ieral proyecciones macroeconomicas 2012

Ministerio de Desarrollo Social yMedio Ambiente

Secretara de Desarrollo Sustentable yPoltica Ambiental

EESSCCEENNAARRIIOOSSMMAACCRROOEECCOONNMMIICCOOSS PPAARRAA LLAA

RREEPPBBLLIICCAA AARRGGEENNTTIINNAAPPEERROODDOO 22000088--22001122

IIEERRAALL

1Escenarios macroeconmicos para la Repblica Argentina, perodo 2008-2012

Indice 1

I.- Introduccin 4

II.- El crecimiento econmico y la convergencia: predicciones hasta el ao 2012 5

II.I.- Los modelos de crecimiento ms recientes 5

II.II.- El modelo de Barro 6

II.III.- Predicciones para el PIB de la Argentina hasta el ao 2012 8

II.IV.- Desagregacin de las predicciones para la economa argentina 10

II.IV.I.- Evolucin de las variables monetarias 10II.IV.II.- Evolucin del sector fiscal 10II.IV.III.- Evolucin de las fuentes del crecimiento: trabajo, capital y productividad.11II.IV.IV- Evolucin del sector externo. Mercosur. Economa Mundial. 12II.IV.V- Evolucin de la Demanda Global 13II.IV.V.- Evolucin de la Oferta Agregada. Desagregacin por sectores. 13

II.V. Escenarios alternativos 19II.V.I Escenario medio 21II.V.II. Escenario bajo o pesimista 22

III.- Anexo estadstico 25

Cuadros: escenario base u optimista 26

Regresiones para la tasa de crecimiento del ingreso per cpita 26 Proyecciones para las variables independientes 27 Crecimiento promedio anual del PIB, modelo de Barro. 28

2 Evolucin del Producto Interno Bruto. Sistema de cuentas nacionales a precios de 1986- Escenario base 28 Economa Argentina. Capital, trabajo y productividad. 29 Economa Argentina. Evolucin de las variables monetarias 29 Economa Argentina. Evolucin del sector fiscal. Valores promedio, tasas de

crecimiento. 30 Economa Argentina. Evolucin del sector fiscal. Valores nominales.30 Sector externo. Argentina y el Mercosur. 31 Economa Argentina. Demanda Global. Tasas de crecimiento. 32 Economa Argentina. Demanda Global. Participacin porcentual sobre el PIB.32 Economa Argentina. Oferta Agregada. Tasas de crecimiento y participacin porcentual sobre el PIB para sectores productores de bienes y servicios.33 Economa Argentina. Oferta Agregada. Tasas de crecimiento por sector.34 Economa Argentina. Oferta Agregada. Participacin porcentual sobre el PIB por

sector. 35

Grficos: escenario base u optimista 36

Escenario base u optimista 36 Trminos del intercambio. 36 Capital, trabajo y productividad. 36 Evolucin de la demanda global 37 Crecimiento promedio anual del PIB y los sectores productores de bienes y servicios. 37 Crecimiento promedio anual de los sectores productores de bienes.38 Crecimiento promedio anual de los sectores productores de servicios.38 Participacin en el PIB de los sectores productores de bienes y servicios39 Participacin en el PIB de los sectores productores de bienes. 39 Participacin en el PIB de los sectores productores de servicios. 40

Cuadros: escenarios alternativos 41

Crecimiento promedio anual del PIB, los tres escenarios. 41

Cuadros: escenario medio 41

Evolucin del Producto Interno Bruto. Escenario medio. 41 Sector externo. Argentina y el Mercosur. 42 Economa Argentina. Demanda Global. Tasas de crecimiento. 43 Economa Argentina. Demanda Global. Participacin porcentual sobre el PIB.43

3 Economa Argentina. Oferta Agregada. Tasas de crecimiento por sector.44 Economa Argentina. Oferta Agregada. Participacin porcentual sobre el PIB por

sector. 45

Cuadros: escenario bajo o pesimista 46

Evolucin del Producto Interno Bruto. Escenario bajo. 46 Sector externo. Argentina y el Mercosur. 46 Economa Argentina. Demanda Global. Tasas de crecimiento. 47 Economa Argentina. Demanda Global. Participacin porcentual sobre el PIB.47 Economa Argentina. Oferta Agregada. Tasas de crecimiento por sector.48 Economa Argentina. Oferta Agregada. Participacin porcentual sobre el PIB por

sector. 49

4I.- Introduccin

La ciencia econmica ha trabajado enormemente el tema de las proyecciones o pronsticos de laeconoma, tanto para el corto como para el largo plazo.La prediccin de los fenmenos econmicos es una de las preocupaciones centrales de loshacedores de poltica y del mercado en general.Para ello, la economa se basa fundamentalmente en el herramental provisto por la econometra, quepermite estimar los probables senderos de las variables dado un comportamiento pretrito y unossupuestos de comportamiento hacia el futuro.

Para el caso que nos ocupa, proyecciones macroeconmicas de la Argentina y, por ende, parapases o regiones centrales del mundo- hasta el ao 2012, el IERAL ha elegido una determinadametodologa de prediccin.

En las estimaciones de nivel de actividad de corto plazo, bsicamente trimestrales, es comn apelaral auxilio de modelos economtricos que relacionen variables netamente econmicas, lograndocoeficientes cosntantes de comportamiento para las mismas, que se aplican hacia el futuro.Por caso, para estimar el PIB de los trimestres inmediatos, es muy til recurrir a variables como lainversin, considerando las series histricas y obteniendo coeficientes significativosestadsticamente. El uso de acertados supuestos para las variables exgenas es clave en laconsecucin de buenas estimaciones.

Obviamente, no ser necesario recurrir a variables de tipo demogrfico, o a otras de carcterbsicamente cualitativo, como ser el grado de estabilidad jurdica del pas, para lograr precisionesen los pronsticos de corto plazo.

No es este el caso que nos ocupa, dado que se pretende estimar el crecimiento de la economanacional hasta el ao 2012.

Suponer constantes los senderos de las variables no econmicas puede conducir a errores gruesos enlos resultados.Claramente, la estabilidad de un esquema econmico o la evolucin del sistema poltico puedensufrir fuertes o tendenciales variaciones que afectarn de diversa manera al PIB estimado.

Este es uno de los aspectos centrales considerados por el IERAL , al descartar el uso deproyecciones de corto plazo aplicadas para estimar el largo.

Por ello, y luego de bucear en la bibliografa internacional reciente, se ha decidido utilizar unmodelo de crecimiento desarrollado por Robert Barro, que combina una serie de variables dediferente condicin para obtener proyecciones de largo plazo para una serie superior a cien paseselegidos, entre los cuales se encuentra, obviamente, la Argentina.

5II.- El crecimiento econmico y la convergencia: predicciones hasta el ao 2012

II.I.- Los modelos de crecimiento ms recientes

Entre las tantas teoras que tratan de explicar los motivos del crecimiento econmico, el IERALencuentra oportuno retomar uno de los ms recientes enfoques sobre el tema.

El mismo retoma el modelo de crecimiento tradicional neoclsico y le incorpora varios elementosde las nuevas teoras de crecimiento endgeno surgidas en la dcada pasada.

Las teoras del crecimiento endgeno desde mediados de los 80 determinaban la tasa decrecimiento de largo plazo a partir de las polticas pblicas y otros factores endgenos.El capital humano juega un rol central, y puede llegar a asegurar la ausencia de rendimientosdecrecientes y sostener el crecimiento indefinidamente en el largo plazo (Romer 1986, Lucas 1988).Lo mismo provocara el progreso tecnolgico a partir del descubrimiento y la aplicacin de nuevasideas (Romer 1990).

Estudios ms recientes, entre los que se destacan los de Robert Barro (1991 a 1998) retoman eltradicional modelo neoclsico (Ramsey 1928, Solow 1956, entre otros), adosndole muchos de losaportes de fines de los 80, como el rol del capital humano, las polticas pblicas, las decisiones defertilidad o la transferencia de tecnologa, para explicar el crecimiento comparado de una serie depases.

La principal conclusin es que la hiptesis neoclsica de convergencia resulta fortalecida: los pasesde ms bajo producto per cpita inicial experimentan una mayor tasa de crecimiento, de verificarsedeterminadas condiciones.

Para Barro, las diferencias de crecimiento entre naciones se deben ante todo al nivel inicial existentede producto, Y, en cada pas. Si el producto actual de un pas esta por debajo del nivel de productopotencial o de estado estacionario, Y*, habr un proceso de catching-up, principalmente a travs dela transferencia de tecnologa.

Claro que deben existir algunas condiciones bsicas previas, como ser que la convergencia hacia elY* ser mayor si se parte de altos niveles iniciales de capital humano.

El Y* depender adems, de las polticas pblicas y de las actitudes de las familias ante el ahorro, larelacin ocio-trabajo y la fertilidad.

Entre otras variables explicativas del fenmeno del crecimiento, Barro considera al sistema degobierno democrtico.

Si bien destaca el rol de la democracia en el crecimiento econmico, tambin seala que ennaciones donde este sistema se va afirmando y mejoran los derechos polticos de los ciudadanos, elcrecimiento puede sufrir oscilaciones por las demandas de distribucin del ingreso y mayoresprogramas sociales.

6Otra de las variables importantes es la estabilidad de precios. La baja inflacin es uno de losmejores aliados del crecimiento, no habiendo evidencias de positivas correlaciones entre estas dosvariables.

