mtro. rogelio g. garza riveraciett.uanl.mx/wp-content/uploads/2020/05/comprimido.pdf · 2020. 5....

Mtro. Rogelio G. Garza Rivera, Rector de la UANL.

Dr. Juan Manuel Alcocer González, Secretario de Investigación Científica y Desarrollo Tecnológico.

Dra. Elizabeth Solís Pérez, Directora del Centro de Incubación de Empresas y Transferencia de Tecnología.

Dra. Patricia del Carmen Zambrano Robledo, Directora de Investigación.

Dr. GABRIEL CASILLAS OLVERA

Director General Adjunto de Análisis Económico y Relación con Inversionistas de Grupo Financiero BanorteFue funcionario del Banco de México por más de diez años, en las áreas de Investigación Económica, Operaciones de Banca Central y

Administración de Riesgos.

Antes de trabajar en Banorte, se desempeñaba como Economista en Jefe para México del banco J.P.Morgan Chase & Co. Asimismo, fungió como Economista en Jefe para México y Chile en el banco de inversión UBS algunos años atrás.

En el ámbito académico, el Dr. Casillas ha sido profesor de cátedra del Departamento de Economía del Instituto Tecnológico Autónomo de México (ITAM), de la Universidad Anáhuac, y de la Escuela de Graduados en Alta Dirección de Empresas (EGADE) del

Tecnológico de Monterrey. Es miembro del selecto grupo de “Líderes del Futuro” del Instituto Internacional de Finanzas (IIF) y presidente del Comité de Estudios Económicos del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF).

Ha impartido conferencias en temas económicos en México, Estados Unidos, Canadá, Sudamérica, Europa y Asia. A su vez, ha sidoreferee de la Revista de Análisis Económico de Georgetown University, El Trimestre Económico y ha publicado artículos en revistas

especializadas como el Journal of Policy Modeling.

El Dr. Gabriel Casillas es economista egresado del Tecnológico de Monterrey y obtuvo el grado de Doctor en la Universidad de Texas A&M, especializándose en econometría, teoría monetaria y economía de la información.

4

Dr. Gabriel CasillasDirector General Adjunto Análisis Económico y Relación con InversionistasGrupo Financiero [email protected]

Monterrey, Nuevo León21 de mayo, 2020

COVID-19, los mercados y la economía

@G_Casillas@Analisis_fundam

Preparado especialmente para:

5

Agenda

§ Aspectos relevantes del COVID-19

§ Los mercados comienzan a descontar un escenario de recuperación

§ Experimentando un impacto económico sin precedentes

§ Gran respuesta de política económica a nivel global

§ México: Respuesta gradual de política económica

§ Conclusión

6

Agenda






§ Conclusión

7

Fuente: OMS (WHO), Centers for Disease Control and Prevention, (CDC), National Center for Biotechnology Information (NCBI)

COVID-19 – Características fundamentalesNúmero de fallecimientosMiles de personas

ContagioNúmero de personas promedio que infecta un portador

Tasa de hospitalización% de personas contagiadas

500

332

0

200

400

600

Influenza estacional COVID-19

.

0.1 0.82.3

6.0

0

5

10

Promedio 60+


2.0

19.0

0

5

10

15

20



Tasa de mortandad% de personas contagiadas

8

Fuente: OMS (WHO) y Centers for Disease Control and Prevention, (CDC)*Con síntomas

COVID-19 – Exposición, contagio con síntomas y agravamiento de condicionesPersonas expuestas y personas contagiadasNúmero de personas

Casos confirmados* y agravamiento de condiciones

100

900

1,000

0 200 400 600 800 1000 1200

Presentan síntomas

Asintomáticas

Personas expuestas al virus

# de casos confirmados

2

3

15

20

80

100

0 20 40 60 80 100 120

Fallecimiento

Fibrosis pulmonar (terapiaintensiva, respirador)

Neumonía (hospitalización)

Hospitalización preventiva

Síntomas de influenza estacional

Presentan síntomas

Hospitalización

9

Fuente: Secretaría de Salud

Infraestructura de salud pública en México

10

Fuente: Secretaría de Salud Pública (SSP) – Presentación del Subsecretario Dr. Hugo López-Gatell, 16 de mayo, 2020

16/may - A nivel nacional, los datos oficiales dicen que existe una capacidad disponible de camas de hospital de 62%

§ Untitled.PNG

11

16/may - 68% de disponibilidad de camas con ventilador mecánico a nivel nacional

Fuente: Secretaría de Salud Pública (SSP) – Presentación del Subsecretario Dr. Hugo López-Gatell, 16 de mayo, 2020

12

Fuente: Banorte con datos oficiales de número de nuevos contagios de la Secretaría de Salud Pública (SSP)

Dos modelos epidemiológicosModelo epidemiológico SSP

85%

à25

de j

unio

Modelo epidemiológico ajustado

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

-10 40 90 140

Núm

ero

de c

asos

regi

stra

dos p

or d

ía

Número de días

Modelo Observado

µ = 71s = 17

8 de

may

o

16 d

e jul

io

80%

à18

dej

unio

AYER

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

0 40 80 120 160

Núm

ero

de c

asos

regi

stra

dos p

or d

ía

Número de días

Modelo Observado

µ = 83s = 20

20 d

e m

ayo

10 d

e ag

osto

80%à

4 de

julio

AYER

13

Fuente: Richard Baldwin, inspirado en las ilustraciones de Pierre-Olivier Gourinchas.

