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PORTAFOLIO RECOMENDADO

Equity Research – BCI Corredor de Bolsa, 01 de marzo de 2016

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Potenciando la configuración de un portafolio más neutral

NUESTRA VISIÓN Nuestra estrategia de portafolio continúa entregando un mayor protagonismo a acciones que poseen fundamentos propios de inversión y expansión, además de una mayor resiliencia ante deterioros en dinamismo económico, en desmedro de aquéllas altamente influenciadas por los factores idiosincráticos que afectan el escenario macroeconómico local y regional. En el ámbito internacional, marzo será un mes clave a la hora de conocer las medidas que tomarán los diversos bancos centrales a nivel mundial, a través de las distintas reuniones que se sostendrán entre el 10 y 17 de marzo, tratando de incorporar recientes datos publicados. Particularmente, en EE.UU vemos que cifra de crecimiento del PIB para el 4T15 fue de 1% en su segunda revisión, (vs 0,4% esperado). Sorpresa vino de la mano de un crecimiento mayor al esperado en inventarios, mientras que el consumo –que corresponde a una de las variables críticas que monitorea la FED– mostró un ritmo de crecimiento menor al esperado. Es por lo anterior que, si bien PIB del 4T15 mostró un sano crecimiento, además hay que estar pendientes de cómo se continúa desempeñando el mercado laboral norteamericano para ver como continuará efectivamente el proceso de normalización monetaria de EE.UU. Al otro lado del Atlántico, estaremos pendientes a las posibles –y cada vez más escasas– medidas de estímulo que puede anunciar Mario Draghi en la próxima reunión del BCE.

En términos regionales, vemos que alta volatilidad de los mercados desarrollados ha favorecido la entrada de flujos a Latinoamérica, principalmente Brasil, sin embargo, que dicho escenario se mantenga en el corto/mediano plazo, estará condicionado en parte a la influencia que puedan ejercer las decisiones tomadas en las reuniones de bancos centrales alrededor del mundo.

Con todo, consideramos que el escenario internacional, en su configuración actual, justifica confeccionar un portafolio de carácter más neutral, moderando la tendencia defensiva propuesta consistentemente desde finales del año pasado. Particularmente, hemos configurado un portafolio balanceado, asignando los títulos de E-CL (20%), Falabella (20%), Corpbanca (20%), Parque Arauco (20%), y AES Gener (10%) a nuestra cartera de 5 acciones. Mientras que Banco Chile (9%), ILC (8%), CMPC (8%), Aguas Andinas (5%) y Colbún (5%), completan nuestra cartera ampliada.

Nota: En nuestra cartera de 5 acciones hemos incluido a Parque Arauco en reemplazo de Banco de Chile. Asimismo, en nuestra cartera ampliada hemos disminuido la ponderación de Banco de Chile y extraído los títulos de Entel. Fuente: Equity Research - BCI Corredor de Bolsa

2

Acción Ponderación Cambio Respecto a Cartera Anterior

E-CL 20,0% Disminuye Ponderación desde 25%

Falabella 20,0% Disminuye Ponderación desde 25%

Corpbanca 20,0% Mantiene Ponderación

Parauco 20,0% Se incorpora

AES Gener 20,0% Aumenta Ponderación desde 15%

TOTAL 100%


E-CL 13,0% Disminuye Ponderación desde 16,3%

Falabella 13,0% Disminuye Ponderación desde 16,3%


Parauco 13,0% Se Incorpora

AES Gener 13,0% Aumenta Ponderación desde 9,8%

Chile 9% Disminuye Ponderación desde 9,8%

ILC 8% Mantiene Ponderación

CMPC 8% Mantiene Ponderación

Colbún 5% Mantiene Ponderación

Aguas Andinas 5% Mantiene Ponderación

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

5 ACCIONES

CARTERA PREFERIDA

10 ACCIONES

Portafolio 5 Acciones


E-CL 20,0% Disminuye Ponderación desde 25%

Falabella 20,0% Disminuye Ponderación desde 25%


Parauco 20,0% Se incorpora

AES Gener 20,0% Aumenta Ponderación desde 15%

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

5 ACCIONES

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: E-CL

Evolución Precio E-CL vs Ipsa

4

E-CL: Disminuye Ponderación a 20%. P.O.: $1.300; Upside: 23,3%.

