abnormal return saham perusahaan pengakuisisi fileanalisis dampak publikasi merger dan akuisisi...

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

i

ANALISIS DAMPAK PUBLIKASI MERGER DAN AKUISISI TERHADAP

ABNORMAL RETURN SAHAM PERUSAHAAN PENGAKUISISI

(Studi Pada Bursa Efek Indonesia Periode 2001-2012)

Skripsi

Diajukan untuk Melengkapi Tugas-Tugas dan Memenuhi Syarat-Syarat untuk

Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret Surakarta

Oleh:

RULLY ANGGRAINI

NIM. F1311082

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

2013


commit to user

ii


commit to user

iii


commit to user

iv

KATA PENGANTAR

Bismillahirrahmanirrahim

Assalamu’alaikum Wr.Wb

Puji dan syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT, yang telah

melimpahkan berkah dan karunia-Nya, sehingga penulis dapat menyelesaikan

skripsi ini dengan baik dan lancar. Skripsi ini disusun dalam rangka memenuhi

salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Jurusan

Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.

Keberhasilan penulis dalam menyelesaikan skripsi ini tidak terlepas dari

bantuan, bimbingan, pengarahan, dan dukungan dari berbagai pihak yang telah

memberikan bantuan kepada penulis. Oleh karena itu, melalui kesempatan ini

penulis ingin mengucapkan terima kasih kepada:

1. Bapak Prof. Dr. H. Ravik Karsidi. M.S., Selaku Rektor Universitas Sebelas

Maret.

2. Bapak Dr. Wisnu Untoro, M.S., selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas

Sebelas Maret Surakarta.

3. Bapak Drs. Santosa Tri Hananto, M.Si., Ak., selaku Ketua Jurusan Akuntansi

Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.

4. Bapak Dr. Payamta, M.Si, Ak, CPA, selaku Dosen Pembimbing Skripsi yang

telah meluangkan waktu, tenaga, dan pikiran untuk mengarahkan penulis

dalam menyusun skripsi ini.

5. Seluruh Dosen dan karyawan Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret Surakarta atas segala ilmu yang telah diberikan.


commit to user

v

6. Bapakku (Almarhum) tersayang dan Ibu tercinta yang telah membesarkan,

memberikan doa, dukungan moril dan spiritual, serta selalu sabar dalam

menghadapi keluh kesah anakmu ini. Terima kasih atas semua pengorbanan

dan cinta kasih yang tiada terbatas, akan selalu ku ingin semua nasehat yang

telah engkau berikan.

7. Kakakku tersayang Herman Setiyawan, dan kakak iparku Shita Amelia terima

kasih atas doa dan dukungan yang telah kalian berikan. Dari kalian aku

belajar setiap kebaikan dan banyak pengalaman untuk memperjuangkan masa

depanku.

8. Adikku terkasih Norma Wibawati si tukang ngambek, bersamamu telah

kulalui perjuangan untuk menyongsong hari depan. Ayoooo kita bisaa............

9. Teman-teman dari S1 Akuntansi Transfer 2011 Fak. Ekonomi UNS yang

telah memberikan bantuan serta dukungannya. Rempongerzz (Intan, Gati,

Isna, Afi, Kiky, Indah, Nita, dan Yuni), Genk Dangdutz (Fatim, Nanda,

Hanung, Devi, dan Risna), dan sahabatku Onik terima kasih atas segala

bantuannya kawan, dan maaf ya kalo aku selalu ribut minta tolong ^^.

10. Running man, Korean Drama, Korean idols (Super Junior, EXO, Teen Top,

B2st, Mblaq, dll) yang telah menjadi hiburan dikala mengerjakan skripsi, liat

acara lucu dan mendengarkan musik K-Pop sambil liat wajah yang unyu-

unyu hehe :P......

11. Semua pihak yang tidak dapat penulis sebutkan satu per satu yang telah

banyak membantu terselesaikannya penyusunan skripsi ini.


commit to user

vi

Penulis menyadari bahwa skripsi yang disusun ini masih jauh dari

sempurna, maka penulis sangat mengharapkan kritik dan saran dari pembaca

untuk kesempurnaan skripsi ini. Semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat

bagi kita semua dan dapat menjadi jembatan untuk penelitian selanjutnya. Amin.

Wassalamu’alaikum Wr.Wb.