No es suficiente con ’aplanar’ la curva médica solamenteEl impacto doble – La curva médica y la económica

14

Agenda






§ Conclusión

15

§ Brote de epidemia de SARS Cov-2 en China

§ Se compara impacto con el SARS de 2002

§ Impacto económico importante para el mundo dada la relevancia de China en la economía global

§ Posible ola de contagio financiero

§ Varios bancos europeos de buen tamaño en situación de vulnerabilidad

§ Bancos chicos en todo el mundo que enfrenten severos problemas de liquidez

§ La epidemia llega a Europa y a los Estados Unidos. Se convierte en pandemia

§ Viene acompañada de una ‘guerra de precios’ del petróleo entre Arabia Saudita y Rusia

Fuente: Ola 1 (www.sciencemag.org), ola 2 (www.desenio.com), ola 3 (www.laverdadnoticias.com)

Van dos episodios de alta volatilidadPrimera oleada Segunda oleada ¿Tercera oleada?

16

Fuente: Bloomberg

El S&P500 comienza a descontar una recuperaciónS&P500 Crisis 1929Puntos

S&P500 Crisis 2008Puntos

S&P500 Crisis 2020Puntos

0

5

10

15

20

25

30

35

ene.-28 ene.-30 ene.-32 ene.-34

33 meses-86.2%

500

700

900

1,100

1,300

1,500

ene.-08 ene.-09 ene.-10

-53.3% 10 meses

2,000

2,200

2,400

2,600

2,800

3,000

3,200

3,400

3,600

nov.-19 ene.-20 mar.-20 may.-20

1 mes

-33.9%

17

Fuente: Bloomberg

Los mercados accionarios observaron en abril su mejor rendimiento mensual desde la crisis de 2009Índice MSCI All-Country World Index – Rendimiento mensual%

11.4

-15

-10

-5

0

5

10

15

ene.-09 ene.-11 ene.-13 ene.-15 ene.-17 ene.-19

18

Fuente: Bloomberg

Sin embargo, los mercados no se han recuperado del todo y los resultados trimestrales no se ven promisoriosValor Capitalización GlobalUSD billones

S&P500 Expectativa utilidades 2020% anual

S&P500 P/U fwdVeces

88.2

61.6

20

30

40

50

60

70

80

90

100

may.-08 may.-14 may.-20

$73.8 b, -15.4% YTD 22.5

8

10

12

14

16

18

20

22

24

may.-08 may.-14 may.-20

-7.3

-42.0

-23.9

-10.8

-20.9

-50

-45

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

1T20 2T20 3T20 4T20 2020

19

Fuente: Bloomberg, Banorte

En México, la falta de apoyos fiscales no ha provocado una recuperación significativa en el mercado accionarioIPCPuntos

BMV - Resultados 1T20% anual

IPC – FV/EBITDA U12mVeces

1.2

1.7

0.8

3.0

4.6

2.9

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

Ventas EBITDA Ut. Operación

1T20E

1T20

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

may.-19 nov.-19 may.-20

IPC±2σ

6

7

8

9

10

11

may.-10 may.-15 may.-20

FV/EBITDA U10a10a - 2σ

20


Persiste alta volatilidad en el mercado cambiarioDesempeño de divisas desarrolladas y emergentes%, acumulado durante el año

Volatilidades implícitas del USD/MXN%

Rango semanal del USD/MXNUSD/MXN

-14.2-11.6

-8.5-8.3

-7.7-5.0

-3.4-3.2

-0.51.3

-30.4-24.3

-20.7-16.6

-15.7-13.9

-11.6-10.0

-9.9-8.5

-6.7-6.0

-3.8-2.0

0.40.5

-34 -30 -26 -22 -18 -14 -10 -6 -2 2

NOKNZDGBPAUDCADSEKEURDKKCHFJPY

BRLZARMXNCOPRUBTRYARSPLNHUFCLPIDRMYRPENCNYTWDHKD

510152025303540

may.-19 sep.-19 ene.-20 may.-20

Un mes Tres meses

0.00

1.00

2.00

3.00

4.00

ene.-08 jun.-10 dic.-12 jun.-15 nov.-17 may.-20

21

Fuente: Bloomberg, Valmer, Banorte

Mayor prima de riesgo en tasas localesDesempeño del UST de 10 años%

Diferencial entre Bonos M y Treasuries de 10 años Puntos base

Desempeño de los Bonos M

VencimientoRendimiento a Vencimiento

(%)

Cambio (pb)

2T20 1T20 2019

Jun'20 5.25 -85 -56 -184Jun'21 4.95 -115 -64 -175Dic’21 4.95 -108 -74 -172Jun'22 4.95 -107 -64 -181Mar’23 5.01 -122 -53 8Dic'23 5.04 -128 -45 -175Sep'24 5.13 -125 -36 -124Dic'24 5.22 -130 -23 -184Mar’26 5.39 -126 -12 -189Jun'27 5.67 -123 7 -180May'29 6.00 -109 24 -182May'31 6.20 -104 36 -185Nov’34 6.39 -97 40 -184Nov'36 6.66 -86 49 -182Nov'38 6.87 -96 70 -176Nov'42 7.01 -89 71 -174Nov'47 7.06 -87 73 -169

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

ene.-15 oct.-16 jul.-18 may.-20250

350

450

550

650

750

Jan-15 Oct-16 Jul-18 May-20

22

Fuente: Valmer

Bonos corporativos no han reflejado mayor prima de riesgo ante baja operatividad…Spreads muestra ‘Quirografarios TIIE 28 AAA’%