Nuestras proyecciones contemplan un elevado potencial de crecimiento en generación de Ebitda de largo plazo. Si bien durante el presente y próximo año estimamos que un menor nivel de energía contratada tendrá un impacto negativo en desempeño operacional, desde 2018 la compañía se verá beneficiada por el incremento en energía suministrada a clientes regulados. Dichos contratos licitados en el SIC tienen un significativo impacto positivo en flujos, factor que otorgará mayor crecimiento de mediano y largo plazo, acompañado de una menor exposición a la demanda energética minera.

Consideramos que la compañía ha demostrado su capacidad para financiar de manera eficiente la construcción de su línea de transmisión TEN y la unidad a carbón de IEM (375 MW). En esta línea, destacamos el acuerdo de venta del 50% de las acciones de TEN a Red Eléctrica Chile por US$217,56 millones, que acorde con estimaciones preliminares de E-CL tendría un impacto a última línea de US$120–150 millones. Lo anterior, permite una importante reducción en las necesidades de aumento de capital para E-CL (US$150 millones), moderando su principal riesgo de corto plazo.

Nuestro modelo de valorización de E-CL contempla una estructura project finance 80%/20% para el desarrollo de TEN, que estimamos podría incrementarse hasta 85%/15%. Asimismo, estimamos un DSCR (Debt Service Coverage Ratio) superior a 1,25 incluso bajo escenarios de estrés, factor que refleja una baja necesidad de aportes de capital por parte de E-CL.

Información Bursátil

Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research – Bci Corredor de Bolsa

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ECL IPSA

Actual 2016E

P/U 16,6 10,0

EV/Ebitda 7,3 7,9

Deuda Neta/Ebitda 2,0 2,2

ROE 5,4% 9,1%

Dividend Yield 1,8% 3,0%

B/VL 0,9 0,9

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: FALABELLA


Evolución Precio Falabella vs Ipsa

5

Falabella: Disminuye ponderación a 20% Precio Objetivo: $5.200; Upside: 15,2%.

Como hemos mencionado con anterioridad, Falabella corresponde a

nuestra acción favorita dentro del sector retail, donde destacamos su mayor resiliencia relativa a otras compañías del sector ante períodos de debilidad en la economía como el actual. Lo anterior se condice con su alta diversificación tanto en segmentos de negocios como en países donde posee operaciones, en conjunto con su liderazgo en eficiencia.

Con todo, continuamos con auspiciosas perspectivas de crecimiento para Falabella. Sin embargo, disminuimos levemente la ponderación de sus títulos dentro de nuestro portafolio de 5 acciones, en búsqueda de mayor equilibrio en la cartera, al ser una compañía de carácter procíclico.

En tanto, estimamos que resultados correspondientes al 4T15 continuarán reafirmando nuestra positiva visión, los que si bien mostrarán desaceleración respecto a los observados durante los primeros nueve meses del 2015, continuarán reflejando la solidez de su estrategia, pese a la debilidad de le economía en la región. En este ámbito, es importante destacar que el factor esencial en la desaceleración del crecimiento corresponde a la adquisición de Maestro en Perú materializada durante el 4T14, y que durante el cuarto trimestre ingresa a la base comparativa.


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6Falabella IPSA

Actual 2015E 2016E

P/U 21,9 20,9 19,9

EV/Ebitda 11,9 11,5 10,9

Deuda Neta/Ebitda 1,3 1,3 1,2

ROE 13,5% 13,7% 13,2%

Dividend Yield 1,7% 1,8% 1,9%

B/VL 3,0 2,9 2,6

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: CORPBANCA



Evolución Precio Corpbanca vs Ipsa

6

Corpbanca: Mantiene ponderación en 20% Precio Objetivo: $7; Upside: 22,3%. Si bien los títulos de Corpbanca presentaron una pronunciada

