v. ÁsvÁnyvagyon ÉrtÉkelÉs készletszámítás (az ásványvagyon gazdasági értékelése)
Post on 22-Jan-2016
27 Views
Preview:
DESCRIPTION
TRANSCRIPT
V. ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS
Készletszámítás
(Az ásványvagyon gazdasági értékelése)
A Szénhidrogén Kutatás MenedzsmentjeMiskolci Egyetem, Műszaki Földtudományi Kar, Ásványtani-Földtani Intézet
Szilágyi Imre, Geológus-Közgazdász
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Itt hagytuk abba: kitermelhető ásványvagyon mennyiség valószínűségi kategorizálása
2
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
10 30 50 70 90 110 130 150 170
CPF
P ; p
QrP50 BE
P90LE
P10HE
Mennyit ér az ásványvagyon?
Annyit, amennyi profitot a vállalat kitermel belőle
1. A jövőben…
2. A tulajdonos számára…
Gazdaságossági értékelést
kell végeznünk
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Üzleti gazdaságtani alapok
Miért hozunk áldozatot, miért fektetünk be?
3
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Áldozat, élvezet, hasznosság: a jelenben (most) hozzuk az áldozatot áldozatunk eredményét a jövőben fogjuk élvezni az élvezet és az áldozat különbsége a hasznosság az áldozat biztos, az élvezet esetleges a hasznosság is esetleges
Gazdasági értékelésekben: az áldozat befektetés az élvezet bevétel a hasznosság profit a befektetés, a bevétel és a profit pénz az esetlegesség kockázatosság a profit kockázatos
Az ásványvagyon gazdasági értékelése: befektetés: mezőfejlesztés bevétel: a termelvény értékesítése a profit az ásványvagyon értéke az ásványvagyon értéke kockázatos várható érték…
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Üzleti gazdaságtani alapok
Megtérülés és kockázatosság
4
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Befektetés és megtérülése a tulajdonosok pénzt adnak a vállalat (vállalkozás) működtetésére:
eszközök vásárlására, bérlésére és üzemeltetésére munkavállalók fizetésére és munkával kapcsolatos költségeik fedezésére alvállalkozók kifizetésére
a tulajdonosokat befektetésükért cserébe profit illeti meg
Befektetések kockázatossága a véletlen szerencse/balszerencse műve, hogy mennyi lesz
a ráfordítás a bevétel következésképp a profit is
mérvadók a várható értékek
A befektetések vizsgálata: a tulajdonos szemszögéből – ő fektet be, ő költ, övé a haszon/veszteség mekkora lesz a befektetés hozama és milyen kockázat mellett? választás befektetési lehetőségek között: amelyiknek nagyobb a várható profitja… a második legjobb befektetés haszna (amiről lemondunk) valójában költség…
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Üzleti gazdaságtani alapok
Kockázatos pénzáramok
5
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Éves várható bevételek és ráfordítások egyenlegei: éves pénzáramok – cash-flow
0 1
2
3
4 5
6
7 8 n
E(F0) E(F1)
E(F2)
E(F3)
E(F4)
E(F5)
E(F6)
E(F7)
E(F8)
E(Fn)
Kockázatos hozam = kamat + kockázati prémium
Kockázatmentes befektetés nem költök most, „elhalasztom” az „élvezetet” ezért „fájdalomdíj” jár kamat
0
n
E(F0)
E(Fn)
Kockázatos befektetés akár rajta is veszthetek díja kockázati prémium
0
n
E(F0)
E(Fn)
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Üzleti gazdaságtani alapok
Kockázatos befektetések értéke
6
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Kockázatos hozam – E(r) minél később realizálhatjuk, annál nagyobbra számítunk az évek számával hatványozottan nő („kamatos kamat”)
E(Fn) = F0 × [1 + E(r)]n
Az „n”-dik évben várt pénzáram értéke:
Fogadjuk el: létezik „iparági” E(r) upstream E(r) = a mezőfejlesztési projektek elvárt hozama
= a projektekből álló portfolió várható hozama az iparági E(r)-ek a jövőre vetítve állandónak tekinthetők minél nagyobb a várható hozam [E(r)], annál nagyobb a kockázat a befektetők egy bizonyos kockázatot „szeretnek” egy projektbe történő befektetés „alternatívája” a hasonló kockázatú portfolió
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Üzleti gazdaságtani alapok
Befektetések értéke, pénzáramok
7
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Vegyünk egy upstream-befektetőt, aki 2 lehetőség közül választ: befektet egy konkrét mezőfejlesztési projektbe (megveszi egy ilyen vállalkozás részvényeit) befektet a világ összes mezőfejlesztési projektjébe (részvény-portfoliót vesz)
Melyik éri meg jobban?
