Strategie inwestycyjne na NewConnect

Zakopane, czerwiec 2012

Łukasz Feldman Wiceprezes Zarządu Prometeia sp. z o.o. Makler papierów wartościowych

Prometeia Capital

Prometeia Capital sp. z o.o. jest częścią grupy doradczo-inwestycyjnej Prometeia, zajmującej się doradztwem transakcyjnym, pozyskiwaniem kapitału dla przedsiębiorstw oraz inwestycjami typu venture capital.

Ponadto Prometeia Capital sp. z o.o. jest Autoryzowanym Doradcą rynku NewConnect.

Członkowie zespołu Prometeia Capital uczestniczyli w ponad 50 projektach inwestycyjnych i brali udział w upublicznieniu ponad 30 przedsiębiorstw.

www.prometeia.pl 2

WWW.PROMETEIA.PL

Agenda

1. Rynek

2. Jak inwestować, żeby zarobić?

3. Analiza fundamentalna …?

4. … a może analiza techniczna?

5. Co zatem pozostaje? – wybrane strategie

6. Podsumowanie

www.prometeia.pl 3

WWW.PROMETEIA.PL

Rynek

Do dnia 31 maja 2012 r. na rynku NewConnect zadebiutowały 403 spółki, których łączna kapitalizacja wynosi ok. 9 mld zł.

Łączna wartość pozyskanego przez

spółki notowane na NewConnect

kapitału przekracza 2,4 mld zł.

Dla Spółek NewConnect jest

źródłem kapitału.

www.prometeia.pl 4

WWW.PROMETEIA.PL

24

61

26

86

172

34

0

50

100

150

200

2007 2008 2009 2010 2011 2012

Debiuty na NewConnect

Rynek

Dla inwestorów natomiast NewConnect jest rynkiem, na którym mogą oni lokować posiadane nadwyżki finansowe w celu osiągnięcia stóp zwrotu wyższych niż w innych formach lokowania kapitału.

Z uwagi na powyższe inwestorzy muszą się liczyć z wyższym ryzykiem inwestycyjnym.

Jak zmniejszyć ryzyko inwestycyjne na NewConnect?

www.prometeia.pl 5

WWW.PROMETEIA.PL

Jak inwestować żeby zarobić?

Spośród ponad 400 emitentów na rynku NewConnect wiele spółek stanowiło dla inwestorów źródło bardzo wysokich zysków, ale znaczna część inwestycji przyniosła dość dotkliwe straty.

Pojawia się zatem szereg pytań, na które każdy inwestor chciałby znać odpowiedzi:

• Czy istnieje sposób na wyselekcjonowanie tych spółek, które będą trafnymi inwestycjami?

• Jakimi kryteriami należy się kierować?

• Na ile są one skuteczne?

• Kiedy kupić, a kiedy sprzedać?

www.prometeia.pl 6

WWW.PROMETEIA.PL

Analiza fundamentalna …?

Jednym z podejść stosowanych przez inwestorów jest analiza fundamentalna.

Analiza fundamentalna skupia się na dokonaniu wyceny akcji w oparciu o m.in.: obecną i prognozowaną sytuację makroekonomiczną regionu i kraju, wysokość stóp procentowych, możliwości rozwoju branży, prognozę zysków i dywidend oraz przepływów gotówkowych przedsiębiorstwa.

Po dokonaniu wyceny akcji określamy czy dana spółka jest niedowartościowana i należy ją kupić czy jest przewartościowana i należy ją sprzedać.

Ale …

www.prometeia.pl 7

WWW.PROMETEIA.PL

Analiza fundamentalna …?

Przeprowadzenie rzetelnej analizy wymaga:

• dostępu do danych

• czasu

• znajomości rynku, na którym działa Spółka

• wiedzy ekonomicznej

• umiejętności analitycznych

www.prometeia.pl 8

WWW.PROMETEIA.PL

Analiza fundamentalna …?

Czy da się przeprowadzić analizę fundamentalną spółek z rynku NewConnect?

Tak, ale mogą pojawić się problemy, które ją uniemożliwią:

• brak odpowiedniej historii danych finansowych – start-up’y

• brak wiedzy/informacji o rynku na którym działa Spółka –

spółki o bardzo specyficznych profilach działalności

• brak czasu na dokonanie rzetelnej analizy

www.prometeia.pl 9

WWW.PROMETEIA.PL

Analiza fundamentalna …?