II.II.- El modelo de Barro

El modelo economtrico presentado trata de explicar y proyectar el crecimiento de una serie dealrededor de cien pases del mundo. Los datos utilizados van de 1960 a 1990, y , en algunos casos,se utilizan datos disponibles hasta 1994.

La variable dependiente es la tasa real de crecimiento del PBI per cpita, en tres perodos, 1965-1975, 1975-1985, y 1985-1990. Las predicciones abarcan el perodo 1996-2000, para los pasesseleccionados.

Las variables explicativas son muchas y de gran variedad.

Por un lado, se considera la tasa de crecimiento del PBI per cpita con un rezago de cinco aos, enlogaritmos.

En cuanto al capital humano, las variables utilizadas fueron por un lado la escolaridad secundaria ysuperior masculina, medida en aos promedio de asistencia a la escuela secundaria y terciaria paramayores de 25 aos, netos de aos de asistencia a la escuela primaria. Adems se consideran laesperanza de vida, y la tasa de fertilidad.Una variable que de alguna manera relaciona la economa nacional con la internacional es laeducacin secundaria y superior masculina en relacin al crecimiento del PBI per cpita, pues en elcruce de pases estadsticamente quedan reflejados el nivel de educacin en relacin a los productosde los pases integrantes de la muestra.

El rol de las polticas pblicas est basicamente expresado en el ratio de gasto pblico sobre PBI,neto de las erogaciones en educacin y defensa. La otra variable es la tasa de inflacin.

Otra de las variables de neto carcter econmico son los trminos del intercambio, definidos comouna de las variables ms significativas estadsticamente.

A esto se suman algunas variables cualitativas. Se trata de aspectos bsicamente institucionales,como un ndice que expresa la fuerza de la ley (corrupcin, repudio de contratos por parte delgobierno, riesgo de expropiacin, y, en definitiva, la generacin o no de un atractivo clima para lainversin).Otros dos ndices que reflejan el sistema poltico imperante, democrtico o no, completan elespectro de instrumentos utilizados. Son el ndice de democracia, y el cuadrado del mismo ndice.

Los principales resultados de la ecuacin obtenida se pueden observar en el cuadro adjunto.

Estos resultados pueden ser aplicados para los diferentes pases, logrando as predicciones de largoplazo sobre la tasa de crecimiento del PBI per cpita, que en este caso abarcan el perodo 1996-2000.

7Para el caso de la Argentina, la prediccin de la tasa de crecimiento del PBI per cpita para estosltimos aos es del 4.7% anual. Estos pronsticos fueron realizados con datos observados por elautor hasta 1994.

Si se compara este resultado con la ms probable tasa de crecimiento del PBI per cpita de laArgentina para estos aos, que estar alrededor del 1.6 %, se tiene una importante diferencia.

Esta es bsicamente explicable por las dos recesiones que sufri el pas y no son consideradas en elmodelo, que fue desarrollado antes de que ocurrieran ambas.

Tanto el efecto tequila en 1995 como el impacto de la crisis asitica, rusa y brasilea sobre laeconoma nacional, con fuerte recesin en 1999 y menor crecimiento en el 2000, llevan el valor msprobable de ocurrencia para la variable endgena a menos del 2% anual.

Queda claro que el comentario precedente no invalida el modelo. Cabe recordar que entre 1990 y1994 el ingreso per cpita de la Argentina creci al 18 % anual, si bien en medio de un intensoproceso de catching-up.

Regresiones para la tasa de crecimiento del ingreso per cpita

Variables explicativas Resultados

log (PBI) -0,0254(0,0031)

escolaridad secundaria superior y masculina 0,0118(0,0025)

log (expectativa de vida) 0,0423(0,0137)

log (PBI) * escolaridad masculina -0,0062(0,0017)

log (tasa de fertilidad) -0,0161(0,0053)

Gasto Pblico / PBI -0,136(0,026)

Indice de fuerza de ley 0,0293(0,0054)

Trminos del intecambio comercial 0,137(0,03)

Indice de democracia 0,09(0,027)

(Indice de democracia)2 -0,088(0,024)

Tasa de inflacin -0,043(0,008)

R2 0,58; 0,52; 0,42Nmero de observaciones 80; 87; 84

Fuente: IERAL de FUNDACION MEDITERRANEA en base a R.Barro

8II.III.-Predicciones para el PIB de la Argentina hasta el ao 2012

Conocido el modelo, es interesante aplicarlo para lograr los resultados buscados para el crecimientodel PBI de la Argentina hasta el ao 2012.

Tal como se ha acordado, se considera el ao 1998 como ao base para las predicciones, y de ah enms se aplica el modelo con la salvedad del ao 1999, para el cual, dado que se pueden estimarmuchas de las variables con mrgenes de error reducidos, se han aplicado metodologas deprediccin de corto plazo utilizando toda la informacin disponible hasta mediados de ao.

El objetivo es lograr predecir el crecimiento de la economa para los perodos 1999-2004, 2004-2008, y 2008-2012.

Para ello se han utilizado las mismas variables que las presentadas por Barro, asignando valorespara todas las variables explicativas hasta el ao 2012.

En los casos de la esperanza de vida, la tasa de fertilidad y la tasa de crecimiento de la poblacin, setomaron directamente las proyecciones realizadas por el INDEC.Para la poblacin, vale recordar que la tasa de crecimiento promedio anual estimada por el INDEChasta el 2012 es del 1.1 % anual.Para la variable escolaridad secundaria y superior masculina, medida en aos promedio deasistencia a la escuela secundaria y terciaria para mayores de 25 aos, netos de aos de asistencia ala escuela primaria, se ha supuesto una tasa de crecimiento promedio anual del 1.2 % anual comopromedio de todo el perodo, con una tasa del 1.3 % promedio anual para 1999-2004, 1.2 % entre2004 y 2008, y 1.1 % para el restante perodo.

En cuanto a las polticas pblicas futuras, se asume un sendero creciente del nivel de gasto pbliconeto de educacin y defensa / PIB hasta el 2000; luego el ratio caera muy gradualmente hasta el2003, para permanecer constante entre el 2004 y el 2012, en torno al 22 % del producto.

Para la inflacin se prevee un escenario de continuidad de la convertibilidad, con establidad deprecios en todos los aos. La inflacin anual promedio estar en el orden del 1.5 %.

La evolucin de los trminos del intercambio ser en promedio muy estable, siguiendo un valormuy similar al observado como media aritmtica para la dcada del 90.Luego de profundizar su cada en el ao 1999, por debajo del valor base (1993=100), el ndiceinicia una muy lenta y gradual recuperacin, ao a ao, hasta el 2007, cuando logra un mximo ydesde entonces retoma un sendero tenuemente decreciente hasta cerrar en un valor de 101 en el ao2012.El supuesto central que esta detrs es que el precio de los commodities que exporta la Argentina nogozar de recuperaciones de significacin, sino que adems puede caer tendencialmente, peroasimismo lo harn los bienes importados, con lo que el resultado del ndice final de trminos deintecambio se mantendra en los valores promedio de los 90.

Con respecto a las variables institucionales, se estima que la democracia continuar sininconvenientes, y, en lo que es una modificacin de importancia, el sistema se afianzar ymejorarn los ndices respectivos.

9Algo similar ocurrir con la variable denominada la fuerza de la ley, que tendr una sustancialmejora cualitativa desde comienzos de la primer dcada del milenio, con mayor transparencia y unmejor clima de seguridad tanto en lo jurdico, poltico, social y econmico, particularmente para lasinversiones.

Bajo estos supuestos, en el cuadro adjunto se presentan los pronsticos logrados para la variableendgena, la tasa de crecimiento del producto bruto interno per cpita, para los perodos sealadosanteriormente.

Con determinados supuestos de crecimiento de la poblacin nacional, elaborados por el INDEC, sellega finalmente a los resultados requeridos en este trabajo: las variaciones del PBI para los aos encuestin.Entre 1999 y 2004, el PIB crecer 3.8 % promedio anual; para el perodo 2004-2008, 4.1 %, y paralos ltimos cuatro aos, 2008-2012, nuevamente 3.8 %.Para los doce aos, la tasa de crecimiento promedio anual es de 3.9 %.

Todas estas predicciones corresponden a los resultados obtenidos a partir de la extensin delmodelo de Barro, que, a juicio de los investigadores del IERAL, surgen optimistas, en funcin delas expectativas que se pueden tener sobre la evolucin de la economa argentina en los prximosaos.

Por ello, los escenarios alternativos sern en los dos casos inferiores al logrado con la aplicacin delmodelo, y basados en diferentes supuestos de comportamiento de una serie de variables.

Crecimiento promedio anual del PIBModelo de Barro

Perodo Crecimiento Crecimiento Crecimiento PIB a preciosPIB p/cpita Poblacin PIB de mercado*

1999-2004 2,6 1,2 3,8 3611882004-2008 3,0 1,1 4,1 4491472008-2012 2,8 1,0 3,8 552207

Nota: sobre SCN base 1993, valores a fines de cada perodo.Fuente: IERAL de FUNDACION MEDITERRANEA

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II.IV.- Desagregacin de las predicciones para la economa argentina

El modelo de proyeccin utilizado por el IERAL tiene como objetivo estimar la tasa de crecimientodel producto bruto interno de la Argentina para los perodos en cuestin.

A partir de lograr estos valores, se estima el comportamiento de los diferentes componentes de lademanda global y de la oferta agregada, bajo determinados supuestos de comportamiento de unaserie de variables econmicas pertenecientes a los sectores monetario, fiscal, las fuentes delcrecimiento, el sector externo, y el resto del mundo, principalmente el Mercosur y los bloquescentrales del resto del mundo.

