Pénzügyi számítások

8. előadás

2

Az előadás menete

1. A vállalkozási döntéshez szükséges pénzügyi információk, információforrások

2. 2. A bevételek és kiadások összevetése. A pénzforgalmi terv

3. A vállalkozási, vállalati kockázatok megítélése

3

1. A vállalkozási döntéshez szükséges pénzügyi információk, információforrások

A vállalat-indítás első, kulcsfontosságú pénzügy feladata a létrehozni kívánt cég induló tőkeszükségletének becslése, az induláshoz alapverően szükséges eszköz- és forrás-struktúra felmérése

4

A tervezett vállalat eszközszükségletét az eszközök megtérülése szerinti csoportosításban célszerű meghatározni. A tevékenység indításához (és a folyamatos működéshez is) szükség van:

tárgyi eszközökre és immateriális javakra

forgóeszközökre.

5

Tárgyi eszközök (nevezetesen: épületekre, gépekre, berendezésekre, felszerelésekre, járművekre), valamint olykor immateriális javak (szellemi tulajdonra, szabadalmakra, védett márkára stb.).

6

A tárgyi eszközökre fordított a pénzösszegek egy évnél hosszabb idő elteltével térülnek meg az értékesített termékek árbevételéből, ezért a számvitelben (a mérleg eszköz oldalán, a befektetett pénzügyi eszközökkel kiegészülve) befektetett eszközöknek minősülnek.

7

Forgóeszközök, melyek legnagyobb tételét a vásárolt készletek, többek között az alapanyagok, a segédanyagok, a biztonsági készletek jelentik.

A forgóeszközök körébe tartoznak a zavartalan üzletmenethez nélkülözhetetlen, az induláskor jelentős nagyságrendű - pénzeszközök is, melyeket a működési, vagy üzleti ciklus teljes időtartamára meg kell előlegezni.

8

A szükséges anyagokra, bérekre, reklámra stb. fordított pénzösszegek ugyanis csak az értékesített termékek árbevételéből térülnek meg.

Működési vagy üzleti ciklusnak azt az időtartamot nevezik, amelyre a „működés” három alapvető tevékenysége, a beszerzés, a termelés és az értékesítés lezajlik.

9

Előzetes bevétel és költség kalkuláció: a jövedelemterv összeállítása

Ha a vállalkozó el tudja adni a termékeit (szolgáltatásait), az értékesített termékek mennyiségének és az egységárnak a szorzatával egyenlő nagyságú árbevételre tesz szert. Az eladott termékek előállításához - a kibocsátáshoz – azonban a vállalkozónak erőforrásokat is fel kellett használnia, tehát költségei merültek fel.

10

Költség: a termeléshez felhasznált erőforrások pénzben kifejezett értéke. Más megfogalmazásban: a termelés (szolgáltatás) érdekében felmerült összes ráfordítás.

A legalapvetőbb és egyúttal a vállalkozó szempontjából legfőbb kalkuláció a bevétel és a költség tételek kalkulációja, tehát a nyereség kiszámítása.

11

A vállalatok a pénzügyi terv részeként a tervezési időszak (3-5 év) egyes éveire előzetes jövedelemtervet készítenek. Az előzetes jövedelemterv szerkezete hasonlít az éves beszámoló részeként elkészített eredmény-kimutatáshoz.

A Számviteli Törvény többféle szerkezetű eredmény-kimutatás készítését teszi lehetővé, de valamennyinek a végeredménye (a cég eredménykategóriáit tekintve) ugyanaz.

12

Az előzetes jövedelemterv készítésekor három eredmény-kategóriának van különös jelentősége. Ezek a következők:

üzemi( üzleti) eredmény, mely a cég alap tevékenységéből származó, a kamatfizetés és az adózás előtti eredményt mutatja (EBIT = Earnings before Interest and Taxes),

13

adózott eredmény, mely a vállalkozó szabad döntésén alapuló nyereség-rész nagyságát adja meg (s az elemzés, összehasonlítás során is jellemzően ez a mutató a hozam-kategória), valamint

mérleg szerinti eredmény, amely a növekedés alapjául szolgáló visszaforgatott, a továbbiakban a saját források elemévé váló nyereség nagyságát mutatja (lásd: önfinanszírozás).

