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1
Sectorial arrendadoras y crédito
automotriz 1T18
Al cierre del 1T18 los activos productivos administrados por las doce
arrendadoras incorporadas a este reporte ascendieron a $339,299mdp
un crecimiento de 21.8% respecto al mismo trimestre del año anterior
Los indicadores promedio al 1T18 ascendieron a: 1) Índice de cartera
vencida de 1.9% en línea con el 1T17 (1.8%), 2) ROA de 2.2% (vs.
1.9% al 1T17) y 3) ROE de 13.2% (vs. 14.5% al 1T17)
Para conocer la situación financiera de cada empresa favor de
consultar a partir de la página 5
Evolución de los Activos Productivos Promedio (APP) y principales
indicadores financieros. Al 1T18 observamos un incremento en los APP de
21.8% en las arrendadoras y empresas de crédito automotriz que componen
nuestra muestra (ver descripción de la muestra, pág. 2), explicado
principalmente por una mayor penetración en el nicho de Pymes y personas
físicas. Dicho aumento en la cartera mantuvo los indicadores ROA y ROE
promedio en niveles sólidos ascendiendo a 2.2% y 13.2% al 1T18 por 1.9% y
14.5% del año pasado, así como el indicador de eficiencia (Gastos Generales /
Activos Productivos) y el índice de capitalización (calculado Capital Contable /
Activos Totales) pasando a 1.8% y 18.6%, respectivamente, desde 2.0% y
16.0%, durante el mismo periodo.
Ligero deterioro en cartera vencida. El índice de cartera vencida promedio
aumentó a 1.9% al 1T18, desde 1.8% en 1T17 y las coberturas de la mismas
disminuyeron a 2.50x desde 2.84x, respectivamente, a pesar del crecimiento a
doble dígito de los Activos Productivos Promedio. Finalmente, vemos una
disminución en el Margen de Interés Neto (MIN) a 5.6% al 1T18 desde 5.9% en
1T17, lo cual se podría explicar por el alza de tasas de fondeo de las empresas, y
no así el traspaso inmediato a la cartera de sus clientes finales.
Distribución del monto en Activos Productivos Promedio %
Monto Total de Activos Productivos Promedio vs índice CV $mdp
Fuente: Banorte con información de la BMV, sólo las 12 emisoras mencionadas. Cifras al cierre del 1T18.
Fuente: Banorte con información de la BMV, sólo las 12 emisoras mencionadas. Cifras al cierre del 1T18.
NR Fin, 26.9%
GM, 18.4% VWLease, 13.9%
Unifin, 12.2%
Toyota, 10.7%
Ford, 7.1%
Navists, 3.4%
PCARFM, 3.3%
Mercfin, 2.3%
$278,624
$339,299
1.8% 1.9%
1T17 1T18
Activos Productivos Promedio CV%
Estrategia de Deuda Corporativa México
16 de mayo 2018 www.banorte.com @analisis_fundam
Hugo Gómez Subdirector Deuda Corporativa hugoa.gomez@banorte.com
Contenido
Panorama Actual 2
Comparativo de Valor Relativo 3
Info. Financiera Arrendadoras 5
Anexo 27
Documento destinado al público en general
2
Sectorial arrendadoras y crédito automotriz tiene como objetivo informar los
resultados de algunos emisores recurrentes en el mercado de deuda. Es
importante señalar que no existen empresas públicas totalmente comparables
por el tipo de equipo arrendado, los servicios adicionales ofrecidos, créditos de
otra índole, los clientes atendidos y los criterios contables (por ejemplo la
cartera vencida). En caso de realizar comparaciones se deben hacer con reserva.
La muestra actual del documento integra a 12 emisores seleccionadas con
base en la estructura de su reporte financiero: Arrendadora Afirme, Ford
Credit de México, Operadora de Servicios Mega (GF Mega), GM Financial de
México, Mercader Financial, Navistar Financial, NR Finance de México,
Arrendadora y Comercializadora Lingo, Paccar Financial México, Toyota
Financial Services México, Unifin Financiera y Volkswagen Leasing.
Panorama Actual de las Arrendadoras y Crédito Automotriz
Desglose Activos Productivos Promedio $mdp / %
Fuente: Banorte con información de la BMV, sólo las 12 emisoras mencionadas. Cifras al cierre del 1T18.
El monto total de los Activos Productivos Promedio de las 12 emisoras
antes mencionadas ascendió a $339,299mdp al 1T18, 21.8% mayor a lo
presentado el año anterior ($278,624mdp). Los principales emisores son NR
Finance con el 26.9% de participación, GM Financial de México con el 18.4% y
Volkswagen Leasing con 13.9%. Los principales indicadores promedio de la
muestra fueron: 1) Índice de cartera vencida del 1.9% al 1T18 (1.8% al 1T17),
2) ROA del 2.2% al 1T18 (1.9% al 1T17) y 3) ROE del 13.2% al 1T18 (14.5%
al 1T17).
Emisora Calificaciones CP
1T17 1T18 Var. 1T17 1T18 Var. S&P / Moody's / Fitch / HR
NR Fin 75,255$ 91,338$ 21.4% 27.0% 26.9% -0.1% mxA-1+ / MX-1 / - / -
GM 52,072$ 62,359$ 19.8% 18.7% 18.4% -0.3% mxA-1+ / - / F1+mex / -
VWLease 43,255$ 47,330$ 9.4% 15.5% 13.9% -1.6% mxA-1+ / MX-1 / - / -
Unifin 27,467$ 41,405$ 50.7% 9.9% 12.2% 2.3% mxA-2 / - / F2mex / -
Toyota 28,940$ 36,209$ 25.1% 10.4% 10.7% 0.3% mxA-1+ / - / F1+mex / -
Ford 21,248$ 23,942$ 12.7% 7.6% 7.1% -0.6% - / MX-1 / F1+mex / -
Navists 10,772$ 11,488$ 6.6% 3.9% 3.4% -0.5% mxB / - / Bmex / HR3
PCARFM 9,202$ 11,149$ 21.2% 3.3% 3.3% 0.0% mxA-1+ / - / F1+mex / -
Mercfin 5,338$ 7,802$ 46.2% 1.9% 2.3% 0.4% - / - / F2mex / HR2
GF Mega 3,195$ 3,597$ 12.6% 1.1% 1.1% -0.1% mxA-2 / - / - / -
Afirme 1,751$ 2,495$ 42.5% 0.6% 0.7% 0.1% mxA-2 / - / F2mex / -
Lingo 129$ 184$ 42.8% 0.0% 0.1% 0.0% - / - / F3mex / HR3
Suma 278,624$ 339,299$ 21.8%
Activos Productivos Promedio Participación de Mercado
3
Icap / ROA / ROE %
MIN / Eficiencia / CV / Cobertura %
Fuente: Banorte con información de la BMV, sólo las 12 emisoras mencionadas. Cifras al cierre del 1T18.
Fuente: Banorte con información de la BMV, sólo las 12 emisoras mencionadas. Cifras al cierre del 1T18. Nd: no disponible
Icap / ROA / ROE %
MIN / Eficiencia / CV / Cobertura %
Fuente: Banorte con información de la BMV, sólo las 12 emisoras mencionadas. Cifras al cierre del 1T18.
Fuente: Banorte con información de la BMV, sólo las 12 emisoras mencionadas. Cifras al cierre del 1T18.
Comparativo de Valor Relativo
Relative Value Emisiones CP a Tasa Variable Spread vs. AxV
Relative Value Emisiones CP a Tasa Fija Yield vs. AxV
Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer. Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer.
