prognóza vývoja ekonomiky na roky 2012 –201 6 · prognóza vývoja ekonomiky na roky 2012...

Prognóza vývoja ekonomiky na roky 2012 – 2016na roky 2012 – 2016

Január 2013

Martin FilkoMartin FilkoMartin FilkoMartin Filko

hlavný ekonóm MF SR a riaditeľ IFP

• Hlavné predpoklady prognózy a jej riziká

• Vonkajšie prostredie:• finančný sektor

• reálny sektor

• Domáce prostredie

Aktuálne prognózy MF SR

• Domáce prostredie

• Prognóza vývoja ekonomiky a rozdiely oproti predchádzajúcej prognóze

• Otázky na diskusiu

2www.finance.gov.sk/ifpJanuár 2013

• Stabilizovaná situácia na finančných trhoch bude pretrvávať t.j. nedôjde k plnému prepuknutiu dlhovej krízy v eurozóne

• Nedôjde k príliš silnému priškrteniu fiškálnej politiky v USA v tomto roku: nedôjde k fiškálnym škrtom a dlhový strop bude zvýšený

Hlavné predpoklady prognózy

nedôjde k fiškálnym škrtom a dlhový strop bude zvýšený

• Zhoršenie externého prostredia oproti septembrovým predpokladom;znižovanie prognózy vývoja ekonomiky našich významnýchobchodných partnerov


• Situácia na finančných trhoch sa oproti poslednej prognóze zlepšila...

• ...no vplyv na reálnu ekonomiku bude neskorší a slabší než

1) Vonkajšie prostredie – finančný sektor

• ...no vplyv na reálnu ekonomiku bude neskorší a slabší než tomu bolo v minulosti

• Napriek tomu, že sa bezprostredné riziká znížili, situácia na finančných trhoch sa môže rýchlo meniť.

4Január 2013 www.finance.gov.sk/ifp


20

23

26

29

32

35

38VIX

6000

7000

8000

9000

10000

11000

12000

13000

14000 Dow Jones (ľavá os)

DAX (pravá os)

Január 2013 www.finance.gov.sk/ifp 5

• Akciové indexy sa držia na dlhoročných maximách.• V USA akcie podporil FED tretím kolom QE a jeho následným navýšením, upokojenie

situácie v eurozóne sa podpisuje pod rast európskych akcií• Volatilita akciových trhov na viacročných minimách

14

17

20

I.0

9

V.0

9

IX.0

9

I.1

0

V.1

0

IX.1

0

I.1

1

V.1

1

IX.1

1

I.1

2

V.1

2

IX.1

2

I.1

34000

5000

7000

8000

9000

I.09 VII.09 I.10 VII.10 I.11 VII.11 I.12 VII.12

zdroj: Bloomberg zdroj: Bloomberg


7.5

9.5

11.5

13.5

15.5

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0 Španielsko (lhs)

Taliansko (lhs)

Portugalsko (rhs)


• „Tail risk“ prognózy vyplývajúci z možného eskalovania situácie na finančných trhoch sa výrazne znížil

• Situácia na dlhopisovom trhu sa výrazne upokojila, pretrváva vysoká likvidita dodaná zo strany ECB a prísľub opätovného spustenia nákupu dlhopisov zo strany ECB

• Výnosy dlhopisov pokračovali naďalej v poklesoch – 10Y dlhopis IT – 4,1%, ES – 5,1%, PT – 6,1%.

3.5

5.5

7.5

3.5

4.0

4.5

I.0

9

V.0

9

IX.0

9

I.1

0

V.1

0

IX.1

0

I.1

1

V.1

1

IX.1

1

I.1

2

V.1

2

IX.1

2

I.1

3


3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0 Germany

Spain

Italy

Úrokové sadzby – úvery podnikom (%, nové úvery)

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%Úvery podnikom

Úvery domácnostiam

Medziročný rast úverov v eurozóne (%)


• Premietnutie pozitívneho vývoja na trhoch na reálnu ekonomiku potrvá (neistota + prebiehajúce oddlžovanie domácností - „deleveraging“)

