politica monetaria no convencional y tiranÍa del capital financiero

7/29/2019 POLITICA MONETARIA NO CONVENCIONAL Y TIRANA DEL CAPITAL FINANCIERO

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XII SEMINARIO DE ECONOMA FISCAL YFINANCIERA

DEUDA SOBERANA, MONEDA Y CRDITOPOLITICA MONETARIA NO

CONVENCIONAL Y TIRANIA DELCAPITAL FINANCIERO

NORA C. AMPUDIA MRQUEZMARZO 2012


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CONSENSO DE WASHINGTON:

Apertura externa, liberalizacinfinanciera, de tipo de cambio,desregulacin mercados,

adelgazamiento del Estado.

NUEVO CONSENSOMACRECONOMICO: Metas de

inflacin, poltica monetariacomo instrumento superior a lafiscal, inflacin por empuje de

demanda

FINANCIARIZACIN: nuevomodelo de acumulacin basado

en los mercados financieros.

GLOBALIZACIN: ingeniera

financiera desarrollo de nuevosproductos financieros,interdependencia de mercados,

proteccin contra volatilidadtasas de inters y tipo de

cambio.

PRECARIZACINEMPLEO

CONCENTRACININGRESO


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Inflacinfenmenomonetario

CONVENCIONAL

TASA DE INTERS DEREFERENCIA

OPERACIONES DEMERCADO ABIERTO

NOCONVENCIONAL

MODIFICACIN

TAMAO YCOMPOSICIN HOJA DE

BALANCE DEL BANCOCENTRAL

COMPRA VENTA DEACTIVOS FINANCIEROS

A INSTITUCIONESBANCARIAS Y NO

BANCARIAS

NUEVO CONCESO MACROECONMICO

Neutralidad

del dinero

Inflacin porexceso de

demanda obrecha del

producto

ndice deprecios al

consumidor


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MEDIDAS NO CONVENCIONALES

INCIO DE LA CRISIS Reactivar crdito

interbancario. Generar condiciones de

liquidez: Ampliacin de garantas

admisibles a la bancacomercial.

Prolongacin plazo definanciamiento.

Lneas swaps en operacionesde divisas entre bancoscentrales.

Programas de prstamo devalores muy lquidos.

ETAPAS POSTERIORES

Aliviar el endurecimiento delas condiciones de acceso alcrdito en el sectorfinanciero no bancario: Inyeccin de fondos a

entidades no bancarias.

Compra directa de bonosgubernamentales.

Compra de activos financierosno tradicionales y txicos sinproceso compensatorio deesterilizacin.


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EJEMPLOS DE INTERVENCIN EN MERCADOSATPICOS.

Programa para inyectar liquidez a los

bancos: Programa Term Auction Facility (TAF),

de diciembre de 2007 a marzo de2010.

Programa para respaldar corredoresprimarios:

Primary Dealer Credit Facility (PDCF)de marzo del 2008 a febrero de 2010.

Term Securities Lending Facility(TSLF) marzo del 2008 a febrero de2010.

Programa para respaldar mercados dedinero:

Asset Backed Commercial PaperMoney Maket Mutual Fund LiquityFacility (AMLF) de septiembre de2008 a febrero de 2010

Commercial Paper Funding Facility(CPFF) de octubre de 2008 a febrero

2010

Money Market Investor Funding Facilty

(MMIF) octubre 2008 a octubre 2009 Compra de acciones de Fannie Mac y

Fredie Mac (13 de julio 2008).

Respaldo aseguradora AIG (16 septiembre2008).

Rescate de Bear Stears.

Troubled Asset Relief Program (TARP):adquisicin de activos txicos de losbalances de instituciones financieras (25noviembre 2008)

Public Private Investment Program (PPIP):compra de activos txicos (10 febrero

2009) Term Asset-Backed Securities Loan Facility

(TALF) nov. de 2008 a jun. 2010

Central Banks Swaps dic. 2008-feb 2010.


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IDEA PRINCIPAL

Influir sobre las condiciones de liquidez demercados estresados y por lo tanto sobre elprecio de los activos, rendimientos y

condiciones de financiamiento de mercadosespecficos para modificar mecanismos detransmisin que activen el crdito y las

operaciones de financiamiento.