W praktyce inwestor nie jest w stanie przeprowadzić rzetelnej analizy fundamentalnej dla spółek będących debiutantami na rynku NewConnect.

Pomimo szerokiego zakresu informacji wskazywanych w Dokumencie Informacyjnym, inwestor nie posiada pełnego obrazu Spółki.

W przypadku rynku regulowanego zarówno zakres informacji ujawnianych w Prospektach Emisyjnych oraz odpowiednie materiały przygotowywane przez firmy inwestycyjne (w szczególności tzw. raport inicjujący) dają szerszy pogląd na Spółkę i umożliwiają inwestorowi ustosunkowanie się do jej wyceny.

www.prometeia.pl 10

WWW.PROMETEIA.PL

… a może analiza techniczna?

Drugim podejściem szeroko stosowanym w analizie akcji jest analiza techniczna.

U podstaw analizy technicznej leżą trzy założenia: rynek dyskontuje wszystko; ceny podlegają trendom oraz historia lubi się powtarzać. Takie podejście pozwala na pominięcie czynników fundamentalnych i skupienie się na zmianach cen instrumentów finansowych.

Analiza techniczna nie określa, czy dany instrument jest niedowartościowany czy przewartościowany, stara się określić jedynie moment wejścia i wyjścia z inwestycji.

Ale …

www.prometeia.pl 11

WWW.PROMETEIA.PL

… a może analiza techniczna?

Przeprowadzenie rzetelnej analizy wymaga:

• dany historycznych

• czasu

• znajomości narzędzi analizy technicznej

• „chłodnego” spojrzenia

www.prometeia.pl 12

WWW.PROMETEIA.PL

… a może analiza techniczna?

Czy da się przeprowadzić analizę techniczną spółek z rynku NewConnect?

Tak, ale jest bardzo dużo przeszkód w celu wyciągnięcia dobrych wskazówek inwestycyjnych:

• brak odpowiedniej historii cen – debiutanci

• niska płynność – niska płynność powoduje zakłócenia/zafałszowania

• możliwość wpływu na kursy cen – samospełniająca się przepowiednia

www.prometeia.pl 13

WWW.PROMETEIA.PL

… a może analiza techniczna?

Stosowanie analizy technicznej na rynkach o niskiej płynności jest obarczone bardzo dużym ryzykiem błędu. W skrajnych przypadkach jest nawet niewskazane.

Osoby posługujące się analizą techniczną powinny być o wiele bardziej zdystansowane do generowanych sygnałów.

www.prometeia.pl 14

WWW.PROMETEIA.PL

Co zatem pozostaje?

Możliwość przeprowadzenia analizy fundamentalnej jest utrudniona, natomiast stosowanie analizy technicznej może prowadzić do błędnych wniosków oraz obarczone jest wyższym ryzykiem niesprawdzalności.

Cóż zatem pozostaje?

W zależności od indywidualnych skłonności do jednej bądź drugiej metody analizy, inwestorzy często posługują się uproszczonym podejściem do analizy inwestycji.

www.prometeia.pl 15

WWW.PROMETEIA.PL

Buy and hold

Strategia buy and hold zakłada zakup akcji i ich przetrzymywanie przez długi okres, w celu osiągniecia korzyści ze wzrostu wartości akcji oraz ewentualnie otrzymanej dywidendy.

Często strategia buy and hold stanowi benchmark do porównania skuteczności innych strategii inwestycyjnych.

www.prometeia.pl 16

WWW.PROMETEIA.PL

Buy and hold

Przeciętna stopa zwrotu z inwestycji w okresie:

1M: +1,34%

3M: -5,69%

6M: -5,04%

12M: -10,35%

www.prometeia.pl 17

WWW.PROMETEIA.PL

-12,00%

-10,00%

-8,00%

-6,00%

-4,00%

-2,00%

0,00%

2,00%

1M 3M 6M 12M

-80,00%

-60,00%

-40,00%

-20,00%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

2007 2008 2009 2010 2011

1M

3M

6M

12M

Najlepszy rok: 2009

Najgorszy rok: 2008

Inwestycje w określone sektory

W ramach procesu inwestycyjnego, można dokonać wstępnej selekcji podmiotów, w które warto inwestować ze względu na sektor.

Często wskazuje się, że spółki o bardzo innowacyjnym profilu działalności powinny dawać wyższą stopę zwrotu ze względu na większe ryzyko.

