1

strana 1

Penzijní fondy a penzijní společnosti

strana 2

Penzijní fondy

• Významní hráči na finančních trzích

příklad USA a hypoteční krize

• Samostatné licencované subjekty

• Nakupují významné objemy státních a dalších dluhopisů

• K čemu penzijní fondy slouží?

a) penzijní pojištění

b) penzijní připojištění

strana 3

Systémy penzijního pojištění

• Bezfondové – PAYG (Pay as you go) – průběžný systém – výhody versus nevýhody (viz následující slidy)

• Fondové – veškeré prostředky směřují do fondů, které tyto prostředky obhospodařují (včetně zaměstnaneckých); výhody versus nevýhody

• Penzijní pojištění kombinované – došla tam i ČR (třípilířový systém od 1. ledna 2013), častý systém v zahraničí; výhody versus nevýhody; problémy na Slovensku a v Maďarsku

• Penzijní reforma v ČR – třipilířový systém penzijního pojištění v ČR, dobrovolný opt-out systém (nový II. pilíř)

2

strana 4

Důchodové systémy

• Z pohledu organizátora systému:

– státní

– soukromý

• Z pohledu způsobu financování

– průběžný – PAYG

– fondový – NDC

– kombinovaný – PAYG + nárazníkový fond

strana 5

Demografický vývoj ve světě

strana 6

Penzijní systém vs. ekonomický růst

Zdroj: Siegel (2009)

3

strana 7Demografický vývoj v ČR• roste střední délka života

• klesá porodnost 1,4 dítěte/ženu vs. 1,85 v roce 1990

Co by se muselo stát, aby bylo v roce 2050 dost peněz na důchody v dnešní hodnotě?

DPH 40 % ? Porodnost 4 děti na 1 ženu ? 3 miliony nově pracujících? Odchod do důchodu v 74 letech?

Rok 2008 2009 2010 2011

Příjmy z pojistného na DP (mld. Kč) 282,5 274,1 279,4 319,5

Výdaje z pojistného na DP (mld. Kč) 278,2 301,0 309,2 359,1

Rozdíl +4,3 -27,0 -29,7 - 39,5

muži ženy

1993 69,2 76,4

2010 74,3 80,4

2030 78,4 83,7

2050 81,6 86,4

strana 8Věk odchodu do důchodu

• U pojištěnců narozených po roce 1977:

– 67 let + počet měsíců, který odpovídá dvojnásobku rozdílu mezi rokem narození pojištěnce a rokem 1977

– já: 67 let + 14 měsíců (1984-1977 = 7 *2) = 68 let a 2 měsíce

strana 9

Penzijní připojištění v ČR• Současný stav (stav ke konci roku 2012)

příspěvky od účastníků (průměr cca 465 Kč), příspěvky od státu (průměr cca 110 Kč), příspěvky od zaměstnavatele (cca každému 5. -6. účastníkovi), zhodnocení, podmínka nezáporného ročního zhodnocení (jaké to má důsledky?)

• Málo využívaný produkt mezi mladými lidmidůvody: malý výnos, malá likvidita?!, příspěvky od zaměstnavatele

• Zapojeno cca 4,6 mil. účastníků, nastřádáno cca 246 mld. Kč za cca 18 let (cca 53 tisíc na účastníka). Výdaje státního rozpočtu na oblast starobních důchodů cca 300 mld. Kč/rok…

4

Změny od 1.1.2013 strana 10

• Možnost vybrat si investiční strategii

• Odděluje se majetek správce od majetku účastníků

• Zprůhledňují se poplatky

• Nově existuje možnost předdůchodu

• Mění se výše státních příspěvků

• Chybí garance nulového zhodnocení

• Není možnost čerpání výsluhové penze

Proces transformace strana 11

Všechna existující penzijní připojištění dnem 1.1.2013 přechází svým

majetkem automaticky do tzv. transformovaného fondu. Do 3 měsíců

informuje penzijní společnost písemně všechny klienty a nabídne jim

možnosti přestupu do účastnických fondů.

Každá penzijní společnost má nově zákonem 427/2011 nařízeno vytvořit

základní účastnický konzervativní fond.

Kromě tohoto fondu může a bude vytvářet a obhospodařovat další účastnické

fondy (zpravidla dynamičtější), které mohou investovat do aktiv

specifikovaných v zák. 427, hl.5. Do nových fondů, s novými podmínkami,

budou klienti moci vstupovat od 1.1.2013.

