I

REVISTA ROMAruA oT DREPT PRIVAT

Totul.sub semnul discutiei

2/2OL7

Indexei intemalionale: www-heinonline.org www.ceeol.com vwvw.ebscohost.com

www. indexcope m icu s. co m

UNIVERSUL JURIDIC

CUPRINS

. F{:flKT{FLE SPECIALE ALE CREDITULUI BANCAR

Gabriela Anton - Finan!5rile corporative gi fondurile de private equity ................................ 15n-ucian Bercea, Florin I. Mangu - Remediile ordonatorului impotriva:e:-:iciarului in cazul executlrii nejustificate a scrisorii de garanlie bancard......... ...........22Sitriu Cerna - Bincile in economie ......................... 4 6R.ainer Kulms - Multifinantarea sau crowdlending-ul - o alternativi la banking...............53.{exandru Piunescu - Informalia gi riscul - componente asimetrice ale::::raclului de creditGheorghe Piperea - Contractul de facilitate de credit gi cardul de debit, surse de:-. : -s in afaceri...,,...........

Florina Popa - CAteva observalii privind modificlrile aduse de Ordonanfa de

-:=:nli a Guvernului nr.52/2016 privind contractele de credit oferite: ::sumatorilor pentru bunuri imobile, in materia cesiunii unor creanfe bancare ............ 84Ionu!-Florin Popa - Factoringul - un transplant juridic acceptat de dreptul: :::un?fioa.na Regenbogen - Reverse factoring - funding the un-fundable? ...........................,......,,,,,,115Radu Rizoiu - Banca te crediteazd gi cAnd te garanteazd? Scrisoarea de garanlie

= .:lslrument de creditare 1.27X-ucian Sduleanu - Riscul in contractele de credit, cu privire speciald asupra-sc,Lrlui valutarlalfred Silberstein - Creditul bancar - activitate esentiald a institutiilor de credit..,,,,153l'aleriu Stoica - Utilitatea convenliilor cu privire la ordinea indestulSrii

=editorilor in raporturile de credit bancar r60

II.VARIA

-{lexandru Athanasiu, Ana-Maria Mdsceanu - Este recursul gralios un parcurs:rocedural obligatoriu in litigiile privind plata salariilor cuvenite personaluluiremunerat din fonduri publice in cazul modificirii legislaliei salarizdrii? ...........................177Viorica-Claudia Dumitrache, Sebastian Spinei - Participarea la distribuireasumei rezultate din vdnzarea bunurilor urmdrite a cheltuielilor de executare dinalte dosare execulionale, Disculii referitoare la caracteristicile creanlei .................,........,..193Tiberiu-Mad Patancius - Considerafii privind modalitdgile de eficientizare a

68

78

sistemului de ajutor public judiciar in materie civil5Manole Ciprian Popa - Retragerea din societate gi

........................205

retragerea de latranzactionare .............235Oliviu Puie - Aspecte privitoare la solulionarea unor litigii referitoare la actele[incheierileJ de carte funciarS. Calitatea procesual5 a oficiului de cadastru gipublicitate imobiliarS, Acliunea in despigubiri formulati impotriva oficiului ..................251,Cuv3nt la deschiderea ceremoniei de acordare a titlului de Doctor Honoris CausaLegum Scientiae al UniversitSlii de Vest din Timigoara domnului prof. univ. dr.

..........273Laudqtio In Honorem MagistriYaleriu Stoica 275Valeriu Stoica - Despre dreptate gi imaginafia juridici 1'7 0

III. TEMATICA NUMERELOR VIITOARE 287

TABLE OF CONTENTS

I. SPH{XAL FORMS OF THE BANK LOAN

Gabriela Anton -_Corporate financing and private equity funds.......,......,.....,............................15Lucian Bercea, Florin I" Mangu - Remedies orthe authoririnf oiri.l. against thebe-neficiary in case of the unjuitified enforcement of the letteiof bank guarantee...,,,....,,22silviu cerna - Banks in economy.. ............................46Rainer Kulms - Crowdlending - an alternative to banking ...............:::,:...................,...................53Alexandru Pdunescu - Information and risk - asymmetric components of the

