perspectives 11.2009

perspectives novembre 2009

AnAlyse mAcro Qu'attendre sur les taux d'intérêt en 2010 ? AnAlyse secteur Allocation : la tendance comme alliée

Focus produit Lancement de Natixis Obli Opportunités 12 Mois

Photo de couverture : © Carlos Neto / Shutterstock

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NAtIxIS ASSet MANAgeMeNt21, quai d’Austerlitz - 75634 Paris cedex 13Tél. +33 1 78 40 80 00Société anonyme au capital de 50 434 604,76 eAgréée en qualité de Société de Gestion de Portefeuille sous le numéro GP 90-009 en date du 22 mai 1990 Immatriculée au RCS de Paris sous le numéro 329 450 738

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Responsable de la publication : F. LenoirComité de rédaction : T. Benoist, F. Delorme, S. de Quelen, K. Massicot, Ph. Le Mée, C. Michel, R. Monclar, F. Nicolas, C. Point, M-L. Rouy, B. Thiery, Ph. WaechterCoordination - Rédaction : N. ClémotConception graphique : F. Dupertuys Ont aussi contribué à ce numéro : R. Cyrille, D. Levadoux

Agréments, autorisations de commercialisation et prospectusLes OPCVM cités dans ce document ont reçu l’agrément de l’Autorité des marchés financiers ou sont autorisés à la commercialisation en France. Les prospectus et les documents périodiques sont disponibles sans frais au siège des sociétés de gestion (Natixis Asset Management et Natixis Multimanager) selon les OPCVM et sur les sites Internet : www.am.natixis.com et www.multimanager.natixis.com. Natixis Asset Management invite les personnes intéressées à en prendre connaissance. Par ailleurs, il est rappelé que le prospectus simplifié doit être remis au souscripteur préalablement à la souscription.PerformancesLes chiffres cités ont trait aux années écoulées. La valeur d’une action de Sicav ou d’une part de FCP est soumise à l’évolution des marchés financiers et enregistre des fluctuations. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les références à un classement, un prix ou à une notation d’un OPCVM ne préjugent pas des résultats futurs de ce dernier.Informations présentéesLes informations qui paraissent dans ce document sont données à titre purement indicatif. Elles constituent une présentation des produits, des études et des analyses conçues et réalisées par les sociétés de gestion Natixis Asset Management et/ou Natixis Multimanager à partir de sources qu’elles estiment fiables. Néanmoins, Natixis Asset Management et Natixis Multimanager déclinent toute responsabilité quant à l'exactitude, l'exclusivité et l'utilisation par toute personne physique ou morale des informations fournies ou en cas d’erreur ou omission. Les deux sociétés de gestion se réservent la possibilité de modifier les informations présentées dans ce document à tout moment et sans préavis. Il est en effet rappelé que la description des processus de gestion ne constitue en aucun cas un engagement de la part de Natixis Asset Management et/ou Natixis Multimanager, ces dernières se réservant la possibilité de faire évoluer lesdits processus notamment en fonction de l’évolution des marchés et dans le cadre de la réglementation en vigueur. Les informations fournies dans ce document ne constituent, ni ne peuvent être interprétées comme une offre,

un démarchage ou une sollicitation, notamment en vue de l'achat ou la vente de tous instruments financiers ou autres produits d'investissement ni comme un conseil ou une recommandation quelconque de la part de Natixis Asset Management et/ou Natixis Multimanager. Les produits peuvent ne pas être appropriés à tous les investisseurs. En conséquence, vous êtes invités à vous rapprocher d'un intermédiaire financier habilité si vous souhaitez investir dans un instrument financier et obtenir un conseil personnalisé sur la possibilité, les risques et l'opportunité de procéder à un tel investissement ainsi que sur la fiscalité applicable. RisqueLes risques liés à l’investissement dans un OPCVM sont décrits dans le prospectus de cet OPCVM.FiscalitéDans l’hypothèse où un OPCVM fait l’objet d’un traitement fiscal particulier, il est précisé que ce traitement dépend de la situation individuelle de chaque client et qu’il est susceptible d’être modifié ultérieurement.Droits d’auteurLe présent document ne peut faire l'objet de copies qu'à titre d'information, la copie étant réservée au seul usage privé. Il ne peut pas être utilisé, reproduit, diffusé ou communiqué à des tiers en tout ou partie sans le consentement écrit préalable de Natixis Asset Management.TerritorialitéIl est conseillé à tout investisseur de s’assurer au préalable qu’il est juridiquement autorisé à souscrire les produits et services présentés dans ce document.Politique d’exclusion en matière de mines anti-personnel et BASMDans le cadre de sa politique de responsabilité sociétale et conformément aux conventions signées par la France, Natixis Asset Management exclut des fonds qu’elle gère directement toute entreprise impliquée dans la fabrication, le commerce et le stockage de mines anti-personnel et de bombes à sous munitions.

