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UNIVERSIDAD DE GUAYAQUIL
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
MAESTRÍA EN FINANZAS Y PROYECTOS CORPORATIVOS
“TRABAJO DE TITULACIÓN ESPECIAL”
PARA LA OBTENCIÓN DEL GRADO DE MAGISTER EN FINANZAS Y
PROYECTOS CORPORATIVOS
Análisis de los Índices financieros y su incidencia en la toma de
decisiones “CEMPAZ S.A.”
AUTORA: Econ. Jessica Mariuxi Pérez Sesme
TUTORA: Econ. María Fernanda Álava Vera, Msc
GUAYAQUIL – ECUADOR
Septiembre/ 2016
I
REPOSITORIO NACIONAL EN CIENCIAS Y TECNOLOGÍA
FICHA DE REGISTRO DE TRABAJO DE TITULACIÓN ESPECIAL
TÍTULO: Análisis de los Índices financieros y su incidencia en la toma de decisiones “CEMPAZ S.A”
AUTORA: Econ. Jessica Mariuxi Pérez
Sesme.
REVISORES: Econ. María Fernanda Álava Vera.
INSTITUCIÓN: Universidad de Guayaquil
FACULTAD: Ciencias Económicas, Departamento de
Postgrado.
CARRERA: Maestría en Finanzas y Proyectos Corporativos.
FECHA DE PUBLICACIÓN:
N° DE PÁGS.: 74
ÁREA TEMÁTICA: Finanzas y Administración
PALABRAS CLAVES: Estados Financieros, Razones Financieras, Riesgo
RESUMEN: El entorno competitivo del mercado de computadoras y equipos periféricos plantea la
necesidad de realizar diagnósticos y análisis financieros a las empresas, proporcionándoles información
para una administración financiera eficiente. Para propósito de estudio se tomó como referencia la empresa
CEMPAZ S.A., el problema que tiene la empresa surge por la deficiencia de liquidez para sus operaciones
debido a que su índice de capital de trabajo no permite cubrir sus obligaciones corrientes, a pesar de tener
grandes clientes. Basándonos en lo antes mencionado, mi proyecto de investigación tiene como objetivo
general realizar el estudio y aplicación de herramientas de análisis financieros que ayude a mejorar su
gestión y para la obtención de una correcta evaluación al momento de la toma de decisiones que beneficien
al sector comunitario correspondiente a la ciudad de Guayaquil. La metodología que se aplicará en este
proyecto es la investigación científica En el marco metodológico se emplea el enfoque cuali-cuantitavivo
para la respectiva tabulación y verificación con la Chi cuadrada donde se aceptó la hipótesis alternativa (la
inexistente herramienta de análisis financieros si incide en la toma de decisiones.) Luego se utiliza el
método matemático para utilizar las herramientas como las razones financieras, Dupont, y analizar cada uno
de los índices y localizar el área donde la empresa tenga problemas para poder tomar acciones correctivas y
elaborar una eficiente toma de decisiones.
N° DE REGISTRO(en base de datos):
N° DE CLASIFICACIÓN:
Nº
DIRECCIÓN URL (tesis en la web):
ADJUNTO PDF
SI x
NO
CONTACTO CON AUTOR:
Teléfono:
0958882613
E-mail: [email protected]
CONTACTO DE LA INSTITUCIÓN
Secretaría de la Facultad de Ciencias
Económicas. Universidad de Guayaquil.
Nombre: Econ. Natalia Andrade Moreira, MSc.
Teléfono: 2293052
II
CERTIFICACIÓN DEL TUTOR
En mi calidad de tutora de la Econ. Jessica Mariuxi Pérez Sesme, del Programa de Maestría
en Finanzas y Proyectos Corporativos, nombrado por la Decana de la Facultad de Ciencias
Económicas. CERTIFICO: que el estudio de caso del trabajo de titulación especial: Análisis
de los Índices financieros y su incidencia en la toma de decisiones “CEMPAZ S.A” ”, en
opción al grado académico de Magíster (Especialista) en Finanzas y Proyectos Corporativos,
cumple con los requisitos académicos, científicos y formales que establece el Reglamento
aprobado para tal efecto.
Atentamente
__________________________________
Econ. María Fernanda Álava Vera, Msc
TUTORA
Guayaquil, 9 de Septiembre del 2016
III
DEDICATORIA
Que nadie te aleje de tus sueños,
tus ganas de vivir y de aprender.
Para Alejandro, mi hijo.
A mi esposo, familia y amigos.
Econ. Jessica Mariuxi Pérez Sesme
IV
AGRADECIMIENTO
Agradezco a la Econ. María Fernanda Álava Vera por su eficiente colaboración en el proceso
de tutoría en la elaboración del presente trabajo. También emito un especial agradecimiento a
la empresa CEMPAZ S.A., por su colaboración para la elaboración de mi tesis. A mis
amigos, por el continuo apoyo en la culminación de este proyecto.
Econ. Jessica Mariuxi Perez Sesme
V
DECLARACIÓN EXPRESA
“La responsabilidad del contenido de este trabajo de titulación especial, me corresponden
exclusivamente; y el patrimonio intelectual de la misma a la UNIVERSIDAD DE
GUAYAQUIL”
___________________________
FIRMA
Econ. Jessica Mariuxi Pérez Sesme
VI
ABREVIATURAS
NOF: Necesidades Operativas de Financiamiento
UAII: Utilidad antes de Impuestos e Intereses
UAI: Utilidad antes de Impuestos
EF´S: Estados Financieros
PYMES: Pequeñas y medianas entidades
VII
TABLA DE CONTENIDO
Introducción ............................................................................................................................... 1
Delimitación del problema ......................................................................................................... 2
Formulación del Problema ......................................................................................................... 3
Justificación ............................................................................................................................... 3
Objeto de estudio ....................................................................................................................... 4
Campo de acción o de investigación .......................................................................................... 4
Objetivo general ......................................................................................................................... 4
Objetivos Específicos................................................................................................................. 4
La novedad científica ................................................................................................................. 4
Capítulo 1 MARCO TEÓRICO ............................................................................................. 5
1.1 Teorías generales ......................................................................................................... 5
1.2 Teorías Sustantivas ...................................................................................................... 8
1.3 Referentes empíricos ................................................................................................. 14
Capítulo 2 MARCO METODOLÓGICO ........................................................................... 15
2.1 Metodología: ............................................................................................................. 15
2.2 Métodos: .................................................................................................................... 15
2.3 Premisas o Hipótesis ................................................................................................. 17
2.4 Universo y muestra.................................................................................................... 18
2.5 CDIU – Operacionalización de variables .................................................................. 18
2.6 Gestión de datos ........................................................................................................ 17
2.7 Criterios éticos de la investigación............................................................................ 17
Capítulo 3 RESULTADOS.................................................................................................... 18
3.1 Antecedentes de la unidad de análisis o población ................................................... 18
3.2 Diagnóstico o estudio de campo: .............................................................................. 19
Capítulo 4 DISCUSIÓN ........................................................................................................ 39
4.1 Contrastación empírica:............................................................................................. 39
4.2 Limitaciones: ............................................................................................................. 40
4.3 Líneas de investigación: ............................................................................................ 40
4.4 Aspectos relevantes ................................................................................................... 40
Capítulo 5 PROPUESTA ...................................................................................................... 41
Conclusiones y Recomendaciones ........................................................................................... 44
Referencias Bibliográficas ....................................................................................................... 44
Anexos ..................................................................................................................................... 46
VIII
ÍNDICE DE TABLAS
Tabla1: Parámetros de la PYMES en Ecuador .......................................................................... 6
Tabla 2: Indicadores de Liquidez ............................................................................................. 11
Tabla 3: Indicadores de Solvencia .......................................................................................... 12
Tabla 4: Indicadores de Gestión .............................................................................................. 13
Tabla 5: Indicadores de Rentabilidad ...................................................................................... 13
Tabla 6: Matriz del Universo ................................................................................................... 18
Tabla 7: Operacionalización de Variables ............................................................................... 16
Tabla8: Frecuencia Observada…………………….…………………………………………24
Tabla 9: Frecuencia Esperada………….. ................................................................................ 24
Tabla 10: Razones de Liquidez ................................................................................................ 25
Tabla 11: Necesidades Operativas de Financiamiento ............................................................ 28
Tabla 12: Razones Operativas ................................................................................................. 28
Tabla 13: Razones de apalancamiento ..................................................................................... 30
Tabla 14: Efecto del apalancamiento operativo sobre las UAII .............................................. 33
Tabla 15: Efecto del cambio en los Costos Fijos sobre las UAII ............................................ 34
Tabla 16: Razones de Rentabilidad.......................................................................................... 35
Tabla 17: Necesidades Operativas de Financiamiento ............................................................ 36
Tabla 18: Costos Fijos y Punto de Equilibrio .......................................................................... 36
Tabla 19: Costos Fijos y Punto de Equilibrio sin otros ingresos ............................................. 37
Tabla 20: Resumen propuesta para Cempaz S.A. .................................................................... 43
IX
ÍNDICE DE FIGURAS
Figura 1: Árbol de problemas .................................................................................................... 3
Figura 2: Clasificación de índices financieros ........................................................................ 11
Figura 3: % de control en la ejecución de diferentes actividades ............................................ 19
Figura 4: % de reuniones de gerencia de la empresa .............................................................. 20
Figura 5: % informes financieros mensuales .......................................................................... 20
Figura 6: % Toma de decisiones con Estados Financieros ...................................................... 21
Figura 7: % de Cuentas Contabilizadas ................................................................................... 21
Figura 8: % de análisis de informes financieros ...................................................................... 22
Figura 9: % de análisis de índices financieros para la toma de decisiones .............................. 22
Figura 10: % Nivel de conocimiento contable ........................................................................ 23
Figura 11: Razón corriente....................................................................................................... 25
Figura 12: Capital de trabajo.................................................................................................... 27
Figura 13: Rotación de cuentas por cobrar .............................................................................. 29
Figura 14: Estructura de Financiamiento ................................................................................. 31
Figura 15: Apalancamiento ...................................................................................................... 32
Figura 16: Incidencia del márgenes Bruto y Neto ................................................................... 35
X
UNIVERSIDAD DE GUAYAQUIL
FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS
MAESTRÍA EN FINANZAS Y PROYECTOS CORPORATIVOS
TOMA DE DECISIONES Y ANÁLISIS DE RIESGO A BASE DE ESTUDIO DE
ÍNDICES FINANCIEROS “CEMPAZ S.A.”
Autora: Econ. Jessica Mariuxi Pérez Sesme
Tutora: Econ. María Fernanda Álava Vera, Msc
Resumen
El entorno competitivo del mercado de computadoras y equipos periféricos plantea la
necesidad de realizar diagnósticos y análisis financieros a las empresas, proporcionándoles
información para una administración financiera eficiente. Para propósito de estudio se tomó
como referencia la empresa CEMPAZ S.A., el problema que tiene la empresa surge por la
deficiencia de liquidez para sus operaciones debido a que su índice de capital de trabajo no
permite cubrir sus obligaciones corrientes, a pesar de tener grandes clientes. Basándonos en
lo antes mencionado, mi proyecto de investigación tiene como objetivo general realizar el
estudio y aplicación de herramientas de análisis financieros que ayude a mejorar su gestión y
para la obtención de una correcta evaluación al momento de la toma de decisiones que
beneficien al sector comunitario correspondiente a la ciudad de Guayaquil. La metodología
que se aplicará en este proyecto es la investigación científica Contiene el marco
metodológico donde se emplea el enfoque cuali-cuantitavivo para la respectiva tabulación y
verificación con la Chi cuadrada donde se aceptó la hipótesis alternativa (la inexistente
herramienta de análisis financieros sí incide en la toma de decisiones.) Luego se utiliza el
método matemático para utilizar las herramientas como las razones financieras, Dupont, y
analizar cada uno de los índices y localizar el área donde la empresa tenga problemas para
poder tomar acciones correctivas y elaborar una eficiente toma de decisiones.
Palabras claves: Estados Financieros, Razones Financieras, Riesgo
XI
UNIVERSITY OF GUAYAQUIL
SCHOOL OF ECONOMICS
MASTERS IN FINANCE AND CORPORATE PROJECTS
DECISION MAKING AND RISK ANALYSIS STUDY BASED FINANCIAL RATIOS
“CEMPAZ S.A.”