recuperación durante el mes anterior tras un débil enero, estimamos que aún hay espacio para futuras alzas bursátiles, de la mano de una atractiva valorización tanto en términos fundamentales como relativos. Consideramos que fusión entre Corpbanca e Itaú Chile bajo la normativa actual implicaría mejoras en la escala de las operaciones y en la capacidad de crecimiento del banco en el mediano plazo. Dentro de las principales ventajas destacamos: (i) el efecto contable asociado a la revalorización del patrimonio de Corpbanca, lo cual sumado al aporte de capital que debe realizar Itaú de manera previa a la fusión, elevaría de manera significativa los indicadores de adecuación de capital del banco. Cabe señalar que lo anterior toma como supuesto la aplicación de la normativa actual, sin incluir modificaciones potenciales como resultado de la implementación de Basilea III; (ii) Potenciales sinergias operacionales que significaría la combinación de las operaciones en Chile, y (iii) efectos permanentes en el costo de fondeo del banco combinado, asociado a un mayor grado de independencia respecto a las actividades de su antiguo controlador.

Estimamos que durante el año 2016 la utilidad de compañías resultante presente un expansión en el resultado a última línea de 41,7% a/a, aunque cabe señalar que en particular los resultados de enero se mostraron particularmente, mes en que el banco reportó una pérdida consolidada. por MM$16.005. Sin embargo, esperamos una normalización en los meses siguientes.

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6Corpbanca IPSA

Actual 2015E 2016E

P/U 8,7 8,7 9,4

ROE 18,7% 18,7% 8,6%

B/VL 1,6 1,6 0,8

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: PARQUE ARAUCO

Evolución Precio Parque Arauco vs Ipsa

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Parauco : Se incorpora con ponderación de 20% Precio Objetivo: $1.420; Upside: 24,3%

Estabilidad en flujos y crecimiento sostenido gracias a la apertura de nuevos

centros comerciales en Chile, Perú y Colombia otorgan gran atractivo a la compañía, especialmente considerando la debilidad actual de la economía en la región.

Lo anterior se ve sustentado en su atractivo plan de inversiones anunciado para los próximos años, donde su diversificación regional y de formatos continuará permitiendo el fortalecimiento del flujo operativo. En particular, el inicio de operaciones de Parque La Colina el año 2017 en Colombia ampliará la diversificación de sus flujos.

En tanto, presiones bajistas sobre títulos de Parque Arauco comienzan a diluirse tras determinación de plazos en aumento de capital, donde el plazo para ejercer la opción preferente finaliza el 19 de marzo de 2016.

Con todo, consideramos que los títulos de la compañía presentan un atractivo punto de entrada. En efecto, ésta continúa mostrando un atractivo crecimiento a primera línea, el que consideramos se encuentra impulsado por contratos de arriendo en UF, los que se han visto positivamente impactados por revisiones al alza en inflación en Chile, en conjunto con un saludable crecimiento en ventas de sus locatarios.


Actual 2015E 2016E

P/U 15,1 18,0 18,4

EV/Ebitda 16,3 16,4 15,7


ROE 9,6% 7,8% 7,3%


B/VL 1,4 1,4 1,3

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6Parque Arauco IPSA

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: AES GENER


Evolución Precio Aes Gener vs Ipsa

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Aes Gener: Aumenta ponderación a 20% Precio Objetivo: $390; Upside: 24,7% Resultados consolidados de la compañía durante el 2015 evidenciaron un sano crecimiento operacional, otorgando un importante atractivo previo al inicio de operación comercial de Cochrane hacia la segunda mitad del 2016, fundamentando su posición como líder en inversión dentro de la industria energética en Chile.

En línea con lo anterior, gran atractivo de Aes Gener obedece a su claro liderazgo en Chile en el desarrollo de proyectos en base a generación eficiente. Factor que ha estado presente durante los últimos 6 años y continuará presente con el desarrollo y futura puesta en marcha de Cochrane, Alto Maipo y Guacolda V.

En esta línea, y acorde con una política comercial más conservadora, nuestras estimaciones contemplan que la compañía logrará potenciar la generación sustentable de Ebitda, especialmente desde mediados de 2016 en adelante con la incorporación de Cochrane y Alto Maipo a contar de mediados/finales de 2019. Asimismo, consideramos que esta positiva configuración no está incorporada completamente en el precio de la acción, factor que se condice con nuestra recomendación de Sobreponderar, asignando un precio objetivo 2016E de $390 por acción.


