum terserap di dalam
negeri pada akhirnya akan mengalir keluar
untuk mencari return yang lebih tinggi, dalam
hal ini ke negara-negara emerging markets
termasuk Brazil dalam bentuk capital inflows,
terutama short-term inflows. Pengamatan
empiris menunjukkan dampak dikeluarkannya
kebijakan QE sebelumnya belum konklusif.
Pasca QE1, indeks harga saham Bovespa
Grafik 2.124 Tagihan Asing Perbankan EuroGrafik 2.124 Tagihan Asing Perbankan EuroGrafik 2.124 Tagihan Asing Perbankan EuroGrafik 2.124 Tagihan Asing Perbankan EuroGrafik 2.124 Tagihan Asing Perbankan Euroke Negara-negera Berkembangke Negara-negera Berkembangke Negara-negera Berkembangke Negara-negera Berkembangke Negara-negera Berkembang
USD Juta
Sumber : Banking Statistics
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
2008Q1 2008Q4 2009Q3 2010Q2 2011Q1 2011Q4
Brazil China
Indonesia India
Rusia
menunjukkan tren peningkatan yang tajam
hingga periode dikeluarkannya QE2. Namun
demikian, pasca QE2, indeks harga saham
Bovespa justru mengalami penurunan yang
tajam hingga pertengahan 2011 dan
meningkat kembali pasca Operation Twist AS
hingga akhir TW3-12 (Grafik 15). Mengingat
QE3 jumlahnya tidak terbatas dan belum jelas
horizon-nya, maka dampaknya ke pasar
keuangan Brazil hingga saat ini belum dapat
teridentifikasi dengan jelas. Sementara
Grafik 2.125Grafik 2.125Grafik 2.125Grafik 2.125Grafik 2.125Indeks Saham Kawasan Amerika LatinIndeks Saham Kawasan Amerika LatinIndeks Saham Kawasan Amerika LatinIndeks Saham Kawasan Amerika LatinIndeks Saham Kawasan Amerika Latin
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110QE1 QE2 OP. Twist QE3
Merval Index-Argentina
IBOV Index-Brazil
MEXBOL Index-Meksiko
Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags Nov Feb Mei Ags
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.126Grafik 2.126Grafik 2.126Grafik 2.126Grafik 2.126Nilai Tukar Kawasan Amerika LatinNilai Tukar Kawasan Amerika LatinNilai Tukar Kawasan Amerika LatinNilai Tukar Kawasan Amerika LatinNilai Tukar Kawasan Amerika Latin
Indeks
90
95
100
105
110
115
120
125
130
ARS Curncy
BRL Curncy
MXN Curncy
2010Jan Apr Jul Okt
2011Jan Apr Jul Okt
2012Jan Apr Jul Okt
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
105
dampak QE3 ke nilai tukar Brazil akibat
masuknya aliran modal asing diperkirakan
lebih moderat dibandingkan dengan dampak
kebijakan AS sebelumnya sejalan dengan
penerapan strategi pemerintah Brazil dalam
menjaga kestabilan nilai tukarnya pada level
USD/BRL 2 (Grafik 16). Selain melalui intervensi
di pasal valas, pemerintah Brazil juga
melakukan pembelian spot, lelang swap, dan
tax pada capital inflow (IOF) untuk menjaga
perkembangan nilai tukarnya.
Inflasi Brazil pada akhir TW3-12Inflasi Brazil pada akhir TW3-12Inflasi Brazil pada akhir TW3-12Inflasi Brazil pada akhir TW3-12Inflasi Brazil pada akhir TW3-12
mencapai 5.3%. mencapai 5.3%. mencapai 5.3%. mencapai 5.3%. mencapai 5.3%. Angka inflasi tersebut masih
berada dalam kisaran target bank sentral,
namun sedikit di atas triwulan sebelumnya
karena adanya supply shock kenaikan harga
pangan (Grafik 2.127). Ke depan, BCB
memperkirakan inflasi akan mencapai 5,2%
di 2012 dan 4,9% di 2013. Meskipun masih
dalam kisaran target bank sentral, namun
inflasi diperkirakan akan bergerak secara
nonlinear. Sejumlah faktor yang dapat
meningkatkan tekanan inflasi ke depan adalah
kenaikan upah minimum dan tren suku bunga
yang terus menurun. Sementara faktor yang
dapat menurunkan tekanan inflasi ke depan
diantaranya rencana pemerintah untuk
menurunkan pajak bagi distribusi dan
produsen listrik yang merupakan bagian dari
stimulus fiskal diharapkan dapat menurunkan
tarif listrik untuk rumah tangga dan industri.
Sebagai respon terhadap perekonomianSebagai respon terhadap perekonomianSebagai respon terhadap perekonomianSebagai respon terhadap perekonomianSebagai respon terhadap perekonomian
yang kian melemah, Banco Central do Brasilyang kian melemah, Banco Central do Brasilyang kian melemah, Banco Central do Brasilyang kian melemah, Banco Central do Brasilyang kian melemah, Banco Central do Brasil
(BCB) kembali menurunkan suku bunga(BCB) kembali menurunkan suku bunga(BCB) kembali menurunkan suku bunga(BCB) kembali menurunkan suku bunga(BCB) kembali menurunkan suku bunga
kebijakannya.kebijakannya.kebijakannya.kebijakannya.kebijakannya. SELIC rate kembali dipangkas
menjadi 7,50% pada akhir TW3-12 (Grafik
2.127), dengan demikian penurunan SELIC
rate selama TW3-12 mencapai 100 bps.
Meskipun penurunan SELIC rate saat ini lebih
agresif dibandingkan pada tahun 2009, namun
dampaknya dalam mendorong pemulihan
ekonomi terindikasi kurang signifikan
dibandingkan tahun 2009. Hal ini terlihat dari
tren pertumbuhan PDB hingga TW3-12 yang
masih menurun, sementara pada tahun 2009
pertumbuhan PDB sudah mengalami
Grafik 2.127Grafik 2.127Grafik 2.127Grafik 2.127Grafik 2.127Inflasi dan SELIC RateInflasi dan SELIC RateInflasi dan SELIC RateInflasi dan SELIC RateInflasi dan SELIC Rate
Grafik 2.128 Periode PenurunanGrafik 2.128 Periode PenurunanGrafik 2.128 Periode PenurunanGrafik 2.128 Periode PenurunanGrafik 2.128 Periode PenurunanSELIC Rate dan Pengaruhnya terhadap PDBSELIC Rate dan Pengaruhnya terhadap PDBSELIC Rate dan Pengaruhnya terhadap PDBSELIC Rate dan Pengaruhnya terhadap PDBSELIC Rate dan Pengaruhnya terhadap PDB
(%, yoy)
16,0
14,0
12,0
10,0
8,0
6,0
4,0
2,0Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt
2008 2009 2010 2011 2012
Target Inflasi : 4,5% + -2%
SELIC Rate
Batas Bawah
Inflasi
Target Inflasi
Batas Atas
Sumber : Bloomberg
%
Penurunan SELICRate di 2009
Penurunan SELICRate di 2011
Monetary easing
Monetary easing
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
PDB (%YoY)
SELIC Rate
1Mar
1Jun
1Sep
1Des
1Mar
1Jun
1Sep
1Des
1Mar
1Jun
1Sep
1Des
1Mar
1Jun
1Sep
1Des
1Mar
1Jun
2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
106
pembalikan arah dalam tiga triwulan
pascapenurunan SELIC rate (Grafik 18). Selain
karena faktor perekonomian global yang
belum membaik, tekanan terhadap
permintaan domestik yang kian besar saat ini
diduga menjadi penyebab masih tertahannya
pemulihan ekonomi. Ke depan BCB
diperkirakan masih akan mempertahankan
SELIC rate pada tingkat rendah dalam rangka
stabilisasi kondisi moneter untuk mendorong
pertumbuhan ekonomi dan menjamin
konvergensi inflasi terhadap targetnya.
107
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Perkembangan Pasar Keuangandan Pasar Komoditas
3B A B
Pasar keuangan global pada triwulan ketiga tahun 2012 masih dibayangi oleh lesunya
fundamental ekonomi dunia dan buruknya persepsi investor global terhadap kondisi Eropa. Meski
tekanannya mulai menurun, risiko pasar keuangan global diperkirakan masih tetap tinggi.
Penyelesaian krisis utang negara di Kawasan Euro dan penyelesaian permasalahan fiskal di AS
yang masih penuh ketidakpastian mendorong sentimen negatif investor. Perkembangan tersebut
menyebabkan kinerja pasar obligasi global masih diwarnai oleh aksi flight to quality selama
TW3-12. Meskipun demikian, langkah Otoritas Moneter AS dan Euro untuk menahan pemburukan
ekonomi lebih lanjut dengan meluncurkan kebijakan stimulus lanjutan (QE3) serta kebijakan
Outright Monetary Transaction (OMT) untuk sementara mampu menenangkan pasar keuangan
dan memberikan sentimen positif terutama memasuki periode akhir TW3-12. Namun, tren bullish
ini tidak terjadi di Jepang sebagai dampak meningkatnya defisit fiskal dan necara perdagangan.
Di negara emerging, memasuki periode akhir TW3-12, kinerja bursa saham Asia terutama
ASEAN juga menunjukkan penguatan signifikan. Hal ini diperkirakan sebagai dampak dari
sentimen positif di bursa saham global ditambah dengan kondisi fundamental ekonomi emerging
yang masih dianggap relatif kuat. Selain itu, imbal hasil negara ASEAN yang tergolong masih
cukup tinggi semakin mendorong risk appetite investor sehingga mendorong naik portfolio
investment di kawasan tersebut. Berbeda dengan pasar saham, pasar valas cenderung tertekan
dan mata uang global secara rata-rata terdepresiasi terhadap USD selama TW3-12. Masih tingginya
ketidakpastian kondisi di pasar keuangan global dan kondisi fundamental ekonomi negara maju
yang masih lemah menyebabkan para investor masih cenderung berhati-hati dalam menanamkan
dananya.
Di pasar keuangan syariah, pasar sukuk dan pasar saham berbasis syariah juga menunjukkan
kinerja yang baik. Di pasar komoditas, harga komoditas pada triwulan laporan bergerak variatif
namun secara keseluruhan masih berada di level tinggi, atau di atas level harga saat krisis (2008-
2009). Di kelompok komoditas energi, tren penurunan harga tertahan oleh kenaikan harga gas
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
108
A. PASAR KEUANGAN
A.1 Pasar Saham
Indeks saham global mengalami
penguatan yang cukup signifikan selama
TW3-12. Meski rilis data ekonomi mayoritas
negara maju terutama AS dan Euro secara
umum masih menunjukkan perkembangan
yang kurang menggembirakan, namun
langkah Otoritas Moneter AS dan Euro untuk
menahan pemburukan ekonomi lebih lanjut
dengan meluncurkan kebijakan stimulus
lanjutan (QE3) serta kebijakan Outright
Monetary Transaction (OMT) mampu
menenangkan pasar keuangan dan
memberikan sentimen positif di bursa saham
global khususnya di AS dan Euro. Namun
indeks saham Nikkei Jepang menunjukkan
kinerja yang menurun sebagai dampak
meningkatnya defisit fiskal dan defisit
perdagangan negara tersebut.
Terimbas sentimen positif di bursa
saham global, kinerja bursa saham emerging
Asia terutama ASEAN juga menunjukkan
penguatan signifikan, kecuali di China dan
India. Thailand dan Filipina tercatat
mempunyai kinerja terbaik secara triwulanan
maupun tahunan. Fundamental ekonomi
kedua negara tersebut dianggap cukup
resiliensi terhadap gejolak ekonomi global
sehingga mampu menumbuhkan sentimen
positif investor. Selain itu, imbal hasil negara
ASEAN yang tergolong masih cukup tinggi
juga kembali memunculkan risk appetite
investor sehingga mendorong naik portfolio
investment di kawasan tersebut.
Bursa saham AS dan Euro selama TW3-Bursa saham AS dan Euro selama TW3-Bursa saham AS dan Euro selama TW3-Bursa saham AS dan Euro selama TW3-Bursa saham AS dan Euro selama TW3-
12 mencatat kinerja yang positif hingga di atas12 mencatat kinerja yang positif hingga di atas12 mencatat kinerja yang positif hingga di atas12 mencatat kinerja yang positif hingga di atas12 mencatat kinerja yang positif hingga di atas
level 2011 (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). level 2011 (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). level 2011 (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). level 2011 (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). level 2011 (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). Indeks
saham Dow Jones dan S&P (AS) serta Stoxx
50 (Euro) menunjukkan tren yang meningkat,
masing-masing naik (rata-rata) sebesar 2,8%
qoq, 3,8% qoq dan 7,9% qoq atau mencapai
level 13.437, 1.441, serta 2.454 di akhir
triwulan laporan. Perkembangan positif
tersebut antara lain disebabkan oleh sentimen
positif langkah-langkah Bank Sentral di AS
(The Fed) dan Bank Sentral di Kawasan Euro
(ECB) yang terus berupaya mendorong
perekonomian dan menahan pelemahan lebih
alam menyusul kenaikan konsumsi akibat musim panas di AS dan Eropa. Lebih lanjut, harga
base metal secara keseluruhan mengalami penurunan kecuali emas. Sementara, komoditas
pertanian khususnya gandum, jagung, dan kedelai terus bergerak naik menyusul adanya gangguan
produksi akibat kekeringan di wilayah pertanian AS dan Eropa Timur.
Ke depan, ketidakpastian di pasar keuangan global diperkirakan masih tinggi, terutama
di negara maju dan gejolak pasar keuangan internasional diperkirakan masih akan terus berlanjut.
Perekonomian AS yang masih rentan dan belum stabil, masalah krisis utang di Eropa yang masih
belum ditangani dengan baik diperkirakan masih menyebabkan pasar keuangan global bergerak
volatile.
109
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Tabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga Saham
lanjut. Sesuai dengan ekspektasi pasar, pada
TW3-12 The Fed meluncurkan kebijakan
stimulus lanjutan (QE3) dan ECB
mengumumkan akan menjalankan kebijakan
Outright Monetary Transaction. Kebijakan Fed
dan ECB tersebut diperkirakan untuk
sementara dapat menenangkan pelaku pasar
dan mencegah pemburukan lebih lanjut di
pasar keuangan di negara maju.
Di sisi lain, bursa saham Jepang padaDi sisi lain, bursa saham Jepang padaDi sisi lain, bursa saham Jepang padaDi sisi lain, bursa saham Jepang padaDi sisi lain, bursa saham Jepang pada
triwulan laporan cenderung menurun sebesartriwulan laporan cenderung menurun sebesartriwulan laporan cenderung menurun sebesartriwulan laporan cenderung menurun sebesartriwulan laporan cenderung menurun sebesar
1,6% qoq dan 3,9% yoy atau turun ke level1,6% qoq dan 3,9% yoy atau turun ke level1,6% qoq dan 3,9% yoy atau turun ke level1,6% qoq dan 3,9% yoy atau turun ke level1,6% qoq dan 3,9% yoy atau turun ke level
8.870 di akhir September 2012.8.870 di akhir September 2012.8.870 di akhir September 2012.8.870 di akhir September 2012.8.870 di akhir September 2012. Indeks saham
Nikkei 225 Jepang menunjukkan tren yang
menurun yang dipicu oleh memburuknya
perekonomian Jepang. Sentimen negatif
tersebut terutama disebabkan oleh defisit
neraca perdagangan dan defisit anggaran/
fiskal yang terus melebar. Selain itu, langkah
BoJ untuk kembali menambah stimulus dari
asset purchase program untuk mendorong
perekonomian domestik justru memicu
terjadinya flight to quality yang tercermin dari
terus menurunnya yield obligasi Jepang.
Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1Grafik 3.1MSCI Dunia, Euro dan Asia PasifikMSCI Dunia, Euro dan Asia PasifikMSCI Dunia, Euro dan Asia PasifikMSCI Dunia, Euro dan Asia PasifikMSCI Dunia, Euro dan Asia Pasifik
Grafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara Maju(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)
Indeks
TW3-12
Indeks
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
300
350
400
450
500
550Dunia, lhsEuro, lhs
Emerging Asia, rhs
Sumber : Bloomberg
2010
Jan Jan Mar AprMei Mei Jun Jul Ags Sep OktNov Des Jan MarFeb Apr Mei Jun Jul Ags Sep OktNov Des Jan MarFeb Apr Mei Jun Jul Ags Sep
2011 2012
Indeks
TW3-12
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135
Indeks
60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
Jan MarFeb Apr Mei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan MarFeb Apr Mei Jun Jul Ags SepOkt Nov Des Jan MarFeb Apr Mei Jun Jul Ags Sep
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Dow Jones (AS)S&P (AS)
Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhsNikkei 225 (Jepang), rhs
Keterangan : Indeks dalam mata uang lokal; ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year
2012 2012
TW3 TW4 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp
Dow Jones (AS)
S&P 500 (AS)
Stoxx 50 (Kawasan Euro)
Nikkei 225 (Jepang)
SHCOMP (China)
KOSPI (Korea)
BSE Sensex (India)
JCI (Indonesia)
KLCI (Malaysia)
PCOMP (Filipina)
STI (Singapura)
SET (Thailand)
20092011 2011 % qtq % yoyIndeks Saham
Perubahan TW3-12
2011201020092010
Akhir Periode Rata-rata Periode
Sumber : Bloomberg, diolah
TW3 TW4 TW2 TW3
10.428
1.115
2.926
10.546
3.277
1.683
17.465
2.534
1.273
3.053
2.898
735
11.578
1.205
2.793
10.229
2.808
2.051
20.509
3.704
1.519
4.201
3.190
1.033
12.414
1.321
2.849
9.816
2.762
2.101
18.846
3.889
1.579
4.291
3.120
1.041
12.218
1.258
2.292
8.455
2.199
1.826
15.455
3.822
1.531
4.372
2.646
1.025
13.212
1.408
2.477
10.084
2.263
2.014
17.404
4.122
1.596
5.108
3.010
1.197
12.880
1.362
2.265
9.007
2.225
1.854
17.430
3.956
1.599
5.246
2.878
1.172
8.886
948
2.513
9.346
2.765
1.429
13.701
1.981
1.083
2.470
2.280
585
10.669
1.140
2.780
10.006
2.831
1.765
18.207
3.057
1.374
3.522
2.967
850
12.338
1.316
2.856
9.609
2.827
2.113
18.585
3.796
1.545
4.253
3.123
1.061
11.799
1.226
2.276
8.581
2.366
1.850
16.468
3.709
1.459
4.240
2.723
979
11.958
1.268
2.613
9.425
2.667
1.983
17.778
3.727
1.506
4.186
2.972
1.026
12.761
1.350
2.226
9.026
2.343
1.910
16.791
4.019
1.580
5.090
2.877
1.169
TW2 TW3
13.113
1.401
2.401
8.886
2.119
1.900
17.644
4.113
1.634
5.249
3.027
1.228
2,8
3,8
7,9
-1,6
-9,6
-0,5
5,1
2,3
3,4
3,1
5,2
5,0
4,3
5,8
8,4
-1,5
-6,3
7,7
7,6
7,8
2,3
1,9
6,3
10,8
12,6
14,3
0,8
-3,9
-18,8
21,5
1,4
5,6
9,1
21,1
3,6
15,8
23,1
27,3
12,6
2,0
-11,6
12,8
14,0
20,1
18,0
33,7
14,4
41,8
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
110
Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)
Grafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan India(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)
Kinerja bursa saham China dan KoreaKinerja bursa saham China dan KoreaKinerja bursa saham China dan KoreaKinerja bursa saham China dan KoreaKinerja bursa saham China dan Korea
juga menunjukkan tren menurun selamajuga menunjukkan tren menurun selamajuga menunjukkan tren menurun selamajuga menunjukkan tren menurun selamajuga menunjukkan tren menurun selama
periode laporan. periode laporan. periode laporan. periode laporan. periode laporan. Indeks saham di China
(SHCOMP) menunjukkan pelemahan yang
signifikan (turun 9,6% qoq dan 18,8% yoy),
sementara Indeks saham Korea (Kospi)
melemah tipis 0,5% qoq selama rata-rata
triwulan laporan. Pertumbuhan ekonomi
China yang diperkirakan jauh lebih rendah dari
prediksi serta perlambatan ekonomi di Korea
terutama akibat kinerja eksternal yang
memburuk menjadi faktor dibalik pelemahan
bursa kedua negara tersebut.
Berbeda dengan China dan Korea,Berbeda dengan China dan Korea,Berbeda dengan China dan Korea,Berbeda dengan China dan Korea,Berbeda dengan China dan Korea,
bursa saham negara di kawasan ASEAN masihbursa saham negara di kawasan ASEAN masihbursa saham negara di kawasan ASEAN masihbursa saham negara di kawasan ASEAN masihbursa saham negara di kawasan ASEAN masih
membukukan kinerja yang positif (Tabel 3.1).membukukan kinerja yang positif (Tabel 3.1).membukukan kinerja yang positif (Tabel 3.1).membukukan kinerja yang positif (Tabel 3.1).membukukan kinerja yang positif (Tabel 3.1).
Secara rata-----rata, indeks bursa saham di ASEAN
selama TW3-12 meningkat dibandingkan
triwulan sebelumnya maupun periode yang
sama di 2011. Diantara negara ASEAN5, bursa
saham di Thailand (Stock Exchange of
Thailand/SET) dan Filipina (Philippine Stock
Exchange Ps E Index/PCOMP) masih memiliki
kinerja yang terbaik. Indeks saham SET naik
5,0% qoq dan 15,8% yoy, sementara indeks
saham PCOMP naik 3,1% qoq dan 21,1% yoy.
Fundamental makroekonomi baik Thailand
maupun Filipina yang dianggap masih cukup
resilien yang didukung dengan membaiknya
indikator perekonomian mampu memberikan
sentimen positif investor. Selain itu, dukungan
Pemerintah untuk fokus mendorong
perekonomian seperti di Filipina yang
memaksimalkan pengeluaran pemerintah di
sektor infrastruktur juga turut mendorong
optimisme terhadap outlook ekonomi negara
tersebut.
A.2 Pasar Obligasi
Kinerja pasar obligasi global masih
diwarnai oleh aksi flight to quality selama TW3-
12. Tingginya risk aversion investor global
mendorong aksi flight to quality kepada global
bonds G3 (AS, Jerman dan Jepang). Kondisi
fundamental ekonomi dunia yang masih lesu
Indeks
TW3-12
60
70
80
90
100
110
120
130
140SHCOMP (China)
KOSPI (Korea)
BSE Sensex (India)
Jan MarFeb Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan MarFeb Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan MarFeb Apr Mei Jun Jul Ags Sep
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Indeks
TW3-12
80
100
120
140
160
180
200
Jan MarFeb Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan MarFeb Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan MarFeb Apr Mei Jun Jul Ags Sep
2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
STI (Singapura) KLCI (Malaysia) SET (Thailand)
JCI (Indonesia) PCOMP (Filipina)
111
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
hati sehingga menempatkan asetnya ke safe
haven bond. Oleh karena itu, pada triwulan
laporan obligasi negara Amerika, Jepang dan
Jerman diwarnai aksi flight to quality (Grafik
3.5). Dibandingkan triwulan sebelumnya, yield
US T-Note, Japan Bond dan Germany Bond,
masing-masing menurun sebesar 18,40 bps
qoq, 12,02 bps qoq dan 14,90 bps qoq.
Bahkan dibandingkan dengan tahun lalu,
ketiga yield tersebut masih mengalami
penurunan masing-masing sebesar 67,34 bps
yoy (US T-Notes), 37,81 bps (Japan Bond) dan
108,40 bps (Germany Bond).
Selain kondisi ekonomi global yangSelain kondisi ekonomi global yangSelain kondisi ekonomi global yangSelain kondisi ekonomi global yangSelain kondisi ekonomi global yang
belum menunjukkan perbaikan signifikan,belum menunjukkan perbaikan signifikan,belum menunjukkan perbaikan signifikan,belum menunjukkan perbaikan signifikan,belum menunjukkan perbaikan signifikan,
perilaku perilaku perilaku perilaku perilaku risk averserisk averserisk averserisk averserisk averse investor tersebut juga investor tersebut juga investor tersebut juga investor tersebut juga investor tersebut juga
dipicu oleh masih lemahnya sejumlah indikatordipicu oleh masih lemahnya sejumlah indikatordipicu oleh masih lemahnya sejumlah indikatordipicu oleh masih lemahnya sejumlah indikatordipicu oleh masih lemahnya sejumlah indikator
dan masih buruknya persepsi investor global
terhadap penanganan masalah krisis utang
Eropa menyebabkan para investor global
cenderung berhati-hati dalam menempatkan
dananya pada aset yang lebih berisiko. Namun
demikian, meski kekhawatiran masih belum
sepenuhnya sirna, memasuki periode akhir
TW3-12 prilaku risk aversion investor mulai
menurun dan setidaknya mulai tumbuh sedikit
keyakinan investor terhadap langkah yang
telah diambil para pemimpin Eropa dalam
mengatasi krisis melalui austerity program dan
sejumlah langkah kebijakan bank sentral AS
(QE3) dan Kawasan Euro (OMT) yang
diperkirakan untuk sementara dapat menahan
pemburukan di pasar keuangan. Dengan
perkembangan tersebut, seiring dengan
meningkatnya perilaku investor untuk membeli
aset-aset yang memiliki imbal hasil lebih tinggi,
yield obligasi pemerintah negara G3 sedikit
meningkat selama periode akhir TW3-12,
kecuali Jepang. Di sisi lain, fundamental
ekonomi emerging market yang relatif baik
dan meningkatnya perilaku investor untuk
membeli aset-aset yang memiliki imbal hasil
lebih tinggi mendorong investor untuk
menanamkan dananya pada negara emerging.
Performa Safe Haven Bond
Selama TW3-12, Selama TW3-12, Selama TW3-12, Selama TW3-12, Selama TW3-12, yield safe haven bondyield safe haven bondyield safe haven bondyield safe haven bondyield safe haven bond
(UST Note(UST Note(UST Note(UST Note(UST Note, Japan Bond Japan Bond Japan Bond Japan Bond Japan Bond dan dan dan dan dan German BondGerman BondGerman BondGerman BondGerman Bond)))))
secara rata-rata cenderung menurunsecara rata-rata cenderung menurunsecara rata-rata cenderung menurunsecara rata-rata cenderung menurunsecara rata-rata cenderung menurun
dibandingkan triwulan sebelumnya (Grafikdibandingkan triwulan sebelumnya (Grafikdibandingkan triwulan sebelumnya (Grafikdibandingkan triwulan sebelumnya (Grafikdibandingkan triwulan sebelumnya (Grafik
3.5). 3.5). 3.5). 3.5). 3.5). Perekonomian global yang masih belum
membaik menyebabkan investor tetap berhati- Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3
%%
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
0,5
0,55
0,6
0,65
0,7
0,75
0,8
0,85
0,9
0,95
1
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2011 2012
Sumber : Bloomberg
TW 4 TW 2TW 1 TW 3
UST Note (lhs) German Bund (lhs) Japan bond (rhs)
Yield UST Notes Japan Bond German Bond
Trend (qoq) -18,4 -12,02 -14,9
Trend (yoy) -67,34 -37,81 -108,4
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
112
ekonomi di negara maju. ekonomi di negara maju. ekonomi di negara maju. ekonomi di negara maju. ekonomi di negara maju. Beberapa faktor yang
memicu sentimen negatif investor tersebut
yaitu: (i) kondisi fundamental ekonomi AS yang
masih lemah. Penilaian tersebut meningkatkan
demand terhadap global bonds AS yang
berdampak pada turunnya yield aset tersebut,
(ii) perkiraan pertumbuhan ekonomi Jerman
yang lebih rendah dari prediksi sebagai
konsekuensi dari aktivitas Jerman memberikan
bantuan kepada negara-negara Eropa yang
terkena krisis, dan (iii) Permasalahan anggaran
pemerintah Jepang. Budget deficit Jepang
yang ditutup dengan penjualan surat utang
sebesar JPY38,3 triliun mengindikasikan
adanya masalah anggaran pemerintah. Di
samping itu, usulan meningkatkan tarif pajak
konsumsi tiga kali lipat menjadi 15% semakin
memperjelas adanya masalah ekonomi Jepang.
Bahkan kondisi fundamental tersebut
diperburuk dengan kondisi politik yang
memanas dengan adanya mosi tidak percaya
dari partai oposisi kepada PM Noda. Akibatnya,
kondisi tersebut meningkatkan kekhawatiran
investor akan pertumbuhan ekonomi Jepang
yang lebih rendah dari perkiraan. Indikator lain
yang mengurai kondisi pelemahan ekonomi
Jepang yaitu biaya bunga utang yang tinggi
yakni 2.1% dari PDB yang meningkat dua kali
lipat dibanding 2006.
Namun demikian, memasuki periode
akhir TW3-12 perilaku risk averse investor
mulai menurun, menyusul diambilnya langkah
QE tahap tiga oleh Fedres dan program
Outright Monetary Transactions (OMTs) atau
transaksi moneter langsung di pasar sekunder
untuk obligasi sovereign di Kawasan Euro.
Menurunnya perilaku risk averse investor
membuat investor tertarik untuk menanamkan
modalnya pada investasi yang lebih berisiko
dan memberikan imbal hasil yang lebih tinggi.
Hal ini menyebabkan penurunan yield obligasi
di negara G3 cenderung tertahan, kecuali
Jepang.
