precios relativos, competitividad y rentabilidad sectorial alfonso capurro y gabriel oddone 16 de...
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Precios relativos, Precios relativos, competitividad y competitividad y
rentabilidad rentabilidad sectorialsectorial
Alfonso Capurro y Gabriel Oddone
16 de julio de 16 de julio de 20082008
Contenido
1. Perspectivas de precios relativos y proyecciones de tipo de cambio real
2. La “competitividad” desde un enfoque de precios relativos
3. La “competitividad” desde una óptica sectorial
Inflación “desalineada”
Presiones de demanda interna, y crecimiento explosivo de los precios de los commodities energéticos y alimenticios comprometen las metas de inflación por segundo año consecutivo.
Inflación y Metas BCU(var. 12 meses)
IPC fuera de las metas
Inflación Tendencial elevada
y firme0
2
4
6
8
10
12
Dic
-03
Ab
r-0
4A
go
-04
Dic
-04
Ab
r-0
5A
go
-05
Dic
-05
Ab
r-0
6A
go
-06
Dic
-06
Ab
r-0
7A
go
-07
Dic
-07
Ab
r-0
8A
go
-08
Dic
-08
Ab
r-0
9A
go
-09
Dic
-09
IPC Global
Inf Tendencial
Dic 08 8,6%
Dic 09 7,2%
Fuente: cinve – CPA/Ferrere
Inflación en dólares(Dic/Dic)
Tipo de cambio nominal
En cualquier caso, “mucha” inflación en dólares
$ 19
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
Ene
-01
Ene
-02
Ene
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-09
-35
18 18 22 24
7
-40
-30
-20
-10
0
10
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30
40
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009
Fuente: cinve – CPA/Ferrere
Fuente: cinve – CPA/Ferrere
¿Equilibrios en juego?
0
50
100
150
200
250
Ene
-72
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-90
Ene
-93
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-08
TCR EEUU obs TCR EEUU Proy
Promedio 1986-2007
40
50
60
70
80
90
100
110
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130
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
IMS Priv Real IMS Priv en USD
Salarios Privados(1998=100)
92
120
TCR bilateral (promedio 86-07=100)
¿Fuera del equilibrio otra vez?
70
Fuente: cinve – CPA/Ferrere
Fuente: cinve – CPA/Ferrere
Autoridades preocupadas: Intervención en el mercado: USD 600 millones en 2008; USD 1.200 millones en 2007. BCU esteriliza compra de USD asumiendo un costo parafiscal muy alto.
Contenido
1. Perspectivas de precios relativos y proyecciones de tipo de cambio real
2. La “competitividad” desde un enfoque de precios relativos
3. La “competitividad” desde una óptica sectorial
Caros respecto a EEUU…
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Global
TCR Multilateral(promedio 86-07=100)
El TCR bilateral con EEUU deja claro que Uruguay está caro (y encareciéndose) en dólares en comparación con los valores históricos. Sin embargo…
Mayo: 8% por debajo del promedio histórico
Fuente: cinve – CPA/Ferrere, en base a BCU
¿“Atraso Cambiario”?
Sin embargo la situación es dispar por mercados
TCR bilaterales(promedio 86-07=100)
25
50
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Ene
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Global Extrarregional
Argentina Brasil
Inflación en dólaresAc Dic-02
Ac 12 meses a May-08
Uruguay 104% 29%Global 92% 16%Extrarregional 38% 13%Brasil 179% 20%Argentina - Oficial 77% 12%
Argentina - Corregida 113% 26%
Fuente: cinve – CPA/Ferrere, en base a BCU
Tipo de cambio real de “equilibrio”
¿El tipo de cambio real promedio histórico es un buen indicador del “EQUILIBRIO” en la situación actual? NO Es útil en casos de grandes desalineamientos (por ej 2002) No considera el concepto de EQUILIBRIOS DINAMICOS Los equilibrios macro son dinámicos, dependen de los FUNDAMENTOS
Fundamentos del TCR Precios de exportación e importación Productividad (sectorial y de la economía) Flujos de capitales internacionales (especulativos y FDI) Nivel de gasto Privado y Público
¿Qué rol juega la Política Monetaria? Sólo puede generar
desvíos transitorios, pero al final mandan los FUNDAMENTOS.
