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Tema 5. Análisis de la situación financiera a corto y largo plazo

Análisis Económico y Financiero de la Empresa. UAB. 1

ANÁLISIS ECONÓMICO Y FINANCIERO DE LA EMPRESA

TEMA 5. ANALISIS DE LA SITUACION FINANCIERA A CORTO Y LARGO PLAZO

TRANSPARENCIAS DE TEORÍA



ÍNDICE

1. Introducción1. Algunos interrogantes planteados al analizar la situación financiera de la empresa2. Las ratios como instrumento de análisis

2. Las ratios de solvencia1. Corto plazo2. Largo plazo3. Ejemplo de evolución

3. El fondo de maniobra1. Definición2. Ejemplos de situaciones financieras

4. Fondo de rotación y de tesorería5. El periodo medio de maduración o ciclo de explotación6. Fondo de rotación de explotación

1. Introducción2. Fondo de rotación necesario3. El coeficiente básico de financiación



1.- INTRODUCCIÓN



INTRODUCCIÓN. ALGUNOS INTERROGANTES PLANTEADOS AL ANALIZAR LA SITUACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA

• En el análisis de la situación financiera se comprueba en qué medida los recursos

financieros empleados por la empresa son los más adecuados. Se examina la capacidad

de la empresa de atender a sus obligaciones al vencimiento (solvencia).

• Se pretende responder a preguntas como las siguientes:

• ¿Tenemos suficientes recursos financieros para cubrir las inversiones a largo

plazo ?

• ¿Podemos cubrir nuestras deudas a corto plazo con nuestros activos?

• ¿Tenemos una adecuada composición entre recursos a largo y corto plazo en

función de nuestras inversiones?

• ¿Cuál es la estructura de capital de la empresa? ¿Qué riesgos y ventajas supone?

• ¿Qué necesidades financieras tiene nuestro ciclo de explotación?

• ¿Cuál es el tiempo de recuperación de las inversiones del ciclo de explotación?



LAS RATIOS COMO INSTRUMENTO DE ANÁLISIS

• Ratio: Comparación, por cociente, de valores que tienen significado para la empresa

para analizar su situación.

• El cálculo de ratios es uno de los instrumentos de medida más utilizados para analizar

la empresa. (p.e.: porcentajes verticales y horizontales en el balance o porcentajes de

variación anual utilizados para el análisis patrimonial).

• Se pueden construir tantas relaciones como se consideren necesarias para expresar de

forma significativa el resultado de una comparación.




• Una ratio por sí misma no nos proporciona mucha información. Necesitamos poder

compararla con otras, para que sea útil al tomar decisiones. Se pueden comparar las

ratios de la empresa con:

• Los de la propia empresa en otro período de tiempo, para captar las tendencias.

• Los de otras empresas del mismo sector, pudiendo saber su posición.

• Los de una empresa ideal, indicándonos la desviación.

• Las ratios financieras son uno de los instrumentos de análisis más utilizados para

relacionar las disponibilidades con las exigibilidades en la empresa.

• El análisis financiero puede llevarse a cabo desde un doble aspecto:

• Estáticamente: se estudia la empresa en un momento determinado.

• Dinámicamente: según la evolución de la empresa a lo largo del tiempo.




CAUTELAS AL UTILIZAR RATIOS EN EL ANÁLISIS:

• En el caso de calcularse con datos del balance, hay que tener en cuenta que se refieren a

un momento dado, y puede que en algunos casos no sean suficientemente

representativos (p.e.: préstamo cancelado día antes del cierre del balance).

• No toda la información está reflejada contablemente (p.e.: líneas de crédito no utilizadas

totalmente, pasivos contingentes no contabilizados, …).

• El análisis se ha de poder complementar con información cualitativa (p.e.: de la

memoria, del informe de auditoria, …).

• Han de adecuarse a las necesidades de cada estudio realizado sobre la empresa. Según

la finalidad perseguida utilizaremos unas u otras ratios.



