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A Macroeconomic Theory

of the Open Economy Premium PowerPoint

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N. Gregory Mankiw

Macroeconomics Principles of

Sixth Edition

19

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1 1

Tópicos:

• Como são determinadas a taxa de juros real e a

taxa de câmbio real em uma economia aberta?

• Como os mercados de fundos emprestáveis e

de moeda estrangeiros se conectam?

• Como défits públicos afetam a taxa de câmbio

real e a balança comercial?

• Como outros fatores e políticas afetam a taxa de

juros, a taxa de câmbio, e a balança comercial?



2 2

Introdução

Vimos os conceitos de exportações líquidas

(NX), investimento externo líquido (NFI), e taxas

de câmbio.

Esses três conceitos estão relacionados em

uma economia aberta.



3 3

Mercado de Fundos Emprestáveis

Identidade:

S = I + NFI

Poupança Investimento

Doméstico

Investimento

Externo

Líquido

Oferta de fundos emprestáveis = poupança.

Um real poupado pode ser usado para:

Comprar capital doméstico

Comprar um ativo no exterior

A demanda por fundos emprestáveis é I + NCO



4 4


Lembrando:

S é crescente na taxa de juros real r.

I é decrescente em r.

Qual é o comportamento do investimento

externo líquido?



5 5

NFI e juros reais

A taxa de juros real, r,

é o retorno real em ativos

domésticos.

Uma redução em r torna os

ativos domésticos menos

atraentes em relação aos

ativos estrangeiros.

Aumenta a demanda por

ativos estrangeiros.

Diminui a demanda por

ativos domésticos.

NFI aumenta.

r

NFI

NFI

r2

NFI

r1

NFI1 NFI2



6 6

Equilíbrio

r

Fundos

emprestáveis

Demanda

Taxa de juros

equilibra oferta e

demanda. Oferta

5%

60



7 7

D = I + NFI

r equilibra oferta e demanda

no mercado de fundos

emprestáveis.


r

LF

S =

poupança

Fundos

Emprestáveis

r1

I e NFI

são decrescentes em r,

e portanto a demanda é

negativamente

inclinada.



8 8

Mercado de Moeda Estrangeira

Identidade

NFI = NX

Exportações

líquidas

Investimento

Externo

Líquido

No mercado de moeda estrangeira,

NX é a demanda por moeda doméstica:

estrangeiros precisam comprar moeda doméstica

para adquirir produtos nacionais.

NCO é a oferta de moeda doméstica:

residentes precisam vender moeda doméstica para

comprar a moeda estrangeira necessária para

adquirir ativos no exterior..



9 9


Identidade:

NFI = NX

Se NX >0, há um volume maior exportado que

importado.

Logo, estrangeiros adquirem esse excedente

com moeda nacional.

Para adquirir moeda nacional, cedem moeda

estrangeira.

Com a moeda estrangeiro, residentes compram

ativos estrangeiros, e portanto NFI > 0.



10 10


Identidade:

NFI = NX

Se NX < 0, importamos mais do que

exportamos.

Pagamos por esse excesso com moeda

estrangeira.

Obtemos essa moeda estrangeira vendendo

moeda doméstica.

Estrangeiros podem agora adquirir ativos

domésticos, e NCO < 0.



11 11


Relembrando: a taxa real de juros (E) mede a

quantidade de b&s estrangeiros que podem ser

trocados por uma unidade de b&s domésticos.

E é o valor real da moeda doméstica no

mercado de moeda estrangeira.

e é taxa de câmbio nominal.

P são os preços domésticos, P* são os preços

no exterior.

e x P

P* E=



12 12

S = NFI


E

Moeda

doméstica

D = NX

E1

Um aumento em E torna

os bens domésticos

mais caros, diminuindo

a demanda por bens e

moeda doméstica. Logo,

NX é decrescente.

Um aumento em E não

afeta poupança ou

investimento, e portanto

a NFI é vertical.

E ajusta oferta e

demanda.

Déficts Gêmeos

(EUA)

Exportações líquidas e déficit

orçamentário frequentemente

caminham em sentidos opostos.

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

196

1-6

5

196

6-7

0

197

1-7

5

197

6-8

0

198

1-8

5

198

6-9

0

199

1-9

5

199

6-2

000

200

1-2

005

200

6-2

010

% d

o P

IB

Déficit

orçamentário

Exportações

líquidas



14 14

Resumo: alguns dos efeitos do défict orçamentário

Poupança nacional diminui

Taxa de juros real aumenta

Investimento doméstico e investimento externo

líquido diminuem

Taxa de câmbio real aprecia

Exportações líquidas diminuem

Relação entre Juros e Câmbio

r

NFI

E

Moeda

domest

NFI

D = NX

S1 = NFI1 S2

E1

E2

r1

r2

Anything that

increases r

will reduce NCO

and the supply of

dollars in the foreign

exchange market.

Result:

The real exchange

rate appreciates.

NFI1 NFI2

NFI1 NFI2

O mercado de fundos

emprestáveis determina r.

O valor de r

determina NFI.

NFI determina a oferta de

moeda domética no

mercado internacional.



