analisis abnormal return saham pada peristiwa …

i

ANALISIS ABNORMAL RETURN SAHAM PADA PERISTIWA MERGER

DAN AKUISISI DI INDONESIA

Skripsi

Diajukan untuk Memenuhi Salah Satu Syarat

Memperoleh Gelar Sarjana Manajemen

Program Studi Manajemen

Oleh:

Laurenza Sandra Resta Ayu Putri

162214141

PROGRAM STUDI MANAJEMEN

JURUSAN MANAJEMEN

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SANATA DHARMA

YOGYAKARTA

2020

PLAGIAT MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

iv

MOTO DAN PERSEMBAHAN

Sesuatu yang kelihatan besar dan mustahil, bisa kita selesaikan dengan

perlahan tapi pasti, selangkah demi selangkah.

Serahkanlah perbuatanmu kepada Tuhan, maka terlaksanalah segala

rencanamu.

(AMSAL 16:3)

Skripsi ini kupersembahkan untuk:

Tuhan Yesus Kristus dan Bunda Maria

Bapaku tercinta Latif

Mamaku tercinta Sri

Kakakku Galih dan David

&Teman-teman


x

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL ..................................................................................................... i

HALAMAN PERSETUJUAN PEMBIMBING .......................................................... ii

HALAMAN PENGESAHAN ..................................................................................... iii

HALAMAN PERSEMBAHAN ................................................................................. iv

HALAMAN PERNYATAAN KEASLIAN KARYA TULIS ..................................... v

HALAMAN LEMBAR PERNYATAAN PUBLIKASI ............................................. vi

HALAMAN KATA PENGANTAR ........................................................................... vi

HALAMN DAFTAR ISI ............................................................................................. x

HALAMAN DAFTAR TABEL ................................................................................ xii

HALAMAN DAFTAR GAMBAR ........................................................................... xiii

HALAMAN DAFTAR LAMPIRAN ....................................................................... xiv

HALAMAN ABSTRAK ........................................................................................... xvi

BAB I PENDAHULUAN ............................................................................................ 2

A. Latar Belakang Masalah ...................................................................................... 2

B. Rumusan Masalah ............................................................................................... 7

C. Pembatasan Masalah ........................................................................................... 7

D. Tujuan Penelitian................................................................................................. 8

E. Manfaat Penelitian ............................................................................................... 8

BAB II KAJIAN PUSTAKA ..................................................................................... 10

A. Landasan Konsep dan Teori .............................................................................. 10

1. Abnormal Return Saham ............................................................................... 10

2. Merger dan Akuisisi ....................................................................................... 12

3. Event Study .................................................................................................... 19

4. Teori Efiensiensi Pasar ................................................................................... 20

5. Signaling Theory ............................................................................................ 22

6. Teknik Analisis Saham .................................................................................. 24

7. Pasar Modal .................................................................................................... 25

B. Penelitian Terdahulu .......................................................................................... 26

C. Kerangka Pemikiran .......................................................................................... 29

D. Hipotesis ............................................................................................................ 30

BAB III METODE PENELITIAN............................................................................. 31

A. Jenis Penelitian .................................................................................................. 31


xi

B. Variabel Penelitian ............................................................................................ 32

1. Identifikasi dan Definisi Variabel .................................................................. 32

2. Pengukuran Variabel Dependen ..................................................................... 32

C. Populasi dan Sampel ......................................................................................... 35

1. Populasi .......................................................................................................... 35

2. Sampel ............................................................................................................ 35

D. Unit Analisis ...................................................................................................... 37

E. Teknik Pengambilan Sampel ............................................................................. 38

F. Sumber Data ...................................................................................................... 38

G. Teknik Pengumpulan Data ................................................................................ 39

H. Teknik Analisis Data ......................................................................................... 39

1. Statistik Deskriptif ......................................................................................... 39

2. Uji Normalitas ................................................................................................ 42

3. Pengujian Hipotesis ........................................................................................ 42

BAB IV GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN .................................................... 43

A. Sejarah Singkat Bursa Efek Indonesia .............................................................. 43

B. Sejarah Perusahaan Yang Diteliti ...................................................................... 44

1. PT Bank Oke Indonesia Tbk .......................................................................... 44

2. PT Bank BTPN Tbk ....................................................................................... 48

3. PT Bank China Construction Bank Indonesia Tbk ........................................ 50

4. PT Surya Citra Media Tbk ............................................................................. 52

5. PT Jasnita Telekomindo Tbk ......................................................................... 53

6. PT Medco Energi Internasional Tbk .............................................................. 55

7. PT Dharma Satya Nusantara Tbk ................................................................... 57

8. PT Adaro Energy Tbk .................................................................................... 59

9. PT Kapuas Prima Coal Tbk............................................................................ 60

10. PT ICTSI Jasa Prima Tbk ............................................................................ 62

11. PT Barito Pacific Tbk................................................................................... 64

BAB V ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN .................................................. 66

A. Deskripsi Data ................................................................................................... 66

B. Analisis Data ..................................................................................................... 68

1. Statistik Deskriptif ....................................................................................... 71

2. Hasil Uji Normalitas .................................................................................... 72

3. Hasil Pengujian Hipotesis .............................................................................. 75

BAB VI KESIMPULAN, SARAN DAN KETERBATASAN ................................. 67

A. KESIMPULAN ................................................................................................. 67

B. SARAN ............................................................................................................. 82

C. KETERBATASAN PENELITIAN ................................................................... 84

DAFTAR PUSTAKA ................................................................................................ 84

LAMPIRAN ............................................................................................................... 86


xii

DAFTAR TABEL

No Judul Halaman

III.1 Daftar Perusahaan Melakukan Merger 36

III.2 Daftar Perusahaan Melakukan Akuisisi 36

V.1 Hasil Pemilihan Sampel 67

V.2 Sampel Perusahaan dan Tanggal Aktivitas Merger Dan

Akuisisi Pada Periode 2016-2019

67

V.3 Statistik Deskriptif AAR Pada Event Window 72

V.4 Hasil Uji Normalitas Data One Sample Kolmogorov Smirnov

Test

73

V.5 Hasil Uji Beda AAR Periode Sebelum dan Sesudah

Pengumuman Merger dan Akuisisi

74

V.6 Hasil Uji-t Pada AAR Selama Event Window 75


xiii

DAFTAR GAMBAR

No Nama Gambar Halaman

II.1 Skema Merger 13

II.2 Skema Akuisisi 14

II.3 Rangkaian Waktu Sebuah Event Study 18

II.4 Kerangka Pemikiran Teoritis 29

V.1 Rata-rata Return Tidak Normal Selama Periode

Pengamatan

71


xiv

DAFTAR LAMPIRAN

No Judul Halaman

1 A. Daftar Perusahaan Melakukan Merger Periode

2016-2019

B. Daftar Perusahaan Melakukan Akuisisi Periode

2016-2019

90

90

2 A. Daftar 3 Perusahaan Merger yang menjadi Sampel

Penelitian

B. Daftar 9 Perusahaan Akuisisi yang menjadi Sampel

Penelitian

92

93

3 Data Harga Saham 12 Perusahaan Go Public Yang

Melakukan Merger Dan Akuisisi Dalam Periode

Pengamatan (Dalam Rupiah)

94

4 Data Return Actual (Sesungguhnya) Saham 12 Perusahaan

Go Public Yang Melakukan Akuisisi Dan Merger Dalam

Periode Pengamatan

95

5 Data Indeks Harga Saham Gabungan 12 Perusahaan Go

Public Yang Melakukan Merger Dan Akuisisi Dalam

Periode Pengamatan (Dalam Rupiah)

97

6 Data Return Ekspektasi Indeks Harga Saham Gabungan 12

Perusahaan Go Public Yang Melakukan Akuisisi Dan

Merger Dalam Periode Pengamatan

98

7 Data Abnormal Return 12 Perusahaan Go Public Yang

Melakukan Akuisisi Dan Merger Dalam Periode

Pengamatan

100

8 Data Rata-Rata Return Tidak Normal Dalam Periode

Pengamatan

101

9 Statistik Deskriptif Pada Event Window 102


xv

10 Uji Normalitas Data 102

11 Uji Beda AAR Periode Sebelum dan Sesudah

Pengumuman Merger dan Akuisisi

103

12 Uji-t Pada AAR Selama Event Window 104


xvi

ANALISIS ABNORMAL RETURN SAHAM PADA PERISTIWA MERGER

DAN AKUISISI DI INDONESIA


Universitas Sanata Dharma

Yogyakarta

2020

Penelitian ini bertujuan untuk memperoleh bukti empiris terkait reaksi pasar

yang diindikasikan dengan abnormal return pada seputaran waktu pengumuman

merger dan akuisisi periode tahun 2016-2019. Populasi dalam penelitian adalah

seluruh perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang sudah melakukan

merger dan akuisisi. Teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling,

data yang diperoleh 12 perusahaan yaitu 3 perusahaan melakukan merger dan 9

perusahaan melakukan akuisisi. Teknik analisis data dalam penelitian ini adalah uji

metode one sample kolmogorv-smirnov test, uji paired sample t-test, dan one sample

t-test menggunakan aplikasi SPSS versi 25. Hasil penelitian menunjukkan bahwa:

selama periode pengamatan 11 hari terdapat average abnormal return negatif yang

tidak signifikan selama 7 hari dan average abnormal return positif yang tudak

signifikan selama 4 hari pada seputaran waktu pengumuman merger dan akuisisi

perusahaan. Hasil pengujian yang tidak signifikan ini membuktikan bahwa pasar

tidak bereaksi selama periode pengamatan sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.

Kata kunci: merger, akuisisi, abnormal return


xvii

ABSTRACT

ABNORMAL RETURN ANALYSIS OF STOCK ON MERGER AND

ACQUISITIONS EVENTS IN INDONESIA


Sanata Dharma University

Yogyakarta

2020

This study aims to obtain empirical evidence of market reactions indicated by

abnormal returns on 2016-2019 merger and acquisition announcement. The

population in this study are companies listed on the Indonesia Stock Exchange that

have conducted mergers and acquisitions. The sampling technique used is purposive

sampling, the data obtained by 12 companies that do mergers (3 companies) and

make acquisitions (9 companies). Data analysis techniques in this study are one

sample test method Kolmogorv-Smirnov test, paired sample t-test test, and one

sample t-test using SPSS application version 25. The results of this study indicated

that: During the 11 days study period, there are average abnormal return negative that

isignificant for 7 days and average abnormal return positive that also insignificant for

4 days around the announcement time of the company’s mergers and acquisitions.

This significant test indicated that the market does not react during the period before

and after mergers and acquisitions.

Keywords: mergers, acquisitions, abnormal returns


1

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Perubahan lingkungan bisnis yang didukung oleh kemajuan teknologi

informasi yang sangat pesat serta adanya era perdagangan pasar bebas akan

membuat perusahaan bersaing dengan ketat dan tajam. Ini dikarenakan

masuknya era pasar bebas yang menuntut perusahaan untuk dapat

berkompetisi dengan baik dan lebih kreatif agar tetap dapat bertahan dalam

dunia usaha. Kondisi persaingan yang ketat dan tajam mendorong perusahaan

untuk mengembangkan strategi perusahaan agar dapat bertahan bahkan

berkembang. Perusahaan perlu mengembangkan suatu strategi yang tepat

agar bisa mempertahankan eksistensinya dan memperbaiki kinerjanya.

Strategi tersebut yaitu melalui penggabungan usaha antara dua perusahaan

atau lebih yang disebut merger dan akuisisi.

Menurut pasal 1 Ayat 9 Undang-undang Perseroan Terbatas Nomor 40

(UUPT) tahun 2007, merger merupakan perbuatan hukum yang dilakukan oleh

satu perseroan atau lebih untuk menggabungkan diri dengan perseroan lain yang

telah ada yang mengakibatkan aktiva dan pasiva dari perseroan yang

menggabungkan diri beralih karena hukum kepada perseroan yang menerima

penggabungan dan selanjutnya status badan hukum perseroan yang

menggabungkan diri berakhir karena hukum. Pasal 11 ayat 11 UUPT Nomor 40


2

tahun 2007 menjelaskan bahwa akuisisi merupakan perbuatan hukum yang

dilakukan oleh badan hukum atau orang perseorangan untuk mengambil alih

saham perseroan yang mengakibatkan beralihnya pengendalian atas perseroan

tersebut (Doni dan Rasmini, 2018).

Alasan perusahaan lebih cenderung memilih merger dan akuisisi daripada

pertumbuhan internal sebagai strateginya, karena dengan melakukan merger dan

akuisisi dianggap jalan cepat untuk mewujudkan tujuan perusahaan agar tidak

perlu memulai dari awal suatu bisnis baru (Aji, 2010). Alasan lainnya adalah

untuk meningkatkan pertumbuhan perusahaan. Perusahaan yang menginginkan

pertumbuhan yang cepat, baik ukuran, pasar saham maupun diversifikasi usaha

dapat melakukan penggabungan usaha melalui merger ataupun akuisisi. Dengan

penggabungan usaha ini, perusahaan dapat memperkecil resiko adanya produk

baru, sebab membeli lini produk dan pasar yang telah didirikan biasanya memiliki

resiko yang lebih kecil dibandingkan dengan mengembangkan produk baru dan

fgggg`pasarnya. Selain itu, dengan melakukan penggabungan usaha maka

perusahaan dapat mengurangi perusahaan pesaing atau mengurangi persaingan.

Menurut Tandelilin (2010:571), ketepatan respon pasar terkait dengan

adanya pasar bereaksi dengan benar. Hal ini diindikasikan oleh arah respon pasar

bersifat positif atau negatif Indikator tersebut tampak dari return tak normal

(Abnormal return). Abnormal return merupakan selisih (positif atau negatif) dari

return aktual dengan expected return. Adanya abnormal return menunjukkan

adanya respon pasar terhadap informasi berupa merger dan akuisisi. Respon pasar

dapat berupa respon positif (apabila informasi dianggap kabar baik) dan


https://www.kompasiana.com/tag/akuisisi

3

sebaliknya, respon pasar dapat berupa respon negatif (apabila informasi dianggap

kabar buruk).

Namun merger dan akuisisi masih sering dipandang sebagai keputusan

kontroversial karena memiliki dampak yang sangat dramatis dan kompleks.

Banyak pihak yang dirugikan, sekaligus diuntungkan dari peristiwa merger dan

akuisisi. Dampak yang merugikan bisa kita lihat dari sisi karyawan karena

kebijakan ini sering disertai dengan pemutusan hubungan kerja (PHK) yang

jumlahnya barangkali sangat fantastik. Perubahan-perubahan yang terjadi setelah

perusahaan melakukan merger dan akuisisi biasanya akan tampak pada kinerja

perusahaan dan penampilan finansialnya. Pasca merger kondisi dan posisi

keuangan perusahaan mengalami perubahan dan hal ini tercermin dalam laporan

keuangan perusahaan yang melakukan merger. Perusahaan yang melakukan

akuisisi biasanya didasari oleh motivasi mencapai sinergi. Manfaat ekstra atau

sinergi ini tidak bisa diperoleh seandainya perusahaan-perusahaan tersebut bekerja

secara terpisah, dan untuk ekspansi bisnis nantinya diharapkan akan mampu

menaikan nilai perusahaan terutama bagi perusahaan yang listed di Bursa Efek

Indonesia (BEI).

Pengumuman merger dan akuisisi adalah informasi yang sangat penting

dalam suatu industri, karena dua perusahaan akan menyatukan kekuatannya.

Konsekuensinya dalam persaingan satu industri akan berubah. Dengan demikian,

pengumuman merger dan akuisisi merupakan suatu informasi yang dapat

berpengaruh tidak hanya pada kedua perusahaan yang melakukan merger, namun


4

juga perusahaan lain yang berada dalam industri yang sama. Tandelilin (2010)

berpendapat bahwa dalam pasar efisien, harga sekuritas seharusnya merefleksikan

informasi mengenai risiko dan harapan mengenai return masa datang.

Pengujian kandungan informasi dimaksudkan untuk melihat reaksi dari

suatu pengumuman. Apabila pengumuman tersebut mengandung informasi maka

pasar diharapkan akan bereaksi pada waktu informasi tersebut diterima oleh pasar.

Suatu pasar bereaksi terhadap suatu informasi untuk mencapai harga

keseimbangan yang baru merupakan hal yang penting. Jika pasar bereaksi dengan

cepat dan akurat untuk mencapai harga keseimbangan baru yang sepenuhnya

mencerminkan informasi yang tersedia, maka kondisi pasar disebut dengan pasar

efisien (Jogiyanto 2017:605). Abnormal return sering kali terjadi karena dipicu

oleh beberapa peristiwa misalnya adanya penggabungan perusahaan,

pengumuman deviden, meningkat dan menurunnya suku bunga, tuntutan hukum

yang sesuai dengan kebijakan yang berlaku. Dalam hal ini informasi pasar dapat

digambarkan melalui Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Jika IHSG

mengalami kenaikan berarti reaksi pasar positif sehingga secara tidak langsung

terjadi peningkatan kemakmuran pemegang saham, apabila IHSG mengalami

penurunan maka dapat dikatakan pasar bereaksi negatif atau terjadi penurunan

kemakmuran pemegang saham.

Banyak penelitian telah dilakukan untuk menginvestigasi pengaruh merger

dan akuisisi terhadap abnormal return saham & pengaruh pengumuman merger

dan akuisisi terhadap return saham, namun hasilnya tidak selalu konsisten.


5

Penelitian yang dilakukan oleh Eliya dan Pardi (2013) dengan judul analisa

pengaruh pengumuman merger dan akuisisi terhadap abnormal return saham

bank umum di Bursa Efek Indonesia yang memiliki tujuan penelitian yaitu untuk

menyelidiki efek dari perbedaan abnormal return sebelum dan sesudah merger dan

akuisisi bank komersial sebagai akuisitor. Populasi dalam penelitian ini adalah

data perdagangan public perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia yang melakukan merger atau akuisisi sedangkan sampel yang

digunakan adalah data perusahaan perbankan hasil merger dan pengakuisisi yang

telah go publik dan mengumumkan merger dan akuisisi perusahaan pada tahun

2006-2010. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan teknik

total sampling. Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini

adalah data sekunder. Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini

adalah metode uji normalitas Liliefors dari Kolmogrov sedangkan untuk uji

hipotesis Smirnov dan Paired sample t-test atau Wilxocon. Hasil dari penelitian

ini menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata abnormal return yang

signifikan sebelum dan sesudah peristiwa akuisisi.

Neddy (2016) dengan judul penelitian analisis pengaruh merger dan

akuisisi terhadap abnormal return saham dan kinerja keuangan perusahaan pada

tahun 2011. Penelitian ini bertujuan untuk melihat adanya dampak merger dan

akusisi terhadap keuangan kinerja dan abnormal return. Populasi dalam penelitian

ini adalah seluruh perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

melakukan merger dan akuisisi pada tahun 2011 sedangkan sampel dalam

penelitian ini adalah perusahaan yang sudag terdaftar di BEI yang sudah


6

melakukan merger dan akuisisi pada periode tahun 2011 yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia dan mengumumkan merger dan akuisisi pada periode tahun 2011.

Metode pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah

Purposive Sampling. Teknik pengumpulan data dalam penelitian ini adalah data

documenter dan teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini untuk uji

hipotesis menggunakan Wilcoxon Signed Rank Test dan Manova. Hasil penelitian

ini menunjukkan bahwa merger dan akuisisi tidak memberikan dampak secara

ekonomis bagi perusahaan dalam pengukuran terhadap abnormal return.

Keterbatasan didalam penelitian ini hanya menganalisis kinerja berdasarkan rasio

keuangan yang merupakan aspek ekonomi saja, waktu yang digunakan kurang

mewakili sehingga manfaat dari merger dan akuisisi belum kelihatan dan ukuran

perusahaan yang dilakukan juga tidak diperhitungkan dalam penelitian ini.

Berdasarkan uraian di atas, masih ditemukan adanya inkonsistensi

terhadap hasil yang ditunjukkan penelitian terdahulu. Maka dari itu, diperlukan

penelitian lebih lanjut guna memperoleh bukti empiris mengenai adanya abnormal

return pada perusahaan sebelum dan sesudah melakukan merger dan akuisisi.

Sehingga penelitian ini bertujuan untuk menguji perbandingan dari suatu

pengumuman merger dan akuisisi terhadap pengumuman tersebut yang diukur

dengan menggunakan abnormal return saham.


