141001 insurance fy14.8m review - naverimgstock.naver.com/upload/research/industry/... · 2014. 9....

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국내 주요 손해보험사 당기순이익 추이

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FY14.1월 FY14.2월 FY14.3월 FY14.4월 FY14.5월 FY14.6월 FY14.7월 FY14.8월

(십억원)삼성 현대 동부 LIG

자료: 각 사

비중확대 (유지)

TOP PICKS

삼성화재 (000810)

투자의견 매수 (유지)

목표주가 350,000원

현재가 (9/30) 282,500원

동부화재 (005830)

투자의견 매수 (유지)

목표주가 72,000원

현재가 (9/30) 59,500원

삼성화재 주가추이

200,000

220,000

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300,000

1,6901,7401,7901,8401,8901,9401,9902,0402,0902,140

13.10 14.2 14.6

(P) KOSPI(좌)삼성화재(우) (원)

동부화재 주가추이

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45,000

50,000

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65,000

1,6901,7401,7901,8401,8901,9401,9902,0402,0902,140

13.10 14.2 14.6

(P) KOSPI(좌)동부화재(우) (원)

손해보험

산업분석 | 손해보험 | 2014. 10. 01

홍 승 일

02 6915 5669 [email protected]

7월보다 선방한 8월, 이제 4분기에 주목할 필요

손해율 하락과 투자수익률 상승으로 당기순이익 전월대비 소폭 상승

- FY14.8월 당사 커버리지 4개 손보사 당기순이익은 1,361억원으로 전월 대비 3.6% 증가

- 원수보험료는 영업일수 감소의 영향으로 지난달 보다 소폭 하락한 4조 183억원

- 그러나 전체 손해율이 86.6%로 지난달 보다 소폭 하락하였고, 삼성을 제외한 2위권 손보사들의 투자수익률이 상승함에 따라 당기순이익은 전월보다 증가

- 8월 휴가철과 남부지방 폭우의 영향으로 커버리지 손보사들의 자동차손해율이 상승하였지만 (7월 84.5% → 8월 88.8%), 영업일수 감소로 인해 장기보험손해율이 하락(7월 88.2% → 8월87.7)하고 7월의 고액사고 소멸로 일반손해율이 (7월 79.1% → 8월62.3%) 하락 한 것이 손해율 하락의 원인

4분기에는 각 회사별 강점이 더욱 부각될 것

- 4분기에는 계절적 요인으로 손해율이 상승하는 시기, 따라서 상대적으로 손해율 및 사업비율에 강점을 가지고 있는 손해보험사에 관심을 가질 필요

- 최근의 규제완화 분위기 역시 영업력이 뛰어난 대형 손해보험사에게 유리

- 동부, LIG의 외부 리스크 마무리 국면

손해보험업 비중확대 유지, 탑픽으로 삼성화재, 동부화재 추천

- 손해보험업 비중확대 유지, 탑픽으로 삼성화재, 동부화재

- 삼성화재 : 동사의 뛰어난 손해율 관리는 4분기에 더욱 부각될 것, 또한 최근의 사업비율 관리 역시 우수하며, 규제완화 분위기 역시 영업력이 강한 동사에 유리

- 동부화재 : 동사가 강점을 가지고 있는 사업비율과 투자수익률 관리 능력 굳건, 그룹 리스크 또한 동사로 전이되지 않을 것

2

손해보험산업 홍승일 6915-5669

표 1. 커버리지 손해보험사 8월 실적요약 (단위: 십억원, %)

삼성화재 현대해상 동부화재 LIG손해보험

원수보험료 1,501.1 913.2 877.0 727.0

(MoM) 3.7 -3.6 -4.0 -4.3

일반 201.8 64.6 66.4 63.1

(MoM) 93.2 -25.7 -19.3 -23.6

장기 996.3 662.1 621.2 522.9

(MoM) -0.5 1.7 -0.4 1.5

자동차 302.9 179.5 189.5 140.9

(MoM) -11.5 -11.2 -8.8 -13.1

경과보험료 1,375.7 860.3 829.1 659.7

(MoM) -0.5 1.7 -0.5 1.4

발생손해액 1,199.1 741.6 708.5 575.2

(MoM) 0.7 1.0 -2.3 0.0

순사업비 231.4 158.0 143.7 119.1

(MoM) -5.6 6.7 -1.2 -4.8

보험영업이익 -54.7 -39.3 -23.1 -34.6

(MoM) 1.9 7.8 -38.0 -30.9

투자영업이익 141.8 68.2 72.1 59.6

(MoM) -8.2 3.0 2.6 5.4

당기순이익 62.1 20.0 36.3 17.8

(MoM) -17.1 5.1 56.3 26.0 자료: 각 사

표 2. 커버리지 손해보험사 8월 합산비율 및 투자수익률 (단위: %)

삼성화재 현대해상 동부화재 LIG손해보험

손해율 87.2 86.2 85.4 87.2

(MoM,p) 1.0 -0.6 -1.6 -1.3

일반 59.5 64.6 53.2 80.8

(MoM,p) -15.2 -18.7 -23.2 -11.1

장기 90.4 86.5 85.7 86.2

(MoM,p) 1.2 -0.7 -2.3 -1.3

자동차 85.0 90.1 92.2 92.7

(MoM,p) 5.4 4.0 6.3 1.0

사업비율 16.2 18.4 17.3 18.1

(MoM,p) -1.4 0.9 -0.1 -1.2

합산비율 103.3 104.6 102.8 105.2

(MoM,p) -0.4 0.3 -1.7 -2.4

투자수익률 3.7 4.0 4.1 4.3 자료: 각 사

홍승일 6915-5669 손해보험산업

3

그림 1. 커버리지 손보사 원수보험료 총액과 성장률 그림 2. 커버리지 손해보험사 일반보험 원수보험료 총액과 성장률

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

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6.0

8.0

3,650

3,700

3,750

3,800

3,850

3,900

3,950

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4,050

4,100

13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8

(%)(십억원)총액(좌) 성장률(우)

-60.0

-40.0

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13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8


자료: 각 사

자료: 각 사

그림 3. 커버리지 손보사 장기보험 원수보험료 총액과 성장률 그림 4. 커버리지 손보사 자동차보험 원수보험료 총액과 성장률

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2,680

2,700

2,720

2,740

2,760

2,780

2,800

2,820

13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8


-15.0

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13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8


자료: 각 사

자료: 각 사

그림 5. 커버리지 손보사 월별 투자수익률 그림 6. 커버리지 손보사 운용자산

0%

1%

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13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8

삼성 현대 동부 LIG

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20

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50

FY12 FY13 FY14.2Q FY14.08

(조원)삼성 현대 동부 LIG

자료: 각 사 자료: 각 사

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그림 7. 커버리지 손보사 손해율 그림 8. 커버리지 손보사 일반손해율