16 16

Déficit Orçamentário e Incentivos ao Investimento

Um subsídio ao investimento tem efeitos

semelhantes ao do défict público:

r aumenta, NFI diminui

E aumenta, NX diminui

Uma diferença importante:

Subsídio aumenta o investimento, o que tem

impacto positivo a longo prazo.

Déficit público reduz o investimento, se

financiar apenas o consumo público.



17 17

Política Comercial

O governo pode afetar diretamente as

quantidades importadas e exportadas de bens e

serviços.

Examplos:

Tarifas – imposto sobre importações

Quota de importação – limite na quantidade

importada

“Restrições voluntárias à exportação” – o

governo pressiona outro governo a restringir

suas importações; equivalente e restringir

importações.



18 18

Política Comercial

Alguns motivos comuns para restringir

importações:

Manter empregos na indústria doméstica que

não consegue competir com produtos

importados

Reduzir o défict comercial

Esses objetivos são atingidos?



19 19

D

A quota não afeta poupança ou investimento, e portando

não muda a NFI. (NFI = S – I.)

Quota sobre importação

r

NFI

NFI

NFI r

FE

S

Fundos

Emprestáveis

r1 r1



20 20

Quota sobre importação

NFI não muda => S não

muda.

A demanda muda: para

cada E, as importações

são menores, e as

exportações são

maiores: NX aumenta e

D desloca para fora.

Em E1, há demanda

excessiva no mercado

de moeda estrangeira.

E aumenta.

S = NFI E

Moeda

doméstica

D1

E1

Mercado de Moeda

Estrangeira

D2

E2



21 21

Quota de importação

O que acontece com NX? Nada.

Se E pudesse continuar igual a E1, NX iria

aumentar, e a demanda por moeda doméstica

iria aumentar.

Mas a quota não afeta NFI, e portando a oferta

de moeda doméstica não muda.

Como NX = NFI, E deve subir para manter NX

no nível original.

Logo, restrição a importações não reduz o

déficit comercial.



22 22

Quota de importação

A quota mantém empregos?

A quota reduz a importação.

Consumidores domésticos compram mais bens

domésticos.

Produtores domésticos contratam mais

trabalhadores para produzir.

A quota ajuda os empregos no setor protegido.

Mas E aumenta, reduzindo a demanda externa por

exportações do país.

Logo, há redução na oferta e, portanto, no

emprego em outros setores.



23 23

Instabilidade Política e Fuga de Capitais

Fuga de capitais pode ser gerada por

instabilidade política.

Fuga de capitais: redução grande e repentina

na demanda por ativos de um país



24 24

Demanda por fundos emprestáveis: I + NFI. Aumento em NFI gera

aumento na demanda por F.E. À medida em que estrangeiros vendem

ativos domésticos, NFI aumenta para cada valor de r. Taxa de juros e

NFI aumentam.

D1

Fuga de Capitais

r

NFI

NFI1

r1

Investimento

Externo Líquido r

LF

S1

r1

Fundos

Emprestáveis

D2

r2

NFI2

r2



25 25

Fuga de Capitais

O aumento em NFI faz

crescer a oferta de

moeda doméstica no

mercado cambial.

Como resultado, há

uma depreciação da

moeda.

S2 = NFI2

Mercado de Moeda

Estrangeira

E

Moeda

D1

S1 = NFI1

E1

E2

Fuga de capitais: Mexico, 1994

0.10

0.15

0.20

0.25

0.30

0.35

10/2

3/1

99

4

11/1

2/1

99

4

12/2

/19

94

12/2

2/1

99

4

1/1

1/1

995

1/3

1/1

995

2/2

0/1

995

3/1

2/1

995

4/1

/199

5

US

Do

lla

rs p

er

cu

rre

ncy

un

it .

Fuga de capitais: S.E. Asia, 1997

0

20

40

60

80

100

120

12

/1/1

996

2/2

4/1

997

5/2

0/1

997

8/1

3/1

997

11

/6/1

997

1/3

0/1

998

4/2

5/1

998

7/1

9/1

998

US

Do

lla

rs p

er

cu

rre

ncy

un

it.

1/1

/19

97

= 1

00

South Korea Won

Thai Baht

Indonesia Rupiah

Fuga de capitais: Russia, 1998

0.00

0.04

0.08

0.12

0.16

0.20

5/5

/199

8

6/1

4/1

998

7/2

4/1

998

9/2

/199

8

10/1

2/1

99

8

11/2

1/1

99

8

12/3

1/1

99

8

US

Do

lla

rs p

er

cu

rre

ncy

un

it .

Fuga de capitais: Argentina, 2002

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

7/1

/20

01

9/1

9/2

00

1

12

/8/2

00

1

2/2

6/2

00

2

5/1

7/2

00

2

8/5

/20

02

10

/24

/20

02

1/1

2/2

00

3

U.S

. D

oll

ars

pe

r cu

rre

ncy

un

it

.



30 30

Conclusão

Déficit comercial é frequentemente causado por

baixa poupança interna.

O que compromete o crescimento é baixa

produtividade, não importações.

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