riesgo de incumplimiento curso: instrumentos de renta fija profesor: miguel angel martín mato

Riesgo de incumplimiento

Curso: Instrumentos de Renta Fija

Profesor: Miguel Angel Martín Mato

Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín

Riesgo de IncumplimientoDefault Risk

Probabilidad de impago, es decir, la capacidad o disposición del emisor a pagar los intereses y el capital adeudado de acuerdo a los términos pactados originalmente en el contrato de emisión del respectivo bono.

Bonos del Gobierno: Se dice que no tienen riesgo de incumplimiento

Pueden incrementar impuestos Pueden hacer nuevas emisiones para pagar las antiguas Pueden imprimir dinero


Clasificación del Riesgo

Permite conocer las características y situación financiera de la empresa emisora y su potencial a futuro a fin de determinar la capacidad de pago del emisor.

Para lo cual se realiza :

A-AA+


Empresas clasificadoras Standard & Poor's - www.standardandpoors.com

Fue creada en 1860, cuando Henry Varnum Poor publica "La historia de los Ferrocarriles y Canales de los Estados Unidos" y comenzó a ofrecer información a inversores en los indicios de la nueva América.

Hoy en día, es una división de McGraw-Hill y tiene más de 5000 empleados en 40 oficinas en todo el mundo.

Moody’s Investor Service - www.moodys.com Esta clasificadora dio sus primeros pasos en 1909 cuando John Moody publicó un

libro que analizaba las inversiones ferroviarias. En la actualidad, Moodys, suministra ratings e información de instituciones

gubernamentales y empresas en 100 países.

Fitch Ratings - www.fitchratings.com fue fundada como Fitch Publishing Company el 24 de diciembre de 1913. En octubre de 1997, se fusionó con el Grupo IBCA del Reino Unido. Posteriormente, en marzo 2000, Fitch IBCA y Duff & Phelps Credit Rating Co.

anunciaron un acuerdo definitivo de fusión por el cual la primera adquirió a la segunda por un monto total de US$528 millones.


Proceso de Rating

Emisor solicita realizar el rating

La empresa clasificadora asigna

un equipo de analistas.

Reunión con Emisor y personal de la empresa clasificadora.

Se lleva a cabo el proceso

cuantitativo de clasificación

Presentación del análisis al Comité

de la empresa clasificadora.

Discusión del resultado y voto

para determinar el rating.

Notificación del rating final al

emisor

Surge la pregunta: ¿El emisor acepta el resultado?

Emisor permite a que el rating sea

publicado.

Presentación de información adicional al comitéevaluador

Discusión y voto para confirmar o modificar el rating.

No

Si


Análisis previo Información insuficiente: Categoría E. Información suficiente:

Constitución reciente: Elementos Suficientes: Procedimiento normal de

clasificación. Elementos Insuficientes: Categoría E.

Procedimiento normal de clasificación.

Metodología utilizada para la clasificación


Procedimiento normal de clasificación

La clasificación preliminar, que tiene por objeto estimar la capacidad de pago del emisor mediante análisis financiero y comparativo: Indicadores de la situación financiera del emisor Características de la industria Posición de la empresa en su industria

El análisis de la calidad de las garantías Resguardos del instrumento Garantías del instrumento

La clasificación final del instrumento, que combina la clasificación preliminar con el resultado del análisis de las características del instrumento.


Para qué sirve la Clasificación Referencia importante para los inversores. La clasificación de un bono clasifica a la emisión y no a la

empresa. La clasificación proyecta escenarios futuros, no es una garantía

de cumplimiento. La clasificación no recomienda comprar, vender o mantener. Los riesgos del mercado secundario no están reflejados en la

clasificación.