70%

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13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8


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250%

300%

13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8


자료: 각 사

자료: 각 사

그림 9. 커버리지 손보사 장기손해율 그림 10. 커버리지 손보사 자동차손해율

70%

75%

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13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8


70%

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13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8


자료: 각 사

자료: 각 사

그림 11. 커버리지 손보사 월별 사업비율 그림 12. 커버리지 손보사 월별 합산비율

5%

10%

15%

20%

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13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8


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13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8


자료: 각 사 자료: 각 사


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삼성화재(000810)

Review: 8월 당기순이익 전월보다 감소하였지만 양호한 실적

삼성화재의 8월 당기순이익은 621억원을 전월 대비 17.1% 감소했지만 전년 동월 대

비 32.4% 증가하며 양호한 실적을 기록하였다. 전월 대비 순이익이 감소한 이유는

원수보험료가 1조 5,011억원으로 늘어났지만 발생손해액이 또한 1조 1,991억원으로

소폭 증가했고, 투자영업이익이 1,418억원으로 8.2% 감소하였기 때문이다.

8월 실적의 주요 특징은 1) 장기위험손해율이 87.1%로 전월에 이어 이번달에도 상승

하였는데 이로인해 장기손해율 역시 90.4%로 전월보다 1.1% 상승했고, 2) 8월말 남부

지방 홍수의 영향으로 자동차손해율이 85.0%로 상승했다. 3) 또한 2위권 보험사들의

투자수익률이 전월과 동일하거나 소폭 상승한 것과 달리 3.7%로 하락하였다.

투자포인트: 동사의 강점이 더욱 부각될 4분기, 사업비율 하락 역시 긍정적

4분기 삼성화재의 강점인 자동차손해율 관리능력과 우수한 영업력이 더욱 부각될 것

으로 보인다. 8월 휴가철과 집중호우로 인하여 대형 손보사들의 자동차손해율이 전체

적으로 상승하였음에도 불구하고, 동사는 우수한 관리능력을 보여주며 2위권사에 비

해 영업이익의 하락폭이 상대적으로 적었다. 4분기는 계절적으로 자동차손해율이 상

승하는 시기이기 때문에 동사의 강점이 더욱 부각될 것으로 보인다. 동사의 온라인

자동차보험인 ’애니카다이렉트’가 판매 호조를 보이고 있는 점도 역시 자동차보험영

업에 긍정적이다. 국내에서 가장 뛰어난 영업력을 가지고 있는 동사에게 최근 정부의

규제완화 분위기는 영업측면에서 경쟁사들보다 앞서 나갈 수 있는 기회가 될 것으로

보인다. 배당성향 확대가 예상되어 배당 매력도 또한 증가할 것이며, 최근 자신감을

보인 사업비율 관리능력 역시 긍정적인 투자포인트이다

투자의견 매수 유지, 목표주가 350,000원으로 상향

삼성화재에 대해 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 350,000원으로 상향한다. 목

표주가는 지속가능 ROE 9.8%에 목표 PBR1.8배를 적용해 산출하였다. 목표PBR 1.8배

는 2위권 손보사의 FY10 이후 PBR평균 1.6배에 프리미엄 1.13배를 곱하여 산출하였다.

표 3. 삼성화재 실적요약 및 추이 (단위: 십억원)

2013.08 2013.09 2013.10 2013.11 2013.12 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05 2014.06 2014.07 2014.08

원수보험료 1,519.8 1,419.1 1,467.5 1,367.9 1,450.4 1,368.9 1,408.4 1,457.0 1,454.4 1,422.5 1,447.0 1,448.1 1,501.1

일반 224.4 129.7 158.6 99.5 134.5 67.9 81.1 122.3 140.8 124.7 145.2 104.5 201.8

장기 1,004.9 1,007.1 987.6 970.9 1,000.5 1,001.0 1,040.5 1,004.6 1,005.1 986.8 984.6 1,001.6 996.3

자동차 290.5 282.2 321.2 297.5 315.4 300.0 286.8 330.0 308.6 311.0 317.2 342.1 302.9

경과보험료 1,374.8 1,379.3 1,359.2 1,337.6 1,356.1 1,370.1 1,381.6 1,388.3 1,377.0 1,371.3 1,359.3 1,382.6 1,375.7

일반 87.9 96.6 85.3 89.3 83.8 83.4 87.3 99.6 97.4 98.2 96.5 95.7 92.4

장기 993.7 999.4 980.8 964.1 978.8 991.0 1,026.6 991.8 991.9 975.7 973.9 987.0 981.9

자동차 293.3 283.3 293.1 284.3 293.6 295.8 267.7 297.0 287.7 297.3 289.0 299.9 301.4

발생손해액 1,200.4 1,157.3 1,169.6 1,129.2 1,206.2 1,188.0 1,168.3 1,157.8 1,192.2 1,133.1 1,124.6 1,191.3 1,199.1

순사업비 232.5 253.9 232.0 244.6 261.1 236.4 237.5 253.1 233.2 245.6 260.6 245.1 231.4

보험영업이익 -58.1 -31.9 -42.4 -36.1 -111.2 -54.3 -24.2 -22.6 -48.4 -7.4 -25.8 -53.7 -54.7

투자영업이익 124.0 129.6 136.8 122.3 133.8 134.3 123.9 163.8 130.8 142.2 139.5 154.5 141.8

당기순이익 46.9 69.0 49.2 62.0 2.0 60.9 73.3 108.3 56.7 98.2 82.7 74.9 62.1

자료: 삼성화재

6


표 4. 월별 합산비율

2013.08 2013.09 2013.10 2013.11 2013.12 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05 2014.06 2014.07 2014.08

손해율 87.3% 83.9% 86.1% 84.4% 88.9% 86.7% 84.6% 83.4% 86.6% 82.6% 82.7% 86.2% 87.2%

일반 79.3% 53.7% 69.1% 58.0% 68.1% 77.4% 62.5% 51.5% 92.8% 47.2% 47.2% 74.7% 59.5%

장기 88.2% 86.5% 88.1% 87.0% 88.7% 88.1% 88.2% 88.9% 88.6% 87.2% 87.1% 89.3% 90.4%

자동차 86.7% 84.9% 84.0% 83.9% 95.9% 84.6% 77.7% 75.8% 77.4% 79.3% 80.0% 79.6% 85.0%

사업비율 16.9% 18.4% 17.1% 18.3% 19.3% 17.3% 17.2% 18.2% 16.9% 17.9% 19.2% 17.7% 16.8%

합산비율 103.5% 102.5% 102.8% 103.0% 108.0% 104.5% 101.8% 101.4% 103.4% 100.4% 101.6% 103.8% 103.3%


