trabajo flujo de efectivo
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Administraciòn FinancieraTRANSCRIPT
UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA DE PANAMÁFACULTAD DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
LICENCIATURA EN INGENIERÍA INDUSTRIAL
Administración Financiera Grupo: 1II-251
“Flujo de Efectivo Terminado”
Coordinador de grupo: Mario Cedeño
Integrantes: Meryan Ruiz 8-874-2239
Diego Tigert 8-883-365
Liz Marie Jaén 4-771-14-93
Michelle Aparicio2-732-434
Stacy Valdez 4-770-1696
Profesor: Edgar Guzmán
Indice
Introducción....................................................................................................................................................................................4
Objetivos........................................................................................................................................................................................... 5
1. Flujo de efectivo.............................................................................................................................................................................6
1.1 Beneficios de la Información sobre flujos de efectivo...........................................................................................6
1.2 Estructura del estado de flujo de efectivo..................................................................................................................6
1.2.1 Actividades de operación..........................................................................................................................................7
1.2.2 Actividades de inversión:..........................................................................................................................................8
1.2.3 Actividades de financiación:....................................................................................................................................9
1.3 Importancia de este estado financiero.........................................................................................................................9
1.4 Metodología para elaborar el estado de flujos de efectivo...............................................................................10
1.4.1 Método directo............................................................................................................................................................10
1.4.2 Método indirecto........................................................................................................................................................10
2. Preparación del presupuesto de capital...........................................................................................................................11
2.1 Pasos para la preparación del Presupuesto de Capital......................................................................................12
2.1.1 Generación de propuestas:....................................................................................................................................12
2.1.2 Revisión y análisis:....................................................................................................................................................12
2.1.3 Toma de decisiones:.................................................................................................................................................12
2.1.4 Puesta en marcha:.....................................................................................................................................................12
2.1.5 Seguimiento:................................................................................................................................................................12
2.2 Tipos de Proyecto...............................................................................................................................................................12
2.2.1 Proyectos independientes:....................................................................................................................................13
3. Valor presente neto (VPN)......................................................................................................................................................13
3.1 Interpretación del VPN.....................................................................................................................................................13
3.1.1. Rentas fijas.........................................................................................................................................................14
3.1.2. Rentas crecientes.............................................................................................................................................14
3.2 Procedimientos del Valor Presente Neto.................................................................................................................15
3.3 Ventajas del VPN.................................................................................................................................................................15
3.4 Inconvenientes del VNP...................................................................................................................................................16
4. Periodo de Recuperación........................................................................................................................................................16
4.1 Periodo de Recuperación de Capital...........................................................................................................................16
4.2 Periodo de recuperación de la inversión..................................................................................................................17
4.2.1 Proyectos independientes.....................................................................................................................................17
4.2.2 Proyectos mutuamente excluyentes.................................................................................................................18
4.3 Flujo Neto de Efectivo.......................................................................................................................................................18
4.4 Índice de Rentabilidad......................................................................................................................................................20
5. Tasa Interna de Retorno..........................................................................................................................................................21
5.1 Definición de la TIR............................................................................................................................................................21
5.2 Métodos de Tasa interna de retorno..........................................................................................................................23
5.2.1 Método Prueba y error:...........................................................................................................................................23
5.2.2 Método gráfico:...........................................................................................................................................................23
5.2.3Método interpolación:..............................................................................................................................................23
5.3 Beneficios de la Tasa Interna de Retorno.................................................................................................................24
5.4 Inconvenientes de la TIR.................................................................................................................................................24
5.5 Ejemplos de Tasa Interna de Retorno........................................................................................................................24
Conclusiones.................................................................................................................................................................................26
Recomendaciones...................................................................................................................................................................... 27
Bibliografía....................................................................................................................................................................................28
Introducción
Por medio de este trabajo se conocerá la importancia que merece el Estado de Flujo de Efectivo en la
toma de decisiones en una empresa, cualquiera que sea su actividad.
La generación de efectivo es uno de los principales objetivos de los negocios. La mayoría de sus
actividades van encaminadas a provocar de una manera directa o indirecta, un flujo adecuado de dinero
que permita, entre otras cosas, financiar la operación, invertir para sostener el crecimiento de la
empresa, pagar, en su caso, los pasivos a su vencimiento, y en general, a retribuir a los dueños un
rendimiento satisfactorio.
El objetivo del flujo de efectivo es básicamente determinar la capacidad de la empresa para generar
efectivo, con el cual pueda cumplir sus obligaciones y con sus proyectos de inversión y expansión.
Adicionalmente, el flujo de efectivo permite hacer un estudio o análisis de cada una de las partidas con
incidencia en la generación de efectivo, datos que pueden ser de gran utilidad para la el diseño de
políticas y estrategias encaminadas a realizar una utilización de los recursos de la empresa de forma
más eficiente.
La información acerca de los flujos de efectivo es útil porque suministra a los usuarios de los estados
financieros las bases para evaluar la capacidad que tiene la entidad para generar efectivo, así como las
necesidades de liquidez que ésta tiene.
Además de conocer cómo realizar los flujos de efectivo es importante como ingenieros industriales y
futuros gerentes de empresas saber cómo realizar un presupuesto de capital, poder interpretar el valor
presente neto, conocer los métodos para la tasa interna de retorno, conocer en qué momento se puede
recuperar una inversión mediante el periodo de recuperación. Todo nos ayudará a ampliar nuestra
mente como profesionales y a aplicar lo aprendido mediante problemas resueltos y ejemplos.