Performa Obligasi Global Performa Obligasi Global Performa Obligasi Global Performa Obligasi Global Performa Obligasi Global EmergingEmergingEmergingEmergingEmerging
MarketMarketMarketMarketMarket
Kinerja obligasi global Pemerintah danKinerja obligasi global Pemerintah danKinerja obligasi global Pemerintah danKinerja obligasi global Pemerintah danKinerja obligasi global Pemerintah dan
korporasi Indonesia, negara korporasi Indonesia, negara korporasi Indonesia, negara korporasi Indonesia, negara korporasi Indonesia, negara peers peers peers peers peers dan BRICdan BRICdan BRICdan BRICdan BRIC
pada TW3-12 menunjukkan performa yangpada TW3-12 menunjukkan performa yangpada TW3-12 menunjukkan performa yangpada TW3-12 menunjukkan performa yangpada TW3-12 menunjukkan performa yang
relatif baik. relatif baik. relatif baik. relatif baik. relatif baik. Hal tersebut terlihat dari yield yang
terus menurun jika dibandingkan dengan
triwulan atau tahun sebelumnya (Grafik 3.11).
Faktor pendorong utama yaitu kondisi global
ekonomi yang masih lesu sehingga investor
mencari alternatif investasi aset negara
berkembang dengan return dan risiko yang
berimbang. Kondisi dalam negeri sendiri turut
menarik masuknya investasi ke emerging
market. Selain itu, diimplementasikannya
sejumlah kebijakan melalui QE tahap tiga di
AS dan OMTs di Kawasan Euro dianggap
mampu mengurangi risiko di pasar keuangan
global sehingga mendorong investor untuk
menempatkan dananya pada aset yang lebih
berisiko dan memberikan imbal hasil yang lebih
tinggi.
Di tengah masih lemahnya ekonomiDi tengah masih lemahnya ekonomiDi tengah masih lemahnya ekonomiDi tengah masih lemahnya ekonomiDi tengah masih lemahnya ekonomi
negara G-3 dan relatif membaiknyanegara G-3 dan relatif membaiknyanegara G-3 dan relatif membaiknyanegara G-3 dan relatif membaiknyanegara G-3 dan relatif membaiknya
fundamental fundamental fundamental fundamental fundamental emerging markets,emerging markets,emerging markets,emerging markets,emerging markets, aset global aset global aset global aset global aset global
emerging marketemerging marketemerging marketemerging marketemerging market menjadi pilihan menarik. menjadi pilihan menarik. menjadi pilihan menarik. menjadi pilihan menarik. menjadi pilihan menarik. Hal
tersebut terlihat dari performa indikator pasar
113
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
keuangan global emerging markets selama
triwulan laporan. Yield obligasi global
pemerintah dan korporasi Indonesia maupun
negara peers dan BRIC menurun, yang
menandakan semakin rendahnya biaya
pinjaman. Yield obligasi global milik
Pemerintah Indonesia dengan tenor 5, 10 dan
30 tahun masing-masing menurun sebesar
49,37 bps qoq, 62,88 bps qoq, dan 52,91 bps
qoq. Demikian pula dengan yield obligasi
global Pemerintah yang berskim syariah juga
menurun sebesar 56,27 bps qoq. Sementara
itu, yield obligasi global pemerintah yang
diterbitkan di Jepang, yaitu Samurai bond juga
menurun sebesar 20,33 bps qoq. Menurunnya
yield global pemerintah dan swasta
menunjukan kepercayaan investor atas kondisi
ekonomi Indonesia, sehingga secara umum
menurunkan tingkat risiko investasi.
Fundamental ekonomi Indonesia yangFundamental ekonomi Indonesia yangFundamental ekonomi Indonesia yangFundamental ekonomi Indonesia yangFundamental ekonomi Indonesia yang
dinilai kuat menambah keyakinan investordinilai kuat menambah keyakinan investordinilai kuat menambah keyakinan investordinilai kuat menambah keyakinan investordinilai kuat menambah keyakinan investor
untuk menjadikan Indonesia sebagai tempatuntuk menjadikan Indonesia sebagai tempatuntuk menjadikan Indonesia sebagai tempatuntuk menjadikan Indonesia sebagai tempatuntuk menjadikan Indonesia sebagai tempat
investasi.investasi.investasi.investasi.investasi. Pertumbuhan ekonomi Indonesia
diperkirakan melebihi 6,1% (2012) sedangkan
tahun 2013 diperkirakan semakin meningkat
menjadi 6,8%. Membaiknya fundamental
ekonomi Indonesia juga turut berdampak
positif bagi yield korporasi yang mengalami
penurunan masing-masing sebesar 60,86 bps
qoq (PLN), 85,14 bps qoq (Pertamina), 63,95
bps qoq (LPEI), 66,18 bps qoq (BNI»46),
sementara untuk PT Bakrie Telecom maupun
BUMI mengalami kenaikan masing-masing
sebesar 1081,70 bps qoq dan 119,38.
Yield Yield Yield Yield Yield obligasi global negara obligasi global negara obligasi global negara obligasi global negara obligasi global negara peers peers peers peers peers dandandandandan
BRIC juga mengalami penurunan masing-BRIC juga mengalami penurunan masing-BRIC juga mengalami penurunan masing-BRIC juga mengalami penurunan masing-BRIC juga mengalami penurunan masing-
masing sebesar 63,80 bps qoq (Philippina),masing sebesar 63,80 bps qoq (Philippina),masing sebesar 63,80 bps qoq (Philippina),masing sebesar 63,80 bps qoq (Philippina),masing sebesar 63,80 bps qoq (Philippina),
58,06 bps qoq (Peru), 57,08 bps qoq (Brazil),58,06 bps qoq (Peru), 57,08 bps qoq (Brazil),58,06 bps qoq (Peru), 57,08 bps qoq (Brazil),58,06 bps qoq (Peru), 57,08 bps qoq (Brazil),58,06 bps qoq (Peru), 57,08 bps qoq (Brazil),
13,25 bps qoq (China) dan 38,33 bps qoq13,25 bps qoq (China) dan 38,33 bps qoq13,25 bps qoq (China) dan 38,33 bps qoq13,25 bps qoq (China) dan 38,33 bps qoq13,25 bps qoq (China) dan 38,33 bps qoq
(India).(India).(India).(India).(India). Penurunan yield peers dan BRIC juga
mencerminkan makin menariknya kawasan
emerging market bagi para investor karena
ekonomi emerging market tetap resilien
terhadap krisis ekonomi yang masih terjadi.
Pergerakan yield ini semakin mengkonfirmasi
semakin terbatasnya ruang investasi pada aset
di negara maju terutama karena krisis yang
belum menunjukkan tanda berakhir.
Yield Filipina Peru Brazil China India
Trend (qoq) -63,8 -58,06 -57,08 -13,25 -38,33
Trend (yoy) -139,89 -159,61 -136,5 -2,84 -43,58
Yield Indo'14 (5thn) Indo'20 (10thn) Indo'38 (30thn) Samurai Bond Sukuk
Trend (qoq) -49,37 -62,88 -52,91 -20,33 -56,27
Trend (yoy) -42,27 -99,03 -89,98 -54,89 -57,57
Yield PLN Pertamina LPEI BNI '46 Bakrie Telecom BUMI
Trend (qoq) -60,86 -85,14 -63,95 -66,18 1081,7 119,38
Trend (yoy) -72,11 *) *) *) 2223,1 218,1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
114
Grafik 3.7Grafik 3.7Grafik 3.7Grafik 3.7Grafik 3.7YieldYieldYieldYieldYield Global BondGlobal BondGlobal BondGlobal BondGlobal Bond Korporasi (Swasta Indonesia) Korporasi (Swasta Indonesia) Korporasi (Swasta Indonesia) Korporasi (Swasta Indonesia) Korporasi (Swasta Indonesia)
Grafik 3.8Grafik 3.8Grafik 3.8Grafik 3.8Grafik 3.8YieldYieldYieldYieldYield Global BondGlobal BondGlobal BondGlobal BondGlobal Bond Korporasi ( BUMN Indonesia) Korporasi ( BUMN Indonesia) Korporasi ( BUMN Indonesia) Korporasi ( BUMN Indonesia) Korporasi ( BUMN Indonesia)
Grafik 3.6Grafik 3.6Grafik 3.6Grafik 3.6Grafik 3.6YieldYieldYieldYieldYield Global BondGlobal BondGlobal BondGlobal BondGlobal Bond Indonesia Indonesia Indonesia Indonesia Indonesia
%
1
2
3
4
5
6
7
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2011 2012
Sumber : Bloomberg
New INDO'14 (5 tahun) INDO'20 INDO'38
TW 4 TW 2TW 1 TW 3
%%
3,00
5,00
7,00
9,00
11,00
13,00
15,00
17,00
19,00
21,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00TW 4 TW 2TW 1 TW 3
Bumi Capital PTE
Bakrie Telecom (rhs)
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2011 2012
Sumber : Bloomberg
%
TW 4 TW 2TW 1 TW 3
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
6,50
Majapahit Hold LPEI Pertamina
Sumber : Bloomberg
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2011 2012
Grafik 3.10Grafik 3.10Grafik 3.10Grafik 3.10Grafik 3.10Yield Sukuk dan Samurai BondYield Sukuk dan Samurai BondYield Sukuk dan Samurai BondYield Sukuk dan Samurai BondYield Sukuk dan Samurai Bond
Grafik 3.11Grafik 3.11Grafik 3.11Grafik 3.11Grafik 3.11Yield Global BondYield Global BondYield Global BondYield Global BondYield Global Bond Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, Peers Peers Peers Peers Peers dan BRICdan BRICdan BRICdan BRICdan BRIC
Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Yield Global BondYield Global BondYield Global BondYield Global BondYield Global Bond(Perbankan Indonesia)(Perbankan Indonesia)(Perbankan Indonesia)(Perbankan Indonesia)(Perbankan Indonesia)
BNI'46
3,00
3,20
3,40
3,60
3,80
4,00
4,20
4,40
4,60
4,80
Apr Mei Jun Jul Ags Sep2012
Sumber : Bloomberg
TW 3TW 2
% %
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50TW 4 TW 2TW 1 TW 3
Sumber : Bloomberg
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2011 2012
Samurai Bond (rhs)SUKUK (lhs)
% %
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
5,00
5,50
6,00
0,00
0,20
0,40
0,60
0,80
1,00
1,20
1,40
1,60
1,80
2,00
Philippina Peru Indonesia
India Brazil China (rhs)
TW 4 TW 2TW 1 TW 3
Sumber : Bloomberg
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2011 2012
115
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Performa Obligasi Global Negara-negara
Periferal Eropa
Secara umum program Secara umum program Secara umum program Secara umum program Secara umum program austerityausterityausterityausterityausterity
measuresmeasuresmeasuresmeasuresmeasures mulai terlihat berdampak kepada mulai terlihat berdampak kepada mulai terlihat berdampak kepada mulai terlihat berdampak kepada mulai terlihat berdampak kepada
pasar keuangan periferal. pasar keuangan periferal. pasar keuangan periferal. pasar keuangan periferal. pasar keuangan periferal. Yield surat utang
pemerintah maupun premi CDS sebagian
besar negara periferal menurun pada TW3-12
dibandingkan dengan TW2-12 (Grafik 3.13
dan Grafik 3.14). Keputusan ECB untuk
meluncurkan kebijakan Outright Monetary
Transactions (OMTs) guna menahan
peningkatan borrowing cost mendorong
sentimen positif pelaku pasar. Rencana
pembelian obligasi negara-negara yang
mengalami krisis di Kawasan Euro dalam
jumlah tak terbatas tersebut mulai dapat
menahan peningkatan yield obligasi beberapa
negara periferal. Lebih lanjut, keputusan
mahkamah konstitusi Jerman menyetujui
pemerintah Jerman memberikan bantuan
ekonomi untuk mengatasi krisis kawasan
Eropa melalui ESM (European Stability
Mechanism) meningkatkan keyakinan investor.
Di sisi lain, di tengah maraknya aksi unjuk rasa
menentang austerity program, implementasi
atas austerity program yang dilakukan oleh
para pemimpin negara-negara Eropa mulai
menunjukkan hasil positif dan seperti terlihat
pada perbaikan indikator pasar keuangan.
Performa Performa Performa Performa Performa Credit Default SwapCredit Default SwapCredit Default SwapCredit Default SwapCredit Default Swap
Sejalan dengan pergerakan Sejalan dengan pergerakan Sejalan dengan pergerakan Sejalan dengan pergerakan Sejalan dengan pergerakan yieldyieldyieldyieldyield
obligasi global, premi CDS Indonesia dan obligasi global, premi CDS Indonesia dan obligasi global, premi CDS Indonesia dan obligasi global, premi CDS Indonesia dan obligasi global, premi CDS Indonesia dan peerspeerspeerspeerspeers
pada TW3-12 juga mengalami penurunan baikpada TW3-12 juga mengalami penurunan baikpada TW3-12 juga mengalami penurunan baikpada TW3-12 juga mengalami penurunan baikpada TW3-12 juga mengalami penurunan baik
dibandingkan dengan TW2-12 maupun TW3-dibandingkan dengan TW2-12 maupun TW3-dibandingkan dengan TW2-12 maupun TW3-dibandingkan dengan TW2-12 maupun TW3-dibandingkan dengan TW2-12 maupun TW3-
11 (Grafik 3.12). 11 (Grafik 3.12). 11 (Grafik 3.12). 11 (Grafik 3.12). 11 (Grafik 3.12). Pada triwulan ini, premi CDS
Indonesia maupun peers (Filipina, Brazil, Peru
mengalami kinerja yang sangat baik jika
dibandingkan dengan TW2-12 maupun TW3-
11). Premi CDS mengalami penurunan masing-
masing sebesar 30,00 bps qoq (Indonesia)
29,50 bps qoq (Filipina), 14,25 bps qoq (Brazil)
dan 21,22 bps qoq (Peru). Penurunan ini
merefleksikan default risk negara emerging
market semakin menurun dan menjadikan
kawasan emerging market menjadi favourable
bagi para investor untuk menanamkan
investasinya.
Grafik 3.12 Premi CDS Indonesia dan PeersGrafik 3.12 Premi CDS Indonesia dan PeersGrafik 3.12 Premi CDS Indonesia dan PeersGrafik 3.12 Premi CDS Indonesia dan PeersGrafik 3.12 Premi CDS Indonesia dan Peers
bps
50,00
100,00
150,00
200,00
250,00
300,00
350,00TW 4 TW 2TW 1 TW 3
Peru Philippines Brazil Indonesia (rhs)
Sumber : Bloomberg
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2011 2012
Premi CDS Indonesia Filipina Brazil Peru
Trend (qoq) -30,00 -29,50 -14,25 -21,22
Trend (yoy) -4,45 -25,72 -15,87 -29,29
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
116
tersebut, selama TW3-12 penerbitan obligasi
global korporasi di pasar internasional
meningkat cukup signifikan 40,5% (qoq)
menjadi USD790,4 miliar (Tabel 3.2).
Peningkatan terjadi baik pada obligasi korporasi
investment grade maupun high yield masing-
masing sebesar 33,9% dan 101,0% (qoq).
Pasar Obligasi Global Korporasi
Setelah mengalami penurunan padaSetelah mengalami penurunan padaSetelah mengalami penurunan padaSetelah mengalami penurunan padaSetelah mengalami penurunan pada
TW2-12, pasar obligasi global bergerakTW2-12, pasar obligasi global bergerakTW2-12, pasar obligasi global bergerakTW2-12, pasar obligasi global bergerakTW2-12, pasar obligasi global bergerak
menguat pada TW3-12 terutama di AS danmenguat pada TW3-12 terutama di AS danmenguat pada TW3-12 terutama di AS danmenguat pada TW3-12 terutama di AS danmenguat pada TW3-12 terutama di AS dan
Eropa. Eropa. Eropa. Eropa. Eropa. Risk appetite investor membaik seiring
langkah kebijakan longgar yang ditempuh
beberapa Bank Sentral1 untuk mendorong
pertumbuhan ekonomi. Sejalan dengan hal
Tabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi Global
Grafik 3.13 Grafik 3.13 Grafik 3.13 Grafik 3.13 Grafik 3.13 Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Negara PIIGS Negara PIIGS Negara PIIGS Negara PIIGS Negara PIIGS Grafik 3.14 Premi CDS Negara PIIGSGrafik 3.14 Premi CDS Negara PIIGSGrafik 3.14 Premi CDS Negara PIIGSGrafik 3.14 Premi CDS Negara PIIGSGrafik 3.14 Premi CDS Negara PIIGS
%%
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
40,00TW 4 TW 2TW 1 TW 3
Spanyol Irlandia Portugal Italia Yunani (Rhs)
Sumber : Bloomberg
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2011 2012
bpsbps
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
1000
6000
11000
16000
21000
26000
31000
Sumber : Bloomberg
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2011 2012
TW 4 TW 2TW 1 TW 3
Italia Spanyol Irlandia Portugal Yunani (Rhs)
1 Fedres melaksanakan program QE3 berupa pembelian mortgage-backed securities senilai USD40 miliar setiap bulan tanpa batas waktu.Bank of Japan meluncurkan program pembelian surat utang pemerintah yang sudah mencapai JPY55 triliun sampai dengan September2012. Sementara ECB mengumumkan program outright monetary transaction berupa pembelian surat utang pemerintah dari negara-negara bermasalah di kawasan Euro.
Yield Portugal Irlandia Italia Spanyol Yunani
Trend (qoq) -289,69 -117,44 -15,69 29,37 -139,38
Trend (yoy) -259,79 -416,98 27,30 99,40 581,08
Premi CDS Portugal Irlandia Italia Spanyol Yunani
Trend (qoq) -356,68 -185,15 -49,52 -61,69 6539,79
Trend (yoy) -298,69 -395,23 71,97 109,09 12103,01
q.t.q y.o.y(Miliar USD)
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 (%) (%)
Global investment grade corporate
Global high yield corporate
Total
2011 2012
Sumber: Thomson Reuters
TW2
770,0
100,0
870,0
618,7
106,7
725,4
424,8
33,1
457,9
445,2
38,3
483,5
821,9
106,7
928,6
507,4
55,1
562,5
60,0
234,1
72,6
33,9
101,0
-39,4
TW3
679,7
110,7
790,4
117
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
PPPPPasar asar asar asar asar obligasiobligasiobligasiobligasiobligasi AS juga bergerak positif, AS juga bergerak positif, AS juga bergerak positif, AS juga bergerak positif, AS juga bergerak positif,
dipengaruhi peningkatan dipengaruhi peningkatan dipengaruhi peningkatan dipengaruhi peningkatan dipengaruhi peningkatan risk appetiterisk appetiterisk appetiterisk appetiterisk appetite investor investor investor investor investor
akibat kebijakan akibat kebijakan akibat kebijakan akibat kebijakan akibat kebijakan quantitative easingquantitative easingquantitative easingquantitative easingquantitative easing yang yang yang yang yang
dilakukan Federal Reserve. dilakukan Federal Reserve. dilakukan Federal Reserve. dilakukan Federal Reserve. dilakukan Federal Reserve. Total penerbitan
obligasi korporasi pada TW3-12 meningkat
38,4% qoq menjadi USD338,6 miliar (Tabel
3.3). Peningkatan penerbitan obligasi tertinggi
terjadi pada obligasi high yield yaitu 90,7%
qoq menjadi USD92,6 miliar, sementara
penerbitan obligasi korporasi investment grade
hanya meningkat 25,4% qoq menjadi sebesar
USD246,0 miliar.
Peningkatan Peningkatan Peningkatan Peningkatan Peningkatan risk appetite risk appetite risk appetite risk appetite risk appetite jugajugajugajugajuga
tercermin dari tren penurunan Markitt CDStercermin dari tren penurunan Markitt CDStercermin dari tren penurunan Markitt CDStercermin dari tren penurunan Markitt CDStercermin dari tren penurunan Markitt CDS
Index baik untuk obligasi Index baik untuk obligasi Index baik untuk obligasi Index baik untuk obligasi Index baik untuk obligasi investment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment gradeinvestment grade
maupun maupun maupun maupun maupun high yieldhigh yieldhigh yieldhigh yieldhigh yield..... Markitt CDS Index
investment grade AS per September 2012
sebesar 504,4 bps menurun dari 586,6 bps di
Juni 2012. Sementara CDS high yield AS per
September 2012 sebesar 99,2 bps, turun dari
112,1 bps di Juni 2012 (Grafik 3.15). Hal ini
juga mengindikasikan risiko di pasar keuangan
yang semakin menurun.
Tren peningkatan penerbitan obligasiTren peningkatan penerbitan obligasiTren peningkatan penerbitan obligasiTren peningkatan penerbitan obligasiTren peningkatan penerbitan obligasi
korporasi di TW3-12 juga terjadi padakorporasi di TW3-12 juga terjadi padakorporasi di TW3-12 juga terjadi padakorporasi di TW3-12 juga terjadi padakorporasi di TW3-12 juga terjadi pada
beberapa negara di Kawasan Euro. beberapa negara di Kawasan Euro. beberapa negara di Kawasan Euro. beberapa negara di Kawasan Euro. beberapa negara di Kawasan Euro. Kebijakan
European Central Bank untuk membeli obligasi
telah meningkatkan optimisme investor dalam
jangka pendek. Namun demikian, optimisme
tersebut relatif tertahan karena masih
tingginya ketidakpastian penyelesaian krisis
utang Eropa. Penerbitan obligasi tertinggi
terutama terjadi pada obligasi investment
grade, sedangkan obligasi high yield
cenderung mengalami pertumbuhan negatif
kecuali di Spanyol dan Italia (Tabel 3.4).
Berbeda dengan di AS dan Eropa,Berbeda dengan di AS dan Eropa,Berbeda dengan di AS dan Eropa,Berbeda dengan di AS dan Eropa,Berbeda dengan di AS dan Eropa,
penerbitan obligasi di Asia dalam mata uangpenerbitan obligasi di Asia dalam mata uangpenerbitan obligasi di Asia dalam mata uangpenerbitan obligasi di Asia dalam mata uangpenerbitan obligasi di Asia dalam mata uang
G3 (USD, Euro dan JPY) pada TW3-12G3 (USD, Euro dan JPY) pada TW3-12G3 (USD, Euro dan JPY) pada TW3-12G3 (USD, Euro dan JPY) pada TW3-12G3 (USD, Euro dan JPY) pada TW3-12
melemah 14,7% (qoq) menjadi USD29,9melemah 14,7% (qoq) menjadi USD29,9melemah 14,7% (qoq) menjadi USD29,9melemah 14,7% (qoq) menjadi USD29,9melemah 14,7% (qoq) menjadi USD29,9
miliar. miliar. miliar. miliar. miliar. Di antara beberapa negara Asia,
penurunan penerbitan obligasi terutama
Tabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika Serikat
Grafik 3.15 Perkembangan CDSGrafik 3.15 Perkembangan CDSGrafik 3.15 Perkembangan CDSGrafik 3.15 Perkembangan CDSGrafik 3.15 Perkembangan CDSInvestment GradeInvestment GradeInvestment GradeInvestment GradeInvestment Grade dan dan dan dan dan High YieldHigh YieldHigh YieldHigh YieldHigh Yield di AS dan Eropa di AS dan Eropa di AS dan Eropa di AS dan Eropa di AS dan Eropa
bps
0,00
50,00
100,00
150,00
200,00
250,00
300,00
350,00
Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun
20122011
Peru Filipina Brazil Indonesia (rhs)
TW 3 TW 1TW 4 TW 2
Sumber : Bloomberg
q,t,q y,o,y(Miliar USD)
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 (%) (%)
US investment grade corporate
US high yield corporate
Total
2011 2012
Sumber: Thomson Reuters
TW2
183,5
82,2
265,7
264,5
77,8
342,3
156,0
27,0
183,0
144,0
34,4
178,4
294,2
89,6
383,8
196,1
48,6
244,7
TW3
246,0
92,6
338,6
25,4
90,7
38,4
57,7
243,1
85,0
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
118
terjadi di China dan Rusia, sementara Brazil,
India, dan Afrika Selatan mencatat
pertumbuhan relatif tinggi. Penurunan
penerbitan obligasi di Asia merupakan
implikasi dari ketidakpastian kebijakan
penanganan krisis utang Eropa serta
pelemahan ekonomi Cina2 yang berdampak
pada kinerja ekspor negara Asia (Tabel 3.5 dan
3.6). Berdasarkan penerbitnya, penerbitan
obligasi global Asia didominasi korporasi sektor
keuangan, persewaan, dan jasa keuangan.
Dampak dari stimulus yang diluncurkanDampak dari stimulus yang diluncurkanDampak dari stimulus yang diluncurkanDampak dari stimulus yang diluncurkanDampak dari stimulus yang diluncurkan
beberapa bank sentral global belumbeberapa bank sentral global belumbeberapa bank sentral global belumbeberapa bank sentral global belumbeberapa bank sentral global belum
berdampak signifikan pada pasar obligasiberdampak signifikan pada pasar obligasiberdampak signifikan pada pasar obligasiberdampak signifikan pada pasar obligasiberdampak signifikan pada pasar obligasi
korporasi Indonesia. korporasi Indonesia. korporasi Indonesia. korporasi Indonesia. korporasi Indonesia. Korporasi belum
melakukan respon dan cenderung bersikap
wait and see, tercermin dari nihilnya
penerbitan obligasi global korporasi Indonesia
selama TW3-12. . . . . Kondisi serupa juga dialami
oleh pasar domestik dimana penerbitan
obligasi turun sebesar 59,7% (qoq)
dibandingkan TW2-12.
2 Menurut National Bureau of Statistics of China, pertumbuhan perekonomian China pada TW3-12 sebesar 7,7% (yoy) atau melambat dari7,8% yoy di TW2-12.
Tabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di Eropa
Tabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di Asia
Tabel 3.6 Penerbitan Obligasi Global Beberapa Negara Tabel 3.6 Penerbitan Obligasi Global Beberapa Negara Tabel 3.6 Penerbitan Obligasi Global Beberapa Negara Tabel 3.6 Penerbitan Obligasi Global Beberapa Negara Tabel 3.6 Penerbitan Obligasi Global Beberapa Negara EmergingEmergingEmergingEmergingEmerging
q.t.q y.o.y
(%) (%)
Asia G3 Currency Bond 22,6 29,9 10,7 13,0
2011(Miliar USD)
Sumber: Thomson Reuters
41,2 -14,8 17,4
2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
35,1
TW3
29,9
q,t,q y,o,y(Miliar USD)
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 (%) (%)2011 2012
Sumber: Bloomberg
TW2
2010
TW1 TW2 TW3 TW4
Brazil
Russia
India
China
South Africa
TW3
9,3
0,0
2,1
0,0
2,0
13,4
7,4
9,0
0,8
0,0
0,0
17,2
7,8
0,0
2,6
0,4
0,0
10,8
3,5
0,0
2,9
0,0
0,0
6,5
6,3
0,0
22,5
0,0
4,2
32,9
9,3
0,0
2,2
0,3
0,7
12,5
0,5
0,0
1,1
0,0
0,0
1,6
2,4
0,0
0,0
0,0
0,0
2,4
8,5
3,5
1,4
0,3
1,9
15,5
5,3
7,4
3,3
0,2
0,0
16,1 21,5
8,9
3,9
6,2
0,1
2,4
33,5
69,3
-47,0
86,7
-39,2
100,0
1.253,0
1.606,2
100,0
490,5
471,4
100,0
q.t.q y.o.y q.t.q y.o.y(Miliar USD)
(%) (%) (%) (%)
High YieldInvestment Grade
Sumber : Bloomberg
TW3-11 TW4-11 TW1-11 TW2-12 TW3-12 TW3-11 TW4-11 TW1-11 TW2-12 TW3-12
Inggris
Irlandia
Jerman
Spanyol
5,7
0,1
8,3
0,2
22,5
20,0
0,0
7,0
1,4
32,8
19,5
1,3
21,3
0,5
52,3
19,8
1,0
11,4
0,3
40,8
17,6
3,0
14,0
0,6
47,0
-10,9
200,0
22,8
100,0
15,3
210,9
5.900,0
68,5
200,0
108,5
2,5
2,6
3,4
0,0
9,2
2,1
0,9
0,7
0,0
5,4
10,8
4,5
1,3
1,4
24,9
3,6
4,7
4,9
0,0
14,8
2,3
3,2
1,8
0,2
10,9
-35,7
-31,6
-63,4
100,0
-26,4
-6,3
25,4
-47,7
100,0
17,9
Italy 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 2,8 2.608,6 100,0
Perancis 8,3 4,4 9,7 8,3 11,8 42,0 41,9 0,8 1,6 6,9 1,5 0,6 -61,0 -23,1
119
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.16 Perbandingan Penerbitan Obligasi Domestik dan Internasional Korporasi IndonesiaGrafik 3.16 Perbandingan Penerbitan Obligasi Domestik dan Internasional Korporasi IndonesiaGrafik 3.16 Perbandingan Penerbitan Obligasi Domestik dan Internasional Korporasi IndonesiaGrafik 3.16 Perbandingan Penerbitan Obligasi Domestik dan Internasional Korporasi IndonesiaGrafik 3.16 Perbandingan Penerbitan Obligasi Domestik dan Internasional Korporasi Indonesia
Sepanjang TW3-12 pergerakan Sepanjang TW3-12 pergerakan Sepanjang TW3-12 pergerakan Sepanjang TW3-12 pergerakan Sepanjang TW3-12 pergerakan yieldyieldyieldyieldyield
obligasi global beberapa korporasi Indonesiaobligasi global beberapa korporasi Indonesiaobligasi global beberapa korporasi Indonesiaobligasi global beberapa korporasi Indonesiaobligasi global beberapa korporasi Indonesia
menunjukkan tren yang beragam. menunjukkan tren yang beragam. menunjukkan tren yang beragam. menunjukkan tren yang beragam. menunjukkan tren yang beragam. Yield obligasi
perusahaan BUMN [Majapahit Holding (anak
perusahaan PLN), Pertamina, dan Lembaga
Pembiayaan Ekspor Indonesia] cenderung
menurun seiring dengan perbaikan kinerja
perusahaan dan dukungan dari pemerintah.
