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S.A.C.I. FALABELLA S.A. INFORME DE CLASIFICACIÓN

Septiembre 2011

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

Fundamentos Las clasificaciones asignadas a S.A.C.I. Falabella responden a su privilegiada posición competitiva, con una amplia diversificación de sus negocios por formato y cobertura geográfica y una extensa cartera de clientes e integración del negocio financiero. Además, destaca su fuerte generación de caja y acotado nivel de endeudamiento. En contraposición, las clasificaciones se ven restringidas por el carácter cíclico y la alta competencia que caracteriza a la industria en que opera, los altos requerimientos de capital de trabajo necesarios para el desarrollo del negocio financiero y el mayor riesgo relativo asociado a sus inversiones en el exterior.

De los ingresos generados a junio de 2011, el 68%, 20%, 7% y 5% provinieron de las operaciones en Chile, Perú, Argentina y Colombia, respectivamente. Para el mismo período, la distribución del Ebitda fue de 76%, 18%, 4% y 3%, en los respectivos países.

Ante el fuerte dinamismo del consumo observado en todos los mercados donde participa junto a la maduración de locales inaugurados mayormente en 2008, nuevas aperturas, adecuado control de gastos y optimización en la gestión de inventario y de la cartera de créditos, Falabella registró incrementos anuales al cierre de 2010 de 17% en ingresos y 33% en su generación de Ebitda. Al cierre del primer semestre de 2011, la compañía continúa mostrando sólidas alzas respecto a igual semestre de 2010 (de 17% en ambos indicadores), pese a enfrentar una alta base de comparación –asociada al favorable impacto en la demanda en Chile a raíz del terremoto y el Mundial de Fútbol‒ y condiciones climáticas desfavorables (invierno seco y caluroso en Chile y Argentina) las cuales provocaron mayores promociones y liquidaciones para agotar stock.

El mayor nivel de ventas junto a la alta y estable penetración de la tarjeta CMR como medio de pago, han impulsado el crecimiento de las colocaciones en todos los países. El crecimiento ha sido bajo un contexto de acotados niveles de riesgo (3,6% en el stock de provisiones sobre cartera bruta en CMR

Chile y 3,0% en Banco Falabella, ambas a junio de 2011) y una reducción en los gastos en provisiones y castigos, los cuales se habían incrementado durante el difícil escenario económico en 2009.

Falabella ha mantenido bajos niveles de endeudamiento gracias a la sólida capacidad interna de generar flujos de caja disponibles para el financiamiento de sus inversiones y políticas de reparto de dividendos que se han mantenido entre un 30% y 40% en los últimos tres años. Asimismo, cuenta con una buena posición de liquidez y flexibilidad financiera, solventada en su amplio acceso al mercado financiero y estructuras de deudas financieras emplazadas preferentemente en el largo plazo y a tasas fijas. Del total de deuda financiera a junio de 2011 (sin considerar a entidades bancarias), el 20% vence dentro de un año, en tanto que el 50% posee perfiles de vencimiento a 5 años y más. Considerando un Ebitda anualizado a junio de 2011 de $698 mil mill. y caja por $91 mil mill. (ambas cifras sin bancos), Falabella cuenta con una amplia holgura para cubrir sus vencimientos de corto plazo, los que ascienden a cerca de $400 mil mill.

Perspectivas: Estables La asignación de perspectivas “Estables” se sustenta en la expectativa de que la compañía mantendrá en el mediano plazo una sólida generación de flujos de caja operacionales, sustentada en el fuerte dinamismo en el consumo que se ha continuado observando en la región así como la capacidad con que cuenta para mantener una sólida posición competitiva aún bajo condiciones de mercado adversas.

Para el período 2011-2015, el grupo tiene proyectado un plan de inversiones por US$ 3.500 millones. En opinión de Feller Rate, el financiamiento de este plan no presenta un desafío importante para la empresa, dada su demostrada capacidad para cubrir en forma significativa sus inversiones con recursos propios. Hacia fines de 2011, se espera que Falabella mantenga un ratio de deuda financiera sobre Ebitda en rangos similares a los actuales y bajo 3,0x.

Ago. 2010 Ago. 2011

Solvencia AA AA

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes

SIN BANCOS IFRS

2010

IFRS

II.10

IFRS

II.11

Margen Bruto 34,8% 32,8% 33,3%

Margen Ebitda 15,5% 14,6% 14,7%

Rent. Operacional / Activos (1) 10,2% - 10,8%

Leverage 1,10 - 0,98

Leverage Financiero 0,65 - 0,63

Deuda Financiera / Ebitda (1) 2,4 - 2,3

Deuda Fin. Neta / Ebitda (1) 2,2 - 2,2

Ebitda / Gtos. Financieros 9,1 8,6 10,6

CON BANCOS IFRS

2010

IFRS

II.10

IFRS

II.11

Margen Ebitda 15,9% 15,3% 15,2%

Rent. Operacional / Activos (1) 9,0% - 9,2%

Leverage 1,55 - 1,51

Ebitda / Gtos. Financieros 9,9 9,5 11,7

(1) Indicadores a junio de 2011 se presentan anualizados.

Evolución Indicadores de Endeudamiento

Indicadores sin bancos

0

1

2

3

4

5

0,0

0,4

0,8

1,2

1,6

2,0

2006 2007 2008 2009 2009* 2010* II.11*

Leverage (Eje izq.)

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Fin. / Ebitda (Eje der.)

Deuda Fin. Neta / Ebitda (Eje der.)

(*) Cifras bajo norma contable IFRS.

FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION

Fortalezas Riesgos � Posición de liderazgo en la mayoría de los

formatos y mercados en los que opera junto al desarrollo de marcas de larga trayectoria y alto nivel de recordación.

� Diversificación de ingresos a través de distintos formatos con una amplia cobertura geográfica e integración del negocio financiero.

� Perfil financiero con un relativamente bajo nivel de endeudamiento

� Operación en industria altamente sensible a los ciclos económicos y con un alto grado de rivalidad entre competidores y riesgos de sobreinversión.

� Altos requerimientos de capital para el financiamiento de sus colocaciones.

� Mayor riesgo relativo de sus operaciones en Perú (“BBB” / Estables), Colombia (“BBB“/ Estables) y Argentina, compensado, en parte, por el potencial de crecimiento que ofrecen.