Gheorghe Piperea - The loan facility agreement and the debit card, sources of

Florina Popa - Some remarks regarding the amendmentr rr.oulni'ry tr,"Government emergency ordinanieno. iz lzotoregarding the ii"n]g.""-.nr,provided to consumers for immovable assets, in thJmatt& orassijnrinent or

Ionu!-Florin?opa - The factoring - a legal transplant accepted rry.oo,','on raw? ..........95IoanaRegenbogen - Reverse factoring - funding the un_fundaUfeZ_..................................., 115Radu Rizoiu - The bank gives you credit even wten it gives t;;;il;.untee? Theletter of guarantee as a credit device....,........ .......127Lucian siuleanu - Risk in the roan agreements, with speciar ."gura lo currency

Ianfred Silberstein - Bank loan - an essential activity of the credit institutions ,...........153valeriu Stoica - Expedience ofconventions regarding the order ofsefu-sufficiencyof creditors in their bank loan relations .......,,.....:,...........:.....,...-.. -.-- __.-"-............,.....,,....,,.....;160

II.VARIA

Alexandru Athanasiu, Ana-Maria Vlisceanu - Is the informal appear ac-ompulsory procedural patf

1n the disputes regarding the p"y*Jni oirararies

due to the staff remunerated from pubiic funds in case of amendment of the

viorica-claudia Dumitrache, sebastian spinei - The distribution of proceeds inRomanian civil enforcement procedures. the nature and legal regime of Bailiffs,

Tiberiu-Vlad Patancius - consideration regarding the ways oi "nruring,lr"effectiveness of the statutory public aid sche"me in the civil mutt". .....-_...........,.....,.............205

Manole ciprian popa - withdrawar from the company and withdrawal from

oliviuPuie- Issues regarding the settrement of certain disputes ."t".aing tt udeeds [certificates of completion of registrationJ "r,rr"

r""iu""t. r"t u po*". roengage in legal proceedings ofthe office ofcadaitre and real "rt"t"

pubri.ity. Theaction, for damages filed against the office....,.... ..,......,..................251Speech at.the opening ceremony for awarding the title Doctor ioiiiiii couroLegum scientiqe of west university of rimigoira to univ. prof, dr. valeriu Stoica...........273Laudatio ln Honorem MagistriValeriu Stoica....... ..................,.....275Valeriu Stoica - About justice and legal imagination. .............27g

III. THE THEMATICS OF THE NEXT ISSUES......................,. ......287

TABLE, DE, MATIE,RES

I I FS FOR]VJES SPECIALES DU CREDIT BANCAIRE

iabriela Anton - Les financements corporatifs et les fonds d.e private equity....................!5

-;lsian Bercea, Florin L Mangu - Les recours de l'ordonnateur contre le::,--.iciaire dans le cas de l'ex6cution injustifi6e de la lettre de garantie bancaire........... 22Sqlr-iu Cerna - Les banques en 6conomie ................,,....

R.ainer Kulms - Le multi-financement oule crowdlending - une alternative au: i::.ur bancaire (b anking){-lexandru Pdunescu - L'information et le risque - des 6l6ments asym6triques: r .ontrat de pr6tGheorghe Piperea - Le contrat de facilit6 de cr6dit et la carte de d6bit, des: - -fces de chaos dans les affairesflorina Popa - certaines observations portant sur les modifications apport6es:=r l'Ordonnance d'urgence du Gouvernement n" 52/2016 portant sur les:: ilrats de cr6dit offerts aux consommateurs pour les biens immeubles, en::-aridre de la cession de certaines cr6ances bancaires...... ........84lonu!-Florin Popa - L'affacturage - un transplantjuridique accept6 par le droit-:mmun?Ioana Regenbogen - L'affacturage invers6 (reversefactoring) -funding the:n-fundable?

