sostenibilidad fiscal en colombia: una mirada hacia el mediano plazo ignacio lozano subgerencia de...
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Sostenibilidad Fiscal en Colombia: una Mirada Hacia el Mediano Plazo
Ignacio LozanoIgnacio Lozano
Subgerencia de Estudios EconómicosSubgerencia de Estudios Económicos
Banco de la República, ColombiaBanco de la República, Colombia
Objetivo y Plan de PresentaciónObjetivo y Plan de Presentación
Objetivos:• Identificar y cuantificar las fuentes de expansión de la deuda en la ultima
década (1996-2005)• Proyectar la deuda pública en el mediano plazo (2006-2011) y analizar su
sostenibilidad.• Desarrollar ejercicios de vulnerabilidad de la deuda ante choques en las
variables macro más relevantes para las Finanzas Públicas
Plan: Antecedentes Metodología Fuentes de Expansión de la deuda: 1996-2005 Proyecciones de la Deuda y Ejercicios de
Vulnerabilidad
AntecedentesAntecedentes- Crecimiento del PIB y GAP- Crecimiento del PIB y GAP- Contexto Macroeconómico- Contexto Macroeconómico- Evolución del Déficit y la Deuda Pública- Evolución del Déficit y la Deuda Pública
Ciclo Económico y Brecha del Producto
Est: Estimación. Fuente: DANE y Banco de la República
Crecimiento Económico(Crecimiento Real del PIB)
-4,2
5,3
6,5
4,9
1,5
3,4
5,2
-5,0
-3,0
-1,0
1,0
3,0
5,0
7,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006Est.
Brecha del Producto
2,6%
-4,3%
-6,6%
-2,6% -2,8%
-1,5%
-2,9%
0,3%0,8%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
1995
T1
1996
T1
1997
T1
1998
T1
1999
T1
2000
T1
2001
T1
2002
T1
2003
T1
2004
T1
2005
T1
2006
T1
(% Potential Output)
•En los últimos 15 años, la economía Colombiana registró un ciclo completo en su crecimiento.
•Fase Alta1993-95 (tasa promedio 5,5%). Fase de Recesión 1998-00 (-0,2%).
• En 2006 la tasa estimada fue de 6,5%
• La brecha del producto fue negativa a fines 90’s (5% a 6%)
•En los últimos trimestres 2005/06, crecimiento por encima del nivel potencial
• Estas tendencias han sido similares en buena parte de los países de la región (AL&C)
Cuál fue el contexto Macroeconómico? ………………………………………………… Frente Externo
Balance de Cuenta Corriente(Como % del PIB)
-1,5-1,7
0,90,8
-4,9-4,9
-2,0
-7,0
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
• El Balance en Cta-Cte registró déficit en la segunda parte de los 90´s (5% del PIB).
• Desde el 2001, déficit entre 1% y 2% del PIB
• Para 2007 se prevé un deterioro en la Cta-Cte cercano 4% del PIB
• El peso colombiano se devaluó entre 1998 y I-2003 El ITCR ascendió de 98% a 133%
•Desde el IV-2003 se presenta una revaluación A fines de 2006 ITCR=104%
• El proceso de revaluación del peso Colombiano también se presento en la mayoría de países AL & C
Fuente: Banco de la República
Tasa de Cambio Nominal(Pesos por Dólar)
800
1.300
1.800
2.300
2.800
1996
1996
1997
1997
1998
1998
1999
1999
2000
2000
2001
2001
2002
2002
2003
2003
2004
2004
2005
2005
2006
2006
Cuál fue el contexto Macroeconómico?……………………………………. Frente Interno
Inflación (IPC)
4,54,9
6,5
9,2
21,6
16,7
7,6
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Tasa de Interés (Implícita de la Deuda Pública)(Nominal)
30,5
6,7
19,5
15,2
23,9
6,9
16,7
23,2
28,9
21,825,5
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
• La inflación descendió en la última década (1996-06): de 22% a 4,5%
• La autonomía otorgada al BR (Constitución Política de 1991), contribuyó en ese objetivo
• Con el descenso de la inflación, se redujeron las tasas de interés, especialmente desde 1999
• En la 2a parte de los 90´s se registró un ciclo alto en las tasas de interés, asociado con la defensa de la banda cambiaria
• Desde 2004 la deuda pública ha pagado tasas (implícitas) entre 6% y 7% (en lo cual ha ayudado la revaluación)
Cómo han evolucionado la posición fiscal del país y sus niveles de endeudamiento?