AGRUPACIÓN DE CUENTAS SEGÚN EL PGC

ESTRUCTURA ECONÓMICA (INVERSIONES)

ACTIVO NO CORRIENTE (ANC)

– Inmovilizado e inversiones l/p

ACTIVO CORRIENTE (AC)

– Existencias

– Deudores

– Inversiones financieras c/p

– Periodificaciones a c/p

– Efectivo y otros líquidos

ESTRUCTURA FINANCIERA

(FINANCIACIÓN)

PATRIMONIO NETO (PN)

PASIVO NO CORRIENTE (PNC)

– Provisiones l/p

– Deudas a l/p

– Periodificaciones l/p

PASIVO CORRIENTE (PC)

– Provisiones c/p

– Deudas a c/p

– Acreedores comerciales y otras

– Periodificaciones c/p



2.- LAS RATIOS DE SOLVENCIA



LAS RATIOS DE SOLVENCIA. CORTO PLAZO

• Solvencia a corto plazo: se comprueba la liquidez de los activos a corto plazo, su

capacidad para transformarse en dinero y así satisfacer las deudas a corto plazo.

• Las ratios de solvencia a corto plazo muestran la capacidad que tiene la empresa para

dar respuesta a sus compromisos financieros a corto.

• Equilibrio financiero a corto plazo: cuando la empresa es capaz de generar dinero

suficiente y oportunamente para atender los pagos a corto plazo.

• Se ha de vigilar tanto el exceso de recursos, porque pueden llegar a ser ociosos, como

la falta de los mismos, que puede suponer costes adicionales.



LAS RATIOS DE SOLVENCIA. CORTO PLAZO

Ratio de Solvencia a c/p = Activo Corriente Pasivo Corriente Cuanto mayor sea el AC respecto al PC mayor será la seguridad para poder atender las

deudas con dichos activos.

Ratio de Liquidez o Test-ácido= AC – (Existencias+ ANC mantenidos venta) Pasivo corriente

Interesa que el numerador tienda a igualar el importe del denominador para que sea más fácil garantizar el pago con partidas de disponible; por eso se restan las existencias y los ANCMV, ya que previamente se tienen que vender).

Ratio de tesorería = Efectivo y otros activos líquidos Pasivo corriente

Hay que tener en cuenta que la oscilación que representa el efectivo puede ser muy rápida.



LAS RATIOS DE SOLVENCIA. LARGO PLAZO

• Relacionan partidas que incluyen masas patrimoniales de largo plazo y que nos

informan de:

• La garantía que ofrece la empresa frente a terceros.

• La consistencia o firmeza que ofrece a acreedores a l/p.

• El endeudamiento total, desglosándose en corto y largo.

• Algunas definiciones:

• Capital permanente = Patrimonio neto + Pasivo no corriente

• Exigible total = Pasivo = Pasivo no corriente + pasivo corriente

• Exigible a l/p = pasivo no corriente

• Exigible a c/p = pasivo corriente



LAS RATIOS DE SOLVENCIA. EJEMPLO DE EVOLUCIÓN

2006 2005 2004

ACTIVO NO CORRIENTE583.609 622.903 605.815

ACTIVO CORRIENTE 1.669.584 2.093.129 1.835.195

Existencias 525.981 495.096 412.453

Efectivo y otros activo 49.989 60.093 38.418

TOTAL ACTIVO 2.253.193 2.716.032 2.441.010

PATRIMONIO NETO 1.247.758 1.178.375 1.099.301

PASIVO NO CORRIENTE15.419 40.475 33.654

PASIVO CORRIENTE 990.016 1.497.181 1.308.056

TOTAL PN Y PASIVO 2.253.193 2.716.032 2.441.010



LAS RATIOS DE SOLVENCIA. EJEMPLO DE EVOLUCIÓN

2006 2005 2004

Solvencia a c/p = AC / PC 1,686 1,398 1,403

Liquidez = (AC-( Ex+ANCmv)) / PC 1,155 1,067 1,088

Tesorería = Efectivo y otros / PC 0,050 0,040 0,029

Garantía = Activo Total / Pasivo tot. 1,490 2,014 1,819

Firmeza = ANC / PNC 37,851 15,390 18,001

Estabilidad = ANC / (PN+PNC) 0,462 0,511 0,535

Endeudamiento = Pasivo / PN 0,806 1,305 1,221

Endeudamiento c/p = PC / PN 0,793 1,271 1,190

Endeudamiento l/p = PNC / PN 0,012 0,034 0,031



3.- EL FONDO DE MANIOBRA



EL FONDO DE MANIOBRA. DEFINICIÓN

De la igualdad contable ANC + AC = PN+ PNC + PC ;