• Vývoj úverov v eurozóne naznačuje zhoršenie situácie u podnikov (november pokles o 1,8%) a mierne zlepšenie na strane domácností (rast 0,4%)

• Úrokové sadzby na úvery pre podniky svojím poklesom reflektujú prebytok likvidity. . . • . . . ale len v core krajinách eurozóny

1.5

2.0

2.5

3.0

I-0

4

VII

I-0

4

III-

05

X-0

5

V-0

6

XII

-06

VII

-07

II-0

8

IX-0

8

IV-0

9

XI-

09

VI-

10

I-1

1

VII

I-1

1

III-

12-4%

-2%

0%

2%

Jan-

09

Mar

-09

May

-09

Jul-0

9S

ep-0

9N

ov-0

9Ja

n-10

Mar

-10

May

-10

Jul-1

0S

ep-1

0N

ov-1

0Ja

n-11

Mar

-11

May

-11

Jul-1

1S

ep-1

1N

ov-1

1Ja

n-12

Mar

-12

May

-12

Jul-1

2S

ep-1

2N

ov-1

2


1.30

1.35

1.40

1.45

1.50

1.55

65

75

85

95

105

115

125Brent v USD (ľavá os)

EURUSD (pravá os)

500

600

700

800

900 kukurica

pšenica


• Tlak komodít na rast cien sa výrazne znížil.• Cena ropy v USD stagnuje, resp. mierne klesá, pričom na cenu v € pozitívne

vplýva posilnenie eura z posledných mesiacov• Ceny kukurice a pšenice na burzách výrazne poklesli

1.20

1.25

1.30

35

45

55

65

I.0

9

V.0

9

IX.0

9

I.1

0

V.1

0

IX.1

0

I.1

1

V.1

1

IX.1

1

I.1

2

V.1

2

IX.1

2300

400

500

I.0

9

V.0

9

IX.0

9

I.1

0

V.1

0

IX.1

0

I.1

1

V.1

1

IX.1

1

I.1

2

V.1

2

IX.1

2

I.1

3

1) Vonkajšie prostredie - reálny sektor

• Situácia v eurozóne sa oproti poslednej prognóze mierne zhoršila, navyše nepriaznivá situácia sa pomaly začína presúvať z periférnych ekonomík na ekonomiky našich najvýznamnejších obchodných partnerov

• Očakávania ohľadom budúcnosti sa v ostatných mesiacoch zlepšujú, napriek tomu sa väčšina z nich nachádza pod dlhodobým priemerom

• Prognóza vonkajšieho prostredia sa zhoršila, hlavnými dôvodmi sú• Prognóza vonkajšieho prostredia sa zhoršila, hlavnými dôvodmi sú

• simultánna konsolidácia vo viacerých krajinách

• prebiehajúce oddlžovanie domácností

• pretrvávajúca neistota

• Riziko, že západné ekonomiky budú rásť na nízkej úrovni, čo ich môže uvrhnúť spať do recesie („Stall speed growth“).


1) Vonkajšie prostredie - reálny sektor

� Ďalšie spomalenie rastu eurozóny, recesia periférnych krajín eurozóny a spomalenie svetového rastu začínajú doliehať aj na Nemecko

� Medzikvartálny rast našich obchodných partnerov bol v 3Q 2012 -0,1%, kým v ostatnej prognóze sme očakávali rast na úrovni 0,0%

� Podľa predbežného odhadu pokleslo HDP v Nemecku vo 4Q 2012 o 0,5%, náš posledný odhad bol -0,1%

Reálny rast HDP v 3Q 2012 (%)


-3.0

-2.5

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

30.0

35.0

40.0

45.0

50.0

55.0

60.0

65.0

Jun

-06

Oct

-06

Fe

b-0

7

Jun

-07

Oct

-07

Fe

b-0

8

Jun

-08

Oct

-08

Fe

b-0

9

Jun

-09

Oct

-09

Fe

b-1

0

Jun

-10

Oct

-10

Fe

b-1

1

Jun

-11

Oct

-11

Fe

b-1

2

Jun

-12

Oct

-12

composite PMI eurozóna (ľavá os)PMI priemysel - Nemecko (ľavá os)HDP eurozóna (pravá os)