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AES Gener IPSA

Actual 2016E

P/U 14,3 19,0

EV/Ebitda 10,5 10,0


ROE 11,9% 7,1%


B/VL 1,7 1,4

Portafolio 10 Acciones


E-CL 13,0% Disminuye Ponderación desde 16,3%

Falabella 13,0% Disminuye Ponderación desde 16,3%


Parauco 13,0% Se Incorpora

AES Gener 13,0% Aumenta Ponderación desde 9,8%

Chile 9% Disminuye Ponderación desde 9,8%

ILC 8% Mantiene Ponderación

CMPC 8% Mantiene Ponderación

Colbún 5% Mantiene Ponderación

Aguas Andinas 5% Mantiene Ponderación

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

10 ACCIONES

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: BANCO DE CHILE

Evolución Precio Chile vs Ipsa

10


Banco de Chile: Disminuye Ponderación a 9% P.O.: $81; Upside: 13,8%

Estimamos que actual valorización de los títulos de Banco de Chile

representan un atractivo punto de entrada teniendo en cuenta la solidez del banco y elevado nivel de financiamiento a través de cuentas corriente y vista, donde posee la mayor participación de mercado en la industria local, lo que se traduce en un competitivo costo de fondeo.

Otro elemento positivo con un impacto de corto y mediano plazo, es el beneficio tributario asociado a obligación subordinada mantenida con el BCCh, como resultado de que la amortización anual de esta deuda es considerada como un gasto para fines tributarios. Este beneficio permitiría al banco presentar una tasa efectiva de impuesto a la renta un 5% inferior a la que presentaría en un escenario sin este beneficio. Estimamos que el beneficio se extinguiría el año 2019, una vez pagada completamente la deuda subordinada.

Por su parte, esperamos que durante el año 2016 se materialice un traspaso del mayor costo de fondeo a las tasas de colocación, lo cual tendría un efecto positivo particularmente en el caso de Banco de Chile, debido a la relevancia que tienen los saldos vistas como fuente de financiamiento del banco, los que prácticamente no devengan intereses. Adicionalmente, estimamos que gasto en provisiones se mantendría elevado durante el año 2016, en línea con un débil crecimiento económico y un deterioro en las condiciones crediticias del segmento de personas.


Actual 2015E 2016E

P/U 12,1 12,1 11,1

ROE 20,4% 20,4% 21,2%

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Chile IPSA

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: ILC

Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research


Evolución Precio ILC vs Ipsa

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ILC: Mantiene Ponderación en 8%. Precio Objetivo: $7.823; Upside: 0,7%

Porción relevante del upside esperado para la acción tendría características de corto plazo y estaría asociado al proceso de ingreso de Prudential a la propiedad de Hábitat y al consecuente dividendo extraordinario que distribuiría el holding en caso de no tener proyectos de inversión alternativos. De esta manera, el cierre exitoso de la Oferta Pública de Adquisición de Acciones por el 13,1% de la propiedad de Hábitat, daría un puntapié a la materialización de nuestro escenario base, el que considera que ILC reconocería una utilidad extraordinaria por aproximadamente US$300 millones, asociado a la venta del 33,75% de la propiedad Hábitat, mientras que por efecto de revalorización del otro 33,75% que mantendría, contabilizaría una utilidad por aproximadamente US$250 millones. Estos efectos no recurrentes, generarían una incremento en el dividend yield del holding a un 16%.

Por otro lado, la reducción de participación en AFP Hábitat desde el actual 67,5% hasta un 40% (6,6% adicional proveniente de la OPA) se traduciría en una caída tanto a primera como a última línea, ya que AFP Hábitat dejaría de consolidar con ILC, lo cual tendría un impacto importante considerando que ésta concentra en torno al 75% de la utilidad consolidada del holding.