Namun, di sisi lain yield obligasi non BUMN
cenderung meningkat terutama pada Bumi
Capital.
Pada TW4-12, korporasi IndonesiaPada TW4-12, korporasi IndonesiaPada TW4-12, korporasi IndonesiaPada TW4-12, korporasi IndonesiaPada TW4-12, korporasi Indonesia
diperkirakan akan memanfaatkan pelebarandiperkirakan akan memanfaatkan pelebarandiperkirakan akan memanfaatkan pelebarandiperkirakan akan memanfaatkan pelebarandiperkirakan akan memanfaatkan pelebaran
interest rate differential interest rate differential interest rate differential interest rate differential interest rate differential akibat kebijakanakibat kebijakanakibat kebijakanakibat kebijakanakibat kebijakan
longgar bank sentral negara maju denganlonggar bank sentral negara maju denganlonggar bank sentral negara maju denganlonggar bank sentral negara maju denganlonggar bank sentral negara maju dengan
menerbitkan obligasi global. menerbitkan obligasi global. menerbitkan obligasi global. menerbitkan obligasi global. menerbitkan obligasi global. Beberapa
perusahaan akan mencari pendanaan melalui
penerbitan surat berharga di pasar internasional
untuk menutupi kebutuhan investasi dan
refinancing utang yang akan jatuh tempo.
Perusahaan juga akan memanfaatkan
kesempatan tersebut untuk melakukan debt
switch dengan mencari pembiayaan yang lebih
murah.....
Sumber : Bloomberg, data SIUL-BI dan berbagai sumber, data diolah
Miliar USD
4
3
2
1
0
4
3
2
1
0
Jumlah PT
2010 2011 2012Tw2 Tw3 Tw4 Tw2 Tw3 Tw4Tw1 Tw2 Tw3Tw1*
Nilai Obligasi Jumlah PT
3,00
0,52
1,51
0,31
1,80
1,00 1,11
0,02
(Miliar USD) Jumlah PT
0
1
2
3
4
0
2
4
6
8
10
12
14
16Obligasi Global-Nilai (lhs)
Obligasi Domestik-Nilai (lhs)
Obligasi Global-Jumlah PT (rhs)
Obligasi Domestik-Jumlah PT (rhs)
TW3 TW4 TW1 TW2 TW32011 2012
-
1,001,11
3,00
0,020,33
1,29
0,98 0,90
2,22
Sumber : Bloomberg, data SIUL-BI dan berbagai sumber, data diolah
Grafik 3.17 Grafik 3.17 Grafik 3.17 Grafik 3.17 Grafik 3.17 YieldYieldYieldYieldYield Obligasi Internasional Korporasi Indonesia Obligasi Internasional Korporasi Indonesia Obligasi Internasional Korporasi Indonesia Obligasi Internasional Korporasi Indonesia Obligasi Internasional Korporasi Indonesia
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
PLN (Rhs)
Pertamina
LPEI
2011Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt
2012
Sumber : Bloomberg
%%
3,00
5,00
7,00
9,00
11,00
13,00
15,00
17,00
19,00
21,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
50,00
60,00Bumi Capital PTE
Bakrie Telecom (rhs)
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt2011 2012
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
120
A.3 Pasar Keuangan Syariah
Pada triwulan ketiga 2012 kinerja pasar
keuangan syariah menunjukkan perbaikan di
tengah ketidakpastian kondisi ekonomi global
dan krisis utang Eropa. Perkembangan sukuk
global, indikator performa pasar sukuk, pasar
saham syariah, dan takaful secara umum
menunjukkan performa yang semakin baik.
Kondisi tersebut berimbas ke pasar sukuk
dalam level yang terbatas. Oleh karena itu, di
tengah keterbatasan instrumen yang dinilai
aman, investasi di pasar keuangan syariah
menjadi alternatif yang menarik. Malaysia
masih menjadi leader dalam pasar keuangan
syariah. Sehubungan dengan hal ini, di tengah
membaiknya fundamental ekonomi Indonesia,
perlu dikerahkan upaya untuk mendorong
perkembangan yang lebih besar pada pasar
keuangan syariah. Peran pemerintah sangat
menentukan dalam hal ini. Bukan hanya untuk
memanfaatkan pembiayaan syariah dalam
pembangunan proyek-proyek infrastruktur,
tetapi juga untuk memperdalam pasar
keuangan syariah domestik. Untuk tujuan
kedua ini, peningkatan penerbitan pemerintah
baik di dalam negeri maupun di luar negeri
diharapkan dapat menjadi pendorong bagi
sektor swasta Indonesia untuk juga
mengandalkan pembiayaan syariah dalam
kegiatan usaha.
Perkembangan Pasar Sukuk (Islamic Bonds
Market)
Pasar sukuk menunjukkan peningkatanPasar sukuk menunjukkan peningkatanPasar sukuk menunjukkan peningkatanPasar sukuk menunjukkan peningkatanPasar sukuk menunjukkan peningkatan
yang tinggi sejak TW4-10 hingga TW3-12.yang tinggi sejak TW4-10 hingga TW3-12.yang tinggi sejak TW4-10 hingga TW3-12.yang tinggi sejak TW4-10 hingga TW3-12.yang tinggi sejak TW4-10 hingga TW3-12.
Total penerbitan sukuk untuk TW3-12
mengalami pertumbuhan 3,84% menjadi
USD38,49 miliar dari sebelumnya USD37,07
miliar (TW2-12). Dibandingkan tahun lalu,
penerbitan sukuk mengalami pertumbuhan
sebesar 113,36% dengan total penerbitan
sukuk TW3-11 hanya sebesar USD18,04 miliar
(Grafik 3.18)
Kenaikan sebesar USD1,4 miliar (qoq)Kenaikan sebesar USD1,4 miliar (qoq)Kenaikan sebesar USD1,4 miliar (qoq)Kenaikan sebesar USD1,4 miliar (qoq)Kenaikan sebesar USD1,4 miliar (qoq)
dan USD20,45 miliar (yoy) pada TW3-12dan USD20,45 miliar (yoy) pada TW3-12dan USD20,45 miliar (yoy) pada TW3-12dan USD20,45 miliar (yoy) pada TW3-12dan USD20,45 miliar (yoy) pada TW3-12
tersebut menunjukkan pasar sukuk masihtersebut menunjukkan pasar sukuk masihtersebut menunjukkan pasar sukuk masihtersebut menunjukkan pasar sukuk masihtersebut menunjukkan pasar sukuk masih
menarik minat para investor menarik minat para investor menarik minat para investor menarik minat para investor menarik minat para investor (Grafik 3.20).
Secara agregat pertumbuhan total penerbitan
sukuk pada tahun 2012 telah mencapai
USD112,80 miliar, meningkat 47,01% atau
setara dengan USD36,07 miliar jika
dibandingkan dengan total penerbitan sukuk
pada tahun 2011 yang hanya sebesar
USD76,73 miliar. Total aggregate penerbitan
sukuk mulai tahun 1990 hingga 2012
mencapai USD390,04 miliar3 (Grafik 3.19).
Pertumbuhan di atas menunjukan bahwa
instrumen sukuk masih menjadi investasi yang
Grafik 3.18 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.18 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.18 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.18 Penerbitan Sukuk Global per TriwulanGrafik 3.18 Penerbitan Sukuk Global per Triwulan
Miliar USD Juta USD
Sumber : IFIS, diolah
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
0,00
50,00
100,00
150,00
200,00
250,00
300,00Total Nilai Penerbitan (lhs)
Rata-rata Nilai per Penerbitan (rhs)
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 20121 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3
37,2 37,138,5
1,14,0 2,9 2,7
9,1
4,6 4,4
9,16,2
18,8
11,310,3
4,27,4
3,60,6 1,7
6,7
12,09,5
6,1
15,317,2
14,215,616,5
18,0
26,6
3 Data IFIS diolah
121
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
favorable, dan menjadi alternatif raising fund
bagi para investor. Di tengah kondisi AS dan
Eropa yang masih lemah, setidaknya investor
mempunyai cadangan penempatan dana.
Demikian pula untuk issuer, alternatif sukuk
menjadi alternatif pembiayaan baru. Namun
demikian, magnitude pertumbuhan tersebut
masih perlu terus dikembangkan sehingga
tidak hanya menjadi cadangan penempatan
dana bagi investor dan bagi issuer, tetapi
diharapkan dapat menjadi penempatan
utama.
Secara triwulanan, total nilai penerbitanSecara triwulanan, total nilai penerbitanSecara triwulanan, total nilai penerbitanSecara triwulanan, total nilai penerbitanSecara triwulanan, total nilai penerbitan
pada TW3-12 merupakan nilai tertinggi pada TW3-12 merupakan nilai tertinggi pada TW3-12 merupakan nilai tertinggi pada TW3-12 merupakan nilai tertinggi pada TW3-12 merupakan nilai tertinggi jikajikajikajikajika
dibandingkan dibandingkan dibandingkan dibandingkan dibandingkan nilai penerbitan pada TW3nilai penerbitan pada TW3nilai penerbitan pada TW3nilai penerbitan pada TW3nilai penerbitan pada TW3
dalam periode tahun 1990-2012 (Grafik 3.20).dalam periode tahun 1990-2012 (Grafik 3.20).dalam periode tahun 1990-2012 (Grafik 3.20).dalam periode tahun 1990-2012 (Grafik 3.20).dalam periode tahun 1990-2012 (Grafik 3.20).
Dengan perkembangan itu diperkirakan total
penerbitan sukuk global selama tahun 2012
akan kembali melampaui total penerbitan
tertinggi untuk periode 1990-2012. Penerbitan
sukuk yang telah melampui angka USD38
miliar merupakan pencapaian tertinggi pada
TW3-12 (tertinggi di periode 1990-2012),
menjadikan kondisi pasar sukuk merupakan
prospek yang amat positif selama 2012.
Dengan melihat kinerja yang ada, diharapkan
di ke depannya pasar sukuk mampu menjadi
alternatif sumber financing dengan tingkat
return yang kompetitif.
Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,Dilihat dari komposisi penerbit,
penerbitan sukuk pada TW3-12 masih tetappenerbitan sukuk pada TW3-12 masih tetappenerbitan sukuk pada TW3-12 masih tetappenerbitan sukuk pada TW3-12 masih tetappenerbitan sukuk pada TW3-12 masih tetap
didominasi oleh pemerintah (Grafik 3.21). didominasi oleh pemerintah (Grafik 3.21). didominasi oleh pemerintah (Grafik 3.21). didominasi oleh pemerintah (Grafik 3.21). didominasi oleh pemerintah (Grafik 3.21). Hal
ini menunjukkan masih terbatasnya
pemahaman korporasi tentang sukuk yang
menyebabkan ketertarikan untuk menerbitkan
sukuk menjadi kurang.
Grafik 3.19Grafik 3.19Grafik 3.19Grafik 3.19Grafik 3.19Penerbitan Sukuk Global Hingga TW3 per TahunPenerbitan Sukuk Global Hingga TW3 per TahunPenerbitan Sukuk Global Hingga TW3 per TahunPenerbitan Sukuk Global Hingga TW3 per TahunPenerbitan Sukuk Global Hingga TW3 per Tahun
Grafik 3.20Grafik 3.20Grafik 3.20Grafik 3.20Grafik 3.20Penerbitan Sukuk Global per Tahun (Q3 per tahun)Penerbitan Sukuk Global per Tahun (Q3 per tahun)Penerbitan Sukuk Global per Tahun (Q3 per tahun)Penerbitan Sukuk Global per Tahun (Q3 per tahun)Penerbitan Sukuk Global per Tahun (Q3 per tahun)
Juta USD
Sumber : IFIS, diolah
05.000
10.00015.00020.00025.00030.00035.00040.00045.00050.00055.00060.00065.00070.00075.00080.00085.00090.00095.000
100.000105.000110.000115.000
31 860 336 813 2.504 5.817 6.985 10.758
27.167
46.650
15.773
29.885
52.930
76.734
112.807
1990 1996 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Juta USD
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
2.9244.382
11.338
3.630
12.002
17.22418.043
38.496
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Grafik 3.21 Komposisi Grafik 3.21 Komposisi Grafik 3.21 Komposisi Grafik 3.21 Komposisi Grafik 3.21 Komposisi Issuer Issuer Issuer Issuer Issuer Sukuk TW3-11Sukuk TW3-11Sukuk TW3-11Sukuk TW3-11Sukuk TW3-11
Juta USD
Sumber : IFIS, diolah
Sovereign
Corporate
Quasi Sovereign
0 10000 20000 30000
26632.38
9554,6
2309,27
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
122
Secara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yangSecara sektoral, lima sektor yang
menerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar padamenerbitkan sukuk dengan nilai terbesar pada
TW3-12 adalah TW3-12 adalah TW3-12 adalah TW3-12 adalah TW3-12 adalah Government, Banking andGovernment, Banking andGovernment, Banking andGovernment, Banking andGovernment, Banking and
Financial Credit Intermediation,Financial Credit Intermediation,Financial Credit Intermediation,Financial Credit Intermediation,Financial Credit Intermediation,
Telecommunication, Real estate &Telecommunication, Real estate &Telecommunication, Real estate &Telecommunication, Real estate &Telecommunication, Real estate &
Construction Property dan Energy Construction Property dan Energy Construction Property dan Energy Construction Property dan Energy Construction Property dan Energy (Grafik(Grafik(Grafik(Grafik(Grafik
3.22)3.22)3.22)3.22)3.22)4..... Komposisi lima sektor utama tersebut
tidak jauh berbeda dengan komposisi lima
sektor yang menerbitkan sukuk dengan nilai
terbesar pada TW2-12. Pada TW3-12, dan
mayoritas penerbitan dari kelima sektor
terbesar tersebut masih didominasi oleh sukuk
yang diterbitkan oleh pemerintah dan
perusahaan dari Malaysia mengingat Malaysia
berlandaskan ekonomi syariah.
Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,
empat struktur utama yang paling diminatiempat struktur utama yang paling diminatiempat struktur utama yang paling diminatiempat struktur utama yang paling diminatiempat struktur utama yang paling diminati
oleh para oleh para oleh para oleh para oleh para issuer issuer issuer issuer issuer dalam menerbitkan sukukdalam menerbitkan sukukdalam menerbitkan sukukdalam menerbitkan sukukdalam menerbitkan sukuk
pada TW3-pada TW3-pada TW3-pada TW3-pada TW3-12 adalah Murabahah, Al-Ijarah, Al12 adalah Murabahah, Al-Ijarah, Al12 adalah Murabahah, Al-Ijarah, Al12 adalah Murabahah, Al-Ijarah, Al12 adalah Murabahah, Al-Ijarah, Al
Musharakah dan sukuk Bai»Bithaman AjilMusharakah dan sukuk Bai»Bithaman AjilMusharakah dan sukuk Bai»Bithaman AjilMusharakah dan sukuk Bai»Bithaman AjilMusharakah dan sukuk Bai»Bithaman Ajil
(BBA). (BBA). (BBA). (BBA). (BBA). Apabila dibandingkan dengan TW2-12,
sukuk Murabahah mengalami pertumbuhan
77,63% dari USD13,68 miliar (TW2-12) atau
setara USD10,62 miliar. Untuk sukuk Al Ijarah
dan Al Mushakarah meningkat 43,99%
(setara USD 2,7 miliar) dan 121,70% (setara
USD1,5 miliar). Sementara untuk sukuk
dengan jenis Bai» Bithaman Ajil (BBA)
mengalami pertumbuhan yang negatif -
55,51% atau setara USD1,5 miliar dari
sebelumnya USD2,55 miliar.
Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,Dilihat dari kawasan yang menerbitkan,
kawasan Asia masih tetap menjadi kawasan Asia masih tetap menjadi kawasan Asia masih tetap menjadi kawasan Asia masih tetap menjadi kawasan Asia masih tetap menjadi leadingleadingleadingleadingleading
player player player player player di pasar sukuk (Grafik 3.26di pasar sukuk (Grafik 3.26di pasar sukuk (Grafik 3.26di pasar sukuk (Grafik 3.26di pasar sukuk (Grafik 3.26))))). . . . . Penerbitan
sukuk global pada TW3 2012 masih
didominasi oleh Malaysia. Sementara
berdasarkan tempat listing (market issuance),
penerbitan sukuk pada TW3-12 mayoritas
masih dilakukan di pasar domestik (Grafik
3.24). Dari sisi mata uang (currency issuance),
currency utama yang digunakan dalam4 Sektor other merupakan sektor gabungan dari sektor-sektor
≈undefined∆
Grafik 3.22 Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per Sektor
Juta USD
100000
10000
1000
100
10
1
Sumber : IFIS, diolah
Stell M
anuf
actu
ring
Gove
rnmmen
t Sec
tor
Bank
ing, F
inanc
ial In
stitu
tion
Telec
ommun
icatio
ns
Real
Estat
e, Co
nstru
ction
, Prop
erty
Energ
yTra
nspo
rtatio
n
Oil a
nd G
asUn
defin
ed
Healt
h Care
Servi
ces
Wate
r & fo
r Pow
erAg
ricult
ure IT
Electr
ic Pro
ducts
Man
ufac
turin
gGo
ld &
Jewelr
y
26.63
5,90
3.581
,83
2.694
,11
1.490
,10
1.291
,77
533,8
1
320,8
9
308,1
9
188,5
2
83,01
63,19
48,72
17,85
9,61
6,29
Grafik 3.23 Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per Jenis
Murabahah63.16%
Al Ijarah23.60%
Al Musharakah7.13%
Mudharabah0.37%
Sukuk Alwaka0.84%
Al salam0.39%
Bainah0.42%
Istisna'1.14%
BBA2.95%
Sumber : IFIS, diolah
123
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
penerbitan sukuk pada TW3-12 adalah MYR,
seiring dengan dominasi Malayasia terhadap
penerbitan sukuk global yaitu sebesar 77,12%
atau senilai USD29,68 miliar.
Perkembangan Indikator Performa Pasar
Sukuk (Islamic Bonds Market Indicator)
Perkembangan indikator performaPerkembangan indikator performaPerkembangan indikator performaPerkembangan indikator performaPerkembangan indikator performa
pasar sukpasar sukpasar sukpasar sukpasar sukuk cenderung membaik selama TW3-uk cenderung membaik selama TW3-uk cenderung membaik selama TW3-uk cenderung membaik selama TW3-uk cenderung membaik selama TW3-
12. 12. 12. 12. 12. Indikator pasar sukuk global yang
direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQ Dubai
Grafik 3.24 Market IssuanceGrafik 3.24 Market IssuanceGrafik 3.24 Market IssuanceGrafik 3.24 Market IssuanceGrafik 3.24 Market Issuance
Sumber : IFIS, diolah
International21,03%
Domestic78,97%
Grafik 3.25 Currency IssuanceGrafik 3.25 Currency IssuanceGrafik 3.25 Currency IssuanceGrafik 3.25 Currency IssuanceGrafik 3.25 Currency Issuance
Grafik 3.26 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.26 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.26 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.26 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.26 Penerbitan Sukuk per Kawasan
Grafik 3.27 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.27 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.27 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.27 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.27 Penerbitan Sukuk per Negara
Sumber : IFIS, diolah
BHD1.86%
BND0.61% CNY
2.60%
GMD0.03%
IDR0.03%
MYR77.12%
SAR0.69%
SGD0.17%
USD16.88%
Sumber : IFIS, diolah
Timur Tengah
Asia80,53%
12,25%
Afrika0,03%
Eropa4,59% Amerika
2,60%
Juta USD
Sumber : IFIS, diolah
0 10000 20000 30000 40000
Malaysia
Qatar
Turkey
Cayman Islands
Bahrain
Virgin Islandsº
Singapore
Bruneiº
Kazakhstan
Indonesia
Gambia
30421,99
4000
1500
1000
716,76
266,61
253,81
236,74
76,71
13,08
10,55
Grafik 3.28 Indeks SukukGrafik 3.28 Indeks SukukGrafik 3.28 Indeks SukukGrafik 3.28 Indeks SukukGrafik 3.28 Indeks Sukuk
2,7
2,9
3,1
3,3
3,5
3,7
3,9
4,1
4,3
90
92
94
96
98
100
102
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2011 2012
Yield Sukuk benchmark (lhs) Price (rhs)
TW 4 TW 2TW 1 TW 3
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
124
Grafik 3.29 Total Return SukukGrafik 3.29 Total Return SukukGrafik 3.29 Total Return SukukGrafik 3.29 Total Return SukukGrafik 3.29 Total Return Sukuk
US Dollar Sukuk Index (SKBI)5, yaitu yield, price
dan total return, serta sukuk benchmark pada
TW3-12 menunjukan kinerja yang baik jika
dibandingkan kinerja pada kuartal sebelumnya
(Grafik 3.28 & 3.29). Hal ini tentunya
merefleksikan imbal hasil yang semakin
menjanjikan atas investasi pada instrumen
sukuk sehingga menarik para investor untuk
membeli sukuk yang diterbitkan di dalam pasar
sukuk global.
Perkembangan Pasar Saham Syariah
(Islamic Equity Market)
Selama TW3-12, sama halnya denganSelama TW3-12, sama halnya denganSelama TW3-12, sama halnya denganSelama TW3-12, sama halnya denganSelama TW3-12, sama halnya dengan
pasar sukuk global, pasar saham syariah jugapasar sukuk global, pasar saham syariah jugapasar sukuk global, pasar saham syariah jugapasar sukuk global, pasar saham syariah jugapasar sukuk global, pasar saham syariah juga
menunjukkan perkembangan positif. menunjukkan perkembangan positif. menunjukkan perkembangan positif. menunjukkan perkembangan positif. menunjukkan perkembangan positif. Hal ini
tercermin dari tren dari pergerakan indeks
saham dan kapitalisasi pasar saham baik yang
terjadi di Indonesia (Jakarta Islamic Index/JII)
maupun global (Dow Jones Islamic Market
5 HSBC-DIFX Sukuk Index (SKBI) merupakan replika dari returnbeberapa benchmark portfolio sukuk dari emerging countries,dalam mata uang USD/ GBP/ JPY/ EUR dalam bentuk vanilla sukukdengan suku bunga fixed atau floating.
Index/DJIM). Indeks JII pada kuartal ini
meningkat, yaitu dari 553,52 (rata-rata TW2-
12) menjadi 575,48 (rata-rata TW3-12) atau
meningkat sebesar 3,97%, sedangkan DJIM
(Dow Jones Islamic Market) juga mengalami
pertumbuhan positif dari 2161,85 (rata-rata
TW2-12) menjadi 2221,63 (rata-rata TW3-12)
atau meningkat sebesar 2,77% (Grafik 3.30).
Kenaikan ini cukup signifikan mengingat pada
triwulan sebelumnya JII mengalami penurunan
sebesar 1,92%, sedangkan DJIM juga
mengalami penurunan sebesar 3,27%.
125,00
127,00
129,00
131,00
133,00
135,00
137,00
139,00
141,00
143,00
145,00
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2011 2012
Yield Sukuk benchmark (lhs)
TW 4 TW 2TW 1 TW 3
Grafik 3.30 Grafik 3.30 Grafik 3.30 Grafik 3.30 Grafik 3.30 Islamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity Index
Grafik 3.31 Grafik 3.31 Grafik 3.31 Grafik 3.31 Grafik 3.31 Global Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity Index
Sumber : Bloomberg
430
450
470
490
510
530
550
570
590
610
630
1700
1800
1900
2000
2100
2200
2300
2400
Jakarta Islamic Index (lhs) Dow Jones Islamic Market (rhs)
TW 4 TW 2TW 1 TW 3
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2011 2012
Sumber : Bloomberg
3000
3200
3400
3600
3800
4000
4200
4400
9500
10000
10500
11000
11500
12000
12500
13000
13500
14000
Jakarta Composite Index (lhs) Dow Jones Industrial Avg. (rhs)
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2011 2012
TW 4 TW 2TW 1 TW 3
125
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
B. PASAR VALUTA ASING
Pasar keuangan global sepanjang TW3-
12 masih cenderung volatile. Mayoritas mata
uang global secara rata-rata masih
terdepresiasi terhadap USD. Pasang surut
ekspektasi investor global terhadap kebijakan
lanjutan yang akan ditempuh baik oleh The
Fed maupun ECB untuk terus mendorong
perekonomian dan menahan pemburukan
lebih lanjut mewarnai pasar keuangan global
dan pergerakan pasar valas. Di negara maju,
mata uang Euro masih melanjutkan depresiasi
seiring dengan berlanjutnya krisis di kawasan
tersebut. Sementara di Jepang, aksi flight to
quality menjadi pendorong terjadinya apresiasi
Yen. Di emerging Asia, China Yuan, Rupee
India dan Rupiah Indonesia mengalami
depresiasi terbesar. Kekhawatiran adanya
≈hard landing∆ di China, fundamental yang
masih buruk di India, serta kekhawatiran
perlambatan ekspor di tengah impor yang
masih tinggi di Indonesia menjadi faktor dibalik
pelemahan nilai tukar di negara tersebut. Di
sisi lain, kondisi fundamental makro Singapura
dan Malaysia yang masih relatif baik serta
dukungan penuh Pemerintah di kedua negara
tersebut untuk terus mendorong ekonomi
domestik mampu mendorong sentimen positif
investor untuk terus memegang aset-aset
dalam denominasi Dollar Singapura dan
Ringgit Malaysia.
Selama TW3-12, mata uang globalSelama TW3-12, mata uang globalSelama TW3-12, mata uang globalSelama TW3-12, mata uang globalSelama TW3-12, mata uang global
bergerak variatif terhadap USD (Tabel 3.7).bergerak variatif terhadap USD (Tabel 3.7).bergerak variatif terhadap USD (Tabel 3.7).bergerak variatif terhadap USD (Tabel 3.7).bergerak variatif terhadap USD (Tabel 3.7).
Kondisi ekonomi global yang melambat dan
masih penuh ketidakpastian serta pasang surut
keputusan stimulus lanjutan The Fed dan
kebijakan Outright Monetary Transaction
(OMT), menyebabkan tarik menarik antara
sentimen negatif dan sentimen positif di pasar
keuangan global (perilaku risk on dan risk off
investor). Namun demikian, secara rata-rata
triwulanan nilai tukar USD Trade Weight Index
(TWI) terhadap mata uang utama dunia lainnya
(major currencies) masih menguat tipis 0,2%
qoq (rata-rata triwulanan), sementara terhadap
Grafik 3.32 Grafik 3.32 Grafik 3.32 Grafik 3.32 Grafik 3.32 Total Return Islamic EquityTotal Return Islamic EquityTotal Return Islamic EquityTotal Return Islamic EquityTotal Return Islamic Equity
Grafik 3.33 Grafik 3.33 Grafik 3.33 Grafik 3.33 Grafik 3.33 Market CapitalizationMarket CapitalizationMarket CapitalizationMarket CapitalizationMarket Capitalization
%
Sumber : Bloomberg
-9,00
-6,00
-3,00
0,00
3,00
6,00
9,00
12,00
JII 0,00 -4,27 -1,61 4,59 5,31 6,78 4,99 -6,16 -0,57 4,46 2,90 7,86
DJIM 0 -1,79 -2,79 3,21 8,31 8,49 7,59 -1,7 2,08 3,96 6,67 10,09
TW 4 TW 2TW 1 TW 3
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2011 2012
IDR Miliar
0
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000
4.000.000
4.500.000
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW 2 TW32010 2011 2012
JII
JCI
1.00
3.55
0
948,
505
1.08
8.78
2
1.13
4.63
2
1.09
6.43
2
1.30
5.65
9
1.19
9.95
7
1.41
4.98
4
1.45
0.25
9
1.49
7.99
1
1.65
3.93
2
2.26
3.07
4
2.40
0.97
6
2.91
9.40
2
3.24
7.09
7
3.27
9.80
1
3.49
8.06
9
3.21
0.81
1
3.53
7.29
4
3.87
7.54
2
3.72
9.90
0
4.02
7.75
0
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
126
Grafik 3.34 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.34 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.34 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.34 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.34 US Nominal Trade Weighted Index(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100
mitra dagang utama AS (broad currencies)
cenderung stabil (Grafik 3.34)6.
Di negara maju, mata uang Euro masihDi negara maju, mata uang Euro masihDi negara maju, mata uang Euro masihDi negara maju, mata uang Euro masihDi negara maju, mata uang Euro masih
mengalami depresiasi terhadap USD (Grafikmengalami depresiasi terhadap USD (Grafikmengalami depresiasi terhadap USD (Grafikmengalami depresiasi terhadap USD (Grafikmengalami depresiasi terhadap USD (Grafik
3.35).3.35).3.35).3.35).3.35). Baik secara triwulanan maupun
tahunan, nilai EUR/USD mengalami
pelemahan, yaitu turun 2,6% qoq dan 12,9%
yoy mencapai level EUR0,78/USD di akhir
periode laporan. Meski di akhir triwulan
cenderung menguat sebagai dampak
kebijakan OMT, namun secara keseluruhan
triwulan (rata-rata) mata uang Euro masih
terdepresiasi. Profil risiko Kawasan Euro
khususnya di pasar obligasi yang masih tinggi
menjadi faktor dibalik perkembangan tersebut.