Analista: Catalina Pieber Celis [email protected] (562) 757−0454

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S.A.C.I. FALABELLA S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Septiembre 2011


Solvencia AA

Perspectivas Estables

S.A.C.I. Falabella es uno de los principales operadores del sector retail en Latinoamérica, bajo una operación de esquema multiformato. Participa en el negocio de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y servicios financieros en Chile, Perú, Argentina y Colombia; supermercados en Chile y Perú; e inversiones inmobiliarias en centros comerciales en Chile, Perú y Colombia.

A junio de 2011, mantenía la operación de 245 tiendas de los distintos formatos, de las cuales el 56% estaban concentradas en Chile.

Las operaciones en Chile representan la mayor parte de activos y resultados consolidados del grupo, no obstante, Perú posee una importante participación relativa dado que la compañía ha desarrollado en este país todos los negocios y formatos que posee en Chile. Los ingresos generados a junio de 2011 en Chile, Perú, Argentina y Colombia, alcanzaron al 68%, 20%, 7% y 5% de los ingresos totales, respectivamente. Para el mismo período, la distribución del Ebitda fue de 76%, 18%, 4% y 3%, en los respectivos países.

En términos de activos e incluyendo a las entidades bancarias (Banco Falabella Chile, Banco Falabella Peru y Banco Falabella Colombia) a junio de 2011, éstos se encontraban distribuidos en un 64%, 7%, 3%, 3% y 23% en Chile, Perú, Argentina, Colombia y Bancos, respectivamente.

Operación en industria altamente competitiva y sens ible a los ciclos económicos La actividad del sector comercial se ha visto beneficiada por el sostenido crecimiento económico del país en décadas pasadas, lo que se tradujo en mejores ingresos per cápita y un mayor acceso al consumo de bienes y servicios. Sin embargo, la sensibilidad del comercio al ciclo económico tiene como consecuencia que éste sea afectado también en períodos de ajuste y períodos recesivos, debido a la disminución del poder adquisitivo de los consumidores o al encarecimiento del crédito.

Sin embargo, además del incremento en el ingreso per cápita, varios factores han favorecido el fuerte crecimiento del sector comercio, como la agresiva política de expansión desarrollada por las principales tiendas, junto con una importante mejora en la relación precio-calidad.

El sector retail es altamente competitivo, observándose una tendencia hacia un esquema multiformato, que incluye participaciones en todas las industrias del retail, además de servicios financieros y negocios inmobiliarios.

El desarrollo de planes de expansión por parte de las cadenas de tiendas, involucra la necesidad de adecuadas evaluaciones de los nuevos mercados y de su habilidad para generar los flujos de caja necesarios que sustenten su crecimiento, de manera de no debilitar su posición financiera. Es así como, en situaciones de crecimiento económico, existe el riesgo de que algunas cadenas crezcan más allá de lo que su situación financiera y capacidad de gestión les permita sustentar en el largo plazo. Esto último, también podría traer consigo una sobreinversión a nivel de la industria, generando más puntos de venta de los que el mercado puede absorber.

El año 2010, el sector registró un importante crecimiento real anual de 17,6%, medido como ventas minoristas en la Región Metropolitana, lo que respondió al fuerte dinamismo en el consumo, mejores condiciones de acceso al crédito y menores tasas de desempleo. Acumulado a junio de 2011, este índice alcanzó a 12,1%, siendo más moderado en el segundo trimestre del año, dada la alta base de comparación, reflejo del alto consumo en el primer semestre de 2010 asociado a una situación post-terremoto, mejor situación económica y el mundial de fútbol. La CNC proyecta un crecimiento anual acumulado al cierre de 2011, en torno a un 10%.

La principal competencia que enfrenta Falabella es el otro gran operador de retail integrado (Cencosud) y Ripley (quien posee una importante presencia en el formato de tiendas por departamento y servicios financieros en Chile y Perú). Tanto Falabella como Cencosud poseen una amplia cobertura y una alta presencia en los centros comerciales, formato que presenta un importante crecimiento dentro de las ventas del comercio.

La competencia también está integrada por otras casas comerciales (La Polar, Corona, Johnson´s, Hites) además de tiendas y cadenas de especialistas. Las tiendas están dirigidas a satisfacer pequeños nichos de mercado, que operan indistintamente en malls y sectores comerciales. Las cadenas de especialistas desarrollan su operación a nivel nacional y se especializan en una línea de productos. Ejemplos de ellas son Tricot (vestuario), Bata (zapatería), y Abcdin (línea blanca y electrónica). Por último existen los

PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE

Propiedad

SACI Falabella es controlado a través de un pacto de actuación conjunta por las familias Solari y Del Río, quienes a diciembre de 2010, mantenían el 83,6%de la propiedad. El 16,42% restante constituye el free float de la compañía, la cual se abrió a la bolsa en el año 1995.

Directorio

Nombre Cargo

Juan Cuneo Solari Presidente

Carlo Solari Donaggio Director

María Cecilia Karlezi Solari Director

Juan Carlos Cortés Solari Director

Carlos Alberto Heller Solari Director

Carolina del Rio Goudie Director

Sergio Cardone Solari Miembro del Comité de Directores

José Luis del Río Goudie Miembro del Comité de Directores

Hernán Buchi Buc Director Independiente

Evolución de Ingresos y Ebitda

Junio de 2011

20,4%

30,1%

8,0%6,5%

2,8%

19,7%

7,3%5,2%

Ingresos

10,9%

22,9%

1,6%

21,9%

18,3%

18,1%

3,6% 2,7%

Ebitda

TXD Chile Hogar Chile

Supermercado Chile CMR Chile

Mall Plaza Perú

Argentina Colombia Nota: Cifras no incluyen ingresos de Sodimac Colombia ni Banco Falabella Chile.

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Solvencia AA


hipermercados, locales con formato de supermercado que han añadido bienes durables básicos de vestuario y línea blanca, además de productos electrónicos y de hogar.

Gracias a su larga trayectoria, bajo una marca que posee más de 120 años y la continua integración de sus distintos negocios y conocimiento de sus clientes, hoy Falabella posee posiciones de liderazgo en la industria de tiendas por departamento, mejoramiento del hogar, desarrollo de centros comerciales y créditos de consumo otorgados por casas comerciales en Chile. En sus operaciones internacionales es líder en la industria de tiendas por departamento, servicios financieros y mejoramiento del hogar en Perú, tiendas por departamento y mejoramiento del hogar en Colombia y, tiendas por departamento en Argentina.

Participación en industria de insumos para la const rucción La operación en esta industria, requiere de la incorporación continua de tecnologías, amplia disponibilidad de productos, manejos adecuados de stock y presencia en los principales puntos del país, con fin de operar a costos competitivos.