Reálny rast HDP v 3Q 2012 (%)

-0.3

-0.2

-0.1

0.1

0.2

0.1

-0.1

-0.1

0.0

0.1

----0.50.50.50.5 ----0.30.30.30.3 ----0.10.10.10.1 0.10.10.10.1 0.30.30.30.3 0.50.50.50.5

CZCZCZCZ

HUHUHUHU

eurozónaeurozónaeurozónaeurozóna

FRFRFRFR

DEDEDEDEprognóza sep-2012

skutočnosť

1) Vonkajšie prostredie – očakávaniaIndex ekonomického sentimentu v EU a eurozóne

72

78

84

90

96

102

108

114

EÚ

eurozóna

Nemecko

priemer

Očakávania v Nemecku a priemyselná produkcia v SR

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

-25%

-15%

-5%

5%

15%

25%

IFO indikátor (ľavá os)

ZEW indikátor (ľavá os)

� Indikátory dôvery v EÚ, eurozóne, ale už aj Nemecka začali rásť, ale sú ešte pod dlhodobým priemerom (v júni bolo DE ešte nad priemerom)

� Nemecký index IFO (očakávania) naznačuje, napriek miernemu zlepšeniu, nízky rast Nemecka začiatkom 2013

� Index ZEW naznačuje podobný vývoj, aj keď v posledný mesiac výrazne vzrástol

Zdroj: EK

66

72

I-0

8

V-0

8

IX-0

8

I-0

9

V-0

9

IX-0

9

I-10

V-1

0

IX-1

0

I-11

V-1

1

IX-1

1

I-12

V-1

2

IX-1

2

priemer

Zdroj: CESifo, ZEW, ŠÚ SR

www.finance.gov.sk/ifp 11Január 2013

-40%

-30%

-35%

-25%

VI-

08

IX-0

8X

II-0

8III

-09

VI-

09

IX-0

9X

II-0

9III

-10

VI-

10IX

-10

XII-

10III

-11

VI-

11IX

-11

XII-

11III

-12

VI-

12IX

-12

XII-

12III

-13

VI-

13

ZEW indikátor (ľavá os)

priemyselná výroba SR (pravá os)

1) Vonkajšie prostredie – očakávania

Prognóza medzikvartálneho rastu HDP na 4Q 2012 v

eurozóne (%)

Prognóza medzikvartálneho rastu HDP na 1Q 2013 v

eurozóne (%)

-0.3

-0.2

-0.1

0

0.1

-0.3

-0.2

-0.1

0

0.1


� Od septembra došlo podľa portálu Now-casting k poklesu odhadovaného rastu HDP pre eurozónu pre 4Q 2012 aj pre 1Q 2013 o 1,5%

� Odhad IFP bol v septembri pre eurozónu -0,1% pre 4Q 2012 a 0,1% pre 1Q 2013

-0.5

-0.4

-0.3

07-

Sep

-12

21-S

ep-1

2

05-

Oct

-12

19-O

ct-1

2

02-

No

v-12

16-N

ov-

12

30

-No

v-12

14-D

ec-1

2

28-D

ec-1

2

11-J

an-1

3

25-J

an-1

3

-0.5

-0.4

-0.3

07-

Sep

-12

21-S

ep-1

2

05-

Oct

-12

19-O

ct-1

2

02-

No

v-12

16-N

ov-

12

30

-No

v-12

14-D

ec-1

2

28-D

ec-1

2

11-J

an-1

3

25-J

an-1

3

1) Vonkajšie prostredie – prognóza (HDP)

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0Sep-12

Jan-13


• Prognóza váženého HDP sa znížila pre rok 2013 a zvýšila pre rok 2014• Prognóza vychádza z poslednej prognózy OECD doplnenej o aktuálne odhady

konsenzu Bloomberg

-0.5

0.0

0.5

1.0

2011 2012 2013 2014 2015 2016

1) Vonkajšie prostredie – prognóza (importy)

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0Sep-12

Jan-13


• Prognóza vážených importov sa znížila pre rok 2013 a zvýšila v roku 2014• Prognóza vychádza z poslednej prognózy OECD doplnenej o aktuálne odhady

konsenzu bánk podľa Bloomberg

0.0

1.0

2.0

2011 2012 2013 2014 2015 2016

1) Vonkajšie prostredie – prognóza

Tabuľka č. 1: Vývoj vonkajšieho prostredia v rokoch 2013 až 2016

HDP (% rast)Rozdiel oproti sept.