그림 13. 삼성화재 월별 당기순이익 추이

0

20

40

60

80

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13.8 13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7 14.8

(십억원)


그림 14. 삼성화재 월별 투자영업이익, 보험영업이익 추이

-150

-100

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100

150

200

13.8 13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7 14.8

(십억원)투자영업이익 보험영업이익



7

그림 15. 삼성화재 원수보험료 추이 그림 16. 삼성화재 손해율 및 사업비율 추이

0

400

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1,200

1,600

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7

(십억원)장기 자동차 일반

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13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7

일반 장기

자동차 사업비율



표 5. 장기저축성보험 신계약 월납환산 (단위: 억원)

2013.08 2013.09 2013.10 2013.11 2013.12 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05 2014.06 2014.07 2014.08

보장성 138.1 118.8 115.0 119.1 113.9 116.6 120.7 149.9 126.7 121.3 128.4 153.3 148.6

인보험 102.4 94.3 86.4 90.5 84.5 89.0 93.2 118.2 93.2 82.2 94.3 105.8 111.2

물보험 35.7 24.6 28.6 28.6 29.5 27.5 27.4 31.8 33.5 39.1 34.1 47.5 37.4

저축성 40.4 39.6 39.0 33.5 27.6 38.4 41.2 47.5 42.3 36.2 26.5 33.2 26.0

합 계 178.5 158.4 154.0 152.7 141.5 155.0 161.9 197.4 168.9 157.5 154.9 186.5 174.7 자료: 삼성화재

그림 17. 삼성화재 월별 신규 장기보험료

0

50

100

150

200

250

13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7 14.8

(억원)보장성인보험 보장성물보험 저축성


8


포괄손익계산서 재무상태표

(십억원) CY2012 CY2013 FY2014F FY2015F FY2016F (십억원) CY2012 CY2013 FY2014F FY2015F FY2016F

원수보험료원수보험료원수보험료원수보험료 16,195 17,044 17,321 17,914 18,598 자산총계자산총계자산총계자산총계 44,285 48,786 55,990 62,325 68,921

일반보험 1,574 1,529 1,533 1,643 1,736 운용자산운용자산운용자산운용자산 37,433 41,622 47,315 52,572 57,828

장기보험 11,065 11,886 12,065 12,469 12,983 현금과예금 1,051 1,155 1,224 1,347 1,480

자동차보험 3,556 3,629 3,723 3,802 3,878 유가증권 26,160 28,780 32,820 36,510 40,170

보유보험료 15,360 16,332 16,705 17,248 17,908 주식 3,420 3,102 3,556 3,974 4,377

경과보험료경과보험료경과보험료경과보험료 15,255 16,235 16,609 17,272 18,051 채권 16,365 20,310 22,837 25,290 27,795

발생손해액 12,973 13,819 14,122 14,660 15,301 수익증권 1,056 1,324 1,567 1,765 1,947

일반보험 586 611 752 897 1,030 기타 5,319 4,044 4,860 5,481 6,052

장기보험 9,639 10,352 10,481 10,814 11,279 대출채권 8,944 10,389 11,829 13,119 14,423

자동차보험 2,747 2,856 2,889 2,948 2,992 부동산 1,278 1,298 1,443 1,597 1,755

순사업비순사업비순사업비순사업비 2,681 2,931 2,985 3,114 3,320 비운용자산 5,038 5,171 5,798 6,461 7,346

보험영업이익보험영업이익보험영업이익보험영업이익 -399 -515 -498 -501 -570 특별계정자산 1,814 1,993 2,877 3,292 3,746

투자영업이익투자영업이익투자영업이익투자영업이익 1,450 1,497 1,703 1,874 2,074 부채총계부채총계부채총계부채총계 35,846 40,947 46,807 52,526 58,451

영업이익 1,052 981 1,205 1,372 1,504 책임준비금 31,347 36,573 41,732 46,929 52,306

영업외이익 -52 -55 -47 -53 -56 기타부채 2,460 2,088 2,198 2,305 2,398

세전이익 1,000 926 1,158 1,319 1,448 특별계정부채 2,040 2,286 2,877 3,292 3,746

법인세비용 227 217 279 321 353 자본총계자본총계자본총계자본총계 8,439 7,839 9,184 9,799 10,470

순이익순이익순이익순이익 773 709 878 998 1,095 자본금 26 26 26 26 26

자본잉여금 736 736 939 939 939

이익잉여금 4,968 5,534 6,033 6,647 7,319

자본조정 및 기타 -407 -775 -552 -552 -552

투자지표 성장률 및 원수보험료 구성비

(12월결산, 원) CY2012 CY2013 FY2014F FY2015F FY2016F (12월결산, %) CY2012 CY2013 FY2014F FY2015F FY2016F

ValuationValuationValuationValuation 증감률증감률증감률증감률

EPS 16,311 14,966 18,542 21,064 23,123 원수보험료 14.9 5.2 1.6 3.4 3.8

BPS 178,135 165,457 193,852 206,830 221,001 일반보험 15.0 -2.9 0.2 7.2 5.7

DPS 3,750 2,570 5,700 8,400 9,300 장기보험 21.0 7.4 1.5 3.3 4.1

PER(배) 13.4 17.3 13.9 12.2 11.1 자동차보험 -0.8 2.0 2.6 2.1 2.0

PBR(배) 1.2 1.6 1.3 1.2 1.2 손해액 18.2 6.5 2.2 3.8 4.4

배당성향(%) 22.3 22.3 29.6 38.4 38.7 사업비 10.6 9.3 1.8 4.3 6.6

배당수익률(%) 1.7 1.0 2.2 3.3 3.6 보험영업이익 적자 적자 적자 적자 적자

ROE(%) 9.9 8.7 10.3 10.5 10.8 투자영업이익 10.5 3.2 13.8 10.0 10.7

수정ROA(%) 1.9 1.5 1.7 1.7 1.7 영업이익 -2.6 -6.7 22.7 13.9 9.6

Leverage 5.2 6.2 6.1 6.4 6.6 순이익 1.4 -8.2 23.9 13.6 9.8

수익성수익성수익성수익성 자산총계 20.0 10.2 14.8 11.3 10.6

손해율(%) 85.0 85.1 85.0 84.9 84.8 운용자산 20.2 11.2 13.7 11.1 10.0

일반보험 64.4 59.4 63.7 65.5 65.6 특별계정자산 27.5 9.9 44.4 14.4 13.8

장기보험 88.1 87.8 87.9 87.8 87.9 원수보험료 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

