thị trường tài chính việt nam - thực trạng và giải pháp

Company

LOGO

THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM

THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP

MÔN HỌC : TIỀN TỆ NGÂN HÀNGGVHD : TH.S NGÔ THỊ TÙNG THANHSVTH : TRẦN THỊ THU HUYỀN

Company name

Nội dung

Nguyên nhân và giải pháp phát triển

Thực trạng thị trường tài chính Việt Nam

Cơ sở lý thuyết về thị trường tài chính

Company name


KHÁINIỆM

• Là nơi mua bán các công cụ tài chính, nhờ đó mà vốn được chuyển giao từ các chủ thể dư thừa vốn => chủ thể có nhu cầu về vốn

Company name


Thời hạn luân chuyển vốn

• Thị trường tiền tệ• Thị trường vốn

Phương thức tổ chức thị trường

• Thị trường sơ cấp• Thị trường thứ

cấp

CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

Company name

Cơ sở lý thuyết về thi trường tài chính

CHỨCNĂNG

CHỨC NĂNG DẪN VỐN

CHỨC NĂNG TIẾT KIỆM

CHỨC NĂNG THANH KHOẢN

Company name

1

2

3

4

VAITRÒ

Góp phần nâng cao năng suất & hiệu quả cho nền kinh tế

Tạo ra mt thuận lợi để dung hòa các lợi ích kinh tế của các chủ thể kt trên thị trường

Tạo nên công cụ kích thích tính hiệu quả của doanh nghiệp

Tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch tài khoản


Company name

THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VIỆT NAM

Company name

THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ

THỊ TRƯỜNG LIÊN NGÂN

HÀNG

THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

THỊ TRƯỜNG MỞ

THỊ TRƯỜNG HUY ĐỘNG VỐN

Company name


Kết quả đạt được

• Phương thức giao dịch đa dạng, đổi mới• Lãi suất kỳ hạn trên 1 tháng giảm

THỊ TRƯỜNG LIÊN NGÂN HÀNG

Nguồn: NHNN

Tính đến thời điểm ngày 19/6, lãi suất qua đêm chỉ là 1%, các kì hạn 1 tuần đến 3 tháng dao

động từ 1,32-5,06%

THỜI HẠN LÃI SUẤT BQ LIÊN NGÂN HÀNG (%/năm)

Ngày 7/10/2013 Ngày 26/9/2013

Qua đêm 2,56 2,77

1 tuần 2,84 2,82

2 tuần 3,28 3,34

1 tháng 6,83 4,19

3 tháng 6,72 5,31

6 tháng 5,96 5,58

9 tháng 6,50 (*) 6,50(*)

12 tháng -

Ghi chú Lãi suất tham chiếu ngày 12/09/2013

Company name

THÀNH TỰU

• Doanh số giao dịch kỳ hạn 1 tuần tăng

• Dư nợ trên thị trường liên ngân hàng cũng đang giảm mạnh

THỊ TRƯỜNG LIÊN NGÂN HÀNG

THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆTính đến thời điểm

ngày 19/6, dư nợ trên thị trường liên ngân hàng là 179.091 tỷ

đồng, giảm 23.230 tỷ đồng so với cuối năm 2012 và giảm 98.062 tỷ đồng so với cùng

kỳ năm 2012

Company name

HẠN CHẾ, BẤT CẬP

THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆTHỊ TRƯỜNG

LIÊN NGÂN HÀNG

Sự vay mượn lẫn nhau của các thành viên trên thị

trường liên ngân hàng chưa thực sự thông suốtCác ngân hàng

giảm dần sự phụ

thuộc vào thị

trường liên ngân

hàng

Chức năng phân phối, điều chuyển vốn khả dụng của thị trường chưa được thực hiện một cách hiệu

quả

Tình trạng nợ quá

hạn vẫn xảy ra

với thị trường

liên NH

Tồn tại tình trạng cho vay lẫn nhau không vì mục đích đáp ứng thanh khoản tạm thời và dự trữ bắt buộc