Seguidamente se presentan los supuestos y la evolucin de cada uno de los aspectos sealados, parael escenario logrado, que es el alto o de mxima.

II.IV.I.- Evolucin de las variables monetarias

Luego de una dcada de estabilidad monetaria y cambiaria, se asume como supuesto central que laArgentina no abandonar el esquema de convertibilidad. Esto implica que el tipo de cambionominal seguir la relacin 1=1.

El tipo de cambio real se estabilizar en torno a 0.94, observando un sendero similar al de los 90.

Los precios minoristas no tendrn mayores cambios, logrndose una de las inflaciones ms bajasdel mundo hasta el ao 2012, del 1.2 % anual hasta el 2004 y desde entonces estabilizada en 1.5 %.

El riesgo pas, medido para el bono Par strip, tendr una evolucin claramente decreciente, con unpromedio anual de 400 pb para los aos 1999-2004, 300 pb en los cuatro aos siguientes, ydisminuyendo decididamente hacia el investment grade en el perodo 2008-2012, en 250 pb. Coneste valor de riesgo soberano, la tasa de inters domstica activa prime descender desde unpromedio anual del 7.9 % en 1998-2004 hasta 6% anual en 2008-2012.

II.IV.II Evolucin del sector fiscal

El escenario positivo plantea un sendero de creciente solvencia fiscal del Sector Pblico Nacional.

Luego de cerrar la dcada del 90 con dficit superiores al 1 % del producto, en los aos restanteshacia el 2004 las metas de dficit fiscal estarn asociadas a las prefijadas en la as llamada ley deconvertibilidad fiscal. Se asume que esta ley ser sancionada y puesta en vigencia en lo inmediato,y, como plantea metas decrecientes para el resultado global, recin despus del ao 2004 se llegaral equilibrio. El dficit promedio anual para los aos 1999-2004 ser del 0.8 % del PIB, mientrasque entre 2004 y 2008 llegar a 0.2, y hacia el 2012 ser muy leve, de 0.02% del PIB.

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Para lograr este resultado, el gasto del Sector Pblico Nacional crecer 4.1% en los primeros aos(1999-2004), y desde entonces lo har al 5 % anual nominal, algo por debajo de la suba delproducto, y atado a las restricciones propias de la ley de convertibilidad fiscal. Las demandas enmateria de gasto social y reformas de segunda generacin que apunten a salud, educacin y mejordistribucin del ingreso, juntamente con una mayor descentralizacin hacia provincias y deprovincias a municipios, harn que el gasto se mantenga en un sendero firme hasta el 2012.

En cuanto a la recaudacin tributaria, se estima que habr sustanciales mejoras en lo referente a laadministracin tributaria, reduciendo la evasin y con el nuevo cdigo tributario penal, en mayorcoordinacin con el poder judicial en lo referente a la sancin para los evasores.

Adems, una necesaria y profunda reforma impositiva que simplifique el sistema tributario harcrecer lo recaudado por la Nacin, en un esquema que contemple una nueva coparticipacin con lasprovincias.

El incremento en la recaudacin tributaria ser del orden del 5% entre 1999 y 2003, algo superiorentre 2004 y 2008, estabilizndose en el 5.6 % anual para el ltimo perodo. Estas subas secompensarn con las cadas crecientes en los recursos por seguridad social, con un sistema queadems no contar con los aportes patronales, ya eliminados en su totalidad. A pesar de sufrirnuevas reformas, el sistema de reparto estatal seguir siendo una continua fuente de dficit.

Este efecto conjunto significa que la recaudacin crecer entre 1999 y 2012 a una tasa promedioanual superior al 5 %, y mayor a la suba del gasto.

Los dficit iniciales sern compensados por incrementos en la deuda pblica, que, no obstante, sertendencialmente menor en relacin al producto con el correr de los aos, y, con la obtencin delinvestment grade, devengar intereses mucho menores a mediados de los 2000 que los de los aos90.

II.IV.III Evolucin de las fuentes del crecimiento: trabajo, capital y productividad.

As como en los 90, el rol del capital ser central en la dinmica de crecimiento hasta el 2012.

El capital crecer al 3.6 % entre 1989-2004, para luego hacerlo al 4.2% entre 2005 y 2008, y al 4.4% en el perodo final. Cabe recordar que en los 90 lo haca al 3.7 % anual, por lo que se destaca elimpacto que seguir teniendo en los aos por venir.

La inversin tendr una dinmica favorable, hacindolo al 5.2 % promedio anual para toda la serie,mientras que el stock de capital tendr una depreciacin del 5 % anual.

En cambio, el empleo crecer en la misma lnea que en los 90, cuando lo haca al 1.9 % anual. Laelasticidad empleo/producto estimada es de 0.5. Se preveen dificultades en el mercado de trabajo,con una desregulacin parcial y muy trabada del mismo, a partir de las continuas negociaciones conlos sindicatos. Se har dificultosa una mayor flexibilizacin del trabajo, que afectar el nivel deempleo. El escenario base tambin plantea un crecimiento amesetado del consumo, con lo que elfactor trabajo tambin se ver afectado por este aspecto.

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La productividad de la economa ser entonces algo menor a los 90, cayendo al 1.1 % promedioanual hasta el 2012.

II.IV.IV- Evolucin del sector externo. Mercosur. Economa mundial

La introduccin del marco internacional plantea la realizacin de pronsticos para las economasprincipales del mundo.En lneas generales existe coincidencia en que los EE.UU. y el NAFTA tendrn un importantecrecimiento, en lnea con el observado en los 90, afirmando el liderazgo mundial. Una mayorintegracin con Amrica Latina y el Caribe a travs de la implementacin del ALCA por etapas,ser un factor muy dinamizante de las exportaciones, en especial de las argentinas.

Para esta ltima regin de Amrica se prevee, de todos modos, una mucho menor evolucin que laobservada para el NAFTA. Muchos pases debern resolver conflictos de tipo poltico, y la reginen su conjunto no tendr crecimientos de significacin. El mismo Brasil tendr tasas de crecimientoinferiores a las pronosticadas para la Argentina, debido principalmente a dificultades paraimplementar profundas reformas estructurales. El Mercosur seguir bsicamente como un acuerdocomercial, no avanzndose demasiado en la integracin macroeconmica.

En Europa habr una importante dinmica en pases del este, como ser Polonia y Hungra,principalmente. No tanto en la zona del euro, que crecer menos que EE.UU. y tendr idas yvenidas en el proceso de integracin, con mayores dificultades en los acuerdos fiscales.

Por ltimo, Japn tendr una recuperacin a partir de algunas reformas estructurales con ciertadesregulacin, pero muy gradualmente, que le asegurarn por lo menos tasas de crecimiento bajaspero positivas.

El sudeste asitico ser sin dudas otro gran motor de la demanda mundial, con las mayores subas deproducto en los aos analizados. Para la Argentina ser importante como proveedor deagroalimentos.Oceana tambin tendr una importante evolucin, a la par de los pases asiticos.

Por el lado de la Argentina, las exportaciones tendrn muy fuertes crecimientos, como se hareferido anteriormente, hacia Asia y al NAFTA, fundamentalmente.

Esto asegurar tasas de crecimiento de las exportaciones del 6% promedio anual 1999-2004, 9%para el cuatrienio 2004-2008, con leve mejora de los trminos del intercambio, y 6.9 % hasta el ao2012.

En cuanto a las importaciones, tambin lo harn a ritmos importantes, acompaando el intensoproceso de inversin que se profundizar en los aos 2000. As, se prevee que lo hagan al 5.4 %promedio anual hasta el 2012.

Esto implica que entre el 2005 y el 2012 la Argentina tendr supervit comercial. El fundamentodel mismo ser la mayor demanda de los centros citados, no as los precios, para los cuales seestima un comportamiento estable a lo largo del perodo.

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Por el lado del balance de pagos, el supervit comercial en el perodo 2004-2012 se enfrentar a untambin mayor dficit en el comercio de servicios, a rentas de la inversin an con saldo deficitario,y a transferencias corrientes muy superiores derivadas del proceso de inversin directa extranjera delos aos precedentes.

Por ello se estima que habr dficit de cuenta corriente que para 1999-2004 ser del 3.7% del PIB,con la contracara de una alta entrada de capitales con mayor inversin directa extranjera yendeudamiento del sector privado con no residentes. Para el ltimo bloque, 2008-2012, el dficit decuenta corriente bajar al 1.8 % del PIB.

II.IV.V- Evolucin de la Demanda Global

Claramente, el escenario optimista planteado esta basado en un continuo proceso de la inversin,siguiendo esta secuecia: 5.1% promedio anual entre 1999 y 2004; 5.2 % entre 2004 y 2008; y 5 %hasta el 2012.

Esto se ve reflejado tambin en una sostenida tasa de crecimiento de las exportaciones a lo largo detoda la serie, pero fundamentalmente consolidada en el 9% promedio anual entre 2005 y 2008, paraestabilizarse en el 6.9 % promedio anual en el ltimo perodo.

Caso contrario, no se estima una importante evolucin para el consumo de las familias, dado quecrecer al 3.2 % promedio anual entre 1999 y 2012, en un contexto de desempleo no bajando del 10% promedio anual en la serie, y que implica salarios relativamente deprimidos y menor demanda debienes y servicios.