Proces transformace strana 12

Stávající účastníci penzijního připojištění mohou:

a) Zůstat v transformovaném fondu, kde:- je garantováno nezáporné zhodnocení

- jim zůstávají všechny dávky a nároky, které mají ve svých stávajících

. penzijních plánech, včetně výsluhové penze

- státní příspěvky budou vypláceny podle nového modelu

- jejich prostředky budou i nadále investovány velice konzervativně

- změny poplatků podle zákona 427/2011

- poplatky: 15 % ze zisku + 0,6 % z majetku za jeho správu

5

Proces transformace strana 13

Nebo mohou:

b) Přejít do nového fondu – ÚČASTNICKÉHO, kde:- si mohou zvolit strategii investování do nabízených fondů

- kde je dlouhodobě reálná možnost vyšších výnosů

- státní příspěvky budou vypláceny podle nového modelu

- změny poplatků podle zákona 427/2011

- není garance zhodnocení

- chybí možnost výsluhové penze

Mohou také na svou žádost přejít k jiné penzijní společnosti.

Současný penzijní systém v ČR

strana 14

strana 15

Penzijní připojištění v ČR

6

strana 16

Penzijní připojištění v ČR

strana 17

Burzy a organizované mimoburzovní trhy

strana 18

Burza

• Definice burzy• Funkce burzy

Znaky burzy: • oboustranná aukce• zvláštní povolení• druhy obchodů jsou přesně vymezeny (promptní, termínové atd.)• druhy aktiv jsou přesně vymezeny

např. ISIN, kvalita u komoditních burz – nutná jejich zastupitelnost a standardizovanost

• stanovená minimální obchodovatelná jednotka – lot• čas a místo jsou předem určeny• obchoduje vymezený okruh osob

7

strana 19Rozdělení burz

Podle obchodovaných aktiv:

• Burzy cenných papírůprimární versus sekundární trh, IPO

• Burzy devizové – FOREX: není to ale centralizovaná burza v tradičním slova smyslupředevším termínové, spotové jsou přes OTC, vysoké objemy obchodů! Na měnových trzích je denní obrat cca 4 bilionů USD, na NYSE 55 mld. USD. Měnové trhy jsou nejlikvidnější (+ 24 hodin denně) finanční trhy s centry Londýn (cca 34 %) NY (cca 17 %) Tokyo (cca 6 %)

• Burzy komoditnímimo finanční trhy

Podle typu obchodů:

• Burzy promptní (spotové)spotové obchody: uzavření obchodu a jeho vypořádání je v krátkém časovém intervalu (do několika obchodních dní)

• Burzy termínové (derivátové)termínové obchody: mezi uzavřením a vypořádáním obchodu je delší časová prodlevaa) burzy futures kontraktůb) burzy opčních kontraktů

strana 20Rozdělení burz dle velikosti

• Měřítkem je tzv. tržní kapitalizace

A) Nadnárodní burzy (NYSE, Tokyo, London)B) Mezinárodní (Paříž, Frankfurt)C) NárodníD) Lokální (regionální)

Zdroj: WFE

NYSE 30 mld. USD (750 000 000 000 CZK)

BCPP 1 mld. CZK

strana 21

Mimoburzovní trhy• Důvody existence vedle burz:

a) burzy nemusí přijmout všechny CP k obchodování (malá emise atd.),

b) členský přístup u burz,

c) velikost lotu,

d) nutnost dodržovat čas obchodování atd.

• Obecně se jedná o zdravou konkurenci burz, která umožňuje přístup většího počtu subjektů na trh, vždy se jedná o licencované subjekty

• Příklady mimoburzovních trhů: v ČR dříve RM-Systém (v roce 2008 kvůli MIFIDu přeměna na burzu), v USA se jedná o Nasdaq

8

strana 22

Instituce kolektivního investování

strana 23

Principy kolektivní investování

Jak a kde se lze zapojit do kolektivního investování?

strana 24

Výhody kolektivního investování• Snadné investování: banka, investiční společnost, finanční poradce

• Kvalifikace, znalosti: portfolio manažer, analytici

• Diverzifikace rizika

• Minimalizace nákladů: úspory z rozsahu

• I „nedostupné“ investice“

• Likvidita

• Možnost vyšších výnosů

• Dohled regulátora

9

Nevýhody kolektivního investování

• Poplatkyje to skutečně nevýhoda?; typy poplatků

• Omezený vliv při investičním rozhodování

• Možná manažerská selhánípodvody, chyby, atd.; operační riziko

Subjekty kolektivního investování

A) Podílové fondy

B) Investiční fondy

• Rozdíl mezi podílovým a investičním fondem

• Kdo vlastní investiční fond a kdo vlastní podílový fond

• Co emituje podílový fond a co investiční fond

Rozdělení fond ů dle nového zákona o investi čních spole čnostech a investi čních fondech (ZISIF)

