año 25 - edición nº 1014 – 3 de noviembre de 2016 · el dato regional de la semana: ......

Año 25 - Edición Nº 1014 – 3 de Noviembre de 2016

Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial – Gustavo Reyes

Riesgos y oportunidades del escenario externo, de cara a 2017

En Foco 1 – Juan Francisco Campodónico

Los datos de octubre indican que la recesión de 2016 sería más profunda de lo esperado

En Foco 2 – Joaquín Berro Madero

Los créditos bancarios al sector privado aumentaron un 2,5% mensual en octubre, con fuerte repunte de los adelantos en cuenta corriente

En Foco 3 – Francisco Alvarez Reyna

La variación del comercio mundial entró en terreno negativo en el tercer trimestre

En Foco 4 – Vanessa Toselli y Lucía Iglesias

El dato regional de la semana:

El patentamiento de automóviles aumenta a un ritmo de 5,8 % interanual en lo que va del año

Selección de Indicadores

Informe de Coyuntura del IERAL – 3 de Noviembre de 2016

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Editorial: 4 Riesgos y oportunidades del escenario externo, de cara a 2017 • El 2016 arrancó con el temor de los mercados financieros a un aterrizaje forzoso de la economía china

y a un endurecimiento más pronunciado de la política monetaria de los Estados Unidos. Estos factores de riesgo se han amortiguado en el corto plazo, pero ahora emerge con fuerza la incertidumbre política. Las tendencias a un mayor proteccionismo y el debilitamiento de la inversión a nivel global han provocado una marcada desaceleración en el comercio mundial. Es en este contexto que deberá ser evaluado el resultado de las elecciones en Estado Unidos de la próxima semana

• Haciendo abstracción de los riesgos políticos, se espera un cambio positivo en el margen de la tasa de crecimiento de la economía mundial, que pasaría de 2,2 % en 2016 a 2,5 % en 2017. Una expansión a mayor ritmo de Estados Unidos compensaría la desaceleración de la Eurozona y de Gran Bretaña. Entre los emergentes, Brasil y Rusia estarían saliendo de la profunda recesión del último período

• Entre los vectores con mayor impacto eventual sobre la Argentina se destacan: la marcha de los precios en los Estados Unidos, ya que una aceleración de la inflación podría llevar a la Reserva Federal a una política menos gradualista en materia de tasas de interés. Otro riesgo relevante es la sustentabilidad del crecimiento de China, que ha pasado a empujar el nivel de actividad con políticas fiscales y monetarias expansivas que también podrían tener un impacto inflacionario mayor al esperado. En ese caso, el 2018 podría ser un año de ajuste para el gigante asiático

En Foco 1: 14 Los datos de octubre indican que la recesión de 2016 sería más profunda de lo esperado • La recaudación de impuestos asociados al mercado interno cayó 8% en octubre en términos reales,

cuando en el tercer trimestre lo había hecho un 7,4%. Debe tenerse en cuenta, sin embargo, que se está comparando con meses del año pasado en los que se anticipaban consumos por la expectativa de devaluación

• Los indicadores de confianza siguen mejorando, fenómeno que no se considera contradictorio con la contracción de la demanda: ocurre que la actual recesión responde más al cambio de precios relativos (por la inflación reprimida heredada) que a un fenómeno de desconfianza y fuga de capitales

• En el primer mes del cuarto trimestre, se mantienen algunos “brotes verdes” (patentamientos de autos subió 4,2% interanual), pero subsisten números marcadamente negativos como los despachos de cemento (-17,7% interanual), y las exportaciones a Brasil (-15,2% interanual)

En Foco 2: 20 Los créditos bancarios al sector privado aumentaron un 2,5% mensual en octubre, con fuerte repunte de los adelantos en cuenta corriente • Los créditos en pesos al sector privado pasaron de crecer 2,4% m/m en septiembre a 2,5% m/m el

mes pasado, con un fuerte repunte de los adelantos en cuenta corriente (7,4% mensual) • Se combina una leve aceleración del promedio de las líneas comerciales (de 1,6% m/m a 1,8% m/m

entre septiembre y octubre), junto a una suave ralentización de las vinculadas al consumo (3,2% m/m vs 3,1% m/m) y con garantía real (2,3% m/m vs 2,1% m/m)

• Por su parte, los depósitos en pesos pasaron de crecer 1,8% m/m en septiembre, a 2% m/m en octubre; junto a un notable incremento en las colocaciones en dólares (42,4% m/m en Cajas de Ahorro)


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En Foco 3: 24 La variación del comercio mundial entró en terreno negativo en el tercer trimestre • Las importaciones mundiales medidas en volumen cayeron 0,5% interanual en el bimestre julio-

agosto, luego de haber mostrado un leve crecimiento de 0,2% interanual en el segundo • El aumento de las importaciones de los países desarrollados (1,8% interanual) no alcanzó a

compensar la merma en las compras al exterior de los emergentes, que fue de 3,9% interanual en el bimestre julio-agosto

• En la comparación interanual, las importaciones de China entraron en terreno negativo a principios de 2015, registraron la mayor caída en diciembre de ese año (-14,4%) y actualmente se contraen un 10,9%

En Foco 4: 28 El dato regional de la semana: El patentamiento de automóviles aumenta a un ritmo de 5,8 % interanual en lo que va del año • La Patagonia se aparta de la tendencia nacional, al marcar una caída de 7,5 % interanual en los

patentamientos. Los guarismos más negativos de la región se dan en Santa Cruz (-13,6 %), Neuquén (-12,6 % y Chubut (-7,7 %)

• La tendencia más positiva se registra en el NOA, con una variación interanual de 9,3 %, destacándose Tucumán (14,4 %) y Santiago del Estero (9,3 %)

• Los guarismos se ubicaron en torno al promedio nacional en Cuyo (5,4 %) y en el NEA (4,2 %), y lo superaron en la región pampeana (7,5 %), con La Pampa (12,4 %) y Córdoba (10,2 %) como casos destacados

Selección de Indicadores 31

Esta publicación es propiedad del Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana (IERAL). Dirección Marcelo L. Capello. Dirección Nacional del Derecho de Autor Ley Nº 11723 ‐ Nº 2328, Registro de Propiedad Intelectual Nº 5284721. ISSN Nº 1667‐4790 (correo electrónico). Se autoriza la reproducción total o parcial citando la fuente. Sede Buenos Aires y domicilio legal: Viamonte 610, 5º piso B (C1053ABN) Buenos Aires, Argentina. Tel.: (54‐11) 4393‐0375. Sede Córdoba: Campillo 394 (5001) Córdoba, Argentina. Tel.: (54‐351) 472‐6525/6523. E‐mail: [email protected] [email protected].


