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Año 25 - Edición Nº 985 – 16 de Junio de 2016

Coordinador: Jorge Vasconcelos

Editorial – Gustavo Reyes

Causas y consecuencias de un giro de política en el que gana prioridad la reactivación de la economía

En Foco 1 – Juan Francisco Campodónico

Los datos de mayo confirmaron que la tarea de domar la inflación es bastante más

difícil de lo supuesto

En Foco 2 – Joaquín Berro Madero

La serie de cheques rechazados refleja complicaciones en la cadena de pagos

Selección de Indicadores

Informe de Coyuntura del IERAL – 16 de Junio de 2016

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Editorial: 3 Causas y consecuencias de un giro de política en el que gana prioridad la reactivación de la economía • Con señales todavía prematuras de desaceleración de la inflación, el Banco Central comenzó a bajar

las tasas de interés y acelerar las compras de divisas para sostener parcialmente el precio del dólar. Simultáneamente, del lado fiscal, el gobierno lanzó un paquete de medidas que implican mayor gasto público, destinadas a apurar la salida del proceso recesivo

• La política fiscal fue pro-cíclica en la primera mitad del año (ajuste en medio de un proceso recesivo) y ahora se apunta a un esquema anti-cíclico. Esta política, para ser efectiva, necesita que se cumplan al menos dos requisitos: que exista financiamiento genuino para el mayor gasto y que, una vez que la economía salió de la recesión, pueda evitarse que las erogaciones del sector público queden en un andarivel superior de modo permanente

• Si bien el nuevo mix puede funcionar en el corto plazo, es clave que no se pierda la perspectiva sobre el mediano y largo plazo. En este sentido, deberían activarse mecanismos que eviten complicaciones futuras derivadas del aumento de la deuda pública, la convergencia más lenta al equilibrio fiscal y a una tasa de inflación de un dígito, así como los mayores riesgos vinculados al atraso cambiario

En Foco 1: 11 Los datos de mayo confirmaron que la tarea de domar la inflación es bastante más difícil de lo supuesto • La inflación núcleo de la ciudad de buenos aires, que había bajado en abril a 2,8%, volvió a ascender

en mayo a 3,3% mensual • Considerando el desagregado de rubros encuestados, se tiene que en mayo 34 de 55 items

registraron variaciones mensuales superiores al 2,2%, mientras que en abril dicha cifra era 29 • Por otro lado, las expectativas de inflación caen en mayo respecto de abril. Según la Universidad

Torcuato Di Tella, esas expectativas se ubican en una mediana de 28% y un promedio de 32,4% En Foco 2: 16 La serie de cheques rechazados refleja complicaciones en la cadena de pagos • Durante el primer cuatrimestre del año, los montos rechazados representaron el 3% del total

compensado por esta vía, marcando un máximo para la serie desde 2003 • Esta suba estuvo motorizada principalmente por los malos datos de abril, cuando los montos

rechazados representaron el 6% del total compensado • Sin embargo, se verifica un positivo índice de recupero de cheques rechazados; esto es, si se analizan

los montos rechazados y finalmente no cobrados el cociente se mantiene en 1,2%, estable respecto de 2015

Selección de Indicadores 18

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Editorial

Causas y consecuencias de un giro de política en el que

gana prioridad la reactivación de la economía

• Con señales todavía prematuras de desaceleración de la inflación, el Banco Central comenzó a bajar las tasas de interés y acelerar las compras de divisas para sostener parcialmente el precio del dólar. Simultáneamente, del lado fiscal, el gobierno lanzó un paquete de medidas que implican mayor gasto público, destinadas a apurar la salida del proceso recesivo

• La política fiscal fue pro-cíclica en la primera mitad del año (ajuste en medio de un

proceso recesivo) y ahora se apunta a un esquema anti-cíclico. Esta política, para ser efectiva, necesita que se cumplan al menos dos requisitos: que exista financiamiento genuino para el mayor gasto y que, una vez que la economía salió de la recesión, pueda evitarse que las erogaciones del sector público queden en un andarivel superior de modo permanente

• Si bien el nuevo mix puede funcionar en el corto plazo, es clave que no se pierda la

perspectiva sobre el mediano y largo plazo. En este sentido, deberían activarse mecanismos que eviten complicaciones futuras derivadas del aumento de la deuda pública, la convergencia más lenta al equilibrio fiscal y a una tasa de inflación de un dígito, así como los mayores riesgos vinculados al atraso cambiario

En las últimas semanas, el gobierno realizó un importante giro en algunas de sus políticas económicas pasando de un claro perfil pro-cíclico hacia otro más anti-cíclico. Las razones de este cambio como así también sus consecuencias de corto y mediano plazo son analizadas en las siguientes líneas.