Podemos definir el fondo de maniobra:

FM = (PN + PNC) – ANC, o bien,

FM = AC – PC

• Fondo de maniobra: Parte de recursos permanentes de la empresa no está absorbida por

la financiación del activo no corriente. Como consecuencia, está disponible para

financiar las necesidades de capital de trabajo (activo corriente).



EL FONDO DE MANIOBRA. DEFINICIÓN

Activo no corrienteANC

Activo corrienteAC

Patrimonio Neto PN

Pasivo no corrientePNC

Pasivo corrientePC

FONDOMANIOBRA

O bien:

AC-PC

(PN+PNC)- ANC



EL FONDO DE MANIOBRA. EJEMPLOS DE SITUACIONES FINANCIERAS• Situación de máxima estabilidad financiera:

Activo (A) = Patrimonio neto (PN), siendo Pasivo (P) = 0

• Situación financiera normal:AC > PC, y por tanto el FM < 0La proporción que debe mantener activo y pasivo corriente depende de la estructura y actividad de la empresa.En algunos sectores un fondo de maniobra negativo es habitual y no representa problemas (p.e.: grandes superficies).

• Situación financiera de posible inestabilidad:AC < PC, y por tanto el FM < 0El pasivo corriente está financiando el activo no corriente, provocando el desequilibrio financiero.

• Situación financiera de quiebra:PN < 0, ó P > ALos resultados negativos han descapitalizado a la empresa, la empresa se puede recuperar con nuevos beneficios o aportación de capital.



4.- FONDO DE ROTACIÓN Y DE TESORERÍA



FONDO DE ROTACIÓN Y DE TESORERÍA

• Recursos de financiación de la empresa:

• Recursos permanentes: patrimonio neto y pasivo no corriente.

• Recursos cíclicos: proveedores y efectos comerciales.

• Recursos de tesorería: créditos adicionales a corto plazo a los que la empresa puede

acudir no definidos anteriormente.

• Una empresa debe hacer frente a determinadas necesidades financieras como

consecuencia de la adquisición y consumo de determinados bienes y servicios.

• Necesidades cíclicas: provenientes del ciclo de explotación de la empresa. Las

forman las partidas de existencias, clientes y efectos comerciales activos.

• Necesidades acíclicas: ligadas a los bienes que permanecen en la empresa durante

varios ciclos de explotación, posibilitando directamente su desarrollo (edificios,

maquinaria, mobiliario, etc.)

• Fondo de rotación (Necesidades de capital de trabajo): Parte de las necesidades de tipo

cíclico que no están cubiertas con recursos cíclicos.

• Fondo de tesorería: Mide las necesidades financieras, según los medios de pago.




• Fondo de maniobra: Parte de recursos permanentes de la empresa no está absorbida

por la financiación del activo no corriente. Como consecuencia, está disponible para

financiar las necesidades de capital de trabajo (activo corriente).

• Fondo de rotación (Necesidades de capital de trabajo): Parte de las necesidades de

tipo cíclico que no están cubiertas con recursos cíclicos.

• Fondo de tesorería: Mide las necesidades financieras, según los medios de pago.