Author: Econ. Jessica Mariuxi Pérez Sesme
Tutor: Econ. María Fernanda Álava Vera, Msc
Abstract
The competitive market environment of computers and peripheral equipment raises the
need for financial analysis and diagnostics businesses, providing information for efficient
financial management. For purposes of the study it was taken as reference the company
CEMPAZ SA, the problem with the company arises from the deficiency of liquidity for its
operations because its rate of working capital insufficient to cover its current obligations,
despite having large customers . Based on the above, my research project's general objective
is the study and application of tools of financial analysis to help improve their management
and to obtain an accurate assessment when making decisions that benefit the community
sector corresponding to the city of Guayaquil. he methodology applied in this project is
scientific research contains the methodological framework where the quali-cuantitavive
approach to the respective tabulation and verification Chi square where the alternative
hypothesis is accepted is used (the nonexistent tool of financial analysis if it affects decision
making.) Then the mathematical method to use tools such as financial reasons, Dupont, and
analyze each of the indexes and locate the area where the company has problems to take
corrective action and to develop an efficient decision decisions.
Key Words: Financial statements, Financial reasons, Risk
1
Introducción
En nuestro país es muy común que las pequeñas y medianas empresas del sector
informático, no conlleven a la adecuada toma de decisiones; debido a la falta de diagnósticos
y análisis financieros, los cuales ofrecen la información necesaria para el correcto
funcionamiento de estas. Un estudio y análisis de índices financieros es de suma importancia
porque ayuda a encontrar los posibles riesgos existentes en la empresa.
Por lo antes expuesto, he considerado que es relevante enfocarse en el análisis de los
índices financieros de la empresa CEMPAZ S.A. correspondientes a los Estados financieros
periodos 20013 – 2015, para evaluar su desempeño frente a empresas de la misma industria,
reducir los posibles riesgos que puedan afectar el futuro de la empresa; en caso de existir
poner en conocimiento a su propietario para poder implementar acciones correctivas y así
tomar decisiones de manera exitosa y que retribuyan eficazmente al capital de la empresa.
La empresa tiene 11 años en el mercado de venta de soluciones tecnológicas, celulares,
PC, portables impresoras, equipos de seguridad, suministros y mantenimientos
personalizados para pequeñas, medianas o grandes empresas. Ubicada al norte de la ciudad
de Guayaquil. El presente trabajo de investigación se encuentra estructurado en cinco
capítulos fundamentales, los cuales se los menciona a continuación:
CAPÍTULO I: Contiene el Marco Teórico del análisis financiero, importancia, los
estados financieros, los índices financieros y referentes empíricos.
CAPÍTULO II: Contiene el marco metodológico donde se emplea el enfoque cuali-
cuantitavivo para la respectiva tabulación y verificación con la Chi cuadrada donde se
aceptó la hipótesis alternativa (la inexistente herramienta de análisis financieros si incide en
la toma de decisiones.) Luego se utiliza el método matemático para utilizar dichas
herramientas como las razones financieras, Dupont, y analizar cada uno de los índices y
localizar el área donde la empresa tenga problemas para poder tomar acciones correctivas y
elaborar una eficiente toma de decisiones.
CAPÍTULO III: En este capítulo se muestran los resultados para los cuales se hizo un
estudio de la organización y distribución de la empresa para así conocer los departamentos y
áreas que estarían interviniendo en el análisis por medio de las encuestas efectuadas.
2
Adicionalmente se muestran los principales índices e indicadores financieros que son
comparados con una de las empresas que es el mayor competidor de CEMPAZ S.A. en el
mercado. Finalmente, se elaboran Estados de Resultados que permitan ver el efecto que
tendría sobre las utilidades de la empresa, una variación determinada en el apalancamiento
operativo, costos fijos y punto de equilibrio.
CAPÍTULO IV: Se realizó una contrastación entre los resultados hallados y la hipótesis
planteada, la cual finalmente no fue rechazada. Las limitaciones que se encontraron en el
desarrollo del presente trabajo así como el valor agregado que presenta este documento en
comparación con similares encontrados fueron también incluidas en este capítulo.
Finalmente y en base a las conclusiones y recomendaciones, el lector encontrará
planteamientos sobre posibles investigaciones futuras que tomen como punto de partida este
proyecto de titulación.
CAPÍTULO V: Se plantean las conclusiones y recomendaciones que debería ejecutar la
compañía para mejorar sus indicadores, en especial los relacionados a la liquidez.
Delimitación del problema
El análisis de los índices de los Estados financieros periodo 2013 – 2015 y su incidencia
en la Toma de Decisiones de CEMPAZ S.A; empresa ubicada al norte de la ciudad de
Guayaquil (Guayacanes Mz. 46 Solar 4) se analizan las diferentes características que la
generan:
Principales Causas
La falta de aplicación de herramientas para el análisis financiero
La Deficiente identificación de Riesgos
Desconocimiento de Teorías financieras
Principales Consecuencias:
Aumento del Pasivo Corriente
Baja Rentabilidad
Disminución del Capital de Trabajo
3
Figura 1: Árbol de problemas
Formulación del Problema
¿De qué manera incide el análisis de índices financieros en la toma de Decisiones en
CEMPAZ S.A?
Variable Independiente: Análisis Financiero
Variable Dependiente: Toma de Decisiones.
Justificación
El estudio de herramientas como el análisis de los índices financieros es un instrumento
fundamental que servirá para que el gerente general, tome oportunamente las decisiones
correctas tomando en cuenta las acciones correctivas en lo concerniente a la liquidez,
solvencia, gestión y rentabilidad.
Se demuestra que no importa la actividad que desempeñe una empresa o su ubicación ya
que con una correcta toma de decisiones se puede ser competitivo y rentable. La realización
de la presente investigación es muy factible porque los objetivos planteados están sujetos a la
realidad del medio, al igual que es posible su elaboración por la factibilidad que nos brinda el
Aumento del
Pasivo
Corriente
Baja
Rentabilidad
Disminución
del Capital de
Trabajo
Inexistente
aplicación de
herramientas para el
análisis financiero
Falta de
Identificación de
Riesgos
DEFICIENTE TOMA DE DECISIONES
Causas
Problema Principal
Efectos
Desconocimien
to de teorías
financieras
4
Gerente General de la empresa CEMPAZ S.A para acceder a la información financiera
correspondiente al periodo 2013- 2015.
Objeto de estudio
El objeto de estudio son los índices financieros periodo 2013 - 2015 de CEMPAZ S.A
Campo de acción o de investigación
El campo de acción de mi investigación son las Finanzas.
Objetivo general
Analizar los índices de los estados financieros que inciden en la Toma de Decisiones
de CEMPAZ S.A
Objetivos Específicos
Identificar al competidor líder con el que CEMPAZ S.A. pueda compararse
financieramente.
Determinar las principales razones e indicadores financieros a estudiarse.
Analizar el comportamiento histórico que estos indicadores han tenido desde 2013 en
lo que respecta a CEMPAZ S.A. y 2015 en la competencia.
Determinar los tipos de riesgos financieros en la empresa e implementar acciones
correctivas.
La novedad científica
El análisis e interpretación de los Estados Financieros mediante razones e indicadores
financieros permite identificar posibles falencias en el desempeño operativo y financiero de la
empresa lo que a su vez posibilita el replanteamiento de ciertas estrategias tendientes a
mejorar la administración de los recursos económicos de la compañía.
5
Capítulo 1
MARCO TEÓRICO
1.1 Teorías generales
1.1.1 Las Pequeñas y medianas entidades (PYMES)
En el ecuador las microempresas se establecen en comparaciones con otras entidades
de la misma rama y por lo general estas tienden a ser negocios personales o familiares.
Pero una descripción más acertada para las PYMES sería:
(a) No tienen obligación pública de rendir cuentas, y
(b) publican estados financieros con propósito de información general para usuarios
externos. Son ejemplos de usuarios externos los propietarios que no están implicados
en la gestión del negocio, los acreedores actuales o potenciales y las agencias de
calificación crediticia. Según (NIIF para las Pymes, 2009: 14)
La PYMES según el Servicio de Rentas Internas (SRI, 2016) es el conjunto de
pequeñas y medianas empresas que de acuerdo a su volumen de ventas, capital social,
cantidad de trabajadores, y su nivel de producción o activos presentan características
propias de este tipo de entidades económicas. Por lo general en nuestro país las pequeñas
y medianas empresas que se han formado realizan diferentes tipos de actividades
económicas entre las que destacamos las siguientes:
Comercio al por mayor y al por menor.
Agricultura, silvicultura y pesca.
Industrias manufactureras.
Construcción.
Transporte, almacenamiento, y comunicaciones.
Bienes inmuebles y servicios prestados a las empresas.
Servicios comunales, sociales y personales.
Las pymes se definen también bajo parámetros en función de: (1) el número de
empleados, (2) el volumen anual de negocios, y (3) el balance anual” según (Urbano &
Toledano, 2008: 21)
6
Tabla1:
Parámetros de las PYMES en Ecuador
DEFINICION PEQUEÑA EMPRESA MEDIANA EMPRESA
# Empleados de 10 a 49 de 50 a 199
Ventas Brutas Anuales entre $100.001 y
$1.000.000
entre $1.000.001 y
$5.000.000
Fuente: Cámara de la Pequeña Industria del Guayas
La creación de una PYMES es el efecto de la detección de una oportunidad de negocio.
Muchos son los factores que pueden atraer a una persona el convertirse en empresario, entre
ellos están:
Repetición de experiencias ajenas.
Nuevas oportunidades de negocio en mercados poco abastecidos.
Conocimientos técnicos sobre mercados, sectores o negocios concretos.
La experiencia adquirida como trabajador o directivo de otro negocio y tomar la
acción de independizarse.
Pero debido a que la dirección por lo general se encuentra a cargo de una sola persona (El
gerente, propietario o empresario), este realiza múltiples funciones como: las administrativas,
de gestión y hasta producción, este puede generar ciertas deficiencias en su administración,
haciendo que el proceso de toma decisiones se encuentra centralizado. Tomando en cuenta
también que son pocos los auxiliares que laboran con él y posiblemente algunos hasta sin
capacitación para sus funciones.
1.1.2 LA TOMA DE DECISIONES.
Frecuentemente, las personas deben elegir entre varias opciones y escogen aquella que
consideran más conveniente.
1.1.2.1 Tipos De Decisiones
Todas las decisiones no son iguales ni producen las mismas consecuencias, es por
ello que existen distintos tipos de decisiones.
7
1.1.2.1.1. Tipología por Métodos
Decisiones programadas y no programadas.
Decisiones programadas son repetitivas y rutinarias. Al ser repetitiva se
tiene la posibilidad de predecir y analizar sus elementos.
Decisiones no programadas son aquellas decisiones nuevas, no
estructuradas e importantes en sí mismas. No existe ningún método
preestablecido para manejar el problema.
1.1.2.1.2. Los Ambientes De Decisión
La toma de decisiones resulta más sencilla cuanto mayor es la información
de la que se dispone. El nivel de información determina el tipo de ambiente de
la decisión. Los ambientes de decisión son los siguientes:
1.- Certeza: El ambiente de certeza es aquél en el que el administrador conoce
con absoluta seguridad los estados de la naturaleza que van a presentarse.
2.- Riesgo: Es aquél en el que el administrador sabe qué estados de la
naturaleza se pueden presentar y la probabilidad que tiene cada uno de ellos de
presentarse.
3.- Incertidumbre estructurada: Es aquél en el que se conocen los estados de
la naturaleza, pero no la probabilidad de cada uno de ellos.
4.- Incertidumbre no estructurada: Aquél en el que ni siquiera se conocen
los posibles estados de la naturaleza. Para pasar de un tipo de ambiente a otro
anterior es necesario obtener cierto grado de información porque cuanto mayor
sea la información menor será la incertidumbre.
En teoría de la decisión, al proceso de consecución de información, que, en
algún caso, permite pasar de un ambiente a otro, se le denomina proceso de
aprendizaje.
8
1.2 Teorías Sustantivas
1.2.1 Definición del Análisis Financiero.
Podemos señalar que el análisis financiero “es un conjunto de técnicas utilizadas
para diagnosticar la situación y perspectiva de la empresa con el fin de poder tomar
decisiones adecuadas. (Amat, 2008: 14)
También podemos definirlo como “un proceso que consiste en la aplicación de
un conjunto de técnicas e instrumentos analíticos a los estados financieros, para
generar una serie de medidas y relaciones que son significativas y útiles para la toma
de decisiones”. (Rubio, 2007: 2)
Donde estas técnicas o herramientas utilizadas son los índices financieros, y
los resultados son analizados para conocer la liquidez, solvencia, endeudamiento y
rentabilidad de la empresa.
