situación méxico segundo trimestre 2016 · 2018. 10. 3. · situación méxico segundo trimestre...

Situación MéxicoSegundo Trimestre 2016

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1: Véase J��}��J�� J��

2. Crecimiento económico bajo y frágil, supeditado a la evolución de China�� k�� W�� Z�� *��LL&:�?:)*1�� $)L�� Yk{��Yk{��-lizada), bastante por debajo del promedio registrado entre 2010 y 2015. Un ritmo de crecimiento que podría acelerarse ligeramente en el segundo trimestre si se consolidan las señales de menor deterioro que arrojan �� Y��_��W�� Y��K��Z�� -ciente para que el avance anual de la economía mundial se sitúe en torno al 3,2% (nuestra previsión para el conjunto de 2016).

$��K�� Y�� ;J��_� �� del ciclo de actividad en los principales países emergentes, será necesario asistir a una mejora sustancial del crecimiento económico de EEUU y Japón, dos economías desarrolladas en las que la producción industrial y las exportaciones de bienes han venido sufriendo caídas interanuales fruto del ajuste del sector energético y la apreciación acumulada por el dólar, en el primer caso, y de la menor demanda asiática y la revalorización del yen, en el segundo. La resistencia del sector servicios en el bloque desarrollado, que en los últimos meses ha perdido dinamismo debido al ajuste manufacturero, también es una condición necesaria.

' �� _��kY��#��de responder a la propia desaceleración de la actividad global, amenazaba con acentuarla si persistía con la misma intensidad y terminaba por traducirse en una contracción de las decisiones de gasto. Desde entonces, ��Y�� K�� ^��global han disminuido. El balance mejor de lo esperado de los indicadores económicos de China, las menores presiones bajistas sobre la cotización del yuan, la recuperación de los precios de las materias primas y la moderación de las expectativas de subidas de tasas de interés por parte de la Fed han sido determinantes.

?�#��PIB mundial, % t/t. Previsiones 1T y 2T 2016 en base a BBVA-GAIN

?�#��Índices de sorpresas económicas (CESI)

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EE.UU. Japón Economías emergentes

Sorpresas positivas

Sorpresas negativas

Fuente: BBVA Research Fuente: BBVA Research y Haver


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' � ��W�� Z��Z�� Y� �� Y�� J��ha contribuido a suavizar los efectos del reajuste del sector manufacturero sobre la producción agregada y, ��Y�� Q�� Z�� :�� W�Y� �� Z� �� Z��#�� !��embargo, si ello trae aparejado un retraso en la corrección de desequilibrios fundamentales como el elevado apalancamiento del sector corporativo o el exceso de capacidad instalada en algunas ramas de la industria y ��Y� �� ;J��J�� estaría incrementando y, con ello, su potencial desestabilizador sobre el resto del mundo.

La estabilización de los registros de actividad en China explica en parte la recuperación moderada del precio de las principales materias primas desde los niveles mínimos alcanzados en enero. En el caso particular del petróleo, el incremento se debió, en buena medida, a una contención de la oferta mayor de lo previsto (reduc-ción de la producción de EEUU, cortes de suministro en países como Iraq o Nigeria y expectativa de acuerdo �� Z��-$'$�� ~2 y a la depreciación del dólar.

?�#��Índice sintético de materias primas e índice �� Emergentes

?�#��Precio del petróleo, dólares por barril. Previsiones

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Indice sintético de materias primas (CRB)Tensiones financieras para E.Emergentes (esc.dcha)

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Abril 2016 Enero 2016

Fuente: BBVA Research, Bloomberg y Haver Fuente: BBVA Research

El peso otorgado por los agentes económicos al deterioro del entorno internacional en la función de reacción de la Fed explica el retraso y la moderación en las expectativas sobre la próxima subida de tasas de interés. Frente a los dos aumentos que pronostican los miembros del FOMC para 2016, el mercado había trasladado el siguiente incremento a principios de 2017, aunque recientemente se ha vuelto a anticipar que ocurra este año. La respuesta del dólar, depreciándose pese al buen comportamiento relativo que sigue exhibiendo la demanda doméstica de EEUU, y la relajación de los tramos largos de la curva de rendimiento han contribuido �� K��Y��Q�}��~�� Z��LL&:��Y�K��J�� k�� mejora ha sido más gradual en LatAm, condicionada por el comportamiento idiosincrático de Brasil), y (ii) la reactivación de las entradas de capital extranjero (los activos emergentes acumulan entradas netas de capital ��Y��Y�� W��Q��J��mayor rentabilidad).