Surakarta, November 2013

Penulis


commit to user

vii

MOTTO

Kalbumu adalah tempatmu menampung segalanya. Jadi, jangan jadikan hatimu itu seperti gelas,

buatlah laksana telaga yang mampu meredam setiap kepahitan dan merubahnya menjadi kesegaran

dan kebahagiaan

(Hari Kartiko)

Bentukan-bentukan kehidupan ini memang menyakitkan, tetapi setelah semua proses itu selesai kita

akan melihat betapa cantiknya Allah SWT membentuk kita. Jadi, arungilah ini dengan gigih dan

semangat

(Hari Kartiko)

Jangan pernah mengharapkan sesuatu dari orang lain, akan tetapi dapatkan sesuatu dari pemikiran

diri sendiri.

(Penulis)

Carilah ilmu, karena apabila kamu menjadi fakir maka itulah hartamu, akan tetapi bila engkau kaya

ilmu itu akan menjadi perhiasan dirimu.

(luqman Al-hakim)


commit to user

viii

DAFTAR ISI

Halaman

HALAMAN JUDUL ................................................................................... i

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING ............................................ ii

HALAMAN PENGESAHAAN ................................................................... iii

KATA PENGANTAR ................................................................................. iv

MOTTO ....................................................................................................... vii

DAFTAR ISI ............................................................................................... viii

DAFTAR TABEL ........................................................................................ xi

DAFTAR GAMBAR ................................................................................... xii

DAFTAR LAMPIRAN ................................................................................ xiii

ABSTRACT ................................................................................................ xiv

ABSTRAK .................................................................................................. xv

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang ......................................................................... 1

B. Rumusan Masalah .................................................................... 7

C. Tujuan Penelitian ...................................................................... 8

D. Manfaat Penelitian .................................................................... 8

BAB II TELAAH PUSTAKA

A. Landasan Teori ......................................................................... 10

1. Teori Sinyal ......................................................................... 10

2. Event Study .......................................................................... 11


commit to user

ix

3. Merger Dan Akuisisi ............................................................ 12

4. Return Saham ...................................................................... 22

5. Abnormal Return ................................................................. 24

B. Penelitian Terdahulu .................................................................. 25

C. Pengembangan Hipotesis ........................................................... 27

D. Kerangka Pemikiran Teoritis ...................................................... 31

BAB III METODE PENELITIAN

A. Desain Penelitian ........................................................................ 32

B. Populasi, Sampel, dan Teknik Pengembilan Keputusan............... 33

C. Data ............................................................................................ 34

1. Jenis Data ............................................................................ 34

2. Metode Pengumpulan Data .................................................. 35

D. Definisi Operasional Variabel dan Pengukurannya...................... 35

1. Merger ................................................................................. 36

2. Akuisisi ............................................................................... 36

3. Publikasi Merger dan Akuisisi ............................................. 36

4. Abnormal Return ................................................................. 36

5. Average Abnormal Return .................................................... 37

E. Metode Analisis Data.................................................................. 39

1. Perhitungan Abnormal Return dengan Market Adjusted

Model .................................................................................. 39

2. Uji Normalitas Data ............................................................. 41

3. Uji Hipotesis ........................................................................ 41


commit to user

x

BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Analisis ...................................................................................... 43

B. Pembahasan ............................................................................... 53

BAB VPENUTUP

A. Kesimpulan ................................................................................ 56

B. Keterbatasan .............................................................................. 57

C. Saran .......................................................................................... 57

DAFTAR PUSTAKA

LAMPIRAN


commit to user

xi

DAFTAR TABEL

Halaman

Tabel II.1 Penelitian Terdahulu ................................................................ 26

Tabel IV.1 Statistik Deskriptif Abnormal Return ....................................... 44

Tabel IV.2 Statistik Deskriptif AAR Sebelum-Sesudah M&A ................... 52

Tabel IV.3 Hasil Uji Normalitas Data ........................................................ 47

Tabel IV.4 Hasil Uji t Average Abnormal Return (AAR) Selama Periode

Kejadian ................................................................................... 50