Las importaciones seguirn a la inversin, con una tasa promedio del 5.4 % anual.

En cuanto a las participaciones sobre el producto, los cambios sern los siguientes, comparando losaos 1998 y 2012: importaciones, del 22.5% al 27.8%; consumo, del 82.7 % al 75.4%; inversin,del 24.9 % al 29.4%; y por ltimo, exportaciones, del 15% al 23%.

II.IV.V.- Evolucin de la Oferta Agregada. Desagregacin por sectores

La suba del PIB entre los aos 1999 y 2012 del 3.9 % promedio anual no ser, obviamente,equitativa entre los diferentes sectores que integran la oferta agregada de la Argentina.

As como ocurriera en los 90, para los aos venideros se espera una profundizacin de la tendenciacentral observada en el pas y en el mundo: un mayor crecimiento de los sectores productores deservicios, que de aquellos productores de bienes.

En los 90, los primeros lo hicieron al 5% promedio anual, mientras que los bienes crecieron al 4.6%, para totalizar una suba para el PIB del 4.9 % promedio anual.

En el cuadro adjunto se pueden observar los resultados pronosticados para la apertura entre bienes yservicios, como as tambin la participacin esperada.

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Se verifica la tendencia hacia los servicios, que crecen por encima del PIB en todos los perodos, adiferencia de los bienes que tienen una clara desaceleracin en sus tasas de crecimiento.Adems, las participaciones promedio finales, en relacin al producto, para los aos 2008-2012,suben del 55.9 % en 1998 al 59.1 % para los servicios, y en el caso de los bienes, caen del 44.1% enel 98 al 40.6 % en el promedio de los ltimos cuatro aos de la serie.

Sectores de la oferta agregada

Agricultura, caza, silvicultura y pesca

A partir de una positiva evolucin de casi todos sus componentes, este sector de la oferta agregadatendr un crecimiento promedio anual algo inferior al de los 90, y slo ver disminuida levementesu participacin en el producto hacia el ao 2012, que ser del 6.9%.El pas profundizar su especializacin en productos primarios en el comercio internacional, y estesector seguir siendo lder al respecto, con el agregado de valor de la agroindustria.Se afianzarn actividades menores en el sector como la extraccin de madera, y el sector pecuariomejorar muy levemente su produccin.

Agrcola

A pesar de que no se contempla una recuperacin importante en el precio de los productosagrcolas, se estima que esta actividad tendr un gravitante rol en el crecimiento del producto.La mayor demanda de Asia fundamentalmente, asegurar que los precios no se depriman, y quetengan un relativo equilibrio en su tendencia de largo plazo al 2012.Con respecto a la Unin Europea, y en menor medida al NAFTA, cabe destacar que continuarn lasdificultades en las negociaciones por los subsidios, que no tendrn marcados descensos.

Economa ArgentinaOferta AgregadaTasas de crecimiento (promedio anual %) y participacin sobre el PIB

Concepto Crecimiento ParticipacinDcada '90 1999-2004 2004-2008 2008-2012 1998 2004 2008 2012

PIB 4,9 3,8 4,1 3,8 100,0 100,0 100,0 100,0

Sectores Productores de Bienes 4,6 3,3 3,4 3,3 44,1 42,6 41,5 40,6

Sectores Productores de Servicios 5,0 4,3 4,6 4,3 55,9 57,0 58,1 59,1

Fuente: IERAL de FUNDACION MEDITERRANEA

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Las oleaginosas seguirn siendo la avanzada de los productos primarios, y la produccin orgnicaencontrar mayores posibilidades ante una mayor demanda mundial.El mayor uso de fertilizantes, que incluye la sustitucin de importaciones al inaugurarse la planta deProfertil en Baha Blanca, optimizar los rendimientos del sector, y la aplicacin de nuevastecnologas en lo atinente a ingeniera gentica y maquinara agrcola de ltima generacin lograrnpermanentes cosechas rcord.Algunas producciones regionales tendrn positiva evolucin, como frutas y hortalizas, yerba mate yt, mientras que otras enfrentarn mayores dificultades, como algodn, tabaco y papa.La tasa de crecimiento promedio anual entre 1999 y 2012 ser del 3.7 % anual, aunque inferior a lade los 90 , del 5.3%.

Pecuario

Se prevee una leve recuperacin del stock vacuno, a partir de la eliminacin de la aftosa, y laprogresiva mayor demanda externa y cierta pero leve recuperacin de las ventas internas.Tambin Asia ser demanda central de estos productos. El comentario del sector agrcola cabe aquen lo referente a las posibilidades con la UE.La industria frigorfica deber reconvertirse fuertemente para aprovechar las oportunidades que sele presentarn en el mercado internacional, pero se estima que para el 2005 ser ms competitiva.La evolucin del stock de otros animales, como el ganado lanar, no ser significativa.Este subsector tendr una tasa de crecimiento promedio anual entre 1999 y 2012 del 1.8 % anual,apenas mayor que la de los 90, 1.7%.

Pesca

El primer perodo pronosticado, 1999-2004, no ser tan favorable para la actividad. La tasa decrecimiento caer del 20 % en 1997 al 0.7 % promedio anual hasta el 2004. La emergencia pesqueraen la Argentina, vigente debido al peligro de extincin de la merluza hubbsi, determinar en losaos inmediatos la continuidad de una mayor cuotificacin de la captura y crecientes lmites apermisos de pesca. Adems incluye zonas de veda para proteccin de ejemplares jvenes yreproductores, que se extendern.Sin el principal producto, la actividad sufrir una desaceleracin fuerte.Una correcta poltica sectorial y una mejor capacidad de negociacin con otros pases y bloques quesupervise a los buques congeladores de otra bandera, permitirn progresivamente desde el 2004una mayor actividad. Entre el 2008 y el 2012 el sector crecer al 5.9 % anual.

Construcciones agropecuarias, caza, silvicultura y extraccin de madera

Un relativo mayor impulso tomar esta actividad, bsicamente a partir de lo relacionado con lasilvicultura y extraccin de madera, a partir de la ley de promocin forestal vigente desde 1999. Elcrecimiento ser superior al observado en los 90, sin ser extraordinario.

Explotacin de minas y canteras

Lgicamente, la actividad extractiva de petrleo y gas seguir siendo central en este sector, con unnuevo impulso a la exploracin en busca de nuevas reservas, y la aplicacin de nuevas tecnologaspara lograr mejores rendimientos en los pozos ya explotados. No hay que olvidar los oleoductos ygasoductos realizados y proyectados con los pases vecinos, como fuente segura de demanda.

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Lo mismo ocurrir con la explotacin de minas y canteras, que, ante la continua demanda de laconstruccin, crecer a la par de los 90.Por si fuera poco, se agrega la minera, que, ms all de las promociones, tendr mayor dinamismocon los acuerdos con Chile, y con exportaciones crecientes.En definitiva, la tasa de crecimiento promedio anual entre 1999 y 2012 ser del 6.5 % anual, algoinferior a la de los 90 , 7.1%.

Industria manufacturera

Con una muy diferente evolucin para cada subsector, la industria tendr un crecimiento promedioanual menor que el de los 90, y ver disminuida en forma importante su participacin en elproducto hacia el ao 2012.Tal la tendencia observada en los ltimos diez aos, la industria manufacturera perderparticipacin en virtud de problemas de competitividad en varios de sus sectores.La actividad en su conjunto crecer en forma decreciente con el correr de los aos: 2.9 % promedioanual entre 1999 y 2004, 2.5 % anual entre 2005 y 2008, y 2.4 % anual en los ltimos cuatro aos.Su participacin caer del 24.8 % en 1998 al 20.5% en el ao 2012.

Alimentos, Bebidas y Tabaco

La desaceleracin en el consumo agregado har que este sector pase de crecer al 4.7 % anual en los90, a hacerlo al 2.6 % promedio anual entre 1999 y 2012, sin demasiadas variaciones entre perodo,pero con tendencia decreciente hacia el 2012.Si bien en alimentos se prevee una demanda ms estable, en el caso de bebidas se estima que habrun menor consumo, siendo ambos rubros afectados por una mayor segmentacin del mercado de losconsumidores.Una mayor demanda externa servir, sin embargo, para que los alimentos y bebidas sigan siendodentro las manufacturas uno de los sectores ms estables.La actividad del tabaco ser la que ms ver disminuir su produccin, siguiendo la tendenciainternacional.

Textiles, prendas, cueros

Luego de una dcada muy floja, con cadas en su produccin, que llegaron al 1.6 % promedioanual para los aos 90, no se esperan mayores novedades, ni por el lado de una mayor demandainterna, ni desde el exterior.Los grandes fabricantes coincidirn con los importadores, con un importante abastecimiento delmercado interno con productos provenientes del resto del mundo.La actividad fabril local crecer entonces solamente al 0.3 % promedio anual en todo el perodo.

Madera y muebles

El impulso del sector, a partir de la ley de promocin forestal, permitir que la produccin semantenga en una tasa de crecimiento de todos modos inferior a la de los 90, aunque creciente desdeel ao 2007.Se contempla una mayor exportacin de productos terminados, a partir de una mejor competitividadderivada de los efectos de la ley de promocin citada.

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Papel, imprentas y editoriales

A pesar de los beneficios de la promocin forestal, esta industria tendr una irregular performance,creciendo al 2.1% promedio anual durante todo el perodo.No obstante, cabe sealar que continuar el proceso de transformacin que sufre el sector, conmayor concentracin de firmas intervinientes, en bsqueda de una mayor competitividad del sector.