자동차보험 80.8 83.5 82.4 82.4 82.0 일반보험 9.7 9.0 8.8 9.2 9.3

사업비율(%) 17.6 18.1 18.0 18.0 18.4 장기보험 68.3 69.7 69.7 69.6 69.8

합산비율(%) 102.6 103.2 103.0 102.9 103.2 자동차보험 22.0 21.3 21.5 21.2 20.9

투자영업이익률(%) 4.2 3.8 3.8 3.8 3.8

자산운용률(%) 3.6 3.2 3.2 3.2 3.2

안정성안정성안정성안정성

지급여력비율(%) 435.5 373.0 372.1 369.1 367.8

보유보험료/자기자본 1.8 2.1 1.8 1.8 1.7

총자산/자기자본 5.2 6.2 6.1 6.4 6.6


9

동부화재(005830)

Review: 7월대비 영업일수 감소로 당기순이익 전월대비 증가

동부화재의 8월 당기순이익은 362억원을 기록 작년 동월 대비 14.1% 감소했지만 전

월 대비 55.7% 증가했다. 영업일수 감소로 전월 보다 원수보험료와 경과보험료가 소

폭 감소(8,770억원, 8,291억원)했지만 발생손해액과 순사업비가 각각 7,085억원과

1,437억원으로 소폭 감소하였고 투자영업이익이 721억원으로 2.6% 증가하였기 때문

이다.

8월 실적의 주요 특징은 1) 여름휴가철과 8월말 남부지방 집중호우의 영향으로 자동

차손해율이 92.2%로 전월보다 6.3% 상승했으나, 2) 일반손해율과 장기손해율이 각각

53.2%와 85.7%로 소폭 하락하며 전체 손해율이 85.4%로 1.6% 하락하였다. 3) 동사

의 강점인 사업비율 역시 17.3%로 하락하였다

투자포인트: 동사의 비용관리 및 투자능력 부각, 그룹리스크 전이 역시 제한적

동사의 강점인 비용관리 능력과 투자영업능력을 바탕으로, 4분기에 경쟁사들보다 우

수한 실적이 지속될 것으로 보인다. 상대적으로 현대해상에 비하여 보험 수입은 적지

만 보험영업이익이 더 많고, 운용자산은 크지만 투자수익률은 상대적으로 뛰어난 상

황이 계속되고 있다. 현대해상의 장기위험손해율이 본격적으로 안정되기 전인 4분기

에도 이러한 상황은 지속될 것으로 판단된다. 또한 그동안 동부화재 주가를 짖누르고

있던 동부그룹 구조조정 이슈가 순조롭게 진행되고 있고, 그룹리스크의 전이 가능성

이 낮다는 점 역시 동사에 4분기 주가에 긍정적이다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 72,000원으로 상향

동부화재에 대해 투자의견 매수를 유지하고 목표주가를 72,000원으로 상향한다. 목

표주가는 지속가능 ROE 16.2%에 목표 PBR1.6배를 적용해 산출하였다. 목표PBR 1.6

배는 2위권 손보사의 FY10 이후 PBR평균이다.

표 6. 동부화재 실적요약 및 추이 (단위: 십억원)

2013.08 2013.09 2013.10 2013.11 2013.12 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05 2014.06 2014.07 2014.08

원수보험료 835.7 827.6 859.7 832.8 932.0 841.7 858.7 894.2 884.0 869.7 893.4 913.6 877.0

일반 67.0 65.4 67.7 61.0 140.4 69.7 68.2 75.4 72.9 67.9 86.2 82.3 66.4

장기 588.2 591.9 604.9 597.6 604.9 600.4 616.5 623.6 614.2 615.8 617.8 623.5 621.2

자동차 180.6 170.2 187.1 174.2 186.7 171.7 174.0 195.1 196.9 186.0 189.4 207.8 189.5

경과보험료 790.7 791.4 809.4 787.4 810.5 799.6 803.5 825.3 817.2 824.8 824.9 833.7 829.1

일반 37.6 39.9 40.5 35.4 41.6 37.0 40.0 39.4 42.1 40.3 42.1 39.4 42.9

장기 584.1 586.9 599.1 587.9 598.9 592.1 608.8 613.5 607.1 609.1 611.6 616.4 607.8

자동차 169.0 164.5 169.8 164.1 170.0 170.5 154.7 172.4 168.1 175.4 171.2 177.9 178.4

발생손해액 669.0 649.2 681.1 670.2 685.9 687.3 686.1 703.2 702.9 692.6 697.3 725.4 708.5

순사업비 132.3 135.6 143.0 131.5 138.0 134.0 126.6 174.3 136.9 138.1 135.8 145.5 143.7

보험영업이익 -10.6 6.5 -14.7 -14.3 -13.4 -21.7 -9.3 -52.1 -22.5 -5.8 -8.1 -37.2 -23.1

투자영업이익 67.6 63.9 64.2 66.8 37.7 65.7 65 88.6 67 74.1 77.3 70.2 72.1

당기순이익 42.1 51.9 36.3 38.7 8.4 31.8 40.9 25.4 33.2 49.8 52.3 23.2 36.2

자료: 동부화재

10



2013.08 2013.09 2013.10 2013.11 2013.12 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05 2014.06 2014.07 2014.08

손해율 84.6% 82.0% 84.1% 85.1% 84.6% 85.9% 85.4% 85.2% 86.0% 84.0% 84.5% 87.0% 85.4%

일반 72.2% 59.2% 66.5% 65.1% 30.9% 60.4% 75.2% 72.4% 83.0% 58.5% 58.6% 76.4% 53.2%

장기 85.4% 82.8% 84.7% 84.3% 87.2% 86.5% 86.6% 86.4% 86.4% 85.4% 87.0% 88.0% 85.7%

자동차 84.5% 84.8% 86.4% 92.4% 88.7% 89.4% 83.4% 83.9% 85.4% 85.0% 82.2% 85.9% 92.2%

사업비율 16.7% 17.1% 17.7% 16.7% 17.0% 16.8% 15.8% 21.1% 16.8% 16.7% 16.5% 17.5% 17.3%

합산비율 101.3% 99.2% 101.8% 101.8% 101.7% 102.7% 101.2% 106.3% 102.8% 100.7% 101.0% 104.5% 102.8%

자료:동부화재

그림 18. 동부화재 월별 당기순이익 추이

0

10

20

30

40

50

60

13.8 13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7 14.8

(십억원)


그림 19. 동부화재 월별 투자영업이익, 보험영업이익 추이

-80

-40

0

40

80

120

13.8 13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7 14.8




11

그림 20. 동부화재 원수보험료 추이 그림 21. 동부화재 손해율 및 사업비율 추이

0

200

400

600

800

1,000

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7


0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7

일반 장기





2013.08 2013.09 2013.10 2013.11 2013.12 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05 2014.06 2014.07 2014.08