NAtIxIS MultIMANAger21, quai d'Austerlitz - 75634 Paris cedex 13Tél. +33 1 78 40 32 00Agréée en qualité de Société de Gestion de Portefeuille sous le numéro GP 01-054 en date du 21 décembre 2001Société par actions simplifiée au capital de 7 536 452 e438 284 192 RCS Paris

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MENTIONS LégALES

1Novembre 2009www.am.natixis.com

philippe zAouAtiDirecteur du Développement

La problématique des taux est aujourd’hui au cœur de toutes les interrogations sur fond de signaux de reprise de l’activité et de certaines craintes inflationnistes du côté des investisseurs.

Selon Philippe Waechter, Directeur de la Recherche Economique, les taux relativement stables depuis l’été 2009 sont en phase avec le maintien de l’orientation accommodante de la politique monétaire et reflètent tant l'engagement des banques centrales à maintenir des taux bas sur la durée, que leur refus d’un ajustement macroéconomique passant par davantage d'inflation. Selon lui, les stratégies de sortie de crise qui seront mises en place en 2010 risquent néanmoins de générer de la volatilité sur les marchés. Les annonces qui seront faites par les banquiers centraux seront donc essentielles dans l’orientation des anticipations des acteurs économiques [Analyse Macro page 2].

Selon Franck Nicolas, Directeur Allocation Globale et ALM, les investisseurs devront donc être très attentifs à ces changements d’orientation. La vigilance s’imposera afin de régler le timing de sortie de la classe d’actifs obligataire. Dans l’immédiat, Franck Nicolas détecte néanmoins un portage attractif sur des obligations long terme qui domine nettement la rémunération du monétaire, pénalisée par un Eonia évoluant en deçà des taux directeurs [Analyse Secteur page 4].

C’est en vue de répondre à cette configuration complexe sur les marchés de taux que Natixis Asset Management vient de lancer Natixis Obli Opportunités 12 Mois, un placement obligataire visant à tirer parti de l’ensemble des configurations des marchés de taux sur un horizon d’un an. L’équipe de gestion met en effet en œuvre une stratégie opportuniste basée sur une double allocation : la première, au sein de la poche dynamique du fonds entre titres obligataires et monétaires ; la seconde, entre poche dynamique et poche de portage [Focus Produit page 6].

Afin de répondre aux interrogations de ses clients sur les taux, Natixis Asset Management consacre la MatiNAM du 3 novembre à la question "Quelle stratégie d’investissement dans un contexte de taux courts durablement bas ?". Il propose par ailleurs une sélection de fonds obligataires court terme permettant aujourd’hui aux investisseurs de bénéficier d’un potentiel de surperformance par rapport aux placements monétaires [Actu Produit page 8].

Bonne lecture,

editorial

Agenda 3 novembre 2009

MatiNAM"Quelle stratégie d’investissement dans un contexte de taux courts durablement bas ?"

Contact : [email protected]

2 Novembre 2009 www.am.natixis.com

n Une configuration stable… Cette configuration relativement stable devrait le rester pendant un moment au vu des engagements pris par les banques centrales à savoir :

n Maintenir leur taux d'intérêt de référence à un niveau très bas et sur la durée. En témoigne l’exemple de la Banque de Suède qui s’est déclarée décidée à maintenir son taux de référence bas (0,25 %) a minima jusqu'à l'automne 2010.

n Ne pas considérer que l'ajustement macroéconomique, après cette crise, serait facilité par un taux d'inflation durablement plus élevé. Du fait de cet engagement important, les anticipations d'inflation sont plutôt limitées dans les différentes structures de taux d'intérêt. Ainsi, les deux indicateurs suivis aux Etats-Unis et en zone Euro revêtent des profils identiques avec un point mort d'inflation relativement bas sur des obligations à 10 ans (un point mort plus bas que dans le cycle précédent). Il en va de même sur les anticipations d'inflations à 5 ans dans 5 ans.Ces deux indicateurs ne signalent donc pas d'attentes déstabilisantes sur l'évolution de l'inflation. Le risque de déflation avait été nettement pris en compte en début d’année, d’où un net repli des taux longs américains visible sur le graphique à cette période.

n La combinaison des deux engagements précités vient expliquer la forte pente de la courbe des taux entre le taux à 2 ans et 10 ans. L'engagement de maintenir des taux très bas tire en effet le taux 2 ans vers le bas et reflète simultanément une situation plutôt normale sur l'inflation sur la partie longue de la courbe.