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EJEMPLO GRFICO

Fuente: Banco de Mxico, Fragilidad econmica mundial y Mxico

Fuente: Banco de Mxico. Atenuacin de

la Desaceleracin Econmica?

Tamao de la hoja de balance $ 2.3 tillions en activos.


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Fuente: Federal Reserve Liquidity Programs: An Updatehttp://www.minneapolisfed.org/pubs/region/10-06/liquidity.pdf


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Costo del rescate financiero en EUA: 29 billones de dlares(Levy Economics Institute of Board College).


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LIMITACIONES ESTRATEGIAMONETARIA

Las limitaciones serelacionan con lapercepcin de riesgo eincertidumbre de losmercados.

Los bancos son reacios aotorgar crditos yendurecen lascondiciones.

Las empresas son reaciasa tomar crditos yposponen proyectos deinversin.

Inyeccin de liquidezcanalizada de nuevo almercado global de dineroy capitales.

Riesgo moral mayor alproteger acreedores ylimitar prdidas deaccionistas.

No penaliza imprudencia

y acciones especulativasde operadoresfinancieros.


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MECANISMO DE TRANSMISIN HACIALA DISTRIBUCIN DEL INGRESO

Elevacin tasas de inters(costo de dinero).

Impacto rentabilidadinversin productiva.

Ajustes en proceso decosteo y remuneracin defactores productivos.

Impacto en salarios,rentas, utilidades y

dividendos, con impactoen distribucin delingreso.

Efectos de largo plazo enconsumo, ahorro,inversin.

Las compras de activos no

esterilizadas presionainflacin y costos,impactando distribucindel ingreso.

La desalineacin del tipo

de cambio producto de lavolatilidad de flujos decapital impacta costos ytasas de inters.


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POLTICA MONETARIA NOCONVENCIONAL

INYECCIN LIQUIDEZ INSTITUCIONES

FINANCIERAS BANCARIAS Y NOBANCARIAS

RIESGO+INCERTIDUMBRE, NO SE CANALIZA ALCRDITO Y AL FINANCIAMIENTO SINO SE

SALVAGUARDA EN MERCADOS DE DINERO Y CAPITAL

VOLATILIDAD EN TIPO DE CAMBIO GENERAINCERTIDUMBRE Y PRESIONES INFLACIONARIAS

PRESION INFLACIONARIA+ MERCADOINTERNO DEPRIMIDO

ABORCIN INFLACIONARIA YREINGENIERIA DE PROCESOS Y COSTOS

CONCENTRACINDEL INGRESO


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Desde los 80s,Neoliberalismo yConsenso deWashington, en cadaciclo econmico larecuperacin delempleo es ms lenta ymenor.

Cada vez es ms difcilrecuperar los nivelesprevios de empleo.

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TASAACUMULADA

TASA ACUMULADA DERECUPERACIN DEL EMPLEO 32MESES DESPUES DE INICIADA LA

RECUPERACIN

http://www.minneapolisfed.org/publications_papers/studies/recession_perspective/index.cfm
http://www.minneapolisfed.org/publications_papers/studies/recession_perspective/index.cfmhttp://www.minneapolisfed.org/publications_papers/studies/recession_perspective/index.cfm


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Lo mismo sucede con larecuperacin delproducto interno bruto

En ello seguramente tiene

que ver eldesmantelamiento delEstado del bienestar y laglobalizacin econmica

financiera: liberalizacincuenta de capitales, tasasde inters etc.

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TASA ACUMULADA DECRECIMIENTO DEL PIB 10TRIMESTRES DESPUES DE

INICIADA LA RECUPERACIN

http://www.minneapolisfed.org/publications_papers/studies/recession_perspective/index.cfm
http://www.minneapolisfed.org/publications_papers/studies/recession_perspective/index.cfmhttp://www.minneapolisfed.org/publications_papers/studies/recession_perspective/index.cfm


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2010

BILLONESDEDL

ARES

CONCENTRACIN DE LA RIQUEZA

ACTIVOS FINANCIEROS (Trillions dollars)

HNWIs (millones de personas)

TASA DE CRECIMIENTO HNWIs

Si bien la concentracinde la riqueza disminuyedurante la crisis, un ao

despus de la mismatiene niveles mayores alos de precrisis


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PROCESO DE FINANCIARIZACIN

17Elaborado por: Dra. Nora C. AmpudiaMrquez


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FINANCIARIZACINEMPRESAS

Las empresas tiendena invertir menos eninversin fija bruta yms en activos

financieros.Ello conlleva menorgeneracin deempleos e ingreso ymenor riqueza entrminos reales.