7

B. Rumusan Masalah

Berdasar uraian yang penulis kemukakan sebelumnya bahwa perubahan-

perubahan perusahaan melakukan aktifitas merger dan akuisisi antara lain

dapat dilihat dari penampilan financial yang berubah dan adanya reaksi pasar

yang dibuktikan dengan abnormal return saham yang mencerminkan

kesejahteraan pemegang saham. Hal ini menarik untuk diteliti kembali yaitu

apakah terdapat abnormal return disekitar pengumuman M&A yang terdaftar

di BEI (Bursa Efek Indonesia) periode tahun 2016-2019. Oleh karena itu maka

perumusan masalah dalam penelitian ini adalah:

1. Apakah terdapat reaksi pasar yang dibuktikan dengan abnormal return

saham pada seputaran waktu peristiwa merger dan akuisisi periode tahun

2016-2019?

C. Pembatasan Masalah

Pembatasan masalah dilakukan agar permasalahan yang diteliti lebih berfokus

pada tujuan penelitian. Oleh karena itu, dalam penelitian ini dilakukan

pembatasan masalah sebagai berikut :

1. Perusahaan sampel yang akan diteliti adalah perusahaan yang sudah

mengeluarkan pengumuman merger dan akuisisi yang terdaftar di Bursa

Efek Indonesia dalam periode tahun 2016-2019.

2. Penelitian ini diukur berdasarkan abnormal return saham disekitar

pengumuman merger dan akuisisi periode tahun 2016-2019.


8

D. Tujuan Penelitian

Sesuai dengan rumusan masalah diatas, maka tujuan dari penelitian ini adalah

sebagai berikut:

1. Untuk memperoleh bukti empiris terkait reaksi pasar yang diindikasikan

dengan abnormal return pada seputaran waktu pengumuman merger dan

akuisisi periode tahun 2016-2019

E. Manfaat Penelitian

Hasil penelitian yang penulis lakukan ini diharapkan dapat memberikan

manfaat bagi penulis maupun pihak yang berkepentingan, yaitu :

1. Bagi penulis

Penelitian ini diharapkan dapat menambah ruang lingkup pengetahuan dan

pemahaman penulis dalam ilmu khususnya tentang merger dan akuisisi serta

menerapkan ilmu yang diperoleh sebagai bekal terjun ke masyarakat.

2. Bagi investor

Penelitian ini memberikan tambahan referensi/wawasan dan dijadikan

pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi saham dari

perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi.

3. Bagi pihak manajemen perusahaan

Penelitian ini dapat memberikan bukti empiris tentang pengaruh merger dan

akuisisi terhadap abnormal return saham disekitaran pengumuman merger

dan akuisisi sehingga dapat dijadikan pertimbangan pengambilan keputusan

investasi saham.


9

4. Bagi Universitas Sanata Dharma

Penelitian ini diharapkan mampu memberikan kontribusi ilmu yang

bermanfaat dalam dunia akademis untuk memahami pengaruh yang

ditimbulkan dari pengumuman merger dan akuisisi.


10

BAB II

KAJIAN PUSTAKA

A. Landasan Konsep dan Teori

1. Abnormal Return Saham

Menurut Hartono (2017:667), abnormal return merupakan

kelebihan dari return yang sesungguhnya terjadi terhadap return

normal. Return normal merupakan return ekspektasi (expected return)

atau return yang diharapkan oleh investor. Dengan demikian,

abnormal return adalah selisih antara return atau tingkat keuntungan

yang sebenarnya (actual return) dengan tingkat keuntungan yang

diharapkan (expected return). Abnormal return biasanya dijadikan

sebagai dasar pengujian efisiensi pasar dan biasa terjadi sekitar

pengumuman dalam sebuah peristiwa. Peristiwa yang dimaksud salah

satunya mencakup merger dan akuisisi. Abnormal return ini muncul

akibat adanya peningkatan aktivitas perdagangan yang signifikan.

Selain itu, terdapat indikasi order imbalance yang memiliki potensi

untuk menyebabkan pergerakan harga yang lebih kuat. Abnormal

return ini dapat dianalisis dengan menggunakan metode Market

Model.

Abnormal return saham perusahaan mempunyai 2 arah yaitu

positif dan negatif. Abnormal return positif menunjukan pemegang

saham perusahaan memperoleh return saham diatas return pasar pada


11

hari perdagangan tersebut. Sedangkan abnormal return negatif berati

return saham yang diperoleh lebih kecil dari return pasar.

Menurut Tandelilin (2010:573), rumus abnormal return adalah

𝐴𝑅𝑎 = 𝑅𝑎 − 𝐸(𝑅𝑖𝑡)

Keterangan:

𝐴𝑅𝑎 = abnormal return saham I pada hari ke t

𝑅𝑖𝑡 = return sesungguhnya saham I pada hari ke t

E(𝑅𝑖𝑡)= return ekspektasi pasar pada hari ke t

Pengujian abnormal return tidak dilakukan untuk tiap-tiap

sekuritas, tetapi dilakukan secara agregat dengan menguji rata-rata

abnormal return (average abnormal return) seluruh sekuritas secara

cross-section untuk tiap-tiap diperiode peristiwa. Rumus rata-rata

abnormal return adalah

𝐴𝐴𝑅𝑡=∑𝑖=1

𝑘 𝐴𝑅𝑖𝑡

𝑘

Keterangan:

𝐴𝐴𝑅𝑡= Average Abnormal return pada hari ke t

𝐴𝑅𝑖𝑡= abnormal return untuk sekuritas I pada hari ke t

𝑘 = jumlah sekuritas yang terpengaruh oleh pengumuman peristiwa


12

2. Merger dan Akuisisi

a. Pengertian Merger

Menurut Tarigan (2016:7), merger dapat didefinisikan

sebagai sebuah gabungan antara dua organisasi atau lebih, dan

hanya ada satu perusahaan yang bertahan. Setelah terjadi

pengambilan tersebut maka perseroan yang diambil alih

dibubarkan atau dilikuidasi, sehingga eksistensinya sebagai badan

hukum lenyap. Dengan demikian kegiatan usahanya dilanjutkan

oleh perseroan yang mengambil alih. Perusahaan yang

dipertahankan akan membeli sebagian besar saham perusahaan

yang dihapuskan tersebut, paling sedikit 50% dari total saham yang

dimiliki sehingga tidak ada lagi hak untuk menjalankan kegiatan

bisnis.

Menurut Moin (2010:5), merger berasal dari kata “merger”

(latin) yang artinya (1) bergabung bersama, menyatu, berkombinasi

(2) menyebabkan hilangnya identitas karena terserap atau tertelan

sesuatu. Istilah merger biasa dipakai secara luas untuk

menggambarkan penggabungan suatu obyek. Merger adalah proses

untuk menggabungkan dua perusahaan atau lebih dimana hanya

ada satu perusahaan yang tetap berdiri sebagai badan hukum,

sedangkan yang lainnya dibubarkan dan seluruh aset dan

kewajiban yang dimiliki oleh perusahaan yang dibubarkan tersebut

akan beralih ke perusahaan yang tetap berdiri.


13

Setiap pemilik perusahaan pasti mengehendaki adanya

suatu perkembangan dalam perusahaan yang telah didirikannya.

Agar tingkat perkembangkan perusahaan tersebut dapat sesuai

dengan yang diharapkan, oleh karena itu diperlukan adanya suatu

perencanaan yang matang. Penggabungan usaha dalam bentuk

merger dan akuisisi merupakan salah satu perencanaan yang

dipilih. Ilustrasi merger dapat dilihat pada gambar II.1.

Gambar II.1

Skema Merger

Sumber: Abdul Moin (2010)

b. Pengertian Akuisisi

Menurut Moin (2010), mengemukakan bahwa istilah

akuisisi disebut sebagai “Investment in Subsidiary Company” juga

sering disebut investasi penanaman modal. Akuisisi adalah bentuk

pengendalian kepemilikan perusahaan oleh pihak pengakuisisi

sehingga akan mengakibatkan berpindahnya kendali atas

perusahaan yang diambil alih tersebut. Biasanya pihak pengakuisisi

memiliki ukuran yang lebih besar dibandingkan dengan pihak yang


14

diakuisisi. Secara umum, akuisisi adalah situasi dimana satu

perusahaan membeli sebagian besar atau seluruh saham perusahan

lain untuk mengambil kendali. Sedangkan menurut Tarigan

(2016:8), akuisisi merupakan salah satu jenis merger, salah satu

perusahaan tetap ada tetapi kepemilikannya telah beralih kepada

perusahaan yang mengakuisisi. Ilustrasi akuisisi dapat dilihat

gambar II.2.

Gambar II.2

Skema Akuisisi

Sumber: Abdul Moin (2010)

c. Klasifikasi Merger dan Akuisisi

Menurut Mardiyanto (2009:319), ada jenis tipe merger sebagai

berikut:

1) Merger Horisontal

Merger horisontal merupakan merger antara perusahaan yang

sama lini bisnisnya. Misalnya, merger antara sesame pabrikan

peralatan mesin.


15

2) Merger Vertikal

Merger vertikal merupakan perusahaan yang mempunyai

hubungan pemasok-pelanggan. Misalnya, merger antara

pabrikan peralatan-mesin dan pemasok cetakan peralatan.

3) Merger kongenerik

Merger kongenerik merupakan merger yang diberikan kepada

investor saat ini untuk membeli saham baru yang dikeluarkan

emiten dalam rangka menghimpun dana segar.

Menurut Haryani (2011:25-28), Berdasarkan jenis usaha, akuisisi

dibedakan menjadi beberapa jenis sebagai berikut:

1) Akuisisi Horisontal

Akuisisi horizontal merupakan akuisisi yang dilakukan oleh

suatu badan usaha yang masih berkecimpung dalam bidang

bisnis yang sama.

2) Akuisisi Vertikal

Akuisisi vertikal merupakan akuisisi yang dilakukan oleh suatu

badan usaha yang bergerak dibidang industri hilir dengan hulu

atau sebaliknya.

3) Akuisisi Konglomerat

Akuisisi konglomerat merupakan akuisisi badan usaha yang

tidak memiliki bidang bisnis yang sama atau tidak saling

berkaitan.


16

Menurut Haryani (2011:25-28), Adapun pengelompokan akuisisi

dari obyek yang diakuisisi atau bentuk dasar yaitu:

1) Akuisisi Aset

Akuisisi aset merupakan suatu aktivitas akuisisi suatu

perusahaan memiliki tujuan untuk menghindari perusahaan dari

kemungkinan memiliki pemilik saham yang kecil atau pemilik

saham yang minoritas.

2) Akuisisi Pengabungan

Akuisisi pengabungan biasa disebut sebagai akuisisi

konsolidasi atau akuisisi merger ini merupakan akuisisi yang

dilakukan untuk menyatukan dua atau lebih perusahaan agar

bergabung menjadi suatu perusahaan baru.

3) Akuisisi Saham

Akuisisi saham merupakan pembelian saham dari suatu

perusahaan yang akan di akuisisi, bentuk akuisisi saham

beragam bisa berupa secara tunai ataupun bentuk lain.

d. Alasan melakukan Merger dan Akuisisi

Menurut Tarigan (2016:33), merger dan akuisisi dapat

dibedakan berdasarkan motif, yaitu:

1) Shareholder Gains

Shareholder Gains merupakan motif untuk meningkatkan nilai

perusahaan yang melakukan merger, karena merger

meningkatkan profit aktual atau profit di masa depan dan


17

demikian pihak yang mencari keuntungan melalui merger

adalah pemegang saham.

2) Managerial Gains

Managerial Gains merupakan motif untuk kepentingan

manajer perusahaan dan tidak selalu untuk kepentingan

perusahaan. Dengan kata lain, tujuan dari merger adalah

semata-mata untuk keuntungan manajemen perusahaan bukan

pemilik.

e. Kelebihan dan Kekurangan Merger dan Akuisisi

Menurut Moin (2010:13), alasan mengapa perusahaan

melakukan merger dan akuisisi adalah adanya manfaat lebih

penting yang diperoleh darinya. Secara spesifik, keunggulan dan

manfaat merger dan akuisisi antara lain adalah:

1) Mendapatkan cash flow dengan cepat karena produk dan pasar

sudah jelas.

2) Memperoleh kemudahan dana/pembiayaan karena kreditor lebih

percaya dengan perusahaan yang telah berdiri dan mapan.

3) Memperoleh karyawan yang telah berpengalaman.

4) Mendapatkan pelanggan yang telah mapan tanpa harus merintis

dari awal.

5) Mengurangi resiko kegagalan bisnis karena tidak harus mencari

konsumen baru.

6) Menghemat waktu untuk memasuki bisnis baru.


18

Menurut Moin (2010:13), Adapun kelemahan melakukan merger

dan akuisisi, yaitu:

1) Kesulitan menentukan nilai perusahaan target secara akurat

2) Biaya konsultan yang mahal

3) Tidak menjamin peningkatan nilai perusahaan

4) Tidak menjamin peningkatan kemakmuran pemegang saham

Perusahaan melakukan merger dan akuisisi secara

global dengan tujuan untuk memperbaiki kondisi masing-

masing. Pada kasus merger, perusahaan yang tidak sehat

berusaha bergabung dengan perusahaan yang sehat dengan

tujuan agar kegiatan operasional dan keadaan financial

perusahaan sedikit membaik demikian juga dalam kasus

akuisisi dimana perusahaan yang lebih kuat membeli aset

perusahaan dengan tujuan ekspansi usaha ataupun

memperbaiki kondisi perusahaan yang diakusisi. Namun,

secara keseluruhan strategi akuisisi berbanding dengan

merger. Sehingga dapat dilihat, sudah terlalu banyak

perusahaan yang memilih untuk tidak menjalankan strategi

merger, karena adanya persaingan bisnis yang semakin

ekstrem. Alasan lainnya adalah akuisisi cenderung lebih

mudah dilakukan karena tidak perlu melalui berbagai

persyaratan dan formalitas hukum seperti pada stratgei

merger. Kedua strategi merger dan akuisisi ini memiliki

tujuan yang sama untuk mengurangi persaingan,


19

mendapatkan keuntungan dengan hal-hal menyangkut

finansial,perpajakan,sinergi hingga faktor lainnya yang

berpengaruh dalam bisnis.

3. Event Study

Studi tentang suatu peristiwa (event study) sering dilakukan

oleh para peneliti di bidang keuangan, terutama yang meneliti tantang

keuangan pasar modal. Peristiwa yang dimaksud ini adalah peristiwa

yang terjadi dalam kebijakan internal perusahaan, salah satunya yaitu

kebijakan untuk melakukan merger dan akuisisi. Menurut Tandelilin

(2010:239), penelitian event study umumnya berkaitan dengan

seberapa cepat suatu informasi yang masuk ke pasar dapat tercermin

pada harga saham. Bentuk peristiwa yang diinformasikan beragam

baik informasi dari perusahaan mupun luar perusahaan yang mungkin

akan mempengaruhi prospek pertumbuhan di masa datang.

Gambar II.3

Rangkaian Waktu Sebuah Event Study

Sumber: Rahmawati dan Pandansari (2016)

Keterangan:

𝜏 = 0 sebagai 𝑒𝑣𝑒𝑛𝑡 𝑑𝑎𝑡𝑒


20

𝜏 = 𝑇1+1 s/d 𝜏= 𝑇2 merepresentasikan event window

𝜏= 𝑇0+1 s/d 𝜏= 𝑇1 merepresentasikan estimation window

𝜏= 𝑇2+1 s/d 𝜏= 𝑇3 merepresentasikan post-event window

𝐿1=𝑇1-𝑇0 menunjukkan panjangnya estimation window

𝐿2=𝑇2-𝑇2 menunjukkan panjangnya event window

𝐿3=𝑇3-𝑇2 menunjukkan panjangnya post-event window

Event study ini melakukan penilaian dampak kejadian yang

merupakan syarat untuk mengukur abnormal return. Informasi yang

dipublikasikan ini merupakan informasi dalam pengumuman oleh

perusahaan emiten. Informasi ini umumnya berhubungan dengan

peristiwa yang terjadi di perusahaan emiten.

4. Teori Efisiensi Pasar

Menurut Tandelilin (2010:219), pasar yang efisien adalah harga

semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan semua

informasi yang tersedia. Dalam hal ini, informasi yang tersedia bisa

meliputi semua informasi yang tersedia baik informasi di masa lalu

(misalkan laba perusahaan tahun lalu), maupun informasi saat ini

(misalkan rencana kenaikan dividen tahun ini), serta informasi yang

bersifat sebagai pendapat/opini rasional yang beredar di pasar yang

bisa mempengaruhi perubahan harga (misal, jika banyak investor di

pasar berpendapat bahwa harga saham akan naik, maka akan informasi

tersebut nantinya tercermin pada perubahan harga saham yang

cenderung naik).


21

Pasar modal efisien terbagi menjadi tiga tingkat menurut Tandelilin

(2010:223) yaitu:

a. Pasar efisien bentuk lemah (weak form) berati semua informasi

di masa lalu (historis) akan tercermin dalam harga yang

terbentuk sekarang. Oleh karena itu, informasi historis (seperti

harga dan volume perdagangan) tidak bisa lagi digunakan

untuk memprediksi perubahan harga di masa yang datang,

karena sudah tercermin pada harga saat ini.

b. Pasar efisien bentuk setengah kuat (semi strong) berati harga

pasar saham yang terbentuk sekarang telah mencerminkan

informasi historis ditambah dengan semua informasi yang

dipublikasikan (seperti earning, dividen, dan penerbitan saham

baru). Suatu pasar dinyatakan efisien dalam bentuk setengah

kuat bila informasi terserap atau direspon dengan cepat oleh

pasar.

c. Pasar efisien bentuk kuat (strong form) berati harga pasar

saham yang terbentuk sekarang telah mencerminkan informasi

historis ditambah dan semua informasi yang dipublikasikan

ditambah dengan informasi yang tidak dipublikasikan. Pada

pasar efisien bentuk kuat tidak ada ada seorang investor pun

yang bisa memperoleh return tak normal.

Ketiga bentuk pasar efisien ini saling berhubungan satu dengan

yang lainnya. Hubungan ketiga bentuk pasar efisien ini berupa


22

tingkatan yang kumulatif, yaitu bentuk lemah merupakan bentuk dari

setengah kuat dan bentuk setengah kuat merupakan bagian dari bentuk

kuat. Untuk kondisi efiensi pasar di Indonesia dengan kondisi yang

tidak menentu belum dapat dikategorikan kedalam bentuk efisiensi

pasar yang lemah, semi kuat, maupun bentuk kuat. Hal ini tergantung

dari seberapa cepat pasar bereaksi terhadap informasi yang didapat.

Menurut Hartono (2017), bahwa untuk jenis pasar semi kuat

dapat dilihat dari seberapa cepat pasar bereaksi terhadap informasi

yang dipublikasikan. Untuk itu, dalam penelitian ini jenis pasar yang

dapat disimpulkan yaitu jenis pasar semi kuat yaitu dilihat dari

kecepatan reaksinya sehingga menghasilkan abnormal return bagi

perusahaan.

5. Signaling Theory

Menurut Brigham dan Hosutan (2014:184), signaling theory

merupakan suatu perilaku manajemen perusahaan dalam memberi

petunjuk untuk investor terkait pandangan manajemen pada prospek

perusahaan untuk masa mendatang. Dorongan perusahaan untuk

memberikan informasi karena terdapat asimetri informasi antara

perusahaan dan pihak luar karena perusahaan mengetahui lebih

banyak mengenai perusahaan dan prospek yang akan datang daripada

pihak luar (investor dan kreditor). Informasi tersebut bisa berupa

laporan keuangan, informasi kebijakan perusahaan maupun informasi


23

lain yang diungkapkan secara sukarela oleh manajemen perusahaan.

Menurut Brigham dan Houston (2011), teori signal adalah suatu

tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan yang memberikan

petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang

prospek perusahaan. Perusahaan ini mengadopsi sinyal-sinyal ini

untuk mengungkapkan atribut yang tersembunyi untuk para yang

berkepentingan.

Teori signal ini pertama kali dikembangkan oleh Ross (1997).