Spreads muestra ‘Quirografarios Tasa Fija AAA’%

-0.50

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

AAA DAIMLER KOF VWLEASE

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

1.50

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

AAA KOF AMX

23

Fuente: Valmer, PIP, BMV y BIVA. Se excluyen de la gráfica emisiones de Pemex, CFE, Gobierno de la CDMX, FEFA y Fonacot*Nota: Vencimiento en 2019: 97.2 mil millones de pesos

…sin embargo, la reflejarán por el alto volumen de vencimientos programados por $80,187 millonesVencimientos 2020 por emisor – largo plazoMillones de pesos

Principales indicadores por sector(x) Veces

0.8x

6.8x

7.4x

0.4x

2.1x

8.5x

0.4x

5.3x

3.2x

5.0x

1.5x

1.3x

1.2x

2.3x

0.0x

0.4x

Vivienda

Servicios Financieros

FIBRAS

Entretenimiento

Consumo

Automotriz

Aeropuertos

Aerolíneas

LiquidezDN/EBITDA42

63 68

200 500

750 2,000 2,000

2,387 2,414 2,500 2,500

2,758 2,845

3,000 3,336

4,500 4,500 4,754

RUBADOCUFOR

UFINCBCAMESA

CIETOYOTA

FINBETELFIM

BBVALMXSORIANA

ARCAKIMBER

FSHOPDAIMLER

NRFLIVEPOL

OSMVWLEASECETELEM

24

Fuente: (Imágenes – Economic Policy: www.123rf.com; Médico: www.clopart.com; Biohazard: www.wikipedia.org; monedas, jeringa, gráfica yendo hacia abajo en azul: www.123rf.com; lápiz y gráfica: www.economipedia.org; medicamento: www.nacds.org; Cuarentena de Coronavirus: www.wbko.com; coexistencia con el virus: www.theconversation.com )

Los tres factores que siguen siendo los más relevantes para los mercados

Política económica

Política de salud pública

Evolución de la pandemia

Política monetaria Política fiscal

Cuarentena Coexistir con el virus

Vacuna Tratamiento Disminución de nuevos casos

25

Fuente: Bloomberg, FMI

Predictor inequívoco de recesiones desde 1960Pendiente de la curva 3m/10aPuntos Base

Meses de la inversión de la curva a la recesión

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

1962 1971 1981 1991 2000 2010 2020

Ciclo económico

Inversión – recesiónRango

3m/10a

2a/10a

10a/30a

1ª mitad 70s 5 -- -- --

2ª mitad 70s 14 17 15 14-17

1970s –inicio 80s 9 10 13 9-13

1980s 16 19 19 16-19

1990s 30 34 14 14-34

2000s 23 24 22 22-24

26

Agenda






§ Conclusión

27

Fuente: FMI (izq); Banorte con datos del FMI (dcha)

La pandemia propició una recesión globalCrecimiento global% a/a

Países en contracciónNúmero

3.3

-0.1

5.4

4.33.5 3.5 3.6 3.5 3.4

3.9 3.62.9

-3.0-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2009 2011 2013 2015 2017 2019

91

154

20

20

40

60

80

100

120

140

160

180

1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2016 2020

28

Fuente: Bloomberg

Fuerte choque de la pandemia en la actividad económicaPMI manufactureroÍndice de difusión

PMI serviciosÍndice de difusión

30

35

40

45

50

55

60

abr.-17 oct.-17 abr.-18 oct.-18 abr.-19 oct.-19 abr.-20

GlobalDesarrolladosEmergentesEE.UU.EurozonaChina

10

15

20

25

30

35

40

45

50

55

60

abr.-17 oct.-17 abr.-18 oct.-18 abr.-19 oct.-19 abr.-20

GlobalDesarrolladosEmergentesEE.UU.EurozonaChina

29

Fuente: BEA, Eurostat y Bloomberg

El PIB de 1T20 en China, la Eurozona y EE.UU. reflejan el impacto económico de COVID-19 en sus diferentes fasesPIB – China% a/a

PIB – Eurozona% t/t sa

PIB – EE.UU.% t/t saar

-6.8-10

-5

0

5

10

15

20

1T92 1T96 1T00 1T04 1T08 1T12 1T16 1T20

-3.2

-3.8

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

jun.-95 may.-00 abr.-05 mar.-10 feb.-15 ene.-20

-8.4

-4.8

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

mar.-90 jul.-98 nov.-06 mar.-15

-3.2%a/a

+0.3%a/a

30

La gran pregunta: ¿En qué forma se recuperarán las economías?

.

tiempo

Indi

cado

r de

activ

idad

eco

nóm

ica

Recuperaciónen forma de “V”

Recuperaciónen forma de “L”

tiempo

Indi

cado

r de

activ

idad

eco

nóm

ica

¿Cuál recuperación?

Recuperaciónen forma de “U”

tiempo

Indi

cado

r de

activ

idad

eco

nóm

ica

tiempo

Indi

cado

r de

activ

idad

eco

nóm

ica

Recuperación en forma de “W” (o con “doble declive”)

tiempo

Indi

cado

r de

activ

idad

ec

onóm

ica

Recuperaciónen forma de “wiggled V”

31

Fuente: Imágnes de empresas tomadas directamente de su sitio de Internet (e.g. amazon, Netflix, Rappi, Über Eats, Zoom, Wal-Mart, Chedrahui, Palacio de Hierro, Liverpool, Carolo, Hilton); imagen de productores de hortaliza (www.burlingtongreen.org; Idea de la lámina tomada de Kórima “Los impactos del COVID-19 en las diferentes industrial; La necesidad de reinventarse”, Revista Impacto, 17 de mayo, 2020.