Emisora
1T17 1T18 1T17 1T18 1T17 1T18
NR Fin 14.5% 13.7% 2.4% 1.9% 16.5% 13.5%
GM 12.6% 12.6% 1.4% 0.7% 11.3% 5.7%
VWLease 13.7% 14.8% 2.5% 2.7% 18.3% 18.5%
Unifin 12.3% 18.7% 3.5% 3.9% 28.5% 20.9%
Toyota 10.6% 12.2% 2.5% 3.0% 23.6% 24.5%
Ford 6.5% 9.3% 2.1% 2.4% 32.2% 26.3%
Navists 20.4% 22.0% 2.2% 3.2% 10.9% 14.4%
PCARFM 19.4% 36.6% 2.8% 4.0% 14.5% 11.0%
Mercfin 15.0% 12.5% 0.5% 0.9% 3.2% 6.8%
GF Mega 16.0% 21.1% 1.4% 1.1% 9.0% 5.1%
Afirme 15.2% 15.9% 0.2% 1.1% 1.4% 7.1%
Lingo 35.5% 33.4% 1.5% 1.3% 4.3% 4.0%
Promedio 16.0% 18.6% 1.9% 2.2% 14.5% 13.2%
Icap ROA ROE Emisora
1T17 1T18 1T17 1T18 1T17 1T18 1T17 1T18
NR Fin 6.7% 6.4% 1.0% 1.0% 0.3% 0.9% 5.54 2.88
GM 6.3% 6.1% 2.1% 2.4% 1.1% 0.6% 2.14 3.97
VWLease ND ND 1.7% 1.7% 3.1% 5.1% 2.48 1.75
Unifin 11.0% 10.0% 3.6% 2.8% 0.0% 0.3% 2.24 1.00
Toyota 6.1% 6.0% 1.0% 1.0% 0.3% 0.3% 4.61 4.46
Ford 4.3% 5.6% 0.9% 1.5% 0.5% 1.0% 6.98 3.90
Navists 5.7% 4.8% 2.3% 2.6% 3.6% 2.6% 1.13 1.35
PCARFM 5.3% 6.8% 0.8% 0.5% 2.1% 2.5% 1.65 1.69
Mercfin 3.4% 3.3% 0.9% 0.7% 0.8% 0.6% 2.18 3.92
GF Mega 3.3% 2.7% 4.2% 4.1% 3.2% 3.2% 0.91 0.97
Afirme 7.4% 4.6% 3.8% 1.3% 2.0% 2.8% 1.35 1.65
Lingo ND ND ND ND 4.0% 2.8% ND ND
Promedio 5.9% 5.6% 2.0% 1.8% 1.8% 1.9% 2.84 2.50
MIN Eficiencia CV% Cobertura
16.0%
18.6%
1.9%
2.2%
14.5%
13.2%
1T17
1T18
ROE
ROA
Icap
5.9%
5.6%
2.0%
1.8%
1.8%
1.9%
2.84
2.50
1T17
1T18Cobertura
CV%
Eficiencia
MIN
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2
Spr
ead
vs. T
IIE 2
8 (%
)
Años por Vencer
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2
Yie
ld (
%)
Años por Vencer
F1+
F1
F2
F3
F1+
F2
4
Relative Value Emisiones CP a Tasa de Descuento Yield vs. AxV
Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer.
Relative Value Emisiones Estructuradas (TIIE28 / AAA / ABS Otros) Spread vs. AxV
Fuente: Banorte con información de la BMV y Valmer.
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2
Yie
ld (
%)
Años por Vencer
CR
ED
ICB
14
A
BC
CB
15
AU
TO
CB
15
U
FIN
CB
15
UF
INC
B 1
6
AR
RE
NC
B 1
6
CA
UT
OC
B 1
6
TE
CR
EC
B 1
6
MA
SC
B 1
6
SC
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CB
16
AB
CC
B 1
6
AR
GLC
CB
16
UN
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CB
16
UN
FIN
CB
16
AT
LAS
CB
17
AR
RE
NC
B 1
7
FU
TIL
CB
17
UN
FIN
CB
17
TIP
CB
17
F
ICE
ICB
17
ME
RC
FC
B 1
7
UN
FIN
CB
17
-3
NA
VIS
CB
15
NA
VIS
CB
16
NA
VIS
CB
17
TE
CR
EC
B 1
7
CR
EA
LCB
17
AM
IGA
CB
17
CS
BC
B 1
7
UN
ICO
CB
17
FIR
MA
CB
18
ENCAPCB 18
FUTILCB 18
MERCFCB 18
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0
Sob
reta
sa v
s T
IIE 2
8
Años por vencer
F1+
5
ARRENDADORA AFIRME S.A. DE C.V., SOFOM, E.R., AFIRME
GRUPO FINANCIERO
La Empresa: Los servicios de Arrendadora AFIRME representan una fuente de
financiamiento para el empresariado y las personas físicas en la compra de
activos fijos nacionales o de procedencia extranjera. Financiamiento a plazos
conforme al perfil del arrendatario y atractivas tasas de interés garantizan un
mayor aprovechamiento de recursos e inversiones en otras áreas y proyectos.
Una institución respaldada por un vigoroso Grupo Financiero.
Estado de Resultados $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Balance General $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Estado de Resultados ($000) 1T18 1T17 Var.
Ingresos Financieros 84,030 61,037 37.7%
Gastos Financieros 51,582 31,031 66.2%
Margen Financiero 32,448 30,006 8.1%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 25,178 12,988 93.9%
Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 7,270 17,018 -57.3%
Comisiones netas 6,388- 4,033- 58.4%
Otros ingresos (egresos) de la operación 14,626 6,898 112.1%
Gatos de Administración 13,659 15,883 -14.0%
Resultado de la operación 1,850 3,999 -53.7%
Impuestos 1,374 898- -253.0%
Resultado Neto 3,224 3,101 4.0%
Balance General ($000) 1T18 1T17 Var.
Activos 2,988,134 2,123,413 40.7%
Disponibilidades e Inv ersiones 20,371 50,869 -60.0%
Cartera Vigente 2,806,536 1,895,013 48.1%
Cartera Vencida 79,798 39,514 101.9%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 131,277- 53,298- 146.3%
Otras Cuentas por Cobrar 3,924 558 603.8%
Bienes Adjudicados 8,101 7,157 13.2%
Inmuebles, Mobiliario y Equipo 78,062 71,669 8.9%
Impuestos y PTU Diferidos 87,909 82,295 6.8%
Otros Activ os 34,710 29,636 17.1%
Pasivo Total 2,511,967 1,800,798 39.5%
Pasiv os Bursátiles 946,391 - NA
Bancarios CP 245,619 22,050 1013.9%
Bancarios LP 1,296,000 1,747,018 -25.8%
Otras cuentas por Pagar 23,957 31,729 -24.5%
Capital Contable 476,167 322,615 47.6%
6
Indicadores U12M $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %
Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).
El 16 de febrero de 2018, S&P Global Ratings confirmó las calificaciones de
‘mxA’ y ‘mxA-2’ de Banca Afirme y de las subsidiarias fundamentales del
Grupo (Almacenadora Afirme, Arrendadora Afirme y Factoraje Afirme)
con perspectiva estable. De acuerdo con la calificadora, las calificaciones de
Banca Afirme reflejan una posición de negocios que aún enfrenta retos en el
sistema financiero mexicano; entre ellos, aumentar la participación de mercado
en todas sus líneas de negocios y mejorar la diversificación de su base de
clientes, lograr una mayor captación de depósitos, así como mejores indicadores
de eficiencia y de rentabilidad; no obstante cuenta ya con una base estable y más
amplia de ingresos operativos. A pesar de que sus activos ponderados por riesgo
seguirán creciendo a un mayor ritmo que la generación interna de capital, y por
el inicio de pago de dividendos, esperamos que el banco mantenga adecuados
niveles de capitalización.
Vinculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_810744_2.pdf
Indicadores U12M 1T18 1T17 Var.
Cartera Promedio U12M 2,480,390 1,741,992 42.4%
Activ os Productiv os U12M 2,495,447 1,751,189 42.5%
Margen de Interes Neto (MIN) U12M 4.6% 7.4% -2.8 pp
Eficiencia Operativ a U12M 1.3% 3.8% -2.5 pp
% CV 2.8% 2.0% 0.7 pp
Prov isiones / CV 1.65 1.35 0.3 x
ROA U12M 1.1% 0.2% 0.9 pp
ROE U12M 7.1% 1.4% 5.7 pp
Icap (CC / AT) 15.9% 15.2% 0.7 pp
Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones
AFIRMAR mx A-2 / - / F2mex / - 1,022.34$ 24
7
ARRENDADORA Y COMERCIALIZADORA LINGO, S.A. DE C.V.,
SOFOM, E.R.
La Empresa: La actividad preponderante es el otorgamiento de créditos
empresariales, compra venta y arrendamiento de todo tipo de bienes muebles e
inmuebles.
Estado de Resultados $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Balance General $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Estado de Resultados ($000) 1T18 1T17 Var.
Ingresos 59,213 54,442 8.8%
Costo de Ventas 18,666 25,415 -26.6%
Utilidad Bruta 40,547 29,027 39.7%
Gastos de Administración 10,934 11,305 -3.3%
Otros Ingresos (gastos) 17,081- 6,007- 184.4%
Utilidad de Operación 12,532 11,715 7.0%
Ingresos Financieros 6,879 5,608 22.7%
Gastos Financieros 12,393 10,974 12.9%
Utilidad antes de Impuestos 7,018 6,349 10.5%
Impuestos 1,078 - NA
Utilidad Neta 5,940 6,349 -6.4%
Balance General ($000) 1T18 1T17 Var.