Tabel IV.5 Hasil Uji Perbedaan Average Abnormal Return (AAR) Periode

Sebelum dan Sesudah Publikasi Merger dan Akuisisi .............. 51

Tabel IV.6 Hasil Uji Perbedaan Average Abnormal Return (AAR) Periode

Sebelum dan Sesudah Publikasi Merger dan Akuisisi terhadap

Sub Sampel .............................................................................. 52


commit to user

xii

DAFTAR GAMBAR

Halaman

Gambar 2.1 Ilustrasi Merger ..................................................................... 14

Gambar 2.2 Ilustrasi Konsolidasi (Peleburan) ........................................... 15

Gambar 2.3 Ilustrasi Akuisisi .................................................................... 17

Gambar 2.4 Kerangka Pemikiran Teoritis ................................................. 31

Gambar 3.1 Periode Kejadian (Event Window) .......................................... 32

Gambar 4.1 Pergerakan Nilai Average Abnormal Return (AAR)

Sebelum Publikasi Merger dan Akuisisi ................................ 46

Gambar 4.2 Pergerakan Nilai Average Abnormal Return (AAR)

Sebelum Publikasi Merger dan Akuisisi ................................ 46


commit to user

xiii

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran I Pengambilan Sampel

Lampiran II Daftar Nama Perusahaan Sampel

Lampiran III Data Harian Saham Di Sekitar Publikasi Merger dan Akuisisi

Lampiran IV Statistik Deskriptif

Lampiran V Uji-t Pada AAR Selama Event Window

Lampiran VI Uji Normalitas Data

Lampiran VII Uji Beda AAR Periode Sebelum dan Sesudah Publikasi Merger

dan Akuisisi

Lampiran VIII Uji Sensitivitas


commit to user

xiv

ABSTRACT

This research is an event study that aims to examine the effect of capital

market reaction to merger and acquisition announcement on firm’s performance

at Indonesia Stock Excange by using indicator abnormal return. This study was

aimed also to recognize is there any differences of abnormal return existed before

and after merger and acquisition announcement. The sample of this research

consists of 68 bidder firms from various industries sector that have merger and

acquisition announcement in the period 2001-2012. The event window are 30

days pre announcement and 30 days post announcement.

Based on the results of One Sample T-Test analysis, it was found on the

first hypothesis that merger and acquisition announcement was in fact responded

by market participants, so that it resulted in the value of average abnormal return

but there is no significant. Statistical tool used to test the second hypothesis is

Paired Samples T-Test. The testing result of second hypothesis, it was found that

there was any significantly difference of abnormal return between pre and post

merger and acquisition announcement. Based on the result, it is concluded that

merger and acquisition announcement does not significanly affect to provide

sinergy for bidder firms.

Key word: abnormal return, acquisition, merger


commit to user

xv

ABSTRAK

Penelitian ini merupakan studi peristiwa yang bertujuan menganalisis

dampak dari reaksi pasar modal pada publikasi merger dan akuisisi terhadap

kinerja perusahaan di Bursa Efek Indonesia dengan menggunakan indikator

abnormal return. Penelitian ini juga berusaha membuktikan apakah ada perbedaan

abnormal return sebelum dan sesudah publikasi merger dan akuisisi. Sampel

untuk penelitian ini adalah 68 perusahaan pengakuisisi dari berbagai jenis sektor

industri yang melakukan publikasi merger dan akuisisi pada periode 2001-2012.

Periode peristiwanya adalah 30 hari sebelum dan 30 hari sesudah publikasi merger

dan akuisisi.

Berdasarkan hasil analisis dari pengujian One Sample T-Test , diperoleh

kesimpulan untuk hipotesis pertama bahwa publikasi merger dan akuisisi direspon

oleh pelaku pasar, jadi menghasilkan rata-rata abnormal return tetapi tidak

signifikan. Alat statistik yang digunakan untuk menguji hipotesis kedua adalah

Paired Samples T-Test. Hasil dari pengujian hipotesis kedua, ditemukan bahwa

tidak ada perbedaan yang signifikan abnormal return sebelum dan sesudah

publikasi merger dan akuisisi. Berdasarkan hasil pengujian, dapat disimpulkan

bahwa publikasi merger dan akusisi tidak memberikan pengaruh yang signifikan

untuk menghasilkan sinergi bagi perusahaan pengakusisi.

Kata kunci: abnormal return, akuisisi, merger

abnormal return saham perusahaan pengakuisisi fileanalisis dampak publikasi merger dan akuisisi...

Documents