Dalam membangun teori signal berdasarkan adanya informasi

assimetris antara informasi dari manajemen (well-informed) dan

informasi dari pemegang saham (podrinformed). Teori ini berdasarkan

pemikiran bahwa manajemen akan memberikan informasi kepada

investor atau pemegang saham ketika mendapatkan informasi yang

baik yang berkaitan dengan perusahaan seperti peningkatan nilai

perusahaan. Akan tetapi investor tidak mempercayai informasi

tersebut karena para manajer merupakan interest parti, sehingga

perusahaan yang memiliki nilai tinggi akan melakukan signaling pada

kebijakan keuangan perusahaan sehingga tidak sama dengan

perusahaan yang memiliki nilai rendah. Signal adalah proses yang

memakan biaya berupa deadweight costing yang bertujuan untuk

menyakinkan investor mengenai nilai perusahaan. Signal yang baik

adalah yang tidak dapat ditiru oleh perusahaan lain yang memiliki

nilai rendah karena faktor biaya. Dengan demikian, pasar akan


24

bereaksi yang tercermin melalui perubahan harga saham. Dengan

adanya sinyal yang diberikan perusahaan, pemegang saham akan

mengetahui prospek perusahaan, sehingga dapat memutuskan untuk

menanamkan dana perusahaan (investasi).

5. Teknik Analisis Saham

Untuk menganalisis surat berharga dengan pendekatan tradisional

digunakan analisis fundamental seperti:

a. Analisis Teknikal

Menurut Tandelilin (2010:392), analisis teknikal merupakan suatu

teknik untuk memprediksi arah pergerakan harga saham dan

indikator pasar saham lainnya berdasarkan pada data pasar historis

seperti informasi harga saham dan volume.

b. Analisis Fundamental

Menurut Tandelilin (2010:338), analisis fundamental merupakan

analisis terhadap faktor-faktor makro ekonomi yang mempengaruhi

kinerja seluruh perusahaan-perusahaan, kemudian dilanjutkan

dengan analisis industri, dan pada akhirnya dilakukan analisis

terhadap perusahaan yang mengeluarkan sekuritas bersangkutan

untuk menilai sekuritas yang dikeluarkannya menguntungkan atau

merugikan bagi investor.


25

6. Pasar Modal

Semakin berkembangnya suatu perusahaan maka dana yang

dibutuhkan semakin besar, maka perusahaan harus giat mencari

sumber-sumber yang dapat menyediakan dana dalam jumlah yang

besar. Mencari dana melalui pasar modal merupakan salah satu cara

yang digunakan. Pasar modal secara umum adalah suatu sistem

keuangan yang terorganisasi, termasuk di dalamnya adalah bank-bank

komersial dan semua lembaga perantara di bidang keuangan, serta

keseluruhan surat-surat berharga yang beredar (Keputusan Menteri

Keuangan RI No. 1548/KMK/90, tentang Peraturan Pasar Modal).

Alasan dibentuknya pasar modal disebabkan karena pasar modal

menjalankan fungsi ekonomi dan keuangan. Dalam melaksanakan

fungsi ekonominya, pasar modal menyediakan fasilitas untuk

memindahkan dana dari lender (pihak yang mempunyai kelebihan

dana) ke borrowe (pihak yang memerlukan dana). Adapun fungsi

keuangan pasar modal dilakukan dengan menyediakan dana yang

diperlukan para borrower tanpa keterlibatan lender secara langsung

dalam kepemilikan aktiva rill yang diperlukan untuk investasi

tersebut.


26

Pasar modal dapat berperan sebagai alat untuk mengalokasikan

sumber daya ekonomi secara optimal. Modal yang diperoleh dari

pasar modal selain mudah cara memperolehnya, biaya untuk

memperoleh modal juga relative lebih murah. Pasar modal yang telah

berkembang baik merupakan sarana investasi lain yang dapat

dimanfaatkan oleh investor. Bagi investor, investasi melalui pasar

modal yang dilakukan dengan cara membeli instrument pasar modal

seperti saham, obligasi, ataupun sekuritas kredit.

B. Penelitian Terdahulu

Penelitian yang dilakukan oleh Eliya dan Pardi (2013) dengan

judul “Analisa Pengaruh Pengumuman Merger Dan Akuisisi Terhadap

Abnormal Return Saham Bank Umum Di Bursa Efek Indonesia” yang

memiliki tujuan penelitian yaitu untuk menyelidiki efek dari perbedaan

abnormal return sebelum dan sesudah merger dan akuisisi bank komersial

sebagai akuisitor. Populasi dalam penelitian ini adalah data perdagangan

publik perusahaan perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang

melakukan merger atau akuisisi sedangkan sampel yang digunakan adalah

data perusahaan perbankan hasil merger dan pengakuisisi yang telah go

publik dan mengumumkan merger dan akuisisi perusahaan pada tahun

2006-2010. Teknik pengambilan sampel dalam penelitian ini

menggunakan teknik total sampling. Teknik pengumpulan data yang

digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Metode analisis data

yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode uji normalitas Liliefors


27

dari Kolmogrov sedangkan untuk uji hipotesis Smirnov dan Paired sample

t-test atau Wilxocon. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa tidak

ada perbedaan rata-rata abnormal return yang signifikan sebelum dan

sesudah peristiwa akuisisi.

Neddy (2016) dengan judul penelitian Analisis Pengaruh Merger

Dan Akuisisi Terhadap Abnormal Return Saham Dan Kinerja Keuangan

Perusahaan Pada Tahun 2011. Penelitian ini bertujuan untuk melihat

adanya dampak merger dan akusisi terhadap keuangan kinerja dan

abnormal return. Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan

publik yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia melakukan merger dan

akuisisi pada tahun 2011 sedangkan sampel dalam penelitian ini adalah

perusahaan yang sudah terdaftar di BEI yang sudah melakukan merger dan

akuisisi pada periode tahun 2011 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

dan mengumumkan merger dan akuisisi pada periode tahun 2011. Metode

pengambilan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah

Purposive Sampling. Teknik pengumpulan data dalam penelitian ini

adalah data documenter dan teknik analisis data yang digunakan dalam

penelitian ini untuk uji hipotesis menggunakan Wilcoxon Signed Rank

Test dan Manova. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa merger dan

akuisisi tidak memberikan dampak secara ekonomis bagi perusahaan

dalam pengukuran terhadap abnormal return. Keterbatasan didalam

penelitian ini hanya menganalisis kinerja berdasarkan rasio keuangan yang

merupakan aspek ekonomi saja, waktu yang digunakan kurang mewakili


28

sehingga manfaat dari merger dan akuisisi belum kelihatan dan ukuran

perusahaan yang dilakukan juga tidak diperhitungkan dalam penelitian ini.

Yuda (2017) dengan judul Analisis Reaksi Pasar Sebelum Dan

Sesudah Peristiwa Merger Dan Akuisisi Pada Tahun 2005-2014.

Penelitian ini bertujuan untuk menguji perbedaan abnormal return dan

volume perdagangan sebelum dan sesudah peristiwa merger dan akuisisi

di perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Populasi dari

penelitian ini adalah seluruh perbankan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia yang melakukan akuisisi dari tahun 2005-2014 sedangkan

sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah perbankan yang

melakukan merger dan akuisis serta memenuhi kriteria dengan metode

purposive sampling sehingga diperoleh 12 perbankan. Teknik

pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data

sekunder. Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini untuk

pengujian hipotesis dilakukan dengan menggunakan uji Wilcoxon Signed-

rank Test yang sebelumnya melakukan uji normalitas masing-masing

variable terlebih dahulu. Dalam penelitian ini dilakukan test tambahan One

Sampe t-test yang bertujuan untuk mengetahui bahwa hari abnormal

return terjadi. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa hanya abnormal

return yang memiliki perbedaan signifikan sementara volume

perdagangan tidak memiliki perbedaan yang signifikan. Hal ini

menunjukkan bahwa peristiwa merger dan akuisisi mengandung informasi

yang bereaksi oleh investor sebagai sinyal negatif, sehingga


29

mempengaruhi pengembalian saham tetapi tidak mempengaruhi likuiditas

saham. Keterbatasan dalam penelitian ini adalah sampel perusahaan pada

penelitian ini hanya perbankan, variabel yang digunakan pada penelitian

ini hanya abnormal return dan volume pergadangan. Adapun saran yang

dapat disampaikan oleh penulis yaitu bagi pelaku diharapkan pelaku pasar

mampu memperhatikan reaksi terhadap pasar yang ditinjau oleh nilai

harga saham sedangkan bagi peneliti yang akan datang dengan

pembahasan topik yang sama sebaiknya memiliki informasi yang cukup

sebelum riset di tindak lanjuti. Oleh karena itu, sebaiknya menambahkan

indikator pada variabel reaksi pasar seperti harga saham agar hasil yang

didapat sesuai dengan harapan dan menambah objek perusahaan yang akan

diteliti agar hasil riset dapat diterapkan dengan baik.

C. Kerangka Pemikiran

Merger dan akuisisi merupakan salah satu strategi dapat

dilakukan perusahaan untuk mempercepat pertumbuhan perusahaan

sedangkan pengumuman merger dan akuisisi dapat mengakibatkan

timbulnya reaksi pada pasar saham. Reaksi pada pasar saham ini

dapat dilihat dari perubahan harga saham yang akhirnya dapat

mengindikasikan besarnya jumlah abnormal return diterima oleh para

pemegang saham. Dengan naiknya permintaan saham akan

berpengaruh pada naiknya harga saham perusahaan dipasar modal.

Dengan demikian nilai perusahaan semakin meningkat yang pada


30

akhirnya kinerja perusahaan juga akan meningkat. Adapun kerangka

pemikiran dalam penelitian dapat dilihat pada gambar II.4

Gambar II.4

Kerangka Pemikiran Teoritis

Sumber: Neddy (2016), Eliya dan Pardi (2013), Yuda (2017)

D. Hipotesis

Menurut Indriantoro dan Supomo (2014), hipotesis merupakan suatu

rumusan yang menyatakan adanya hubungan tertentu antara dua variabel

atau lebih. Hipotesis dikembangkan dari teoritis sebagai jawaban

sementara dari masalah atau pertanyaan penelitian yang memerlukan

pengujian secara empiris.

1. Pengaruh Merger dan Akuisisi terhadap Abnormal Return

2. Pada dasarnya tindakan merger dilakukan oleh perusahaan untuk

menuju arah yang lebih baik. Merger merupakan suatu tindakan agar

perusahaan yang melakukannya dapat menciptakan nilai perusahaan

yang lebih baik atau dengan kata lain akan terdapat peningkatan

Peristiwa Merger

dan Akuisisi

Terhadap

Abnormal Return

Uji Beda


31

kinerja perusahaan, khususnya financial performance perusahaan,

setelah melakukan merger dan akuisisi. Perubahan harga saham kedua

perusahaan tersebut mengindikasikan besarnya tingkat kemakmuran

yang diperoleh pemegang saham sebagai dampak dari pengumuman

merger dan akuisisi. Dalam penelitian ini, tingkat kemakmuran

pemegang saham diukur dari besarnya abnormal return yang diperoleh

pemegang saham perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi.

Yuda (2017) meneliti mengenai analisis reaksi pasar sebelum dan

sesudah peristiwa merger dan akuisisi pada tahun 2005-2014. Hasil

penelitian ini menunjukkan bahwa hanya abnormal return yang

memiliki perbedaan signifikan.

Hipotesis yang diajukan dalam penelitian ini adalah :

Ha : Terdapat dampak pengumuman merger dan akuisisi yang

menghasilkan abnormal return signifikan pada periode disekitar

tanggal pengumuman.


31

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Jenis Penelitian

Penelitian ini merupakan studi peristiwa (event study) yaitu studi

yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa (event) yang

informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Menurut

Tandelilin (2010:239), penelitian event study umumnya berkaitan dengan

seberapa cepat suatu informasi yang masuk ke pasar dapat tercermin pada

harga saham. Bentuk peristiwa yang diinformasikan beragam baik

informasi dari perusahaan mupun luar perusahaan yang mungkin akan

mempengaruhi prospek pertumbuhan di masa datang. Jika pengumuman

mengandung informasi maka pasar diharapkan akan bereaksi pada waktu

pengumuman tersebut diterima oleh pasar.

Menurut Hartono (2017:643), Event study dapat digunakan untuk

menguji hipotesis pasar efisien pada bentuk setengah kuat (semi-strong

form). Peristiwa yang dimaksud dalam penelitian ini adalah peristiwa

pengumuman pemecahan saham yang dilakukan perusahaan yang terdaftar

di BEI.

Variabel yang diamati adalah perilaku harga tingkat keuntungan

tidak normal (abnormal return) untuk memperoleh gambaran yang jelas

mengenai dampak atau pengaruh pengumuman sebelum dan sesudah

merger dan akuisisi terhadap pasar dan menggunakan metode event study.


32

B. Variabel Penelitian

1. Identifikasi dan Definisi Variabel

Beberapa variabel yang digunakan dalam penelitian ini yaitu:

a. Variabel Independen (Variabel bebas)

Menurut Sugiyono (2017:39), variabel independen adalah variabel

yang mempengaruhi atau yang menjadi sebab perubahan atau

timbulnya variabel dependen (terikat). Maka variabel independen

dalam penelitian ini adalah peristiwa merger dan akuisisi.

b. Variabel dependen (Variabel terikat)

Menurut Sugiyono (2017:39), variabel dependen adalah jenis variabel

yang telah dipengaruhi atau yang menjadi akibat karena adanya

variabel bebas. Maka variabel dependen dalam penelitian ini adalah

abnormal return.

2. Pengukuran Variabel Dependen

Variabel dependen dalam penelitian ini adalah abnormal return.

Studi peristiwa menganalisis return tak normal (abnormal return) dari

sekuritas yang mungkin terjadi disekitar pengumuman dari suatu

peristiwa. Return tak normal (abnormal return) adalah selisih antara return

sesungguhnya yang terjadi dengan return ekspetasian, sebagai berikut:

𝐴𝑅𝑖𝑡 = 𝑅𝑖𝑡 − 𝐸(𝑅𝑖𝑡)

Keterangan:

𝐴𝑅𝑖𝑡 = 𝑎𝑏𝑛𝑜𝑟𝑚𝑎𝑙 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 saham i pada hari ke t 𝑅𝑖𝑡 = 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 sesungguhnya (𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛)𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚 i pada hari ke t 𝐸(𝑅𝑖𝑡) = 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 ekspetaksi (𝑒𝑥𝑝𝑒𝑐𝑡𝑒𝑑 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛) pada hari ke t


33

Actual return saham diperoleh dengan mencari selisih antara harga

saham penutupan harian dikurangi harga saham hari sebelumnya kemudian

dibagi dengan harga saham hari sebelumnya. Menghitung actual return:

𝑅𝑖𝑡 =𝑃𝑖𝑡 − 𝑃𝑖𝑡−1

𝑃𝑖𝑡−1

Keterangan:

𝑅𝑖𝑡 = 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 saham i pada hari ke t 𝑃𝑖𝑡 = harga saham i pada hari ke t 𝑃𝑖𝑡−1 = harga saham i pada hari ke t − 1

Pengujian adanya abnormal return tidak dilakukan untuk tiap-tiap

sekuritas, tetapi dilakukan secara agregat dengan menguji rata-rata return

tak normal seluruh sekuritas secara cross-section untuk tiap-tiap hari

diperiode peristiwa. Rata-rata return tak normal untuk hari ke-t dapat

dihitung berdasarkan rata-rata aritmatika sebagai berikut:

𝐴𝐴𝑅𝑡 =Σ𝔦=1

𝑘 𝐴𝐴𝑅𝑖𝑡

𝑘

Keterangan:

𝐴𝐴𝑅𝑖𝑡 = 𝐴𝑣𝑒𝑟𝑎𝑔𝑒 𝐴𝑏𝑛𝑜𝑟𝑚𝑎𝑙 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 pada hari ke t

𝐴𝑅𝑖𝑡 = 𝐴𝑏𝑛𝑟𝑚𝑎𝑙 𝑅𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 untuk sekuritas i pada hari ke t

k = jumlah sekuritas yang terpengaruh oleh pengumuman peristiwa

Selanjutnya tingkat keuntungan yang diharapkan (expected return)

dihitung dengan menggunakan Market Adjusted Model. Dalam model ini,

expected return merupakan return saham yang diukur dengan

menggunakan indeks harga saham gabungan (IHSG). Menghitung

expected return:


34

𝐸(𝑅𝑖𝑡) =𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡 − 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡−1

𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡−1

Keterangan:

𝐸(𝑅𝑖𝑡) = 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 ekspektasi pada hari ke t 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡 = indejs harga saham gabungan pada hari ke t 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡−1 = indeks harga saham gabungan pada hari ke t − 1


35

C. Populasi dan Sampel

1. Populasi

Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah seluruh

perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia yang sudah

melakukan merger dan akuisisi.

2. Sampel

Kriteria sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan yang sudah

melakukan merger dan akuisisi dan sudah ada berita pengumumannya

di Bursa Efek Indonesia. Selain itu, perusahaan mempunyai tanggal

merger dan akuisisi yang jelas. Periode penelitian ini dari tahun 2016-

2019 karena penulis mengambil 5 tahun terakhir sedangkan pada tahun

2020 belum bisa digunakan untuk penelitian dikarenakan pada tahun

2020 data perusahaan di Bursa Efek Indonesia belum dipublikasikan.

Berdasarkan data yang diperoleh sebanyak 24 perusahaan yang

melakukan merger dan akuisisi yatu 4 perusahaan melakukan merger

dan 20 perusahaan melakukan akuisisi pada periode tahun 2016-2019.

Namun, berdasarkan kriteria yang telah ditentukan hanya terdapat 12

sampel yang memenuhi kriteria pemilihan sampel penelitian. Sampel

perusahaan yang memenuhi kriteria pemilihan sampel penelitian

tersebut dapat dilihat dalam tabel sebagai berikut:


36

Tabel III.1

Daftar Sampel Perusahaan Melakukan Merger

No. Tanggal

Pengumuman

Perusahaan yang merger Hasil merger

1. 06 Agustus 2019 PT Bank Oke Indonesia

PT Bank Dinar Indonesia

Tbk

PT Bank Oke Indonesia

Tbk

2. 21 Desember 2018 PT Bank Tabungan

Pensiun Nasional Tbk

PT Bank Sumitomo

Mitsui Indonesia

PT Bank BTPN Tbk

3. 17 Oktober 2016 PT Bank Windu

Kenthjana Internasional

Tbk

PT Bank Antardaerah

PT Bank China

Construction Bank

Indonesia Tbk

Sumber: IDX

Tabel III.2

Daftar Sampel Perusahaan Melakukan Akuisisi

No. Tanggal

Pengumuman

Perusahaan pengambilalih

(membeli)

Perusahaan yang diambil

alih (dibeli)

1. 09 Agustus 2019 PT Surya Citra Media Tbk PT Benson Kapital

Indonesia

2. 01 Agustus 2019 PT Jasnita Telekomindo

Tbk

PT Sakti Makmur

Pratama

3. 22 Mei 2019 PT Medco Energi

Internasional Tbk

Ophir Energy plc

4. 11 Maret 2019 PT Surya Citra Media Tbk PT Mediatama Anugrah

Citra

PT Kreatif Media Karya

PT Elang Mahkota

Teknologi Tbk

5. 12 Desember 2018 PT Dharma Satya

Nusantara Tbk

PT Bima Palma Nugraha

PT Bima Agri Sawit

6. 1 Agustus 2018 PT Adaro Energy Tbk Kestrel Coal Mine

7. 25 Juli 2018 PT Kapuas Prima Coal

Tbk

Industry Pemurnian

Konsentrat Zinc

Industry Pengolahan

Zinc Oxyde


37

Tabel III.2 (Lanjutan) Daftar Sampel Perusahaan Melakukan Akuisisi No. Tanggal Pengumuman Perusahaan

Pengambilalih

(membeli)

Perusahaan yang

diambil alih

(dibeli)

8. 2 November 2017 PT ICTSI Jasa Prima

Tbk

PT Bongkar Muat

Olah Jasa Andal

9. 23 Maret 2017 PT Barito Pacific Tbk Star Energy Group

Holdings Pte Ltd

Sumber: IDX

D. Unit Analisis

Variabel yang diamati dalam penelitian ini, dalam kaitannya

dengan peristiwa pelaksaan merger dan akuisisi, yaitu:

Tingkat keuntungan tidak normal (abnormal return),

merupakan selisih tingkat keuntungan sebenarnya (actual return)

dengan tingkat keuntungan yang diharapkan (expected return).