Objetivos
Conocer el objetivo de un estado de flujos de efectivo.
Comprender los requerimientos para la presentación de dicho estado.
Ser capaz de preparar el estado de flujos de efectivo utilizando tanto el método
directo como el indirecto.
Conocer los pasos a seguir para preparar a un presupuesto.
Aplicar lo aprendido por medio de la elaboración de Casos Prácticos.
1. Flujo de efectivo
El flujo de efectivo “es un estado financiero que muestra el efectivo generado y utilizado en las
actividades de operación, inversión y financiación. Para el efecto debe determinarse el cambio en las
diferentes partidas del balance general que inciden en el efectivo”.
El objetivo del flujo de efectivo es determinar la capacidad de la empresa, entidad o persona para
generar el efectivo que le permita cumplir con sus obligaciones inmediatas y directas, para sus
proyectos de inversión y expansión. Además, este flujo de efectivo permite hacer un análisis de cada
una de las partidas que inciden en la generación de efectivo, el cual puede ser de gran utilidad para
elaborar políticas y estrategias que permitan a la empresa utilizar óptimamente sus recursos.
1.1 Beneficios de la Información sobre flujos de efectivo
El estado de flujos de efectivo permite evaluar los cambios en los activos netos de la empresa, su
estructura financiera (incluyendo su liquidez y solvencia) y su capacidad para modificar tanto los
importes como las fechas de cobros y pagos, teniendo en cuenta la evolución de los sucesos que se
den en torno a la empresa y a las oportunidades que se puedan presentar.
La información contenida en los flujos de efectivo es útil para evaluar la capacidad que tiene la
empresa para generar efectivo y equivalentes al efectivo, de igual forma permite comparar la
información sobre el rendimiento de la explotación de diferentes empresas, ya que elimina los
efectos de utilizar distintos tratamientos contables para las mismas transacciones y sucesos
económicos.
Uno de los beneficios más importantes de la información histórica sobre los flujos de efectivo es
que se usa como indicador del importe, momento de la aparición y certidumbre de flujos de
efectivo futuros, también es útil para comprobar la exactitud de evaluaciones pasadas respecto de
los flujos futuros, así como para examinar la relación entre rendimiento, flujos de efectivo netos y el
impacto de los cambios en los precios.
1.2 Estructura del estado de flujo de efectivo
Su objetivo es presentar a los usuarios interesados las entradas y salidas de efectivo originadas por
las actividades de operación, inversión y financiamiento.
Las actividades que conforman la estructura de dicho estado financiero son:
1.2.1 Actividades de operación: Son las actividades que constituyen la principal fuente
de ingresos de una empresa, así como otras actividades que no pueden ser calificadas como de
inversión o financiamiento. Estas actividades incluyen transacciones relacionadas con la
adquisición, venta y entrega de bienes para venta, así como el suministro de servicios.
Las entradas de dinero de las actividades de operación incluyen los ingresos procedentes
de la venta de bienes o servicios y de los documentos por cobrar, entre otros.
Las salidas de dinero de las actividades de operación incluyen los desembolsos de
efectivo y a cuenta por el inventario pagado a los proveedores, los pagos a empleados, al
fisco, a acreedores y a otros proveedores por diversos gastos.
Se consideran de gran importancia las actividades de operación, ya que por ser la fuente
fundamental de recursos líquidos, es un indicador de la medida en que estas actividades
generan fondos para:
Mantener la capacidad de operación del ente
Reembolsar préstamos
Distribuir utilidades
Realizar nuevas inversiones que permitan el crecimiento y la expansión del ente.
Todo ello permite pronosticar los flujos futuros de tales actividades. Las entradas y salidas de
efectivo provenientes de las operaciones son el factor de validación definitiva de
la rentabilidad.
Los componentes principales de estas actividades provienen de las operaciones resumidas en
el Estado de Resultados, pero ello no quiere decir que deba convertirse al mismo de lo
devengado a lo percibido para mostrar su impacto en el efectivo, ya que estas actividades
también estarán integradas por las variaciones operadas en los saldos patrimoniales
vinculados.
Por lo tanto incluyen:
Todas las entradas y salidas de efectivo y sus equivalentes que las operaciones imponen
a la empresa como consecuencia de concesión de créditos a los clientes
La inversión en bienes cambio, obtención de crédito de los proveedores, etc.
En el caso particular del IVA, que es un impuesto que no está relacionado con cuentas de
resultado por ser un movimiento netamente financiero de entradas y salidas de fondos,
entendemos que la mejor ubicación que se le puede asignar es dentro de las actividades de
operación, por cuanto fundamentalmente se halla originado por las ventas de bienes y
servicios y sus consecuentes costos y gastos.
Para exponer las actividades operativas deberá tenerse presente el objeto que desarrolla la
empresa; por cuanto pueden existir actividades que para un ente sean esporádicas y realizadas
al margen de la actividad principal, y para otros constituyan su razón de ser.
1.2.2 Actividades de inversión: Son las de adquisición y desapropiación de activos a largo
plazo, así como otras inversiones no incluidas en el efectivo y los equivalentes al efectivo. Las
actividades de inversión de una empresa incluyen transacciones relacionadas con préstamos
de dinero y el cobro de estos últimos, la adquisición y venta de inversiones (tanto circulantes
como no circulantes), así como la adquisición y venta de propiedad, planta y equipo.