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Editorial

Riesgos y oportunidades del escenario externo, de cara a 2017

• El 2016 arrancó con el temor de los mercados financieros a un aterrizaje forzoso de la economía china y a un endurecimiento más pronunciado de la política monetaria de los Estados Unidos. Estos factores de riesgo se han amortiguado en el corto plazo, pero ahora emerge con fuerza la incertidumbre política. Las tendencias a un mayor proteccionismo y el debilitamiento de la inversión a nivel global han provocado una marcada desaceleración en el comercio mundial. Es en este contexto que deberá ser evaluado el resultado de las elecciones en Estado Unidos de la próxima semana

• Haciendo abstracción de los riesgos políticos, se espera un cambio positivo en el margen de la tasa de crecimiento de la economía mundial, que pasaría de 2,2 % en 2016 a 2,5 % en 2017. Una expansión a mayor ritmo de Estados Unidos compensaría la desaceleración de la Eurozona y de Gran Bretaña. Entre los emergentes, Brasil y Rusia estarían saliendo de la profunda recesión del último período

• Entre los vectores con mayor impacto eventual sobre la Argentina se destacan: la marcha de los precios en los Estados Unidos, ya que una aceleración de la inflación podría llevar a la Reserva Federal a una política menos gradualista en materia de tasas de interés. Otro riesgo relevante es la sustentabilidad del crecimiento de China, que ha pasado a empujar el nivel de actividad con políticas fiscales y monetarias expansivas que también podrían tener un impacto inflacionario mayor al esperado. En ese caso, el 2018 podría ser un año de ajuste para el gigante asiático

El marco económico externo siempre ha sido muy importante para Argentina pero en los próximos años probablemente lo sea aún más dadas las importantes necesidades de financiamiento externo (clave para cerrar las cuentas públicas y para impulsar de inversión privada) y de la dinamización de las exportaciones que tiene la economía de nuestro país. En las próximas líneas, se analizará el probable escenario internacional que enfrenta nuestro país para los siguientes años destacando tanto las posibilidades de crecimiento, financiamiento como así también sus riesgos implícitos.


5

En el último año, se redujeron algunos riesgos claves

Una de las buenas noticias del panorama internacional es que buena parte de los riesgos que se vislumbraban hasta hace un año, en general han disminuido. Los principales temores hace un tiempo atrás, estaban dados por los efectos no deseados que pudiera tener el inicio del proceso de normalización en las tasas de interés de corto plazo en USA (que eran casi nulas). Esta expectativa había determinado un preocupante derrumbe en los mercados accionarios a lo largo de gran parte del 2015. Por otro lado, existía también una gran preocupación sobre la velocidad con que la economía de China iba a desacelerar su crecimiento fruto del inevitable rebalanceo que debía afrontar su economía (reducir la sobre-expansión en la inversión y estimular el consumo interno). El tercer riesgo era la dinámica de los precios de las commodities. En gran parte del 2015, estos precios habían estado cayendo bruscamente como consecuencia de los dos riesgos anteriores.

Con los ojos puestos en noviembre del 2016, el comienzo del proceso de subas en la tasa de interés de corto plazo en USA se inició con todo éxito y resultó hasta ahora más gradual de lo esperado. Los mercados financieros asimilaron este pequeño ajuste perfectamente y se estabilizaron. Por otro lado, China, profundizó su rebalanceo y el 2016 va a terminar con un aterrizaje muy suave en su tasa de crecimiento1. Por último, al disminuir los temores recién analizados, el precio de las commodities también terminó estabilizándose.

1 La tasa de expansión de la economía bajaría solamente desde el 6.9% en 2015 al 6.7% en 2016.


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¿Cómo cierra el 2016?

A pesar de este contexto de reducción en los riesgos pasados, las estimaciones de crecimiento para el 20162 muestran que el mundo crecería un poco menos que en 2015, desacelerándose desde el 2.6% al 2.2% anual respectivamente. Entre los países avanzados, la reducción más relevante en el crecimiento es la que se produciría en USA y en la zona del Euro que bajarían sus tasas de expansión desde el 2.6% al 1.6% (USA) y del 2% al 1.6% (zona del Euro). Por el lado de las economías emergentes, se destacan la recesión de Brasil (caería cerca del 3.3% en 2016) y la de Rusia (se contraería un 0.8%). La caída de la economía de Brasil ha afectado fuertemente el promedio de crecimiento de los países comercialmente “socios” de Argentina que se expandiría en 2016 en solamente 0.9% (menos de la mitad del crecimiento promedio mundial).

2 Economist Intelligence Unit.


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Nuevos problemas económicos

Uno de los problemas más importantes que se avizora desde hace algunos años es la fuerte desaceleración del crecimiento del comercio mundial. En los últimos años, el ritmo de expansión del volumen de las transacciones comerciales en el mundo se ha reducido notablemente creciendo solamente a la mitad de su promedio histórico.

Las razones de esta brusca desaceleración son muchas pero se destacan principalmente dos. La primera de ellas está relacionada al avance de las ideas proteccionistas en diferentes países del mundo. Muestras del avance de estas ideas están representadas por el voto en el Reino Unido a favor del Brexit y por algunas de las propuestas económicas de uno de los candidatos a ocupar la Presidencia en USA. Otra de las razones que podrán explicar la desaceleración en el crecimiento del comercio mundial, es la menor expansión de la inversión en el mundo (influido por el bajo crecimiento de los países avanzados y por el rebalanceo de la economía de China comentado anteriormente).


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La combinación de políticas proteccionistas y un menor crecimiento del proceso de inversión claramente no son buenas noticias para el crecimiento de mediano plazo en el mundo. Influido por estos factores, entre otros, el Fondo Monetario Internacional en sus últimos informes 3 ha venido reduciendo sistemáticamente sus estimaciones de crecimiento de mediano plazo.

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Entre los problemas económicos que enfrentan muchos de los países avanzados se destacan dos primordialmente: un exceso en la capacidad ociosa de sus economías y un riesgo deflacionario.

Durante de la crisis internacional del 2008, la mayoría de estas economías entraron en recesión y los niveles de capacidad ociosa aumentaron. Luego, la mayoría de estas economías volvieron a crecer y si bien su capacidad ociosa se redujo, la misma aún se encuentra en niveles elevados para muchas de ellas (USA, Italia, Portugal, Francia, Grecia, etc.).

Por otro lado, en gran parte de estas economías también existe un claro riesgo deflacionario a pesar de las fuertes políticas expansivas llevadas a cabo por sus Bancos Centrales. En muchos de estos países, los niveles inflacionarios se encuentran muy por debajo de las metas establecidas por sus autoridades monetarias.

3 World Economic Outlook.


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2000‐07� 2008‐12� 2013� 2014� 2015�

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Inflación�en�Economías�Avanzadas�en�%�anual�‐�Fuente:�Ieral�en�base�a�IMF�

El exceso de capacidad ociosa sumado al peligro deflacionario en estas economías hacen dable asumir que los bancos centrales de estos países probablemente continúen con sus políticas monetarias expansivas manteniendo elevada la actual liquidez en los mercados financieros. Este hecho se ha visto materializado en las casi permanentes reducciones en las expectativas de aumento en las tasas de interés de USA para el próximo año.

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Tasa�de�Interés�de�C.�Plazo�Esperada�Fuente:�Ieral�en�base�a�EIU�

2016�(fin�de�año)�

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Las perspectivas para 2017

Más allá de los citados problemas, los pronósticos económicos del 20174 muestran un cambio positivo en el margen de la expansión mundial (del 2.2% al 2.5%) fruto de la mejora tanto de algunas economías avanzadas como emergentes.



10

Entre las economías más avanzadas, USA aceleraría su expansión económica (del 1.6% al 2.3%) pero tanto UK como el bloque de economías atadas al Euro desacelerarían sus tasas de crecimiento (del 1.8% al 1.1% y del 1.6% al 1.4% respectivamente).