Pasivo corrienteActivo corriente

Fondo de maniobra

Otros deudores+ Inversiones financieras+ Efectivo y otros activos

+ Periodificaciones

Créditos financieros+ Otros pasivos c/pFondo de tesorería

Existencias + Clientes y efectos comerciales activos

Proveedores y efectos comerciales pasivos

Fondo de rotación



FONDO DE ROTACIÓN Y DE TESORERÍA. EJEMPLO

2006 2005 2004

PATRIMONIO NETO 1.247.758 1.178.375 1.099.301

+ PASIVO NO CORRIENTE 15.419 40.475 33.654

- ACTIVO NO CORRIENTE 583.609 622.903 605.815

=FONDO MANIOBRA 679.568 595.947 527.140

Existencias 525.981 495.096 412.453

+ Deudores comerc y ctas a cobrar 1.091.949 1.535.267 1.379.996

- Acreed. comerc y ctas a pagar 652.180 1.210.061 1.038.957

=FONDO ROTACION 965.751 820.302 753.492

Invers finan a c/p

+ Efectivo y otros líquidos 49.999 60.093 38.418

+ Periodificaciones 1.664 2.672 4.328

-Deudas a c/p 337.836 287.121 269.098

FONDO TESORERIA -286.183 -224.355 -226.352



FONDO DE ROTACIÓN Y DE TESORERÍA. EJEMPLO

2006 2005 2004

FONDOMANIOBRA

679.568

FONDOMANIOBRA

595.947

FONDOMANIOBRA

527.140

FONDO

ROTACION965.751

FONDO

ROTACION 820.302

FONDO

ROTACION 753.492

FONDOTESORERA

286.183

FONDOTESORERA

224.355

FONDOTESORER

226.352



5.- EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN O CICLO DE EXPLOTACIÓN



EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN O CICLO DE EXPLOTACIÓN

• Es el tiempo que tarda en transcurrir un ciclo productivo. Usualmente se mide en días y

coincide con el tiempo que tarda una empresa desde que adquiere las materias primas o

mercaderías hasta que recupera los recursos aplicados en el momento del cobro de los

clientes.

• El cálculo se realiza en base a la información pública que ofrecen las cuentas anuales

de la empresa; por tanto dicha información suele ser limitada y, en consecuencia, el

análisis será sólo una aproximación a la realidad de la empresa.




La inversión en activos corrientes dependerá de la naturaleza y del tipo de actividad de la empresa. Podremos distinguir entre empresas del sector industrial, del comercio y/o de servicios.

Dinero

Factores de producción

(corta duración)

Producción en curso

Producción acabada

(a punto de venta)

Crédito contra clientes

Empresa industrial

Dinero


Empresa comercial

Mercaderías(a punto de venta)

Dinero


Empresa de servicios



EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN

AlmacénMP

Compras MP Consumo MP

Personal y otros gastos

EI

EF

Productoen curso

EI

EF

Almacén prod.acabado

EI

EF

Coste PAClientes

EI

EF

Coste delas ventas

Proveedores

EI

EF

Coste de losfactores

Tesorería

Compras pagadas

Ven

tas

cobr

adas

EI

EF



EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN. ALMACÉN DE MATERIAS PRIMAS

• Rotación del almacén de materias primas (rmp): número de veces que en un año se

renueva el stoc medio de materias primas.

• Período medio de almacenamiento de materias primas: tiempo transcurrido desde la

adquisición de materias primas hasta que éstas se incorporan al proceso productivo.

Consumomp = Compras netasmp + EImp - EFmp

Los stocs medios son una aproximación al promedio de stoc del año actual:Stoc medio = ( EI + EF ) / 2

M.P. medio Estoc

P. M. Consumo

mpr

mpr

365 m.p.almacén Período



EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN. FABRICACIÓN

• Rotación de fabricación: número de veces que en un año se renueva el stock medio de

la producción en curso (fabricación).

• Período medio de fabricación: tiempo transcurrido desde que las materias primas se

incorporan al proceso de fabricación hasta que finaliza el proceso de producción.

• Coste PA = Consumo MP + Gastos transformación MP + EIPC – EFPC

Gastos transformación MP =Mano de obra + Otros gastos explotación + Dot. amortización

(PC) curso productos medio Estoc

(PA) acabados productos Coste fr

fr365

n fabricació Período



EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN. VENTAS

• Rotación de productos terminados: número de veces que en un año que se renueva el

stock medio de productos terminados.