보장성 74.4 65.4 73.0 77.5 87.8 75.4 69.5 94.8 69.6 74.7 81.7 83.4 85.2

인보험 64.6 58.5 65.5 69.3 79.2 67.1 62.3 86.7 60.7 66.4 74.0 75.2 78.7

물보험 9.8 6.8 7.5 8.2 8.6 8.4 7.2 8.2 8.9 8.3 7.7 8.2 6.4

저축성 53.9 49.0 45.3 44.6 35.7 40.9 42.3 50.3 44.9 39.4 36.6 37.2 37.0

합 계 128.3 114.3 118.3 122.1 123.5 116.3 111.8 145.2 114.4 114.1 118.3 120.6 122.2


그림 22. 동부화재 월별 신규 장기보험료

0

40

80

120

160

13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7 14.8



12





일반보험 809 917 927 933 940 운용자산운용자산운용자산운용자산 17,293 19,160 22,140 25,514 29,390

장기보험 6,918 7,045 7,437 7,720 7,977 현금과예금 868 1,090 1,080 1,255 1,446

자동차보험 2,073 2,126 2,282 2,428 2,542 유가증권 10,978 11,566 13,555 15,632 17,998

보유보험료 9,194 9,463 10,019 10,428 10,785 주식 996 817 1,113 1,276 1,469


발생손해액 7,681 7,876 8,402 8,795 9,213 수익증권 2,351 2,929 3,380 3,931 4,518

일반보험 229 266 331 386 457 기타 1,923 2,510 2,904 3,342 3,847

장기보험 5,872 5,921 6,296 6,562 6,842 대출채권 4,387 5,453 6,346 7,289 8,403

자동차보험 1,580 1,689 1,776 1,847 1,914 부동산 1,059 1,051 1,159 1,338 1,543


보험영업이익보험영업이익보험영업이익보험영업이익 -115 -181 -211 -259 -315 특별계정자산 812 823 851 854 853

투자영업이익투자영업이익투자영업이익투자영업이익 685 715 858 994 1,145 부채총계부채총계부채총계부채총계 18,529 20,482 23,367 26,311 29,356

영업이익 570 534 648 735 830 책임준비금 16,140 18,766 21,614 24,512 27,529

영업외이익 -24 -20 -17 -9 -11 기타부채 1,543 859 902 945 974

세전이익 546 514 631 725 819 특별계정부채 846 857 851 854 853


순이익순이익순이익순이익 411 390 479 550 621 자본금 35 35 35 35 35

자본잉여금 38 38 38 38 38

이익잉여금 2,135 2,360 2,655 3,066 3,529

자본조정 및 기타 -30 -30 -30 -30 -30




EPS 5,808 5,507 6,760 7,772 8,773 원수보험료 16.9 2.9 5.5 4.1 3.4

BPS 36,022 38,181 44,997 50,802 57,340 일반보험 15.9 13.3 1.1 0.6 0.8

DPS 1,250 1,000 1,900 2,200 2,500 장기보험 21.7 1.8 5.6 3.8 3.3

PER(배) 7.9 10.2 7.7 6.7 5.9 자동차보험 3.5 2.6 7.3 6.4 4.7

PBR(배) 1.3 1.5 1.2 1.0 0.9 손해액 22.5 2.5 6.7 4.7 4.8

배당성향(%) 19.2 20.6 25.1 25.3 25.5 사업비 14.5 8.2 3.1 4.5 4.2


ROE(%) 17.7 14.8 16.3 16.2 16.2 투자영업이익 27.2 4.3 20.1 15.8 15.2

수정ROA(%) 2.2 1.8 1.9 1.9 2.0 영업이익 -2.9 -6.4 21.3 13.5 13.0

Leverage 8.3 8.6 8.3 8.3 8.2 순이익 -0.2 -5.5 23.2 15.0 12.9


손해율(%) 84.2 84.0 84.7 85.0 85.4 운용자산 32.7 10.8 15.6 15.2 15.2

일반보험 66.3 61.8 64.7 65.1 66.3 특별계정자산 62.5 1.3 3.4 0.4 -0.1

장기보험 85.7 84.9 85.6 86.3 87.0 원수보험료 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

자동차보험 82.1 85.6 86.1 85.9 86.0 일반보험 8.3 9.1 8.7 8.4 8.2

사업비율(%) 17.0 17.9 17.5 17.5 17.5 장기보험 70.6 69.8 69.9 69.7 69.6

합산비율(%) 101.3 101.9 102.1 102.5 102.9 자동차보험 21.2 21.1 21.4 21.9 22.2

투자영업이익률(%) 4.5 3.9 4.2 4.2 4.2

자산운용률(%) 3.7 3.2 3.5 3.5 3.6


지급여력비율(%) 254.4 238.1 240.6 250.6 262.0

보유보험료/자기자본 3.6 3.5 3.1 2.9 2.7

총자산/자기자본 8.3 8.6 8.3 8.3 8.2


13

현대해상(001450)

Review: 8월 당기순이익 전월대비 소폭 증가

현대해상의 8월 당기순이익은 200억원을 기록 작년 동월 대비 0.8% 감소했지만 전월

대비 5.1% 증가했다. 영업일수 감소로 원수보험료가 전월대비 소폭 감소한 9,132억원

을 기록하고, 발생손해액은 1,580억원으로 소폭 증가했지만 투자영업이익이 682억원

으로 전월보다 증가하며 전월과 비슷한 실적을 기록하였다.

8월 실적의 주요 특징은 1) 다른 대형손보사와 마찬가지로 자동차손해율이 90.1%로

전월보다 4.1% 상승하였지만. 2) 투자수익률이 4.0%로 전월대비 소폭 상승하였다. 3)

그동안 우려가 되었던 높았던 위험 손해율 역시 89.2%로 전월보다 6.5%p 하락하며

안정되는 모습을 보였다.

투자포인트: 동사의 비용관리 및 투자능력 부각, 그룹리스크 전이 역시 제한적

동사의 가장 우려는 FY14동안 90%대를 계속 상회한 높은 위험 손해율이다. 진정세를

보이는 것 같던 위험 손해율은 지난 7월 영업일수 증가로 인해 95.7%까지 상승하였

지만, 8월 89.2%로 다시 안정되는 모습이다. 이러한 높은 손해율은 갱신계약비중이

증가하는 FY15 이후 본격적으로 안정화 될 것으로 보인다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 39,000원으로 유지

현대해상에 대해 투자의견 매수를 유지하고 목표주가 39,000원을 유지한다. 목표주

가는 지속가능 ROE 14.9%에 목표 PBR1.6배를 적용해 산출하였다. 목표PBR 1.6배는

2위권 손보사의 FY10 이후 PBR평균이다.