Las entradas de efectivo de las actividades de inversión incluyen:
Los ingresos de los pagos del principal de préstamos hechos a deudores (es decir,
cobro de pagarés)
Los ingresos de la venta de los préstamos (el descuento de pagarés por cobrar)
Los ingresos de las ventas de inversiones en otras empresas (por ejemplo, acciones
y bonos)
Los ingresos de las ventas de propiedad, planta y equipo.
Las salidas de efectivo de las actividades de inversión incluyen:
Pagos de dinero por préstamos hechos a deudores
Pagos para la compra de una cartera de crédito
Pagos para la realización de inversiones
Pagos para adquisiciones de propiedad, planta y equipo.
La forma en que una compañía clasifica ciertas partidas depende de la naturaleza de
sus operaciones.
La guía de las Normas Internacionales de Contabilidad NIC 7 también aclara que, en el caso
de contratos que impliquen cobertura, los flujos financieros se clasificarán como actividades de
inversión o de financiación, dependiendo de la posición que aquellos intenten cubrir: posición
comercial o posición financiera. Se trata entonces, de todas las transacciones que se pueden
presentar en la parte izquierda del Estado de Situación Patrimonial, y que por lo tanto
involucran a los recursos económicos del ente que no hayan quedado comprendidos en el
concepto de equivalentes de efectivo ni en las actividades operativas.
1.2.3 Actividades de financiación: Son las actividades que producen cambios en el
tamaño y composición del capital en acciones y de los préstamos tomados por parte de la
empresa. Las actividades de financiamiento de una empresa incluyen sus transacciones
relacionadas con el aporte de recursos por parte de sus propietarios y de proporcionar tales
recursos a cambio de un pago sobre una inversión, así como la obtención de dinero y otros
recursos de acreedores y el pago de las cantidades tomadas en préstamo.
Las entradas de efectivo de las actividades de financiamiento incluyen:
Los ingresos de dinero que se derivan de la emisión de acciones comunes y preferentes, de
bonos, hipotecas, de pagarés y de otras formas de préstamos de corto y largo plazo.
Las salidas de efectivo por actividades de financiamiento incluyen:
El pago de dividendos,
La compra de valores de capital de la compañía y de pago de las cantidades que se deben.
La mayoría de los préstamos y los pagos de éstos son actividades de financiamiento; sin
embargo, como ya se hizo notar, la liquidación de pasivos como las cuentas por pagar, que se
han incurrido para la adquisición de inventarios y los sueldos por pagar, son todas actividades
de operación
Tal como se observa, la estructura de este estado financiero pretende detectar a la brevedad
posible el origen de todo el dinero que ingresa a la empresa o entidad, así como programar
todo lo que se debe pagar; no le corresponde juzgar las compras, sino determinar la jerarquía
de los pagos pendientes.
1.3 Importancia de este estado financiero
La importancia del flujo de efectivo reside en que permite a la entidad económica y al responsable
de la información financiera conocer cómo se genera y utiliza el dinero y sus equivalentes en la
administración del negocio. Todas las empresas necesitan efectivo para realizar sus operaciones,
pagar sus obligaciones y determinar si su operación les genera los recursos suficientes o
requerirán financiamiento, por lo que se convierte en un insumo importante para el análisis y la
planeación financiera.
Por lo tanto, de manera general, el estado de flujo de efectivo expone lo siguiente:
1. Muestra las entradas y salidas que representan el origen y la aplicación de los recursos en
cierto periodo.
2. En un entorno inflacionario, elimina los efectos de la inflación reconocidos en los estados
financieros.
3. Se expresa en valores nominales.
4. En la presentación del estado financiero, muestra la generación o utilización de efectivo
en actividades de operación, inversión y financiamiento.
5. Para formular el estado financiero se puede utilizar el método directo o indirecto, pero
ambos consideran las entradas y salidas de efectivo en el periodo.
1.4 Metodología para elaborar el estado de flujos de efectivo
Una entidad presentará los flujos de efectivo procedentes de actividades de operaciones utilizando
uno de los dos métodos disponibles, los cuales son:
1.4.1 Método directoEn este método las actividades se presentan como si se tratara de un estado de
resultados por el sistema de caja. Las empresas que utilicen este método deben
informar los movimientos relacionados con:
1.Efectivo cobrado a los clientes
2.Efectivo recibido por intereses, dividendos y otros rendimientos sobre
inversiones.
3.Otros cobros de operación.
4.Efectivo pagado a los empleados y proveedores.
5.Efectivo pagado por intereses.
6.Pagos por impuestos.
7.Otros pagos de operación.
1.4.2 Método indirecto
Bajo este método se prepara una conciliación entre la utilidad neta y el flujo de efectivo
neto de las actividades de operación, la cual debe informar por separado de todas las
partidas conciliatorias.
La utilización de este método, lleva a la utilización del flujo de efectivo generado por las
operaciones normales, se determina tomando como punto de partida la utilidad neta
del periodo, valor al cual se adicionan o deducen las partidas incluidas en el estado de
resultados que no implican un cobro o un pago de efectivo. Entre las partidas
mencionadas se encuentran:
1.Depreciación, amortización y agotamiento.
2.Provisiones para protección de activos.
3.Diferencias por fluctuaciones cambiarias.
4.Utilidades o pérdidas en venta de propiedad, planta y equipo, inversiones u otros
activos operacionales.
5.Corrección monetaria del periodo de las cuentas del balance.