El escenario de los últimos 6 meses

Las diferentes medidas de política económica tomadas para afrontar los problemas que encontró la nueva administración generaron múltiples efectos en el corto plazo. En materia de actividad, la economía pasó de un estancamiento a una leve recesión primero para profundizarse en el II trimestre de este año. En el mercado laboral, si


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bien aún no es posible conocer la evolución del empleo total en los últimos meses dada la “Emergencia Estadística” declarada por el Indec, teniendo en cuenta datos de despidos relevados por la consultora Tendencia Económica, el empleo probablemente también ha sufrido una contracción en los últimos meses. Con respecto a la evolución del promedio de los salarios, la misma tampoco está disponible debido al problema mencionado del Indec, pero también es posible inferir que el poder adquisitivo de las remuneraciones también ha caído ya que el promedio de las paritarias del primer semestre estaría cerrando con un aumento cercano al 29% anual y la inflación en los últimos 12 meses está superando el 40% anual.

Esta evolución de la economía claramente no debería resultar sorpresiva ya que fue anticipada en el Escenario de Shock descripto en nuestro Informe de Coyuntura hace casi 1 año atrás y en los últimos meses el gobierno comenzó a experimentar los riesgos de este escenario 1 : “el primer semestre del 2016 es un período bastante complicado con caída en el nivel de actividad económica y fuerte ascenso de la inflación debido al salto cambiario (necesario para eliminar la brecha con el dólar blue) y al ajuste tarifario… El gran problema de este esquema son los riesgos a corto plazo…”

¿Hay señales de mejoría?

A pesar de la complicada dinámica de la economía expuesta anteriormente, los datos de los últimos meses parecen confirmar que empiezan a aparecer algunas de las señales necesarias para que el proceso de contracción económica comience a tocar

1 Ver Reyes, G. “Escenarios Económicos 2016: ¿qué esperar en nivel de actividad, dólar e inflación?”, Editorial, Informe de Coyuntura del IERAL, Año 24, Edición Nro. 926 – 2 de Julio de 2015.


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fondo y la economía pueda encontrar su punto de inflexión: el precio de las acciones en la Bolsa de Valores claramente refleja una entrada de fondos externos, la inflación neta del efecto de las tarifas públicas comienza a caer (Inflación Resto) y las tasas de interés de corto plazo se encuentran en un claro camino de descenso.

Si bien estos datos son alentadores, los riesgos de este escenario analizados en nuestro informe de un año atrás 2 comenzaron a materializarse ya que el proceso recesivo y de aceleración de la inflación en los últimos meses terminaron afectando la imagen presidencial y la confianza de la población como puede observarse en los siguientes gráficos.

2 Ibidem.


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Se adelanta el Plan 2017

Con la mira puesta en las Elecciones 2017 y teniendo en cuenta el complicado panorama descripto anteriormente, el gobierno decidió cambiar parte de su estrategia de política económica y poner “toda la carne en el asador” para maximizar las chances de que la reactivación de la economía no llegue demasiado tarde.

Por el lado de la política monetaria, con los niveles actuales de inflación (y de inflación esperada) es muy poco lo que puede hacer el BCRA para mejorar el nivel de actividad sin descuidar su lucha contra la suba generalizada de los precios de la economía. Aún así, después de las primeras señales prematuras de desaceleración de la inflación, la Entidad Monetaria comenzó a bajar las tasas de interés y acelerar la compra de divisas para sostener un poco al dólar.


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Por el lado de la política fiscal, el Gobierno lanzó un paquete de medidas conducentes a impulsar un mayor gasto en la economía que ayude a salir del proceso recesivo: se aumentó el bloque gratuito de la tarifa social de electricidad, se estableció un límite al aumento tarifario de gas, se estableció el pago para honrar la deuda que tiene el fisco con los jubilados, se incrementaron los haberes de estos últimos y se acordó con las provincias comenzar a devolver fondos a las mismas que anteriormente habían sido captados por la Anses3.