L’explication de cette mécanique éclaire sur le mouvement actuel du taux 2 ans anglais qui s’oriente à la baisse, la Banque d'Angleterre entretenant le doute quant à une éventuelle dernière baisse de ses taux directeurs.

n…mais des doutes pourraient s'installerCes différents éléments militent pour une relative stabilisation des taux d'intérêt sur les mois à venir. Cependant, certaines craintes pourraient venir contrecarrer ou invalider ce scénario.

n Craintes liées au maintien de l'engagement des banques centrales sur les taux d'intérêt très bas et sur la durée : La situation pourrait en effet évoluer si l'activité redémarrait sur un rythme plus soutenu qu'attendu. Cependant au regard de la rupture observée sur l’activité, les fonctions de réactions des banques centrales(1) semblent écarter tout changement d'orientation immédiat même en cas de reprise soutenue.Pourtant on observe que les banquiers centraux gagnent en nervosité avec la reprise de l'activité. On peut imaginer que pour éviter une orientation des anticipations des acteurs économiques qui pourrait être trop volatile, les banques centrales interviennent plus rapidement que ce qui est généralement anticipé.

n Craintes liées à la mise en œuvre des stratégies de sortie de crise :Durant la crise financière, l’intervention des banques centrales s'est soldée par un gonflement sans précédent de leur bilan. Les liquidités injectées ont permis de stabiliser puis de renforcer les systèmes bancaires et financiers. Cependant, lorsque la situation

Qu'attendre sur les taux d'intérêt en 2010 ?

Analyse Macro

L'observation du marché obligataire dévoile une relative stabilité des taux d'intérêt aux Etats-Unis et en zone Euro depuis le printemps. Les taux d'intérêt obligataires de court terme sont en phase avec le maintien de l'orientation accommodante de la politique monétaire et les taux longs n'intègrent pas de prime d'inflation spécifique.

En Angleterre cependant, la configuration est légèrement différente : les taux d'intérêt de long terme sont stables mais les échéances les plus courtes (2 ans) sont impactées par les interrogations pesant sur la politique monétaire.

philippe WAechterDirecteur de la Recherche Economique

Le Contexte Les taux d'intérêt sont relativement stables depuis l'été 2009. Cela reflète tant l'engagement des banques centrales à maintenir des taux bas sur la durée que leur refus d’un ajustement macroéconomique passant par davantage d'inflation.

L’EssentielL'amélioration de l'activité économique va inciter à un retour vers une situation plus "normale". Les autorités budgé-taire et monétaire ayant pris en charge des risques initiés par les marchés, cela s'est traduit par une hausse de la dette publique et par un gonflement des bilans des banques centrales. Les stratégies de sortie auront pour objec-tif de permettre le retour de compor-tements plus équilibrés. Cela prendra néanmoins du temps.

L’EnjeuLe risque associé à ces stratégies de sortie serait celui d’une plus forte volatilité. Les annonces qui seront faites vont en effet affecter les anticipations des acteurs économiques et des investisseurs et affecter le profil des taux d'intérêt.

(1) Les fonctions de réactions des banques centrales font dépendre, de façon statistique, le taux d'intervention de l'écart au potentiel de l'activité et de l'écart de l'inflation à l'objectif implicite ou explicite de la banque centrale.


s'améliore, il est nécessaire d'éponger ces liquidités afin de limiter le risque d'inflation lorsque des tensions apparaîtront sur l'appareil productif. Les liquidités peuvent en effet servir à accentuer celles-ci via une distribution excessive de crédits. Afin d’éviter cela, les banques centrales vont mettre en place ces stratégies de sortie. Les méthodes utilisées par les autorités monétaires au plus fort de la crise n’ayant pas du tout été homogènes, les tailles de bilan, les modes et l'ampleur des achats d'actifs sont extrêmement différenciées. Le retour à une situation plus normale pourrait donc provoquer un peu plus de volatilité sur les marchés, ce que souhaitent éviter les banquiers centraux. Cela explique pourquoi Ben Bernanke et Jean-Claude Trichet ont déjà commencé à communiquer largement sur ces opérations, même si aucun des deux ne donne de calendrier.

n Craintes liées aux déficits inhérents à la mise en œuvre de ces stratégies de sortie par les gouvernements :La crise s'est traduite par une hausse spectaculaire des déficits et des dettes publiques. Le FMI considère ainsi qu'à l'horizon 2014, le rapport entre la dette publique et le PIB des pays les plus avancés pourrait atteindre les 110 %, contre un peu moins de 40 % au début des années 70. Pour retrouver des marges de manœuvre, les gouvernements devront adopter des stratégies très volontaristes et sur une

période relativement longue, ce sans quoi ils n’auront aucun degré de liberté pour intervenir en cas de nouveau choc négatif sur l'économie. Si la croissance semble être une condition nécessaire pour résorber ces excès, elle s’avère insuffisante aujourd'hui. De vraies stratégies sur les dépenses et les revenus doivent être élaborées et annoncées afin de limiter l'incertitude dans laquelle évoluera l'ensemble des acteurs économiques. C'est ici une véritable révolution que de pousser les gouvernements à s'engager sur des stratégies définies à l'avance. Pour 2010, si la situation est perçue comme meilleure, il faudra sans nul doute énoncer ces orientations afin que chaque acteur économique puisse allonger son horizon sans que celui-ci ne soit obscurci par d'éventuelles incertitudes sur la façon dont les gouvernements pourraient s'ajuster.