• Período medio de venta: tiempo transcurrido desde que el producto ha sido terminado

hasta que se vende.

Coste de ventas = Coste PA + EIPA – EFPA

P.A. medio Estoc

ventasCoste vr

vr365

ventaPeríodo



EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN. CLIENTES

• Rotación de clientes: número de veces que en un año se podría haber cobrado el saldo

medio de clientes. (Se debe tener en cuenta el IVA repercutido)

•

• Período medio de cobro: cálculo del tiempo medio transcurrido desde que se vende

hasta que se realiza el cobro de los clientes.

Ventas cobradas = Ventas + Eiclientes – EFclientes

clientes medio Saldo

cobradas Ventas cr

cr365

cobro de Período




Período medio almacenamiento

M. P.

Período medio de fabricación

Período medio de

venta

Período medio de cobro

PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN



EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN. EL PERIODO DE CAJA

• Período de caja: parte del período medio de maduración que debe ser financiado con

recursos diferentes de los aportados mediante las operaciones habituales por

proveedores y acreedores.

Período de caja = PMM – Período pago a los proveedores

PMM = PMmp + PMf + PMv + PMc



EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN. PROVEEDORES

• Rotación de compras: número de veces que en un año que podría haber pagado el

saldo medio de proveedores. (Se debe tener en cuenta el IVA soportado)

• Período medio de pago: tiempo medio transcurrido desde que se compra el material y

se obtienen los servicios hasta que se paga a los proveedores.

Compras pagadas = Compras + EIproveedores – EFproveedores

prov. medio Saldo

pagadas Compras pr

pr365

pago de Período




Período medio almacenamiento

M. P.

Período medio de fabricación

Período medio de

venta

Período medio de cobro

PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN

Período medio de pago

a proveedoresPERÍODO DE CAJA



EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN. SÍNTESIS

• ALMACÉN DE MATERIAS PRIMAS

• FABRICACIÓN

• ALMACÉN PRODUCTOS ACABADOS (VENTAS)

• CLIENTES (Se debe tener en cuenta el IVA repercutido)

• PROVEEDORES (Se debe tener en cuenta el IVA soportado)

M.P. medio Estoc

P. M. Consumomr

mpr

365 almacén Período

PC medio Estoc

P.A. Coste fr

fr365

n fabricació Período

P.A. medio Estoc

ventasCoste vr

vr365

ventaPeríodo

clientes medio Saldo

cobradas Ventas cr

cr365

cobro de Período

prov. medio Saldo

pagadas Compras pr

pr365

pago de Período



EL PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN. EJEMPLO

CUADRO RESUMEN 2006 2005 2004

Periodo de almacén de mercaderías 79 59 47

Periodo de cobro de los clientes 131 150 146

PMM = PMmp+PMc 210 209 193

Periodo de pago a los proveedores 103 136 121

PERIODO DE CAJA = PMM-Pp 107 73 72

Rotación almacén 4,63 6,22 7,70

Rotación clientes 2,79 2,43 2,50

Rotación compras 3,55 2,68 3,02



6.- FONDO DE ROTACIÓN DE EXPLOTACIÓN



FONDO DE ROTACIÓN DE EXPLOTACIÓN. DEFINICIÓN

• Fondo de Rotación de Explotación (FRE) =

Activo corriente de explotación – pasivo corriente de explotación

• FRE: expresa la relación entre los importes de las inversiones del ciclo de explotación

y los medios derivados de la actividad asociados a estas inversiones.

• La empresa normalmente precisa destinar una cifra mínima de recursos permanentes

para financiar sus activos corrientes, aunque también haya empresas comerciales que

no precisan de dichos recursos permanentes.

Activo corriente de explotación Pasivo corriente de explotación

Materias primasProductos en cursoProductos acabadosClientes y efectos comerciales

Proveedores y efectos comerciales



FONDO DE ROTACIÓN DE EXPLOTACIÓN. FONDO DE ROTACIÓN NECESARIO

• Fondo de Rotación Necesario (FRN) o ideal: Resultado de multiplicar la inversión

necesaria (o ideal) en un día por el número de días que precise dicho ciclo.