Qumicos y derivados del petrleo, carbn, caucho y plsticos

Dos hechos centrales impulsarn la actividad. Se trata de los proyectos Mega y Profrtil, ambos enBaha Blanca.El proyecto Mega proveer insumos a la industria petroqumica, a partir de la separacin decomponentes lquidos de gas natural en Loma de la Lata, Neuqun, y luego, mediante elfraccionamiento de gases en la planta situada en Baha Blanca. El impacto anual sobre el comercioexterior ser de 328 MM por sustitucin de importaciones, y 224 MM por aumento deexportaciones.En cuanto a Profertil, ser el complejo de fertilizantes ms grande del mundo, y producirprincipalmente rea y amonaco. Con la produccin de rea no slo se estima autoabastecer lafuerte demanda interna del agro hoy se importa la mayora- sino que habr saldos exportables, por73 MM de dlares anuales. La sustitucin de importaciones ser de 175 MM/ao.La actividad petroqumica se ver favorecida, con mayor produccin en todo tipo de productos,como ser neumticos, naftas, gas oil, cidos, cloro, rea y plsticos.Las tasas de crecimiento esperadas para los 2000 sern muy similares a las de los 90, en torno a unpromedio anual del 3.4%.

Productos minerales no metlicos

La demanda insatisfecha por el lado de la construccin, tanto residencial como grandes obras deinfraestructura, caminos, rutas, red de autopistas, asegura una importante evolucin para este sectoren los primeros aos de los 2000, creciendo al 3.5 % promedio anual, previndose ciertadesaceleracin hacia el 2004, mantenindose estable la actividad desde entonces, al 2.8 % anual.

Industrias metlicas bsicas

Por motivos similares al anterior caso, pero tambin por fuerte presencia en los mercadosinternacionales, la siderurgia tendr una evolucin pareja en la serie, pero no ms all del 2.1 %anual de crecimiento promedio, claramente por debajo de los resultados obtenidos en la dcadapasada, en lnea con la construccin que tambin crecer pero a una menor tasa.

Productos metlicos, maquinaria y equipo

La industria automotriz seguir siendo una de las ms importantes de este subsector. Los acuerdosintramercosur se mantendrn en el tiempo, pero con permanentes negociaciones con el Brasil, a loque se adicionar un mercado interno que tendr una desaceleracin sobre lo observado en los 90,con tasas de crecimiento que sern la mitad de lo observado por entonces.En cambio, maquinaria y equipo no tendr una positiva evolucin, tal la tendencia del presente, conuna creciente presencia de equipo durable importado en la composicin de este rubro.En definitiva, de crecer al 5.1 % promedio anual en los 90, este sector pasar a hacerlo al 2.6 %promedio anual entre 1999 y 2012.

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Electricidad , Gas y Agua

Un nuevo impulso en la desregulacin, introduciendo mayor competencia, har que crezca laproduccin y bajen las tarifas. Junto a esto, un rol ms activo de los entes reguladores motivar a lasempresas a prestar ms y mejores servicios.La electricidad, el gas y el agua crecern a partir de los cambios introducidos en los marcosregulatorios respectivos.De todos modos, no se repetirn los altos niveles de crecimiento de esa dcada, oscilando las subaspromedio en el 3.9 % anual para todo el perodo.

Construccin

Como se comentara anteriormente, la demanda insatisfecha por el lado de la construccin, tantoresidencial, grandes hoteles, grandes obras de infraestructura, rutas, red de autopistas, asegura unaimportante evolucin para este sector en los primeros aos de los 2000.A esto se suman emprendimientos de envergadura como los puentes Buenos Aires Colonia , o losalternativos proyectados sobre el ro Uruguay, los ferrocarriles trasandino del sur y traspatagnico,la pavimentacin de la ruta 40, los tneles cordilleranos , entre otros.Desde el 2004 se estima una desaceleracin en el crecimiento, que ser del 4.4 % promedio anualen el 2008/2012.Queda claro que no se repetirn los altos niveles de crecimiento de la dcada del 90, pero que elsector ser central en el proceso de modernizacin de la infraestructura en todo el pas.

Comercio, Restautantes y Hoteles

Ligado a un relativo amesetamiento del consumo, pero tambin a una mayor cultura turstica internay un mayor flujo de visitantes desde el exterior, el sector no llegar al 5.7 % promedio anual de los90, pero crecer al 4.3 % promedio anual entre 1999 y 2004, 3.9 % entre 2005y 2008, y 3.4 %entre 2008 y 2012.La construccin de las cadenas de hoteles en las rutas y en el interior asegura una buena perspectivapor el lado del turismo, que ocupar mayores recursos para satisfacer una demanda creciente.De todos modos, el mantenimiento de tasas de desempleo promedio por encima del 10% mantendrel consumo interno algo aplacado, amortiguando por el lado del comercio las mejores perspectivasde las actividades ligadas ms directamente con el turismo.

Transporte y almacenamiento

Por motivos que afectan positivamente al sector anterior, y tambin por los grandes proyectos deconstruccin en el pas, el sector crecer a tasas prcticamente similares a las de los 90.En materia de transporte, tanto la aeronavegacin como el FF.CC aumentarn los serviciosprestados, y el proceso de mejoramiento de rutas y de nuevas autopistas ser central.La introduccin de mayor competencia con una nueva desregulacin beneficiar la oferta deservicios y los menores precios de las tarifas y peajes.El sector en conjunto crecer a una tasa promedio anual entre 1999 y 2012 del 3.8%, en lnea con lade los aos 90.

Comunicaciones

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Como ya se coment para otros sectores, una mayor desregulacin que introducir mscompetencia har que la produccin siga subiendo y bajen las tarifas, asociado a una gestin msactiva de los entes reguladores.Las tarifas bajarn, especialmente ante la oferta creciente de internet que competir con losservicios ms tradicionales del sector, alejndolo definitivamente de posiciones de monopolionatural propias de los aos 70.El cambio tecnolgico permanente har que el servicio prestado sea cada vez mejor y creciente.La tasa de crecimiento promedio anual entre 1999 y 2012 ser del 7.2 % anual, inferior a la de losaos 90 pero muy elevada en relacin al resto de los sectores.

Establecimientos financieros, seguros, bienes inmuebles y servicios prestados a las empresas

Muy positivo desarrollo tendrn las actividades que este rubro agrupa.A un moderno y competitivo sistema bancario se sumar un superior grado de bancarizacin de lapoblacin. Esto se extender la mercado del seguro, que se expandir en un marco de confianzacada vez mayor.Los servicios prestados a las empresas seguirn en expansin, con un mayor proceso deterciarizacin en muchas actividades de las firmas.Una tasa de crecimiento promedio anual entre 1999 y 2012 del 5.5 %, ser muy buena aunqueinferior a la de los 90, del 7.4%.

Servicios comunales, sociales y personales

La mejora en la calidad y cantidad de los servicios agrupados en este rubro desde los 2000impactar de lleno en un intenso crecimiento, que ser a una tasa de crecimiento promedio anualentre 1999 y 2012 del 3.2 %, muy buena y superior a la de los 90, del 2.6%.El gasto pblico social crecer en cantidad y calidad, con una especial mejora en las prestaciones desalud y en la educacin en cada provincia.Asimismo, la actividad privada en materia de salud y educacin tambin encontrar posibilidadesde expansin.Las administraciones pblicas, tanto nacional como las de muchas de las provincias y municipios, apartir de la implementacin de nuevos programas de reforma del estado, tambin prestarn un mejorservicio.A esto se suma el desarrollo del tercer sector, con un mayor protagonismo en la implementacin depolticas sociales tanto pblicas como privadas.

II.V. Escenarios alternativos

Tal lo sealado anteriormente, el resultado de las regresiones sobre el modelo de Barro extendidopor el IERAL arroja los siguientes resultados: entre 1999 y 2004, el PIB crecer 3.8 % promedioanual; para el perodo 2004-2008, 4.1 %, y para los ltimos cuatro aos, 2008-2012, nuevamente3.8 %, en tanto que, para los doce aos, la tasa de crecimiento promedio anual es de 3.9 %.

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Estos resultados correspondientes a la extensin del modelo de Barro, son, como se comentprecedentemente, optimistas a juicio de los investigadores del IERAL, en funcin de lasexpectativas que se pueden tener sobre la evolucin de la economa argentina en los prximos aos.

Entonces, los escenarios alternativos a presentar seguidamente sern en ambos casos inferiores allogrado con la aplicacin del modelo.

El escenario medio se basa en los supuestos de que las reformas estructurales que el pas necesitasern implementadas a medias, en un contexto que derivar en menor inversin, algunasdificultades fiscales especialmente en los primeros aos-, pero con una economa internacional engeneral con buena evolucin y crecimiento en los principales centros. En cambio, el escenario bajoo pesimista considera que tanto las variables internas por polticas pblicas inadecuadas- como lasexternas, por un contexto internacional de bajo crecimiento, no sern favorables. Entonces lainversin prcticamente no crecer, con una nula implementacin de las reformas estructurales, conpermanentes problemas fiscales, y con un dficit de cuenta corriente elevado y financiado conprstamos de organismos multilaterales. 1

Como presentacin de los escenarios, en el cuadro siguiente se pueden observar las proyeccionespara los mismos.El escenario medio arroja un promedio anual de crecimiento del 2.4% para toda la serie, en tantoque el escenario bajo o pesimista slo asigna un 0.9 % promedio anual de suba para el nivel deactividad.Cabe consignar que el IERAL asigna una probabilidad de ocurrencia del 50 % al escenario base,mientras que para las proyecciones intermedias se asume una probabilidad del 30 %. El peorescenario tiene asignado un porcentaje de ocurrencia del 20 %.