Fruto de lo anterior, la industria chilena se encuentra fuertemente atomizada, estando conformada en torno a un 35% por grandes cadenas con presencia a nivel nacional (Sodimac, Construmart, MTS, Easy de Cencosud y Chilemat) y en un 65% por competidores más pequeños como barracas, ferreterías de barrio, distribuidores independientes y proveedores que venden directo a grandes obras. Sodimac posee una fuerte posición de liderazgo con una participación de mercado superior a un 20% del mercado total.

El comportamiento de esta industria depende en gran medida de la evolución del la industria de la construcción, la que a su vez presenta una alta correlación con las variaciones del ciclo económico. Se estima que esta última experimentará una favorable tendencia de crecimiento en 2012, impulsado principalmente por las labores de reconstrucción requeridas producto del terremoto que afectó al país en 2010, así como un mayor dinamismo asociado a las buenas proyecciones de crecimiento del PIB para los próximos años.

Participación en negocio de otorgamiento de crédito El otorgamiento de crédito a los clientes por parte de las casas comerciales se traduce en un aumento del nivel de ventas en sus tiendas y, por otra parte, en una fuente adicional de ingresos para su operación. Este negocio está asociado a la evolución del mercado financiero y la economía en general.

Las principales características de los créditos que ofrecen las casas comerciales son en general: orientación preferente a segmentos socio económicos medios, bajos montos promedio de crédito, administración y manejo de la fuerza de ventas y cobranza.

En este negocio se evidencia una mayor competencia de tarjetas de crédito y una importante agresividad en las colocaciones, especialmente para el segmento medio-bajo y bajo, y un aumento en los plazos promedio. Esto representa un importante desafío para las empresas del sector, en orden a lograr una mejor gestión de sus carteras, controlar la calidad de éstas y cumplir con sus objetivos de crecimiento, sin ver afectados sus perfiles financieros, dado los elevados requerimientos de capital de trabajo que caracterizan al negocio.

Las entidades deben contar con políticas de provisiones y castigos adecuadas que reflejen sistemáticamente el riesgo asumido en sus resultados. Esto cobra importancia en escenarios de mayor inestabilidad económica, caracterizados por aumentos en los niveles de impago.

Dada la coyuntura actual, las empresas podrían verse afectadas como reflejo de los eventuales cambios en la normativa actual que regula el otorgamiento de crédito por parte de las casas comerciales. Aspectos como la baja en la tasa máxima convencional y mayores regulaciones en cuanto a cobros efectuados por las empresas a sus clientes, dejan en evidencia el importante desafío que enfrentan éstas en orden a mantener sus actuales niveles de rentabilidad bajo un escenario de mayores regulaciones y restricciones.

Desarrollo de sus negocios en Chile, Perú, Argentin a y Colombia, junto a una amplia cobertura geográfica y base de clientes SACI Falabella opera 245 tiendas en Chile (56%), Perú (24%), Argentina (13%) y Colombia (7%), con una superficie total cercana a 1.686 mil m2, de los cuales, el 57% corresponde a tiendas del formato mejoramiento del hogar, 29% a tiendas por departamento y 13% a supermercados. Posee asimismo ubicaciones en lugares de amplia afluencia de público, incluyendo su presencia en la mayoría de los malls más importantes.

Variación indicadores comercio y PIB

-4%

0%

4%

8%

12%

16%

20%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 1S2011

Ventas del comercio (R. Metropolitana)

PIB

PIB Comercio

Fuente: Banco Central, Cámara Nacional del Comercio.

Número de tiendas

A junio de 2011

40

67

3117

16

25

11611

21

TXD Chile Hogar ChileSupermercado Chile TXD PerúHogar Perú Supermercados PerúTXD Argentina Hogar ArgentinaTXD Colombia Hogar Colombia

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Solvencia AA


Gracias al desarrollo de su negocio de crédito, cuenta con la mayor base de clientes del sistema financiero con una elevada y estable proporción de tarjetas con operaciones vigentes (participación del orden de 30% sobre el número de tarjetas vigentes emitidas por casas comerciales). La valiosa información que posee de sus clientes, le permite segmentar su cartera, desarrollar nuevos productos y ajustar su estrategia comercial y política crediticia a las condiciones de mercado.

— TIENDAS POR DEPARTAMENTO CHILE

Falabella administra directamente las áreas comercial, financiera y operativa relacionadas a las tiendas, realizando las compras de mercadería y administrando los centros de distribución y abastecimiento. Esta integración de las distintas áreas, le permite a la empresa la obtención de ciertas sinergias en su operación, lo que la ha llevado a registrar ventas por m² consistentemente superiores respecto a otros competidores y una fuerte eficiencia en el manejo de inventarios.

Falabella opera 40 puntos de venta en el país con una superficie que alcanza a 241.662 m2. Considerando resultados de los últimos 12 meses terminados a junio de 2011, Falabella alcanzó ventas anuales de $4,2 millones por m2, desde $3,9 millones a diciembre de 2010 y $3,4 millones a diciembre de 2009.

A pesar de la difícil situación económica que se observó a partir de fines de 2008, Falabella cerró el año 2009 con crecimientos en su nivel de ventas, influidos principalmente por el mayor dinamismo de la demanda observado hacia el último trimestre del año. En 2010, la compañía registró un incremento anual de 18,0% en las ventas totales y de 17,1% en las ventas en locales equivalentes, fruto de la maduración de tiendas inauguradas en 2008 que no habían logrado su punto de equilibrio en 2009 y el fuerte consumo observado gracias a la mejora en las expectativas económicas de los consumidores y hechos particulares como el Mundial de Fútbol y la demanda post terremoto, hechos que incentivaron con fuerza las ventas del primer semestre del año 2010.

Debido a la exigente base de comparación a raíz de las situaciones descritas, en conjunto con condiciones climáticas desfavorables (invierno seco y caluroso) que derivaron en mayores liquidaciones de stock, el crecimiento en ventas al cierre de junio de 2011 ha sido más moderado aunque igualmente importante (13,1% en ventas totales y 11,0% en SSS1), aunque con márgenes Ebitda en niveles inferiores (6,9% en junio de 2011 versus 9,0% en junio de 2010).

— MEJORAMIENTO DEL HOGAR CHILE

Esta área de negocios está conformada principalmente por Sodimac, con la que se fusionó en 2003, y por Ferreterías Imperial, adquirida en 2007.

La empresa se ha consolidado como líder en la industria de materiales de construcción y mejoramiento del hogar. Asimismo, se ha beneficiado de las sinergias derivadas de la operación conjunta de las cadenas, gracias a la generación de mayores economías de escala.