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FINANCIARIZACIN

Como % delPIB la inversinFija bruta ha dismi-nuido



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DESIGUALDAD DELINGRESOS

Los salarios como %del PIB han idodisminuyendoafectando el empleo ysu estabilidad.

La cada en dichaparticipacin de lossalarios es mucho mspronunciada en lospases donde lasprcticas de riesgofinanciero sondominantes.

Elaborado por: Dra. Nora C. AmpudiaMrquez

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La participacin de los salarios ha cado significativamente anivel mundial, an en los perodos de expansin econmica.

Elaborado por: Dra. Nora C. AmpudiaMrquez

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Existe una disminucin palpable de la inflacin, pero tambin de lastasas de crecimiento del PIB. Mientras que el ingreso tiende aconcentrarse.

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VARIACINANUAL

OCDEINFLACIN Y PIB

PIB OCDE INFLACIN OCDE

0.27

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Mediados-1980s Mediados-1990s Mediados-2000s

INDICE DE GINIPROMEDIO OCDE

OECD-24

OECD-22*


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Existe un claro proceso de absorcin inflacionaria que durantela crisis se transforma en traspaso con sobrerreaccin, paraposteriormente volver a la absorcin.

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2004Q3

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2006Q3

2007Q1

2007Q3

2008Q1

2008Q3

2009Q1

2009Q3

2010Q1

2010Q3

2011Q1

2011Q3

TRASPASO INFLACIONARIO 2004-2011

(INPC-INPP)

FRANCIA ALEMANIA ITALIA

MXICO ESPAA REINO UNIDO

ESTADOS UNIDOS EURO AREA

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1982

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TRASPASO INFLACIONARIO 80s-2000s

INPC-INPP

Francia Alemania Italia

Mxico Espaa Reino Unido

Estados Unidos


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El desempleo muestra una tendencia creciente al igualque el empleo parcial.

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2010

PORCENTAJE

OCDETASA DE DESEMPLEO PROMEDIO

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2000200120022003 20042005200620072008 20092010

MILES

TRABAJADORES TIEMPO PARCIAL

European Union 15 G7 countries

OECD countries United States


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Existe un claro proceso de prdida de negociacin por partede los trabajadores ante el desmantelamiento de lossindicatos.

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1970

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2004

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2010

COSTO UNITARIO LABORAL REAL

PROMEDIO OECD

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1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

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PORCENTAJE

TRABAJADORES SINDICALIZADOS OECD


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Clara tendencia a incrementar el empleo involuntariode tiempo parcial.

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

AxisTitle

INCIDENCIA DEL DESEMPLEOMAYOR A UN AO

PAISES DE LA OCDE ESTADOS UNIDOS EUROPA

MXICO G-7

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1

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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

AxisTitle

TASA DE INCIDENCIAINVOLUNTARIOS DE TIEMPO

PARCIAL

UNION EUROPEA 15 EUROPA PAISES G-7 OCDE


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Reduccin del gasto pblico en polticas de mercado detrabajo, salvo en el perodo durante la crisis.

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2009

2010

Porcentaje

EMPLEADOS A TIEMPO PARCIAL

OCDE PAISES G 7

ESTADOS UNIDOS MXICO

EUROPA

0.2

0.3

0.3

0.4

0.4

0.5

0.5

0.6

0.6

0.7

0.7

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

GASTO PUBLICO EN POLITICAS DEMERCADO DE TRABAJO

PORCENTAJE DEL PIB

OCDE


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Costo del rescate financiero en EUA: 29 billones de

dlares(Levy Economics Institute of Board College).


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CONCLUSIONES

Los riesgos econmicos de un modelo deacumulacin basado en la revalorizacin delcapital en el mercado financiero son mayores.

Las crisis y sus efectos en la economa real sonmucho ms persistentes.

Profundiza la concentracin del ingreso y el

deterioro del mercado laboral. Opera en detrimento de la generacin de

riqueza real.

politica monetaria no convencional y tiranÍa del capital financiero

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