En el bloque de economías emergentes, se destaca la mejoría de al menos dos de las economías más grandes, que durante 2017 saldrían lentamente de los duros procesos recesivos que han enfrentado en los últimos años. Es el caso de Brasil y Rusia, cuyas tasas de crecimiento económico pasarían del -3.3% al 0.5% y -0.8% al 1.1% respectivamente.

Los Riesgos

Más allá de la actual tranquilidad de los mercados financieros debido a las expectativas de una muy leve suba en las tasas de interés de corto plazo de USA, el riesgo de una suba mayor a la esperada siempre está latente con sus efectos adversos sobre la disponibilidad de crédito para las economías emergentes y sobre el precio de las commodities.

El factor que podría gatillar una suba en las tasas de USA superior a las esperada es que la inflación en dicho país se acelere. Si bien actualmente la misma se encuentra bastante por debajo del promedio histórico (1.5% vs 2.7% anual), el denominado “Core-inflation” se encuentra en niveles muy similares a los históricos (sept-16: 2.2% vs 2.3% - histórico). Estos niveles del “corazón” de la inflación son los que no permiten descartar totalmente la posibilidad que la inflación pudiera acelerarse en USA en algún momento a lo largo del 2017 y gatillar un aumento en la tasa de interés superior al previsto por los mercados.


11

El segundo riesgo está dado en que pueda alterarse, en algún momento, el aterrizaje suave que está realizando la economía de China. Si bien esto no se espera para 2017, de acuerdo a algunos analistas5, un aterrizaje brusco sí podría ocurrir durante 2018. Buena parte del “softlanding” que está realizando la economía de China ha estado influido por una expansión difícil de sostener por mucho tiempo tanto del gasto público (pasó del 22% del PBI en 2008 al 30% en 2015) como del crédito interno. Ambos financiados en parte con una aceleración de la emisión monetaria también difícil de mantener por mucho tiempo sin consecuencias negativas en términos de la inflación (medida como M2, el ritmo de expansión monetaria pasó del 15% anual en 2015 al 25% en el tercer trimestre del 2016).

A partir de la difícil sostenibilidad en el tiempo de estas “herramientas” para el “softlanding”, se espera que en 2018, las autoridades económicas de China comiencen a subir sus tasas de interés (restringiendo la emisión monetaria). Esto desaceleraría el consumo y llevarían a una reducción en el crecimiento económico desde el 6% del 2017 al 4% en 2018. Esta fuerte desaceleración de China para el 2018 claramente implica riesgos crecientes para la dinámica de los países altamente dependientes de la economía de este país y probablemente también del precio de las commodities.



12

A�pesar�del�actual�“so landing”,�muchos�siguen�preocupados�por�la�dinámica�de�China�y�

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China:�Crecimiento�del�PBI�Fuente:�Ieral�en�base�a�IMF�y�EIU�

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ene.-16 feb.-16 mar.-16 abr.-16 may.-16 jun.-16 jul.-16

China: Tasa Expansión Monetaria (M1 - var.% anual- Fuente: Ieal en base a IMF)

Finalmente, el último riesgo proviene del menor crecimiento potencial del mundo fruto de la desaceleración de la inversión y del crecimiento de las políticas proteccionistas. En este sentido, tanto la dinámica de las negociaciones que tome el Brexit como los resultados de las elecciones presidenciales en USA pueden aumentar o reducir dichos riesgos.

Conclusiones

De esta forma, el escenario externo del 2017 relevante para nuestro país es bueno ya que, por un lado, tanto el mundo como los países comercialmente “socios” de Argentina acelerarían su crecimiento económico. Por otro lado, la debilidad de muchas de las economías avanzadas hace dable esperar que continúe la alta liquidez en los mercados financieros a pesar de la probable suba (leve) en las tasas de interés de Estados Unidos.


13

El principal riesgo de corto plazo está dado por una posible aceleración en la tasa de inflación de USA dado que los actuales niveles del indicador de “core-inflation” ya se encuentra prácticamente en los niveles históricos.

Los otros riesgos relevantes aparecen en el horizonte de mediano plazo (2018) y se relacionan con una posible desaceleración fuerte de la economía China y con los efectos de la desaceleración del crecimiento mundial potencial como consecuencia de las políticas proteccionistas y de la desaceleración del crecimiento de la inversión. Este panorama junto con una posible normalización más rápida de las tasas de interés en Estados Unidos pueden transformar el 2018 en un escenario bastante más complejo que el actual y que sin duda habrá que seguir monitoreando. Dadas estas prevenciones, es de vital importancia que los desequilibrios actuales de la economía de nuestro país comiencen a moderarse en 2017 de forma tal de poder enfrentar mejor este desafiante escenario del 2018 en el caso que se produjese.


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En Foco 1

Los datos de octubre indican que la recesión de 2016 sería más profunda de lo esperado

• La recaudación de impuestos asociados al mercado interno cayó 8% en octubre en

términos reales, cuando en el tercer trimestre lo había hecho un 7,4%. Debe tenerse en cuenta, sin embargo, que se está comparando con meses del año pasado en los que se anticipaban consumos por la expectativa de devaluación

• Los indicadores de confianza siguen mejorando, fenómeno que no se considera contradictorio con la contracción de la demanda: ocurre que la actual recesión responde más al cambio de precios relativos (por la inflación reprimida heredada) que a un fenómeno de desconfianza y fuga de capitales

• En el primer mes del cuarto trimestre, se mantienen algunos “brotes verdes” (patentamientos de autos subió 4,2% interanual), pero subsisten números marcadamente negativos como los despachos de cemento (-17,7% interanual), y las exportaciones a Brasil (-15,2% interanual)

Los primeros datos de octubre muestran que posiblemente la recesión de 2016 sea más profunda de lo que habíamos estimado. Desde el IERAL a comienzos de año habíamos previsto una caída del PIB de 1,5% respecto de 2015.

Del otro lado de la escena, se percibe que esta recesión es más producto del cambio de los precios relativos de la economía, que de una huida de capitales como suelen ser las recesiones más difíciles de remontar. En otro en foco de este mismo informe, se muestra como la capacidad prestable del sistema bancario está mejorando, producto de una mayor tendencia de ahorro de las familias.


15

2016 I 2016 II 2016 III oct‐16

Confianza Consumidor UTDT (indice) 49,3 42,9 43,9 46,0Situacion Personal (indice) 54,4 46,7 46,9 47,9Situacion Macro (indice) 65,9 61,0 61,6 62,1

Confianza en el Gobierno UTDT (indice) 3,0 2,65 2,60 2,63Recaudacion Real asociada al Consumo Interno ‐0,1 ‐2,8 ‐7,4 ‐8,0 Indice General de Actividad (OJF) 0,96 ‐3,8 ‐4,1 sin datosIndice de Producción Industrial (OJF) 2,9 ‐4,8 ‐4,9 sin datosPatentamientos 0,70 9,50 9,9 4,2Produccion de Autos ‐20,5 ‐12,9 ‐15,9 Ventas de Gasoil* 0,0 2,3 1,4 sin datosDespacho de Cemento ‐9,1 ‐19,3 ‐8,8 ‐17,7 Indice Construya ‐3,6 ‐18,9 ‐18,4 sin datosEscrituras en CABA* 13,8 13,8 10,8 sin datosExportaciones a Brasil ‐27,9 ‐20,2 ‐3,4 ‐15,2 Importaciones desde Brasil ‐0,3 1,9 2,4 ‐1,4

Variación interanual (%)

Fuente: IERAL en base a UTDT, CCR, OJF, ADEFA, DNRPA, AFCP, INDEC, Mecon, MDIC Brasil, ADIMRA, Grupo Construya, IERIC, Min. de comercio exterior de Brasil, Colegio de escribanos de CABA, Min. De Energia y datos de mercado

*para el tercer trimestre se toma julio‐agosto

Indicadores de actividad

Índices de Confianza

El índice de confianza del consumidor (ICC) calculado por el Centro de Investigación en Finanzas de la UTDT, subió 6,3% en octubre con respecto al mes de septiembre (de 43,3 a 46,04), cayendo 19,2% respecto a igual mes del año pasado.