Company name

TỶ GIÁ USD/VND

THỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI


Cuối năm 2011 : • Tại NHTM : 20.803 VND/1USD• Tại TT chợ đen: > 21.000 VND/1USD

Cuối năm 2012 : • Tại NHTM : 20.847 VND/1USD• Tại TT chợ đen : 20.850 VND/1USD

chênh lệch tỉ giá chính thức và tỉ giá trên thị trường tự do được thu

hẹp

Company name

TỶ GIÁ USD/VND

THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆTHỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI

Bước sang năm 2013, thị trường ngoại tệ 8 tháng đầu năm giữ được sự ổn định, tỉ giá dao động trong biên độ cho phép

• Trong 6 tháng đầu tỷ giá USD trên thị trường LNH được giữ ổn định ở mức 20.828 VND/1USD.Từ 28/6 đến nay , NHNN điều chỉnh tỷ giá tăng lên 21.036 VND/1USD

• 9/10/2013, tỷ giá giao dịch USD của NHTM : 21.080-21.140

Company nameTHỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI


Tình trạng đôla hóa (tiền gửi ngoại tệ trong tổng phương tiện thanh toán) giảm dần

Nhu cầu ngoại tệ tăng lên nhưng nguồn cung vẫn được đảm bảo nhờ giải ngân vốn FDI ổn định

Trong 8 tháng đầu năm, giải ngân FDI ước tính đạt 7,56

tỷ USD, tăng 3,8% với cùng kỳ năm

2012

Tính đến cuối tháng 5/2013, huy động tiền gửi bằng ngoại tệ tăng

nhẹ dưới 1%, tín dụng bằng ngoại tệ giảm, tỷ lệ tiền gửi bằng ngoại tệ chiếm 11.82% (giảm so với mức 12,36% vào cuối năm 2012 và

15,84% vào thời điểm cuối năm 2011).

Company nameTHỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI


DIỄN BIẾN GIÁ VÀNG

Giá vàng trong nước trong tháng lên cao nhất

tại mức 38,85 triệu đồng/ lượng ngày 28/8,

thấp nhất tại 37,42 triệu đồng/ lượng ngày 8/8.

Company name

THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆTHỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI DIỄN BIẾN GIÁ VÀNG

Trong tháng 8, giá vàng (giao ngay

tại thị trường New York)

lên cao nhất là 1.428,4

USD/oz (36,49

trđ/lượng) vào ngày

28/8 và thấp nhất là 1.282,6

USD/oz ngày 6/8

Tính từ đầu năm,giá vàng SJC đã giảm hơn 9 triệu đồng/lượng, tương đương mức giảm gần 20%. Đặc biệt, từ tháng 7 tới nay, giá vàng chỉ “lình xình” trong vùng từ 37-38 triệu đồng/lượng.Trong vòng 1 tuần trở lại đây, giá vàng SJC bán ra chỉ dao động trong khoảng từ 37,5-37,6 triệu đồng/lượng

Giá vàng quốc tế giảm trong phiên đêm 8/10 và sáng 9/10, nhưng mức giảm khá nhỏ giọt.

Đóng cửa đêm qua tại New York, giá vàng giao ngay hạ 3,5

USD/oz, còn 1.319,9 USD/oz. Lúc 9h30 sáng 9/10, giá

vàng giao ngay tại châu Á giảm thêm 1,4 USD/oz, còn 1.318,5

USD/oz

So với giá vàng thế giới quy đổi, giá vàng SJC bán lẻ đang cao hơn

khoảng 3,9 triệu đồng/lượng, từ mức chênh 3,6 triệu đồng/lượng vào

sáng ngày 8/10

Company name

Thị trường ngoại hối Việt Nam thuộc dạng kém phát triển: quy mô, chiều sâu

THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆTHỊ TRƯỜNG NGOẠI HỐI HẠN CHẾ, BẤT CẬP