Para afectar los precios relativos se deben atacar los
FUNDAMENTOS
¿Precios relativos fuera de “equilibrio”?
Uruguay está caro en dólares…pero otros mercados también.
¿Está amenazada la “competitividad” de la economía? NO…en promedio Inflación en dólares en otros mercados Shock de precios de exportación Sector externo equilibrado
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
8000
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
Q1-
08
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%Exportaciones Bs y Scios (izq)
Importaciones Bs y Scios (izq)
SBC (% PIB, der)
10%
18%
41%
8%
14%
27%
1% 4%
11%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
Ene-Jun 07 Jul-Dic 08 Ene-Abr-08
Precios Corr.
Precios Ctes.
IPE
Comercio Exterior de Bienes y Servicios(millones de USD y % PIB)
Exportaciones de Bienes Sin Botnia ni Pepsi
(tasa de crecimiento interanual)
Fuente: en base a BCU y DEE-CIUFuente: en base a BCU
Shock de precios alivia pérdida competitividad global
Precios de Exportación (2004=100)
80
100
120
140
160
180
Ma
r-9
4
Ma
r-9
6
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8
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0
Ma
r-0
2
Ma
r-0
4
Ma
r-0
6
Ma
r-0
8
PX - BCU
IPE - CIU
+ 88% vs Dic 02
+ 50% vs 1998
Mayores precios de exportación permiten mantener niveles de “competitividad” global pese a la elevada inflación en dólares.
El equilibrio es “sostenible” siempre que se mantenga el contexto internacional - AMENAZA
Fuente: en base a BCU y DEE-CIU
Precios relativos y rentabilidad sectorial
¿Está en juego la rentabilidad relativa entre sectores? SI
Los sectores reciben distintos shocks externos y tienen diferente estructura de costos.
¿Cuál es el rol y el alcance de las políticas macro? Capacidades limitadas para asegurar la competitividad y rentabilidad de TODOS los sectores de actividad.
El rol de la política macro no es asegurar rentabilidad sectorial
¿Qué puede hacer la política macroeconómica? Atacar FUNDAMENTOS Política fiscal contracíclica en gasto corriente - Ayuda, pero es poco
eficiente: Gasto Pco Corriente 13% del total Inversión pública en infraestructura (más productividad) Restricciones al consumo privado (¿subir impuestos?) Controlar flujo de capitales Restricciones al crédito bancarios (mover encajes)
Contenido
1. Perspectivas de precios relativos y proyecciones de tipo de cambio real
2. La “competitividad” desde un enfoque de precios relativos
3. La “competitividad” desde una óptica sectorial
Industria crece, pero menos de lo que parece
tendencia-ciclo tendencia-ciclo% variación % var. % var. anualinteranual mensual subyacente
Abr-08 Abr-08 Abr-08
IVF Industria 34.2
Industria sin refinería 24.1 0.8 9.2
Industria sin refinería, sin r1549, sin r2101 (*) 19.4 0.0 3.9
Bajo comercio 14.8 -0.2 3.1
Comercio intraindustrial 29.2 1.6 19.4
Comercio intraindustrial sin r1549, sin r2101 (*) 5.4 0.2 1.7
Exportadoras 18.3 0.3 -0.2
Sustitutivas de importaciones 33.0 1.4 15.0
IHT Industria 15.3 0.3 5.8
IPO Industria 4.9 -0.1 3.9
Fuente: elaborado por cinve en base a INE
Indicadores IndustrialesIndice de Volumen Físico, Indice de Horas Trabajadas,
(*) La rama 1549 corresponde a Elaboración de Productos Alimenticios Diversos y la rama 2101 a Fabricación de pulpa demadera, papel y cartón, de acuerdo a la CIIU Rev.3
Indice de Personal Ocupado, base año 2002=100.