Respecto a septiembre del corriente año, en octubre los tres subíndices presentaron comportamientos ascendentes: Bienes Durables e Inmuebles, Situación Personal y Situación Macroeconómica suben 25%, 4,3% y 1%).

En línea con esto, el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG) subió 4,1% en octubre (de 2,53 a 2,63 en una escala de 0 a 5 puntos). La Honestidad de los funcionarios del gobierno obtuvo, por tercer mes consecutivo, el valor más alto de la medición (3,23).

Índice de Confianza del Consumidor

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a UTDT

15

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45

60

75

oct‐11

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oct‐14

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abr‐16

oct‐16

SITUACIÓN PERSONALSITUACIÓN MACRODURABLES+INMUEBLESICC CIF

Confianza del Consumidor y Confianza en el Gobierno

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a UTDT

1,0

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oct‐12

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oct‐13

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oct‐16

Confianza Consumidor Confianza Gobierno (eje der.)


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Recaudación

Al observar la evolución de un consolidado de impuestos relacionados al nivel de actividad y el nivel de precios (el mes de octubre es estimado), se tiene un proxy real de las variables asociadas al mercado interno. Teniendo los datos hasta el décimo mes del año del IVA, Aranceles a las importaciones, Combustibles, Créditos/Débitos y Aportes y Contribuciones, se tiene para el mes de octubre de 2016 una suba nominal de 30,1%, y una caída real de 8%. Este proxy se pasa a términos reales utilizando los IPC que relevan la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y Córdoba, ponderando 40% y 60% respectivamente. Se elige arbitrariamente esta metodología con el fin de obtener la mayor representatividad nacional en cuanto al nivel de precios: el índice de la ciudad de buenos aires capta de forma plena los aumentos de tarifas, a diferencia del de Córdoba.

Así, la merma en la recaudación real asociada al mercado interno de octubre, se mantuvo en el andarivel del tercer trimestre (-7,4%), que fue el periodo de mayor caída de este indicador.

Variación Interanual real

*Incluye IVA, aranceles a las M, Combustibles, Creditos y Débitos y Aportes.Fuente: IERAL de Fundacion Mediterránea en base a AFIP

Consolidado de impuestos asociados al nivel de actividad interna*

‐10,0%

‐8,0%

‐6,0%

‐4,0%

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0,0%

2,0%

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01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12

2016

2015

promedio 2015


17

Sin embargo, es relevante considerar la base de comparación que estamos utilizando: el gráfico adjunto refleja como en 2015, entre junio y octubre, por las expectativas de devaluación, la recaudación de este tipo de impuestos estuvo subiendo por encima del promedio del año pasado, que fue positivo en 4,3% interanual. Es decir, fue en aquel periodo cuando se anticiparon consumos en función de los cambios esperados luego de las elecciones presidenciales.

Construcción

En materia de despacho de cemento, septiembre había “aplastado” el primer brote verde del año (agosto) en cuanto a variaciones interanuales. Sin embargo, esta comparación es engañosa debido a que septiembre y octubre de 2015 fueron meses con despachos por encima de la media anual (1 millón de toneladas). Si bien en septiembre la caída fue de 11,1%, si se lo compara con el promedio anual de 2015 la caída se desacelera a 1%. Lo mismo sucede en octubre, la baja fue de 17,7% interanual, pero contra el promedio anual de 2015 la caída es de 8%.

Despachos de Cemento ‐ Toneladas mensuales

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a AFCP

0

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

enero

febrero

marzo

abril

mayo

junio

julio

agosto

septiembre

octubre

noviem

bre

diciem

bre

Despachos de Cemento 2014 Despachos de Cemento 2015 Despachos de Cemento 2016

Si bien no se cuenta con datos de octubre, los despachos de septiembre mostraron como, en el margen, la demanda minorista de cemento empeoraba el promedio del año, y a la inversa, los despachos a granel (mas asociados a obra pública) comenzaban a recortar la caída. Efectivamente, las ventas del producto en bolsas cayeron 10,5% en septiembre para un acumulado anual de -8,4%, mientras que en granel, septiembre mostro una merma de 12,6%, cuando el acumulado del año refleja una merma del 19,1%. Hay que tener en cuenta que las ventas minoristas ponderan 2/3 de este mercado, mientras que 1/3 corresponde a los despachos a granel.


18

Fuente: IERAL en base a Afcp

Despachos de cemento por envaseVariación interanual

‐30%

‐25%

‐20%

‐15%

‐10%

‐5%

0%

5%

10%

15%

20%2015 I 2015 II 2015 III 2015 IV 2016 I 2016 II jul‐16 ago‐16 sep‐16

TOTAL GRANEL BOLSA

En línea con esto, en septiembre, el índice construya volvió a acelerar la caída respecto al mismo mes del año pasado (-17,9%), cerrando el tercer trimestre en niveles similares al del segundo (-18,4%). Asimismo, el Indicador Sintético de la Actividad Económica (ISAC) que elabora el INDEC indicó que en septiembre la actividad de la construcción volvió a caer (-13,1% interanual), acumulando en lo que va del año una baja del 12,8% interanual.

Patentamientos

En el mes de octubre se registró una suba de 4,2% interanual en el patentamiento de autos 0 KM, valores por debajo de la media de los últimos trimestres aunque en terreno positivo. Al analizar el desagregado por provincias se pueden observar comportamientos heterogéneos: la Capital Federal y Tucumán presentan comportamientos muy por encima de la media (14,12% y 9,6%), mientras que en el otro extremo se encuentran Formosa y Neuquén, que llevan dos meses estacionadas en la franja negativa, que va del 17% y 18% interanual.

Patentamiento por ProvinciaVariacion Interanual de Octubre

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a DNRPA

‐20,00%

‐15,00%

‐10,00%

‐5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

Form

osa

Neuqu

énSanta Cruz

Chub

utCo

rrientes

Misiones

Catamarca

San Juan

La Rioja

Tierra del Fuego

Men

doza

Santiago

del Estero

Río Negro

Salta

Entre Ríos

Chaco

Jujuy

La Pam

paTo

tal

San Luis

Santa Fe

Córdob

aBu

enos Aires

Tucumán

Capital Federal

Fuente: IERAL en base a DNRPA

Variación interanual, promedio móvil 3 mesesPatentamientos

‐40

‐30

‐20

‐10

0

10

20

jun‐12

oct‐12

feb‐13

jun‐13

oct‐13

feb‐14

jun‐14

oct‐14

feb‐15

jun‐15

oct‐15

feb‐16

jun‐16

oct‐16

%


19

Comercio con Brasil

Los datos del intercambio con Brasil de octubre muestran signos melancólicos en materia de comercio exterior. Por un lado, las exportaciones al país vecino caen en octubre 15,2% interanual, profundizando la caída del tercer trimestre, que fue del 3,4% interanual. Por otro lado, las compras de Argentina con origen brasileño vuelven a terreno negativo, anotando una merma de 1,4%.