Tanto en las teorías financieras como en los procesos contables se hace uso del
análisis financiero, es decir de nada serviría tener la información contable y no utilizar
la teoría financiera o viceversa; la cual sirve como base para la toma de decisiones
financieras.
Un análisis financiero tiene importancia para muchos agentes destinatarios
como pueden ser los accionistas, empleados, prestamistas, etc. Todo depende el uso
que les vaya a dar. El analista financiero recoge toda la información financiera
disponible de la empresa para poder evaluar su validez, emplea las razones o
indicadores financieros, y con estos resultados se interpretara la rentabilidad,
endeudamiento, liquidez y solvencia de la empresa.
1.2.2 Estados Financieros
Se define a los Estados Financieros como "Informes contables convencionales
denominados de ganancias y pérdidas y balance general que se prepara en forma
mensual, o al final del ciclo contable o periodo fiscal" (López, 1988: 126).
De la misma manera se plantean como "los documentos que informan sobre
los negocios de un individuo u organización en cantidades monetarias" (Robinson,
1998: 4). En conclusión los Estados financieros no es más que el informe que se
realiza a una empresa en el cual se detalla la situación de la misma.
9
1.2.2.1 Balance General
Podemos establecer que el balance General es un “estado resumido de la
situación financiera de la empresa en un momento especifico” (Gitman, 2012:
56) y que “en la medida en que dicha situación se pueda expresar en términos
monetarios” (Rubio, 2007: 2) Está compuesto por:
A) Activo
Representa la estructura económica. Se divide en:
1. Activo fijo: Está compuesto por elementos cuya conversión plena en
liquidez requiere más de un año.
2. Activo circulante: Integrado por bienes y derechos que tienen la
característica de ser dinero o convertirse en dinero, por operaciones normales
de la empresa, en un plazo no superior a un año.
B) Pasivo
Representa la estructura financiera. Parte de él expresa el conjunto de
obligaciones que la empresa tiene contraídas con terceros en un momento
dado. Se clasifica en:
1. Pasivo fijo: Comprende las deudas a largo plazo.
2. Pasivo circulante: Está integrado por deudas de la empresa con
vencimiento no superior a un año.
1.2.2.2 Estado de Pérdidas y Ganancias
Podemos decir que el estado de resultado “proporciona un resumen
financiero de los resultados de operación de la empresa durante un periodo
especifico” (Gitman, 2012: 53)
Según las NIFF para las Pymes:
Rendimiento es la relación entre los ingresos y los gastos de una entidad
durante un periodo sobre el que se informa. Esta NIIF permite a las entidades
presentar el rendimiento en un único estado financiero (un estado del resultado
integral) o en dos estados financieros (un estado de resultados y un estado del
resultado integral). El resultado integral total y el resultado se usan a menudo
10
como medidas de rendimiento, o como la base de otras medidas, tales como el
retorno de la inversión o las ganancias por acción.
Los ingresos y los gastos se definen como sigue:
(a) Ingresos son los incrementos en los beneficios económicos, producidos a
lo largo del periodo sobre el que se informa, en forma de entradas o
incrementos de valor de los activos, o bien como decrementos de las
obligaciones, que dan como resultado aumentos del patrimonio, distintas
de las relacionadas con las aportaciones de inversores de patrimonio.
(b) Gastos son los decrementos en los beneficios económicos, producidos a lo
largo del periodo sobre el que se informa, en forma de salidas o disminuciones
del valor de los activos, o bien por la generación o aumento de los pasivos, que
dan como resultado decrementos en el patrimonio, distintos de los
relacionados con las distribuciones realizadas a los inversores de patrimonio.
(NIIF para las Pymes, 2009: 20)
1.2.3. Índices Financieros
Los índices financieros o también llamados razones financieros, se entiende
que son relaciones numéricas entre dos o más cuentas; ya sean estas tomadas; del
Balance General o del Estado de Pérdidas y Ganancias, que permitan establecer la
situación económica en la que se halla la empresa, por ende, debemos tener presente
que una “apropiada interpretación de los indicadores requiere del manejo de
parámetros estándar que permitan entender cuál es la situación comparativas de las
empresas con respecto a su sector” (PymesFuturo.com, 2013). A continuación se
presenta una serie de definiciones establecidas por varios autores:
“Un indicador financiero es considerado como especie de cifras numéricas
tomadas de los Ef´s y demás informes establecidos por la empresa, cuyo propósito es
conocer la rentabilidad de la empresa entre otros aspectos” (Amat & Oriol, 1997: 80).
Por consiguiente, (Puente & Wilson, 1997: 65) considera “Un índice financiero como
un análisis cuentas; en el que evalúa rubros tanto del Balance como del Estado de
Resultado con el fin de determinar el comportamiento de la empresa”. Como podemos
darnos cuenta los dos autores comparten la misma idea principal.
11
El análisis de razones contiene métodos basados en el “análisis, cálculo e
interpretación de dichas razones con el fin de analizar y supervisar el rendimiento,
liquidez, solvencia, apalancamiento entre otros. Los puntos sumamente básicos para el
correcto análisis son el estado de pérdidas y ganancias y el balance general” (Gitman,
2007: 48). En conclusión, el análisis de cada rubro permite controlar la situación
financiera actual en que se encuentra la empresa previniendo algún riesgo que podrían
subsistir en la empresa y poder obtener una buena rentabilidad. Las razones se
dividen en:
Figura 2: Clasificación de índices financieros
Adaptado de: Enciclopedia Financiera
1.2.3.1 Indicadores de liquidez.
Según los autores Weston & Brigham, nos señalan que los índices de liquidez
“muestra la relación que existe entre el efectivo de una empresa y sus demás activos
circulantes con sus pasivos circulantes”; es decir, este índice “sirve para establecer la
facilidad o dificultad que muestra la empresa para cubrir sus compromisos en un corto
plazo” (Supercías, 2013). Por consiguiente, permite evaluar y establecer el pago
inmediato de todos sus rubros a cancelar, en un plazo inferior a un año. En la tabla 2
se detalla los indicadores involucrados a dicho factor.
Tabla 2: Indicadores de Liquidez
Adaptado de: Ortiz Anaya, 2003
Liquidez Solvencia Gestión Rentabilidad
12
1.2.3.2. Indicadores de Solvencia.
De acuerdo a la Superintendencia de Compañías, a este indicador se lo conoce
también como endeudamiento. Su objetivo se basa en la medición; es decir, “el grado
y las formas que podrían participar los socios en el financiamiento de una empresa y
llegar a conclusiones de establecer riesgos” (Supercías, 2013). Este índice es de gran
beneficio porque determina si la empresa es eficiente y hábil. Adicionalmente es
importante “saber que trabajar con dinero es bueno siempre y cuando la rentabilidad
sea mayor al dinero que se debe cancelar” (Supercías, 2013). En la tabla 3 se detalla
los indicadores involucrados.
Tabla 3: Indicadores de Solvencia
Adaptado de: Universidad Autónoma del Estado de Hidalgo: Escuela Superior de ciudad Sahagún, 2013
1.2.3.3. Indicadores de Gestión
Este indicador tiene como objetivo primordial “medir la eficiencia de la
empresa en el uso de sus recursos para el funcionamiento de la mismas” (Ulloa Paz,
2012). Es decir que este indicador ayuda a determinar la rentabilidad que se haya
obtenido, producto de la rotación de sus activos fijos, así como también de sus
créditos y pagos de sus obligaciones, basado en la eficiencia y eficacia de la empresa”
(Supercías, 2013). En la tabla 4 se detalla los indicadores involucrados.
13
Tabla 4: Indicadores de Gestión
Adaptado de: (Supercías, 2013)
1.2.3.4. Indicadores de Rentabilidad
La Superintendencia de compañías señala que los indicadores de rendimiento
son de gran utilidad porque sirve para llegar a conclusiones de cómo se encuentra la
empresa para la obtención de un correcto control en los rubros de costos y gastos y
finalmente obtener beneficios (BusinessCol.com, 2013). Adicionalmente hace
mención que existe un sinnúmero de índices que engloba a dicho indicador; así como
también señala que se obtiene grandes beneficios, en especial de aquellos fondos
propios que cuenta la empresa. En la tabla 5 se detalla los indicadores involucrados.
Tabla 5: Indicadores de Rentabilidad
14
Adaptado de: (Supercías, 2013)
1.3. Referentes empíricos
“El análisis de los indicadores financieros que obtuvo una empresa nacional del
sector Turismo desde el 2007 al 2013”, encontró que los índices de liquidez y rentabilidad
son aceptables pero presenta un fuerte endeudamiento. Cabe mencionar que en el
proyecto de Turismo no se analiza el apalancamiento operativo y financiero y su efecto
sobre las utilidades. Esto ayuda a que en mi investigación se tome en cuenta un análisis
de estas de estas herramientas para poder medir a profundidad y obtener mejores
resultados para las acciones correctivas dado el caso.
El análisis financiero y su incidencia en la toma de decisiones de una empresa
Nacional de Motocicletas, señala que “El proceso para analizar e interpretar todo tipo de
indicador financiero de manera más simple es con el apoyo adecuado de una herramienta
financiera”. Entonces el aporte para esta investigación es que para una eficiente
administración gerencial es preciso realizar un análisis financiero, el cual arrojara
información técnica y específica para tomar acciones correctivas y elaborar nuevos
objetivos empresariales.
15
Capítulo 2
MARCO METODOLÓGICO
2.1 Metodología:
La modalidad empleada para el proyecto de investigación es de enfoque cuali-
cuantitativo. El enfoque cualitativo empieza con una investigación de campo donde se
realiza un estudio sistemático de los hechos, a través del contacto directo del investigador
con la realidad.
Su finalidad es recolectar y registrar ordenadamente los datos referentes al proyecto
con el fin de determinar el nivel problemático existente en el análisis de índices
financieros periodo correspondiente 2013- 2015 de CEMPAZ S.A., al norte de la ciudad
de Guayaquil, que incide en la adecuada toma de decisiones. Para el estudio se aplicaron
las técnicas de observación, la entrevista, y la encuesta.
El enfoque Cuantitativo fue utilizado para la parte estadística. Se formularon una
hipótesis nula y una alternativa, se realizó una tabulación y se analizaron la correlación
entre las dos variables para medir el grado de relación de las dos variables. El trabajo fue
elaborado con una población pequeña, facilitando el desarrollo del trabajo de campo con la
intervención de todos los actores que conforman la empresa y sus resultados sean reales.
2.2. Métodos:
Métodos teóricos
Los métodos teóricos de investigación a utilizar para la elaboración del proyecto son
los siguientes:
2.2.1. Método Cualitativo
Esta investigación utiliza este método, apoyándose en la descripción de
forma minuciosa de: eventos, personas, situaciones, comportamientos,
interacciones que se observan mediante un estudio, es decir que la
16
investigación cualitativa hace referencia a las cualidades. Las herramientas
aplicadas en este estudio son:
Encuesta
Se realizó una encuesta a los empleados de la empresa CEMPAZ S.A.,
permitiendo conocer y determinar la forma de desempeñarse en sus funciones
asignadas con anterioridad por parte de la administración, de esta manera se
trató de detectar ciertas falencias con el fin de encontrar soluciones prácticas,
sencillas y beneficiosas que fueron demostradas en un modelo cuantitativo de
análisis de estados financieros correspondientes a la empresa, como
herramienta para la toma de decisiones.
2.2.2. Método Deductivo
En el método deductivo, suele decir que se pasa de lo general a lo particular,
de forma que partiendo de unos enunciados de carácter universal y utilizando
instrumentos, se infieren enunciados particulares, pudiendo ser axiomático-deductivo,
cuando las premisas de partida están constituidas por axiomas, es decir, proposiciones
no demostrables, o hipotéticos-deductivo, si las premisas de partida son hipótesis
contrastables. El método hipotético-deductivo es el procedimiento o camino que sigue
el investigador para hacer de su actividad una práctica científica.
2.2.3. Método cuantitativo
Para tener una compresión más amplia de nuestros datos, es necesario
incluir pruebas de hipótesis. Una prueba de hipótesis puede indicarnos si la diferencia
que vemos en los porcentajes es estadísticamente significativa. Al establecer la
hipótesis nula y la hipótesis alternativa se constituye en el primer paso para la
comprobación de la hipótesis. Y si las variables “análisis de índices financieros” y
“toma de decisiones” son independientes o no.