Tình trạng niêm yết giá cả bằng ngoại

tệ, thanh toán, mua bán ngoại tệ bất

hợp pháp vẫn còn diễn ra phổ biến

Các nguồn thu bằng ngoại tệ vẫn

còn phân tán trong nhân dân, doanh nghiệp

hoặc một số quỹ ngoại tệ khác,

chưa được thu hút vào hệ thống ngân

hàng

Company name

KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC

• Số thành viên tham gia tăng lên hàng năm• Lãi suất trên thị trường mở được điều chỉnh giảm

THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆTHỊ TRƯỜNG MỞ

Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã hạ lãi suất thị trường mở (OMO) từ 6% xuống 5.5% với hiệu lực từ ngày 19/07 nhằm hỗ trợ cho vay

Company name

Tần suất và khối lượng trúng thầu

• Đối với nghiệp vụ mua kỳ hạn, tổng khối lượng trúng thầu trong quý III là 49.450 tỷ đồng.

• Đối với nghiệp vụ bán tín phiếu, tổng khối lượng tín phiếu trúng thầu trong quý III là 77.596 tỷ đồng


Tổng khối lượng trúng

thầu (mua kỳ hạn)

Tổng khối lượng tín

phiếu trúng thầu

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Tháng 7Tháng 8Tháng 9

Trong đó khối lượng trúng

thầu các tháng 7, 8 và 9 lần

lượt là 39.992; 4.593 và 4.865

tỷ đồng

Trong đó khối lượng trúng

thầu các tháng 7, 8 và 9 lần

lượt là 33.728; 27.298 và

16.570 tỷ đồng

Company name


• Các thủ tục giao dịch nghiệp vụ thị trường mở tiếp tục được cải tiến, cơ chế hoạt động tiếp tục được hoàn thiện. Chủng loại giấy tờ có giá được giao dịch trên thị trường mở được mở rộng

Company name

Hạn chế, bất cập


Giấy tờ có giá: Tập trung chủ yếu ở các NHTM nhà nước Một số công cụ ít được sử dụng ở Việt Nam : thương phiếu, chứng

chỉ tiền gửi

Phương thức giao dịch còn đơn điệu Áp dụng phương thức mua bán hẳn với tín phiếu NHTW, có kỳ hạn

với tín phiếu kho bạc nàh nước Phương thức đấu thầu thường là đấu thầu lãi suất, các TCTD chưa

tham gia thường xuyên vào các phiên giao dịch

Company name

Từ năm 2012 đến nay, cung tiền và huy động vốn tăng khá mạnh

THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆTHỊ TRƯỜNG

HUY ĐỘNG VỐN

Theo số liệu của NHNN, tính đến 18/9/2013, huy động vốn tăng 11,74%, trong đó huy động vốn VND tăng 11,63% và ngoại tệ tăng 12,43%

Company name

THỊ TRƯỜNG VỐN

THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

THỊ TRƯỜNG TÍN DỤNG

Company name

Nhà nước đã thực hiện chính sách cổ phần hóa doanh nghiệp trong đó thực hiện trước tiên với doanh nghiệp nhà nước

Sự gia tăng đáng kể của dòng vốn đầu tư gián tiếp vào thị trường trong nước

Quy mô của TTCK cũng tăng lên đáng kể

THỊ TRƯỜNG VỐNTHỊ TRƯỜNG

CHỨNG KHOÁN

Tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường chứng khoán phát

triển

Tăng cường kinh nghiệm và năng cao tiêu chuẩn về quản trị

công ty, khả năng phân tích, đầu tư cho

các doanh nghiệp trong nước.

Company name

2012

10 công ty chứng khoán có thị phần môi giới lớn nhất chiếm

50-60% tổng thị phần và hơn 90 công

ty chứng khoán còn lại chia nhau 40-50% thị phần

tính đến hết quý III/2012,

trên 50% công ty chứng khoán báo lỗ, 70% công ty chứng khoán có lỗ lũy kế, 11 công ty

chứng khoán bị đặt vào tình

trạng kiểm soát đặc biệt và 3 công ty chứng khoán

trong diện kiểm soát.