viorica-claudia Dumitrache, sebastian Spinei - La distribution du prix devente dans les proc6dures civiles d'ex6cution en Roumanie, La nature et le r6gimejuridique des frais et d6pens de l'ex6cution forc6e..........,

46

53

68

78

95

.1-15Radu Rizoiu - Nous donne la banque du cr6dit m6me quand elle nous donne une;uret6? La lettre de garantie comme instrument de cr6dit ............127Lucian Siuleanu - Le risque dans les contrats de cr6di! avec un accentparticulier sur le risque de change,,.,. ......................7 4 4Ianfred Silberstein - Le cr6dit bancaire - activit6 essentielle des 6tablissementsde cr6dit........ 153valeriu stoica - L'utilit6 des conventions concernant l'ordre de l'aisance descr6anciers dans les rapports de cr6dit bancaire ,,,,........... .........160

II.VARIA

Alexandru Athanasiu, Ana-Maria vlisceanu - Est-ce que le recours gracieuxest un parcours proc6dural obligatoire dans les diff6rends li6s au paiement dessalaires dus au personnel r6mun6r6 des fonds publics dans la situation de Iamodification de la l6gislation des salaires? 1.77

193Tiberiu-Mad Patancius - Des consid6rations sur les modalit6s d'efficacit6 dusystdme d'aide publique judiciaire en matidre civile .........,...., ............................20SManole Ciprian Popa - Le retrait de l'entreprise et le retrait de la transaction...............Z35oliviu Puie - Des aspects portant sur la solution de certains diff6rendsconcernant les actes Qes certificats d'inscription) dans le livre foncier. La qualit6processuelle de I'office de cadastre et de publicit6 foncidre. Le recours enindemnit6 contre l'office 25r

Discours d l'ouverture de la c6r6monie d'attribution du titre de Doctor HonorisCausa Legum Scientiae de l'Universit6 del'Ouest de Timigoara au prof. univ. dr.

Laudatio In Honorem Mag&triY aleriu Stoica...............Valeriu Stoica - Sur la iusfif,ce et I'imagindtion juridique

III. LA THEMATIQUE DES PROCHAINS NI'MEROS

273275279

287

FORMELE SPECIALE,ALE CREDITULUI

BANCAR

Finantarile corporarive gi fondu rlle de priuate equity

GABRIELAANTON-tr ocat parrener, lacaZbitrcea & Asociagii

LES FINANCEMENTS CORPORATIFS ET LES FONDSDE PRIVATE EQUITY

nEsulasLes conditions favorables de crddit, surtout grAce au taux d,int6r€t

historiquement bas, aussi que la revitalisation du marchd des fusions & acquisitionsant ravivd I'intdr€t pour les op6rations de financement des entreprises. ces structuresde fnancement sont utilisdes surtout par les soci6t6s d'investissements, mais peuvent€tre 6galement interessantes pour les investisseurs strat\giques (non financiers) quienvisagent de s'4tendre par I'acquisition d'entreprises et par des emprunts ext1rieurs.Dans ce cadre, outre I'analyse financidre des entreprises concern1es, il y a plusieursexigences ou restrictions I'gales qu'il faut respecter (par exemple I'assistancefinancidre), aussi que des aspects fiscaux" qui sont d'habitude un facteur d1terminantpour une certaine structure de la transaction.

Mots-cl6s: pr€t levier; finance d'entreprise; soci1f financidre priv6e; assistancefinancidre; rachatpar endettement; fusion avec rdallocation de Ia dette; recapitalisationdes dividendes.

CORPORATE FINANCING AND PRIVATE EQUITY FUNDS

ABSTMCTThe favorable credit conditions, especially the interest rates which are at

historical minimum level and the comeback of the mergers & acquisitions market,have renewed the interest for leveraged loans. These financial structures are Lypicallyused by private equity firms, but they may be of interest also for the strategic(non-financial) investors who are interested to expand through acquisitions ofcompanies and to finance such acquisitions also with external debL Besides thefinancial analysis of the involved undertakings, this type of transactions requirecompliance with several legal requirements and restrictions (such as financialassistance) as well as the analysis of the fiscal issues, which often represent the keyelements for deciding a certain financing structure.