Tingkat keuntungan yang diharapkan dihasilkan dengan

menggunakan model indeks tunggal. Abnormal return selama

kejadian didefiniskan sebagai selisih antara actual return dan

expected return, dan dinyatakan sebagai berikut:

𝐴𝑅𝑖,𝑡 = 𝑅𝑖,𝑡 − 𝐸(𝑅𝑖,𝑡)

Dimana:

𝐴𝑅𝑖,𝑡 = 𝑎𝑏𝑛𝑜𝑟𝑚𝑎𝑙 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 saham i pada bulan ke t

𝐴𝑅𝑖,𝑡 = 𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 saham i pada bulan ke t

E(𝑅𝑖,𝑡) = 𝑒𝑥𝑝𝑒𝑐𝑡𝑒𝑑 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 saham i pada bulan ke t


38

E. Teknik Pengambilan Sampel

Metode pengambilan sampel yang digunakan dalam peneltian ini

adalah purposive sampling, dimana pengambilan sampel dengan

pertimbangan tertentu yang disesuaikan dengan tujuan dan ukuran sampel

tidak dipersoalkan. Kriteria-kriteria yang dipenuhi sampel adalah berikut

ini:

1. Perusahaan publik terdaftar di BEI

2. Melakukakukan aktivitas merger dan akuisisi pada periode tahun

2016-2019

3. Memiliki tanggal merger dan akuisisi yang jelas

4. Ada berita pengumuman merger dan akuisisi di BEI

5. Ada data saham pada periode tahun 2016-2019

Dari hasil pengambilan sampel dengan menggunakan metode

purposive sampling didapat 12 perusahaan yang memenuhi syarat-syarat

tersebut.

F. Sumber Data

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder,

yaitu data yang diperoleh dari pihak lain atau pihak luar yakni dari

perusahaan-perusahaan yang go public yang telah dipublikasi di Bursa

Efek Indonesia. Adapun data-data dalam penelitian ini diperoleh dari

berbagai macam sumber, yaitu Indonesia Capital Market Directory

(ICMD), yahoo finance, situs http://www.idx.co.id dan KPPU. Data

sekunder dalam penelitian ini adalah:


http://www.idx.co.id/

39

1. Data perusahaan yang mengumumkan aktivitas merger dan akuisisi

pada periode tahun 2016-2019

2. Data mengenai tanggal pengumuman merger dan akuisisi untuk

masing-masing sampel perusahaan

3. Data harga saham harian dan Indeks Harga Saham Gabungan selama

periode pengamatan

G. Teknik Pengumpulan Data

Dalam penelitian ini data yang digunakan adalah data documenter.

Menurut Sugiyono (2017), data documenter yaitu suatu teknik

pengumpulan data dengan cara cara pengumpulan data-data berupa

dokumen-dokumen, baik dokumen tertulis, gambar maupun elektronik

yang dimuat dalam IDX. Data documenter digunakan untuk menelusuri

historis data yang dipublikasikan oleh lembaga-lembaga yang bergerak

dalam bidang pasar modal. Data diperoleh dari berbagai sumber informasi

dari BEI, publikasi laporan keuangan (ICMD), yahoo finance, dan KPPU.

Maka dalam penelitian ini juga dikumpulkan data atau informasi dari

berbagai sumber bacaan seperti manajemen keuangan, majalah-majalah,

jurnal, surat kabar, dan sebagainya.

H. Teknik Analisis Data

1. Statistik Deskriptif

Statistik Deskriptif adalah statistik yang digunakan untuk

menganalisis data dengan cara mendeskripsikan atau menggambarkan

data yang telah terkumpul sebagaimana adanya tanpa bermaksud


40

membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum atau generalisasi.

Penelitian yang dilakukan dengan populasi akan menggunakan

statistik deskriptif dalam analisisinya. Tetapi bila penelitian dilakukan

pada sampel, maka analisisnya dapat menggunakan statistik deskriptif

maupun inferensial. Dalam penelitian menggunakan statistik

deskripsif maupun inferensial.

Statistik inferensial adalah teknik statistik yang digunakan untuk

menganalisis data sampel dan hasilnya diberlakukan untuk populasi.

Statistik ini akan cocok digunakan bila sampel diambil dari populasi

yang jelas, dan teknik pengambilan sampel dari populasi itu dilakukan

secara random.

A. Analisis abnormal return pada 5 hari sebelum dan 5 hari

sesudah merger dan akuisisi

Langkah 1. Menentukan periode peristiwa (event window), dalam

penelitian ini digunakan periode jendela 11 hari, yaitu 5 hari sebelum

pengumuman merger dan akuisisi, hari pengumuman merger dan

akuisisi, dan 5 hari setelah pengumuman merger dan akuisisi.

Langkah 2. Menurut Tandelilin (2010), menghitung return actual

(return sesungguhnya) saham selama event window dengan rumus:

𝑅𝑖𝑡 =𝑃𝑖𝑡 − 𝑃𝑖𝑡−1

𝑃𝑖𝑡−1

Notasi:

𝑅𝑖𝑡 = 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 saham i pada saat t 𝑃𝑖𝑡 = harga saham i pada saat t 𝑃𝑖𝑡−1 = harga saham i pada saat t − 1


41

Langkah 3. Menurut Tandelilin (2010), menghitung return pasar

(return ekspektasi) selama periode peristiwa dengan rumus:

𝑅𝑚𝑡 =𝐼𝐻𝑆𝐺1 − 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡−1


Notasi:

𝑅𝑚𝑡 = 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 pasar saat t 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡 = indeks harga saham gabungan pada saat t 𝐼𝐻𝑆𝐺𝑡−1 = indeks harga saham gabungan pada saat t − 1

Langkah 4. Menurut Tandelilin (2010), menghitung abnormal return

selama periode peristiwa dengan menggunakan market adjusted model

dengan rumus:

Market adjusted model:

𝐴𝑅𝑖𝑡 = 𝑅𝑖𝑡 − 𝑅𝑚𝑡

Notasi:

𝐴𝑅𝑖𝑡 = 𝑎𝑏𝑛𝑜𝑟𝑚𝑎𝑙 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 saham i pada saat t 𝑅𝑖𝑡 = 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 saham i pada saat t 𝑅𝑚𝑡 = 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 pasar pada saat t

Langkah 5. Menurut Tandelilin (2010), menghitung rata-rata

abnormal return saham pada saat t dengan rumus:

𝐴𝐴𝑅𝑛𝑡 =(∑ 𝐴𝑅𝑖𝑡)

𝑛𝑖=1

𝑛

Notasi:

𝐴𝑅𝑛𝑡 = rata − rata 𝑎𝑏𝑛𝑜𝑟𝑚𝑎𝑙 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 saham pada saat t

𝐴𝑅𝑖𝑡 = 𝑎𝑏𝑛𝑜𝑟𝑚𝑎𝑙 𝑟𝑒𝑡𝑢𝑟𝑛 𝑠𝑎ℎ𝑎𝑚

n = jumlah hari yang diteliti


42

2. Uji Normalitas

Uji normalitas data digunakan untuk melihat apakah data

berdistribusi secara normal atau tidak. Uji normalitas data dapat

dilakukan dengan uji metode one sample Kolmogorov-smirnov test

karena jumlah sampel dalam penelitian ini banyak. Apabila sampel

berdistribusi normal, Asymptotic sig > tingkat keyakinan yang

digunakan dalam pengujian. Sebaliknya dikatakan tidak normal

apabila Asymptotic sig < tingkat keyakinan. Pengujian ini

menggunakan program SPSS. Jika hasil uji menunjukan sampel

berdistribusi normal maka uji beda yang akan digunakan ini adalah uji

parametik (paired sample t-test). Tetapi apabila sampel tidak

berdistribusi normal maka uji beda yang akan digunakan dalam

penelitian ini adalah uji non parametrik (willcoxon sign test).

3. Pengujian Hipotesis

Hipotesis adalah pernyataan mengenai sesuatu hal yang harus diuji

kebenarnya. Hipotesis yang dapat duiji disebut hipotesis nol, istilah nol

mengacu pada pemikiran bahwa tidak ada perbedaan antara nilai yang

sebenarnya dengan nilai yang ada dalam hipotesis.


43

Ha: Terdapat dampak pengumuman merger dan akuisisi yang

menghasilkan abnormal return signifikan pada periode disekitar

tanggal pengumuman.

Pengujian Hipotesisis dilakukan menggunakan analisis One Sample t-

Test karena analisis dilakukan pada satu rangkaian observasi pada

periode tertentu. Dalam penelitian ini menggunakan periode 2016-

2019. Oleh karena itu, Kriteria pengambilan keputusan sebagai

berikut:

a. jika probabilitas (p) < 0,05 maka Ho ditolak

b. jika probabilitas (p) > 0,05 maka Ho diterima


43

BAB IV

GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN

A. Sejarah Singkat Bursa Efek Indonesia

Bursa Efek Indonesia (disingkat BEI, dalam bahasa inggris

Indonesia Stock Exchange (IDX) sebuah pasar saham yang merupakan hasil

penggabungan Bursa Efek Jakarta (BEJ) dengan Bursa Efek Surabaya melebur

kedalam Bursa Efek Jakarta. Bursa Efek Indonesia (BEI) adalah bursa saham

yang memberikan peluang investasi dan sumber pembiayaan dalam upaya

mendukung pembangunan ekonomi nasional.

Bursa Efek Indonesia dulunya dinamakan Bursa Batavia yang

didirikan di Batavia (yang saat ini lebih dikenal dengan sebutan Jakarta) oleh

pemerintahan kolonia Belanda pada tahun 1912. Bursa Batavia sempat ditutup

pada tahun 1915 karena adanya perang dunia I. Pada tahun 1952, bursa

Batavia kembali dibuka dengan memperdagangkan saham yang diterbitkan

oleh perusahaan-perusahaan Belanda. Aktivitas bursa kembali dihentikan pada

tahun 1956 karena sedang menjalankan program nasionalisasi.

Perusahaan hasil penggabungan usaha ini memulai operasinya pada

1 Desember 2007, Bursa Efek Indonesia dipimpin oleh Direktur Utama Erry

Firmansyah. Bursa Efek Indonesia menyebarkan data pergerakan harga saham

melalui media cetak dan elektronik. Satu indikator pergerakan harga saham

tersebut adalah indeks harga saham. Perkembangan jumlah perusahaan

(emiten) yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia sampai dengan tahun 2009


44

telah mencapai 999 perusahaan (emiten). Perusahaan yang terdaftar di PT

Bursa Efek Indonesia tersebar meluas di berbagai sektor usaha, antara lain:

1. Sektor-sektor usaha primer yang terdiri dari:

a. Sektor 1, yaitu pertanian.

b. Sektor 2, yaitu pertambangan.

2. Sektor-sektor sekunder (industri pengolahan atau manufaktur) yang terdiri

dari:

a. Sektor 3, yaitu industri dasar dan kimia.

b. Sektor 4, yaitu aneka industri.

c. Sektor 5, yaitu industri barang dan konsumsi.

3. Sektor-sektor tersier (jasa) terdiri dari:

a. Sektor 6, yaitu properti dan real estate.

b. Sektor 7, yaitu infrastruktur, utilitas, dan transportasi.

c. Sektor 8, yaitu perdangan, jasa dan investasi.

B. Sejarah Perusahaan Yang Diteliti

Penelitian ini diperoleh 12 sampel perusahaan namun, terdapat 1

perusahaan yang sama melakukan akuisisi dua kali sehingga didalam

sejarah perusahaan yang diteliti hanya menjelaskan 11 perusahaan saja.

1. PT Bank Oke Indonesia Tbk

PT Bank Oke Indonesia Tbk dahulu bernama Bank Dinar

Indonesia Tbk (DNAR) yang didirikan tanggal 15 Agustus 1990 dengan

nama PT Liman Internasional Bank dan memulai kegiatan komersial pada

tahun 1991. Pada tanggal 08 Juli 2019 Bank Dinar melakukan


45

penggabungan usaha dengan PT Bank Oke Indonesia (Bank Oke) yang

juga dimiliki oleh APRO sebesar 99%. Bank Oke sendiri sebelumnya

bernama Bank Andara yang didirikan pada tahun 1980 dengan nama

Maskapai Andil Indonesia Bank Bank Pasar Seri Partha. Pada tahun 1989

memperoleh izin sebagai anak umum dan pada tahun 1997 berubah nama

menjadi PT Bank Sri Partha yang berfokus pada pembiayaan bagi UMKM

yang berada di Bali. Setelah diakuisisi oleh sekelompok pemegang saham

yang memiliki reputasi internasional, baik di bidang sosial maupun

perbankan. Pada 20 April 2009 berubah nama menjadi Bank Andara dan

APRO telah menandatangani akta akuisisi yang menandai telah efektifnya

akuisisi oleh APRO. Transaksi akusisi Bank Andara dilakukan melalui

pembelian saham baru Bank Andara sebesar 40% dan setahun setelah

akuisisi, tepatnya di bulan Mei 2017, APRO melakukan pembelian saham

dari Pemegang Saham yang lain sehingga kepemilikannya menjadi 99%.

Para pemegang saham memiliki beberapa kesamaan yang signifikan yang

pada akhirnya mendasari seluruh kegiatan usaha Bank. Kesamaan tersebut,

antara lain mendukung kegiatan pembangunan masyarakat, berlatar

belakang keuangan dan perbankan serta memiliki perhatiaan terhadap

pengembangan sektor ekonomi mikro di Indonesia. Saat ini, pemegang

saham bank Andara terdiri dari Mercy Corps (pemegang saham

pengendali), DWM Fund S.C.ASICAV SIF, International Finance

Corporation (IFC), Kfw, Hivos-Triodos Fund, dan I Wayan Gatha. Pada

bulan Agustus 2017, nama Bank Andara resmi berubah menjadi Bank Oke


46

Indonesia dan telah disetujui oleh Otoritas Jasa Keuangan RI. Bank Oke

ini memiliki 1 kantor pusat dan 4 kantor cabang, yaitu di Jakarta,

Surabaya, Semarang dan Denpasar.

Visi:

Untuk menjadi bank terbaik dalam memprioritaskan pelayanan prima.

Misi:

Untuk memberikan kepercayaan kepada pelanggan serta memberikan

kontribusi kepada masyarakat dengan layanan terbaik.

Saat ini, pemegang saham Bank Oke terdiri dari APRO (pemegang

saham pengendali), dan I Wayan Gatha. Sebagai bank umum, Bank Oke

menyediakan produk simpanan, produk kredit, dan layanan OKLink. Bank

Oke memiliki 1 kantor pusat dan 4 kantor cabang, yaitu di Jakarta,

Surabaya, Semarang dan Denpansar. Berdasarkan Akta Bank Oke No. 96

tanggal 30 Mei 2017 juncto Akta Bank Oke No. 77 tanggal 22 Mei 2017

juncto Akta Bank Oke No. 24 tanggal 14 November 2016, Modal dasar

Bank Oke sebesar Rp.2.000.000.000.000 (dua triliun Rupiah) yang terbagi

dalam 2.000.000 (dua juta) saham dengan nilai nominal per saham sebesar

Rp.1.000.000 (satu juta Rupiah). Besarnya modal yang telah ditempatkan

dan disetor penuh sebesar Rp.1.007.308.000.000 (satu triliun tujuh miliar

tiga ratus delapan juta Rupiah), terbagi atas 1.007.308 (satu juta tujuh ribu

tiga ratus delapan) lembar saham dengan nominal sebesar Rp.1.000.000

(satu juta Rupiah) per saham. Komposisi kepemilikan saham Bank Oke

per 30 November 2018.


47

Tenaga kerja Bank Oke posisi 31 Oktober 2018 terdiri karyawan

tetap berjumlah 192 orang, karyawan kontrak berjumlah 15 orang dan

dalam masa percobaan berjumlah 6 orang, jadi total 213 orang. Prinsip-

prinsip tata kelola yang baik Bank Oke Indonesia sebagai berikut:

a. Aspek Transparansi

Sebagai adanya keterbukaan dalam mengemukakan informasi yang

metrial dan relevan serta keterbukaan dalam melaksanakan proses

pengambilan keputusan dalam operasional Bank Oke Indonesia.

b. Aspek Akuntabilitas

Diwujudkan melalui kejelasan fungsi dan pelaksanaan

pertanggungjawaban setiap organ dan seluruh jenjang organisasi

mulai dari rapat umum pemegang saham, dewan komisaris, direksi

sampao dengan jenjang organisasi unit operasional di kantor cabang

sehingga pengelolaan Bank Oke Indonesia berjalan secara efektif.

c. Aspek Pertanggungjawaban

Diwujudkan melalui kesesuaian pengelolaan operasional Bank Oke

Indonesia dengan peraturan perundang-undangan yang berlaku dan

prinsip pengelolaan bank umum yang sehat.

d. Aspek Independensi

Diwujudkan melalui pengelolaan bank secara profesional tanpa

pengaruh atau tekanan dari pihak manapun.

e. Aspek Kewajaran


48

Sebagai terwujudnya keadilan dan kesetaraan dalam pemenuhan hak-

hak stakeholders yant timbul berdasarkan perjanjian dan peraturan

perundang-undangan yang berlaku.

Tujuan Bank Oke adalah berusaha dalam bidang Perbankan dan untuk

mencapai maksud dan tujuan tersebut Bank Oke dapat melakukan

kegiatan-kegiatan usaha sebagai berikut:

a. Menghimpun dana dari masyarakat dalam bentuk simpanan berupa

giro, deposito berjangka, tabungan dan bentuk lainnya yang

dipersamakan.

b. Memberikan kredit

c. Menerbitkan surat pengakuan utang

d. Membeli, menjual atau menjamin atas risiko sendiri maupun untuk

kepentingan dan atas perintah nasabahnya.

e. Memindahkan dana, baik untuk kepentingan sendiri maupun untuk

kepentingan nasabah.

2. PT Bank BTPN Tbk

Bank BTPN yang awalnya merupakan singkatan dari Bank Tabungan

Pensiunan Nasional ini terlahir dari pemikiran 7 orang dalam suatu

perkumpulan pegawai pensiunan militer pada tahun 1958 di Bandung.

Ketujuh serangkai tersebut kemudian mendirikan perkumpulan Bank Pegawai

Pensiunan Militer yang disebut “BAPEMIL” dengan status usaha sebagai

perkumpulan yang menerima simpanan dan memberikan pinjaman kepada

para anggotanya. BAPEMIL memiliki tujuan yang mulia yakni membantu


49

meringankan beban ekonomi para pensiunan, baik angkatan bersenjata

Republik Indonesia maupun sipil yang ketika itu pada umumnya sangat

kesulitan bahkan banyak yang terjerat rentenir. Perubahan status Bank BTPN

tersebut telah mendapat persetujuan dari Bank Indonesia tanggal 22 April

1993 yang menyatakan status perseroan sebagai Bank Umum.

Bank BTPN adalah bank devisa yang memfokuskan diri untuk

melayani dan memberdayakan segmen masyarakat berpendapatan rendah

yang terdiri dari para pensiunan, pelaku usaha mikro, kecil dan menengah

(UMKM), serta komunitas prasejahtera produktif (mass market). Bank BTPN

akan menjadi suatu bank universal yang memiliki bisnis lebih lengkap dan

melayani segmen nasabah yang lebih luas, mulai dari segmen mass market

(ritel) hingga korporasi. Bank BTPN memiliki anak usaha yaitu BTPN

Syariah yang fokus melayani nasabah dari komunitas prasejahtera produktif.

Melalui program daya, yaitu program pemberdayaan mass market yang

berkelanjutan dan terukur, Bank BTPN secara regular memberikan pelatihan

dan informasi untuk meningkatkan kapasitas nasabah sehingga memiliki

kesempatan tumbuh dan mendapatkan peluang untuk hidup yang lebih baik.

Bank BTPN didirikan 16 Februari 1985. Bank BTPN memperoleh izin

sebagai bank umum pada tanggal 22 Maret 1993 dari Menteri Keuangan

Republik Indonesia dan izin sebagai bank devisa pada 16 Februari 2016 dari

Bank Indonesia (BI). Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham

Bank BTPN yaitu Sumitomo Mitsui Banking Corporation (pengendali)

(40%), TPG Nusantara S.a.r.l (pengendali) (8,38%) dan Summit Global


50

Capital Management B.V (20%). Pemegang saham pengendali terakhir

adalah Sumitomo Mitsui Financial Group melaluo Sumitomo Mitsui Banking

Corporation dan David Bonderman melalui TPG Nusantara S.a.r.l.