1 Los resultados de los dos escenarios alternativos se logran a partir de la aplicacin de los desvos standardde las variables explicativas a los coeficientes de la ecuacin bsica, ponderados en cada uno de los dos casos,el medio y el bajo, por ratios razonables y significativos desde el punto de vista economtrico.

Crecimiento promedio anual del PIB Los tres escenarios

Perodo EscenarioBase o positivo Medio Bajo o pesimista

1999-2004 3,8 2,2 0,62005-2008 4,1 2,5 0,92008-2012 3,8 2,4 1,0


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II.V.I Escenario medio

Como se coment, el escenario medio predice los siguientes crecimientos promedio anuales: para elperodo entre 1999 y 2004, el PIB crecer 2.2 % promedio anual; para el perodo 2004-2008, 2.5%, y para los ltimos cuatro aos, 2008-2012, 2.4 %, en tanto que, para todo el perodo, la tasa decrecimiento promedio anual es de 2.4 %.Seguidamente se comentan los principales supuestos y resultados. Los principales puntos se refierena la implementacin a medias de las reformas estructurales en el pas, pero con un contextointernacional en general favorable.

Sector monetario

En cuanto al escenario medio, se estima que el pas seguir con la convertibilidad bsicamente porcuestiones de expectativas y de credibilidad, logrando niveles de inflacin entre los ms bajos delmundo.El riesgo pas bajar paulatimanente a lo largo de los aos, pero recin hacia el 2010 convergerhacia valores ms prximos al investment grade, aunque sin lograr este objetivo.

Sector fiscal

El escenario medio se fundamenta en la demora y/o implementacin parcial de las reformasestructurales sealadas anteriormente. Una descentralizacin con algunas contramarchas,relativamente pocos avances en materia tributaria que implican una leve reduccin de la evasin ymayores necesidades de endeudamiento, derivadas de ciertas dificultades a la hora de cumplir conel requisito central de la ley de convertibilidad fiscal, pues no habra equilibrio sino dficit fiscal alo largo de varios aos, hasta lograr equilibrio en los ltimos aos.Un crecimiento de la recaudacin tributaria insuficiente para garantizar el cumplimiento del dficitcero ser la causa central de la postergacin de este logro.No obstante, el pas mejorar la imagen de solvencia fiscal hacia fines de la dcada.

Capital, Trabajo y Productividad

Este escenario adiciona a una menor inversin ciertos problemas en el mercado de trabajo, conpocos avances en la flexibilizacin laboral y todava ndices de desempleo elevados en trminosinternacionales, aunque con creacin de empleo siempre positiva. La productividad de la economaser baja.

Sector Externo

La suba de las exportaciones no es tan dinmica como en el mejor de los pronsticos, pero esclaramente el mejor instrumento de la demanda global.Esto se da a partir de precios internacionales estables en promedio a lo largo de la dcada, con uncontexto internacional muy similar al planteado para el escenario base.Asia, EE.UU. y el NAFTA, y los pases limtrofes y de Amrica del Sur sern los centrosdemandantes de bienes en el comercio internacional, y esto favorecer a la Argentina. La demadadel Brasil, de todos modos, no tendr un fuerte crecimiento.

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El dficit de cuenta corriente ser decreciente con los aos, y a partir de un supervit comercial enel ltimo perodo, cerrar en 1.1 % del producto hacia el 2012.

Demanda Global

Este escenario augura un crecimiento del producto principalmente sostenido por las exportaciones yen menor medida por el consumo.Las ventas externas crecern al 3.5% promedio anual en estos aos, mientras que el consumoacompaar al producto con tasas algo inferiores, aunque tambin lejanas de las ostentadas en ladcada pasada. Adems, prcticamente mantendr su participacin, cayendo en el 2012 solamenteal 80.3 % del PIBLa inversin, en cambio, presenta un sendero ms chato, y las importaciones no escapan a estarealidad. La participacin de la inversin bruta interna fija sobre el PIB descender al 23.7 % en el2012.

Oferta Agregada

Se mantendr la tendencia de un mayor crecimiento de los servicios sobre los bienes. Los primerosllegarn al 2012 con el 58.8 % sobre el PIB, mientras que los bienes caern al 40.8 %.Los principales sectores sern la explotacin de minas y canteras, electricidad, gas y agua por ellado de los bienes, con mayor presencia de exportacin, y con un marco regulatorio mscompetitivo. Asimismo, la construccin crecer al 3.2 % promedio anual a lo largo de los aos.En cambio, el sector agrcola tendr una dinmica algo menor a la de los 90. La menor demandadesde el Brasil ser uno de los motivos centrales. Por su parte, la industria manufacturera crecermuy poco, en comparacin con algunos aos previos.Por el lado de los servicios, las comunicaciones, el transporte y almacenamiento, y losestablecimientos financieros, seguros, bienes inmuebles y servicios prestados a las empresastendrn una buena evolucin, tal lo ocurrido en los 90. Los servicios sociales, comunales ypersonales tendrn una mejora relativa an mayor.

II.V.II. Escenario bajo o pesimista

Los supuestos centrales de este escenario son pesimistas tanto para las polticas internas como parael contexto internacional.Una nula implementacin de las reformas estructurales en el pas lleva a mantener en el tiempo losproblemas de competitividad, aunque dentro de la convertibilidad. El escenario es de muy bajainflacin, o deflacin en algunos perodos, con un crecimiento muy bajo cercano al estancamiento.Adems, el contexto internacional es muy inestable, con fuerte baja del comercio mundial.Este escenario predice los siguientes crecimientos promedio anuales: para el perodo entre 1999 y2004, el PIB crecer slo 0.6 % promedio anual; para el perodo 2004-2008, 0.9 %, y para losltimos cuatro aos, 2008-2012, 1 %. Para todo el perodo, la tasa de crecimiento promedio anuales de 0.9 %.

Sector monetario

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Si bien se considera que se mantendr la convertibilidad monetaria, se sufrirn mayores problemasde competitividad por un tipo de cambio real no tan favorable, pero el inestable contextointernacional har que el pas mantenga la paridad 1 a 1 entre el peso y el dlar, para no aumentar laincertidumbre.El riesgo pas estar muy elevado a lo largo de la dcada del 2000, y las tasas de inters locales nole irn a la zaga.

Sector fiscal

El escenario bajo prevee una nula implementacin de las reformas estructurales en la economia. Sinavances en la descentralizacin, con una pobre evolucin de la recaudacin, con aumento de laevasin y consecuentes mayores necesidades de endeudamiento, a pesar de un fuerte ajuste en elgasto por la imposibilidad de financiarlo.Tampoco se cumplir en ningn momento con la ley de convertibilidad fiscal, pues no habraequilibrio fiscal nunca.

Capital, Trabajo y Productividad

El escenario pesimista adiciona a un nivel muy bajo de inversin muy serios problemas en elmercado de trabajo, con tasas de desempleo por encima del 15% y ningn avance en laflexibilizacin laboral.

Sector Externo

El escenario internacional presenta muy bajo crecimiento de las economas ms avanzadas,incluyendo a las asiticas. Esto repercute sobre el comercio internacional, con menor demanda debienes y servicios, y precios en un proceso de estancamiento o deflacin en algunos casos.Tampoco la actividad ser muy intensa en el Brasil, con una demanda de productos importadosbaja.La suba de las exportaciones argentinas entonces es muy limitada, y las importaciones caenfuertemente en el primer perodo (1999-2004), observndose en toda la serie un dficit comercialmuy pequeo.El dficit de cuenta corriente tambin ser decreciente con los aos, pero en los primeros aoscontinuar elevado bsicamente por cierto arrastre de los ltimos aos de los 90. El financiamientodel mismo ser bsicamente dado por los prstamos de los organismos multilaterales y bilaterales.En el ltimo perodo cerrar en 1.6 % del producto, 5300 MM de dlares anuales.

Demanda Global

En un contexto de relativo estancamiento, con tasas de crecimiento por debajo del 1 % anual, elconsumo tendr un comportamiento creciente desde 0.5 % promedio anual entre 1999 y 2004 hastallegar a 1.1 % entre 2008 y 2012.Asimismo, mantedr su participacin como porcentaje del producto.Las exportaciones crecern muy levemente a lo largo de los aos, mientras que la inversinprcticamente se mantendr sin alzas.Las importaciones caern fuertemente hasta el 2004 , al 0.9 % promedio anual, y luego casi nocrecern.

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Oferta Agregada

Tambin en este escenario pesimista se mantendr la tendencia de un mayor crecimiento de losservicios sobre los bienes, pero a tasas de poca significacin. No obstante, los primeros llegarn al2012 con el 57.2 % sobre el PIB, mientras que los bienes caern al 42.4 %.Los sectores productores de bienes crecern al 0.3 %, 0.8% y 0.9% en cada uno de los tres perodosde tiempo analizados.Por su parte, los sectores productores de servicios lo harn al 0.9%, 1.3%, y 1.3 % anualrespectivamente.Relativa mejor evolucin tendrn la explotacin de minas y canteras, la electricidad, gas y agua, laconstruccin y el sector agrcola. La pesca sufrir cadas en su actividad.En cuanto a la industria manufacturera crecer muy poco, por debajo del 0.7 % anual, en el mejorde los casos, y con varios sectores con cadas en la produccin.Por el lado de los servicios, las tasas de crecimiento sern en todos los casos positivas pero muyalejadas de los 90.Los establecimientos financieros, seguros, bienes inmuebles y servicios prestados a las empresassern los que tendrn la mejor evolucin. El resto lo har a tasas algo inferiores con respecto a lospuntos de partida.