Comercio con BrasilVariación interanual, promedio móvil 3 meses

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a MDIC Brasil

‐50%

‐40%

‐30%

‐20%

‐10%

0%

10%

20%

30%

oct‐12

feb‐13

jun‐13

oct‐13

feb‐14

jun‐14

oct‐14

feb‐15

jun‐15

oct‐15

feb‐16

jun‐16

oct‐16

Exportaciones ImportacionesImpo totales de Brasil


20

En Foco 2

Los créditos bancarios al sector privado aumentaron un 2,5% mensual en octubre, con fuerte repunte de los

adelantos en cuenta corriente

• Los créditos en pesos al sector privado pasaron de crecer 2,4% m/m en septiembre a 2,5% m/m el mes pasado, con un fuerte repunte de los adelantos en cuenta corriente (7,4% mensual)

• Se combina una leve aceleración del promedio de las líneas comerciales (de 1,6% m/m a 1,8% m/m entre septiembre y octubre), junto a una suave ralentización de las vinculadas al consumo (3,2% m/m vs 3,1% m/m) y con garantía real (2,3% m/m vs 2,1% m/m)

• Por su parte, los depósitos en pesos pasaron de crecer 1,8% m/m en septiembre, a 2% m/m en octubre; junto a un notable incremento en las colocaciones en dólares (42,4% m/m en Cajas de Ahorro)

Durante el mes de octubre, los créditos al sector privado en pesos mantuvieron su ritmo de expansión respecto de septiembre, con una leve mejoría en las líneas comerciales. En particular, se observó un significativo repunte en los Adelantos en cuenta corriente en moneda local. A su vez, las líneas vinculadas al consumo y las con garantía real, reflejaron una tenue desaceleración. Por su parte, en octubre los depósitos en pesos del sector privado también reflejaron una velocidad similar a la registrada en septiembre. Movimiento que combino una aceleración en las cuentas a la vista y, una contracción en los plazos fijos en pesos producto del recorte en las tasas de interés pasivas. Asimismo, las colocaciones en dólares mostraron un avance sustancial el mes pasado, motorizado por el crecimiento exponencial en los depósitos en Caja de Ahorro en moneda extranjera. Todo esto, en un contexto en el cual las tasas de interés pasivas continúan reacomodándose a la baja; mientras que las activas toman un sendero similar.

El mes pasado el stock de créditos en pesos al sector privado creció 2,5% intermensual; confirmando el cambio de tendencia registrado en septiembre (2,4%


21

m/m). La subdivisión por tipo de línea indica que, aquellas vinculadas a la actividad comercial en pesos (Adelantos en Cta. Cte., Documentos a sola firma, Documentos comprados y descontados, entre otros), pasaron de crecer 1,6% m/m en septiembre a 1,8% m/m en octubre, con un notable repunte de los Adelantos en cuenta corriente (7,4% m/m). Por su parte, las líneas vinculadas al consumo en pesos (Personales y con Tarjeta) se estabilizaron en torno a 3,1% m/m el mes pasado, un nivel similar al observado en septiembre. Mientras que aquellas pactadas mediante Garantía Real (Hipotecarios y Prendarios), pasaron de crecer 2,3% m/m en septiembre a 2,1% m/m en octubre.

Por su parte, el total de créditos en dólares se expandió 6,7 m/m en octubre -con un fuerte impulso de las líneas con garantía real (13,5% m/m) y de las comerciales (6,5% m/m)- mostrando una leve ralentización respecto de septiembre, cuando el incremento había sido de 7,7% m/m. A su vez, el mes pasado se registró un cambio de tendencia en las líneas vinculadas al consumo (en este caso, solo se hace referencia al financiamiento con tarjeta en dólares), que pasaron de retroceder 6,2% m/m en septiembre, a expandirse 3,1% m/m en octubre.

Del lado de los pasivos de los bancos, los depósitos del sector privado en pesos crecieron 2% m/m en octubre, acelerando suavemente la dinámica observada en

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea s/ datos BCRA

Préstamos al Sector Privado, en pesosVariación Intermensual

‐2.5%‐2.0%‐1.5%‐1.0%‐0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%

Jan‐15

Feb‐15

Mar‐15

Apr‐15

May

‐15

Jun‐15

Jul‐1

5Aug

‐15

Sep‐15

Oct‐15

Nov

‐15

Dec‐15

Jan‐16

Feb‐16

Mar‐16

Apr‐16

May

‐16

Jun‐16

Jul‐1

6Aug

‐16

Sep‐16

Oct‐16

Tot en $ Comerciales Consumo c/ Gtía Real


22

septiembre (1,8% m/m). Este tenue incremento, vino dado principalmente por la aceleración observada en la colocación de pesos en Cuentas Corrientes (5,5%m/m en octubre vs 4,1% m/m en septiembre), como en Cajas de Ahorro (2,7% m/m en octubre vs 0,7% m/m en septiembre). Por su parte, los Plazos Fijos en pesos -que representan aproximadamente la mitad del total de la cartera- pasaron de crecer 0,7% m/m en septiembre, a retroceder 0,8% m/m el mes pasado. Por su parte, los depósitos en moneda extranjera se incrementaron en forma sustancial el mes pasado, un 24,5% m/m, producto del incremento de 42,4% m/m en la colocación de Cajas de Ahorro en moneda extranjera.

Detrás del comportamiento de los depósitos y los créditos en pesos operan los movimientos de tasas, tanto pasivas como activas. Como se observa en el gráfico de más abajo, la tasa nominal anual de los depósitos minoristas paso de un pico de 28,7% anual a mediados de mayo, hasta ubicarse en torno a 20,7% anual ahora. Por su parte, la tasa por depósitos de más de un millón de pesos (BADLAR), paso de un pico de 31% anual a fines de mayo a 22,1% ahora.

A su vez, del lado de las tasas de interés activas, se confirma el cambio de tendencia. Durante los últimos meses las tasas de interés que cobran los bancos por sus préstamos muestran un recorte persistente, aunque heterogéneo según el tipo de línea que se analice.

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea d/datos del BCRA.

Tasas de Interés Pasivast.n.a. (%) ‐ promedio móvil de 20d

19.020.021.022.023.024.025.026.027.028.029.030.031.032.0

13‐Feb

‐15

05‐M

ar‐15

25‐M

ar‐15

14‐Apr‐15

04‐M

ay‐15

24‐M

ay‐15

13‐Jun

‐15

03‐Jul‐15

23‐Jul‐15

12‐Aug

‐15

01‐Sep

‐15

21‐Sep

‐15

11‐Oct‐15

31‐Oct‐15

20‐Nov

‐15

10‐Dec‐15

30‐Dec‐15

19‐Jan

‐16

08‐Feb

‐16

28‐Feb

‐16

19‐M

ar‐16

08‐Apr‐16

28‐Apr‐16

18‐M

ay‐16

07‐Jun

‐16

27‐Jun

‐16

17‐Jul‐16

06‐Aug

‐16

26‐Aug

‐16

15‐Sep

‐16

05‐Oct‐16

25‐Oct‐16

PF $ Mayorista

PF $ Minorista


23

(*) Con acuerdo de 1‐7 días y > $10M, a empresas del SPrNF

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea d/datos del BCRA.