표 9. 현대해상 실적요약 및 추이 (단위: 십억원)

2013.08 2013.09 2013.10 2013.11 2013.12 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05 2014.06 2014.07 2014.08

원수보험료 874.7 869.7 899.2 890.4 946.8 901.0 875.5 936.0 922.6 923.2 943.9 947.7 913.2

일반 70.1 72.6 73.6 72.7 133.5 75.4 64.3 84.4 75.3 81.4 108.2 86.8 64.6

장기 628.4 630.2 636.9 642.0 629.9 649.4 636.7 646.2 648.4 650.6 646.0 650.9 662.1

자동차 166.6 158.0 180.8 167.2 176.4 169.9 166.3 194.4 189.4 181.1 180.4 202.1 179.5

경과보험료 812.8 805.7 816.7 819.4 810.5 826.8 803.9 834.6 834.0 844.7 835.7 845.6 860.3

일반 33.7 32.4 33.8 33.8 33.9 33.2 32.3 33.1 35.6 37.2 36.0 35.7 39.0

장기 618.9 617.6 622.0 628.8 614.2 630.7 624.0 636.8 637.1 639.4 635.3 638.5 648.2

자동차 160.2 155.7 160.8 156.7 162.4 162.9 147.5 164.8 161.4 168.2 164.4 171.5 173.0

발생손해액 686.0 672.2 695.3 696.5 692.6 702.3 682.9 717.2 713.0 723.7 711.7 734.0 741.6

순사업비 147.5 152.2 152.2 145.3 157.5 154.6 146.2 151.6 152.6 147.6 153.0 148.0 158.0

보험영업이익 -20.7 -18.6 -30.8 -22.5 -39.6 -30.0 -25.2 -34.1 -31.6 -26.5 -29.0 -36.5 -39.3

투자영업이익 51.9 53.9 61.1 56.4 46.6 60.4 55.8 60.4 59.0 60.2 62.1 66.2 68.2

당기순이익 20.2 24.5 20.5 23.3 -0.3 20.4 20.1 14.2 18.1 22.1 23.5 19.1 20.0

자료: 현대해상

14



2013.08 2013.09 2013.10 2013.11 2013.12 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05 2014.06 2014.07 2014.08

손해율 84.4% 83.4% 85.1% 85.0% 85.5% 84.1% 83.8% 83.4% 85.5% 85.7% 85.2% 86.8% 86.2%

일반 66.0% 63.1% 65.0% 73.6% 42.0% 64.5% 70.8% 89.6% 77.2% 70.4% 72.9% 83.4% 64.6%

장기 84.6% 83.8% 85.2% 84.8% 85.8% 86.2% 86.0% 86.4% 85.9% 86.6% 85.7% 87.2% 86.5%

자동차 87.4% 86.1% 89.1% 88.4% 93.3% 86.2% 86.0% 86.4% 85.9% 85.4% 85.7% 86.0% 90.1%

사업비율 18.1% 18.9% 18.6% 17.7% 19.4% 18.7% 18.2% 18.2% 18.3% 17.5% 18.3% 17.5% 18.4%

합산비율 102.5% 102.3% 103.8% 102.7% 104.9% 103.6% 103.1% 104.1% 103.8% 103.1% 103.5% 104.3% 104.6%

자료:현대해상

그림 23. 현대해상 월별 당기순이익 추이

-5

0

5

10

15

20

25

30

13.8 13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7 14.8

(십억원)


그림 24. 현대해상 월별 투자영업이익, 보험영업이익 추이

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

13.8 13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7 14.8




15

그림 25. 현대해상 원수보험료 추이 그림 26. 현대해상 손해율 및 사업비율 추이

0

200

400

600

800

1,000

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7


0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7

일반 장기





2013.08 2013.09 2013.10 2013.11 2013.12 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05 2014.06 2014.07 2014.08

보장성 79.8 72.1 75.0 74.7 92.7 72.6 69.3 98.1 86.1 82.7 79.0 103.0 77.8

인보험 64.4 59.6 62.2 61.9 78.8 59.3 57.3 85.3 72.4 69.3 66.6 90.4 67.0

물보험 15.4 12.5 12.8 12.9 13.9 13.3 12.0 12.8 13.8 13.4 12.4 12.6 10.8

저축성 53.4 51.9 44.1 48.2 41.3 34.2 40.9 50.9 48.2 46.1 35.4 44.4 41.4

합 계 133.2 123.9 119.1 122.9 134.1 106.8 110.2 149.0 134.4 128.8 114.4 147.4 119.3 자료: 현대해상

그림 27. 현대해상 월별 신규 장기보험료

0

40

80

120

160

13.8 13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7



16





일반보험 997 979 1,001 1,013 1,016 운용자산운용자산운용자산운용자산 15,613 18,619 21,314 24,277 27,298

장기보험 7,309 7,563 7,928 8,209 8,457 현금과예금 792 1,036 1,017 1,136 1,274

자동차보험 2,002 2,031 2,185 2,251 2,286 유가증권 10,320 12,016 13,899 15,831 17,807

보유보험료 9,364 9,647 10,206 10,533 10,796 주식 664 753 770 865 971


발생손해액발생손해액발생손해액발생손해액 7,785 8,075 8,584 8,878 9,156 수익증권 581 995 1,253 1,451 1,633

일반보험 241 256 303 335 377 기타 566 1,447 1,870 2,063 2,322

장기보험 5,970 6,187 6,581 6,810 7,029 대출채권 3,549 4,595 5,339 6,097 6,851

자동차보험 1,574 1,631 1,700 1,732 1,750 부동산 953 971 1,059 1,214 1,366



투자영업이익투자영업이익투자영업이익투자영업이익 619 695 723 827 951 부채총계부채총계부채총계부채총계 18,178 21,354 24,940 28,547 32,279

영업이익 526 361 370 468 548 책임준비금 16,159 18,977 22,501 26,012 29,690

영업외이익 -26 -36 -32 -12 -5 기타부채 989 851 898 933 955

세전이익 499 325 339 455 543 특별계정부채 1,029 1,526 1,541 1,602 1,634



자본잉여금 114 114 114 114 114

이익잉여금 1,555 1,726 1,876 2,147 2,477

자본조정 및 기타 -20 -20 -20 -20 -20




EPS 4,224 2,695 2,849 3,883 4,630 원수보험료 19.9 2.6 5.1 3.2 2.5

BPS 22,586 22,154 24,840 27,869 31,554 일반보험 13.5 -1.8 2.3 1.1 0.4

DPS 1,050 550 750 950 1,050 장기보험 28.8 3.5 4.8 3.5 3.0

PER(배) 7.5 12.1 10.1 7.4 6.2 자동차보험 -2.1 1.5 7.6 3.0 1.6

PBR(배) 1.4 1.5 1.2 1.0 0.9 손해액 61.3 3.7 6.3 3.4 3.1

배당성향(%) 25.3 23.1 23.7 22.0 20.4 사업비 -3.2 13.6 -1.6 5.5 4.8


ROE(%) 20.6 12.0 12.1 14.7 15.6 투자영업이익 -11.2 12.3 4.0 14.4 15.0

수정ROA(%) 2.1 1.1 1.0 1.2 1.3 영업이익 1.5 -31.4 2.8 26.2 17.1

Leverage 5.9 10.0 11.8 12.3 12.4 순이익 -24.3 -36.2 5.7 36.3 19.2


손해율(%) 83.4 84.1 85.3 84.9 84.9 운용자산 27.1 19.2 14.5 13.9 12.4

일반보험 69.3 65.8 70.2 68.9 69.3 특별계정자산 29.0 22.8 24.5 4.0 2.0

장기보험 84.4 84.4 85.7 85.5 85.5 원수보험료 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