6.Cambio en rubros operacionales, tales como: aumento o disminuciones en cuentas
por cobrar, inventarios, cuentas por pagar, pasivos estimados y provisiones.
Cuando se utilice este método la conciliación puede hacerse respecto de la utilidad operacional.
Ejemplo de aplicación de flujo de efectivo directo e indirecto:
2. Preparación del presupuesto de capital
El Presupuesto de capital es el proceso que consiste en evaluar y seleccionar las inversiones a largo
plazo que estén alineadas con la meta de la empresa de incrementar al máximo la riqueza de sus
propietarios.
Las empresas realizan diversas inversiones a largo plazo, pero las más comunes son las realizadas
en activos fijos como la propiedad, planta y equipo. A estos activos se les conoce con frecuencia
como activos redituables, que significa, en términos generales, que son la base de la generación de
ganancias y valor de la empresa.
2.1 Pasos para la preparación del Presupuesto de Capital
2.1.1 Generación de propuestas: se espera que las propuestas de inversión se
generen en todos los niveles de la organización empresarial, la cuales son revisadas
inicialmente por los jefes de área y luego por los integrantes del departamento
financiero.
Las propuestas que necesitan mayores fondos, son revisadas con mayor detalle que las
menos costosas.
2.1.2 Revisión y análisis: toda propuesta debe tener su conveniencia empresarial y
su viabilidad económica. Esta etapa debe ir acompañada de un informe sobre el
análisis de la propuesta dirigido a las personas encargadas de su ejecución.
2.1.3 Toma de decisiones: en términos generales las decisiones de desarrollo de
las propuestas (gasto de capital) son determinadas de acuerdo con los límites
monetarios.
2.1.4 Puesta en marcha: luego de su aprobación, los gastos de capital se realizan y
los proyectos se ponen en marcha.
2.1.5 Seguimiento: los resultados se supervisan y, tanto los costos como los
beneficios, se comparan con los esperados.
2.2 Tipos de Proyecto
Al tomar decisiones de inversión nos encontramos frente a varias clases de proyectos, entre los
más comunes vemos: proyectos independientes, proyectos mutuamente excluyentes y
proyectos contingentes. Estas clases van a influir en la toma de decisión sobre la realización de
la inversión.
2.2.1 Proyectos independientes: son aquellos cuya aceptación o rechazo, no tiene
porque anular a otros proyectos. Si existe la disponibilidad de recursos es posible que
se adopten vatios proyectos al mismo tiempo.
3. Valor presente neto (VPN)
El Valor Presente Neto (VPN) es el método más conocido a la hora de evaluar proyectos de inversión a
largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversión cumple con el objetivo básico
financiero: maximizar la inversión.
La metodología consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos
los flujos de caja futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso
inicial.
3.1 Interpretación del VPN
Valor Significado Decisión a tomar
VPN > 0La inversión produciría ganancias por encima de la rentabilidad exigida (r)
El proyecto puede aceptarse
VPN < 0La inversión produciría pérdidas por debajo de la rentabilidad exigida (r)
El proyecto debería rechazarse
VPN = 0La inversión no produciría ni ganancias ni pérdidas
Dado que el proyecto no agrega valor monetario por encima de la rentabilidad exigida (r), la decisión debería basarse en otros criterios, como la obtención de un mejor posicionamiento en el mercado u otros factores
El valor presente neto es muy importante para la valoración de inversiones en activos fijos, a
pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de
mercado.
Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerándose el valor mínimo de
rendimiento para la inversión.
Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un proyecto le
conviene o no. Normalmente la alternativa con el VPN más alto suele ser la mejor para la
entidad; pero no siempre tiene que ser así. Hay ocasiones en las que una empresa elige un
proyecto con un VPN más bajo debido a diversas razones como podrían ser la imagen que le
aportará a la empresa, por motivos estratégicos u otros motivos que en ese momento interesen
a dicha entidad.
Puede considerarse también la interpretación del VPN, en función de la creación de valor para
la empresa:
Si el VPN de un proyecto es positivo, el proyecto crea valor.
Si el VPN de un proyecto es negativo, el proyecto destruye valor.
Si el VPN de un proyecto es cero, el proyecto no crea ni destruye valor.
3.1.1. Rentas fijas
Cuando los flujos de caja son de un monto fijo (rentas fijas), por ejemplo los bonos, se puede utilizar la siguiente fórmula:
, Representa el flujo de caja constante
, Representa el coste de oportunidad o rentabilidad mínima que se está exigiendo al proyecto.
, Es el número de periodos.
, Es la inversión inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto
3.1.2. Rentas crecientes
En algunos casos, en lugar de ser fijas, las rentas pueden incrementarse con una tasa
de crecimiento "g", siendo siempre g<i. La fórmula utilizada entonces para hallar el
VPN es la siguiente:
, Representa el flujo de caja del primer período.
, Representa el coste de oportunidad o rentabilidad mínima que se está exigiendo al proyecto
, Representa el índice de incremento en el valor de la renta de cada período.
, Es el número de periodos.