Activos 714,576 636,962 12.2%
Efectiv o y equiv alentes 32,957 2,986 1003.7%
Clientes y otras cuentas por cobrar (CP y LP) 150,087 126,048 19.1%
Otros activ os financieros 3,566 2,952 20.8%
Otros activ os no financieros 62,497 62,545 -0.1%
Propiedades, planta y equipo 450,670 427,431 5.4%
Activ os por impuestos diferidos 14,799 15,000 -1.3%
Pasivo Total 475,804 410,574 15.9%
Prov eedores y otras cuentas por pagar 63,695 43,831 45.3%
Otros Pasiv os Financieros (CP y LP) 406,024 364,292 11.5%
Otras pasiv os no financieros y prov isiones 6,085 2,451 148.3%
Capital Contable 238,772 226,388 5.5%
8
Indicadores U12M $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %
Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).
El 4 de diciembre de 2017, HR Ratings revisó a la baja la calificación de LP
de ‘HRBBB+’ a ‘HRBBB’ con Perspectiva ‘Estable’ y ratificó la
calificación de CP de HR3 para LINGO. De acuerdo con la agencia, la
revisión a la baja para la calificación de LP de LINGO se basa en la presión
financiera que tuvo la Arrendadora durante el 2016 y 2017 principalmente en
términos de rentabilidad. El portafolio mantiene una tendencia decreciente de
2016 a la fecha derivado de complicaciones presentadas en la colocación a
consecuencia del limitado financiamiento; lo anterior se suma a un menor
spread de tasas debido al incremento en el costo de fondeo, ya que el 27.3% de
la cartera está expuesto al descalce de tasas, lo que impactó la generación de
ingresos. Esta caída no se ha visto reflejada en el control de gastos, ya que estos
se han mantenido altos, y en conjunto con la volatilidad mostrada en la
morosidad para finales de 2016, esto ha llevado a que el resultado antes de
impuestos se siga presionando y, con ello, la rentabilidad. Sin embargo, el
menor volumen de portafolio, en conjunto con líneas estructuradas de deuda, ha
llevado a que la solvencia se mantenga en buenos niveles.
Vinculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_796479_2.pdf
Indicadores U12M 1T18 1T17 Var.
Cartera Promedio U12M 131,662 126,048 4.5%
Activ os Productiv os U12M 184,288 129,034 42.8%
Eficiencia Operativ a U12M 29.0% 39.8% -10.8 pp
% CV 2.8% 4.0% -1.2 pp
ROA U12M 1.33% 1.52% -0.2 pp
ROE U12M 3.98% 4.26% -0.3 pp
Icap (CC / AT) 33.4% 35.5% -2.1 pp
Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones
Lingo - / - / F3mex / HR3 140.00$ 3
9
FORD CREDIT DE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.
La Empresa: la actividad principal consiste en proporcionar financiamiento a
Distribuidores Elegibles para la adquisición de autos, camiones, partes y
accesorios automotrices de las marcas Ford y Lincoln y en general, financiar
cualquier proyecto relacionado con el sector automotriz.
Estado de Resultados $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Balance General $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Estado de Resultados ($000) 1T18 1T17 Var.
Ingresos Financieros 855,982 744,714 14.9%
Gastos Financieros 486,848- 467,104- 4.2%
Margen Financiero 369,133 277,611 33.0%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 177,292- 116,966- 51.6%
Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 191,841 160,645 19.4%
Comisiones netas 2,691- 1,963- 37.1%
Otros ingresos (egresos) de la operación e Intermediación 46,216- 8,366- 452.4%
Gatos de Administración 103,334- 80,315- 28.7%
Resultado de la operación 39,600 70,001 -43.4%
Resultado Neto con Part. No Control 39,600 70,001 -43.4%
Balance General ($000) 1T18 1T17 Var.
Activos 23,495,293 25,469,766 -7.8%
Disponibilidades e Inv ersiones 236,214 268,736 -12.1%
Cartera Vigente 21,719,768 24,102,737 -9.9%
Cartera Vencida 224,124 110,643 102.6%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 873,608- 772,055- 13.2%
Otras Cuentas por Cobrar 128,983 117,588 9.7%
Deriv ados 215,393 214,838 0.3%
Bienes Adjudicados 28,067 7,382 280.2%
Deudores por Reporto 1,325,000 1,003,000 32.1%
Otros Activ os 491,352 416,898 17.9%
Pasivo Total 21,313,489 23,810,622 -10.5%
Pasiv os Bursátiles 7,298,783 13,940,087 -47.6%
Bancarios CP 6,469,910 8,440,424 -23.3%
Bancarios LP 5,513,950 - NA
Otras cuentas por Pagar 998,857 672,620 48.5%
Cred Diferidos y Cobros Anticipados 1,031,989 757,490 36.2%
Capital Contable 2,181,804 1,659,144 31.5%
10
Indicadores U12M $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %
Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).
El 27 de abril de 2018, Fitch Ratings ratificó las calificaciones de riesgo
contraparte en escala nacional de largo y corto plazo de Ford Credit
México, S.A. de C.V. Sofom, E.R. (FC México) en ‘AA(mex)’ y ‘F1+(mex)’
respectivamente. La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable.
De acuerdo con la agencia, las calificaciones de FC México se fundamentan en
la propensión que tiene su matriz de dar soporte en caso de necesitarlo. La
capacidad de soporte se manifiesta en la calificación de la tenedora Ford Motor
Company (FMC) de ‘BBB’ en escala internacional con Perspectiva Estable.
Vínculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_828637_2.pdf
El 31 de enero de 2018, Moody's afirmó las calificaciones de Ford Credit de
México en escala global, moneda local de ‘Baa2’ y cambió la perspectiva a
´Negativa’. De acuerdo con la calificadora, esta acción de calificación surge a
partir de la decisión de Moody's de afirmar las calificaciones de Ford Motor
Credit Company LLC (FMC) y cambiar su perspectiva a ‘Negativa’, de
‘Estable’, que a su vez estuvo relacionada con el cambio en la perspectiva de su
casa matriz, Ford Motor Company (Ford), explicada por la erosión de varias
disciplinas operativas que estableció Ford después de 2009, junto con las
dificultades que enfrenta debido a cambios en el sector de automóviles hacia
vehículos eléctricos, manejo autónomo, y a la compartición de viajes.
Vínculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_807853_2.pdf
Indicadores U12M 1T18 1T17 Var.
Cartera Promedio U12M 23,910,679 21,108,662 13.3%
Activ os Productiv os U12M 23,942,240 21,247,724 12.7%
Margen de Interes Neto (MIN) U12M 5.6% 4.3% 1.4 pp
Eficiencia Operativ a U12M 1.5% 0.9% 0.7 pp
% CV 1.0% 0.5% 0.6 pp
Prov isiones / CV 3.90 6.98 -3.1 x
ROA U12M 2.4% 2.1% 0.3 pp
ROE U12M 26.3% 32.2% -5.9 pp
Icap (CC / AT) 9.3% 6.5% 2.8 pp
Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones
FORD - / MX-1 / F1+mex / - 850.00$ 4
11
GM FINANCIAL DE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM E.R.
La Empresa: la actividad principal consiste el otorgamiento de créditos al
sector automotriz. La compañía es subsidiaria indirecta controlada en su
totalidad por General Motors Financial Company Inc. (GM Financial).
Estado de Resultados $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Balance General $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Estado de Resultados ($000) 1T18 1T17 Var.
Ingresos Financieros 2,376,528 1,805,384 31.6%
Gastos Financieros 1,379,337 903,816 52.6%
Margen Financiero 997,191 901,568 10.6%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 729,160 326,270 123.5%
Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 268,031 575,298 -53.4%
Comisiones netas 277,097 79,464- -448.7%
Otros ingresos (egresos) de la operación 88,345 30,030- -394.2%
Gatos de Administración 491,612 309,886 58.6%
Resultado de la operación 141,861 155,917 -9.0%
Impuestos 992 21,890 -95.5%
Resultado Neto con Part. No Control 140,869 134,027 5.1%
Balance General ($000) 1T18 1T17 Var.
Activos 72,647,594 64,670,506 12.3%
Disponibilidades e Inv ersiones 2,374,777 1,773,816 33.9%
Cartera Vigente 62,441,166 57,612,994 8.4%
Cartera Vencida 373,775 624,588 -40.2%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 1,484,120- 1,338,965- 10.8%
Otras Cuentas por Cobrar 2,696,356 1,801,057 49.7%
Deriv ados 163,319 265,042 -38.4%
Bienes Adjudicados - 65 -100.0%
Inmuebles, Mobiliario y Equipo 2,904,256 1,450,269 100.3%
Impuestos y PTU Diferidos 1,629,150 1,103,144 47.7%
Otros Activ os 1,548,915 1,378,495 12.4%
Pasivo Total 63,510,749 56,554,271 12.3%
Pasiv os Bursátiles 3,922,912 2,003,698 95.8%
Bancarios CP 35,104,793 29,788,106 17.8%
Bancarios LP 18,221,913 12,188,505 49.5%
Deriv ados 161,888 13,751 1077.3%
Otras cuentas por Pagar 2,491,661 9,117,000 -72.7%
Cred Diferidos y Cobros Anticipados 3,607,582 3,443,210 4.8%
Capital Contable 9,136,845 8,116,234 12.6%
12
Indicadores U12M $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %
Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).