Para afrontar estos nuevos gastos, el gobierno lanzó un blanqueo impositivo a efectos de captar recursos externos no declarados que ayuden a financiar las cuentas fiscales y a reactivar la economía. Dado los anuncios realizados oportunamente, los recursos provenientes del blanqueo sólo permitirán mejorar las cuentas fiscales (mayores recursos) en la medida que los mismos no sean repatriados4. El resto de los fondos

blanqueados, que por definición serían repatriados, no generan mayor impacto fiscal. No obstante, dependiendo en qué se inviertan los mismos, bonos públicos o inversiones privadas, podrían generar una mayor oferta de crédito para el sector público o una ayuda a la reactivación de la economía.

Estimaciones provisorias permitirían inferir que el efecto neto conjunto de todas estas medidas de impulso fiscal no sería tan importante en 2016 pero sí en 2017 y 2018 ya que agregarían casi 1 punto porcentual del PBI al déficit fiscal, lo cual haría muy difícil

3 Para más detalles de la devolución de los fondos provinciales y de los cambios en materia previsional, ver Capello, Marcelo, Grión Néstor y Degiovanni Pedro, “Las cuentas de ANSES ante los cambios en materia previsional y la devolución de recursos a provincias”, Editorial del Informe de Coyuntura del IERAL, 9 de junio de 2016, Ed. Nro. 984, Año 25. 4 Ya que de esta manera se les aplicaría una alícuota que depende del monto a declarar y que va desde el 0% (inferiores a $ 300 mil) hasta 10% y 15% en el 2016 y 2017 respectivamente (montos superiores a $ 800 mil).


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de cumplir las metas fiscales plurianuales trazadas por el gobierno a principios de este año5.

El problema de la nueva política anti-cíclica

Con este paquete de medidas el gobierno pasó de una política fiscal claramente pro-cíclica (fuerte ajuste en un proceso recesivo) a otra anti-cíclica (impulso fiscal en un proceso recesivo). Si bien, en general una política fiscal anti-cíclica es lo ideal para suavizar el ciclo económico, la misma debe cumplir al menos dos requisitos básicos:

- Contar con financiamiento.

- Que el mayor gasto vertido a la economía para moderar o revertir el proceso recesivo tenga características de “transitorio” (en contraposición a gastos que no puedan revertirse y se transformen en “permanentes”).

El primer requisito, si bien no está garantizado, dado el éxito de las colocaciones iniciales de deuda probablemente el gobierno confía que obtendrá en los mercados de capitales los montos necesarios para financiar estas medidas.

El problema aparece con el segundo requisito ya que por un lado uno de los mayores nuevos gastos que contiene el paquete expansivo lanzado por el gobierno es del tipo “permanente” como es el aumento en los haberes de los Jubilados. Por otro lado, este “nuevo gasto permanente” no cuenta con ningún otro “nuevo ingreso permanente” que lo respalde ya que los únicos ingresos fiscales “nuevos” provendrían del blanqueo que claramente son transitorios.

Consecuencias

Las consecuencias de este cambio en la política fiscal son múltiples. En primer lugar, la falta de recursos permanentes asociados a mayores gastos permanentes trae aparejado, como se explicó anteriormente, un probable aumento en las metas de déficit estipuladas por el gobierno a principio de año. Dado el férreo compromiso asumido por el Banco Central en su política anti-inflacionaria, seguramente estos nuevos gastos se traducirán en un mayor endeudamiento del gobierno para financiar el incremento de sus desbalances fiscales. 5 Ver Reyes, G., “Arreglo con Holdouts y endeudamiento, ingredientes claves en las metas económicas oficiales”, Editorial del Informe de Coyuntura del IERAL, 3 de marzo de 2016, Ed. Nro. 964, Año 25.


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En segundo lugar, este mayor endeudamiento del sector público implica que en el futuro cada vez podría resultar más difícil reducir los actuales niveles de presión impositiva (muy elevados en términos históricos).

En tercer lugar, para que el mayor déficit fiscal tenga alguna chance de reactivar la economía, se necesita que el financiamiento del mismo provenga de fondos externos lo cual podría complicar aún más la caída del Tipo de Cambio Real de los últimos meses y reducir la potencia de las exportaciones como motor de la economía.

En cuarto lugar, la posible caída del Tipo de Cambio Real como producto de una mayor entrada de fondos (para financiar el mayor déficit fiscal) podría hacer cada vez más difícil remover las importantes barreras que aún hoy subsisten a la importación de bienes que encarece fuertemente a nuestra economía y le restan competitividad.