Visi:

a. Menjadi penyedia jasa keuangan retail yang terpilih dan penuh

kepedulian di Indonesia.

b. Bersama, kita ciptakan kesempatan tumbuh dan hidup yang lebih berarti

Misi:

a. Menjadi Bank mass market terbaik, mengubah hidup berjuta rakyat

Indonesia.

b. Menyediakan beragam produk dan layanan yang sesuai dengan bisnis

Bank Tabungan Pensiunan Nasional kepada nasabah.

c. Menjamin keamanan, kepercayaan dan kemudahan akses bagi nasabah

Bank Tabungan Pensiunan Nasional melalui penggunaan teknologi

mutakhir di setiap pengoperasian bisnis.

3. PT Bank China Construction Bank Indonesia Tbk

PT Bank China Construction Bank Indonesia Tbk adalah Bank Umum

Devisa yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI), dan merupakan hasil

merger antara PT Bank Windu Kentjana Internasional Tbk dan PT Bank

Antardaerah pada pada 30 November 2016, memiliki jaringan kantor yang

tersebar di kota-kota di di indonesia seperti Jakarta, Bandung, Semarang,

Yogyakarta, Surabaya, Denpasar Bali, Lombok, Palembang, Bandar

Lampung, Batam, Pekanbaru, Pontianak, dan Makasar. CCB Indonesia akan


51

segera memiliki cakupan nasional. Dengan fokus saat ini pada usaha kecil

dan menengah, CCB Indonesia akan mengembangkan bisnis Corporate

Banking dengan perusahaan besar local Indonesia, perusahaan Chinam

Financial Institution, KPR dan akan menjadi marker maker bisnis RMB di

Indonesia. CCB ini memiliki kantor pusat di Gedung Perkantoran Sahid

Sudirman Center, lantai 15 Jl. Jend Sudirman Kav. 86 Central Jakarta 10220,

Indonesia.

CCB adalah bank komersial berskala besar yang terkemuka di

China, didirikan pada Oktober 1954, dengan kantor pusat di Beijing,

China. Tercatat di Bursa Efek Hong Kong pada Oktober 2005 (kode

saham: 939) dan di Bursa Efek Shanghai pada September 2007 (kode

saham: 601939). Bank terbesar kedua dalam Total Aset di antara bank

tercatat di dunia. Bank terbesar kelima dalam Kapitalisasi Pasar di antara

bank tercatat di dunia. Dalam hal modal Tier 1, Grup berada di peringkat

kedua di antara 1000 Bank Terbesar Dunia oleh majalah Inggris, The

Banker tahun 2016. Dengan 14.985 kantor cabang dan cabang pembantu

di Daratan China. CCB memiliki cabang dan anak perusahaan perbankan

komersial di 29 negara dan wilayah dengan 251 entitas di luar negeri,

dan anak perusahaannya mencakup berbagai industri, termasuk

manajemen aset, leasing, trust, asuransi jiwa, asuransi properti &

kecelakaan, bank investasi, futures dan pensiun.

Visi:


52

Menjadi Bank bertaraf internasional dan berkemampuan melipatgandakan

nilai melalui kapabilitas inovasi.

Misi:

Menyediakan produk dan layanan yang lebih baik bagi nasabah, menciptakan

nilai yang lebih tinggi bagi pemegang saham, membangun jenjang karier

yang lebih luas bagi rekan kerja, dan melaksanakan tanggung jawab sosial

dan lingkungan sebagai warga korporasi yang baik.

CCB menyediakan layanan keuangan yang komprehensif kepada

pelanggan, seperti layanan perbankan pribadi, perbankan perusahaan,

investasi dan manajemen kekayaan. Dengan 14.977 outlet perbankan dan

345.971 karyawan. CCB melayani ratusan juta pelanggan individu dan

perusahaan. CCB memiliki cabang perbankan komersial dan anak perusahaan

di berbagai industry dan sektor, termasuk pengelolaan dana, leasing

keuangan, kepercayaan, asuransi, futures, pension dan perbankan investasi.

4. PT Surya Citra Media Tbk

PT Surya Citra Media Tbk memulai perjalannya dari tahun 1999 dan

mulai beroperasi secara komersial pada tahun 2002 dan senantiasa tumbuh

dan berkembang untuk berkontribusi di industri media Indonesia. Industri

media adalah salah satu industri yang berkembang paling pesat di Indonesia

dan telah menjadi bagian yang tak terlepas dari kehidupan masyarakat

Indonesia sehari-hari. Untuk itum PT Surya Citra Media Tbk terus

berkomitmen untuk memberikan tayangan, program, konten, dan layanan di

bidang media yang bermakna dan memperkaya hidup audiensi Indonesia.


53

Melalui dua saluran TV nasional terbesar di Indonesia, seperti Sutya Citra

Televisi (SCTV) dan Indosiar Visual Mandiri (INDOSIAR) dan berbagai

saluran penyiaran lainnya. Kantor pusat SCMA berlokasi di SCTV Tower-

Senayan City, Jalan Asia Afrika Lot 19, Jakarta 10270.

Visi:

Menjadi penyedia hiburan dan informasi terdepan bagi bangsan Indonesia.

Misi:

Kami berupaya untuk menjadi pilihan pertama dalam penyedia konten

berkualitas untuk menghibur, mendidik, dan memberi informasi bagi bangsa

Indonesia.

Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Surya Citra

Media Tbk adalah Elang Mahkota Teknologi Tbk (EMTK). Pada tanggal 28

Juni 2002, SCMA memperoleh pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk

melakukan penawaran Umum Perdana Saham SCMA (IPO) kepada

masyarakat sebanyak 375.000.000 dengan nilai nominal Rp.250,- per saham

dengan harga penawaran Rp.1.100,- per saham.

5. PT Jasnita Telekomindo Tbk

PT Jasnita Telekomindo Tbk didirikan pada tahun 1996 sebagai

sumber penghasilan tambahan dari divisi telekomunikasi Rajawali Group.

Tidak lama setelah itu, Transpacific Group mengakuisisi perusahaan

tersebut. Pada akhir tahun 1990an, bisnis utama jasnita adalah memberikan

layanan nilai tambah bebasis proyek kepada klien perusahaan besar, yang

mengkhususkan diri pada solusi voice berbasis IP. Kembali pada awal tahun


54

2000an, VoIP merupakan tren baru dan merupakan peluang bisnis yang

bagus di Indonesia Karen tarif yang lebih rendah untuk panggilan telepon

dibandingkan dengan telepon tradisional. Jasnita meluncurkan layanan

calling card dolphin pada tahun 2000 untuk melayani pekerja asing atau

atau keluarga pekerja asing yang membutuhkan layanan untuk menelpon ke

luar negeri tanpa membayar tariff yang tinggi. Jasnita juga meluncurkan

salah satu saluran informasi pertama di Indonesia bernama “13TYP”.

Pada tahun 2009, Jasnita diberikan lisensi untuk beroperasi sebagai

Penyedia Layanan Internet. Di akhir tahun, Jasnita juga diberikan lisensi

untuk membangun fiber optik nasional dan 4G LTE. Jasnita telah tumbuh

dan berpotensi menjadi salah satu dari 10 besar operator telekomunikasi

utama di negara ini, bersaing dengan pemain-pemain seperti First Media,

Biznet dan Telkom. Pada tahun 2014, Jasnita memiliki dan melayani

komunikasi untuk tiga ikon utama di Jakarta: Grand Indonesia Shopping

Town, WTC Mangga Dua dan Oakwood Cozmo.

Pada tahun 2015, perusahaan mengalami restrukturisasi besar

dengan harapan dapat memperbarui visi untuk tahun 2020 menjadi salah

satu perusahaan komunikasi terkemuka di Asia. Saat ini, Jasnita dipecah

menjadi 3 unit utama: telekomunikasi, call center dan komunikasi cloud.

Jasnita menciptakan jalur baru untuk menemukan peluang dalam

teknologi cloud dan komunikasi berbasis aplikasi sambil memberikan solusi

yang lebih efisien dan modern untuk memenuhi solusi konektivitas end-to-

end kepada klien bisnis dan perusahaan. Kami juga bertujuan untuk mulai


55

memperluas jejak infrastruktur kami di bidang fiber optik dan akses wireless

broadband.

Visi:

a. Menjadi yang pertama dalam jasa nilai tambah (value added services) di

Indonesia dengan menguasai infrastruktur jaringan teknologi

informatika.

b. Merupakan perusahaan yang terdepan dan yang berprestasi tinggi dan

berkualitas di bidang akses internet dan IP Solution.

Misi:

a. Memberikan layanan superior melalui persekutuan strategi.

b. Menjamin kemajuan bisnis yang konsisten melalui investasi di

perkembangan teknologi dan ketrampilan sumber daya manusia.

Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Jasnita

Telekomindo Tbk, yaitu PT Persada Inti Sejahtera (53,01%) dan PT

Karta Mulia Berkembang (15,94%). Pada tanggal 30 April 2019, JAST

memperoleh pernyataan efektif dari Otoritas Jasa Keuangan (OJK)

untuk melakukan Penawaran Umum Perdana Saham JAST (IPO) kepada

masyarakat sebanyak 203.406.700 saham baru dengan nilai nominal

Rp100,- per saham dengan harga penawaran Rp246,- per saham.

6. PT Medco Energi Internasional Tbk

PT Medco Energi Internasional Tbk merupakan perusahaan yang

berbaisi di Indonesia yang utamanya bergerak dalam bidang eksplorasi dan

produksi minyak dan gas dimulai ketika MedcoEnergi mengakuisisi kontrak


http://britama.com/index.php/2019/05/penawaran-umum-perdana-ipo-saham-pt-jasnita-telekomindo-tbk-jast/

56

eksplorasi dan produksi Tesoro di Kalimantan Timur (TAC dan PSC) pada

tahun 1992, serta mengambil alih 100% saham PT Stanvac Indonesia dari

Exxon dan Mobil Oil pada tahun 1995.

Pada tahun 2004, MedcoEnergi memperluas aktivitas hulu di bidang

minyak dan gas dengan mengakuisisi 100% saham Novus Petroleum Ltd.,

sebuah perusahaan migas Australia yang tercatat sebagai perusahaan publik

dan beroperasi di Australia, Amerika Serikat, Timur Tengah, dan Asia

Tenggara, termasuk Indonesia. Pada tahun yang sama, MedcoEnergi mulai

mengoperasikan kilang LPG, yang mengolah gas ikutan dari produksi

minyak di Lapangan Kaji Semoga menjadi kondensat, lean gas, dan LPG.

Secara bersamaan, MedcoEnergi juga mulai memasuki bisnis pembangkit

listrik tenaga gas. Saat ini, wilayah operasi MedcoEnergi telah diperluas dari

Indonesia ke Oman, Yaman, Libya, dan Amerika Serikat. MedcoEnergi siap

menaikkan tingkat produksi saat ini sampai dua kali lipat di tahun 2015

dengan merampungkan proyek-proyek pengembangan utama dan

meningkatkan cadangan secara organik maupun anorganik. Dalam rangka

mendorong pertumbuhan dan ekspansi usaha di dalam dan di luar negeri,

kami senantiasa menegakkan standar tertinggi dalam hal keselamatan,

kesehatan kerja, dan lingkungan. MedcoEnergi ini memiliki karyawan

3.103.

Visi:

Menjadi perusahaan energi pilihan bagi seluruh pemangku kepentingan.


57

Misi:

Memastikan setiap proyek terlaksana tepat waktu sesuai standar tertinggi

tata kelola perusahaan yang baik dan keselamatan. Disamping itu, kami

berdedikasi terhadap perlindungan dan pelestarian lingkungan serta

implementasi program tanggung jawab sosial perusahaan yang efektif dan

berkesinambungan.

Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Medco Energi

Internasional Tbk, antara lain: Encore Energy Pte. Ltd (50,70%), Credit

Suise Sg Trust Account Client (20,73%) dan PT Prudential Life Assurance-

Ref (8,26%). Pada tanggal 13 September 1994, MEDC memperoleh

pernyataan efektif dari Bapepam-LK untuk melakukan Penawaran Umum

Perdana Saham MEDC (IPO) kepada masyarakat sebanyak 22.000.000

dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran

Rp4.350,- per saham.

7. PT Dharma Satya Nusantara Tbk

PT Dharma Satya Nusantara Tbk (Perseroan) berdiri pada tanggal 29

September 1980 yang memiliki Kantor Pusat DSNG beralamat di Gedung

Sapta Mulia, Jalan Rawa Gelam V Kav. OR 3B, Kawasan Industri Pulo

Gadung, Jakarta 13930 – Indonesia. Sedangkan pabrik berlokasi di Gresik,

Surabaya, Lumajang, Purwokerto, Temanggung, Muara Wahau, dan

Nangabulik. Pada awalnya, Perseroan bergerak di bidang industri

perkayuan, setelah mendapatkan Hak Pengusahaan Hutan (HPH) dari

Pemerintah.Tahun 1983, Perseroan mengoperasikan pabrik perkayuan


58

pertama di Samarinda, Kalimantan Timur, yang memproduksi kayu

gergajian berkualitas untuk diekspor ke Jepang.

Pada tanggal 14 Juni 2013, Perseroan secara resmi menjadi

perusahaan publik dengan mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Indonesia,

dengan kode saham DSNG. Akhir tahun 2018, Perseroan membuat jejak

langkah dengan mengakuisisi dua perusahaan perkebunan kelapa sawit di

Kalimantan Timur. Sampai akhir tahun 2019, jumlah lahan tertanam

Perseroan menembus 112.450 hektar. Perseroan juga memiliki 10 pabrik

kelapa sawit dengan total kapasitas 570 ton per jam, 1 kernel crushing plant

dengan kapasitas 300 ton per hari. Di industri produk kayu, Perseroan

memiliki 2 pabrik pengolahan kayu di Jawa Tengah, yang memproduksi

panel dan engineered flooring yang sebagian besar untuk pasar ekspor.

Sesuai dengan Anggaran Dasar Perseroan Pasal 3, dijelaskan bahwa

Perseroan memiliki maksud dan tujuan dalam bidang industri, kehutanan,

pertanian dan perkebunan, perdagangan, pengangkutan, pembangunan serta

jasa.

Visi:

Menjadi perusahaan kelas dunia yang tumbuh bersama masyarakat dan

dibanggakan negara.

Misi:

Menciptakan pertumbuhan berkelanjutan dalam industri berbasis sumbre

daya alam yang memberi nilai tambah bagi semua pemangku kepentingan

melalui tata kelola yang baik.


59

Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Dharma Satya

Nusantara Tbk, yaitu: PT Triputra Investindo Arya (25,05%), PT Krishna

Kapital Investama (14,63%), PT Mitra Aneka Guna (8,15%), PT Tri Nur

Cakrawala (7,20%), Andrianto Oetomo (5,43%) dan Arianto Oetomo

(5,43%). Pada tanggal 04 Juni 2013, DSNG memperoleh pernyataan efektif

dari Otoritas Jasa Keuangan (OJK) untuk melakukan Penawaran Umum

Perdana Saham DSNG (IPO) kepada masyarakat sebanyak 275.000.000

dengan nilai nominal Rp100,- per saham dengan harga penawaran


8. PT Adaro Energy Tbk

PT Adaro Energy Tbk adalah perusahaan pertambangan unggul

dan produsen batu bara terbesar kedua di Indonesia yang didirikan pada

tanggal 28 Juli 2004 dan didaftarkan di BEI pada tanggal 16 Juli 2008

dengan kode BEI yaitu ADRO. Adaro Energy telah berkembang menjadi

organisasi yang terintegrasi secara vertikal, dengan anak-anak

perusahaan yang berpusat pada energi termasuk pertambangan,

transportasi dengan kapal besar, pemuatan di kapal, pengerukan, jasa

pelabuhan, pemasaran dan penghasil listrik. Perusahaan ini

mengoperasikan pertambangan batu bara tunggal terbesar di Indonesia

(di Kalimantan Selatan) dan bertujuan menjadi grup pertambangan dan

energi besar di Asia Tenggara. ADRO ini memiliki anak Perusahaan

Utama yaitu Adaro Indonesia, Saptaindra Sejati, Maritim Barito Perkasa,

Sarana Daya Mandiri, Adaro Eksplorasi Indonesia.


https://www.indonesia-investments.com/id/bisnis/komoditas/batu-bara/item236

60

Visi:

Adaro adalah Menjadi grup perusahaan tambang dan energi Indonesia yang

terkemuka.

Misi:

Bergerak di bidang pertambangan dan energi untuk:

a. Memuaskan kebutuhan pelanggan

b. Mengembangkan karyawan

c. Menjalin kemitraan dengan pemasok

d. Mendukung pembangunan masyarakat dan Negara

e. Mengutamakan keselamatan dan kelestarian lingkungan

f. Memaksimalkan nilai bagi pemegang saham

Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Adaro Energy

Tbk, yaitu: PT Adaro Strategic Investments (43,91%) dan Garibaldi Thohir

(presiden direktur) (6,18%). Pada 04 Juli 2008, ADRO memperoleh


Perdana Saham ADRO (IPO) kepada masyarakat sebanyak 11.139.331.000

lembar saham dengan nilai nominal Rp100,- per saham dan Harga

Penawaran Rp1.100,- per saham.

9. PT Kapuas Prima Coal Tbk

PT Kapuas Prima Coal adalah perseroan yang melakukan

kegiatan usaha dalam bidang pertambangan dan perdagangan dimana

didirikan pada tanggal 12 Juli 2005 dan mulai beroperasi pada tahun

2010. Kantor pusat Kapuas Prima Coal Tbk berlokasi di Jl. Pantai Indah


61

Selatan I, Elang Laut Boulevard Blok A No. 32-33, Lantai 5, Pantai Indah

Kapuk, Jakarta 14470 – Indonesia. Pada awal nya bijih besi adalah hasil

tambang yang diproduksi, tetapi sejak 2014 perseroan fokus ke dalam

produksi Galena (PbS) sehubungan dengan harga pasar bijih besi yang

terjun bebas. Galena (PbS) ini kemudian akan diolah menjadi

konsentrat Timbal (Pb) dan Zinc (Zn) dan Perak (Ag) dengan

pengetahuan, pengalaman dan teknologi pengolahan yang terbaik

untuk mendapatkan hasil atau kadar yang maksimal. Lokasi eksplorasi

perusahaan berada di Belantikan Raya, Kabupaten Lamandau, Propinsi

Kalimantan Tengah.

Visi:

Menjadi perusahaan pertambangan mineral yang kompetitif baik secara

nasional dan internasional dengan pertumbuhan yang berkelanjutan melalui

keunggulan produk, profesionalisme, perhatian bagi karyawan, masyarakat

dan lingkungan

Misi :

a. Mengoptimalkan pengelolaan kegiatan produksi pertambangan dengan

penekanan pada keselamatan dan kesehatan serta pelestarian lingkungan

b. Meningkatkan nilai perusahaan dalam hal sumber daya keuangan dan

manusia untuk beroperasi secara efisien dan terus menerus

c. Berpartisipasi dalam program pengembangan masyarakat sekitar operasi

tambang


62

d. Menjadi Mitra yang baik untuk pemerintah dan sinergi dalam

pembangunan

e. Meningkatkan share holder value

Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham Kapuas Prima

Coal Tbk, yaitu: PT Sarana Inti Selaras (16,56%), Sim Antony (14,73%),

Kioe Nata (13,05%), Budimulio Utomo (10,54%), Haroen Soedjatmiko

(9,57%) dan William (9,56%). Pada tanggal 10 Oktober 2017, ZINC

memperoleh pernyataan efektif dari Otoritas Jasa Keuangan (OJK) untuk

melakukan Penawaran Umum Perdana Saham ZINC (IPO) kepada

masyarakat sebanyak 550.000.000 saham dengan nilai nominal Rp100,- per

saham dengan harga penawaran Rp140,- per saham.

10. PT ICTSI Jasa Prima Tbk

PT. ICTSI Jasa Prima Tbk., dahulu bernama PT. Karwell Indonesia

Tbk. (KARW), merupakan anggota dari Grup Karwell, bergerak dalam

bidang pembuatan garmen, pemintalan dan produksi tekstil, dan juga

layanan cucian, untuk pasar ekspor dan lokal. KARW memproduksi kemeja,

blazer, jaket, jas hujan, rok dan celana panjang. KARW menjual produknya

secara lokal dan ekspor ke Amerika Serikat, Inggris dan negara-negara

Eropa lainnya. Kemeja dan produk lainnya dipasarkan melalui Great

Malaysia Tekstil (GMT) Pte. Ltd. di Singapura, sedangkan jaket melalui Ho

Jeon di Korea. Pelanggan merek perusahaan termasuk Tommy Hillfiger,

Levy Strauss & Co, Mervyn, GAP Inc, Eddie Bauer, JC Penney, Macy RH

& Co, Marks & Spencer dan Interlanche. KARW tercatat di Bursa Efek


63

Indonesia di tahun 2008 pada Papan Pengembangan. Perusahaan didirikan

tanggal 18 Februari 1978 memiliki Kantor pusat KARW terletak di di

Gedung Graha Kirana, Lantai 7, Suite 701, Jl. Yos Sudarso No.88, Jakarta

Utara. KARW beberapa kali melakukan perubahan nama, antara lain: PT

Karwell Indonesia Knitting & Garment Industry, 18-Feb-1978, Karwell

Indonesia Tbk, 1994, Maharlika Indonesia Tbk, 2012, ICTSI Jasa Prima

Tbk, 2012.