Para evaluar la significancia estadística de los resultados de la tabulación
cruzada, utilizamos una prueba de hipótesis denominada prueba chi-cuadrada. Esta
17
prueba compara los conteos observados en los datos que hemos recolectado con los
conteos que esperaríamos si no hubiera ninguna relación entre las variables.
Métodos Empíricos
Se calcularon las razones de Liquidez, Apalancamiento, de Operación y las de
Rentabilidad de la empresa comercial CEMPAZ S.A. al 31 de diciembre de 2015 a
partir de la información que reposa en el departamento contable de la empresa. Para
efectos de analizar el comportamiento de estos coeficientes a lo largo de los años, se
incluyó en el análisis el cálculo de los índices correspondientes a 2013 y 2014.
Adicionalmente y como referencia, se obtuvieron los Estados Financieros
públicos de la Competencia (CARTIMEX S.A.), empresa dedicada a la misma
actividad de la analizada y que tiene una buena participación nacional en el mercado
de equipos informáticos y piezas del país.
Los ratios financieros se complementaron con breves análisis de las
Necesidades Operativas de Financiamiento (NOF), Punto de Equilibrio y aplicaciones
prácticas de estos indicadores en los Estados Financieros de la evaluada. Los
indicadores antes mencionados también se calcularon para la compañía que sirvió de
referencia en este trabajo.
2.3. Premisas o Hipótesis
La inexistencia de una herramienta para el análisis financiero no incide en la correcta
toma de decisiones de CEMPAZ S.A.
18
2.4. Universo y muestra
Universo
El universo o población de estudio se encuentra integrado por todo el personal que
labora en la empresa CEMPAZ S.A., conformado por diez personas, detalladas a
continuación:
Tabla 6: Matriz del Universo
POBLACION Nª
Gerente 1
Departamento Contable 2
Departamento Ventas 3
Departamento Técnico 2
Departamento Logística 2
Total 10
Elaborado por: la autora
Muestra
En el presente proyecto de investigación se ejecuta el muestreo probabilístico
regulado, por motivo de que no se necesita de la aplicación de fórmula matemática en la
muestra; debido a que el universo a estudiar es reducido y sencillamente se tomará de base
toda la población.
2.5. CDIU – Operacionalización de variables
Las variables que se usarán para la validación del tema relacionado con la
problemática y la solución del problema para el presente proyecto son las que detallaré a
continuación:
Variable dependiente: Toma de decisiones
Variable Independiente: Análisis financiero
16
Tabla 7: Operacionalización de Variables
VARIABLES DEFINICION
CONCEPTUAL CATEGORIAS INDICADORES
Variable
Independiente:
Herramientas
para el análisis
financiero
Liquidez
* Liquidez
* Capital
Es una técnica que, mediante el
empleo de métodos de estudio,
permite analizar y comprender el
comportamiento financiero de
una empresa; conocer su
rentabilidad, capacidad de
liquidez, rotación y
endeudamiento.
Rotación
* Rotación de
inventarios
* Rotación de
cuentas por cobrar
* Rotación de
cuentas por pagar
Endeudamiento
* Endeudamiento
* Carga financiera
Rentabilidad
* Margen bruto
* Margen neto
* Rentabilidad
patrimonial
Variable
Dependiente:
Toma de
decisiones
Decisiones
estratégicas
* Actividades
repetitivas
Es una resolución en base a
decisiones estratégicas, tácticas y
operativas, permitiendo cumplir
los objetivos empresariales y
ayudar a mejorar la gestión
financiera de la empresa.
Decisiones
tácticas
* Objetivos fijados a
nivel estratégico
Decisiones
operativas
* Objetivos
generales que
afectan a la empresa
Fuente: Datos de la investigación
17
2.6. Gestión de datos
Para la elaboración del presente trabajo de investigación se requirió de un análisis de
los índices de los estados financieros, los cuales reposan en el área del departamento
contable de CEMPAZ S.A. Adicional se elaboró y recolecto información aplicando una
entrevista estructurada para el gerente y personal administrativo de la empresa,
permitiendo obtener resultados valederos para determinar el grado de vinculación entre el
análisis de los estados financieros y la toma de decisiones de la empresa.
Estas actividades fueron realizadas directamente por la autora durante los meses de Mayo
a Julio del presente año.
2.7. Criterios éticos de la investigación
La investigación se enfoca en cuatro criterios éticos:
1.- La fiabilidad o consistencia de los métodos matemáticos y analíticos
implementados para demostrar el objetivo y presentarlo a la gerencia para la toma de
decisiones.
2.- La validez, ya que existiendo la correcta interpretación a través de los resultados
obtenidos en las encuestas realizadas; sirven de soporte fundamental y valedero al
momento de la recopilación de datos. Cabe recalcar que la validez ofrece una
seguridad al momento de efectuar e implementar cambios estratégicos que ayuden a
mejorar la situación financiera de una empresa.
3.- La relevancia de los métodos implementados permitiendo una evaluación del
logro de todos y cada uno de los objetivos obtenidos para el planteamiento de la
investigación.
4.- El manejo de riesgo de alterar información dentro de toda investigación con
enfoque cuali-cuantitativa consiste en la intervención del personal de la empresa, ya
que son quienes brindan el material informativo necesario.
18
Capítulo 3
RESULTADOS
3.1 Antecedentes de la unidad de análisis o población
CEMPAZ S.A. es una empresa ecuatoriana constituida el 13 de septiembre del 2005 en la
ciudad de Guayaquil donde desarrolla sus actividades. Cuenta con más de 10 años de
experiencia en el servicio de mantenimiento integral, orientado a industrias, corporaciones,
Pymes y usuario final con el propósito de brindarle un servicio profesional y garantizado.
A inicios del 2015 mediante la Resolución-011-2015 el Gobierno decreta establecer una
sobretasa arancelaria de carácter temporal para salvaguardar la Balanza Comercial. Dicha
medida afectó negativamente las ventas a la Industria Tecnológica, sin embargo
históricamente la Compañía ha generado utilidades las cuales acumulan más de US$150,000.
Además CEMPAZ S.A tiene un déficit de capital de trabajo, también siente la presión por
parte de los proveedores para la cancelación de sus obligaciones corrientes, así mismo tiene
restricción para ampliar cupos, lo que imposibilita el crecimiento de la Compañía y que gane
rentabilidad.
Adicionalmente la empresa tiene problemas financieros a pesar de tener utilidades
acumuladas, esta situación se puede producir debido a que el 66.67% de las ventas se las
realizan a Compañías exportadoras o contribuyentes especiales quienes están facultadas para
retener el IVA.
Todo esto es causado precisamente por la inexistencia de las herramientas aplicadas a los
estados financieros, así mismo como el desconocimiento de teorías financieras por lo general
conlleva a una deficiente toma de Decisión principalmente financiera, y por ende puede
asumir riesgos financieros que si no se toman las acciones correctivas en el tiempo indicado
podrá llevar a la quiebra a la empresa.
19
3.2 Diagnóstico o estudio de campo:
El trabajo de campo realizado tuvo por objeto demostrar la hipótesis planteada, a
través de la aplicación de encuestas ver Anexo 1, que recolecta experiencias y opiniones
del personal administrativo de la empresa CEMPAZ S.A con el propósito de mejorar la
toma de decisiones de la empresa mediante un análisis financiero.
Debido a la particularidad y complejidad de las variables motivo de estudio se
practicaron encuestas al personal administrativo de la empresa para así tener un mayor
conocimiento de los movimientos monetarios; quienes aportaron con sus opiniones y
comentarios sobre el tema de estudio.
Los resultados obtenidos han sido básicamente recopilados en función de la hipótesis
planteada. Por consiguiente, los resultados son presentados apoyados en la muestra
estudiada:
En CEMPAZ S.A no se realizan análisis de los índices financieros.
La Toma de decisiones tiene una estrecha relación de manera directa con la falta de
los análisis de los índices financieros.
Pregunta 1.- ¿CEMPAZ S.A en los últimos años ha tenido problemas financieros?
Figura 3: % de control en la ejecución de diferentes actividades
Análisis.-El 90% de los encuestados manifiestan que SI, ya que han visto como las ventas
y el personal van disminuyendo, mientras que el 10% No respondió, por desconocimiento
o importancia hacia la empresa.
90%
0%
10%
SI
NO
No respondio
20
Pregunta 2.- ¿Se efectúan reuniones en CEMPAZ S.A para solucionar problemas
financieros?
Figura 4: % de reuniones de gerencia de la empresa
Análisis.-El 80% de los encuestados declaran que NO, porque tienen funciones diferentes
a esta área, mientras que el 20% restante respondieron que SI ya que es información
reservada.
Pregunta 3.- ¿CEMPAZ lleva un control sobre las actividades de sus áreas
departamentales?
Figura 5: % informes financieros mensuales
Análisis.-El 60% de los encuestados indican que NO, porque no les hacen evaluaciones,
seguimientos, ni reuniones correspondientes; el 30% manifiesta SI, pero en realidad no
hay un área encargada de ello y el 30% No respondió porque desconocen si lo hacen o no.
20%
80%
0%
SI
NO
No respondio
10%
60%
30% SI
NO
No respondio
21
Pregunta 4.- ¿Cree Ud que los estados financieros se revisan con frecuencia en CEMPAZ
S.A?
Figura 6: % Toma de decisiones con Estados Financieros
Análisis.-El 70% de los encuestados contestaron que NO; mientras que el 30%
respondieron que SI.
Pregunta 5.- ¿Usted cree que todos los ingresos y gastos son contabilizados en
CEMPAZ S.A?
Figura 7: % de Cuentas Contabilizadas
Análisis.-El 30% de los encuestados manifiestan que NO, ya que no se rigen a un
procedimiento para la contabilización de ingresos y egresos; el 50% respondieron que
SI aunque no se siga un procedimiento pero existen parámetros pre – establecidos
aunque no se los cumplan a cabalidad y el 20% restante no respondieron la pregunta.
30%
70%
0%
SI
NO
No respondio
50%
30%
20%
SI
NO
No respondio
22
Pregunta 6.- ¿Se realizan análisis a los índices financieros de CEMPAZ S.A.?
Figura 8: % de análisis de informes financieros
Análisis.- El 30% de los encuestados confiesan que NO, ya que no tenían conocimiento de
que existía esta herramienta, y el 70% restante no respondieron por ignorancia del tema.
Pregunta 7.- ¿Cree usted que el análisis de índices financieros permita tomar decisiones
acertadas en CEMPAZ?
Figura 9: % de análisis de índices financieros para la toma de decisiones
Análisis.-El 100% de los encuestados expresan que SI, ya que es una herramienta útil que
permitirá actuar de una manera ágil y oportuna en la correcta toma de decisiones por parte
de la gerencia para el crecimiento de la empresa.
0%
30%
70%
SI
NO
No respondio
100%
0%0%
Si
No
No respondió
23
Pregunta 8.- ¿Conoce usted sobre los índices financieros que maneja CEMPAZ S.A?
Figura 10: % Nivel de conocimiento contable
Análisis.-El 80% indicaron que NO, porque no se utilizan, mientras que el 10%
Respondió que SI y el 10% restante no respondieron la pregunta ejecutada.
3.2.1 Verificación de la hipótesis
Para verificar la hipótesis se utilizará un procedimiento estadístico que no adopta
ningún supuesto acerca de cómo se distribuye la característica bajo estudio en la población, y
que solo requiere datos nominales u ordinales, como es la prueba Paramétrica Chi Cuadrado
(X²), donde frecuencias esperadas son comparadas en relación con frecuencias observadas.
3.2.1.1 Formulación De La Hipótesis
Ho: La inexistencia de una herramienta para el análisis financiero NO incide en la
correcta toma de decisiones de CEMPAZ S.A.
H1: La inexistencia de una herramienta para el análisis financiero SI incide en la
correcta toma de decisiones de CEMPAZ S.A.
3.2.1.2 Definición del Modelo Matemático
x² ≥ 9.49 rechaza Hi y acepta H0
x² < 9.49 acepta Hi
10%
80%
10%
SI
NO
No respondio
24
Tabla8: Frecuencia Observada Tabla 9: Frecuencia Esperada
x² = 2,11624E-69
A partir del cruce de variables se calculan los grados de libertad GL con la siguiente
ecuación:
Gl = (Columnas – 1)*(Filas – 1)
Gl = (3-1)*(3-1)
Gl = 2*2
Gl = 4 = 9.49
Se recomienda para la prueba de la hipótesis trabajar con un nivel de confianza (NC) del
95% y el siguiente nivel de significación α: α = 1 – NC α = 1 – 0,95 α = 0,05
Con estos datos (ver anexo 11) un valor para x² =9,49
Conclusión:
x²t = 9,49 > x²c = 2,12
Se acepta la hipótesis alternativa:
La inexistencia de una herramienta para el análisis financiero incide en la
correcta toma de decisiones de la empresa CEMPAZ S.A.