2012 Import (% rast)Rozdiel oproti sept.

2012

2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016

NajvýznNajvýznNajvýznNajvýzn. o. o. o. obchbchbchbch. . . . partneri partneri partneri partneri SRSRSRSR 0,50,50,50,5 1,81,81,81,8 1111,7,7,7,7 1,1,1,1,7777 ----0,60,60,60,6 0,0,0,0,4444 0,0,0,0,2222 ---- 2,2,2,2,4444 4444,,,,5555 4,34,34,34,3 4444,,,,3333 ----1,1,1,1,4444 0000,,,,7777 0000,,,,5555 ----z toho


z toho

eurozóna eurozóna eurozóna eurozóna ----0,10,10,10,1 1,2 - - -0,5 - - - 2,0 5,0 - - 0,7 - - -NemeckoNemeckoNemeckoNemecko 0,0,0,0,5555 1,8 - - -0,6 - - - 3,4 5,8 - - -1,4 - - -Česká rep. 0,8 2,4 - - -0,2 - - - 2,9 5,6 - - -0,3 - - -Poľsko 1,6 2,5 - - -0,9 - - - 3,4 5,6 - - -1,1 - - -Maďarsko 0,5 1,4 - - -0,5 - - - 1,5 3,2 - - -3,5 - - -

Zdroj: OECD , Bloomberg, IFP

2) Domáce prostredie – čo hovoria mesačné

indikátory?


Faktorový model HDP s 5 mesačnými indikátormiFaktorový model HDP s 5 mesačnými indikátormiFaktorový model HDP s 5 mesačnými indikátormiFaktorový model HDP s 5 mesačnými indikátormi• v 4.Q v porovnaní s prognózou

horšie: ESI (SK), maloobch. tržby, zdravotné odvody

lepšie: IFO, tržby obchodovateľných tovarov

• Pozitívne riziko mimo modelu: vysoký prebytok zahr. obchodu

• Zníženie rastu ekonomiky v celom horizonte prognóz; rast HDP na rok 2013 by sa mal znížiť na úroveň 1,2%

• Zníženie rastu domáceho dopytu s nepriaznivým vplyvom na prognózu daňových príjmov

3) Strednodobá predikcia na roky 2013 -2016

• Riziká prognózy sa naďalej odvíjajú od vonkajšieho prostredia:

• Pozitívne Pozitívne Pozitívne Pozitívne ---- súčasný vývoj vonkajších soft indikátorov môže predznamenávať rýchlejší než predpokladaný rast vonkajšieho prostredia

• Negatívne Negatívne Negatívne Negatívne ---- Stabilizovanie situácie na trhoch je len dočasné a dlhová kríza opätovne prepukne

17Január 2013 www.finance.gov.sk/ifp

Hrubý domáci produkt

reálny rast

2012• revízia NÚ, kt. znížila

údaje za 2012-1H• mesačné indikátory 3.5

4.0Sep-12

2011201120112011Sep-12 Jan-13 Δ Sep-12 Jan-13 Δ Sep-12 Jan-13 Δ Sep-12 Jan-13 Δ Sep-12 Jan-13 Δ

3.2 2.5 2.3 -0.2 2.1 1.2 -0.9 3.5 2.9 -0.6 3.6 3.3 -0.3 - 3.6 -

2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016


naznačujú mierny pokles v 4Q

2013• zhoršenie odráža

negatívnejší vývoj externého aj domáceho prostredia

2014-2015• pozitívnejší vývoj

vonkajšieho prostredia je vykompenzovaný prehodnotením predpokladov o domácom prostredí

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Jan-13

HDP – príspevky k reálnemu rastu

2.6

5.2

0.21.3 1.3 1.1

3.1

-0.9

0.5

0.7 0.6 0.5

-0.7

0.6

-1.1

0.5 1.3 1.7

3.2

2.3

1.22.9 3.3 3.6

-1

1

3

5

7


2013

• najväčším ťahúňom rastu v časoch konsolidácie je tvorba hrubého kapitálu, príspevok čistého exportu je vplyvom bázického efektu nízky