Dado que este negocio se encuentra altamente ligado a la evolución de la industria de la construcción, la que a su vez presenta una alta correlación con el ciclo económico, Sodimac registró caídas anuales en 2009 de 4,6% y 3,4% en las ventas totales y ventas SSS, respectivamente. No obstante, durante 2010 y primer semestre de 2011, tanto los ingresos totales como las ventas por metro cuadrado y los márgenes operacionales, han presentado una clara mejoría, lo que se espera continúe en 2012 en un contexto de favorables condiciones económicas y labores de reconstrucción post terremoto.

— SUPERMERCADOS CHILE

Falabella participa en esta área de negocios a través de las cadenas Tottus y San Francisco.

Esta industria se caracteriza por ser altamente competitiva lo que se ha traducido en la obtención de márgenes cada vez más estrechos. Sin embargo, presenta una correlación más baja respecto al ciclo económico, dada la alta importancia del ítem alimentos dentro del mix de productos ofrecidos.

Las ventas por m2 se han mantenido más bien estables, llegando a $3,2 millones acumulado en los últimos 12 meses al cierre del primer semestre de 2011. La apertura de varios locales en el segundo semestre de 2010 han impulsado con fuerza las ventas, aunque han traído consigo mayores gastos operacionales afectando los márgenes Ebitda a la baja (2,6% a junio de 2011 versus 4,4% a junio de 2010).

1 Ventas en locales equivalentes o “same store sales” (SSS).

Participación de Mercado Chile Tiendas por Departamento

2010

Falabella32%

Paris22%

Ripley20%

La Polar14%

Hites5%

AD Retail7%

Fuente: Información recopilada por Feller Rate. Incluye ventas de tiendas por departamento e ingresos financieros de tarjetas de crédito. No incluye información de otros participantes como Johnson´s, Corona y Tricot.

Información por Formato en Chile

TXD 2009 2010 Jun.11

Ventas reales ($MMM) 803 949 469

Var. Ventas 4,2% 18,0% 13,1%

Var. SSS 3,0% 17,1% 11,0%

Margen Ebitda 7,2% 10,0% 6,9%

HOGAR 2009 2010 Jun.11

Ventas reales ($MMM) 1.089 1.266 693

Var. Ventas -4,6% 16,0% 13,2%

Var. SSS -3,4% 16,5% 12,6%


SUPERMERCADO 2009 2010 Jun.11


Var. Ventas 4,9% 9,0% 14,0%

Var. SSS 0,5% 6,1% 4,3%


PLAZA 2009 2010 Jun.11


Margen Ebitda 84,5% 84,7% 84,1%

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Solvencia AA


— DESARROLLO INMOBILIARIO CHILE

Falabella participa en este negocio a través de Sociedad de Rentas Falabella y Mall Plaza. La primera se dedica al arriendo de locales comerciales a las distintas filiales del grupo y a terceros, mientras que la filial Plaza S.A., de la cual el grupo posee el 59,3% de la propiedad, se dedica a la operación de 11 centros comerciales, de los cuales 6 se ubican en la Región Metropolitana y 5 en las regiones del norte y sur del país. Además, la compañía posee el 100% de Megacenter, ubicado a un costado del Parque Arauco y otras inversiones inmobiliarias, como power centers, a través de la filial Sociedad de Rentas Falabella.

Esta participación en un negocio con un importante potencial de crecimiento, ha transformado a Falabella en el mayor operador de centros comerciales a nivel nacional, además de permitirle asegurar buenas ubicaciones para sus tiendas. Los principales competidores en Chile del grupo Falabella corresponden a Parque Arauco y Cencosud Shopping Centers.

Las variables claves para competir en esta industria apuntan a una amplia variedad de tiendas, locales que ofrezcan diferentes tipos de productos y servicios como alimentación y entretención, buena ubicación y vías de acceso, además de una administración capaz de crear posicionamiento del centro comercial.

La filial Plaza S.A. representa niveles más estables de ingresos y mayores márgenes, dado que su mayor costo es la depreciación y el arriendo cobrado a los locatarios corresponde a un porcentaje sobre sus ventas con un pago mínimo establecido. Lo anterior, se ve contrapesado por el mayor nivel de endeudamiento que caracteriza a los negocios inmobiliarios.

— PERÚ

La empresa entró en este mercado en el año 1995, a través de una fusión con la cadena de tiendas por departamento SAGA, hoy día Saga Falabella S.A.; en 2004 inauguró la primera tienda Sodimac y en 2005 entró al negocio de los supermercados.

El segmento retail registra un importante crecimiento en los últimos años, siendo Falabella y Ripley Corp ‒quien ingresó a este mercado en 1997‒, los principales participantes en la industria de tiendas por departamento en el país.

También participa en el otorgamiento de crédito a través de Banco Falabella Perú y en el negocio inmobiliario, a través de la operación de tres centros comerciales administrados por la sociedad Aventura Plaza S.A. ‒en conjunto con Ripley Corp‒, además de seis power centers bajo la marca Open Plaza.

En Perú, Falabella opera 17 tiendas por departamento, 16 tiendas Sodimac y 25 supermercados Tottus, los que en conjunto alcanzan una superficie de 242 mil m2. En los últimos 12 meses terminados a junio de 2011 y considerando todos los formatos, Falabella alcanzó una venta de $2,7 millones por m2, en relación a $2,5 millones registrados al cierre de 2010.

— ARGENTINA

Falabella ingresó en el mercado de las tiendas por departamento en el año 1993 y en el de mejoramiento del hogar en 2008.

Actualmente, la compañía opera 11 tiendas por departamento y 6 de mejoramiento del hogar, alcanzando en conjunto 131 mil m2. También ofrece servicios financieros ligados a la tarjeta CMR, colocaciones que, no obstante, representan una parte minoritaria de la cartera total de colocaciones del grupo Falabella.

— COLOMBIA

Falabella posee en este país 11 tiendas por departamento con una superficie promedio por tienda de 6.685 m2. Además, participa en la industria de mejoramiento del hogar a través del 49% que posee en la propiedad de Sodimac Colombia, estando el otro 51% en manos del Grupo Corona.

Al igual que en los otros países, también ofrece servicios financieros, los que hasta ahora eran ofrecidos por medio de Financiera CMR Colombia, puesto que en 2010 la compañía obtuvo los permisos para operar como una entidad bancaria y en julio de 2011 efectuó el lanzamiento de Banco Falabella Colombia, lo que le permitirá ofrecer una mayor variedad de productos a sus clientes además de permitirle alcanzar menores costo de financiamiento para su operación.