Eredmény-kimutatás (összköltség eljárás, E Ft)

Értékesítés nettó árbevétele + 3000Aktivált saját teljesítmények ±Anyagjellegű ráfordítások - 922Személyi jellegű ráfordítások - 1300Értékcsökkenési leírás - 500Üzemi (üzleti) tevékenység eredménye (~EBIT) = A. 278

Pénzügyi műveletek bevételei + 0Pénzügyi műveletek ráfordításai - 40 40Pénzügyi műveletek eredménye = B. 0Szokásos vállalkozási eredmény (A+B) = C. 238Rendkívüli bevételek + 0Rendkívüli ráfordítások - 0Rendkívüli eredmény = D 0Adózás előtti eredmény (C+D) = E 238Adó - 38Adózott eredmény = F 200Fizetett, jóváhagyott osztalék - 0Mérleg szerinti eredmény =G 200

15

2. A bevételek és kiadások összevetése. A pénzforgalmi tervA cash flow (a pénzáramlási, vagy pénzforgalmi) kimutatás arra szolgál, hogy a tényleges pénzmozgásokat (a pénz be-, illetve ki-áramlásokat) jelezze.

Ha a pénzáramlások előrejelzésére szolgáló terv készül, akkor cash-flow előrejelzésnek, vagy pénzforgalmi előrejelzésnek (pénzforgalmi tervnek) nevezik, megkülönböztetve a múltbeli adatok alapján összeállított cash flow kimutatástól.

16

Legfontosabb eltérés az eredményterv (jövedelemterv) és a cash flow előrejelzés, (pénzforgalmi terv) között: az eredményterv a bevételeket és a

költségeket viszonyítja egymáshoz (a bevételekből a költségeket levonva az eredményt állapítja meg),

a pénzáramlási terv esetében a bevételek és a kiadások számbavételén, időbeli ütemezésén, összehangolásán van a hangsúly.

Cash flow kalkulációs séma (E Ft)

Megnevezés 0. év 1.év 2.év 3.év

Árbevétel   3000 3600 4320

Változó költségek   1722 2066 2480

Állandó költségek   1040 1040 1040

ADÓZÁS ELŐTTI EREDMÉNY   238 494 800

adó (16%)   38 79 128

ADÓZOTT EREDMÉNY   200 415 672

AMORTIZÁCIÓ   500 500 500

CASH FLOW (1)   700 915 1172

Tőketörlesztés   0 350 350

CASH FLOW (2)   700 565 822

CASH FLOW (1) JELENÉRTÉKE -1650 636 756 881

Kumulált (halmozott) CF 1. -1650 -1014 -258 623

         

Cash flow (2) jelenértéke* -1650 636 467 618

Kumulált (halmozott) CF 2 -1650 -1014 -547 71

18

Az eszközök és források szembeállítása. A vállalkozás mérlege

A Számviteli Törvényi előírásainak megfelelően a vállalatoknak az éves beszámoló részeként mérleget kell készíteniük.

A mérleg a vállalat vagyoni helyzetét (a vagyonnak - az eszközöknek és forrásainak – a nagyságát és összetételét) mutatja be egy adott időpontban.

19

Egyszerűsített mérlegséma (E Ft)ESZKÖZÖK FORRÁSOK

Nyitó Záró Nyitó Záró

Befektetett eszközök 1500 1500 Saját tőke 1000 1200

I. Immateriális javak 500 500 I. Jegyzett tőke 1000 1000

II. Tárgyi eszközök1000 1000

II. Jegyzett, de be nem fiz. tőke

0 0

III. Befektetett pénzügyi eszközök

0 0III. Tőketartalék 0 0

Forgóeszközök

300 500

IV. Eredménytartalék 0 0

V. Lekötött tartalék 0 0

VI. Értékelési tartalék 0 0

I. Készletek150 350

VII. Mérleg szerinti eredmény

0* 200

II. Követelések 100 100 Céltartalékok 0 0

III. Értékpapírok Kötelezettségek 800 800

IV. Pénzeszközök 50 50 I. Hátrasorolt kötelezettségek 0 0

II. Hosszúlejáratú kötelezettségek 700 700

III. Rövidlejáratú kötelezettségek 100 100

Aktív időbeli elhatárolások**

0 0Passzív időbeli elhatárolások**

0 0

ESZKÖZÖK ÖSSZESEN 1800 2000 FORRÁSOK ÖSSZESEN 1800 2000

20

- Fontos követelmény a mérleg összeállításakor a mérleg-egyezőség elvének betartása. Mérleg-egyezőség: Eszközök = Források.