2: Las previsiones para el precio del petróleo han sido ajustadas al alza en los trimestres centrales de 2016 respecto al escenario contemplado en enero pero replican la misma dinámica que entonces en adelante



Además, en la medida en que los bancos centrales desarrollados mantengan la dirección de política moneta-�� W�� Z�� L;'�_�� L��!�prudencia en la normalización de tipos de interés por parte de la Fed), las autoridades de las economías emergentes dispondrán de mayor margen de maniobra para priorizar, entre sus objetivos, la recuperación económica, sin descuidar la posible acumulación de desequilibrios. La gradualidad esperada para la Fed �� Q�� J�� ~�_� �� ~� �� -meter subidas agresivas de tasas de interés.

Con todo, la mejora relativa del escenario económico global en el último trimestre continúa siendo frágil y supeditada a la evolución de la economía china, la resolución de los focos de inestabilidad en el entorno de Europa (geopolítica, “Brexit”, pago de la deuda griega) o una posible desaceleración de EEUU En cualquier ��Y�� K�� P��(de mayor o menor intensidad), en un contexto de incertidumbre elevada sobre la capacidad del bloque emer-gente para sortear su desaceleración y de los bancos centrales de las economías desarrolladas para relanzar el crecimiento.

EEUU: crecimiento moderado y con riesgos a la baja que condicionan la respuesta de la FedLa economía estadounidense ha vuelto a resentirse en el inicio de 2016, como lo hizo en los dos años pre-�� Y�� $)L�J��Z��{�� -zada) en el primer trimestre, un registro similar al del mismo período de 2015 que da continuidad a la senda de crecimiento moderado que viene mostrando EEUU desde entonces. El dinamismo del consumo privado, K��^��J��W�� Y�_�� #��compensar la caída de las exportaciones de bienes y la debilidad de la inversión privada en bienes de equipo �� Q�� Y� �� Q��Z�� -tre de 2016 la primera corrección interanual desde 2011). El ajuste de la actividad en el sector energético y su impacto sobre otras ramas industriales vinculadas continúan condicionando el gasto doméstico en inversión.

Las señales adelantadas que ofrecen los indicadores de sentimiento para el segundo trimestre refuerzan la �� $4)�� #��Q��2011, y aunque se recuperó en mayo, continúa solo ligeramente por encima de 50 puntos) y los servicios, �� W�� -tor). La expectativa de recuperación económica para los siguientes trimestres se sustenta en la fortaleza del consumo (el mercado de trabajo mantiene la solidez de los últimos meses, con ritmos de creación de empleo estabilizándose en torno a 200,000 personas al mes) y el posible alivio que suponga la depreciación reciente �� $��K�� $)L�� 2.5% en 2016 (en línea con el de 2015 y la estimación de enero), es un mayor dinamismo en los siguientes tres trimestres.

Esta previsión presenta un sesgo a la baja teniendo en cuenta los riesgos mencionados para la economía global y el comportamiento de la inversión doméstica. De ahí también la reducción de los pronósticos para las tasas de interés de referencia durante 2016 y 2017 por parte de los miembros del FOMC. Al igual que el escenario central de BBVA Research, ahora contemplan dos nuevos incrementos de tasas este año y cuatro �� !��#��K�� _��_��-��^�� Q�� K�� Q��J�� {�_� ��subyacente oscile en el entorno del 2%.



?�#��EEUU: PIB, tasa de variación anual, %

?�#��kEE.UU: producción industrial (%) y ��

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PMI de manufacturasProducción industrial (tasa interanual, esc.dcha)

Fuente: BBVA Research y Haver Fuente: BBVA Research y Haver

China: estabilización de la actividad a corto plazo y mayores riesgos a mediano plazo' �� Y�� la cotización futura del yuan y la aceleración de las salidas de capital, ha llevado a las autoridades chinas a ��W�� W�� Y�� $)L�K�� Q��Q��

' ��W�� _�� ^��Z�� W�� {�� $)L��k~Y�� -nimiento del esquema de inyecciones de liquidez al sistema bancario y la relajación de algunos estándares re-� �� _� �� Z��Z�� K��Y�J�� _�� Y��#�� _�� J��' �$)L��un 6.7% interanual en el primer trimestre de 2016 y nuestras previsiones mejoran en 0.2 pp el crecimiento �� kY�J�� kY�{Y�� {��@��Z�� por encima de los pronósticos contemplados en enero, alcanzando el 2.3% en 2016 y el 2.7% en 2017.