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6ILC IPSA

Actual 2015E 2016E

P/U 12,3 12,2 1,9

ROE 12,9% 12,6% 51,7%


B/VL 1,6 1,5 1,0

FCF Yield 0,0 0,0 0,0

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: CMPC


Evolución Precio CMPC vs Ipsa

12

CMPC: Mantiene Ponderación a 8% Precio Objetivo: $2.075; Upside: 29,9%. Desde una mirada fundamental, tomamos como supuesto de trabajo para el mercado de celulosa una expansión de la oferta, donde levantamos ciclo de presión en precios hacia 2016-2017 para luego recuperar niveles estructurales. Sin embargo, CMPC lograra mitigar esta disminución en el precio de referencia dado que se encuentra en el periodo de ramp-up de su principal inversión (Guaiba II). Adicionalmente, esta se encuentra en la parte eficiente de la curva de cash cost, lo que proporcionará mejoras en márgenes. Con todo, nuestro P.O. 2016E es de $2.075/acción con recomendación de sobreponderar el papel.

Por otro lado, la acción ha retrocedido xx% luego de la auto denuncia de la compañía ante la Fiscalía Nacional Económica. Lo anterior ha provocado que acción muestre un desalineamiento de manera relevante con sus fundamentales, proporcionado un atractivo punto de entrada. A modo de ejercicio, si eliminásemos el negocio de Tissue (ceteris paribus), estimamos que nuestro precio objetivo tendría un retroceso en torno a 23%.

Por su parte, resultados 4T15 estarán marcados por: (i) Positiva evolución de precio de fibra corta para el trimestre (9,1% a/a) (ii) Incrementos en volumen de celulosa como consecuencia de ramp-up de Guaiba II (iii) Mejoras en costos, dado que principal inversión se encuentra en la parte eficiente de la curva de cash cost, llevarán a expansión en Ebitda, el que estimamos alcance US$ 331 millones, mientras que margen Ebitda se ubicará en 25,9% (4T14: 20%).


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6CMPC IPSA

Actual 2015E 2016E

P/U - - 23,1

EV/Ebitda 9,1 8,1 6,2


ROE -0,6% -0,3% 2,9%

Dividend Yield -0,3% -0,2% 1,3%

B/VL 0,7 0,7 0,7

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: COLBÚN

Evolución Precio Colbún vs Ipsa

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Colbún: Mantiene ponderación en 5%. Precio Objetivo: En Revisión Si bien nuestra recomendación anterior era Neutral, considerando el leve

pool de proyectos en construcción con que cuenta la compañía, existen ciertos factores que inclinan la balanza de riesgos hacia el lado positivo:

En dicha dimensión, consideramos que la materialización del riesgo alcista que representaba un mayor protagonismo de la generación en base a GNL se concretó con el cierre de la primera etapa del GNL Open Season en agosto del 2015, donde Colbún tendrá la capacidad de levantar barreras, disminuyendo los altos costos que representaban los contratos con ENAP, Metrogas y/o Endesa a los cuales debían recurrir para conseguir dicho combustible para generar energía. Lo anterior, le permitirá a la compañía operar de manera más estable a lo menos una unidad de Nehuenco.

Mantención de actual ciclo de commodities afecta favorablemente los márgenes operacionales no solo de Colbún sino que de todo el sector eléctrico, siendo uno de los principales factores que justifican la recomendación de Sobreponderar el sector para el presente año.

Por otro lado, activación de crecimiento internacional de la compañía a través de la compra de Fenix en Perú sienta un positivo precedente, abriendo las puertas a potenciales fuentes de generación de valor en el extranjero, compensando nulo pool de proyectos con que cuenta la empresa hoy en día.


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6Colbún IPSA

Actual 2016E

P/U 55,3 14,4

EV/Ebitda 10,5 8,9


ROE 2,4% 8,4%


B/VL 1,3 1,2

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: AGUAS ANDINAS

Evolución Precio Aguas Andinas vs Ipsa

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Aguas Andinas: Mantiene Ponderación en 5%. P.O: $410; Upside: 13,2%. Aguas Andinas continuará mostrando flujos estables y una evolución

condicionada a alzas de tarifas ya materializadas. En esta dimensión, estimamos un Ebitda de $85.407 millones, lo que refleja un saludable crecimiento de 6,7% a/a. Por su parte, a última línea estimamos un crecimiento de 10% a/a, evolución que derivará en un nivel de P/U más favorable. Asimismo, estimamos una positiva capacidad de generación de flujos de mediano y largo plazo con márgenes estables.