Keywords: Ieveraged loan; corporate finance; private equity firms; financial assistance;leveraged buy-out; merger with debt-push down; dividend recapitalization.

1. Introducere

Firmele de private equity sunt firme specializate de investigii a cdror politici deinvestilii utilizeazS, frecvent finan!5ri externe, atat in structura de achizitie a unei com-panii !int5, cAt gi pe perioada derulSrii investifiei, pentru recuperarea fondurilorinvestite inilial.

q

o

1

Gabriela Anton

O astfel de structuri de investifie se bazeazd,, din punct de vedere ecorromic, peefectul fiscal favorabil pentru compania !int5, sub premisa ci aceasta are capacitate deplati 9i fluxuri de numerar care excedeazA nevoilor curente gi astfel igi poate majoragradul de indatorare, Acest model este fundamentat pe teorema Modigliani-Miller,dezvoltati de laureafii premiului Nobel Merton Miller gi Franco Modigliani in lucrdrilelor publicate in 1958 5i7961, care suslin cA,pebaza unui set de ipoteze restrictive,valoarea de pia!5 a unei companii nu este influenfati de modul de finanlare sau politicade dividende a acesteia.

Aceste ipoteze economicel (care au doar aplicabilitate teoreticS, intrucAt in practiciaceste condifii nu pot fi respectateJ sunt importante tocmai pentru a decide gradul definanlare externi gi plata de dividende. Astfel, se poate observa ci existd diferenlesemnificative din punct de vedere fiscal care pot influenfa structura investifiei:

- dobAnzile (care ar fi pldtibile in cazul unei finanfdri externeJ sunt deductibile lacalculul impozitului pe profit daci sunt respectate limitele stabilite de Codul fiscal fdeexemplu, atunci cAnd finanlarea este acordati de institufii financiare, gradul de indato-rare a capitalului trebuie sd fie mai mic sau egal cu 3J gi

- dividendele nu sunt deductibile la calculul impozitului pe profit.Pornind de la aceste premise, folosirea la maximum a finan!;rii externe intr-o com-

panie !int5, atunci cAnd cAgtigul din investigie depdgegte cheltuielile cu dobAnzile,inseamni un profit mai mare,

Decizia de investifie intr-o companie poate avea in vedere mai multe forme definanlare care sd suslind atAt investifia inifiali fachizifiaJ, cAt gi recuperarea fondurilorproprii investite in achizilie fexifJ. Aceastd planificare este importantl pentru firme]e deprivate equity, care au, in mod normal, pAnd la cinci ani pentru a investi in companii tintigi apoi o perioadi de cinci pAni la opt ani pentru a vinde investilia (exif) gi, astfel, ainapoia capitalul investitorilor lor. Din aceste motive, decizia de investilie are in vedere,de multe ori, chiar de la incepu! atAt modalitatea de investifie [finanfarea achizi]iei], cAt9i recuperarea investifiei [de regul5, la vAnzare, dar uneori gi in cadrul perioadei dedefinere a investifiei), Aceste decizii pot fi implementate prin utilizarea unor structuride flnanlare specifice,

2. Structuri de finantare

Cele mai utilizate structuri de finanlare sunt:- finanfarea directi a achizifiei (leveraged buy-out): compania lintd este achizilionat5

prin folosirea unei combinalii de fonduri proprii gi finanlare externS. Aceasti tehnicipresupune o valoare mai mare a finan!5rii externe (gi, astfel, o indatorare semnificativi)comparativ cu valoarea [de reguli) mai mici a fondurilor proprii investite, in timp cerambursarea finangdrii externe este, de reguli, efectuati de compania lint5 prin fluxulde numerar generat;

- - 1 Cele mai importante conditii ar fi urmdtoarele: (i] nu sunt impozite pe profrt sau pe venit;