2014-2016

• všetky zložky okrem spotreby vlády prispievajú k rastu HDP pozitívne

-1.8-1.1

-0.2

-5

-3

-1

2011 2012F 2013F 2014F 2015F 2016F

spotreba zmena stavu zásobinvestície čistý exportrast HDP

Hrubý domáci produktbežné ceny

2013-2016

• zníženie odráža

2011201120112011 2015201520152015 2016201620162016Sep-12 Jan-13 Δ Sep-12 Jan-13 Δ Sep-12 Jan-13 Δ Sep-12 Jan-13 Δ Sep-12 Jan-13 Δ

mld. EUR 69.1 71.5 71.6 0.1 74.6 73.8 -0.8 78.7 77.5 -1.2 83.2 81.7 -1.5 - 86.3 - nominálny rast 4.9 3.6 3.6 0.0 3.9 3.1 -0.8 5.4 5.0 -0.5 5.7 5.5 -0.2 - 5.6 - reálny rast 3.2 2.5 2.3 -0.2 2.1 1.2 -0.9 3.5 2.9 -0.6 3.6 3.3 -0.3 - 3.6 - rast deflátora 1.6 1.1 1.3 0.2 1.8 1.9 0.1 1.9 2.0 0.1 2.0 2.1 0.0 - 2.0 -

2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014

5.0

6.0


• zníženie odráža pomalší reálny rast

• nominálny rast sa ku koncu prognózovaného obdobia bude blížiť k 6%

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Sep-12

Jan-13

Infláciapriemerný rast spotrebiteľských cien (CPI, HICP)

2013

• Pokles prognózovaného 3.5

4.0

4.5Sep-12

Jan-13

CPI


CPI 3.9 3.7 3.6 -0.1 3.1 2.3 -0.8 2.1 2.4 0.3 2.2 2.4 0.2 - 2.3 -HICP 4.1 3.9 3.7 -0.2 3.1 2.4 -0.7 2.1 2.5 0.4 2.2 2.5 0.3 - 2.3 -

2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016


prognózovaného rastu vplyvom poklesu dynamiky vo všetkých zložkách inflácie (regulované ceny, potraviny, čistá inflácia)

2014

• Oproti septembru očakávame vyšší rast vplyvom oživenia ekonomiky v roku 2014.

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Jan-13

Infláciarozdiel medzi rastom regulovaných cien a cenami energií

2013

Ohlásené nízke rasty

Energie a regulované ceny7

2012 2013 2014 2015 2016

Regulované 6,3 2,0 2,5 2,4 2,3

Energie 5,7 -0,2 2,5 2,5 2,4


• Ohlásené nízke rasty energií (najmä elektrina a plyn). Regulované ceny vyššie kvôli administratívnym úpravám (pošta).

2014-2016

• Zbližovanie oboch rastov.-1

0

1

2

3

4

5

6

7

2012 2013 2014 2015 2016

Regulované ceny

Energie

Infláciavývoj vybraných regulovaných cien

2013

• Veľmi nízke rasty v porovnaní s predchádzajúcimi

Medzimesačné rasty jednotlivých zložiek

Jan-12 Mar-12 Apr-12 Jan-13

Plyn 5,5% -5,2% 0,0% 0,5%


predchádzajúcimi rokmi.

2014-2016

• Dlhodobo očakávame miernejšie rasty cien plynu. Pri elektrine identifikujeme väčší potenciál pre rast.

Teplo 9,5% 0,3% 0,1% 2,0%

Elektrina 1,6% 0,0% -0,8% -3,3%

Vodné 6,9% 0,0% 0,0% 0,9%

Stočné 5,4% 0,0% 0,0% 1,1%

Infláciavývoj jednotlivých zložiek

2013

• Spomalenie rastu kvôli nižším rastom regulovaných cien, potravín a čistej inflácie.