Reapertura de la economía e impacto económico sectorial

Impacto negativo – Empresas que no han podido operar durante la pandemia, pero que podrán reabrir relativamente rápido

Impacto positivo - Empresas que han seguido operando, a pesar de la pandemia, cuya actividad se ha incrementado

Impacto ligeramente negativo – Empresas que han podido continuar operando, pero reducidamente

Impacto muy negativo – Empresas que no han podido operar y que van a tardar mucho tiempo en regresar a la normalidad

32

Agenda






§ Conclusión

33

Fuente: Páginas de bancos centrales, Bloomberg

La ola de política monetaria acomodaticia se acrecentó en marzo y continúa en abrilBancos centrales que han reducido su tasa de interés objetivo desde marzoPuntos base

Programas de compras de activos anunciados

Banco Acción

Fed

Monto indefinido de compra de activos sin fecha de finalización, incluyendo bonos del Tesoro y bonos respaldados con préstamos hipotecarios

ECB

750 mil millones de euros en el Programa de Emergencia de Compra de Activos para hacer frente a la Pandemia

BoJ

Compras de ETF´s a un ritmo anual de ¥12 billones de yenes (US$112.5 mil millones), el doble de la cantidad previa y compras ilimitadas de bonos del gobierno

BoEEl programa de compra de activos aumentó en £200,000 millones, con un objetivo de £645,000 millones

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

Isra

elCh

ina

Arm

enia

Bang

lade

sh Fiji

Indo

nesi

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aced

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lles

Sri L

anka

Sudá

fric

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yiki

stán

Túne

zU

zbek

istá

nH

ong

Kong

Mac

aoAr

abia

Sau

dita

Bahr

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Bras

ilCh

ileEA

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lipin

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Kuw

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dáCo

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EE.U

U.

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naJo

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Méx

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Moz

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Trin

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Nam

ibia

Kaza

jistá

nEg

ipto

Ucr

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Cabo

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deBa

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osPa

kist

án

34

Fuente: BEA, Bloomberg, CNN, Washington Post, NYT, NPR, argentarium.com, nubit.e

También se han comenzado a tomar medidas fiscales, particularmente en EE.UU.Paquete de estímulo fiscal aprobado en marzo Algunas de las medidas más relevantes

Paquete de estímulo fiscal adicional aprobado en abril

§ Adicional, el 24 de abril se aprobó un nuevo paquete fiscal porUS$484 mil millones de dólares.

§ Por lo tanto, el total de los cuatro paquetes aprobados hasta ahorasuman casi US$3 billones, equivalente al 13.9% del PIB

§ Estimamos que con estas medidas el déficit fiscal podría subir esteaño a alrededor de 18.5% del PIB, con riesgos al alza, desde el 4.6%observado en 2019

US$ mil millones

% del total

% del PIB

TOTAL 2,300 100.0 10.7

Pago directo a personas y familias* 293 12.7 1.4

Seguro por desempleo 268 11.7 1.2

Hospitales 127 5.5 0.7

Gobiernos estatales y municipios 150 6.5 0.7

Créditos 887 38.6 4.1

Corporativos 510 22.2 2.4

Aerolíneas 71 3.1 0.3

Otros 439 19.1 2.0

Empresarial 377 16.4 1.7

Otros 575 25.0 2.7

US$ mil millones

% del total

% del PIB

TOTAL 484 100.0 2.3

Programa de Protección de Nóminas (PPP) 321 66.5 1.5

Proveedores de servicios de salud 75 15.5 0.4

Pruebas del COVID-19 25 5.2 0.1

Salarios y gastos para programas depréstamos de pequeñas empresas 62 12.8 0.3

35

Agenda






§ Conclusión

36

§ Caminos artesanales de concreto

§ Tren Toluca-Ciudad de México

§ Construcción de sucursales del Banco del Bienestar

§ Programa ‘Sembrando Vida’ se extenderá a 200K campesinos

§ Precios de garantía

§ Convocatoria a 31K nuevos elementos para el Ejército, la Marina y la Guardia Nacional

§ No se aumentarán impuestos, ni se adoptarán medidas contra-cíclicas o de rescate a las empresas o a los bancos

§ Desaparición de 10 subsecretarías

§ Disminución de 25% del salario de ‘altos funcionarios’ (de subdirector hacia arriba) y eliminación de aguinaldo por este año

§ No se ejercerá el 75% del presupuesto disponible de las partidas generales y suministrosFuente: Banorte y presentación de Beatriz Leycegui (SAI, 15 de abril, 2020)

‘Plan de recuperación’ del COVID-19 - Lo que se anuncia en ‘la mañanera’§ 3 millones de créditos ‘a la palabra’ de 25,000 pesos§ Adelanto de cuatro meses a la pensión para adultos

mayores§ Nuevos créditos y reestructuras de INFONAVIT§ Devolución expedita de IVA a contribuyentes§ Apoyos a:

⎯ Pescadores⎯ Niños con discapacidad⎯ Universidades Benito Juárez⎯ Tandas para el bienestar⎯ El campo⎯ Padres de familia para el mantenimiento de las

escuelas§ Programas de:

⎯ Jóvenes aprendices⎯ Internet para todos

37

Fuente: SHCP *Utilizando un tipo de cambio de 24.10 pesos por dólar, **MPD: Monto Por Determinar, ***PIB nominal en 2019

Pre-criterios - Facilidades de crédito en la banca de desarrolloProgramas de la banca de desarrollo para la reactivación económica ante COVID-19

Institución Medida a implementar MX$ millones US$ millones* % del PIB***

Total 61,100 2,535 0.25BANOBRAS Apoyo a la liquidez de empresas en el sector de infraestructura 6,000 249 0.02NAFIN / BANCOMEXT Apoyo a la liquidez de empresas de primer piso 10,000 415 0.04NAFIN / BANCOMEXT Apoyo a la liquidez de empresas de segundo piso 20,000 830 0.08

NAFIN / BANCOMEXT Programa de Garantías (Personas Morales y Físicas con Actividad Empresarial) 6,300 261 0.03

Sociedad Hipotecaria Federal Estabilización de Carteras de Crédito a la Construcción Sindicados 8,800 365 0.04

Sociedad Hipotecaria Federal Línea de costos financieros para atenuar baja temporal de actividad económica 6,000 249 0.02

Sociedad Hipotecaria Federal Micro financiamiento para la mejora de vivienda 2,000 83 0.01

Financiera Nacional de Desarrollo Esquema de Atención para la Reactivación Económica de acreditados MPD**

Financiera Nacional de Desarrollo Acciones para Impulso a la Economía Rural MPD**

Banco del Bienestar Programa Clientes 2,000 83 0.01Banco del Bienestar Programas de Vinculación MPD**Banco del Bienestar Reactivación de crédito y generación de cartera MPD**FOCIR Ampliar el plazo de desinversión en las empresas afectadas MPD**FOCIR Suspensión de cobro de la Comisión por Administración de FICAS MPD**FOCIR Programa Emergente "COVID 2020 - FOCIR-SE" MPD**

38

Fuente: Banxico, SHCP, Bloomberg

Respuesta de política económica en cuanto a provisión de liquidez…Tasa de referencia%

Medidas anunciadas por Banxico y la SHCP para mejorar la liquidez

Medidas de la CNBV y Banxico para instituciones financieras

§ Disminución del Depósito de Regulación Monetaria (DRM) por un monto de 50 mmp

§ Ajustes a la tasa de interés de la Facilidad de Liquidez Adicional Ordinaria

§ Subastas de crédito en dólares (utilizando la línea swap con el Fed para fondearlas)

§ Colaboración con SHCP para fortalecer el Programa de Formadores de Mercado

• Permutas de valores gubernamentales

• Modificación al derecho de opción de compra de valores gubernamentales

§ Ajuste a los criterios contables para facilitar el otorgamiento de programas de apoyo a clientes de la banca

§ Flexibilización del marco regulatorio de requerimientos de capital y liquidez

§ Recomendación a los bancos que se abstengan de pagar dividendose instrumentar programas de recompra de acciones

§ Postergaron entrada en vigor de regulación internacional

§ Ampliación de plazos a emisoras para presentar información a la Comisión

5.50

2

3

4

5

6

7

8

9

dic.-15 feb.-18 may.-20

39

Fuente: Banco de México

…con acciones adicionales (y más contundentes) por parte del banco central…Medidas adicionales anunciadas por Banxico en torno al funcionamiento de los mercados y el otorgamiento de créditoMiles de millones de pesos, miles de millones de dólares, % del PIB

# Medida Pesos Dólares % del PIB

Total 750 30.7 3.1

1 Incremento de la liquidez durante los horarios de operación para facilitar el funcionamiento de los mercados financieros y los sistemas de pagos - - - - - -

2 Ampliación de los stulos elegibles para la Facilidad de Liquidez Adicional Ordinaria (FLAO), operaciones de coberturas cambiarias y operaciones de crédito en dólares - - - - - -

3 Ampliación de contrapartes elegibles para Facilidad de Liquidez Adicional Ordinaria (FLAO) - - - - - -

4 Ventanilla de reporto de valores gubernamentales a plazo 100 4.1 0.45 Ventanilla de intercambio temporal de garantías 100 4.1 0.46 Facilidad de Reporto de Títulos Corporativos (FRTC) 100 4.1 0.4

7 Provisión de recursos a instituciones bancarias para canalizar crédito a micro, pequeñas y medianas empresas y a personas físicas afectadas por la pandemia 250 10.2 1.0

8 Facilidad de financiamiento a instituciones de banca múltiple garantizada con créditos a corporativos, para el financiamiento de la micro, pequeña y mediana empresa 100 4.1 0.4

9 Permuta de valores gubernamentales 100 4.1 0.4

10 Coberturas cambiarias liquidables por diferencia en dólares de Estados Unidos con contrapartes no domiciliadas en el país para poder operar en los horarios en los que los mercados nacionales están cerrados - - - - - -

40

Fuente. Banorte con datos de Presidencia de la República, SCHP, Banco de México, CMN y BID Invest^Las que están orientadas a canalizar crédito a las MiPyMEs (las de provisión de liquidez al sistema financiero están excluidas)

Resumen - Medidas anunciadas para atajar la emergencia de COVID-19Rubro: Miles de millones de pesos % PIB