Au-delà de ces dynamiques internes, l'année 2010 va voir se mettre en place une situation nouvelle. La dynamique de reprise se situe en Asie, même si d'autres zones émergentes présentent des dynamiques robustes. Cette situation va fortement influer sur la dynamique des taux d'intérêt des pays industrialisés car elle engendre deux questionnements majeurs :

• Si la situation cyclique est meilleure en Asie, les banques centrales utiliseront la politique monétaire pour gérer la

conjoncture. C'est d'ailleurs ce qu'a évoqué la Banque d'Australie lorsqu'elle a relevé son taux d'intérêt de référence le 6 octobre. On peut imaginer que la Corée puisse faire de même puisque sa reprise est avérée. Or, ce changement de stratégie aura nécessairement des incidences sur les pays industrialisés.• Si, dans cette zone émergente qu'est l'Asie, un pays comme la Chine recentre son processus de croissance sur son marché intérieur, quel sera alors son comportement vis-à-vis des financements extérieurs qu'elle mettait jusqu'à présent en œuvre (notamment à destination des Etats-Unis) ? De plus, comment utilisera et gérera-t-elle, dans cette réallocation de moyens, l'ensemble de ses réserves de change (largement investies en titres du Trésor américain) ?

Conclusion Toutes ces questions vont venir jalonner les prochains mois, provoquant aujourd'hui davantage de questionnements que de réponses. Si l'économie reprend de sa vigueur en 2010, cela se traduira certaine-ment par des ajustements importants et une volatilité plus marquée sur les marchés de taux d'intérêt.

Rédigé le 29 octobre 2009

Taux d'intérêt aux Etats-Unis, en zone Euro et en Angleterre

Source : Factset - Calculs : Natixis Asset Management


Allocation : « la tendance est votre alliée »

Analyse Secteur

« Laisser courir ses gains et couper ses pertes », cette règle essentielle en trading semble particulièrement appropriée pour décrire l’attitude rationnelle qu’il convient d’adopter dans les marchés actuels. En effet, pour le dixième mois consécutif, même si une consolidation pourrait s'annoncer, les actifs risqués ont poursuivi leur marche en avant, portés par le même thème depuis le point bas de mars : celui de la reprise économique.FrAnck nicolAs

Directeur Allocation Globale et ALM Les recommandations de Natixis Asset Management

par classe d’actifs

Taux Même si Natixis Asset Management avait déjà détecté une zone de risque faible sur les produits obligataires en l’absence de resserrements monétaires programmés aux Etats-Unis ou en zone Euro, le potentiel de la classe d’actifs demeure relativement restreint. Un portage attractif sur des obligations long terme se dégage néanmoins d’une pente de courbe des taux prononcée. Il domine nettement la rémunération du monétaire, pénalisée par un Eonia évoluant en deçà des taux directeurs. Mais le marché obligataire paraît devoir, au mieux, plafonner ; au pire, devenir risqué. Dans tous les cas, si l’on croit à la poursuite du scénario de reprise, les investisseurs devront être attentifs à leur timing de sortie de cette classe d’actifs dès lors que les banquiers centraux décideront d’être moins accommodants, et ce, afin d’éviter d’importantes pertes.Il est donc probable que l’heure soit venue d’alléger le crédit. Les portefeuilles globaux de Natixis Asset Management favorisent les actions par rapport aux obligations privées qui ont, elles aussi, épuisé une grande partie de leur potentiel.

ActionsLa stratégie d’investissement de Natixis Asset Management est de réduire mais néanmoins conserver une surpondération sur les actions. Les résultats des entreprises devraient être mieux orientés et pourraient même, pour quelques-uns, encore surprendre par leur vigueur. Le mouvement identifié au travers des indicateurs avancés, des stocks et des commandes nouvelles, devrait progressivement se refléter dans les résultats du secteur privé, ce qui pourrait de fait alimenter une dernière partie de mouvement haussier des marchés. Au terme de cette nouvelle vague, une rotation sectorielle pourrait émerger en faveur des secteurs les plus

en retard, à savoir les secteurs défensifs. En termes géographiques, la faiblesse du dollar va commencer à pénaliser les exportations européennes. Si le Comité Stratégique avait donné une priorité à la zone Euro et à l’Asie, il n’exclut plus de revenir sur les Etats-Unis si la faiblesse du dollar continue de favoriser le commerce extérieur américain. De plus, si le change rejoint les plus hauts de 2008 (l’écart n’est plus que de 6,5 % avant d’atteindre à nouveau les 1,60 dollar pour 1 euro), on peut penser que ce sera une résistance forte et que l’investissement en dollar ne sera plus pénalisant pour un moment.