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Por último, las medidas del gobierno probablemente ayudarán a mejorar el escenario de corto plazo de la economía (resto del 2016 y 2017) pero complican el panorama de mediano término (2018). En el corto plazo, las medidas tomadas por el gobierno claramente pueden ayudar a acortar el actual proceso recesivo (¿tocar fondo en el III trimestre del 2016?) manteniendo un sendero descendente en la tasa de inflación y de esta forma, ayudar al escenario económico del 2017 (año eleccionario). La contrapartida de esta mejora es que podrían complicar el panorama de mediano plazo (2018) ya que implica una economía más endeudada, una menor reducción del (histórico) problema fiscal, un aumento en los riesgos de un nuevo atraso cambiario y un camino más lento para reducir la inflación en forma definitiva.


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En Foco 1

Los datos de mayo confirmaron que la tarea de domar la inflación es bastante más difícil de lo supuesto

• La inflación núcleo de la ciudad de buenos aires, que había bajado en abril a 2,8%,

volvió a ascender en mayo a 3,3% mensual • Considerando el desagregado de rubros encuestados, se tiene que en mayo 34 de

55 items registraron variaciones mensuales superiores al 2,2%, mientras que en abril dicha cifra era 29

• Por otro lado, las expectativas de inflación caen en mayo respecto de abril. Según

la Universidad Torcuato Di Tella, esas expectativas se ubican en una mediana de 28% y un promedio de 32,4%

El Índice de Precios al Consumidor de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires registró una inflación de 5,0% en mayo pasado, siendo la interanual 44,4% y marcando un acumulado anual de 25,2%. Cabe destacar que la incidencia de los rubros que conforman el nivel general está bastante distribuida (predominando el agua con 1,3 puntos porcentuales), a diferencia del mes pasado, donde 4 puntos porcentuales eran explicados por el gas y agua.

La inflación núcleo, que contempla los aumentos sin contar las variaciones estacionales y de precios regulados, fue en mayo de 3,3% mensual, marcando una involución en el objetivo de dominar la inflación, ya que el guarismo de abril había sido de 2,8%.

Esta señal de alerta se refuerza si relacionamos dos indicadores que

Correlación entre Inflación Núcleo y cantidad de rubros que crecen por encima del 2,2% mensual

Fuente: IERAL en base a IPC‐CABA

19

14 14

25

32

40

33 33

29

34

2,2%

1,7%2%

2,2%

4,5%

4,1%

3%

3,5%

2,8%

3,3%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

ago‐15

sep‐15

oct‐15

nov‐15

dic‐15

ene‐16

feb‐16

mar‐16

abr‐16

may‐16

Cantidad de rubros> 2,2% mensualInflación Núcleo


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surgen de la dirección de estadísticas de la CABA: la inflación núcleo y los aumentos mensuales desagregados en 55 rubros que componen el IPC. Arbitrariamente se establece una banda de entre 1,8% y 2,2% mensual y se analiza qué rubros se encuentran por debajo o por encima de ella.

Abril había mostrado progresos en el control de la inflación: la inflación núcleo fue de 2,8% mensual, la más baja frente al máximo de 4,5% anotado en diciembre, mientras que disminuyeron los rubros situados por encima de 2,2% y aumentaron los que estaban por debajo de 1,8%. Sin embargo, mayo no mostró continuidad: la inflación núcleo fue de 3,3% mensual, mientras que los rubros con subas por encima de 2,2% pasaron a ser 34 (29 en abril) y los ítems con subas inferiores a 1,8% fueron 14 (21 en abril).

Como se observa, la inflación núcleo muestra una significativa correlación con el comportamiento de los rubros del IPCBA, seguimiento que comenzó a realizar el IERAL a principios de este año.

55 Rubros IV 2015 I 2016 abr‐16 may‐16

X < 1,8 27 16 21 141,8 < x < 2,2 4 4 5 7X > 2,2 24 35 29 34

Inflacion Núcleo 2,9 3,5 2,8 3,3Inflacion General 2,5 3,8 6,5 5,0

Índice de Precios al Consumidor ‐ CABAVariaciones intermensuales


Comparando la inflación mensual de mayo con la de abril, se tiene una desaceleración de 1,5 puntos porcentuales (de 6,5% a 5%), con 5 rubros que aplican esa desaceleración, pero con otros 7 grandes ítems que acentuaron el ritmo de las subas.

Entre los primeros se destacan Vivienda, Agua y Electricidad, Transporte Personal y Prendas de Vestir y Calzado, anotando 8,8%, 5,2% y 4,2% respectivamente.