(ii) nu sunt costuri aferente investiliei [in special costuri de reorganizare in iaz'il in care ctmpaniatinti ar ajunge in stare de insolvabilitate/insolvenfi]; [iiiJ politica de inrestii este fixati [astfeldeciziile nu sunt influenlate de opliunile privind modul de flnanlare sau Ce cr.,leende) gi [iv] nuexisti costuri de informare gi, astfel, acelagi set de informalii este disponib:l:e::-; :ranagement gipentru investitori.

r6

pe

leralr,

Ie

a

i

f:;anririle corporarive gi fondurile dep riuate equitl- -; : - :ieE?rii achizitoa:= .-.: ,^,1hhahi- l;-+::,.=- j. socierariir"h;"ir^-T'^ ::*^t:*q"n:". fintd, prin care finanfarea:.;.;,:?.#T"":1,.:;:1j: :::i.li;il"'"i,,?,.i,,.",,i0;:,:'ff;l;i",

obrinurd

-:=..;';,r"#T"";i;il'.""te este impins5la nivelul.o.npuni"ipi;;;'"

uu'L'tuLij

: : - ; ie inr,esritorur u, ;; i; :j: g"ll. j: :lo:"i" ii"H ;;i;' i;il".nr, extern,

Li r.:i:::

: :-" .1Tll " " o J d ; I

"' ;;;;; i ;' :".i,,,,1Tj,

" J 1?,:11"', se nnanfeazi printr_un i*p;;;; ;,;"1':T,11'i i:H'l?:TLi:

. -::.=:ea restiluirii citre acfionari a ur_ .:- :::.:alului so.irl."-''u qLlrurrdll a unet cote-pirli din aporturi, ca urmare a

._-u,=ru trebuie anarizate in mod

"r""i p"#."il#ff: Hi::rT.""'j:iliJ'H

. :'' --= care determini utilizarea acestor tipuri de finanfare pot fi diferite. in cazul"1 "":--:--:: de dividende/restituiri a" ,p""".i, acestea p",-J"*,irui o modaritatet : -- =r-ir3 de a recupera fondur'e in"urtii'pand la uanrui* Jo-m'paniei gintd, fie din. i - : : : :_--:nsranlelor de piatr n"rruo."trit"

",i"i "ril il;;;"":; ltrategia de inves-' '. , i t :-',-izut o astfel de finanlare O" f

" i"..*,,':--:':',e !int5 care ben;fic;;;';;';;";f"."a unor asffer de operafiuni au, de

''f "': : ::zi.tie competitivS in _nia.ta ;; ;;;; acfioneaza,.u uunil., consrante gi inI:"r:-:::ecumut"O".ilyllstabile,.l;;;;;*"zifluxuria"nun'"r*predictibile.

, ::#,lr:ff*.::1:.":1T',e iestricsii legale care se aplici acestor oDera_

3. Finanta rea achizjgiei. Asistenta financiari.

-::-:? r.lf. 31/1gg0 a_societ5filor reflecti principiile de menfinere a capitarului carei - :: j: -rrevdzute ," 1 9:u: Diiectivd ?ii;f/i;;;';;;ffiil?:':lre

stanirea cd socie-' : ' -: : acliuni nu nof -{oui1a,o."p.itr" J.t]1", n" anumire excepfiil. cororarur acestei

--' -- :ji constd in interdictia nn"ni;.ii-rru garantdrii achiziiei propriiror acfiuni. ' -:a:luni denumite ,,asjstengi fin"n.i".;i sau,,ajutor financiar,,l.