Sementara itu, Yen cenderung menguat 1,8%
qoq meski masih di bawah level 2011 dan
berada di kisaran Yen78,62/USD selama rata-
rata triwulan laporan. Adanya perilaku flight
to quality seiring dengan kekhawatiran
meningkatnya rasio utang publik dan defisit
neraca perdagangan menjadi pendorong
penguatan Yen. Hal ini juga tercermin dari
terus menurunnya yield obligasi Jepang yang
tergolong sebagai safe haven asset.
Di negara utama Asia seperti China danDi negara utama Asia seperti China danDi negara utama Asia seperti China danDi negara utama Asia seperti China danDi negara utama Asia seperti China dan
India, mata uangnya cenderung terdepresiasiIndia, mata uangnya cenderung terdepresiasiIndia, mata uangnya cenderung terdepresiasiIndia, mata uangnya cenderung terdepresiasiIndia, mata uangnya cenderung terdepresiasi
terhadap USD (Tabel 3.7). terhadap USD (Tabel 3.7). terhadap USD (Tabel 3.7). terhadap USD (Tabel 3.7). terhadap USD (Tabel 3.7). Sejalan dengan
pelemahan di pasar saham, pelemahan China
Yuan juga dipicu oleh kekhawatiran terhadap
pertumbuhan ekonominya yang akan
melambat akibat krisis global. Sementara itu,
India Rupee mengalami depresiasi terbesar,
yaitu turun 1,9% qoq dan 20,5% yoy (Grafik
3.36). Kondisi fundamental India yang masih
memburuk akibat defisit neraca berjalan
(current account), defisit fiskal, dan
meningkatnya tekanan inflasi, mendorong
sentimen negatif investor sehingga memicu
capital outflow.
6 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) adalah indeks rata-ratatertimbang nilai tukar dollar AS terhadap beberapa mata uangutama dunia. Negara-negara yang termasuk major currenciesadalah mata uang Euro, Canada, Jepang, Inggris, Swiss, Australia,dan Swedia. Negara-negara yang termasuk dalam broad indexadalah negara-negara major currencies ditambah denganMeksiko, China, Korea, India, Taiwan, Hongkong, Brazil, ASEAN-5, Rusia, Saudi Arabia, Israel, Chile, Argentina, Colombia, danVenezuela.
Indeks
TW3-12Broad currencies Index
Major Currencies Index
80
85
90
95
100
105
110
Jan Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep
2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Federal Reserve System
Grafik 3.35 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal danGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal danREER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)REER Negara Maju (Jan-06=100)
Indeks
TW3-12
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
ApresiasiNominal Euro/USDNominal Yen/USDREER EuroREER Yen
MarJun SepDesMarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDesMarJun Sep
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg dan BIS
127
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Mata uang di negara ASEAN5 selamaMata uang di negara ASEAN5 selamaMata uang di negara ASEAN5 selamaMata uang di negara ASEAN5 selamaMata uang di negara ASEAN5 selama
triwulan laporan bergerak variatiftriwulan laporan bergerak variatiftriwulan laporan bergerak variatiftriwulan laporan bergerak variatiftriwulan laporan bergerak variatif
dibandingkan triwulan sebelumnya (Tabel 3.7).dibandingkan triwulan sebelumnya (Tabel 3.7).dibandingkan triwulan sebelumnya (Tabel 3.7).dibandingkan triwulan sebelumnya (Tabel 3.7).dibandingkan triwulan sebelumnya (Tabel 3.7).
Singapura Dollar dan Malaysia Ringgit
mengalami apresiasi yang terbesar, masing-
masing naik 3,7% qoq dan 3% qoq, sejalan
dengan perkembangan positif di pasar saham.
Meski didera kekhawatiran perlambatan
ekspor akibat perlambatan global, namun
kondisi fundamental makroekonomi yang
relatif baik dan didukung oleh berbagai
kebijakan Pemerintah untuk mendorong
ekonomi domestik mampu meyakinkan
investor untuk tetap menyimpan aset dalam
denominasi Singapura Dollar dan Ringgit.
Sementara itu, Rupiah Indonesia masih
melanjutkan depresiasi dari triwulan
sebelumnya yaitu turun 2,1% qoq atau turun
10,4% yoy, sehingga berada di kisaran
Rp.9.507/USD selama triwulan laporan.
Pelemahan Rupiah antara lain disebabkan oleh
kekhawatiran terhadap perlambatan ekspor
Indonesia dan impor yang masih tinggi di
tengah perlambatan ekonomi global. Masih
Tabel 3.7. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.7. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.7. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.7. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.7. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)
Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)
Grafik 3.37 Nilai Tukar Nominal dan REER FilipinaGrafik 3.37 Nilai Tukar Nominal dan REER FilipinaGrafik 3.37 Nilai Tukar Nominal dan REER FilipinaGrafik 3.37 Nilai Tukar Nominal dan REER FilipinaGrafik 3.37 Nilai Tukar Nominal dan REER Filipinadan Thailand (Jan-06=100)dan Thailand (Jan-06=100)dan Thailand (Jan-06=100)dan Thailand (Jan-06=100)dan Thailand (Jan-06=100)
Indeks
TW3-12
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
Nominal Yuan/USD REER Yuan
Nominal Won/USD REER Won
Nominal Rupee/USD REER Rupee
MarJun SepDesMarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDesMarJun Sep
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Indeks
TW3-12
85
95
105
115
125
135
145
Apresiasi
Nominal Peso/USD REER Peso
Nominal Baht/USD REER Baht
Mar Jun SepDesMarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDesMarJun Sep
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Sumber: Bloomberg, diolah
Keterangan:
Apresiasi (+), Depresiasi (-)
ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year
TW3 TW4 TW2 TW3 TW3 TW4 TW2 TW3 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp
Rata-rata PeriodeAkhir Periode
2012 20122010
% yoy2010
2011 2011Nilai Tukar
Perubahan TW3-12
2009% qtq
0,70
93,01
6,83
1.158
46,53
9.480
3,44
46,10
1,40
33,42
Kawasan Euro (EUR)
Jepang (Yen)
China (Yuan)
Korea (Won)
India (Rupee)
Indonesia (Rupiah)
Malaysia (Ringgit)
Philipina (Peso)
Singapura (Dolar)
Thailand (Bath)
0,75
81,12
6,61
1.126
44,71
8.996
3,06
43,80
1,28
30,06
0,75
77,06
6,38
1.178
48,97
8.875
3,19
43,77
1,31
31,19
0,77
76,91
6,29
1.152
53,07
9.069
3,17
43,84
1,30
31,55
0,79
79,79
6,35
1.145
55,64
9.433
3,18
42,15
1,27
31,56
0,78
77,96
6,28
1.111
52,86
9.591
3,06
41,74
1,23
30,83
0,76
87,73
6,77
1.156
45,73
9.084
3,22
45,08
1,36
31,70
0,71
77,69
6,42
1.085
45,78
8.614
3,05
43,22
1,23
30,13
0,74
77,36
6,36
1.145
51,00
8.987
3,15
43,44
1,29
31,00
0,78
80,09
6,33
1.152
54,18
9.312
3,11
42,77
1,26
31,28
0,80
78,62
6,35
1.133
55,19
9.507
3,12
41,90
1,25
31,35
-2,6
1,8
-0,3
1,7
-1,9
-2,1
-0,3
2,0
1,4
-0,2
1,5
2,3
1,1
3,0
5,0
-1,7
3,7
1,0
3,0
2,3
-12,9
-1,2
1,0
-4,4
-20,5
-10,4
-2,5
3,0
-1,7
-4,1
-4,1
-1,2
1,5
5,7
-7,9
-8,1
4,1
4,6
6,1
1,2
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
128
Grafik 3.39 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.39 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.39 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.39 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.39 Indeks Harga Komoditas Dunia Harian(2005=100)(2005=100)(2005=100)(2005=100)(2005=100)
tingginya impor tersebut kemudian
menyebabkan masih tingginya permintaan
valuta asing terutama USD. Namun demikian,
intensitas pelemahan Rupiah tersebut
cenderung menurun, sejalan dengan
kebijakan bank sentral untuk menjaga
pergerakan nilai Rupiah (stabilisasi Rupiah)
sesuai dengan kondisi fundamentalnya.
C. PASAR KOMODITAS
Secara keseluruhan, harga komoditas
pada TW3-12 bergerak variatif. Di kelompok
komoditas energi, tren penurunan harga
tertahan terutama ditopang oleh kenaikan
harga gas alam. Faktor musiman yaitu
kenaikan konsumsi gas alam di AS dan Eropa
sebagai bahan bakar mesin pendingin udara
dan pembangkit listrik berada dibalik
perkembangan tersebut. Sebaliknya, sentimen
negatif perlambatan ekonomi global terutama
yang dialami AS dan China mendorong
pelemahan harga minyak di triwulan laporan.
Selanjutnya, perlambatan ekonomi global juga
berada dibalik penurunan harga base metal
secara keseluruhan. Namun demikian, emas
sebagai logam mulia cenderung naik terutama
sebagai dampak kebijakan QE3 oleh the Fed
dan meningkatnya pembelian emas oleh
sejumlah bank sentral untuk antisipasi
pelemahan mata uangnya terhadap dollar AS.
Sementara itu, komoditas pertanian khusus
untuk pangan seperti gandum, jagung, dan
kedelai terus bergerak naik. Gangguan
produksi akibat gangguan cuaca (kekeringan)
di wilayah pertanian AS dan Eropa Timur
menjadi faktor penopang kenaikan harga.
Secara keseluruhan, harga komoditas saat ini
masih berada di level tinggi,seperti yang juga
terlihat dari pergerakan harga future dan
proyeksi lembaga internasional seperti World
Bank, FAO, dan EIA. Pelemahan ekonomi
global yang terjadi saat ini berpotensi untuk
sedikit membatasi kenaikan harga lebih lanjut,
namun demikian, faktor spekulasi maupun
gangguan geopolitik juga berpotensi
menyebabkan harga bergerak fluktuatif.
Grafik 3.38 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.38 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.38 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.38 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.38 Nilai Tukar Nominal dan REERSingapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)(Jan-06=100)(Jan-06=100)(Jan-06=100)(Jan-06=100)
Indeks
TW3-12
Apresiasi
70
80
90
100
110
120
130
140Nominal SGD/USD
REER SGD
Nominal Ringgit/USD
REER Ringgit
Nominal Rupiah/USD
REER Rupiah
Sumber : Bloomberg
Mar Jun SepDesMarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDes MarJun SepDesMarJun Sep
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Indeks, Avg 05=100
50
100
150
200
250
300
PERTANIAN
ENERGI
LOGAM
TOTAL
2006Q1 Q3
2007Q1 Q3
2008Q1 Q3
2009Q1 Q3
2010Q1 Q3
2011Q1 Q3
2012Q1 Q3
Sumber : Bloomberg dan IMF, data diolah
129
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Penurunan harga komoditas energiPenurunan harga komoditas energiPenurunan harga komoditas energiPenurunan harga komoditas energiPenurunan harga komoditas energi
yang terjadi pada TW2-12 kini tertahan diyang terjadi pada TW2-12 kini tertahan diyang terjadi pada TW2-12 kini tertahan diyang terjadi pada TW2-12 kini tertahan diyang terjadi pada TW2-12 kini tertahan di
TW3-12 (Tabel 3.8 dan Grafik 3.39). TW3-12 (Tabel 3.8 dan Grafik 3.39). TW3-12 (Tabel 3.8 dan Grafik 3.39). TW3-12 (Tabel 3.8 dan Grafik 3.39). TW3-12 (Tabel 3.8 dan Grafik 3.39). Kenaikan
terbesar terutama dialami oleh harga gas alam
yaitu sebesar 25,7% qoq menjadi USD3,1/
MnBTU terutama disebabkan oleh faktor
musiman (Tabel 3.8 dan Grafik 3.40). Selama
periode Juli-September, permintaan gas alam
biasanya cenderung meningkat seiring dengan
berlangsungnya musim panas di AS dan
Eropa.7 Di sisi lain, harga minyak masih
cenderung menurun dibandingkan triwulan
Tabel 3.8 Harga KomoditasTabel 3.8 Harga KomoditasTabel 3.8 Harga KomoditasTabel 3.8 Harga KomoditasTabel 3.8 Harga Komoditas
Grafik 3.40 Harga Gas Alam dan Minyak WTIGrafik 3.40 Harga Gas Alam dan Minyak WTIGrafik 3.40 Harga Gas Alam dan Minyak WTIGrafik 3.40 Harga Gas Alam dan Minyak WTIGrafik 3.40 Harga Gas Alam dan Minyak WTI
Grafik 3.41 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.41 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.41 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.41 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.41 Keseimbangan Minyak Dunia
Harga Spot MinyakWTI, rhs
USD/barrelUSD/MmBtu
1
3
5
7
9
11
13
15
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Future Gas Alam September-12Future Gas Alam Juni-12
Future Minyak WTI Juni-12
Future Minyak WTI September-12
Harga Spot GasAlam, lhs
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Sumber : Bloomberg
Juta barel/hariJuta barel/hari
- 2011: ekses konsumsi 0,5 mb/d- 2012F:ekses produksi 0,06 mb/d- 2013F: ekses produksi0,6 mb/d
Proyeksi
75
80
85
90
95
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
Net, rhs
Produksi, lhs
Konsumsi, lhs
Sumber : EIA
7 Gas alam merupakan bahan bakar untuk pendingin udara danpembangkit listrik di AS dan Eropa.
Energi
Minyak WTI (USD/barrel
Gas Alam ( USD/MmBTU)
Batubara (USD/ton)
Logam
Emas (USD/troy ounce)
Tembaga (USD/mt)
Timah (USD/mt)
Nikel (USD/mt)
Alumunium (USD/mt)
Pangan
Jagung (USD/bushel)
Gandum (USD/bushel)
Gula (US cents/pound )
Kedelai (USD/bushel)
CPO (USD/mt)
Beras (USD/mt)
Sumber: Bloomberg, IMF, diolah
Ket: ptp= point to point; qtq= quarter to quarter; yoy= year on year
)
TW3 TW4 TW1 TW2 TW2 TW4 TW1 TW2 rata-rata ptp rata-rata ptp
2012
Perubahan TW3-12
% qtq % yoy2010
20112010
20112011
2012
Akhir PeriodeRata-rata
87,3
4,4
65,0
1.227
7.558
20.441
21.869
2.200
5,4
6,3
19,6
10,3
856
521,0
89,5
4,1
80,0
1.706
8.993
24.682
22.037
2.430
7,0
7,1
28,7
13,5
1.024
579,7
94,0
3,3
78,9
1.683
7.530
20.912
18.396
2.115
6,1
6,1
24,7
11,6
956
597,4
95,1
4,0
78,7
1.573
8.826
25.995
25.995
2.421
6,7
7,2
25,1
13,0
1.072
551,7
93,3
2,3
60,3
1.612
7.829
20.567
17.211
2.019
6,3
6,1
22,0
14,2
1.036
601,507
92,2
2,9
61,2
1.653
7.721
19.280
16.396
1.950
7,9
8,3
21,5
16,9
912,1
583,9
91,4
4,2
71,2
1.421
9.600
26.900
24.750
2.413
5,9
7,1
36,2
13,5
1.163
536,8
79,2
3,7
80,2
1.624
7.019
20.350
17.600
2.157
5,7
6,1
26,3
11,5
917
615,6
98,8
3,0
75,3
1.564
7.600
19.200
18.710
2.020
6,3
6,6
23,3
11,8
997
580,9
85,0
2,7
56,1
1.597
7.685
18.775
16.730
1.911
6,7
7,1
21,5
15,0
939
606,1
92,19
3,06
63,85
1.772
8.205
21.800
18.475
2.112
7,3
8,6
20,4
15,6
783
590,5
-1,2
25,7
1,4
2,6
-1,4
-6,3
-4,7
-3,4
25,6
36,8
-2,1
18,9
-11,9
-2,9
8,5
11,7
13,8
10,9
6,8
16,1
10,4
10,5
9,3
21,8
-5,0
3,9
-16,6
-2,6
3,0
-29,9
-23,5
-3,1
-14,1
-21,9
-25,6
-19,8
12,6
17,5
-25,0
25,4
-11,0
0,7
16,4
-16,6
-20,3
9,1
16,9
7,1
5,0
-2,1
27,6
40,8
-22,4
35,9
-14,6
-4,1
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
130
Grafik 3.42 Harga Timah dan EmasGrafik 3.42 Harga Timah dan EmasGrafik 3.42 Harga Timah dan EmasGrafik 3.42 Harga Timah dan EmasGrafik 3.42 Harga Timah dan Emas
sebelumnya, namun masih dalam level yang
tinggi. Selama triwulan laporan, harga minyak
turun 1,2% qoq dan ditutup di level USD92,2/
barrel di akhir September 2012 (Tabel 3.8 dan
Grafik 3.40). Pelemahan harga minyak ini lebih
disebabkan oleh ekspektasi penurunan
konsumsi minyak dunia ke depan seiring
perlambatan ekonomi global khususnya di AS
dan China. Selain itu, penguatan dollar AS
terhadap mayoritas mata uang global juga
menyebabkan menurunnya permintaan
minyak tersebut. Secara fundamental,
pelemahan harga minyak ini juga ditopang
oleh laporan peningkatan cadangan minyak
AS yang lebih tinggi dibandingkan pola
normalnya.
Prospek harga gas alam dan minyak keProspek harga gas alam dan minyak keProspek harga gas alam dan minyak keProspek harga gas alam dan minyak keProspek harga gas alam dan minyak ke
depan diprediksi masih berada di level yangdepan diprediksi masih berada di level yangdepan diprediksi masih berada di level yangdepan diprediksi masih berada di level yangdepan diprediksi masih berada di level yang
tinggi. tinggi. tinggi. tinggi. tinggi. Musim dingin yang diperkirakan akan
dimulai di TW4-12 diprediksi akan mendorong
konsumsi gas alam di AS dan Eropa sebagai
bahan bakar mesin penghangat ruangan.
Terkait harga minyak, meski pelemahan
ekonomi dunia berpotensi menurunkan
konsumsi minyak dunia namun dikhawatirkan
juga diimbangi oleh sentimen negatif
gangguan pasokan seperti gangguan
geopolitik maupun gangguan cuaca di
kawasan produksi minyak. Di sisi fundamental,
data Departemen Energi AS (EIA) terkini
menunjukkan adanya ekses konsumsi sebesar
1,5 mb/d pada TW3-12, namun diprediksi
kembali mengalami ekses produksi sebesar 0,4
mb/d di triwulan selanjutnya (Grafik 3.41).
Perkembangan fundamental minyak yang
tidak stabil ini juga berpotensi menyebabkan
berfluktuasinya harga minyak. EIA, OPEC, dan
Barclays memperkirakan harga minyak hingga
akhir 2012 masih di atas kisaran harga saat ini
(Tabel 3.9). Sementara itu, harga gas alam lebih
rendah dibandingkan harga saat ini meski
masih di level yang tinggi. Hal itu juga
tercermin dari pergerakan harga future minyak
dunia dan gas alam per akhir September 2012.
Harga komoditas Harga komoditas Harga komoditas Harga komoditas Harga komoditas base metal base metal base metal base metal base metal di TW3-di TW3-di TW3-di TW3-di TW3-
12 keseluruhan masih berada dalam tren yang12 keseluruhan masih berada dalam tren yang12 keseluruhan masih berada dalam tren yang12 keseluruhan masih berada dalam tren yang12 keseluruhan masih berada dalam tren yang
menurun (Grafik 3.4menurun (Grafik 3.4menurun (Grafik 3.4menurun (Grafik 3.4menurun (Grafik 3.42 dan Tabel 3.8).2 dan Tabel 3.8).2 dan Tabel 3.8).2 dan Tabel 3.8).2 dan Tabel 3.8).
Pelemahan base metal pada umumnya
merupakan dampak dari perlambatan
ekonomi global yang menyebabkan aktivitas
produksi khususnya di sektor konstruksi dan
manufaktur menurun. Kondisi ekonomi AS
USD/troy ounceUSD/mt
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
2009 2010 2011 2012 2013
harga spottimah, lhs
harga spotemas, rhs
500
750
1000
1250
1500
1750
2000
Future Timah Juni-12
Future Timah September-12
Future Emas September-12
Future Emas Juni-12
Sumber : Bloomberg
Tabel 3.9Tabel 3.9Tabel 3.9Tabel 3.9Tabel 3.9Proyeksi Harga Minyak WTI dan Gas AlamProyeksi Harga Minyak WTI dan Gas AlamProyeksi Harga Minyak WTI dan Gas AlamProyeksi Harga Minyak WTI dan Gas AlamProyeksi Harga Minyak WTI dan Gas Alam
2012 2013 2012 2013
95,7 92,6 2,7 3,3
- - 2,6 3,5
96,3 - - -
96 115 - -
Minyak WTI (USD/barrel) Gas Alam (USD/MmBTU
EIA (Sept-12)
World Bank (Sept-12)
OPEC (Sept-12)
Barclays (Jul-12)
131
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
dan China sebagai negara konsumen base
metal terbesar dunia saat ini sedang melambat
sehingga berpengaruh terhadap pelemahan
harga base metal. Diantara base metal
tersebut, penurunan harga terbesar dialami
oleh timah yaitu sebesar (rata-rata) 6,3% qoq
dan 21,9% yoy mencapai USD21.800/mt di
akhir triwulan laporan.
Sebaliknya, harga emas sebagai logamSebaliknya, harga emas sebagai logamSebaliknya, harga emas sebagai logamSebaliknya, harga emas sebagai logamSebaliknya, harga emas sebagai logam
mulia selama TW3-12 bergerak naik meskimulia selama TW3-12 bergerak naik meskimulia selama TW3-12 bergerak naik meskimulia selama TW3-12 bergerak naik meskimulia selama TW3-12 bergerak naik meski
masih dibawah level harga 2011. masih dibawah level harga 2011. masih dibawah level harga 2011. masih dibawah level harga 2011. masih dibawah level harga 2011. Harga emas
tercatat naik (rata-rata) 2,6% qoq mencapai
USD1.772/troy ounce di akhir September
2012. secara umum, perkembangan positif
selama triwulan laporan ini antara lain
didukung oleh sentimen positif ekspektasi dan
realisasi QE3 oleh the Fed, meningkatnya
pembelian emas oleh sejumlah bank sentral
sebagai antisipasi terhadap pelemahan mata
uang dan pelemahan ekonomi global. Selain
itu, terdapat pula gangguan geopolitik di
tambang emas Freeport Indonesia dan
Marikana Afrika Selatan yang menyebabkan
penurunan produksi di kedua tambang emas
tersebut.
Prospek harga komoditas Prospek harga komoditas Prospek harga komoditas Prospek harga komoditas Prospek harga komoditas base metalbase metalbase metalbase metalbase metal
dan emas secara keseluruhan di akhir 2012dan emas secara keseluruhan di akhir 2012dan emas secara keseluruhan di akhir 2012dan emas secara keseluruhan di akhir 2012dan emas secara keseluruhan di akhir 2012
diprediksi masih berada di level yang tinggidiprediksi masih berada di level yang tinggidiprediksi masih berada di level yang tinggidiprediksi masih berada di level yang tinggidiprediksi masih berada di level yang tinggi
(Grafik 3.4(Grafik 3.4(Grafik 3.4(Grafik 3.4(Grafik 3.422222). ). ). ). ). Kebijakan QE3 oleh The Fed
mampu kembali meningkatkan harga base
metal dan emas. Namun demikian, terkait
harga base metal, dampaknya diperkirakan
tidak akan langsung mengingat secara global,
ekonomi masih mencatat adanya perlambatan.
Sementara itu, berdasarkan pola historisnya,
emas sebagai logam mulia dan aset investasi
alternatif diperkirakan akan lebih cepat
terimbas dampak dari adanya QE3. Hal ini juga
tercermin dari pergerakan harga future
basemetal yang diwakili oleh timah yang masih
berada di kisaran harga saat ini dan harga
future emas yang terus meningkat di 2013
(Grafik 3.42).
Harga komoditas pertanian khususnyaHarga komoditas pertanian khususnyaHarga komoditas pertanian khususnyaHarga komoditas pertanian khususnyaHarga komoditas pertanian khususnya
pangan jenis padi-padian pangan jenis padi-padian pangan jenis padi-padian pangan jenis padi-padian pangan jenis padi-padian (grains)(grains)(grains)(grains)(grains) di TW3-12 di TW3-12 di TW3-12 di TW3-12 di TW3-12
terus bergerak naik (Tabel 3.8).terus bergerak naik (Tabel 3.8).terus bergerak naik (Tabel 3.8).terus bergerak naik (Tabel 3.8).terus bergerak naik (Tabel 3.8). Di akhir
triwulan, harga jagung, gandum, dan kedelai
telah naik lebih dari 30% ytd. Berdasarkan
rata-rata triwulanan, harga gandum
mengalami kenaikan tertinggi yaitu sebesar
36,8% qoq mencapai USD8,6/bushel di akhir
TW3-12. Selanjutnya, harga jagung, dan
Tabel 3.10Tabel 3.10Tabel 3.10Tabel 3.10Tabel 3.10Proyeksi Harga Timah dan EmasProyeksi Harga Timah dan EmasProyeksi Harga Timah dan EmasProyeksi Harga Timah dan EmasProyeksi Harga Timah dan Emas
Grafik 3.43 Harga Gandum, Jagung, dan KedelaiGrafik 3.43 Harga Gandum, Jagung, dan KedelaiGrafik 3.43 Harga Gandum, Jagung, dan KedelaiGrafik 3.43 Harga Gandum, Jagung, dan KedelaiGrafik 3.43 Harga Gandum, Jagung, dan Kedelai
USD/bushelUSD/bushel
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013
1,5
2,5
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5
8,5
Gandum spotprice (lhs)
Kedelai spotprice (lhs)
Jagung spotprice (rhs)
Future Kedelai September-12Future Gandum September-12
Future Jagung September-12
Sumber : Bloomberg
2012 2013 2012 2013
World Bank (Sept-12) 20000 25000 1650 1600
BNP Paribas (Sept-12) 21200 25500 - -
Citigroup (Sept-12) 1681 1749
Timah (USD/mt) Emas (USD/troy ounce)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
132
kedelai juga mengalami kenaikan masing-
masing sebesar 25,6% qoq dan 19,2% qoq
mencapai masing-masing USD7,3/bushel dan
USD15,6/bushel di akhir September 2012.
Harga kedelai bahkan sempat mencapai rekor
harga tertinggi baru, yaitu mencapai USD17,9/
bushel per 30 Agustus 2012.
Secara fundamental, penguatan hargaSecara fundamental, penguatan hargaSecara fundamental, penguatan hargaSecara fundamental, penguatan hargaSecara fundamental, penguatan harga
komoditas pangan (jagung, gandum, dankomoditas pangan (jagung, gandum, dankomoditas pangan (jagung, gandum, dankomoditas pangan (jagung, gandum, dankomoditas pangan (jagung, gandum, dan
kedelai) tersebut masih disebabkan olehkedelai) tersebut masih disebabkan olehkedelai) tersebut masih disebabkan olehkedelai) tersebut masih disebabkan olehkedelai) tersebut masih disebabkan oleh
gangguan gangguan gangguan gangguan gangguan supplysupplysupplysupplysupply terutama akibat kekeringan terutama akibat kekeringan terutama akibat kekeringan terutama akibat kekeringan terutama akibat kekeringan
yang terus terjadi di negara produsen.yang terus terjadi di negara produsen.yang terus terjadi di negara produsen.yang terus terjadi di negara produsen.yang terus terjadi di negara produsen.
Kekeringan dan kerusakan tanaman akibat
cuaca panas yang ekstrim di wilayah
penanaman gandum Eropa Timur khususnya
Rusia diprediksi menyebabkan penurunan
pasokan gandum dunia pada 2012/13 sebesar
3,1 juta mt (0,4% dari prediksi sebelumnya)
dan turun 4% yoy. Secara keseluruhan,
produksi di Rusia turun 9,3% atau sebanyak
4 juta mt dari prediksi sebelumnya.
Selanjutnya, kekeringan akibat musim kering
yang ekstrim juga mengancam lahan jagung
di AS, EU-27 dan Kanada sehingga diprediksi
menyebabkan penurunan produksi jagung
dunia sebesar 8 juta mt (turun 0,9% dari
prediksi semula). Sementara itu, produksi
kedelai dunia diperkirakan turun 0,9% dari
prediksi semula menjadi total 258,13 juta mt
pada 2012/13 akibat kekeringan yang
melanda AS, Ukraina, dan Kanada.
Penurunan konsumsi akibatPenurunan konsumsi akibatPenurunan konsumsi akibatPenurunan konsumsi akibatPenurunan konsumsi akibat
perlambatan ekonomi dunia tidak sebesarperlambatan ekonomi dunia tidak sebesarperlambatan ekonomi dunia tidak sebesarperlambatan ekonomi dunia tidak sebesarperlambatan ekonomi dunia tidak sebesar
penurunan produksi akibat gangguan cuaca.penurunan produksi akibat gangguan cuaca.penurunan produksi akibat gangguan cuaca.penurunan produksi akibat gangguan cuaca.penurunan produksi akibat gangguan cuaca.