2014

Medziročné rasty zložiek CPI

2012 2013 2014 2015 2016

CPI 3,6 2,3 2,4 2,4 2,3

Regulované ceny 6,3 1,8 2,5 2,6 2,3


2014

• Zrýchlenie čistej inflácie vplyvom oživenia ekonomiky. Odhadovaný vyšší rast regulovaných cien.

2015-2016

• Konvergencia k rovnovážnemu rastu.

Regulované ceny 6,3 1,8 2,5 2,6 2,3

Jadrová inflácia 2,7 2,5 2,4 2,4 2,3

Potraviny 3,8 3,5 2,2 2,8 2,6

Čistá inflácia 2,5 2,2 2,5 2,4 2,3

PH 6,9 1,8 3,8 3,1 3,1

Tovary 2,1 2,1 2,2 2,1 2,1

Služby 2,4 2,4 2,7 2,7 2,5

Zamestnanosťrast podľa ESA95

2012

• Výraznejší pokles zamestnanosti v 1.5

2.0Sep-12

Jan-13


1.8 0.2 0.1 -0.1 0.1 -0.5 -0.6 0.7 0.5 -0.1 0.8 0.7 0.0 - 0.8 -

2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016


zamestnanosti v 4Q12

2013

• Negatívny carry over efekt z 2012 -0.3 pb

• Zvýšenie nákladov práce u dohodárov

• Mierne oživenie v 2H13

2014-2016

• Zhoršenie prognózy zamestnanosti v súlade s pomalším rastom HDP

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Jan-13

Zamestnanosť podľa odvetví

Príspevky jednotlivých odvetví zamestnanostiPrognóza zamestnanosti vybraných sektorov ekonomiky ESA 95

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Verejná správa -1.1 -0.5 -0.1 0.0 0.1 0.2

Trhové služby 3.3 2.0 0.0 0.6 0.8 0.9


• 2012 pokles zamestnanosti najmä v priemysle a stavebníctve

• 2013 dynamiky do veľkej miery ovplyvnené carry-over efektom

• 2014-2016 rast zamestnanosti hlavne v priemysle a trhových službách

Priemysel 3.4 -0.8 -1.3 0.8 0.8 0.8

Stavebníctvo -2.6 -3.0 -2.6 0.4 0.6 0.8

Zamestnanosť 1.8 0.1 -0.5 0.5 0.7 0.8

Zamestnanosť – aktuálny vývoj

2

4

6

8Reziduum

Globálna neistota

Rigidita trhu práce - EPL

Cyklus - AR členy

Rast zamestnanosti v priemysle (y-o-y)

� Výrazné zníženie zamestnanosti v posledných mesiacoch

� Väčšinu dynamiky vysvetľujú AR členy (lag zamestnanosti)

� Vplyv neistoty a rigidity na trhu práce je nízkyJanuár 2013 www.finance.gov.sk/ifp 27

-4

-2

0

2011M01 2011M04 2011M07 2011M10 2012M01 2012M04 2012M07 2012M10

*Globálna neistota – volatilita výnosov na akciových indexoch DJIA, Eurostox a Nikkei

Mzda za národné hospodárstvonominálny rast

2013

• Znižovanie mzdových výdavkov 5.0

6.0Sep-12

Jan-13


2.2 2.4 2.3 -0.1 3.4 2.3 -1.1 4.4 3.5 -0.9 4.9 4.4 -0.6 - 4.7 -

2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016


mzdových výdavkov vo verejnom sektore (okrem školstva)

• Nižšia než predpokladaná inflácia

2014-2016

• Odloženie zvyšovania miezd lekárov na 2014-2015

• Postupné dobiehanie produktivity

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Jan-13

Mzdy podľa odvetví

Prognóza mzdy vo vybraných sektoroch ekonomiky

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Verejná správa + zdravotníctvo 0.2 3.3 0.2 2.4 2.1 2.5

Súkromný sektor 2.7 2.0 2.9 3.8 4.9 5.2


• 2013 zníženie mzdových výdavkov vo verejnej správe okrem školstva, pozitívny carry over efekt v zdravotníctve