Tasas de Interés Activast.n.a. (%) ‐ promedio móvil de 20d

16182022242628303234363840424446

02‐Jan

‐15

02‐Feb

‐15

02‐M

ar‐15

02‐Apr‐15

02‐M

ay‐15

02‐Jun

‐15

02‐Jul‐15

02‐Aug

‐15

02‐Sep

‐15

02‐Oct‐15

02‐Nov

‐15

02‐Dec‐15

02‐Jan

‐16

02‐Feb

‐16

02‐M

ar‐16

02‐Apr‐16

02‐M

ay‐16

02‐Jun

‐16

02‐Jul‐16

02‐Aug

‐16

02‐Sep

‐16

02‐Oct‐16

Prestamos Personales $

Ad Cta Cte Empresas $*


24

En Foco 3

La variación del comercio mundial entró en terreno

negativo en el tercer trimestre

• Las importaciones mundiales medidas en volumen cayeron 0,5% interanual en el bimestre julio-agosto, luego de haber mostrado un leve crecimiento de 0,2% interanual en el segundo

• El aumento de las importaciones de los países desarrollados (1,8% interanual) no alcanzó a compensar la merma en las compras al exterior de los emergentes, que fue de 3,9% interanual en el bimestre julio-agosto

• En la comparación interanual, las importaciones de China entraron en terreno negativo a principios de 2015, registraron la mayor caída en diciembre de ese año (-14,4%) y actualmente se contraen un 10,9%

Con datos hasta agosto, el comercio mundial medido por volumen de importaciones se contrae en el tercer trimestre un 0,5% interanual, luego de crecer 0,2% en el segundo. Esta caída encuentra su explicación en el comportamiento de los países emergentes, quienes redujeron sus compras al exterior un 3,9% interanual (-2% en el segundo). Paralelamente, las importaciones de los desarrollados se incrementaron 1,8% en el tercer trimestre, luego de hacerlo un 1,7% en el segundo.


25

Comercio Mundial medido por volumen de importaciones

Variación interanual

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a CBP World Monitor.

Comercio mundial: Economías avanzadas Comercio mundial: Economías emergentes (Promedio móvil 3 meses de variación

interanual) (Promedio móvil 3 meses de variación

interanual)

‐25%

‐20%

‐15%

‐10%

‐5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

ago‐09

feb‐10

ago‐10

feb‐11

ago‐11

feb‐12

ago‐12

feb‐13

ago‐13

feb‐14

ago‐14

feb‐15

ago‐15

feb‐16

ago‐16

Exportaciones

Importaciones

‐25%

‐20%

‐15%

‐10%

‐5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

ago‐09

feb‐10

ago‐10

feb‐11

ago‐11

feb‐12

ago‐12

feb‐13

ago‐13

feb‐14

ago‐14

feb‐15

ago‐15

feb‐16

ago‐16

Exportaciones

Importaciones

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a CBP World Monitor.


26

Realizando el análisis por región, observamos que, en el grupo de los avanzados, el crecimiento de importaciones de 1,8% interanual se dio de manera generalizada. Estados Unidos aumentó el volumen de sus comprar al extranjero un 0,5% interanual en el período julio-agosto, luego de hacerlo 0,3% interanual en el segundo trimestre de 2016. Por otro lado, la Eurozona creció 1,7% interanual en el tercer trimestre, luego de hacerlo un 1,4% en el segundo. ”Otros países desarrollados” siguen destacándose en el grupo por su crecimiento sostenido de 4,1% interanual en ambos trimestres, mientras que Japón fue el único dentro del grupo que recortó su crecimiento de importaciones, marcando un magro 0,1% interanual en el tercer trimestre, luego de crecer 0,7% entre abril y mayo.

Comercio Mundial medido por volumen de importaciones Variación interanual

2016 II Jul ‐ Ago 2016 Diferencia

Importaciones mundiales 0,2 ‐0,5 ‐0,7

Desarrollados 1,7 1,8 0,1Estados Unidos 0,3 0,5 0,2Japón 0,7 0,1 ‐0,6 Eurozona 1,4 1,7 0,3Otros 4,1 4,1 0,0

Emergentes ‐2,0 ‐3,9 ‐1,9 Asia emergente ‐0,3 ‐2,9 ‐2,6 Europa del Este y Central 10,9 10,1 ‐0,8 América Latina ‐3,6 ‐3,7 ‐0,1 África y Medio Oriente ‐13,7 ‐14,5 ‐0,8

Fuente: IERAL en base a CPB World Monitor Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a CBP World Monitor.

Para el caso de los emergentes, la merma de 3,9% interanual refleja la caída generalizada de las importaciones del grupo. La excepción la constituyen Europa del Este y Central, cuyas importaciones subieron 10,1% interanual en el tercer trimestre, luego de hacerlo a 10,9% en el segundo. Arrastrada por China, Asia emergente redujo sus importaciones en volumen un 2,9% interanual en el período julio-agosto, mientras que los tres meses anteriores este guarismo había sido de -0,3% interanual. América Latina, por su parte, mantuvo su caída de compras al exterior un 3,7% interanual en el tercer trimestre, luego de un rojo de 3,6% en el segundo. La región con mayores


27

dificultades de la economía mundial parece ser África y Medio Oriente, cuyas importaciones totales caen en el bimestre julio-agosto 14,5% interanual, luego de hacerlo 13,7% en el segundo trimestre.

La evolución de las importaciones de China

Dado que representan del 11% de las importaciones mundiales, las compras que China realiza al exterior juegan un papel fundamental en la evolución del comercio internacional. En el siguiente gráfico se observa que, en el promedio móvil de doce meses, las importaciones chinas vienen desacelerando desde fin de 2013. Pasaron a terreno negativo a principios de 2015, y marcaron su mayor caída en diciembre de 2015 (-14,4% interanual). En agosto de este año el descenso interanual es del 10,9%.

Evolución de las importaciones de China

Variación interanual, promedio móvil 12 meses

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a COMTRADE


28

En Foco 4

El dato regional de la semana:

El patentamiento de automóviles aumenta a un ritmo de 5,8 % interanual en lo que va del año

• La Patagonia se aparta de la tendencia nacional, al marcar una caída de 7,5 %

interanual en los patentamientos. Los guarismos más negativos de la región se dan en Santa Cruz (- 13,6 %), Neuquén (-12,6 % y Chubut (-7,7 %)

• La tendencia más positiva se registra en el NOA, con una variación interanual de 9,3 %, destacándose Tucumán (14,4 %) y Santiago del Estero (9,3 %)

• Los guarismos se ubicaron en torno al promedio nacional en Cuyo (5,4 %) y en el NEA (4,2 %), y lo superaron en la región pampeana (7,5 %), con La Pampa (12,4 %) y Córdoba (10,2 %) como casos destacados

El patentamiento de autos cero kilómetro acumula en los primeros diez meses de 2016 605.511 unidades, un 5,8% más que lo registrado para igual período de 2015, según los datos publicados por la Dirección Nacional de Registro de la Propiedad Automotor.

Al observar los resultados acumulados al mes de octubre de 2016 contra lo obtenido en 2015, se observa mucha dispersión entre las provincias, aún cuando existe una tendencia creciente (con excepción de las provincias Patagónicas y Misiones). En particular existen casos extremos como la provincia de Tucumán, que aumentó las inscripciones de vehículos cero kilómetro en un 14,4%, en contraposición a la provincia de Santa Cruz que contrajo su actividad en un 13,6%, en términos de variaciones interanuales acumuladas.