En los segundos figuran principalmente Bebidas Alcohólicas y Tabaco y Comunicaciones, marcando 34,2% y 6,4%.


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En la última columna del siguiente cuadro se observa la contribución de cada uno de los rubros a la suba de 5 puntos porcentuales del índice de mayo. Allí se confirma este fenómeno de suba de precios bastante generalizada y a su vez una incidencia distribuida en el índice general.

Incidencia enabr‐16 may‐16 Diferencia Mayo

Nivel General 6,5 5,0 1,5Alimentos y bebidas no alcohólicas 1,8 3,8 ‐2,0 0,64Bebidas alcohólicas y tabaco 1,8 34,2 ‐32,4 0,64Prendas de vestir y calzado 8,3 4,2 4,1 0,30Vivienda, agua, electricidad y otros 21,6 8,8 12,8 1,32Equipamiento y mantenimiento del hogar 2,8 3,1 ‐0,3 0,24Salud 2,3 2,3 0,0 0,19Transporte personal 13,5 5,2 8,3 0,67Comunicaciones 0,7 6,4 ‐5,7 0,16Recreación y cultura 1,8 2,1 ‐0,3 0,21Educación 6,3 7,5 ‐1,2 0,25Restaurantes y hoteles 1,2 2,7 ‐1,5 0,25Bienes y servicios varios 3,3 3,1 0,2 0,16


Índice de Precios al Consumidor ‐ CABAVariaciones intermensuales

Según los datos relevados por el Centro de Investigación en Finanzas de la Universidad Torcuato Di Tella, las expectativas de inflación se mantienen desde febrero en 30%, aumentando en abril la brecha entre el “promedio” y la “mediana” de las expectativas, reflejando la incertidumbre de los agentes económicos encuestados sobre los precios de referencia de la economía.


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UTDT: Expectativas de Inflación

Fuente: IERAL en base a UTDT

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

feb‐14

may‐14

ago‐14

nov‐14

feb‐15

may‐15

ago‐15

nov‐15

feb‐16

may‐16

Mediana

Promedio

Sin embargo, en el mes de mayo la inflación esperada para los próximos doce meses cae dos puntos porcentuales (de 30% a 28%) según la mediana de las respuestas. Si observamos el promedio, las expectativas caen a 32,4% después del 36% marcado en abril (el máximo del nuevo gobierno).

IPC INDEC

Finalmente, el Instituto Nacional de Estadística y Censos publicó el IPC relevado en Capital Federal y 24 partidos de Gran Buenos Aires. Una garantía de transparencia es que luego de un paréntesis de casi una década se volvieron a publicar los precios encuestados para cada producto, de modo de poder chequear la verosimilitud de las variaciones mensuales de esos ítems. Por lo pronto el dato de mayo marca 4,2%, con fuertes subas en el rubro de transportes (+5,6%), Bienes y Servicios (+5,25%) y Alimentos (+3,7%).

La inflación núcleo relevada fue de 2,7%, mientras que los precios regulados y estacionales 8,7% y 4,3% mensual respectivamente. Este último ítem es nuevo en los informes del INDEC.


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INDEC CABA

Nivel General 4,2% 5,0%

Inflación Núcleo 2,7% 3,3%

Fuente: IERAL en base a INDEC y CABA

IPC Mayo 2016


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En Foco 2

La serie de cheques rechazados refleja complicaciones en la cadena de pagos

• Durante el primer cuatrimestre del año, los montos rechazados representaron el

3% del total compensado por esta vía, marcando un máximo para la serie desde 2003

• Esta suba estuvo motorizada principalmente por los malos datos de abril, cuando los montos rechazados representaron el 6% del total compensado

• Sin embargo, se verifica un positivo índice de recupero de cheques rechazados; esto es, si se analizan los montos rechazados y finalmente no cobrados el cociente se mantiene en 1,2%, estable respecto de 2015

Durante el primer cuatrimestre de 2016, se registró un deterioro en el Sistema Nacional de Pagos a través del cual se monitorea la compensación y el rechazo de los pagos realizados en la economía vía cheques. En este sentido, el ratio entre el total de montos rechazados y el total compensados ascendió a 3,02% -motorizado por los malos resultados del mes de abril-, marcando un alza respecto a idéntico periodo de 2015 (2,66%) y verificando un pico máximo para la serie desde 2003, siempre tomando los primeros cuatro meses del año. Sin embargo, existió también un significativo índice de recupero de esos cheques rechazados, lo que hace que en el neto, el total de montos rechazados y finalmente no cobrados, se mantenga en línea con el guarismo verificado el año pasado. De todas formas, está claro que la cadena de pagos ha perdido fluidez en los primeros meses del año.