Por último, participa en el negocio inmobiliario a través de Plaza S.A., sociedad que se encuentra desarrollando su primer proyecto en ese país −Mall Plaza El Castillo− ubicado en la ciudad de Cartagena de Indias, el que tendrá una superficie total construida de 65 mil m2 y una inversión asociada de US$ 75 millones.

Información por Formato en cada país

PERÚ 2009 2010 Jun.11


Margen Ebitda 11,5% 13,6% 11,8%

Var. SSS TXD -0,1% 11,6% 7,7%

Var. SSS Hogar -9,5% 12,0% 19,4%

Var. SSS Supermercado -10,3% 14,3% 9,8%

ARGENTINA 2009 2010 Jun.11


Margen Ebitda -0,8% 5,9% 6,3%

Var. SSS TXD 10,3% 31,8% 21,7%

Var. SSS Hogar 9,0% 37,3% 22,4%

COLOMBIA 2009 2010 Jun.11



Var. SSS TXD 7,5% 9,8% 25,9%

Var. SSS Hogar 0,0% 14,8% 18,6%

Nota: Ventas de Perú, Argentina y Colombia incluyen ingresos de Banco Falabella Perú, CMR Argentina y Banco Falabella Colombia, respectivamente. Ventas de Colombia no incluyen ingresos de Sodimac Colombia.

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Solvencia AA


— NEGOCIO FINANCIERO EN LOS DISTINTOS MERCADOS

El brazo financiero del grupo se realiza a través de la Tarjeta CMR en Chile (Promotora CMR clasificada en “AA / Estables” por Feller Rate) y en Argentina (CMR Argentina), Banco Falabella Perú (Ex CMR Perú), Banco Falabella Chile (clasificado en “AA- / Positivas” por Feller Rate) y Banco Falabella Colombia (Ex Financiera CMR Colombia). Estas tres últimas entidades, comenzaron a consolidar sus operaciones en los estados financieros de la compañía a partir de 2010, con la adopción de IFRS.

La operación en Chile es la más relevante, representando el 75% de la cartera total, a través de Promotora CMR (40%) y Banco Falabella (35%). Perú se ubica en tercer lugar, con un 13%, seguida de Colombia con un 8% y Argentina, con un 4%.

La empresa ofrece créditos a sus clientes para efectuar sus compras en forma directa, a través de la “Tarjeta CMR”. Además, ofrece servicios adicionales como acceso a viajes, seguros, comercios asociados, créditos automotrices y la posibilidad de hacer adelantos de dinero en efectivo.

Las colocaciones totales mostraron un incremento anual de 24% en 2010, después de contraerse en un 1% durante 2009, ante el inestable contexto económico bajo el cual se adoptaron políticas de originación más restrictivas. A junio de 2011, la cartera global llevaba acumulado un crecimiento de 29% respecto a igual período de 2010. Las filiales internacionales son las lideran el crecimiento, dada la aún baja penetración que presentan los centros comerciales y nivel de tiendas por habitante, comparado con mercados latinoamericanos más maduros como Chile.

— PROMOTORA CMR

La estrategia adoptada en Chile consiste en incrementar su utilización por parte de los clientes a través de programas de fidelización y ofertas únicas para compras con Tarjeta CMR en tiendas relacionadas. A junio de 2011, el 60,4%, 31,5% y 19,7% de las ventas en Chile efectuadas en tiendas por departamento, mejoramiento del hogar y supermercados, respectivamente, se realizaron a través de la tarjeta CMR.

Gracias al conocimiento que posee de su extensa cartera de clientes, la adopción de conservadores políticas de riesgo y eficiente administración de la cartera junto al adecuado respaldo operativo y tecnológico, Promotora CMR ha registrado consistentemente niveles de riesgo significativamente inferiores respecto a otros partícipes del mercado de créditos otorgados por casas comerciales.

Después de haberse visto enfrentada a un escenario de contracción económica que incrementó los niveles de riesgo de cartera hasta un peak de 6,67% en junio de 2009, medido como provisiones sobre cartera bruta, en 2010 se observó un crecimiento anual de 16,9% en el nivel de colocaciones, así como importantes caídas en el gasto de castigos y provisiones, los que pasaron de 4,4% y 9,8% en 2009, a 3,3% y 4,9% en 2010, respectivamente. Lo anterior, trajo consigo una importante recuperación en el margen operacional, el que alcanzó a 43,1% en junio de 2011, desde 44,9% en diciembre de 2010 y 36,1% en diciembre de 2009.

A marzo de 2011, CMR tenía una participación de 4,7% en el total de créditos de consumo del sistema bancario chileno, lo que agregando la participación de Banco Falabella, situó al grupo Falabella como el tercer actor en la industria de créditos de consumo, con un 10,3% de cuota de mercado2.

— BANCO FALABELLA CHILE

Banco Falabella Chile ofrece servicios de cuentas corrientes, cuentas de ahorro, créditos y depósitos a plazo. La mayor parte de su cartera corresponde a créditos de consumo y en menor medida a créditos hipotecarios para la vivienda. También otorga créditos para el financiamiento a la educación superior.

Posee una conservadora administración de los riesgos, lo que le permitió mantener sus indicadores de calidad de cartera controlados en un contexto de incremento del riesgo en su industria, afectada por la crisis económica.

En los últimos cuatro años su cuota de mercado promedio en créditos de consumo se ha situado en torno a un 4,6%, hecho que ha sido posible gracias al posicionamiento de las tiendas Falabella en su segmento objetivo y a la experiencia del grupo en el negocio de los créditos de consumo. A junio de 2011, esta participación alcanzó a 4,8%.

2 Fuente: Elaboración propia con datos de SBIF.

Cartera Global de Colocaciones

En US$ millones

0

1.000

2.000

3.000

4.000

5.000

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Jun.

11

CMR Argentina Banco Falabella Colombia

Banco Falabella Perú Banco Falabella Chile

CMR Chile

Provisiones / Cartera Bruta

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Jun.

11

CMR Chile

Banco Falabella Chile

Banco Falabella Perú

CMR Argentina

Banco Falabella Colombia

Participación en Colocaciones Promotora CMR

Marzo de 2011

CMR Falabella

28%

Cencosud13%Ripley

12%

La Polar28%

Johnson´s 1%

Presto9%

Hites3%

ABC-Din6%

Fuente: SBIF.