Czy rynek NewConnect potwierdzą tą tezę?

www.prometeia.pl 18

WWW.PROMETEIA.PL

Inwestycje w określone sektory

Najlepsze branże:

1M: informatyka, eko energia

3M: eko energia, media

6M: usługi inne, eko energia

12M: usługi inne, eko energia

Najgorsze branże:

1M: wypoczynek, e-handel

3M: wypoczynek, telekomunikacja

6M: wypoczynek, e-handel

12M: telekomunikacja, wypoczynek

www.prometeia.pl 19

WWW.PROMETEIA.PL

-40,00%

-20,00%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

bd

u

een

eha

han if

t

inw

md

a

nch re

c

tec

tlk

ufi

un

n

wyp zd

r

1M

-60,00%

-40,00%

-20,00%

0,00%

20,00%

40,00%

bd

u

een

eha

han if

t

inw

md

a

nch re

c

tec

tlk

ufi

un

n

wyp zd

r

3M

-80,00%

-60,00%

-40,00%

-20,00%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

bd

u

een

eha

han if

t

inw

md

a

nch re

c

tec

tlk

ufi

un

n

wyp zd

r

6M

-100,00%

-50,00%

0,00%

50,00%

100,00%

150,00%

bd

u

een

eha

han if

t

inw

md

a

nch re

c

tec

tlk

ufi

un

n

wyp zd

r

12M

Spółki rentowne vs. spółki nierentowne

Inwestycje w spółki rentowne (zaanualizowany wynik finansowy jest dodatni) można uznać za jedną z form defensywnych strategii inwestycyjnych, kierując się założeniem, że te podmioty poza wzrostem wartości mogą również przeznaczać środki na dywidendę dla akcjonariuszy.

Zupełnie odmienną strategią jest inwestowania w spółki, które nie generują jeszcze zysków. Często dotyczy to podmiotów, o krótkiej historii działalności (start-up’y) lub przechodzących proces restrukturyzacji biznesu. Podmioty te powinny znacząco wzrosnąć na wartości w momencie osiągnięcia rentowności.

www.prometeia.pl 20

WWW.PROMETEIA.PL

Spółki rentowne vs. spółki nierentowne

Istotna różnica w stopie zwrotu pojawia się w ciągu pierwszego miesiąca. Później stopy zwrotu spółek rentownych i nierentownych kształtują się na bardzo zbliżonym poziomie.

www.prometeia.pl 21

WWW.PROMETEIA.PL

-12,00%

-10,00%

-8,00%

-6,00%

-4,00%

-2,00%

0,00%

2,00%

4,00%

1M 3M 6M 12M

Rentowne

Nierentowne

P/E < 15 vs. P/E >15

Jedna z najczęściej stosowanych przez inwestorów strategii inwestycyjnych bazuje na analizie wskaźnikowej.

Najczęściej wykorzystywanym wskaźnikiem jest P/E (C/Z – cena akcji do zysku na akcję).

Wybór spółek o niskim P/E może wskazywać, że spółka jest niedowartościowana względem rynku i jej akcje powinny wzrastać na wartości.

Inwestycje natomiast w spółki o wysokich wskaźnikach P/E raczej charakteryzuje firmy, które w kolejnych okresach powinny wykazywać znaczący wzrost wyników finansowych.

www.prometeia.pl 22

WWW.PROMETEIA.PL

P/E < 15 vs. P/E >15

Stopy zwrotu dla spółek o wysokim P/E są zdecydowanie wyższe od spółek o niskim P/E.

www.prometeia.pl 23

WWW.PROMETEIA.PL

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

1M 3M 6M 12M

Poniżej 15

Powyżej 15

P/E < 15 vs. P/E >15

Najniższe stopy zwrotu z inwestycji w okresie do 3M generowane były przez spółki o P/E < 15.

W dłuższym horyzoncie to spółki o wysokim P/E przynosiły najgorsze wyniki.

Największe zyski inwestorom przyniosły spółki, które miały niskie P/E a następnie w trakcie roku ich wycena wskaźnikowa stała się mniej korzystna.

www.prometeia.pl 24

WWW.PROMETEIA.PL

-50,00%

-40,00%

-30,00%

-20,00%

-10,00%

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

1M 3M 6M 12M

poniżej 15 i zmiana

powyżej 15 i zmiana

cały czas poniżejj 15

cały czas powyżej 15

P/BV < 2 vs. P/BV >2

Drugim popularnym wskaźnikiem jest P/BV (C/WK – cena akcji do wartości księgowej na akcję). Obrazującym stosunek ceny rynkowej do wartości księgowej posiadanego przez Spółkę majątku.