Para el siguiente análisis se tomaron los montos en pesos que representan tanto, los cheques compensados, los cheques rechazados y, un subconjunto de cheques, rechazados que finalmente no fueron cobrados.

Durante el primer cuatrimestre del año, el total de montos rechazados vía cheque creció un 38% a/a, mientras que el total compensado lo hizo en 22% a/a. En este contexto, se verifica el deterioro del cociente. Sin embargo, al observar los montos rechazados no cobrados, la variación es similar a la de los compensados: 22% a/a.


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De esta forma, y como se observa en el gráfico adjunto, el indicador de montos rechazados sobre compensados crece hasta 3,02% en 2016, marcando un pico máximo en la serie desde 2003 e igualando el guarismo observado en el primer cuatrimestre de 2001 3,03%. Sin embargo, como se marcó anteriormente, gran parte de esos montos rechazados se han podido recuperar, haciendo que en el neto, el índice entre montos rechazados no cobrados sobre el total compensado se mantenga igual al año pasado: 1,17%.

En detalle, si se analiza mes a mes la evolución del cociente, se tiene que durante los primeros tres meses del año el indicador de montos rechazados sobre compensados se mantuvo en torno a 2%, sin embargo en abril el guarismo asciende a 6%, producto de un aumento de los montos rechazados se multiplicaron 3,67 veces. Otra vez, si se tienen en cuenta solo los montos rechazados no cobrados, se observa que el indicados sobre montos compensados se mantuvo estable en torno a 1,17%.

Habrá que esperar los datos de los meses siguientes para saber si esta pérdida de fluidez de agrava o se revierte.

Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea d/datos del BCRA.

Ratio Cheques Rechazados / Cheques Compensadosacumulado 1er cuatrimestre de cada año - montos en $

1.7%

1.6% 1.6% 1.

7%

1.6%

1.5%

2.0%

1.5%

1.9%

2.1%

2.0% 2.

1%

2.7%

3.0%

1.3%

1.2%

1.2%

1.0%1.1%1.2%1.3%1.4%1.5%1.6%1.7%1.8%1.9%2.0%2.1%2.2%2.3%2.4%2.5%2.6%2.7%2.8%2.9%3.0%3.1%

´03 ´04 ´05 ´06 ´07 ´08 ´09 ´10 ´11 ´12 ´13 ´14 ´15 ´16

Total Rechazados / Compensados

Rech. NO Cobrados / Compensados


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Selección de Indicadores

NIVEL DE ACTIVIDAD Fecha DatoPIB en $ 2004 ($ mm) 2015 IV 913.566,3PIB en US$ ($ mm) 2015 II 607.848,0EMAE sep-15 210,1IGA-OJF (1993=100) abr-16 171,1EMI (2012=100) abr-16 93,0IPI-OJF (1993=100) abr-16 171,8Servicios Públicos oct-15 267,2Patentes may-16 59.098,0Recaudación IVA ($ mm) may-16 45.787,7ISAC abr-16 152,8Importación Bienes de Capital (volumen) abr-16 -IBIF en $ 2004 ($ mm) 2015 II 178.357,8

2015 IIIBIF como % del PIB 19,2%* La variación con respecto al último período toma datos desestacionalizados

** La variación acumulada toma la variación desde enero hasta el último dato contra igual periodo del año anterior

MERCADO DE TRABAJO Fecha DatoPEA (en miles de personas) 2015 III 12.049PEA (% de la población total) 2015 III 44,8% 0,30 pp 0,10 pp -0,53 ppDesempleo (% de la PEA) 2015 III 5,9% -0,70 pp -1,60 pp -0,21 ppEmpleo Total (% de la población total) 2015 III 42,2% 0,70 pp 0,90 pp -0,39 ppInformalidad Laboral (% del empleo) 2015 III 33,1% 0,00 pp -0,50 pp -0,47 ppRecaudación de la Seguridad Social mar-16 36.998Costo Laboral Unitario (En US$, base 1997=100)

Argentina 2015 III 165,9Brasil 2015 IV 98,7México 2016 I 113,0Estados Unidos 2016 I 99,5