Precios de exportación: realidad varía por sectores
60
80
100
120
140
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200
2000
.03
2000
.12
2001
.09
2002
.06
2003
.03
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.12
2004
.09
2005
.06
2006
.03
2006
.12
2007
.09
2008
.05(
*)
IPE CIU Alim y Beb
Tex, Vest y Cue Mad, Pap e Imp
Quim y Plas Met y MinMaq y Eq
Precios de Exportación de la Industria (2004=100)
Var Ac 2000 -
May 08
Var Ac Dic 02 - May 08
Alim y Beb 109% 166%
Met Bas y Min 47% 40%Tex, Vest y Cue 51% 17%Quim y Plas 31% 54%Mad, Pap e Imp 11% 34%Maq y Eq -24% -4%
IPE TOTAL 66% 92%
Precios de Exportación de la Industria en USD
Fuente: DEE-CIU
Industria sin refinería
Productividad aumenta, costos laborales también
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
110.0
120.0
Mar
-00
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0
Mar
-01
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5
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6
Mar
-07
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7
Mar
-08
Costo laboral/precios
Productividad aparente del trabajo
Costos laborales aumentan más que precios pero están en menor nivel que diez años atrás
Ramas intensivas en combustibles más afectadas
Costos Laborales
Insumos nacionales
Insumos importados
Combustible
2002 -27.12 -4.59 23.37 4.342003 -22.60 -1.14 -19.19 11.832004 -1.71 0.79 -4.29 16.822005 17.70 -0.20 3.44 24.082006 6.20 -1.94 -14.30 6.932007 6.93 -0.10 2.88 -10.092008 3.15 -4.99 -18.53 13.96
Variación de los principales costos relativos de la Industria sin refinería*
Costos/Precios de Venta
Insumos importados “ayudan” por caída del dólar
30.0
40.0
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
110.0M
ar-0
0
Sep
-00
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Sep
-01
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-04
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Sep
-07
Costo Laboral / VBP – Industria s/refinería
Peso relativo de la mano de obra cayó
Mayor peso de bienes de capital e insumos intermedio
0
20
40
60
80
100
120
Mar
-00
Sep-0
0
Mar
-01
Sep-0
1
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-02
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2
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3
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4
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-05
Sep-0
5
Mar
-06
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6
Mar
-07
Sep-0
7
BC X CI M
Costo Laboral / VBP – Por Grupos
Productividad y precios relativos
Industria seguirá creciendo
Industria sin ref
Industria sin ref, sin 1549,
sin 2101
Bajo Comercio
Comercio Intraindustrial
Comercio Intraindustrial sin
1549, sin 2101Exportadoras
Sustitutivas de importaciones
2002 -14.2 -8.8 -29.1 -11.1 7.0 -2.9 -36.62003 7.9 9.1 -5.6 10.8 22.2 6.8 15.62004 23.0 21.1 13.0 26.6 18.9 16.3 33.32005 17.2 10.5 9.5 31.5 5.8 6.2 12.42006 13.4 11.7 8.8 18.8 17.2 3.4 14.82007 9.6 6.7 7.8 20.9 10.6 -1.6 10.72008 11.4 5.4 4.5 29.4 2.8 1.7 14.72009 5.0 4.2 - - - - -
Cuadro 5.1. Indice de Volumen Fisico de la Industria Manufacturera (% variación anual)
Exportadoras amenazadas y sustitutivas de importaciones favorecidas
Precios relativos, Precios relativos, competitividad y competitividad y
rentabilidad rentabilidad sectorialsectorial
Alfonso Capurro y Gabriel Oddone
16 de julio de 16 de julio de 20082008