FRN = Activo Corriente necesario – Pasivo Corriente necesario

• Está basado en los objetivos previstos. La dirección de la entidad puede determinar los

stocks o saldos medios, o fijar el número de días necesarios que deben mantenerse en

las distintas partes del ciclo de explotación y así evitar roturas.

• Se ha de tener en cuenta que normalmente no coincide lo previsto con lo realizado,

dando lugar a las desviaciones.




• Inversión mínima en existencias de materias primas (M) para que el proceso

productivo no sufra perturbaciones como consecuencia de retrasos o demoras de los

suministradores.

M = ( Consumos / 365 ) * T1; T1 = Plazo de suministro de los pedidos (días)

• Inversión mínima en fabricación en curso (FC) son los fondos inmovilizados desde

que se aplican los factores de producción, hasta que el producto esté totalmente

acabado.

FC = ( Coste Producción / 365 ) * T2; T2 = Duración del ciclo de producción (días)

• Inversión mínima en productos terminados para la venta (PT), para satisfacer

adecuadamente la demanda del mercado

PT = ( Coste Ventas / 365 ) * T3; T3 = Plazo de almacenaje (días)




• Inversión mínima en créditos concedidos a clientes (CL), durante el plazo de cobro

establecido

CL = ( Ventas / 365 ) * T4; T4 = Plazo de cobro concedido a clientes (días)

• Financiación concedida por los proveedores (PR)

PR = ( Compras / 365 ) * T5; T5 = Plazo de pago concedido por proveedores (días)

• El fondo de rotación necesario vendrá dado por la expresión siguiente:

FRN = M + FC + PT + CL – PR




• Fondo de Rotación (FR): el que logra realmente la empresa.

• Fondo de Rotación Necesario (FRN): el que necesitaría para financiar su explotación

según las previsiones de la dirección.

• La diferencia de ambos serían las desviaciones, que pueden ir a favor o en contra de la

tesorería de la empresa.

• Si FR - FRN > 0, supondrá un superávit de tesorería.

• Si FR - FRN < 0, supondrá un déficit de tesorería.

• Si FR - FRN = 0, supondrá una situación de equilibrio.




• Superávit de tesorería. Puede indicar que la empresa está infrautilizando algunos

elementos del activo corriente. Un posible destino de este superávit podría destinarse a

la disminución de deudas.

• Déficit de tesorería. La empresa podrá:

• Incrementar la tesorería, para adecuarla a las necesidades reales:

• Aumentando el pasivo no corriente y/o el patrimonio neto.

• Liquidando activos no corrientes infrautilizados.

• Reduciendo las necesidades de tesorería acorde al fondo de rotación:

• Aumentando la rotación de las existencias.

• Disminuyendo el plazo de cobro a los clientes.

• Aumentando el plazo de pago a proveedores.



FONDO DE ROTACIÓN DE EXPLOTACIÓN. EL COEFICIENTE BÁSICO DE FINANCIACIÓN

• Estas diferencias puestas en formato de ratio se denominan “Coeficiente básico de

financiación” (Cbf)

Cbf = Patrimonio Neto + Pasivo no corriente Activo no corriente + FR necesario

• Si Cbf > 1 Indica que los recursos a l/p son superiores a las necesidades a l/p de activos

inmovilizados.

• Si Cbf < 1 Indica que hay un defecto en la financiación, una parte de los elementos

permanentes y a l/p del activo están financiados con recursos financieros a c/p.

• Si Cbf = 1 Supone una situación de equilibrio, hay una correcta proporción financiera

entre recursos financieros a l/p y elementos inmovilizados del activo no corriente.



BIBLIOGRAFÍA

• Urías Valiente, Jesús (1995): “Análisis de Estados financieros”. Segunda edición.

Capítulos 9 y 10

• Rivero Torre, Pedro (2002): “ Análisis de balances y estados complementarios”.

Capítulos 7 y 8

• Amat, Oriol (1998): “ Análisis de Estados financieros”. Capítulos 4 y 7

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