A konkrét mezőfejlesztési projekt (várható) pénzáramai:
0 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
E(Vpr) = Σ E(Fn)n=0
16
A részvényportfolió-tartás (várható) pénzáramai:
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16
E(Vpf) = F0 × [1 + E(r)]16
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Üzleti gazdaságtani alapok
Projektek értéke, tőkeköltség
8
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Melyik éri meg jobban? amelyiknek nagyobb a várható értéke ha…
>
…akkor a mezőfejlesztési projektet választjuk!
Ebben az esetben a tőkepiaci befektetés, a portfolió várható hozama költség- elveszítjük, azáltal, hogy a konkrét mezőfejlesztési projektbe fektetünk
E(Vpr) = Σ E(Fn)n=0
16
Tőke alternatíva költség, tőkeköltség: ralt
E(Vpf) = F0 × [1 + E(r)]16
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Üzleti gazdaságtani alapok
Projektek értéke, nettó jelenérték
9
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Mennyit ér a projekt? az éves pénzáramokat elosztjuk az adott időszakra vetített tőkeköltséggel
diszkontált cash-flow (DCF)
E(F0) ------- ----------- ----------- ….. ----------- ----------- E(F1) E(F2) E(F3) E(Fn) E(Fi)
1+ ralt (1+ ralt)2 (1+ ralt)3 (1+ ralt)n (1+ ralt)i
az NPV a konkrét mezőfejlesztési projekt „értéke” ha NPV > 0 érdemes beszállni a projektbe ha NPV = 0 mindegy ha NPV < 0 inkább ne szálljunk be
a diszkontált cash-flow összegzett értéke = nettó jelenérték (Net Present Value, NPV)
NPV = + + + + + = Σ
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás
10
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Ásványvagyon érték = A mezőfejlesztési projekt NPV-je NPV(P90); NPV(LE) NPV(P50); NPV(BE) NPV(P10); NPV(HE) ha NPV > 0 az ásványvagyon „gazdaságosan” (várható profit mellett) termelhető ki
NPV = váható bevételek és várható ráfordítások különbségeinek jelenértéke Bevételek:
o a kitermelt nyersanyag értékesítéséből eredő árbevétel
Ráfodításoko CAPEX
o OPEX
o Tőkeköltség
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás - Bevételek
11
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Bevételek = Kitermelt mennyiség Kútfejen elszámolt egységár (wellhead price)
Kitermelt mennyiség = Évenként kitermelt mennyiség (termelési sor) Évenként kitermelt mennyiség = Termelő kutak Kúthozamok
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Q(P50) ≈ QrBE
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Q(P10) ≈ QrHE
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Q(P90) ≈ QrLE
Évek
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás - Bevételek
12
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Wellhead priceo becslés: hogyan alakul a nyersanyagár a jövőben?
o múltbéli tapasztalatokból kiindulva, jövőre vonatkozó piaci előrejelzések figyelembe vételével
o állami szabályozások lehetnek
Bevételek = Kitermelt mennyiség Kútfejen elszámolt egységár (wellhead price)
Értékelés időpontja
Regressziós
0
10
20
30
40
50
60
70
-10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Flat, Előző év átlaga
Flat, Előző 10 év átlaga
Csökkenő
Egyedi
Évek
Nye
rsan
yag
ár
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás - Bevételek
13
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Wellhead priceo becslés: hogyan alakul a nyersanyagár a jövőben?