El 27 de abril de 2018, Fitch Ratings afirmó la calificación de la emisión de
GM Financial de México, S.A. de C.V., Sofom, E.R. (GMF México), con
clave de pizarra GMFIN 17 en ‘AA+(mex)’. Asimismo, ratificó la
calificación ‘F1+(mex)’ de la porción de corto plazo del programa de CBs.
De acuerdo con la agencia, la ratificación de las calificaciones se fundamenta en
la garantía incondicional e irrevocable que le otorga su accionista General
Motors Financial Company, Inc. (GMFC) sobre el programa de deuda bursátil y
sus emisiones. Las calificaciones de largo y corto plazo en escala global de
GMFC son ‘BBB’ y ‘F2’, respectivamente.
Vínculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_828639_2.pdf
El 10 de octubre de 2017, HR Ratings revisó al alza la calificación de LP de
‘HRAA’ a ‘HRAA+’ modificando la perspectiva a ‘Estable’ y ratificó la
calificación de CP de ‘HR+1’ para GM Financial de México. De acuerdo con
la calificadora, la revisión al alza de la calificación para GMF México se basa en
la buena situación financiera que se mantuvo a pesar de mostrar un cambio en
los criterios de quebrantos, lo cual incrementó la realización de castigos, a
través de la generación de estimaciones, provocando una disminución en las
utilidades. Este fue un evento no recurrente, por lo que se esperaría un
fortalecimiento en los siguientes períodos. Asimismo, GMF México muestra
una adecuada diversificación en sus herramientas de fondeo, permitiéndole
contar con suficiente liquidez para hacer frente a sus obligaciones. Finalmente,
la empresa cuenta con soporte implícito por parte de su casa matriz, la cual tiene
una calificación de contraparte de largo plazo de ‘BBB’ con Perspectiva Estable
en escala global.
Vínculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_785490_2.pdf
Indicadores U12M 1T18 1T17 Var.
Cartera Promedio U12M 60,784,370 50,041,770 21.5%
Activ os Productiv os U12M 62,358,862 52,071,517 19.8%
Margen de Interes Neto (MIN) U12M 6.1% 6.3% -0.2 pp
Eficiencia Operativ a U12M 2.4% 2.1% 0.3 pp
% CV 0.6% 1.1% -0.5 pp
Prov isiones / CV 3.97 2.14 1.8 x
ROA U12M 0.7% 1.4% -0.7 pp
ROE U12M 5.7% 11.3% -5.6 pp
Icap (CC / AT) 12.6% 12.6% 0.0 pp
Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones
GMFIN mx A-1+ / - / F1+mex / - 2,000.00$ 4
13
MERCADER FINANCIAL, S.A., SOFOM, E.R.
La Empresa: la actividad principal es apoyar a sus clientes para el ofrecimiento
del producto financiero consistente en otorgar créditos y arrendamiento
financiero y puro así como operaciones de factoraje, dándole la mejor opción de
acuerdo a sus necesidades, todo esto en base al servicio y al alto conocimiento
en el sector de transporte.
Estado de Resultados $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Balance General $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Estado de Resultados ($000) 1T18 1T17 Var.
Ingresos Financieros 251,184 166,042 51.3%
Gastos Financieros 200,712- 122,681- 63.6%
Margen Financiero 50,471 43,360 16.4%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 12,080- 7,181- 68.2%
Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 38,392 36,180 6.1%
Comisiones netas 7,111- 6,542- 8.7%
Otros ingresos (egresos) de la operación 14,065 2,457 472.3%
Gatos de Administración 14,060- 12,887- 9.1%
Resultado de la operación 31,285 19,209 62.9%
Impuestos 8,362- 6,246- 33.9%
Resultado Neto con Part. No Control 22,923 12,963 76.8%
Balance General ($000) 1T18 1T17 Var.
Activos 8,949,240 6,253,105 43.1%
Disponibilidades e Inv ersiones 181,514 250,194 -27.5%
Cartera Vigente 8,564,019 5,792,883 47.8%
Cartera Vencida 50,202 49,582 1.3%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 196,907- 108,181- 82.0%
Otras Cuentas por Cobrar 65,675 118,158 -44.4%
Deriv ados 14,845 15,377 -3.5%
Bienes Adjudicados 15,237 2,018 655.1%
Inmuebles, Mobiliario y Equipo 84,171 18,726 349.5%
Impuestos y PTU Diferidos 16,588 - NA
Otros Activ os 153,895 114,348 34.6%
Pasivo Total 7,831,013 5,315,796 47.3%
Pasiv os Bursátiles 1,350,900 900,794 50.0%
Bancarios CP 1,917,540 1,335,268 43.6%
Bancarios LP 4,273,469 2,856,287 49.6%
Deriv ados 108 - NA
Otras cuentas por Pagar 234,000 139,214 68.1%
Cred Diferidos y Cobros Anticipados 54,996 84,233 -34.7%
Capital Contable 1,118,226 937,309 19.3%
14
Indicadores U12M $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %
Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).
El 6 de noviembre de 2017, HR Ratings ratificó la calificación de CP de
‘HR2’ para el Programa de CEBURS de CP con Carácter Revolvente de
Mercader Financial y a las emisiones al amparo del mismo, tras el
incremento en el monto total autorizado a hasta $1,000mdp que busca ser
autorizado por la CNBV. La ratificación de la calificación se basa en la
calificación de contraparte de CP de Mercader Financial, la cual fue ratificada
en ‘HR2’ el 11 de julio de 2017.
Vínculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_791633_2.pdf
El 11 de julio de 2017, HR Ratings ratificó la calificación de ‘HR BBB+’
con Perspectiva Estable y de CP de ‘HR2’ para Mercader Financial. De
acuerdo con la agencia, La ratificación de la calificación para Mercader se basa
en el mantenimiento de adecuadas métricas de solvencia por las constantes
aportaciones de capital realizadas por los accionistas. Asimismo, se mantiene un
bajo perfil de riesgo dentro de la cartera lo cual se ha visto por la sólida calidad
de cartera.
Vínculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_767009_2.pdf
El 22 de junio de 2017, Fitch Ratings afirmó las calificaciones de riesgo
contraparte en escala nacional para el largo y corto plazo de Mercader
Financial en ‘BBB+(mex)’ y ‘F2(mex)’, respectivamente. La Perspectiva de
la calificación de largo plazo es Estable. De acuerdo con la agencia, las
calificaciones se fundamentan en el perfil de la compañía, cuya franquicia es
todavía moderada en el sistema financiero mexicano, así como en su modelo de
negocio concentrado como financiera de marca del Grupo Empresarial G, S.A.
de C.V. (GEG) lo que ha derivado en un desempeño financiero modesto y ha
generado utilidades recurrentes a través del ciclo económico.
Vínculo: ND
Indicadores U12M 1T18 1T17 Var.
Cartera Promedio U12M 7,628,959 5,251,362 45.3%
Activ os Productiv os U12M 7,802,329 5,337,512 46.2%
Margen de Interes Neto (MIN) U12M 3.3% 3.4% 0.0 pp
Eficiencia Operativ a U12M 0.7% 0.9% -0.3 pp
% CV 0.6% 0.8% -0.3 pp
Prov isiones / CV 3.92 2.18 1.7 x
ROA U12M 0.9% 0.5% 0.4 pp
ROE U12M 6.8% 3.2% 3.7 pp
Icap (CC / AT) 12.5% 15.0% -2.5 pp
Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones
MERCFIN - / - / F2mex / HR2 990.13$ 10
15
NAVISTAR FINANCIAL, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.
La Empresa: la actividad principal es otorgar créditos, directa o
indirectamente, a personas físicas o morales, para la adquisición de vehículos
automotores, autopartes y partes relacionadas con los mismos.
Estado de Resultados $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Balance General $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Estado de Resultados ($000) 1T18 1T17 Var.
Ingresos Financieros 387,769 320,792 20.9%
Gastos Financieros 229,040- 207,355- 10.5%
Margen Financiero 158,729 113,437 39.9%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 47,483- 81,814- -42.0%
Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 111,246 31,623 251.8%
Comisiones netas 39,228 55,875 -29.8%
Otros ingresos (egresos) de la operación 16,744 26,382 -36.5%
Gatos de Administración 68,783- 69,249- -0.7%
Resultado de la operación 98,435 44,631 120.6%
Impuestos 30,177- 13,882- 117.4%
Part. No Controladora 1- 1- 71.1%
Resultado Neto con Part. No Control 68,257 30,749 122.0%
Balance General ($000) 1T18 1T17 Var.