Visi:

a. Menjadi perusahaan global terkemuka dalam pengelolaan pelabuhan

serta membangun nilai pemegang saham jangka panjang.

b. Mengedepankan efisiensi, sistem transportasi dan distribusi yang

terintegrasi sebagai keunggulan kompetitif untuk klien yang bergerak di

bidang perdagangan.

c. Membangun reputasi dengan memegang teguh prinsip efisiensi,

kehandalan, profesionalisme dan profitabilitas.

d. Fokus pada tujuan dan memenuhi komitmen untuk mencapai stabilitas

profitabilitas.

Misi:

a. Unggul dalam pelayanan.

b. Menjunjung prinsip kesetaraan dalam pengembalian pemegang saham.

c. Memberikan peluang pertumbuhan yang baik kepada karyawan.

d. Membangun bisnis yang sukses dan saling menguntungkan dengan

perusahaan mitra.


64

Pemegang saham yang memiliki 5% atau lebih saham ICTSI Jasa

Prima Tbk adalah ICTSI Far East Pte. Ltd, dengan persentase kepemilikan

sebesar 80.19%. ICTSI Far East Pte, Ltd. merupakan sebuah anak usaha

dari International Container Terminal Services Inc. yang berdomisili di

Manila, Filipina. Pada tanggal 18 Nopember 1994, KARW memperoleh


Perdana Saham KARW (IPO) kepada masyarakat sebanyak 20.000.000

dengan nilai nominal Rp1.000,- per saham dengan harga penawaran


11. PT Barito Pacific Tbk

Barito Pacific didirikan dalam rangka Undang-Undang Penanaman

Modal Dalam Negeri No. 6 tahun 1968 berdasarkan akta Notaris Kartini

Muljadi, S.H. No. 8 tanggal 4 April 1979 dengan nama PT Bumi Raya

Pura Mas Kalimantan. Berdasarkan Akta Notaris Benny Kristianto, S.H.,

No. 33 tanggal 29 Agustus 2007, Perusahaan melakukan perubahan nama

menjadi PT Barito Pacific Tbk. BRPT berdomisili di Banjarmasin dengan

pabrik berlokasi di Jelapat. BRPT memiliki Kantor Barito Pacific Tbk

berada di Jakarta dengan alamat di Wisma Barito Pacific Tower B, Lt. 8,

Jl. Letjen S. Parman Kav. 62-63, Jakarta 11410 – Indonesia. Barito Pacific

menjadi perusahaan publik dan saat ini telah bertransformasi menjadi

perusahaan energi terintegrasi dengan jenis aset dan industri yang

beragam. Bisnis inti Perseroan beroperasi dalam pembangkit listrik dan

produksi petrokimia, dengan aset industri di sektor-sektor terbarukan dan


65

berorientasi sumber daya dengan potensi pertumbuhan yang signifikan

melalui diversifikasi bisnis dan integrasi vertikal.

Perseroan juga memiliki perusahaan patungan dengan salah satu

entitas anak PT Indonesia Power, entitas anak yang dimiliki sepenuhnya

oleh PLN, untuk mengembangkan 2 x 1.000MW pembangkit listrik tenaga

uapdengan teknologi Ultra Super Critical 2 x 1.000 MW (Jawa 9 & 10),

salah satu pembangkit listrik tenaga batubara dengan teknologi yang

paling hemat energi dan ramah lingkungan yang ada di pasar saat ini.

Visi:

Memberikan kontribusi yang berarti bagi perkembangan Indonesia menuju

arah pertumbuhan yang baru serta membangun nilai yang berkelanjutan

untuk pemangku kepentingan.

Misi:

Menjadi mitra terpilih untuk membangun, mengembangkan dan

menjalankan ekosistem industrial yang mencakup sumber daya manusia,

teknologi dan modal yang diperlukan untuk pertumbuhan Indonesia di

tahap berikutnya.


66

BAB V

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. Deskripsi Data

Bagian ini akan diuraikan tentang pemilihan data dan penentuan

sampel. Data yang digunakan dalam peneltian ini adalah data sekunder.

Data tersebut meliputi: tanggal pengumuman melakukan merger dan

akuisisi, harga saham dan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). Sampel

dipilih berdasarkan purposive sampling, yaitu populasi yang dijadikan

sampel merupakan populasi yang memenuhi kriteria tertentu untuk

mendapatkan sampel representatif pada penelitian ini. Sampel dalam

penelitian ini diambil berdasarkan kriteria berikut:

1) Perusahaan masih terdaftar di Bursa Efek Indonesia selama periode

penelitian yaitu tahun 2016 sampai dengan tahun 2019.

2) Perusahaan melakukan aktivitas merger dan akuisis pada periode tahun

2016 sampai dengan 2019.

3) Tanggal dilakukan merger dan akuisis jelas.

4) Ada berita pengumuman merger dan akuisisi di Bursa Efek Indonesia

5) Perusahaan memiliki harga saham yang jelas pada periode tahun 2016

sampai dengan 2019

Berdasarkan data yang diperoleh sebanyak 24 perusahaan yang

melakukan merger dan akuisisi yatu 4 perusahaan melakukan merger dan

20 perusahaan melakukan akuisisi pada periode tahun 2016-2019. Namun,


67

berdasarkan kriteria yang telah ditentukan hanya terdapat 12 sampel yang

memenuhi kriteria pemilihan sampel penelitian. Hasil pemilihan sampel

penelitian dapat dilihat secara rinci pada tabel V.1

Tabel V.1

Hasil Pemilihan Sampel

Keterangan Jumlah

Perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi

pada periode 2016-2019

24

Perusahaan yang dikeluarkan dari sampel karena:

▪ Perusahaan bukan Go Publik di BEI

▪ Perusahaan tidak memiliki harga saham

pada periode 2016-2019

(12)

Total sampel perusahaan yang dipilih 12

Sumber: data diolah

Berdasarkan kriteria yang telah ditentukan sebelumnya, terdapat 12

perusahaan yang dijadikan sampel dalam penelitian ini. Sampel

perusahaan beserta tanggal aktivitas melakukan kegiatan merger dan

akuisisi dapat dilihat secara rinci pada tabel V.2.

Tabel V.2

Sampel Perusahaan dan Tanggal Aktivitas Merger Dan Akuisisi Pada

Periode 2016-2019

No. Kode Perusahaan Tanggal Aktivitas

1. DNAR PT Bank Oke Indonesia Tbk 06 Agustus

2019

Merger

2. BTPN PT Bank Tabungan Pensiun

Nasional Tbk

21 Desember

2018

Merger

3. MCOR PT Bank China Construction

Bank Indonesia Tbk

17 Oktober

2016

Merger


68

Tabel V.2 (Lanjutan) Sampel Perusahaan dan Tanggal Aktivitas Merger

Dan Akuisisi Pada Periode 2016-2019

4. SCMA PT Surya Citra Media Tbk 09 Agustus

2019

Akuisisi

5. JAST PT Jasnita Telekomindo Tbk 01 Agustus

2019

Akuisisi

6. MEDC PT Medco Energi

Internasional Tbk

22 Mei 2019 Akuisisi

7. SCMA PT Surya Citra Media Tbk 11 Maret 2019 Akuisisi

8. DSNG PT Dharma Satya Nusantara

Tbk

12 Desember

2018

Akuisisi

9. ADRO PT Adaro Energy Tbk 01 Agustus

2018

Akuisisi

10. ZINC PT Kapuas Prima Coal Tbk 25 Juli 2018 Akuisisi

11. KARW PT ICTSI Jasa Prima Tbk 02 November

2017

Akuisisi

12. BRPT PT Barito Pacific Tbk 05 Desember

2016

Akuisisi

Sumber: data diolah

B. Analisis Data

Untuk menjawab rumusan masalah apakah terdapat reaksi pasar

yang dibuktikan dengan abnormal return saham pada seputaran waktu

peristiwa merger dan akuisisi periode tahun 2016-2019, dilakukan

langkah-langkah sebagai berikut:

1. Menentukan periode pengamatan (periode jendela)

Pada penelitian ini periode pengamatan yang digunakan yaitu

selama 11 hari. Abnormal return untuk periode pengamatan sebelum

tanggal pengumuman peristiwa dihitung mulai hari -5, -4, -3, -2, -1.

Abnormal return periode pengamatan setelah tanggal pengumuman

peristiwa dihitung mulai hari +1, +2, +3, +4, +5.


69

𝑡1 𝑡0 𝑡2

Keterangan:

𝑡1 − 𝑡2 : Periode jendela (hari ke -5 sampai dengan hari ke +5)

𝑡0 : Pengumuman merger dan akuisisi (hari ke 0)

2. Menghitung return sesungguhnya (actual return) dengan rumus:

𝑅𝑖𝑡 = 𝑃𝑖𝑡−𝑃𝑖𝑡−1

𝑃𝑖𝑡−1

Contoh perhitungan return sesungguhnya (actual return) DNAR pada

t+1 adalah sebagai berikut:

𝑅𝐷𝑁𝐴𝑅,+1 =260,00 − 270,00

270,00

𝑅𝐷𝑁𝐴𝑅,+1 = −0.0370

Hasil perhitungan return sesungguhnya secara keseluruhan dapat

dilihat pada lampiran 4

3. Menghitung besarnya return pasar selama periode peristiwa dengan

rumus:

𝑅𝑚𝑡 = 𝐼𝐻𝑆𝐺1 − 𝐼𝐻𝑆𝐺−1


Contoh perhitungan return pasar untuk t+1 adalah sebagai berikut:

𝑅𝑚𝑡,+1 = 6.204,20 − 6.119,47

6.119,47

𝑅𝑚𝑡,+1 = 0,01384499

Hasil perhitungan return pasar secara keseluruhan dapat dilihat pada

lampiran 6


70

4. Menghitung abnormal return selama periode peristiwa dengan rumus:

𝐴𝑅𝑖𝑡 = 𝑅𝑖𝑡 − 𝑅𝑚𝑡

Contoh perhitungan abnormal return DNAR untuk t+1 adalah sebagai

berikut:

𝐴𝑅𝐷𝑁𝐴𝑅,+1 = (−0,0370) − 0,01384499

𝐴𝑅𝐷𝑁𝐴𝑅,+1 = −0,0509

Hasil perhitungan abnormal return secara keseluruhan dapat dilihat

pada lampiran 7

5. Menghitung rata-rata return tidak normal (average abnormal

return) dengan rumus:

𝐴𝐴𝑅𝑛𝑡 =(Σ𝑖=1

𝑛 𝐴𝑅𝑖𝑡)

𝑛

Contoh perhitungan rata-rata return tidak normal (average

abnormal return) pada periode t adalah sebagai berikut:

𝐴𝐴𝑅𝑛𝑡,+1 =

(−0,0509) + 0,0058 + (−0,0142) + (−0,0222) + 0,0298 + 0,0095 + (−0,0064) + (−0,0323)

+(−0,0191) + (−0,0021) + (−0,0014) + 0,0603 + (−0,0036)

11

𝐴𝐴𝑅𝑛𝑡,+1 = −0,0088

Hasil perhitungan rata-rata return tidak normal (average abnormal

return) secara keseluruhan dapat dilihat pada lampiran 8. Pada gambar

V.1 ini disajikan grafik yang menggambarkan rata-rata return tidak

normal selama periode peristiwa.


71

Gambar V.1 Rata-rata Return Tidak Normal Selama Periode Pengamatan

Sumber: Data diolah

Pada gambar V.1 dapat kita lihat bahwa rata-rata abnormal return yang

bernilai positif terjadi pada hari t-3, t-2, t-1 dan t0. Sedangkan pada hari

t-5, t-4, t1,t2, t3, t4 dan t5 terjadi abnormal return yang bernilai negatif.

Rata-rata abnormal return yang bernilai positif menunjukkan bahwa

perusahaan memperoleh return saham yang tinggi dibandingkan return

yang diharapkan. Sebaliknya bila rata-rata abnormal return yang

bernilai negatif menunjukkan bahwa perusahaan memperoleh return

saham yang lebih rendah dibandingkan return yang diharapkan.

a. Statistik Deskriptif

Hasil perhitungan statistik deskriptif secara keseluruhan dapat

dilihat pada lampiran 9 pada gambar V.3 ini disajikan tabel yang

menggambarkan statistik deskriptif selama periode peristiwa.

-0.0200

-0.0100

0.0000

0.0100

0.0200

-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5

RRTN

RRTN


72

Tabel V.3

Statistik Deskriptif AAR Pada Event Window

Sumber: Hasil Pengolahan Data

Tabel V.3 di atas menunjukkan bahwa pengumuman merger dan

akuisisi ternyata menghasilkan rata-rata abnormal return yang negatif.

Selama 11 hari periode pengamatan (𝑡−5 𝑠𝑎𝑚𝑝𝑎𝑖 𝑡+5), diperoleh sebanyak

7 hari (63,6%) rata-rata abnormal return negatif dan dihasilkan rata-rata

abnormal return bernilai positif sebanyak 4 hari (37,4%). Hasil ini

menunjukkan bahwa secara umum keputusan perusahaan untuk melakukan

kegiatan merger dan akuisisi direspon negatif oleh investor, dikarenakan

harapan oleh pasar lebih tinggi daripada kenyataan.

b. Hasil Uji Normalitas

Untuk menentukan alat uji statistik yang tepat bagi hipotesis yang

dibuat, maka terlebih dahulu dilakukan uji normalitas data dengan

menggunakan One Sample Kolmogorov Smirnov Test dengan probabilitas

sebesar 5%. Hasil perhitungan uji normalitas secara keseluruhan dapat

Periode Minimum Maximum Mean

H-5 -0,0716 0,0441 -0,008069 H-4 -0,0278 0,0609 -0,001508 H-3 -0,0498 0,0553 0,009631 H-2 -0,0217 0,0571 0,009846 H-1 -0,0733 0,04 0,000362

0 -0,035 0,0412 0,001369

H+1 -0,0509 0,0603 -0,0036 H+2 -0,0334 0,0348 -0,0012 H+3 -0,0368 0,0277 -0,005908 H+4 -0,1431 0,0468 -0,011446

H+5 -0,0497 0,0384 -0,004315


73

dilihat pada lampiran 10 pada tabel V.4 ini disajikan tabel yang

menggambarkan hasil uji normalitas data.

Tabel V.4

Hasil Uji Normalitas Data One Sample Kolmogorov Smirnov Test

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

AAR

SEBELUM AAR SESUDAH

N 5 5 𝑁𝑜𝑟𝑚𝑎𝑙 𝑃𝑎𝑟𝑎𝑚𝑒𝑡𝑒𝑟𝑠𝑎 Mean .002240 -.005760 Lanjutan Std.

Deviation .0083638 .0041926

Most Extreme Differences Absolute .238 .239 Positive .187 .146 Negative -.238 -.239 Test Statistic .238 .239 Asymp. Sig. (2-tailed) .200 .200 a. Test distribution is Normal.

b. Calculated from data. Sumber: hasil pengolahan data

Tabel V.4 di atas menunjukkan bahwa nilai asymptotic

significance adalah 0,200 yang lebih besar dari 0,05, baik pada pengujian

terhadap AAR Sebelum dan AAR Sesudah. Atas dari dasar hasil pengujian

ini, maka dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal. Oleh karena

data penelitian terdistribusi normal, maka uji beda yang akan digunakan

ini adalah uji parametik (paired sample t-test).


74

Tabel V.5

Hasil Uji Beda AAR Periode Sebelum dan Sesudah Pengumuman Merger

dan Akuisisi

Paired Samples Test

AAR Sebelum -AAR Sesudah

Mean 0.0080000 Std. Deviation 0.0117682 Paired Differences Std. Error Mean 0.0052629 95% Confidence

Interval of the Difference

Lower -0.0066121

Upper 0.0226121 t 1.520 df 4 Sig. (2-tailed) 0.203

Sumber: hasil pengolahan data

Hasil perhitungan uji beda secara keseluruhan dapat dilihat pada

lampiran 11 pada tabel V.5 ini disajikan tabel yang menggambarkan hasil

uji beda. Tabel V.5 di atas menunjukkan bahwa nilai t-hitung sebesar

1,520 dengan probabilitas (p) sebesar 0,203. Maka penelitian ini tidak

dapat membuktikan secara empiris bahwa terdapat dampak abnormal

return pada periode sebelum dan sesudah pengumuman merger dan

akuisisi perusahaan, karena nilai probabilitas (p) > 𝛼 = 0,05 yaitu sebesar

0,203. Atas dasar hasil penelitian ini, maka dapat disimpulkan bahwa tidak

adanya reaksi pasar diseputar periode pengumuman merger dan akuisisi.

Ini membuktikan bahwa para investor kurang tertarik untuk melakukan

investasi di sepanjang periode dan tidak merespon peristiwa merger.

Dikaitkan dengan teori yang ada yaitu signaling theory menyatakan bahwa

ada peristiwa yang dapat memberikan sinyal terhadap reaksi informasi

yang ada di pasar. Saat pengumuman telah dipublikasikan maka pelaku


75

pasar menganalisis dan memilih informasi yang baik atau informasi yang

buruk.

c. Hasil Pengujian Hipotesis

Pengujian Hipotesis ini bertujuan untuk membuktikan apakah

pengumuman merger dan akuisisi direspon oleh pasar, sehingga

menghasilkan nilai AAR dengan nilai signifikan minimum 𝛼 = 5%. Uji

dilakukan dalam penelitian ini dengan menggunakan teknik analisis One

sample t-test. Hasil perhitungan uji t secara keseluruhan dapat dilihat pada

lampiran 12 pada tabel V.6 ini disajikan tabel yang menggambarkan hasil

uji t pada AAR selama event window.

Tabel V.6

Hasil Uji-t Pada AAR Selama Event Window

Sumber: hasil pengolahan data

Tabel V.5 di atas mengindikasikan bahwa selama 11 hari periode

pengamatan terdapat abnormal return yang tidak signifikan pada

seputaran waktu pengumuman merger dan akuisisi perusahaan. Hasil

pengujian data pada H-5, diperoleh nilai t sebesar -0,908 dengan signifikan

periode AAR t-hitung Probabilitas (p) Keterangan

H-5 -0,0088 -0,908 0,382 Tidak terdapat dampak

H-4 -0,0016 -0,21 0,837 Tidak terdapat dampak

H-3 0,0105 1,227 0,243 Tidak terdapat dampak



0 0,0015 0,255 0,803 Tidak terdapat dampak

H+1 -0,0039 -0,468 0,648 Tidak terdapat dampak



H+4 -0.0125 -0.876 0,398 Tidak terdapat dampak



76

sebesar 0,382. Karena nilai signifikan lebih besar dari 0,05 (0,382>0,05)

maka berati tidak ada dampak pengumuman merger dan akuisisi yang

menghasilkan abnormal return signifikan pada periode H-5.

Hasil pengujian data pada H-4, diperoleh nilai t sebesar -0,21

dengan signifikan sebesar 0,837. Karena nilai signifikan lebih besar dari

0,05 (0,837>0,05) maka berati tidak ada dampak pengumuman merger dan

akuisisi yang menghasilkan abnormal return signifikan pada periode H-4.

Hasil pengujian data pada H-3, diperoleh nilai t sebesar 1,227












Hasil pengujian data pada H0, diperoleh nilai t sebesar 0,225



akuisisi yang menghasilkan abnormal return signifikan pada periode H0.