o véletlenszerű alakulás normális eloszlás: várható érték - szórás
Bevételek = Kitermelt mennyiség Kútfejen elszámolt egységár (wellhead price)
0
10
20
30
40
50
60
70
-10 -9 -8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Értékelés időpontja
Flat, Előző 10 év átlaga
Évek
Nye
rsan
yag
ár
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás - Bevételek
14
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Bevételek előrejelzése:
Bevételek = Kitermelt mennyiség Kútfejen elszámolt egységár (wellhead price)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Bevételek (P90) ≈ QrLE
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
Bevételek (P50) ≈ QrBE
Bevételek (P10) ≈ QrHE
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás - Ráfordítások
15
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
A mezőfejlesztéshez és a termeléshez kapcsolódnak CAPEX (Capital Expenditures)
o Beruházások tőkebefektetései:
• Termelő kutak fúrása és kiképzése
• Felszíni technológiák (gyűjtőállomás, vezetékek) kiépítése
• Termelés közbeni karbantartások
OPEX (Operational Expenditures) Üzemeltetési költségek Állami elvonások
Alvállalkozói díjak Anyagjellegű ráfordítások Személyi jellegű ráfordítások Díjak, járadékok
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás - Ráfordítások
16
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Ráfordítások előrejelzése:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Ráfordítások (P90) ≈ QrLE
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
Ráfordítások (P50) ≈ QrBE
Ráfordítások (P10) ≈ QrHE
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás – Cash-flow
17
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Cash-flow (Éves bevételek – Éves Ráfordítások) előrejelzése:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
E(F)i (P90) ≈ QrLE
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
E(F)i (P50) ≈ QrBE
E(F)i (P10) ≈ QrHE
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Értékszámítás – Nettó jelenérték
18
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
Tőkeköltséggel diszkontált cash-flow: NPVo az upstream részvénypiaci portfolió várható kockázatos hozama ralt
o a diszkontráta az „n”-edik évben: (1+ralt)n
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
n E(F)i (P90) NPV (P90) = ------------------
i=0 (1+ralt)i
n E(F)i (P50) NPV (P50) = ------------------
i=0 (1+ralt)i
n E(F)i (P10) NPV (P10) = ------------------
i=0 (1+ralt)i
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletszámítás
Készlet és kontingens vagyon kategóriák
19
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14Évek
1P (P1): Bizonyított készlet P90;LE gazdaságosan kitermelhetőnek ítélt része
1C: Minimális kontingens vagyon P90;LE gazdaságtalanul termelhetőnek ítélt része
P90; LE
1P 1C
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Évek
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
Évek
P50; BE
2P 2C
P10; HE
3P 3C
2P: Bizonyított+valószínű készlet P50;BE gazdaságosan kitermelhetőnek ítélt része
P2=2P-1P Valószínű készlet
2C: Közepes kontingens vagyon P50;BE gazdaságtalanul termelhetőnek ítélt része
3P: Bizonyított+valószínű+lehetséges készlet P10;HE gazdaságosan kitermelhetőnek ítélt része
P3=3P-2P Lehetséges készlet
3C: Maximális kontingens vagyon P10;HE gazdaságtalanul termelhetőnek ítélt része
ÁSVÁNYVAGYON ÉRTÉKELÉS – Készletminősítés
Készletek minősítése
20
A szénhidrogén kutatás menedzsmentje. Szilágyi Imre, ME MFK Ásványtani-Földtani Tanszék, 2013
A vállalatok évente összesítik és kategorizálják a készleteiket a készletek értéke (NPV-je) a jövőbeni várható profit a profitvárakozás befolyásolja a vállalat részvényesi értékét a kategóriákba (1P, 2P, 3P) sorolás jelzi a befektetők számára a kockázatosságot
A gazdaságosság szükséges, de nem elégséges feltétel. Még kell: termelésbe állítási szándék (tőkeerő) értékesítési szerződés, „biztos” piac stabil gazdasági környezet
A befektetők védelmében tőzsdei ajánlások (szabályozás) tőzsdék által akkreditált auditorok tőzsdei ajánlásoknak megfeleltetett vállalati szabályozás, belső auditok
Állami vagyonösszesítés vs. vállalati készletminősítés eltérő módszerek és „szubjektív” megítélések következmény:
Államilag nyilvántartott készlet ≠ Vállalatok auditált készleteinek országos összesítése
top related