• 2014-2015 odložené zvyšovanie miezd lekárov

Trhové služby 1.5 1.0 2.6 3.6 4.7 5.2

Priemysel 3.7 3.8 3.6 4.0 5.0 5.2

Stavebníctvo 4.3 0.6 2.8 3.7 5.2 5.5

Nominálny rast miezd 2.2 2.3 2.3 3.5 4.4 4.7

Mzda za národné hospodárstvoreálny rast

2013

• Pokles nominálnej mzdy čiastočne


-1.7 -1.2 -1.3 0.0 0.4 0.1 -0.3 2.2 1.1 -1.1 2.7 1.9 -0.7 - 2.3 -

2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016

2.0

2.5

3.0Sep-12

Jan-13


mzdy čiastočne kompenzovaný nižšou infláciou

2014-2016

• Vývoj odzrkadľuje pomalší rast nominálnej mzdy a mierne vyššej inflácie

-2.0

-1.5

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Jan-13

Spotreba domácnostíreálny rast

2012• horší než očakávaný vývoj v

3Q• klesajúce maloobchodné


-0.5 -0.1 -0.4 -0.3 0.7 -0.1 -0.8 3.2 1.5 -1.7 3.9 2.6 -1.3 - 3.2 -

2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016

3.54.04.5

Sep-12

Jan-13


• klesajúce maloobchodné tržby a vysoká miera nezamestnanosti naznačujú pokračujúci pokles aj v 4Q

2013• vplyv zníženia disponibilného

dôchodku• negatívny vplyv konsolidácie

čiastočne tlmený poklesom miery úspor

2014-2016• zhoršenie odráža

spomalenie mzdovej bázy

-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.5

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Jan-13

Tvorba hrubého fixného kapitálureálny rast

2012

• horší než očakávaný vývoj v 2Q


14.2 -2.1 -3.7 -1.6 1.3 2.3 1.0 3.0 3.3 0.3 2.0 2.4 0.4 - 2.0 -

2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016

12.014.016.0

Sep-12

Jan-13


vývoj v 2Q2013

• zrušený predpoklad o kolaudácii R1

• presunutie vyššieho objemu investície VW z roku 2012 do roku 2013

2014-2016

• zlepšenie predpokladov o vonkajšom prostredí

-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.0

10.0

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Jan-13

Export tovarov a služiebreálny rast

2013

• zníženie zahraničného dopytu


12.7 7.5 8.9 1.4 4.6 3.3 -1.3 4.5 4.9 0.4 4.6 4.8 0.2 - 4.7 -

2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016

12.0

14.0Sep-12

Jan-13


zahraničného dopytu2014-2016

• zvýšenie importu najväčších obchodných partnerov SR

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Jan-13

Import tovarov a služiebreálny rast

2013-2016

• odráža zmeny v exporte a domácom

10.0

12.0Sep-12

Jan-13


10.1 5.1 3.5 -1.7 4.1 3.5 -0.5 3.9 4.1 0.2 4.0 4.0 0.0 - 4.3 -

2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016


exporte a domácom dopyte

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Jan-13

Saldo obchodnej bilancie% HDP

2013 - 2016• odráža zmeny v exporte

a importe6.0

7.0


1.4 3.7 4.3 0.7 4.0 4.1 0.0 4.6 4.6 0.0 5.3 5.4 0.2 - 5.9 -

2012201220122012 2013201320132013 2014201420142014 2015201520152015 2016201620162016


a importe• súčasná historicky

najvyššia hodnota salda je výsledkom klesajúceho domáceho dopytu a nevyplýva zo skokovitého zníženia dovoznej náročnosti exportu

• pozitívne riziko nižšej dovoznej náročnosti v automobilovom priemysle

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Sep-12

Jan-13

Dovozná náročnosť exportu dlhodobo klesá

Prístup 1: komoditná štruktúra importu (BEC) Prístup 2: zmena elasticity exportu v rovnici importu

60

80

100

0.6

0.8

1

1.2


1. Klasifikácia BEC: približná spojiteľnosť komodít a výdavkových zložiek HDP. Museli sme použiť aj ad hoc pomery, ktoré však nemali vplyv na smernicu trendu.