Sin embargo, y al margen de esta mejora prevista de las cifras de crecimiento en el corto plazo, los riesgos residen en el impacto que el retraso del programa de reformas estructurales puede tener en términos de es-�� _�� W��$�� K��J� �� Z�� W�� W��contracción en abril, la producción industrial está creciendo a tasas próximas al 6% interanual, bien por de-��Q�� Y�_� ��Y��K��Y��_��de forma ininterrumpida desde 2012), el endeudamiento no ha dejado de crecer. Según los datos del BIS, la ��Z�� {�� $)L�� !��tendencia de aumento que previsiblemente se ha mantenido hasta la fecha teniendo en cuenta el volumen de las nuevas operaciones de endeudamiento (en particular, el materializado en préstamos bancarios).

Cuanto más se posponga la reestructuración de empresas semipúblicas vinculadas a sectores de actividad �� $ ��K�� W��J��plan concreto para avanzar en esta dirección), mayor será el impacto negativo sobre la rentabilidad y la cali-dad de los activos bancarios y, por tanto, sobre el conjunto de la economía a medio plazo. Entre las opciones que se están barajando para abordar la gestión de la deuda corporativa con mayor riesgo de impago, están un programa de conversión de deuda en capital (Debt to Equity Swap)3 y la titulización de préstamos morosos

3: Véase J��}��J�� k��:�� k�;J��'K��_��"��



��Z�� K�� $��K��Y��#��las restricciones de implementación que llevan aparejadas, deben venir acompañadas de un plan integral de actuación, que centre la reestructuración en empresas viables y que cuente con la participación de los bancos �� ^��!��K��Y�� Y��desarrollada.

En lo que respecta a la gestión de la política monetaria, el banco central puede llevar a cabo nuevos recortes �� ^��Y��K��#��K�� P��{�_��k{�� P��_�� Y�� {��~Y��el resto de esquemas de estímulo vigentes. El yuan, tras la apreciación reciente, es previsible que vuelva a �� J��k��;*��G�"�� k�

?�#��@China: PIB, tasa de variación anual, %

?�#��China: endeudamiento, nuevas operaciones por instrumento (trillones de yuanes)

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Préstamos Entrusted+Trust LoansBonos corporativos Otros Total

Fuente: BBVA Research y Haver Fuente: BBVA Research y Haver

Eurozona: revisión a la baja de las perspectivas de crecimiento. Eventos de naturaleza política son el principal riesgo a corto plazo =�� $)L�� {~Y� ��-nomía de la Eurozona habría acelerado su ritmo de avance en el primer trimestre de 2016, con un aumento �� $)LY�� Y�� k{��' ��Q�� +��_�Alemania (con tasas de crecimiento del orden del 0.5-0.6%) y el dinamismo de España (incremento del 0.8% por tercer trimestre consecutivo) estarían detrás de la mejora del conjunto del área en el arranque de este año. La fortaleza del consumo privado, que ha recuperado los niveles previos a la crisis, sigue siendo clave en el �� '��W��Y�� W�� _�� de endeudamiento que acumulan los hogares de algunos países periféricos limitan su margen de aportación adicional a la actividad agregada.

Ello, unido a la recuperación modesta que sigue exhibiendo la inversión en capital (en un contexto de elevada ��_�� Z��_�� Q�� ~�_�� J��W��a diluirse, sobre todo en los últimos meses al recuperar la divisa comunitaria cotas de 1.15 frente al USD), Q�� Q��k�_��@��' �$)L�� '��W��podría crecer este año un 1,6% (dos décimas menos de lo pronosticado en enero) y un 1.9% en 2017 (una décima menos que entonces).



En nuestra opinión, el soporte a la actividad que puedan ejercer las nuevas medidas de estímulo del BCE� _�� #�� Z�� Z�� #��#��para compensar el impacto negativo de los factores anteriormente mencionados y de la incertidumbre política existente (referéndum sobre la pertenencia de Reino Unido a la UE, procesos electorales abiertos o previstos ��@Y��~�� W��_� �� :�� Y��-�� K�� ?��los mercados si no se cierra previamente el acuerdo que se está negociando con los acreedores públicos.