- A mérleg az eszközöket és a forrásokat likviditásuk emelkedő sorrendjében tartalmazza.

21

A projektek értékelése / a cég tevékenységének értékelése

Befektetés megítélése fedezeti pont-számítással:

Fedezeti mennyiség = Összes állandó költség

Egységár - Egy termékre jutó változó költség

22

A vállalati teljesítmény értékelése ROI, ROA, ROE mutatókkal

A saját tőkearányos nyereség (ROE) a jövedelmezőség, az „üzleti siker” megítéléséhez legáltalánosabban alkalmazott mutatószám, tekintettel arra, hogy a vállalatok tulajdonosait elsősorban a saját tőke működtetésének az eredményessége érdekli.

23

A mutató azt fejezi ki, hogy a vállalat milyen jövedelmezően működteti a tulajdonosi tőkét.

ROE (Return on Equity = saját tőke megtérülése) = adózott eredmény / saját tőke.

24

A saját tőke arányos jövedelmezőség mutató mellett gyakran használatos az eszközarányos jövedelmezőség, vagy más néven, angol kezdőbetűinek jelölésével ROA (Return on Asset) mutató.

Eszközarányos jövedelmezőség (ROA) = Adózott eredmény / Összes eszköz.

25

Minkét mutatótól eltér a „lekötött eszközök megtérülése”, vagy a befektetett tőke megtérülése névvel illetett ROI (Return on Investment) mutató, mely jellemzően főként a vállalat beruházásainak értékelése során használatos.

Azt jelzi, hogy a „tartósan lekötött tőkeállomány” milyen mértékű (hány %) adózott nyereség elérését teszi lehetővé.

ROI = adózott profit (adózott nyereség) / lekötött tőke.

26

Likviditás-elemzésLikviditási ráta

A likviditási ráta azt hivatott kifejezni, hogy az egy év alatt pénzzé tehető eszközök (a forgóeszközök) milyen arányban képesek az egy éven belül esedékes (rövidlejáratú) fizetési kötelezettségek fedezésére.

Likviditási ráta = Forgóeszközök / Rövidlejáratú kötelezettségek.

27

A mutató elvben elfogadható mértéke az 1-nél nagyobb érték, mert ez arra utal, hogy a cég rövidlejáratú eszközeinek pénzzé tételével időben teljesítheti esedékes kötelezettségeit.

A hitelezők azonban valójában a legalább 1,8 - 2 körüli értéket tartják (különösen a kezdő, kisvállalatok esetében) elfogadhatónak.

28

Likviditási gyorsráta A likviditási mutató szigorúbb változata a

likviditási gyorsráta, mely számol azzal, hogy a forgóeszközök között vannak olyanok, melyek a fizetési kötelezettség felmerülésekor csak veszteséggel értékesíthetők azonnal. Ilyen, nehezen mobilizálható tételnek minősülnek a készletek. Ezért a mutató csak a forgóeszközöknek a készleteken kívüli részét tekinti gyorsan pénzzé tehetőnek.

Likviditási gyorsráta: (Forgóeszközök – Készletek) / rövidlejáratú kötelezettségek.

29

A mutató elfogadható mértéke az 1-nél nagyobb érték, mert ez utal arra, hogy a cég esedékes kötelezettségei a könnyen mobilizálható rövidlejáratú eszközeinek pénzzé tételével elvileg időben teljesíthetők.

30

Az eladósodottság megítélése

Ha a vállalat hosszúlejáratú, vagy rövidlejáratú, kamatteherrel járó idegen forrásokkal is finanszírozza a tevékenységét (vagy ilyen források megszerzésére törekszik), célszerű különböző mutatók révén az eladósodottság mértékét is számszerűsíteni.

31

A legjellemzőbb eladósodottsági mutató az idegen tőke aránya a finanszírozási szerkezetben.

Idegentőke-arány = Kötelezettségek / Összes eszköz (vagy másként: Idegentőke-arány = Idegen források / Összes forrás).

32

A mutató a kötelezettségek súlyát jelzi. Értéke ágazatonként igen eltérő lehet, ezért a számítás eredménye inkább a tendencia felmérésére alkalmas.