7



Solvencia AA


Resultados y márgenes

Elevados crecimientos en ventas e incremento en márgenes, bajo un escenario de fuerte dinamismo en los niveles de consumo

La evolución de los ingresos operacionales de Falabella se explica en gran parte por la apertura de nuevas tiendas, adquisiciones de activos y evolución de ventas de locales equivalentes.

Luego de dejar atrás un año 2009 marcado por la desaceleración económica, que obligó a la compañía a adoptar una serie de medidas como la moderación en la apertura de tiendas, implantación de un plan de reducción de gastos y manejo más eficiente de los niveles de stock y de la cartera de crédito, entre otros, el año 2010 se caracterizó por ser un año de reactivación en los niveles de consumo en toda la región gracias a las mejores expectativas económicas, menores niveles de desempleo y recuperación de la confianza de los consumidores.

Durante 2010, Falabella inauguró 26 nuevas tiendas, estando cerca del 62% concentradas en el último trimestre del año. El país que lideró estas aperturas fue Perú, con 13 nuevas tiendas las que permitieron incrementar en un 25% la superficie total de ventas, respecto al cierre de 2009. Chile se ubicó en el segundo lugar, con 7 nuevas tiendas que incrementaron en un 4% la superficie de ventas. En Argentina y Colombia se abrieron 3 nuevas tiendas en cada mercado, las que sin embargo permitieron aumentar en un 24% y un 12% la superficie total de ventas, respectivamente.

Durante el primer semestre de 2011, se abrieron dos nuevas tiendas, un Tottus en Perú y un Sodimac en Colombia, las que junto al relanzamiento de algunas tiendas en Chile, permitieron aumentar en un 2% la superficie total de ventas en todos los países, respecto a diciembre de 2010.

A pesar de estas aperturas, Falabella evidenció importantes crecimientos medidos como ventas en locales equivalentes en todos sus formatos, destacando en 2010 la evolución de las tiendas en Argentina y de las tiendas en Chile. Al cierre del primer semestre de 2011, los mayores crecimientos en SSS se han continuado observando en Argentina, y también en tiendas por departamento en Colombia y mejoramiento del hogar en Perú.

Con todo, los ingresos consolidados aumentaron en un 16,6% y 16,9% en 2010, incluyendo y no incluyendo a las entidades bancarias, respectivamente. En el mismo período, el incremento en los niveles de Ebitda fue superior lo que se tradujo en que el margen Ebitda pasara desde 13,7% en 2009 a 15,5% al cierre de 2010 (cifras sin incluir a entidades bancarias). En ello, han influido la menor proporción de los gastos de administración y ventas sobre los ingresos, los que disminuyeron, durante 2010, en 76 puntos base, respecto al año 2009, pese a los mayores gastos operacionales asociados a las nuevas aperturas.

Adicionalmente, se ha observado un incremento en la rentabilidad sobre activos, medida como resultado operacional sobre activos totales, la que pasó desde 7,9% en diciembre de 2009 a 10,2% en diciembre de 2010 y 10,8% en junio de 2011, alcanzando niveles superiores a los registrados previo al escenario de volatilidad económica (8,7% promedio entre 2004 y 2008, pero medido bajo PCGA). La tendencia de mejora ha sido similar al observar este indicador incluyendo a entidades bancarias, el que llegó a 7,1% al cierre de 2009, 9,0% al cierre de 2010 y 9,2% a junio de 2011.

Otros indicadores como rentabilidad patrimonial y utilidad sobre activos, han seguido la misma tendencia al alza.

Políticas financieras y de dividendos

Las inversiones han sido financiadas mediante generación interna de caja y emisiones de deuda bancaria y pública. La emisión de instrumentos públicos ha sido a través de S.A.C.I. Falabella y de varias de sus filiales, entre las que se encuentran Sodimac, Plaza, Promotora CMR, S.A.G.A. Falabella, Banco Falabella Colombia, Banco Falabella Chile y otra filial en Perú.

La adopción de IFRS implicó la consolidación de las filiales Banco Falabella Chile, Banco Falabella Perú y Banco Falabella Colombia, que bajo PCGA eran contabilizadas en el resultado de empresas relacionadas a nivel no operacional. Dicho cambio en la política contable provocó un significativo aumento en los pasivos ya que el negocio bancario opera con niveles de endeudamiento más altos. Ello se tradujo en un aumento del ratio de endeudamiento total sobre patrimonio a diciembre de 2009 desde 1,22x en PCGA a 1,55x en IFRS.

POSICION FINANCIERA FUERTE

Ingresos y Márgenes Consolidados

Cifras sin entidades bancarias

0%

5%

10%

15%

20%

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

2006

2007

2008

2009

2009

*

2010

*

I.10*

I.11*

Ingresos ($MMM) Margen Ebitda

Margen Op. Margen Neto

(*) Cifras en norma contable IFRS.

8



Solvencia AA


La política de reparto de dividendos ha oscilado entre el 30% y el 40% de las utilidades distribuibles durante los últimos tres años. En abril de 2011, la Junta Ordinaria de Accionistas acordó repartir un dividendo correspondiente al 32% de la utilidad distribuible del año 2010, el que fue enteramente pagado durante el segundo trimestre del año 2011.

Endeudamiento y flexibilidad financiera

Mantención de acotados niveles de endeudamiento en respuesta a políticas financieras conservadores y una sólida y creciente capacidad de generación de caja

A partir de 2010, los niveles de deuda financiera bruta y neta sobre patrimonio han evidenciado una tendencia a la baja lo que ha sido reflejo del fortalecimiento de la base patrimonial dada por la creciente generación de utilidades. El leverage financiero pasó de 0,73x en diciembre de 2009 a 0,63x en junio de 2011.

El stock de deuda financiera se redujo en un 15% durante el año 2009, en respuesta al entorno económico más restrictivo que llevó a Falabella a ajustar su plan de inversiones y requerimientos de capital de trabajo para el financiamiento de las colocaciones. Al cierre de 2010, la deuda se mantuvo prácticamente en los mismos niveles, lo que sin embargo, al sumar el efecto del incremento de 32,9% en el Ebitda, se tradujo en una reducción en los índices de Deuda Financiera Bruta y Neta sobre Ebitda hasta 2,4x y 2,2x, respectivamente, desde 3,1x y 2,9x, registradas en 2009.

Al cierre del primer semestre de 2011, si bien se observa un incremento de 6% en el stock de deuda en relación a diciembre de 2010, estos indicadores han continuado en rangos similares y acotados.

Los gastos financieros se redujeron en un 43% anual en 2010, reflejando el escenario de bajas tasas de interés y las reestructuraciones de deuda realizadas. En consecuencia, la cobertura del Ebitda sobre la carga financiera se fortaleció llegando a 10,0x en junio de 2011 (considerando los últimos 12 meses), desde una cobertura de 3,9x registrada en diciembre de 2009.