Activos 15,014,683 13,677,156 9.8%
Disponibilidades e Inv ersiones 207,866 135,066 53.9%
Cartera Vigente 11,533,163 10,753,012 7.3%
Cartera Vencida 304,361 395,857 -23.1%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 410,093- 448,007- -8.5%
Otras Cuentas por Cobrar 727,393 189,212 284.4%
Deriv ados 11,956 22,752 -47.5%
Bienes Adjudicados 96,559 68,249 41.5%
Inmuebles, Mobiliario y Equipo 2,192,471 2,005,695 9.3%
Deudores por Reporto 222,887 363,769 -38.7%
Impuestos y PTU Diferidos 5,932 48,664 -87.8%
Otros Activ os 122,187 142,886 -14.5%
Pasivo Total 11,709,979 10,892,649 7.5%
Pasiv os Bursátiles 2,742,605 2,329,496 17.7%
Bancarios CP 4,163,754 3,546,080 17.4%
Bancarios LP 3,217,598 3,956,207 -18.7%
Deriv ados - 40,650 -100.0%
Otras cuentas por Pagar 1,454,235 902,798 61.1%
Cred Diferidos y Cobros Anticipados 131,787 117,418 12.2%
Capital Contable 3,304,704 2,784,507 18.7%
16
Indicadores U12M $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %
Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).
El 9 de marzo de 2018, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones
crediticias de emisor de largo y corto plazo en escala nacional -CaVal- de
'mxBB+' y 'mxB', respectivamente, de Navistar Financial. La perspectiva
se mantiene estable. De acuerdo con la agencia, Las calificaciones de Navistar
Financial siguen reflejando su posición de negocio, la cual considera la
concentración de sus ingresos principalmente en el sector de autotransporte.
Vinculo: ND
El 15 de diciembre de 2017, HR Ratings asignó la calificación de LP de
‘HRBBB’ con Perspectiva ‘Positiva’ y la calificación de CP en ‘HR3’ para
Navistar. De acuerdo con la calificadora, la asignación de la calificación para
Navistar se basa en el buen desempeño financiero que ha mostrado desde su
constitución, presentando una constante generación de utilidades netas y una
importante participación en el mercado. Lo anterior ha permitido presentar
indicadores de rentabilidad y solvencia en rangos adecuados.
Vinculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_799230_2.pdf
Indicadores U12M 1T18 1T17 Var.
Cartera Promedio U12M 11,639,067 10,738,327 8.4%
Activ os Productiv os U12M 11,488,299 10,772,397 6.6%
Margen de Interes Neto (MIN) U12M 4.8% 5.7% -1.0 pp
Eficiencia Operativ a U12M 2.6% 2.3% 0.3 pp
% CV 2.6% 3.6% -1.0 pp
Prov isiones / CV 1.35 1.13 0.2 x
ROA U12M 3.2% 2.2% 0.9 pp
ROE U12M 14.4% 10.9% 3.4 pp
Icap (CC / AT) 22.0% 20.4% 1.7 pp
Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones
NAVISTS mx B / - / Bmex / HR3 1,640.00$ 9
17
NR FINANCE MEXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.
La Empresa: la actividad principal consiste en el otorgamiento de créditos a
favor de Compradores para la adquisición de vehículos automotores nuevos de
las marcas Nissan, Renault e Infiniti, a través de los Distribuidores Nissan, de
los Franquiciatarios Renault y de los Partners Infiniti, así como la realización
habitual y profesional de arrendamiento de vehículos automotores de las marcas
Nissan, Renault e Infiniti.
Estado de Resultados $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Balance General $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Estado de Resultados ($000) 1T18 1T17 Var.
Ingresos Financieros 4,095,597 3,243,583 26.3%
Gastos Financieros 2,545,734- 1,909,064- 33.3%
Margen Financiero 1,549,863 1,334,519 16.1%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 363,726- 249,096- 46.0%
Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 1,186,137 1,085,422 9.3%
Comisiones netas 78,571 1,621- -4946.6%
Otros ingresos (egresos) de la operación 242,973 230,839 5.3%
Gatos de Administración 204,822- 188,462- 8.7%
Resultado de la operación 1,302,859 1,126,179 15.7%
Impuestos 336,322- 318,051- 5.7%
Resultado Neto 966,537 808,128 19.6%
Balance General ($000) 1T18 1T17 Var.
Activos 125,355,329 104,841,052 19.6%
Disponibilidades e Inv ersiones 223,503 157,025 42.3%
Cartera Vigente 96,799,695 79,180,551 22.3%
Cartera Vencida 898,941 257,115 249.6%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 2,587,447- 1,424,488- 81.6%
Otras Cuentas por Cobrar 2,659,499 1,405,918 89.2%
Deriv ados 3,101,160 5,397,020 -42.5%
Bienes Adjudicados 128,018 125,297 2.2%
Inmuebles, Mobiliario y Equipo 6,192,608 5,293,001 17.0%
Impuestos y PTU Diferidos 2,585,958 1,959,955 31.9%
Otros Activ os 15,353,394 12,489,658 22.9%
Pasivo Total 108,177,522 89,618,096 20.7%
Pasiv os Bursátiles 7,267,883 - NA
Bancarios CP 39,601,073 37,690,351 5.1%
Bancarios LP 53,019,935 44,487,386 19.2%
Deriv ados 1,802,504 1,607,622 12.1%
Otras cuentas por Pagar 2,131,644 2,224,887 -4.2%
Cred Diferidos y Cobros Anticipados 4,354,481 3,607,850 20.7%
Capital Contable 17,177,808 15,222,956 12.8%
18
Indicadores U12M $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %
Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).
El 26 de diciembre de 2017, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones
de largo y corto plazo en escala nacional –CaVal– de ‘mxAAA’ y de ‘mxA-
1+’, respectivamente, de las emisiones de certificados bursátiles de NR
Finance México S.A. de C.V. SOFOM E.R. (NRFM). De acuerdo con la
agencia, las calificaciones de las emisiones de deuda de NRFM se basan en la
garantía incondicional e irrevocable otorgada por su casa matriz, Nissan Motor
Acceptance Corp. (A/Estable/A-1), cuyas calificaciones reflejan a su vez las de
su casa matriz, Nissan Motor Co. Ltd. (A/Estable/A-1).
Vínculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_801731_2.pdf
Indicadores U12M 1T18 1T17 Var.
Cartera Promedio U12M 91,687,369 75,318,371 21.7%
Activ os Productiv os U12M 91,338,240 75,255,425 21.4%
Margen de Interes Neto (MIN) U12M 6.4% 6.7% -0.3 pp
Eficiencia Operativ a U12M 1.0% 1.0% 0.0 pp
% CV 0.9% 0.3% 0.6 pp
Prov isiones / CV 2.88 5.54 -2.7 x
ROA U12M 1.9% 2.4% -0.5 pp
ROE U12M 13.5% 16.5% -3.0 pp
Icap (CC / AT) 13.7% 14.5% -0.8 pp
Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones
NRF mx A-1+ / MX-1 / - / - 1,700.00$ 3
19
OPERADORA DE SERVICIOS MEGA, S.A. DE C.V., SOFOM, E.R.
La Empresa: la actividad principal es celebrar contratos de crédito simple y de
arrendamiento puro con opción a compra así como a la venta a plazos de todo
tipo de bienes muebles e inmuebles, principalmente maquinaria, autobuses y
automóviles.
Estado de Resultados $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Balance General $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Estado de Resultados ($000) 1T18 1T17 Var.
Ingresos Financieros 120,468 111,015 8.5%
Gastos Financieros 91,017- 89,342- 1.9%
Margen Financiero 29,450 21,673 35.9%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 8,194- 7,106- 15.3%
Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 21,256 14,567 45.9%
Comisiones netas 2,757- 2,683- 2.8%
Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación28,493 36,372 -21.7%
Gatos de Administración 36,783- 37,725- -2.5%
Resultado de la operación 10,208 10,531 -3.1%
Impuestos 655- 919- -28.8%
Resultado Neto 9,554 9,612 -0.6%
Balance General ($000) 1T18 1T17 Var.