El inversor debe ponderar el riesgo del título con la rentabilidad exigida al mismo


Categorías de Rating

Investment gradecategorías a largo plazo AAA - BBB; a corto plazo CP1 – CP3

Speculative gradecategorías BB - D; corto plazo CP4 – CP5

Junk Bonds / Bonos Chatarra


Simbología Corto Plazo

MOODY'S FITCH IBCA

STANDARD & POOR'S

Prime-1 F1 A-1 Prime-2 F2 A-2 Prime-3 F3 A-3

B C D


FITCH IBCA ySTANDARD &

POOR'SAaa AAA Calidad ÓptimaAa1 AA+

GRADO Aa2 AADE Aa3 AA-

INVERSIÓN A1 A+A2 AA3 A-

Baa1 BBB+Baa2 BBBBaa3 BBB-Ba1 BB+Ba2 BBBa3 BB-B1 B+

GRADO B2 BESPECULATIVO B3 B-

Caa CCC Vulnerabilidad identificada

Ca CC Retrasos en pagos

CPocas posibilidades de

pago

DEmisión con

incumplimiento declarado

MOODY'S SIGNIFICADO

Alta Calidad

C

Buena Calidad

Calidad satisfactoria que disminuirá con un cambio

en el entornoModerada seguridad;

mayor exposición frente a factores adversos

Seguridad reducida, mayor vulnerabilidad


Spread de Incumplimiento y Rating de Bonos de S&P

AAA 0,75%AAA 1,00%A+ 1,50%A 1,80%A- 2,00%

BBB 2,25%BB 3,50%B+ 4,75%B 6,50%B- 8,00%

CCC 10,00%CC 11,50%C 12,70%D 14,00%

SpreadRating

El spread se calcula como la diferencia de rendimientos de los bonos del tesoro y los bonos soberanos emitidos por un determinado país


Análisis Riesgo País Definición: exposición a una pérdida a consecuencia de

razones inherentes a la soberanía y a la situación económica de un país.

Es el riesgo que concurre en las deudas de un país, globalmente consideradas, por circunstancias inherentes a la soberanía de los estados o, en general, distintas del riesgo comercial habitual.

Riesgo Político

Riesgo país

Riesgo económico


Factores políticos Partidos políticos

deben estar basados en regímenes democráticos y se desea la existencia de pluripartidismo.

suele caerse en personalismos. no estén autofinanciados y detrás se encuentren determinados grupos

económicos Dictaduras

cambios frecuentes de la constitución Dictaduras encubiertas

Riesgo Legal En los países emergentes, las leyes son poco concretas, confusas y el

derecho es aplicado de muy diferente forma. Ambiente constitucional.- Todos los países tienen una constitución que

sienta los principios y derechos básicos de una nación. Independientemente de lo que dicha constitución garantice lo que se espera es la aplicación práctica de esos principios.


Consecuencias del Riesgo Político Riesgo político: riesgo en el que incurren prestamistas o inversores por

la posibilidad de que se restrinja o imposibilite la repatriación de capitales, intereses, dividendos, etc., debido a razones exclusivamente políticas.

1. Expropiación (incluído "creeping expropiation").2. Guerra y conmoción civil.3. Breach of contract (incumplimiento de contrato por parte del Estado).


Factores económicos Políticas económicas

los bancos centrales en los países emergentes no gozan de la independencia deseada.

Inflación y política cambiaria los países emergentes suelen tener políticas sociales que

provocan déficit fiscales y por tanto inflación y depreciaciones de la moneda.

sistema de tipo de cambio con bastante intervencionismos. Riesgo Divisa Riesgo de transferencia

riesgo derivado de la imposibilidad de repatriar capital, intereses, dividendos, etc., debido a la situación económica de un país, que haga que en un determinado momento exista posible carencia de divisas que impida la repatriación.


Análisis Riesgo País Riesgo País vs Riesgo Soberano

Riesgo País es un concepto más amplio que riesgo soberano, ya que toda inversión o préstamo en un país extranjero está expuesta al riesgo país, tanto si el deudor es el gobierno como si es una empresa privada.

En cambio, el riesgo Soberano es el riesgo asumido en una inversión donde el deudor es el gobierno soberano de la nación.