Dalam keseimbangan komoditas pangan dunia
tersebut tercatat adanya ekses konsumsi
Grafik 3.44 Produksi dan Konsumsi JagungGrafik 3.44 Produksi dan Konsumsi JagungGrafik 3.44 Produksi dan Konsumsi JagungGrafik 3.44 Produksi dan Konsumsi JagungGrafik 3.44 Produksi dan Konsumsi Jagung
Juta mtJuta mt
750
770
790
810
830
850
870
890
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2007 2008 2009 2010 2011 2012F
Sumber : USDA, diolah
Net, rhs
Produksi, lhs
Konsumsi, lhs
Grafik 3.45 Produksi dan Konsumsi GandumGrafik 3.45 Produksi dan Konsumsi GandumGrafik 3.45 Produksi dan Konsumsi GandumGrafik 3.45 Produksi dan Konsumsi GandumGrafik 3.45 Produksi dan Konsumsi Gandum
Juta mtJuta mt
600
620
640
660
680
700
720
Net, rhs
Produksi, lhs
Konsumsi, lhs
2007 2008 2009 2010 2011 2012F-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
Sumber : USDA, diolah
Grafik 3.46 Produksi dan Konsumsi KedelaiGrafik 3.46 Produksi dan Konsumsi KedelaiGrafik 3.46 Produksi dan Konsumsi KedelaiGrafik 3.46 Produksi dan Konsumsi KedelaiGrafik 3.46 Produksi dan Konsumsi Kedelai
Juta MtJuta Mt
Sumber : USDA, diolah
Net, rhs
Produksi, lhs
Konsumsi, lhs
200
210
220
230
240
250
260
270
280
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2007 2008 2009 2010 2011 2012F
133
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
khususnya pada gandum dan jagung.
Penurunan konsumsi dunia akibat
perlambatan ekonomi masih lebih kecil
dibandingkan penurunan produksi akibat
gangguan cuaca. Konsumsi gandum dunia
diprediksi hanya turun 2,6 juta mt atau 2%
dari triwulan sebelumnya (turun 0,4% dari
prediksi semula) akibat berkurangnya
konsumsi gandum (baik untuk pakan ternak
maupun makanan manusia) dari Rusia,
Kazakhstan, Mesir, dan Nigeria. Hal itu
diperkirakan menyebabkan adanya ekses
konsumsi gandum sebesar 21,9 juta mt di
2012/13, dari ekses konsumsi 20,4 prediksi
sebelumnya dan dari ekses produksi sebesar
0,7 juta mt di 2011/12. Selanjutnya, dalam
keseimbangan jagung dunia terdapat ekses
konsumsi sebesar 15,6 juta mt di 2012/13 atau
naik dari ekses konsumsi sebesar 12,6 juta mt
pada prediksi sebelumnya dan dari ekses
produksi 12 juta mt di 2011/12. Sementara
Tabel 3.11Tabel 3.11Tabel 3.11Tabel 3.11Tabel 3.11Proyeksi Harga Gandum, Jagung, dan KedelaiProyeksi Harga Gandum, Jagung, dan KedelaiProyeksi Harga Gandum, Jagung, dan KedelaiProyeksi Harga Gandum, Jagung, dan KedelaiProyeksi Harga Gandum, Jagung, dan Kedelai
di 2012 (USD/bushel)di 2012 (USD/bushel)di 2012 (USD/bushel)di 2012 (USD/bushel)di 2012 (USD/bushel)
itu, dalam keseimbangan kedelai dunia
diprediksi masih terdapat ekses produksi
kedelai sebesar 1,4 juta mt dari 3.5 juta mt
proyeksi semula.
Kekeringan yang terjadi saat ini masihKekeringan yang terjadi saat ini masihKekeringan yang terjadi saat ini masihKekeringan yang terjadi saat ini masihKekeringan yang terjadi saat ini masih
berpotensi memburuk dan diprediksi masihberpotensi memburuk dan diprediksi masihberpotensi memburuk dan diprediksi masihberpotensi memburuk dan diprediksi masihberpotensi memburuk dan diprediksi masih
menjadi faktor dibalik tingginya hargamenjadi faktor dibalik tingginya hargamenjadi faktor dibalik tingginya hargamenjadi faktor dibalik tingginya hargamenjadi faktor dibalik tingginya harga
komoditas pangan hingga akhir 2012.komoditas pangan hingga akhir 2012.komoditas pangan hingga akhir 2012.komoditas pangan hingga akhir 2012.komoditas pangan hingga akhir 2012.
Pelemahan ekonomi dunia memang
menurunkan permintaan/konsumsi global,
namun, mengingat penggunaan jagung,
gandum, dan kedelai tidak hanya sebagai
bahan pangan manusia maupun pakan ternak
tetapi juga sebagai bahan baku alternative fuel
(ethanol dari jagung dan gandum) untuk
energi yang ramah lingkungan, maka masih
terdapat potensi tertahannya penurunan
permintaan bahan pangan tersebut secara
keseluruhan. Di tengah situasi tersebut, adanya
gangguan pasokan dikhawatirkan semakin
berpotensi meningkatkan harga ke depan.
Harga gandum, jagung, dan kedelai selama
2012 (rata-rata) diprediksi masih berada di level
yang tinggi. World Bank, Morgan Stanley, dan
FAO memprediksi harga gandum, jagung, dan
kedelai di 2012 akan berada di level yang tinggi
seperti yang juga tercermin dari pergerakan
harga future (Tabel 3.11 dan Grafik 3.43).
Gandum Jagung Kedelai
World Bank (Sept-12)
Morgan Stanley (Jul-12)
FAO (Mei-12)
16,5
16
15,6
7,6
7,9
6,9
8,5
6,3
7,6
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
134
Halaman ini sengaja di kosongkan
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
135
Perkembangan Kerja Sama Internasionaldan Lembaga Internasional
4B A B
Pemulihan kondisi perekonomian Eropa yang diperkirakan masih berlangsung lama tetap
menjadi fokus pembahasan pada berbagai fora kerjasama multilateral dan regional. Di tataran
kerja sama multilateral, fora kerjasama IMF, G20, APEC, maupun Bank for International Settlement
(BIS) memfokuskan perhatian kepada langkah kebijakan moneter ekspansif dan inkonvensional
yang ditempuh di negara maju khusunya Eropa dan AS. Kebijakan tersebut dipandang positif
meningkatkan kepercayaan di pasar keuangan meski belum terbukti mampu mendorong aktivitas
ekonomi riil secara optimal. Oleh karena itu, langkah kebijakan yang diambil oleh negara maju
hendaknya juga didukung oleh reformasi kebijakan struktural di masing-masing negara,
penguatan sumber dana IMF dalam mengatasi krisis, serta penguatan surveillance IMF. Di samping
itu, komitmen reformasi sektor keuangan termasuk adopsi Basel 3, peningkatan infrastruktur
dan disiplin di pasar keuangan (termasuk pasar derivatif OTC), serta review terhadap suku bunga
acuan di pasar keuangan perlu dikawal secara berkesinambungan.
Di tataran regional, terdapat kesepahaman akan perlunya peningkatan kapasitas
surveillance untuk menjaga kestabilan perekonomian kawasan di tengah kondisi perekonomian
global yang belum pulih. Upaya penguatan kapasitas surveillance dilakukan melalui perbaikan
modalitas surveillance dengan cara (i) meningkatkan status hukum unit surveillance independen
negara ASEAN+3 (ASEAN+3 Macroeconomic Research Office-AMRO) menjadi sebuah organisasi
internasional, dan (ii) penyusunan indeks kerentanan negara kawasan. Kedua inisiatif tersebut
mencerminkan semangat perubahan dalam proses surveillance kawasan serta menandakan
keseriusan kawasan untuk terus berbenah dan menjaga stabilitas di tengah kondisi perekonomian
global yang tidak menentu.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
136
A. KERJA SAMA MULTILATERAL
Tantangan Ekonomi Global Terkini:
Pandangan dan Respon berbagai Fora
Kerjasama
Perkembangan ekonomi global di
triwulan ketiga 2012 diwarnai berbagai
tantangan dan risiko yang diperkirakan masih
akan berlanjut hingga beberapa waktu ke
depan. Di Kawasan Euro, masih lemahnya
aktivitas ekonomi, tingginya tantangan
implementasi kebijakan, rentannya kondisi
keuangan, serta tingginya biaya pendanaan
(funding cost) di negara periferal,
menyebabkan perekonomian kawasan masih
sulit untuk tumbuh. Risiko utama juga berasal
dari AS akibat kemungkinan terjadinya fiscal
cliff dan ketidakpastian kebijakan
peningkatan debt ceiling sebagai salah satu
langkah untuk menghindariƒfiscal cliff.
Asesmen terkini IMF (WEO dan GFSR
Oktober 2012) secara umum
menggambarkan perkembangan ekonomi
global yang lebih suram dibandingkan
asesmen sebelumnya dengan kembali
menurunkan outlook perekonomian global di
2012 dan 2013. IMF memandang bahwa ke
depan pertumbuhan global masih lemah dan
diwarnai peningkatan risiko downside,
terutama karena kembali meningkatnya risiko
akibat krisis Kawasan Euro yang tetap menjadi
ancaman. Pertumbuhan ekonomi global pada
2012 dan 2013 diperkirakan sebesar 3,3%
yoy dan 3,7% yoy, di bawah proyeksi
sebelumnya (Juli 2012). Asesmen itu masih
didasarkan pada dua asumsi besar, yakni
otoritas di Kawasan Euro
mengimplementasikan kebijakan mengatasi
krisis (meskipun asumsi ini terlalu optimis)
serta keberhasilan otoritas AS mencegah
kenaikan pajak otomatis secara drastis dan
pengurangan pengeluaran (yang dapat
menyebabkan fiscal cliff).
IMF memandang bahwa untuk
mengatasi krisis Eropa masih diperlukan
kebijakan yang tepat dan resolusif.
Ketersediaan akses pendanaan dengan biaya
yang terjangkau akan sangat menentukan
keberhasilan negara Eropa melakukan
penyesuaian. Oleh karena itu IMF menyambut
kebijakan outright monetary transaction
(OMT) yang diambil ECB sebagai injeksi
likuiditas ke perbankan. Namun demikian, IMF
menilai upaya tersebut perlu didukung
dengan berbagai langkah reformasi di
kawasan, termasuk roadmap yang lebih jelas
mengenai banking union khususnya
mekanisme pengawasan tunggal (single
supervisory mechanism), serta skema
penjaminan simpanan Kawasan Euro yang
telah disepakati akan diimplementasikan di
awal TW3-12. Sedangkan untuk AS,
rekomendasi IMF untuk mencegah terjadinya
kenaikan pajak secara otomatis dan drastis
serta fiscal cliff adalah agar otoritas
memodifikasi undang-undang terkait,
meningkatkan debt ceiling pada waktu yang
tepat, dan menyusun rencana yang
komprehensif untuk sustainabilitas fiskalnya.
Di sisi lain, IMF juga menekankan pentingnya
melanjutkan reformasi kebijakan struktural,
fiskal, dan keuangan.
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
137
Terkait dengan kerentanan yang
membayangi ekonomi dunia, dalam
pertemuan para Deputi IMFC tanggal 11-12
September 2012 disepakati sejumlah langkah
prioritas bagi negara anggota dan IMF. Bagi
negara maju, prioritasnya adalah menjaga
kelangsungan monetary union di Eropa,
mengatasi ketidakpastian fiscal cliff Amerika,
dan merestrukturisasi lembaga keuangan. IMF
juga mendukung terciptanya kesatuan fiskal
dan perbankan di Eropa, mengaji efektivitas
kebijakan moneter inkonvensional, dan
mengevaluasi strategi konsolidasi fiskal jangka
menengah panjang. Bagi negara berkembang,
perlu diprioritaskan kebijakan untuk
mendukung pertumbuhan tanpa menciptakan
asset bubble, mengantisipasi dampak
rambatan krisis, serta memperhatikan
keterbatasan sisi supply. Usulan IMF lainnya
bagi negara berkembang adalah menempuh
kebijakan penyeimbangan permintaan
domestik, membantu negara yang terkena
dampak krisis, dan memperkuat kerjasama
keuangan regional (Regional Financial
Arrangement).
Sejalan dengan IMF, hasil asesmen BIS
juga memperkirakan bahwa output global
TW3-12 diperkirakan tumbuh rendah sebesar
1,75% yoy, dengan risiko utama masih berasal
dari Kawasan Euro. BIS berpendapat bahwa
melambatnya ekonomi global dipengaruhi
resesi di negara maju dan perlambatan di
negara emerging. Perlambatan itu sejalan
dengan pertumbuhan perdagangan global
yang tumbuh lemah (sekitar 1,5% per tahun
dalam volume) dan melambatnya
pertumbuhan investasi negara emerging
utama sejak 2011. Tren perlambatan aktivitas
ekonomi itu diperkirakan akan berlangsung
lama mengingat pelaku bisnis nampaknya
masih enggan memulai investasi baru di
tengah ketidakpastian dan masih adanya
downside risks di negara maju. Downside risks
yang dihadapi oleh negara maju tercermin dari
lambatnya penanganan perbankan
bermasalah di sejumlah negara maju. Oleh
karena itu, meski langkah kebijakan
akomodatif otoritas di negara maju mampu
menahan pesimisme pasar keuangan namun
risiko tetap membayangi.
Sejalan dengan perkembangan
tersebut, BIS memandang bahwa sejalan
dengan terus melemahnya pertumbuhan
ekonomi global tantangan, kebijakan moneter
bagi negara emerging akan semakin sulit.
Disparitas suku bunga riil negara emerging
yang relatif tinggi dibandingkan negara maju,
menurunnya risk premia negara emerging,
capital inflow, dan apresiasi mata uang yang
diperkirakan berlanjut merupakan hal yang
membuat otoritas di negara emerging
dihadapkan pada dilema kebijakan. Tantangan
bagi otoritas negara emerging adalah apakah
menaikkan suku bunga atau membiarkan nilai
tukar terapresiasi guna meredam inflasi harga
aset yang dapat menghambat pemulihan
domestik dan menarik lebih banyak modal.
Untuk itu diperlukan dukungan kebijakan
makroprudensial dan intervensi valas aktif.
Namun demikian, upaya tersebut berpotensi
terhambat oleh masih dangkalnya pasar
keuangan emerging. Untuk itu, negara
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
138
emerging didorong lebih fokus pada reformasi
struktural seperti pendalaman pasar keuangan,
penguatan kompetisi domestik, khususnya
sektor non-tradable, di samping stabilitas
keuangan dan makroekonomi yang baik.
Berbagai perkembangan tersebut pada
gilirannya mendorong forum kerja sama G20
untuk kembali menegaskan tekadnya untuk
memperkuat serta mendorong pertumbuhan
ekonomi global1. Sejalan dengan itu, negara
kawasan Eropa diminta merealisasikan langkah
yang telah dijanjikan, terutama untuk segera
melaksanakan keputusan para pemimpin
kawasan Eropa untuk membentuk mekanisme
supervisi tunggal perbankan kawasan Eropa
dan mengimplementasikan Compact for
Growth and Job sebagai kebijakan reformasi
dan konsolidasi fiskal. Kawasan Eropa juga
diminta segera melanjutkan reformasi
struktural, fiskal, dan sektor keuangan.
Anggota G20 khususnya negara maju yang
tengah dihadapkan pada problema fiskal,
seperti Amerika Serikat dan Jepang, juga
menegaskan kembali tekadnya untuk menjaga
pendanaan publik yang berkelanjutan. Negara
yang memiliki ruang fiskal yang memadai juga
didorong bersedia menempuh kebijakan untuk
mendorong permintaan dalam negeri,
terutama jika perekonomian memburuk.
Terkait permasalahan lambatnya
penyeimbangan perekonomian global, G20
sepakat untuk menempuh penyesuaian
internal dan eksternal berupa kebijakan nilai
tukar yang lebih berbasis pasar dengan
pergerakannya sejalan dengan kondisi
fundamental masing-masing negara,
meningkatkan sumber pertumbuhan domestik
di negara surplus, meningkatkan tabungan di
negara yang mengalami defisit, serta
menjalankan reformasi struktural untuk
meningkatkan output dan lapangan kerja. G20
juga menyepakati langkah untuk memperkuat
proses koordinasi kebijakan dan diskusi di
antara negara anggota dengan tujuan
meningkatkan akuntabilitas implementasi
komitmen kebijakan anggota. Untuk itu, G20
telah menyepakati untuk mengembangkan
seperangkat indikator kebijakan fiskal,
moneter, dan nilai tukar. Setelah disetujui oleh
anggota, indikator-indikator itu akan
digunakan untuk mendukung proses peer
review sekaligus memperkuat akuntabilitas
G20.
Komitmen untuk mendukung
pertumbuhan dan stabilitas keuangan juga
ditunjukkan oleh forum kerjasama ekonomi
Asia Pasifik (APEC) karena imbas dari krisis
global telah terasa di kawasan. Dalam kaitan
ini, anggota APEC akan berupaya
meningkatkan permintaan domestik dan
memulihkan kepercayaan, mendukung
penciptaan lapangan kerja, menurunkan defisit
dan utang pemerintah, dan menempuh
reformasi untuk meningkatkan pertumbuhan
dan mengurangi ketidakseimbangan
eksternal. Upaya yang ditempuh untuk
mengurangi ketidakseimbangan adalah
dengan menurunkan defisit keuangan publik.
Ekonomi dengan surplus neraca berjalan1 Pertemuan Menteri Keuangan dan Gubernur Bank Sentral G20
tanggal 4-5 November 2012 di Mexico City, Mexico
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
139
didorong memperkuat permintaan domestik
dan menerapkan rejim nilai tukar yang lebih
fleksibel.
Penguatan Arsitektur Keuangan
Internasional
Setidaknya terdapat dua isu yang
dibahas dalam fora kerja sama IMF terkait
kerangka penguatan arsitektur keuangan
internasional di TW3-12, yakni (i) reformasi
kuota dan tata kelola IMF, dan (ii) tinjauan atas
formula kuota IMF serta kaitannya dengan
penguatan sumber dana IMF. Upaya-upaya
tersebut penting untuk meningkatkan
kredibilitas, legitimasi, dan efektivitas IMF,
khususnya di tengah pergeseran konstelasi
perekonomian global yang semakin diwarnai
oleh meningkatnya pertumbuhan ekonomi
negara emerging.
Dalam rangka reformasi kuota dan tata
kelola IMF, anggota IMF telah menyepakati
paket reformasi yang berisi komitmen untuk
kenaikan kuota negara emerging dan negara
berkembang, reformasi susunan Executive
Board, dan meninjau formula kuota IMF.
Dengan demikian diharapkan tercipta IMF
yang lebih merepresentasikan kontribusi
ekonomi negara anggota di perekonomian
global. Pembahasan untuk mereformulasi
formula kuota IMF dilanjutkan hingga Januari
2013. Formula yang baru tersebut diharapkan
dapat meningkatkan porsi kuota dari ekonomi-
ekonomi dunia yang dinamis, termasuk negara
emerging, serta melindungi suara dan
keterwakilan negara anggota yang miskin.
Sejalan dengan prinsip-prinsip tinjauan formula
kuota 2008, anggota sepakat bahwa formula
yang baru harus (i) sederhana dan transparan,
(ii) konsisten dengan berbagai peran kuota, (iii)
diterima secara luas oleh negara anggota, dan
(iv) feasible secara statistik untuk
diimplementasikan berdasarkan data yang
berkualitas tinggi, tepat waktu dan tersedia
luas. Dari pembahasan sejauh ini terlihat
konvergensi pandangan terhadap peran
penting variabel PDB sehingga bobotnya dalam
formula kuota perlu ditingkatkan2.
2 Formula kuota saat ini didasarkan pada 4 variabel: (i) kombinasiGDP PPP dan GDP MER (GDP blend) yang merefleksikan porsiperekonomian masing-masing negara di perekonomian global;(ii) Openness yang menggambarkan kontribusi suatu negaradalam mendukung perdagangan internasional; (iii) Variabilityuntuk menunjukkan volatilitas ekonomi suatu negara sebagaiproksi dari kemungkinan negara tersebut membutuhkan bantuandana dari IMF; dan (iv) Reserves atau cadangan devisa.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
140
Di tengah perkembangan ekonomi
global yang kurang menggembirakan dan
belum adanya tanda-tanda krisis di
kawasan Eropa akan berakhir, kecukupan
pendanaan IMF menjadi isu yang krusial.
IMF membutuhkan ketersediaan dana yang
cukup sehingga dapat memberikan
bantuan likuiditas kepada negara anggota
yang membutuhkan, baik untuk mengatasi
krisis maupun mencegah efek tular dari
krisis. Saat ini, kapasitas pendanaan IMF
relatif terbatas dibandingkan estimasi
kebutuhan pendanaan global. Pada awal
2012, kapasitas pendanaan IMF berjumlah
sekitar USD380 miliar, relatif terbatas
dibandingkan dengan kebutuhan global
yang diperkirakan dapat mencapai hingga
USD2 triliun selama 2012-2013. Untuk
memenuhi kebutuhan pendanaan
tersebut, sebesar USD300 miliar bersumber
dari komitmen pendanaan IMF yang sudah
ada (Forward Commitment Capacity/FCC),
dan USD730 miliar bersumber dari sisa
kapasitas pendanaan IMF dan Eropa. Dari
kekurangan dana sekitar USD1 triliun,
disepakati bahwa Kawasan Euro
memberikan kontribusi sebesar USD500
miliar dan sisanya digalang dari anggota
IMF lainnya melalui peningkatan dana.
Penguatan pendanaan IMF
didukung oleh forum G20, selaku forum
utama kerjasama ekonomi internasional
G20 berkomitmen agar IMF memiliki
resources yang cukup untuk melaksanakan
tanggung jawab menjaga stabilitas sistem
keuangan global serta dalam memenuhi
kebutuhan upaya mengatasi krisis untuk
seluruh anggota IMF.
Pada April 2012, anggota G20 dan
anggota IMFC berkomitmen meningkatkan
resources IMF sebesar USD430 miliar.
Modalitas yang digunakan adalah
pinjaman bilateral dan note purchase
agreement, yang akan dicatat pada akun
General Resources Account (GRA) IMF.
Resources tersebut ditujukan untuk seluruh
anggota IMF, mengingat krisis dapat terjadi
di negara/kawasan mana saja.
Penggunaannya akan disertai fitur mitigasi
risiko dan kondisionalitas guna menjaga
neraca dan menjunjung kredibilitas IMF.
Komitmen kontribusi anggota akan
diperlakukan sebagai cadangan devisa.
Penarikan oleh IMF akan dilakukan jika
dibutuhkan dan jika resources IMF lainnya
telah terpakai. Kontribusi yang digunakan
juga akan mendapat bunga.
Pada pertemuan G20 di Los Cabos,
Meksiko pada Juni 2012diumumkan
bahwa 37 negara telah menyampaikan
komitmen kontribusi, di mana 15 negara
Boks: Penguatan Resources IMF
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
141
diantaranya adalah anggota G20. Total
komitmen mencapai USD456 miliar,
dengan kontributor tertinggi adalah
Jepang (USD60 miliar). Anggota Kawasan
Euro secara keseluruhan akan
berkontribusi lebih dari USD200 miliar,
dengan porsi Jerman sebesar USD54,7
miliar dan Perancis USD 41,4 miliar. Dari
negara emerging terkumpul komitmen
baru sebesar USD95,5 miliar, di mana China
memberikan komitmen terbesar sebesar
USD43 miliar. Komitmen China tersebut
disertai desakan untuk mereformasi IMF
dan harapan agar penggunaan dana tidak
hanya untuk krisis Eropa.
Reformasi Sektor Keuangan
Upaya reformasi regulasi dan supervisi
sektor keuangan global untuk meningkatkan
resiliensi sistem keuangan dan menurunkan
risiko sistemik terus berlanjut. Fokus agenda
reformasi saat ini antara lain adalah (i)
implementasi framework permodalan dan
likuiditas Basel III, (ii) regulasi atas lembaga
keuangan yang berdampak sistemik serta
lembaga Credit Rating, dan (iii) pengaturan
pasar derivatif OTC. Kemajuan hal-hal tersebut
dilaporkan Financial Stability Board (FSB) dan
Basel Committee on Banking Supervision
(BCBS) pada pertemuan para Menteri
Keuangan dan Bank Sentral G20 tanggal 4-5
November 2012 di Mexico City.
Dalam hal reformasi regulasi perbankan,
BCBS tengah meng-assess implementasi
perkembangan Basel di masing-masing
yurisdiksi, yang meliputi kerangka Basel II, II-5
dan III. BCBS juga secara berkelanjutan me-
review kerangka Basel III terutama aspek
leverage dan likuiditas untuk memastikan
persyaratan dalam kerangka tersebut tidak
menyebabkan konsekuensi yang tidak
diinginkan ketika diimplementasikan. Terkait
reformasi pengaturan dan pengawasan
lembaga keuangan yang berdampak sistemik
(Systemically Important Financial Institutions/
SIFIs), FSB telah menyusun serangkaian
rekomendasi untuk meningkatkan intensitas
dan efektivitas pengawasan terhadap SIFI.
Terkait upaya untuk mengurangi
ketergantungan terhadap peringkat (rating)
yang dirilis oleh Credit Rating Agencies (CRA),
FSB telah menerbitkan prinsip-prinsip untuk
meningkatkan kemampuan institusi keuangan
dan investor dalam mengukur risiko serta
mengurangi ketergantungan penggunaan
peringkat eksternal sebagai satu-satunya
indikator dalam menetapkan bobot risiko.
Telah disusun pula roadmap untuk
mempercepat implementasi prinsip-prinsip
tersebut.
BIS juga membahas review terhadap
benchmark rate dan LIBOR sehubungan
dengan terjadinya skandal Libor pada Juni
2012. Skandal terungkap ketika Barclays
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
142
mengaku kepada otoritas pengawasan bank
bahwa bank terbesar keempat di dunia ini
sejak tahun 2007 berulang kali menyerahkan
laporan tingkat suku bunga yang lebih rendah
dari sebenarnya kepada panel penentu LIBOR.
Skandal tersebut merusak kredibilitas pasar
keuangan yang pada gilirannya dapat
mengganggu proses pemulihan krisis
keuangan global. Pembahasan tentang suku
bunga referensi ini masih tahap awal dan akan
didalami lebih jauh oleh Komite Sistem
Keuangan Global dari BIS.
B. KERJA SAMA REGIONAL
Di tengah peningkatan ketidakpastian
ekonomi global, negara-negara kawasan Asia
melakukan berbagai proses surveillance
ekonomi di regional dengan modalitas yang
berbeda-beda, tergantung pada mitra dan
kerja sama yang dilakukan. Negara-negara
anggota ASEAN melakukan ASEAN
Surveillance Process (ASP), negara ASEAN+3
melakukan Economic Review and Policy
Dialogue (ERPD), sedangkan negara anggota
EMEAP memiliki Monetary and Financial
Stability Committee (MFSC).
Proses ASP yang dilakukan negara
ASEAN terdiri dari terdiri dari dua tahapan yaitu
(i) mekanisme pemantauan dan (ii) mekanisme
review. Untuk mendukung proses
pemantauan, setiap negara anggota ASEAN
secara periodik menyampaikan pengkinian
data ke Sekretariat ASEAN. Adapun untuk
mekanisme review, Sekretariat ASEAN melalui
ASEANΩIntegration Monitoring Office (AIMO)
melakukan asesmen kondisi ekonomi dan
keuangan masing-masing negara anggota
dengan mempertimbangkan perkembangan
ekonomi global yang hasilnya dituangkan
dalam sebuah ASEAN Surveillance Report
(ASR). ASR dibahas dalam pertemuan tingkat
deputi Kementerian Keuangan dan Bank
Sentral sebelum akhirnya dibahas dan
difinalisasi dalam pertemuan tingkat Menteri
Keuangan. Saat ini negara-negara anggota
ASEAN+3 memiliki proses Economic Review
and Policy Dialogue (ERPD). Untuk mendukung
proses pemantauan, setiap negara anggota
ASEAN+3 secara periodik menyampaikan
recent economic development ke unit
surveillance independen bernama ASEAN+3
Macroeconomic Research Office (AMRO).
Selanjutnya, AMRO melakukan asesmen
tersendiri atas kondisi ekonomi dan keuangan
masing-masing negara anggota serta
perkembangan ekonomi global. Asesmen
AMRO kemudian dibahas dalam pertemuan
tingkat deputi Kementerian Keuangan dan
Bank Sentral sebelum akhirnya dibahas pada
pertemuan tingkat Menteri Keuangan dan
Gubernur Bank Sentral. Namun sedikit
berbeda dengan negara ASEAN, selain
melakukan asesmen pada masa damai, AMRO
juga melakukan asesmen kelayakan apabila
negara anggota ASEAN+3 mengajukan
aktivasi bantuan likuiditas pada kerja sama
Chiang Mai Initiative Multilateralization
(CMIM) yang saat ini memiliki pool of fund
sebesar USD240 miliar.
Pada forum MFSC yang dilakukan
negara anggota EMEAP, masing-masing
Bab 4 - Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
143
negara secara periodik menyampaikan data
perekonomian terkini kepada salah satu
negara anggota yang bertindak sebagai
koordinator. Koordinator tersebut kemudian
melakukan proses asesmen menggunakan
data dimaksud dan masukan pihak ketiga
seperti IMF dan BIS. Selanjutnya hasil asesmen
itu dibahas bersama dalam forum Deputi Bank
Sentral sebelum akhirnya dibahas pada
pertemuan tingkat Gubernur Bank Sentral.