Activos 4,344,577 3,960,821 9.7%
Disponibilidades e Inv ersiones 267,172 96,347 177.3%
Cartera Vigente 3,414,338 3,254,908 4.9%
Cartera Vencida 113,045 108,076 4.6%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 109,594- 97,881- 12.0%
Otras Cuentas por Cobrar 170,547 135,188 26.2%
Deriv ados 11,610 16,256 -28.6%
Bienes Adjudicados 65,881 48,361 36.2%
Inmuebles, Mobiliario y Equipo 60,221 63,778 -5.6%
Inv ersiones Permanentes 134,265 139,628 -3.8%
Activ os de larga duración 60,306 69,164 -12.8%
Otros Activ os 156,785 126,996 23.5%
Pasivo Total 3,428,119 3,327,798 3.0%
Pasiv os Bursátiles 299,000 299,000 0.0%
Bancarios CP 748,873 700,457 6.9%
Bancarios LP 1,430,248 1,402,829 2.0%
Otras cuentas por Pagar 822,489 821,050 0.2%
Impuestos y PTU Diferidos 45,159 59,844 -24.5%
Cred Diferidos y Cobros Anticipados 82,350 44,618 84.6%
Capital Contable 916,458 633,022 44.8%
20
Indicadores U12M $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %
Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).
El 24 de enero de 2018, Verum incrementó la calificación de riesgo
contraparte de largo plazo de Operadora de Servicio Mega a ‘A/M’ desde
‘A-/M’ y ratificó la de corto plazo en el nivel de ‘2/M’. De acuerdo con la
calificadora, el incremento en la calificación de largo plazo de Mega obedece a
la reciente incorporación en su estructura accionaria del fondo alemán de
desarrollo Deutsche Investitions und Entwicklungsgesellschaft mbH (DEG), el
cual aporto un capital de $243.5mdp. A raíz de dicha inyección, Mega fortaleció
significativamente sus indicadores patrimoniales y mejoró su capacidad de
absorción de perdidas ante posibles afectaciones dentro de su portafolio
crediticio.
Vínculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_806417_2.pdf
El 28 de diciembre de 2017, S&P Global Ratings sube calificación de largo
plazo de Operadora de Servicios Mega a ‘mxA’ desde ‘mxBBB+’ con
perspectiva es estable. De acuerdo con la calificadora, el alza de la calificación
de largo plazo de OSM refleja la mejora en su capacidad de absorber pérdidas
no esperadas en su portafolio de arrendamientos a través del fortalecimiento de
su índice de capital ajustado por riesgo. Lo anterior, debido a la reciente
incorporación en su estructura accionaria del banco alemán de desarrollo
Deutsche Investitions und Entwicklungsgesellschaft (DEG) a través de una
inyección de capital por €12mde (aproximadamente $243mdp, o el 38.4% de su
base de capital al cierre del 30 de septiembre de 2017)
Vinculo: http://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_802439_2.pdf
Indicadores U12M 1T18 1T17 Var.
Cartera Promedio U12M 3,133,732 2,859,527 9.6%
Activ os Productiv os U12M 3,597,111 3,195,003 12.6%
Margen de Interes Neto (MIN) U12M 2.7% 3.3% -0.6 pp
Eficiencia Operativ a U12M 4.1% 4.2% -0.1 pp
% CV 3.2% 3.2% 0.0 pp
Prov isiones / CV 0.97 0.91 0.1 x
ROA U12M 1.1% 1.4% -0.4 pp
ROE U12M 5.1% 9.0% -3.9 pp
Icap (CC / AT) 21.1% 16.0% 5.1 pp
Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones
GFMEGA mx A-2 / - / - / - 299.00$ 4
21
PACCAR FINANCIAL MEXICO, S.A. DE C.V.
La Empresa: la actividad principal es la comercialización de camiones y
tractocamiones de la marca KENWORTH en México. PACCAR Financial
México ofrece servicios financieros tales como arrendamiento financiero,
crédito refaccionario y arrendamiento puro u operativo en Pesos.
Estado de Resultados $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Balance General $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Estado de Resultados ($000) 1T18 1T17 Var.
Ingresos Financieros 607,231 437,775 38.7%
Gastos Financieros 389,796- 305,740- 27.5%
Margen Financiero 217,435 132,036 64.7%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 32,082- 34,817 -192.1%
Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 185,353 166,853 11.1%
Comisiones netas 6,564 9,327 -29.6%
Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 107,909 42,550 153.6%
Gatos de Administración 16,058- 22,050- -27.2%
Resultado de la operación 283,768 196,680 44.3%
Impuestos 67,738- 52,957- 27.9%
Resultado Neto 216,030 143,723 50.3%
Balance General ($000) 1T18 1T17 Var.
Activos 16,841,834 14,987,001 12.4%
Disponibilidades e Inv ersiones 224,691 367,962 -38.9%
Cartera Vigente 11,372,631 10,061,109 13.0%
Cartera Vencida 287,217 214,039 34.2%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 486,216- 353,699- 37.5%
Otras Cuentas por Cobrar 1,009,644 662,739 52.3%
Deriv ados 100,865 294,772 -65.8%
Bienes Adjudicados 174,142 269,293 -35.3%
Inmuebles, Mobiliario y Equipo 3,979,599 3,297,480 20.7%
Impuestos y PTU Diferidos 136,505 137,782 -0.9%
Otros Activ os 42,756 35,524 20.4%
Pasivo Total 10,672,472 12,080,958 -11.7%
Pasiv os Bursátiles 3,150,000 1,665,896 89.1%
Bancarios CP 1,061,307 1,361,646 -22.1%
Bancarios LP 3,030,000 3,330,000 -9.0%
Deriv ados 14,708 123,547 -88.1%
Otras cuentas por Pagar 3,076,995 5,315,016 -42.1%
Cred Diferidos y Cobros Anticipados 339,462 284,852 19.2%
Capital Contable 6,169,363 2,906,043 112.3%
22
Indicadores U12M $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %
Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).
El 11 de octubre de 2017, S&P Global Ratings confirmó las calificaciones
de ‘mxAAA’ y ‘mxA-1+’ de PACCAR Financial México; mantieniendo la
perspectiva estable. De acuerdo con la agencia, las calificaciones de Pacfin
continúan reflejando nuestra evaluación de la compañía como una subsidiaria
estratégicamente importante para su casa matriz ubicada en Estados Unidos,
PACCAR Inc. (A+/Estable/A-1). Asimismo, las calificaciones de la compañía
reflejan la concentración total de sus ingresos en el sector de transporte y la
posición de su marca como una de las tres más importantes en este segmento en
el país.
Vínculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_785578_2.pdf
El 22 de septiembre de 2017, Fitch ratificó las calificaciones del programa
de CBs de PACCAR Financial México en ‘AAA(mex)’ y ‘F1+(mex)’. De
acuerdo con la agencia, las calificaciones del programa de CBs de PFM se
fundamentan en el soporte que la subsidiaria mexicana recibiría, en caso de ser
necesario, de parte de PACCAR Inc., su tenedora en última instancia.
Asimismo, la evaluación de la agencia agrega su percepción con respecto al rol
comercial y operativo que representa PFM como brazo financiero de PACCAR
México, S.A. de C.V.
Vínculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_782180_2.pdf
Indicadores U12M 1T18 1T17 Var.
Cartera Promedio U12M 11,224,030 9,173,291 22.4%
Activ os Productiv os U12M 11,149,374 9,202,089 21.2%
Margen de Interes Neto (MIN) U12M 6.8% 5.3% 1.6 pp
Eficiencia Operativ a U12M 0.5% 0.8% -0.2 pp
% CV 2.5% 2.1% 0.4 pp
Prov isiones / CV 1.69 1.65 0.0 x
ROA U12M 4.0% 2.8% 1.2 pp
ROE U12M 11.0% 14.5% -3.5 pp
Icap (CC / AT) 36.6% 19.4% 17.2 pp
Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones
PCARFM mx A-1+ / - / F1+mex / - 1,150.00$ 4
23
TOYOTA FINANCIAL SERVICES MEXICO, S.A. DE C.V.
La Empresa: la actividad principal es financiar a los clientes de Toyota, a
través de créditos al menudeo y arrendamientos financieros y a la red de
distribuidores Toyota mediante financiamientos de plan piso, hipotecario y cap.
Trabajo.
Estado de Resultados $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Balance General $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Estado de Resultados ($000) 1T18 1T17 Var.
Ingresos Financieros 1,326,450 1,013,112 30.9%
Gastos Financieros 748,715- 529,438- 41.4%
Margen Financiero 577,735 483,674 19.4%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 11,018 30,482- -136.1%
Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 588,754 453,192 29.9%
Comisiones netas 4,137- 14,612- -71.7%
Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 13,709- 32,051- -57.2%
Gatos de Administración 89,129- 94,147- -5.3%
Resultado de la operación 481,778 312,382 54.2%
Impuestos 130,042- 93,477- 39.1%
Resultado Neto 351,736 218,905 60.7%
Balance General ($000) 1T18 1T17 Var.