Investi ční fondy

a) Fondy kolektivního investování

b) Fondy kvalifikovaných investor ů

Uzavřené versus otevřené fondy

• Doba emise cenných papírů fondu

• Doba trvání fondu

• Povinnost odkupu a výše odkupní ceny

• Vznik diskontua) co to je diskont u uzavřených fondů? b) nezaměňovat s diskontem u směnek atd.

10

Typy fondů kolektivního investováníDle investiční strategie:

• peněžního trhu• dluhopisové (státní obl., bankovní obl., podnikové obl., komunální obl.;

fixně úročené, variabilně úročené …)• akciové (blue chips, SME, univerzální, odvětvové …)• smíšené• garantované (zajištěné), jak se zajišťují?• indexové• fondy fondů• fondy reálných aktiv (movité a nemovité věci)• fondy derivátové• další druhy (fondy rizikového kapitálu, strukturované fondy, fondy

životního cyklu…) Co je to statut fondu?

Co je to depozitář fondu?

Coje to administrátor fondu?

Fondy životního cyklu

Zdroj: Pioneer Investments

Typy fondů kolektivního investování

Dle rizikovosti investičního portfolia:

• Standardní fondy (UCITS fondy)

většinou OPF (v ČR pouze OPF); pro drobné investory obecně; vysoká regulace

• Speciální fondy (NON-UCITS fondy)

derivátové, nemovitostní, hedge funds atd. omezení počtu investorů; omezení minimální investice atd.; nižší regulace

11

strana 31

Typy fondů kolektivního investování

Dle nakládání s dosaženým hospodářským výsledkem:

1) Fondy důchodové (příjmové)

2) Fondy (růstové)

3) Fondy vyvážené

strana 32

Typy fondů kolektivního investování

Aktivní resp. pasivní správa portfolia:

A) Fondy s aktivní správou portfolia

B) Fondy s pasivní správou portfolia

• Ovlivňuje výši poplatků

• Základní druhy poplatků

strana 33

Kolektivní investování v ČRDomácí a zahraniční podílové fondy k 31.3.2015

Zdroj: AKAT

12

strana 34Kolektivní investování ve světě

Zdroj: EFAMA

Kolektivní investování ve světě strana 35

strana 36Kolektivní investování v Evropě

Zdroj: EFAMA

13

Ostatní komerční subjekty finančního trhu

Ostatní komerční instituce FTa) Obsluhující instituce

vypořádací centra, clearingové centrály

b) Obchodníci s cennými papíry

c) Finančně poradenské společnosti

d) Ratingové společnosti

e) Poskytovatelé půjček splátkový prodej, peníze domů

f) Směnárny

g) Depozitáři

h) Atd.

Finanční trh v ČR

14

strana 40

Finanční trh v ČR

Kde mají Češi peníze?

15

Jak jsou Češi zadluženi?

strana 44

Teorie úrokových sazeb

• Klasická teorie úrokových sazeb dlouhodobá

• Úroková teorie preference likvidity autorem je Keynes, krátkodobá, 3 motivy držby peněz: úrokové sazby ovlivňují pouze spekulativní motiv

• Úroková teorie zapůjčitelných fondů (zápůjčního kapitálu)i mezinárodní toky

• Úroková teorie racionálního očekávání

Jednotlivé úrokové teorie popisují proměnné, které ovlivňují výši úrokových sazeb a tím pádem vysvětlují „proč jsou úrokové sazby tak vysoké, jak jsou

vysoké“

SAMOSTUDIUM ZE SKRIPT

strana 45

Vzájemné vazby jednotlivých druhů úrokových sazeb

• Úrokové sazby stanovené centrální bankou

• Mezibankovní úrokové sazby

• Tržní úrokové sazby

16

strana 46

Úrokové sazby stanovené centrální bankou

• Diskontní sazba – diskontní nástroj

• Repo sazba – operace na volném trhu

• Lombardní sazba – diskontní nástroj (resp. operace na volném trhu)

Aktuální hodnoty: http://www.cnb.cz

strana 47

Mezibankovní úrokové sazby

• Vždy o něco vyšší než diskontní sazby• Úrokové sazby pro vklady a úrokové sazby pro úvěry:

A) Úrokové sazby, za něž banky prodávají (nabízejí) likviditu jiným bankám /Interbank Offered Rates/

B) Úrokové sazby za něž banky nakupují (poptávají) likviditu jiným bankám /Interbank Bid Rates/

Vyšší je z logických důvodů Interbank Offered Rate

strana 48

Mezibankovní úrokové sazby• Na základě jednotlivých Offered a Bid úrokových sazeb

jednotlivých bank v různých finančních centrech jsou vyhlašovány (centrální bankou, asociacemi apod.) tzv. referenční mezibankovní úrokové sazby

• Jedná se o „průměr“ mezibankovních úrokových sazeb jednotlivých bank; nejvýznamnější jsou 3měsíční a 6měsíční mezibankovní referenční úrokové sazby

• Mohou být vyhlašovány i pro jiné měny, než je národní měna daného finančního centra

• Vždy se jedná o průměr. To znamená, že některé banky si půjčují na mezibankovním trhu za vyšší úroky, pokud mají větší riziko (nižší rating) atd.

17

strana 49

Mezibankovní úrokové sazbyLondýn: LIBOR, LIBIDNew York: NIBOR, NIBIDTokyo: TIBOR, TIBIDFrankfurt: EURIBOR, EURIBIDPraha: PRIBOR, PRIBID

LIBOR resp. LIBID: nejvýznamnější světové centrum peněžního trhu je Londýn; referenční úrokové sazby jsou vyhlašovány i pro jiné měny než pouze pro GBP (např. pro EUR, USD, JPY, CHF atd.)

strana 50

Mezibankovní úrokové sazby v ČR

• V ČR se jedná o PRIBOR

a PRIBID

• Pouze pro CZK

• Vyhlašuje! ČNB, kdo stanovuje?

• Proč je PRIBOR vyšší než PRIBID?

Zdroj: ČNB

strana 51

Tržní úrokové sazby• Úrokové sazby při bankovních obchodech bank se svými klienty

ostatní ekonomické subjekty mimo centrální banky a komerčních bank

• Výše těchto sazeb závisí na:

a) druhu bankovního obchodu (produktu)

b) důvěře (kreditní riziko); nejvýznamnější faktor: rating, scoring

c) délce poskytnutí úvěru

d) a dalších faktorech...

18

strana 52

Tržní úrokové sazby

• Základní tržní (tzv. prime rate) úrokové sazbya) nejlepším klientům (dle kreditního rizika)b) vyšší ovšem než mezibankovní úrokové sazby

• Standardní tržní úrokové sazbyostatním klientům (vyšší prémie za riziko)

strana 53

Mechanismus regulace úrokových sazeb

Změna úrokových sazeb centrální bankou vždy vyvolá změnu mezibankovních a tržních úrokových sazeb stejným směrem a dále změní poptávku po úvěrech:

a) růst úrokových sazeb: pokles poptávky po úvěrech –monetární restrikce

b) pokles úrokových sazeb: růst poptávky po úvěrech –monetární expanze

strana 54

Úvod do teorie investic

• Pojem investice

• Rozdělení investic

a) reálná investice

b) finanční investice => investice do finančních investičních instrumentů => úvěry a půjčky nebo cenné papíry

• Vyspělé vs. méně vyspělé země

• Komplementárnost obou forem

19

strana 55

Finanční instrumenty

• Investiční versus neinvestiční instrumenty

Investiční instrumenty:

a) půjčky a úvěry (nepřevoditelné): nabídka a poptávka

b) cenné papíry (převoditelné): nabídka a poptávka

• Peněžní trh versus kapitálový trh

• Cenné papíry versus úvěry (sekuritizace)

strana 56

Nabídka finančních investičních instrumentů

• Poptávka po zápůjčním kapitálu (z pohledu cenných papírů)

• Neustále rostoucí (souvisí se zadlužováním podniků, vlád, ale i domácností)

strana 57

Poptávka po finančních investičních instrumentech

• Nabídka zápůjčního kapitálu (z pohledu cenných papírů)

• Základní faktory:

a) bohatství

b) důvěra v investiční prostředí => velký úkol pro vlády, kvalitní legislativní rámec