Riesgo País vs Riesgo Comercial Un impago causado por bancarrota es un Riesgo País si la bancarrota

es debida a una mala dirección de la economía por parte del gobierno. Es un Riesgo Comercial si es el resultado de una mala dirección de la

empresa.


Clasificación del Riesgo País: en función de la postura tomada por el deudor

Repudiar o incumplir el deudor notifica al acreedor que cesará de cumplir con sus

obligaciones ya que no puede afrontarlos o simplemente no quiere hacerlo (incumplir), o porque el deudor no reconoce la deuda (repudiar).

Renegociación se indica que el acreedor recibirá menos de lo originalmente acordado,

bien porque el tipo de interés haya bajado, o bien porque se le condona parte del principal.

Reestructurar o moratoria Consiste en ajustar los plazos y los intereses de la deuda adaptándolos

a la capacidad del país para atender al servicio de la deuda (reestructurar), o simplemente suspender pagos y no renovarlos hasta que se den las condiciones para ello (moratoria).

Incumplimiento técnico Aparece cuando el acreedor incumple algunos términos de los

préstamos, bien por su imposibilidad de pago o por su no deseo de hacerlo. Lo importante es que el deudor no incumple la totalidad de sus obligaciones de deuda.

Por ejemplo, el deudor puede dejar de pagar el pago principal, mientras que puede seguir afrontando sus pagos de intereses.


Medición del Riesgo País

Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+) J.P. Morgan Chase

Bonos de países como Argentina, Brasil, Colombia, Ecuador, México, Marruecos, Nigeria, Perú y Rusia

EMBI+ mide la diferencia que existe entre la tasa de interés que pagan los títulos de deuda de cualquier país –normalmente se analizan los países emergentes- y la de los bonos del Tesoro de Estados Unidos para el mismo plazo y similares características.


Riesgo país según EuromoneyCálculo del Riesgo País según Euromoney

Ponderación Factores de Riesgo (en porcentajes)

I ndicadores analíticos Desempeño económico 25 Riesgo político 25

I ndicadores Crediticios Indicadores de deuda 10 Deuda en default o reprogramada 10 Calificación crediticia 10

I ndicadores de mercado Acceso a financiación bancaria 5 Acceso a financiación de corto plazo 5 Descuento por incumplimiento 5 Acceso al mercado de capitales 5


Ducroire-Delcredere Country Risks

http://www.ondd.be


Evolución del Número de BancosEvolución del Número de Bancos

Evolución del nº de Bancos en el Sistema Peruano(Los datos corresponden a nº de bancos a diciembre de cada año)

2223

25 25

20

18

15 1514 14

1211

13

10

12

14

16

18

20

22

24

26

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Ingresa el BSCH y Falabella


El Perú es el país menos bancarizado de El Perú es el país menos bancarizado de SudaméricaSudamérica

Bancarización del Sistema Bancario - América Latina(Junio 2007)

60.90

43.21

35.82 34.70

26.36

43.41

22.20

30.66

20.94 19.31

-

10.00

20.00

30.00

40.00

50.00

60.00

70.00

CHILE COSTA

RICA

EL

SALVADOR

VENEZUELA BOLIVIA COLOMBIA ARGENTINA ECUADOR PERÚ MEXICO

%


IncrementoIncremento del nivel de concentración bancariadel nivel de concentración bancaria

Indicador IC3 Colocaciones(Datos en % a diciembre de cada año)

62.94 62.56

66.33 66.31

69.87

74.01 74.06

60

62

64

66

68

70

72

74

76

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007


El empleador es quien elige el banco donde se El empleador es quien elige el banco donde se abonan los sueldos y abonan los sueldos y no el empleadono el empleado.