La mantención de acotados niveles de endeudamiento, responde no sólo a la sólida capacidad de generación de caja que posee la compañía, si no también a su tendencia a adoptar políticas financieras conservadoras, tales como un reparto de dividendos que no supera al 40% y la flexibilidad para ajustar agresivos planes de expansión en situaciones de mercado más difíciles, tal como lo hizo en 2009.

Estructura de deuda, inversiones y posición de liqu idez

Falabella cuenta con una buena posición de liquidez y flexibilidad financiera, solventada en su amplio acceso al mercado financiero y estructuras de deudas financieras emplazadas preferentemente en el largo plazo y a tasas fijas. Del total de deuda financiera a junio de 2011 (sin considerar a entidades bancarias), el 52% estaba conformada por instrumentos de deuda pública, el 43% por créditos bancarios y el restante 5% por leasing y otros pasivos financieros. Además, considerando el capital adeudado y su carga financiera en intereses, el 20% vence dentro de un año, en tanto que el 50% posee perfiles de vencimientos a 5 años y más.

Para el período 2011 - 2015, el grupo tiene proyectado un plan de inversiones por US$ 3.500 millones, el cual incluye la apertura de más de 200 nuevas tiendas y 16 nuevos proyectos de centros comerciales.

Para 2011, estaban programados US$ 911 millones, es decir, un 26% del plan total. Sin embargo, se prevé que este monto sería de sólo US$ 600 millones (cerca de $280.000 millones), producto de retrasos en la obtención de permisos en Perú y el aplazamiento en la apertura de la tienda en el centro comercial Costanera Center.

En opinión de Feller Rate, el financiamiento de este plan no presenta un desafío importante para la empresa, dada su amplia y demostrada capacidad para cubrir en forma significativa sus inversiones con recursos propios. Además, cabe señalar que, ante situaciones de mercado adversas, la compañía cuenta con la flexibilidad necesaria para ajustar sus planes de crecimiento orgánico, limitando de esta forma una mayor exposición ante escenarios de incertidumbre económica.

Considerando un Ebitda anualizado a junio de 2011 de $698 mil millones y caja por $91 mil millones (sin considerar a entidades bancarias), Falabella cuenta con capacidad de generación interna suficiente para cubrir sus vencimientos de deuda de corto plazo, los que ascienden a cerca de $400 mil millones y sus inversiones en activos fijo por $280.000 millones.

Con todo, se espera que el ratio de deuda financiera sobre su generación anual de Ebitda se mantenga en torno a los niveles actuales y bajo 3,0x, hacia fines de 2011.

Evolución Indicadores de Endeudamiento

Indicadores sin entidades financieras

0

1

2

3

4

5

0,0

0,4

0,8

1,2

1,6

2,0

2006 2007 2008 2009 2009* 2010* II.11*

Leverage (Eje izq.)

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Fin. / Ebitda (Eje der.)

Deuda Fin. Neta / Ebitda (Eje der.)

(*) Cifras bajo norma contable IFRS

Perfil de Vencimientos

En miles de millones de pesos

0100200300400500600700800900

1.000

1 año 2 años 3 años 4 años 5 años > 5 años

Préstamos Intereses

Evolución de Inversiones en Activo Fijo y Permanentes

En miles de millones de pesos

4%

8%

12% 12%

3% 4%2% 3%

0%

5%

10%

15%

20%

0

60

120

180

240

300

360

420

480

2005

2006

2007

2008

2009

*

2010

*

I.10*

I.11*

2011

E

Activo Fijo e Inversiones Permanentes

% sobre ingresos

(*) Cifras bajo norma contable IFRS.

9

ANEXOS S.A.C.I. FALABELLA S.A.

INFORME DE CLASIFICACION - Septiembre 2011

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller˗rate.com

Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de pesos

PCGA(1) PCGA(1) PCGA(1) PCGA(1) IFRS(2) IFRS(2) IFRS(2) IFRS(2)

2006 2007 2008 2009 2009 2010 Jun.10 jun.11

Ingresos (sin bancos) 2.660.277 3.026.156 3.638.633 3.524.441 3.575.153 4.179.424 1.935.376 2.266.905

Ingresos Totales

3.798.970 4.430.429 2.055.462 2.417.791

Ebitda (sin bancos) 335.244 392.706 423.343 465.712 488.286 648.974 283.137 332.374

Ebitda Total

519.054 704.737 315.012 367.268

Gastos Financieros -35.214 -46.904 -71.740 -83.325 -125.008 -71.211 -33.098 -31.361

Utilidad (sin bancos) 225.903 231.696 197.214 199.018 252.613 410.492 156.346 198.599

Utilidad Total

276.406 453.278 176.863 221.703

Flujo Caja Neto Operacional (FCNO sin bancos) 146.541 237.784 286.064 472.639 274.865 378.169 197.539 174.182

FCNO Total

238.972 327.503 176.534 231.759

Aportes de capital (3) 6.383 8.760 18.147 38.318 8.741 15.119 10.926 2.918

Dividendos Pagados (3) 0 -139.798 -67.876 -78.145 -78.407 -90.161 -89.734 -158.787

Inversión Ac. Fijos y permanentes (3) -221.935 -356.178 -439.547 -137.452 -110.120 -148.688 -43.425 -69.398

Variación Deuda Financiera (3) 225.146 280.866 203.758 -227.671 20.456 -81.793 -65.474 51.440

Caja y equivalentes (sin bancos) 104.704 83.815 87.117 155.484 118.129 114.739 - 90.979

Caja y equivalentes Total

280.458 326.618 - 368.524

Activos (sin bancos) 3.009.174 3.731.609 4.314.635 4.136.241 4.807.512 5.267.590 - 5.370.814

Activos Totales

5.882.680 6.583.477 - 6.996.503

Pasivos Exigibles (sin bancos) 1.550.463 2.171.167 2.445.115 2.179.371 2.397.388 2.616.205 - 2.528.193

Pasivos Exigibles Totales 3.276.308 3.687.747 - 3.880.283

Patrimonio + IM 1.458.711 1.560.443 1.869.519 1.956.870 2.606.372 2.895.730 - 3.116.220

Deuda Financiera Corto Plazo 409.751 593.668 912.307 377.049 372.335 399.997 - 394.942

Deuda Financiera Largo Plazo 637.929 933.384 909.761 1.180.646 1.164.888 1.136.568 - 1.236.640