20

strana 58

Základní faktory investiční strategieInvestiční trojúhelník:

a) výnosnost

b) rizikovost

c) likvidita

• Ex-ante versus ex-post

strana 59

Výnosnost

• Míra zhodnocení investovaných prostředků

• Ex-ante versus ex-post

• Hrubý výnos versus čistý výnos

• Nominální versus reálný výnos

• Běžný versus kapitálový výnos

• Statické a dynamické metody hodnocení výnosnosti investic

Více viz videokurz Finanční matematika: díl 8

strana 60

Rizikovost

• Pravděpodobnost, že nedosáhneme očekávaného výnosu

• Ukazatele rizikovosti

• Statistická charakteristika variability => směrodatná odchylka výnosů =>

tzv. volatilita

• Riziko ex-ante versus ex-post

21

strana 61

Výpočet rizikovosti

strana 62

Rizikovost

strana 63

Riziko versus výnos

Zdroj : www.atanycapital.com

22

strana 64

Druhy investičního rizikaa) tržní riziko (týká se všech CP)

b) jedinečné riziko (týká se konkrétního CP)

Druhy rizik:

1. Úrokové riziko

2. Inflační riziko

3. Riziko událostí

4. Kreditní riziko

5. Likvidní riziko

6. Měnové riziko

7. Operační riziko

8. Ostatní rizika (smluvní rizika apod.)

strana 65Diverzifikace portfolia

a) sestavení portfolia za účelem snížení celkové rizikovosti investice

b) nesázet vše na jednu kartu

Příklady diverzifikace portfolia

strana 66

Riziko portfolia

23

Výnosově rizikový profil investice strana 67

Tržní a specifické riziko strana 68

strana 69

Likvidita• Další faktor investiční strategie

• Stupeň likvidity

• Rizikový faktor

• Nejlépe likvidní jsou CP veřejně obchodované na sekundárních trzích CP, zejména burzách a mimoburzovních trzích

• Likviditu ovlivňuje poptávka investorů => musí existovat důvěra =>úkol pro stát

24

Základní druhy finančních investičních instrumentů

strana 70

strana 71

Rozdělení finančních instrumentů

• Finanční neinvestiční instrumenty

nesplňují definici investice

• Finanční investiční instrumenty

splňují definici investice

strana 72

Základní druhy finančních investičních instrumentů

25

strana 73

1. Základní (tzv. klasické) investiční nástroje

Zdroj: Rejnuš (2010)

strana 74

2. Termínové derivátové instrumenty

• Odvozené (derivované) instrumenty od základních instrumentů => deriváty (finanční deriváty, komoditní deriváty…)

• Termínové versus spotové obchody

• Kurzy termínových kontraktů jsou závislé na očekávaném budoucím vývoji promptních cen jejich podkladových aktiv

• Pevné a podmíněné deriváty

strana 75

3. Cenné papíry fondů kolektivního investování

• Ceny těchto cenných papírů jsou závislé zejména na vývoji hodnoty portfolia daného fondu

• U uzavřených fondů je nutno dále zohlednit i existenci diskontu

26

strana 76

4. Strukturované produkty (pokročilé deriváty)

Kombinace předchozích tři druhů investičních instrumentůkombinace základních druhů cenných papírů, termínových obchodů a cenných papírů kolektivního investování

a) strukturované vkladyb) strukturované dluhové cenné papíryc) cenné papíry strukturovaných fondů kolektivního investováníd) sekuritizované pákové deriváty

strana 77Základní druhy investičních cenných papírů

Dle délky jejich životnosti:

1) Cenné papíry peněžního trhu

• Krátkodobé a především diskontované cenné papíry

• Obvykle formou přímých obchodů nebo prostřednictvím OTC trhů

• Velký význam primárního trhu

• Zabezpečení provozního financování (státní pokladniční poukázky atd.)

• Pouze dluhové cenné papíry

2) Cenné papíry kapitálového trhu

• Dluhové i majetkové cenné papíry

• Důležitá je likvidnost prostřednictvím sekundárního trhu

• Jedná se především o akcie a obligace

strana 78Základní druhy investičních cenných papírů

Dle jejich charakteru:

1) Majetkové cenné papíry

• Především podnikové akcie, výlučně dlouhodobé CP

• Tři základní práva spojená s akciemi

2) Dluhové cenné papíry (dluhopisy)

• Jak dlouhodobé (obligace), tak krátkodobé CP

• Dlužnický závazek

• Právo na předem stanovený úrok a vrácení zapůjčené částky

27

strana 79

Podoba a forma cenných papírů

Dle podoby:

a) listinné

b) zaknihované (dematerializované)

c) imobilizované

Dle formy:

a) na jméno

b) na majitele (doručitele)

c) na řad

strana 80

Podnikové akcie

strana 81

Podnikové akcie

• Rizikové finanční aktivum (vysoká kolísavost)