Total 778 3.42

Gobierno federal 140 0.62

Anunciadas en la ‘Mañanera’ 75 0.33

Otras (Pre CGPE) 65 0.29

Banco de México* 350 1.54

CMN / BID Invest 288 1.27

41

Fuente: Banorte

Fuertes afectaciones del Coronavirus sobre el panorama de crecimientoPIB 2020: Oferta agregada% a/a

PIB: Demanda agregada% a/a

1T20 2T20 3T20 4T20 2020

PIB -1.6 -17.1 -9.9 -2.7 -7.8

Act. primarias 1.5 -2.5 -2.4 -0.6 -1.0

Prod. industrial -3.2 -22.3 -9.1 -3.2 -9.5

Servicios -0.9 -15.3 -10.4 -2.8 -7.3

1T20 2T20 3T20 4T20 2020

PIB -1.6 -17.1 -9.9 -2.7 -7.8

Consumo privado -0.6 -16.5 -9.1 -2.5 -7.2

Inversión -11.3 -39.2 -18.2 -5.3 -18.5

Gasto de gobierno 0.2 2.5 -4.1 -5.9 -1.8

Exportaciones -0.3 -30.1 -5.8 3.3 -8.6

Importaciones -5.1 -35.1 -8.9 -2.2 -12.8

42

Fuente: INEGI

Estamos experimentando la peor recesión de los últimos 40 añosPIB de México en contracciones% a/a

PIB en 1983% a/a

PIB en 2009% a/a

PIB en 1995% a/a

PIB en 2020e% a/a

-7.8

-5.3

-0.4

-6.3

-3.7

-4.4

-10 -5 0

2020

2009

2001

1995

1986

1983

-4.6 -5.7 -5.3-1.8

-20

-15

-10

-5

01T83 2T83 3T83 4T83

-1.5

-9.1 -7.5 -6.9

-20

-15

-10

-5

01T95 2T95 3T95 4T95

-5.6-8.9

-5.0-1.6

-20

-15

-10

-5

01T09 209 3T09 4T09

-1.6

-17.1

-9.9

-2.7

-20.0

-15.0

-10.0

-5.0

0.01T20 2T20 3T20 4T20

43

*Nota: Cifras ajustadas por estacionalidad bajo el método ARIMA X-12 por BanorteFuente: IMSS, STPS, INEGI y ANTAD

Impacto inicial de las cuarentenas de COVID-19 en MéxicoCreación mensual de empleo formalMiles, cifras ajustadas por estacionalidad*

Venta de autos% a/a

Ventas en mismas tiendas de la ANTAD% a/a en términos nominales

-64.5-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

ene.-06 oct.-10 jul.-15 abr.-20

-541-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

abr.-94 abr.-07 abr.-20

Cifra original: -555 -22.9-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

ene.-06 oct.-10 jul.-15 abr.-20

44

Fuente: Banorte con fatos de INEGI y Banco de México*Tasa de interés (1980-sep 1982: CPP; 1982-…: Cetes; Tipo de cambio: 1980-nov 1991: ’para solventar obligaciones en moneda extranjera’; nov 1991-…: Fix)

La gran diferencia es la inflaciónTasa de interés nominal gubernamental, inflación y depreciación cambiaria anual%

-50

0

50

100

150

200

250

300

ene.-80 ene.-85 ene.-90 ene.-95 ene.-00 ene.-05 ene.-10 ene.-15 ene.-20

Tasa de interés Inflación Depreciación cambiaria anual

45

Fuente: Banorte*A partir del 31 de mayo ya no hay recuperación de una gran cantidad de PyMEs. **Incorpora PyMEs quebradas

Escenarios - Duración de la cuarentena y estimación del PIB

PIB en año posterior al bisiesto% a/a, diferencia en pb

Afectación de COVID-19 en el PIB y la tasa de desempleo% a/a, %

Impacto a PyMES: Porcentaje de empresas en vulnerabilidad bajo un escenario de apoyo marginal%

Fecha de ‘fin’ de la pandemia

Número de días de afectación

Apoyo actual del gobierno Escenario base Apoyo extraordinario

PIB Tasa de desempleo



30-abr 38 -4.8 5.9 -3.5 5.2

31-may 69 -10.7 8.1 -7.8 7.2 -7.1 6.3

30-jun 99 -18.7 12.5 -10.5 6.2

15-jul 114 -23.5 14.0 -12.3 6.2

6.8

-0.4

2.3

-5.3

1.4 2.1

7.1

-0.2

2.6

-5.0

1.6 2.4

-25.5

-25.0

-24.2-24.7

-24.3

-26.2 -27-26-25-24-23

-8-4048

1997 2001 2005 2009 2013 2017

Serie orginial (izq.)Ajustada por efecto calendario (izq.)Diferencia en pb (der.)

020406080

27-abr. 17-may. 6-jun. 26-jun. 16-jul.