www.prometeia.pl 25

WWW.PROMETEIA.PL

P/BV < 2 vs. P/BV >2

W przypadku P/BV wyniki zdecydowanie bardziej odzwierciedlają teoretyczne założenia dotyczące wyceny przedsiębiorstw.

www.prometeia.pl 26

WWW.PROMETEIA.PL

-40,00%

-20,00%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

1M 3M 6M 12M

Poniżej 2

Powyżej 2

P/BV < 2 vs. P/BV >2

Bardziej szczegółowe dane pokazują, że najkorzystniejsze dla inwestorów były inwestycje w spółki o wskaźniku P/BV<2 i których stosunek ceny do wartości księgowej stał się z czasem mniej atrakcyjny.

Najgorzej natomiast wypadły spółki, które startowały z wysokim wskaźnikiem, a następnie przyjął on wartości poniżej 2.

www.prometeia.pl 27

WWW.PROMETEIA.PL

-100,00%

-50,00%

0,00%

50,00%

100,00%

150,00%

200,00%

1M 3M 6M 12M

poniżej 2 i zmiana

powyżej 2 i zmiana

cały czas poniżej 2

cały czas powyżej 2

„Łapanie spadających noży”

Kolejna strategia inwestycyjna skupia się na firmach, których kurs ulega znaczącemu spadkowi, w oczekiwaniu, że spadki są zbyt gwałtowne i rynek po pewnym czasie powróci do wartości fundamentalnej spółki.

Z uwagi na brak poziomu odniesienia (czyli ustalonej przez inwestora wartości fundamentalnej) można przyjąć uproszczone stanowisko i inwestować w spółki, które straciły X% od debiutu.

www.prometeia.pl 28

WWW.PROMETEIA.PL

„Łapanie spadających noży”

Dane potwierdzają zależność, że im większy spadek od ceny na debiucie tym więcej można zarobić. Przy czym na największe zyski należy czekać ok rok czasu.

www.prometeia.pl 29

WWW.PROMETEIA.PL

-30,00%

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

1M 3M 6M 12M

Spadek o 25%

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

1M 3M 6M 12M

Spadek o 50%

-1,00%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

5,00%

6,00%

7,00%

1M 3M 6M 12M

Spadek o 75%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

120,00%

1M 3M 6M 12M

Spadek o 90%

Niskie oferty

Jedną z form krótkoterminowych strategii inwestycyjnych, która jest wykorzystywana przez inwestorów jest zakup akcji spółek, które przeprowadziły niskie oferty.

W okresie kiedy notowane są wyłącznie instrumenty będące przedmiotem oferty (najczęściej PDA) istnieje możliwość, że zaangażowanie kapitałowe inwestorów o znacznych środkach finansowych wpłyną na dynamiczne wzrost kursu.

www.prometeia.pl 30

WWW.PROMETEIA.PL

Niskie oferty

Jedynymi ofertami, które przynosiły dodatnią stopę zwrotu we wszystkich okresach były oferty poniżej 300 tys. zł

www.prometeia.pl 31

WWW.PROMETEIA.PL

-20,00%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

120,00%

140,00%

bezoferty

< 300tys. zł

300 - 600tys. zł

600 -1500 tys.

zł

> 1,5 mlnzł

1M

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

bezoferty

< 300 tys.zł

300 - 600tys. zł

600 -1500 tys.

zł

> 1,5 mlnzł

3M

-40,00%

-20,00%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

bezoferty

< 300 tys.zł

300 - 600tys. zł

600 -1500 tys.

zł

> 1,5 mlnzł

6M

-40,00%

-20,00%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

bezoferty

< 300 tys.zł

300 - 600tys. zł

600 -1500 tys.

zł

> 1,5 mlnzł

12M

Niski free-float

Strategią zbliżoną do strategii „niskich ofert” jest strategia angażowania się w spółki, których free-float, czyli wartość akcji będących w wolnym obrocie jest niska.