자동차보험 82.4 86.5 86.8 86.7 86.7 일반보험 9.7 9.3 9.0 8.8 8.6

사업비율(%) 17.6 19.4 18.2 18.5 18.8 장기보험 70.9 71.5 71.3 71.6 71.9

합산비율(%) 101.0 103.5 103.5 103.4 103.7 자동차보험 19.4 19.2 19.7 19.6 19.4

투자영업이익률(%) 4.4 4.1 3.6 3.6 3.7

자산운용률(%) 3.4 3.2 2.9 2.8 2.9


지급여력비율(%) 214.9 182.6 188.9 191.5 197.0

보유보험료/자기자본 2.4 4.8 5.2 4.7 3.8

총자산/자기자본 5.9 10.0 11.8 12.3 12.4


17

LIG손해보험(002550)

Review: 투자영업이익 증가에 힘입어 당기순이익 소폭 증가

LIG손해보험의 8월 당기순이익은 178억원을 하여 지난달보다 26% 증가했다. 경쟁사

들과 마찬가지로 영업일수 감소로 원수보험료가 전월대비 소폭 감소했지만(7,270억

원) 투자영업이익이 5962억원으로 전월보다 증가하며 전월보다 소폭 증가한 실적을

기록하였다.

8월 실적의 주요 특징은 1) 여름철 피서객 증가 및 8월말 남부지방 호우의 영향으로

자동차손해율이 상승하였지만. 2) 투자수익률이 4.3%로 전월대비 상승하였다. 3) 장

기보험 신계약 역시 835억원으로 지난 4월 이후 꾸준히 증가하는 모습을 보였다.

투자포인트: KB금융의용관리 및 투자능력 부각, 그룹리스크 전이 역시 제한적

지난 9월초 임영록 회장과 이건호 행장에게 중징계가 내려지며 KB금융의 동사 인수

에 부정적 우려가 있었으나, 임영록 회장이 소송을 취하하며 사태가 일단락 되는 모

습이다. 현실적으로 당초 예상처럼 10월 안에 KB금융지주 편입이 마무리되기는 힘들

것으로 보이나, KB금융지주의 새로운 수장이 결정되면 동사의 지주 편입 절차 역시

탄력을 받을 것으로 생각된다.

투자의견 매수 유지, 목표주가 36,000원으로 유지

LIG손해보험에 대해 투자의견 매수를 유지하고 목표주가 36,000원을 유지한다. 목표

주가는 지속가능 ROE 13.5%에 목표 PBR1.3배를 적용해 산출하였다. 목표PBR 1.3배

는 FY10 이후 2위권 손보사들의 PBR평균 1.6배에 4위디스카운트(LIG10년 PBR평균/

대형 손보사(LIG제외)의 10년간 PBR평균) 0.8배를 곱하여 산출하였다.

표 12. LIG손해보험 실적요약 및 추이 (단위: 십억원)

2013.08 2013.09 2013.10 2013.11 2013.12 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05 2014.06 2014.07 2014.08

원수보험료 724.9 713.6 722.5 710.4 728.5 743.1 707.5 744.2 741.0 746.0 739.7 759.8 727.0

일반 81.9 80.4 70.5 77.2 92.1 105.5 76.1 85.3 77.0 86.7 83.7 82.6 63.1

장기 521.5 517.0 519.5 510.7 506.4 510.5 509.4 514.3 512.2 511.6 508.3 515.1 522.9

자동차 121.5 116.3 132.5 122.4 129.9 127.1 122.0 144.6 151.8 147.8 147.8 162.1 140.9

경과보험료 671.5 662.5 665.8 650.1 639.5 645.6 631.7 644.4 640.3 646.2 640.4 650.3 659.7

일반 40.4 37.0 39.1 36.4 29.3 33.2 31.8 29.1 30.5 31.4 31.2 29.7 30.0

장기 507.8 507.6 506.1 498.2 492.4 495.4 495.1 500.2 498.2 498.0 494.2 499.7 506.2

자동차 123.3 117.9 120.5 115.5 117.8 116.9 104.8 115.0 111.7 116.8 115.1 120.9 123.5

발생손해액 568.3 554.5 565.4 557.8 617.8 542.7 541.8 551.7 550.4 559.3 546.8 575.2 575.2

순사업비 119.3 119.8 123.2 116.4 110.9 121.3 116.0 123.1 123.2 122.0 114.9 125.1 119.1

보험영업이익 -16.1 -11.8 -22.8 -24.1 -89.2 -18.5 -26.1 -30.4 -33.3 -35.2 -21.2 -50.0 -34.6

투자영업이익 47.1 42.0 56.7 49.3 50.4 47.0 49.7 61.1 50.0 51.3 56.0 56.6 59.6

당기순이익 21.6 18.5 23.8 16.8 -25.2 20.4 14.9 17.7 11.0 11.7 24.7 14.1 17.8

자료: LIG손해보험

18



2013.08 2013.09 2013.10 2013.11 2013.12 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05 2014.06 2014.07 2014.08

손해율 84.6% 83.7% 84.9% 85.8% 96.6% 84.1% 85.8% 85.6% 86.0% 86.6% 85.4% 88.5% 87.2%

일반 82.9% 88.4% 81.8% 68.3% 244.4% 70.4% 96.6% 87.5% 93.2% 114.9% 89.3% 91.8% 80.8%

장기 84.8% 83.2% 84.6% 85.1% 87.6% 85.4% 85.5% 86.1% 86.1% 85.0% 85.4% 87.5% 86.2%

자동차 84.4% 84.5% 87.5% 94.4% 97.4% 82.4% 83.7% 83.1% 83.5% 85.6% 84.4% 91.6% 92.7%

사업비율 17.8% 18.1% 18.5% 17.9% 17.3% 18.8% 18.4% 19.1% 19.2% 18.9% 17.9% 19.2% 18.1%

합산비율 102.4% 101.8% 103.4% 103.7% 113.9% 102.9% 104.1% 104.7% 105.2% 105.4% 103.3% 107.7% 105.2%