Nuestras proyecciones contemplan un atractivo dividend yield de 6,1% para los próximos 12 meses, posicionando a la acción como una de las de mayor atractivo en retorno por dividendos dentro del Ipsa, factor positivo a tener en cuenta, especialmente ante escenarios de incertidumbre.

Es importante tener en cuenta que el plan de inversiones incorporado en nuestras proyecciones contempla un total de US$900 millones comprometidos en mejoras de plantas existentes e incrementos en la capacidad de almacenamiento de agua potable para un mayor nivel de autonomía.

Con todo, estimamos un precio objetivo 2016 para Aguas Andinas de $410/acción. Asimismo, destacamos la posición defensiva de la acción y su alto retorno por dividendos (6,1%).



Actual 2015E 2016E

P/U 17,1 16,3 15,4

EV/Ebitda 10,7 10,5 10,1


ROE 21,3% 21,5% 22,5%


B/VL 3,6 3,5 3,5

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6Aguas-A IPSA

Seguimiento Portafolios Recomendados

Evolución Portafolios Recomendados BCI Equity Research – Bci Corredor de Bolsa

SEGUIMIENTO PORTAFOLIO RECOMENDADO

Durante febrero nuestra cartera recomendada de 5 acciones, obtuvo un desempeño superior 1,2% al IPSA, mediante una rentabilidad mensial de 1,46%. Positivo desempeño vino de la mano de E-CL (+7,43%) y Corpbanca (+5,86%), viéndose mermado parcialmente por débiles desempeños de Falabella (-3,95%), Banco Chile (-3,36%) y AES Gener (-0,78%).

Por su parte, nuestra cartera ampliada también mostró un desempeño favorable respecto al IPSA durante febrero, superando al índice en 0,15%, mediante una rentabilidad de 0,42% durante el mes, viéndose favorecida por los positivos retornos anotados por ILC (+9,38%) y Aguas Andinas (+1,2%), mientras que efecto positivo de dichos papeles se vio afectado por magros desempeños evidenciados en Entel (-13,76%), CMPC (-1,28%) y en menor medida, Colbún (+0,03%). Rentabilidad Ac. Portafolios Recomendados

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5 Acciones Ipsa Exceso

Rentab 2010 39,2% 37,6% 1,6%

Rentab 2011 -5,7% -15,2% 9,6%

Rentab 2012 16,1% 3,0% 13,2%

Rentab 2013 -12,3% -14,0% 1,7%

Rentab 2014 8,9% 4,1% 4,8%

Rentab 2015 4,6% -4,4% 9,1%

Rentab YTD (2016) 2,2% 1,0% 1,2%

Rentab 12M 0,4% -6,7% 7,1%

Rentab desde 2010 55,2% 3,8% 51,4%

10 acciones Ipsa Exceso

Rentab 2010 (13/1/10) 35,1% 31,1% 4,0%

Rentab 2011 -8,1% -15,2% 7,1%

Rentab 2012 11,6% 3,0% 8,6%

Rentab 2013 -15,2% -14,0% -1,2%

Rentab 2014 10,3% 4,1% 6,2%

Rentab 2015 3,4% -4,4% 7,9%

Rentab YTD (2016) 2,5% 1,0% 1,5%

Rentab 12M 0,2% -6,7% 6,9%

Rentab desde 2010 37,3% -1,2% 38,4%

Resumen Recomendaciones

17

Día Semana Mes Año 12 meses

Aguas-A Sobreponderar 410 14-12-15 362 19,3% -0,2% -0,2% 0,0% 1,5% 4,2% 3.250 16,9 10,7 3,6 5,5%

Andina-B Neutral 2.370 14-12-15 2.071 16,7% 0,2% 0,2% 0,0% -0,7% 24,2% 2.598 22,3 8,7 2,4 3,3%