Berdasarkan level komitmen masing-
masing negara yang berpartisipasi, proses
surveillance dapat dikategorikan dalam
beberapa jenis modalitas yaitu information
sharing, peer review, serta due dilligence.
Information sharing adalah proses di mana
masing-masing negara saling berbagi informasi
kondisi perekonomian secara sukarela. Dengan
mekanisme ini, masing-masing negara
diharapkan dapat mengambil pelajaran dari
kebijakan yang dilakukan negara lain, baik
yang dianggap berhasil dan yang terbukti
gagal. Sementara itu, modalitas peer review
adalah proses di mana asesmen perekonomian
sebuah negara dilakukan oleh negara lain.
Melalui mekanisme ini diharapkan negara yang
dinilai dapat meningkatkan kapasitas
kebijakan, mengadopsi kebijakan best practice,
dan memenuhi standar yang disepakati
bersama. Modalitas terakhir adalah due
dilligence, dimana proses surveilance
menitikberatkan kepada asesmen negara
donor terhadap kemampuan membayar
negara peminjam. Modalitas seperti ini lazim
dilakukan saat sebuah negara mengalami
permasalahan dan memerlukan bantuan
likuiditas pihak eksternal. Sebagai ilustrasi,
modalitas ini digunakan IMF dalam menilai
kelayakan negara anggota yang mengajukan
aktivasi fasilitas likuiditas IMF.
Berdasarkan pemaparan jenis modalitas
surveillance di atas, dapat disimpulkan bahwa
negara anggota ASEAN, ASEAN+3, dan
EMEAP telah melakukan proses information
sharing dan peer review surveillance, walaupun
dengan derajat yang berbeda-beda. Adapun
proses due dilligence hanya dilakukan oleh
negara ASEAN+3 saat AMRO melakukan
asesmen kelayakan atas aktivasi fasilitas
Chiang Mai Initiative Multilateralization
(CMIM) oleh negara anggota ASEAN+3.
Penggunaan modalitas due dilligence ini
dilakukan mengingat saat ini implementasi
kerja sama CMIM melibatkan√pool of fund
sebesar USD240 miliar. Pada proses due
dilligence ini, AMRO akan berfungsi sebagai
sekretariat yang menyediakan analisis dan
rekomendasi kebijakan yang profesional,
obyektif, dan netral.
Terkait AMRO, pada awalnya negara-
negara ASEAN+3 berniat membentuk AMRO
sebagai sebuah organisasi internasional.
Namun, sebagai reaksi atas krisis keuangan
global, maka diputuskan untuk terlebih dahulu
mendirikan AMRO sebagai company limited
by guarantee (CLG) di Singapura agar AMRO
dapat segera beroperasi. Pada Mei 2012,
terdapat arahan dari Menteri Keuangan dan
Gubernur Bank Sentral untuk mempercepat
proses transformasi AMRO dari status CLG
menjadi sebuah organisasi international. Status
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
144
ini sangat penting untuk menjamin
independensi AMRO dalam menjalankan
fungsinya, terutama saat melakukan proses
due dilligence di saat krisis. Independensi
AMRO terutama diperlukan saat penyusunan
rekomendasi kebijakan dan penentuan
conditionality atas fasilitas likuiditas yang
diberikan. Dengan status sebagai organisasi
internasional, maka AMRO akan menjadi
badan hukum yang memiliki hak dan
tanggung jawab sendiri terlepas dari negara
anggota ASEAN+3. Kedudukan baru tersebut
akan membuat kedudukan AMRO setara
dengan lembaga internasional lain seperti IMF
dan ADB.
Selain inisiatif peningkatan status
hukum AMRO dan dalam rangka mendukung
implementasi fasilitas likuiditas pencegahan
krisis CMIM yang diluncurkan pada Mei 2012,
saat ini AMRO sedang menyusun indikator
kerentanan kawasan. Indikator ini diharapkan
dapat menjadi rujukan kinerja dan kerentanan
perekonomian masing-masing negara. Sama
halnya dengan Kawasan Eropa yang memiliki
alert mechanism report (AMR) sebagai tools
untuk memonitor imbalances atau risiko
kerentanan negara anggota, negara ASEAN+3
kini juga mengembangkan sebuah tools untuk
mempercepat pemberian peringatan/informasi
manakala risiko kerentanan meningkat di
kawasan. Saat ini proses penyusunan indikator
dan threshold indikator kerentanan kawasan
masih berlangsung. Adapun beberapa hal
yang menjadi prinsip dalam penyusunan
indikator dimaksud adalah sifat indikator
tersebut harus berlaku umum, relevan dengan
fungsi pencegahan krisis, konsistensi serta
transparansi data, serta pemberlakuannya
yang bertahap mengingat perbedaan kondisi
negara anggota.
Bab 5 - A r t i k e l
145
A R T I K E L
5B A B
Program Presiden Amerika Serikat Terpilih Guna MendorongPerekonomian
Artikel 1
Oleh: Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Sama dan Studi ASEAN
Pemilu Presiden di pertengahan
November-12 lalu menjadi momen penting
bagi AS untuk mendorong perekonomiannya.
Hal ini mengingat bahwa AS saat ini
dihadapkan pada kondisi perekonomian yang
belum pulih sepenuhnya pascakrisis subprime
2008. Perekonomian AS dewasa ini
dihadapkan pada tantangan pertumbuhan
ekonomi yang rendah, tingginya angka
pengangguran, dan tingginya utang
pemerintah dan defisit fiskal. Selain itu, AS juga
dihadapkan oleh permasalahan fiscal cliff yang
dapat berakibat pada menurunnya ekspansi
fiskal secara drastis sehingga semakin
menekan perekonomian. Dengan demikian,
program pemulihan yang ditawarkan kubu
Partai Demokrat selaku pemenang Pilpres AS
2014 sangat diharapkan dapat mendorong
pemulihan ekonomi. Dalam kampanyenya,
Presiden Obama cenderung meningkatkan
pajak bagi golongan menengah atas,
mengurangi sebagian pengeluaran, namun
tetap memberikan stimulus jangka pendek dan
investasi untuk menciptakan lapangan kerja.
Berdasarkan simulasi yang ada, program
tersebut diperkirakan mampu mendorong
pertumbuhan dan menciptakan lapangan kerja
yang lebih tinggi dari program yang
ditawarkan kubu Partai Republik, serta
menyebabkan tambahan defisit fiskal yang
lebih rendah. Hal ini dimungkinkan karena
dalam kondisi krisis stimulus dari sisi
pengeluaran dipandang lebih efektif
dibandingkan dengan pemotongan pajak.
A. KONDISI DAN PERMASALAHAN
PEREKONOMIAN AS
Realisasi PDB AS di TW3-12 masih
tumbuh lemah mencapai 2,3% yoy dari 2,1%
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
146
Grafik 1. PDB ASGrafik 1. PDB ASGrafik 1. PDB ASGrafik 1. PDB ASGrafik 1. PDB AS Grafik 2. Indikator Tenaga Kerja ASGrafik 2. Indikator Tenaga Kerja ASGrafik 2. Indikator Tenaga Kerja ASGrafik 2. Indikator Tenaga Kerja ASGrafik 2. Indikator Tenaga Kerja AS
Grafik 3. Indikator Perumahan ASGrafik 3. Indikator Perumahan ASGrafik 3. Indikator Perumahan ASGrafik 3. Indikator Perumahan ASGrafik 3. Indikator Perumahan AS
%, yoy
6,0
4,0
2,0
0,0
-2,0
-4,0
-6,0
-8,0
%, yoy
20,0
15,0
10,0
5,0
0,0
-5,0
-10,0
-15,0
-20,0
-25,0
Proyeksi
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Net Ekspor, lhs
Konsumsi, lhs
Ekspor, rhs
Investasi, lhs
PDB Riil, lhs
Impor, rhs
%
11
10
9
8
7
6
5
4
Ribu Orang
600
400
200
0
-200
-400
-600
-800
-1000
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 9 1127 4 6 8
Sumber : Bloomberg
Change in Non-farm Payrolls-rhs
%, yoy Unit
25
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
1200
1000
800
600
400
200
0
Sumber : Bloomberg
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 2 4 6 8 1012 2 45 782008 2009 2010 2011 2012
Supply Rumah (dlm bulan)-lhsHarga Median Rumah (% yoy)-lhs
Housing Starts (ribu unit)-rhs
New Home Sales (ribu unit)-rhs
yoy triwulan sebelumnya (Grafik 1).
Permintaan domesik masih menjadi motor
ekonomi AS di tengah melemahnya
permintaan dunia serta masih rentannya
kepercayaan masyarakat dan investor. Namun
demikian, permintaan domestik AS cenderung
tumbuh lebih rendah dari yang diharapkan.
Pengeluaran rumah tangga masih terbatas
seiring dengan belum stabilnya perbaikan di
sektor tenaga kerja. Sementara itu, konsumsi
pemerintah masih lemah sejalan dengan
kebijakan fiskal ketat yang harus ditempuh
pemerintah guna mengatasi permasalahan
utang yang cukup tinggi. Selain itu, AS juga
menghadapi tingkat pengangguran yang
masih dalam level tinggi. Per Agustus-12,
pengangguran mencapai 8,1% seiring dengan
masih sulitnya penciptaan lapangan pekerjaan
(Grafik 2). Meski mulai menurun dari level
tertingginya di 10% yoy pada akhir 2009,
namun masih jauh dari level sebelum krisis
yang berada pada kisaran 5,0% yoy, sehingga
belum dapat sepenuhnya mencerminkan
perbaikan sektor tenaga kerja AS. Selain itu,
sektor perumahan juga belum menunjukkan
perkembangan yang menggembirakan.
Sejumlah indikator sektor perumahan masih
di bawah rata-rata precrisis level (Grafik 3).
Masih tingginya angka defisit fiskal dan
rasio utang pemerintah terhadap PDB
membuat Pemerintah AS menghadapi
permasalahan solvabilitas. Langkah konkret
konsolidasi fiskal AS menjadi perhatian, karena
saat ini AS sudah memasuki kondisi debt trap
yang mengkhawatirkan. Pada tahun fiskal
Bab 5 - A r t i k e l
147
2012 (berakhir 30 September), defisit fiskal AS
diperkirakan mencapai USD1,1 triliun atau
setara 7,3% PDB. Meskipun jauh melambat
dari defisit 2011 yang mencapai 8,7% PDB,
angka defisit tersebut masih sangat tinggi dan
selama empat tahun berturut-turut masih
berada di atas USD1 triliun per tahun
anggaran. Selain itu utang pemerintah AS
telah menyentuh level USD16 triliun atau
setara 73% PDB dan merupakan level tertinggi
sejak 1950 (Grafik 4). Sementara itu,
pelaksanaan Budget Control Act 201111
diprediksi akan berdampak pada pengurangan
defisit fiskal AS yang signifikan (fiscal cliff atau
sudden fiscal contraction) yaitu sekitar USD607
miliar (4% PDB) untuk tahun fiskal 2013
sehingga berpotensi menyebabkan ekonomi
AS mengarah kepada kondisi resesi (full-fledge
recession)2. Asesmen Conggressional Budget
Office (2012) mengindikasikan bahwa dampak
kontraksi fiskal AS akan menurunkan PDB AS
sekitar 0.5% di tahun 2012, yang disebut
sebagai anticipatory effect. Dengan
menggunakan berbagai model dan skenario,
IMF memperkirakan dampak dari kontraksi
kebijakan fiskal tersebut akan menurunkan
PDB AS di 2013 sebesar 1.8%-4.8% dari
proyeksi baseline-nya.
Berbagai kondisi di atas pada gilirannya
memerlukan ramuan berbagai kebijakan yang
tepat ke depan. Hal itu selain bertujuan untuk
menjaga perbaikan pertumbuhan ekonomi ke
depan, juga diharapkan dapat menjaga
kesinambungan kestabilan perekonomian.
Dengan demikian berbagai langkah dan
kebijakan yang akan ditempuh dua kandidat
presiden AS sangat diharapkan dapat
menghadapi berbagai persoalan yang
dihadapi. Secara global, membaiknya
perekonomian yang berkelanjutan juga sangat
diharapkan agar dapat kembali menjadi motor
pertumbuhan ekonomi dunia.
Grafik 4. Defisit Fiskal dan Utang Pemerintah ASGrafik 4. Defisit Fiskal dan Utang Pemerintah ASGrafik 4. Defisit Fiskal dan Utang Pemerintah ASGrafik 4. Defisit Fiskal dan Utang Pemerintah ASGrafik 4. Defisit Fiskal dan Utang Pemerintah AS
% PDB
90,0
80,0
70,0
60,0
50,0
40,0
30,0
20,0
10,0
0,0
% PDB
Proyeksi2,0
0,0
-2,0
-4,0
-6,0
-8,0
-10,0
-12,0
Sumber : Congressional Budget Office (CBO)
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
Government Debt, lhsFiscal Surplus/Defisit, rhs
1 Sesuai dengan Budget Control Act 2011, defisit fiskal ASseharusnya akan berkurang sangat signifikan di 2012 dan 2013sebagai akibat dari kenaikan penerimaan pemerintah seiringdengan berakhirnya pemotongan pajak penghasilan dan payrollpekerja serta penyesuaian batas minimum pengenaan pajak(alternative minimum tax) yang telah diberlakukan sejak eraPresiden Bush. Selain itu, implementasi automatic spendingreduction sebagaimana ditetapkan dalam Budget Control Act2011 untuk menahan pengeluaran pemerintah (baik komponendiscretionary maupun mandatory) dan penerapan ketentuanlainnya (terkait unemployment benefit, medicare, dll) juga akanmemberikan tambahan pengurangan defisit di 2013 (Sumber:Catatan Analisa GKSM, ≈Dampak Fiscal Cliff terhadapPerekonomian AS dan Efek Rambatannya ke Negara Lain∆).
2 Asesmen yang dilakukan CBO (2012) mengindikasikan dampakkontraksi fiskal AS akan menurunkan PDB AS sekitar 0.5% ditahun 2012, yang disebut sebagai anticipatory effect. Denganmenggunakan berbagai model dan skenario, IMF memperkirakandampak dari kontraksi kebijakan fiskal tersebut akan menurunkanPDB AS di 2013 sebesar 1.8% - 4.8% dari proyeksi baseline-nya(Sumber: Catatan Analisa GKSM, ≈Dampak Fiscal Cliff terhadapPerekonomian AS dan Efek Rambatannya ke Negara Lain∆).
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
148
B. TAWARAN PROGRAM KERJA
PRESIDEN AS KE DEPAN
Sejalan dengan permasalahan yang
membayangi ekonomi AS dewasa ini, topik
perpajakan, defisit fiskal dan utang
pemerintah, serta pengangguran menjadi
tema sentral dalam kampanye pilpres. Isu
mengenai perekonomian juga menjadi
bahasan hangat dalam kampanye kali ini
karena perekonomian AS dalam lima tahun
terakhir dibayangi permasalahan yang serius,
termasuk krisis sektor perbankan tahun 2008.
Bahkan sebagian besar pihak menilai
perlambatan ekonomi yang dihadapi AS saat
ini lebih buruk dari ≈The Great Depression∆
akhir tahun 1920an. Berikut ulasan mengenai
program kerja Presiden Obama ke depan
mengenai perpajakan, defisit anggaran, dan
pengangguran yang tertuang dalam
kampanyenya.
1.1.1.1.1. Perpajakan. Perpajakan. Perpajakan. Perpajakan. Perpajakan. Obama akan menaikkan
pajak untuk golongan menengah atas.
Dalam menghadapi turbulensi
perekonomian Pemerintahan Presiden
Obama berencana untuk
memperpanjang program penurunan
pajak (tax cuts) sebagaimana tertuang
dalam Budget Control 2011 khususnya
bagi masyarakat yang berpenghasilan di
bawah USD200 ribu (USD250 ribu bagi
yang menikah). Program tersebut
awalnya dicetuskan oleh Pemerintahan
George Bush Jr dan akan berakhir pada
2012. Sementara itu, Obama juga
berencana menaikkan tariff pajak bagi
golongan menengah ke atas yang dikenal
dengan sebutan Buffet Rule dan
menambah tax exempt bagi golongan
tersebut termasuk untuk biaya
pendidikan.
2.2.2.2.2. Defisit Anggaran. Defisit Anggaran. Defisit Anggaran. Defisit Anggaran. Defisit Anggaran. Rencana menambah
tax cuts disadari pada gilirannya akan
menambah beban fiskal. Guna menekan
defsit anggaran Obama juga berencana
mengurangi pengeluaran yang tidak
perlu. Gabungan antara peningkatan
pajak golongan menengah atas dan tarif
pajak yang tetap bagi golongan sisanya
memberikan dampak kontraksi sekitar
USD57 miliar di 2013 dan USD73 miliar
di 2014. Di sisi pengeluaran, Obama
mengusulkan pemotongan anggaran
khususnya pada sejumlah program
seperti subsidi di sektor pertanian hingga
pemotongan program kesehatan yang
sudah berlangsung sejak 2011. Namun
demikian, Obama juga memberikan
paket stimulus ekonomi jangka pendek
dan investasi. Berbagai program tersebut
diharapkan dapat mengurangi defist
hingga USD4 triliun dari 2013 hingga
2022 dan akan menurunkan rasio defisit
menjadi 2,5% di 2017. Kebijakan ini
diharapkan akan mengurangi kecepatan
pertambahan utang pemerintah.
3.3.3.3.3. Pengangguran. Pengangguran. Pengangguran. Pengangguran. Pengangguran. Hingga saat ini
dibutuhkan sebanyak 10 juta tambahan
lapangan kerja untuk mengurangi jumlah
penganguran dan tambahan angkatan
kerja baru. Berdasarkan perkembangan
hingga saat ini, dalam masa
Bab 5 - A r t i k e l
149
kepemimpinan Obama, terdapat
pertumbuhan pekerjaan selama 31 bulan
berturut-turut yang berasal dari
tambahan 5,2 juta lapangan pekerjaan
di sektor swasta termasuk 359 ribu
lapangan pekerjaan di sektor manufaktur.
Ke depan, program penciptaan lapangan
kerja ditawarkan melalui program
American Job Act dengan dana sekitar
USD142 miliar dalam bentuk temporary
spending di 2013 dan 2014. Pengeluaran
ini diharapkan dapat menciptakan 1,5
juta kesempatan kerja baru selama dua
tahun tersebut.
C. PELUANG KEBERHASILAN PROGRAM
OBAMA
Dari berbagai uraian di atas nampak
bahwa pada kepemimpinan ke depan Presiden
Obama cenderung menggunakan stimulus dari
sisi pengeluaran. Hal itu dinilai akan membawa
angin perbaikan bagi ekonomi AS yang rapuh.
Hal itu sejalan dengan teori yang
berpandangan bahwa dalam kondisi krisis,
stimulus perekonomian dari sisi pengeluaran
pemerintah dipandang lebih efektif
dibandingkan dengan pemotongan pajak.
Bivens dan Fieldhouse (2012)3 menyebutkan
bahwa dalam kondisi krisis pemotongan
belanja pemerintah yang besar akan
berdampak pada penurunan aktivitas
ekonomi, sementara pemotongan pajak sektor
usaha dan masyarakat golongan atas tidak
akan efisien mendorong pertumbuhan.
Berdasarkan simulasi, program Obama
akan meningkatkan pertumbuhan ekonomi
dan mengurangi pengangguran lebih tinggi
dibandingkan program kandidat dari partai
Republik. Simulasi yang dilakukan oleh Bivens
dan Fieldhouse (2012) tersebut menggunakan
dampak multiplier dari berbagai program yang
ditawarkan kedua kandidat. Program Obama
diperkirakan akan meningkatkan
perekonomian sebesar 0,9% di 2012 dan
0,3% di 2013 serta menambah kesempatan
kerja sebesar 1,1 juta di 2013 dan 280 ribu di
2014. Namun demikian, defisit fiskal akan
meningkat sebesar USD44 miliar di 2013 dan
berkurang USD39 miliar di 2014.
Bagi Indonesia, perbaikan
perekonomian AS diharapkan dapat
membawa angin positif pada perekonomian
domestik. Hal itu mengingat bahwa porsi
ekspor Indonesia ke AS mencapai 8,1%
terhadap total ekspor di 2011. Di sisi lain,
perbaikan ekspor China dan Jepang ke AS
diperkirakan juga akan memberikan dampak
positif bagi ekspor Indonesia.
3 Bivens Josh and Fieldhouse, Andrew, Who would Promote JobGrowth Most in the Near Term?, Macroeconmic Impacts of TheObama and Romney budget Proposal, Economic Policy Institute,The Country Foundation, 26 September 2012.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
150
4 Disarikan dari Laporan Penelitian 2012 mengenai AkarPermasalahan Krisis Global: Sebuah Perspektif Baru. GroupKerjasama dan Studi Multilateral, Departemen Internasional.
Memahami Kembali Akar Permasalahan Krisis Global :Sebuah Perspektif Baru4
Artikel 2
Oleh: Divisi Studi Multilateral, Grup Kerjasama dan Studi Multilateral
Memasuki penghujung tahun 2012
krisis global masih belum berakhir dan tanda-
tanda pemulihan ekonomi yang lebih solid juga
belum terlihat. Hal ini dikonfirmasi IMF melalui
asesmen terkini (WEO dan GFSR Oktober
2012) yang kembali mengoreksi ke bawah
prospek perekonomian global di 2012 dan
2013. Terus berlanjutnya krisis global, bahkan
setelah semua stimulus fiskal maupun moneter
telah diluncurkan besar-besaran, pada
akhirnya memunculkan pertanyaan akan
efektivitas strategi pemulihan ekonomi global
yang selama ini dijalankan oleh negara-negara
maju dan kemudian akhirnya memacu banyak
ekonom untuk mencoba melihat kembali akar
permasalahan dari krisis ini.
Sulitnya mengatasi krisis global telah
semakin mengonfirmasi pandangan bahwa
penyebab krisis sesungguhnya jauh lebih
kompleks daripada yang diperkirakan
sebelumnya. Pada saat mulainya krisis global
di 2008, pemahaman umum yang
berkembang adalah krisis bersumber dari
penggelembungan sektor finansial yang
melewati batas wajar dan akhirnya pecah, dan
menyebabkan kontraksi tajam di permintaan
agregat. Pandangan yang lebih kritis dalam
mencoba menemukan akar permasalahan
krisis global kemudian sampai kepada
permasalahan struktural yang kompleks di
negara-negara maju, yang sudah muncul jauh
sebelum krisis dan merupakan konsekuensi
dari pilihan kebijakan yang diambil pemerintah
negara-negara maju dalam upaya merespons
permasalahan struktural tersebut.
Framework baru dalam memahami
penyebab krisis ini secara ringkas dapat
ditampilkan dalam sebuah neksus baru, yaitu
yang menghubungkan permasalahan
struktural --> kesenjangan pendapatan -->
respon pemerintah (dalam bentuk demand-
side policy) --> tingkat leverage yang tinggi
--> krisis (Diagram 1. A New Nexus of the
Root of the Crisis).
Bab 5 - A r t i k e l
151
Diagram 1.Diagram 1.Diagram 1.Diagram 1.Diagram 1.A New Nexus of The Root of the CrisisA New Nexus of The Root of the CrisisA New Nexus of The Root of the CrisisA New Nexus of The Root of the CrisisA New Nexus of The Root of the Crisis
Dalam pandangan yang lebih
komprehensif ini, krisis bermula dari
permasalahan struktural yang kompleks di
negara maju. Indikasi permasalahan struktural
di AS dan Kawasan Euro antara lain tercermin
dari produktivitas tenaga kerja serta tingkat
efisiensi dan inovasi industri yang terus
menurun dalam satu dekade terakhir
sebagaimana tercermin dari perkembangan
Multifactor Productivity yang kian menurun.
Hal ini sejalan dengan output potensial AS dan
Kawasan Euro yang sejak era 2000an Euro
telah menurun signifikan. Pada tahun 1992,
output potensial AS dan Euro berada pada
kisaran 2.5% dan pada 2010 output potensial
masing-masing turun ke kisaran 1-1.5% (IMF
dan OECD, 20115). Daya inovasi negara maju
juga menurun sebagaimana tercermin dari
semakin berkurangnya pangsa ekspor negara
maju di bidang high-tech dan aktivitas
pendaftaran paten negara maju. Pada 1998,
pangsa ekspor high-tech US mencapai 22.5%
ekspor high-tech dunia sementara China hanya
sekitar 5%. Namun di 2010 pangsa AS turun
ke kisaran 17.5%, sedangkan pangsa China
naik pesat menjadi 22.5% (OECD, 2012)6.
Produktivitas, daya saing, dan inovasi
yang semakin lamban tersebut sesungguhnya
merupakan sederetan permasalahan struktural
yang kronis yang kemudian terakumulasi dan
bermanifestasi menjadi kesenjangan
pendapatan yang parah di AS dan tingkat
pengangguran tinggi yang hampir permanen
di Kawasan Euro. Di AS, penurunan tingkat
pengangguran sangat lambat
5 ECB Monthly Bulletin, Januari 2011.6 OECD, Science and Engineering Indicators, National Science
Foundation, 2012
CRISIS
- labor productivity (low-skilled workers)
- TFP- potential output growth
- Widen income disparitybetween class
- High unemployment
Policy response
Demand side Policy :- Easy access to credit for
low-middle income class- Government welfare
transfer
-
- debt households- fiscal deficit
More Demand side Policy??- Easing mon. Policy- Fiscal stimulus
-
2008 - now
Abnormally low riskpremia (low US yields,stable US$ and euro)
1 2 3
4
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
152
mengindikasikan adanya mismatch di pasar
tenaga kerja AS. Mismatch di pasar tenaga
kerja ini terindikasi memiliki kaitan kuat
dengan fenomena kesenjangan pendapatan
di AS yang makin melebar. Dalam periode
1994-20057, rata-rata peningkatan
pendapatan rumah tangga AS adalah 1,7%
per tahun, di mana 10% dari top level rumah
tangga AS menikmati peningkatan
pendapatan hingga 3,3%, sementara 10%
level paling bawah hanya mengalami
peningkatan 1% per tahun. Kesenjangan
pendapatan ini sesungguhnya
mengungkapkan permasalahan ekonomi yang
lebih kompleks, seperti segmentasi yang tajam
di pasar tenaga kerja AS, dimana 71% pekerja
AS bergelut di sektor yang cenderung memiliki
permintaan tenaga kerja yang rendah, atau
mengalami kelebihan penawaran tenaga kerja,
atau sekaligus keduanya.
Di Eropa, pertumbuhan ekonominya
sudah lama tidak sustainable. Penggabungan
negara-negara dalam Kawasan Eropa dan
konsep pengelolaan ekonomi yang mengacu
pada welfare-state economy dengan peran
pemerintah yang sangat dominan, telah
menutupi kelemahan fundamental
perekonomian kawasan tersebut. Sektor
swasta Eropa juga memiliki permasalahan
struktural seperti lemahnya daya saing akibat
produktivitas tenaga kerja yang rendah dan
biaya tenaga kerja (unit labor cost) yang terus
meningkat.
Persoalan struktural tersebut kemudian
menjadi lebih rumit ketika muncul dimensi
politis berupa respons kebijakan yang bersifat
jangka pendek dan berfokus pada
peningkatan daya beli masyarakat (demand-
side policy), khususnya ke masyarakat
berpenghasilan menengah ke bawah. Di AS,
lambatnya pertumbuhan pendapatan di
segmen penduduk tersebut direspon dengan
mendorong sektor perbankan memberikan
kemudahan pembiayaan bagi kelompok
masyarakat ini. Serentetan kebijakan
pemerintah AS sejak awal 1990-an telah
gencar mendorong kepemilikan rumah bagi
kelompok berpenghasilan rendah. Hal ini
didorong oleh keyakinan bahwa kepemilikan
rumah mampu berdampak ke konsumsi
masyarakat melalui wealth effect karena nilai
rumah yang terus meningkat menyebabkan
masyarakat merasa lebih ≈kaya∆, sehingga
terdorong untuk meningkatkan konsumsinya
dan mortgages juga dapat digunakan untuk
pembiayaan kembali (refinancing) dan dapat
digunakan untuk keperluan lain.
Kebijakan pemerintah ini kemudian
juga didukung oleh bank sentral melalui
akomodasi moneternya. Hal ini terlihat jelas
di AS pada 2001 ketika the Fed menurunkan
Fed funds rates secara tajam dari 6,5% di awal
Januari 2001 menjadi 1% pada pertengahan
2004 yang diambil sebagai respon dari
kelesuan ekonomi yang dipicu oleh
berakhirnya era ≈dot-com bubble» dan
berlanjut dengan shock di perekonomian
menyusul peristiwa September 2001. Langkah
agresif Fedres ini kemudian berimplikasi pada7 McKinsey Global Institute (2009), ≈Changing the Fortunes of
America»s Workforce : A Human Capital Challenge∆.