77

Hasil pengujian data pada H+1, diperoleh nilai t sebesar -0,468



akuisisi yang menghasilkan abnormal return signifikan pada periode H+1.














dengan signifikan sebesar 0,46 Karena nilai signifikan lebih besar dari



C. Pembahasan

Berdasarkan hasil analisis data mengindikasikan bahwa selama 11

hari periode pengamatan tidak terdapat abnormal return yang signifikan


78

pada seputaran waktu pengumuman merger dan akuisisi perusahaan. Hasil

pengujian yang tidak signifikan ini membuktikan bahwa pasar tidak

bereaksi selama periode pengamatan sebelum dan sesudah merger dan

akuisisi. Respon yang tidak signifikan pada hari pengumuman ini

menunjukkan pada hari pengumuman tersebut investor atau pasar sudah

tidak memberikan reaksi yang berlebihan terhadap saham perusahaan yang

melakukan merger dan akuisisi, hal ini informasi tentang merger dan

akuisisi tersebut sudah mengejutkan dari jauh hari sebelum pengumuman.

Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian dari Eliya &

Pardi (2013), yang juga menemukan hasil bahwa pasar tidak bereaksi

terhadap pengumuman merger dan akuisisi. Ada beberapa kemungkinan

mengapa peristiwa tersebut tidak mendapatkan respon dari para pelaku

pasar modal, antara lain: pertama, pasar modal sudah bereaksi sebelum

atau akan beraksi setelah taggal pengumuman (di luar periode penelitian).

Kedua, para pelaku pasar modal khususnya investor sudah terbiasa

menanggapi berbagai peristiwa merger dan akuisisi, sehingga peristiwa

tersebut tidak menyebabkan para pelaku pasar modal merespon. Ketiga,

para pelaku pasar modal belum dapat mempercayai sepenuhnya terhadap

setiap informasi yang muncul baik informasi mengenai peristiwa ekonomi

maupun non ekonomi, sehingga membuat pelaku pasar lebih berhati-hati

terhadap setiap informasi yang ada.

Menurut penelitian dari Wibowo & Pakereng (2001), nilai

abnormal return yang negatif dikarenakan ketidak konsistenan efisiensi


79

pasar dan adanya sugesti yang membuat perubahan harga pasar yang lebih

tinggi serta mengemukakan return yang negatif sebelum dan sesudah

merger dan akuisisi adalah fakta yang tidak dapat dipungkiri sedangkan

nilai abnormal return yang positif dalam periode sebelum dan sesudah

merger dan akuisisi mengindikasikan bahwa investor mempunyai respon

positif atas tindakan manajemen melakukan proses merger dan akuisisi

perusahaan. Dalam pandangan investor, tindakan merger dan akuisisi

tersebut dapat memperbaiki kondisi perusahaan baik dalam kaitannya

dengan modal yang lebih besar dan harapan kinerja perusahaan yang lebih

baik pada waktu yang akan datang. Selain itu, pasar menilai keputusan

merger dan akuisisi yang dilakukan perusahaan merupakan yang tepat.

Adanya optimisme investor mengenai kinerja proses merger dan akuisisi

perusahaan menyebabkan naiknya permintaan akan saham-saham

perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi.

Menurut Kamus Besar Bahasa Indonesia, signifikan dapat

didefiniskan sebagai penting atau berati. Maksudnya, untuk menyatakan

suatu pernyataan itu berati ada kalimat yang signifikan, yang biasanya

utnuk menyatakan pengaruh dari suatu permasalahan tertentu. Maka dalam

penelitian ini menunjukkan hasil pengujian yang tidak signifikan, oleh

karena itu dapat disimpulkan tidak terdapat dampak pengumuman merger

dan akuisisi yang menghasilkan abnormal return signifikan pada periode

disekitar tanggal pengumuman.


80

Hasil penelitian ini berbeda dengan hasil penelitian Astri

Rumondang (2010) yang mampu membuktikan bahwa pengumuman

merger dan akuisisi menghasilkan abnormal return positif yang signifikan

pada periode disekitar tanggal pengumuman. Atas dasar hasil tersebut,

bahwa pasar telah mulai bereaksi pada periode sebelum tanggal

pengumuman. Hasil ini mengindikasikan bahwa informasi mengenai

peristiwa merger dan akuisisi ini telah bocor terlebih dahulu ke pelaku

pasar modal. Nilai abnormal return yang positif dalam periode sebelum

pengumuman mengindikasikan bahwa investor mempunyai respon positif

atas tindakan manajemen melakukan proses merger dan akuisisi

perusahaan. Selain itu, kebocoran informasi adanya perusahaan yang

melakukan merger dan akuisisi menyebabkan adanya insider trading yang

juga berkepentingan terhadap harga saham yang dimilikinya menyebabkan

adanya aksi profit taking yang dilakukan sebelum tangal pengumuman

merger dan akuisisi, sehingga menyebabkan abnormal return yang

signifikan.


81

BAB VI

KESIMPULAN, SARAN DAN KETERBATASAN

A. KESIMPULAN

Dari pengujian yang telah dilakukan, kesimpulan dalam penelitian ini

adalah sebagai berikut:

1. Penelitian ini membuktikan bahwa pengumuman merger dan akuisisi

yang diumumkan oleh perusahaan mengakibatkan adanya abnormal

return saham. Dalam penelitian ini selama periode pengamatan 11

hari terdapat abnormal return negatif dan positif yang tidak signifikan

pada seputaran waktu pengumuman merger dan akuisisi perusahaan.

Hasil pengujian yang tidak signifikan ini membuktikan bahwa pasar

tidak bereaksi selama periode pengamatan sebelum dan sesudah

merger dan akuisisi periode tahun 2016-2019.

2. Penelitian ini menghasilkan nilai abnormal return yang negatif selama

7 hari dikarenakan ketidak konsistenan efisiensi pasar dan adanya

sugesti yang membuat perubahan harga pasar yang lebih tinggi serta

mengemukakan return yang negatif sebelum dan sesudah merger dan

akuisisi berati return saham yang diperoleh lebih kecil dari return

pasar sedangkan nilai abnormal return yang positif dalam periode

sebelum dan sesudah merger dan akuisisi selama 4 hari

mengindikasikan bahwa investor mempunyai respon positif atas


82

tindakan manajemen melakukan proses merger dan akuisisi

perusahaan yang berati pemegang saham perusahaan memperoleh

return saham diatas return pasar pada hari perdagangan tersebut.

B. SARAN

Atas dasar simpulan dalam penelitian, maka peneliti dapat mengajukan

saran atau rekomendasi seperti berikut ini.

1. Penelitian selanjutnya

a) Memperpanjang periode penelitian dengan harapan dapat

diperoleh jumlah sampel dan observasi yang lebih banyak

sehingga diperoleh hasil penelitian yang lebih baik secara

statistik.

b) Dalam penelitian ini menggunakan metode market adjusted

model dan untuk penelitian selanjutkan dapat menggunakan

metode atau pendekatan yang lain dalam mengukur abnormal

return kemungkinan dapat memberikan hasil penelitian yang

berbeda.

2. Emiten

Dengan adanya kegiatan merger dan akuisisi dapat menjadi salah

satu alternative yang cukup baik bagi para emiten yang ini

memperluas jaringan usahanya. Namun, perlu sangat diperhatikan

bahwa masih banyak faktor-faktor lain yang perlu menjadi bahan

pertimbangan investor atas fluktuasi harga saham yaitu faktor

politik dan stabilitas perekonomian. Oleh sebab itu, para emiten


83

sebaiknya dapat memilih waktu yang tepat untuk melakukan

kegiatan merger dan akuisisi, sehingga reaksi pasar yang positif

dapat tercapai.

3. Bagi perusahaan yang akan melakukan merger dan akuisisi

Sebelum melakukan merger dan akuisisi, sebaiknya perusahaan

melakukan persiapan yang matang terlebih dahulu. Persiapan ini

diantaranya dengan melihat kondisi perusahaan, baik dari segi

manajemen perusahaan maupun dari financial perusahaan. Suatu

perusahaan akan melakukan merger dan akuisisi maka harus

menelah dua perspektif yaitu dari disiplin keuangan perusahaan

dan dari manajemen strategi dari kedua sisi keuangan perusahaan,

merger dan akuisisi adalah salah satu bentuk keputusan investasi

jangka panjang yang harus diinvestigasi dan dianalisis dari aspek

kelayakan bisnisnya. Sementara itu dari perspektif manajemen

strategi merger dan akuisisi adalah salah satu alternatif strategi

pertumbuhan melalui jalur eksternal untuk mencapai tujuan

perusahaan. Dilihat dari kedua perspektif ini maka tujuan akuisisi

tidak lain untuk keunggulan kompetitif perusahaan jangka panjang

yang pada gilirannya dapat meningkatkan nilai perusahaan atau

memaksimalkan kemakmuran pemegang saham.


84

C. KETERBATASAN PENELITIAN

Penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan sebagai berikut.

1. Penelitian ini hanya menggunakan perusahaan publik terdaftar di BEI

yang melakukan merger dan akuisisi pada periode 2016-2019 dan

terdapat harga sahamnya.

2. Sampel perusahaan yang digunakan dalam penelitian ini masih

terbatas, yaitu hanya diperoleh 12 perusahaan yang melakukan merger

dan akuisisi pada periode 2016-2019 dan terdapat harga sahamnya.

3. Penelitian ini menggunakan pendekatan atau model penetuan

abnormal return yang mengasumsikan bahwa actual return konstan

sehingga kemungkinanya dapat berpengaruh pada hasil penelitian

yang tidak terdapat dampak abnormal return pada periode sebelum

dan setelah pengumuman merger dan akuisisi perusahaan.

4. Penelitian ini memiliki keterbatasan proses pengujian data tidak

dipisahkan antara merger dan akuisisi yang dikarenakan bahwa kedua

aksi korporasi ini sebenarnya adalah dua aksi korporasi yang berbeda

yang dilakukan di situasi yang berbeda.


85

DAFTAR PUSTAKA

Barito Pacific.2020. ”Organization Structure.”

https://www.barito-pacific.com/about/structures/organization

Barokah, Siti. 2016. “Pengujian abnormal return saham sebelum dan sesudah

peluncuran indeks MNC36.” Jurnal Fakultas Ekonomi, Universitas

Negeri Semarang, Vol. 5, No. 2, 136-142.

Brigham & Houston. 2014. Dasar-Dasar Manajemen Keuangan. Jakarta: Salemba

Empat.

CCB. 2018.”China Construction Bank Indonesia.” https://idn.ccb.com/

Chandra, Ellen. 2019. “Abnormal Return?”.

https://www.finansialku.com/abnormal-return/. Diakses tanggal 18 July

2019

Dwi Ari Andini, 2015. “Analisis perbandingan return on investment, Earning per

share, dan Abnormal return perusahaan sebelum dan sesudah merger dan

akuisisi.” Jurnal Administrasi bisnis, Vol. 27, No. 2, 1-8

http://administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id/index.php/jab/article/vie

w/1102/1285

Group, SMBC. 2019.”Bank BTPN.” https://www.btpn.com/

Hananti, Evita Dhewi. 2017. “Analisis perbandingan abnormal return perusahaan

sebelum dan sesudah merger.” Publikasi Ilmiah Fakultas Ekonomi dan

Bisnis, Universitas Muhammadiyah Surakarta.

Hartono, Jogiyanto. 2014.”Metode Penelitian Bisnis”.Yogyakarta:Universitas

Gadjah Mada.


https://www.barito-pacific.com/about/structures/organization

https://idn.ccb.com/

https://www.finansialku.com/abnormal-return/

http://administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id/index.php/jab/article/view/1102/1285

http://administrasibisnis.studentjournal.ub.ac.id/index.php/jab/article/view/1102/1285

https://www.btpn.com/

86

Hartono, Jogiyanto. 2017. “Teori Portofolio dan Analisis Investasi”,Yogyakarta,

Edisi Kesebelas:BPFE

Haryani, Iswi. 2011.”Merger, Konsolidasi, Akuisisi, dan Pemisahan Perusahaan :

Cara Cerdas Mengembangkan dan Memajukan Perusahaan.” Jakarta:

Visi Media

ICTSI Jasa Orima.2013.”Visi dan Misi.” http://www.ijp.co.id/tentangkami.php

Houston, Brigham. 2011.”Manajemen keuangan.”Jakarta:Erlangga

Indriantoro, Nur., dan Supomo, Bambang. 2011.”Metode penelitian bisnis.”

Yogyakarta:BPFE

Jasnita.2017.”Tentang Kami.” https://jasnita.co.id/about.php

Kamal, Mustafa., dan Sihombing, Neddy. 2016.”Analisis pengaruh pengumuman

merger dan akuisisi terhadap abnormal return dan kinerja keuangan

perusahaan.” Journal of management, Universitas Diponegoro Semarang,

Vol. 5, No. 3, 1-15

Mardiyanto, Handono 2009. “Inti Sari Manajemen Keuangan : Teori, Soal

dan Jawaban.” Jakarta: Grasindo

Mayantara Media Group. 2018. “arti signifikan dan contohnya.”

https://any.web.id/arti-signifikan-dan-contohnya.info

MedcoEnergi. 2018.”Profil Perusahaan.”

http://www.medcoenergi.com/id/page/view/245

Moin, Abdul. 2010. “Merger, akuisisi dan divestasi.”,Yogyakarta, Edisi 2:

Ekonisia


http://www.ijp.co.id/tentangkami.php

https://jasnita.co.id/about.php

https://any.web.id/arti-signifikan-dan-contohnya.info

http://www.medcoenergi.com/id/page/view/245

87

Nugroho, Muhammad Aji. 2010. “Analisis perbandingan kinerja keuangan

perusahaan sebelum dan sesudah merger dan akuisisi.” Skripsi Program

Sarjana Fakultas Ekonomi, Universitas Diponegoro Semarang.

Okbank, 2018.”Ok Bank Indonesia.”

https://www.okbank.co.id/file/corporate/Laporan_GCG_2018_FINAL.pd

f

Pakareng, Yulita M. 2001. “Pengaruh pengumuman merger dan akuisisi terhadap

return saham perusahaan akuisitor dan non akuisitor dalam sector

industry yang sama dibursa efek Jakarta,” Jurnal ekonomi dan bisnis

indonesia, Vol. 16, No.4, 2001,372-387

Pandansari, Tiara., dan Rahmawati, Ika Yustina. 2016.”Reaksi pasar modal dari

dampak peristiwa bom plaza sarinah terhadap abnormal return

perusahaan LQ 45 yang terdaftar di BEI.” Riset akuntansi dan keuangan

Indonesia, Universitas Muhammadiyah Purwokerto, Vol. 1, No. 2, 126-

133.

Pardi., dan Rusnanda, Eliya Wahyu. 2013.”Analisa pengaruh pengumuman

merger dan akuisisi terhadap abnormal return saham bank umum di Bursa

Efek Indonesia.” Graduasi, Vol.29, No. ISSN 2088-6594, 89 & 101.

PT Bank China Construction Bank Indonesia Tbk. 2018.”Informasi Perusahaan.”

https://www.idx.co.id/StaticData/NewsAndAnnouncement/ANNOUNCE

MENTSTOCK/From_EREP/201904/1d6afb3271_cfeedfa44a.pdf

PT Dharma Satya Nusantara Tbk. 2016.”Dividen Information.”

https://dsn.co.id/investor/dividend.php

PT Kapuas Prima Coal.2020.”About Us.”

https://www.kapuasprima.co.id/visi-dan-misi


https://www.okbank.co.id/file/corporate/Laporan_GCG_2018_FINAL.pdf

https://www.okbank.co.id/file/corporate/Laporan_GCG_2018_FINAL.pdf

https://www.idx.co.id/StaticData/NewsAndAnnouncement/ANNOUNCEMENTSTOCK/From_EREP/201904/1d6afb3271_cfeedfa44a.pdf

https://www.idx.co.id/StaticData/NewsAndAnnouncement/ANNOUNCEMENTSTOCK/From_EREP/201904/1d6afb3271_cfeedfa44a.pdf

https://dsn.co.id/investor/dividend.php

https://www.kapuasprima.co.id/visi-dan-misi

88

Pratama, Yuda. 2017.”Analisis reaksi pasar sebelum dan sesudah peristiwa

merger dan akuisisi.” Skripsi Fakultas Ekonomi dan Bisnis, Universitas

Lampung

Rumondang, Astri. 2010.” Analisis Dampak Pengumuman Merger Dan Akuisisi

Terhadap Abnormal Return Saham Perusahaan(Studi Pada Bursa Efek

Indonesia Periode Tahun 2000-2006).” Skripsi Fakultas Ekonomi,

Universitas Sebelas Maret Surakarta

Sekolah Tinggi Negara, 2019. “EKSPANSI BISNIS.”

https://www.coursehero.com/file/12280020/Ekspansi-Bisnis/

Setyawasih, Rianti. 2007. ”Studi peristiwa (event study),” Jurnal Optimal, Vol.1,

No.1,2007, 52-58.

Street, Job. 2020.”PT Bank Oke Indonesia, Tbk.”

https://www.jobstreet.co.id/en/companies/720899-pt-bank-oke-indonesia-

tbk

Sugiyono. 2017.”Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D.” Bandung :

Alfabeta, CV

Surya Citra Media. 2016.”Profil Perusahaan.”

http://www.scm.co.id/company-overview

SPI, Dyaksa W. 2006. “Analisis perbandingan kinerja perusahaan & abnormal

return sebelum dan sesudah merger dan akuisisi,” Tesis Program Studi

Magister Manajemen, Universitas Diponegoro Semarang.

Tandelilin, Eduardus. 2010.”Portofolio dan investasi teori dan aplikasi.” Edisi

pertama, Yogyakarta: Kanisius


https://www.coursehero.com/file/12280020/Ekspansi-Bisnis/

https://www.jobstreet.co.id/en/companies/720899-pt-bank-oke-indonesia-tbk

https://www.jobstreet.co.id/en/companies/720899-pt-bank-oke-indonesia-tbk

http://www.scm.co.id/company-overview

89

Tarigan, Josua. 2016.”Merger dan akuisisi: dari perspektif strategis dan kondisi

Indonesia.” Yogyakarta:Ekuilibria

Umi Hanik. 2013. Analisis Dampak Pengumuman Merger Dan Akuisisi Terhadap

Abnormal Return Saham Perusahaan Akuisitor. Skripsi Fakultas Ekonomi

Universitas Islam Negeri.

Wibowo, dan Pakereng. 2001. Pengaruh Pengumuman Merger Dan Akuisisi

terhadap Return Saham Perusahaan Akuisitor Dan Non Akuisitor Dalam

Sektor Industri Yang Sama Di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Ekonomi dan

Bisnis Indonesia. Vol. 16. No. 4: 372-387.


90

LAMPIRAN

Lampiran 1:

A. Daftar Perusahaan Melakukan Merger Periode 2016-2019

No. Tanggal

Pengumuman




Tbk

PT Bank Oke

Indonesia Tbk



PT Bank Sumitomo

Mitsui Indonesia

PT Bank BTPN

Tbk



Tbk

PT Bank Antardaerah

PT Bank China

Construction

Bank Indonesia

Tbk

4 07 Desember 2017 PT .Logicalls Metrodata

Indonesia

PT Packet Systems

Indonesia

PT Packet

Systems Indonesia

Lampiran 1:

B. Daftar Perusahaan Melakukan Akuisisi Periode 2016-2019

No. Tanggal Pengumuman Perusahaan

pengambilalih

(membeli)

Perusahaan yang

diambil alih

(dibeli)

1. 09 Agustus 2019 PT Surya Citra Media

Tbk

PT Benson

Kapital Indonesia


Tbk

PT Sakti Makmur

Pratama


91

(Lanjutan) Daftar Perusahaan Melakukan Akuisisi

No. Tanggal

Pengumuman

Perusahaan Pengambilalih

(membeli)

Perusahaan yang

diambil alih

(dibeli)

3.