Activos 38,894,072 33,955,837 14.5%
Disponibilidades e Inv ersiones 511,068 1,353,654 -62.2%
Cartera Vigente 36,647,415 31,204,751 17.4%
Cartera Vencida 110,685 99,117 11.7%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 493,571- 456,996- 8.0%
Otras Cuentas por Cobrar 188,654 67,203 180.7%
Inmuebles, Mobiliario y Equipo 1,295,841 1,125,748 15.1%
Impuestos y PTU Diferidos 199,091 174,554 14.1%
Otros Activ os 434,889 387,806 12.1%
Pasivo Total 34,146,089 30,365,866 12.4%
Pasiv os Bursátiles 10,025,481 5,372,737 86.6%
Bancarios CP 1,743,127 854,292 104.0%
Bancarios LP 20,677,729 22,563,832 -8.4%
Otras cuentas por Pagar 1,016,275 983,883 3.3%
Cred Diferidos y Cobros Anticipados 683,477 591,122 15.6%
Capital Contable 4,747,984 3,589,971 32.3%
24
Indicadores U12M $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %
Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).
El 23 de abril de 2018, Fitch Ratings ratificó las calificaciones de Toyota
Financial Services México en ‘AAA(mex)’ y ‘F1+(mex)’ para el largo y
corto plazo, respectivamente. Al mismo tiempo asignó ‘F1+(mex)’ a la
porción de corto plazo del Programa nuevo de CBs de Corto y Largo Plazo. De
acuerdo con la calificadora, las calificaciones de TFSM derivan de la capacidad
robusta de soporte de la matriz en última instancia que se manifiesta en su
calificación de ‘A’ con Perspectiva Estable en la escala internacional y en el
tamaño de las operaciones en México que haría que cualquier tipo de soporte
requerido resultara poco relevante para la matriz.
Vínculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_825101_2.pdf
El 12 de abril de 2018, S&P Global Ratings asignó su calificación de
emisión de corto plazo en escala nacional de ‘mxA-1+’ a las emisiones de
CBs de corto plazo que se encuentran bajo el amparo de su programa dual
por hasta $17,000mdp de Toyota Financial Services México. De acuerdo con
la agencia, la calificación refleja su opinión de que este nuevo programa no
representará un impacto para la calidad crediticia de TFSM, ya que la entidad
mantendrá una mezcla similar de fondeo. La compañía ha utilizado las
emisiones de certificados bursátiles como una fuente de financiamiento alterna a
las líneas de crédito, la cual sigue siendo su principal fuente de fondeo.
Vínculo: ND
Indicadores U12M 1T18 1T17 Var.
Cartera Promedio U12M 35,628,826 28,112,000 26.7%
Activ os Productiv os U12M 36,208,715 28,939,936 25.1%
Margen de Interes Neto (MIN) U12M 6.0% 6.1% -0.1 pp
Eficiencia Operativ a U12M 1.0% 1.0% 0.0 pp
% CV 0.3% 0.3% 0.0 pp
Prov isiones / CV 4.46 4.61 -0.2 x
ROA U12M 3.0% 2.5% 0.5 pp
ROE U12M 24.5% 23.6% 0.9 pp
Icap (CC / AT) 12.2% 10.6% 1.6 pp
Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones
TOYOTA mx A-1+ / - / F1+mex / - 185.00$ 2
25
UNIFIN FINANCIERA, S.A.B. DE C.V., SOFOM, E.N.R.
La Empresa: la actividad principal es otorgar productos de arrendamiento puro,
factoraje financiero y crédito automotriz. Su nicho de mercado son Pymes.
Estado de Resultados $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Balance General $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Estado de Resultados ($000) 1T18 1T17 Var.
Ingresos Financieros 4,386,688 2,700,887 62.4%
Gastos Financieros 3,437,123 2,063,972 66.5%
Margen Financiero 949,565 636,915 49.1%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 45,000- 25,000- 80.0%
Margen Fin Ajustado por Riesgos Cred 904,565 611,915 47.8%
Comisiones netas 15,650 18,435 -15.1%
Otros ingresos (egresos) de la operación / Intermediación 638 13,962 -95.4%
Gatos de Administración 266,238 194,549 36.8%
Resultado de la operación 623,315 412,893 51.0%
Part. De Subsidiarias 1,250 - NA
Impuestos 151,070 109,688 37.7%
Resultado Neto 470,995 303,205 55.3%
Balance General ($000) 1T18 1T17 Var.
Activos 57,368,829 43,148,415 33.0%
Disponibilidades e Inv ersiones 5,587,196 1,735,543 221.9%
Cartera Vigente 5,364,500 5,867,457 -8.6%
Cartera Vencida 125,947 6,456 1850.9%
Estim Prev entiv a p Riesgos Cred 125,947- 14,493- 769.0%
Otras Cuentas por Cobrar 5,975,769 4,569,525 30.8%
Deriv ados 1,113,608 2,765,697 -59.7%
Bienes Adjudicados 505,544 167,200 202.4%
Inmuebles, Mobiliario y Equipo 34,871,092 25,268,495 38.0%
Inv ersiones Permanentes 102,651 38,953 163.5%
Impuestos y PTU Diferidos 1,718,511 1,270,030 35.3%
Otros Activ os 2,129,958 1,473,553 44.5%
Pasivo Total 46,648,009 37,832,109 23.3%
Pasiv os Bursátiles 37,185,146 19,829,704 87.5%
Bancarios CP 1,459,976 6,914,326 -78.9%
Bancarios LP 2,702,813 4,782,620 -43.5%
Otras cuentas por Pagar 4,490,078 5,793,164 -22.5%
Cred Diferidos, Cobros Anticipados y Otros 809,995 512,295 58.1%
Capital Contable 10,720,820 5,316,306 101.7%
26
Indicadores U12M $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
El 19 de diciembre de 2017, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones
crediticias de emisor en escala global de ‘BB’ de Unifin. Al mismo tiempo,
confirmó sus calificaciones crediticias de emisor en escala nacional de largo
plazo de ‘mxA’ y de corto plazo de ‘mxA-2’. De acuerdo con la agencia, las
calificaciones de Unifin reflejan nuestro índice proyectado de capital ajustado
por riesgo (RAC, por sus siglas en inglés) de un 7.3% para los próximos 12
meses y una posición de riesgo que muestra una cobertura con reservas inferior
al promedio con indicadores de calidad de activos en línea con los de sus
principales competidores. Por otro lado, las fortalezas de la calificación derivan
de las crecientes operaciones de negocio de Unifin, las cuales están orientadas
hacia actividades de arrendamiento puro -principalmente en el sector de créditos
a pequeñas y medianas empresas (pymes). Por último, las más diversificadas
fuentes de fondeo de la compañía en comparación con las de la industria de
instituciones financieras no bancarias (IFNBs) mexicana y los niveles de
liquidez suficientes para soportar sus operaciones diarias respaldan nuestra
evaluación de fondeo y liquidez.
Vínculo: ND
El 10 de noviembre de 2017, HR Ratings ratificó la calificación de LP de
‘HRAA-’ con ‘Perspectiva Estable’ y de CP de ‘HR1’ para Unifin. De
acuerdo con la agencia, la ratificación de la calificación se basa en la adecuada
situación financiera que se ha mantenido en los últimos doce meses, a pesar de
un agresivo crecimiento de los activos sujetos a riesgo totales.
Vínculo: ND
El 22 de junio de 2017, Fitch Ratings ratificó las calificaciones nacionales de
riesgo contraparte de largo plazo y corto plazo en ‘A(mex)’ y ‘F1(mex)’,
respectivamente, de Unifin Financiera (Unifin). De acuerdo con la agencia,
las calificaciones de Unifin reflejan su franquicia de tamaño moderado en el
sector financiero, su posición consistente en el mercado nacional en el
arrendamiento y su concentración de negocios. También refleja su experiencia
en negocios y recursos legales sólidos para la cobranza, lo que le ha permitido
generar ganancias recurrentes y mantener una calidad de activos.
Vínculo: ND
Indicadores U12M 1T18 1T17 Var.
Cartera Promedio U12M 35,948,749 24,977,753 43.9%
Activ os Productiv os U12M 41,404,652 27,467,204 50.7%
Margen de Interes Neto (MIN) U12M 10.0% 11.0% -1.0 pp
Eficiencia Operativ a U12M 2.8% 3.6% -0.8 pp
% CV 0.3% 0.0% 0.3 pp
Prov isiones / CV 1.00 2.24 -1.2 x
ROA U12M 3.9% 3.5% 0.4 pp
ROE U12M 20.9% 28.5% -7.6 pp
Icap (CC / AT) 18.7% 12.3% 6.4 pp
27
VOLKSWAGEN LEASING, S.A. DE C.V.
La Empresa: la actividad principal es otorgar financiamiento a terceros para la
adquisición de vehículos automotores (crédito automotriz, arrendamiento puro).
Estado de Resultados $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Balance General $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Estado de Resultados ($000) 1T18 1T17 Var.