• Běžný a kapitálový výnos (kladný versus záporný)

• Cenné papíry „bez splatnosti“

• Tři základní práva spojená s držbou akcií

• Tato práva mohou být rozšířená či omezená

záleží, o jaký druh se jedná (kmenové, prioritní, třídy akcií)

28

strana 82

• Zaměstnanecké, prioritní, kmenové

– Proč? Důvody…

• Emisní ážio– Výhoda pro a. s. – proč?

• Dividendy – alternativy:– „akciové dividendy“ - proč?– „Share buyback“, důvody:

• Podpořit poptávku po akciích - proč?

• Snížit „vnější kontrolu“ nad společností - proč?

• Snížit přebytečnou hotovost

Aktiva (majetek) Pasiva (zdroje)

Peníze … 1.000

----------------------

Peníze … 1.500

Zákl. kap. … 1.000

-----------------------

Zákl. kap. … 1.000

Emisní ážio .. 500

Akcie s NH 1.000

Čí hlas bude mít větší váhu? Akcionář za 1.000 nebo za 1.500?

Podíl na a. s. – jen dle NH !!!

Jak se určí emisní kurz (a tedy i EÁ)?

Akcie

strana 83

• Makroekonomika

– HDP, úrokové sazby, inflace, politická situace…

• Odvětví

– Hosp. cyklus, úroveň konkurence, vstup do odvětví, státní zásahy…

• Mikroekonomika

– Historie, současnost, budoucnost firmy

• Tržby, podíl na trhu, zisk, dividendy, P/E, volatilita…

• Podrobněji viz Fundamentální analýza (FT III)

Akcie

strana 84

Podnikové akcieZákladní faktory ovlivňující vývoj na akciových trzích

• Faktory makroekonomické

• Faktory odvětvové (resp. oborové)

• Faktory vztahující se k akciím konkrétních akciových společností

Fundamentální analýza, dlouhodobá analýza akcií, jejím cílem je stanovení vnitřní hodnoty akcie (teoretické ceny)

29

strana 85

Podnikové akcieMakroekonomická analýza

• Vývoj reálného výstupu ekonomiky v dlouhém a středním období

• Fiskální politika vlády• Peněžní nabídka• Úrokové sazby• Inflace• Mezinárodní pohyb kapitálu• Schodky a nerovnováha• Cenová regulace a černý trh• Ekonomické a politické šoky (ropné šoky, cenové války,

hyperinflace, změna měnového kurzu x demise vlády, války, revoluce, volby)

• Korupce, hospodářská kriminalita a právní systém

strana 86

Kapitálový trh jako ekonomický barometr

strana 87

Podnikové akcieFaktory odvětvové (oborové)

• Citlivost odvětví na hospodářský cyklus

• Tržní struktura odvětví

• Způsoby vládní regulace

• Očekávání budoucího vývoje

30

strana 88Cyklické odvětví

strana 89

Podnikové akcieVnitřní hodnota akcie

• Co je to vnitřní hodnota akcie

• Využití vnitřní hodnoty akcie

• Zjištění vnitřní hodnoty akcie

strana 90

Podnikové akcieVnitřní hodnota akcie

Vnitřní hodnota akcie ve velmi krátkém období

Zdroj: Rejnuš (2010)

31

strana 91

Podnikové akcieVýpočet vnitřní hodnoty akcie

Příklad aplikace vnitřní hodnoty akcie

Zdroj: Rejnuš (2010)

strana 92Vnitřní hodnota v praxi

Zdroj: Patria

strana 93

Podnikové akcieDalší akciové analýzy

Krátkodobého (spekulativního) charakteru

Rozdíl mezi investicí a spekulací

• Technická analýza

• Psychologická analýza

• hodnotová strategie → VH, vychází z FA

• růstová strategie → nerentabilní akcie s očekávaným růstem → dot.com

32

strana 94Technická analýza v praxi

Technická analýza v praxi strana 95

Technická analýza v praxi

strana 96

33

Technická analýza v praxi strana 97

strana 98

Zásady akciových investic:

a) dlouhodobý časový horizont

b) diverzifikace

c) pravidelné investice

Podnikové akcie

Jednorázová vs. pravidelná investice

strana 99

34

Děkuji za pozornost.

strana 100