Bab 5 - A r t i k e l
153
semakin terdorongnya ekspansi di sektor
properti, yang menyebabkan kredit di sektor
ini terus melambung tinggi, dibarengi dengan
melesatnya harga properti dan meningkatnya
penyerapan tenaga di sektor ini. Pemerintah
AS bahkan melibatkan sektor swasta Fannie
Mae dan Freddie Mac dalam mendorong
kepemilikan rumah. Besarnya dukungan sektor
keuangan dalam perkembangan sektor
properti di AS tercermin dari jauh lebih
berkembangnya pasar mortgage di AS. Pada
1983, mortgage debt di AS hanya 30% PDB
yang kemudian meningkat tajam mencapai
70% dari GDP pada 2007, sementara di Eropa
hanya meningkat dari kisaran 15% PDB pada
1983 menjadi 40% PDB di 2008. Meskipun
kebijakan pemerintah tersebut lazim di negara
maju lainnya, namun stimulus yang diberikan
pemerintah negara maju lainnya relatif tidak
sebesar yang diberikan pemerintah AS.8
Di Eropa, pemerintah Euro lebih banyak
terlibat langsung dengan memberikan subsidi
social housing untuk meningkatkan
kepemilikan perumahan dan ketersediaan
perumahan dengan harga terjangkau. Namun
demikian, konsep welfare-state tersebut tidak
dapat berbuat banyak untuk mendorong
perekonomian Euro yang mulai melambat
sejak 1990 karena penurunan tingkat
produktivitasnya. Pembentukan Kawasan Euro
di 1999 kemudian menjadi harapan untuk
meningkatkan kembali pertumbuhan
ekonominya untuk mengatasi pengangguran
di kawasan ini, melalui penurunan borrowing
cost dan peluang memperoleh pinjaman lebih
mudah khususnya bagi negara-negara
periferal. Kondisi ini juga dipermudah oleh
gelombang inovasi di pasar keuangan yang
semakin meningkatkan aliran modal antar
negara baik di dalam maupun luar kawasan
sebagaimana tercermin dari tingginya aktivitas
cross-border banking pasca penggabungan
kawasan yang telah mencapai 500% PDB
dunia di 2011, jauh di atas aktivitasnya
sebelum tahun 1999 yang masih di bawah
100% PDB Dunia.
Selain melalui kemudahan akses kredit,
komitmen pemerintah negara-negara maju
untuk memberikan proteksi kepada kelompok
masyarakat berpenghasilan menengah ke
bawah juga terlihat dari pos pengeluaran sosial
yang mendominasi total belanja pemerintah,
terutama di Kawasan Euro sejalan dengan
statusnya sebagai negara social welfare. Porsi
belanja pemerintah mencapai hampir 50%
terhadap PDB, jauh di atas Amerika yang
masih dibawah 40%. Dilihat dari
komposisinya, pengeluaran social protection
dan kesehatan umumnya merupakan pos
pengeluaran yang terbesar, baik di Kawasan
Euro maupun AS. Namun kedua pos tersebut
mencapai sekitar 25% PDB di Kawasan Euro,
sementara AS hanya mencapai 16% PDB.
Selanjutnya, hampir 90% dari pengeluaran
program social Euro dialokasikan bagi social
benefits and transfer yang di restribusikan
untuk sektor rumah tangga.
Di sisi lain, kebijakan peningkatan
kualitas dan pemerataan akses pendidikan
yang merupakan jawaban dari permasalahan8 Pinto, Edward. J, ≈Government Housing Policies in The Lead-up
to The Financial Crisis : A Forensic Study∆, (2010).
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
154
struktural justru kurang mendapatkan
perhatian yang seimbang. Porsi pengeluaran
pendidikan pemerintah AS dan Kawasan Euro
cenderung stagnan dalam beberapa dekade
terakhir. Biaya pendidikan di AS khususnya
untuk pendidikan tersier (akademi dan
universitas) sebagian besar ditanggung pihak
swasta. Daya dukung inovasi di sektor swasta
juga semakin berkurang seiring dengan
pengeluaran untuk research and development
(R&D) yang stagnan dalam satu dekade
terakhir.
Kebijakan di AS dan Kawasan Euro yang
secara gencar diarahkan pada sisi permintaan
untuk sesaat terlihat berhasil seperti yang
diharapkan, namun kebijakan tersebut secara
gradual menciptakan kerentanan di
perekonomian AS dan Kawasan Euro (Bagian
3 dari Diagram 1). Utang sektor rumahtangga
AS telah semakin menjauh dari pendapatan
rumah tangga, kredit perbankan telah
meningkat pesat jauh meninggalkan rata-rata
jangka panjang sebelumnya, dan defisit fiskal
makin membesar di era 2000-an. Di Kawasan
Euro, sebagain besar negara-negaranya tidak
dapat memenuhi komitmen defisit fiskal
seperti ditetapkan dalam Maastricht Treaty
akibat meningkatnya pengeluaran sosial
pemerintah.
Meskipun indikasi-indikasi kerentanan
ekonomi telah terlihat, namun pada masa itu
hal tersebut seolah diabaikan, seperti tercermin
dari yield US Treasury yang terus menurun dan
perkembangan USD dan euro yang stabil
dalam jangka panjang (lihat kotak kuning
dalam Diagram 1). Abnormal low risk-premia
ini merupakan puzzle yang hingga saat ini
masih menjadi perdebatan di kalangan para
ekonom.9 Dalam konteks ini, abnormal low
risk-premia merupakan salah satu faktor yang
menyebabkan kekuranghati-hatian dalam
pengelolaan makroekonomi di negara-negara
maju terus berlanjut.
Perilaku sektor keuangan yang terlalu
optimis yang bermuara pada praktek di pasar
keuangan yang meninggalkan kaidah kehati-
hatian merupakan faktor yang paling sering
disebut sebagai penyebab utama terjadinya
krisis. Namun, berbagai studi yang dilakukan
dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan
bahwa perilaku sektor keuangan tersebut
sesungguhnya merupakan kombinasi dari
sejumlah faktor yang saling terkait satu sama
lain yakni (i) kebijakan moneter yang terlalu
longgar pada periode 2001-2004, (ii)
fenomena global saving glut, (iii) fenomena
rendahnya sukubunga riil jangka panjang
global dan (iv) global shortage of safe assets
(lihat Diagram 2. The role of financial sector in
the run-up to the crisis),
Perspektif baru seperti yang
digambarkan dalam neksus diatas sebelum ini
cenderung kurang mendapatkan dukungan.
Namun, sejalan dengan terus berlanjutnya
krisis, perspektif ini semakin banyak
mendapatkan perhatian di kalangan para
ekonom dan lembaga multilateral. IMF dalam
majalah IMF Survey Juni 2012 bahkan
9 Krugman (2007) dalam ≈ Will there be a Dollar Crisis?∆ mencobamenjelaskan fenomena abnormal low risk-premia untuk ASdengan analogi ≈coyote moment∆ untuk menggambarkanadanya fenomena investor myopia
Bab 5 - A r t i k e l
155
mengangkat suatu hasil wawancara yang
kemudian menjadi tema utama, sebagai
berikut :
≈The rise of inequality is at the center
of the current economic and financial crisis∆.
Di kalangan ekonom,∆Raghuram Rajan10
merupakan pionir dalam pandangan ini, yang
antara lain diungkapkan dalam buku ≈Fault
Lines: How Hidden Fractures Still Threaten The
World Economy, 2010. Dalam ranah ekonomi
internasional, pandangan ini mulai
mendapatkan perhatian dan pengujian empiris
terkait hal ini telah mulai banyak dilakukan,
seperti Kumhof dan Rancière (2011)11 dengan
DSGE model membuktikan keterkaitan antara
kesenjangan pendapatan, credit boom, dan
kemudian krisis.
Uraian tentang peran sektor keuangan
dalam cerita besar krisis global menunjukkan
bahwa meskipun sektor keuangan memiliki
peran dominan dalam mendorong terjadinya
krisis, namun perilaku sektor keuangan
tersebut tidak dapat dilepaskan dari konteks
kebijakan makro yang lebih luas, bahkan
hingga masuk ke ranah politik ekonomi.
Dinamika sektor finansial yang sangat cepat
ini tidak diimbangi dengan perbaikan
struktural di sektor ekonomi riil. Persoalan yang
mendasari krisis global secara keseluruhan
ditampilkan dalam Diagram 3. Permasalahan
Mendasar Krisis Global.
Dengan uraian seperti tersebut di atas,
maka jawaban dari pertanyaan mengapa krisis
global tidak kunjung teratasi, nampaknya
Diagram 2. Diagram 2. Diagram 2. Diagram 2. Diagram 2. The role of financial sector in the run-up to the crisisThe role of financial sector in the run-up to the crisisThe role of financial sector in the run-up to the crisisThe role of financial sector in the run-up to the crisisThe role of financial sector in the run-up to the crisis
Financial sector reckless behavior
Advanced and complex financial innovation
Cross borderbanking
Self regulatedmarket
Excessivefinancial assets
Too Accomodative MonetaryPolicy (2001-2004)
FinancialDeregulation
Global Saving Glut
Low global interest rate
Surplus inemerging countries
Global shortageof safe assets
Dot-combubble burst
2001, 9/11 Crisis
Over confidence of the Fed(the beliefeon theGreat Moderation)
Current IMSUS is the sole provider of
safe assets
10 Raghuram Rajan saat ini adalah professor di University of Chicago.Dari 2003-2006 Prof. Rajan adalah Chief Economist di IMF.
11 Kumhof, Michael and Rancière, Romain, ≈Inequality, Leverageand Crises∆, IMF Working Paper 10/68, 2011.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
156
menjadi lebih jelas. Hal ini terlihat dari Bagian
4 dalam Diagram 1 yang menggambarkan
respon yang dilakukan negara-negara maju
guna mengatasi krisis global yang difokuskan
pada sisi permintaan lewat stimulus besar-
besaran dari fiskal maupun kebijakan moneter
yang kemudian berujung pada kondisi debt
overhang. Suatu langkah penyelesaian yang
ironisnya justru merupakan pengulangan dari
kesalahan yang dibuat sebelumnya, sedangkan
masalah struktural seperti mismatch di pasar
tenaga kerja, produktivitas dan daya saing
yang rendah di sektor riil, belum mendapatkan
perhatian yang berarti. Tanpa terobosan untuk
mulai mengatasi permasalahan sesungguhnya
di sisi struktural, langkah untuk terus
membanjiri perekonomian dengan likuiditas12
bukan saja tidak akan efektif, namun justru
berpotensi menciptakan kerawanan tinggi
dalam bentuk instabilitas ekonomi global,
khususnya dalam bentuk destabilizing capital
flows dan bahkan volatile commodity prices.
Secara keseluruhan, pendekatan yang lebih
komprehensif ini melahirkan implikasi penting
bahwa krisis yang sedang terjadi sekarang ini
tidak bisa lagi dipandang sebagai sebuah
fenomena siklikal. Konsekuensinya, kita harus
terus bersiap diri menghadapi periode krisis
ekonomi yang masih akan panjang.
Diagram 3. Permasalahan Mendasar Krisis GlobalDiagram 3. Permasalahan Mendasar Krisis GlobalDiagram 3. Permasalahan Mendasar Krisis GlobalDiagram 3. Permasalahan Mendasar Krisis GlobalDiagram 3. Permasalahan Mendasar Krisis Global
Current International Monetary System (Post Bretton Woods)≈Non system∆; Exorbitant privilege; Wrong incentives; Weak ER adjustment; Misleading safe haven
Prolonged DistortedSupply Side
Real SectorDeregulation
but not enough
Too Much Emphasison Demand Side
Fiscal Policy: stimulus,welfare state model
Monetary Policy:accommodation
FinancialDeregulation
Emerging Economies
Booming
GreatModeration
? ?Abnormallylow risk premia
PRE CRISES POST CRISES
Global Imbalances
Debt Accumulation
Global Liquidity
Financial Innovation
Cross Border Banking
Securitization
Self Regulated Market
Financial Sector Reckless BehaviorExcessivefinancial:
assetsbubbles
GlobalFinancial
Crisis
US: Recovery StallsEurope: Debt Crisis
Financial distress:banks, households, firms
Global Response
Fiscal Policy: bailoutmore stimulus
Monetary Policy:Zero i, QE
12 Pada 13 September 2012, FOMC meluncurkan kebijakanQuantitative Easing tahap 3 dalam bentuk tambahan pembelianmortgage-backed securities (MBS) sebesar US$40 miliar perbulan. Berbeda dengan pendahulunya, pembelian MBS dalamQE3 ini akan dilakukan dalam jumlah yang tidak terbatas(unlimited
L a m p i r a n
157
L a m p i r a n
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
158
Tabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik Bruto
Negara 2006 2007 2008 2009
(% yoy)(% yoy)(% yoy)(% yoy)(% yoy)
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Oktober 2012Keterangan :Cetak miring adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Oktober 2012Tanda (-) : data belum keluar
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3
2012
AmerikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat 2,8 2,0 1,1 -2,4 2,4 3,0 3,2 2,8 1,8 1,9 1,6 2,0 2,4 2,1 2,3
Argentina 8,5 8,7 7,0 0,9 6,8 11,8 8,6 9,2 9,9 9,1 9,3 7,3 5,2 0,0 -
Brazil 3,7 5,7 5,1 -0,2 9,3 9,2 6,7 5,0 4,2 3,3 2,1 1,4 0,8 0,5 -
Chili 4,3 4,7 3,2 -1,5 0,5 6,3 6,8 5,9 9,7 6,0 3,6 4,8 4,5 5,7 6,9
Meksiko 4,8 3,3 1,3 -6,5 4,5 7,6 5,1 4,4 4,4 3,1 4,3 3,9 4,9 4,4 3,3
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 2,7 4,0 2,3 1,3 2,4 3,2 2,7 2,7 1,2 2,0 2,6 2,5 4,4 3,7 3,0
China 11,6 11,9 9,0 8,7 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 8,1 7,6 7,4
India 9,4 8,7 7,3 5,7 8,6 8,9 8,9 8,3 7,8 7,7 6,9 6,1 5,3 5,5 5,8
Jepang 2,4 2,2 -0,7 -5,2 5,6 3,2 4,9 2,2 -0,2 -1,8 -0,5 -0,7 2,9 3,3 0,1
Korea Selatan 5,1 5,1 2,2 0,2 8,5 7,5 4,4 4,7 4,2 3,5 3,6 3,3 2,8 2,3 1,6
ASEAN-6
Indonesia 5,5 6,3 6,1 4,5 5,6 6,1 5,8 6,9 6,4 6,5 6,5 6,5 6,3 6,4 6,2
Malaysia 5,8 6,2 4,6 -1,7 10,1 8,9 5,3 4,8 5,2 4,3 5,8 5,2 5,1 5,6 5,2
Filipina 5,4 7,3 4,6 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 4,9 3,6 3,2 4,0 6,3 5,9 5,4
Singapura 8,2 7,7 1,1 -2,0 16,4 19,4 10,5 12,0 9,1 1,2 6,0 3,6 1,6 2,5 0,3
Thailand 5,1 4,9 2,6 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 3,2 2,7 3,7 -8,9 0,4 4,4 3,0
Vietnam 8,2 8,5 6,2 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 5,4 5,6 5,8 5,9 4,0 4,4 4,7
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 2,8 2,7 0,6 -4,1 0,8 2,0 2,0 2,0 2,4 1,6 1,3 0,7 0,0 -0,4 -0,6
Inggris 2,9 2,6 0,7 -4,9 -0,4 1,5 2,5 1,5 1,3 0,5 0,5 0,6 -0,1 -0,5 -0,1
Rusia 7,4 8,1 5,6 -7,9 3,1 5,2 3,1 4,5 4,0 3,4 5,0 4,8 4,9 4,0 2,9
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan 5,0 4,7 3,8 -1,8 1,7 3,1 2,7 3,8 3,4 3,3 3,0 2,9 2,1 3,0 -
L a m p i r a n
159
Tabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka Pengangguran
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)
Sumber : Bloomberg, CEICKeterangan : Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEICTanda ( - ) : Data belum keluarn.a : Data tidak tersedia
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3
2012
AmerikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat 4,4 5,0 7,2 10,0 9,7 9,5 9,6 9,4 8,9 9,1 9,0 8,5 8,2 8,2 7,8
Argentina 8,7 7,5 7,3 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2 6,7 7,1 7,2 7,6
Brazil 8,4 7,4 6,8 6,8 7,6 7,0 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0 4,7 6,2 5,9 5,4
Chili 6,0 7,2 7,5 10,0 9,0 8,5 8,0 7,1 7,3 7,2 7,4 6,6 6,6 6,6 6,5
Meksiko 4,0 3,8 4,7 5,4 5,0 5,4 5,3 5,6 5,0 5,8 5,2 5,0 5,2 4,9 4,7
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 4,6 4,2 4,5 5,5 5,4 5,1 5,1 5,0 5,0 5,0 5,3 5,2 5,2 5,3 5,4
China 4,1 4,0 4,2 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1
India n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a
Jepang 4,0 3,8 4,3 5,2 5,0 5,3 5,0 4,9 4,7 4,6 4,2 4,5 4,5 4,3 4,2
Korea Selatan 3,3 3,1 3,3 3,6 3,8 3,5 3,7 3,6 4,0 3,3 3,2 3,1 3,4 3,2 3,1
ASEAN-6
Indonesia 10,3 9,1 8,4 7,9 7,4 n.a 7,1 n.a 6,8 n.a 6,6 n.a 6,3 n.a 6,1
Malaysia 3,0 3,0 3,1 3,5 3,7 3,4 3,2 3,2 3,1 3,0 3,1 3,0 3,0 3,0 -
Filipina 7,3 6,3 6,8 7,1 7,3 8,0 6,9 7,1 7,4 7,2 7,1 6,4 7,2 6,9 7,0
Singapura 2,7 1,7 2,5 2,3 2,2 2,2 2,1 2,2 2,7 3,0 2,9 2,9 3,0 2,8 2,8
Thailand 1,0 0,8 1,4 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,8 0,4 0,7 0,7 0,6
Vietnam 4,8 4,6 4,7 - - - - - - - - - - - -
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 7,8 7,2 8,2 9,9 9,9 10,0 10,0 10,0 10,0 10,0 10,3 10,7 11,0 11,4 11,6
Inggris 5,5 5,2 6,3 7,8 8,0 7,8 7,7 7,9 7,7 7,9 8,3 8,4 8,2 8,0 7,8
Rusia 6,9 6,1 7,8 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6,0 6,1 6,5 5,4 5,2
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
160
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2
Tabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHK
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)
Sumber : BloombergKeterangan :* Inflasi Wholesale Price Index
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3
2012
AmerikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat 2,5 4,1 0,1 2,7 2,3 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9 3,0 2,7 1,7 2,0
Argentina 9,8 8,5 7,2 7,7 9,7 11,0 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9 9,5 9,8 9,9 10,0
Brazil 3,1 4,5 5,9 4,3 5,2 4,5 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3 6,5 5,2 4,9 5,3
Chili 2,7 6,3 8,7 -1,8 0,3 1,2 1,9 3,0 3,4 3,4 3,3 4,4 3,8 2,7 2,8
Meksiko 4,1 3,8 6,5 3,6 5,0 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1 3,8 3,7 4,3 4,8
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 3,3 3,0 3,7 2,1 2,9 3,1 2,8 2,7 3,3 3,6 3,5 3,1 1,6 1,2 2,0
China 2,8 6,5 1,2 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1 4,1 3,6 2,2 1,9
India* 6,7 5,5 6,7 7,2 10,4 10,3 9,0 9,5 9,7 9,5 10,0 7,7 7,7 7,6 7,8
Jepang 0,3 0,7 0,4 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0,0 -0,5 -0,4 0,0 -0,2 0,5 -0,2 -0,3
Korea Selatan 2,1 3,6 4,1 2,8 2,3 2,6 3,6 3,5 4,1 4,2 3,8 4,2 2,6 2,2 2,0
ASEAN-6
Indonesia 6,6 6,6 11,1 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,7 5,5 4,6 3,8 4,0 4,5 4,3
Malaysia 3,1 2,4 4,4 1,1 1,4 1,6 1,8 2,1 3,0 3,5 3,4 3,0 2,1 1,6 1,3
Filipina 4,3 3,9 8,0 4,4 4,4 3,9 3,5 3,1 4,8 5,2 4,7 4,1 2,6 2,8 3,6
Singapura 0,8 4,4 4,3 0,0 1,6 2,7 3,7 4,6 5,0 5,2 5,5 5,5 5,2 5,3 4,7
Thailand 3,5 3,2 0,4 3,5 3,4 3,3 3,0 3,0 3,1 4,1 4,0 3,5 3,5 2,6 3,4
Vietnam 6,6 12,6 19,9 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4 18,1 14,2 6,9 6,5
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 1,9 3,1 1,6 0,9 1,4 1,4 1,8 2,2 2,7 2,7 3,0 2,7 2,7 2,4 2,7
Inggris 3,0 2,1 3,1 2,9 3,2 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2 4,2 3,5 2,4 2,2
Rusia 9,0 11,9 13,3 8,8 6,5 5,8 7,0 8,8 9,5 9,4 7,2 6,1 3,7 4,3 6,6
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan 5,8 9,0 9,5 6,3 5,1 4,2 3,2 3,5 4,1 5,0 5,7 6,1 6,0 5,5 5,5
L a m p i r a n
161
Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral
Negara 2006 2007 2008 2009
Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)Posisi akhir periode (% yoy)
Sumber : BloombergKeterangan : -
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3
2010 2011
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat (Fed fund rate) 5,25 4,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
Brazil (Selic rate) 13,25 11,25 13,75 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00 11,00 9,75 8,50 7,50
Chili (Overnite rate) 5,25 6,00 8,25 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25 5,25 5,00 5,00 5,00
Meksiko (Overnite rate) 7,00 7,50 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Cash target rate) 6,25 6,75 4,25 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75 4,25 4,25 3,50 3,50
China (Lending rate) 6,12 7,47 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56 6,56 6,56 6,31 6,00
India (Reverse repo rate) 6,00 6,00 6,50 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25 8,50 8,50 8,00 8,00
Jepang (O/N Call target) 0,25 0,50 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10
Korea Selatan (Call rate) 4,50 5,00 3,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,00 3,00
ASEAN-5
Indonesia (BI rate) 9,75 8,00 9,25 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,00 5,75 5,75 5,75
Malaysia (O/N rate) 3,50 3,50 3,25 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00
Filipina (O/N rate) 7,50 5,25 5,50 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,00 4,00 3,75
Thailand (Repo rate) 4,94 3,25 2,75 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50 3,25 3,00 3,00 3,00
E ropaE ropaE ropaE ropaE ropa
Kawasan EURO (Refinancing rate) 3,50 4,00 2,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50 1,00 1,00 1,00 0,75
Inggris (Bank rate) 5,00 5,50 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
Rusia (Refinancing rate) 11,00 10,00 13,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25 8,00 8,00 8,00 8,25
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (Refinancing rate) 9,00 11,00 11,50 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,50 5,00
2012
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
162
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3
Tabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang BeredarTabel 5. Pertumbuhan Uang Beredar
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat (M2) 5,1 5,9 9,6 3,7 1,5 1,8 2,9 3,3 4,6 6,0 9,7 9,7 10,0 9,2 6,8
Argentina (M3) 19,4 24,7 14,6 13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 39,3 39,1 36,8 30,1 31,9 34,2 35,6
Brazil (M3) 18,1 17,7 17,5 16,4 15,2 13,0 14,8 15,5 18,4 19,7 18,6 18,9 20,6 20,4 18,8
Meksiko (M3) 14,1 10,0 14,5 6,7 7,3 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,7 16,0 17,5 18,0 16,7
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (M3) 13,1 22,5 15,4 5,8 5,7 4,6 6,1 10,3 10,0 9,0 9,9 8,1 7,5 9,3 7,7
China (M2) 16,9 16,7 17,8 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0 13,6 13,4 13,6 14,8
India (M3) 19,3 22,8 19,6 17,2 16,7 14,5 14,7 16,6 16,1 17,1 16,3 15,6 13,0 13,2 13,4
Jepang (M3) -0,6 0,7 0,7 2,2 2,0 2,2 2,1 1,8 2,0 2,3 2,3 2,6 2,6 2,0 2,1
Korea Selatan (M3) 9,6 10,6 10,4 8,1 8,9 9,3 7,7 6,9 4,7 4,1 5,7 6,2 8,7 8,5 7,6
ASEAN-5
Indonesia (M2) 14,9 18,9 14,7 13,0 8,6 12,8 12,5 13,8 16,1 13,1 16,2 16,4 18,8 20,9 18,2
Malaysia (M3) 12,3 9,5 11,9 9,1 8,7 8,8 8,5 7,0 8,0 12,4 12,5 14,4 14,9 12,7 12,5
Filipina (M3) 21,4 10,6 15,6 8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4 6,3 5,6 7,1 7,5
Singapura (M3) 19,1 14,1 11,6 10,6 8,2 8,4 7,8 8,4 8,6 10,6 11,3 10,1 10,0 6,9 6,5
Thailand (M2) 8,2 6,3 9,2 6,7 6,1 7,0 9,9 10,9 13,2 16,3 16,2 15,2 13,1 11,1 12,5
E ropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (M3) 9,9 11,5 7,5 -0,3 -0,1 0,3 1,1 1,7 2,2 1,9 2,8 1,5 2,9 3,0 2,7
Inggris (M4) 12,5 12,3 16,3 6,7 3,6 3,0 1,1 -1,4 -1,3 -0,7 -1,7 -2,6 -4,8 -5,2 -3,5
Rusia (M2) 48,8 47,5 1,7 16,3 35,0 33,6 35,0 31,1 26,7 22,7 21,5 22,6 21,2 19,1 14,8
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (M3) 22,5 23,6 14,8 1,8 1,6 2,4 5,1 6,9 6,5 6,0 6,8 8,3 6,7 7,0 7,5
Sumber : BloombergKeterangan : -
2010 2011 2012
L a m p i r a n
163
Tabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus/Defisit Keuangan Pemerintah
Sumber : Moody's Statistical Handbook Mei 2012, Departemen Keuangan (untuk Indonesia)Keterangan:Cetak Miring = Proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2012*) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2011Tanda (-) data tidak tersedia
(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat -2,8 -2,5 -3,9 -10,9 -9,7 -8,9 -7,7 -3,8
Argentina 1,8 1,1 1,4 -0,6 0,2 -1,7 -1,3 -1,4
Brazil -3,4 -1,8 -1,8 -3,3 -2,8 -3,5 -2,8 -2,7
Chile 7,5 7,9 4,1 -4,1 -0,3 0,6 1,6 1,5
Meksiko -1,5 -1,6 -1,3 -2,0 -2,4 -2,3 -2,4 -2,1
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 2,0 1,6 1,3 -3,5 -5,4 -4,9 -4,3 -1,1
China -0,7 0,9 -0,4 -3,0 -2,3 -1,3 -1,2 -2,1
India -5,4 -4,1 -8,4 -9,7 -7,5 -9,0 -8,8 -8,6
Jepang -3,6 -2,1 -4,1 -10,4 -9,4 -10,1 -10,0 -8,7
Korea Selatan 0,7 3,8 1,5 -1,7 1,4 1,6 1,2 0,8
ASEAN-6
Indonesia -0,9 -1,3 -0,1 -1,6 -0,7 -2,2 -2,00 -1,6
Malaysia -3,3 -3,2 -4,8 -7,0 -5,6 -5,0 -4,9 -4,3