. ;; -

.',-. I' 3'[ il,::,i : ;:;'*,' lff?,1; j I ffi #;;; ; ; #fi .ri u u i' p u, o a b o r d a re--::ard.de p.o,"4i* ,..e nu este n"."r".rn','jji:i:,j:d;ftzifie prin impunerea unui- ra dinrre reformere

"arr" f.in lo*,*" ,oou 1s_sf ir,,'p*lrrati apoi pi de Directiva-- -: 30/uE a parramenturui European iir'conririurr,ril;;;;lin uigo"r" qicare a' :uir Directiva 77 /s1/cEE)," .",ir* ii'il uto.ar.* ;;,;;;,r,"a a rranzacfiiror cu.=;::.h;1'"t!iffffi ilii^;,:"i***no'un,.itestandarde,pragurisiaprobiri

- tran.zacliile por fi efectuaie l" .;;;li.- :sanurui administrativ'r, a" .onau.].i::l ;H?;:' rn.Ujil#l ff 'ffi "'i::,:;.;iJll,,f,#l"X',1"r'r"i,,it""ii" p"'*i" i;';;",uoun e tranzactiapenrru richiditatea ei

.'";ifiiil:ll:#:t'"l,Hli"i;;"0"" prearabile a adunirii generare a actionarilor, cu- asistenfa financiari totala acordatd nu poate avea ca rezurtat reducerea activuiuieet al societifii sub niverur ."ptr"i"it'r"iliotur."r".u"r"'.u..

"" 0", fi distribuite;ilff.,:.i:Tna a*ivului ,J ;;;;;".'oir,,ru,r." un.t .u^*. -.g"1.

.u asistenfa

_ _ RomAnia nu a transpus procedurile care r

z 0 1 2 / 3 0 / u E "

p".r ", " "

o,r ; ;;# # ;T: ffJ,Til ;TI ?lX J : : T T,1,?. i :: ? il rT :l;:

Gabriela Anton

nu a fost impusd statelor membre, La nivel local, Legea nr.31/1990 a societdfilor inter-zice in mod expres asistenfa financiari in cazul societdlilor pe acliuni2, Aceste prevederifac inaplicabile finantdrile care implicd asistenla financiari pentru companii lintd caresunt societSli pe acliuni.

4. F uzittnea comp aniei ginti

Structura de finanlare a investifiei poate include fuziunea companiei linti in socie-tatea achizitoare. Aceasti operafiune este o structurl de tip debt-push-down, intrucAtfinanlarea achiziliei [oblinuti de compania achizitoare) este impinsl la nivelul entitdliiabsorbante (care genereazi veniturile necesare pentru rambursarea finanfdriiJ.

INVESTITOR Fonduri proprii (imprumut dat deaclionar)

Finanlare externi

intr-o astfel de structur5, se poate argumenta gi cd regulile privind asistenla finan-ciari nu se aplic5, intrucAt interdicfia vizeazA compania linti care inceteazi sI existe caurmare a fuziunii. De asemenea, garanliile pentru finanlarea achizifiei se acordi dupd cefuziunea are loc.

Cu toate acestea, legalitatea unei fuziuni cu o structuri de tip debt-push-down in carecompania lint5 este o societate pe acliuni este discutabilS, daci existi o legiturd directiintre fuziune 9i structura de finanfare. Riscul intr-o astfel de structuri este ca fuziuneasd nu fie considerati o tranzacfie separati, autonom5, ci doar partea finalS a procesuluide achizifie. Acest risc nu s-ar aplica insi societSgilor cu rdspundere limitati, care nusunt vizate de regulile privind asistenla financiard.

z Legea nr' 3l/1'990 a societdgilor, republicatd, cu modificdrile gi completirile ulterioare,prevede la art. 106: ,,(1) 0 societate nu poate sd acorde avansuri sau tmprumuturi Si nici sd constituiegaranlii tn vederea subscrierii sau dobdndirii propriilor sale acliuni de cdtre un terf. (2) Dispoziliilealin' (1) nu se aplicd tranzacliilor efectuate fn cadrul operaliunilor curente ale instituliilor de creditSi ale altor institulii financiare, nici tranzacliilor efectuate fn vederea dobdndirii de acliuni de cdtresau pentru salarialii societdfii, cu condilia ca aceste tranzac\i sd nu determine diminuarea activelornete sub valoarea cumulotd a capitalului social subscris Si a rezervelor care nu pot fi distribuiteconform legii sau actului constitutiv".