PREGUNTAS SI NO N/C TOTAL
¿Cree usted
que los
estados
financieros
se revisan
con
frecuencia? 7 3 0 10
¿Conoce
usted los
indicadores
financieros
que maneja
la CEMPAZ S.
A. ? 8 1 1 10
¿Cree usted
que el
análisis de
índices
financieros
permita
tomar
decisiones
acertadas en
CEMPAZ? 10 0 0 10
TOTAL 25 4 1 30
25
Análisis de los Indicadores financiero CEMPAZ S.A.
Las razones financieras son coeficientes que, relacionando elementos de los Estados
Financieros de una empresa cortados a un periodo determinado, permiten determinar la
situación financiera, operativa o de rentabilidad de una entidad, lo que a su vez ayuda a la
Administración a tomar decisiones.
Razones de Liquidez: A manera general, este tipo de razones financieras muestran la
cobertura que proporciona la liquidez al corto plazo para hacer frente a las obligaciones
corrientes. Los índices calculados corresponden a los siguientes:
Tabla 10: Razones de Liquidez
Razones 2015 2014 2013 Competencia
Razón Circulante (veces) 1.38 1.47 1.78 1.10
Prueba Acida (veces) 1.26 1.42 1.52 0.68
Razón de efectivo (veces) 0.02 0.00 0.07 0.04
Capital de Trabajo ($) 78,085 112,868 108,216 3,203,096
Al analizar la razón del circulante y la prueba ácida del 2015, se aprecia que aunque en
promedio cubren en más del 100 por ciento las obligaciones al corto plazo, estas han sufrido
un deterioro con respecto a los dos años previos, siendo el 2013 el que muestra una mejor
cobertura que los dos años posteriores al pasar de 1.78 veces en que el pasivo es cubierto por
el activo a 1.38 veces en que las obligaciones al corto plazo o pasivo corriente, son cubiertas
por los recursos controlados por la empresa al corto plazo también, lo que da una imagen de
aparente liquidez aun pese a la disminución de la cobertura.
Figura 11: Razón corriente
26
Durante 2015, se observa un decrecimiento con respecto al 2014 del activo y pasivo
corriente, siendo el primero el que experimentó una mayor disminución, que representa
aproximadamente el 20% con respecto al año anterior, principalmente en el rubro Otros
Activos Corrientes que está compuesto mayormente por los créditos tributarios que la
empresa tiene con la Administración Tributaria. Esto se explica en parte por la caída en las
ventas del periodo analizado con respecto al anterior, en más de 220 mil dólares, es decir,
menos retenciones de IVA y de fuente a favor de la empresa.
Sin embargo, se puede apreciar que entre 2014 y 2015, la participación de los créditos
tributarios dentro del Activo Corriente está entre el 50 y 60% del total del mismo, lo que
podría implicar que la empresa o no está recuperando los saldos a favor que esta tiene con el
Servicio de Rentas Internas y que oscilan entre 130 y 182 mil dólares durante 2013, 2014 y
2015, o no está ajustando contablemente montos que ya no deberían pertenecer al activo sino
al gasto de acuerdo a las leyes vigentes a la fecha de corte de los estados financieros que es
2015.
Al respecto, la Ley de Régimen Tributario Interno establece en el artículo 47 que:
En el caso de que las retenciones en la fuente del impuesto a la renta sean
mayores al impuesto causado o no exista impuesto causado, acorde a la
declaración del contribuyente, éste podrá solicitar el pago en exceso, presentar su
reclamo de pago indebido o utilizarlo directamente como crédito tributario sin
intereses en el impuesto a la renta que cause en los ejercicios impositivos
posteriores y hasta dentro de 3 años contados desde la fecha de la declaración
vigente.(Ley de Régimen tributario Interno, Codificación, 2008)
En relación a los créditos tributarios por IVA o por algún otro impuesto, el Código
Tributario menciona en el artículo 55 que “la obligación y la acción de cobro de los créditos
tributarios y sus intereses, así como de multas por incumplimiento de los deberes formales,
prescribirá en el plazo de cinco años” (Código Tributario Vigente, 2016: 11).
Lo que implica la importancia de que la empresa considere este plazo para una eventual
recuperación de saldos pendientes con la Administración Tributaria. Pero en el caso
27
particular del IVA, la Ley de Régimen Tributario establece la alternativa de solicitar
devolución solo de las retenciones de IVA en el artículo 69:
Cuando por cualquier circunstancia evidente se presuma que el crédito tributario
resultante no podrá ser compensado con el IVA causado dentro de los seis meses
inmediatos siguientes, el sujeto pasivo podrá solicitar al Director Regional o
Provincial del Servicio de Rentas Internas la devolución o la compensación del
crédito tributario originado por retenciones que le hayan sido practicadas. (Ley de
Regimen tributario Interno, Codificacion, 2004: 47).
Con respecto al Capital de Trabajo o la diferencia resultante entre la suma total de los
Activos Corrientes menos el total de los Pasivos Corrientes, este confirma lo que los índices
de liquidez indican en cuanto a una aparente cobertura en más del cien por ciento de los
pasivos corrientes, aunque este indicador durante el año 2015 es el más bajo si se compara
con el capital de trabajo de los dos años anteriores.
Figura 12: Capital de trabajo
En el grafico anterior, se observa una drastica caida del capital de trabajo en 2015 con
respecto a los años anteriores basicamente por un aumento considerable del pasivo corriente
con respecto al activo corrient, e decir la empresa profundizo su financiamiento al corto plazo
durante los años previos.
Pero si se realiza un análisis más profundo y se consideran solo los activos netamente
operativos (sin considerar créditos tributarios) y de ello, se resta el pasivo espontáneo
operativo (pasivo sin costo y que en este caso, no considera obligaciones tributarias), se
28
concluye que al 31 de diciembre del 2015, las Necesidades Operativas de Financiamiento son
del orden de -$31,907, lo que quiere decir que si a esa fecha la empresa debiera pagar a sus
proveedores con sus recursos más líquidos, tendría un déficit en ello mayor a 30 mil dólares.
Tabla 11: Necesidades Operativas de Financiamiento
Indicador 2015 2014 2013 Competencia
NOF (31,907) (21,517.50) 94,134.58 2,914,373
Las NOF disminuyeron incluso con respecto al 2014 en que también fueron negativas a
diferencia del 2013 en que fueron positivas debido básicamente a que el saldo de cuentas por
pagar proveedores fue mucho menor al de los dos años posteriores porque las compras de
inventario fueron menores en 2013 por política de la empresa.
Competencia:
Al comparar a Cempaz S.A. con Cartimex S.A. (compañía rival), líder en el mercado; se
observa que la razón de circulante de esta es ligeramente menor y se basa prácticamente en el
inventario por cuanto si no se los incluye en el análisis, la liquidez disminuye drásticamente,
debido a que los inventarios en esa compañía representan casi el 40% de la inversión
corriente a diferencia del 8% en 2015 que representaron las existencias para Cempaz S.A. En
cuanto a las NOF, estas son positivas en el periodo 2015 es decir, cubren con facilidad el
pasivo operativo Cartimex S.A.
Razones Operativas: Las razones operativas muestran el desempeño que ha tenido la
administración en el manejo del giro del negocio, esto es, cobros, pagos, etc.
Para la empresa motivo del análisis, estas razones son:
Tabla 12: Razones Operativas
Razones 2015 2014 2013 Competencia
Período medio cobros(días) 29.08 31.57 16.35 55.92
Período medio pagos(días) 59.77 32.13 - 200.71
Rotación de Inventarios(días) 9.25 4.04 14.56 75.29
Rotación de Activos (veces) 3.62 3.62 4.18 2.01
29
La cobranza durante el 2015 fue en promedio de 29 días, prácticamente el doble de lo que
fue en 2013 y casi similar al desempeño del periodo 2014.
Aunque no se conoce la política de cobros de Cempaz S.A., debe destacarse que durante
2015, las ventas y por ende, las cuentas por cobrar cayeron con respecto al año anterior y esta
sería una de las razones por las que el periodo medio de cobros disminuyó ligeramente con
respecto al año anterior.
Figura 13: Rotación de cuentas por cobrar
Con respecto al índice de pagos a proveedores en 2015, se ubicó en 59 días, esto es que en
promedio, la empresa realiza sus pagos en ese tiempo. Este índice aumentó en casi el doble
que 2014 debido a que la cuenta inventarios tuvo un incremento de más de diez mil dólares,
lo que no significó necesariamente que las compras a proveedores aumentaron puesto que
estas fueron en 2015 menores en más de 200 mil dólares con relación a 2014, sino que
probablemente el inventario no rotó como se tenía previsto.
Lo anterior se confirma con la rotación de los inventarios que en 2015, duplicó a lo
mostrado en 2014 al pasar de cada 4 días a cada 9 días en que giró el inventario. Y esto se
explica básicamente por la caída de ventas y por ende del costo de ventas que la empresa
tuvo.
En el año 2013, la rotación de los inventarios fue mucho mayor que la de 2014 y 2015 por
cuanto las ventas obtenidas en este año fueron las menores durante los tres años estudiados y
30
el inventario en stock, el mayor. Es decir, no necesariamente porque se vendió más. La
rotación de activos se mantuvo relativamente constante durante los tres años, esto es, entre 3
y 4 veces en que las ventas representaron a los Activos totales.
Competencia
Al comparar a Cempaz S.A. con la competencia, vemos que el periodo medio de cobros y
pagos de la otra empresa es superior, es decir, realiza sus cobros en promedio cada 55 días y
sus pagos en un periodo mucho mayor. La explicación para lo anterior radicaría en el hecho
de que la Competencia es un distribuidor mayorista muy reconocido localmente por lo que
sus políticas de cobros y pagos pudieran ser más holgadas considerando el hecho de que
también sus necesidades de financiamiento operativas durante 2015 al menos, estuvieron
cubiertas sin mayor problema.
La rotación de inventarios en la empresa comparable es en promedio según el indicador
obtenido, de 75 días en primer lugar por cuanto el margen de contribución promedio durante
2015 representó 8 puntos porcentuales menos que Cempaz debido a que seguramente como
mayorista, obtiene mejores precios de sus proveedores. Por otro lado, la inversión de esta en
existencias es mayor al 30% versus Cempaz que al 31 de diciembre del 2015, tuvo una
inversión en inventarios cercana al 8% del total de sus activos. Finalmente, la rotación de
activos de la comparable fue mayor al 2%.
Razones de Apalancamiento: Miden la forma en que las inversiones en activos han sido
financiadas, ya sea con Pasivo o con Patrimonio.
Por otro lado se analizará el Apalancamiento Operativo y Financiero de la empresa
durante los años 2013, 2014 y 2015.
Tabla 13: Razones de apalancamiento
Razones 2015 2014 2013 Competencia
Con Pasivo 69% 67% 55% 87%
Con Patrimonio 31% 33% 45% 13%
Endeudamiento CP 100% 99% 99% 89%
Operativo 17% 8% 13% 7%
Financiero 1% 1% 2% 2%
31
Durante los años 2014 y 2015 el financiamiento de la empresa con pasivo se ha mantenido
constante ubicándose entre el 67% y 69% del total de los activos que han sido adquiridos con
deuda de terceros. Al 2015, la empresa se encuentra 100% financiada al corto plazo, es decir,
debe cumplir sus obligaciones en un plazo menor o igual a un año. Esta ha sido una constante
durante los dos años previos en el que financiamiento a largo plazo, ha sido casi del 1%.
Figura 14: Estructura de Financiamiento
De estas obligaciones al corto plazo en el año analizado, el 70% aproximadamente
representa las cuentas por pagar a proveedores o pasivo espontáneo operativo que de acuerdo
al índice medio de pagos calculado previamente, serían atendidas en promedio solo en 59
días lo que colocaría a la empresa en aprietos financieros porque casi todo el pasivo que la
empresa tiene, debe cancelarlo en dos meses máximo aproximadamente.
Resulta conveniente recordar que las necesidades operativas de fondos calculadas
anteriormente son negativas al 31 de diciembre del 2015, lo que significa que si la empresa
tuviera que pagar a los proveedores en la fecha mencionada, simplemente no tendría cómo
hacerlo pues se enfrentaría a una fuerte iliquidez.