APENDICEESTADISTICO

Sistema de Comunicaciones Nacionales de la Repblica Argentina

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Escenario base u optimista

Regresiones para la tasa de crecimiento del ingreso per cpita

Variables explicativas Resultados

log (PBI) -0,0254(0,0031)

escolaridad secundaria superior y masculina 0,0118(0,0025)

log (expectativa de vida) 0,0423(0,0137)

log (PBI) * escolaridad masculina -0,0062(0,0017)

log (tasa de fertilidad) -0,0161(0,0053)

Gasto Pblico / PBI -0,136(0,026)

Indice de fuerza de ley 0,0293(0,0054)

Trminos del intecambio comercial 0,137(0,03)

Indice de democracia 0,09(0,027)

(Indice de democracia)2 -0,088(0,024)

Tasa de inflacin -0,043(0,008)

R2 0,58; 0,52; 0,42Nmero de observaciones 80; 87; 84

Fuente: IERAL de FUNDACION MEDITERRANEA en base a Robert Barro

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Proyecciones para las variables independientesTasas de crecimiento promedio anual porcentual

Variables explicativas 1999-2004 2004-2008 2008-2012

log (PBI) 2,6 3 2,8

escolaridad secundaria superior y masculina 1,3 1,2 1,1

log (expectativa de vida) 0,1 0,3 0,3

log (PBI) * escolaridad masculina 3,5 3,3 3,3

log (tasa de fertilidad) -0,4 -1,4 -1,7

Gasto Pblico / PBI -0,4 0 0

Indice de fuerza de ley 0,65 0,7 0,7

Trminos del intecambio comercial 100,8 101,7 101,2

Indice de democracia 0,9 0,9 0,94

(Indice de democracia)2 0,9 0,9 0,94

Tasa de inflacin 1,2 1,5 1,5


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Crecimiento promedio anual del PIBModelo de Barro

Perodo Crecimiento Crecimiento Crecimiento PIB a preciosPIB p/cpita Poblacin PIB de mercado*

1999-2004 2,6 1,2 3,8 3611882004-2008 3,0 1,1 4,1 4491472008-2012 2,8 1,0 3,8 552207

Nota: sobre SCN base 1993, valores a fines de cada perodo.Fuente: IERAL de FUNDACION MEDITERRANEA

Evolucin del Producto Interno BrutoSistema de cuentas nacionales a precios de 1986

Ao PIB PIB a precios Variacin Variacin % Variacin %nominal de 1986 real % de precios nominal

(en millones U$S) (en miles $)

1999-2004 434678,7 17999,8 3,8 1,2 5,02004-2008 540535,2 21104,3 4,1 1,5 5,62008-2012 664565,0 24543,4 3,8 1,5 5,3

Nota: valores al final de cada perodo, y tasas de crecimiento promedio anual.Fuente: IERAL de FUNDACION MEDITERRANEA

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Economa ArgentinaCapital, Trabajo y ProductividadTasas de crecimiento (promedio anual %)

Dcada del '90 1999-2004 2004-2008 2008-2012

Producto Bruto Interno 4,9 3,8 4,1 3,8

Capital 3,7 3,6 4,2 4,4

Trabajo 1,9 1,9 2,0 1,9

Productividad 2,1 1,2 1,2 0,9


Economa ArgentinaEvolucin de las variables monetariasPromedios anuales

Dcada del '90 1999-2004 2004-2008 2008-2012

Tasa de inters prime en $ 14,3 7,9 7,0 6,0a 30 dasRiesgo Pas (Par str, pb) 734,9 400 300 250

Precios IPC, var.% anual 24,07 1,2 1,5 1,5

Tipo de cambio nominal 1=1 1=1 1=1 1=1

Tipo de cambio real 0,985 0,94 0,94 0,94(con EE.UU., IPIM)


30

Economa ArgentinaEvolucin del sector fiscalValores en promedio anual

1998 1999-2004 2004-2008 2008-2012

PIB nominal 3,6 5,0 5,6 5,3(crecim. promedio anual %)

Gasto Pblico Nacional 1,9 4,1 5,2 5,0(crecim. promedio anual %)

Recaudacin tributaria total 3,1 5,1 5,9 5,6(crecim. promedio anual %)

Resultado Fiscal -1,2 -0,8 -0,2 -0,02(en % del PBI)

Deuda Pblica Nacional 112357 144188 170548 179785(stock en MM U$S)


Economa ArgentinaEvolucin del sector fiscal Valores en promedios anuales, en miles de pesos

19981999-2004 2004-2008 2008-2012

Recaudacin tributaria 52353 59156 80827 100919Ingresos totales 56726 63662 86242 106710Gastos totales 60799 66518 87301 106839

Resultado fiscal -4073 -2856 -1060 -130

Res. Fiscal / PIB -1,2 -0,8 -0,2 -0,02

Deuda Pblica, var.nominal 112357 144188 170548 179785


31

Sector ExternoArgentina y el Mercosur

Dcada del '901999-2004 2004-2008 2008-2012

Crecimiento del PBI(promedio anual %)

Argentina 4,9 3,8 4,1 3,8

Brasil 2,3 3,6 3,5 3,7

Mercosur 3,6 3,7 3,8 3,8

Comercio exteriorEn millones U$S(promedio anual por perodo)

Argentina: comercio exterior Exportaciones de bienes 18.888,9 39.787,8 56.163,8 73.344,4 Importaciones de bienes 22.000,0 43.280,8 54.847,4 67.176,8 Exportaciones + Importaciones 40.888,9 83.068,6 111.011,2 140.521,2 Saldo comercial -3.111,1 -3.492,9 1.316,3 6.167,6

Ahorro externo (Df. Cta.Cte., en % del PIB) 2,6 3,7 3,1 1,8 Trminos del Intercambio 100,7 100,8 101,7 101,2

Brasil (Export. + Import.) 85.554,0 145.477,5 163.736,2 184.286,5

Mercosur (Export. + Import.) 146.442,9 248.546,1 309.747,4 374.807,8


32

Economa ArgentinaDemanda GlobalTasas de crecimiento (promedio anual %)

Dcada del '90 1999-2004 2004-2008 2008-2012

PBI 4,9 3,8 4,1 3,8

IMPORTACIONES 20,4 5,2 6,1 5,2

CONSUMO 5,3 3,3 3,2 3,0

INVERSION 11,8 5,1 5,2 5,0

EXPORTACIONES 5,6 6,0 9,0 6,9


Economa ArgentinaDemanda GlobalParticipacin porcentual sobre el PIB

1998 2004 2008 2012

PBI 100,0 100,0 100,0 100,0

IMPORTACIONES 22,5 24,4 26,4 27,8

CONSUMO 82,7 80,5 77,9 75,4

INVERSION 24,9 26,9 28,0 29,4

EXPORTACIONES 15,0 17,0 20,5 23,0


33

Economa ArgentinaOferta AgregadaTasas de crecimiento (promedio anual %) y participacin sobre el PIB

Concepto Crecimiento ParticipacinDcada '90 1999-2004 2004-2008 2008-2012 1998 2004 2008 2012

PIB 4,9 3,8 4,1 3,8 100,0 100,0 100,0 100,0

Sectores Productores de Bienes 4,6 3,3 3,4 3,3 44,1 42,6 41,5 40,6

Sectores Productores de Servicios 5,0 4,3 4,6 4,3 55,9 57,0 58,1 59,1


34

Economa ArgentinaOferta AgregadaTasas de crecimiento (promedio anual %)

Dcada del '90 1999-2004 2004-2008 2008-2012

PIB a precios de mercado 4,9 3,8 4,1 3,8

Sectores Productores de Bienes 4,6 3,3 3,4 3,3

Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca 3,9 3,0 3,0 2,9Agrcola 5,3 3,9 3,7 3,4Pecuario 1,7 1,9 1,8 1,8Pesca 13,7 0,7 3,1 5,9Constr.Agropecuarias, Caza, Silvicultura y Extraccin de madera 1,5 2,1 1,9 1,8

Explotacin de Minas y Canteras 7,1 7,2 6,6 5,7

Industrias Manufactureras 3,6 2,9 2,5 2,4

Productos alimenticios, bebidas y tabaco 4,7 2,7 2,6 2,3Textiles, prendas de vestir e industrias del cuero -1,6 0,1 0,4 0,4Industria de la madera y productos de madera, incluido muebles 4,0 2,2 2,1 2,5Fabricacin de papel y productos de papel: imprentas y editoriales 5,9 2,3 2,1 1,7Fabricacin de sustancias qumicas y de productos qumicos,

derivados del petrleo y del carbn, de caucho y plsticos 3,5 3,6 3,2 3,2Fabricacin de productos minerales no metlicos, exceptuando

los derivados del petrleo y el carbn 5,7 3,5 2,9 2,6Industrias metlicas bsicas 3,6 2,2 2,0 2,1Fabricacin de productos metlicos, maquinaria y equipo 5,1 2,9 2,6 2,4Otras industrias manufactureras 3,5 1,1 1,1 0,7

Electricidad, Gas y Agua 6,9 3,9 4,0 3,9

Construccin 9,6 4,9 4,4 4,4

Sectores Productores de Servicios 5,0 4,3 4,6 4,3

Comercio al por mayor y al por menor y Restaurantes y Hoteles 5,7 4,3 3,9 3,4

Transporte y almacenamiento 4,1 3,8 4,0 3,7Comunicaciones 11,2 8,5 7,1 6,0

Establecimientos Financieros, Seguros, Bienes Inmuebles y 7,4 5,8 5,4 5,2Servicios Prestados a las Empresas

Servicios Comunales, Sociales y Personales 2,6 2,9 3,4 3,3


35

Economa ArgentinaOferta AgregadaParticipacin porcentual sobre el PIB

1998 2004 2008 2012

PIB 100,0 100,0 100,0 100,0





Productos alimenticios, bebidas y tabaco 5,9 5,7 5,4 5,1Textiles, prendas de vestir e industrias del cuero 2,4 1,7 1,5 1,3Industria de la madera y productos de madera, incluido muebles 0,5 0,5 0,5 0,4Fabricacin de papel y productos de papel: imprentas y editoriales 1,5 1,4 1,3 1,2Fabricacin de sustancias qumicas y de productos qumicos,











36

Trminos del intercambio

80,0

90,0

100,0

110,0

120,0

130,0

140,0

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

Fuentes del crecimiento: capital, trabajo y productividad

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

Dcada del '90 1999-2004 2004-2008 2008-2012

var.