22 Mei 2019 PT Medco Energi

Internasional Tbk

Ophir Energy plc

4. 11 Maret 2019 PT Surya Citra Media Tbk PT Mediatama

Anugrah Citra

PT Kreatif Media

Karya

PT Elang

Mahkota

Teknologi Tbk

5. 12 Desember

2018

PT Dharma Satya Nusantara

Tbk

PT Bima Palma

Nugraha

PT Bima Agri

Sawit


7. 25 Juli 2018 PT Kapuas Prima Coal Tbk Industry

Pemurnian

Konsentrat Zinc

Industry

Pengolahan Zinc

Oxyde

8. 2 November 2017 PT ICTSI Jasa Prima Tbk PT Bongkar Muat

Olah Jasa Andal

9. 23 Maret 2017 PT Barito Pacific Tbk Star Energy

Group Holdings

Pte Ltd

10. 27 Mei 2019 ImpackOne Sdn Bhd Megaplas

Corporation Sdn

Bhd

Vermax

Corporation Sdn

Bhd

11. 22 Mei 2019 PT Northcliff Citranusa

Indonesia

PT Taman Suci

Abadi

PT Griya Boga

Selaras

12. 15 Februari 2019 PT Adi Sarana Lelang PT JBA Indonesia

13. 31 Desember

2018

PT Sigma Cipta Caraka

(Telkom Sigma)

PT Collega Inti

Pratama


92

(Lanjutan) Daftar Perusahaan Melakukan Akuisisi No. Tanggal Pengumuman Perusahaan

Pengambialih

(membeli)

Perusahaan yang

diambilalih

(dibeli)

14. 19 Desember 2018 PT Alderon Pratama

Indonesia

PT Matrikstama

Andalan Mitra

PT Romi Violeta

15. 11 Oktober 2018 APRO Finance Ltd PT Bank Dinar

Indonesia Tbk

16. 19 September 2018 PT Transcoal Pacific

Tbk

PT Energy

Transporter

Indonesia

PT Sentra

Makmur Lines

18. 18 September 2018 PT Transcoal Pacific

Tbk

PT Kanz

Gemilang Utama

19. 18 Desember 2017 PT Multimedia

Nusantara

PT Nutech

Integrasi

20. 17 November 2017 PT Sigma Cipta Caraka PT Bosnet

Distribution

Indonesia

21. 9 Agustus 2017 Impack Internasional Pte

Ltd

Alsynite NZ

Limited

22. 31 Mei 2017 PT Banten Global

Development

PT Bank

Pembangunan

Daerah Banten

Tbk

23. 5 Desember 2016 Lippo Malls Indonesia

Retail Trust

Lippo Mall Kuta

24. 3 November 2016 PT Medco Energy

Internasional Tbk

PT Newmont

Nusa Tenggara

Lampiran 2:

A. Daftar 3 Perusahaan Merger yang menjadi Sampel Penelitian

No. Tanggal

Pengumuman




Tbk

PT Bank Oke

Indonesia Tbk



PT Bank Sumitomo

Mitsui Indonesia

PT Bank BTPN

Tbk



PT Bank China

Construction


93

Tbk

PT Bank Antardaerah

Bank Indonesia

Tbk

B. Daftar 9 Perusahaan Akuisisi yang menjadi Sampel Penelitian

No. Tanggal Pengumuman Perusahaan

pengambilalih

(membeli)

Perusahaan yang

diambil alih

(dibeli)

1. 09 Agustus 2019 PT Surya Citra Media

Tbk

PT Benson

Kapital Indonesia


Tbk

PT Sakti Makmur

Pratama

3.

22 Mei 2019 PT Medco Energi

Internasional Tbk

Ophir Energy plc

4. 11 Maret 2019 PT Surya Citra Media

Tbk

PT Mediatama

Anugrah Citra

PT Kreatif Media

Karya

PT Elang

Mahkota

Teknologi Tbk

5. 12 Desember 2018 PT Dharma Satya

Nusantara Tbk

PT Bima Palma

Nugraha

PT Bima Agri

Sawit


7. 25 Juli 2018 PT Kapuas Prima Coal

Tbk

Industry

Pemurnian

Konsentrat Zinc

Industry

Pengolahan Zinc

Oxyde

8. 2 November 2017 PT ICTSI Jasa Prima

Tbk

PT Bongkar Muat

Olah Jasa Andal

9. 23 Maret 2017 PT Barito Pacific Tbk Star Energy

Group Holdings

Pte Ltd

Kriteria Sampel:

1. Perusahaan publik terdaftar di BEI

2. Melakukan aktivitas merger dan akuisisi pada periode tahun 2016-2019

3. Memiliki tanggal merger dan akuisisi yang jelas


94

4. Ada berita pengumuman merger dan akuisisi di BEI

5. Ada data saham pada periode tahun 2016-2019

Lampiran 3: DATA HARGA SAHAM 12 PERUSAHAAN GO PUBLIC

YANG MELAKUKAN MERGER DAN AKUISISI DALAM PERIODE

PENGAMATAN (DALAM RUPIAH)

No. KODE -6 -5 -4 -3

1 DNAR 270,00 254,00 270,00 270,00

2 BTPN 3.550,00 3.490,00 3,470.00 3.450,00

3 MCOR 191,00 190,00 186,00 189,00

4 SCMA 1.440,60 1.367,10 1.293,60 1.249,50

5 JAST 1.095,00 1.075,00 1.070,00 1.080,00

6 MEDC 745,00 725,00 735,00 740,00

7 SCMA 1.685,39 1.767,02 1.738,21 1.733,41

8 DSNG 327,65 329,54 331,44 350,37

9 ADRO 1.600,54 1.671,67 1.645,00 1.747,25

10 ZINC 306,75 308,75 299,76 300,75

11 KARW 141,00 139,00 140,00 133,00

12 BRPT 244,74 241,08 235,60 241,08

RATA-RATA 966,47 963,18 951,22 957,03

LANJUTAN DATA HARGA SAHAM 12 PERUSAHAAN GO PUBLIC



No. KODE -2 -1 0 1

1 DNAR 270,00 270,00 270,00 260,00

2 BTPN 3.490,00 3.500,00 3.550,00 3.550,00

3 MCOR 191,00 191,00 190,00 188,00

4 SCMA 1.239,70 1.303,40 1.259,30 1.225,00

5 JAST 1.075,00 1.075,00 1.070,00 1.095,00

6 MEDC 770,00 765,00 795,00 815,00

7 SCMA 1.733,41 1.743,01 1.714,20 1.699,80

8 DSNG 352,27 348,48 342,80 335,22

9 ADRO 1.858,40 1.693,90 1.760,59 1.720,58

10 ZINC 300,75 299,76 300,75 300,75

11 KARW 137,00 140,00 140,00 140,00

12 BRPT 249,30 251,13 254,78 270,31

RATA-RATA 972,24 965,06 970,62 966,64


95

LANJUTAN DATA HARGA SAHAM 12 PERUSAHAAN GO PUBLIC



No. KODE 2 3 4 5 6

1 DNAR 272,00 262,00 272,00 274,00 274,00

2 BTPN 3.550,00 3.500,00 3.430,00 3.440,00 3.440,00

3 MCOR 181,00 178,00 183,00 183,00 183,00

4 SCMA 1.205,40 1.190,70 1.244,60 1.225,00 1.215,20

5 JAST 1.075,00 1.095,00 1.105,00 1.160,00 1.155,00

6 MEDC 805,00 805,00 775,00 785,00 775,00

7 SCMA 1.704,60 1.709,40 1.685,39 1.675,79 1.670,99

8 DSNG 335,22 335,22 335,22 333,33 335,22

9 ADRO 1.725,02 1.742,81 1.760,59 1.769,48 1.720,58

10 ZINC 300,75 309,75 300,75 300,75 299,76

11 KARW 140,00 138,00 118,00 112,00 111,00

12 BRPT 273,96 272,13 265,74 264,83 285,83

RATA-

RATA 964,00 961,50 956,27 960,27 955,47

Lampiran 4: DATA RETURN ACTUAL (SESUNGGUHNYA) SAHAM 12

PERUSAHAAN GO PUBLIC YANG MELAKUKAN AKUISISI DAN

MERGER DALAM PERIODE PENGAMATAN

No. KODE -5 -4 -3 -2

1 DNAR -0,0593 0,0630 0 0

2 BTPN -0,0169 -0,0057 -0,0058 0,0116

3 MCOR -0,0052 -0,0211 0,0161 0,0106

4 SCMA -0,0510 -0,0538 -0,0341 -0,0078

5 JAST -0,0183 -0,0047 0,0093 -0,0046

6 MEDC -0,0268 0,0138 0,0068 0,0405

7 SCMA 0,0484 -0,0163 -0,0028 0

8 DSNG 0,0058 0,0058 0,0571 0,0054

9 ADRO 0,0444 -0,0160 0,0622 0,0636

10 ZINC 0,0065 -0,0291 0,0033 0

11 KARW -0,0142 0,0072 -0,05 0,0301

12 BRPT -0,0150 -0,0227 0,0233 0,0341

RATA-RATA -0,0085 -0,0066 0,0071 0,0153


96

LANJUTAN DATA RETURN ACTUAL (SESUNGGUHNYA) SAHAM 12



No. KODE -1 0 1 2

1 DNAR 0 0 -0,0370 0,0462

2 BTPN 0,0029 0,0143 0 0

3 MCOR 0 -0,0052 -0,0105 -0,0372

4 SCMA 0,0514 -0,0338 -0,0272 -0,0160

5 JAST 0 -0,0047 0,0234 -0,0183

6 MEDC -0,0065 0,0392 0,0252 -0,0123

7 SCMA 0,0055 -0,0165 -0,0084 0,0028

8 DSNG -0,0108 -0,0163 -0,0221 0

9 ADRO -0,0885 0,0394 -0,0227 0,0026

10 ZINC -0,0033 0,0033 0 0

11 KARW 0,0219 0 0 0

12 BRPT 0,0073 0,0145 0,0610 0,0135

RATA-RATA -0,0017 0,0028 -0,0015 -0,0016

LANJUTAN DATA RETURN ACTUAL (SESUNGGUHNYA) SAHAM 12



No. KODE 3 4 5

1 DNAR -0,0368 0,0382 0,0074

2 BTPN -0,0141 -0,02 0,0029

3 MCOR -0,0166 0,0281 0

4 SCMA -0,0122 0,0453 -0,0157

5 JAST 0,0186 0,0091 0,0498

6 MEDC 0 -0,0373 0,0129

7 SCMA 0,0028 -0,0140 -0,0057

8 DSNG 0 0 -0,0056

9 ADRO 0,0103 0,0102 0,0050

10 ZINC 0,0299 -0,0291 0

11 KARW -0,0143 -0,1449 -0,0508

12 BRPT -0,0067 -0,0235 -0,0034

RATA-RATA -0,0032 -0,0115 -0,0003


97

Lampiran 5: DATA INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN 12

PERUSAHAAN GO PUBLIC YANG MELAKUKAN MERGER DAN

AKUISISI DALAM PERIODE PENGAMATAN (DALAM RUPIAH)

No. KODE -6 -5 -4 -3

1 DNAR 6.299,04 6.377,00 6.390,51 6.381,54

2 BTPN 6.177,72 6.169,84 6.089,31 6.081,87

3 MCOR 5.377,15 5.360,83 5.382,00 5.364.61

4 SCMA 6.381,54 6.340,18 6.175,70 6.119,47

5 JAST 6.384,99 6.401,37 6.325,24 6.299,04

6 MEDC 6.071,20 5.980,89 5.895,74 5.826,87

7 SCMA 6.443,35 6.499,88 6.488,42 6.441,28

8 DSNG 6.152,86 6.115,49 6.115,49 6.126,36

9 ADRO 5.931,84 5.933,89 5.946,14 5.989,14

10 ZINC 5.861,51 5.890,73 5.871,08 5.872,78

11 KARW 6.025,43 5.995,85 5.975,28 5.974,08

12 BRPT 5.432,38 5.518,24 5.540,43 5.533,99

RATA-RATA 6044,9173 6096,9037 6016,2770 6000,9183

LANJUTAN DATA INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN 12



No. KODE -2 -1 0 1

1 DNAR 6.340,18 6.175,70 6.119,47 6.204,20

2 BTPN 6.176,09 6.147,88 6.163,60 6.127,85

3 MCOR 5.340,40 5.399,89 5.410,30 5.430,05

4 SCMA 6.204,20 6.274,67 6.282,13 6.250,60

5 JAST 6.377,00 6.390,51 6.381,54 6.340,18

6 MEDC 5.907,12 5.951,37 5.939,64 6.032,70

7 SCMA 6.457,96 6.383,07 6.366,43 6.353,77

8 DSNG 6.111,36 6.076,59 6.115,58 6.177,72

9 ADRO 6.027,94 5.936,44 6.033,42 6.011,72

10 ZINC 5.915,80 5.931,84 5.933,89 5.946,14

11 KARW 6.005,78 6.038,15 6.031,11 6.039,54

12 BRPT 5.543,09 5.534,09 5.563,76 5.567,13

RATA-RATA 6033,9093 6020,0159 6028,4054 6040,1327


98

LANJUTAN DATA INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN 12



No. KODE 2 3 4 5 6

1 DNAR 6.274,67 6.274,67 6.250,60 6.210,96 6.267,34

2 BTPN 6.190,64 6.194,50 6.181,18 6.221,01 6.274,54

3 MCOR 5.409,29 5.403,69 5.409,24 5.421,00 5.397,82

4 SCMA 6.210,96 6.267,34 6.257,59 6.286,66 6.296,72

5 JAST 6.175,70 6.119,47 6.204,20 6.274,67 6.282,13

6 MEDC 6.057,35 6.098,97 6.033,14 6.104,11 6.209,12

7 SCMA 6.377,58 6.413,27 6.461,18 6.509,45 6.480,28

8 DSNG 6.169,84 6.089,31 6.081,87 6.176,09 6.147,88

9 ADRO 6.007,54 6.101,13 6.091,25 6.091,25 6.065,26

10 ZINC 5.989,14 6.027,94 6.027,94 6.033,42 6.011,72

11 KARW 6.050.82 6.060,45 6.049,38 6.042,46 6.021,83

12 BRPT 5.541,20 5.592,51 5.592,95 5.568,11 5.606,79

RATA-RATA 6037,894

8 6053,6033 6053,3757 6078,2650 6088,4507

Lampiran 6: DATA RETURN EKSPEKTASI INDEKS HARGA SAHAM

GABUNGAN 12 PERUSAHAAN GO PUBLIC YANG MELAKUKAN

AKUISISI DAN MERGER DALAM PERIODE PENGAMATAN

No. KODE -5 -4 -3 -2

1 DNAR 0,012376658 0.0021 -0,0014 -0,0065

2 BTPN -0,0013 -0,0131 -0,0012 0,0155

3 MCOR -0,0030 0,0039 -0,0032 -0,0045

4 SCMA -0,0065 -0,0259 -0,0091 0,0138

5 JAST 0,0026 -0,0119 -0,0041 0,0124

6 MEDC -0,0149 -0,0142 -0,0117 0,0138

7 SCMA 0,0088 -0,0018 -0,0073 0,0026

8 DSNG -0,0061 0,0000 0,0018 -0,0024

9 ADRO 0,0003 0,0021 0,0072 0,0065

10 ZINC 0,0050 -0,0033 0,0003

0,00732395

4

11 KARW -0,0049 -0,0034 -0,000201497 0,0053

12 BRPT 0,0158 0,0040 -0,0012 0,0016

RATA-RATA 0,0007 -0,0051 -0,0025 0,0054


99

LANJUTAN DATA RETURN EKSPEKTASI INDEKS HARGA SAHAM



No. KODE -1 0 1 2

1 DNAR -0,0259 -0,0091 0,01384499 0,011359411

2 BTPN -0,0046 0,0026 -0,005799537 0,01024715

3 MCOR 0,011138679 0,0019 0,0036 -0,0038

4 SCMA 0,0114 0,0012 -0,0050 -0,006340676

5 JAST 0,002118396 -0,0014 -0,0065 -0,0259

6 MEDC 0,0075 -0,0020 0,0157 0,0041

7 SCMA -0,0116 -0,0026 -0,0020 0,0037

8 DSNG -0,0057 0,0064 0,0102 -0,001275066

9 ADRO -0,0152 0,0163 -0,0036 -0,0007

10 ZINC 0,0027 0,0003 0,002063908 0,007231587

11 KARW 0,0054 -0,001165755 0,001398417 0,001868023

12 BRPT -0,0016 0,0054 0,0006 -0,0047

RATA-RATA -0,0020 0,0015 0,0020 -0,0003

LANJUTAN DATA RETURN EKSPEKTASI INDEKS HARGA SAHAM



No. KODE 3 4 5

1 DNAR 0 -0,003837014 -0,0063

2 BTPN 0,0006 -0,00215078 0,0064

3 MCOR -0,0010 0,0010 0,002173132

4 SCMA 0,0091 -0,0016 0,0046

5 JAST -0,0091 0,0138 0,0114

6 MEDC 0,006871153 -0,0108 0,0118

7 SCMA 0,0056 0,0075 0,00746984

8 DSNG -0,013053493 -0,001221486 0,0155

9 ADRO 0,0156 -0,0016 0,0000

10 ZINC 0,0065 0,0000 0,000909598

11 KARW 0,0016 -0,0018 -0,0011

12 BRPT 0,0093 0,0001 -0,0044

RATA-RATA 0,0027 0,0000 0,0040


100

Lampiran 7: DATA ABNORMAL RETURN 12 PERUSAHAAN GO PUBLIC

YANG MELAKUKAN AKUISISI DAN MERGER DALAM PERIODE

PENGAMATAN

No. KODE -5 -4 -3 -2

1 DNAR -0,0716 0,0609 0,0014 0,0065

2 BTPN -0,0156 0,0073 -0,0045 -0,0039

3 MCOR -0,0022 -0,0250 0,0194 0,0151

4 SCMA 0,0012 -0,0278 -0,0250 -0,0217

5 JAST -0,0536 0,0072 0,0135 -0,0170

6 MEDC -0,0120 0,0280 0,0185 0,0268

7 SCMA 0,0397 -0,0145 0,0045 -0,0026

8 DSNG 0,0118 0,0058 0,0553 0,0079

9 ADRO 0,0441 -0,0180 0,0549 0,0571

10 ZINC 0,0015 -0,0258 0,0030 -0,0073

11 KARW -0,0093 0,0106 -0,0498 0,0248

12 BRPT -0,0308 -0,0268 0,0244 0,0325

RATA-RATA -0,0081 -0,0015 0,0096 0,0098

LANJUTAN DATA ABNORMAL RETURN 12 PERUSAHAAN GO PUBLIC


PENGAMATAN

No. KODE -1 0 1 2

1 DNAR 0,0259 0,0091 -0,0509 0,0348

2 BTPN 0,0074 0,0117 0,0058 -0,0102

3 MCOR -0,0111 -0,0072 -0,0142 -0,0334

4 SCMA 0,0400 -0,0350 -0,0222 -0,0097

5 JAST -0,0021 -0,0032 0,0298 0,0077

6 MEDC -0,0140 0,0412 0,0095 -0,0164

7 SCMA 0,0171 -0,0139 -0,0064 -0,0009

8 DSNG -0,0051 -0,0227 -0,0323 0,0013

9 ADRO -0,0733 0,0230 -0,0191 0,0033

10 ZINC -0,0060 0,0030 -0,0021 -0,0072

11 KARW 0,0165 0,0012 -0,0014 -0,0019

12 BRPT 0,0090 0,0092 0,0603 0,0182

RATA-RATA 0,0004 0,0014 -0,0036 -0,0012


101

LANJUTAN DATA ABNORMAL RETURN 12 PERUSAHAAN GO PUBLIC


PENGAMATAN

No. KODE 3 4 5

1 DNAR -0,0368 0,0420 0,0137

2 BTPN -0,0147 -0,0178 -0,0035

3 MCOR -0,0155 0,0271 -0,0022

4 SCMA -0,0213 0,0468 -0,0204

5 JAST 0,0277 -0,0047 0,0384

6 MEDC -0,0069 -0,0265 0,0011

7 SCMA -0,0028 -0,0215 -0,0132

8 DSNG 0,0131 0,0012 -0,0211

9 ADRO -0,0053 0,0118 0,0050

10 ZINC 0,0234 -0,0291 -0,0009

11 KARW -0,0159 -0,1431 -0,0497

12 BRPT -0,0159 -0,0236 0,0010

RATA-RATA -0,0059 -0,0114 -0,0043

Lampiran 8: DATA RATA-RATA RETURN TIDAK NORMAL DALAM

PERIODE PENGAMATAN

HARI RRTN

-5 -0,0088

-4 -0,0016

-3 0,0105

-2 0,0107

-1 0,0004

0 0,0015

1 -0,0039

2 -0,0013

3 -0,0064

4 -0,0125

5 -0,0047


102

Lampiran 9: Statistik Deskriptif Pada Event Window

Lampiran 10: Uji Normalitas Data


103

LANJUTAN UJI NORMALITAS DATA

Lampiran 11: Uji Beda AAR Periode Sebelum dan Sesudah Pengumuman

Merger dan Akuisisi

T-TEST


104

Lanjutan Uji Beda AAR Periode Sebelum dan Sesudah Pengumuman

Merger dan Akuisisi

Lampiran 12: Uji-t Pada AAR Selama Event Window


105

Lanjutan Uji-t Pada AAR Selama Event Window


analisis abnormal return saham pada peristiwa …

Documents