Fuente: Banco de la República
Deuda del Gobierno General
44,6
51,8
31,4
15,4
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
60
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
e
Porc
enta
je d
el P
IB
• La posición fiscal del país se deterioró en la 2a parte de los 90´s. En 2000 el déficit global del GG alcanzó 7% del PIB. El balance primario excedió -3% del PIB.
• Desde entonces ha mejorado la posición fiscal. En 2006 el balance primario es positivo (cerca de 1% del PIB)
Posición Fiscal(Porcentajes del PIB)
-1,2
-3,1
-5,8
-6,9
-5,4
-4,1
-3,0
1,5
-0,3
-3,7
-2,6
-1,3
0,0
1,4
0,7
-2,5
-8,0
-7,0
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
BALANCE PRIMARIO
BALANCE TOTAL
• La deuda pública ascendió de 15% a 52% del PIB entre 1996 y 2002 (Gobierno General -neta de pasivos intra-públicos).
• En los últimos 2 años se estabilizó alrededor de 45% del PIB
Metodología: Metodología: - - La Restricción Presupuestaria La Restricción Presupuestaria
Intertemporal (RPI)Intertemporal (RPI)
• Cómo se vio afectada la DEUDA por el crecimiento, el contexto macro y las decisiones de política fiscal?
• Cuáles son los pronósticos sobre su sostenibilidad en el MP?
Determinantes de los Cambios en la DeudaDeterminantes de los Cambios en la Deuda[Considerando los componentes interno y externo][Considerando los componentes interno y externo]
i*t : Tasa de interés nominal externa
e: Devaluación nominal promedio
Et
rDt
rt
r )1( : % de la deuda doméstica
iDt : Tasa de interés nominal interna
t: Inflación
1)1(
)1(
t
DtD
t
ir
1
)1(
)1)(1( *
t
ttEt
eir
ttt
DinámicoAjustFact
t
tt
tdpb
g
grb
11
Re-agrupando términos, la RPI permite:
Contribución de las tasas de interés
Contribución de la devaluación
Contribución del crecimiento
Información utilizada para las proyecciones:
g,,e: supuestos macro de consenso entre las autoridadesiD, i*: tasas de interés implícitas (pago de intereses en t sobre los saldos de la deuda en t-1, fuente: MFMP/MHCP -
BP)dp: proyecciones del MFMP-MHCP
)1)(1()1)(1(
)1(
)1)(1(
)1()( **
tt
t
tt
t
tt
tt
D
tt
D
t
g
g
g
ie
g
giiiDinAjusFact
Fuentes de Expansión de la deuda: 1996-2005
Cambios en la deuda del Gobierno General y sus determinantes (Porcentajes del PIB)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2004 2005
Déficit prim Tasa de interés real Crecimiento PIB Devaluación Residuo
Proyecciones:- Escenario básico (g, i, ,e)
- Un escenario alternativo (docto)
PRONÓSTICOS PARA EL MEDIANO PLAZO
Gobierno General
-Neta deuda intra-pública
Evolución de la Deuda en el Mediano Evolución de la Deuda en el Mediano Plazo: Escenario BasePlazo: Escenario Base
44,6%
49,9%
35
40
45
50
55
60
Escenario Base
Balance Primario Requerido Promedio Anual: 1,3% del PIB
Balance Primario Requerido Promedio Anual: 2,3% del PIB
49,9
44,6
44,6
40,0
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
¿Es sostenible el nivel actual de la deuda del GG?Criterio Pragmático: mantener constante el coeficiente o reducirlo (BM recomienda 40% para Colombia)
0 1 2 3 4 5 6
Chile
México
Brasil
Colombia
Perú
Paraguay
Bolivia
Panamá
Argentina
Relación de la Deuda Bruta del SPNF/ Ingresos Tributarios, Año 2004(Número de Veces)
Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales
Pago de Intereses del SPNF, Año 2004(Como % del PIB)
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Paraguay
Chile
Argentina
Perú
México
Bolivia
Colombia
Brasil
Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales
0 10 20 30 40 50 60 70
Brasil
Chile
México
Bolivia
Colombia
Paraguay
Perú
Argentina
Relación del M3 a PIB, Año 2005(Como % del PIB)
Fuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales
0 10 20 30 40 50 60 70 80
Brasil
Colombia
México *
Argentina
Chile
Panamá
Perú
* Corresponde al Sector PúblicoFuente: CEPAL, sobre la base de cifras oficiales
Participación de la Deuda Externa sobre la Deuda Total del GC, Año 2005(Participación Porcentual %)
Otros indicadores importantes en el análisis de la sostenibilidad de la deuda
Análisis de vulnerabilidad fiscal ante choques exógenos: Escenario con Reformas
Ejercicios de vulnerabilidad de la deuda, frente a choques en las variables más influyentes en las FP:
• Tasas de Interés• Crecimiento Económico• Tipo de Cambio• Balance Primario• Combinado (r, g, bp)
Choques permanentes e independientes
Tamaño del Choque: ½ DS sobre los datos históricos 1996-05 (el choque combinado es de ¼ de DS)
Resultados: Choque de tasas de interés y Tasa de Crecimiento, -Escenario Base-
A. Choque a la Tasa de Interés (Porcentaje del PIB)
52
Esc. Choque
50
Esc. con Reformas
40
45
50
55
60
65
70
Esc. con Reformas 6,7%
Esc. Choque 7,5%
• La tasa de interés real aumenta 80 pb (de 6,7% a 7,5% entre 2007-2011).
• La deuda ascendería al 52% en 2011.
• El crecimiento del PIB se reduce de 4% a 2,7% entre 2007 y 2011 (p.e. deterioro en términos de intercambio: caída en 34% P-café; 18% P-petróleo, 13% Carbón y Ferroniquel y oro)
• La deuda ascendería al 59% en 2011.
B. Choque a la Tasa de Crecimiento (Porcentaje del PIB)
Esc. Choque
59
Esc. con Reformas
50
40
45
50
55
60
65
70
Esc. con Reformas 4,0%
Esc. Choque 2,7%
Resultados: Choque de tasa de cambio y en el balance primario –Esc. Base-
• Tasa de devaluación nominal de 6,4% entre 2007-2011: p.e. deterioro descrito en los términos de intercambio .
• La deuda ascendería al 56% en 2011.
• El balance primario pasaría de un superávit de 0,1% del PIB a un déficit de -0,7% del PIB
• La deuda ascendería al 54% en
2011.
Esc. Choque56
Esc. con Reformas
50
40
45
50
55
60
65
70
200
0
200
1
200
2
200
3
200
4
200
5
200
6
200
7
200
8
200
9
201
0
2011
Esc. con Reformas 0,3%
Esc. Choque 6,4%
C. Choque en la Tasa de Cambio (Porcentaje del PIB)
D. Choque en el Balance Primario (Porcentaje del PIB)
54Esc. Choque
50
Esc. con Reformas
40
45
50
55
60
65
70
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Esc. con Reformas 0,1%
Esc. Choque -0,7%
Resultados: Choque de tasa de cambio y combinado -Escenario Base-
• Tasa de interés real del 6,4%, Crecimiento del PIB del 3,3% y Balance Primario del 0,2% del PIB (1/4 DS)
• La deuda ascendería al 56% en 2011.
E. Choque Combinado(Porcentaje del P IB)
Esc. Choque
55
Esc. con Reformas
50
40
45
50
55
60
65
70
Variables del Choque Prom. 2007-2011 Tasa de Interés :Crecimiento del P IB :Balance Primario :
7,1%3,3%-0,3%
FIN