Денежно-кредитная политика стимулирования роста и...
TRANSCRIPT
Денежно-кредитная политика стимулирования роста и изменений структуры российской экономики
(Москва, 10 марта, 2016 г.)
© О.С. Сухарев, ИЭ РАН, Москва, 2016 www.osukharev.com
Компоненты экономического ростаY = C+ I +G +NXc = C/Y n = I/Y a = G/Y b = NX/Yg = (1/Y) dY/dtgc = (1/C) dC/dtgI = (1/I) dI/dtgG = (1/G) dG/dtgNX = (1/NX) d NX/dtNX = ↓Ex- Im↑ Pob ↓ e↑ → Ex↑↓G = f(D) = f (ψ(NX↓)) → D = ψ(NX) > 50%R – прибыль частникаW – заработная плата
наёмного персонала
Y = C (const) + S C = φ (R,W)
g = gc c + gI n + gG a + gNX b infl % G(секвестр)
I, M2 % Pob e снижает Y C W infl
И.Фишер и Й.ШумпетерФишер1. PY = M V, где P – уровень цен, Y – величина создаваемого продукта,
M – денежная масса, V – скорость обращения денег в экономике. 2. Y = V [M / P ], и (1/Y) dY/dt = g - темп экономического роста. g = (1/M) (dM/dt)+ (1/V) (dV/dt) – (1/P) (dP/dt)Увеличение инфляции будет тормозить темп экономического роста,
при прочих равных, а увеличение денежной массы и скорости обращения – повышать темп роста
Шумпетер1. Потоку благ соответствует поток денег, направление которого
противоположно направлению потока благ (Шумпетер Й. Теория экономического развития. – М.: Эксмо, 2007 – С. 109.). Такое представление о хозяйственном кругообороте, говорит, что в уравнении И.Фишера, не хватает знака минус в правой части: PY = – M V.
2. g = (1/P) (dP/dt) - 1/M) (dM/dt)- (1/V) (dV/dt) Темп экономического роста уже определяется темпом роста цен,
тормозится увеличением денежной массы и скорости оборота денег.
Две «монетарные» модели роста и ДКППримем gv = (1/V) dV/dt, [1/P ]dP/dt – (1/M)dM/dt = E(M) –
монетарная функция,Получаем, что имеется две модели экономического
роста:g1 = E(M)- gv – «шумпетеровский рост»g2 = gv – E(M) – «фишеровский рост»Если скорость обращения денег в экономике не
изменяется, тогда темп экономического роста будет: g =± E(M)
Знак плюс означает ситуацию, когда инфляция сопровождает рост (Шумпетер), знак минус – обратное влияние, когда инфляция тормозит рост валового продукта (Фишер).
Две «монетарные» модели роста и ДКПВеличину еPM = {(1/P) dP/dt } / {(1/M) dM/dt} будем
называть эластичностью уровня цен по денежной массе.
Темп изменения денежной массы gM= (1/M) /dM/dt. Тогда функция E(M) = gM (ePM – 1) и темп экономического роста можно записать:
g = ± gM (ePM - 1), либо g = ± [gv + gM (1- ePM) ]Чем выше чувствительность динамики цен к изменению
денежной массы в экономике, тем, при прочих равных (скорость обращения не изменяется, либо gv >0, темп прироста денежной массы gM >0), для данной модели, экономический рост (темп - g) будет ниже в диапазоне положительного темпа роста – g >0, и выше – в диапазоне отрицательного темпа роста (спад будет меньше).
Условие роста по проценту
Чтобы наблюдался рост продукта экономической системы dY/dt>0, требуется, чтобы процентная ставка была меньше изменения процента умноженного на величину обратную темпу изменения нормы сбережения плюс соотношение параметров инвестиционной функции реального сектора (Ip)
dtdss
g
ba
dtdi
gi
s
s
1
1
Некоторые макроэкономические индикаторыТемп экономического роста в России2012 г. I кв -4,8% IV кв. – 2,1%2013г. I кв. – 0,8% IV кв. – 2,0%2014 г. I кв. – 0,9% II кв. – 0,8% июнь-июль (-0,2%)Средний темп: 2012 – 3,4%, 2013 – 1,3, 2014 – 0,7%,
2015 – (–) 3,8%Темп инфляции 2012 – 5,1%, 2013 – 6,8%, 2014 – 7,1%, 2015 – 12,8%ВВП 2014/1990 - 113,0%, 2017 / 1990 – 115%.