Deuda Financiera Total (sin bancos) 1.047.680 1.527.052 1.822.068 1.557.695 1.537.223 1.536.565 - 1.631.582

INDICADORES SIN BANCOS

Margen Bruto 29,0% 29,2% 28,7% 29,2% 33,3% 34,8% 32,8% 33,3%

Margen Ebitda 12,6% 13,0% 11,6% 13,2% 13,7% 15,5% 14,6% 14,7%

Margen Neto 8,5% 7,7% 5,4% 5,6% 7,1% 9,8% 8,1% 8,8%

Rent. Op./ Activos (4) 9,2% 8,7% 7,7% 8,9% 7,9% 10,2% - 10,8%

Utilidad / Activos (4) 7,5% 6,2% 4,6% 4,8% 5,3% 7,8% - 8,4%

Ebitda / Gastos. Financieros 9,5 8,4 5,9 5,6 3,9 9,1 8,6 10,6

Leverage 1,09 1,48 1,43 1,22 1,13 1,10 - 0,98

Leverage Financiero 0,74 1,04 1,06 0,87 0,73 0,65 - 0,63

Deuda Financiera / Ebitda (4) 3,1 3,9 4,3 3,3 3,1 2,4 - 2,3

Deuda Financiera Neta / Ebitda (4) 2,8 3,7 4,1 3,0 2,9 2,2 - 2,2

Liquidez Corriente 1,6 1,3 1,1 1,7 1,5 1,4 - 1,7

Caja / Deuda Fin. Corto Plazo 25,6% 14,1% 9,5% 41,2% 31,7% 28,7% - 23,0%

Jun.2003 Ago.2003 Ago.2007 Jun.2008 Ago.2011

Solvencia AA AA AA AA AA

Perspectivas CW en Desarrollo Estables Estables Estables Estables

Bonos B y D AA AA AA AA AA

Líneas de Bonos - - AA AA AA

Líneas de Efectos de comercio - - - Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA

Acciones 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2

10




PCGA(1) PCGA(1) PCGA(1) PCGA(1) IFRS(2) IFRS(2) IFRS(2) IFRS(2)

INDICADORES CON BANCOS 2006 2007 2008 2009 2009 2010 Jun.10 jun.11 Margen Ebitda - - - - 13,7% 15,9% 15,3% 15,2%

Leverage - - - - 1,55 1,55 - 1,51

Rent. Op./ Activos (4) - - - - 7,1% 9,0% - 9,2%

Utilidad / Activos (4) - - - - 4,7% 6,9% - 7,1%

Ebitda / Gastos Financieros - - - - 4,2 9,9 9,5 11,7

(1) Cifras bajo PCGA, en millones de pesos de diciembre de 2009. Entre 2007 y 2009 los estados financieros no consolidan a Banco Falabella Perú y entre 2008 y 2009, no consolidan a CMR Colombia.

(2) Con la adopción de IFRS, los estados financieros incluyen en la consolidación (en forma separada) a las siguientes entidades bancarias que bajo PCGA solo se registraban bajo el método de valor patrimonial proporcional: Banco Falabella Chile, Banco Falabella Perú (ex CMR Perú) y Banco Falabella Colombia (Ex Financiera CMR Colombia).

(3) Cifras no incluyen resultados de entidades bancarias.

(4) Indicadores a junio de 2011 se presentan anualizados.

Características de los Instrumentos

ACCIONES (1)

Presencia ajustada 100%

Rotación (2) 16,72%

Concentración de propiedad (3) 83,6%

Política de dividendos Al menos 30% de las utilidades líquidas del ejercicio

Mercados en que transa Chile

Precio Bursátil de la acción 4.443,1

Valor libro ajustado 983,94

Relación Precio Utilidad 24,17

(1) Al cierre de julio de 2011.

(2) Al cierre de junio de 2011.

(3) Al 31 de diciembre de 2010.

LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 28 35 36 37 38

Fecha de inscripción 30.06.2008 22.10.2008 22.10.2008 22.10.2008 22.10.2008

Monto máximo de la línea U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000 U.F. 1.000.000

Plazo de la línea 10 años 10 años 10 años 10 años 10 años

Emisiones vigentes - - - - -

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla

BONOS 276 394

Serie B D

Fecha inscripción 08.11.2001 08.11.2004

Monto máximo de la emisión UF 3.200.000 UF 7.000.000

Monto colocado UF 2.000.000 UF 3.500.000

Plazo (Fecha vencimiento) 21 años (01.12.2022) 21 años (01.12.2025)

Amortización del capital 32 cuotas semestrales a partir del 01.06.2007 32 cuotas semestrales a partir del 01.06.2010

Tasa de Interés 6,5% anual 4,75% anual

Rescate Anticipado A partir del 01.06.2012 A partir del 01.12.2012

Resguardos Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla

11




LINEAS DE BONOS 395 467 (1) 468 (1) 578 (2) 579 (2)

Fecha de inscripción 08.11.2004 07.07.2006 07.07.2006 16.04.2009 16.04.2009

Monto máximo de la línea UF 7.000.000 UF 6.500.000 UF 6.500.000 UF 8.000.000 UF 8.000.000

Plazo de la línea 10 años 10 años 30 años 10 años 30 años

Series inscritas al amparo (3) C E F G, H J, I

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla

(1) El monto conjunto colocado por las series E y F no puede superar a UF 8.500.000

(2) El monto conjunto colocado por las series G, H, I y J, no puede superar a UF 8.000.000

(3) Series C y E fueron rescatadas anticipadamente en junio de 2009 y octubre de 2010, respectivamente. Serie I fue inscrita, pero no colocada.

BONOS VIGENTES F G H J

Fecha de inscripción 10.07.2006 23.04.2009 23.04.2009 23.04.2009

Al amparo de la línea 468 578 578 579

Monto máximo de la emisión UF 6.500.000 $167.730 millones UF 8.000.000 UF 8.000.000

Monto colocado UF 4.000.000 $31.000 millones UF 3.000.000 UF 3.500.000

Plazo (Fecha vencimiento) 21 años (15.07.2027) 6 años (01.04.2015) 6 años (01.04.2015) 24 años (01.04.2033)

Amortización del capital 12 cuotas semestrales a partir del

15.01.2022 6 cuotas semestrales a partir del



01.10.2025

Tasa de Interés 4,25% anual 5,3% anual 2,8% anual 4,0% anual

Rescate Anticipado A partir del 15.07.2016 A partir del 01.10.2012 A partir del 01.10.2012 A partir del 01.04.2016

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla

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Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.


La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor’s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.

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