Participación Porcentaje( % ) Acumulado

1 B. de Crédito del Perú 25,523,003 37.54 37.54

2 B. Continental 16,409,065 24.13 61.67

3 Scotiabank Perú 11,064,020 16.27 77.95

4 Interbank 6,459,698 9.50 87.45

5 B. Interamericano de Finanzas 2,154,422 3.17 90.62

6 Citibank 1,699,258 2.50 93.12

7 B. Financiero 1,329,571 1.96 95.07

8 B. del Trabajo 955,418 1.41 96.48

9 Mibanco 935,974 1.38 97.85

10 B. de Comercio 652,311 0.96 98.81

11 Falabella Perú S.A 443,599 0.65 99.47

12 HSBC Bank Perú 363,329 0.53 100.00

13 Santander Perú S.A. - 0.00 100.00

67,989,668

Empresas MontoConcentración de los Depósitos

IC1

IC3


País / Región Banco Nacional

de Bolivia Bancolombia (Colombia)

Banco Pichincha (Ecuador)

Banco de Crédito (Perú)

Banco Mercantil

(Venezuela) Concentracion de

Depósitos (%) 18.6 11.7 25.8 33.92 15.8

Millones de dólares 493 2,377 1,632 4,890 2,676 Nº de Bancos

Privados 12 28 23 12 34

El Perú es el país de mayor concentración bancaria en

Latinoamérica CAF 2005


Participación global de depósitos y oficinasParticipación global de depósitos y oficinas

Institución Participación

Banca Múltiple 84.50%

Banco de la Nación 10.10%

Cajas Municipales 3.90%

Cajas Rurales 0.70%

Financieras 0.90%

Oficinas bancarias El número de oficinas de toda la banca múltiple es de 1055 (125 más

que el año pasado) 596 oficinas (que representan el 64% del total) se concentran en los

tres principales bancos, y 5 bancos tienen menos de 40 oficinas.


El precio de un producto

Precio S/. 100.00 Cordones S/. 12.00 Plantilla S/. 8.00 Caja 10% del precio

TOTAL S/. 130.00

Tasa de Costo Efectivo = 72 %

Suma de todos los intereses = 205

10

Préstamo de S/. 1000 a 12 meses con tasa de 42%


US$ 15,990

S/.55,006

US$ 20,990

S/.72,206


Publicidad de los productos financierosPublicidad de los productos financieros


Desinformación sobre la Tasa de Costo EfectivaDesinformación sobre la Tasa de Costo Efectiva

Préstamo vehicular por US$ 9 600 a 2

años para la adquisición de un

automóvil con valor de US$ 12000 y

financiamiento de 80%


Ejemplo de cómo debería ser un anuncio publicitario

www.ebankinter.com


www.citibank.com


www.scotiabank.com


Cahoot Bank


Ejemplo de cómo debería informase en las publicaciones

Tasa Anual Equivalente: 96.80%


77.5%


Av. Perú

San Martín de PorresCarretera Central

Ate VitarteAv. Tomás Valle

Callao


Elektra

52522

521

)1()1()1(834 n

TEA

cuota

TEA

cuota

TEA

cuota

%803TAE

%218TAE

TelevisorContado: S/. 999Financiadocuota inicial: S/. 165Préstamo: S/. 834


Marzo-20075252

252

1

)1()1()1(1199 n

TEA

cuota

TEA

cuota

TEA

cuota

%3.657TAE

%4.209TAE


Av. Perú

San Martín de Porres

Av. Emancipación

Centro de Lima

Av. Gral. Garzón

Jesús María


Av/ Gral. Garzón – Jesús María

Av. Perú

San Martín de Porres


Inversiones la Cruz 120 peruanos empleados 35 Agencias Experiencia de más de 8 años en

el mercado Crédito a 30 días con la posibilidad

de extensión por 30 días más y opción de renovación las veces que lo necesite.

Utilizan los medios de comunicación masiva como estrategia publicitaria.


%5.332TAE

Inversiones la Cruz

Préstamo

Principal: S/. 1,000(20 gr. de oro en

Joyas)

Forma de Pago (TIM: 12.98%):Por mes: S/. 130

hasta pagar el principal.

riesgo de incumplimiento curso: instrumentos de renta fija profesor: miguel angel martín mato

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