% p

rom

edio

anual

C apita l Trabajo P roduc tividad

37

Evolucin de la demanda global

0

5

10

15

20

25

PBI IMPORTACIONES CONSUMO INVERSION EXPORTACIONES

var

% a

nual

Dcada del '90 1999-2004 2004-2008 2008-2012

C recimiento promedio anual del PIB , y los sectore s productore s de

bienes y de servicios

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

Dcada del '90 1999-2004 2004-2008 2008-2012

vari

aci

n %

anual

PIB a precios de mercadoSectores Productores de BienesSectores Productores de Servicios

38

C rec imiento promedio anual de los sectores productores de

bienes

0 ,0

2 ,0

4 ,0

6 ,0

8 ,0

10 ,0

12 ,0

Dcada de l ' 9 0 1998 -2004 2004 -2008 2008 -2012

vari

aci

n %

anual

Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca Explotacin de Minas y CanterasIndustrias Manufactureras Electricidad, Gas y AguaConstruccin

Crecimiento promedio anual para los sectores productores de servicios

0 ,0

2 ,0

4 ,0

6 ,0

8 ,0

1 0 ,0

1 2 ,0

D cad a d el '9 0 1 9 9 9 -2 0 0 4 2 0 0 4 -2 0 0 8 2 0 0 8 -2 0 1 2

vari

aci

n %

anual

C o merc io al p o r mayo r y a l p o r meno r y R estaurantes y Ho te les Transp o rte y almacenamiento

C o municacio nes E s t a b lecimiento s F inanc iero s , S eg uro s , B ienes Inmueb les y o t r o s

S erv ic io s C o munales , S o c iales y Pe r sona l e s

39

Participacin en el PIB de los sectores productores de bienes y servicios

0,0

10,0

20,0

30,0

40,0

50,0

60,0

70,0

1998 2004 2008 2012

part

icip

aci

n %

Sectores Productores de Bienes Sectores Productores de Servicios

Participacin en el PIB de los sectores productores de bienes

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

Agricultura,Caza,

Silvicultura yPesca

Explotacin deMinas y

Canteras

IndustriasManufactureras

Electricidad,Gas y Agua

Construccin

part

icip

aci

n %

1998 2004 2008 2012

40

Participacin en el PIB de los sectores productores de servicios

0,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

C o m e rc io a l po r

m a yo r y a l po r m e n o r y

R e s taurantes y

H o te les

T rans p o rte y

a lm a c e n a m iento

C o m un ic a c io nes E s tab le c im iento s

F inanc ie ro s , S eguro s ,

B ie n e s Inmueb les y

o tro s

S e rv ic io s C o m una les ,

S o c ia les y P e rs o na le s

part

icip

aci

n %

1998 2004 2008 2012

41

Escenarios alternativos

Escenario Medio

Crecimiento promedio anual del PIB Los tres escenarios

Perodo EscenarioBase o positivo Medio Bajo o pesimista

1999-2004 3,8 2,2 0,62005-2008 4,1 2,5 0,92008-2012 3,8 2,4 1,0


Evolucin del Producto Interno Bruto - Escenario medioSistema de cuentas nacionales a precios de 1986



1999-2004 395509,8 16396,3 2,2 1,2 3,42004-2008 462690,5 18220,5 2,5 1,5 4,02008-2012 539203,6 20144,6 2,4 1,5 3,9


42


Dcada del '901999-2004 2004-2008 2008-2012


Argentina 4,9 2,2 2,5 2,4

Brasil 2,3 2,0 1,9 2,0

Mercosur 3,6 2,1 2,2 2,2


Argentina: comercio exterior Exportaciones de bienes 18.888,9 32.744,6 37.866,5 43.620,8 Importaciones de bienes 22.000,0 34.799,9 37.964,8 40.613,0 Exportaciones + Importaciones 40.888,9 67.544,5 75.831,3 84.233,8 Saldo comercial -3.111,1 -2.055,3 -98,4 3.007,8





43


Dcada del '901999-2004 2004-2008 2008-2012

PBI 4,9 2,2 2,5 2,4

IMPORTACIONES 20,4 1,9 2,2 1,7

CONSUMO 5,3 2,1 2,3 2,1

INVERSION 11,8 2,0 2,1 1,9




1998 2004 2008 2012

PBI 100,0 100,0 100,0 100,0

IMPORTACIONES 22,5 22,1 21,9 21,3

CONSUMO 82,7 81,9 81,2 80,3

INVERSION 24,9 24,5 24,2 23,7

EXPORTACIONES 15,0 15,7 16,5 17,3


44


Dcada del '901999-2004 2004-2008 2008-2012

PIB 4,9 2,2 2,5 2,4





Productos alimenticios, bebidas y tabaco 4,7 2,1 2,1 1,4Textiles, prendas de vestir e industrias del cuero -1,6 -0,9 0,2 0,2Industria de la madera y productos de madera, incluido muebles 4,0 0,1 0,9 1,0Fabricacin de papel y productos de papel: imprentas y editoriales 5,9 0,6 1,1 1,1Fabricacin de sustancias qumicas y de productos qumicos,











45


1998 2004 2008 2012

PIB 100,0 100,0 100,0 100,0
















46

Escenario bajo o pesimista


Dcada del '901999-2004 2004-2008 2008-2012


Argentina 4,9 0,6 0,9 1,0

Brasil 2,3 0,4 0,5 0,8

Mercosur 3,6 0,5 0,7 0,9


Argentina: comercio exterior Exportaciones de bienes 18.888,9 26.767,3 27.634,2 28.529,2 Importaciones de bienes 22.000,0 28.555,7 28.670,1 28.842,5 Exportaciones + Importaciones 40.888,9 55.323,0 56.304,3 57.371,7 Saldo comercial -3.111,1 -1.788,3 -1.035,8 -313,3





Evolucin del Producto Interno Bruto - Escenario bajoSistema de cuentas nacionales a precios de 1986



1999-2004 360965,7 14930,0 0,6 1,2 1,82004-2008 396886,0 15591,7 0,9 1,5 2,42008-2012 438087,9 16313,9 1,0 1,5 2,5


47


Dcada del '901999-2004 2004-2008 2008-2012

PBI 4,9 0,6 0,9 1,0

IMPORTACIONES 20,4 -0,9 0,1 0,2

CONSUMO 5,3 0,5 1,0 1,1

INVERSION 11,8 0,0 0,2 0,2




1998 2004 2008 2012

PBI 100,0 100,0 100,0 100,0

IMPORTACIONES 22,5 20,5 19,9 19,2

CONSUMO 82,7 82,0 82,1 82,3

INVERSION 24,9 24,0 23,3 22,5

EXPORTACIONES 15,0 14,6 14,5 14,3


48


Dcada del '901999-2004 2004-2008 2008-2012

PIB 4,9 0,6 0,9 1,0


Agricultura, Caza, Silvicultura y Pesca 3,9 0,5 0,6 0,6Agrcola 5,3 0,5 0,7 0,8Pecuario 1,7 0,3 0,4 0,3Pesca 13,7 -1,4 0,9 0,9Constr.Agropecuarias, Caza, Silvicultura y Extraccin de madera 1,5 0,4 0,8 0,7



Productos alimenticios, bebidas y tabaco 4,7 0,7 0,8 0,9Textiles, prendas de vestir e industrias del cuero -1,6 -2,9 -1,5 -1,4Industria de la madera y productos de madera, incluido muebles 4,0 0,3 0,4 0,5Fabricacin de papel y productos de papel: imprentas y editoriales 5,9 0,6 0,7 0,9Fabricacin de sustancias qumicas y de productos qumicos,


los derivados del petrleo y el carbn 5,7 0,5 0,7 0,8Industrias metlicas bsicas 3,6 -0,5 0,1 0,6Fabricacin de productos metlicos, maquinaria y equipo 5,1 -0,5 0,2 0,4Otras industrias manufactureras 3,5 -1,1 0,1 0,1









49


1998 2004 2008 2012

PIB 100,0 100,0 100,0 100,0
















Sistema de Comunicaciones Nacionales de laRepblica Argentina

ieral proyecciones macroeconomicas 2012

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