Nghiệp vụ môi giới tại một số công

ty chứng khoán cũng bị

rút bỏ

HSX và HNX còn chấm dứt tư cách thành

viên với chứng khoán SME, chứng

khoán Hà Nội, chứng khoán Trường Sơn, chứng khoán Đông Dương


CHỨNG KHOÁN

Ngày 5/3/2013, thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu thí điểm giao dịch thêm buổi chiều, thời gian từ 13h

đến 14h15'. Sau 3 tháng thí điểm, việc giao dịch buổi chiều chính thức

được áp dụng từ ngày 6/6. UBCK đồng thời đưa ra các quy định, các sản

phẩm và công cụ hỗ trợ mới nhằm đưa thị trường đi vào ổn định

Company name

Sự hỗ trợ của các yếu tố vĩ môCác chỉ số thị trường có mức tăng trưởng

khá


CHỨNG KHOÁN THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU

Nhiều chính sách hỗ trợ nền kinh tế được Chính

phủ ban hành

Các cán cân vĩ mô đã dần trở

nên cân bằng và có tính ổn định

cao

Tất cả những yếu tố trên đã góp phần tác động tích cực

đến tâm lý nhà đầu tư (NĐT), tạo động lực giúp TTCK khởi sắc trong 6 tháng đầu năm. Mặc dù khối lượng giao dịch trên thị trường 6 tháng đầu năm có xu hướng giảm nhẹ, tuy nhiên vẫn ở mức cao và

đang đi vào ổn định

Company name


CHỨNG KHOÁN

Sang tháng 6, KLGD bình

quân 1 phiên của sàn HoSE chỉ đạt hơn

67,3 triệu cổ phiếu, tuy

nhiên giá trị giao dịch vẫn ở mức cao, đạt

1.196 tỷ đồng/phiên do

giá các cổ phiếu đã tăng mạnh trong 6

tháng đầu năm 2013

THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU

Company name


CHỨNG KHOÁN

Vốn hóa thị trường trên hai

sàn HNX và HSX đều tăng mạnh trong 6

tháng đầu năm 2013. Tính

chung vốn hóa hai sàn tại thời

điểm 30/6/2013 đạt hơn 900.166 tỷ

đồng, tương đương 42,86 tỷ USD, tăng 6,8 tỷ USD so với

đầu năm.

Tổng mức huy động trên thị trường chứng khoán thông qua phát hành cổ phiếu, đấu giá cổ phần

hóa và đấu thầu trái phiếu chính phủ trong 6 tháng đầu năm 2013 đạt 114.840 tỷ đồng (tăng

37% so với cùng kỳ năm 2012)


Company name

Sự hỗ trợ của các yếu tố vĩ môCác chỉ số thị trường có mức tăng trưởng

kháSự “lên hạng” của thị trường trong mắt các

NĐT nước ngoài


CHỨNG KHOÁN

Trong 6 tháng đầu năm 2013, dòng vốn ngoại chảy vào TTCK có diễn biến tích cực. Tổng lượng vốn đầu tư gián tiếp

ước đạt 160 triệu USD, tăng 30% so với cùng kỳ năm ngoái. Nhiều NĐT tổ chức lớn đang xúc tiến các hoạt động để giải ngân vào TTCK Việt Nam. Bởi vậy, triển vọng thu hút thêm dòng vốn ngoại của

thị trường còn lớn


Company name

Thị trường trái phiếu sơ cấp đã sôi động trở lại, khi khối lượng huy động trong tháng 9 cao hơn 55% so với tháng 8

Thị trường trái phiếu chính phủ thứ cấp


CHỨNG KHOÁN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Tổng khối lượng giao dịch theo phương thức thông thường (outright) đạt hơn 95,9 triệu trái phiếu, tương đương hơn 10.496 tỷ đồng; tổng

khối lượng giao dịch theo phương thức giao dịch mua bán lại (repos) đạt 67,2 triệu trái phiếu,

tương đương hơn 6.849 tỷ đồng. Trong đó, giá trị mua của nhà đầu tư nước ngoài theo phương thức

outright đạt 2.817 tỷ đồng, bán outright đạt 1.815 tỷ đồng; mua theo phương thức repos đạt