DevisesComme précédemment expliqué, le dollar s’affaiblit progressivement contre l’ensemble des devises mondiales. Les monnaies liées aux matières premières demeurent quant à elles très fortes dans cette logique de reprise mondiale. Le dollar australien en particulier, que Natixis Asset Management continue de proposer dans son allocation d’actifs, reste très robuste et a sans doute vocation à poursuivre sa marche en avant.

Matières PremièresLes matières premières agricoles se sont retournées en pleine phase de hausse et se sont avérées décevantes alors qu'elles auraient pu prendre le relais du pétrole à la rentrée. A ce stade du cycle où davantage de dispersion entre la performance des classes d’actifs devrait intervenir, les matières premières constituent néanmoins un excellent instrument de diversification. A moyen terme, il faudra surveiller que leur évolution haussière ne pénalise pas trop l’économie réelle, mais nous n’en sommes pas encore là.


* Ecart de pondération par rapport à une allocation stratégique de référence d’un investisseur.

Echelle allant de -- à ++

(1) Comité d’investissement du 02/09/2009.(2) Comité d’investissement du 24/09/2009.

Classes de risques

Sous-classes de risques

Allocation tactique*

09/09(1) 10/09(2)

TAUX = =

AcTions + +

TAUX Etats-Unis - -

Euro = =Grande-Bretagne - -Pays émergents = =Japon = =

EmETTEUrs EUro

corporate + +

AcTions Etats-Unis + +Euro + +

Grande-Bretagne + +

Japon = =

dEvisEs dollar = =

(FACE à L’EuRO)

Yen = =

Livre sterling = =

mATiErEs PrEmiErEs Pétrole = =

or = =


La parité entre le dollar et la monnaie chinoise a connu 3 phases depuis le début des années 2000.

Une première phase, démarrée dès 1995, de stabilité de la parité entre le billet vert et le yuan. L'objectif était alors de stabiliser l'évolution des prix intérieurs chinois.

Une seconde période marquée par l'appréciation de la monnaie chinoise à partir du 21 juillet 2005. Les chinois avaient accepté la revalorisation de leur monnaie, mais cela c'était traduit par une hausse spectaculaire des entrées de capitaux spéculatifs et par une perte de contrôle des paramètres monétaires.

Troisième et dernière phase : depuis l'été 2008, la parité est à nouveau stabilisée. Les chinois souhaitaient retrouver la maîtrise de leurs paramètres monétaires en cette période de crise, en réduisant l'attrait spéculatif de leur stratégie. L'entrée des capitaux spéculatifs a nettement diminué.Cette situation ne peut être que transitoire. Et pour que la Chine ait une monnaie qui soit convertible, il faudra qu’elle développe davantage ses marchés financiers. Cela prendra du temps.

Indice du mois

Source : Natixis Asset Management

Valeur 1 an 2009 CAC 40 3 795,41 -5,87% 17,94%CAC Mid 100 6 179,50 5,02% 39,74%IT CAC 20 3 388,14 1,18% 16,39%SBF 120 2 775,79 -4,67% 20,11%SBF 250 2 712,55 -4,56% 20,49%

Valeur 1 an 2009 MSCI Europe 84,28 -5,82% 21,39%Euro Stoxx 50 2 872,63 -5,45% 17,18%DAX 5 675,16 -2,67% 17,98%Footsie 5 133,90 4,72% 15,78%

Valeur 1 an 2009 Dow Jones 9 712,28 -14,72% 10,66%S&P 500 1 057,08 -9,37% 17,03%Nasdaq 2 122,42 1,93% 34,58%Brent Crude Future 69,07 -29,64% 51,50%

Valeur 1 an 2009 Nikkeï 10 133,23 -10,01% 14,38%Hong Kong 20 955,25 16,31% 45,65%Singapour 2 672,57 13,30% 51,72%Shanghaï 193,50 45,76% 74,46%

Valeur 1 an 2009 MSCI Monde 1 126,98 -4,69% 22,47%

Taux 1 an 2009Eonia 0,533% -3,640 -1,819Euribor 3 mois 0,753% -4,524 -2,139Euribor 6 mois 1,016% -4,361 -1,955Euribor 1 an 1,236% -4,259 -1,813Fed Funds 0,070% -1,960 -0,020

Taux 1 an 2009 OAT 5 ans 2,518% -1,547 -0,215USTN 5 ans 2,308% -0,678 0,756OAT 10 ans 3,536% -0,809 0,122USTN 10 ans 3,302% -0,539 1,088OAT 30 ans 4,065% -0,666 0,340USTN 30 ans 4,044% -0,276 1,376

Valeur 1 an 2009 Euro/Dollar 1,4617 4,06% 5,15%Euro/Yen (100) 130,873 -12,24% 3,86%Euro/Sterling 0,914 15,98% -5,47%Dollar/Yen 89,535 -15,66% -1,23%

Monétaire

Obligataire

Devises

France

Europe

Etats-Unis

Asie

Monde

Parité Dollar contre Yuan

Indices Internationaux au 30/09/2009


Focus Produit

Pourquoi investir sur le marché obligataire court terme ? Face aux conditions actuelles de marché (taux d’Etat historiquement bas, baisse de rendement des placements monétaires...), de nombreux investisseurs recherchent des alternatives d’investissement court terme. Nous avons voulu proposer un fonds qui permettrait à la fois de capter les sources de valeur ajoutée des produits de taux, mais aussi de minimiser le risque de recul de valeur liquidative sur un horizon d’un an.