46


Tipo de cambio – Continuará presionado por COVID-19 y elección presidencial en EE.UU.DXY en años de elección en EE.UU. % rendimiento en el año

Trayectoria del USD/MXNUSD/MXN

1.0

5.3

14.9

8.4

10.6

4.0

7.6

-7.0

6.0

-0.5

3.6

-10 -5 0 5 10 15 20

1976

1980

1984

1988

1992

1996

2000

2004

2008

2012

2016

25.01

22.63

22.00

23.47

22.85

19.68

21.00

18.50

19.50

20.50

21.50

22.50

23.50

24.50

25.50

26.50

27.50

ene.-19 dic.-19 dic.-20 dic.-21

Acciones de laReserva Federal

47

Fuente: Banorte, INEGI

Inflación – Estimamos que cierre el año en 3.2%Cambio en el estimado de inflación 2020% a/a, contribución en pb

Trayectoria de inflación% a/a, frecuencia quincenal

3.6

3.2

+35pb+10pb

-30pb

-55pb

2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

3.5

3.7

3.9

4.1

4.3

Pron

óstic

opr

evio

Tras

paso

de

tipo

de

cam

bio

Dis

rupc

ione

s de

cade

na d

esu

min

istr

o

May

or h

olgu

raen

la e

cono

mía

Men

ores

pre

cios

de la

s ga

solin

as

Pron

óstic

oac

tual

2018:4.8

2020:3.22019:

2.8

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

dic.-18 abr.-19 ago.-19 dic.-19 abr.-20 ago.-20 dic.-20

GeneralSubyacenteNo subyacente

48

Fuente: Banxico, Bloomberg, Banorte

Banxico: Esperamos recortes de 50pb en las reuniones de junio y agosto, llevando la tasa a 4.50% Trayectoria de la tasa de referencia%

Tasas reales de interés 1 día (ex ante) de EE.UU. y México% p.a.

Volatilidad y prima de riesgo soberano aproximado por el CDS de 5 añosPuntos base

-2.03

3.06

-6

-2

2

6

oct.-01 nov.-07 dic.-13 ene.-20

México

EE.UU.

509

0200400600800

nov.-01 jun.-06 ene.-11 ago.-15 mar.-20

2019:7.25

2020:4.50

2

3

4

5

6

7

8

9

dic.-15 ago.-17 abr.-19 dic.-20

49

Fuente: SHCP1. PIB: Tasa de crecimiento real anual; Tipo de cambio nominal en pesos por dólar; Déficit público, deuda pública y balance primario en porcentaje del PIB. *Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP). **Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP)

Pre-Criterios 2021: Actualización de las variables macroeconómicas y fiscales en un entorno muy adverso

Ingresos fiscales% del PIB

Marco macroeconómico y variables fiscales1

Selección

Gasto presupuestario% del PIB

Deuda pública**% del PIB

FEIP y déficit público% del PIB

36 36 37.2 37.2 40 42.6 46.5 48.7 45.8 44.9 44.952.1 52.1 51.8 51.5 51.2

45.6 45.4 45.2 45.044.8

0

20

40

60

2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023

Histórico Actual

-23.1-1.6 -0.6 -25.3

-27-25-23-21-19-17

Gastoaprobado

RecursoscombateCOVID-19

Ajustes Gastoestimado

2020 PIB -1.9%

(Previo: 2.0%)

Tipo de cambio: 22.90 (Previo: 20.00)

Precio del petróleo:

24 dpb (Previo: 49)

Déficit público: 4.5%

(Previo: 2.6%)

Deuda pública: 52.1%

(Previo: 45.6%)

Balance primario:

-0.4%(Previo: 0.7%)

2021 PIB 2.5%

(Previo: 2.3%)

Tipo de cambio: 21.40 (Previo: 20.10)

Precio del petróleo:

30 dpb (Previo: 52)

Déficit público: 4.0%

(Previo: 2.2%)

Deuda pública: 52.1%

(Previo: 45.4%)

Balance primario:

-0.6%(Previo: 1.0%)

21

-0.4 -0.120.5

19

20

21

22

Ingresopresupuestario

aprobado

Impacto pormenor

crecimiento

Menorproducción

petróleo

Ingresopresupuestario

estimado

-4.8

-4.5

0.4

-5.0-4.8-4.6-4.4-4.2-4.0

Déficit estimadosin FEIP

FEIP Nuevo déficitestimado

50

Fuente: Banorte con información de las agencias calificadoras

Calificación crediticia de largo plazo de la deuda soberana de México

A- A- A3

BBB+ BBB+ Baa1

BBB BBB Baa2

BBB- BBB- Baa3

BB+ BB+ Ba1

BB BB Ba2

BB- BB- Ba3

Umbral de grado de inversión

Soberano

Soberano

Soberano

3es

calo

nes

2 es

calo

nes

1 es

caló

n

51

Agenda






§ Conclusión

52

Fuente: Edad Media (www.deviantart.com); peste bubónica (www.qz.com); doctor de la pandemia de peste (www.nationalpost.com); Nacimiento de Venus de Boticelli (es.Wikipedia.com); Dios y Adán en la capilla Sixtina (www.experienciasconarte.com)

Después de la pandemia de peste, vino el RenacimientoEdad Media Pandemia de peste bubónica El Renacimiento

53

La estrategia empresarial estará orientada a:

(1) Diversificar actividades

(2) Incrementar flexibilidad de su operación

(3) Mejorar capacidades digitales

(4) Instrumentar políticas sanitariasmás restrictivas de manera permanente

(5) Tener ahorro suficiente para sobrevivir en episodios como el que estamos experimentando

54

Conclusiones§ El mundo enfrenta un choque importante proveniente de la pandemia de Coronavirus, incrementando los

temores sobre una recesión global este año§ Consecuentemente, lo mercados financieros se han deteriorado en una magnitud similar a crisis previas,

con una elevada volatilidad que prevalecerá por lo menos hasta mediados de año§ Como resultado, gobiernos y bancos centrales han implementado acciones coordinadas masivas de

estímulo. Consideramos que mayores medidas continuarán en los próximos meses§ Adicionalmente, los precios del petróleo han resentido la combinación de choques de demanda