'�� K�� Y��#�� -ro, que sitúan la tasa general promedio para 2016 en el 0.2% y en el 1.3% para 2017. El aumento observado �� Q�� ^�� )$;��más corto plazo pero, en ausencia de un aumento sostenido de los precios del núcleo subyacente (estables �� {~Y� �� W��Z�� Q�� L;'�J��

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Eurozona Alemania Francia

Fuente: BBVA Research y Haver Fuente: BBVA Research y Eurostat

�}�&^��J��}��J�� k��';L��J�4��:�� k��



AVISO LEGALEste documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por L��L� ��&�W��_��:��Y��:�� ¡LL&:�¡~Y�� J��del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. BBVA no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento.

Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo.

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��F��{��suponerle la pérdida de la inversión inicial. Las transacciones en futuros, opciones y valores o instrumentos de alta rentabilidad (high yield securities) pueden implicar grandes riesgos y no son adecuados para todos los inversores. De hecho, en ciertas inversiones, las pérdidas pueden ser superiores a la inversión inicial, siendo necesario en estos casos hacer aportaciones adicionales para cubrir la totalidad de ��z��{��R��|��!��funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.LL&:�� K�� ?��LL&:Y��Z�� Y�� K�� K�� Y��Y�� K�� !�pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable.

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Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.

' �� Q��LL&:��Y��Y� �� ?��LL&:Y�� _�� Y��K��^�� Z��

LL&:�L��_�� ?��LL&:�K��+)*(:��+�� )��_�(�� _�:��J��_~Y��#��Q��a las normas de revelación previstas para dichos miembros.

}��8�� k��~��!��;��z��|��5��Corporativa del Grupo BBVA en el ámbito de los Mercados de Valores. En cada Jurisdicción en la que BBVA desarrolla actividades en los ��?��8��5��!��8��F��por los analistas entre las que se encuentran la separación de áreas. La Política Corporativa se puede consultar en el sitio: www.bbva.com / Gobierno Corporativo / Conducta en los Mercados de Valores”.


Esta publicación ha sido elaborada por la unidad macro de México:Economista JefeCarlos [email protected]

Javier [email protected]

Iván Martínez [email protected]

Fco. Javier Morales [email protected]

Arnulfo Rodrí[email protected]

Con la colaboración:Escenarios Económicos

BBVA Research Economista Jefe del GrupoJorge Sicilia

Economías Desarrolladas:Rafael Domé[email protected]

Áreas Globales:Economías Emergentes: Sistemas Financieros y RegulaciónSantiago Fernández de [email protected]

Análisis Transversal de Economías Emergentes� > ��-��W

[email protected] Asia Le Xia� ��£��J� México Carlos Serrano [email protected] Turquía� > ��-��W

[email protected] Coordinación LatAm

Juan [email protected]

Argentina� � ? �� [email protected] Chile Jorge Selaive [email protected] Colombia Juana Téllez [email protected] Perú� � ��$�� [email protected] Venezuela� � �� $�� [email protected]

Escenarios EconómicosJulián [email protected] FinancierosSonsoles [email protected]ón y Procesos-�� $�P��[email protected]

España Miguel Cardoso [email protected] Europa Miguel Jiménez [email protected] Estados Unidos Nathaniel Karp� ��J�� £��

Sistemas Financieros Ana Rubio [email protected] Inclusión Financiera David Tuesta [email protected] Regulación y Políticas Públicas María Abascal [email protected] Regulación Digital Alvaro Martín [email protected]

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03$��

para reducir morosidad y mejorar el contacto con los tarjetahabientes

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��En 2016 la región Turística será la que muestre el mayor crecimiento económico seguida de la región Industrial

Situación Migración México1er SEMESTRE DE 2016 | UNIDAD DE MÉXICO

0112.2 millones de migrantes mexicanos en Estados Unidos en 2015: ¿Habrá acabado el periodo de migración neta cero?

02

laborales, de integración social, educativos y de

dreamers, pero sin una vía para la ciudadanía

03En localidades de media, alta y muy alta intensidad migratoria, los menores de edad participan más en actividades laborales y trabajan más horas a la semana

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