, Es la inversión inicial necesaria para llevar a cabo el proyecto
Si no se conociera el número de periodos a proyectarse (a perpetuidad), la fórmula variaría de esta manera:
3.2 Procedimientos del Valor Presente Neto
Como menciona el autor Coss Bu, existen dos tipos de valor presente neto:
Valor presente de inversión total. Puesto que el objetivo en la selección de estas alternativas es
escoger aquella que maximice valor presente, las normas de utilización en este criterio son
muy simples. Todo lo que se requiere hacer es determinar el valor presente de los flujos de
efectivo que genera cada alternativa y entonces seleccionar aquella que tenga el valor presente
máximo. El valor presente de la alternativa seleccionada deberá ser mayor que cero ya que de
esta manera el rendimiento que se obtiene es mayor que el interés mínimo atractivo. Sin
embargo es posible que en ciertos casos cuando se analizan alternativas mutuamente
exclusivas, todas tengan valores presentes negativos. En tales casos, la decisión a tomar es “no
hacer nada”, es decir, se deberán rechazar a todas las alternativas disponibles. Por otra parte, si
de las alternativas que se tienen solamente se conocen sus costos, entonces la regla de decisión
será minimizar el valor presente de los costos.
Valor presente del incremento en la inversión. Cuando se analizan alternativas mutuamente
exclusivas, son las diferencias entre ellas lo que sería más relevante al tomador de decisiones.
El valor presente del incremento en la inversión precisamente determina si se justifican esos
incrementos de inversión que demandan las alternativas de mayor inversión.
Cuando se comparan dos alternativas mutuamente exclusivas mediante este enfoque, se
determinan los flujos de efectivo netos de la diferencia de los flujos de efectivo de las dos
alternativas analizadas. Enseguida se determina si el incremento en la inversión se justifica.
Dicho incremento se considera aceptable si su rendimiento excede la tasa de recuperación
mínima.
3.3 Ventajas del VPN
Su cálculo sólo requiere de operaciones simples.
Contabiliza la variación del "valor del dinero" en el tiempo (inflación).
Su uso y entendimiento es extendido
3.4 Inconvenientes del VNP
Dificultad para establecer el valor de K. A veces se usan los siguientes criterios:
Coste del dinero a largo plazo (estimación de la inflación)
Tasa de rentabilidad a largo plazo de la empresa
Coste de capital de la empresa.
Como un valor pre subjetivo
Como un coste de oportunidad
4. Periodo de Recuperación
La técnica del periodo de recuperación (RP) tiene el objetivo de determinar cuánto tiempo tardará la
empresa en recuperar la inversión realizada en un proyecto de inversión. De acuerdo con esta técnica
entre más rápido se recuperen los recursos monetarios destinados a un proyecto, tanto mejor. Para
aplicar esta técnica los administradores de la empresa deben primeramente establecer un parámetro
con respecto a en cuánto tiempo debe recuperarse la inversión en los proyectos de capital. Si el periodo
de recuperación de un proyecto es mayor que el parámetro previamente establecido el proyecto no se
acepta; pero si su periodo de recuperación es igual o menor que dicho parámetro el proyecto es
aceptado. Más formalmente:
RP Periodo máximo de recuperación preestablecido; el proyecto se acepta.
RP > Periodo máximo de recuperación preestablecido; el proyecto se rechaza.
4.1 Periodo de Recuperación de Capital
El periodo de recuperación de capital es el periodo en el cual la empresa recupera la inversión
realizada en el proyecto. Este método es uno de los más utilizados para evaluar y medir la
liquidez de un proyecto de inversión.
Muchas empresas desean que las inversiones que realizan sean recuperadas no más allá de un
cierto número de años. El PRC se define como el primer período en el cual el flujo de caja
acumulado se hace positivo.
Dependiendo del tipo y magnitud del proyecto el periodo de recuperación de capital puede
variar. Por ejemplo para grandes inversiones mineras el PRC pueden ser décadas. Sin embargo
en la gran mayoría de las empresas, cuando se implementan proyectos de mejora el PRC seria
de un par de años.
Aquí se muestran los rangos de referencias comunes:
1 año (gran liquidez)
3 años (liquidez media)
6 años y más (pequeña liquidez)
4.2 Periodo de recuperación de la inversión
El periodo de recuperación de la inversión - PRI - es uno de los métodos que en el corto plazo
puede tener el favoritismo de algunas personas a la hora de evaluar sus proyectos de
inversión. Por su facilidad de cálculo y aplicación, el Periodo de Recuperación de la Inversión
es considerado un indicador que mide tanto la liquidez del proyecto como también el riesgo
relativo pues permite anticipar los eventos en el corto plazo.
Es importante anotar que este indicador es un instrumento financiero que al igual que el Valor
Presente Neto y la Tasa Interna de Retorno, permite optimizar el proceso de toma de
decisiones.
4.2.1 Proyectos independientes
Los negocios o proyectos son independientes, si la aceptación o rechazo de uno de ellos
es independiente de la aceptación o rechazo de cualquiera de los otros negocios o
proyectos
Esto significa que si se tienen dos o más negocios o proyectos independientes entre sí,
la evaluación de uno de estos negocios o proyectos no se verá afectada por decisiones
de los otros negocios y proyectos.
Como consecuencia, cada uno de estos negocios o proyectos se podrá evaluar por
separado, sin importar la decisión que se tome en negocios o proyectos pasados y sin
importar que negocios o proyectos futuros se pudieran presentar.
De acuerdo con lo anterior, la decisión de aceptación o de rechazo de un negocio o
proyecto independiente será la misma utilizando el criterio del Valor Presente Neto
(VPN) que utilizando el criterio de la Tasa Interna de Rendimiento (TIR).
4.2.2 Proyectos mutuamente excluyentes
Existen también muchos negocios o proyectos que son mutuamente excluyentes.