318 tỷ đồng, bán repos 60,9 tỷ đồng

Theo Bộ Tài chính, trong tháng 9/2013, đã huy động được 10.720 tỷ đồng trái phiếu chính phủ,

trong đó Kho bạc Nhà nước huy động được 7.780 tỷ đồng, Ngân hàng Phát triển Việt Nam huy động 1.940 tỷ đồng, Kho bạc Nhà nước Hà

Nội huy động thành công 1.000 tỷ đồng

Company name

HẠN CHẾ Có quá nhiều công ty chứng khoán so với quy mô

của thị trường Sự tăng trưởng của thị trường chưa bắt nguồn từ

động cơ tích cực khi các nhà đầu tư còn chạy theo phong trào, số lượng NĐT còn hạn chế

Hệ thống các tổ chức trung gian hỗ trợ cho hoạt động của thị trường còn nhiều hạn chế, khung pháp lý của thị trường còn nhiều bất cập

Các công ty niêm yết phần lớn là doanh nghiệp vừa và nhỏ

Nguồn nhân lực và hạ tầng kỹ thuật còn hạn chế


CHỨNG KHOÁN

Company name


TÍN DỤNG

Đến 15/3, tăng trưởng tín dụng cả nước vẫn âm 0,18 - 0,2%.tín dụng tháng 2 đã tăng trở lại so với tháng 1 với mức tăng 0,26%. Trong tháng 1, tín dụng giảm 1,23%. Tuy

nhiên, so với cuối 2012, tín

dụng vẫn giảm 0,28%.

Tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống tính từ đầu năm đến ngày 30/7/2013 đạt 5,15% (tiếp tục tăng so với mức 5,02% tính đến ngày 25/7/2013).

Tính đến tháng 9/2013 dư nợ tín dụng toàn hệ thống tăng 5,83% so với đầu năm, trong đó tín dụng bằng VND tăng 9,98%, tín dụng ngoại tệ giảm 13,05%.

Company name

HẠN CHẾ Tổng nợ xấu trên tổng dư nợ tín dụng


TÍN DỤNG

NỢ XẤU

Đầu năm, nợ xấu tăng liên

tục 4.3-4.67%. Sau khi giảm từ 4,67% xuống 4,46% qua

tháng 5 và 6, tỷ lệ nợ xấu tính

đến cuối tháng 7/2013 đã tăng nhẹ trở lại và ở mức 4,58%. Tỷ lệ này tương

ứng với quy mô 138,98 nghìn tỷ

đồng.

Company name

NGUYÊN NHÂN VÀ GIẢI PHÁP

Company name

NGUYÊN NHÂN

các văn bản pháp lý cho hoạt động của thị trường tiền tệ chưa đồng bộ 1

sự thiếu chuyên nghiệp trong hoạt động của thị trường tiền tệ

2

xuất phát điểm thấp của nền kinh tế và công tác thông tin tuyên truyền cho các sản phẩm của thị trường tiền tệ chưa đáp ứng được yêu cầu

3

Được luật pháp hóa nhưng không đồng bộ, chưa áp dụng được vào

thực tếcác công cụ của thị trường không theo những quy chuẩn của thị trường: khối lượng giao dịch không lớn, các giấy tờ có giá chủ yếu là có ghi danh, thời hạn đơn điệu

Thiếu các nhà tạo lập thị trường =>khi chủ sở hữu cần vốn không biết bán chỗ nào.

thị trường tài chính - thị trường tiền tệ còn rất hạn chế, Trình độ cán bộ còn yếu, chưa có các khóa học đào tạo các nghiệp vụ chuyên sâu để nâng cao chất lượng cán bộ.