Con respecto al Patrimonio y como un dato adicional, debe mencionarse que durante 2015
se realizaron ajustes a Resultados Acumulados cercanos a $20,000 que lo disminuyeron en
32
esa cuantía y contribuyeron ligeramente también a que la estructura de financiamiento cambie
en relación al 2014.
El Apalancamiento Operativo indica el efecto multiplicador que tiene el manejo del
Margen Bruto sobre las utilidades operativas en la empresa. Durante 2015, el apalancamiento
operativo de la empresa fue del 17%, es decir que por cada incremento porcentual de 1% en
el Margen Bruto de la empresa, manteniéndose relativamente constantes los Costos Fijos y
Otros Ingresos, las utilidades aumentarían en esa proporción.
Figura 15: Apalancamiento
Pero también funciona a la inversa, esto es, que por cada disminución porcentual de 1
punto en el Margen Bruto de la empresa, manteniéndose relativamente constantes los Costos
Fijos y Otros Ingresos, las utilidades disminuirán en un 17%. Pero en 2014, el
apalancamiento fue del 8% debido a que sus gastos operacionales fueron menores en cuanto a
la participación que tuvieron sobre las ventas totales con respecto al 2015 mientras que el
rubro “Otros Ingresos” fue mayor en la proporción sobre las ventas totales que tuvo la
empresa comparado con el año actual.
En resumen, al hacer Netos los Costos Fijos menores con los “Otros Ingresos” mayores y
finalmente, ser relativamente menores en su participación sobre los ingresos, se produjo una
mayor Utilidad Operativa y como consecuencia un apalancamiento menor.
33
A continuación se muestra el efecto del Apalancamiento Operativo sobre la Utilidad antes
de Impuestos e Intereses (UAII) tomando como base a los resultados del año 2015:
Tabla 14: Efecto del apalancamiento operativo sobre las UAII
Resultados 2015 (-) 1%
Ventas Original
(+) 1%
Ventas
Ventas 1.076,426 1.087,299 1.098,172
(-) CV -929,973 -939,366 -948,760
(=) Utilidad Bruta 146,453
149,412
(-) Gastos Operacionales -140,662 -140,662 -140,662
(+) Otros Ingresos operacionales 1.260 1.260 1.260
(=) Utilidad antes de Int. e Impuesto (UAII) 7.051 8.530 10.009
Variación -17% 17%
Se plantea por un lado, el incremento del uno por ciento en el Margen Bruto de la empresa
y por otro, un decremento de ese margen en igual proporción, manteniéndose constantes los
gastos operacionales y otros ingresos.
Como se puede observar y producto del fuerte apalancamiento operativo, cuando la
Utilidad Bruta aumenta un 1% ya sea por aumento de las ventas o disminución de los costos,
manteniéndose constantes los otros elementos que forman este Estado de Resultados, las
Utilidades operativas aumentan en un 17% con respecto al periodo base. Pero al mismo
tiempo, si existiera un decrecimiento de tan solo 1% en la Utilidad Bruta o Margen de
Contribución (así se la conoce también), esto impactaría fuertemente en las UAII y caerían en
un 17% con respecto al periodo base.
En la práctica, los costos fijos pueden variar cuando por ejemplo cambia el salario básico
o ciertos impuestos no recuperables (por ejemplo el IVA que se carga al gasto) aumentan en
su tasa impositiva (IVA del 12% al 14%). En virtud de lo anterior y si lograra mantenerse el
margen bruto en una participación igual a la actual, esto es, el 14% pero los costos fijos
cayeran o aumentaran en 1%, el efecto de la caída o aumento en las Utilidades Operacionales
sería del 16% aproximadamente según se muestra a continuación, lo que confirma el fuerte
apalancamiento que tuvo la empresa durante el año 2015:
34
Tabla 15: Efecto del cambio en los Costos Fijos sobre las UAII
Resultados 2015 (-) 1%
Ventas Original
(+) 1%
Ventas
Ventas 1.087,299 1.087,299 1.087,299
(-) CV -939,366 -939,366 -939,366
(=) Utilidad Bruta 147,932
147,932
(-) Gastos Operacionales -139,256 -140,662 -142,069
(+) Otros Ingresos operacionales 1.260 1.260 1.260
(=) Utilidad antes de Int. e Impuesto (UAII) 9.937 8.530 7.123
Variación -16% 16%
El Apalancamiento Financiero muestra el efecto que tienen los gastos financieros sobre la
Utilidad Neta y para ello relaciona la Utilidad Operacional con la Utilidad antes de
Participación e Impuesto. Este indicador financiero sirve para mostrar en cuanto se afectarían
las Utilidades antes de Impuestos frente al aumento o decremento de 1% en las Utilidades
Operativas.
Entre los años 2013 y 2014, el apalancamiento fue menor al 2%, pero durante el año
estudiado, el apalancamiento financiero fue de 1% porque la empresa no registró gastos
financieros en su Estado de Resultados, es decir, la Utilidad Operativa fue igual a la Utilidad
antes de Participación e Impuesto. Es menester mencionar que la empresa si registra en sus
Estados Financieros un préstamo al corto plazo pero no fue posible conocer la cuantía de los
Gastos Financieros durante 2015 por no estar disponibles en sus informes.
Competencia
La competencia está financiada en un 87% con Pasivo y un 13% con Patrimonio. Dentro
del Pasivo, casi el 89% corresponde a deuda a corto plazo y la diferencia al largo plazo. Casi
la totalidad del Pasivo No Corriente está compuesto por obligaciones con instituciones
financieras locales y del exterior. El apalancamiento operativo es del 7% debido a una fuerte
participación de los Costos Fijos sobre el total de ventas y un Margen Bruto mayor que el de
35
Cempaz. El apalancamiento financiero es de aproximadamente 2% por cuanto presenta gastos
financieros al 31 de diciembre del 2015.
Razones de Rentabilidad
Son razones que indican la capacidad de la empresa para generar valor; analizan las
utilidades obtenidas frente a las ventas o activos. Para Cempaz S.A. se han analizado las
siguientes razones:
Tabla 16: Razones de Rentabilidad
Razones 2015 2014 2013 Competencia
Margen Bruto 14% 10% 14% 22%
Margen Neto 1% 1% 1% 2%
Dupont -2% 3% -3% 7%
Sobre la inversión % 4% 3% 3%
Pese a que en Marzo de 2015, el Gobierno Nacional estableció sobretasas para ciertos
ítems que se importan, entre ellos los equipos de procesamiento y almacenamiento de
información, el Margen Bruto para Cempaz fue del 14% al igual que en 2013 y mayor en
cuatro puntos porcentuales que el registrado en 2014.
Figura 16: Incidencia del márgenes Bruto y Neto
Sin embargo y si se analiza un poco más la situación, con el Punto de Equilibrio en
general (no se tienen datos marginales o unitarios), no necesariamente un mayor Margen
Bruto, implicará un mejor escenario para la empresa.
36
Tabla 17: Necesidades Operativas de Financiamiento
Punto de equilibrio 2015 2014 2013 Competencia
95% 94% 93% 85%
El punto de Equilibrio relaciona los Costos Fijos con el Margen Bruto; generalmente se lo
trabaja con precios de venta por unidad y costos variables unitarios pero en este caso y por no
contar con esos datos, se lo desarrolló con la información disponible. Como se puede
observar, los Costos Fijos durante 2015 representaron el 95% del Margen Bruto, es decir, por
cada dólar obtenido de margen, $0.95 cubrirán los Costos fijos, quedando menos de 5%(si se
quiere tener una utilidad) para cubrir gastos financieros por ejemplo y por ende un muy
reducido margen neto.
Se debe recordar que lo anterior confirma el alto grado de Apalancamiento Operativo que
la empresa tuvo durante 2015.
En 2014, la participación de los Costos Fijos sobre el Margen Bruto fue menor en
aproximadamente un punto porcentual pero ese 1% representa casi 20 mil dólares en ventas
entre un año y el otro:
Tabla 18: Costos Fijos y Punto de Equilibrio
Partidas/Años 2015 2014
Original Equilibrio Variación Original Equilibrio Variación
Ventas 1.087,299 1.033,864 53,435 1308,185 1235,539 72,646
(-) CV -939,366 -893,202 -1176,478 1111,147
(=) Utilidad Bruta 147,932 140,662 131,706 124393
(-) Costos Fijos -140,662 -140,662 -124,393 -124393
(=)Utilidad
Operativa 7.270
- 7314 -
El cuadro nos dice que mientras mayor sea la participación de los Costos Fijos sobre el
Margen Bruto, las Ventas de la empresa estarán más cerca del Punto de Equilibrio, es decir,
el punto en que la Utilidad Operativa será igual a cero. En 2015, las ventas obtenidas
estuvieron separadas de las de equilibrio en más de $53 mil dólares con una participación de
37
los Costos Fijos del 95% sobre el margen bruto. Pero en 2014, las Ventas y con una
participación de los Costos Fijos del 94% sobre el Margen, se alejaron del equilibrio en más
de $72 mil dólares.
Ahora bien, se debe considerar también que en los Estados Financieros de la empresa, se
registran Otros Ingresos operacionales que afectan a la UAII. Si se toma en cuenta esto, la
participación de los Costos Fijos sobre el Margen Bruto en 2015 disminuye al 94% pero en
2014 lo hace al 88% produciendo una diferencia considerable al menos en ese año con
respecto a las ventas en equilibrio:
Tabla 19: Costos Fijos y Punto de Equilibrio sin otros ingresos
Partidas/Años 2015 2014
Original Equilibrio Variación Original Equilibrio Variación
Ventas 1.087,299 1024,604,19 62.694 1308,185 1153,389,49 154,795
(-) CV -939,366 -885.201,84
-
1176,478 1037,267,67
(=) Utilidad Bruta 147,932 139,402 131,706 116,122
(-) Costos Fijos -139,402 -139,402 -116,122 -116,122
(=) Utilidad
Operativa 8.530
- 15585 -
Esto ocurrió porque en ese año, los Costos Fijos fueron menores y los Otros Ingresos
operacionales fueron mayores que los del 2015. Por otro lado, el Margen Neto para la
empresa durante 2014 y 2015 fue del 1% aproximadamente cada uno de esos años y en 2013,
cercano a ese mismo valor. Mientras en 2014, la empresa fue más eficiente en cuanto a sus
Costos Fijos y más eficaz en la obtención de Otros Ingresos operativos que el 2015, el
manejo que tuvo del Margen Bruto no fue el mejor pues representó solo el 10% de las Ventas
totales. Adicionalmente en ese año, se registraron Gastos Financieros.
Pero en 2015 se observó lo contrario: Pese a que Cempaz S.A. fue más eficiente en el
manejo de su Margen Bruto porque fue mayor, los Costos fijos aumentaron 4 puntos
porcentuales su participación sobre el total de Ventas con respecto al periodo anterior y los
Otros Ingresos operacionales cayeron con respecto a igual periodo. No se observan en 2015
registrados como tales al menos, Gastos Financieros.
El índice de DUPONT analiza la rentabilidad obtenida por el accionista que proviene de la
Utilidad después de Intereses e Impuestos sobre el Patrimonio Neto. Es importante destacar
que se considera a la utilidad obtenida después de obligaciones tributarias y laborales porque
38
es esa la que se va a repartir a los accionistas de la empresa, si esta lo decidiera así. Durante
2015 y 2014, la empresa tuvo pérdidas y la rentabilidad obtenida fue de -2% y -3%
respectivamente a diferencia del 2014 cuando el negocio rindió para ellos un 3%
aproximadamente debido a que la compañía si tuvo Utilidad. Con respecto al retorno sobre la
Inversión o ROI, este relaciona a las Utilidades antes de Participación e Impuestos con el
total de los Activos. Siendo así, el retorno sobre los activos en 2015 fue del 3%, similar al
del 2013 y menor a 2014.
Competencia
En todos los índices analizados en Cempaz S.A., la competencia ha sido más eficiente
porque por ejemplo, en el Margen Bruto tuvo un índice del 22%, es decir, fue más
competitiva en cuanto a los costos. La participación de los Costos Fijos sobre el Margen de
Contribución fue de un interesante 85%, el Margen Neto de esta empresa fue del 2% por
cuanto pese a que manejó mejor su Costo de Venta, las erogaciones fijas representaron un
19% del total de sus ventas, porcentaje superior al mostrado por Cempaz que fue del 13%
aproximadamente. Sin embargo, la rentabilidad sobre el Patrimonio o para los accionistas fue
del 7% y la obtenida sobre la inversión en Activos fue del 3%.