Veszélyesnek minősül azonban 50 százalék (0,5) feletti értéke, vagyis az idegen finanszírozás domináns volta (az idegen tőke bevonás „végső” határának pedig a 70%-os értéket tekintik.)

33

Az eladósodottság egy további mutatója az utóbbi mutató tükörképe, a saját tőke-arány.

Saját tőke arány = Saját tőke / Összes eszköz, s az értelemszerű összefüggés a két mutató között: Idegentőke-arány + saját tőke arány = 1.

34

A vállalkozási, vállalati kockázatok megítélése

A vállalkozásoknál felmerülő kockázatoknak általában két alapvető csoportját különböztetik meg:

az üzleti, illetve a pénzügyi kockázatokat.

35

Az üzleti kockázat a vállalat működésével van kapcsolatban, a nyereségnek a cég üzleti jellegéből eredő - az árbevétel, illetve a költségek alakulásával kapcsolatos - bizonytalanságát jelenti.

36

Az üzleti kockázatokat jelentősen növelheti a vállalati költségek szerkezete. E hatást a cég fix (állandó) költségei (amortizáció, ügyviteli dolgozók bére, reklámköltségek, biztosítási díjak stb.) keltik.

S minél nagyobb mértékű a fix költségek aránya a költség-szerkezetben, annál nagyobb az árbevétel változás hatására bekövetkező nyereség-ingadozás mértéke. Ezt nevezik a fix költségek sokszorozó hatásának (vagy homályos szakkifejezéssel: működési tőke-áttételnek).

37

A pénzügyi kockázat alapvetően nem a vállalat által végzett tevékenységektől, hanem a választott finanszírozási szerkezettől függ. E kockázat az idegentőke-bevonással jelenik meg, és fix (kamat)fizetési kötelezettséggel jár.

A fix fizetési kötelezettségnek – hasonlóan a fix költségekhez – a kockázatokat felnagyító, sokszorozó hatása van.

38

A finanszírozás alapvető elve (az illeszkedési elv) azt a követelményt fogalmazza meg, hogy a források lejárata, esedékessége legyen összhangban az eszközök megtérülésével (az eszközök struktúrájával, a vagyonstruktúrával).

Három eltérő finanszírozási stratégiát különböztetünk meg, ezek

a konzervatív (óvatos), a szolid, és az agresszív finanszírozási stratégiák.

39

A konzervatív finanszírozási stratégiát az óvatosság jellemzi: az eszközök szükségesnél nagyobb hányadát finanszírozzák tartós forrásokkal.

Vagy, más oldalról közelítve, nem csak a tartós eszközállományt, hanem még az átmenetileg szükséges forgóeszköz állomány egy részét is tartós forrásokkal finanszírozzák.

E stratégia előnye a nagyfokú likviditási biztonság, hátránya hogy drága, költséges megoldás.

40

A szolid finanszírozási stratégia az illeszkedési elvnek megfelelő finanszírozást jelent: az eszközök megtérülési struktúrája és a finanszírozási források lejárata pontosan megegyezik.

Ez célszerű stratégia, de betartása nehéz, a cégek ugyanis csak folyamatos odafigyeléssel törekedhetnek az illeszkedési elvnek megfelelő finanszírozásra.

41

Az agresszív finanszírozási stratégia a konzervatív stratégia ellentéte. Fő jellemzője, hogy a vállalat finanszírozásában alacsonyabb szintet képviselnek a tartós források, mint amilyet az eszközök megtérülési idő szerinti struktúrája megkövetelne.

Tehát a tartósan lekötött eszközállomány egy részét is rövid lejáratú forrásokkal finanszírozzák.

E stratégia előnye olcsóságában rejlik, hátránya a nagyfokú kockázatvállalás, mely likviditási problémákhoz, végső esetben csődhöz vezethet.

42

Felhasznált irodalom

Demeter László – Fülöp Gábor – Hollóné dr. Kacsó Erzsébet – Dr. Kádek István – Námor Anna – Dr. Papanek Gábor DSc. – Dr. Román Róbert – Tánczos Tamás – Turóczi Gabriella: Gyakorlati vállalkozási ismeretek. PR-Editor Kft. 2007.

43

KÖSZÖNÖM A FIGYELMET!