Negocios o proyectos son mutuamente excluyentes, si la aceptación de uno de ellos
elimina la posibilidad de aceptar los otros negocios o proyectos. Esto significa que si se
tienen dos o más proyectos mutuamente excluyentes, cada uno de éstos va a estar
"compitiendo" contra los otros negocios o proyectos, ya que se va a poder aceptar
solamente uno de ellos.
En el caso de proyectos mutuamente excluyentes, el método del valor presente neto y
el método de la Tasa Interna de rendimiento no siempre dan la misma decisión de
aceptación o rechazo para cualquier negocio o proyecto.
4.3 Flujo Neto de Efectivo
Para calcular los FNE debe acudirse a los pronósticos tanto de la inversión inicial como del
estado de resultados del proyecto. La inversión inicial supone los diferentes desembolsos que
hará la empresa en el momento de ejecutar el proyecto (año cero). Por ser desembolsos de
dinero debe ir con signo negativo en el estado de FNE.
Del estado de resultados del proyecto (pronóstico), se toman los siguientes rubros con sus
correspondientes valores: los resultados contables (utilidad o pérdida neta), la depreciación,
las amortizaciones de activos diferidos y las provisiones. Estos resultados se suman entre sí y
su resultado, positivo o negativo será el flujo neto de efectivo de cada periodo proyectado.
Ejemplo: Flujos netos de efectivo proyecto a
CONCEPTO Per 0 Per 1 Per 2 Per 3 Per 4 Per 5
Resultado del ejercicio 30 150 165 90 400
+ Depreciación 100 100 100 100 100
+ Amortización de diferidos 40 30 20 10
+ Provisiones 30 20 15
- Inversión Inicial -1.000
FLUJO NETO DE EFECTIVO -1.000 200 300 300 200 500
Supóngase que se tienen dos proyectos que requieren un mismo valor de inversión inicial
equivalente a $1.000.00. El proyecto (A) presenta los siguientes FNE (datos en miles):
CALCULO PRI (A): Uno a uno se van acumulando los flujos netos de efectivo hasta llegar a
cubrir el monto de la inversión. Para el proyecto A, el periodo de recuperación de la inversión
se logra en el periodo 4: (200+300+300+200=1.000).
Ahora se tiene al proyecto (B) con los siguientes FNE:
CALCULO PRI (B): Al ir acumulando los FNE se tiene que, hasta el periodo 3, su sumatoria es
de 600+300+300=1.200, valor mayor al monto de la inversión inicial, $1.000. Quiere esto decir
que el periodo de recuperación se encuentra entre los periodos 2 y 3.
Para determinarlo con mayor exactitud se sigue el siguiente proceso:
Se toma el periodo anterior a la recuperación total (2)
Calcule el costo no recuperado al principio del año dos: 1.000 - 900 = 100. Recuerde que
los FNE del periodo 1 y 2 suman $900 y que la inversión inicial asciende a $1.000
Divida el costo no recuperado (100) entre el FNE del año siguiente (3), 300: 100÷300 =
0.33
Sume al periodo anterior al de la recuperación total (2) el valor calculado en el paso
anterior (0.33)
El periodo de recuperación de la inversión, para este proyecto y de acuerdo a sus flujos netos
de efectivo, es de 2.33 períodos.
ANÁLISIS: Como se puede apreciar, el proyecto (A) se recupera en el periodo 4 mientras que el
proyecto (B) se recupera en el 2.33 periodo. Lo anterior deja ver que entre más corto sea el
periodo de recuperación mejor será para los inversionistas, por tal razón si los proyectos
fueran mutuamente excluyentes la mejor decisión sería el proyecto (B).
4.4 Índice de Rentabilidad
Es un método de valoración de inversiones que mide el valor actualizado de los cobros
generados, por cada unidad monetaria invertida en el proyecto de inversión. En otras palabras,
Mide el rendimiento que genera cada peso invertido en el proyecto descontado a la valor
presente. Analíticamente se calcula dividiendo el valor actualizado de los flujos de caja de la
inversión por el desembolso inicial.
Según el índice de rentabilidad son efectuables aquellas inversiones que tengan un valor
superior a la unidad, ya que en caso contrario los cobros generados actualizados son inferiores
a los pagos.
Si se quiere elegir entre varias inversiones son preferibles las que tengan un índice de
rentabilidad más elevado.
El Índice de Rentabilidad se calcula de la siguiente manera:
IR=1+VPNIo
O IR=
∑j=1
n
FNE
¿¿ ¿
Ejemplo: Aplicando la técnica de IR al ejercicio anterior se obtiene lo siguiente:
Datos:
VPN=$288,518.18
Io=$ 220,000
IR=1+ $288,518.18$220,000
=2.311
El proyecto es aceptable ya que por cada peso invertido a valor presente neto recupera 1.31
extra.
Ejemplo
Una empresa puede realizar dos proyectos inversión de los que se conocen los siguientes datos:
La inversión “X” requiere un desembolso inicial de 140 millones de euros, generando unos flujos
de caja anuales (también en millones de euros) de 30 en el primer año, 56 en el segundo y 150
en el tercero.
Por su parte, la inversión “Y” también requiere un desembolso inicial de 140 millones de euros,
pero genera unos flujos de caja anuales (en millones de euros) de 40 en el primer año, 50 en el
segundo y 135 en el tercero. Si la rentabilidad que exige la empresa a sus inversiones es del
12%, se pide determinar, en función del índice de rentabilidad, si las inversiones son efectuables
y cuál de las dos es preferible.