39
Capítulo 4
DISCUSIÓN
5.1 Contrastación empírica:
El análisis financiero es un procedimiento que parte básicamente del Balance General
y Estado de Resultados cortados en una determinada fecha y que, mediante la determinación
de índices, su interpretación, comparación y la realización de otros análisis e indicadores,
permite diagnosticar el comportamiento que la compañía ha tenido en las áreas operativa y
financiera.
Se obtuvieron y analizaron los índices de rentabilidad, operaciones, liquidez y
apalancamiento así como indicadores relacionados con ellos, tales como Capital de Trabajo,
Punto de Equilibrio y Necesidades Operativas de Financiamiento (NOF). Esto fue
complementado con un pequeño análisis horizontal y vertical que se hizo de la empresa para
los años 2013, 2014 y 2015. Se compararon estos resultados con los de Cartimex al 2015,
que tiene la misma actividad que CEMPAZ S.A y que actualmente está posicionada como
una de las más grandes en Ecuador en lo que respecta a la venta de computadoras, partes y
piezas.
Se determinó que al 31 de diciembre del 2015 CEMPAZ S.A, presenta iliquidez en
cuanto a sus NOF, cercana a los 30 mil dólares, lo que implica que la compañía no podrá
cubrir sus requerimientos operativos al corto plazo. La liquidez de la empresa se ha venido
deteriorando desde el 2013.
Más de la mitad del total de los activos corrientes, están formados por saldos
tributarios a favor que la empresa tiene y que no han sido recuperados o enviados al gasto
dentro del tiempo establecido por la normativa vigente. Considerado como probable causa de
la escasez de efectivo, al hecho de que la compañía se ha financiado casi en su totalidad con
pasivo corriente lo que la pone en aprietos más aún si se toma en cuenta que la rotación de
cuentas por pagar es cercana a los 60 días y que la mayor parte del activo corriente, podría
recién hacerse efectivo (si se recupera) en 90 días hábiles.
Se ha observado que está operativamente muy apalancada y que cualquier cambio
mínimo que se den en las ventas de la compañía, tendrán un efecto multiplicador en la
Utilidad Operativa que debe tomarse muy en serio tomando en cuenta que el país desde 2015
está atravesando por una recesión económica lo que implica entre otras cosas, una
disminución en las ventas.
40
5.2 Limitaciones:
Una de las limitaciones es que CEMPAZ S.A es una empresa con poco personal
Administrativo y al aplicar la encuesta a los colaboradores, esto podría repercutir en la
en las respuestas recolectadas.
La información obtenida solo fue financiera, la información de ventas, precios y
productos no fue asignada, tampoco los mayores y auxiliares contables. Estas
limitaciones frenaron un análisis más complejo, donde se pudo haber elaborado un
modelo de mejoramiento para la empresa.
Con respecto a la competencia, se obtuvieron los estados financieros en la
Superintendencia de Compañías.
No se conocen las políticas relacionadas con los cobros, pagos, manejo de inventarios
y en general, del ciclo operativo del negocio, que permitan hacer las contrastaciones
con los resultados obtenidos.
5.3 Líneas de investigación:
A partir de los resultados obtenidos y de las recomendaciones realizadas, se pueden
realizar proyecciones de ventas, costos y gastos que permitan el desarrollo de Estados
Financieros presupuestados junto con varios escenarios futuros para un año en particular.
Adicional, determinar la tesorería y el nivel de endeudamientos óptimo para Cempaz S.A
junto con un flujo de fondos mensual que permita pronosticar al final necesidades o
excedentes de efectivo a ser requeridos o invertidos durante ese periodo. Al sugerir estas
líneas de investigación, se puede comprobar la factibilidad de las recomendaciones
efectuadas en el presente trabajo.
5.4 Aspectos relevantes
A diferencia de ciertos referentes empíricos que también analizan índices financieros, en
este trabajo de titulación se han incluido adicionalmente el análisis de las NOF, la
determinación de los apalancamientos operativo y financiero y el punto de equilibrio,
mostrando el efecto que podría tener una mínima variación por ejemplo, en las ventas sobre
las utilidades operativa y neta. También debe destacarse que se analizaron financieramente
los reportes contables de uno de los principales competidores de Cempaz S.A. cortados
también a 2015 y se los comparó con los resultados obtenidos por la empresa motivo de este
estudio.
41
Capítulo 5
PROPUESTA
En virtud de lo anterior, se plantean las siguientes:
Realizar un análisis del grupo “Otros Activos Corrientes” para determinar si los
saldos a favor de la empresa, pueden ser recuperables al corto plazo y de no ser el
caso, realizar el ajuste contable y enviar al gasto para sincerar el Activo Corriente y
que éste presente saldos reales y que puedan ser recuperables en el corto plazo de
acuerdo a la normativa contable.
Realizando esto, los índices de liquidez obtenidos en los análisis respectivos, estarían
ajustados a la realidad y aunque probablemente disminuyan algunos por el probable
castigo de créditos tributarios irrecuperables que sean enviados al gasto, estos ya
reflejarían la verdadera liquidez o iliquidez de la empresa.
Aunque no se conoce la antigüedad de la cartera ni las políticas de cobro al 31 de
diciembre del 2015, se sugiere disminuir el periodo medio de cobros que se ha
incrementado en casi el doble con respecto al 2013, año en el cual por cierto, las
Necesidades Operativas de Fondos fueron positivas, configurándose el menor periodo
promedio de cobranza en ese año como una de las razones para aquello.
Negociar con los proveedores un mayor plazo del crédito que permita extender el
ciclo operativo de la empresa y oxigenar financieramente a la compañía estudiada.
Es importante que la empresa estudie detalladamente su Ciclo Operativo porque este
abarca los periodos de tiempo transcurridos cuando la empresa adquiere los bienes
que comercializa y el momento en que los vende, así como también cuando debe
pagar a los proveedores y cobrar por las ventas que realizó. Este análisis de tiempos
en cuanto a cobros y pagos, permitirá detectar probables falencias que vayan contra
las políticas previamente establecidas por la empresa y muy probablemente,
oxigenarla financieramente por cuanto dispondría durante un mayor tiempo de
efectivo que podría ser invertido en alguna oportunidad rentable. Esto permitirá
mejorar no solo los índices de liquidez, sino también los operativos.
Financiarse con fondos de terceros al largo plazo que no necesariamente tienen que
ser Instituciones Financieras, para que una porción del activo corriente pueda ser
cubierta con Fondo de Maniobra y además, puedan ser canceladas las obligaciones al
corto plazo, que le permitirá a la empresa una mayor holgura financiera y
42
disponibilidad de efectivo. Es necesario recordar que los Gastos Financieros son un
escudo fiscal y el endeudarse reduce el riesgo de los accionistas pues este ahora es
compartido con los acreedores.
Sin embargo, se considera que para que la empresa obtenga endeudamiento, debería
también disminuir el fuerte apalancamiento operativo que posee pues de lo contrario,
las utilidades disponibles para cubrir el pago de intereses, no serían suficientes
considerando por ejemplo que un préstamo a largo plazo(2 años) de solo $20.000 en
un banco local, con un costo anual del 12.53% de interés nominal, y manteniendo
constante la participación del 1% de las Utilidades Operativas sobre las Ventas,
representaría una carga financiera que sobrepasaría ese punto porcentual.
Disminuyendo el apalancamiento operativo, la empresa puede endeudarse
prudentemente y se cambia la estructura de financiamiento, lo que también se
traduciría en una mejora de algunos índices de rentabilidad.
Financiarse con fondos propios
Esto se traduce en que los accionistas pueden aportar más dinero aunque el riesgo sea
alto para ellos.
Incrementar los ingresos ordinarios mediante nuevos nichos de mercado u ofertando
un mayor valor agregado en los servicios que la compañía ofrece. Debe recordarse
que estos últimos pueden compensar en parte la baja de las ventas de los equipos.
Actualmente la diversificación dentro o fuera del área tecnológica, podría ser una
interesante alternativa para mejorar las ventas.
Pese a que el Margen Bruto fue mejor que el año 2014 y representó un 14% del total
de las ventas, se sugiere buscar nuevos proveedores o negociar directamente con los
actuales para aumentarlo considerando que la competencia en 2015 presentó una
Utilidad Bruta del 22% del total de sus ventas.
Lo anterior podría mejorar fuertemente el margen bruto y por ende, el neto, asi como
la rentabilidad para los accionistas.
Reducir los Costos Fijos porque representaron un alto porcentaje del total del margen
bruto, lo que permitirá reducir el apalancamiento operativo a niveles aceptables y
apalancarse financieramente para aprovechar recursos y el escudo fiscal.
Para el siguiente periodo fiscal, se recomienda elaborar Estados Financieros
presupuestados así como un Flujo de Caja mensual que permita identificar los
momentos en que la empresa tendrá excedentes o faltantes de efectivo, lo que
permitirá una correcta planificación financiera.
43
Tabla 20: Resumen propuesta para Cempaz S.A.
Propuesta Beneficio para CEMPAZ S.A.
Análisis de saldos de grupo "Otros Activos Corrientes"
Grupo contable con saldos a valor
razonable; los Índices de liquidez
y endeudamiento serían más reales.
Disminuir el periodo medio de cobros
Las cuentas por cobrar girarían
más rápido y la liquidez
aumentaría.
Negociar con proveedores un mayor plazo de crédito
El dinero podría ser invertido en
otra actividad rentable mientras
transcurre el plazo de pago; mayor
liquidez.
Financiarse a largo plazo
El dinero podría ser invertido en
otra actividad rentable mientras
transcurre el plazo de pago; mayor
liquidez.
Financiarse con fondos propios Aumento de liquidez para la
empresa.
Incremento de ingresos ordinarios
Diversificación de su oferta dentro
o fuera del mercado tecnológico lo
que disminuiría el riesgo
comercial.
Buscar nuevos proveedores o mejorar negociación con
ellos Aumento del margen bruto.
Reducir costos fijos y el apalancamiento operativo
Menor afectación ante probable
caída de ventas y mayor margen
operativo que podría traducirse en
mayor liquidez y rentabilidad.
44
Conclusiones y Recomendaciones
La empresa a la fecha de corte de este trabajo, presenta una iliquidez en cuanto a sus
Necesidades Operativas de Fondos (NOF) mayor a 30 mil dólares producto de que
más del 60% del Activo Corriente está formado por créditos tributarios que no han
sido recuperados o dados de baja de acuerdo a la normativa tributaria, pese a que en la
competencia la mayor inversión corriente se presenta en los inventarios.
Se considera también que parte de esta iliquidez al corto plazo ocurre porque está
financiada casi en su totalidad por pasivo corriente lo que pone a CEMPAZ S.A en
una situación complicada porque debe pagar a sus proveedores en promedio en dos
meses y la probable recuperación de al menos una parte de los créditos con SRI, es de
hasta 90 días hábiles.
La compañía realizó en 2015 en promedio sus cobros cada 29 días y sus pagos cada
60 días a diferencia de la competencia que presentó una mayor holgura entre los días
que cobra a sus clientes y los días en que paga a sus proveedores.
Por otro lado, se encontró un fuerte apalancamiento operativo de aproximadamente el
17% y un apalancamiento financiero de 1%, resultando el operativo bastante alto en
comparación con la comparable que tuvo un apalancamiento del 7%
La empresa presentó pérdidas durante el año de estudio por lo que sus accionistas no
tuvieron rentabilidad alguna en ese periodo a diferencia del 2014 cuando si fue del 3%
aproximadamente.
Se recomienda que la empresa recupere los saldos a favor que posee con el Servicio
de Rentas Internas puesto que ello inyectará liquidez, las NOF serán positivas y el
capital de trabajo será mayor.
Adicionalmente, CEMPAZ S.A. debe considerar al endeudamiento mayor a un año si
fuera posible, como una opción para cubrir sus acreencias al corto plazo y crear un
apalancamiento financiero que no la haga tan dependiente del operativo en una época
en la que las ventas caen en casi todos los sectores a nivel nacional.
Se concluye finalmente que la empresa financieramente presenta una fuerte iliquidez
y operativamente un elevado apalancamiento que la hace muy sensible a variaciones
positivas o negativas de las ventas.
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de http://www.pymesfuturo.com/Indicadores.htm
Rubio Domínguez, P. (2007) Manual de análisis financiero: Gratuita
Sampieri, R. (2010). Metodología de Investigación. México: McGraw -Hill.