Antarchile S/R. - - 6.551 - 0,0% 0,0% 0,0% -0,8% -10,4% 4.295 11,8 7,9 0,7 4,0%

Banmédica S/R. - - 1.025 - 0,0% 0,0% 0,0% 0,4% -19,3% 1.185 18,6 10,7 3,2 1,8%

BCI S/R. - - 27.963 - 0,1% 0,1% 0,0% 4,6% 3,7% 4.452 9,2 - 1,6 3,5%

Besalco S/R. - - 225 - 1,4% 1,4% 0,0% -3,8% -35,8% 186 8,4 7,5 0,7 2,7%

Bsantander Sobreponderar 35,0 14-12-15 30 20,7% 0,7% 0,7% 0,0% -5,2% -2,1% 8.163 12,7 - 2,1 5,8%

CAP Subponderar 1.855 14-12-15 1.684 10,2% 0,2% 0,2% 0,0% -1,8% -30,3% 362 39,5 9,9 0,2 5,4%

CCU Neutral 7.800 14-12-15 6.838 16,5% 0,7% 0,7% 0,0% -12,0% 19,6% 3.630 20,9 10,2 2,4 2,4%

Cencosud Neutral 1.700 14-12-15 1.516 12,9% 0,4% 0,4% 0,0% 7,1% 1,1% 6.161 38,2 9,4 1,0 1,9%

CGE S/R. - - 3.500 - 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -22,8% 2.095 21,1 9,2 1,1 3,0%

Chile Sobreponderar 81 14-12-15 71 18,9% 0,3% 0,3% 0,0% -1,4% 5,9% 9.683 12,3 - 2,5 4,7%

CMPC Sobreponderar 2.075 14-12-15 1.598 29,9% -0,7% -0,7% 0,0% 4,5% -0,2% 5.740 - 12,3 0,7 0,5%

Colbún E.R. - - 181 - 0,4% 0,4% 0,0% 7,8% 5,4% 4.548 22,3 9,5 1,3 1,1%

Concha y Toro Subponderar 1.250 14-12-15 1.164 10,0% 0,2% 0,2% 0,0% 9,7% -3,5% 1.249 19,2 12,5 2,0 2,1%

Copec Sobreponderar 7.400 14-12-15 5.876 28,0% -1,5% -1,5% 0,0% -3,4% -17,3% 10.975 17,7 8,8 1,2 2,2%

Corpbanca Sobreponderar 7,0 14-12-15 5,7 27,8% 0,5% 0,5% 0,0% 0,4% -11,8% 2.798 9,6 - 1,6 18,1%

Cruz Blanca S.R. - 538 - 0,0% 0,0% 0,0% -5,2% 6,9% 493 25,4 13,6 1,9 1,6%

ECL Sobreponderar 1.300 14-12-15 1.054 26,3% 0,9% 0,9% 0,0% 9,2% 6,1% 1.595 17,0 6,9 0,9 2,4%

Embonor-B S.R. 1.080 0,0% 0,0% 0,0% 5,9% 27,5% 747 20,1 8,4 1,7 4,1%

Endesa Subponderar 1.000 14-12-15 921 10,6% -0,1% -0,1% 0,0% 6,1% 2,2% 10.848 - - 2,9 2,2%

Enersis Sobreponderar 210 14-12-15 176 23,2% -0,5% -0,5% 0,0% 4,2% -10,0% 12.410 8,2 5,5 1,4 3,8%

Entel Sobreponderar 7.720 14-12-15 5.926 33,5% 1,9% 1,9% 0,0% -6,5% -8,4% 2.014 - 8,2 1,5 0,6%

Falabella Neutral 5.200 14-12-15 4.514 16,9% 0,5% 0,5% 0,0% -0,1% 2,2% 15.788 21,9 15,7 3,0 1,6%

Forus Sobreponderar 1.950 14-12-15 1.700 17,7% -2,8% -2,8% 0,0% -2,9% -32,8% 631 13,5 8,1 2,5 3,2%

Gener Sobreponderar 390 14-12-15 313 28,9% -1,0% -1,0% 0,0% -0,6% 0,5% 3.773 15,6 10,6 1,7 6,1%

IAM Neutral 1.100 14-12-15 1.009 15,4% 1,3% 1,3% 0,0% 3,0% 8,2% 1.449 15,7 7,4 1,7 5,9%