2. Zmena elasticity exportu - postupné posúvanie intervalu odhadu pre rovnicu:

0

20

40

20

02

q1

20

03

q1

20

04

q1

20

05

q1

20

06

q1

20

07

q1

20

08

q1

20

09

q1

20

10

q1

20

11

q1

20

12

q1

Dovozná náročnosť exportu

0

0.2

0.4

20

02

q1

20

03

q1

20

04

q1

20

05

q1

20

06

q1

20

07

q1

20

08

q1

20

09

q1

20

10

q1

20

11

q1

20

12

q1

Elasticita exportu

ttttttt rmpxfigcm εββββββ +∆+∆+∆+∆+∆+=∆ loglogloglogloglog 543210

Porovnanie s prognózami členmi výboru

2

2

3

3

4

4

5maximum

minimum

medián

IFP


Orientačné porovnanie makroekonomických prognóz s členmi výboru Orientačné porovnanie makroekonomických prognóz s členmi výboru Orientačné porovnanie makroekonomických prognóz s členmi výboru Orientačné porovnanie makroekonomických prognóz s členmi výboru

• Graf predstavuje vážený rast makroekonomických základní pre jednotlivé dane, váhy sú určené na základe váhy jednotlivých daní na celkových daňových príjmov

0

1

1

2

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Globálna neistota a oživenie z kríz

2

3

4

5

6

7

8

VIX

globálny faktor

Neistota na globálnych finančných trhochVolatilita denných výnosov indexu Dow Jones v recesiách

� Dôvodom historicky pomalého oživenia globálnej ekonomiky je aj pretrvávajúca neistota prameniaca z dlhovej krízy v eurozóne

� Aktuálna neistota na finančných trhoch je nízka, dlhová kríza eurozóny však stále nie je vyriešená, neistota na trhu sa tak môže rýchlo meniť


0

1

2

199

7M0

1

199

8M

01

199

9M

01

20

00

M0

1

20

01M

01

20

02

M0

1

20

03

M0

1

20

04

M0

1

20

05

M0

1

20

06

M0

1

20

07M

01

20

08

M0

1

20

09

M0

1

20

10M

01

20

11M

01

20

12M

01

Globálna neistota a jej vplyv na ekonomiku SR

Ukazovateľ neistoty

Vplyv na premennú

Globálna neistota na

finančných trhoch 1)

Index volatility VIX 2) Index neistoty hospodárskych

politík v EU 3)

Index neistoty hosp. politík podľa

mediálnych správ v EU 4)

(reálne medziročné rasty)

HDP -0.94*** -0.13*** -0.02* -0.01

(0.34) (0.04) (0.01) (0.01)

Spotreba domácností -0.41* -0.06** -0.01 -0.00

� Neistota na úrovni z konca 2011 môže znížiť rast ekonomiky SR v intervale o 0,13 - 0,9 p.b.

� Najväčší vplyv má globálna neistota na investície, v prípade spotreby prichádza s oneskorením 1Q


Spotreba domácností -0.41* -0.06** -0.01 -0.00

(0.21) (0.02) (0.01) (0.01)

Fixné investície -2.09** -0.28** -0.05 -0.01

(1.04) (0.12) (0.03) (0.02)

Zamestnanosť (ESA) -0.07 -0.02** -0.003** -0.00

(0.12) (0.01) (0.001) (0.00)

• Čo si myslíte o súčasnom zvyšovaní soft indikátorov v zahraničí (IFO, ZEW) ? Zahrnuli ste ho do svojich prognóz?

• Aké sú podľa Vás hlavné dôvody znižovania zamestnanosti vposledných mesiacoch roka 2012 (zmena zákonníka práce, ekonomickýcyklus, neistota )?

Otázky na diskusiu

cyklus, neistota )?

• Aký je Váš názor na relatívne veľký rozdiel medzi reálnou mzdou aproduktivitou. Predpokladáte, že sa tento rozdiel v budúcnostizmenšovať ?


Ďakujem za pozornosťĎakujem za pozornosťĎakujem za pozornosťĎakujem za pozornosť

www.finance.gov.sk/ifp 41December 2012

prognóza vývoja ekonomiky na roky 2012 –201 6 · prognóza vývoja ekonomiky na roky 2012...

Documents