Ingresos 2,629,494 2,263,524 16.2%
Costo de Ventas 2,248,507 1,850,421 21.5%
Utilidad Bruta 380,987 413,103 -7.8%
Gastos de Administración 195,729 181,043 8.1%
Otros Ingresos (gastos) 368,899 213,395 72.9%
Utilidad de Operación 554,157 445,455 24.4%
Ingresos Financieros 621 1,990 -68.8%
Gastos Financieros 466 755 -38.3%
Utilidad antes de Impuestos 554,312 446,690 24.1%
Impuestos 177,602 139,278 27.5%
Utilidad Neta 376,710 307,412 22.5%
Balance General ($000) 1T18 1T17 Var.
Activos 53,676,466 49,605,748 8.2%
Efectiv o y equiv alentes 172,952 97,922 76.6%
Clientes y otras cuentas por cobrar (CP y LP) 48,662,067 43,156,775 12.8%
Impuestos por recuperar 181,653 239,548 -24.2%
Otros activ os financieros 157,141 168,148 -6.5%
Inv entarios 650,411 104,402 523.0%
Otros activ os no financieros 235,764 250,413 -5.8%
Propiedades, planta y equipo 3,082,331 2,601,486 18.5%
Activ os por impuestos diferidos 534,147 2,987,054 -82.1%
Pasivo Total 45,730,985 42,794,944 6.9%
Prov eedores y otras cuentas por pagar 2,801,902 2,531,288 10.7%
Impuestos por pagar y diferidos 1,616,572 4,023,678 -59.8%
Otros Pasiv os Financieros (CP y LP) 41,102,942 35,999,378 14.2%
Otras prov isiones 209,569 240,600 -12.9%
Capital Contable 7,945,481 6,810,804 16.7%
28
Indicadores U12M $miles de pesos / %
Fuente: BMV (Sibolsa).
Participación Mercado de Deuda Corporativa de CP $mdp / %
Fuente: Valmer y Agencias Calificadoras (S&P, Moody’s, Fitch y HR).
El 4 de mayo de 2018, S&P Global Ratings confirmó sus calificaciones de
largo y corto plazo en escala nacional de ‘mxAAA’ y de ‘mxA-1+’,
respectivamente, de las emisiones de CBs de Volkswagen Leasing. De
acuerdo con la calificadora, la calificación de las emisiones de deuda de VW
Leasing se basa en la garantía incondicional e irrevocable otorgada por su casa
matriz, con base en Alemania, Volkswagen Financial Services AG (VW FS;
BBB+/Estable/A-2), cuyas calificaciones reflejan a su vez las de su casa matriz,
Volkswagen AG (VW AG; BBB+/Estable/A-2). S&P Global Ratings considera
a estas unidades en conjunto como una sola entidad económica, dada su
importancia estratégica mutua.
Vínculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_832028_2.pdf
El 23 de marzo de 2018, Moody’s afirmó las calificaciones respaldadas de
deuda sénior quirografaria de largo plazo en escala global, moneda local de
Volkswagen Bank y Volkswagen Leasing en ‘A3’ y cambió la perspectiva
de estas calificaciones a ‘estable’, de ‘negativa’. De acuerdo con la
calificadora, la afirmación de las calificaciones respaldadas de deuda sénior
quirografaria de VW Bank México y VW Leasing México en A3 y la
estabilización de su perspectiva surge a partir de una acción similar tomada
sobre las calificaciones de deuda sénior quirografaria y de emisor de largo plazo
de la casa matriz alemana de ambas compañías, VW Financial Services AG.
Vínculo: ND
El 10 de noviembre de 2017, Moody's asignó la calificación de corto plazo
de ‘MX-1’ al programa de deuda propuesto por Volkswagen Leasing
México. De acuerdo con la agencia, las calificaciones de deuda de corto plazo
de Prime-2 y MX-1 asignadas al programa de deuda de Volkswagen Leasing
México se basan en una garantía incondicional e irrevocable otorgada por su
casa matriz, VW FS AG.
Vínculo: https://www.bmv.com.mx/docs-pub/eventoca/eventoca_792749_2.pdf
Indicadores U12M 1T18 1T17 Var.
Cartera Promedio U12M 47,172,405 43,156,775 9.3%
Activ os Productiv os U12M 47,329,855 43,254,697 9.4%
Eficiencia Operativ a U12M 1.7% 1.7% 0.0 pp
% CV 5.1% 3.1% 2.0 pp
Prov isiones / CV 1.75 2.48 -0.7 x
ROA U12M 2.7% 2.5% 0.2 pp
ROE U12M 18.5% 18.3% 0.2 pp
Icap (CC / AT) 14.8% 13.7% 1.1 pp
Emisora S&P / Moody's / Fitch / HR Monto en Circ No. De emisiones
VWLEASE mx A-1+ / MX-1 / - / - 6,201.64$ 13
29
Anexo 1. Glosario
Activos Productivos: Cartera de Crédito Vigente + Disponibilidades/Efectivo +
Inversiones en Valores
Activos Productivos Promedio: el promedio de los U12M de Activos
Productivos
Cartera Promedio: el promedio de los U12M de la Cartera Total
CV: Índice de Cartera Vencida (Cartera Vencida / Cartera Total)
Eficiencia Operativa: Gastos de Administración U12M / Activos Productivos
Promedio
ICAP: Índice de Capitalización (Capital Contable / Activos Totales)
Índice de Cobertura: Estimación Preventiva para Riesgos Crediticios / Cartera
Vencida
MIN: Margen de Interés Neto (Margen Financiero U12M / Activos Productivos
Promedio)
ROA: Return on Assets (Utilidad Neta U12M / Activos Totales)
ROE: Return on Equity (Utilidad Neta U12M / Capital Contable)
30
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Marissa Garza Ostos, Víctor Hugo Cortes Castro, José Itzamna Espitia Hernández, Hugo Armando Gómez Solís, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, Francisco José Flores Serrano y Gerardo Daniel Valle Trujillo certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
MANTENER Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.
Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna
por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
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GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil
gabriel.casillas@banorte.com (55) 4433 - 4695
Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil
raquel.vazquez@banorte.com (55) 1670 - 2967
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia delia.paredes@banorte.com (55) 5268 - 1694
Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional alejandro.cervantes@banorte.com (55) 1670 - 2972
Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional katia.goya@banorte.com (55) 1670 - 1821
Miguel Alejandro Calvo Domínguez Gerente Economía Regional y Sectorial miguel.calvo@banorte.com (55) 1670 - 2220
Francisco José Flores Serrano Gerente Economía Nacional francisco.flores.serrano@banorte.com (55) 1670 - 2957
Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) lourdes.calvo@banorte.com (55) 1103 - 4000 x 2611
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
alejandro.padilla@banorte.com (55) 1103 - 4043
Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com (55) 1103 - 4046
Santiago Leal Singer Gerente Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
santiago.leal@banorte.com (55) 1670 - 2144
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil manuel.jimenez@banorte.com (55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico victorh.cortes@banorte.com (55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico marissa.garza@banorte.com (55) 1670 - 1719
José Itzamna Espitia Hernández Aerolíneas / Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
jose.espitia@banorte.com (55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas Autopartes / Bienes Raíces / Comerciales / Consumo Discrecional
valentin.mendoza@banorte.com (55) 1670 - 2250
Itzel Martínez Rojas Analista itzel.martinez.rojas@banorte.com (55) 1670 - 2251
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa tania.abdul@banorte.com (55) 5268 - 1672
Hugo Armando Gómez Solís Subdirector Deuda Corporativa hugoa.gomez@banorte.com (55) 1670 - 2247
Gerardo Daniel Valle Trujillo Analista Deuda Corporativa gerardo.valle.trujillo@banorte.com (55) 1670 - 2248
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa Director General Banca Mayorista armando.rodal@banorte.com (81) 8319 - 6895
Alejandro Eric Faesi Puente Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales
alejandro.faesi@banorte.com (55) 5268 - 1640
Alejandro Aguilar Ceballos Director General Adjunto de Administración de Activos
alejandro.aguilar.ceballos@banorte.com (55) 5268 - 9996
Arturo Monroy Ballesteros Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc.
arturo.monroy.ballesteros@banorte.com (55) 5004 - 1002
Gerardo Zamora Nanez Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor
gerardo.zamora@banorte.com (81) 8318 - 5071
Jorge de la Vega Grajales Director General Adjunto Gobierno Federal jorge.delavega@banorte.com (55) 5004 - 5121
Luis Pietrini Sheridan Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada
luis.pietrini@banorte.com (55) 5004 - 1453
René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras
pimentelr@banorte.com (55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Internacional rvelazquez@banorte.com (55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial victor.roldan.ferrer@banorte.com (55) 5004 - 1454
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