Company name

Giải pháp phát triển TTTT Việt Nam

phải tăng cường việc phát hành các giấy tờ có giá dưới dạng chứng chỉ

các giấy tờ có giá này phải không ghi danh và có thể chuyển nhượng, chiết khấu, thanh toán một cách dễ dàng

Phải đa dạng thời hạn của các giấy tờ có giá này

Chuẩn hoá các công cụ giao dịch trên thịtrường tiền tệ


Company name

Giải pháp phát triển TTTT Việt Nam

Hoàn thiện khuôn khổ pháp lý cho hoạt động của thị trường tiền tệ

Rà soát và hoàn thiện các quy định hiện hành về phát hành các công cụ trên thị

trường sơ cấp

Xây dựng và hoàn thiện các quy định liên quan tới các nghiệp vụ của thị trường

tiền tệ


Company name

Giải pháp phát triển TTTT Việt NamTHỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ

Đẩy mạnh tái cơ cấu các NHTM

Củng cố các NHTM yếu kém

Mở rộng quy mô, năng lực

tài chính NHTM hoạt

động tốt

Xử lý nợ xấu

Company name

Giải pháp phát triển TTTT Việt NamTHỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ

Hiện đại hóa công nghệ

Ngân hàng để phục vụ cho các giao dịch

trên thị trường tiền tệ và thu

thập xử lý thông tin của thị trường

cần phải thu thập, phân tích và công bố các chỉ số cơ bản của thị trường để công chúng và các định chế tài chính tham khảo

Tăng cường công tác thông tin tuyên truyền, đào tạo cán bộ phục vụ cho hoạt động của TTTT

tăng cường công tác quản lý điều hành,

thanh tra, giám sát của NHNN đối với

TTTT

Tăng cường công tác quản lý, dự báo vốn khả dụng của hệ thống NHTM

đẩy mạnh hoạt động của Uỷ ban giám sát tài chính quốc gia,Bộ tài chính… trong việc giám sát TTTT

Company name

NGUYÊN NHÂNTHỊ TRƯỜNG VỐN

Tình trạng đầu cơ cổ phiếu diễn ra mạnh làm cho cổ phiếu không đúng mức giá của nó và tất cả sự lên xuống cổ phiếu chỉ do 1 số ít người chơi quyết định

Những nhà đầu tư chưa có kiến thức về chứng khoán

Những công ty CK chưa có báo cáo trung thực về tình hình công ty dẫn đến các nhà đầu tư có quyết định sai lầm

•

Company name

Giải pháp phát triển TT vốnTHỊ TRƯỜNG VỐN

Hoàn thiện khung pháp lý cho TTCK hoạt động

Tăng thêm chủng loại, khối lượng và nâng cao chất lượng hàng hóa cung cấp cho TTCK. Khuyến khích và

tạo điều kiện cho các DN phát hành trái phiếu

Củng cố và nâng cao năng lực hoạt động của các CTCK. Đào tạo và giáo dục đạo đức nghề nghiệp cho

cán bộ, nhân viên trong các CTCK

Hoàn chỉnh các văn bản quy định về thuế, phí, chế

độ kế toán, kiểm toán, chế độ quản lý ngoại hối đối với hoạt động của các

NĐT nước ngoài theo hướng thông thoáng

nhằm khuyến khích các chủ thể tích cực tham gia

thị trường

Company name

Giải pháp phát triển TT vốnTHỊ TRƯỜNG VỐN

Phát triển mạng lưới kinh doanh chứng khoán, đa dạng hóa các hình thức nhận lệnh để đảm bảo cho NĐT ở mọi nơi đều có thể tham gia thị trường một

cách thuận lợi với chi phí giao dịch thấp

Tạo điều kiện và khuyến khích thành lập quỹ đầu tư chứng khoán. Quỹ đầu tư được thành lập không chỉ tạo “cầu nối” để huy động các nguồn vốn tiết kiệm nhỏ lẻ trong công chúng mà còn có vai trò lớn trong việc giúp đỡ những NĐT nhỏ, tạo thói quen đầu tư

cho họ

Tăng cường công tác quản lý, giám sát TTCK. Tăng cường công tác thanh tra, kiểm tra đối với các tổ chức

kinh doanh chứng khoán có vấn đề về an toàn tài chính, thanh khoản; vi phạm các quy định về giao

dịch, bảo vệ tài sản của NĐT

Company

LOGO

thị trường tài chính việt nam - thực trạng và giải pháp

Documents