Sur la base d’analyses historiques et quantitatives, nous avons donc préconisé 3 classes d’actifs à horizon d’un an dans la construction du fonds : le monétaire, les obligations souveraines court terme et les obligations sécurisées dans le cadre d’une stratégie de portage.

Pourquoi une telle stratégie d’investissement ? Nous avons mis en place une allocation opportuniste afin de répondre aux évolutions des marchés de taux et des écartements de rendement de crédit. Nous pouvons ainsi profiter simultanément des bénéfices d’une gestion active sur les taux court terme (1-3 ans) et des avantages d’une stratégie de portage dans le cadre d’un fonds ouvert afin de profiter des primes de rendement liées aux obligations sécurisées.


* Notés par les agences de notation :- pour les titres de type monétaire (de maturité inférieure à 1 an) : entre A1+ et A1 selon S&P, P1 selon Moody's- pour les titres de type obligataire (de maturité supérieure à 1 an) : entre AAA et AA- selon S&P, entre Aaa et Aa3 selon

Moody's (hormis émetteurs supranationaux ou Etats de l’OCDE)

olivier de lArouzièreResponsable de la gestion Taux d’intérêt et de change

natixis obli opportunités 12 mois

Questions à...

n Profiter d’un placement obligataire sur un horizon court terme

Natixis Obli Opportunités 12 Mois est un placement obligataire cherchant à tirer parti, sur un horizon d’un an, de l’ensemble des configurations de marchés de taux. A travers un investissement en titres obligataires ou monétaires de bonne qualité*, il met en œuvre les principales stratégies de taux d’intérêt : le portage, la sensibilité, la courbe et la valeur relative. Natixis Obli Opportunités 12 Mois (part I) a pour objectif d'obtenir une performance supérieure de 75 bps (nette de frais) à celle de l'EONIA capitalisé sur une durée de placement recommandée de 12 mois.

n Bénéficier d’une double allocation opportunisteNatixis Obli Opportunités 12 Mois est composé de deux compartiments distincts :

• Un compartiment dynamique : composé de titres obligataires* et monétaires*, libellés en euros et émis par des émetteurs privés ou publics (garantis ou non par les Etats de l‘OCDE et de l'EEE), ce compartiment bénéficie d’une gestion active obligataire 1-3 ans reposant sur différentes sources de valeur ajoutée : une gestion active de la duration, une allocation dynamique sur la courbe de taux et la sélection de pays et de titres.

• Un compartiment de portage : constitué d’obligations sécurisées* et de dettes garanties d'Etats* de la zone Euro, ce compartiment permet de profiter de primes (spreads) de crédit attractives.

Natixis Asset Management développe son offre obligataire court terme et lance Natixis Obli Opportunités 12 Mois, un placement obligataire à horizon de placement d’un an.

ecartement des spreads de crédit rétrécissement des spreads de crédit

Hausse des taux

Surpondérer le compartiment Dynamique Surpondérer le compartiment Portage

Surpondérer Monétaire

Baisse des taux

Surpondérer le compartiment Dynamique Surpondérer le compartiment Portage

Surpondérer Obligataire

Evolution dEs sprEads dE crédit

Evo

luti

on d

Es ta

ux

Allocation compartiment Dynamique / Compartiment Portage

Allocation Monétaire / Obligataire dans le compartiment Dynamique


LES CARACTéRISTIQUESPart I Part R

Société de gestion Natixis Asset Management

Nature juridique FCP de droit français

Fonds coordonné Oui

Classification AMF Obligations et autres titres de créances libellés en euros

Date de création 16 mai 1995*

Devise de comptabilité EUR

Code ISIN / Affectation des résultats FR0010796391 / Capitalisation FR0007493226 / Capitalisation

Frais de fonctionnement et de gestion TTC maximum 0,30 %** 0,4784 %**

Droits d’entrée maximum

non acquis à l’OPCVM Néant 1 %

acquis à l’OPCVM Néant Néant

Droits de sortie maximum

non acquis à l’OPCVM Néant Néant

acquis à l’OPCVM Néant Néant

Commission de surperformance TTC30 % TTC de la surperformance nette par rapport à l'indice Eonia Capitalisé +0,75 %

30 % TTC de la surperformance nette par rapport à l'indice Eonia Capitalisé +0,55 %

Décimalisation en nombre de parts Un dix-millième

Souscription minimale initiale 50 000 e Néant

Valeur liquidative d'origine 50 000 e 4 573,47 e

Valorisation Quotidienne

Heure de centralisation J 12h30

* Changement de stratégie d'investissement le 14 septembre 2009.** De l'actif net.