(Coronavirus) y oferta (sobreproducción global y tensiones entre Rusia y Arabia Saudita), forzando a unnuevo acuerdo de recorte de producción de la OPEP+ para mitigar la fuerte caída en los precios noobservada desde 2002

§ Estados Unidos entrará en recesión, forzando al Fed a incrementar aún más el estímulo cuantitativo, ytambién al gobierno a implementar un paquete fiscal sin precedentes

§ En términos de riesgos geopolíticos, las elecciones en EE.UU. serán el centro de atención en la segundamitad del año

55

Conclusiones§ Actualmente revisamos nuestro pronóstico del PIB de México a -7.8%, reconociendo riesgos que se han

materializado recientemente, tal como lo ha señalado el FMI en su documento de “Perspectivas de laEconomía Mundial – Abril 2020”

§ Esperamos una inflación anual cerrando el año en 3.2%

§ El tipo de cambio peso-dólar continuará altamente volátil, con un pronóstico de fin de año de USD/MXN22.00

§ Banxico se unirá a la inercia global y continuará bajando su tasa de referencia a 4.50% este año

§ Standard & Poor’s redujo la calificación crediticia de México y Pemex de “BBB+” a “BBB”, dejando laperspectiva “negativa”. Mientras que Fitch Ratings hizo lo propio al bajar al soberano de “BBB” a “BBB-”.Por su parte, Moody’s redujo también la del soberano, pasando de “A3” a “Baa1”

§ Sin embargo, creemos que México seguirá siendo un país con “Grado de Inversión”

§ Pemex continuará enfrentando un escenario complicado, por lo que esperamos mayores medidas deapoyo del gobierno federal, tal como sucedió el año pasado

§ A pesar del panorama tan complejo, esperamos que se mantenga la solidez en cuentas fiscales

56

Conclusiones§ En el mediano plazo, México tiene que buscar tanto nuevos socios comerciales, como fuentes de

crecimiento interno

§ A nuestro país le urge fortalecer el estado de derecho para disminuir la impunidad y la corrupción

§ El verdadero reto es saber identificar, analizar y saber actuar ante el impacto que está teniendo y tendrá elcambio tecnológico

§ No tenemos duda de que el cambio tecnológico traerá un mejor nivel de vida para la humanidad

§ No obstante lo anterior, va a implicar ser más emprendedor, más creativo y tener una disciplina deestudio continuo

57

Fuente: Banorte, INEGI

ANEXO – Marco macroeconómico

PIB: Demanda agregada% a/a

PIB 2020: Oferta agregada% a/a

Marco macroeconómico

Tasa de desempleo%

1T20e 2T20e 3T20e 4T20e 2020ePIB -1.6 -17.1 -9.9 -2.7 -7.8

Consumo privado -0.6 -16.5 -9.1 -2.5 -7.2Inversión -11.3 -39.2 -18.2 -5.3 -18.5Gasto de gobierno 0.2 2.5 -4.1 -5.9 -1.8Exportaciones -0.3 -30.1 -5.8 3.3 -8.6Importaciones -5.1 -35.1 -8.9 -2.2 -12.8

1T20 2T20e 3T20e 4T20e 2020e

PIB -1.6 -17.1 -9.9 -2.7 -7.8

Act. primarias 1.5 -2.5 -2.4 -0.6 -1.0

Prod. industrial -3.2 -22.3 -9.1 -3.2 -9.5

Servicios -0.9 -15.3 -10.4 -2.8 -7.3

Variable 2020 2021Actual Previo Actual Previo

PIB EE.UU. (% a/a) -6.1 -2.3 1.5 1.5PIB México (% a/a) -7.8 -3.5 1.5 1.0Peso mexicano (USD/MXN) 22.00 22.00 21.00 21.00Inflación (% a/a) 3.2 3.6 4.2 4.2Tasa de referencia (%) 4.75 5.50 4.75 5.00

6.0

3.3

6.17.28.0

3456789

dic.-07 feb.-10 abr.-12 jun.-14 ago.-16 oct.-18 dic.-20

HistóricoMedidas de apoyo extraordinariasEscenario baseMedidas actuales

58

Certificación de los Analistas.Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Alejandro Padilla Santana, Delia María Paredes Mier, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Marissa Garza Ostos, Tania Abdul Massih Jacobo, Francisco José Flores Serrano, Katia Celina GoyaOstos, Santiago Leal Singer, José Itzamna Espitia Hernández, Valentín III Mendoza Balderas, Víctor Hugo Cortes Castro, Hugo Armando Gómez Solís, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Luis Leopoldo López Salinas, Leslie Thalía OrozcoVélez, Gerardo Daniel Valle Trujillo y Eridani Ruibal Ortega, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, desus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo, declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. por la prestación de nuestros servicios.Declaraciones relevantes.Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana deValores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización deinformación privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración derecomendaciones.

Remuneración de los Analistas.La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de laCasa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca deinversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en elextranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichascorporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte Ixe, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, algunade las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra desus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.Tenencia de valores y otras revelaciones.Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones,que representen el 10% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado deValores en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presentereporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.Determinación de precios objetivoPara el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis demúltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los preciosobjetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que sedesempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial yhasta total del capital invertido.La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones quese incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampocoa mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documentono podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte.

mtro. rogelio g. garza riveraciett.uanl.mx/wp-content/uploads/2020/05/comprimido.pdf · 2020. 5....

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