Solución:
El índice de rentabilidad de “X” se calcula de la siguiente forma
IRx= 30(1+0,12)
+ 56¿¿ ¿
El índice de rentabilidad de “Y” se calcula de la siguiente forma:
IRx= 40(1+0,12)
+ 50¿¿ ¿
Por tanto, ambas inversiones son efectuables ya que generan más de un euro (actualizado) por
cada euro invertido. Concretamente la inversión “X” genera 1,27 € y la “Y” 1,22. En cuanto a la
elección entre ambas inversiones es preferible la “X”, ya que genera más euros por cada unidad
monetaria invertida.
5. Tasa Interna de Retorno
La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de rendimiento utilizada en el presupuesto de capital para
medir y comparar la rentabilidad de las inversiones. También se conoce como la tasa de flujo de
efectivo descontado de retorno. En el contexto de ahorro y préstamos a la TIR también se le conoce
como la tasa de interés efectiva. El término interno se refiere al hecho de que su cálculo no incorpora
factores externos (por ejemplo, la tasa de interés o la inflación).
5.1 Definición de la TIR
La tasa interna de retorno de una inversión o proyecto es la tasa efectiva anual compuesto de
retorno o tasa de descuento que hace que el valor actual neto de todos los flujos de efectivo
(tanto positivos como negativos) de una determinada inversión igual a cero.
También es conocido como un método de valoración de inversiones que mide la rentabilidad
de los cobros y los pagos actualizados, generados por una inversión, en términos relativos, es
decir en porcentaje.
En términos más específicos, la TIR de la inversión es la tasa de interés a la que el valor actual
neto de los costos (los flujos de caja negativos) de la inversión es igual al valor presente neto de
los beneficios (flujos positivos de efectivo) de la inversión.
Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la conveniencia de las
inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa interna de retorno de un proyecto, más
deseable será llevar a cabo el proyecto. Suponiendo que todos los demás factores iguales entre
los diferentes proyectos, el proyecto de mayor TIR probablemente sería considerado el primer
y mejor realizado.
La TIR permite determinar si una inversión es efectuable así como realizar la jerarquización
entre varios proyectos.
a) Efectuabilidad: Son efectuables aquellas inversiones que tengan una TIR superior a la
rentabilidad que se exige a la inversión “k” (r>k). Esta rentabilidad puede calcularse de
distintas formas.
b) Jerarquización: Entre las inversiones efectuables es preferible la que tenga una TIR más
elevada.
Fórmula de la TIR
Donde: t=el tiempodel flujode caja
i=la
Rt=el flujo neto deefectivo
La evaluación de los proyectos de inversión cuando se hace con base en la Tasa Interna de
Retorno, toman como referencia la tasa de descuento. Si la Tasa Interna de Retorno es mayor
que la tasa de descuento, el proyecto se debe aceptar pues estima un rendimiento mayor al
mínimo requerido, siempre y cuando se reinviertan los flujos netos de efectivo. Por el
contrario, si la Tasa Interna de Retorno es menor que la tasa de descuento, el proyecto se debe
rechazar pues estima un rendimiento menor al mínimo requerido.
5.2 Métodos de Tasa interna de retorno
5.2.1 Método Prueba y error: se colocan cada uno de los flujos netos de efectivo,
los valores n y la cifra de la inversión inicial tal y como aparece en la ecuación. Luego
se escogen diferentes valores para K hasta que el resultado de la operación de cero.
Cuando esto suceda, el valor de K corresponderá a la Tasa Interna de Retorno. Es un
método lento cuando se desconoce que a mayor K menor será el Valor Presente Neto y
por el contrario, a menor K mayor Valor Presente Neto.
5.2.2 Método gráfico: se elaboran diferentes perfiles para los proyectos a analizar.
Cuando la curva del Valor Presente Neto corte el eje de las X que representa la tasa de
interés, ese punto corresponderá a la Tasa Interna de Retorno (ver gráfico VPN).
5.2.3Método interpolación: al igual que el método anterior, se deben escoger dos
K de tal manera que la primera arroje como resultado un Valor Presente Neto positivo
lo más cercano posible a cero y la segunda dé como resultado un Valor Presente Neto
negativo, también lo más cercano posible a cero
Un ejemplo de cómo realizar la interpolación seria el siguiente:
Se toman las diferencias entre k1 y k2. Este resultado se multiplica por VPN1 y se divide
por la diferencia entre VPN1 y VPN2. La tasa obtenida se suma a k1 y este nuevo valor
dará como resultado la Tasa Interna de Retorno.
5.3 Beneficios de la Tasa Interna de Retorno
Se concentra en los flujos netos de efectivo del proyecto al considerarse la tasa interna de
retorno como una tasa efectiva. Así mismo, este indicador se ajusta al valor del dinero en el
tiempo y puede compararse con la tasa mínima de aceptación de rendimiento, tasa de
oportunidad, tasa de descuento o costo de capital. Así mismo hay que tener en cuenta que
la TIR no maximiza la inversión pero sí maximiza la rentabilidad del proyecto.
5.4 Inconvenientes de la TIR.
5.4.1 .Dificultades en su cálculo: calcular la TIR se complica cuando se analizan
inversiones con flujos de caja diferentes y con una larga duración, ya que es necesario
resolver ecuaciones con grado “n-esimo”.
Actualmente este inconveniente se ha reducido gracias a la utilización de calculadoras
financieras o de programas informáticos, como Excel, que incluyen funciones que
calculan la TIR con tan solo introducir el valor del desembolso inicial y de los flujos de
caja.