Servicios de Rentas Internas. (2016). Crédito Tributario. Recuperado el 12 de 07 de 2016, de
http://www.sri.gob.ec/de/153
Supercías. (04 de 03 de 2013). Tabla de Indicadores. Recuperado el 18 de 07 de 2016, de
http://www.supercias.gob.ec/bd_supercias/descargas/ss/20111028102451.pdf
Spurr, W. y Charles. (2000) Toma de decisiones en administración. México: Limusa.
Weston, J. y Brigham. (s.f.). Fundamentos de la Administración Financiera.
Zapata Sánchez, P. (2005). Contabilidad General. Ecuador: McGraw-Hill.
Anexos
Anexo N°. 1: Resultado de la Tabulación de las encuestas realizadas al personal de la
empresa.
1.- ¿CEMPAZ S.A en el ultimo año ha tenido problemas financieros ?
Q %
SI 9 90%
NO 0 0%
No respondio 1 10%
TOTAL 10 100%
2.- ¿Se efectúan reuniones en CEMPAZ S.A para solucionar problemas financieros?
Q %
SI 2 20%
NO 8 80%
No respondio 0 0%
TOTAL 10 100%
3.- ¿CEMPAZ lleva un control sobre las actividades de sus departamentos?
Q %
SI 1 10%
NO 6 60%
No respondio 3 30%
TOTAL 10 100%
4.- ¿Se preparan estados financieros para tomar decisiones en CEMPAZ S.A?
Q %
SI 3 30%
NO 7 70%
No respondio 0 0%
TOTAL 10 100%
5.- ¿Usted cree que todos los ingresos y gastos son contabilizados en CEMPAZ S.A?
Q %
SI 5 50%
NO 3 30%
No respondio 2 20%
TOTAL 10 100%
6.- ¿Se realizan análisis a los índices financieros de CEMPAZ S.A.?
Q %
SI 0 0%
NO 3 30%
No respondio 7 70%
TOTAL 10 100%
7.- ¿Cree usted que el análisis de índices financieros permita tomar decisiones acertadas
en CEMPAZ S.A?
Q %
10 100%
SI 0 0%
NO 0 0%
No respondio 10 100%
TOTAL
8.- ¿Conoce sobre la liquidez que posee CEMPAZ S.A?
Q %
1 10%
SI 8 80%
NO 1 10%
No respondio 10 100%
TOTAL
Anexo N°. 2: Encuesta
Encuesta Dirigida al Gerente – Departamento de Contabilidad de la empresa
CEMPAZ S.A.
1.- ¿CEMPAZ S.A en el último año ha tenido problemas financieros?
PORQUE? SI ( ) NO ( )
………………………………………………………………………………………….......
………………………………………………………………………………………………
2.- ¿Se efectúan reuniones en CEMPAZ S.A para solucionar problemas financieros?
PORQUE? SI ( ) NO ( )
………………………………………………………………………………………….......
………………………………………………………………………………………………
3.- ¿CEMPAZ lleva un control sobre las actividades de sus departamentos?
PORQUE? SI ( ) NO ( )
………………………………………………………………………………………….......
………………………………………………………………………………………………
4.- ¿Se preparan estados financieros para tomar decisiones en CEMPAZ S.A?
PORQUE? SI ( ) NO ( )
………………………………………………………………………………………….......
………………………………………………………………………………………………
5.- ¿Usted cree que todos los ingresos y gastos son contabilizados en CEMPAZ S.A?
PORQUE? SI ( ) NO ( )
………………………………………………………………………………………….......
………………………………………………………………………………………………
6.- ¿Se realizan análisis a los índices financieros de CEMPAZ S.A.?
PORQUE? SI ( ) NO ( )
………………………………………………………………………………………….......
………………………………………………………………………………………………
7.- ¿Cree usted que el análisis de índices financieros permita tomar decisiones acertadas
en CEMPAZ S.A?
PORQUE? SI ( ) NO ( )
………………………………………………………………………………………….......
………………………………………………………………………………………………
8.- ¿Conoce sobre los índices financieros que maneja CEMPAZ S.A?
PORQUE? SI ( ) NO ( )
………………………………………………………………………………………….......
………………………………………………………………………………………………
Anexo N°. 3: Organigrama estructural de la empresa CEMPAZ S.A.
Gerente
Ing. Carlos Medina
Departamento
Contable
Departamento
Ventas
Departamento
Técnico
Departamento
Logística
Cpa. Paul Rodriguez Lcda. Ana Monard
Srta. Andy González
Sr. Darwin Murillo
Srta. María de los
ángeles Moreira
Tnlgo. Juan Carlos Arce
Sr. Romario Negretes
Sr. Cesar Rojas
Sr. Jorge Barcos
Anexo N°. 4: Estado de situación financiera de la empresa CEMPAZ S.A. –
Comparativo del año 2013, 2014 y 2015.
Activo 2015 Partic. % 2014 Partic. % 2013 Partic. %
Activos corrientes
Efectivo y equivalentes de efectivo 3.097 1,0% 150 0,0% 10395 4,1%
Inversiones financieras - 0,0% 0,0% 0,0%
Cuentas y documentos por cobrar 86.622 28,9% 113.147 31,3% 48.006 18,7%
Inventarios 23.818 7,9% 13.011 3,6% 36.642 14,3%
Otros Activos corrientes 170.959 57,0% 226.186 62,6% 151.808 59,2%
Total de activos corriente 284.495 94,8% 352.495 97,5% 246.851 96,2%
Activos Fijos
Activos fijos 15.543 5,20% 9.094,0 2,50% 9.757,0 3,80%
Total Activos Fijos 15.543 5,20% 9.094 2,50% 9.757 3,80%
Otros Activos
Inversiones a largo plazo 0,0% 0,0% 0,0%
Derecho de llave 0,0% 0,0% 0,0%
Activos Intangibles 0,0% 0,0% 0,0%
Amortización Acumuladas 0,0% 0,0% 0,0%
Otros activos 0,0% 0,0% 0,0%
Total de otros activos 0 0,0% 0 0,0% 0 0,0%
TOTAL ACTIVOS 300.038,24 100,0% 361.589,35 100,0% 256.608,07 100,0%
Pasivo 2015 Partic. % 2014 Partic. % 2013 Partic. %
Pasivos corrientes
Cuentas y documentos por pagar 145.444 70,5% 147.826 61,2% 908,75 0,6%
Obligaciones financieras 8.784 4,3% 26.149 10,8% 116.194,28 82,7%
Otros pasivos a corto plazo 52.182 25,3% 65.652 27,2% 21.532,17 15,3%
Total de Pasivo corriente 206.410,40 100,0% 239.626,82 99,3% 138.635,20 98,7%
Pasico no corrientes
Deudas LP provisiones, pasivo por impuesto diferido 0,0% 1810,00 0,7% 1810,00 1,3%
Total de Pasivo no corriente 0 0,0% 1810,00 1810,00 1,3%
TOTAL PASIVOS 206.410,40 68,8% 241.436,82 66,8% 140.445,20 54,7%
Patrimonio
Capital 800 0,9% 800 0,7% 800 0,7%
Reserva legal 451 0,5% 451 0,4% 451,09 0,4%
Otras reservas 4 0,0% 4 0,0% 4,03 0,0%
Utilidad / Pérdida del ejercicio -1.674 -1,8% 3890 3,2% -3011,75 -2,6%
Utilidad acumuladas 94.047 100,4% 115.007 95,7% 117.952,50 101,5%
TOTAL DE PATRIMONIO 93.627,84 36,5% 120.152,53 46,8% 116.162,87 45,3%
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 300.038,24 100,0% 361.589,35 100,0% 256.608,07 100,0%
CEMPAZ S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA COMPARATIVO
En dólares
Anexo N°. 5: Estado de resultado Comparativo de la empresa CEMPAZ S.A. – Comparativo del año 2013, 2014 y 2015.
Partidas 2015 Var. % 2014 Var. % 2013 Var. %
Ingresos 1087,299 100% 1.308,185 100,0% 1.071,373 100,0%
Costos 939 86% 1.176,478 89,9% 918,521 85,7%
Utilidad bruta 147,932 14% 131,706 10,0% 152,852 14%
Gastos operación 14,662 13% 124.392,54 9,5% 141.493,74 13,2%
Otros ingresos 1260 0,1% 8.270,72 0,6% 0,00 0,0%
Utilidad 8.530 1% 15.585 1% 11,358 1%
Gastos financieros 0 0% 2.921,08 0,2% 4.694,88 0,4%
Utilidad Neta 8.530 1% 12.664 1% 6.663 1%
CEMPAZ S.A.
ESTADO DE RESULTADOS COMPARATIVO
En dólares
Anexo N°. 6: Estado de situación financiera de la Competencia – Comparativo del año
2013, 2014 y 2015.
Activo 2015 Partic. %
Activos corrientes
Efectivo y equivalentes de efectivo 1.164,799 2,8%
Cuentas y documentos por cobrar 12.671,419 30,8%
Inventarios 13.343,213 32,5%
Otros Activos corrientes 7.806,698 19,0%
Total de activos corriente 34.986,129 85,1%
Activos Fijos
Activos fijos 4.886,602 11,9%
Total Activos Fijos 4.886,602 11,9%
Otros Activos
Inversiones a largo plazo 519.616 1,3%
Activos Intangibles 696.567 1,7%
Otros Activos 1.000 0,0%
Amortización Acumuladas 1.217,183 3,0%
TOTAL ACTIVOS 41.089,915 100,0%
Pasivo Partic. %
Pasivos corrientes
Cuentas y documentos por pagar 24.265,059 67,7%
Obligaciones financieras 3.762 10,5%
Otros pasivos a corto plazo 3.756 10,5%
Total de Pasivo corriente 31.783,03 88,7%
Pasico no corrientes
Deudas LP provisiones, pasivo por impuesto diferido 4.059,352 11,3%
Total de Pasivo no corriente 4.059.351,65 11,3%
TOTAL PASIVOS 35.842,385 87,2%
Patrimonio
Capital 3.894,255 74,2%
Reserva legal 1.066,607 20,3%
Otras reservas 110.349 2,1%
Aportes para futuras capitalizaciones 42.088
Utilidad / Pérdida del ejercicio 385.603 7,3%
Resultados acumulados -251,37 -4,8%
TOTAL DE PATRIMONIO 5.247,530 12,8%
TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 41.089,915 100,0%
La Competencia
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA 2015
En dólares
Anexo N°. 7: Estado de resultado Comparativo de la Competencia. – Comparativo del año 2013, 2014 y 2015.
Partidas 2015 Var. %
Ingresos 82.706,455 100%
Costos 64.689,762 78%
Utilidad bruta 18.016,693 22%
Gastos operación 15.357,821 19%
Otros ingresos 0 0,0%
Utilidad 2.658,852 3%
Gastos financieros 1.307.926,37 2%
Utilidad Neta 1.350,945 2%
La Competencia
ESTADO DE RESULTADOS 2015
En dólares
Anexo N°. 8: Ratios Financieros de la Empresa Cempaz S.A. VS “La Competencia”
Razones de Liquidez
Razones 2015 2014 2013 Competencia
Razón circulante (veces) 1,38 1,47 1,78 1,1
Prueba ácida (veces) 1,26 1,420 1,520 0,68
Razón de efectivo (veces) 0,02 0,000 0,07 0,04
Capital de trabajo ($) 78,085 112,868 108,216 3,203,096
Razones de Apalancamiento
Razones 2015 2014 2013 Competencia
Con Pasivo 69% 67% 55% 87%
Con Patrimonio 31% 33% 45% 13%
Endeudamiento CP 100% 99% 99% 89%
Operativo 17% 8% 13% 7%
Financiero 1% 1% 2% 2%
Razones Operativas
Razones 2015 2014 2013 Competencia
Período medio cobros (días) 29,08 31,57 16,35 55,92
Período medio pagos (días) 59,77 32,13 - 200,71
Rotación de Inventarios (días) 9,25 4,04 14,56 75,29
Rotación de Activos (veces) 3,62 3,62 4,18 2,01
Razones de Rentabilidad
Razones 2015 2014 2013 Competencia
Margen Bruto 14% 10% 14% 22%
Margen Neto 1% 1% 1% 2%
Dupont -2% 3% -3% 7%
Sobre la inversión 3% 4% 3% 3%
Anexo N°. 9: Autorización de la empresa
Anexo N°. 10: Resultado Urkund
Anexo N°. 11: