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Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2010

Capitolo 9

Capitolo IX. La moneta La definizione e le funzioni della moneta: mezzo

di scambio, riserva di valore, unità di conto, mezzo per trasferire il valore nel tempo

Il ruolo della banca centrale, delle banche e degli altri intermediari finanziari

La definizione di domanda e offerta di moneta, le loro relazioni con il tasso di interesse e la determinazione dell’equilibrio


Capitolo 9

Che cos’è la moneta?

• Insieme delle monete e delle banconote (circolante)• Depositi bancari• Altri strumenti finanziari (a seconda dell’ampiezza

della definizione di moneta)


Capitolo 9

Le funzioni della moneta

• Mezzo di scambio• Unità di conto• Riserva di valore

Caratteristiche della moneta

Le funzioni della moneta sono state assolte nel corso dei secoli da diversi beni (conchiglie, bestiame, oro) aventi però le comuni caratteristiche di: divisibilità, trasferibilità, non deperibilità e generale accettazione come mezzo di pagamento.

Nei moderni sistemi economici la moneta-merce è stata sostituita dalla moneta-segno, rappresentata dalle banconote emesse dalla Banca Centrale,che hanno corso legale, imposto cioè con legge dello Stato.

Il valore della moneta

Il valore della moneta è il suo potere di acquisto, cioè la quantità di beni che si può acquistare in un dato momento con una data quantità di moneta ed è quindi strettamente correlato con il prezzo delle merci. Quindi A = 1/p.

Quando aumenta il livello dei prezzi p, il valore della moneta A diminuisce e viceversa.

Teoria quantitativa della moneta

Secondo tale teoria il valore della moneta varia in senso inverso alle variazioni della sua quantità.

Nella formulazione originaria di Fisher MV = PQ,Dove M è la quantità di moneta in circolazione, V la velocità

di circolazione della moneta, P il livello generale dei prezzi e Q la somma delle quantità di beni scambiati.

Supponendo che V e Q (numero di transazioni che corrisponde ad una situazione di piena occupazione) siano costanti nel breve periodo, il livello dei prezzi varia in senso direttamente proporzionale alle variazioni della quantità di moneta e quest’ultima non ha alcuna influenza sulle variabili reali dell’economia.


Capitolo 9

Che ruolo svolgono le banche e le altre istituzioni finanziarie?

La voce più importante nell’offerta di moneta è data dai depositi bancari

Le banche hanno un ruolo cruciale nel sistema monetario


Capitolo 9

Le banche

Si distinguono in• Banche commerciali

(banche al dettaglio)

• Banche di affari

(banche di investimento, banche all’ingrosso)


Capitolo 9

Le passività bancarie

Si distinguono in• Depositi a vista• Depositi vincolati• Certificati di deposito• Operazioni di pronti contro termine

Sono rappresentate dai depositi: infatti i clienti hanno la facoltà di richiedere le somme depositate e le banche hanno il dovere di restituirle


Capitolo 9

Le attività bancarie

Si distinguono in• Circolante e conto presso la banca centrale• Prestiti a breve termine

– prestiti monetari (al tasso LIBOR)

– repo (accordi di riacquisto)• Prestiti a lungo termine (a scadenza fissa, scoperti

e mutui)

Sono rappresentate dai crediti delle banche nei confronti di terzi


Capitolo 9

Redditività e liquidità

La redditività di una banca si misura con il profitto medio per denaro raccolto o valore dell’attivo

La liquidità di una banca è misurata dal tasso di liquidità (il rapporto tra attività liquide e attività totali)

La liquidità di un’attività è data dalla facilità con cui può essere convertita in moneta senza sostenere costi


Capitolo 9

Il rapporto di adeguatezza del capitale

È una misura del capitale detenuto dalla banca in cui le attività sono ponderate sulla base del loro grado di rischio → quanto più rischiosa è un'attività tanto maggiore è la quantità di capitale che la banca dovrebbe detenere

CAR = (capitale Tier 1 + capitale Tier 2)/attività ponderate per il rischio

Capitale Tier 1: riserve bancarie di utili non distribuiti e azioni ordinarie Capitale Tier 2: azioni privilegiate Attività ponderate per il rischio: valore delle attività bancarie ciascuna ponderata per un fattore di rischio


Capitolo 9

L'equilibrio tra redditività e liquidità

Quanto più un’attività è liquida tanto meno è redditizia e viceversa

Gli obiettivi di liquidità e redditività sono in contrasto tra loro

Le banche devono mantenere una parte del proprio attivo in contanti o in forma liquida devono fissare un tasso di liquidità ottimale


Capitolo 9

L'equilibrio tra redditività e liquidità

Per conciliare i due obiettivi contrastanti della liquidità e della redditività le banche possono ricorrere al mercato secondario vendendo un'attività prima della sua scadenza

In questo modo le banche possono colmare il maturity gap (cioè la differenza nella scadenza media dei prestiti e dei depositi) per fini di liquidità e mantenerlo per fini di redditività.In generale, tanto maggiore è questo gap, tanto più elevata è la redditività.


Capitolo 9

La cartolarizzazione

È una pratica resa possibile dalla presenza di un mercato secondario e ha come effetto la riduzione del tasso di liquidità con cui le banche pensano di dover operare e l'aumento del maturity gap.


Capitolo 9

La cartolarizzazione

Una banca vende i propri mutui prima della scadenza a una società veicolo (un'entità giuridica in genere creata dalla stessa istituzione finanziaria venditrice)

La società veicolo finanzia l'acquisto dei mutui attraverso l'emissione di titoli detti collateralised debt obligation (CDO)

Gli acquirenti delle CDO ottengono un profitto se il rendimento di questi titoli è pari a quello atteso


Capitolo 9

Pericoli del mercato secondario

Se tutte le banche pensano di poter operare con un tasso di liquidità inferiore il sistema bancario sarà meno liquido con la possibilità di un'espansione eccessiva del credito in periodi di espansione economica

In caso di fallimento di una banca vi è il rischio di un effetto domino su sull'intero sistema bancario


Capitolo 9

La banca centrale

Svolge due compiti vitali nell’economia• Esercita la vigilanza sull’intero sistema bancario• Provvede all’offerta di moneta e conduce la

politica monetaria


Capitolo 9

Le funzioni della banca centraleLa banca centrale

• Emette banconote• Agisce come banca

– per il governo– per le altre banche– per le banche centrali estere

• È agente del Tesoro nell’emissione dei titoli del debito pubblico• Fornisce la liquidità necessaria alle banche agendo come

prestatore di ultima istanza• Vigila sull'attività delle banche e delle altre istituzioni

finanziarie• Attua la politica monetaria e del tasso di cambio


Capitolo 9

L’offerta di moneta

Base monetaria in senso stretto (circolante)+Depositi a vista =M1

M2 + pronti contro termine e titoli obbligazionari a breve termine (fino a 2 anni)=

M1+ Depositi vincolati, certificati di deposito = M2

MONETA IN SENSO AMPIO, M3

Canali di creazione della base monetaria

Altre banche (richiesta di finanziamenti alla Banca Centrale)

Tesoro (il suo fabbisogno finanziario può essere coperto con il ricorso al c.c. di tesoreria presso la B.C.

Estero (un surplus o un deficit della bilancia dei pagamenti si traduce in un aumento o distruzione di base monetaria)

Altri settori in cui avvengono operazioni atipiche


Capitolo 9

La moltiplicazione della moneta

Le banche possono aumentare l’ammontare dei loro depositi attraverso un processo noto come moltiplicazione della moneta


Capitolo 9

La moltiplicazione della moneta:un esempio

• Esiste un solo tipo di passività: i depositi• Esistono due tipi di attività: conto di tesoreria

presso la banca centrale, crediti verso clienti• Il coefficiente di riserva obbligatoria (pari al tasso

di liquidità) è uguale al 10%• Lo stato aumenta la spesa pubblica in misura pari

a 10 con assegni emessi sul suo conto presso la banca centrale


Capitolo 9

Il bilancio del sistema bancario (iniziale)

ATTIVO PASSIVO

Depositi 100Depositi presso la banca centrale

10

Prestiti 90

TOTALE 100 TOTALE 100


Capitolo 9

Il bilancio del sistema bancario (dopo il deposito aggiuntivo)

ATTIVO PASSIVO


10

Nuovi depositi 10Nuovi depositi presso la banca centrale

10

Prestiti 90



Capitolo 9

L’effetto cumulato del deposito aggiuntivo

Il tasso di liquidità è ora pari a 20/110>10%

È possibile dare a prestito 9 unità di moneta

I soldi vengono spesi e i venditori li depositano presso le proprie banche (l’ammontare dei depositi nel sistema bancario è ora pari a 119).

Una volta effettuata la compensazione il saldo presso la banca centrale rimane inalterato

Il tasso di liquidità è pari a 20/119, quindi 8,1 unità di moneta possono essere date a prestito e così via

Alla fine del processo l’offerta di moneta è aumentata di 100


Capitolo 9

Il bilancio del sistema bancario (effetto cumulato)

ATTIVO PASSIVO


10

Nuovi depositi10

Nuovi depositi presso la banca centrale

10

Nuovi depositi (successivi)

90 Prestiti 90

Nuovi prestiti 90



Capitolo 9

Il moltiplicatore dei depositi

Un aumento iniziale dei depositi comporta un incremento dell’offerta di moneta pari all’ammontare dell’aumento per il moltiplicatore dei depositi

Il moltiplicatore dei depositi è pari al reciproco del tasso di liquidità l

Moltiplicatore dei depositi=1/l

Nel nostro esempio con un tasso di liquidità pari al 10%, il moltiplicatore dei depositi è pari a 10 (10x10=100)


Capitolo 9

La moltiplicazione della moneta in pratica

Nei fatti il processo di moltiplicazione non è così semplice

• Il tasso di liquidità delle banche può variare nel tempo

• I clienti possono non prendere a prestito tutto il credito offerto

• Può essere difficile calcolare il tasso di liquidità• Parte del contante potrebbe essere prelevato dalle

banche


Capitolo 9

Cosa fa aumentare l’offerta di moneta?

• Le banche decidono di

ridurre il tasso di liquidità

• Il settore privato non bancario

decide di tenere meno contanti

• Disavanzo del settore pubblico

• Afflusso di fondi dall’estero

CREAZIONE DI CREDITO

ESPANSIONE DELLA BASE MONETARIA


Capitolo 9

La relazione tra offerta di moneta e tasso di interesse

La teoria monetaria spesso assume che l’offerta di moneta sia esogena (non dipendente dal tasso di interesse)

Tasso di interesse

Offerta di moneta

Mo


Capitolo 9

La relazione tra offerta di moneta e tasso di interesse

Sembra plausibile ipotizzare che l’offerta di moneta sia endogena T

asso di interesse

Offerta di moneta

Mo

Se, a partire dall’equilibrio, aumenta la domanda di moneta, aumenta anche il tasso di interesse. Infatti se le banche hanno liquidità disponibile o se possono operare con un tasso di liquidità inferiore saranno incentivate a creare nuova moneta


Capitolo 9

Quanta moneta domandiamo?

Si distinguono tre moventi che spingono gli individui a domandare moneta

1. Movente transazionale

2. Movente precauzionale

3. Movente speculativo


Capitolo 9

La relazione tra domanda di moneta e tasso di interesse

SALDO MONETARIO ATTIVO

• È dato dalla somma della domanda di moneta con movente transazionale e precauzionale

• La sua determinante principale è il livello del reddito nazionale (Y)

Serve più moneta per i maggiori

consumi

SALDO MONETARIO INATTIVO

• È dato dalla domanda di moneta con movente speculativo

• La sua principale determinante è il tasso di interesse (r)Infatti il prezzo di un’attività finanziaria è inversamente correlato al tasso di interesse. Se il prezzo dei titoli è basso, il tasso di interesse è elevato gli individui preferiranno investire e detenere meno moneta


Capitolo 9

Domanda totale di moneta

M d=M 1d Y M 2

d Y M 3d r =M Y , r

La domanda totale di moneta in funzione del tasso di interesse (dato Y) individua la curva della preferenza per la liquidità


Capitolo 9

La curva della preferenza per la liquidità

• È decrescente rispetto a r

• Una variazione del tasso di interesse provoca un movimento lungo la curva

• Una variazione del reddito nazionale provoca uno spostamento della curva

Domanda di moneta

r

Md0

Md1

Y1>Y0


Capitolo 9

L’equilibrio sul mercato della moneta

Si ha equilibrio quando la domanda di moneta uguaglia l’offerta di moneta

r

M

Md

re

Me

Mo


Capitolo 9

L’aggiustamento all’equilibrio

Se r1>re c’è un eccesso di offerta di moneta. Gli individui la utilizzeranno per acquistare obbligazioni

r

M

Md

re

Me

Mo

Il prezzo delle obbligazioni aumenta e quindi il tasso di interesse diminuisce fino a che non si raggiunge l’equilibrio

r1

ECCESSO DI OFFERTA


Capitolo 9

Il collegamento tra mercato della moneta e mercato dei beni

Sono due i canali attraverso i quali un aumento dell’offerta di moneta provoca un incremento della domanda, e quindi del reddito:

• il tasso di interesse

• il tasso di cambio


Capitolo 9

Il meccanismo di trasmissione del tasso di interesse

1. L’aumento dell’offerta di moneta porta a un eccesso di moneta al tasso di interesse corrente, che determina una diminuzione del tasso di interesse di equilibrio

2. La diminuzione del tasso di interesse incentiva le imprese a investire

3. Allo stesso tempo essa incoraggia i consumatori a spendere e disincentiva il risparmio

Tutto ciò determina un aumento della domanda aggregata


Capitolo 9

Il meccanismo di trasmissione del tasso di cambio

1. Un aumento dell’offerta di moneta determina un maggiore acquisto di attività finanziarie o beni esteri con un conseguente aumento della domanda di valuta estera

2. Esso determina un aumento della domanda di titoli esteri con una conseguente diminuzione del tasso di interesse, che rende più convenienti le attività finanziarie estere e scoraggia la domanda di titoli nazionali da parte dei residenti all’estero. Per questo motivo il tasso di cambio diminuisce (la valuta nazionale si deprezza)

3. Per via di questa riduzione i residenti all’estero domandano più beni nazionali (aumentano le esportazioni) e si riduce la domanda di beni esteri (diminuiscono le importazioni)

Tutto ciò determina un aumento della domanda aggregata

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