ILC Neutral 7.823 14-12-15 7.770 16,7% 3,4% 3,4% 0,0% 8,1% - 1.116 12,3 - 1,6 5,9%

Lan Subponderar 4.035 14-12-15 3.959 1,9% 0,3% 0,3% 0,0% 6,4% -39,7% 3.103 - 6,0 1,1 -

Parque Arauco Sobreponderar 1.420 14-12-15 1.142 27,4% 0,5% 0,5% 0,0% 3,1% -3,0% 1.462 16,1 17,1 1,4 2,6%

Ripley E.R. E.R. - 285 - 1,0% 1,0% 0,0% -2,0% -3,1% 793 14,7 17,0 0,7 5,7%

Salfacorp S/R. - - 372 - 1,8% 1,8% 0,0% -0,9% -17,4% 240 7,3 9,3 0,5 4,0%

Security Sobreponderar 219 14-12-15 186 23,4% -0,5% -0,5% 0,0% -2,5% -2,5% 867 9,8 46,0 1,1 5,8%

Sigdo Koppers Sobreponderar 1.000 14-12-15 830 24,8% 0,5% 0,5% 0,0% -1,2% 2,8% 1.282 9,5 6,9 1,1 4,3%

SM-Chile B Sobreponderar 225 14-12-15 188 21,8% 1,8% 1,8% 0,0% -0,4% 8,6% 3.547 22,5 7,4 2,1 1,8%

SM Saam S/R. - - 45 - -0,2% -0,2% 0,0% 0,4% -4,7% 630 10,3 9,0 0,9 4,3%

Sonda Subponderar 1.300 14-12-15 1.199 10,6% 1,1% 1,1% 0,0% -4,5% -20,9% 1.501 24,4 9,4 2,3 2,0%

Sqm-B Subponderar 10.770 14-12-15 12.434 -10,1% 0,1% 0,1% 0,0% -6,6% -19,6% 5.618 19,1 6,1 2,0 2,6%

Vapores S/R. - - 14 - 1,8% 1,8% 0,0% 0,3% -46,1% 614 0,5 1,0 0,3 -

IPSA 4.260 - 3.716 14,6% 0,1% 0,1% 0,0% 1,0% -6,7% 138.643 16,3 9,5 1,4 3,3%

Hábitat Subponderar 900 14-12-15 888 8,1% 3,3% 3,3% 0,0% 9,1% 4,7% 1.277 10,6 7,7 3,3 6,2%

Upside

Pot.

Fecha

Informe

Div.

Yield

% Variación Market

Cap

MMUS$

P/UEV/

EBITDA

B/

VLReco.*

Precio

Obj.Precio

Pamela Auszenker, CFA Subgerente Equity Research

[email protected]

Verónica Pérez Analista Senior Retail y Bebidas [email protected]

Marcelo Catalán Jefe Equity Research

Bebidas, Eléctrico y Sanitarias

[email protected]

EQUIPO DE ESTUDIOS

Gustavo Catalán Analista

Bancos, Salud y AFPs [email protected]

Cristián Ashwell Analista

Telecom, Eléctrico y Transporte. [email protected]

18

Ana Carolina Santos Analista

Commodities y Forestal [email protected]

PORTAFOLIO RECOMENDADO

Prohibida la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización de Equity Research – BCI Corredor de Bolsa. Riesgo alto/medio/bajo de recomendación de inversión implica una alta/media/baja sensibilidad a cambios en las principales variables que determinan el upside potencial de la acción. Asimismo, el análisis respectivo contempla tanto factores cuantitativos como cualitativos. Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Bci Corporate & Investment Banking. No es una solicitud ni una oferta para comprar y vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha sido obtenida en base a información pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las recomendaciones y estimaciones que emite este Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden exclusivamente al estudio de los fundamentos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa y apoyado en las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Bci Corporate & Investment Banking y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición en cualquiera de los instrumentos financieros mencionados en este informe y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza.

Recomendación Definición

Sobreponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es superior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

Neutral La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero se encuentra entre +/-2,5% respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

Subponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es inferior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

S.R. Sin Recomendación. E.R. Precio en Revisión.

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