Czasem free-float wyrażany jest też jako wartość procentowa.

www.prometeia.pl 32

WWW.PROMETEIA.PL

Niski free-float

W przypadku free-float liczonego wartościowo, najkorzystniej wypadają oferty o free-float mniejszym niż 500 tys. zł

www.prometeia.pl 33

WWW.PROMETEIA.PL

-20,00%

-10,00%

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

<500 tys. zł 500 - 1500 tys.zł

> 1,5 mln zł

1M

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

<500 tys. zł 500 - 1500 tys.zł

> 1,5 mln zł

3M

-40,00%

-20,00%

0,00%

20,00%

40,00%

60,00%

80,00%

100,00%

<500 tys. zł 500 - 1500 tys.zł

> 1,5 mln zł

6M

-50,00%

0,00%

50,00%

100,00%

150,00%

<500 tys. zł 500 - 1500 tys.zł

> 1,5 mln zł

12M

Niski free-float

W przypadku free-float liczonego procentowo, w krótkim okresie preferowany jest rozwodnienie na poziomie 5% – 10%. Przy dłuższym horyzoncie czasowym najlepiej szukać inwestycji, które mają mniej niż 5% akcji w wolnym obrocie

www.prometeia.pl 34

WWW.PROMETEIA.PL

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

<5% 5% - 10% 10% - 20% >20%

1M

-14,00%

-12,00%

-10,00%

-8,00%

-6,00%

-4,00%

-2,00%

0,00%

2,00%

<5% 5% - 10% 10% - 20% >20%

3M

-25,00%

-20,00%

-15,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

<5% 5% - 10% 10% - 20% >20%

6M

-40,00%

-30,00%

-20,00%

-10,00%

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

<5% 5% - 10% 10% - 20% >20%

12M

Private placement

Wcześniej wskazane strategie opierały się na inwestowaniu środków na rynku wtórnym, nabywaniu akcji już na rynku NewConnect.

Istnieje jednak możliwość zakupu akcji przed ich debiutem (na rynku pierwotnym) w tzw. private placement lub w ofercie publicznej, przeprowadzanych bezpośrednio przed debiutem spółki na rynku.

Inwestycje na rynku pierwotnym, z uwagi na wyższy poziom ryzyka inwestycyjnego powinny cechować się wyższą stopą zwrotu.

www.prometeia.pl 35

WWW.PROMETEIA.PL

Private placement

Inwestorzy, którzy dokonywali inwestycji w akcje w ramach ofert prywatnych osiągali zdecydowanie wyższe stopy zwrotu z inwestycji.

Najwyższe stopy zwrotu można było osiągnąć poprzez sprzedaż akcji podczas pierwszej sesji.

www.prometeia.pl 36

WWW.PROMETEIA.PL

-20,00%

-10,00%

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

Debiut 1M 3M 6M 12M

Private placement

Buy&Hold

Pre-IPO

Dla inwestorów o dłuższym horyzoncie inwestycyjnym istnieje możliwość uczestnictwa we wczesnych etapach dofinansowania przedsiębiorstw.

Inwestorzy wówczas mają możliwość osiągnąć bardzo wysokie stopy zwrotu, jednakże jest to obarczone wysokim ryzykiem inwestycyjnym.

www.prometeia.pl 37

WWW.PROMETEIA.PL

Pre-IPO

Inwestycja w spółkę w ramach tzw. pre-IPO przynosi zdecydowanie najwyższą stopę zwrotu.

Należy jednak pamiętać, że nie wszystkie podmioty, które w taki sposób pozyskały kapitał doczekały debiutu na rynku kapitałowym

www.prometeia.pl 38

WWW.PROMETEIA.PL

-200,00%

0,00%

200,00%

400,00%

600,00%

800,00%

1000,00%

1200,00%

1400,00%

1600,00%

1800,00%

Debiut 1M 3M 6M 12M

Private placement

Buy&Hold

pre-IPO

Podsumowanie

Jakie zatem wnioski można wyciągnąć z powyższej analizy …

1. Przede wszystkim w wyborze spółek do zainwestowania

należy kierować się zdrowym rozsądkiem i brać pod uwagę

szeroki wachlarz czynników.

2. Nie należy ograniczać się do jednego parametru i na jego

podstawie podejmować decyzję inwestycyjną.

3. Nie ma „drogi na skróty” do wysokich zysków.

www.prometeia.pl 39

WWW.PROMETEIA.PL

Podsumowanie

Zapraszamy do zapoznania się z profilem działalności naszych klientów:

• Koher S.A.

• Multifood STP S.A.

• MED – GALICJA S.A.

• IBC Polska F&P S.A.

• Inwestycje.pl S.A.

• Auto-Spa S.A.

• Internet Union S.A.

• SSI S.A.

www.prometeia.pl 40

WWW.PROMETEIA.PL

Prometeia Capital sp. z o.o. ul. Św. Mikołaja 81 (Rynek 1), 50-126 Wrocław

biuro@prometeia.pl tel. 71 33 72 814