En el Noroeste, la variación positiva fue la más significativa de todo el país, casi dos veces mayor a la del promedio nacional, con un 9,3% acumulado en los primeros diez meses del año. La provincia de Tucumán fue la de mayor crecimiento, con un 14,4% interanual seguida de Santiago del Estero, con 9,3%.


29

Patentamiento de autos. Acumulado Enero – Octubre 2016

Unidades y variación interanual. Total País 605.511 5,8% Cuyo 34.791 5,4%Noroeste 57.961 9,3% San Juan 6.400 5,2%Santiago del Estero 7.317 9,3% Mendoza 22.578 3,7%Catamarca 5.271 5,8% San Luis 5.813 12,7%Jujuy 8.563 7,9% Noreste 43.576 4,2%Salta 15.098 7,3% Misiones 10.318 ‐1,1%La Rioja 3.680 2,4% Corrientes 13.326 1,6%Tucumán 18.032 14,4% Chaco 13.448 10,5%Pampeana 417.896 7,5% Formosa 6.484 5,9%Córdoba 59.961 10,2% Patagónica 51.287 ‐7,5%La Pampa 6.494 12,4% Chubut 12.516 ‐7,7%Buenos Aires 88.379 5,1% Río Negro 9.868 0,2%Santa Fe 49.183 5,8% Neuquén 13.991 ‐12,6%Entre Ríos 16.441 1,8% Santa Cruz 8.005 ‐13,6%CABA 197.438 8,7% Tierra del Fuego 6.907 2,2%

Fuente: IERAL en base a DNRPA

Por su parte, la región del Noreste del país mostró, con un total de 43.576 unidades, un crecimiento del 4,2% acumulado. Se destaca la provincia de Chaco con una suba interanual del 10,5%, seguida de Formosa y Corrientes con incrementos del 5,9% y 1,6% respectivamente. En Misiones, por su parte, se inscribieron 1,1% menos automóviles 0km en los primeros diez meses de 2016 que en igual período de 2015.

La región Pampeana se ubica en el tercer puesto entre las regiones que verificaron un buen desempeño. El total de autos cero kilómetro que fueron registrados en esta región alcanza un total de 417.896 unidades en los primeros diez meses de 2016, lo cual significa una mejora del 7,5% respecto del mismo período del año anterior. Se destaca en la región la suba de patentamientos de La Pampa, que alcanzó el 12,4% más respecto del período enero-octubre de 2015. Entre las demás provincias resulta que Córdoba creció 10,2%, Ciudad Autónoma de Buenos 8,7%, Santa Fe 5,8%, Buenos Aires 5,1% y Entre Ríos 1,8%.

La región de Cuyo presentó una suba interanual del 5,4% acumulada al mes de octubre de 2016, encontrándose en torno al crecimiento nacional. Entre las provincias que la integran se destaca positivamente San Luis, con un incremento interanual acumulado del 12,7%.

Por último, la región Patagónica presentó un total de 51.287 nuevos autos patentados, es decir un 7,5% menos que el período enero –octubre 2015. A nivel


30

regional, sólo Tierra del Fuego y Río Negro presentaron aumentos en esta variable del 2,2% y del 0,2% respectivamente.

En el mes de octubre de 2016 el total de autos cero kilómetro patentados denotada una variación dispar para las diferentes provincias, registrando para la mayor parte de la región menores inscripciones que en igual mes de 2015. Es así que se ve un aumento significativo en las ventas de automóviles 0km en las regiones del centro del país, y algunas de las provincias del norte. Se destaca Tucumán, CABA, Buenos Aires, y Córdoba, con subas del 9,1%, 12,3%, 7,4% y 6,2% respectivamente.

Contrariamente, la región Patagónica, presentó caídas interanuales significativas, siendo la más representativa la de Neuquén, cuyos

patentamientos disminuyeron 18,9% en octubre de este año respecto del mismo mes de 2015.

Patentamiento de autos. Octubre de 2016 Variación interanual.


31

Selección de Indicadores

NIVEL DE ACTIVIDAD Fecha DatoPIB en $ 2004 ($ mm) 2016 II 762.231,5PIB en US$ ($ mm) 2016 II 566.554,4EMAE ago-16 141,8IGA-OJF (1993=100) sep-16 168,3EMI (2012=100) sep-16 95,8IPI-OJF (1993=100) sep-16 168,7Servicios Públicos oct-15 267,2Patentes oct-16 63.442,0Recaudación IVA ($ mm) oct-16 49.254,4ISAC sep-16 188,1Importación Bienes de Capital (volumen) sep-16 -IBIF en $ 2004 ($ mm) 2016 II 140.374,9

2016 IIIBIF como % del PIB 18,4%* La variación con respecto al último período toma datos desestacionalizados

** La variación acumulada toma la variación desde enero hasta el último dato contra igual periodo del año anterior

MERCADO DE TRABAJO Fecha DatoPEA (en miles de personas) 2015 III 12.049PEA (% de la población total) 2015 III 44,8% 0,30 pp 0,10 pp -0,20 ppDesempleo (% de la PEA) 2015 III 5,9% -0,70 pp -1,60 pp -0,83 ppEmpleo Total (% de la población total) 2015 III 42,2% 0,70 pp 0,90 pp 0,20 ppInformalidad Laboral (% del empleo) 2015 III 33,1% 0,00 pp -0,50 pp -0,47 ppRecaudación de la Seguridad Social oct-16 45.470Costo Laboral Unitario (En US$, base 1997=100)

Argentina 2016 II 97,2Brasil 2015 IV 98,7México 2016 II 116,2Estados Unidos 2016 II 98,6

SECTOR FISCAL Fecha DatoRecaudación Tributaria ($ mm) oct-16 167.196,3Coparticipación y Trans. Aut. a Provincias ($ mm) oct-16 46.504,9Gasto ($ mm) sep-16 168.783,9

sep-16Resultado Fiscal Financiero ($ mm) -21.878,9Pago de Intereses ($ mm) 51.896,8Rentas de la Propiedad

Tesoro Nacional ($ mm) * 37,9ANSES ($ mm) * 173,1

sep-16Adelantos Transitorios BCRA * 7.880,0

2016 IIRecaudación Tributaria (% PIB) ** 24,1%Gasto (% PIB) ** 22,0%* Los datos hacen referencia al flujo mensual

** El ratio toma el PIB publicado por las estadísticas oficiales

PRECIOS Fecha DatoInflación (CABA, julio 2011-junio 2012 =100) sep-16 360,7Inflación (San Luis, 2003=100) sep-16 1295,3Salarios (abril 2012=100)* oct-15 247,0TCR Bilateral (1997=1) sep-16 1,2TCR Multilateral (1997=1) sep-16 1,1

1-nov-16TCN Oficial ($/US$) 15,30TCN Brecha 0,6%TCN Real (R$/US$) 3,24TCN Euro (US$/€) 1,10* Se toman las variaciones reales