Темп роста ВВП, тем инфляции, М2/ВВП
0,00
5,00
10,00
15,00
20,00
25,00
30,00
35,00
40,00
45,00
50,00
%
М2 / ВВП, %
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
темп инфляции,% темп роста ВВП,%
ттемп
Чувствительность базовых макропараметров Y, M, i, P
Инфляция, процент, продукт
Инвестиции и процент
Макропараметры и девальвация
Цена на нефть (Pob), валютный курс и процент
Рост по модели 2x2 («инвестиции-сбережения», «финансовые-нефинансовые» инвестиции)
i, % S i1 Ip +If
Ip I, S
.1
),(
,
,
0
0
0
p
pf
fp
IS
ISI
SI
III
).(11
],)()[(
0
0
0
bias
Y
ibdanI f
]11)[(
var,,,
,,
0
dtdi
ibadt
dss
tYdtdYs
constconstba
Модель «2x2»Если параметры системы изменяются, наклон и положение
инвестиционной функции и функции сбережений не изменяются, выражение для темпа экономического роста примет вид (ниже).
Увеличение финансовых инвестиций, спекулятивных секторов в долгосрочном периоде тормозит темп экономического роста.
α, γ0, изменяясь на длительном интервале времени, оказывают своё влияние на темп роста. Следовательно, организация и возможности развития банковского сектора, финансовых институтов, трансформирующих сбережения в инвестиции нефинансового характера, определят будущий темп экономического роста.
.)()(
)(1)(
],1)(
11)[)((1
0
0
tttt
dtdi
ibadt
dtdt
dss
biatsdt
dY
Финансовые инвестиции и институциональное смещение γ0
«Структурный перекос»Задаётся распределением труда и капитала по видам
деятельности1. Соотношение рентабельность – риск, т.е. высоко
доходные сектора экономики относительно низко рискованны (сырьевые, финансовой сектор), а низко доходные секторы (производство, НИОКР) относительно более рискованны. Это соотношение выражается и в разнице заработных плат по указанным секторам и в переливе ресурсов.
2. Увеличение инвестиций в основной капитал (2000-ые гг.), отображаемое официальной статистикой, происходило при планомерном снижении рентабельности продукции и доли годовой прибыли в объёме производства в промышленности.
Относительный риск и доходность видов деятельности
Расчёт относительного риска – стандартное квадратичное отклонениеДоходность деятельности –средняя за период 2003-2015 гг., %
Изменение основных параметров промышленных секторов, 2008-2014 гг.
Технологический уровень
Число занятых, %
Основные фонды, %
добыча полезных ископаемых -0,07 1,75 93,24
обрабатывающие производства -0,14 -13,65 56,52
производство и распределение электроэнергии, газа и воды
-0,03 4,94 60,41
«Процентный портфель» и принцип «плохого баланса»
• Исходя из средней рентабельности различных секторов экономики определить гибкий процентный портфель, то есть процентные ставки по кредиту для каждого сектора избирательно (а не просто льготные ставки в 6,5% для малого и ср. бизнеса и 9% для поддержки несырьевого экспорта, что существуют сейчас и введены не так давно по времени)
• Кредитный портфель банка можно представить четырьмя блоками: финансово-банковские операции, сырьевой сектор, коммерческо-торговые операции и реальный сектор. Плохим можно считать баланс портфеля, когда четвёртая компонента незначительна, а первые три, особенно вторая и третья – доминируют по своей доле.
• Исправить «плохой баланс» возможно, установив своеобразную шкалу ставок за кредит сырьевым секторам, скажем b%, если их доля в кредитном портфеле данного банка превышает x%, а для реальных секторов - a%.