SECTOR FISCAL Fecha DatoRecaudación Tributaria ($ mm) may-16 170.344,6Coparticipación y Trans. Aut. a Provincias ($ may-16 47.538,7Gasto ($ mm) abr-16 129.041,4

abr-16Resultado Fiscal Financiero ($ mm) -17.074,9Pago de Intereses ($ mm) 41.570,4Rentas de la Propiedad

Tesoro Nacional ($ mm) * 157,1ANSES ($ mm) * 212,1

abr-16Adelantos Transitorios BCRA * 5.800,0

2015 IIRecaudación Tributaria (% PIB) ** 28,8%Gasto (% PIB) ** 26,3%* Los datos hacen referencia al flujo mensual

** El ratio toma el PIB publicado por las estadísticas oficiales

11.800,0 4.900,0 11.200,02015 I 2014 IV 2014 III

27,8% 25,2% 27,0%24,8% 24,9% 30,2%

156.524,2 6.154,3 31.470,8

439,0 599,1 1.136,4611,4 2.086,3 14.186,6

ene-abr 16 abr-15 ene-abr 15

31,4% 22,4% 32,0%-7,1% 13,0% 24,0%

Acum 16 abr-15 Acum 15-51.640,9 -24.103,4 -81.853,8

-8,1% -9,9% -1,8%3,5% 5,9% 1,1%

var% var% a/a Acumulado13,0% 23,3% 18,4%

1,1% 1,3% 2,1%

1,86% 30,3% 33,8%

8,9% 18,7% 1,1%14,3% -32,4% -9,2%

7,6% 4,6% -2,9%2015 I 2014 IV 2014 III

20,2% 19,4% 20,7%

var var a/a Acumulado

15,7% 20,6% 7,2%-4,3% 41,1% 37,9%

-13,7% -24,1% 2,1%- 2,0% 3,0%

-2,9% -4,9% -1,3%-0,5% -6,7% -0,9%-2,1% -4,9% -0,1%-0,1% 1,5% 2,5%

var% * var% a/a Acumulado **1,3% 0,9% 1,2%

11,8% 10,5% -5,7%0,0% 2,8% 2,4%


19

PRECIOS Fecha DatoInflación (IPCNu, IV 2013=100) oct-15 126,9Inflación (San Luis, 2003=100) abr-16 1170,8Salarios (abril 2012=100)* oct-15 247,0TCR Bilateral (1997=100) abr-16 135,1TCR Multilateral (1997=100) oct-15 94,8

15-jun-16TCN Oficial ($/US$) 14,05TCN Brecha 2,9%TCN Real (R$/US$) 3,48TCN Euro (US$/€) 1,12* Se toman las variaciones reales

SECTOR FINANCIERO Fecha DatoBase Monetaria ($ mm) 13-jun-16 618.412,0Depósitos ($ mm) 13-jun-16 1.511.674,1

Sector Público No Financiero 13-jun-16 415.646,0Sector Privado No Financiero 13-jun-16 1.090.492,5

Créditos ($ mm) 13-jun-16 943.152,7Sector Público No Financiero 13-jun-16 64.533,7Sector Privado No Financiero 13-jun-16 862.773,7

Fecha DatoReservas Internacionales BCRA (US$ mm) 13-jun-16 31.263,0Ratio de cobertura de las reservas 13-jun-16 69,8%Tasa de interés Badlar PF 14-jun-16 29,1%Otras tasas de interés **

Préstamos Personales (más de 180 días plaz 31-may-16 41,4%Documentos a sola firma (hasta 89 días) 31-may-16 36,4%

Riesgo PaísEMBI+ Países emergentes 15-jun-16 405EMBI+ Argentina 15-jun-16 532EMBI+ Brasil 15-jun-16 395

Tasa LIBOR 15-jun-16 0,45%Tasa Efectiva Bonos del Tesoro EEUU 14-jun-16 0,37%Tasa Objetivo Bonos del Tesoro EEUU 14-jun-16 0,00%SELIC (Brasil) 15-jun-16 14,15%

Fecha DatoÍndice Merval 15-jun-16 13.116,2Índice Bovespa 15-jun-16 48.915,0* La variación se hace contra el dato registrado una semana antes