18

I

COMPANIE TINTA

Fuziune prin

absorb!ie

vEHtcuL DE ACHtztTtE

Finan!are externa

Finanririle corporarive gi fondurile depriuate equity

:e:arat de aspectele legale de mai sus, fuziunea companiei lintd care implici oi:-- _*ra de tip debt-push-down trebuie si fie analizati gi din perspectivi fiscalS, pentrui : :"--ati ca transfer neimpozabil fiscal, Conform Codului fiscal, o fuziune este neutri:u: ::rspectiva impozitului pe profit daci indeplinegte criteriile stabilite de art, 33 (care:::-r:une prevederile Directivei 2009/133/cE a consiliului din 1,9 octombrie 2009: *-,--:d regimul fiscal comun care se aplicl fuziunilor, divizirilor, divizirilor parfiale,:=:.-,::drii de active gi schimburilor de acliuni intre societdfile din state membre diferiter :rsferului sediului social al unei SE sau SCE intre statele membreJ:

- =anzacfia are substanld economici gi nu este realizatd in scop de fraudi sau

t,,-,ine fiscal5;- -,-aloarea fiscal5 a unui activ sau pasiv transferat in procesul de fuziune este egalS cu

,:-: =rea fiscal5 pe care activul/pasivul a avut-o anterior fuziunii;- '.'aloarea fiscalS a titlurilor de participare primite de asocialii societdlii absorbite in

i":':--:'!atea absorbantd este egald cu valoarea fiscalS a titlurilor de participare delinute in-t'.,r:tatea absorbitd inainte de fuziune.

5. Finanqarea unor operariuni societare

-{chizifia unei companii finta este urmatd, de obicei, de mai multe operaliuni de-:s:t-ucturare, care urmdresc, de regulS, simplificarea funcliondrii grupului de societdfi

' :rlimizarea structurii datoriilor:- plata de dividende citre acfionari/asociagi ,sr - fuziunea companiilor linti achizi-

:::ate, majorarea capitalului social cu primele de fuziune, urmati de reducerea capita-.:..ui si restituirea cdtre acfionari/asociafi a aporturilor la capital.

Firmele de private equity sunt interesate sd finanleze aceste operafiuni de restruc-:::are sau pl5!i de dividende, pentru a permite recuperarea unei pdrli din investilia:.fiali inainte de vAnzarea companiei finti.

A. PLATA DE DIVIDENDE. in cazul unor operafiuni de platd de dividende, trebuie:,',ruti in vedere respectarea urmitoarele prevederi imperative din Legea nr.31/1990 a_<,lciet5!ilor:

- dividendele nu se vor putea distribui decAt din profituri determinate potrivit legii;- dacd se constati o pierdere a activului ne! capitalul social subscris va trebui

:eintregit sau redus inainte de a se putea face vreo repartizare sau distribuire de profit;- constituie infracfiune incasarea sau plata de dividende, sub orice formi, din

profituri fictive ori care nu puteau fi distribuite, in lipsa situaliei financiare anuale saucontrar celor rezultate din aceasta.

La momentul actual, legislafia din RomAnia permite plata dividendelor doar pebazaprofitului net determinat conform situaliilor financiare anuale. Directiva Z0I2/40/UE aParlamentului European gi a Consiliului permite insi plata de avansuri din dividende inurmitoarele condifii:

- se elaboreazi o situalie contabili interimarS, care sd arate ci fondurile disponibilepentru distribuire sunt suficiente;

- cuantumul de repartizat nu poate depigi profiturile totale oblinute de la sfArgitulultimului exercifiu financiar pentru care s-au intocmit conturile anuale, plus eventuileleprofituri reportate gi sume retrase din rezerve disponibile in acest scop, minus oricepierderi reportate gi sume depuse in rezerve in conformitate cu cerinlele legale saustatutare,

t9