Afin de profiter des différentes configurations du marché des taux, l’équipe de gestion a mis en œuvre une stratégie opportuniste basée sur une double allocation :

• au sein de la poche dynamique, une allocation entre titres obligataires et monétaires. La sensibilité de cette poche peut ainsi varier de 0 (lorsque la poche est monétarisée) à 4, quand l’équipe de gestion a recours à une exposition maximale aux taux d’intérêts ;

• entre poche dynamique et poche de portage afin de parer à tous les scenarii liés à l’évolution des taux et des spreads (primes) de crédit.

Pour déterminer l’allocation à adopter, l’équipe de gestion s’appuie sur les recommandations des analystes de la Recherche Macroéconomique, des Sector Teams (groupes de travail) spécialisés sur les marchés de taux et sur les analyses de l’équipe de recherche Covered.

Les obligations sécuriséesLes obligations sécurisées (ou covered bonds) sont des obligations émises par des banques et dont le remboursement est garanti par un ensemble d’actifs (en France, les obligations foncières). Les covered bond constituent donc un moyen de financement alternatif à la dette sénior ou subordonnée. Ce marché représente aujourd’hui plus de 700 milliards d’euros.

Les obligations sécurisées bénéficient :

d’une sélection des actifs répondant à des critères d’éligibilité précis, d’où une meilleure qualité des actifs ;

d’une réglementation spécifique et d’un contrôle par une entité publique ou indépendante selon les pays ;

d’une double protection des investisseurs (auprès de l’établissement de crédit émetteur et via un panier de titres) et d’un accès prioritaire au remboursement de la dette en cas de défaut.


Patrimonia 2009

Patrimonia, le grand rendez-vous annuel des Conseillers en Gestion de Patrimoine Indépendants (CGPI) s’est déroulé les 1er et 2 octobre au centre de Congrès de Lyon. Durant ces deux jours, plusieurs sociétés de Natixis, dont Natixis Asset Management, ont pu promouvoir leurs expertises destinées aux CGPI, notamment grâce à la présence active de l’équipe commerciale Distribution externe sous la direction de Stefan de Quelen.[En savoir plus : www.expertises.am.natixis.com]

le Forum des retraites françaises

Organisé par le Financial Times, le 2e Forum des Retraites Françaises s’est tenu le 22 octobre dernier et avait pour ambition d’aborder des thèmes concernant la gestion des retraites, notamment celui de l’ISR et celui des allocations d’actifs dans cette période de crise. Philippe Zaouati, Directeur du Développement de Natixis Asset Management a participé à la table ronde "La crise a-t-elle contribué à l’augmentation de la part dédiée à l’ISR dans les placements des investisseurs ?" et Philippe Waechter, Directeur de la Recherche Economique, est intervenu sur la question suivante : "Financer la reprise et les retraites : mission impossible ?" [En savoir plus : www.ftglobalevents.com]

En bref

ActualitésActu ProduitsQuelles opportunités sur les marchés obligataires court terme dans un contexte de taux monétaires bas ?Malgré une reprise qui se dessine, les banques centrales demeurent très prudentes sur une éventuelle hausse des taux. Parallèlement, et malgré un rétrécissement des spreads ces derniers mois, la normalisation des primes de risque n'est pas achevée. Cet environnement de taux bas et de spreads encore attractifs offre des opportunités intéressantes sur le marché obligataire.Natixis Asset Management propose donc une sélection de fonds obligataires court terme permettant aux investisseurs de bénéficier d’un potentiel de surperformance par rapport aux taux courts, en contrepartie d’un horizon d’investissement plus long que celui des fonds monétaires.

n Allocation monétaire/obligataireNatixis Obli Opportunités 12 MoisObjectif (part I) : Eonia +75 bps sur un horizon de placement de 12 moisFourchette de sensibilité [0 ; +4]Une double allocation entre poche de gestion active (allocation monétaire/obligataire) et poche de portage (notamment sur des obligations sécurisées) tout en cherchant à minimiser les risques de recul de valeur liquidative sur 1 an.

Natixis Absolute Strategic BondObjectif (part I) : une performance moyenne proche de celle des emprunts d'états de l’EEE CT-MT sur un horizon de placement de 9 moisFourchette de sensibilité [0 ; 2,5]Une allocation multi-stratégies opportuniste sur l’ensemble des classes d’actifs obligataires.

Insertion emplois SérénitéObjectif (part I) : surperformer l’Eonia sur un horizon de placement de 18 moisFourchette de sensibilité [-3 ; +5]Une allocation flexible entre actifs monétaires et obligataires pour ce fonds solidaire et socialement responsable.

n Gestion quantitativeNatixis Absolute Quant Bond 18 MObjectif (part I) : Eonia +100 bps sur un horizon de placement de 18 moisFourchette de sensibilité [-4 ; +4]Une détection des tendances du marché grâce à un modèle quantitatif qui permet de tirer profit des variations de la courbe des taux.