** Para el cálculo del último dato se toma un promedio ponderado de los últimos 5 días hábiles.

*** La variación toma los últimos 20 días hábiles contra el mismo período inmediatamente anterior

**** La variación interanual toma los últimos 20 días hábiles contra el mismo período del año anterior

var% *** var% a/a **** Acumulado-4,35% 41,88% 18,25%-5,62% -4,26% -7,66%

0,44% 0,42% 0,17%0,37% 0,20% 0,13%0,00% 0,38% 0,12%

14,15% 14,15% 13,60%

38,9% 39,2% 32,8%

392 410 387546 438 593389 523 292

43,0% 41,6% 34,7%

31.563,1 25.563,0 33.676,476,2% 53,3% 62,4%30,6% 27,3% 20,3%

1,1% 31,3% 34,0%-1,2% 29,2% 39,5%1,3% 31,5% 33,6%

may-16 31-dic-15 jun-15

4,8% 23,1% 27,2%2,9% 32,3% 35,1%

10,4% 29,1% 18,8%0,3% 33,4% 41,8%

0,7% 41,0% 6,8%3,54 3,11 3,961,13 1,12 1,09

var% * var% a/a Acumulado

-7,0% 21,7% 27,3%0,1% -23,9% -22,9%

may-16 jun-15 31-dic-1514,44 8,96 13,41

var% var% a/a Acumulado1,1% 14,3% 15,9%3,4% 39,3% 36,9%1,2% 2,6% 1,1%


20

SECTOR EXTERNO Fecha DatoExportaciones (US$ mm) abr-16 4.756,0

Primarios abr-16 1.348,0MOA abr-16 1.845,0MOI abr-16 1.376,0Combustibles abr-16 187,0

Exportaciones (volumen) abr-16 -Importaciones (US$ mm) abr-16 4.424,0

Bienes Intermedios abr-16 1.312,0Bienes de Consumo abr-16 569,0Bienes de Capital abr-16 924,0Combustibles abr-16 257,0

Importaciones (volumen) abr-16 -Términos de Intercambio (2004=100) 2016 I 127,6Índice Commodities s/combustibles FMI (200 may-16 131,8Índice Commodities Banco Mundial (2010=100)

Alimentos may-16 95,0Energía may-16 56,7Petróleo (US$/barril) may-16 46,7

ECONOMÍA INTERNACIONAL Fecha DatoPIB (en US$ miles de millones)

Estados Unidos 2016 I 18.221,1Brasil 2016 I 1.514,2Unión Europea 2016 I 15.888,4China 2016 I 9.696,7

Volumen Comercio Mundial (2005=100) mar-16 132,7Producción Industrial Mundial (2005=100) mar-16 128,4* Se toma la variación real desestacionalizada

** La variación interanual toma el PIB constante

DATOS REGIONALES Fecha Dato var% a/a Patentes

CABA y Buenos Aires may-16 27.821,0Región Pampeana may-16 12.734,0NOA may-16 4.840,0NEA may-16 4.955,0Cuyo may-16 3.637,0Región Patagónica may-16 5.111,0

Consumo de Cemento (miles de tn)

CABA y Buenos Aires 2016 I 1.054,5Región Pampeana 2016 I 576,0NOA 2016 I 203,3NEA 2016 I 235,4Cuyo 2016 I 246,4Región Patagónica 2016 I 214,1

-13,0% -13,0%

-12,3% -6,8% -6,8%

-18,5% -9,8% -9,8%

-16,7% -13,2% -13,2%-22,0%

24,4% 5,2% -4,4%

-19,2% -6,9% -6,9%-27,0% -7,8% -7,8%

29,4% 21,0% 6,7%25,8% 37,5% 17,1%19,2% 25,0% 10,2%29,5% 16,0% 6,7%

28,9% 21,0% 7,8%

-0,5% 0,2% 1,2%0,0% 0,9% 1,6%

var% Acumulado

0,1% 1,9% 2,3%-0,3% -5,4% -4,7%0,6% 1,9% 1,9%1,3% 1,3% 1,3%

10,8% -27,2% -42,7%14,1% -21,2% -43,9%

var% * var% a/a ** Acumulado

-0,8% -2,1% -3,7%1,1% -5,6% -15,6%

4,6% 4,4% -12,9%

-8,5% 6,8% 5,4%6,9% -9,6% -6,0%

-40,6% -58,5% -29,7%- 5,0% 9,0%

45,0% 29,9% -31,9%- 3,0% 14,0%

-6,3% -10,8% -5,5%-4,0% -14,8% -13,0%

7,6% -7,6% -0,2%3,3% -6,0% 16,9%4,3% -18,1% 0,3%

10,1% -1,7% -21,9%

var% var% a/a Acumulado

selección de indicadores de coyuntu… · informe de coyuntura del ieral – 16 de junio de 2016 2...

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