자료:LIG손해보험

그림 28. LIG손해보험 월별 당기순이익

-30

-20

-10

0

10

20

30

13.8 13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7 14.8

(십억원)


그림 29. LIG손해보험 월별 투자영업이익, 보험영업이익 추이

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

13.8 13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7 14.8




19

그림 30. LIG손해보험 원수보험료 추이 그림 31. LIG손해보험 손해율 및 사업비율 추이

0

200

400

600

800

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7


0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7

일반 장기





2013.08 2013.09 2013.10 2013.11 2013.12 2014.01 2014.02 2014.03 2014.04 2014.05 2014.06 2014.07 2014.08

보장성 58.9 52.9 60.4 60.3 66.4 56.4 66.4 84.4 57.3 58.3 66.6 65.2 63.0

인보험 50.4 46.6 53.5 53.5 59.5 50.1 61.3 78.9 51.1 52.2 60.8 59.3 57.6

물보험 8.5 6.3 6.9 6.8 6.9 6.3 5.1 5.5 6.1 6.1 5.8 5.9 5.4

저축성 28.5 23.2 20.6 14.6 9.2 12.6 11.8 12.9 14.1 16.4 11.5 14.5 20.5

합 계 87.4 76.1 81.0 74.9 75.7 69.0 78.2 97.3 71.4 74.7 78.2 79.7 83.5


그림 32. LIG손해보험 월별 신규 장기보험료

0

40

80

120

13.9 13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5 14.6 14.7 14.8



20





일반보험 1,046 1,079 989 984 964 운용자산운용자산운용자산운용자산 13,381 15,309 17,794 19,935 22,005

장기보험 6,124 6,233 6,246 6,420 6,515 현금과예금 705 788 863 982 1,083

자동차보험 1,640 1,580 1,740 1,888 2,091 유가증권 6,706 7,857 9,261 10,332 11,404

보유보험료 7,962 7,881 7,937 8,230 8,478 주식 980 593 615 682 755


발생손해액 6,661 6,835 6,707 6,884 6,974 수익증권 440 687 943 1,057 1,163

일반보험 289 398 316 273 253 기타 1,338 1,849 2,446 2,700 2,977

장기보험 5,090 5,155 5,188 5,427 5,567 대출채권 4,812 5,526 6,446 7,242 7,993

자동차보험 1,282 1,282 1,203 1,184 1,155 부동산 1,157 1,138 1,224 1,380 1,525



투자영업이익투자영업이익투자영업이익투자영업이익 531 506 636 716 807 부채총계부채총계부채총계부채총계 15,831 18,395 21,283 24,037 27,045

영업이익 342 159 323 397 440 책임준비금 13,683 15,993 18,484 20,983 23,719

영업외이익 -29 -19 -22 -12 -14 기타부채 782 794 976 1,003 1,064

세전이익 313 139 301 386 426 특별계정부채 1,365 1,608 1,824 2,051 2,263



자본잉여금 50 50 50 50 50

이익잉여금 1,212 1,329 1,498 1,722 1,961

자본조정 및 기타 -56 -57 -57 -57 -57




EPS 4,022 1,722 3,830 5,016 5,541 원수보험료 17.2 0.9 0.9 3.5 3.0

BPS 24,635 24,294 28,027 31,751 35,740 일반보험 15.4 3.2 -8.4 -0.5 -2.0

DPS 550 500 1,000 1,500 1,800 장기보험 23.2 1.8 0.2 2.8 1.5

PER(배) 5.9 19.1 7.3 5.5 5.0 자동차보험 0.1 -3.7 10.2 8.5 10.7

PBR(배) 1.0 1.4 1.0 0.9 0.8 손해액 22.2 2.6 -1.9 2.6 1.3

배당성향(%) 17.3 21.8 22.5 25.8 28.0 사업비 -6.7 4.1 -4.2 0.1 0.8


ROE(%) 17.8 7.0 14.6 16.8 16.4 투자영업이익 -13.3 -4.8 25.8 12.5 12.9

수정ROA(%) 1.5 0.6 1.1 1.2 1.2 영업이익 6.9 -53.6 103.4 23.1 10.6

Leverage 11.7 13.6 13.7 13.6 13.6 순이익 -29.2 -57.2 122.4 31.0 10.5


손해율(%) 84.0 85.4 85.5 85.8 86.4 운용자산 26.5 14.4 16.2 12.0 10.4

일반보험 67.1 87.3 83.0 76.2 76.7 특별계정자산 28.7 28.2 27.5 12.5 10.4

장기보험 85.4 84.8 85.4 86.2 86.9 원수보험료 100.0 100.0 100.0 100.0 100.0

자동차보험 83.4 87.2 86.5 86.6 86.5 일반보험 11.9 12.1 11.0 10.6 10.1

사업비율(%) 18.4 19.0 18.5 18.1 18.2 장기보험 69.5 70.1 69.6 69.1 68.1

합산비율(%) 102.4 104.3 104.0 104.0 104.6 자동차보험 18.6 17.8 19.4 20.3 21.9

투자영업이익률(%) 4.4 3.5 3.8 3.8 3.9

자산운용률(%) 3.4 2.7 3.0 2.9 2.9


지급여력비율(%) 182.4 172.9 174.2 180.7 187.3

보유보험료/자기자본 5.4 5.4 4.7 4.3 4.0

총자산/자기자본 11.7 13.6 13.7 13.6 13.6


21

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계열사

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회사채

지급보증

중대한

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관련 수량 취득가 취득일

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투자의견 안내 (투자기간 12개월)

종목 투자의견 (절대수익률 기준) 적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 비중축소 ~ -15%

업종 투자의견 (상대수익률 기준) 바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10%

(◆) 적극매수 (▲) 매수 (●) 중립 (■) 비중축소 (■) Not Rated / 담당자 변경

삼성화재 주가 및 목표주가 추이 과거 투자의견 및 목표주가 변동내역

추천일자 투자의견 목표주가 추천일자 투자의견 목표주가

0 50,000

100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000

(원)

2014.07.07 매수 320,000원

2014.10.01 매수 350,000원

동부화재 주가 및 목표주가 추이 과거 투자의견 및 목표주가 변동내역


0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000

(원)

2014.07.07 매수 69,000원

2014.10.01 매수 72,000원

22


현대해상 주가 및 목표주가 추이 과거 투자의견 및 목표주가 변동내역


0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000

(원)

2014.07.07 매수 39,000원

2014.10.01 매수 39,000원

LIG손해보험 주가 및 목표주가 추이 과거 투자의견 및 목표주가 변동내역


0 5,000

10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000

(원)

2014.07.07 매수 36,000원

2014.10.01 매수 36,000원

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