Natixis Absolute Swap ArbitrageObjectif (part I) : Eonia +200 bps sur un horizon de placement de 24 moisFourchette de sensibilité [0]Une recherche d’opportunités d’arbitrage sur 10 courbes de swaps de taux des pays de l’OCDE, en mettant en œuvre une gestion discrétionnaire qui s’appuie sur des filtres quantitatifs.

En savoir plus : Newsletter Atelier NAM n°7 à paraître et www.am.natixis.com

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Climate Change : Natixis Asset Management s’engage

Pionnier reconnu de l’ISR depuis 25 ans, Natixis Asset Management développe désormais une expertise de gestion intégrant la dimension du changement climatique. Il lance également un comité scientifique baptisé Climate Change, composé d’experts reconnus (climatologues, économistes, géographes…) qui apportent un éclairage aux équipes de gestion sur les enjeux du changement climatique.

"Le sujet du changement climatique a longtemps été l’apanage de spécialistes et semblait restreint à la sphère scientifique et académique. Mais cela est derrière nous puisque le sujet fait désormais débat tant dans la sphère politique qu’économique. En témoigne la tenue début décembre du Sommet de Copenhague dans le

prolongement de celui de Kyoto, afin de trouver une solution pour limiter les gaz à effets de serre. Une problématique qui nous concerne tous", Pascal Voisin, Directeur Général de Natixis Asset Management.

Le lancement de cette nouvelle expertise a été annoncé lors de l’Atelier Natixis Asset Management du 14 octobre dernier qui a réuni près de 200 clients sur le thème : "Changement climatique et investissements : est-il trop tôt pour s’en soucier ?". À cette occasion, Carlos Joly*, président du nouveau Comité, est intervenu sur les enjeux du Sommet de Copenhague.La thématique Climate Change a été relayée dès le lendemain lors d’un Atelier Presse qui a rassemblé 23 journalistes de la presse financière, économique et spécialisée sur le développement durable.

* Carlos Joly est un spécialiste de l'ISR reconnu mondialement pour avoir coprésidé le groupe de travail qui a rédigé les Principes pour l'investissement responsable (PRI).


Christophe Pointdirecteur commercial

[email protected]

01 78 40 80 70

(83 39)

Florent Delorme directeur

Chargés d'affaires Dominique Bourgeois (83 36)Anne Breil (83 37)Anne-Laure Lenormand (88 41)Bertrand Quiminal (80 92)Jean-Pierre Snel (83 27)

Assistantes Josiane Bizien (80 93)Marie-France Bonnin (83 35)

direction institutionnels

Pour joindre directement vos interlocuteurs nPar téléphone : composer le 01 78 40 suivi des 4 chiffres entre parenthèsesnPar mail : sur le modèle [email protected]

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roland Monclardirecteur

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Philippe le Méedirecteur

direction Grands comptes

direction Banques et institutions Financières

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direction Entreprises

Chargés d'affaires Sylvie Barbier de Chalais (83 10)Lionel Allouche (32 84)Julien Scellier (83 99)

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(83 30)

Stefan de Quelendirecteur

direction distribution Externe

Chargés d'affaires Roxane St-Martin (39 54)Philippe Secnazi (32 85)Fabienne Vallet (83 51)

Responsable Cédric Michel (85 79)Chargés d'affaires Fabien Ize (86 34)

Mehdi Rachedi (83 55)Geoffrey Repellin (83 24)

Chargées d'affaires Catherine Morvan (83 13)Angélie Reynier (85 05)Sophie Torikian (38 92)

Assistante Tounsia Sebaa (83 15)

Antoine tiago Directeur Commercial Adjoint (81 68)

Céline Ferrand Responsable Relations Consultants (83 40)

Distributeurs Multigérants et Banques Privées

Assistante Sandrine Spieler (83 28)

Contacts

Chargés d'affaires Nathalie Corrao (83 58)Philippe Guéret (37 29)Hector Henriques (37 34)

Assistante Romualda Czapka (39 38)

TRADITION OU INNOVATION ?

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ibo

Bogn

ar/C

orbi

s.

COMBINER NOs ExPéRIENCEs POUR CRéER DE LA VALEUR

Parce que l’innovation naît aussi de l’expérience, Natixis Asset Management ouvre de nouvelles perspectives d’investissement à ses clients.

Avec près de 294 milliards d’euros d’actifs gérés au 30 juin 2009 et près de 600 collaborateurs basés à Paris, Natixis Asset Management propose aux investisseurs institutionnels, entreprises, distributeurs et réseaux bancaires une gamme complète de produits et de solutions d’investissement sur toutes les classes d’actifs.

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Pyramide et Musée du Louvre, Paris, France

perspectives 11.2009

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