5.4.2 Posible inconsistencia: al calcular la TIR hay que resolver una ecuación de
grado “n”, por lo que se acepta la solución positiva y se descartan las restantes
soluciones imaginarias, nulas o negativas por carecer de sentido económico. Sin
embargo, en inversiones con uno o más flujos de caja negativos (Inversiones no
simples) la resolución de la TIR puede llevar a que no se obtenga ninguna solución
positiva o varias positivas. En esta situación se dice que la TIR es inconsistente.
5.5 Ejemplos de Tasa Interna de Retorno
1. Una inversión productiva requiere un desembolso inicial de 8.000 y con ella se
pretenden obtener flujos de efectivo de 1.000, 3.000 y 5.000 durante los tres próximos año,
siendo la tasa de descuento del 3%.
Calcular:
a) VPN y TIR de la Inversiónb) VPN y TIR de la Inversión, si suponemos que los 1.000 se pueden reinvertir al
12% hasta el vencimiento y que los 3.000 del final del segundo año se pueden reinvertir durante un año al 5%.
Solución: a) VPN = -8.000 + 1.000/(1+3%) + 3.000/(1+3%)2 + 5.000/(1+3%)3 = 374,37
TIR0= -8.000 + 1.000/(1+TIR) + 3.000/(1+TIR)2 + 5.000/(1+TIR)3
TIR = 4,96%
b) Con estos datos adicionales podremos calcular el VPN más ajustado ya que
conoceremos a que rentabilidades podremos re invertir los flujos obtenidos.
Recordemos que con el VPN clásico la formulación asume que se reinvierten a
la misma tasa de descuento.
VPN = -8000 + (1000*1.12 + 3000*1.05 + 5000)/ (1+3%)3 = 483,36. El valor es superior al anterior porque los tipos de reinversión son superiores a la TIR, sino sería al revés.TIR0 = -8000 + (1000*1.12 + 3000*1.05 + 5000)/ (1+TIR)3;TIR = 5,034%
2.
Aplicando el método de prueba y error se llegó a una tasa del 14% (k1) que arroja un
primer VPN de -13.13. Con una tasa del 13% (k2) se llega a un segundo VPN de 13.89 (por
favor comprueben el resultado aplicando la ecuación de la TIR). Ahora se procederá a
interpolar:
13% 13.89
? 0
14% - 13.13
Diferencias de tasas = 14% - 13% = 1% o 0.01
Diferencias de VPN = 13.89 - (-13.13) = 27.02
Se multiplica la diferencia de tasas (0.01) por el primer VPN (13.89). Este resultado se
divide por la diferencia de VPN (27.02).
0.01x 13.89 ÷ 27.02 = 0.00514
Este dato se suma a la primera tasa (13%) y su resultado arrojará la Tasa Interna de
Retorno.
TIR = 0.13 + 0.00514 = 0.13514 = 13,514%
Conclusiones
En la actualidad muchos usuarios de los estados financieros desconocen los beneficios que
proporciona el estado de flujo del efectivo, es por ello que no le dan la importancia que
merece y al momento de tomar decisiones.
La diferencia entre los métodos directo e indirecto del flujo de efectivo se encuentra
solamente en el Formato. Sin embargo, ambos proporcionan diferentes tipos de
información, el método directo informa sobre la naturaleza y valores en moneda corriente
de las entradas y salidas específicas de efectivo que conforman las actividades de
operación de la empresa. El método indirecto, en contraste, explica por qué el flujo de
efectivo neto de las actividades de operación difiere de otra medida de desempeño de la
utilidad neta.
El método del Valor Presente Neto es superior a cualquier otro método de evaluación de
negocios o proyectos. Este método, sin embargo, es muy sensible a la tasa de interés
seleccionada para "descontar" los flujos de efectivo netos del negocio.
El método de la Tasa Interna de Rendimiento es muy popular y puede ser buen
complemento a la información que proporciona el método del Valor Presente Neto. Sin
embargo, el método de la Tasa Interna de Rendimiento puede dar una decisión errónea de
aceptación o rechazo en el caso de negocios o proyectos mutuamente excluyentes; para
este tipo de proyectos se recomienda utilizar el método del Valor Presente Neto.
En el caso de negocios o proyectos independientes, tanto el método del Valor Presente
Neto como el método de la Tasa Interna de Rendimiento dan siempre la misma decisión de
aceptación o rechazo.
El Valor Presente Neto (VPN) es el método más conocido a la hora de evaluar proyectos de
inversión a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversión
cumple con el objetivo básico financiero: MAXIMIZAR la inversión.
El método del valor presente neto proporciona un criterio de decisión preciso y sencillo: se
deben realizar sólo aquellos proyectos de Inversión que actualizados a la Tasa de
Descuento relevante, tengan un Valor Presente Neto igual o superior a cero.
Recomendaciones
La empresa debe preparar el Estado de Flujos de Efectivo con el objetivo de aprovechar los
beneficios que éste proporciona y no simplemente para cumplimiento normativo, sino para
tener muy presente que al igual que el balance general, y estado de resultados, es una
herramienta idónea para tomar decisiones.
Al preparar el Estado de Flujos de Efectivo se debe anexar a éste información detallada,
esto le permitirá al usuario tener una mejor comprensión de las cifras que figuran en dicho
estado financiero y de esta forma poder descubrir los beneficios que este proporciona a la
empresa.
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