Filipina -1,1 -1,5 -1,3 -3,7 -3,5 -2,0 -2,4 -2,2
Singapura 0,5 3,1 1,5 0,1 2,1 2,8 2,5 2,7
Thailand 1,1 -1,7 -1,1 -4,4 -2,6 -0,9 -3,0 -3,4
Vietnam -1,0 -1,0 -1,3 -7,4 -5,7 -2,9 -2,7 -2,3
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro *) -1,4 -0,7 -2,1 -6,4 -6,2 -4,1 -3,4 -
Inggris -2,7 -2,8 -4,9 -11,4 -10,1 -8,2 -6,6 -6,1
Rusia 8,3 6,8 4,9 -6,3 -3,5 1,6 0,6 -0,3
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan 1,0 1,5 -0,6 -5,1 -4,1 -4,5 -4,4 -3,9
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
164
Tabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca Berjalan
Negara 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Sumber: Moody's Statistical Handbook Mei 2012, SEKI (untuk Indonesia)Keterangan :Cetak Miring = proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2012*) Menggunakan data Moody's Statistical Handbook November 2011Tanda (-) data tidak tersedia
(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat -6,0 -5,1 -4,7 -2,7 -3,2 -3,1 -3,3 -3,1
Argentina 3,6 2,8 2,1 3,6 0,8 0,0 -0,7 -1,0
Brazil 1,3 0,1 -1,7 -1,5 -2,2 -2,1 -2,6 -2,8
Chili 4,6 4,1 -3,2 2,0 1,5 -1,3 -1,8 -2,0
Meksiko -0,5 -0,9 -1,4 -0,6 -0,3 -0,8 -1,0 -1,4
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia -5,3 -6,1 -4,6 -4,5 -2,6 -2,1 -4,6 -5,1
China 8,4 10,6 9,1 5,2 5,1 2,8 2,3 1,5
India -1,0 -1,3 -2,3 -2,8 -2,6 -3,9 -3,9 -3,5
Jepang 3,9 4,8 3,2 2,8 3,6 2,0 2,1 1,8
Korea Selatan 1,5 2,1 0,3 3,9 2,9 2,4 0,7 -0,9
ASEAN-6
Indonesia 2,9 2,4 0,0 2,0 0,7 0,2 -0,4 -1,0
Malaysia 16,7 15,9 17,7 16,5 11,5 11,5 12,6 11,7
Filipina 4,4 4,8 2,1 5,6 4,5 3,1 2,6 2,4
Singapura 23,6 24,7 13,9 15,7 23,1 22,7 22,2 21,3
Thailand 1,1 6,3 0,8 8,3 4,1 3,4 0,1 1,2
Vietnam -0,3 -9,8 -11,9 -6,8 -4,0 0,2 -0,6 -2,6
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro *) 0,5 0,4 -0,7 -0,1 0,1 -0,1 0,0 -
Inggris -3,2 -2,5 -1,4 -1,5 -3,3 -1,9 -2,3 -1,6
Rusia 9,6 6,0 6,2 4,0 4,8 5,3 4,8 1,9
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan -5,3 -7,0 -7,2 -4,0 -2,8 -3,3 -4,0 -4,2
L a m p i r a n
165
Tabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan Devisa
Negara 2006 2007 2008 2009
Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)
A m e r i k aA m e r i k aA m e r i k aA m e r i k aA m e r i k a
Amerika Serikat 54,9 59,5 66,6 119,7 44,4 43,3 46,7 47,5 47,7 48,2 48,1 52,2 46,5 46,0 50,4
Argentina 30,9 44,7 44,9 47,7 45,5 46,8 46,0 46,5 45,6 45,8 42,2 40,1 40,8 40,0 38,3
Brazil 85,2 179,4 192,8 237,4 242,6 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7 352,0 365,2 373,9 378,7
Chili 19,4 16,8 23,2 26,0 25,6 25,2 26,4 27,9 31,5 34,9 37,8 42,0 39,6 40,3 40,1
Meksiko 76,3 87,1 88,5 90,4 101,3 103,5 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0 142,4 150,3 157,3 161,9
Asia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ikAsia Pasif ik
Australia 53,4 24,8 30,7 39 34,8 37,8 - - - - - - - - -
China 1.068,5 1.528,0 1.946,0 2.399,2 2.447,1 2.454,3 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,4 3.201,7 3.181,2 3.305,0 3.240,1 3.285,1
India 170,7 267,0 245,9 265,2 257,7 256,2 264,5 267,8 273,7 277,1 275,7 262,9 260,1 257,0 260,0
Jepang 879,7 952,8 982,8 1.033,9 1.015,2 1.009,8 1.051,5 1.035,8 1.041,4 1.061,4 1.122,9 1.220,8 1.210,5 1.195,6 1.198,1
Korea Selatan 238,9 262,2 201,2 273,7 272,3 274,1 289,8 291,6 298,6 304,5 303,4 306,4 316,0 312,4 322,0
ASEAN-6
Indonesia 41,1 55,0 49,6 60,4 66,1 70,4 80,3 89,7 99,1 112,8 107,4 103,3 103,1 99,4 102,6
Filipina 20,0 30,2 32,7 40,0 40,7 41,0 53,8 62,4 66,0 69,0 75,2 75,3 76,1 76,1 82,0
Malaysia 82,1 101,1 91,0 95,6 94,0 93,3 96,6 101,7 109,4 129,8 126,3 128,9 130,9 129,6 132,5
Singapura 136,3 167,7 174,2 189,6 196,4 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6 237,7 243,6 243,4 252,1
Thailand 65,3 90,3 108,7 135,5 141,1 140,2 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0 165,2 168,8 164,4 172,7
Vietnam 13,4 23,6 23,8 16,4 13,4 13,7 13,7 12,1 12,2 15,2 15,3 13,5 17,8 20,1 -
E r o p aE r o p aE r o p aE r o p aE r o p a
Kawasan Euro 197,0 214,9 232,2 283,6 197,2 194,8 206,6 205,6 216,5 211,7 204,6 208,2 208,0 217,8 218,4
Inggris 40,7 49,0 44,6 55,7 56,7 59,2 48,1 46,6 53,6 57,6 56,6 56,2 58,7 60,8 63,9
Rusia 295,6 464,4 426 424,8 423,3 448,0 463,7 448,8 456,5 484,0 472,5 454,0 465,7 468,0 -
A f r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k a
Afrika Selatan 23,1 29,6 30,2 35,1 37,6 37,2 36,0 35,4 40,7 41,1 40,4 39,8 41,2 40,1 -
Sumber : Bloomberg, SEKI (untuk Indonesia)Keterangan : Tidak termasuk emasTanda ( - ) : Data belum keluar
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3
2010 2011 2012
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
166
Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD
Negara 2006 2007 2008 2009
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Argentina (Peso) 3,07 3,12 3,07 3,73 3,84 3,90 3,94 3,97 3,91 4,01 4,08 4,17 4,26 4,13 4,34 4,45 4,61
Brazil (Real) 2,18 1,95 1,96 2,00 1,80 1,79 1,75 1,70 1,76 1,67 1,60 1,64 1,80 1,68 1,77 1,97 2,03
Chili (Peso) 530,53 522,28 510,43 559,06 519,08 530,63 510,71 480,05 510,12 481,69 469,21 471,96 511,90 483,69 489,03 496,30 482,32
Meksiko (Peso) 10,91 10,93 10,72 13,51 12,77 12,57 12,80 12,38 12,63 12,06 11,72 12,34 13,65 12,44 12,97 13,54 13,17
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Dollar) 0,75 0,84 0,85 0,79 0,90 0,88 0,91 0,99 0,92 1,01 1,06 1,05 1,01 1,03 1,06 1,01 1,04
China (Yuan) 7,97 7,61 6,95 6,83 6,83 6,82 6,77 6,66 6,77 6,58 6,50 6,42 6,36 6,46 6,31 6,33 6,35
India (Rupee) 44,41 41,35 43,49 48,38 45,92 45,67 46,51 44,85 45,74 45,26 44,74 45,78 51,00 46,70 50,30 54,51 55,19
Jepang (Yen) 116,34 117,80 103,31 93,62 90,71 92,06 85,77 82,55 87,77 82,25 81,57 77,69 77,36 79,72 79,37 80,09 78,62
Korea Selatan (Won) 955 929 1.101 1.277 1.144 1.166 1.182 1.132 1.156 1.119 1.083 1.085 1.145 1.108 1.131 1.152 1.133
ASEAN-6
Indonesia (Rupiah) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312 9.507
Malaysia (Ringgit) 3,67 3,44 3,33 3,52 3,37 3,24 3,15 3,11 3,22 3,05 3,02 3,02 3,15 3,06 3,06 3,11 3,12
Filipina (Peso) 51,26 46,10 44,42 47,63 45,98 45,53 45,22 43,63 45,09 43,79 43,24 42,75 43,44 43,30 43,03 42,77 41,90
Singapura (Dollar) 1,59 1,51 1,42 1,45 1,40 1,39 1,36 1,30 1,36 1,28 1,24 1,23 1,29 1,26 1,26 1,26 1,25
Thailand (Bath) 37,91 32,33 33,00 34,33 32,88 32,37 31,62 29,98 31,71 30,53 30,28 30,13 31,00 30,48 30,98 31,28 31,35
Vietnam (Dong) 15.991 16.083 16.449 17.813 18.780 19.004 19.273 19.494 19.138 20.249 20.694 20.725 20.978 20.662 20.898 20.877 20.865
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (USD/Euro) 1,22 1,37 1,47 1,39 1,38 1,27 1,29 1,36 1,33 1,37 1,44 1,41 1,35 1,39 1,31 1,28 1,25
Inggris (Poundsterling) 1,84 2,00 1,85 1,57 1,56 1,49 1,55 1,58 1,55 1,60 1,63 1,61 1,57 1,60 1,57 1,58 1,58
Rusia (Ruble) 27,17 25,57 24,90 31,76 29,83 30,31 30,60 30,71 30,36 29,23 27,99 29,17 31,22 29,40 30,16 31,07 31,95
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (Rand) 6,77 7,05 8,27 8,42 7,51 7,54 7,32 6,90 7,32 7,00 6,79 7,16 8,11 7,26 7,75 8,13 8,26
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
20102010
TW1 TW2 TW3 TW4
20112011
2012
TW1 TW2 TW3TW1 TW2 TW3 TW4
L a m p i r a n
167
Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia
Negara 2006 2007 2008 2009
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat (Dollar) 9.165 9.139 9.697 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.901 8.591 8.614 8.987 8.773 9.082 9.312 9.507
Argentina (Peso) 2.981 2.933 3.165 2.798 2.413 2.337 2.283 2.260 2.323 2.219 2.105 2.068 2.111 2.126 2.092 2.092 2.063
Brazil (Real) 4.213 4.709 5.104 5.221 5.144 5.092 5.143 5.287 5.166 5.340 5.385 5.264 4.987 5.244 5.135 4.737 4.688
Chili (Peso) 17,3 17,5 19,0 18,6 17,8 17,2 17,6 18,7 17,8 18,5 18,3 18,3 17,6 18,1 18,6 18,8 19,7
Meksiko (Peso) 840,8 836,3 903,6 769,3 725,4 725,1 703,0 724,1 719,4 738,2 733,2 698,1 658,2 706,9 700,1 687,7 722,1
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Dollar) 6.848 7.729 10.996 13.430 10.240 10.358 9.932 9.068 9.900 8.850 8.083 8.206 8.872 8.503 8.604 9.221 9.149
China (Renminbi) 1.157 1.196 1.397 1.523 1.357 1.337 1.329 1.347 1.342 1.352 1.322 1.342 1.414 1.358 1.440 1.471 1.497
India (Rupee) 202,4 221,2 223,1 214,8 201,7 199,6 193,4 199,9 198,7 196,7 192,0 188,2 176,2 188,3 180,6 170,8 172,3
Jepang (Yen) 78,6 77,3 94,4 111,1 102,1 99,0 104,9 108,6 103,7 108,2 105,3 110,9 116,2 110,1 114,4 116,3 120,9
Korea Selatan (Won) 9,6 9,8 8,9 8,1 8,1 7,8 7,6 7,9 7,9 8,0 7,9 7,9 7,8 7,9 8,0 8,1 8,4
ASEAN-5
Malaysia (Ringgit) 2.500 2.660 2.907 2.948 2.748 2.813 2.852 2.879 2.823 2.922 2.846 2.853 2.853 2.868 2.967 2.990 3.045
Filipina (Peso) 179,8 198,4 218,3 218,4 201,4 200,2 198,9 205,5 201,5 203,3 198,7 201,5 206,9 202,6 211,1 217,7 226,9
Singapura (Dollar) 5.770 6.068 6.843 7.142 6.601 6.558 6.638 6.886 6.670 6.973 6.930 7.025 6.982 6.978 7.186 7.366 7.623
Thailand (Baht) 241,9 283,1 293,7 302,7 281,7 281,6 284,5 299,1 286,7 291,6 283,7 285,9 289,9 287,8 293,1 297,7 303,2
Vietnam (Dong) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,4 0,5
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (Euro) 11.512 12.524 14.205 14.452 12.815 11.576 11.632 12.177 12.050 12.191 12.370 12.171 12.108 12.210 11.915 11.950 11.894
Inggris (Pound) 16.888 18.295 17.850 16.220 14.445 13.581 13.952 14.167 14.036 14.269 14.016 13.868 14.127 14.070 14.276 14.739 15.021
Rusia (Rubbel) 337,4 357,6 389,1 327,2 310,4 300,7 294,0 292,0 299,3 304,5 307,0 295,3 287,9 298,7 301,2 299,7 297,6
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (Rand) 1.361 1.297 1.178 1.240 1.234 1.209 1.229 1.299 1.243 1.272 1.265 1.203 1.108 1.212 1.172 1.146 1.151
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
20102010
TW1 TW2 TW3 TW4
20112011
2012
TW1 TW2 TW3TW1 TW2 TW3 TW4
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
168
Tabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks Saham
Negara 2006 2007 2008 2009
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
Amer i kaAmer i k aAmer i k aAmer i k aAmer i k a
Amerika Serikat (DJIA) 11.408 13.171 11.257 8.870 10.469 10.565 10.390 11.240 10.666 12.025 12.365 11.648 11.799 11.959 12.848 12.761 13.113
Amerika Serikat (S&P 500) 1.310 1.477 1.222 946 1.124 1.135 1.096 1.205 1.140 1.303 1.318 1.225 1.226 1.268 1.349 1.350 1.401
Argentina (MERV) 1.746 2.157 1.769 1.628 2.326 2.305 2.400 3.125 2.539 3.496 3.333 3.005 2.589 3.106 2.756 2.300 2.431
Brazil (BVSP) 38.085 53.189 53.980 52.766 67.975 65.152 66.177 69.802 67.277 67.827 64.378 56.474 56.407 61.271 64.263 58.095 57.569
Chili (IGPA) 10.802 14.140 13.087 14.265 17.545 18.126 20.838 22.789 19.824 21.912 22.540 20.529 19.910 21.223 21.092 21.212 20.502
Meksiko (BOLSA) 20.735 29.711 26.774 25.302 32.069 32.358 32.392 36.392 33.303 37.172 35.949 34.683 35.859 35.916 37.792 38.545 40.445
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (All Ord.) 5.079 6.230 5.043 4.063 4.773 4.637 4.516 4.766 4.673 4.876 4.779 4.344 4.244 4.561 4.318 4.258 4.300
China (Shanghai) 2.125 4.211 3.057 2.751 3.076 2.761 2.589 2.908 2.833 2.863 2.839 2.608 2.366 2.669 2.343 2.343 2.119
India (BSE) 11.438 15.535 14.406 13.637 16.916 17.268 18.445 20.098 18.182 18.590 18.618 17.400 16.468 17.769 17.183 16.791 17.625
Jepang (Nikkei 225) 16.113 17.001 12.148 9.331 10.511 10.346 9.356 9.830 10.011 10.285 9.609 9.246 8.581 9.430 9.295 9.026 8.886
Korea Selatan (KOSPI) 1.334 1.714 1.534 1.425 1.650 1.692 1.767 1.942 1.763 2.034 2.116 1.938 1.850 1.985 1.974 1.910 1.900
ASEAN-6
Indonesia (JSX) 1.424 2.176 2.095 1.979 2.624 2.843 3.112 3.647 3.056 3.522 3.791 3.894 3.709 3.729 3.971 4.019 4.113
Malaysia (KLSE) 956 1.310 1.148 1.080 1.287 1.319 1.387 1.499 1.373 1.525 1.544 1.497 1.459 1.506 1.553 1.580 1.634
Filipina (PCOM) 2.368 3.426 2.626 2.475 3.035 3.266 3.623 4.176 3.525 3.922 4.255 4.334 4.240 4.188 4.824 5.090 5.249
Singapura (STI) 2.488 3.372 2.680 2.273 2.831 2.867 2.867 3.183 2.937 3.118 3.125 2.923 2.723 2.972 2.922 2.877 3.027
Thailand (SET) 719 768 687 583 728 772 883 1.009 848 1.003 1.061 1.061 979 1.026 1.120 1.169 1.228
Vietnam (Ho Chi Min) 503 1.008 500 426 505 514 472 457 487 484 449 421 392 436 407 448 409
E r o p aE r o p aE r o p aE r o p aE r o p a
Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.794 4.317 3.323 2.466 2.849 2.736 2.716 2.818 2.780 2.933 2.863 2.382 2.278 2.614 2.474 2.226 2.401
Inggris (FTSE 100) 5.920 6.405 5.370 4.562 5.431 5.356 5.318 5.760 5.466 5.945 5.905 5.463 5.429 5.686 5.822 5.551 5.744
Rusia (RTS. $ terms) 1.541 1.978 1.694 997 1.481 1.469 1.468 1.666 1.521 1.929 1.936 1.713 1.445 1.755 1.608 1.428 1.424
Af r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i kaAf r i ka
Afrika Selatan (JSE AS) 21.202 28.234 26.868 23.275 27.542 27.797 27.827 30.979 28.536 32.030 31.866 30.718 31.743 31.589 33.778 33.743 35.113
Sumber: Bloomberg, diolahKeterangan: -
20102010
TW1 TW2 TW3 TW4
20112011
2012
TW1 TW2 TW3TW1 TW2 TW3 TW4
L a m p i r a n
169
Tabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi Dunia
Akhir Periode Rata-rata
TotalTotalTotalTotalTotal 168,1168,1168,1168,1168,1 223,7223,7223,7223,7223,7 231,4231,4231,4231,4231,4 226,5226,5226,5226,5226,5 218,2218,2218,2218,2218,2 184,3184,3184,3184,3184,3 212,4212,4212,4212,4212,4 195,2195,2195,2195,2195,2 215,1215,1215,1215,1215,1 148,3148,3148,3148,3148,3 180,1180,1180,1180,1180,1 227,3227,3227,3227,3227,3 227,8227,8227,8227,8227,8 223,9223,9223,9223,9223,9 203,2203,2203,2203,2203,2 210,4210,4210,4210,4210,4 201,9201,9201,9201,9201,9 212,1212,1212,1212,1212,1
Indeks
EnergiEnergiEnergiEnergiEnergi
Indeks 110,2 123,6 135,2 117,5 109,6 112,3 107,5 89,7 101,8 92,8 99,4 129,8 120,3 112,6 111,7 108,9 97,1 99,1
Harga spot
Minyak WTI (USD/barrel) 44,6 91,4 106,7 95,4 79,2 98,8 103,0 85,0 92,19 62,0 87,3 94,5 102,3 89,5 94,0 103,0 93,3 92,2
Batubara (USD/ton) 62,5 71,2 75,2 79,7 80,2 75,3 65,9 56,1 63,85 53,6 65,0 77,1 78,7 80,0 78,9 70,2 60,3 61,2
Gas Alam (USD/Mn Btu) 5,6 4,2 4,4 4,3 3,7 3,0 2,0 2,7 3,06 3,9 4,4 4,2 4,4 4,1 3,3 2,4 2,3 2,9
LogamLogamLogamLogamLogam
Indeks 187,9 248,3 274,7 248,2 241,4 216,2 235,6 209,8 226,6 153,9 206,9 270,4 258,9 251,0 223,1 236,6 218,0 213,9
Harga spot
Emas (USD/ounce) 882 1.421 1.432 1.500 1.624 1.564 1.668 1.597 1.772 974 1.227 1.388 1.509 1.706 1.683 1.691 1.612 1.653
Timah (USD/mt) 10.700 26.900 31.800 26.050 20.350 19.200 22.800 18.775 21.800 13.421 20.441 29.916 28.635 24.682 20.912 22.996 20.567 19.280
Tembaga (USD/mt) 3.070 9.600 9.428 9.430 7.019 7.600 8.445 7.685 8.205 5.199 7.558 9.629 9.163 8.993 7.530 8.329 7.829 7.721
Alumunium (USD/mt) 1.540 2.413 2.648 2.532 2.157 2.020 2.126 1.911 2.112 1.705 2.200 2.531 2.618 2.430 2.115 2.219 2.019 1.950
Nikel (USD/mt) 11.700 24.750 26.095 23.425 17.600 18.710 17.825 16.730 18.475 14.781 21.869 26.928 24.191 22.037 18.396 19.709 17.211 16.396
PanganPanganPanganPanganPangan
Indeks 180,4 273,2 264,9 232,6 260,2 195,6 245,5 235,9 262,1 173,8 198,2 254,5 255,7 257,0 232,5 239,2 240,8 267,1
Harga spot
Jagung (USD/bushel) 3,70 5,9 6,7 6,3 5,7 6,3 6,4 6,7 7,3 3,5 5,4 6,4 6,6 7,0 6,1 6,3 6,3 7,9
Gandum (USD/bushel) 5,60 7,1 7,9 6,2 6,1 6,6 6,4 7,1 8,6 4,9 6,3 7,6 8,1 7,1 6,2 6,3 6,1 8,3
Gula (Cents/pound) 27,45 36,2 31,6 31,1 26,3 23,3 24,5 21,5 20,4 18,8 19,6 34,7 23,5 28,7 24,7 24,2 22,0 21,5
Kedelai (USD/bushel) 10,23 13,5 13,9 0,8 11,5 11,8 13,9 15,0 15,6 10,2 10,3 13,5 13,6 13,5 11,6 12,5 14,2 16,9
Beras (USD/mt) 550,80 536,8 515,2 518,1 615,6 580,9 577,1 606,1 590,5 589,4 521,0 526,6 506,4 579,7 597,4 555,2 601,5 583,9
CPO (USD/mt) 469 1.164 1.113 3.130 916,6 997,0 1.104 938,9 783 643,1 856,0 1.198 1.239 1.024 956,0 1.051 1.036 912,1
Sumber : Bloomberg, IMF, diolahKeterangan :Indeks Harga Komoditi, harga rata-rata 2005 = 100
2011 2012
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW32009 2010 2009 2010
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3
20122011
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
170
Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, PeersPeersPeersPeersPeers, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa, G3 dan Periferal Eropa
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Tanggal
PenerbitanObligasi
Rata-rata Periode (s/d TW3-12)Rata-rata Periode (s/d TW3-12)Rata-rata Periode (s/d TW3-12)Rata-rata Periode (s/d TW3-12)Rata-rata Periode (s/d TW3-12)
Sumber : Bloomberg, diolahKeterangan :N/A : not available*) Prepayment
Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, sovereignsovereignsovereignsovereignsovereignINDO'17 (coupon = 7,5%) 3-Feb-06 - - - 6,78 6,22 7,92 8,24 4,29 3,75 2,84INDO'14 (coupon = 6,75%) 3-Mar-04 - 7,50 6,85 6,62 6,08 7,46 7,33 3,31 2,66 2,19INDO'15 (coupon = 7,25%) 13-Apr-05 - - 7,27 6,69 6,15 7,70 7,66 3,68 3,11 2,39INDO'16 (coupon = 7,5%) 5-Oct-05 - - 7,33 6,76 6,21 7,80 7,92 3,93 3,38 2,56INDO'35 (coupon = 8,5%) 5-Oct-05 - - 8,23 7,36 6,89 8,58 9,03 6,06 5,73 4,94INDO'37(coupon = 6,75%) 7-Feb-07 - - - - 6,89 8,44 8,72 5,99 5,64 4,89INDO'38(coupon = 6,75%) 17-Jan-08 - - - - - 8,63 9,00 6,10 5,78 4,97INDO'18(coupon = 6,875%) 17-Jan-08 - - - - - 7,96 8,31 4,51 4,03 3,05New INDO'14 (coupon = 10.375%) 26-Feb-09 - - - - - - 7,00 3,35 2,68 2,15INDO'19 (coupon=11.625%) 26-Feb-09 - - - - - - 8,12 4,79 4,35 3,41INDO'20 (coupon=5.875%) 12-Jan-10 - - - - - - - 4,79 4,40 3,52Global Sukuk (coupon = 8,8%) 16-Apr-09 - - - - - - 6,14 3,61 3,00 2,38Samurai bond (coupon = 2,73%) 17-Jul-09 - - - - - - 2,77 2,49 2,03 1,74Korporas iKorporas iKorporas iKorporas iKorporas iPLN (Majapahit Holding) 11-Okt-06 - - - - - - - 5,34 4,61 3,81Bumi Capital 2-Nov-09 - - - - - - - 10,61 9,31 10,34Bakrie Telecom 30-Apr-10 - - - - - - - 10,91 15,78 31,62PT Pertamina 26-Apr-12 - - - - - - - - - 4,54LPEI 19-Apr-12 - - - - - - - - - 3,43PerbankanPerbankanPerbankanPerbankanPerbankanNiaga (CIMB Niaga) 8-Jul-05 - - - - - - - 10,24 N/A*) N/A*)Lippo (CIMB Niaga) 15-Nov-06 - - - - - - - 5,69 N/A*) N/A*)BNI'46 24-Apr-12 - - - - - - - - - 3,81PeersPeersPeersPeersPeersPeru 25-Mar-09 - 8,42 6,87 6,59 5,83 6,09 5,81 4,53 3,86 2,51Filipina 13-Jul-09 8,39 8,70 7,98 6,81 6,10 6,37 5,44 4,78 4,17 3,05Turkey 30-Apr-09 8,19 7,75 6,73 6,82 6,41 6,94 6,18 5,07 4,91 4,33Brazil 15-Apr-10 - - - - - - - 4,76 4,03 2,87G3, G3, G3, G3, G3, SovereignSovereignSovereignSovereignSovereignUS Treasury 15-Nov-10 - 4,21 4,29 4,79 4,54 2,99 3,09 3,20 2,68 1,77Japan Bond 1-Des-10 - - 1,33 1,67 1,46 1,12 1,38 1,17 1,05 0,71German Bond 16-Nov-10 - 4,01 3,31 3,73 4,19 3,78 3,24 2,78 2,59 1,38Periferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaYunani 4-Mar-10 - - - - - - - 9,13 18,00 25,60Irlandia 14-Jan-10 - - - - - - - 5,88 9,42 6,61Portugal 10-Feb-10 - - - - - - - 5,31 10,77 12,28Spanyol 13-Jan-10 - - - - - - - 4,24 5,18 5,56Italia 25-Feb-10 - - - - - - - 3,99 4,87 5,11
L a m p i r a n
171
Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Tabel 14. Premi CDS Indonesia, PeersPeersPeersPeersPeers, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa, dan Periferal Eropa
Rata-rata Periode (s/d TW2-12)Rata-rata Periode (s/d TW2-12)Rata-rata Periode (s/d TW2-12)Rata-rata Periode (s/d TW2-12)Rata-rata Periode (s/d TW2-12)
2010 2011Premi CDS
Indonesia & Indonesia & Indonesia & Indonesia & Indonesia & PeersPeersPeersPeersPeers
Indonesia 162,39 169,64 178,40
Filipina 157,23 158,62 155,69
Peru 121,52 145,14 139,88
Turkey 166,66 205,26 232,76
Brazil 121,68 132,77 137,15
Periferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaPeriferal EropaPeriferal Eropa
Yunani 693,91 3,154 11,542
Irlandia 294,95 706,68 564,81
Portugal 288,99 809,62 988,08
Spanyol 201,15 318,69 464,93
Italia 165,38 301,18 447,43
Sumber : Bloomberg
2012
Tabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham SyariahTabel 16. Indeks Saham Syariah
Jakarta Islamic Index (JII) 322 427 454 484 532 474 498 525 518 519 564 554 575
Dow Jones Islamic Market Index (DJIM) 1.643 1.966 1.930 1.898 2.126 1.979 2.274 2.317 2.258 2.193 2.235 2.162 2.222
NegaraTW 1 TW 2 TW 3 TW4
20112009
20102010
Sumber : Bloomberg
Posisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periodePosisi akhir periode
2012
Tabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan SukukTabel 15. Penerbitan Sukuk
Total Penerbitan Sukuk 46.650 15.773 1.656 6.682 12.002 9.544 6.146 15.340 17.224 14.219 15.581 16.489 18.046 26.621 37.237 37.074 38.496
Sovereign issued 7.611 2.228 837 2.895 3.613 4.672 4.018 8.859 10.758 7.602 10.726 9.154 11.717 16.956 15.123 17.522 26.632
Quasi sovereign issued 2.183 3.827 585 2.305 6.568 2.377 669 3.903 2.827 1.927 888 2.991 756 215 5.965 10.185 2.309
Corporate issued 36.856 9.719 234 1.482 1.821 2.494 1.459 2.578 3.639 4.691 3.967 4.344 5.573 9.451 16.149 8.567 9.555
Supra National 800
Tahun 2007 20082009
TW1 TW2 TW3 TW4
Sumber : Islamic Finance Information Service (IFIS)
Juta USDJuta USDJuta USDJuta USDJuta USD
2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2012
TW1 TW2 TW3
TW 1 TW 2 TW 3 TW4 TW 1 TW 2 TW 3
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2012
172
Tim PenyusunPEKKITriwulan III - 2012
EditorBudi Hanoto
Tim ProduksiWahyu Pratomo, M. Firdauz Muttaqin, Ita Vianty, Esparanti, Gilang Andrianty, dan Yassa A. Ganie
Kontributor Tulisan, Tabel, dan Grafik
Perkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu NegaraPerkembangan Ekonomi Global, Kawasan, dan Individu Negara
Wahyu Pratomo dan M. Firdauz Mutaqqin (Perkembangan Ekonomi Global dan Regional); Ita Vianty (Amerika
Serikat dan Kawasan Euro); Esparanti (India dan Korea); Ahmad Adi Nugroho (Jepang dan China); Gilang Andrianty
(Inggris); Yassa A. Ganie (Malaysia, Thailand, dan Singapura); Betty Purbowati Cahyadewi (Filipina dan Vietnam);
Alia Fariza (Brazil)
Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar KomoditasPerkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Gilang Andrianty (Pasar Saham, Valas, dan Komoditas Global); Tora Erita dan Satwika Lulu (Pasar Obligasi Negara
dan Pasar Keuangan Syariah); Pradanu Hadi Nugroho (Pasar Obligasi Korporasi).
Perkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga InternasionalPerkembangan Kerja Sama Internasional dan Lembaga Internasional
Azhari Firmansyah dan Shinta Fitrianti (Kerja Sama Multilateral); Dadan Gandara (Kerja Sama Regional).
ArtikelArtikelArtikelArtikelArtikel
Divisi Studi ASEAN, Grup Kerja Sama dan Studi ASEAN, Departemen Internasional
(Program Presiden Amerika Serikat Terpilih Guna Mendorong Perekonomian)
Divisi Studi Multilateral, Grup Kerja Sama dan Studi Multilateral, Departemen Internasional
(Memahami Kembali Akar Permasalahan Krisis Global : Sebuah Perspektif Baru)
Lampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan GrafikLampiran, Tabel, dan Grafik
Satwika Lulu, Azmi U.N, dan Yassa A. Ganie