1,0% 67,2% 6,8%3,19 3,87 3,961,10 1,12 1,09

1,1% 14,5% 17,8%0,2% 22,5% 13,5%

oct-16 oct-15 31-dic-1515,43 9,50 13,41

var% var% a/a Acumulado1,3% 43,1% 40,6%1,7% 40,0% 39,7%1,2% 2,6% 1,1%

44.280,0 10.000,0 40.900,02016 I 2015 IV 2015 III

25,7% 25,3% 26,8%22,2% 24,9% 24,4%

411.604,6 13.576,8 80.234,8

2.319,3 11.344,4 57.241,41.792,4 6.286,5 37.025,5

ene-sep 16 sep-15 ene-sep 15

-2,6% 28,2% 31,7%2,6% 36,7% 30,1%

Acum 16 sep-15 Acum 15-183.960,3 -20.076,8 -139.551,1

1,8% -8,4% -9,2%1,6% 4,1% 3,7%

var% var% a/a Acumulado-0,7% 24,4% 27,6%

1,1% 1,3% 0,8%

0,52% 32,8% 35,3%

2,1% -16,3% -21,1%18,5% -30,1% -30,1%

13,4% -4,9% -4,2%2016 I 2015 IV 2015 III

18,4% 20,1% 21,0%

var var a/a Acumulado

10,4% 4,2% 6,6%-8,5% 26,5% 35,5%0,4% -13,1% -12,8%

- -7,8% 0,0%

-0,1% -3,6% -2,4%1,2% -7,3% -4,5%

-0,4% -4,7% -2,5%-0,1% 1,5% 2,5%

var% * var% a/a Acumulado **13,1% -3,4% -1,7%20,2% -13,6% -15,6%0,2% -2,6% -2,6%


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SECTOR FINANCIERO Fecha DatoBase Monetaria ($ mm) 27-oct-16 669.905,0Depósitos ($ mm) 27-oct-16 1.825.317,3

Sector Público No Financiero 27-oct-16 546.109,0Sector Privado No Financiero 27-oct-16 1.273.318,2

Créditos ($ mm) 27-oct-16 1.050.876,3Sector Público No Financiero 27-oct-16 48.405,3Sector Privado No Financiero 27-oct-16 981.140,8

Fecha DatoReservas Internacionales BCRA (US$ mm) 27-oct-16 39.841,0Ratio de cobertura de las reservas 27-oct-16 90,3%Tasa de interés Badlar PF 31-oct-16 21,8%Otras tasas de interés **

Préstamos Personales (más de 180 días plazo) 29-sep-16 42,0%Documentos a sola firma (hasta 89 días) 29-sep-16 32,8%

Riesgo PaísEMBI+ Países emergentes 01-nov-16 362EMBI+ Argentina 01-nov-16 461EMBI+ Brasil 01-nov-16 323

Tasa LIBOR 01-nov-16 0,53%Tasa Efectiva Bonos del Tesoro EEUU 31-oct-16 0,41%Tasa Objetivo Bonos del Tesoro EEUU 31-oct-16 0,00%SELIC (Brasil) 01-nov-16 13,90%

Fecha DatoÍndice Merval 01-nov-16 17.107,6Índice Bovespa 01-oct-16 63.326,0* La variación se hace contra el dato registrado una semana antes

** Para el cálculo del último dato se toma un promedio ponderado de los últimos 5 días hábiles.

*** La variación toma los últimos 20 días hábiles contra el mismo período inmediatamente anterior

**** La variación interanual toma los últimos 20 días hábiles contra el mismo período del año anterior

SECTOR EXTERNO Fecha DatoExportaciones (US$ mm) sep-16 5.040,0

Primarios sep-16 1.297,0MOA sep-16 1.924,0MOI sep-16 1.659,0Combustibles sep-16 160,0

Exportaciones (volumen) sep-16 -Importaciones (US$ mm) sep-16 4.679,0

Bienes Intermedios sep-16 1.302,0Bienes de Consumo sep-16 700,0Bienes de Capital sep-16 1.095,0Combustibles sep-16 332,0

Importaciones (volumen) sep-16 -Términos de Intercambio (2004=100) 2016 II 132,2Índice Commodities s/combustibles FMI (2005=100) sep-16 130,5Índice Commodities Banco Mundial (2010=100)

Alimentos sep-16 93,6Energía sep-16 58,1Petróleo (US$/barril) sep-16 45,2

0,9% -2,6% -24,0%1,0% -0,6% -19,1%

3,0% 9,4% 3,6%-1,6% 2,1% -5,7%

-1,0% 8,6% -0,3%

0,3% 10,1% 8,4%5,6% -5,0% -2,1%

-37,0% -50,2% -28,8%- -9,3% 0,0%

40,4% 23,1% -24,3%- -3,0% 0,0%

-7,3% -15,3% -8,6%-0,5% -16,5% -14,4%

-12,4% -2,5% -1,8%-32,2% -6,7% 8,3%-10,1% -23,6% -7,1%

4,6% 5,5% -14,2%

var% *** var% a/a **** Acumulado8,46% 46,44% 30,09%7,42% 23,41% 4,45%

var% var% a/a Acumulado

0,53% 0,42% 0,19%0,40% 0,20% 0,12%0,00% 0,38% 0,12%

14,15% 14,15% 14,15%

32,6% 39,2% 29,4%

349 410 405447 438 556318 523 413

41,9% 41,6% 36,7%

30.853,5 25.563,0 27.916,968,5% 53,3% 48,7%24,8% 27,3% 21,2%

3,1% 27,2% 31,8%-0,6% -9,3% 26,7%3,5% 29,3% 31,9%

sep-16 31-dic-15 oct-15

0,7% 25,5% 27,3%11,5% 34,3% 34,3%24,9% 30,1% 22,4%6,6% 35,8% 39,0%

var% * var% a/a Acumulado


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ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha DatoPIB (en US$ miles de millones)

Estados Unidos 2016 II 18.436,5Brasil 2016 II 1.745,2Unión Europea 2016 I 15.888,4China 2016 II 11.019,7

Volumen Comercio Mundial (2005=100) ago-16 115,2Producción Industrial Mundial (2005=100) ago-16 116,8* Se toma la variación real desestacionalizada

** La variación interanual toma el PIB constante

DATOS REGIONALES Fecha Dato var% a/a Patentes

CABA y Buenos Aires oct-16 31.021,0Región Pampeana oct-16 13.665,0NOA oct-16 4.826,0NEA oct-16 4.593,0Cuyo oct-16 3.939,0Región Patagónica oct-16 5.209,0

Consumo de Cemento (miles de tn)

CABA y Buenos Aires 2016 III 1.143,1Región Pampeana 2016 III 696,2NOA 2016 III 265,7NEA 2016 III 288,4Cuyo 2016 III 296,2Región Patagónica 2016 III 195,8

-10,6% -16,8%

14,0% -8,3% -11,3%

0,7% -17,9% -15,5%

14,2% -9,8% -12,0%23,1%

15,6% -12,3% -6,9%

20,5% -6,5% -11,8%21,2% -9,7% -12,2%

57,7% 5,9% -0,6%-13,4% 1,1% 19,5%-1,4% -9,5% 9,3%13,4% -5,7% 8,1%

54,3% 10,7% 0,6%

1,5% 0,7% 0,0%0,4% 1,5% 1,3%

var% Acumulado

0,3% 1,2% 1,7%-0,6% -3,8% -4,6%0,6% 1,9% 1,9%1,8% 1,8% 3,0%

var% * var% a/a ** Acumulado

año 25 - edición nº 1014 – 3 de noviembre de 2016 · el dato regional de la semana: ......

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